近一个月，多个国外卫浴、厨房巨头有高层人事变动。其中，马斯科成立新的执行委员会并更换多个职位人选，唯宝新任命Ideal Standard首席设计官，卫 浴品牌Triton、橱柜品牌Franke更换了总负责人，乐家英国方面也有人事调动。 马斯科 成立新执行委员会，多个职位换将 当地时间12月8日，马斯科（Masco）宣布成立新的执行委员会，自2026年1月1日起生效，以加快公司增长战略的实施。新委员会由现任和新任高级领导 层以及各关键业务负责人组成，其中，总裁兼首席执行官依然是Jon Nudi，Jai Shah被任命为水暖与健康事业部总裁，继续领导得而达水龙头（Delta Faucet Company）、汉斯格雅（Hansgrohe）及其他水暖子公司，并新增Liberty Hardware与Watkins Wellness的管理职责。此外，Hans-Juergen Kalmbach继 续担任汉斯格雅总裁，Jill Ehnes继续担任得而达水龙头总裁。 新入职的包括Jen Stone，她将担任集团副总裁兼首席人力资源官。Jen Stone将接替Renee Straber，后者继续留在公司，确保职责平稳过渡，直至其 ...

Atlanta, Dec. 16, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Today, Further, a leading data, cloud, and AI company focused on helping companies turn raw data into the right decisions, announced it has been named a winner in the New Product of the Year category at the 2025 BIG Awards for Business for its work with Behr Paint Company on ChatHUE™, a new paint color selection generative AI tool. This recognition highlights Further’s commitment to innovation and its contributions to advancing artificial intelligence that unlocks ...

会议背景 - 会议为Baird全球工业会议 Masco公司参与其中 [1] - 公司为全球最大的管道和建筑涂料产品制造商之一 [1] - 公司出席人员包括首席财务官Rick Westenberg和投资者关系副总裁Robin Zondervan [1] 会议形式 - 会议形式为炉边谈话 首先由首席财务官介绍公司概况 [2]

**公司概况与行业背景** * 公司为Masco 全球领先的管道产品和建筑涂料制造商[1] 业务专注于维修和改建（R&R）市场 已退出橱柜、窗户等受住房周期影响较大的业务[5] * 公司约80%业务在北美 约20%业务在北美以外 在欧洲表现尤其出色[2] **核心战略与增长规划** * 资本配置框架优先顺序为：再投资于业务（资本支出占净销售额约2%-2.5%）[6] 维持投资级信用评级（BBB）[6] 支付相关股息（目标派息率3%）[6] 将剩余现金全部返还股东或用于并购[6] 2025年第三季度将可用于股票回购或并购的现金额度从4.5亿美元提高至5亿美元[6] * 并购重点为核心领域的补强收购 主要是管道业务（包括健康产品）和涂料业务[7][8] 但不排除进行更大规模交易的可能性[8] * 长期有机增长目标为3%-5% 该目标基于行业长期增长率约2%-4%的预期[9][10] 新CEO John Nudi带来消费品和销售导向的视角 将专注于数字能力、营销和品牌杠杆作用以推动增长[11] * 重点增长领域包括北美高端和豪华管道业务 通过Brizo、Newport Brass、Hansgrohe和Axor等品牌拓展[12] 公司已将Newport Brass品牌整合进Delta业务以利用其能力进行重新发布[12] 同时探索水质量/水过滤领域 推出了台下反渗透水过滤器和淋浴过滤器 两者合计市场规模（TAM）均超过10亿美元[13] **关税影响与缓解策略** * 截至2025年10月 公司年度关税影响估计为1.5亿美元 年化影响约为2.7亿美元[17] 2025年11月10日 中国进口关税降低了10% 