财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司向普通股股东报告净亏损4.9亿美元，即每股完全摊薄亏损14.98美元 [24] - 公司账面价值从12月31日的17.61美元降至3月31日的2.63美元，第一季度股东总权益下降58% [24] - 公司年初普通股每股账面价值为17.61美元，估计截至4月30日普通股每股账面价值在1.80 - 1.90美元之间，初步内部分析显示截至5月31日普通股每股账面价值范围较4月30日不会大幅提高 [11][12] - 经济杠杆率从12月31日的4.1倍降至3月31日的3.3倍，有债务未偿还的交易对手数量从12月31日的30家降至3月31日的18家 [26] - 截至5月31日，公司流动性约为4500万美元，全部为现金及现金等价物 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 3月31日投资组合公允价值约为16亿美元，经济杠杆为3.3倍，投资组合约83%为住宅，18%为商业；5月31日投资组合约为10亿美元，其中78%为住宅，22%为商业 [18][19] - 公司抵押贷款发起商Arc Home利用抵押贷款利率上涨的机会，第二季度有望实现创纪录的发起量 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月COVID - 19危机初期扰乱了公司投资组合各方面市场，正常双向市场消失，证券和整笔贷款（包括住宅和商业，甚至代理RMBS）交易价格较之前大幅折扣 [7] - 随着对COVID - 19的担忧进入美国国内市场，最具流动性的资产类别如国债开始出现极端价格波动并失去深度流动性，代理MBS市场利差扩大至自全球金融危机以来未见的水平，市场流动性也开始蒸发 [16] - 4月底代理市场基本恢复正常，本季度末更广泛市场和结构化信贷市场开始复苏，二级市场资产价格持续改善，新发行市场也开始恢复 [17][19] - 新冠疫情后抵押贷款的早期数据显示，住宅贷款拖欠和延期还款情况与行业估计相符或略好，但商业房地产情况的演变需要更长时间 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过有选择的资产出售来提高流动性和减少债务，短期内不打算支付普通股或优先股股息 [12] - 公司正在评估各种业务发展计划，努力提高每股账面价值 [13] - 公司将继续寻求证券化，为整笔贷款投资获取定期无追索权融资 [20] - 公司将继续在整笔贷款方面探索建立非按市值计价的长期融资安排 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19危机初期市场受到严重干扰，公司面临大量追加保证金通知，通过出售资产、与回购贷款人协商等方式应对危机，目前已退出宽限期并与现有贷款人恢复双边协议 [7][8][9] - 市场开始复苏，但公司仍面临挑战，需要时间、创造力和市场合作来改善每股账面价值 [13] 其他重要信息 - 会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，建议阅读相关披露文件 [3][4] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件以获取与最可比GAAP指标的对账信息 [5] - 公司经理Angelo Gordon的直接全资子公司为促成回购贷款人同意宽限期，提供两笔1000万美元的次级贷款，并同意将管理费和费用报销推迟至今年9月30日 [9] - 公司将在今日晚些时候提交10 - Q文件 [37][39] - 公司拥有Arc Home略低于50%的股权，Red Creek是公司经理Angelo Gordon的子公司，公司不持有Red Creek股份，公司对Arc Home的所有权体现在其净资产价值份额上，3月3日约为2000万美元 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司能够在几天前摆脱宽限期的条件是什么，是否还做出了其他让步？ - 这是多种因素的综合结果，包括3月至本月持续降低投资组合杠杆、积累流动性、精简贷款人数量以及市场的复苏 [30] 问题2: 公司继续减少资产和降低杠杆的幅度如何，投资组合规模可能在何处稳定？ - 目前还无法确定稳定的长期运营水平或杠杆比率 [31] 问题3: 鉴于公司股价远高于账面价值，是否有能力使用市价增发股票计划？ - 目前公司主要专注于摆脱宽限期和进行本次财报沟通，之后会评估各种可用选项 [32] 问题4: 能否提供当前投资组合在6月前几周的按市值计价变化情况，以及证券和贷款在住宅和商业方面的大致分类？ - 6月市场情况良好，但目前没有准备好关于子资产类别的最新信息，可参考季度末数据；10 - Q文件将提供3月31日及后续事件的更多细节，文件将于今日晚些时候提交 [34][37] 问题5: 目前通过回购融资的资产有哪些，是否都需每日按市值计价追加保证金，恢复回购后的融资成本预计是多少？ - 融资资产包括贷款仓库和普通证券回购，大多数需每日按市值计价，不同资产类型没有统一的融资利率，业务已基本恢复正常 [40] 问题6: 大部分回购融资是应用于住宅信贷组合还是商业组合，按市值计价追加保证金的频率如何？ - 每日按市值计价，融资设施涵盖住宅和商业证券以及住宅和商业整笔贷款 [41] 问题7: 公司是否打算探索为资产建立非按市值计价的长期融资安排，还是对现有回购融资安排感到满意？ - 公司肯定会在整笔贷款方面继续探索这种安排，至少根据年末情况来看，在整笔贷款方面比证券方面更可行 [44] 问题8: 是否还有未在宽限期协议中的回购贷款人的未决不足索赔？ - 公司已解决了大部分不足索赔，但仍有两笔未决索赔，这两笔索赔在季度后出现，4月30日的账面价值已考虑了对解决这些索赔的估计 [46][47] 问题9: 4月30日后每股账面价值1.80 - 1.90美元的范围是否包括已执行的大量贷款出售？ - 包括，虽然贷款结算有一定流程，但当时已确定销售价格，所以能够将其考虑在内 [49] 问题10: 该账面价值范围是否包括宽限期结算估计、贷款出售以及其他已执行或计划执行的投资组合项目？ - 该估计包含了当时所知的大量信息和假设，会将已知的后续销售情况考虑在内 [50] 问题11: 公司目前运营费用约450万美元，普通股净资产价值显然无法支撑这样的费用基础，优先股与普通股比例失衡，公司是否还有生存能力，是否应关闭公司或向股东返还资本？ - 公司此前专注于摆脱宽限期，为此采取了一系列投资组合调整措施，目前正在评估各种业务发展计划，待确定最佳策略后会向市场沟通 [55] 问题12: 优先股缺乏结构性支持，鉴于市场已趋于稳定，公司是否应尽快决定是筹集资金还是停止运营以保护普通股和优先股股东的剩余价值？ - 公司会在摆脱宽限期后评估各种选项并确定最佳策略后向市场沟通 [55] 问题13: 公司对Arc Home和Red Creek的持股比例分别是多少？ - 公司拥有Arc Home略低于50%的股权，Red Creek是公司经理Angelo Gordon的子公司，公司不持有Red Creek股份 [59] 问题14: 公司对Arc Home的所有权体现在其净资产价值份额上是否正确，该份额价值多少？ - 正确，3月3日约为2000万美元 [60] 问题15: 能否提供更多关于每股账面价值的详细信息，以帮助形成新的估计？ - 公司有意不给出具体范围，因为得出一个可靠的范围需要大量估计工作，目前由于投资组合情况复杂没有足够时间进行，只能表示范围不会大幅高于之前的估计 [65]

业绩总结 - 2020年第一季度每股稀释净收入/(损失)为$(14.98)[8] - 2020年第一季度公司的净利息收入为20,297,000美元[34] - 2020年第一季度净收入（损失）为-485,017,000美元[34] 资产与负债 - 截至2020年3月31日，公司的资产总额为1,558,636,000美元，负债总额为1,199,971,000美元[31] - 截至2020年3月31日，账面价值每股为$2.63，相较于2019年12月31日的$17.61下降了85.1%[8] - 截至2020年5月31日，债务义务约为$7.1亿，现金及现金等价物约为$4500万[15] 投资组合表现 - 截至2020年3月31日，投资组合总额为$16亿，经济杠杆比率为3.3倍，相较于2019年12月31日的$44亿和4.1倍有所下降[8] - 2020年第一季度，住宅投资组合的加权平均收益率为6.0%[19] - 2020年第一季度，商业投资组合的加权平均收益率为6.3%[22] 市场影响与策略 - 由于COVID-19疫情，2020年第一季度的代理投资组合每股实现和未实现损失为$(2.91)，住宅投资组合为$(8.15)，商业投资组合为$(4.34)[13] - 公司决定暂停普通股和优先股的季度分红，以保护资本和改善流动性[15] 现金流与费用 - 截至2020年3月31日，公司的现金及现金等价物为92,299,000美元，限制性现金为41,400,000美元[31] - 2020年第一季度，公司的管理费用为2,149,000美元，其他运营费用为2,342,000美元[34] 信用与融资 - 截至2020年3月31日，公司的信用利差CDX IG为114基点，较2019年12月31日的45基点显著上升[28] - 截至2020年3月31日，公司的经济杠杆比率为197,182,000美元的非追索融资安排[39] 其他信息 - 截至2020年3月31日，公司的房地产证券公允价值为339,555,000美元[31] - 截至2020年3月31日，公司的非抵押贷款投资组合公允价值为341,900,000美元[37] - 公司通过其投资组合的公允价值减去任何相关杠杆来分配股东权益[44]

