持续经营业务净收入与净亏损情况 - 2020年第三季度持续经营业务净收入为2004.6万美元，2019年同期为1110.6万美元；2020年前九个月持续经营业务净亏损为4.62271亿美元，2019年同期为611.66万美元[257] 普通股流通股数量情况 - 2020年9月30日基本加权平均流通普通股为3442.2万股，2019年同期为3273.6万股；2020年前九个月为3334.7万股，2019年同期为3200.7万股[257] 基本每股收益与亏损情况 - 2020年第三季度基本每股收益为0.44美元，2019年同期为0.19美元；2020年前九个月基本每股亏损为14.34美元，2019年同期为1.48美元[257] 股息相关情况 - 公司宣布自2020年3月起暂停普通股和优先股季度股息，以保存资本和改善流动性[257] - 公司董事会批准于2020年12月17日支付8.25% A系列、8.00% B系列和8.000% C系列优先股累计未付现金股息及2020年第四季度全额股息，每股分别为1.54689美元、1.50美元和1.50美元[258] - 截至2020年9月30日，累计未付优先股股息总额为1123.1万美元，其中8.25% A系列为209.1万美元，8.00% B系列为456.9万美元，8.000% C系列为457.1万美元[261] - 公司董事会批准并宣布将于2020年12月17日支付A类、B类和C类优先股的累计未付现金股息及2020年第四季度全额股息，每股分别为1.54689美元、1.50美元和1.50美元[340] - 2020年3月27日，公司宣布暂停A、B、C系列优先股和普通股季度股息[316] 消费税费用情况 - 2020年前九个月公司记录消费税费用为 - 80万美元，2019年同期为50万美元；2020年第三季度未记录消费税费用，2019年同期为20万美元[265] 管理费相关情况 - 2020年第三季度和前九个月公司产生管理费分别约为170万美元和550万美元，2019年同期分别约为230万美元和710万美元[274] - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司记录应付管理费分别为120万美元和270万美元[274] - 2020年9月24日，经理同意接受121.537万股普通股以全额抵偿公司2020年第一和第二季度递延基本管理费380万美元，接受15.45万股普通股以抵偿公司2020年第三季度基本管理费50万美元[277] - 2020年9月24日，公司向管理人发行121.537万股和15.45万股普通股，分别抵付2020年第一、二季度380万美元和第三季度50万美元递延基本管理费[323] 其他运营费用情况 - 2020年第三和九个月其他运营费用分别为590万美元和1130万美元，其中报销费用分别为230万美元和620万美元；2019年同期其他运营费用分别为610万美元和1370万美元，报销费用分别为160万美元和550万美元；截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司记录应付给经理的报销款分别为220万美元和250万美元[281] 贷款相关情况 - 2020年4月10日和4月27日，经理分别向公司提供1000万美元贷款，4月27日的贷款已在到期时全额偿还，4月10日的贷款将于2021年3月31日到期，未偿还余额年利率为6.0%[283] 股权奖励计划情况 - 2020年股权奖励计划规定发行200万股普通股，截至2020年9月30日，有190.1106万股可用于奖励[286] 受限股票授予情况 - 自IPO以来，公司已分别向独立董事和经理授予20.4688万股和4.025万股受限普通股，并向经理授予12万个受限股票单位，截至2020年9月30日，所有授予的股票和单位均已归属[287] 独立董事费用情况 - 2018年起，公司向每位独立董事支付16万美元的年度基本董事费，50%以现金支付，50%以受限普通股支付；2019年起，首席独立董事的年费从1.5万美元提高到2.5万美元；2020年3月25日和6月19日，独立董事人数分别从5人减至4人和从4人减至3人[288] 公司权益情况 - 公司在AG Arc中拥有约44.6%的权益；在MATH中拥有约44.6%的权益；在LOTS I和LOTS II中分别拥有约47.5%和50%的权益[291][296][297] 超额抵押服务权公允价值情况 - 截至2020年9月30日和2019年12月31日，公司从Arc Home购买的超额抵押服务权（Excess MSRs）公允价值分别约为390万美元和1820万美元[294] 非优质抵押贷款出售情况 - 2020年9月，Arc Home向经理的关联方出售了460万美元未偿还本金余额的非优质抵押贷款（Non - QM）[295] 支付给资产经理费用情况 - 2020年第三和九个月，公司支付给资产经理的费用分别为60万美元和210万美元；2019年同期分别为10万美元和40万美元[298] 支付给Arc Home行政费用情况 - 2020年第三和九个月，公司支付给Arc Home的行政费用分别为4.2万美元和20万美元；2019年同期分别为10万美元和20万美元[299] 非优质抵押贷款证券化情况 - 2020年2月，公司参与非优质抵押贷款证券化，证券化非优质贷款公允价值3.482亿美元，截至2020年3月31日，保留的次级档公允价值2660万美元，公司持有44.6%权益[308] - 2020年8月，公司再次参与非优质抵押贷款证券化，证券化非优质贷款公允价值2.26亿美元，截至2020年9月30日，保留的次级档公允价值2430万美元，公司持有44.6%权益[310] 房地产证券出售情况 - 2020年7月，公司向关联方出售房地产证券，总公允价值190万美元[309] 金妮梅超额抵押服务权组合出售情况 - 2020年8月，公司出售金妮梅超额抵押服务权组合，总收益1890万美元，未偿还本金余额31亿美元，公司占比约45%，收益约850万美元[311] 证券可发行情况 - 截至2020年9月30日，2018年注册声明下有5.912亿美元证券（包括股本）可发行[313] 优先股公开发行情况 - 2019年9月17日，公司完成400万股8.000% C系列优先股公开发行，后行使超额配售权发行60万股，总收益1.15亿美元，净收益约1.112亿美元[315] 股票回购计划情况 - 截至2020年9月30日，股票回购计划下约1460万美元普通股仍可用于未来回购[319] 普通股出售情况 - 2020年8 - 9月，公司通过股权分销协议分别出售0.4百万和1.4百万股普通股，净收益分别约120万美元和470万美元[320] 和解协议情况 - 公司于2020年5月28日与加拿大皇家银行达成和解协议，支付500万美元现金并发行200万美元有担保本票，6月11日全额偿还本票[328] 与交易对手方亏损情况 - 截至2020年9月30日，公司记录与其他交易对手方相关的亏损1160万美元[329] 未偿还承诺情况 - 截至2020年9月30日，公司未偿还承诺总额为15.8167亿美元，已提供资金承诺为11.0272亿美元，剩余承诺为4.7895亿美元[330] 单户租赁房产组合出售情况 - 2019年11月，公司以约1.37亿美元出售单户租赁房产组合，确认收益20万美元[331] 已终止经营预提费用冲销情况 - 2020年第二季度，公司冲销与已终止经营相关的预提费用[334] 优先股交换情况 - 2020年9月30日，公司同意发行367.9634万股普通股并支付630万美元现金，交换21.0662万股A类优先股、40.4187万股B类优先股和42.7467万股C类优先股[336] - 2020年10月2日，公司同意发行90万股普通股并支付170万美元现金，交换26万股C类优先股[337] 久期缺口情况 - 截至2020年9月30日，公司的久期缺口为1.39年[615] 利率变动影响情况 - 表格量化了利率瞬间上升或下降25、50和75个基点时，GAAP权益、资产公允价值和预计净利息收入的估计百分比变化[616] - 