公司对中国进口的年化风险敞口约为4.5亿美元[18] 因此年化影响可能相应减少[18] * 缓解策略主要围绕三大杠杆：改变采购足迹（将采购从中国转移出去）[18] 成本削减（包括供应商让步）[19] 以及价格调整[19] 自2018/2019年关税首次引入以来 公司已将其对中国采购的依赖度降低了约45%[19] * 通过上述努力 公司已基本抵消了2025年大部分关税影响（1.5亿美元中的大部分）[20] 预计到2026年将能够完全抵消关税的美元影响 并开始抵消其对利润率的冲击[20] **财务表现与利润率目标** * 公司整体利润率从2022年的15.6%提升至2023年的16.8% 再到2024年的17.5%[33] 2025年因行业挑战和关税影响 利润率面临压力 当前约为16.5%[34] * 公司重申其中期利润率目标：管道业务达到20% 装饰性建筑产品（DAP）业务达到19%-20%[33] 增长是实现利润率扩张的关键杠杆 因为其增量利润率约为25%-30%[34] **关键业务关系与市场动态** * 与家得宝（Home Depot）的合作关系是重要资产 已有超过40年历史 Behr涂料占家得宝涂料销售额约80%[38] 合作关系体现在共同投资于专业（Pro）业务增长 如销售代表、配送选项和忠诚度计划[39] * 与家得宝的定价机制是基于成本传递的 投入成本（如树脂、二氧化钛、关税）的上涨会传导至给家得宝的价格 反之亦然[41] 公司视竞争对手近期提价为Behr凭借品牌实力和价值主张获取份额的机会[42] * 专业涂料业务增长强劲 多年来增速高于市场水平[42] 投资重点集中在销售团队、配送便利性和忠诚度计划[44] DIY涂料需求受到现有房屋销售处于多年低点以及COVID期间需求提前释放后的遗留效应影响[45] 存在从DIY向“为我服务”（DIFM）转变的趋势 因此公司同时投资于DIY和专业业务以满足不同消费者需求[46] * 对于Behr品牌 存在向密封剂、涂刷工具等相关品类有机扩张的机会[47] **行业展望与增长催化剂** * 公司对维修和改建（R&R）行业的长期基本面持乐观态度 预计其将回归历史2%-4%的增长率[26] 目前处于支出延迟阶段[26] * 行业回归增长的潜在催化剂包括：稳定性、消费者信心的改善、关税环境的稳定以及利率的降低[27] 现有房屋销售等指标处于多年低点 利率降低将对此产生积极影响[27] **其他重要事项** * 在人工智能（AI）应用方面 公司内部使用Copilot 并在产品开发中利用AI加速进程[30] Behr团队推出了AI驱动的消费者颜色选择工具Chat Hue[31] AI应用仍处于早期阶段 公司持续探索机会[31] * 价格执行按计划进行 未观察到对份额表现产生显著不利影响[21][22] 公司以审慎的方式分步实施价格调整以评估效果[22] 近年来 由于供应链挑战、高通胀和关税 行业定价环境比历史常态（低个位数年涨幅）更为异常[23] 行业存在理性参与者 公司行动与观察到的行业做法相似[24]

产品核心特点 - 推出创新产品BEHR PREMIUM PLUS® ECOMIX™植物基涂料和底漆，结合了高性能、耐久性和环保优势 [1] - 产品采用全丙烯酸、零VOC配方，确保低排放、零VOC和可再生内容 [4] - 产品是首个达到美国农业部BioPreferred计划为室内涂料类别设定的可再生材料最低阈值20%的100%全丙烯酸涂料 [3] - 产品获得UL GREENGUARD GOLD认证，确保低化学排放，有助于营造更健康的室内环境 [3] 公司战略与承诺 - 新产品标志着公司在开发对人类和地球更友好产品承诺中的重要里程碑 [4] - 公司的环保承诺超越产品配方，专注于负责任的成分采购、高效制造以及使用低影响、可回收包装 [5] - 公司致力于通过可持续实践在整个组织内推动有意义的变革 [6] - 公司宣布与仁人家园合作，捐赠2,500加仑新产品用于美国六个附属机构的100多套房屋建设，包括2025年卡特工作项目 [6] 市场与分销 - 新产品由家得宝独家销售，目前在全国范围内在线有售，并可在美国各地的选定家得宝门店购买 [7] - 公司是北美地区最大的涂料、底漆、装饰饰面、染色剂、表面处理和应用产品制造商之一，旗下拥有BEHR、KILZ和WHIZZ品牌 [10]

