NEW YORK--(BUSINESS WIRE)--MarketAxess Holdings Inc. (Nasdaq: MKTX), the operator of a leading electronic trading platform for fixed-income securities, will issue a press release announcing its fourth quarter and full year 2025 financial results on Friday, February 6, 2026, before the market opens. Chris Concannon, Chief Executive Officer, and Ilene Fiszel Bieler, Chief Financial Officer, will host a conference call to provide a strategic update and discuss the Company's financial results and o. ...

市场环境与基金表现 - 整体股票市场持续分化 但中盘股并未经历同样的行情[1] - 高质量价值股持续表现不佳 而投机性、低质量和动量驱动的市场板块获得大量关注 估值差距进一步扩大[1] - Heartland中盘价值基金在2025年第四季度投资组合亏损1.92% 同期罗素中盘价值指数回报率为1.42%[1] - 基金表现不佳主要受其持有的高质量价值股拖累[1] MarketAxess Holdings Inc. 公司概况 - MarketAxess Holdings Inc 是一家领先的电子交易平台运营商 拥有并运营美国最大的公司债券电子交易平台[2][3] - 截至2026年1月12日 公司股价为每股170.10美元[2] - 公司市值为63.56亿美元[2] - 其一个月股价回报率为-5.22% 过去52周股价下跌21.48%[2] Heartland基金的投资操作 - Heartland中盘价值基金在2025年第四季度新建仓了MarketAxess Holdings Inc的头寸[3] - 该基金将MarketAxess Holdings Inc归类为高质量价值公司[3]

核心观点 - MarketAxess Holdings Inc 在2025年第四季度总交易日均交易额同比下降8%至379亿美元 但电子平台促成的信用交易总额同比增长11%至9585亿美元 公司信用业务在部分市场增长强劲 但利率交易业务大幅下滑拖累整体表现 同时公司正通过产品创新和市场扩张寻求多元化发展[1][2][8] 2025年第四季度运营表现 - 总日均交易额为379亿美元 较去年同期下降8%[1][8] - 电子平台促成的信用交易总额为9585亿美元 同比增长11%[1] - 欧元债券日均交易额同比增长20% 新兴市场信用业务日均交易额同比增长15%[2][8] - 高等级市场日均交易额同比增长6%[2] - 利率交易中 机构及其他政府债券日均交易额同比大幅下降43% 美国政府债券日均交易额下降16% 导致利率交易总额同比下降17%[2] - 美国信用投资组合交易的市场份额估计为20.6% 高于去年同期的16.2%[3] - 信用交易平均每百万可变交易费同比下降8% 而利率交易平均每百万可变交易费同比增长10%[3] - 当季美国和英国交易天数分别为62天和64天[3] 战略举措与业务扩张 - 公司正在扩大交易商发起业务和工作流程工具 并通过增强协议解决方案和电子执行产品实现核心固定收益交易之外的多元化[4] - 2025年6月 公司推出了首个面向外国投资组合投资者的印度政府债券全电子交易工作流程[4] - 公司现已提供对摩根大通全球债券指数-新兴市场全部成分的电子化接入 这是新兴市场多元化的重要一步[4] 同业动态 - CME集团正通过全球增长计划、产品创新以及零售客户和技术增强来扩张业务 其与纳斯达克的独家纳斯达克期货许可协议已延长至2039年 并于2025年12月推出了现货报价的XRP和SOL期货[5] - 洲际交易所正通过战略投资、技术创新和新服务发布进行扩张 美国住宅抵押贷款行业的数字化有望支持其增长 其强劲的资产负债表使其能够进行收购 从而推动增长并带来费用协同效应[6] 股价表现与估值 - 过去一年 MarketAxess股价下跌21.9% 而同期行业增长37.7%[7] - 公司股票远期市盈率为21.32倍 高于行业平均水平[10] - 市场对该公司2025年第四季度收益的一致预期意味着同比下降1.2% 但对全年收益的一致预期则预测同比增长1.9%[11]

