公司业务转型与市场机遇 - 公司首席执行官正在积极推动固定收益市场的转型 并认为当前仅处于变革的初期阶段 未来仍有大量工作可做[2] - 公司近期在批量交易业务上进行了多项变革 特别是在新兴市场和欧洲债券领域取得了成功 这已成为财报电话会议上的重点讨论话题[1] - 公司通过幻灯片展示了所面临的营收挑战以及相应的战略规划[2] 不同市场的交易特点 - 新兴市场和欧洲债券的批量交易市场与美国市场存在差异 驱动其成功的因素也有所不同[1] - 交易者对于电子化批量交易的态度似乎存在差异[1]

公司业务转型与市场机遇 - 公司首席执行官正在积极推动固定收益市场的转型 并认为当前仅处于变革的初期阶段 未来仍有大量工作可做[2] - 公司近期在批量交易业务上进行了多项变革 特别是在新兴市场和欧洲债券领域取得了成功 这成为投资者关注的焦点[1] - 公司通过幻灯片展示了所面临的营收挑战以及相应的战略规划[2] 不同市场的交易特点 - 新兴市场和欧洲债券市场的批量交易成功驱动因素与美国市场存在差异[1] - 交易者对于电子化批量交易的态度在不同市场间表现出明显不同[1]

涉及的行业与公司 * 行业：固定收益电子交易平台、金融科技 * 公司：MarketAxess (MKTX) [1] 核心观点与论据 **1 公司整体营收表现与挑战** * 公司非美国信用业务（约占营收50%）以约13%的速率增长 [4] * 美国信用业务营收增长面临挑战，相对持平 [4] * 美国信用业务营收停滞的四个原因：宏观市场波动性低、新交易协议（如投资组合交易和交易商间协议）增长且捕获率较低、传统小单询价交易向投资组合交易流失、以及久期影响（长期债券活动放缓） [5][6][7] **2 电子化渗透与市场机会** * 新兴市场电子化渗透率仍然较低，市场机会巨大（包括本地市场，规模大于整个美国信用市场） [9] * 在美国投资级债券市场，46%的TRACE报告交易为大宗规模，目前主要通过电话和聊天进行，这是公司的目标市场，机会是当前市场份额的两倍 [10] **3 大宗交易业务的进展与策略** * 公司正通过自动化和“定向询价”两种方式进攻大宗交易市场 [11] * 自动化协议是平台上增长最快的协议之一 [24] * 案例研究1（美国大型固收资管）：通过自动化，其大宗交易（大于200万美元）占比从14%提升至35%，占其在公司平台交易量的35%，且80%的订单通过自动化完成 [12][13] * 案例研究2（欧洲债券客户）：使用定向询价工具后，季度大宗交易数量持续增长，平台上进行大宗交易的客户数量增加了47% [15][16] * 案例研究3（新兴市场客户）：使用公司的交易商选择工具后，其76%的大宗交易由平台预选的交易商完成 [18][19] * 公司整体平台的大宗交易量今年迄今增长了38% [15] **4 投资组合交易业务的进展与策略** * 公司不满足于当前市场份额，目标是成为全球主导的投资组合交易工具 [35] * 公司利用其市场数据和RFQ解决方案的独特优势，为客户提供投资组合优化分析（例如，分析显示投资级债券投资组合定价在约4亿美元规模以上会出现恶化） [35] * 正在将AI应用于投资组合交易分析，以提供投资组合建议 [36] * 推出了Midex解决方案，帮助交易商在平台上以中间价电子化地回收风险，这对交易商关系至关重要 [37] * 投资组合交易平均单笔规模低于100万美元，本质上是大量小单的集合 [25] * 预计投资组合交易占整体市场的比例很难超过20%，峰值可能在百分之十几到百分之二十中段 [38] **5 交易商间业务策略** * 公司承认在交易商间市场服务不足，正在加大投资 [40] * 在美国投资级债券市场推出Midex解决方案是关键举措，旨在帮助交易商高效地在平台上解除风险 [40][45] * 交易商对价格高度敏感，会在可能的情况下根据执行费用转移交易量 [43] * 在交易商间业务中，即使捕获率较低，但该板块仍在增长 [41] * 在Midex美国推出前，与交易商社区的交易量上月仍增长了18% [44] **6 自动化与算法交易** * 自动化询价协议年增长约30%至40% [48] * 算法交易在平台上持续增长，特别是在利率市场，有客户使用算法执行数十亿美元规模的国债订单 [49][51] * 大型传统资管机构首次成为做市方，在公司的全对全平台上提供报价 [49] * 自动化协议的每百万美元费用与其他客户发起交易的定价保持一致，没有折扣 [52] **7 宏观市场环境与影响因素** * 低波动性和利差收窄（7月、8月尤其明显）对公司模型构成挑战，因为其提供的流动性或替代流动性需求减少 [28] * 利率变动（如美联储降息）有助于收益率曲线正常化和久期延长，可能促使投资组合调整，从而增加市场交易量 [29][32][33] * 公司表现良好的环境是：更高的市场波动性、利差扩大、捕获率上升 [5][33] **8 合作伙伴关系与资本配置** * 与ICE的合作关系进展顺利，特别是在市政债券市场，整合尚未完成但流动性共享令人兴奋 [53] * 公司认为公开和私人信贷市场未来可能融合，其分销渠道是一个重要资产 [54] * 资本配置优先级：有机增长是首要任务，因其市场机会巨大 [55][56] * 其次是股票回购（上半年回购量已达去年全年水平），最后是可能加速业务发展的补强型并购 [57] 其他重要内容 * 公司已启动印度市场交易，这是新兴市场基准的重要组成部分 [9] * 定向询价解决方案于第一季度在EM和EU推出 [11] * 欧洲债券8月份交易量达到95% [17] * 公司观察到加权平均到期年限从几个月前的约8.5年上升至上月的约9年，并在9月初继续增加，收益率曲线趋于正常化 [29][30] * 公司认为大宗交易向投资组合交易的转变是市场电子化的前沿，但大宗交易市场本身仍有转型空间 [25] * 在美国投资级债券市场，公司正在完善交易商数据，以支持大宗交易解决方案，交易商不反对将内容放在平台上，但需要时间整合数据 [21][22] * 大宗交易解决方案的推广时间线是“数月和季度，而非数年” [23] * Midex解决方案将于下周（会议后）在美国广泛向所有交易商推出 [45]