公司基本信息 - 公司按美国联邦所得税目的作为房地产投资信托（REIT）纳税，普通股在纽交所交易，8.25% A 系列、8.00% B 系列和 8.000% C 系列优先股也在纽交所交易[18] - 公司由 AG REIT Management, LLC 外部管理和咨询，其为 Angelo, Gordon & Co., L.P. 子公司[19] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[56] - 2019年公司选择部分以2020年支付的股息满足REIT分配要求，并在2019年计提了80万美元的消费税[56] - 根据《投资公司法》，若公司投资证券价值超过非合并基础下总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%，将被视为投资公司[58] - 公司许多全资或多数控股子公司依据《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免投资公司地位[59] - 若公司未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，并可能在失去资格后的四个纳税年度内无法重新获得资格[57] - 公司章程规定任何人直接或间接持有的已发行普通股或资本股价值或数量不得超过9.8%[63] 投资组合情况 - 投资组合包括机构 RMBS、住宅投资和商业投资[20] - 住宅投资包括非机构 RMBS、信用风险转移证券、不良/非执行贷款等[24][25][26] - 商业投资包括 CMBS、Freddie Mac K - 系列等[29] - 2019 年 11 月 15 日，公司将单户租赁物业组合出售给第三方，该业务重分类为已终止经营[36] 业务策略 - 投资策略是投资多元化住宅和商业抵押资产及金融资产，依靠经理人员经验决策[37] - 融资和对冲策略是通过投资组合收益及杠杆增加股东潜在回报[38] - 公司与 Angelo Gordon 管理的私人基金通过 AG Arc 成立 Arc Home，开展住宅抵押贷款业务[35] - 公司投资机会一般根据可用投资资本（包括未提取的资本承诺）按比例在公司和安杰洛·戈登基金及账户之间分配[50] 财务数据关键指标变化 - 截至 2019 年 12 月 31 日，GAAP 和非 GAAP 经济债务与权益杠杆比率均为 4.1 比 1；截至 2018 年 12 月 31 日，分别为 4.2 比 1 和 4.4 比 1[39] - 截至2019年12月31日，公司通过主回购协议或贷款协议从30家交易对手方借款，GAAP基础为32亿美元，非GAAP基础为35亿美元[41] - 截至2019年12月31日，公司GAAP基础下签订了名义金额为18亿美元的利率互换协议，非GAAP基础下为19亿美元，名义金额6.5亿美元的互换期权协议，名义金额660万美元的英镑期货空头头寸，名义金额150万美元的欧元期货空头头寸[43] - 截至2019年12月31日，公司资产久期高于负债，久期缺口为1.17年[521] 业务期限情况 - 公司的融资安排借款到期日在2020年1月2日至2023年8月10日之间[41] - 公司利率互换协议的可变到期日在2020年1月31日至2029年12月23日之间，互换期权协议的可变到期日在2020年2月10日至2020年9月8日之间，英镑期货和欧元期货空头头寸的到期日为2020年3月16日[43] 公司竞争与管理 - 公司竞争激烈，对手包括其他REITs、专业金融公司等，且部分对手规模更大、资源更多[65] - 公司由经理管理，经理将日常职责委托给Angelo Gordon，Angelo Gordon有超500名员工[67] 融资特点 - 多数融资安排为短期，初始期限30至90天，利率随市场变化，借款成本在利率上升时会增加[515] 利率变动影响 - 利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降3.8%，资产公允价值预计下降0.7%，预计净利息收入预计下降3.6%[523] - 考虑潜在贷款购买，利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降6.1%，资产公允价值预计下降1.2%，预计净利息收入预计下降5.1%[525] 流动性风险 - 公司主要流动性风险源于用短期借款为长期资产融资，经理通过多种方式降低风险[527] - 若抵押品公允价值下降，公司可能面临追加保证金通知，影响流动性并可能导致重大损失[528] - 利率互换和期货交易要求公司向对手方提供现金或机构RMBS作为抵押品以满足保证金要求[529] - 双边交易初始保证金按交易名义金额固定百分比设定，集中清算交易初始保证金随利率绝对值和隐含波动率等因素每日变动，利率上升或波动率增加时可能大幅增加，影响公司流动性[532] - TBA美元滚动合约需按名义价值设定初始保证金，若合约或质押品公允价值下降，初始保证金可能增加，追加保证金需在同一工作日提供[533] - 公司通过远期合约对冲外币投资现金流，外币对冲策略可能无法消除所有风险，特定情况下需为对冲提供抵押品，影响流动性[542] 提前还款风险 - 资产购买溢价在资产存续期按实际提前还款活动调整摊销，提前还款率（CPR）上升会加速溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[534] - 先前估计现金流与当前实际和预期现金流差异，按不同会计准则分别进行追溯或前瞻性调整[535] - 利率对冲策略部分基于房地产证券或抵押贷款组合未来提前还款假设，提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性并导致交易损失[536] - 经理通过投资不同提前还款特征房地产资产及维持溢价和折价资产组合来降低提前还款风险[537] 资产价值与信用风险 - 住宅和商业地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会导致公司损失，增加借款人违约率，影响投资本息回收[538] - 公司机构RMBS组合信用风险极小，非机构资产面临借款人违约增加和信用利差扩大风险，通过经理收购前尽职调查和无追索权融资管理风险[540] - 机构RMBS基础风险指因与可比期限国债收益率利差扩大导致账面价值下降风险，利率互换等对冲工具无法防范[541]

业绩总结 - 2019年第四季度每股净收入为0.90美元，每股核心收益为0.52美元[23] - 2019年全年每股净收入为2.39美元，每股核心收益为1.70美元[21] - 2019年全年股东经济回报率为13.4%[21] - 2019年第四季度经济回报率为5.2%[23] - 2019年共发放每股股息1.90美元[21] - 2019年第四季度核心收益为16,877,000美元，每股0.52美元[60] - 2019年第四季度净收入为29,373,000美元，每股0.90美元[60] - 每股收益（基本）为0.93美元，稀释后每股收益为0.90美元[70] 用户数据 - 截至2019年12月31日，公司总资产为4,347,817,000美元[68] - 截至2019年12月31日，公司总负债为3,498,771,000美元[68] - 每股账面价值为17.61美元，未分配应税收入为每股1.10美元[48] 投资组合与收益 - 投资组合总额为44亿美元，经济杠杆比率为4.1倍[25] - 截至2019年第四季度，总投资组合公允价值为44.17亿美元，融资安排为34.91亿美元，股东权益为8.49亿美元[48] - 代理RMBS的公允价值为23.34亿美元，占投资组合的52.8%[32] - 住宅投资的公允价值为14.94亿美元，占投资组合的33.8%[35] - 商业投资的公允价值为5.90亿美元，占投资组合的13.4%[37] - 投资组合的收益率为4.8%，资金成本为2.3%[48] - 净利差为2.5%，较上季度增加约40个基点[25] 资金与融资 - 2019年通过公开增发和自动化交易程序筹集约6600万美元[21] - 2019年9月17日完成的优先股发行筹集净收益为1.112亿美元[21] - 利息收入为48,534,000美元，利息支出为23,097,000美元[70] - 净利息收入为25,437,000美元，较去年同期增长[70] 其他信息 - 2019年第四季度的外汇损益为3,179,000美元，每股0.10美元[60] - 2019年第四季度的未实现损益为17,812,000美元，每股0.54美元[60] - 2019年第四季度的净实现损益为13,403,000美元，每股0.41美元[60] - 费用总计为8,279,000美元，管理费占2,734,000美元[70] - 自MITT IPO以来，安杰洛·戈登已购买约850亿美元的住宅信贷和消费ABS[81] - 自MITT IPO以来，安杰洛·戈登已发行22笔交易，总计约44亿美元的债券[81] - 公司通过AG Arc LLC投资于Arc Home LLC，AG Arc LLC的投资在财务报表中不包括在内[106]

