财务数据和关键指标变化 - 3月季度净投资收入每股0.44美元，对应年化股本回报率11.4%，GAAP每股收益0.39美元 [21] - 3月底每股净资产值5.42美元，较上一季度增加0.01美元 [58] - 3月季度净费用3980万美元，较上一季度减少240万美元 [59] - 3月季度债务加权平均利率7.09%，高于上一季度的6.94% [59] - 3月底净杠杆率1.35倍，高于12月底的1.34倍 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 企业贷款业务 - 3月季度新承诺约51亿美元，较12月季度增加约31% [28] - 3月季度新投资承诺1.49亿美元，涉及16个不同借款人，平均新承诺930万美元 [28] - 3月季度新承诺加权平均利差624个基点，较12月季度降低1个基点 [29] - 3月季度新承诺加权平均原始发行折价约211个基点，假设基准利率为5%，未杠杆化资产收益率约12% [29] - 3月季度净资金流入1600万美元 [30] - 3月底企业贷款和其他业务占总投资组合的92%，其中97%为第一留置权（公允价值基础），高于上一季度的96% [22] - 3月季度企业贷款组合加权平均成本收益率为12.1%，略低于12月季度的12.2% [35] - 3月底企业贷款组合加权平均利差为621个基点，较12月底降低2个基点 [35] - 3月季度企业贷款组合加权平均利息覆盖率保持在1.9倍不变，有4家公司低于1倍 [36] - 3月底企业贷款组合加权平均净杠杆率为5.36倍，高于上一季度的5.27倍 [53] 飞机租赁业务（Merx） - 截至3月31日，对Merx的投资约1.9亿美元，占总投资组合公允价值的约8% [38] - 3月季度，Merx向公司支付约590万美元，包括190万美元利息和400万美元资本返还 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度银团贷款市场活动增加，但公司专注的中端市场受其竞争影响较小 [10] - 公司所在市场利差有所下降，但降幅小于流动性贷款市场，目前典型交易利差约为500 - 550个基点 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心中端市场，认为该市场在不同周期提供有吸引力的投资机会，且不与银团贷款市场或高收益市场直接竞争 [24] - 公司拟与AFT和AIF合并，认为合并将创建更强大的公司，实现规模扩大、投资组合多元化和股东回报提升 [12] - 公司将继续评估和监测未来的融资交易 [41] - 公司受益于MidCap Financial的优势，包括大量投资机会、强大的投资和管理团队以及作为行政代理的地位 [23][51][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率高、通胀高和地缘政治不确定，但美国经济表现出韧性并持续增长，市场普遍认为处于高利率环境且降息预期推迟 [9] - 公司认为中端市场风险回报仍然具有吸引力，投资组合健康且质量良好，底层借款人能够应对较高的借款成本 [7][11] - 公司密切关注投资组合，注意到市场存在一定的定价压缩，但新承诺利差相对稳定 [8][29] - 公司预计飞机销售和服务收入将使Merx的第三方债务和公司投资随着时间得到偿还 [38] 其他重要信息 - 公司董事会宣布每股0.38美元的股息，与上一季度一致，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [25] - 若合并完成，公司将向所有股东支付每股0.20美元的一次性现金股息，具体登记日期将由董事会根据合并完成时间确定 [26] - 公司于4月4日提交了与合并相关的最终联合委托书/招股说明书，股东大会定于5月28日举行，已正式开始征集代理投票 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 银团市场活动增加是否影响公司所在市场利差，利差趋势如何？ - 大型赞助商偶尔会涉足中端市场，但全面覆盖该市场需要综合能力和市场连续性，因此银团市场对公司所在市场的直接竞争有限。市场存在竞争导致利差压缩，但并非主要来自银团市场。目前市场利差在一定程度上趋于稳定 [63][64] 问题2: 与其他Apollo基金合并后，公司的优先级别概况如何？ - 合并后，随着现有贷款到期或出售，公司计划将资金重新配置到核心的中端市场第一留置权浮动利率贷款策略中 [80] 问题3: 过去几年公司专注于降低杠杆，合并后是否会转向更积极的策略？ - 公司不会简单地用“进攻”或“防守”来描述策略转变。公司的投资策略一直专注于参与MidCap发起的贷款，合并将提供更多机会投资于这些贷款，扩大相关贷款在投资组合中的占比 [68][82] 问题4: 信用质量方面，随着利率可能长期维持高位，赞助商的行为是否有变化，是否有增加修订请求或初步讨论？ - 过去几年，赞助商和公司专注于提高效率以应对长期持有情况。当利率降息预期消失后，公司基本面表现良好，这将推动交易。目前有一些关于延期和重新定价的早期讨论，赞助商表示原计划今年变现，但可能推迟到明年 [71][73] 问题5: 今年利差的走势如何？ - 公司表示将把其他基金中到期或可出售的贷款重新配置到核心的中端市场第一留置权浮动利率贷款策略中 [80] 问题6: 合并后预计的杠杆率大概是多少？ - 未明确提及合并后预计的杠杆率，但公司对合并后有机会部署更多资本感到兴奋，投资策略将保持不变 [82] 问题7: 如何考虑资产负债表右侧浮动利率和固定利率负债的组合？ - 未明确提及如何考虑负债组合，但公司表示将匹配资产和负债 [68] 问题8: 延续性工具是否构成控制权变更和强制再融资，公司是否会为其融资？ - 延续性工具通常构成控制权变更，但在直接贷款领域，通常会有持续的对话和一定的可见性。赞助商可能会询问公司是否支持，公司会根据情况决定是否参与，若不参与，赞助商将启动融资流程 [88] 问题9: 假设合并在不久的将来完成，竞争环境（如BSL）是否会改变公司对收购资产的周转计划？ - 公司表示将始终根据市场环境评估风险回报，投资时会考虑年份并采取谨慎的方法，竞争环境不会改变公司的基本计划 [89]