2025年第四季度及12月交易数据概览 - 公司公布了2025年12月及第四季度的交易量和初步每百万可变交易手续费数据 [1] - 所有数据比较基准为2024年第四季度，除非另有说明 [5] 整体交易表现 - 2025年第四季度总交易日均成交额为378.86亿美元，较2024年第四季度的410.30亿美元下降8%，较2025年第三季度的388.31亿美元下降2% [6][18] - 2025年12月总交易日均成交额为335.72亿美元，较2024年12月的320.37亿美元增长5%，但较2025年11月的404.89亿美元下降17% [6][8] - 2025年全年总交易额达1.05万亿美元，日均成交额421.17亿美元，较2024年全年增长13% [18] 信贷产品交易表现 - 2025年第四季度信贷产品日均成交额为153.81亿美元，较2024年第四季度的138.83亿美元增长11%，较2025年第三季度的145.35亿美元增长6% [6] - 2025年12月信贷产品日均成交额为135.46亿美元，较2024年12月的122.85亿美元增长10%，但较2025年11月的168.08亿美元下降19% [6] - 细分市场表现强劲：美国高收益债券第四季度日均成交额增长27%至17.49亿美元，新兴市场债券增长15%至39.86亿美元，欧洲债券增长20%至24.07亿美元 [6] - 2025年全年信贷产品总交易额达3902.83亿美元，日均成交额156.43亿美元，较2024年增长10% [18] 利率产品交易表现 - 2025年第四季度利率产品日均成交额为225.05亿美元，较2024年第四季度的271.47亿美元下降17%，较2025年第三季度的242.96亿美元下降7% [6][18] - 2025年12月利率产品日均成交额为200.26亿美元，较2024年12月的197.52亿美元增长1%，但较2025年11月的236.81亿美元下降15% [6][8] - 美国政府债券是利率产品的主要组成部分，但第四季度日均成交额同比下降16%至218.19亿美元 [6][18] 战略优先计划进展 - **客户发起渠道**：大宗交易日均成交额同比增长29%，其中美国信贷增长21%，新兴市场创纪录增长41%，欧洲债券增长43% [2][3] - **投资组合交易渠道**：总日均成交额创纪录达15亿美元，同比增长41%，其中美国高收益投资组合交易日均成交额创纪录达3.68亿美元，新兴市场创纪录达1.18亿美元 [4][7] - 公司在美国信贷投资组合交易中的估计市场份额创纪录达到20.6%，高于去年同期的16.2%和2025年第三季度的19.1%，其中2025年12月美国高收益市场份额高达27.7% [7] - **交易商发起渠道**：日均成交额同比增长32%至18亿美元，其中Dealer RFQ增长20%，Mid-X协议增长185% [4] - 公司的Mid-X协议在美国信贷市场于2025年12月交易量突破30亿美元 [4] - **其他举措**：Open Trading日均成交额在第四季度同比增长20%至49.39亿美元 [12] 市场份额数据 - **美国高等级债券**：2025年第四季度估计市场份额（含单交易商投资组合交易）为18.9%，同比增加10个基点，环比增加60个基点 [10] - **美国高收益债券**：2025年第四季度估计市场份额（含单交易商投资组合交易）为15.1%，同比大幅增加140个基点，环比也增加140个基点 [11] - **市政债券**：2025年第四季度估计市场份额为6.2%，同比下降90个基点，但环比增加40个基点 [11] - **美国政府债券**：2025年第四季度估计市场份额为2.2%，同比下降60个基点，环比下降10个基点 [11] 交易费率表现 - **信贷产品总FPM**：2025年第四季度初步数据为每百万138美元，较2024年第四季度的150美元下降8%，较2025年第三季度的140美元下降1% [12] - 信贷产品FPM同比下降和环比下降主要受协议组合影响，部分被美国高等级债券交易期限延长所抵消，2025年12月环比持平 [7] - **利率产品总FPM**：2025年第四季度初步数据为每百万4.72美元，较2024年第四季度的4.31美元增长10%，较2025年第三季度的4.21美元增长12%，增长主要受产品组合影响 [7][12] 市场整体活动 - **美国信贷市场（TRACE）**：2025年第四季度日均成交额为488.03亿美元，同比增长8%，环比增长1% [9] - **美国政府债券市场（TRACE）**：2025年第四季度日均成交额为10062.94亿美元，同比增长9%，环比基本持平 [9]