业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.97美元，低于市场预期的1.02美元，且较去年同期的1.08美元下降[3] - 第三季度净销售额为19.2亿美元，低于市场预期的19.4亿美元，较去年同期下降3%[3] - 北美地区净销售额以当地货币计算同比下降6%，国际销售额与去年同期持平[4] 分部业绩 - 管道产品部门净销售额同比增长2%至12.5亿美元，但调整后运营利润率收缩350个基点至16.4%，调整后EBITDA降至2.32亿美元[5] - 装饰建筑产品部门净销售额为6.7亿美元，同比下降12%，调整后运营利润率扩张100个基点至19.1%，调整后EBITDA为1.36亿美元[6] 盈利能力 - 第三季度调整后毛利率为34.6%，较去年同期收缩210个基点[7] - 调整后运营利润率为16.3%，较去年同期下降190个基点，调整后EBITDA为3.49亿美元，低于去年同期的3.97亿美元[8] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，总流动性为15.6亿美元，长期债务为29.5亿美元[10] - 本季度回购180万股股票，价值约1.24亿美元，并宣布每股0.31美元的季度股息[11] 2025年业绩展望 - 将2025年调整后每股收益预期下调至3.90-3.95美元，此前预期为3.90-4.10美元[14] - 预计全年净销售额将出现低个位数下降，调整后运营利润率约为16.5%[12] - 管道产品部门净销售额预计低个位数增长，装饰建筑产品部门净销售额预计下降低两位数[13] 行业动态 - 联合租赁公司第三季度营收创纪录，并将2025年总营收预期上调至160-162亿美元[16] - D R Horton和PulteGroup的季度业绩均受到住房市场疲软、消费者信心下降和可负担性担忧的影响[18][20]

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核心业绩表现 - 季度每股收益为0.97美元，低于市场预期的1.02美元，同比去年的1.08美元下降[1] - 本季度业绩意外为负4.9%，而上一季度业绩意外为正20.37%，每股收益为1.3美元，超出预期的1.08美元[2] - 在过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期[2] - 季度营收为19.2亿美元，低于市场预期1.1%，同比去年的19.8亿美元下降[3] - 在过去四个季度中，公司仅一次超出营收预期[3] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来下跌约5.7%，而同期标普500指数上涨17.2%[4] - 公司股票当前的Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步[7] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.84美元，营收18.2亿美元[8] - 对本财年的共识预期为每股收益4.02美元，营收76.1亿美元[8] - 在当前财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半[7] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks建筑产品-杂项行业，在250多个行业中排名处于后38%分位[9] - 同业公司Everus Construction Group预计将公布季度每股收益0.62美元，同比下降24.4%，但过去30天内该预期被上调了3.6%[10] - Everus Construction Group预计季度营收为8.2065亿美元，同比增长7.8%[11] - 该公司的业绩预计将于11月4日公布[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额下降3%，剔除Kichler业务剥离和汇率影响后，按当地货币计算下降2% [8][14] - 第三季度营业利润为3.12亿美元，营业利润率为16.3% [8][14] - 第三季度每股收益为0.97美元 [8] - 全年每股收益预期调整为3.90-3.95美元，此前预期为3.90-4.10美元 [11][23] - 第三季度毛利率为34.6%，受到关税和商品成本上升的影响 [14] - 销售及行政管理费用占销售额的比例改善20个基点至18.4% [14] - 公司预计2025年全年销售额将下降低个位数，剔除业务剥离和汇率影响后亦为下降低个位数 