业绩总结 - 截至2024年3月31日，净资产价值每股为15.42美元，较2023年12月31日的15.41美元略有上升[7] - 2024年第一季度的净投资收入为2854.4万美元，每股收益为0.44美元，较2023年第四季度的2977万美元和0.46美元有所下降[66] - 2024年第一季度，净实现和未实现投资收益（损失）为-310万美元，合每股-0.05美元[52] 投资组合与融资 - 截至2024年3月31日，公司的总投资组合为2.35亿美元[30] - 企业贷款及其他投资组合占总投资组合的92%[10] - 杠杆贷款的公允价值为18.19亿美元，占投资组合的77%[12] - 截至2024年3月31日，投资组合公司数量为154家[12] - 2024年第一季度的新投资承诺总额为1.49亿美元，涉及16家公司，平均新承诺为930万美元[67] - 2024年第一季度的总承诺为149270万美元[59] - 2024年第一季度的总融资额为152,791千美元，偿还额为136,868千美元，净融资为15,923千美元[73] 杠杆与收益 - 截至2024年3月31日，公司的净杠杆比率为3.9倍[58] - 2024年第一季度的加权平均利息覆盖率为1.9倍[69] - 2024年第一季度，公司的浮动利率债务占比为35%[41] - 2024年第一季度，公司的固定利率债务占比为23%[41] - 公司第一留置权投资组合的公允价值为2,051,724千美元，占总投资组合的97%[91] - 公司第二留置权投资组合的公允价值为13,459千美元，占总投资组合的1%[91] 负面信息与风险 - 2024年第一季度，第一留置权企业贷款的损失为-700万美元，第二留置权及其他企业贷款的收益为80万美元[52] - 2024年3月的已融资金额为75,762千美元，较2023年12月的89,089千美元下降约15.0%[104] - 2024年3月的未融资金额为182,695千美元，较2023年12月的176,723千美元上升约3.0%[104] 分红与股东回报 - 2024年第一季度的分红为每股0.38美元，将于2024年6月27日支付[29] - 2024年第一季度的分红记录为每股0.38美元，保持不变[75] 其他重要数据 - 截至2024年3月的总资产为2,445,062千美元[98] - 截至2024年3月的总负债为1,439,062千美元[98] - 截至2024年3月的净资产为1,006,001千美元[98] - 2024年第一季度，公司的投资组合公司数量为152家，较2023年第四季度的149家有所增加[73]

文章核心观点 公司2024年第一季度财报显示营收和每股收益有一定变化，部分指标与市场预期有差异，通过关键指标能更好洞察公司表现，近一个月股价表现优于标普500，但当前Zacks评级为卖出 [1][2][8] 营收与每股收益情况 - 2024年第一季度营收6833万美元，同比增长0.8%，低于Zacks共识预期的6948万美元，差异为-1.66% [1][2] - 每股收益为0.44美元，去年同期为0.45美元，超出共识预期的0.43美元，差异为+2.33% [1][2] 关键指标表现 - 投资收入-利息收入为6458万美元，三位分析师平均预估为6795万美元，与去年同期相比变化为-0.3% [5] - 投资收入-其他收入为171万美元，三位分析师平均预估为93万美元，与去年同期相比变化为-21.8% [6] - 投资收入-股息收入为1万美元，三位分析师平均预估为47万美元，与去年同期相比变化为-45.5% [7] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为+3.6%，同期Zacks标普500综合指数变化为-0.4% [8] - 公司股票目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [8]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度每股净投资收入为0.44美元，2023年第四季度为0.46美元[1][2][7] - 截至2024年3月31日，每股净资产值为15.42美元，2023年12月31日为15.41美元[1][2][5][15] - 截至2024年3月31日，净杠杆率为1.35倍[1][5] - 2024年第一季度总投资收入为6.8331亿美元，2023年同期为6.7778亿美元[16] - 2024年第一季度总费用为3.9955亿美元，2023年同期为3.8904亿美元[16] - 2024年第一季度净投资收入为2.8544亿美元，2023年同期为2.9483亿美元[16] - 2024年第一季度净实现和未实现收益（损失）为 - 305.5万美元，2023年同期为64.9万美元[16] - 2024年第一季度运营导致的净资产净增加（减少）为2548.9万美元，2023年同期为3013.2万美元[16] - 2024年第一季度基本每股收益为0.39美元，2023年同期为0.46美元[16] 业务线资金投入数据 - 2024年第一季度新投资承诺总计1.49亿美元[1] - 2024年第一季度总资金投入（不包括循环信贷资金）为1.29亿美元，净资金投入（包括循环信贷）为1600万美元[1] - 2024年第一季度投资组合公司投资为1.528亿美元，净投资活动为1590万美元[6] 股息相关信息 - 宣布2024年第一季度股息为每股0.38美元，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东[1][3][4] 股票回购情况 - 自股票回购计划开始至2024年5月7日，公司回购15593120股，总成本2.481亿美元，当前董事会授权下还有2690万美元可用于未来购买[9] 债务相关数据 - 截至2024年3月31日，公司未偿债务总额（不包括700万美元递延融资成本和债务折扣）为14.12亿美元[11] 投资组合结构与收益 - 截至2024年3月31日，投资组合中第一留置权担保债务占比90%，加权平均收益率为12.0%[14] 公司投资策略 - 公司主要投资于美国中型市场公司的直接发起和私下协商的第一留置权优先担保贷款，一般定义为息税折旧摊销前利润低于7500万美元的公司[21] - AFT在正常市场条件下，至少80%的管理资产投资于浮动利率优先贷款和具有类似经济特征的投资[23] - AIF在正常市场条件下，至少80%的管理资产投资于信贷工具和具有类似经济特征的投资[24] 前瞻性陈述说明 - 新闻稿中的一些陈述构成前瞻性陈述，涉及风险和不确定性[25]