利率变动75个基点时，公允价值占GAAP权益的百分比变动为-2.5%，占资产的百分比变动为-0.9%，预计净利息收入变动为1.4%；利率变动50个基点时，对应数据分别为-1.6%、-0.6%、1.0%；利率变动25个基点时，对应数据分别为-0.8%、-0.3%、0.5%；利率变动-25个基点时，对应数据分别为0.7%、0.2%、-0.6%；利率变动-50个基点时，对应数据分别为1.3%、0.5%、-1.5%；利率变动-75个基点时，对应数据分别为1.8%、0.6%、-2.4%[618] 流动性风险及应对情况 - 公司主要流动性风险源于用短期融资为长期资产融资，经理通过维持谨慎杠杆水平、每日监控流动性等方式降低风险[621] - 2020年3月31日止三个月，回购协议对手方对部分资产进行减记，公司需支付现金或证券满足远超历史水平的追加保证金通知，3月20日通知对手方不打算为现有和预期未来追加保证金通知提供资金并开始协商宽限协议[622] - 公司出售资产、减少未偿还融资安排和融资对手方数量，并与最大融资对手方达成宽限协议，6月10日达成恢复协议，终止宽限协议并永久放弃融资协议下现有和先前违约事件[623] 提前还款率影响情况 - 提前还款率上升会加速购买溢价摊销，降低资产收益率或利息收入；提前还款少于预期，会因购买折扣 accretion 变慢减少收入并可能导致减值[630] 房地产价值影响情况 - 房地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会使公司遭受损失，降低RMBS和CMBS投资组合抵押品价值，增加住宅抵押贷款借款人战略违约率[634] 信用风险及应对情况 - 公司面临借款人违约意外增加和非代理资产信用利差扩大带来的信用风险，通过经理收购前尽职调查和非追索权融资管理风险[635] - 新冠疫情导致业务关闭、经济不稳定等，可能增加公司信用敏感资产信用风险，预计拖欠、违约和宽限安排请求会增加[636] 基差风险情况 - 基差风险指因机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大导致机构RMBS公允价值损失，进而使公司账面价值下降的风险，利率互换等对冲工具通常无法防范基差风险[637] 资本市场风险情况 - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需每年分配大量应税收入，限制积累运营现金流能力，需利用债务或股权资本融资，新冠疫情导致市场波动，可能影响公司获取资金能力[640]

股息相关 - 2020年3月27日公司宣布暂停普通股、8.25% A系列、8.00% B系列和8.000% C系列优先股的季度股息，预计短期内不会恢复[251] - 截至2020年6月30日，累计未支付和未宣告的优先股股息总额为566.7万美元，其中8.25% A系列为106.7万美元，8.00% B系列和8.000% C系列均为230万美元[252] - 2019年上半年普通股股息为每股1美元，2020年2月14日支付了一次优先股股息，A系列每股0.51563美元，B系列和C系列每股0.5美元[253][254] - 2020年3月27日，公司宣布暂停支付A、B、C类优先股和普通股的季度股息，预计短期内不会恢复[304] 消费税费用 - 2020年第二季度公司未记录消费税费用，上半年消费税费用为 - 80万美元；2019年第二季度和上半年消费税费用分别为20万美元和30万美元，消费税为4% [257] 管理费相关 - 管理协议规定管理费为公司股东权益的1.50%，按季度计算和支付，2020年第二季度和上半年管理费分别约为170万美元和380万美元，2019年同期分别约为240万美元和470万美元[263][265] - 2020年4月6日公司与管理人修改管理协议，管理人同意推迟公司2020年第一季度至9月30日的管理费支付[266] - 管理协议终止费为终止前24个月平均年管理费的3倍，截至2020年6月30日和2019年12月31日未发生终止事件[267] 其他运营费用 - 2020年第二季度和上半年其他运营费用分别为450万美元和530万美元，其中费用报销分别为190万美元和390万美元；2019年同期其他运营费用分别为380万美元和760万美元，费用报销相同[270] 贷款相关 - 2020年4月10日和4月27日管理人分别向公司提供1000万美元贷款，4月27日的贷款已在7月27日还清，未偿还余额年利率为6.0% [272] 股权奖励计划 - 2020年股权奖励计划规定可发行200万股普通股，截至2020年6月30日，有192.5209万股可用于奖励[276] 董事费用及人数 - 2018年起公司向每位独立董事支付16万美元的年度基本董事费，50%以现金支付，50%以受限普通股支付[278] - 2019年公司将首席独立董事的年费从1.5万美元提高到2.5万美元[278] - 2020年3月25日公司独立董事从5名减至4名，6月19日从4名减至3名[278] 权益及投资相关 - 公司在AG Arc中拥有约44.6%的权益，在MATH中拥有约44.6%的权益[281][286] - 截至2020年6月30日和2019年12月31日，公司从Arc Home购买的超额MSRs公允价值分别约为1270万美元和1820万美元[285] - 2017年8月29日MATH对MATT的资本承诺为7500万美元，2019年3月28日增至1亿美元，8月23日增至1.05亿美元，2020年4月3日该承诺被取消[286] 支付资产管理公司费用 - 2020年上半年公司向资产管理公司支付的费用总计30万美元，2019年第三和六个月分别为10万美元和30万美元；2020年第三和六个月分别递延30万美元和40万美元费用[288] 非QM贷款证券化 - 2019年6月、9月、11月及2020年2月，公司参与的非QM贷款证券化中，非QM贷款公允价值分别为4.08亿美元、4.151亿美元、3.221亿美元和3.482亿美元[291][295][297][298] 证券发行 - 2018年5月2日公司提交的货架注册声明登记了最高7.5亿美元的证券，截至2020年6月30日，有5.912亿美元的证券可发行[299] - 2019年9月17日公司完成400万股8.000%的C系列优先股公开发行，后承销商行使超额配售权增发60万股，公司获得总毛收入1.15亿美元，净收入约1.112亿美元[301] 优先股股息率 - 公司A类和B类优先股股息率分别为每年8.25%和8.00%，C类优先股在2024年9月17日前股息率为每年8.000%，之后为三个月伦敦银行同业拆借利率加6.476%[303] 普通股回购计划 - 2015年11月3日，公司董事会授权最高2500万美元的普通股回购计划，截至2020年6月30日，约1460万美元仍可用于未来回购[305] 股权分配协议 - 2017年5月5日，公司与销售代理签订股权分配协议，可出售最高1亿美元普通股，截至2020年6月30日，已出售约250万股，总收益3110万美元，剩余6890万美元额度[306][308] - 2020年7月，公司通过股权分配协议出售40万股普通股，净收益约120万美元[319] 普通股公开发行 - 2019年2月14日，公司完成300万股普通股公开发行，行使超额配售权后额外发行45万股，每股16.70美元，净收益约5740万美元[309] 法律诉讼及和解 - 2020年3月25日，公司子公司起诉加拿大皇家银行，5月28日达成和解，支付500万美元现金并发行200万美元有担保本票，6月11日还清本票[311] 交易对手索赔损失 - 截至2020年6月30日，公司因其他交易对手索赔记录损失1160万美元，已解决所有索赔[312] 房产出售 - 2019年11月，公司出售单户租赁房产组合，售价约1.37亿美元，确认收益20万美元[316] - 2020年第二季度末后，公司出售某些商业房地产抵押贷款支持证券，收益约2440万美元[320] 利率风险相关 - 截至2020年6月30日，公司无对冲措施以缓解利率上升风险[587] - 多数融资安排为短期，初始期限30至90天，利率上升时借款成本增加[588] - 