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务销售额按当地货币计算增长1%，北美管道业务销售额增长1%，主要由有利定价推动 [8][15] - 管道业务营业利润为2.04亿美元，营业利润率为16.4%，受到销量下降以及关税、商品成本和库存相关准备金等成本上升的影响 [9][15] - 装饰建筑业务销售额下降12%，剔除Kichler业务剥离后下降6% [9][16] - 装饰建筑业务营业利润为1.28亿美元，营业利润率提高100个基点至19.1% [9][17] - 油漆总销售额下降低个位数，DIY油漆销售额下降中个位数，专业油漆销售额增长低个位数 [10][17] - 预计2025年全年DIY油漆销售额将下降高个位数，专业油漆销售额预计将增长中个位数 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 按当地货币计算，北美销售额下降6%，剔除业务剥离影响后下降2% [14] - 国际销售额按当地货币计算与去年同期持平 [14] - 汉斯格雅在欧洲许多市场实现增长，包括其关键市场德国，但中国市场面临日益严峻的挑战 [9][16] - 公司预计2025年美国和国际维修和改造市场将下降低个位数 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过强有力的执行、更快的速度和战略投资来释放增长机会 [7] - 德塔水龙头在电子商务和贸易渠道表现强劲，汉斯格雅是全球领导者，沃特金斯康体凭借创新取胜 [7] - 重新推出了标志性的Newport Brass品牌，瞄准18亿美元的可寻址市场，水过滤类别是另一个重要增长计划，市场规模12亿美元 [8] - 专业油漆业务与家得宝紧密合作，专注于抓住专业油漆市场的巨大增长机会 [10] - 公司继续在关键增长领域获得市场份额，包括电子商务、豪华水龙头和淋浴以及专业油漆 [13] - 公司利用其运营系统推动生产力和效率，包括工厂自动化、供应链优化和采购成本节约 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场状况仍然对业务构成阻力，但团队专注于执行以扩大市场份额并推动长期股东价值 [8] - 地缘政治和宏观经济环境存在不确定性，导致行业需求疲软 [7][12] - 维修和改造活动的结构性因素强劲，包括住房存量老化、消费者在家中居住时间更长以及房屋净值水平接近历史高位 [12][13] - 长期对市场反弹充满信心，但无法预测具体时间，预计随着利率下降和消费者信心增强，市场将逐步改善 [127][128] - 关税环境仍然动荡，目前年度化成本影响约为2.7亿美元，团队正积极通过改变采购足迹、成本削减和定价等措施进行缓解 [20][29] 其他重要信息 - 第三季度产生强劲自由现金流，资产负债表稳健，总债务与EBITDA比率为2倍 [18] - 季度末流动性为16亿美元，包括现金和循环信贷额度下的可用资金 [18] - 第三季度通过股息和股票回购向股东返还1.88亿美元，其中股票回购1.24亿美元 [11][18] - 2025年用于股票回购或收购的现金部署预期增至约5亿美元，高于此前预期的至少4.5亿美元，主要受新税收立法带来的现金税收优惠推动 [19][84] - 第三季度受到暂时性高额中国关税（145%）的影响，约为1500万美元 [14][34] - 因行业销售缓慢，第三季度进行了高于典型的库存准备金调整 [35][101] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于油漆定价和与家得宝的关系 [25] - 回答: 与家得宝有超过40年的独特关系，目标是长期实现价格成本中性，目前油漆投入成本存在一些上行压力但不显著，预计进入新一年油漆不会出现显著定价 [27] 问题: 关税对管道业务利润的长期影响 [28] - 回答: 关税环境动荡，年度化影响约2.7亿美元，通过改变采购足迹（特别是减少对中国依赖）、与供应商分担成本以及定价来缓解，目标不仅是抵消关税的美元成本，还要随着时间的推移抵消利润率影响，预计2025年将缓解大部分影响，2026年将进一步缓解并努力恢复利润率 [29][30] 问题: 第三季度管道利润率的具体影响因素 [33] - 回答: 