成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以捕捉高于平均水平的财务增长 这些股票能吸引市场关注并产生超额回报 但筛选优质成长股具有挑战性 因其天然具有较高波动性和风险 且可能误选已结束增长周期的标的 [1] - Zacks成长风格评分系统突破传统增长指标 通过分析公司真实增长前景简化筛选流程 McKesson(MCK)因其优异的成长评分和Zacks2评级被列为推荐标的 [2] McKesson核心增长驱动因素 - **盈利增长**：16%的历史EPS增长率 预计本年EPS增速达12% 显著超越行业7.5%的平均水平 双位数盈利增长是成长股关键特征 [4][5] - **资产利用率**：销售与总资产比率(S/TA)达4.95 即每美元资产创造4.95美元营收 远超行业0.76的平均值 显示资产运营效率卓越 [6] - **销售增长**：预计本年销售额增长12% 对比行业2.1%的均值 体现强劲的市场扩张能力 [7] 盈利预测修正趋势 - 当前年度盈利预测过去一个月上调2% 实证研究表明盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 正面修正进一步验证公司增长潜力 [8][9] 综合评级结论 - McKesson同时获得A级成长评分和Zacks2(买入)评级 这种评分组合显示其具备持续跑赢市场的特质 是成长型投资者的优质选择 [11]

公司动态 - McKesson Corporation首席财务官Britt Vitalone出席美国银行证券2025年医疗健康会议 讨论刚结束财年表现及新财年指引 [1][2] - 公司业务模式在过去十年发生重大演变 从按服务收费转向品牌业务的固定服务收费模式 [4] - 公司近年拓展USO业务及肿瘤学板块 该部分对ASP(平均销售价格)定价敏感 [5] 行业政策影响 - 会议重点讨论MFN行政命令对行业的影响 该政策涉及药品定价机制调整 [3][4] - 政策可能通过改变目录价格或基于ASP的定价机制影响公司业务 尤其是肿瘤学等细分领域 [4][5] 财务沟通 - CFO表示该会议是财年结束后提供新财年指引的关键时点 具有战略沟通意义 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗保健、制药、医疗设备 - 公司：McKesson（MCK）、Change Healthcare、Sarah Cannon Research Institute、CVS、Novo Nordisk 纪要提到的核心观点和论据 MFN 行政命令 - 核心观点：行政命令目前只是意向声明，细节缺失，实施时间需数月，对 2026 财年业务影响有限 [4][5][7] - 论据：缺乏受影响产品数量、参考国家、对产品推出影响、实施方式、受影响支付机制等细节；公司与政策制定者密切合作，关注政策动态 胰岛素价格下降 - 核心观点：胰岛素价格下降不能作为其他药品价格变化的代理，关键是与生物制药合作确定服务需求并获得合理报酬 [10] - 论据：公司关注的是为药品分销提供的服务，如特殊处理、温度控制等，而非药品价格本身 MedSurg 业务分离 - 核心观点：分离 MedSurg 业务将创造价值，使两家公司专注各自战略和增长机会 [12][13][14] - 论据：医疗业务有增长机会，但独立运营更有利于释放潜力；剩余业务专注肿瘤学和生物制药服务，将推动更高增长和回报 US Pharma 业务增长 - 核心观点：提高 US Pharma 业务的 EBIT 目标，有信心实现更快增长 [18][19] - 论据：2025 年公司业绩出色，运营利润增长 15%，调整后每股收益增长 20%；药品利用率稳定，持续投资肿瘤学平台，数据服务和分析业务表现强劲，临床试验业务增长 肿瘤学业务 - 核心观点：肿瘤学平台规模大、差异化明显，有增长潜力 [27] - 论据：US Oncology Network 拥有超过 2700 名提供者，完成收购后将增加 530 名；平台年收入达 350 亿美元，涵盖分销、GPO 服务、数据业务等多个环节 仿制药市场 - 核心观点：仿制药市场竞争激烈但稳定，公司有良好的规模和采购能力 [30][31][32] - 论据：公司通过 Clarus One 进行采购，服务水平高，专注于提供低成本、高供应的产品 预先授权业务 - 核心观点：预先授权业务充满活力，有差异化优势，GLP - 1 产品的预先授权业务增长良好 [36][37] - 论据：技术和自动化程度高，服务超过 90 万提供者和 5 万多家药店；第四季度预先授权启动量增长超过 15% 竞争格局 - 核心观点：竞争格局稳定，公司在肿瘤学领域有长期积累和差异化平台，有信心在其他领域复制成功 [46][48][50] - 论据：自 2010 年开始发展肿瘤学平台，积累了丰富经验和资源；近期关注视网膜和眼科领域，认为其特征与肿瘤学相似 资本部署 - 核心观点：继续执行三支柱资本部署战略，优先考虑业务增长，有合适机会进行并购，否则向股东返还资本并维持信用评级 [52][53] - 论据：以佛罗里达癌症和 Prism 为例，说明符合战略和财务回报的并购机会 其他重要但是可能被忽略的内容 - MedSurg 业务与制药业务在运营上相对独立，有自己的分销网络和 ERP，但存在一些共享服务，公司正在进行分离分析 [16][17] - 公司在 2026 财年第一季度将完成两项收购，体现对高增长、高利润机会的持续关注 [22] - 截至目前，药品需求与公司提供的指引和过去几个季度情况相符，未出现重大变化 [41] - 公司尚未看到 Medicare 福利设计变化对专科药物需求产生重大影响，专科药物仍是制药业务的最大增长驱动力 [43]