公司合并事项 - 公司于2023年11月7日签订合并协议，预计2024年上半年完成与AFT和AIF的合并[95] - 2023年11月7日，公司与AFT和AIF签订合并协议，预计2024年上半年完成合并[232][234] - 2023年11月7日公司与AFT和AIF分别签署合并协议，预计2024年上半年完成合并[259][264][265][270] - AFT和AIF合并完成后，公司将向普通股股东每股派发现金0.20美元[271] - AFT和AIF合并时，非取消股份将按相应换股比例转换为公司普通股，合并后顾问或其关联方将向AFT和AIF普通股股东每股支付0.25美元特别款项[260][261][266][267] - 公司注册声明于2024年4月3日获SEC生效，4月4日提交最终联合委托书/招股说明书[273] 公司投资方向 - 公司主要投资于美国中型市场公司的直接发起和私下协商的第一留置权优先担保贷款，一般定义为EBITDA低于7500万美元的公司[97] - 公司须将至少70%的总资产投资于“合格资产”[246] - 截至2024年3月31日，非合格资产约占公司总资产的5.4%[251] - 公司投资主要为私人中间市场公司的长期有担保债务、无担保和夹层头寸[281] 合并子公司情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司的合并子公司为MFIC Bethesda CLO 1 LLC[104] 现金及现金等价物情况 - 2024年3月31日持有的现金及现金等价物为49,611千美元，2023年12月31日为93,575千美元[106] 衍生合约持有情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司未持有任何衍生合约[107] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司未持有任何衍生品合约[124][125] 公允价值计量相关 - 公司遵循ASC 820进行公允价值计量，将输入分为三个层次[109] - 公司遵循ASC 820进行公允价值计量，分为1级、2级和3级[275][277][278] - 董事会指定投资顾问为“估值指定人”，负责公司所有投资的公允价值确定[115] - 对于市场报价不易获得或被认为不能代表公允价值的投资，公司每季度进行多步骤估值过程[118] - 公司董事会指定投资顾问为“估值指定人”进行投资公允价值确定，董事会负责监督估值流程[284] - 公司私人债务投资组合估值更多受特定信用因素驱动，采用多步骤估值流程并参考独立估值公司建议[283] - 上一财季公允价值低于100万美元的投资，若独立估值公司每年进行一次独立评估，可根据投资顾问确定的输入值估值[289] - 2024年第一季度公司估值技术及相关输入值无重大变化[290] 衍生工具会计处理 - 公司将所有衍生工具按公允价值确认为资产或负债，并在当期收益中列报公允价值变动和已实现损益[120] - 衍生工具按名义合同金额计量，公司对其相关风险进行综合管理[122] 公允价值选择权情况 - 公司未选择以公允价值计量特定金融资产和负债的公允价值选择权[126] 税收待遇相关 - 公司需向股东及时分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC的税收待遇[139] - 若未分配至少98%的年度普通收入和98.2%的资本收益，公司需支付4%的消费税[140] 股票分割情况 - 公司董事会于2018年10月30日批准了1比3的普通股反向股票分割，自2018年11月30日收盘起生效[143] 投资咨询管理协议费用 - 公司与投资顾问签订投资咨询管理协议，费用包括基础管理费和基于业绩的激励费[144] - 目前基础管理费按上一季度最后一个工作日公司净资产值的年率1.75%（每季度0.4375%）计算，但不超过特定条件下公司总资产价值的1.50%（每季度0.375%）[145] - 2018年4月1日至2022年12月31日，基础管理费最初按特定条件下公司总资产价值的年率1.50%（每季度0.375%）计算，超出部分按1.00%（每季度0.250%）计算[146] - 2023年1月1日起，激励费用基于收入和资本收益两部分，收入部分激励费用按季度计算支付，需满足特定条件[147] - 优先回报金额按季度确定，为1.75%乘以各适用季度初公司净资产价值之和[148] - 2023年1月1日起，若十二个季度预激励费用净投资收入超过优先回报但不超追赶金额，激励费用为100%；超过追赶金额，传统费用季度为20%，其他为17.5%[150][151] - 资本收益激励费用年末或协议终止时支付，2023年1月1日后为累计实现资本收益净额的17.5%，此前为20%[161][162] 费用确认情况 - 2024年和2023年第一季度，公司分别确认管理费用4386千美元和4264千美元，激励费用6038千美元和6196千美元，无费用减免[164] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，应付管理和绩效激励费用分别为10424千美元和10729千美元[165] - 2019年1月16日起，公司有费用抵消协议，初始抵消20%，累计资本超30亿美元后降至10%，2023年2月21日协议终止，支付750万美元终止费[166][167] - 2024年和2023年第一季度，管理和绩效费用抵消分别为0千美元和274千美元[168] - 2024年和2023年第一季度，公司确认行政服务费用分别为1223千美元和1422千美元[169] - 2024年和2023年第一季度，公司确认Merx行政服务费用报销分别为75千美元和74千美元[170] - 2024年和2023年第一季度，公司分别确认债务费用报销93美元和261美元[171] 联合投资持有情况 - 截至2024年3月31日，公司联合投资持有量按公允价值计算占投资组合的78%，即18.3637亿美元；按成本计算占72%，即18.40585亿美元。截至2023年12月31日，按公允价值计算占77%，即18.08017亿美元；按成本计算占72%，即18.17084亿美元[173] Merx相关业务情况 - 2022年9月1日，公司持有的1.107亿美元Merx第一留置权有担保循环贷款转换为普通股。2023年9月30日，Merx修订信贷协议，第一留置权有担保循环贷款承诺降至1亿美元。