财务数据和关键指标变化 - 2019财年，公司净收入为每股2.39美元，核心收益为每股1.70美元，股权经济回报率为13.4% [13] - 第四季度，公司核心收益为每股0.52美元，包含0.02美元追溯调整；一次性正向影响0.05美元后，运营核心收益为每股0.45美元，覆盖当前股息 [18] - 第四季度，公司普通股股东可获得的净收入为2940万美元，即摊薄后每股0.90美元；核心收益为1690万美元，即每股0.52美元，上一季度为1300万美元，即每股0.40美元 [40] - 净息差从9月30日的2.1%增至12月31日的2.5%，资产收益率为4.8%，资金总成本为2.3% [41] - 经济杠杆率从9月30日的4.7倍降至12月31日的4.1倍 [42] - 截至季度末，公司流动性约为1.63亿美元，其中现金8200万美元，无杠杆机构整池和国债证券8100万美元 [43] - 截至季度末，公司估计未分配应税收入为3600万美元，即每股1.10美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合 - 第四季度，投资组合公允价值从48亿美元降至44亿美元，季度末由约35%的机构证券、42%的住宅信贷和23%的商业信贷组成 [28] - 公司将9月优先股融资最初投入机构证券的资金转向信贷投资，机构抵押贷款支持证券（MBS）资产选择过程使其能应对各种提前还款环境 [29] - 公司约80%的机构MBS为高质量指定池，其余为新发行、低息票池，第四季度机构账簿的恒定提前还款率为11.2 CPR，而30年期房利美整体为18.8 CPR [30] 住宅贷款 - 第四季度，公司转向住宅整笔贷款，包括非合格抵押贷款（Non - QM）、 seasoned NPL和RPLs；12月签订约4.8亿美元清洁再履约贷款购买协议，该交易在年末后结算，未反映在资产负债表上 [23] 商业信贷 - 第四季度，公司增加商业信贷配置，净购买约1.38亿美元投资；在Freddie K - B领域活跃，在一级和二级市场进行投资；为商业房地产建设贷款的现有股权承诺提供约700万美元资金，剩余约4100万美元现有股权承诺 [31][32] 证券化业务 - 2019年，公司成功推出Non - QM平台，根据GCAT证券化计划为MITT和其他安杰洛·戈登基金完成三笔证券化；2020年已进行首笔Non - QM证券化交易 [9] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金完成第三笔评级Non - QM证券化，从AAA到BB的资金成本锁定在互换利率之上119个基点的久期加权平均利差 [24] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金通过行使约2.37亿美元未偿本金余额的赎回权，完成RPLs的非评级证券化，将资金成本从伦敦银行同业拆借利率加315个基点的浮动利率降至3.25%的固定利率，平价预付款率从50%提高到75% [25][26] 单户租赁（SFR）业务 - 11月，公司完成SFR投资组合出售交易，实现的收益对当前账面价值影响不大，公司认为这对投资组合的长期盈利最有利 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本周，由于冠状病毒影响，利率市场预计今年3月起将有三次降息；此前机构利差因利率下降而扩大，本周尽管利率大幅变动，但利差总体保持良好 [38] - 本周信贷市场交易量极少，市场基调明显疲软；公司认为新发行交易将是重置各层级利差的最佳基准，未来几周原本有大量交易计划上市 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将更多投资组合转向住宅和商业信贷投资，符合利用安杰洛·戈登信贷和房地产平台的长期战略，该平台有85名投资专业人员 [8] - 公司致力于Non - QM管道或聚合战略的创建和发展，有望成为债务投资者社区知名发行人；安杰洛·戈登投资团队与Arc Home合作，预计2020年Arc Home的贷款发放将成为Non - QM计划更重要部分，提升公司在非机构信贷证券化生态系统中的形象和回报 [35][37] - 截至年末，MITT市净率折扣更大，股息收益率高于同行；公司计划通过执行差异化信贷战略和更清晰沟通策略来解决这一问题 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对MITT第四季度表现满意，核心收益和账面价值均有提升 [7] - 经过几个季度的挑战，第四季度机构MBS和利率市场逆风减弱，部分转为顺风；资金市场回归正常，美联储第三次降息提高了杠杆投资者的净息差；长期利率适度上升、收益率曲线变陡和隐含波动率下降有利于机构RMBS估值收紧 [16][17] - 公司认为Non - QM证券化提前还款带来的一次性正向影响未来可能再次出现；公司持续看到安杰洛·戈登平台提供的大量信贷机会，风险调整后回报可观 [21][34] 其他重要信息 - 公司财报电话会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险和不确定性在最新美国证券交易委员会（SEC）文件的风险因素部分有概述 [3] - 会议提及某些非公认会计原则（Non - GAAP）财务指标，可参考SEC文件获取与最可比GAAP指标的对账信息；会议还参考了前一日收盘后发布在公司网站的收益报告演示文稿 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在当前市场环境下如何部署资本，以及认为利差是否过度调整 - 目前判断利差走向还为时过早，因缺乏实际交易量重置市场；预计商业抵押贷款投资（如酒店）的信用利差受影响可能大于住宅抵押贷款，公司会关注市场对风险的定价情况 [47][49] 问题2: 公司发起的Non - QM类型及预计累计损失 - 公司购买不同发起机构的多种Non - QM产品，包括投资性房产贷款、替代收入验证贷款、外国国民贷款等，避开低月收入验证项目；根据贷款价值比（LTV），Non - QM累计损失预计为个位数 [48][50][51] 问题3: 公司遗留非机构投资组合中可赎回部分的百分比及规模 - 管理层需核实后回复百分比，认为可赎回部分占比很大 [56][57][59] 问题4: 在当前市场情况下是否继续收购Non - QM贷款 - 本周部署资本机会少，因行业会议和市场波动；对于Non - QM贷款，不担心证券化执行问题，尽管利差可能扩大；公司会关注新贷款在当前利率环境下的期限或提前还款速度预期，以及发起机构要求的溢价 [62][63][65] 问题5: 利率下降时投资组合或对冲头寸的变化 - 与正常利率下降情况相比，无重大差异；近期利率大幅下降，发起机构可能难以跟上潜在业务量；公司对机构证券的持仓和对冲情况感到满意，且进入本周前对提前还款已有较高预期 [66][67][68] 问题6: 年末后结算的RPL交易规模 - 年末前公司签订4.8亿美元未偿本金（UPB）名义金额的RPL购买协议，本季度已结算 [69]