主要受三个因素驱动：关税（包括夏季新增关税，但主要影响在第四季度，以及第三季度暂时性145%中国关税的1500万美元影响）、行业整体疲软（处于预期范围低端）以及商品成本（特别是铜）上升和库存相关准备金调整 [34][35] 问题: 建筑五金业务表现疲软的原因 [36] - 回答: 建筑五金业务受到行业普遍疲软和季度内因计划中的运输流程变更而暂停发货的时间性因素影响，预计对全年影响不显著 [37] 问题: 第三季度管道利润率与预期的差异 [41] - 回答: 高额中国关税已在内部预期中，差异主要来自库存相关调整和某些市场（如中国）的行业销售低于预期 [42] 问题: 全年销售指引的细分市场驱动因素 [43][44] - 回答: 指引处于预期范围低端，主要因行业整体比预期更疲软，影响遍及管道（特别是中国）、建筑五金和DIY油漆，但公司自身表现仍稳固，在许多品类优于行业 [45] 问题: 中国关税潜在调整的影响及其他关税构成 [48] - 回答: 中国进口年度曝光额为4.5亿美元，30%关税对应约1.4亿美元影响，若有调整可按比例推算；其他约1.3亿美元影响包括互惠关税、232条款钢铁铝铜关税和玻璃反倾销税，但因采购足迹动态变化，不提供详细细分，未来将按中国和其他类别更新财务影响 [49][50] 问题: 第四季度油漆利润率下降的驱动因素 [51] - 回答: 主要驱动因素是相对于2024年第四季度有利渠道库存积累的不利同比比较 [52] 问题: 管道业务定价表现和第四季度展望 [56] - 回答: 第三季度3%的定价基本符合计划，是缓解关税的多项措施之一；缓解措施（包括定价）会随时间推进而增强效果 [57][59] 问题: 德塔水龙头在不同渠道的表现 [60] - 回答: 德塔水龙头表现强劲，电子商务增长良好，批发渠道增长低个位数，零售渠道相对持平或略有下降，对2026年零售渠道增长计划感到兴奋，预计将推动更强业绩 [61][62] 问题: 员工相关成本和非关税成本节约举措 [65][68] - 回答: 第二季度的 favorable benefit 未在第三季度重复；持续利用运营系统推动各业务的生产力、供应链效率、采购节约、自动化和紧缩措施（如人员编制和可自由支配支出）来管理成本 [66][68] 问题: 管道业务投入成本通胀情况 [72] - 回答: 主要受铜价压力，第三季度对管道业务造成低个位数通胀影响，预计全年也为低个位数通胀 [72] 问题: DIY油漆前景及能否恢复增长 [73] - 回答: DIY油漆与成屋销售高度相关，目前成屋销售处于近三十年低点，长期基本面将随成屋销售恢复正常、消费者信心和利率改善而好转；同时看好专业油漆业务增长机会，目前占比近50%，份额相对较低有上升空间 [74][75] 问题: 德塔水龙头在电子商务和批发渠道强劲的原因及可持续性 [80][82] - 回答: 驱动力在于强大的品牌建设、行业领先的创新（近三年新产品活力率达25%）和卓越的电子商务能力，预计这股势头将延续至2026财年 [82][83] 问题: 资本分配增加的原因及并购环境 [84] - 回答: 现金分配预期增加至5亿美元主要得益于新税收法案带来的现金税收优惠；前三季度已返还股东超3.5亿美元，预计第四季度约15亿美元；并购策略无变化，继续关注补强型机会，若无合适机会将用于股票回购 [84][85] 问题: 管道定价实现情况及竞争动态 [88][92] - 回答: 定价继续获得市场认可，是缓解关税和成本压力的杠杆之一，以有针对性和平衡的方式部署；不评论具体渠道定价表现或未来定价计划 [90][92] 问题: 建筑五金业务时间性问题的第四季度影响 [95] - 回答: 第三季度的不利影响是暂时的，预计对全年影响不显著，第四季度情况将正常化 [95] 问题: 中国市场的挑战 [96] - 回答: 中国市场本身和竞争格局（本地玩家更强）均面临挑战，但公司表现至少不逊于甚至优于其他主要全球竞争对手，长期仍看好该市场 [97] 问题: 管道业务库存准备金的具体性质及金额影响 [101] - 回答: 库存准备金调整是季度性常规操作，本次因行业环境疲软而高于典型水平；属于非现金项目；同比对营业利润或利润率的影响约占四分之一 [101][102][103] 问题: DIY油漆业务的战略举措 [108][109] - 回答: 继续打造Behr品牌，强调其质量和价值主张，加强品牌信息沟通，并推出创新产品（如植物基涂料）以吸引年轻消费者，与零售伙伴合作最大化销售 [109][110] 问题: 对德塔水龙头2026年零售增长的信心来源 [111] - 回答: 信心源于与主要零售商已确定的2026年分销计划和创新产品上市，预计将推动零售渠道强劲表现 [112] 问题: 关税影响计入损益表的时间及缓解措施的节奏 [118] - 回答: 大部分关税影响体现在下半年，第三季度包括暂时性145%中国关税的1500万美元额外影响；年度化影响为2.7亿美元（基于静态环境）；缓解措施已在积极进行，不同风险敞口时间线不同，2025年预计抵消大部分但非全部影响，目标最终完全抵消美元和利润率影响，2026年展望将在2月会议提供更多细节 [119][120][121][122] 问题: 管道业务需求环境展望及改善因素 [126] - 回答: 需求反弹时间点不确定，但驱动因素积极（高房屋净值、老旧住房存量、未来数年大量住房进入改造期），改善取决于利率下降和消费者信心提升，预计2026年市场将逐步改善 [127][128] 问题: 高端品牌表现及桑拿/康体业务前景 [131] - 回答: 高端和奢侈品牌（如Brizo、Newport Brass、Axor）表现优异，增长最快，市场出现分化，高收入消费者需求相对坚挺；汉斯格雅在全球多数市场表现良好，份额增长，中国是软肋；桑拿/康体业务长期机会巨大，北美按摩浴缸和桑拿的家庭渗透率低，符合健康趋势，公司是市场领导者，将继续推动增长 [132][133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额下降3%，剔除Kichler业务剥离和汇率影响后，按当地货币计算下降2% [8][14] - 第三季度营业利润为3.12亿美元，营业利润率为16.3% [8][14] - 第三季度每股收益为0.97美元 [8] - 2025年全年调整后每股收益预期范围收窄至3.90-3.95美元，此前预期为3.90-4.10美元 [11][23] - 公司预计2025年全年销售额将下降低个位数，受业务剥离（影响约2%）和行业需求疲软影响，汇率预计带来约1%的有利影响 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务（Plumbing）销售额按当地货币计算增长1%，北美管道销售额增长1%由有利定价推动 [8][15] - Delta Faucet在电子商务和贸易渠道表现强劲，国际管道销售额按当地货币计算与去年同期持平 [8][16] - 管道业务营业利润为2.04亿美元，营业利润率为16.4%，受到销量下降以及关税、商品成本和库存相关准备金等成本上升的影响 [9][16] - 装饰建筑业务（Decorative Architectural）销售额下降12%，剔除Kichler剥离影响后下降6% [9][16] - 装饰建筑业务营业利润为1.28亿美元，营业利润率提高100个基点至19.1% [9][18] - 整体涂料销售额下降低个位数，DIY涂料销售额下降中个位数，专业涂料（pro-paint）销售额增长低个位数 [10][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美销售额按当地货币计算下降6%，剔除剥离影响后下降2% [14] - 国际销售额按当地货币计算与去年同期持平 [14] - 欧洲多个市场实现增长，但中国市场面临日益严峻的挑战 [9][16] - Hansgrohe在其关键市场德国等许多欧洲市场持续增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过强执行力、更快速度和战略投资来释放增长机会 [7] - Delta Faucet重新推出了标志性的Newport Brass品牌，瞄准18亿美元的可寻址豪华市场，并在水过滤类别（市场规模12亿美元）推出新产品 [8] - Behr持续开发新产品，如KILZ Original水性底漆和Behr Premium Plus EcoMix植物基内墙漆，专注于创新和可持续产品 [10] - 专业涂料业务与家得宝（The Home Depot）紧密合作，持续多年增长，瞄准专业涂料市场的巨大增长机会 [10][13] - 公司利用Masco运营系统推动生产力和效率，包括工厂自动化、供应链优化和采购成本节约 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场状况仍然对业务构成阻力，但团队专注于执行以扩大市场份额并推动长期股东价值 [8] - 地缘政治和宏观经济不确定性持续，导致行业需求预期更加疲软 [12] - 维修和改建（R&R）活动的结构性因素依然强劲，包括住房存量老化、消费者居住时间延长以及接近历史高位的房屋净值水平 [12][13] - 公司预期美国和国际R&R市场在2025年将下降低个位数 [21] - 尽管存在短期不确定性，公司对中长期增长持乐观态度，并在关键增长领域（如电子商务、豪华水龙头和淋浴设备、专业涂料）持续获得市场份额 [13] 其他重要信息 - 第三季度产生强劲自由现金流，资产负债表稳健，总债务与EBITDA比率为2倍，期末流动性为16亿美元 [18] - 第三季度通过股息和股票回购向股东返还1.88亿美元，其中股票回购额为1.24亿美元 [11][18] - 2025年用于股票回购或收购的资本部署预期从至少4.5亿美元上调至约5亿美元，主要受新颁布税收法案带来的现金税收优惠推动 [19] - 关税年化成本影响估计约为2.7亿美元（第二季度时为2.1亿美元），其中约1.4亿美元与中国额外30%的关税相关，1.3亿美元来自全球互惠关税、钢铁铝铜50%关税以及玻璃反倾销税 [20] - 公司通过改变采购布局、成本削减和必要时的定价等杠杆积极缓解关税影响，预计这些措施将在2025年基本抵消当前已颁布关税的直接成本影响 [20][29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于涂料定价前景以及与家得宝的关系 [25] - 回答: 公司与家得宝有超过40年的独特关系，本质上是长期的价格成本中性 目前看到涂料投入成本有一些上行压力，但并不显著，预计进入新一年不会有显著的涂料提价 [27] 问题: 关税对管道业务利润的长期影响 [28] - 回答: 基于当前关税环境，年化影响约为2.7亿美元 公司通过改变采购布局（特别是减少对中国采购的依赖）、与供应商分担成本以及定价来缓解 目标不仅是抵消关税的美元成本，最终还要抵消其对利润率的影响 预计2025年将抵消大部分关税影响，并致力于在2026年进一步缓解和恢复利润率 [29][30] 问题: 第三季度管道利润率的具体影响因素 [33] - 回答: 第三季度业绩受到三个驱动因素影响：1) 关税，包括夏季新增的关税（主要影响第四季度）以及中国进口商品145%的临时高关税（影响约1500万美元） 2) 行业整体疲软，需求处于预期区间的低端 3) 商品投入成本（特别是铜）上升以及基于市场条件更新的库存相关准备金 [34][35] 问题: 建筑五金业务表现疲软的原因 [36] - 回答: 建筑五金业务受到行业普遍销售疲软的影响，此外本季度因计划中的运输流程变更而暂停了部分发货，导致时机不利 预计这对全年不会产生重大影响 [37] 问题: 第三季度管道利润率与预期的差异 [41] - 回答: 内部已预期到中国高关税的影响 但库存相关调整以及某些市场（如中国）的行业销售额低于预期是第二季度电话会议后的新情况 [42] 问题: 全年销售指引下调的具体细分市场影响 [43][44] - 回答: 指引下调主要是由于行业预期更趋疲软，处于预期区间的低端 影响范围较广，包括管道业务（特别是中国）、建筑五金和DIY涂料 公司基础表现依然稳健，在许多品类中表现与行业持平或优于行业，但整体行业环境依然相对疲弱 [45] 问题: 中国关税潜在削减的影响以及其他关税构成的细分 [48] - 回答: 中国年度进口额约为4.5亿美元，30%关税影响约1.4亿美元 如果关税变动，可按比例推算 对于其他关税构成（包括全球互惠关税、232条款钢铁铝铜关税、玻璃反倾销税），由于采购布局动态变化，不提供详细细分，但会定期更新财务影响，分为中国和其他部分 [49][50] 问题: 第四季度涂料利润率预期下降的原因 [51] - 回答: 第四季度同比最大的驱动因素是去年第四季度有利的渠道库存积累带来的高基数效应，这是最主要的原因 [52] 问题: 管道业务定价表现和第四季度展望 [56] - 回答: 管道定价基本按计划进行 团队在缓解关税方面做了大量工作，包括优化采购布局（自2018年以来减少45%对中国依赖）、争取供应商让步、优化自身成本结构，必要时提价 定价按计划执行 缓解措施（包括定价）会随着时间的推移持续产生效果 [57][58][59] 问题: Delta Faucet在不同渠道的表现 [60] - 回答: Delta Faucet本季度表现强劲，电子商务增长良好，批发渠道增长低个位数，零售渠道表现相对持平或略有下降 对2026年的零售计划感到兴奋，预计将推动更强劲的业绩 [61] 问题: 下半年员工相关成本的非重复性影响 [65] - 回答: 第二季度有一次性的有利项目，第三季度没有重复 