公司基本信息 - 公司是混合抵押房地产投资信托基金，8.25% A 类累积可赎回优先股和 8.00% B 类累积可赎回优先股分别在纽交所交易[317] - 公司使用“信用投资组合”“贷款”“信用证券”“房地产证券”等术语对投资进行分类[331] 投资组合构成 - 投资组合包括证券与贷款、单户租赁房产两个板块[318] - 证券与贷款板块中，机构 RMBS 由美国政府机构或政府支持企业担保[319] - 住宅投资含非机构 RMBS，按初始加权平均信用评分分类，有优质、Alt - A/次级等类别[320][321] - RPL/NPL 证券由重新履约或不良抵押贷款支持，高级和夹层档有 50%和 40%的信用增级[323] - RPL/NPL 证券高级档利率通常提高 300 个基点，夹层档提高 400 个基点[323] - 商业投资包括 CMBS、利息仅付证券、商业房地产贷款和 Freddie Mac K 系列[327] - ABS 投资组合含不同资产类别支持的证券化产品的投资级和非投资级债务及股权档[329] - 单户租赁房产组合于 2018 年 9 月收购，含 1225 处位于美国东南部的房产[330] - 公司单户租赁（SFR）投资组合包括 1225 处房产，主要位于美国东南部[394] 市场环境数据 - 2019 年 2 月全国房价同比上涨 4.0%，为连续第 85 个月同比上涨[337] - 2018 年第四季度，美国有抵押贷款的房主权益自 2017 年第四季度以来增加近 6780 亿美元，负资产抵押住宅数量从 260 万套降至 220 万套[337] - 2019 年 1 月严重拖欠率从 2018 年 1 月的 2.1%降至 1.4%[338] - 2019 年第一季度，美联储维持联邦基金利率目标范围在 2.25% - 2.50%，2019 年联邦基金利率预测中值从 2.9%降至 2.4%，2020 年和 2021 年从 3.1%降至 2.6%[339] 财务数据关键指标变化 - 2019 年第一季度末，公司普通股股东可获得的净收入从 2018 年的 490 万美元增至 2580 万美元，增加 2090 万美元[344][345] - 2019 年第一季度利息收入从 2018 年的 3940 万美元增至 4150 万美元，增加 210 万美元，加权平均收益率从 4.61%增至 5.02%，加权平均成本从 34 亿美元降至 33 亿美元[344][347] - 2019 年第一季度利息支出从 2018 年的 1530 万美元增至 2330 万美元，增加 800 万美元，加权平均融资利率从 2.10%增至 3.16%，加权平均融资余额从 29 亿美元增至 30 亿美元[344][349] - 2019 年第一季度租金收入为 340 万美元，2018 年同期无此项收入[344][351] - 2019 年第一季度利率互换的净利息成分从 2018 年的 - 150 万美元增至 180 万美元，增加 330 万美元，3 个月 LIBOR 平均利率从 1.925%增至 2.687%，加权平均互换名义金额从 23 亿美元降至 19 亿美元[344][355] - 2019 年第一季度房地产证券和贷款的未实现净收益为 4680 万美元，2018 年为 - 3620 万美元；衍生品和其他工具的未实现净收益为 - 1010 万美元，2018 年为 3710 万美元[344][357][359] - 2019 年和 2018 年第一季度管理费分别为 230 万美元和 240 万美元，因股东权益减少而略有下降[363] - 2019 年和 2018 年第一季度其他运营费用分别为 383 万美元和 322.3 万美元，各细分项有不同变化[364] - 2019 年和 2018 年第一季度基于股权的关联方薪酬因追溯调整而增加[366] - 2019 年和 2018 年第一季度消费税分别为 10 万美元和 40 万美元，减少与基于 2018 年估计应税收入的调整有关[368] - 截至 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，住宅抵押贷款公平市值分别为 2.02 亿美元和 1990 万美元，服务费分别为 40 万美元和 10 万美元[369][370] - 2019 年第一季度物业折旧和摊销为 140 万美元，2018 年同期无此项费用[372] - 2019 年第一季度物业运营和维护费用为 180 万美元，2018 年同期无此项费用[375] - 2019 年和 2018 年第一季度来自关联方的权益收益分别为 - 80 万美元和 270 万美元，减少与关联实体投资未实现损失有关[376] - 截至 2019 年 3 月 31 日、2018 