截至2020年6月30日，公司资产久期高于负债，久期缺口为2.28年[594] - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，GAAP权益公允价值变动分别为-3.6%、-2.5%、-1.3%[597] - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，资产公允价值变动分别为-1.6%、-1.1%、-0.5%[597] - 利率瞬时上升75、50、25个基点时，预计净利息收入变动分别为-2.6%、-1.8%、-0.9%[597] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，GAAP权益公允价值变动分别为1.3%、2.8%、4.3%[597] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，资产公允价值变动分别为0.6%、1.2%、1.8%[597] - 利率瞬时下降25、50、75个基点时，预计净利息收入变动分别为0.3%、0.2%、0.2%[597] 新冠疫情影响 - 新冠疫情导致公司部分资产被回购协议对手方减记，需支付现金或额外证券满足追加保证金要求[600] - 新冠疫情导致商业活动受限、失业率上升等，预计公司信贷敏感资产的违约率、延期还款请求会增加，影响净利息收入和资产公允价值[614] - 新冠疫情导致全球市场极端波动，美国金融市场流动性有限，银行等限制贷款活动，影响公司获取资金能力[618] 房地产相关风险 - 房地产价值下降会使公司遭受损失，降低RMBS和CMBS投资组合抵押品价值，增加住宅抵押贷款借款人策略性违约率[612] 信用风险 - 公司面临借款人违约意外增加和非机构资产信用利差扩大带来的潜在信用损失风险，通过收购前尽职调查和非追索权融资管理风险[613] 基础风险 - 基础风险指因机构RMBS与可比期限国债收益率利差扩大，导致机构RMBS公允价值损失，引发公司账面价值下降[615] 外汇风险 - 公司外汇套期保值策略可能无法消除所有外汇风险，特定情况下需为外汇套期保值提供抵押品，影响流动性[616] - 公司通常通过一系列远期合约对冲特定投资的外汇风险，外汇套期保值的名义价值和到期日与预期收到的现金流匹配[617] 资本市场风险 - 公司面临股权和债务资本市场风险，作为REIT需每年分配大量应税收入，限制了运营现金流积累[618]

财务数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司每股账面价值增至2.75美元，4月30日预计范围为1.80 - 1.90美元，3月31日为2.63美元 [7][24] - 本季度公司将按市值计价的有追索权融资从上个季度的12亿美元降至约2.8亿美元，减少了9亿美元，其中约2亿美元融资从按市值计价的有追索权转为非按市值计价的无追索权 [8] - 截至季度末，公司总投资组合为10亿美元，经济杠杆为0.8倍，手头现金近7000万美元 [9] - 第二季度，公司报告可供普通股股东分配的净亏损为负260万美元，即每股完全摊薄亏损0.08美元，收益包括高于正常水平的利息支出和780万美元的重组相关费用 [22] - 经济杠杆从3月31日的3.3倍降至6月30日的0.8倍，与债务未结清的交易对手数量从3月31日的18家减至6月30日的6家 [26] - 通过ATM计划发行约140万股普通股，净收益约500万美元，部分股份于7月结算 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司抵押贷款发起商附属公司Arc Home本季度表现创历史最佳，在代理渠道实现了创纪录的交易量和利润率 [10][17] - 7月，公司是首批重新进入非优质抵押贷款业务的发起商之一，预计未来交易量将增长 [18] - 公司拥有Arc Home约45%的股份，其余由其他安杰洛·戈登管理的基金持有 [18] - 公司投资组合公允价值约9.59亿美元，其中约78%为住宅证券和贷款，22%为商业证券和贷款，不包括Arc Home和公司手头现金 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度所有产品的整体市场状况有所改善，住宅信贷资产在季度初领涨，商业信贷资产在季度末企稳，并在第三季度延续强势 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期目标是降低杠杆、增加流动性并恢复账面价值 [7] - 公司认为从长远来看，通过Arc Home和其他渠道，在住宅贷款发起业务上有大量机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于当前公司状况，预计在可预见的未来不会支付普通股或优先股股息 [10] - 随着金融市场企稳，公司将评估核心收益或其他非GAAP财务指标是否有助于管理层和投资者评估未来经营业绩 [26] - 第三季度利息支出将回归更正常的水平 [39] - 预计Arc Home第三季度交易量和利润率仍较为可观，但未来会逐渐下降 [42] 其他重要信息 - 6月10日公司正式退出贷款延期偿还计划，截至8月10日，公司已解决并结清与贷款人的所有未决不足索赔 [13] - 季度末后，公司偿还了经理应参与延期偿还贷款的贷款人要求发行的1000万美元有担保债务，剩余1000万美元将于2021年3月31日到期支付 [14] - 6月公司完成了对再履约和不良贷款的无评级再融资，为公司带回超600万美元现金 [15] - 季度末后，公司完成了2020年第二次评级非优质抵押贷款证券化，以及在CMBS二级市场出售头寸，获得约2440万美元收益 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些资产（包括附属公司资产）目前通过回购协议融资，6月底未抵押资产水平如何 - 公司大部分回购协议融资已转为非按市值计价的融资安排，但具体数字暂无 [30] 问题2: 未抵押资产可提取的大致金额是多少 - 暂无相关信息 [31] 问题3: 目前包含7月结算的ATM发行后公司账面价值情况，以及投资组合中未实现损失的位置和恢复前景 - 账面价值数据截至6月30日，未实现损失主要集中在CMBS和CRT等证券，住宅贷款恢复情况较好 [32][33] 问题4: Arc Home的资本结构、MSR公允价值及资金来源情况 - Arc Home通过与多家银行的借贷关系以及超额MSR剥离交易融资，暂无MSR公允价值具体数据 [34] 问题5: Arc Home目前的净资产价值是多少 - 公司在报告中披露在Arc Home的公允价值约2000万美元，公司持有Arc Home约46%的股份 [35] 问题6: 结束延期偿还协议和6月证券化再融资对利息支出的影响 - 难以提供具体指导，第三季度利息支出将回归更正常水平 [38][39] 问题7: 其他运营费用项目中的450万美元是否包含其他一次性或高额项目 - 除重组费用外，无其他需单独剥离的项目，随着投资组合规模缩小，运营费用预计会下降 [40] 问题8: Arc Home的利润率在二季度和三季度的变化情况，二季度是否为近期盈利高峰 - 三季度交易量和利润率仍较为可观，但未来会逐渐下降，难以预测具体时间 [42] 问题9: 公司出售更多股票是否有限制，是基于判断还是有其他限制因素 - 公司自我设定的限制包括不希望影响市场，以及每日交易活动和交易窗口的限制 [45][46] 问题10: 公司是否会考虑低于市场价格的正式股权发行以扩大规模和重新平衡资本结构 - 公司会考虑多种选择，但会关注账面价值，恢复每股账面价值是重要标准 [48]