截至2024年3月31日，Merx循环贷款余额为7007.5万美元，截至2023年12月31日为7407.5万美元[177] - 2024年第一季度末，MFIC Bethesda CLO 1 LLC与MidCap Financial Services, LLC签订子服务协议，每年支付100美元费用，2024年和2023年第一季度未支付费用[178] - 2019年1月16日起，Merx与AGM附属公司签订一系列服务协议，2023年2月21日部分协议终止[175][176] - 2023年2月21日，Merx和Apollo同意修订服务协议，终止研究支持协议、技术支持协议和费用抵销协议，以换取750万美元的终止费[176] 每股收益及相关指标 - 2024年和2023年第一季度，公司基本每股收益分别为0.39美元和0.46美元，对应净资产运营净增加（减少）分别为2548.9万美元和3013.2万美元，加权平均流通股分别为6525.3275万股和6545.1359万股[179] 投资组合公允价值情况 - 截至2024年3月31日，公司投资组合公允价值为23.52835亿美元，其中一级151.4万美元，二级790万美元，三级23.43421亿美元；截至2023年12月31日，公允价值为23.34199亿美元，其中一级121.7万美元，二级无，三级23.32982亿美元[180] - 2024年第一季度，公司三级投资公允价值净变化为3771万美元，其中净实现收益（损失）为 - 5832万美元，未实现收益（损失）净变化为3771万美元[181] - 2023年第一季度，公司三级投资公允价值净变化为2893万美元，其中净实现收益（损失）为1770万美元，未实现收益（损失）净变化为2893万美元[183] - 2024年3月31日一级抵押担保债务公允价值为23,414美元，二级抵押担保债务为5,559美元，无担保债务为329美元等，总三级投资为1美元[188] - 2023年12月31日一级抵押担保债务公允价值为59,746美元，二级抵押担保债务为2,207美元等，总三级投资为2,332,982美元[189] 投资购买、销售和还款情况 - 2024年和2023年第一季度投资购买额分别为152,791美元和151,058美元[191] - 2024年和2023年第一季度投资销售和还款额分别为136,868美元和171,529美元[192] PIK收入及相关情况 - 2024年和2023年第一季度实物支付（PIK）收入分别为2,029美元和784美元[194] - 2024年3月31日和2023年3月31日PIK期初余额分别为24,485美元和21,534美元，期末余额分别为26,834美元和22,325美元[195] - 2024年3月31日和2023年3月31日结构化产品股息收入均为0美元[195] 非应计状态投资情况 - 2024年3月31日和2023年12月31日处于非应计状态的投资分别占摊销成本的0.9%和1.2%，占公允价值的0.6%和0.2%[195] 债务情况 - 2024年3月31日公司未偿还债务总额为2,492,000美元，净额为1,405,121美元；2023年12月31日未偿还债务总额为2,492,000美元，净额为1,462,267美元[197][202] - 2022年11月19日前总贷款人承诺为1,810,000美元，2024年3月31日为1,705,000美元，2024年12月22日后将降至1,550,000美元[198] - 高级担保信贷安排（Senior Secured Facility）的贷款人承诺金额在2022年11月19日前为18.1亿美元，后降至17.05亿美元，2024年12月22日后将降至15.5亿美元，该安排可增加至23.25亿美元[205] - 高级担保信贷安排的美元借款年利率为Term SOFR加1.85%或1.975%，或Alternate Base Rate加0.75%或0.875%，公司需支付0.375%的承诺费和最高2.25%的信用证前端费[206] - 高级担保信贷安排规定公司需维持最低股东权益为季度末总资产的30%和7.05亿美元加股权出售净收益的25%中的较高者，资产负债比不低于1.5:1 [207] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司通过高级担保信贷安排分别有1729.1万美元的备用信用证，可用额度分别为10.62599亿美元和10.04732亿美元[208] - 2025年到期票据本金3.5亿美元，年利率5.25%；2026年到期票据本金1.25亿美元，年利率4.5%；2028年到期票据本金8000万美元，年利率8% [209][210] - 2023年11月2日，公司完成4.0236亿美元的债务证券化（Bethesda CLO 1），包括A - 1类高级担保浮动利率票据2.32亿美元（SOFR + 2.40%）、A - 2类高级担保浮动利率票据1600万美元（SOFR + 2.90%）和次级票据1.5436亿美元[211][212] - 2024年和2023年第一季度平均债务分别为13.7074亿美元和14.51485亿美元，最高债务分别为14.61563亿美元和14.84362亿美元，加权平均年化利息成本分别为7.09%和6.46% [216] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，高级担保信贷安排的英镑债务本金分别为1881万美元和4697.7万美元，未实现损益分别为 - 27.2万美元和 - 106.8万美元[217] 股票发行与回购情况 - 2022年8月公司发行约3000万美元普通股，此后未进行额外股票发行[218] - 截至2024年3月31日，公司股票回购计划累计可回购金额2.75亿美元，已回购2.48107亿美元，剩余可回购金额2689.3万美元[219] - 截至2024年3月31日，公司自回购计划开始以来共回购15,593,150股，加权平均每股价格15.91美元，总成本248,107千美元[221] - 2022年8月2日，公司向MFIC Holdings, LP发行1,932,641股普通股，每股购买价15.52美元，发行总收益约30,000千美元[223] 未偿还承诺情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司对投资组合公司的未偿还承诺分别为359,438千美元和350,656千美元[224] 每股净资产、市场价值等指标 - 2024年和2023年第一季度末，每股净资产分别为15.42美元和1