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，每股账面价值分别为 17.44 美元、17.21 美元和 19.32 美元[377] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日投资组合净息差分别为 2.09%和 2.69%，杠杆率分别为 4.7 倍和 4.6 倍[384] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日三个月，归属于普通股股东的净利润分别为 25788 千美元和 4880 千美元，核心收益分别为 13621 千美元和 15230 千美元，摊薄后每股核心收益分别为 0.45 美元和 0.54 美元[388] - 2019 年和 2018 年第一季度，Arc Home 净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值的实现和未实现变动分别为 280 万美元（摊薄后每股 0.09 美元）和 130 万美元（摊薄后每股 0.05 美元），不计入摊薄后每股核心收益[389] 各业务线数据关键指标变化 - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中机构 RMBS 的摊余成本分别为 2406039 千美元和 2019617 千美元，账面价值分别为 2439529 千美元和 2015586 千美元，占比分别为 59.6%和 56.6%，杠杆率分别为 8.2 倍和 7.0 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中住宅投资的摊余成本分别为 1045311 千美元和 969484 千美元，账面价值分别为 1100346 千美元和 1019116 千美元，占比分别为 26.9%和 28.6%，杠杆率分别为 3.0 倍和 3.4 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中商业投资的摊余成本分别为 370965 千美元和 348720 千美元，账面价值分别为 391967 千美元和 365052 千美元，占比分别为 9.6%和 10.3%，杠杆率分别为 2.1 倍和 2.4 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中 ABS 的摊余成本分别为 20489 千美元和 21946 千美元，账面价值分别为 20199 千美元和 21160 千美元，占比分别为 0.5%和 0.6%，杠杆率分别为 0.9 倍和 1.0 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中单户租赁房产的账面价值均为 137886 千美元和 138678 千美元，占比分别为 3.4%和 3.9%，杠杆率均为 2.7 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中机构 RMBS 分配的权益分别为 271611 千美元和 257454 千美元，占比分别为 37.1%和 39.2%[399] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中住宅投资分配的权益分别为 285525 千美元和 241284 千美元，占比分别为 39.0%和 36.8%[399] - 截至 2019 年 3 月 31 日，证券和贷款部门总当前面值为 12115530 千美元，摊销成本为 3842804 千美元，未实现市值为 109237 千美元，公允价值为 3952041 千美元，加权平均票面利率为 2.53%，加权平均收益率为 5.18%，加权平均期限为 5.70 年[400] - 截至 2018 年 12 月 31 日，证券和贷款部门总当前面值为 11818996 千美元，摊销成本为 3359767 千美元，未实现市值为 61147 千美元，公允价值为 3420914 千美元，加权平均票面利率为 2.41%，加权平均收益率为 5.37%，加权平均期限为 6.00 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，机构 RMBS 总当前面值为 6494639 千美元，摊销成本为 2406039 千美元，未实现市值为 33490 千美元，公允价值为 2439529 千美元，加权平均票面利率为 3.95%，加权平均收益率为 3.82%，加权平均期限为 6.73 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，机构 RMBS 总当前面值为 6230182 