公司业绩表现 - 公司第四季度营收达到908亿美元 同比增长19% [2] - 非GAAP调整后净利润增长15%至近13亿美元 每股收益1012美元 [2] - 股价当日上涨05% 表现优于标普500指数微跌01% [1] 市场预期与实际情况 - 分析师共识预期营收为935亿美元 实际结果低于预期 [3] - 调整后每股收益1012美元 高于分析师预期的981美元 [3] - 公司CEO表示核心药品分销业务、肿瘤平台扩张和生物制药解决方案推动业绩增长 [3] 业务重组计划 - 公司计划将医疗外科解决方案部门分拆为独立新公司 [3] - 分拆后新公司与剩余业务预计将在老龄化加剧的美国医疗市场中持续发展 [5] 未来财务指引 - 公司预计2026财年调整后每股收益为3675至3755美元 显著高于上一财年的3305美元 [4] - 分析师共识预期为3683美元 处于公司指引区间内 [4]

投资评级与观点 - 分析师在2025年3月重申对McKesson Corporation的"强力买入"评级 并将其列为2025年的首选投资标的 [1] - 分析师认为该公司基本不受关税政策影响 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有McKesson Corporation的多头头寸 [1]

核心业绩表现 - 第四季度调整后每股收益(EPS)为10.12美元 超出市场预期3.2% 同比增长63.8% 主要得益于核心药品分销业务、肿瘤学平台扩张及差异化生物制药解决方案的增长[1] - GAAP每股收益10.01美元 同比上升66.3%[2] - 总收入908.2亿美元 低于预期3.1% 但同比增长18.9% 主要驱动力来自药品分部的专业产品(包括肿瘤学)销量增长及处方量增加[2] 业务板块分析 美国药品与专业解决方案 - 收入832亿美元 同比增长21% 主要由于零售全国账户客户和专科产品处方量增加 以及肿瘤学平台扩张[5] - 调整后营业利润11亿美元 同比增长17% 源于对医疗系统和供应商的专业产品分销增长[6] 国际业务 - 收入35亿美元 同比下降2% 因加拿大零售业务剥离 但加拿大药品分销量部分抵消了下降[8] - 调整后营业利润1.02亿美元 同比增长9%[8] 医疗外科解决方案 - 收入29亿美元 同比微增1% 专科药品销量增长被初级护理渠道需求变化部分抵消[9] - 调整后营业利润2.85亿美元 同比增长15% 得益于成本优化措施[9] - 公司计划将该业务分拆为独立公司以增强战略灵活性[10] 处方技术解决方案 - 收入13亿美元 同比增长14% 因技术服务业务和第三方物流贡献增加[10] - 调整后营业利润2.35亿美元 同比大幅增长34% 主要来自可及性和可负担性解决方案的推广[11] 财务指标与战略进展 - 毛利率33.9亿美元 同比上升2.2% 但占收入比例下降60个基点至3.7%[12] - 调整后营业利润17.2亿美元 同比增长18.5% 因管理费用降低[12] - 现金及等价物56.9亿美元 较上季度11.3亿美元显著提升[13] - 美国肿瘤网络覆盖31个州的2600名医生 年治疗患者超140万 临床实验通过合资机构纳入3100名患者参与200多项试验[15] - 生物制药服务通过RelayHealth平台帮助患者节省88亿美元药费 处理9400万次处方访问[16] - 与Optum达成新分销协议 2024年7月生效[17] 技术投入与行业地位 - 重点投资人工智能和大数据分析 用于肿瘤学非结构化数据挖掘以提升临床决策效率[18] - 通过社区药房扩张提升医疗公平性[18] - 2024财年92%的自由现金流通过股息和回购返还股东[19] - 年内股价累计上涨21.1% 远超行业指数1.6%的跌幅和标普500指数4.9%的下跌[4]

财务表现 - 2025年第一季度营收908.2亿美元 同比增长19% 低于市场共识估计937亿美元的3.08% [1] - 每股收益10.12美元 同比大幅增长63.8% 超出市场共识估计9.81美元的3.16% [1] 业务板块表现 - 美国药品业务营收831.7亿美元 同比增长20.9% 低于分析师平均估计857.9亿美元 [4] - 处方技术解决方案营收13.4亿美元 同比增长13.5% 略低于分析师平均估计13.6亿美元 [4] - 国际业务营收34.6亿美元 同比下降2.5% 低于分析师平均估计35.5亿美元 [4] - 医疗外科解决方案营收28.5亿美元 同比增长0.6% 超出分析师平均估计27.9亿美元 [4] 运营利润 - 美国药品业务调整后运营利润10.5亿美元 与分析师平均估计完全一致 [4] - 国际业务调整后运营利润1.02亿美元 超出分析师平均估计9642万美元 [4] - 处方技术解决方案调整后运营利润2.85亿美元 超出分析师平均估计2.678亿美元 [4] - 医疗外科解决方案调整后运营利润2.85亿美元 略高于分析师平均估计2.8333亿美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨7.5% 