公司概况与市场表现 - MarketAxess Holdings Inc 是一家多交易商交易平台 为机构投资者提供美国高等级公司债 新兴市场和高收益债券 欧洲债券 美国机构债券 信用衍生品及其他固定收益证券的全球流动性 [3] - 公司市值为68亿美元 过去三个月股价上涨5% 表现略逊于行业7.2%的涨幅 [2][3] 财务预测与历史表现 - 市场对公司2025年每股收益的共识预期为7.42美元 意味着同比增长1.9% 过去30天内该预期获得两次上调且无下调 [4] - 对公司2025年收入的共识预期为8.524亿美元 意味着同比增长4.3% [4] - 公司在过去四个季度均盈利超预期 平均超出幅度为4.1% [4] 增长驱动因素 - 交易量增长推动佣金收入上升 2025年前九个月信用交易量同比增长10% 基于佣金的收入增长3% [5] - 信息服务 交易后服务和技术服务收入也为增长做出贡献 [5] - 公司通过战略性收购和合作伙伴关系扩大业务范围 以增强产品供给 开拓新市场并推出创新产品和服务 [6] - 公司大力投资于技术现代化和产品创新 以加强其在各市场周期中的竞争地位 [6] 战略与运营举措 - 公司专注于升级其核心基础设施 整合尖端自动化和算法执行工具 [7] - 其战略的一个关键亮点是推出新的交易协议 例如用于交易商间交易的Mid-X 以及旨在捕捉日终流动性并促进指数挂钩产品和ETF交易活动的固定收益收盘拍卖 [7] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度末 公司拥有4.733亿美元现金及现金等价物 运营租赁负债仅为6690万美元 [8] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金总计2.235亿美元 同比增长6.9% [8] - 强劲的财务状况使公司能够进行业务再投资 同时继续实施股票回购和股息支付 从2025年初到10月 公司已回购价值1.2亿美元的股票 [8] 面临的挑战 - 公司正面临费用上升的压力 这对其利润率造成挤压 2025年前九个月总费用同比增长5% [11] - 在交易平台 新协议 基础设施和增加人员等方面的持续投资预计将在未来推高费用 公司预计2025年总费用在5.05亿至5.25亿美元之间 [11] - 公司当前估值水平较高 其未来12个月预期市盈率为22.77倍 高于行业平均的15.34倍 此外 其1.7%的股息收益率也低于行业平均的1.8% [12]

MarketAxess Holdings Inc 新兴市场业务里程碑 - 公司在2025年新兴市场交易量已突破1万亿美元 涵盖硬通货和本币债券市场[1] - 新兴市场业务平均日交易额创纪录 达到约50亿美元 同比增长约16%[3] - 增长由客户发起、投资组合交易和交易商发起等多个核心渠道的显著增长推动[3] MarketAxess Holdings Inc 市场覆盖与产品进展 - 公司业务覆盖30个本币市场和超过100个硬通货市场 为约90个全球市场的超过1500家机构客户提供服务[2] - 在2025年6月为印度政府债券推出全电子化工作流程后 现已完全覆盖摩根大通GBI-EM指数[2] - 技术实现了全指数覆盖和交易量增长 为机构交易者提升了流动性和透明度[4] MarketAxess Holdings Inc 战略定位与业务拓展 - 新兴市场业务达到万亿美元规模 表明公司在传统上分散且电子化交易较少的债券市场领域实现了巨大扩张[4] - 公司正在扩大其交易商业务 为卖方交易员推出新工具 并持续向核心固定收益交易之外进行业务多元化[5] - 新兴市场获得投资者关注 公司作为关键基础设施提供商的地位得到巩固[4] 行业竞争对手动态 - CME集团正通过国际扩张、新产品推出、面向零售的举措和持续技术升级推动多领域增长[6] - CME计划于明年初推出加密货币期货和期权的全天候交易 这些合约将在CME Globex电子平台上持续交易[6] - 洲际交易所通过针对性投资、平台创新和新服务产品扩大业务范围 并更加关注可持续发展、数据服务和新兴市场[7] MarketAxess Holdings Inc 市场表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌了21.8% 而同期行业增长了38.8%[8] - 公司远期市盈率为22.93倍 高于行业平均水平 价值评分为D[11] - 市场共识预期公司2025年收益同比增长1.7% 2026年将进一步增长7.5%[12]