业绩总结 - 2019年第三季度每股稀释净收入为0.19美元，每股核心收益为0.40美元[8] - 2019年第三季度净收入为6,329,000美元，每股0.19美元[63] - 2019年第三季度核心收益为13,003,000美元，每股0.40美元[53] - 2019年第三季度的总资产为4,748,909,000美元[61] - 2019年第三季度的总负债为3,914,736,000美元[61] - 2019年第三季度的普通股分红为14,731,000美元，每股0.45美元[57] - 2019年第三季度的净利息收入为17,601,000美元[63] - 2019年第三季度的管理费用为2,346,000美元[63] - 2019年第三季度的未分配应税收入为36,289,000美元，每股1.11美元[57] 投资组合与财务指标 - 截至2019年9月30日，投资组合总额为49亿美元，较2019年6月30日的40亿美元增加[10] - 2019年第三季度的经济权益回报率为1.3%，年化回报率为5.2%[8] - 2019年9月30日，股东权益为8.34亿美元，GAAP杠杆比率为4.6倍[42] - 2019年9月30日，投资组合收益率为4.6%，资金成本为2.6%[42] - 2019年第三季度的净利差(NIM)为2.0%[10] - 2019年第三季度的经济杠杆比率为4.7倍[10] - 2019年9月30日，公司的加权平均到期日为101天，原始加权平均到期日为172天[34] - 2019年9月30日，持续时间差为0.73年[36] 投资组合结构 - 2019年第三季度，机构RMBS的投资组合占比为60.0%[22] - 2019年第三季度，住宅投资占投资组合的27.7%[22] - 2019年第三季度，商业投资占投资组合的9.3%[22] - 机构RMBS投资组合的常数提前还款率为9.8%[25] - 机构RMBS的总融资成本为2.4%，净利差为0.9%[24] - 住宅投资组合的总融资成本为3.3%，净利差为3.1%[27] - 商业投资组合的总融资成本为3.6%，净利差为4.3%[29] 负面信息与风险 - 2019年第三季度的房地产证券和贷款的未实现损失为11,726,000美元[53] - 截至2019年9月30日，未折旧账面价值为567,753,000美元，较上季度减少6,860,000美元[51] 其他信息 - 2019年第三季度完成的优先股发行筹集净收益为1.112亿美元[9] - 单户住宅出租物业的入住率保持在92-93%之间[31] - 投资组合的净账面价值包括代理RMBS、住宅投资、商业投资、ABS投资和单户住宅投资组合[68]

公司基本信息 - 公司为混合抵押房地产投资信托基金，投资于机构住宅抵押贷款支持证券、信贷投资和单户租赁房产[361] - 公司8.25% A类、8.00% B类累积可赎回优先股和8.000% C类固定浮动利率累积可赎回优先股分别在纽交所以MITT PrA、MITT PrB和MITT PrC交易[361] - 公司运营旨在符合房地产投资信托基金资格，以避免美国联邦所得税[361] 公司投资组合构成 - 公司投资组合包括证券和贷款板块以及单户租赁房产板块[362] - 证券和贷款板块包含机构住宅抵押贷款支持证券、住宅投资、商业投资和资产支持证券[362] - 单户租赁房产板块于2018年9月从Conrex关联基金收购，包含1225处位于美国东南部的房产[370] - 公司使用“信用投资组合”等术语对投资进行分类，“投资组合”涵盖机构住宅抵押贷款支持证券、信用投资组合和单户租赁房产组合[371] - “GAAP投资组合”由GAAP机构住宅抵押贷款支持证券组合、GAAP信用投资组合和单户租赁房产组合构成[372] - “GAAP证券和贷款板块”是证券和贷款板块排除特定投资后的部分[373] - 公司与安杰洛·戈登管理的私人基金通过AG Arc成立Arc Home，Arc Home属于证券和贷款板块[375] 市场环境数据 - 2019年第二季度美国房主权益按年增长4.8%，负资产抵押住宅数量同比减少9%至200万套[376] - 2019年6月严重拖欠率为1.7%，低于2018年6月的2.2%[376] - 2019年9月美联储将联邦基金利率下调至1.75%-2.00%[376] 财务数据关键指标变化（季度对比） - 2019年第三季度末与2018年同期相比，公司净利息收入从2.1011亿美元降至1.7601亿美元，净收入从2.3377亿美元降至1.0049亿美元，可分配给普通股股东的净收入从2.0010亿美元降至0.6329亿美元[379] - 2019年第三季度租金收入为330.9万美元，较2018年同期的79.4万美元增加251.5万美元[379] - 2019年第三季度净实现收益/损失为 - 1613.2万美元，较2018年同期的 - 1420.4万美元减少192.8万美元[379] - 2019年第三季度末与2018年同期相比，房地产证券和贷款未实现净收益为1172.6万美元，衍生品和其他工具未实现净收益为325.8万美元[379] - 2019年9月30日与2018年同期相比，GAAP投资组合（不含SFR）和美国国债加权平均成本从32亿美元增至34亿美元，加权平均收益率从4.90%降至4.73%[381] - 2019年9月30日与2018年同期相比，GAAP投资组合和美国国债加权平均融资利率从2.71%增至3.04%，加权平均融资余额从28亿美元增至30亿美元[383] - 2019年9月30日与2018年同期相比，利率互换加权平均支付率从2.24%降至1.60%，3个月LIBOR平均利率从2.337%降至2.198%，加权平均互换名义金额从24亿美元降至11亿美元[387] - 2019年9月30日止三个月其他运营总费用为621.5万美元，2018年同期为350.3万美元[395] 财务数据关键指标变化（九个月对比） - 2019年9月30日止九个月净利息收入为5237.4万美元，2018年同期为6478.3万美元[406] - 2019年9月30日止九个月其他收入/（损失）为3713.6万美元，2018年同期为 - 2225.3万美元[406] - 2019年9月30日止九个月总费用为3234.3万美元，2018年同期为1976万美元[406] - 2019年9月30日止九个月净收入为5788.2万美元，2018年同期为3979.3万美元[406] - 2019年9月30日止九个月可用于普通股股东的净收入为4742.7万美元，2018年同期为2969.1万美元[406] - 2019年9月30日止九个月GAAP投资组合（不包括SFR）和美国国债加权平均收益率从4.70%增至4.86%，加权平均成本从33亿美元增至34亿美元[407] - 2019年9月30日止九个月GAAP投资组合和美国国债加权平均融资利率从2.42%增至3.11%，加权平均融资余额从28亿美元增至30亿美元[408] - 2019年9月30日止九个月利率互换净利息组成部分增加，加权平均支付利率从2.24%降至1.60%，3个月LIBOR平均利率从2.200%增至2.462%，加权平均互换名义金额从24亿美元降至15亿美元[411] - 2019年9月30日止九个月其他运营总费用为1389.5万美元，2018年同期为1016.8万美元[417] 财务数据关键指标变化（特定时间点对比） - 2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司普通股每股账面价值分别为17.16美元、17.21美元和19.16美元[424] - 2019年9月30日、2018年12月31日和2018年9月30日，公司每股未折旧账面价值分别为17.34美元、17.30美元和19.18美元[426] - 2019年9月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为4.46%，资金成本为2.50%，净息差为1.96%，杠杆率为4.6倍[431] - 2018年9月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为5.14%，资金成本为2.67%，净息差为2.47%，杠杆率为4.0倍[432] - 截至2019年9月30日和2018年9月30日，公司单户租赁房产组合收益率分别为3.79%和6.09%[433] - 2019年和2018年第三季度归属于普通股股东的净收入分别为632.9万美元和2001万美元，前九个月分别为4742.7万美元和2969.1万美元[436] - 2019年和2018年第三季度核心收益分别为1300.3万美元和1572.5万美元，前九个月分别为3840.2万美元和4558.6万美元[436] 各业务线数据关键指标变化（投资组合资产情况） - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，机构RMBS的摊余成本分别为29.00734亿美元和20.19617亿美元，账面价值分别为29.65667亿美元和20.15586亿美元，占投资组合的比例分别为60.0%和56.6%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，住宅投资的摊余成本分别为12.9454亿美元和9.69484亿美元，账面价值分别为13.69769亿美元和10.19116亿美元，占投资组合的比例分别为27.7%和28.6%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，商业投资的摊余成本分别为4.29126亿美元和3.4872亿美元，账面价值分别为4.57761亿美元和3.65052亿美元，占投资组合的比例分别为9.3%和10.3%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，ABS的摊余成本分别为1293.3万美元和2194.6万美元，账面价值分别为1229.2万美元和2116万美元，占投资组合的比例分别为0.2%和0.6%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，证券和贷款部分的摊余成本分别为46.37333亿美元和33.59767亿美元，账面价值分别为48.05489亿美元和34.20914亿美元，占投资组合的比例分别为97.2%和96.1%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，单户租赁房产部分的账面价值均为1.36098亿美元和1.38678亿美元，占投资组合的比例分别为2.8%和3.9%[442] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，机构RMBS分配的权益分别为3.42443亿美元和2.57454亿美元，占权益的比例分别为41.1%和39.2%[445] 