业绩总结 - 2020年第二季度每股稀释净收入/(损失)为$(0.08)[8] - 2020年第二季度的净利息收入为4,756,000美元，利息收入为13,369,000美元，利息支出为8,613,000美元[34] - 2020年第二季度的净收入为3,061,000美元，来自持续经营的净收入为2,700,000美元[34] - 2020年第二季度的每股基本收益为-0.09美元，稀释后每股收益为-0.08美元[34] 资产与负债 - 截至2020年6月30日，公司资产总额为855,598,000美元，负债总额为490,220,000美元[32] - 截至2020年6月30日，公司的股东权益总额为365,378,000美元[32] - 截至2020年6月30日，公司的非追索融资安排的证券化债务为199,000,000美元[39] - 截至2020年6月30日，公司的经济杠杆比率为0.0[39] 投资组合 - 截至2020年6月30日，投资组合总额为$1.0十亿，经济杠杆比率为0.8x，较2020年3月31日的$1.6十亿和3.3x显著下降[8] - 截至2020年6月30日，住宅投资的公允价值为$745.1百万，占投资组合公允价值的77.6%[16] - 截至2020年6月30日，商业投资的公允价值为$214.3百万，占投资组合公允价值的22.4%[23] - 截至2020年6月30日，公司的房地产证券公允价值为132,471,000美元，住宅抵押贷款公允价值为379,822,000美元[32] - 截至2020年6月30日，公司的投资组合中，住宅投资的公允价值为307,100,000美元[37] 运营与管理 - 2020年第二季度，MITT通过资产销售和回购整合，减少了债务对手方数量，从2019年12月31日的30家减少至2020年6月30日的6家[11] - 2020年第二季度的总费用为13,905,000美元，其中管理费为1,678,000美元，重组相关费用为7,104,000美元[34] - 截至2020年6月30日，持续经营的持续时间差为2.28年[26] - 94%的住宅投资为固定利率票据，6%为浮动利率票据[20] 未来展望与策略 - 截至2020年6月30日，MTM追索融资为$278.7百万，非MTM非追索融资为$409.6百万，较2020年3月31日的$1.2十亿和$197.2百万有所变化[8] - 公司通过其投资组合的公允价值分配股东权益，减去任何相关杠杆，包括任何长期TBA头寸（按成本计算）[44] - 公司在计算加权平均票息时，排除了股权剩余、超额MSR和零息票证券[45] - 公司基于第三方模型估算久期，不同模型和方法可能导致相同证券的久期估算不同[46]

公司整体财务亏损情况 - 2020年第一季度公司净亏损4.907亿美元，每股账面价值从2019年12月31日的17.61美元降至2020年3月31日的2.63美元，减少了14.98美元[351] - 2020年第一季度公司出售房地产证券、贷款及相关抵押品实现净亏损8920万美元，终止相关衍生品实现亏损6190万美元[351] - 2020年第一季度公司净未实现亏损增加3.139亿美元，其中证券未实现亏损2.034亿美元，贷款未实现亏损1.105亿美元[352] - 2020年3月31日止三个月净亏损4.85017亿美元，2019年同期净利润3.0189亿美元，同比减少5.15206亿美元[388] - 2020年3月31日止三个月可分配给普通股股东的净亏损4.90684亿美元，2019年同期净利润2.5788亿美元，同比减少5.16472亿美元[388] - 2020年第一季度为保留流动性出售约24亿美元证券，出售或扣押证券净实现损失8630万美元，终止相关衍生品实现损失6190万美元，住宅贷款净实现损失300万美元[393] - 2020年第一季度公司净未实现损失增加3.139亿美元，其中证券未实现损失2.034亿美元，贷款未实现损失1.105亿美元[397] 投资组合规模及配置变化 - 截至2020年3月31日的三个月内，公司GAAP投资组合规模从40亿美元降至13亿美元，3月31日股权资本配置为5%投资于机构RMBS，95%投资于信贷投资[353] - 2020年3月公司出售了30年期固定利率机构证券，预计投资组合规模的缩减将限制未来收益[353] - 2020年第一季度公司通过出售等方式将GAAP投资组合从2019年12月31日的40亿美元降至2020年3月31日的13亿美元，非GAAP投资组合从44亿美元降至16亿美元[356] - 2020年第一季度，公司GAAP投资组合规模从40亿美元降至13亿美元，3月31日股权资本分配为5%给机构RMBS，95%给信贷投资[421] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，投资组合分配权益分别为358,665千美元和849,046千美元，占比均为100%；其中机构RMBS分别为17,967千美元和295,358千美元，占比分别为5.0%和34.8%；住宅投资分别为244,927千美元和359,923千美元，占比分别为68.3%和42.4%；商业投资分别为95,771千美元和193,765千美元，占比分别为26.7%和22.8%[428] 融资安排及杠杆率变化 - 2020年第一季度公司GAAP融资安排余额从2019年12月31日的32亿美元降至2020年3月31日的9.699亿美元，非GAAP融资安排余额从35亿美元降至12亿美元[359] - 2020年第一季度公司GAAP杠杆率和经济杠杆率分别从2019年12月31日的4.1倍降至2020年3月31日的3.1倍和3.3倍[359] - 截至2020年5月31日，公司GAAP融资安排余额从3月31日的9.699亿美元降至2.422亿美元，非GAAP融资安排余额从12亿美元降至5.183亿美元[359] - 2020年第一季度，公司融资安排从GAAP基础的32亿美元降至9.699亿美元，Non - GAAP基础的35亿美元降至12亿美元，回购协议余额从32亿美元降至5.274亿美元[459] - 2020年第一季度，公司循环信贷额度从2.965亿美元增至7.038亿美元，主要用于购买公允价值4.503亿美元的住宅抵押贷款组合[459] - 公司融资成本从2019年12月31日的2.51%增至2020年3月31日的3.25%[459] - 2020年3月31日季度末，非GAAP基础融资安排余额为12.31231亿美元，平均季度余额为28.78844亿美元，任何月末最高余额为39.04578亿美元；GAAP基础余额为9.69857亿美元，平均季度余额为26.18107亿美元，任何月末最高余额为36.24383亿美元[469] - 2019年12月31日，非GAAP基础融资安排余额为34.90884亿美元，平均季度余额为37.03921亿美元，任何月末最高余额为39.29708亿美元；GAAP基础余额为32.33468亿美元，平均季度余额为34.63319亿美元，任何月末最高余额为36.71878亿美元[469] - 2020年3月31日，回购协议金额为5.27442亿美元，循环信贷安排为7.03789亿美元，非GAAP基础总计12.31231亿美元，GAAP基础总计9.69857亿美元[476] - 2019年12月31日，回购协议金额为31.94409亿美元，循环信贷安排为2.96475亿美元，非GAAP基础总计34.90884亿美元，GAAP基础总计32.33468亿美元[476] - 截至2020年3月31日，投资组合非GAAP基础下总余额为1231231000美元，加权平均融资成本为3.33%；GAAP基础下总余额为969857000美元，加权平均融资成本为2.90%[477] - 截至2019年12月31日，投资组合非GAAP基础下总余额为3490884000美元，加权平均融资成本为2.49%；GAAP基础下总余额为3233468000美元，加权平均融资成本为2.38%，GAAP基础加权平均到期天数为94天，加权平均原始到期天数为164天；非GAAP基础加权平均到期天数为92天，加权平均原始到期天数为196天[478] - 截至2020年3月31日，房地产证券回购协议非GAAP基础下余额为394878000美元，加权平均利率为2.56%，加权平均融资成本为2.56%，加权平均折扣率为2.1%；GAAP基础下余额为312322000美元，加权平均利率为2.27%，加权平均融资成本为2.27%，加权平均折扣率为 - 0.6%[479] - 