财务数据和关键指标变化 - 公司在2023年12月季度实现了强劲的业绩,净投资收益率达到11.9%,GAAP收益率达到13.3% [9][10] - 公司净资产值(NAV)每股增加0.13美元,达到15.41美元,增幅为0.9% [14] - 公司的浮动利率投资组合带来了较高的经常性利息收入,同时还获得了较高的提前还款收益 [9][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在2023年12月季度新增了175百万美元的一级贷款承诺,平均每笔8.8百万美元,45%投向现有投资组合公司 [27][29] - 新增贷款的加权平均利差为625个基点,平均OID为234个基点,平均净杠杆率为3.6倍,收益率超过12% [28][29] - 公司在2023年3月季度已完成约100百万美元的新增贷款承诺 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到信贷市场在2023年12月季度出现反弹,导致新增贷款利差出现压缩 [15][28] - 公司预计2024年交易活动将有所增加,因为经济环境更加稳定,利率前景更加明朗,私募股权干枯资金需要部署,以及赞助商需要退出资产以向投资者分配资本 [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于中型市场,拥有14年的中型市场贷款经验,在该领域具有竞争优势 [18] - 公司正在减少对飞机租赁业务Merx的投资敞口,以降低风险 [41][42] - 公司正在寻求通过兼并AFT和AIF两家上市封闭式基金来扩大规模和提升竞争力 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的信贷质量保持良好,主要信用指标保持稳定或有所改善,尚未发现明显的信用风险 [13] - 管理层表示将密切关注利率环境的潜在影响,并将继续评估股息政策 [21] - 管理层对2024年的交易活动前景持乐观态度,预计将有所增加 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mark Hughes 提问** 询问公司未来能否持续支付现有股息水平 [57] **Gregory Hunt 回答** 公司有信心在未来4-8个季度内能够覆盖现有0.38美元的股息 [58] 问题2 **Casey Alexander 提问** 询问Merx剩余飞机的处置安排 [68] **Tanner Powell 回答** 约22架飞机在两个证券化项目中,其余8架在合资企业中,出售收益将用于偿还相关债务 [69][70] 问题3 **Kenneth Lee 提问** 询问近期投资的定价和文件条款情况 [78] **Tanner Powell 回答** 公司观察到利差有所压缩,但中型市场的贷款文件仍保持较为借款人友好的条款,如98%的贷款有财务维护性条款 [79][83]

财务数据关键指标变化 - 2023年第四季度公司净投资收入为每股0.46美元，上一季度为每股0.43美元[1][2][7] - 截至2023年12月31日，公司每股净资产值为15.41美元，较9月30日的15.28美元增长0.9%，2023年全年增长2.1%[2][3][4] - 2023年第四季度总融资（不包括循环信贷融资）为1.14亿美元，净还款（包括循环信贷）为4700万美元[2] - 截至2023年12月31日，公司净杠杆率为1.34倍[2][4] - 2023年全年净投资活动为净流出8720万美元，2022年为净流出1.412亿美元[5] - 2023年12月31日，公司资产总计25.01331亿美元，负债总计14.96021亿美元，净资产为10.0531亿美元[17] - 2023年全年，公司总投资收入为2.76522亿美元，净投资收入为1.15999亿美元[19] - 2023年全年，公司净实现和未实现收益（损失）变动为2761万美元[19] - 2023年全年，公司运营导致的净资产净增加为1.1876亿美元，基本每股收益为1.82美元[19] - 2023年全年，公司管理费用为1736.9万美元，业绩激励费用为2456.5万美元[19] - 2023年全年，公司利息和其他债务费用为1.04198亿美元[19] 业务线数据关键指标变化 - 2023年第四季度新投资承诺总计1.75亿美元[2] - 2023年11月完成4.02亿美元的CLO交易，12月发行8000万美元2028年到期、利率8.0%的无担保票据[2] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中第一留置权担保债务占比89%，加权平均收益率为12.1%[14] - 截至2023年12月31日，公司投资组合中浮动利率金额为20亿美元，占比100%[14] - 2023年12月31日，公司非控制/非关联投资公允价值为19.36327亿美元，成本为20.12273亿美元[17] 股息与股票回购 - 董事会宣布2023年第四季度股息为每股0.38美元，将于2024年3月28日支付给3月12日登记在册的股东[2] - 自股票回购计划开始至2024年2月23日，公司回购15593120股，总成本2.481亿美元，当前董事会授权的2.75亿美元额度中还有2690万美元可用于未来购买[9] 债务情况 - 截至2023年12月31日，公司未偿还债务总额（不包括770万美元的递延融资成本和债务折扣）为14.7亿美元，多货币循环信贷安排剩余可用额度为10.05亿美元[11] 公司投资目标 - 公司是一家封闭式、外部管理的多元化管理投资公司，投资目标是产生当前收入和一定程度的长期资本增值[24] - AIF主要投资目标是寻求当期收入，次要目标是通过投资高级贷款、公司债券等组合来保存资本[26] - 正常市场条件下，AIF至少80%的管理资产（含杠杆）投资于信贷工具及具有类似经济特征的投资[26] 股东大会代理声明 - MFIC 2023年度股东大会的代理声明于2023年5月1日提交给美国证券交易委员会[32] - AFT和AIF 2023年度股东大会的代理声明于2023年4月21日提交给美国证券交易委员会[32] 投资者关系联系信息 - 联系MidCap Financial Investment Corporation的投资者关系经理Elizabeth Besen，电话212.822.0625，邮箱ebesen@apollo.com[34]