表现落后于标普500指数11.3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为10.12美元 超出Zacks共识预期9.81美元 同比增长63.75%（从上年同期的6.18美元）[1] - 季度营收908.2亿美元 低于共识预期3.08% 但较上年同期763.6亿美元增长19.04%[2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 但仅一次超过营收预期[2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计上涨26.8% 同期标普500指数下跌4.3%[3] - 当前Zacks评级为3（持有） 预计短期内表现与市场同步[6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益8.33美元 营收9361亿美元 本财年预期每股收益36.58美元 营收3.9957万亿美元[7] - 业绩电话会中管理层评论将影响股价短期走势[3] - 行业排名显示医疗牙科供应行业在250多个Zacks行业中位列前34% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业两倍以上[8] 同业比较 - 同业公司Compugen预计季度每股亏损0.06美元 同比改善25% 营收预期371万美元 同比增长44.7%[9] - Compugen财报预计于5月19日发布 过去30天共识预期未调整[9]

公司基本信息 - 公司财年从4月1日开始至次年3月31日，于1994年7月7日在特拉华州注册成立[17] - 公司在1987年出售化学分销业务，仍承担某些环境义务，需按协议进行环境评估和清理[69] 业务板块构成 - 公司运营四个可报告业务板块，分别是美国制药、处方技术解决方案、医疗手术解决方案和国际业务[19] 各业务板块运营情况 - 美国制药板块通过美国的27个配送中心服务客户，含2个战略再分配中心[25] - 社区药房和健康业务中的Health Mart是约4400家独立药房组成的全国网络[29] - 公司在美国肿瘤研究业务SCRI Oncology, LLC中拥有51%的控股权[31] - 处方技术解决方案板块与超50000家药房、约950000名医疗服务提供者有联系，支持超650个生物制药品牌[34] - 过去一年，处方技术解决方案板块帮助患者节省超100亿美元品牌和专科药物费用，防止约1200万张处方因费用问题被放弃，帮助患者获取药物超1亿次[34] - 医疗手术解决方案板块有超340000个客户，通过美国配送网络提供超245000种产品[35] - 2025年5月，公司宣布有意将医疗手术解决方案板块分拆为独立公司[35] 业务出售与收购 - 2025财年，公司完成加拿大Rexall和Well.ca业务的出售[23] - 加拿大零售业务约有2700家药房，2025财年完成出售Rexall和Well.ca业务[38] - 2021年7月宣布退出欧洲业务，2022和2023财年剥离大部分欧洲业务，仍在评估挪威零售和分销业务的退出方案[38] - 2024年8月26日公司拟以约24.9亿美元现金收购Community Oncology Revitalization Enterprise Ventures, LLC 70%控股权，预计2026财年第一季度完成交易[172] - 2025年4月2日公司完成对PRISM Vision Holdings, LLC约80%控股权的收购，财务结果将计入美国制药部门[173] - 2024年12月30日公司出售加拿大零售处置组，调整后购买价包括900万美元现金和1.2亿美元票据，2025年3月31日止年度在总运营费用中记录6.67亿美元费用[176] 员工情况 - 截至2025年3月31日，公司全球约有45000名员工，其中美国约36000人，加拿大约5000人，其他地区约4000人，含2000名兼职员工[49] - 公司为员工提供健康和福利、储蓄计划、灵活工作安排、培训和财务援助等[50] 竞争环境 - 公司在北美和挪威的竞争环境激烈，医药分销业务最大竞争对手为Cencora和Cardinal Health[41] 知识产权情况 - 公司持有与产品和服务相关的专利、版权、商标和商业秘密，也有某些知识产权的入站许可[45][48] 监管与合规 - 公司受美国和其他国家各级政府监管，需承担大量合规费用和资本支出[53] - 美国《2022年降低通胀法案》开始改变福利设计和医保药品支付方式，旨在降低药价[60] - 美国FDA将DSCSA互操作单元级可追溯性要求的合规期限延长，公司业务符合延期条件[65] - 公司受众多网络安全、隐私和数据保护法律约束，合规工作复杂且成本高[67] 客户与供应商情况 - 2025财年，公司前十大客户销售额约占总合并收入的72%，最大客户CVS销售额约占24%；2025年3月31日，前十大客户占总应收账款约48%，CVS约占23%[72] - 2025财年，公司最大供应商占总采购额的11%，前十大供应商约占总采购额的69%[73] 研发费用情况 - 截至2025年3月31日、2024年和2023年的财年，研发费用分别为9100万美元、7700万美元和8900万美元[75] 