截至2019年12月31日，房地产证券回购协议非GAAP基础下余额为3059798000美元，加权平均利率为2.29%，加权平均融资成本为2.29%，加权平均到期天数为31天，加权平均折扣率为9.0%；GAAP基础下余额为2987355000美元，加权平均利率为2.25%，加权平均融资成本为2.25%，加权平均到期天数为30天，加权平均折扣率为8.5%[479] - 截至2020年3月31日，Re/Non - 执行贷款回购协议GAAP基础下余额为129194000美元，加权平均利率为2.63%，加权平均融资成本为2.99%，加权平均折扣率为7.0%[481] - 截至2019年12月31日，Re/Non - 执行贷款回购协议GAAP基础下余额为131594000美元，加权平均利率为3.53%，加权平均融资成本为3.68%，加权平均到期天数为602天，加权平均折扣率为22.0%[483] - 截至2020年3月31日，商业房地产贷款回购协议GAAP基础下余额为3370000美元，加权平均利率为3.76%，加权平均融资成本为5.13%，加权平均折扣率为9.4%[484] - 截至2019年12月31日，商业房地产贷款回购协议大于180天到期的余额为3017000美元，加权平均利率为4.46%，加权平均融资成本为5.89%，加权平均到期天数为1097天，加权平均折扣率为35.4%[485] - 截至2020年3月31日，循环信贷安排非GAAP基础下总余额为703789000美元，最大借款能力为977920000美元；GAAP基础下总余额为524971000美元，最大借款能力为650000000美元[487] - 2020年3月31日，GAAP杠杆为11.22525亿美元，股东权益为3.58665亿美元，杠杆比率为3.1倍；经济杠杆为11.75462亿美元，杠杆比率为3.3倍。2019年12月31日，GAAP杠杆为34.41451亿美元，股东权益为8.49046亿美元，杠杆比率为4.1倍；经济杠杆为34.74519亿美元，杠杆比率为4.1倍[500] 宏观政策及市场环境 - 2020年第一季度，美联储将联邦基金目标利率下调150个基点至零下限[375] - 2020年3月15日，美联储宣布7000亿美元资产购买计划，其中至少5000亿美元用于购买美国国债，至少2000亿美元用于购买机构RMBS，还将联邦基金利率下调100个基点至0.0% - 0.25%，此前3月3日已下调50个基点[379] - 《CARES法案》为有联邦支持抵押贷款的借款人提供长达360天的贷款还款宽限，禁止60天内的止赎和120天内的房东驱逐租客[381] - 2020年4月24日，特朗普签署额外资金法案，为个人、小企业、医院、医疗保健提供者和新冠病毒检测工作提供4840亿美元资金[383] - 2020年第一季度和第二季度，受新冠疫情影响，金融和抵押贷款相关资产市场经历显著波动，信贷利差扩大、利率急剧下降、回购协议融资和MBS市场流动性不足[375] - 为应对新冠疫情，美联储自2019年末开展大规模隔夜回购操作，后因疫情大幅增加操作规模[379] 公司业务线分类 - 公司住宅投资按初始加权平均信用评分分类，包括优质（高于700）、Alt - A（700 - 620）和次级（低于620）[364] - 公司商业投资包括CRTs、非美国RMBS、非机构RMBS等[367] 公司业务运营调整 - 2019年11月15日，公司将单户租赁物业组合出售给第三方，并将该业务运营结果重新分类为终止经营[374] - 公司通过AG Arc LLC与私人基金共同成立Arc Home LLC，该公司发起各类住宅抵押贷款并保留服务权，还从第三方购买额外服务权[373] 公司收益及成本指标变化 - 2020年3月31日止三个月净利息收入2.0297亿美元，较2019年同期的1.9396亿美元增加901万美元[388] - 2020年3月31日止三个月加权平均收益率从2019年同期的5.02%降至4.48%，下降0.54%，加权平均成本从3.3亿美元增至3.6亿美元，增加0.3亿美元[390] - 2020年3月31日止三个月加权平均融资利率从2019年同期的3.16%降至2.64%，下降0.52%，加权平均融资余额保持不变[392] - 2020年3月31日止三个月3个月LIBOR平均利率从2019年同期的2.687%降至1.535%，加权平均掉期名义金额从19亿美元降至15亿美元[395] - 2020年3月31日止三个月外汇净收益164.9万美元，因英镑兑美元贬值，外币负债产生收益[399] 公司费用及薪酬变化 - 2020年4月6日公司修改管理协议，经理同意推迟收取管理费和报销费用，从2020年第一季度至9月30日[402] - 2020年和2019年第一季度，公司与关联方的股权薪酬因股价下跌而减少[404] - 2020年和2019年第一季度，交易相关费用和交易相关绩效费用分别为 - 340万美元和40万美元，减少主要是由于相关资产价格下跌导致应计交易相关绩效费用转回[404] - 2020年和2019年第一季度，消费税因与COVID - 19相关的损失而减少[405] - 2020年和2019年第一季度公司分别产生管理费约210万美元和230万美元[539] 公司资产公允价值及相关指标 - 截至2020年3月31日和2019年3月31日，公司持有的住宅抵押贷款的公允价值分别为7.67亿美元和2.02亿美元，服务费用因购买住宅抵押贷款而增加[406][407] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，机构RMBS公允价值分别为3762万美元和23.33626亿美元，占投资组合比例分别为2.3%和52.8%，杠杆率分别为1.1倍和7.1倍[425] - 截至2020年3月31日，投资组合的当前面值为7,229,559千美元，摊销成本为1,821,847千美元，未实现市值为 - 200,747千美元，公允价值为1,621,100千美元，加权平均票面利率为2.77%，加权平均收益率为5.96%，加权平均期限为5.46年[430] - 截至2020年3月31日，GAAP投资组合的当前面值为5,339,948千美元，摊销成本为1,453,485千美元，未实现市值为 - 174,853千美元，公允价值为1,278,632千美元，加权平均票面利率为3.17%，加权平均收益率为5.20%，加权平均期限为5.98年[430] - 截至2019年12月31日，投资组合的当前面值为12,737,666千美元，摊销成本为4,264,385千美元，未实现市值为152,819千美元，公允价值为4,417,204千美元，加权平均票面利率为2.34%，加权平均收益率为4.82%，加权平均期限为4.69年[433] - 截至2019年12月31日，GAAP投资组合的当前面值为11,060,828千美元，摊销成本为3,902,39

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司向普通股股东报告净亏损4.9亿美元，即每股完全摊薄亏损14.98美元 [24] - 公司账面价值从12月31日的17.61美元降至3月31日的2.63美元，第一季度股东总权益下降58% [24] - 公司年初普通股每股账面价值为17.61美元，估计截至4月30日普通股每股账面价值在1.80 - 1.90美元之间，初步内部分析显示截至5月31日普通股每股账面价值范围较4月30日不会大幅提高 [11][12] - 经济杠杆率从12月31日的4.1倍降至3月31日的3.3倍，有债务未偿还的交易对手数量从12月31日的30家降至3月31日的18家 [26] - 截至5月31日，公司流动性约为4500万美元，全部为现金及现金等价物 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 3月31日投资组合公允价值约为16亿美元，经济杠杆为3.3倍，投资组合约83%为住宅，18%为商业；5月31日投资组合约为10亿美元，其中78%为住宅，22%为商业 [18][19] - 公司抵押贷款发起商Arc Home利用抵押贷款利率上涨的机会，第二季度有望实现创纪录的发起量 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月COVID - 19危机初期扰乱了公司投资组合各方面市场，正常双向市场消失，证券和整笔贷款（包括住宅和商业，甚至代理RMBS）交易价格较之前大幅折扣 [7] - 随着对COVID - 19的担忧进入美国国内市场，最具流动性的资产类别如国债开始出现极端价格波动并失去深度流动性，代理MBS市场利差扩大至自全球金融危机以来未见的水平，市场流动性也开始蒸发 [16] - 4月底代理市场基本恢复正常，本季度末更广泛市场和结构化信贷市场开始复苏，二级市场资产价格持续改善，新发行市场也开始恢复 [17][19] - 新冠疫情后抵押贷款的早期数据显示，住宅贷款拖欠和延期还款情况与行业估计相符或略好，但商业房地产情况的演变需要更长时间 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过有选择的资产出售来提高流动性和减少债务，短期内不打算支付普通股或优先股股息 [12] - 公司正在评估各种业务发展计划，努力提高每股账面价值 [13] - 公司将继续寻求证券化，为整笔贷款投资获取定期无追索权融资 [20] - 公司将继续在整笔贷款方面探索建立非按市值计价的长期融资安排 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19危机初期市场受到严重干扰，公司面临大量追加保证金通知，通过出售资产、与回购贷款人协商等方式应对危机，目前已退出宽限期并与现有贷款人恢复双边协议 [7][8][9] - 市场开始复苏，但公司仍面临挑战，需要时间、创造力和市场合作来改善每股账面价值 [13] 其他重要信息 - 会议讨论的信息可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，建议阅读相关披露文件 [3][4] - 会议提及某些非GAAP财务指标，可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件以获取与最可比GAAP指标的对账信息 [5] - 公司经理Angelo Gordon的直接全资子公司为促成回购贷款人同意宽限期，提供两笔1000万美元的次级贷款，并同意将管理费和费用报销推迟至今年9月30日 [9] - 公司将在今日晚些时候提交10 - Q文件 [37][39] - 公司拥有Arc Home略低于50%的股权，Red Creek是公司经理Angelo Gordon的子公司，公司不持有Red Creek股份，公司对Arc Home的所有权体现在其净资产价值份额上，3月3日约为2000万美元 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司能够在几天前摆脱宽限期的条件是什么，是否还做出了其他让步？ - 这是多种因素的综合结果，包括3月至本月持续降低投资组合杠杆、积累流动性、精简贷款人数量以及市场的复苏 [30] 问题2: 公司继续减少资产和降低杠杆的幅度如何，投资组合规模可能在何处稳定？ - 目前还无法确定稳定的长期运营水平或杠杆比率 [31] 问题3: 鉴于公司股价远高于账面价值，是否有能力使用市价增发股票计划？ - 目前公司主要专注于摆脱宽限期和进行本次财报沟通，之后会评估各种可用选项 [32] 问题4: 能否提供当前投资组合在6月前几周的按市值计价变化情况，以及证券和贷款在住宅和商业方面的大致分类？ - 6月市场情况良好，但目前没有准备好关于子资产类别的最新信息，可参考季度末数据；10 - Q文件将提供3月31日及后续事件的更多细节，文件将于今日晚些时候提交 [34][37] 问题5: 目前通过回购融资的资产有哪些，是否都需每日按市值计价追加保证金，恢复回购后的融资成本预计是多少？ - 融资资产包括贷款仓库和普通证券回购，大多数需每日按市值计价，不同资产类型没有统一的融资利率，业务已基本恢复正常 [40] 问题6: 大部分回购融资是应用于住宅信贷组合还是商业组合，按市值计价追加保证金的频率如何？ - 每日按市值计价，融资设施涵盖住宅和商业证券以及住宅和商业整笔贷款 [41] 问题7: 公司是否打算探索为资产建立非按市值计价的长期融资安排，还是对现有回购融资安排感到满意？ - 公司肯定会在整笔贷款方面继续探索这种安排，至少根据年末情况来看，在整笔贷款方面比证券方面更可行 [44] 问题8: 是否还有未在宽限期协议中的回购贷款人的未决不足索赔？ - 公司已解决了大部分不足索赔，但仍有两笔未决索赔，这两笔索赔在季度后出现，4月30日的账面价值已考虑了对解决这些索赔的估计 [46][47] 问题9: 4月30日后每股账面价值1.80 - 1.90美元的范围是否包括已执行的大量贷款出售？ - 包括，虽然贷款结算有一定流程，但当时已确定销售价格，所以能够将其考虑在内 [49] 问题10: 该账面价值范围是否包括宽限期结算估计、贷款出售以及其他已执行或计划执行的投资组合项目？ - 该估计包含了当时所知的大量信息和假设，会将已知的后续销售情况考虑在内 [50] 问题11: 公司目前运营费用约450万美元，普通股净资产价值显然无法支撑这样的费用基础，优先股与普通股比例失衡，公司是否还有生存能力，是否应关闭公司或向股东返还资本？ - 公司此前专注于摆脱宽限期，为此采取了一系列投资组合调整措施，目前正在评估各种业务发展计划，待确定最佳策略后会向市场沟通 [55] 问题12: 优先股缺乏结构性支持，鉴于市场已趋于稳定，公司是否应尽快决定是筹集资金还是停止运营以保护普通股和优先股股东的剩余价值？ - 公司会在摆脱宽限期后评估各种选项并确定最佳策略后向市场沟通 [55] 问题13: 公司对Arc Home和Red Creek的持股比例分别是多少？ - 公司拥有Arc Home略低于50%的股权，Red Creek是公司经理Angelo Gordon的子公司，公司不持有Red Creek股份 [59] 问题14: 公司对Arc Home的所有权体现在其净资产价值份额上是否正确，该份额价值多少？ - 正确，3月3日约为2000万美元 [60] 问题15: 能否提供更多关于每股账面价值的详细信息，以帮助形成新的估计？ - 公司有意不给出具体范围，因为得出一个可靠的范围需要大量估计工作，目前由于投资组合情况复杂没有足够时间进行，只能表示范围不会大幅高于之前的估计 [65]

业绩总结 - 2020年第一季度每股稀释净收入/(损失)为$(14.98)[8] - 2020年第一季度公司的净利息收入为20,297,000美元[34] - 2020年第一季度净收入（损失）为-485,017,000美元[34] 资产与负债 - 截至2020年3月31日，公司的资产总额为1,558,636,000美元，负债总额为1,199,971,000美元[31] - 截至2020年3月31日，账面价值每股为$2.63，相较于2019年12月31日的$17.61下降了85.1%[8] - 截至2020年5月31日，债务义务约为$7.1亿，现金及现金等价物约为$4500万[15] 投资组合表现 - 截至2020年3月31日，投资组合总额为$16亿，经济杠杆比率为3.3倍，相较于2019年12月31日的$44亿和4.1倍有所下降[8] - 2020年第一季度，住宅投资组合的加权平均收益率为6.0%[19] - 2020年第一季度，商业投资组合的加权平均收益率为6.3%[22] 市场影响与策略 - 由于COVID-19疫情，2020年第一季度的代理投资组合每股实现和未实现损失为$(2.91)，住宅投资组合为$(8.15)，商业投资组合为$(4.34)[13] - 公司决定暂停普通股和优先股的季度分红，以保护资本和改善流动性[15] 现金流与费用 - 截至2020年3月31日，公司的现金及现金等价物为92,299,000美元，限制性现金为41,400,000美元[31] - 2020年第一季度，公司的管理费用为2,149,000美元，其他运营费用为2,342,000美元[34] 信用与融资 - 截至2020年3月31日，公司的信用利差CDX IG为114基点，较2019年12月31日的45基点显著上升[28] - 截至2020年3月31日，公司的经济杠杆比率为197,182,000美元的非追索融资安排[39] 其他信息 - 截至2020年3月31日，公司的房地产证券公允价值为339,555,000美元[31] - 截至2020年3月31日，公司的非抵押贷款投资组合公允价值为341,900,000美元[37] - 公司通过其投资组合的公允价值减去任何相关杠杆来分配股东权益[44]