各业务线数据关键指标变化（证券和贷款部门情况） - 截至2019年9月30日，证券和贷款部门总当前面值为12824758000美元，摊销成本为4637333000美元，未实现市值为168156000美元，公允价值为4805489000美元，加权平均票面利率为2.54%，加权平均收益率为4.65%，加权平均期限为4.67年[446] - 截至2019年9月30日，GAAP证券和贷款部门总当前面值为11335570000美元，摊销成本为4214629000美元，未实现市值为158909000美元，公允价值为4373538000美元，加权平均票面利率为2.59%，加权平均收益率为4.48%，加权平均期限为4.86年[446] - 截至2018年12月31日，证券和贷款部门总当前面值为11818996000美元，摊销成本为3359767000美元，未实现市值为61147000美元，公允价值为3420914000美元，加权平均票面利率为2.41%，加权平均收益率为5.37%，加权平均期限为6.00年[449] - 截至2018年12月31日，GAAP证券和贷款部门总当前面值为11274082000美元，摊销成本为3147418000美元，未实现市值为60077000美元，公允价值为3207495000美元，加权平均票面利率为2.38%，加权平均收益率为5.29%，加权平均期限为6.04年[449] 各业务线数据关键指标变化（具体证券情况） - 2019年9月30日，机构RMBS总当前面值为6498599000美元，摊销成本为2900734000美元，未实现市值为64933000美元，公允价值为2965667000美元，加权平均票面利率为3.78%，加权平均收益率为3.25%，加权平均期限为5.22年[446] - 2019年9月30日，信贷投资总当前面值为6326159000美元，摊销成本为1736599000美元，未实现市值为103223000美元，公允价值为1839822000美元，加权平均票面利率为1.82%，加权平均收益率为6.78%，加权平均期限为4.12年[446] - 2018年12月31日，机构RMBS总当前面值为6230182000美元，摊销成本为2019617000美元，未实现市值为 - 4031000美元，公允价值为2015586000美元，加权平均票面利率为3.94%，加权平均收益率为3.98%，加权平均期限为7.24年[449] - 2018年12月31日，信贷投资总当前面值为5588814000美元，摊销成本为1340150000美元，未实现市值为65178000美元，公允价值为1405328000美元，加权平均票面利率为1.66%，加权平均收益率为7.36%，加权平均期限为4.62年[449] - 非机构RMBS中，2019年9月30日优质和Alt - A/次级的加权平均信用评分分别为719和659[447] - 2019年9月30日，30年期固定利率机构RMBS当前面值为2578886000美元，摊销成本为2651900000美元，未实现市值为69788000美元，公允价值为2721688000美元，票面利率为3.82%，加权平均收益率为3.19%，加权平均期限为5.45年[446] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，GAAP机构RMBS投资组合公允价值分别为2793950千美元和1988280千美元，CPR分别为9.8%和4.4%[451] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，信用投资组合公允价值分别为1839822千美元和1405328千美元，GAAP信用投资组合分别为1561585千美元和1192773千美元[452] - 截至2019年9月30日，信用证券组合按年份分组，总当前面值为5558006千美元，总摊销成本为1052994千美元，总公允价值为1142895千美元，加权平均票面利率为1.29%，加权平均收益率为7.25%，加权平均期限为3.94年[456] - 截至2018年12月31日，信用证券组合按年份分组，总当前面值为5117519千美元，总摊销成本为940268千美元，总公允价值为1003835千美元，加权平均票面利率为1.28%，加权平均收益率为7.73%，加权平均期限为4.62年[459] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，信用证券组合按信用评级分组，总公允价值分别为1142895千美元和1003835千美元，GAAP基础

公司业务类型与投资组合 - 公司为混合抵押房地产投资信托基金，投资于机构住宅抵押贷款支持证券、信贷投资和单户租赁物业[347] - 公司机会性投资于机构RMBS、信贷投资和单户租赁房产的多元化风险调整投资组合，信贷投资包括住宅投资、商业投资和资产支持证券投资[420] - 公司评估机构RMBS投资时考虑预期未来提前还款趋势、供需、融资成本、套期保值成本、预期未来利率波动等因素[422] - 公司对信贷投资组合中的每项投资根据基础抵押品特征和证券化结构进行评估，有日常监督和季度信用审查流程[423] 优先股交易信息 - 公司8.25% A系列累积可赎回优先股和8.00% B系列累积可赎回优先股分别在纽约证券交易所以MITT PrA和MITT PrB的代码交易[347] 单户租赁物业情况 - 单户租赁物业组合于2018年9月从Conrex关联基金收购，包含1225处位于美国东南部的物业[357] - 公司单户租赁房产组合由1225处房产组成，主要位于美国东南部[424] - 截至2019年6月30日，单户租赁物业共1222处，平均入住率92.1%，平均月租金1028美元 [452] - 截至2018年12月31日，单户租赁物业共1225处，平均入住率87.9%，平均月租金1020美元 [455] 房地产市场数据 - 2019年4月全国层面房价同比涨幅从2月的4.0%放缓至3.5%[363] - 2019年第一季度美国房主权益按年增长5.6%[363] - 负资产房屋数量同比下降11%至220万套[364] - 2019年4月严重拖欠率降至1.3%，低于2018年4月的1.9% [364] 美联储利率政策 - 2019年6月美联储维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.50% [364] 财务关键指标变化（季度末） - 2019年第二季度末净利息收入为1662.4万美元，低于2018年同期的1974.1万美元[367] - 2019年第二季度末净收入为1867.8万美元，高于2018年同期的816.8万美元[367] - 2019年第二季度末可分配给普通股股东的净收入为1531.1万美元，高于2018年同期的480.1万美元[367] - 2019年第二季度末利息收入加权平均收益率为4.84%，高于2018年同期的4.58% [369] - 2019年第二季度末利息费用加权平均融资率为3.15%，高于2018年同期的2.47% [371] - 2019年第二季度末净利息互换组件增加，因3个月LIBOR平均利率从2.338%升至2.507% [375] - 2019年第二季度末房地产证券和贷款未实现净收益为4320万美元[377] 财务关键指标变化（上半年） - 2019年和2018年上半年，利息收入从7.54亿美元增至8.24亿美元，主要因GAAP投资组合（不含SFR）和美国国债加权平均收益率从4.59%升至4.93% [393][394] - 2019年和2018年上半年，利息支出从3.16亿美元增至4.76亿美元，主要因GAAP投资组合和美国国债加权平均融资利率从2.28%升至3.15%，且加权平均融资余额从28亿美元增至30亿美元[393][395] - 2019年上半年净实现收益/亏损为 - 4819万美元，2018年为 - 2290万美元，主要因房地产证券销售、衍生品结算等因素[393][397] - 2019年和2018年上半年，利率互换净利息组成部分从 - 20.8万美元增至358.1万美元，因3个月LIBOR平均利率从2.130%升至2.598%，但加权平均互换名义金额从23亿美元降至17亿美元[393][398] - 2019年上半年房地产证券和贷款未实现净收益为8990万美元，其中证券未实现收益8280万美元，贷款未实现收益710万美元[393][399] - 2019年上半年衍生品和其他工具未实现净亏损为2090万美元，其中特定衍生品和其他工具未实现亏损2130万美元，TBAs未实现收益40万美元[393][400] - 