公司中期财务目标 - 公司设定了2026至2028年期间的中期财务目标，包括平均年总收入增长8-9%，以及平均年营业利润率提升75-125个基点 [2] - 上述目标基于恒定汇率和稳定业务组合的假设，并预计综合信用市场日均交易量年均增长至少约6%，美国国债TRACE市场日均交易量年均增长约5% [3] - 管理层对持续的技术投资充满信心，预计这将推动尖端交易协议和工作流程工具的开发，从而改善客户体验并促进未来收入增长 [4] 股东回报计划 - 公司董事会批准了一项额外的股票回购计划，规模高达4亿美元，加上此前宣布计划中未使用的1.05亿美元额度，总回购能力达到5.05亿美元 [5] - 计划中的3亿美元将用于与摩根大通银行达成的加速股票回购协议，公司预计初始将获得价值约2.4亿美元的股票，剩余部分预计在2026年第一季度最终结算时交付 [6] - ASR计划将通过8000万美元的现有现金储备和从公司循环信贷额度中提取的2.2亿美元借款来融资，完成ASR后，剩余的2.05亿美元回购授权可由公司未来酌情使用 [7] 公司财务状况 - 公司财务状况强劲，截至2025年9月30日，现金及现金等价物为4.733亿美元，2025年前九个月的经营活动净现金较上年同期增长6.9% [8] - 公司也通过增加股息回报股东，最近一次于2025年2月批准了2.7%的股息增长 [8] 公司股价表现 - 过去一个月，公司股价微涨1%，而其所在行业同期增长2.1% [9] 同行业其他公司表现 - 金融领域其他表现更佳的股票包括CB Financial Services Inc (CBFV)、Acadian Asset Management Inc (AAMI)和Ellington Financial Inc (EFC) [12] - CB Financial (CBFV) 在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为22.37%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长35%，收入增长6.1%，过去60天盈利共识预期上调5.8% [13] - Acadian Asset Management (AAMI) 在过去四个季度中有三个季度盈利超出预期，平均超出幅度为13.35%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长34.4%，收入增长22.9%，过去60天盈利共识预期上调0.5% [14] - Ellington Financial (EFC) 在过去四个季度盈利均超出预期，平均超出幅度为16.40%，市场对其2025年盈利共识预期较上年增长25.3%，收入增长39.2%，过去30天盈利共识预期上调2.2% [15] - 过去一个月，CB Financial和Acadian Asset Management的股价分别上涨3.4%和6.2%，而Ellington Financial的股价同期下跌2% [16]

公司介绍与会议开场 - 高盛集团研究部Alexander Blostein主持本次会议，欢迎MarketAxess首席执行官Chris Concannon和首席财务官Ilene Fiszel Bieler [1] - MarketAxess是一家专注于信用市场的全球领先电子交易平台 [2] - 2025年，公司持续通过新协议、增强数据利用和客户拓展，推动整个固定收益交易生态系统的自动化 [2] - 会议流程由首席执行官Chris Concannon以幻灯片演示开始，随后进入问答环节 [2]