政策与法律影响 - 国内外政府出台或考虑出台气候变化政策，可能使公司承担成本，影响资本支出、运营结果和竞争地位[70] - 美国和其他地区的反垄断和竞争法影响公司战略交易，违反法律会导致制裁和不利行动[71] - 公司常面临法律纠纷，包括诉讼和监管程序，可能对声誉、业务运营和财务状况产生重大不利影响[81] - 公司在分发受控物质（如阿片类药物）方面面临法律纠纷、政府行动和负面宣传，可能影响业务和财务状况[83] - 公司受医疗、环境等法律约束，不遵守法律可能导致执法行动或诉讼，影响业务和财务状况[85] - 公司受隐私、网络安全等法律约束，不遵守法律会导致监管行动、罚款和声誉影响等[88] 财务风险 - 公司商誉、无形资产和其他长期资产可能发生减值，会对财务产生重大不利影响[90] - 公司面临网络安全事件，可能导致数据泄露和业务受损[91] - 公司信息系统或网络出现问题，会影响业务运营和财务状况[92][93] - 公司技术产品或服务可能不符合规格，影响声誉和销售[94] - 公司分销的医药产品可能不符合规格，带来监管和财务风险[95] - 公司业务流程举措可能无法实现预期效益，产生不利影响[96] - 公司收购或战略交易可能无法成功完成或整合，影响业务和财务[97] - 公司资产剥离可能遇到困难，影响战略目标和财务状况[98] - 公司拆分Change Healthcare的交易可能无法实现预期税务处理[99] 其他风险 - 公司面临供应商关系、知识产权、第三方数据使用、员工招聘与保留等多方面风险，或对业务和财务产生不利影响[105][106][107][108] - 医疗改革如定价和报销模式变化，包括医保报销水平削减、支付方式转变等，或影响公司业务[109][110] - 美国《降低通胀法案》（IRA）预计将改变医保药品支付和福利设计，或影响公司与制造商的分销协议[111] - 制药商对政府医疗政策的挑战，如340B药品定价计划相关诉讼，可能对公司业务产生不利影响[112] - 加拿大省级政府降低药品成本的举措，如降低仿制药价格和改变药剂师津贴，或影响公司业务[113] - 公司面临激烈竞争和行业整合，可能导致利润侵蚀、信用风险增加和增长目标受阻[115] - 产品供应中断或变化，如供应商合规问题、自然灾害等，可能导致公司采购成本增加和收入减少[116][117] - 仿制药分销业务面临产品供应和定价风险，专利侵权索赔也可能对公司产生不利影响[118] - 经济环境变化，如通胀、经济放缓和汇率波动，可能增加公司成本并减少客户购买量[119] - 资本和信贷市场变化可能阻碍公司和客户、供应商的信贷获取，增加借贷成本[120][121] - 税收立法变化和税务审查挑战可能影响公司有效税率和现金流[122] - 不可控因素如公共卫生问题、自然灾害和地缘政治因素可能扰乱公司运营并影响财务状况[123] 股权登记情况 - 截至2025年3月31日，公司普通股有3895名登记持有人[146] 股息与回购情况 - 2024年7月起，公司季度股息从每股0.62美元提高至0.71美元；2025、2024和2023财年，公司宣布的普通股每股常规现金股息分别为2.75美元、2.40美元和2.09美元[147] - 2023年1月1日起，公司回购普通股需缴纳1%消费税；截至2025年3月31日和2024年3月31日，公司分别计提消费税2600万美元和2500万美元；2024年10月30日，公司支付了2024财年预提的2500万美元消费税[150] - 2025财年第四季度公司共回购0.5百万股股票，1 - 3月分别回购0.2、0.2、0.1百万股，平均每股价格分别为587.77、602.54、643.72美元[152] - 2025财年公司通过31亿美元公开市场普通股回购和3.45亿美元股息支付向股东返还35亿美元现金，2025年3月31日公司普通股回购剩余授权为75亿美元[177] 股票价值表现 - 假设2020年3月31日对公司普通股和各指数投资100美元且股息再投资，到2025年3月31日公司股票价值达514.93美元，标普500指数为234.57美元，标普500医疗保健指数为179.18美元[159] 管理层信息 - 公司首席信息官兼首席技术官有超29年管理技术和风险、提供网络安全问题建议的经验，首席信息安全官有超21年相关经验[135] - 公司首席执行官兼董事Brian S. Tyler年龄为58岁[144] - 公司执行副总裁兼首席财务官Britt J. Vitalone年龄为56岁[144] - 公司执行副总裁兼首席人力资源官LeAnn B. Smith年龄为50岁[144] - 公司执行副总裁、首席战略和业务发展官Thomas L. Rodgers年龄为54岁[144] 财务数据关键指标变化 - 2025年3月31日止年度较上一年，公司收入增长16%，毛利润增长4%，总运营费用持平，其他收入净额增加7000万美元[177] - 2025财年公司持续经营业务摊薄后每股收益从上年的22.39美元增至25.72美元[177] - 2025年3月31日止年度公司记录与企业范围计划相关的重组费用2.98亿美元[177] - 2025年3月31日止年度公司因反垄断法律和解获得4.44亿美元，计入美国制药部门运营成本表的收益[177] - 2025财年公司冲回2.06亿美元销售、分销、一般和行政费用，释放2.37亿美元应收账款坏账准备[181] - 