2019年和2018年上半年，管理费用从482.6万美元降至474.5万美元，因根据管理协议计算的股东权益减少[393][402] - 2019年和2018年上半年，消费税从75万美元降至27.8万美元，因根据2018年估计未分配应税收入进行调整及当前估计未分配应税收入减少[393][405] 每股账面价值变化 - 截至2019年6月30日、2018年12月31日和2018年6月30日，公司普通股每股账面价值分别为17.42美元、17.21美元和18.98美元[410] 投资组合指标对比 - 2019年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为4.86%，资金成本为2.88%，净息差为1.98%，杠杆率为4.1x；投资组合加权平均收益率为5.01%，资金成本为2.98%，净息差为2.03%，杠杆率为4.4x[416] - 2018年6月30日，GAAP投资组合加权平均收益率为4.87%，资金成本为2.30%，净息差为2.57%，杠杆率为4.0x；投资组合加权平均收益率为5.08%，资金成本为2.37%，净息差为2.71%，杠杆率为4.4x[416] 核心收益相关 - 2019年第二季度，归属于普通股股东的净利润为1531.1万美元，核心收益为1177.9万美元，摊薄后每股核心收益为0.36美元；2018年同期分别为480.1万美元、1463.1万美元和0.52美元[419] - 2019年上半年，归属于普通股股东的净利润为4109.9万美元，核心收益为2540万美元，摊薄后每股核心收益为0.80美元；2018年同期分别为968.1万美元、2986.1万美元和1.06美元[419] - 核心收益定义为归属于普通股股东的净利润排除多项非核心项目，管理层用其衡量投资组合净息差产生净收入的目标[418] 投资组合账面价值与占比 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，投资组合总账面价值分别为3951792千美元和3559592千美元，占比均为100%[425] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，GAAP投资组合总账面价值分别为3580433千美元和3346173千美元，杠杆率分别为4.1倍和4.3倍[425] 各部门分配权益 - 2019年6月30日和2018年12月31日，证券和贷款部门的分配权益分别为695076千美元和618190千美元，占比分别为95.1%和94.2%[428] - 2019年6月30日和2018年12月31日，单户租赁房产部门的分配权益分别为35788千美元和37821千美元，占比分别为4.9%和5.8%[428] 各业务线加权平均指标（2019年6月30日） - 2019年6月30日，机构RMBS的加权平均票面利率为3.93%，加权平均收益率为3.50%，加权平均期限为5.54年[429] - 2019年6月30日，住宅投资的加权平均票面利率为4.28%，加权平均收益率为6.87%，加权平均期限为5.93年[429] - 2019年6月30日，商业投资的加权平均票面利率为0.70%，加权平均收益率为8.16%，加权平均期限为3.40年[429] - 2019年6月30日，ABS的加权平均票面利率为9.58%，加权平均收益率为10.20%，加权平均期限为4.79年[429] - 2019年6月30日，证券和贷款部门的加权平均票面利率为2.47%，加权平均收益率为5.07%，加权平均期限为4.89年[429] - 2019年6月30日，GAAP证券和贷款部门的加权平均票面利率为2.46%，加权平均收益率为4.91%，加权平均期限为4.98年[429] 证券和贷款部门历史数据 - 截至2018年12月31日，证券和贷款部门总面值11818996千美元，摊余成本3359767千美元，公允价值3420914千美元，加权平均票面利率2.41%，加权平均收益率5.37%，平均期限6.00年[432] - 截至2018年12月31日，GAAP证券和贷款部门总面值11274082千美元，摊余成本3147418千美元，公允价值3207495千美元，加权平均票面利率2.38%，加权平均收益率5.29%，平均期限6.04年[432] 证券公允价值与CPR变化 - 2019年6月30日与2018年12月31日相比，30年固定利率机构RMBS公允价值从1830115千美元增至1990866千美元，CPR从4.0%升至6.9%[434] - 2019年6月30日与2018年12月31日相比，固定利率CMO公允价值从44357千美元降至40773千美元，CPR从5.2%升至10.3%[434] - 2019年6月30日与2018年12月31日相比，非机构RMBS公允价值从716197千美元增至771345千美元[435] - 2019年6月30日与2018年12月31日相比，CMBS公允价值从266478千美元增至286644千美元[435] - 2019年6月30日与2018年12月31日相比，ABS公允价值从21160千美元降至20571千美元[435] 信用证券组合数据 - 截至2019年6月30日，信用证券组合总面值5390803千美元，摊余成本990546千美元，公允价值1078560千美元，加权平均票面利率1.31%，加权平均收益率7.58%，平均期限4.22年[439] - 截至2019年6月30日，GAAP基础下信用证券组合总面值4787020千美元，摊余成本900503千美元，公允价值982103千美元，加权平均票面利率1.33%，加权平均收益率7.49%，平均期限4.35年[439] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，信用证券组合公允价值分别为10.7856亿美元和10.03835亿美元，GAAP基础下分别为9.82103亿美元和9.07895亿美元[444] - 信用证券组合加权平均票面利率为1.28%，加权平均收益率为7.73%，加权平均期限为4.62年 [442] 非机构RMBS与CMBS相关数据 - 2019年6月30日，非机构RMBS公允价值7.71345亿美元，加州占比21.9%；CMBS公允价值2.86644亿美元，加州占比12.0% [444] - 2018年12月31日，非机构RMBS公允价值7.16197亿美元，加州占比23.4%；CMBS公允价值2.66478亿美元，德州占比10.9% [446] - 2019年6月30日，非机构RMBS中Prime类别公允价值2.6571亿美元，60 + 天逾期率10.4%；CMBS类别中CMBS公允价值1.45383亿美元，60 + 天逾期率为0 [448][449] - 2018年12月31日，非机构RMBS中Prime类别公允价值3.16391亿美元，60 + 天逾期率10.4%；CMBS类别中CMBS公允价值1.29829亿美元，60 + 天逾期率1.1% [450][451] 公司杠杆与融资情况 - 2019年和2018年公司杠杆主要形式为回购协议、融资安排和证券化债务 [457] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司分别有33个和31个有未偿债务的交易对手 [457] - 公司融资成本从2018年12月31日的3.19%略降至2019年6月30日的3.16%[459] - 2019年6月30日非GAAP基础下季度末余额为3176519千美元，GAAP基础下为2993233千美元[461] - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司分别与45和44家交易对手签订投资组合融资安排，未偿还债务交易对手分别为33和31家[463] - 2019年6月30日回购协议金额为2825781千美元，2018年12月31日为2650898千美元[465] - 2019年6月30日GAAP基础下总融资安排为2993233千美元，2018年12月31日为2822505千美元[465] - 2019年6月30日证券和贷款部门非GAAP基础下融资安排为1941812千美元，加权平均融资成本2.65%[466] - 2019年6月30日信用部门非GAAP基础下融资安排为1132724千美元，加权平均融资成本3.88%[466] - 2019年6月30日单户租赁部门非GAAP基础下融资安排为101983千美元，加权平均融资成本4.80%[466] - 2019年6月30日GAAP基础下加权平均到期