公司基本信息 - 公司按美国联邦所得税目的作为房地产投资信托（REIT）纳税，普通股在纽交所交易，8.25% A 系列、8.00% B 系列和 8.000% C 系列优先股也在纽交所交易[18] - 公司由 AG REIT Management, LLC 外部管理和咨询，其为 Angelo, Gordon & Co., L.P. 子公司[19] - 公司需每年向股东分配至少90%的普通应税收入以符合REIT资格[56] - 2019年公司选择部分以2020年支付的股息满足REIT分配要求，并在2019年计提了80万美元的消费税[56] - 根据《投资公司法》，若公司投资证券价值超过非合并基础下总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%，将被视为投资公司[58] - 公司许多全资或多数控股子公司依据《投资公司法》第3(c)(5)(C)条豁免投资公司地位[59] - 若公司未能符合REIT资格且不符合法定救济条款，将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，并可能在失去资格后的四个纳税年度内无法重新获得资格[57] - 公司章程规定任何人直接或间接持有的已发行普通股或资本股价值或数量不得超过9.8%[63] 投资组合情况 - 投资组合包括机构 RMBS、住宅投资和商业投资[20] - 住宅投资包括非机构 RMBS、信用风险转移证券、不良/非执行贷款等[24][25][26] - 商业投资包括 CMBS、Freddie Mac K - 系列等[29] - 2019 年 11 月 15 日，公司将单户租赁物业组合出售给第三方，该业务重分类为已终止经营[36] 业务策略 - 投资策略是投资多元化住宅和商业抵押资产及金融资产，依靠经理人员经验决策[37] - 融资和对冲策略是通过投资组合收益及杠杆增加股东潜在回报[38] - 公司与 Angelo Gordon 管理的私人基金通过 AG Arc 成立 Arc Home，开展住宅抵押贷款业务[35] - 公司投资机会一般根据可用投资资本（包括未提取的资本承诺）按比例在公司和安杰洛·戈登基金及账户之间分配[50] 财务数据关键指标变化 - 截至 2019 年 12 月 31 日，GAAP 和非 GAAP 经济债务与权益杠杆比率均为 4.1 比 1；截至 2018 年 12 月 31 日，分别为 4.2 比 1 和 4.4 比 1[39] - 截至2019年12月31日，公司通过主回购协议或贷款协议从30家交易对手方借款，GAAP基础为32亿美元，非GAAP基础为35亿美元[41] - 截至2019年12月31日，公司GAAP基础下签订了名义金额为18亿美元的利率互换协议，非GAAP基础下为19亿美元，名义金额6.5亿美元的互换期权协议，名义金额660万美元的英镑期货空头头寸，名义金额150万美元的欧元期货空头头寸[43] - 截至2019年12月31日，公司资产久期高于负债，久期缺口为1.17年[521] 业务期限情况 - 公司的融资安排借款到期日在2020年1月2日至2023年8月10日之间[41] - 公司利率互换协议的可变到期日在2020年1月31日至2029年12月23日之间，互换期权协议的可变到期日在2020年2月10日至2020年9月8日之间，英镑期货和欧元期货空头头寸的到期日为2020年3月16日[43] 公司竞争与管理 - 公司竞争激烈，对手包括其他REITs、专业金融公司等，且部分对手规模更大、资源更多[65] - 公司由经理管理，经理将日常职责委托给Angelo Gordon，Angelo Gordon有超500名员工[67] 融资特点 - 多数融资安排为短期，初始期限30至90天，利率随市场变化，借款成本在利率上升时会增加[515] 利率变动影响 - 利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降3.8%，资产公允价值预计下降0.7%，预计净利息收入预计下降3.6%[523] - 考虑潜在贷款购买，利率瞬时上升75个基点，GAAP权益预计下降6.1%，资产公允价值预计下降1.2%，预计净利息收入预计下降5.1%[525] 流动性风险 - 公司主要流动性风险源于用短期借款为长期资产融资，经理通过多种方式降低风险[527] - 若抵押品公允价值下降，公司可能面临追加保证金通知，影响流动性并可能导致重大损失[528] - 利率互换和期货交易要求公司向对手方提供现金或机构RMBS作为抵押品以满足保证金要求[529] - 双边交易初始保证金按交易名义金额固定百分比设定，集中清算交易初始保证金随利率绝对值和隐含波动率等因素每日变动，利率上升或波动率增加时可能大幅增加，影响公司流动性[532] - TBA美元滚动合约需按名义价值设定初始保证金，若合约或质押品公允价值下降，初始保证金可能增加，追加保证金需在同一工作日提供[533] - 公司通过远期合约对冲外币投资现金流，外币对冲策略可能无法消除所有风险，特定情况下需为对冲提供抵押品，影响流动性[542] 提前还款风险 - 资产购买溢价在资产存续期按实际提前还款活动调整摊销，提前还款率（CPR）上升会加速溢价摊销，降低资产收益率或利息收入[534] - 先前估计现金流与当前实际和预期现金流差异，按不同会计准则分别进行追溯或前瞻性调整[535] - 利率对冲策略部分基于房地产证券或抵押贷款组合未来提前还款假设，提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性并导致交易损失[536] - 经理通过投资不同提前还款特征房地产资产及维持溢价和折价资产组合来降低提前还款风险[537] 资产价值与信用风险 - 住宅和商业地产价值受多种不可控因素影响，价值下降会导致公司损失，增加借款人违约率，影响投资本息回收[538] - 公司机构RMBS组合信用风险极小，非机构资产面临借款人违约增加和信用利差扩大风险，通过经理收购前尽职调查和无追索权融资管理风险[540] - 机构RMBS基础风险指因与可比期限国债收益率利差扩大导致账面价值下降风险，利率互换等对冲工具无法防范[541]

业绩总结 - 2019年第四季度每股净收入为0.90美元，每股核心收益为0.52美元[23] - 2019年全年每股净收入为2.39美元，每股核心收益为1.70美元[21] - 2019年全年股东经济回报率为13.4%[21] - 2019年第四季度经济回报率为5.2%[23] - 2019年共发放每股股息1.90美元[21] - 2019年第四季度核心收益为16,877,000美元，每股0.52美元[60] - 2019年第四季度净收入为29,373,000美元，每股0.90美元[60] - 每股收益（基本）为0.93美元，稀释后每股收益为0.90美元[70] 用户数据 - 截至2019年12月31日，公司总资产为4,347,817,000美元[68] - 截至2019年12月31日，公司总负债为3,498,771,000美元[68] - 每股账面价值为17.61美元，未分配应税收入为每股1.10美元[48] 投资组合与收益 - 投资组合总额为44亿美元，经济杠杆比率为4.1倍[25] - 截至2019年第四季度，总投资组合公允价值为44.17亿美元，融资安排为34.91亿美元，股东权益为8.49亿美元[48] - 代理RMBS的公允价值为23.34亿美元，占投资组合的52.8%[32] - 住宅投资的公允价值为14.94亿美元，占投资组合的33.8%[35] - 商业投资的公允价值为5.90亿美元，占投资组合的13.4%[37] - 投资组合的收益率为4.8%，资金成本为2.3%[48] - 净利差为2.5%，较上季度增加约40个基点[25] 资金与融资 - 2019年通过公开增发和自动化交易程序筹集约6600万美元[21] - 2019年9月17日完成的优先股发行筹集净收益为1.112亿美元[21] - 利息收入为48,534,000美元，利息支出为23,097,000美元[70] - 净利息收入为25,437,000美元，较去年同期增长[70] 其他信息 - 2019年第四季度的外汇损益为3,179,000美元，每股0.10美元[60] - 2019年第四季度的未实现损益为17,812,000美元，每股0.54美元[60] - 2019年第四季度的净实现损益为13,403,000美元，每股0.41美元[60] - 费用总计为8,279,000美元，管理费占2,734,000美元[70] - 自MITT IPO以来，安杰洛·戈登已购买约850亿美元的住宅信贷和消费ABS[81] - 自MITT IPO以来，安杰洛·戈登已发行22笔交易，总计约44亿美元的债券[81] - 公司通过AG Arc LLC投资于Arc Home LLC，AG Arc LLC的投资在财务报表中不包括在内[106]