公司业务合并 - 2023年11月7日，公司与AFT和AIF签订合并协议，预计2024年上半年完成合并[21] 投资情况 - 2023年全年，公司在32家新公司和84家现有投资组合公司投资0.40亿美元，2022年9个月内在12家新公司和78家现有投资组合公司投资0.50亿美元[24] - 2023年全年，公司出售或偿还的投资总计0.50亿美元，2022年9个月内为0.60亿美元[24] - 截至2023年12月31日，公司投资组合包括152家公司，90%投资于有担保债务，0%投资于无担保债务，2%投资于结构性产品等，1%投资于优先股，7%投资于普通股/权益和认股权证；2022年12月31日分别为135家公司、92%、0%、0%、2%和6%[25] - 自2004年4月首次公开募股至2023年12月31日，公司在627家投资组合公司的投资资本总计239亿美元[26] - 公司主要投资于美国私营中端市场公司的直接发起和私下协商的第一留置权优先担保贷款，通常定义为息税折旧摊销前利润低于7500万美元的公司[22] - 公司投资一般寻求构建为有担保贷款，贷款期限通常为三到十年[47] 投资组合结构与占比 - 截至2023年12月31日，公司企业贷款投资组合按公允价值和成本计算，100%为浮动利率债务[27] - 截至2023年12月31日，公司前十大投资组合公司占比26.1%，前十大行业占比82.1%，其中Merx Aviation Finance, LLC占比8.2%，High Tech Industries占比19.3%最高[41] - 截至2022年12月31日，前十大投资组合公司占比28.4%，对应行业占比82.4%，其中Merx Aviation Finance, LLC占投资组合10.9%，对应医疗保健与制药行业占19.5%[43] 投资管理与监控 - 公司投资顾问负责对公司所有投资进行公允价值确定，董事会负责监督公允价值确定过程[50] - 对于市场报价不可用或不代表公允价值的投资，投资顾问每季度进行多步骤估值流程[53] - AIM对投资组合公司进行持续监控，高级投资专业人员可能获得董事会席位或观察权[54] - AIM使用投资评级系统对投资组合中的投资进行评级，评级范围为1到5级，且每季度至少评估一次[57] 公司服务与协助 - 作为BDC，公司需应要求向部分投资组合公司提供重大管理协助，并可能收取服务费用[60] 公司竞争情况 - 公司在为中型市场公司提供融资方面的主要竞争对手包括公共和私人基金、商业银行和投资银行等[62] 公司运营管理 - 公司无员工，所有服务由第三方提供，日常投资运营由投资顾问管理[64] 公司费用情况 - 2023财年、2022年9个月、2022财年，公司分别产生1737万美元、2662万美元和3614万美元的基础管理费，以及2457万美元、569万美元和1200万美元的基于业绩的激励费[68] - 基础管理费按公司上一自然季度最后一个工作日净资产值的1.75%（每季度0.4375%）计算，但不超过特定条件下公司总资产价值的1.50%（每季度0.375%），按季度后付[69] - 2018年4月1日至2022年12月31日，基础管理费初始按特定条件下公司总资产价值的1.50%（每季度0.375%）计算，超出特定倍数净资产值部分按1.00%（每季度0.250%）计算，按季度后付[70] - 业绩激励费分为基于收入和基于资本收益两部分，相互独立计算[71] - 自2023年1月1日起，基于收入的激励费按特定条件计算，当季度预激励费净投资收入超过特定值时支付，支付比例根据不同情况为0、100%、20.00%或17.50%，且受激励费上限限制[71][75][76][77][78] - 2019年1月1日至2022年12月31日，基于收入的激励费按特定条件计算，支付比例根据不同情况为0、100%、20%，且受激励费上限限制[79][83][84][85][86] - 基于资本收益的激励费自2023年起按公司累计实现资本收益净额的17.50%计算，此前为20.0%，按年或协议终止时后付[89][91] - 会计上需按GAAP计提理论资本收益激励费，但实际支付按相关法规和协议执行，2023年12月31日止十二个月和2022年12月31日止九个月无计提[92] - 2019年1月16日公司与AIM签订费用抵销协议，初始抵销比例为20%，累计资本超过30亿美元后降至10%，有效期七年，后续仍可抵销[93] - 2023年2月21日，因计划缩减航空租赁平台和人员变动，Merx和Apollo终止费用抵销协议，公司支付750万美元终止费[93] - 截至2023年12月31日财年、2022年12月31日止九个月和2022年3月31日财年，管理协议下产生的费用（扣除报销后）分别为560万美元、400万美元和550万美元[100] 公司协议情况 - 投资顾问管理协议经董事会于2023年5月2日批准延续，除非提前终止，每年经董事会或多数已发行有表决权证券持有人批准则继续有效，若转让则自动终止，任一方提前不超过60天书面通知可无penalty终止[97] - 管理协议任一方提前60天书面通知可无penalty终止[99] - 公司与AGM的“Apollo”名称许可协议，只要AIM或其关联方为投资顾问则有效[102] - 公司于2022年8月2日与AGM签订“MidCap Financial”名称许可协议，只要AIM或其关联方为投资顾问则有效[103] 市场环境影响 - 资本市场的破坏和不稳定可能影响公司业务，如导致资产减记、信贷风险重新定价等，俄乌战争、巴以战争、疫情、利率上升和通胀压力可能加剧这种情况[110] - 过去一年公司筹集债务资本的利率高于以往，未来债务资本成本可能继续上升且条款不利，无法筹集或再融资债务会影响业务[111] - 资本市场的重大破坏或波动可能影响公司投资估值、投资活动节奏和流动性事件，投资的非流动性可能导致出售投资时价值受损[112] - 网络安全风险和事件可能导致公司运营中断、信息泄露、资金挪用等，影响财务结果，且风险不断增加[114] - 公司和第三方服务提供商收集和保留个人信息，无法保证数据安全措施能防止信息被非法获取[117] - 2023年美联储四次上调联邦基金目标利率，六个月内上调约3个百分点，2024年可能进一步加息[132] - 2011年标普首次将美国联邦政府信用评级从AAA下调至AA+，2023年惠誉也将其从AAA下调至AA+[131] - 美国通胀率在第四季度有所下降，但仍远高于过去几十年的历史水平[125] - 2022年2月24日俄罗斯对乌克兰发动全面入侵，俄乌冲突和巴以冲突可能对公司及其投资组合公司产生重大不利影响[126] - 公司可能形成一个或多个CLO，这可能使其面临某些结构化融资风险[134] - 公司依赖AGM等第三方服务提供商的通信和信息系统，虽未发生重大网络安全漏洞，但不能保证相关措施有效[119] - 利率变化会对公司投资、普通股价值和投资资本回报率产生重大负面影响，公司可能进行套期保值交易但不能确保成功[121][122] - 美国和全球资本市场近年来经历极端波动和混乱，可能导致市场流动性不足，对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[128] - 美国国会分裂，降低了通过重大影响美国金融市场监管立法的可能性，增加了联邦政府债务违约的可能性[133] - 美国和全球经济不确定性、供应链中断、人工智能、健康疫情、气候变化等因素可能对公司及其投资组合公司产生负面影响[147][149][150][152][153] 公司财务指标变化 - 