公司继续严格控制成本，包括人员成本和其他支出，以推动运营效率 [67] 问题: 各业务板块的成本节约举措和影响 [68] - 回答: 公司利用Masco运营系统持续推动生产力和效率，包括工厂生产率、供应链效率、采购成本节约、自动化 今年还采取了更严格的措施控制人员编制和可自由支配支出 这些措施遍及所有业务 [68] 问题: 管道业务投入成本通胀率和展望 [72] - 回答: 主要看到铜成本的上行压力 第三季度对管道业务产生了低个位数的通胀影响，预计全年对管道业务的影响也为低个位数 [72] 问题: DIY涂料市场前景和回归增长的可能性 [74] - 回答: DIY涂料与成屋销售高度相关，而成屋销售处于近三十年低点 长期基本面预计将随着成屋销售恢复正常、消费者信心和利率改善而好转 同时对公司专业涂料业务的机会感到兴奋，其份额相对较低，已接近Behr业务的50%，未来有巨大增长潜力 [74][75] 问题: Delta Faucet在电子商务和批发渠道强劲表现的原因和可持续性 [82] - 回答: 驱动因素包括强大的品牌建设、创新（过去三年新产品活力率达25%）以及卓越的电子商务能力，相信正在该渠道获得显著份额 预计这一势头将延续到2026财年 [82][83] 问题: 资本分配增加的原因、时间安排以及并购前景 [84] - 回答: 资本分配预期上调主要得益于新颁布税收法案带来的现金税收优惠 前三季度已向股东返还超过3.5亿美元，预计第四季度约有1.5亿美元 并购策略无变化，继续关注补强收购机会，若无合适机会，将把现金用于股票回购 [84] 问题: 管道定价趋势和客户接受度 [88][92] - 回答: 定价继续在市场中获得吸引力 公司密切监控整体动态，采取平衡方法 定价是缓解关税和利润率压力的杠杆之一，会针对性使用 不评论具体渠道定价表现或未来定价计划 [90][92] 问题: 建筑五金业务时机问题的第四季度影响 [95] - 回答: 时机问题对第三季度造成不利影响，但预计对全年影响不显著，这意味着第四季度发货可能恢复正常 [95] 问题: 中国市场的挑战和竞争态势 [97] - 回答: 中国市场本身面临挑战，本地竞争对手也变得更强 公司认为表现至少不逊于、甚至优于其他主要全球竞争对手 仍然看好该市场的长期潜力，但第三季度的阻力比上半年更大 [97] 问题: 管道业务库存准备金的性质和规模 [101] - 回答: 库存准备金是基于季度末市场环境和行业销售缓慢步伐对资产负债表准备金进行的正常调整 本季度调整幅度大于往常 该事项对营业利润或利润率同比表现的影响约占四分之一，属于非现金项目 [101][102][103] 问题: DIY涂料业务的战略举措 [109] - 回答: 关键举措是继续打造Behr品牌，强调其质量和价值主张，加强信息传递 同时持续创新，如推出符合趋势的植物基涂料 与零售伙伴家得宝紧密合作以最大化销售 [109][110] 问题: 对2026年Delta Faucet零售增长的乐观依据 [112] - 回答: 乐观基于与主要零售商已确定的2026年计划，包括分销布局和创新产品，预计将带来强劲的年度表现 [112] 问题: 关税影响计入损益表的时间安排和缓解措施的进程 [118] - 回答: 大部分关税影响发生在下半年，第三季度尤为明显，包括中国145%临时高关税带来的1500万美元额外影响 年化影响2.7亿美元可视为静态环境下的运行率 缓解措施已在积极进行，不同风险敞口时间线不同 目标是在2025年抵消大部分影响，并致力于最终完全抵消关税的美元和利润率影响 将在2026年2月的电话会议中提供更详细的2026年展望 [119][120][121] 问题: 管道需求环境疲软的持续时间和好转的触发因素 [127] - 回答: 行业普遍预期需求将复苏，但具体时间不确定 推动R&R的宏观因素依然积极，包括高房屋净值、老化的住房存量 好转取决于利率下降和消费者信心提升，从而促使消费者动用房屋净值进行翻新 对长期充满信心，预计2026年市场将逐步改善 [127][128] 问题: 高端品牌表现和桑拿/健康业务前景 [131] - 回答: 高端和豪华品牌（如Brizo、Newport Brass、Axor）表现良好，在高收入消费者中增长最快 Hansgrohe在全球多数市场表现良好，特别是在德国本土市场增长并夺取份额，但中国是软肋 对桑拿/健康业务长期机会感到兴奋，该领域符合健康趋势，且家庭渗透率低（北美按摩浴缸约5-6%，桑拿约1%），作为市场领导者未来有巨大增长潜力 [132][133]