公司基本信息 - 公司是混合抵押房地产投资信托基金，8.25% A 类累积可赎回优先股和 8.00% B 类累积可赎回优先股分别在纽交所交易[317] - 公司使用“信用投资组合”“贷款”“信用证券”“房地产证券”等术语对投资进行分类[331] 投资组合构成 - 投资组合包括证券与贷款、单户租赁房产两个板块[318] - 证券与贷款板块中，机构 RMBS 由美国政府机构或政府支持企业担保[319] - 住宅投资含非机构 RMBS，按初始加权平均信用评分分类，有优质、Alt - A/次级等类别[320][321] - RPL/NPL 证券由重新履约或不良抵押贷款支持，高级和夹层档有 50%和 40%的信用增级[323] - RPL/NPL 证券高级档利率通常提高 300 个基点，夹层档提高 400 个基点[323] - 商业投资包括 CMBS、利息仅付证券、商业房地产贷款和 Freddie Mac K 系列[327] - ABS 投资组合含不同资产类别支持的证券化产品的投资级和非投资级债务及股权档[329] - 单户租赁房产组合于 2018 年 9 月收购，含 1225 处位于美国东南部的房产[330] - 公司单户租赁（SFR）投资组合包括 1225 处房产，主要位于美国东南部[394] 市场环境数据 - 2019 年 2 月全国房价同比上涨 4.0%，为连续第 85 个月同比上涨[337] - 2018 年第四季度，美国有抵押贷款的房主权益自 2017 年第四季度以来增加近 6780 亿美元，负资产抵押住宅数量从 260 万套降至 220 万套[337] - 2019 年 1 月严重拖欠率从 2018 年 1 月的 2.1%降至 1.4%[338] - 2019 年第一季度，美联储维持联邦基金利率目标范围在 2.25% - 2.50%，2019 年联邦基金利率预测中值从 2.9%降至 2.4%，2020 年和 2021 年从 3.1%降至 2.6%[339] 财务数据关键指标变化 - 2019 年第一季度末，公司普通股股东可获得的净收入从 2018 年的 490 万美元增至 2580 万美元，增加 2090 万美元[344][345] - 2019 年第一季度利息收入从 2018 年的 3940 万美元增至 4150 万美元，增加 210 万美元，加权平均收益率从 4.61%增至 5.02%，加权平均成本从 34 亿美元降至 33 亿美元[344][347] - 2019 年第一季度利息支出从 2018 年的 1530 万美元增至 2330 万美元，增加 800 万美元，加权平均融资利率从 2.10%增至 3.16%，加权平均融资余额从 29 亿美元增至 30 亿美元[344][349] - 2019 年第一季度租金收入为 340 万美元，2018 年同期无此项收入[344][351] - 2019 年第一季度利率互换的净利息成分从 2018 年的 - 150 万美元增至 180 万美元，增加 330 万美元，3 个月 LIBOR 平均利率从 1.925%增至 2.687%，加权平均互换名义金额从 23 亿美元降至 19 亿美元[344][355] - 2019 年第一季度房地产证券和贷款的未实现净收益为 4680 万美元，2018 年为 - 3620 万美元；衍生品和其他工具的未实现净收益为 - 1010 万美元，2018 年为 3710 万美元[344][357][359] - 2019 年和 2018 年第一季度管理费分别为 230 万美元和 240 万美元，因股东权益减少而略有下降[363] - 2019 年和 2018 年第一季度其他运营费用分别为 383 万美元和 322.3 万美元，各细分项有不同变化[364] - 2019 年和 2018 年第一季度基于股权的关联方薪酬因追溯调整而增加[366] - 2019 年和 2018 年第一季度消费税分别为 10 万美元和 40 万美元，减少与基于 2018 年估计应税收入的调整有关[368] - 截至 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，住宅抵押贷款公平市值分别为 2.02 亿美元和 1990 万美元，服务费分别为 40 万美元和 10 万美元[369][370] - 2019 年第一季度物业折旧和摊销为 140 万美元，2018 年同期无此项费用[372] - 2019 年第一季度物业运营和维护费用为 180 万美元，2018 年同期无此项费用[375] - 2019 年和 2018 年第一季度来自关联方的权益收益分别为 - 80 万美元和 270 万美元，减少与关联实体投资未实现损失有关[376] - 截至 2019 年 3 月 31 日、2018 年 12 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日，每股账面价值分别为 17.44 美元、17.21 美元和 19.32 美元[377] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日投资组合净息差分别为 2.09%和 2.69%，杠杆率分别为 4.7 倍和 4.6 倍[384] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 3 月 31 日三个月，归属于普通股股东的净利润分别为 25788 千美元和 4880 千美元，核心收益分别为 13621 千美元和 15230 千美元，摊薄后每股核心收益分别为 0.45 美元和 0.54 美元[388] - 2019 年和 2018 年第一季度，Arc Home 净抵押贷款服务权及相应衍生品公允价值的实现和未实现变动分别为 280 万美元（摊薄后每股 0.09 美元）和 130 万美元（摊薄后每股 0.05 美元），不计入摊薄后每股核心收益[389] 各业务线数据关键指标变化 - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中机构 RMBS 的摊余成本分别为 2406039 千美元和 2019617 千美元，账面价值分别为 2439529 千美元和 2015586 千美元，占比分别为 59.6%和 56.6%，杠杆率分别为 8.2 倍和 7.0 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中住宅投资的摊余成本分别为 1045311 千美元和 969484 千美元，账面价值分别为 1100346 千美元和 1019116 千美元，占比分别为 26.9%和 28.6%，杠杆率分别为 3.0 倍和 3.4 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中商业投资的摊余成本分别为 370965 千美元和 348720 千美元，账面价值分别为 391967 千美元和 365052 千美元，占比分别为 9.6%和 10.3%，杠杆率分别为 2.1 倍和 2.4 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中 ABS 的摊余成本分别为 20489 千美元和 21946 千美元，账面价值分别为 20199 千美元和 21160 千美元，占比分别为 0.5%和 0.6%，杠杆率分别为 0.9 倍和 1.0 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中单户租赁房产的账面价值均为 137886 千美元和 138678 千美元，占比分别为 3.4%和 3.9%，杠杆率均为 2.7 倍[396] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中机构 RMBS 分配的权益分别为 271611 千美元和 257454 千美元，占比分别为 37.1%和 39.2%[399] - 2019 年 3 月 31 日和 2018 年 12 月 31 日，投资组合中住宅投资分配的权益分别为 285525 千美元和 241284 千美元，占比分别为 39.0%和 36.8%[399] - 截至 2019 年 3 月 31 日，证券和贷款部门总当前面值为 12115530 千美元，摊销成本为 3842804 千美元，未实现市值为 109237 千美元，公允价值为 3952041 千美元，加权平均票面利率为 2.53%，加权平均收益率为 5.18%，加权平均期限为 5.70 年[400] - 截至 2018 年 12 月 31 日，证券和贷款部门总当前面值为 11818996 千美元，摊销成本为 3359767 千美元，未实现市值为 61147 千美元，公允价值为 3420914 千美元，加权平均票面利率为 2.41%，加权平均收益率为 5.37%，加权平均期限为 6.00 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，机构 RMBS 总当前面值为 6494639 千美元，摊销成本为 2406039 千美元，未实现市值为 33490 千美元，公允价值为 2439529 千美元，加权平均票面利率为 3.95%，加权平均收益率为 3.82%，加权平均期限为 6.73 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，机构 RMBS 总当前面值为 6230182 千美元，摊销成本为 2019617 千美元，未实现市值为 - 4031 千美元，公允价值为 2015586 千美元，加权平均票面利率为 3.94%，加权平均收益率为 