截至2023年12月31日，公司有担保债务、无担保债务、总债务和总投资组合的加权平均收益率分别为12.1%、–%、12.1%和10.1%；2022年12月31日分别为10.9%、10.0%、10.9%和9.3%[24] - 2023年全年和2022年9个月的总回报率分别为34.9%和 - 5.4%[24] 公司证券化与利率相关 - 2023年11月2日，公司完成402,360美元定期债务证券化，包括232,000美元2035年到期的AAA(sf) A - 1级优先担保浮动利率票据（利率为三个月SOFR加2.40%）、16,000美元2035年到期的AAA(sf) A - 2级优先担保浮动利率票据（利率为三个月SOFR加2.90%）和154,360美元2135年到期的次级票据（无利息）[139] - 截至2023年12月31日，公司与投资组合公司的所有贷款协议、信贷安排和利率互换协议均包含应对LIBOR替代的后备条款或已修订不再使用LIBOR确定利率[145] - 利率变化可能对公司投资组合价值、普通股价值、投资资本回报率、净利息收入和净收入产生不利影响，还可能影响激励费用支付[140][142][144] - 利率下降可能使公司面临再投资风险，借款人提前还款会加剧该风险[143] 公司监管与合规风险 - 若公司无法根据CFTC规则获得“商品池运营商”豁免，AIM将需注册和监管，增加运营成本并影响业务[146] 公司信用与人员风险 - 公司投资中小市场公司可能面临信用损失，尤其在经济波动期[154] - 公司依赖Apollo Investment Management关键人员和AGM投资专业人士，他们的离职可能影响公司投资目标实现[154] 公司竞争风险 - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，若不匹配竞争对手定价等可能失去机会或增加风险，若匹配则可能减少净利息收入和增加信用损失风险[157][159] 公司身份与资产覆盖率要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以维持RIC身份[161] - 作为BDC，公司目前资产覆盖率需至少达到200%，2019年4月4日起在特定情况下可降至150%[167] 公司股权稀释风险 - 若公司以低于每股净资产5%的价格出售10%的普通股，未参与认购的股东每股净资产最多稀释0.5%或每1000美元净资产稀释5美元[170] 公司债务情况 - 截至2023年12月31日，公司高级担保信贷安排下有6.83亿美元未偿还借款，CLO下有2.32亿美元A - 1级票据未偿还，2025年票据未偿还总额为3.5亿美元，2026年票据本金总额为1.25亿美元，2028年票据未偿还总额为0.8亿美元[180] - 为支付2023年12月31日未偿还债务的年度利息，公司2023年12月31日的总资产年回报率至少需达到3.93%[180] - 截至2023年12月31日，公司未偿还债务本金的加权平均票面利率为6.69%[180] - 截至2023年12月31日，公司未偿还债务本金总额约为14.7亿美元[182] 公司回报率假设 - 假设投资组合净回报率为 - 10%、 - 5%、0%、5%、10%时，普通股股东的相应回报率分别为 - 35%、 - 22%、 - 10%、3%、15%[183] 公司债务契约遵守情况 - 截至2023年12月31日，公司遵守债务工具的财务和运营契约，但未来可能因市场恶化等因素不达标[173] 公司业务增长风险 - 公司可能通过证券化贷款来为新投资提供资金，若不成功会限制业务增长和影响收益[171] 公司投资风险变化 - 自2019年4月4日起，公司高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，投资风险可能增加[185] 公司每股收益与SOFR关系 - 假设2023年12月31日资产负债表无变化，SOFR上浮1%、2%、3%、4%，公司每股收益将分别增加14美分、29美分、43美分、57美分；SOFR下降1%，每股收益将减少14美分[189] 公司投资资金来源限制 - 公司须将至少90%的投资公司应税收入用于分配，以维持RIC地位，这可能限制投资资金来源[193] 公司投资估值风险 - 公司大量投资未公开交易，其公允价值难以确定，估值可能与实际处置价值存在重大差异，可能对净资产价值产生不利影响[194] 公司投资流动性风险 - 公司投资缺乏流动性，难以在需要时出售，快速清算可能导致实际价值远低于账面价值[195] 公司经营业绩波动因素 - 公司定期经营业绩可能因多种因素波动，包括利率、违约率、费用水平等[196] 公司关联方交易限制 - 公司与关联方交易受限，需获得独立董事和SEC事先批准[197] 公司关联方利益冲突 - 公司与关联方存在潜在利益冲突，可能影响投资回报和投资机会分配[199] 公司关联方信息隔离问题 - 公司与关联方无信息隔离措施，可能影响投资决策[200] 公司关联方联合投资问题 - 公司与关联方的联合投资需遵守豁免令条款，无法保证能在所有情况下进行联合投资[202] 公司借款资产覆盖率要求 - 自2019年4月4日起，公司借款后资产覆盖率至少为150%，即每拥有1美元资产（扣除所有负债和非高级证券代表的债务）可借入最多2美元[210] 公司投资回报率差异 - 公司向AIM支付管理和激励费用，投资者按“毛”基础投资，按“净”基础获得分配，回报率可能低于直接投资[208] 公司激励费用收取条件 - AIM按季度收取激励费用，前提是前一季度的激励前净投资收入超过业绩门槛[211] 公司名称许可与办公租赁 - 公司与AGM签订免版税许可协议，可使用“MidCap Financial”名称，同时向AIA租赁办公空间并支付相关费用[212] 公司证券诉讼风险 - 若公司股价大幅波动，可能面临证券诉讼，导致巨额成本并分散管理层注意力和资源[213] 公司投资特殊安排风险 - 公司投资可能包含OID和PIK利息安排，此类收入在收到现金前需计入应税和会计收入，面临多种风险[214] - OID和PIK工具信用风险高于息票贷款，可能导致借款人违约、估值不可靠等问题[218] - 资本化PIK利息会增加公司总资产和未来投资收入，从而提高投资顾问的基础管理费和收入激励费