财务数据和关键指标变化 - 2019财年，公司净收入为每股2.39美元，核心收益为每股1.70美元，股权经济回报率为13.4% [13] - 第四季度，公司核心收益为每股0.52美元，包含0.02美元追溯调整；一次性正向影响0.05美元后，运营核心收益为每股0.45美元，覆盖当前股息 [18] - 第四季度，公司普通股股东可获得的净收入为2940万美元，即摊薄后每股0.90美元；核心收益为1690万美元，即每股0.52美元，上一季度为1300万美元，即每股0.40美元 [40] - 净息差从9月30日的2.1%增至12月31日的2.5%，资产收益率为4.8%，资金总成本为2.3% [41] - 经济杠杆率从9月30日的4.7倍降至12月31日的4.1倍 [42] - 截至季度末，公司流动性约为1.63亿美元，其中现金8200万美元，无杠杆机构整池和国债证券8100万美元 [43] - 截至季度末，公司估计未分配应税收入为3600万美元，即每股1.10美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合 - 第四季度，投资组合公允价值从48亿美元降至44亿美元，季度末由约35%的机构证券、42%的住宅信贷和23%的商业信贷组成 [28] - 公司将9月优先股融资最初投入机构证券的资金转向信贷投资，机构抵押贷款支持证券（MBS）资产选择过程使其能应对各种提前还款环境 [29] - 公司约80%的机构MBS为高质量指定池，其余为新发行、低息票池，第四季度机构账簿的恒定提前还款率为11.2 CPR，而30年期房利美整体为18.8 CPR [30] 住宅贷款 - 第四季度，公司转向住宅整笔贷款，包括非合格抵押贷款（Non - QM）、 seasoned NPL和RPLs；12月签订约4.8亿美元清洁再履约贷款购买协议，该交易在年末后结算，未反映在资产负债表上 [23] 商业信贷 - 第四季度，公司增加商业信贷配置，净购买约1.38亿美元投资；在Freddie K - B领域活跃，在一级和二级市场进行投资；为商业房地产建设贷款的现有股权承诺提供约700万美元资金，剩余约4100万美元现有股权承诺 [31][32] 证券化业务 - 2019年，公司成功推出Non - QM平台，根据GCAT证券化计划为MITT和其他安杰洛·戈登基金完成三笔证券化；2020年已进行首笔Non - QM证券化交易 [9] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金完成第三笔评级Non - QM证券化，从AAA到BB的资金成本锁定在互换利率之上119个基点的久期加权平均利差 [24] - 11月，MITT与其他安杰洛·戈登基金通过行使约2.37亿美元未偿本金余额的赎回权，完成RPLs的非评级证券化，将资金成本从伦敦银行同业拆借利率加315个基点的浮动利率降至3.25%的固定利率，平价预付款率从50%提高到75% [25][26] 单户租赁（SFR）业务 - 11月，公司完成SFR投资组合出售交易，实现的收益对当前账面价值影响不大，公司认为这对投资组合的长期盈利最有利 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本周，由于冠状病毒影响，利率市场预计今年3月起将有三次降息；此前机构利差因利率下降而扩大，本周尽管利率大幅变动，但利差总体保持良好 [38] - 本周信贷市场交易量极少，市场基调明显疲软；公司认为新发行交易将是重置各层级利差的最佳基准，未来几周原本有大量交易计划上市 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将更多投资组合转向住宅和商业信贷投资，符合利用安杰洛·戈登信贷和房地产平台的长期战略，该平台有85名投资专业人员 [8] - 公司致力于Non - QM管道或聚合战略的创建和发展，有望成为债务投资者社区知名发行人；安杰洛·戈登投资团队与Arc Home合作，预计2020年Arc Home的贷款发放将成为Non - QM计划更重要部分，提升公司在非机构信贷证券化生态系统中的形象和回报 [35][37] - 截至年末，MITT市净率折扣更大，股息收益率高于同行；公司计划通过执行差异化信贷战略和更清晰沟通策略来解决这一问题 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对MITT第四季度表现满意，核心收益和账面价值均有提升 [7] - 经过几个季度的挑战，第四季度机构MBS和利率市场逆风减弱，部分转为顺风；资金市场回归正常，美联储第三次降息提高了杠杆投资者的净息差；长期利率适度上升、收益率曲线变陡和隐含波动率下降有利于机构RMBS估值收紧 [16][17] - 公司认为Non - QM证券化提前还款带来的一次性正向影响未来可能再次出现；公司持续看到安杰洛·戈登平台提供的大量信贷机会，风险调整后回报可观 [21][34] 其他重要信息 - 公司财报电话会议讨论内容可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险和不确定性在最新美国证券交易委员会（SEC）文件的风险因素部分有概述 [3] - 会议提及某些非公认会计原则（Non - GAAP）财务指标，可参考SEC文件获取与最可比GAAP指标的对账信息；会议还参考了前一日收盘后发布在公司网站的收益报告演示文稿 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在当前市场环境下如何部署资本，以及认为利差是否过度调整 - 目前判断利差走向还为时过早，因缺乏实际交易量重置市场；预计商业抵押贷款投资（如酒店）的信用利差受影响可能大于住宅抵押贷款，公司会关注市场对风险的定价情况 [47][49] 问题2: 公司发起的Non - QM类型及预计累计损失 - 公司购买不同发起机构的多种Non - QM产品，包括投资性房产贷款、替代收入验证贷款、外国国民贷款等，避开低月收入验证项目；根据贷款价值比（LTV），Non - QM累计损失预计为个位数 [48][50][51] 问题3: 公司遗留非机构投资组合中可赎回部分的百分比及规模 - 管理层需核实后回复百分比，认为可赎回部分占比很大 [56][57][59] 问题4: 在当前市场情况下是否继续收购Non - QM贷款 - 本周部署资本机会少，因行业会议和市场波动；对于Non - QM贷款，不担心证券化执行问题，尽管利差可能扩大；公司会关注新贷款在当前利率环境下的期限或提前还款速度预期，以及发起机构要求的溢价 [62][63][65] 问题5: 利率下降时投资组合或对冲头寸的变化 - 与正常利率下降情况相比，无重大差异；近期利率大幅下降，发起机构可能难以跟上潜在业务量；公司对机构证券的持仓和对冲情况感到满意，且进入本周前对提前还款已有较高预期 [66][67][68] 问题6: 年末后结算的RPL交易规模 - 年末前公司签订4.8亿美元未偿本金（UPB）名义金额的RPL购买协议，本季度已结算 [69]