3.98%，加权平均期限为 7.24 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，信用投资总当前面值为 5620891 千美元，摊销成本为 1436765 千美元，未实现市值为 75747 千美元，公允价值为 1512512 千美元，加权平均票面利率为 1.74%，加权平均收益率为 7.26%，加权平均期限为 4.53 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，信用投资总当前面值为 5588814 千美元，摊销成本为 1340150 千美元，未实现市值为 65178 千美元，公允价值为 1405328 千美元，加权平均票面利率为 1.66%，加权平均收益率为 7.36%，加权平均期限为 4.62 年[402] - 2019 年 3 月 31 日，关联方债务和股权投资额当前面值为 569378 千美元，摊销成本为 242552 千美元，未实现市值为 2315 千美元，公允价值为 244867 千美元，加权平均票面利率为 3.57%，加权平均收益率为 6.10%，加权平均期限为 4.68 年[400] - 2018 年 12 月 31 日，关联方债务和股权投资额当前面值为 544914 千美元，摊销成本为 212349 千美元，未实现市值为 1070 千美元，公允价值为 213419 千美元，加权平均票面利率为 3.29%，加权平均收益率为 6.49%，加权平均期限为 5.10 年[402] - 2019 年 3 月，公司 Prime 和 Alt - A/Subprime 非机构 RMBS 加权平均信用评分分别为 718 和 664 [400] - 2018 年 12 月，公司 Prime 和 Alt - A/Subprime 非机构 RMBS 加权平均信用评分分别为 719 和 665 [404] - GAAP 机构 RMBS 投资组合 2019 年 3 月 31 日公允价值为 2287981000 美元，2018 年 12 月 31 日为 1988280000 美元，CPR 分别为 4.3%和 4.4%[405] - 信用投资组合 2019 年 3 月 31 日公允价值为 1512512000 美元，2018 年 12 月 31 日为 1405328000 美元，GAAP 信用投资组合分别为 1268415000 美元和 1192773000 美元[406] - 按年份划分的信用证券投资组合，2019 年 3 月 31 日总当前面值为 5089101000 美元，摊销成本为 978646000 美元，公允价值为 1052509000 美元，加权平均票面利率为 1.30%，加权平均收益率为 7.54%[409]

公司股份与运营身份 - 公司8.25%的A类累积可赎回优先股和8.00%的B类累积可赎回优先股分别在纽交所以MITT - PA和MITT - PB的代码交易[18] - 公司以房地产投资信托（REIT）身份运营，通常对分配给股东的应税收入无需缴纳美国联邦所得税[18] 公司投资组合 - 公司投资组合包括证券和贷款板块以及单户租赁房产板块，单户租赁房产组合于2018年9月从Conrex关联基金收购，包含1225处位于美国东南部的房产[20][32] - 公司证券和贷款板块包括机构RMBS、住宅投资、商业投资和资产支持证券（ABS）[20] 公司证券化结构与利率规则 - 公司住宅投资中的RPL/NPL证券的证券化结构为高级档提供约50%、中间档提供40%的信用增级[25] - RPL/NPL证券的高级档利率若在发行后36个月内未被赎回或回购，通常会提高300个基点，中间档通常提高400个基点[27] 公司合作与运营管理 - 公司通过AG Arc LLC间接子公司与安杰洛·戈登管理的私人基金共同成立Arc Home LLC，该公司发起各类住宅抵押贷款并保留服务权[37] - 公司由AG REIT Management, LLC外部管理，其为安杰洛·戈登的子公司，公司无员工[19] - 公司由Angelo Gordon负责日常管理，Angelo Gordon有超490名员工[64] 公司策略 - 公司投资策略是投资多元化资产以实现长期风险调整回报，依赖经理人员经验，基于多种因素决策并优化资本配置[38] - 公司融资和对冲策略是通过投资组合收益及杠杆下投资收益与借贷和对冲成本之差来获取收入，使用杠杆增加股东潜在回报[39] 公司财务杠杆与借款数据 - 截至2018年12月31日，GAAP和非GAAP“风险”债务权益杠杆比率分别为4.3:1和4.6:1，2017年同期分别为4.2:1和4.4:1[40] - 截至2018年12月31日，公司直接或通过附属公司的权益法投资，与44家交易对手签订主回购协议或贷款协议，GAAP基础借款28亿美元，非GAAP基础借款30亿美元[41] 公司金融衍生品交易数据 - 截至2018年12月31日，公司签订名义金额20亿美元的利率互换协议，期限为2020年1月31日至2028年9月20日[44] - 截至2018年12月31日，公司签订名义金额2.6亿美元的互换期权协议，期限为2019年3月20日至2019年11月15日[44] - 截至2018年12月31日，公司美国国债空头头寸名义金额1130万美元，到期日为2021年11月15日[44] - 截至2018年12月31日，公司美国国债期货多头头寸名义金额3000万美元，到期日为2019年3月20日[45] - 截至2018年12月31日，公司欧洲美元期货空头头寸名义金额5亿美元，到期日为2020年12月14日[45] 公司REIT分配相关 - 为符合REIT资格，公司每年需将至少90%的普通应税收入分配给股东[53] - 2018年公司选择部分通过2019年支付股息来满足REIT分配要求，为此在2018年计提170万美元消费税[53] 公司股份持有规定 - 公司章程规定，任何人直接或间接持有的已发行普通股或已发行资本股不得超过9.8%[60] 公司融资安排期限与利率 - 多数融资安排为短期，初始期限30 - 90天，利率随行就市加差价[478] 公司资产久期数据 - 截至2018年12月31日，机构RMBS久期2.40年，住宅贷款0.40年，对冲为 - 2.84年，久期缺口0.74年[485] 利率变动对公司财务指标的影响 - 利率瞬时上升75、50、25个基点，GAAP权益分别下降4.7%、2.8%、1.2%，资产公允价值分别下降0.9%、0.5%、0.2%，预计净利息收入分别下降3.7%、2.4%、1.2%[487] - 利率瞬时下降25、50、75个基点，GAAP权益分别上升0.7%、0.8%、0.3%，资产公允价值分别上升0.1%、0.2%、0.1%，预计净利息收入分别上升1.0%、1.9%、2.6%[487] 公司流动性风险 - 公司主要通过短期借款为长期资产融资，存在流动性风险[488] 公司交易保证金要求 - 利率互换和期货交易需向交易对手方交付现金或机构RMBS作为保证金[490] - TBA美元滚动合约有保证金要求，若合约或抵押品公允价值下降，保证金会增加[493] 提前还款对公司资产收益的影响 - 提前还款率上升会加速资产购买溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[494] - 非机构RMBS或抵押贷款提前还款少于预期，会因购买折扣缓慢增加而减少收入，可能导致减值[494] 公司收益率调整方式 - 公司对ASC 320 - 10核算的证券（一般为机构RMBS）通过“追赶”调整追溯调整有效收益率累计变化的影响，对ASC 325 - 40核算的投资（一般为非机构RMBS、ABS、CMBS、超额MSR和仅付息证券）和ASC 310 - 30核算的抵押贷款前瞻性调整收益率[495] 提前还款对公司对冲策略的影响 - 公司利率对冲部分基于房地产证券或抵押贷款组合未来提前还款的假设水平构建，提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性并可能导致交易损失[496] 公司提前还款风险应对 - 公司通过投资具有不同提前还款特征的房地产资产以及维持溢价和折价购买资产的组合来降低提前还款风险[497] 房地产价值变动对公司的影响 - 住宅和商业地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会导致公司损失并影响投资价值和抵押品价值，还可能增加战略违约率[498] 公司资产信用风险与管理 - 公司机构RMBS组合信用风险极小，但非机构资产面临借款人违约意外增加和信用利差扩大导致的信用损失风险，通过收购前尽职调查和非追索权融资管理风险[499] 公司基差风险 - 基差风险指公司机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致账面价值下降的风险，利率互换等对冲工具通常无法抵御基差风险[500] 公司单户住宅投资季节性影响 - 公司单户住宅（SFR）投资组合和经营业绩受季节性因素影响，夏季可能出现居民搬出增加、租金收入减少、周转成本和物业运营成本增加的情况[501]