2025财年公司收入3590.51亿美元，较2024财年的3089.51亿美元增长16%；净利润34.81亿美元，较2024财年的31.6亿美元增长10% [185] - 2025财年和2024财年毛利润分别为133.23亿美元和128.28亿美元，分别包含4.44亿美元和2.44亿美元反垄断法律和解收益[185][190] - 2025财年和2024财年LIFO费用分别为8200万美元和15700万美元的信贷，2025财年库存减值费用为5800万美元[191][192] - 2025财年总运营费用89.01亿美元，占收入的2.48%；2024财年总运营费用89.19亿美元，占收入的2.89% [185][195] - 2025财年和2024财年公司分别记录2.86亿美元和1.15亿美元的重组、减值及相关费用[201] - 2025财年其他收入净额为2.02亿美元，较2024财年的1.32亿美元增长53% [185] - 2025财年和2024财年利息费用分别为2.65亿美元和2.52亿美元，所得税费用分别为8.78亿美元和6.29亿美元[185] - 2025财年和2024财年归属于非控股股东的净收入分别为1.86亿美元和1.58亿美元，主要来自合资企业更高的业务量[185][212] - 截至2025年3月31日财年，公司归属净利润为33亿美元[213] - 截至2024年3月31日财年，公司归属净利润为30亿美元[213] - 截至2025年3月31日财年，公司摊薄后普通股每股收益为25.72美元[213] - 截至2024年3月31日财年，公司摊薄后普通股每股收益为22.39美元[213] 其他公司事件 - 2024年8月Rite Aid重组计划获法院批准并成功走出破产，2025年5月再次申请破产保护[181] 环境诉讼披露政策 - 公司预计环境诉讼中货币制裁超100万美元才会披露，除非有其他重大影响[140]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入同比增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标；全年运营利润为56亿美元，同比增长15%；全年产生52亿美元的自由现金流，向股东返还35亿美元现金 [6][42][44][45] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，均超出此前指引范围；综合收入增长19%至908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；摊薄加权平均流通股数量减少4%至1.259亿股 [31][32][33][34][35] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除净收益后增长13% - 16%，超出长期增长目标；预计自由现金流约为44 - 48亿美元，计划回购约25亿美元股票，预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [47][65] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入增长21%至832亿美元，GLP - 1药物收入为109亿美元，同比增长约35亿美元或46%，环比持平；运营利润增长17%至11亿美元 [36] - 2025财年GLP - 1收入为410亿美元，同比增长41%；预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%，Prism和Core Ventures的收购预计为运营利润增长贡献6% - 7%，将长期调整后运营利润增长目标从5% - 7%提高到6% - 8% [49][55] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%至13亿美元，运营利润增长34%至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [37] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%，重申长期调整后运营利润增长目标为11% - 12% [56][57] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入增长1%至29亿美元，运营利润增长15%至2.85亿美元 [39] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [58] 国际业务 - 第四季度收入下降2%至35亿美元，运营利润增长9%至1.02亿美元 [40] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [60] 企业业务 - 第四季度企业费用下降15%至1.65亿美元 [40] - 预计2026财年费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制药市场呈现广泛优势和稳定的市场基本面，药品使用趋势良好；加拿大业务以药品分销业务为主，实现了强劲的运营增长 [23][24] - 医疗外科市场2025财年疾病季节严重程度低于过去五个非新冠季节的平均水平，第四季度初疾病严重程度有所上升 