公司概况 * 公司为MarketAxess (MKTX)，是一家专注于信贷市场的全球领先电子交易平台[1] 核心竞争优势 (MarketAxess优势) * **全球网络**：拥有超过2,000-2,100家机构投资者和交易商，13,000名活跃交易员，并新增了250名活跃交易员，以及1,000家活跃的国际公司[4] * **差异化流动性**：由超过1,000家独特的流动性提供商组成，包括ETF做市商、自营交易公司、对冲基金、系统性对冲基金，以及越来越多的大型机构投资者[5] * **数据优势**：由AI驱动的市场数据、交易前分析和交易数据，是数据产品的核心[6] * 2025年平台收到8.9万亿美元询价，同比增长14%[6] * 由此产生了4亿个价格回应，是数据产品的基础[6] * 数据产品包括全球CP+、新兴市场本地市场数据、可交易性、新推出的订单簿深度以及交易商选择数据[6][7] * **数据驱动解决方案**：数据优势支撑了自动化交易解决方案，帮助交易者做出交易决策和选择协议[7] 近期挑战与战略投资 * **美国信贷业务挑战 (2020-2024)**： * 宏观驱动：利率变动和客户行为变化对每百万美元手续费产生负面影响[8] * 自身原因：对投资组合交易和交易商间业务投资不足，导致市场份额和收入增长面临挑战[8] * **战略投资决策**：选择投资于**全球投资组合交易**和**全球交易商间解决方案**，而非仅专注于美国市场[8] * **其他投资领域**：包括大宗交易解决方案和新推出的创新协议——收盘竞价[9] * **技术转型**：2023年构建并推出了新用户界面XPro，为全球投资组合交易和专有数据及分析提供支持[9] 新财务目标与资本回报 * **收入增长目标**：承诺实现8-9%的平均年收入增长率，并预计在2028年以两位数增长率收官[10] * **利润率扩张目标**：承诺在2026年至2028年间，实现平均每年75-125个基点的利润率扩张[11] * **目标前提**：上述目标未预测任何波动性增加，尽管波动性增加对公司模型有利[11] * **资本回报增加**：基于财务目标和强劲的资产负债表，董事会和管理层决定增加资本回报[11] * 将更广泛的股票回购授权增加至5.05亿美元[11] * 将执行3亿美元的加速股票回购[11] 实现目标的业务基石 * **非美国信贷业务**：占公司总收入50%的部分正以15%的复合年增长率增长[12] * **新兴市场业务**：收入增长率约为10%[12] * **欧洲债券业务**：收入增长率约为14%[12] * **新兴市场与欧洲债券投资组合交易业务**：合并增长率为48%[13] * **交易商业务**：合并增长率为38%[13] * **新兴市场业务规模**：与美国信贷业务规模相当，市场规模约为24万亿美元，电子化渗透率很低，增长预期来自电子交易渗透、协议扩展和大宗解决方案[14] * **美国信贷业务增长加速路线图**：关键增长领域包括客户发起、高接触/大宗解决方案、全球投资组合交易解决方案和交易商发起渠道[15] * **客户发起渠道**：XPro平台增强功能将于2026年上半年推出，旨在提升美国信贷询价业务的粘性；自动化产品套件也将在2026年增强[15] * **大宗交易渠道**：已推出定向询价，针对190亿美元的日均交易量市场机会；近期推出了Targeted Axess解决方案，允许交易商直接向客户交易员发送报价[15][16] * **交易商解决方案**：近期推出了Mid-X解决方案（仅几个月），已产生效果[16] * **美国信贷业务近期进展**： * 自动化等业务以两位数增长[16] * 美国信贷大宗交易量今年增长34%[16] * 投资组合交易市场份额增长410个基点[16] * 交易商发起市场份额增长40个基点，并得到Mid-X推出的进一步支持[16] 新产品：收盘竞价协议 * **市场背景**：迎合固定收益市场日益增长的指数化趋势[17] * 约2.3万亿美元的ETF市场以ETF为基准，预计将增长至5万亿美元[18] * 指数化的关键是需要收盘价格（如ETF的资产净值）[18] * **方案特点**：并非中点匹配方案，而是寻找真实拍卖价格和清算价格，允许在市场附近价格交易大规模流动性并设定收盘价，是一个差异化的解决方案[18][19] * **开发过程**：与买卖双方、ETF做市商合作设计，历时3-5年，未简单复制股票市场拍卖机制[37][38] * **市场反馈**：产品发布论坛吸引了超过400名买卖方交易员参与，创下记录，显示出极高兴趣[38] * **推出计划**：目前处于试点阶段，计划在2026年第一季度更广泛地向所有客户和交易商推出，2026年视为对该产品的投资年[39] * **市场机会**：固定收益市场历史流动性多集中在上半天，收盘竞价利用了交易商算法定价持续至下午4点后所产生的自然流动性，为客户提供了在收盘附近完成大额交易的确定性[40][41][42] 财务目标细节与运营杠杆 * **增长构成**：在8-9%的增量增长中，预计第一年约20%来自美国信贷，到三年计划末期约35%的增量增长将来自美国信贷（即初期约80%的增量增长来自国际业务和服务业务）[21][22] * **数据收入战略**：数据产品定价低于其相对市场价值，旨在实现广泛分发并增强平台交易解决方案的粘性，其价值部分体现在使产品更受欢迎[22][23] * 数据收入增长将受到公司希望将其作为平台粘性解决方案的意愿约束[25] * 增长动力来自新产品（如市场深度、价格失衡、大宗交易价格预测）以及现有合同中的嵌入式提价[24] * **运营杠杆与费用控制**：为实现利润率扩张目标，公司已取得显著的生产力和效率提升[25] * 截至第三季度，今年费用增长约5%，而过去复合年增长率约为11%[25] * 通过简化工作流程、提高代码效率、利用AI进行编码和测试等方式控制费用[26] * 投资于全球协议（如单一平台服务所有产品）带来了运营效率[27][28] 竞争格局与战略 * **非美国业务增长可持续性**：通过早期投资于全球投资组合交易和交易商间解决方案，在新兴市场本地市场等领域率先进入市场，建立了结构性优势[29][30] * **欧洲债券市场竞争**：主要竞争对手为Tradeweb和Bloomberg，公司通过投资组合交易、交易商间业务、传统询价自动化和大宗交易解决方案来争夺市场份额[30] * **美国投资组合交易定价**：手续费一直相当稳定，并非竞争关键因素，成功主要取决于工作流程和解决方案[32][33] * **美国交易商间业务定价**：由于过去投资不足，公司有机会以较低费率获取增量收入，可以在价格上采取激进策略[33] * Mid-X等解决方案以极具吸引力的费率改变了与交易商社区的对话，并获得了他们对新协议（如竞价）的支持[34] * Mid-X推出后，11月交易商发起交易量增长了32%[35]

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