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益每股为0.43美元,高于当前0.38美元的股息 [35] - 净资产价值每股为15.28美元,较6月30日增加0.08美元 [36] - 公司的PIK收入占总投资收入的比例仍然非常低,低于大多数其他BDC [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资承诺总额为1,980万美元,全部为优先债权,平均新承诺额为220万美元 [43] - 新承诺的加权平均利差为672个基点,平均OID约为218个基点,平均收益率约为12.5% [43] - 公司贷款组合的加权平均收益率为12%,较上季度的11.7%有所上升 [45] - 公司贷款组合的加权平均利差为621个基点,较6月30日上升7个基点 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 新发行的有抵押贷款继续反弹,主要由于再融资和重新定价 [39] - 投资者需求有所增加,二级市场出现持续上涨 [39] - 中型市场的赞助商仍在寻求私人信贷市场的融资解决方案 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于由MidCap Financial提供的中型市场优先债权贷款 [11][17] - 合并后公司的规模和收益能力将得到提升,净资产将增加约43% [22] - 预计将实现约310万美元的年度成本协同效应 [23] - 更大的市值可能会吸引更多的潜在投资者,提高股票流动性,并增加分析师的报告覆盖 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司继续观察到组合公司的基本面表现稳定,收入和EBITDA保持增长 [37] - 尽管利率上升和经济活动放缓,但公司整体信用质量仍然良好 [37][49] - 预计下半年交易活动将有所增加,但仍将相对较为温和 [39][84] - 未来几年内,大量私募股权干枯粉将被部署,为公司带来更多投资机会 [86] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Arren Cyganovich 提问** 对于收购的两个封闭式基金的资产管理,公司有多熟悉?是否由同一个投资团队负责? [90][91][92][93] **Howard Widra 回答** 虽然是由不同的团队负责,但投资流程和方法是相似的,有一定的重叠。公司将密切关注这些资产,并根据信用状况决定是否进行变现。 [91][92][95][96] 问题2 **Robert Dodd 提问** 183百万美元的直接发起贷款是否也会像广泛同步贷款一样进行轮换? [99][100][101] **Howard Widra 回答** 不会,这部分直接发起的贷款将作为公司核心投资组合的一部分保留。由大市场团队负责监控管理。 [100][101] 问题3 **Ryan Lynch 提问** 合并后公司的负债结构会如何调整?是否会增加无担保债务的占比? [105][106][107][108] **Gregory Hunt 回答** 公司将偿还收购基金的现有信贷额度,未来将继续评估无担保债务市场的机会,同时也会利用CLO等有担保融资工具。公司目前没有设定无担保债务占比的具体目标。 [106][107][108]

公司概况 - 公司于2022年8月1日更名为"MidCap Financial Investment Corporation"[231] - 公司主要投资于直接发起和私下协商的首位优先抵押的美国中市场公司的债务投资[236] 投资情况 - 公司在2023年9月30日前三个月内向投资组合公司投资了30.3亿美元[241] - 2023年9月30日，公司投资总额达到238亿美元，涉及617家投资组合公司[244] - 公司的投资中，截至2023年9月30日，237亿美元或99.9%被分类为三级投资[270] - 公司的投资组合主要由长期担保债务、私人中小企业的无担保和次级债务构成[270] - 公司的投资组合价值主要受到投资特定信用因素的驱动[272] - 公司的投资须经独立估值公司提供估值建议[274] - 公司的投资估值过程包括市场方法、收益方法或两者结合[280] - 公司的投资价值可能会因市场环境变化而波动[281] 合并情况 - 公司计划与AFT和AIF进行合并[245][252] - AFT合并协议规定，AFT每股普通股将转换为公司普通股，AFT每股净资产值将决定转换比率[246][247] - AIF合并协议规定，AIF每股普通股将转换为公司普通股，AIF每股净资产值将决定转换比率[253][254] - 合并完成后，公司将向公司普通股股东分配每股0.20美元现金[261] 财务状况 - 公司的投资收入在2023年前三季度较2022年同期增长，主要受到利息收入增加的推动[283] - 公司的净支出在2023年前三季度较2022年同期增加，主要受到利息和其他债务支出增加的影响[287] - 2023年9月底，公司实现净实现损失200万美元[289] - 2023年9月底，公司实现净未实现收益230万美元，主要受益于Merx Aviation Finance, LLC现金流增加[292] - 2023年9月底，公司实现净未实现收益50万美元，主要受益于Merx Aviation Finance, LLC现金流增加[294] - 公司现金及现金等价物、短期投资、2025年和2026年债券销售收益、2023年9月底未使用的借款额度等将足以满足未来12个月的日常运营资金需求[298] - 2023年前三季度，公司向股东支付分红7450万美元，2022年同期为6870万美元[303] - 公司认为当前现金和现金等价物、短期投资、2025年和2026年债券销售收益、未使用的借款额度以及预期的经营现金流将足以满足未来至少12个月的现金需求[298] - 公司维持RIC地位，必须每年至少分配90%的普通收入和实现的净短期资本收益，以满足法律可分配资产的要求[304] 风险管理 - 公司的投资组合中的大部分投资没有市场价值，因此公司根据董事会的决定以公允价值进行估值[311] - 公司投资的价值可能会因市场环境和其他事件的变化而导致最终实现的收益或损失与当前估值中反映的未实现收益或损失不同[312] - 公司的净投资收入可能会受到市场利率变化的影响，因为公司部分投资是通过借款融资的，净投资收入受到投资利率和借款利率之间的差异影响[313] - 公司的债务投资中大部分的利息是以可变利率计算的，其中许多是基于SOFR，而一些投资则是基于LIBOR，但随着LIBOR的逐步淘汰，可能会对市场和公司的债务成本产生不利影响[314] - 公司定期衡量其对利率风险的敞口，通过比较利率敏感资产和利率敏感负债来评估和管理利率风险，并根据评估结果确定是否需要进行对冲交易以减轻利率变化的风险[315] - 公司估计基准利率变化对其贷款组合和未偿债务的净投资收入的年度影响，根据不同基点变化，净投资收入可能会有不同程度的增减，公司可能会通过标准对冲工具进行对冲活动，但这也可能限制公司参与低利率带来的好处[316]