千美元，摊销成本为 2019617 千美元，未实现市值为 - 4031 千美元，公允价值为 2015586 千美元，加权平均票面利率为 3.94%，加权平均收益率为 3.98%，加权平均期限为 7.24 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，信用投资总当前面值为 5620891 千美元，摊销成本为 1436765 千美元，未实现市值为 75747 千美元，公允价值为 1512512 千美元，加权平均票面利率为 1.74%，加权平均收益率为 7.26%，加权平均期限为 4.53 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，信用投资总当前面值为 5588814 千美元，摊销成本为 1340150 千美元，未实现市值为 65178 千美元，公允价值为 1405328 千美元，加权平均票面利率为 1.66%，加权平均收益率为 7.36%，加权平均期限为 4.62 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，关联方债务和股权投资额当前面值为 569378 千美元，摊销成本为 242552 千美元，未实现市值为 2315 千美元，公允价值为 244867 千美元，加权平均票面利率为 3.57%，加权平均收益率为 6.10%，加权平均期限为 4.68 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，关联方债务和股权投资额当前面值为 544914 千美元，摊销成本为 212349 千美元，未实现市值为 1070 千美元，公允价值为 213419 千美元，加权平均票面利率为 3.29%，加权平均收益率为 6.49%，加权平均期限为 5.10 年[402] - 2019 年 3 月，公司 Prime 和 Alt - A/Subprime 非机构 RMBS 加权平均信用评分分别为 718 和 664 [400] - 2018 年 12 月，公司 Prime 和 Alt - A/Subprime 非机构 RMBS 加权平均信用评分分别为 719 和 665 [404] - GAAP 机构 RMBS 投资组合 2019 年 3 月 31 日公允价值为 2287981000 美元，2018 年 12 月 31 日为 1988280000 美元，CPR 分别为 4.3%和 4.4%[405] - 信用投资组合 2019 年 3 月 31 日公允价值为 1512512000 美元，2018 年 12 月 31 日为 1405328000 美元，GAAP 信用投资组合分别为 1268415000 美元和 1192773000 美元[406] - 按年份划分的信用证券投资组合，2019 年 3 月 31 日总当前面值为 5089101000 美元，摊销成本为 978646000 美元，公允价值为 1052509000 美元，加权平均票面利率为 1.30%，加权平均收益率为 7.54%[409]

公司股份与运营身份 - 公司8.25%的A类累积可赎回优先股和8.00%的B类累积可赎回优先股分别在纽交所以MITT - PA和MITT - PB的代码交易[18] - 公司以房地产投资信托（REIT）身份运营，通常对分配给股东的应税收入无需缴纳美国联邦所得税[18] 公司投资组合 - 公司投资组合包括证券和贷款板块以及单户租赁房产板块，单户租赁房产组合于2018年9月从Conrex关联基金收购，包含1225处位于美国东南部的房产[20][32] - 公司证券和贷款板块包括机构RMBS、住宅投资、商业投资和资产支持证券（ABS）[20] 公司证券化结构与利率规则 - 公司住宅投资中的RPL/NPL证券的证券化结构为高级档提供约50%、中间档提供40%的信用增级[25] - RPL/NPL证券的高级档利率若在发行后36个月内未被赎回或回购，通常会提高300个基点，中间档通常提高400个基点[27] 公司合作与运营管理 - 公司通过AG Arc LLC间接子公司与安杰洛·戈登管理的私人基金共同成立Arc Home LLC，该公司发起各类住宅抵押贷款并保留服务权[37] - 公司由AG REIT Management, LLC外部管理，其为安杰洛·戈登的子公司，公司无员工[19] - 公司由Angelo Gordon负责日常管理，Angelo Gordon有超490名员工[64] 公司策略 - 公司投资策略是投资多元化资产以实现长期风险调整回报，依赖经理人员经验，基于多种因素决策并优化资本配置[38] - 公司融资和对冲策略是通过投资组合收益及杠杆下投资收益与借贷和对冲成本之差来获取收入，使用杠杆增加股东潜在回报[39] 