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、发展肿瘤和生物制药服务两大战略增长支柱、进行严格的投资组合管理、加强核心分销业务 [10][12][19][23] - 肿瘤业务方面，美国肿瘤网络新增两家诊所，预计收购Core Ventures后提供商总数将达约3300家；眼科业务收购Prism Vision，拓展社区医疗服务 [12][13][16] - 生物制药服务平台的处方技术解决方案业务实现两位数增长，帮助患者节省大量药费，防止处方遗弃，提供药品获取服务 [17][18] - 计划将医疗外科业务分拆为独立公司，以聚焦资本部署，释放业务价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处医疗保健行业环境不断变化，公司通过战略收购、技术和基础设施投资、运营卓越和客户服务提升等举措，实现了强劲的财务业绩和战略进展 [5][6][7][8][9] - 对2026财年前景充满信心，预计将延续增长势头，提升差异化能力，执行战略，改善健康成果 [10] - 尽管面临政策和宏观经济不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格的采购计划，具备应对能力 [26][27] 其他重要信息 - 公司在2025财年实施成本优化行动，在医疗业务中实现约1亿美元成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [33] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还约180亿美元现金，其中超160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少34% [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于MFN对核心分销业务和专业诊所业务的影响 - 目前相关情况为传闻，未正式宣布，且可能面临法律挑战，公司会根据实际情况应对；社区医疗护理至关重要，应得到公平补偿；公司有能力为所提供服务获得公平价值 [69][71][72][73] 问题2: 关税对制药和医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，制药业务中，品牌药和仿制药的采购模式使其认为关税影响不大，评估已纳入指导；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源和定价，预计对2026财年指导无重大影响 [78][79][80][81][82][83][85] 问题3: 分离医疗外科业务后，加速生物制药服务资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略对齐和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前因估值问题难以找到合适投资机会；公司一直按此策略运营，通过剥离资产实现资本更好配置 [88][89][90][91][93][94] 问题4: 制药业务长期增长指导上调的原因及2026财年指导范围的驱动因素 - 宏观环境中，公司客户价值主张良好，有战略客户增长，药品使用趋势稳定，肿瘤业务有差异化平台；长期指导上调是业务自然发展的结果；2026财年指导范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [97][99][100][101][102] 问题5: 本季度P&L中SG&A下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是由于加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务运营杠杆表现满意 [105][106][107] 问题6: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 随着更多患者适合使用GLP - 1产品，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会随支付方政策变化而调整，整体能实现增长 [111][113][114] 问题7: 处方技术业务中3PL收入放缓情况及高利润率业务增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案业务的增长情况感到满意，增速虽较2025财年放缓，但仍稳健 [118][119][120] 问题8: 独立药房客户对报销模式变化的反应及关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户主要关注吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力、了解市场趋势等方面 [123][124][125] 问题9: 自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，高于历史趋势；下降主要是由于时间因素，包括季度或年度结束日期，以及2025财年末的一些非运营现金流项目影响 [128][129]