公司财务杠杆与借款数据 - 截至2018年12月31日，GAAP和非GAAP“风险”债务权益杠杆比率分别为4.3:1和4.6:1，2017年同期分别为4.2:1和4.4:1[40] - 截至2018年12月31日，公司直接或通过附属公司的权益法投资，与44家交易对手签订主回购协议或贷款协议，GAAP基础借款28亿美元，非GAAP基础借款30亿美元[41] 公司金融衍生品交易数据 - 截至2018年12月31日，公司签订名义金额20亿美元的利率互换协议，期限为2020年1月31日至2028年9月20日[44] - 截至2018年12月31日，公司签订名义金额2.6亿美元的互换期权协议，期限为2019年3月20日至2019年11月15日[44] - 截至2018年12月31日，公司美国国债空头头寸名义金额1130万美元，到期日为2021年11月15日[44] - 截至2018年12月31日，公司美国国债期货多头头寸名义金额3000万美元，到期日为2019年3月20日[45] - 截至2018年12月31日，公司欧洲美元期货空头头寸名义金额5亿美元，到期日为2020年12月14日[45] 公司REIT分配相关 - 为符合REIT资格，公司每年需将至少90%的普通应税收入分配给股东[53] - 2018年公司选择部分通过2019年支付股息来满足REIT分配要求，为此在2018年计提170万美元消费税[53] 公司股份持有规定 - 公司章程规定，任何人直接或间接持有的已发行普通股或已发行资本股不得超过9.8%[60] 公司融资安排期限与利率 - 多数融资安排为短期，初始期限30 - 90天，利率随行就市加差价[478] 公司资产久期数据 - 截至2018年12月31日，机构RMBS久期2.40年，住宅贷款0.40年，对冲为 - 2.84年，久期缺口0.74年[485] 利率变动对公司财务指标的影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点，GAAP权益分别下降4.7%、2.8%、1.2%，资产公允价值分别下降0.9%、0.5%、0.2%，预计净利息收入分别下降3.7%、2.4%、1.2%[487] - 利率瞬时下降25、50、75个基点，GAAP权益分别上升0.7%、0.8%、0.3%，资产公允价值分别上升0.1%、0.2%、0.1%，预计净利息收入分别上升1.0%、1.9%、2.6%[487] 公司流动性风险 - 公司主要通过短期借款为长期资产融资，存在流动性风险[488] 公司交易保证金要求 - 利率互换和期货交易需向交易对手方交付现金或机构RMBS作为保证金[490] - TBA美元滚动合约有保证金要求，若合约或抵押品公允价值下降，保证金会增加[493] 提前还款对公司资产收益的影响 - 提前还款率上升会加速资产购买溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[494] - 非机构RMBS或抵押贷款提前还款少于预期，会因购买折扣缓慢增加而减少收入，可能导致减值[494] 公司收益率调整方式 - 公司对ASC 320 - 10核算的证券（一般为机构RMBS）通过“追赶”调整追溯调整有效收益率累计变化的影响，对ASC 325 - 40核算的投资（一般为非机构RMBS、ABS、CMBS、超额MSR和仅付息证券）和ASC 310 - 30核算的抵押贷款前瞻性调整收益率[495] 提前还款对公司对冲策略的影响 - 公司利率对冲部分基于房地产证券或抵押贷款组合未来提前还款的假设水平构建，提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性并可能导致交易损失[496] 公司提前还款风险应对 - 公司通过投资具有不同提前还款特征的房地产资产以及维持溢价和折价购买资产的组合来降低提前还款风险[497] 房地产价值变动对公司的影响 - 住宅和商业地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会导致公司损失并影响投资价值和抵押品价值，还可能增加战略违约率[498] 公司资产信用风险与管理 - 公司机构RMBS组合信用风险极小，但非机构资产面临借款人违约意外增加和信用利差扩大导致的信用损失风险，通过收购前尽职调查和非追索权融资管理风险[499] 公司基差风险 - 基差风险指公司机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致账面价值下降的风险，利率互换等对冲工具通常无法抵御基差风险[500] 公司单户住宅投资季节性影响 - 公司单户住宅（SFR）投资组合和经营业绩受季节性因素影响，夏季可能出现居民搬出增加、租金收入减少、周转成本和物业运营成本增加的情况[501]