投资策略与使命 - Triba Research 的使命是发掘能够长期实现可持续两位数回报的高质量企业 [1] - 其投资策略专注于识别具备强大竞争优势、在增长市场中运营、保持低负债水平并由技能卓越且利益一致的管理团队领导的公司 [1] - 尽管关注最新动态，但该策略的优先事项始终是长期价值创造这一大局 [1]

指数调整核心内容 - 标普道琼斯指数公司将于2025年9月22日开盘前对S&P 100、S&P 500、S&P MidCap 400和S&P SmallCap 600指数进行季度再平衡调整 旨在使各指数更符合其市值范围的代表性[1] - 被移出S&P SmallCap 600指数的公司不再代表小盘股市场空间[1] S&P 100指数调整 - Uber Technologies（UBER 工业板块）加入指数 取代Charter Communications（CHTR 通信服务板块）[2][3] - Charter Communications仍保留在S&P 500指数中[3] S&P 500指数调整 - 新增三家公司：AppLovin（APP 信息技术板块）、Robinhood Markets（HOOD 金融板块）及从S&P MidCap 400晋升的Emcor Group（EME 工业板块）[2][3] - 删除三家公司：MarketAxess Holdings（MKTX 金融板块）、Caesars Entertainment（CZR 非必需消费板块）和Enphase Energy（ENPH 信息技术板块）[2][3] S&P MidCap 400指数调整 - 新增四家公司：Nutanix（NTNX 信息技术板块）、TransUnion（TRU 工业板块）、MP Materials（MP 材料板块）和Kratos Defense & Security Solutions（KTOS 工业板块）[2][3] - 删除四家公司：Emcor Group（EME 工业板块）、The Wendy's Company（WEN 非必需消费板块）、Acadia Healthcare Company（ACHC 医疗保健板块）和ManpowerGroup（MAN 工业板块）[3][4] S&P SmallCap 600指数调整 - 新增十二家公司：包括从S&P 500降级的MarketAxess Holdings（MKTX）、Caesars Entertainment（CZR）、Enphase Energy（ENPH） 以及从S&P MidCap 400降级的The Wendy's Company（WEN）、Acadia Healthcare（ACHC）、ManpowerGroup（MAN） 另有Noble Corporation（NE 能源板块）、Q2 Holdings（QTWO 信息技术板块）、Waystar Holding（WAY 医疗保健板块）和Hecla Mining（HL 材料板块）等[3][4] - 删除十二家公司：包括晋升至S&P MidCap 400的MP Materials（MP）和Kratos Defense（KTOS） 以及ProPetro Holding（PUMP 能源板块）、Xerox Holdings（XRX 信息技术板块）、TechTarget（TTGT 通信服务板块）、Mesa Laboratories（MLAB 医疗保健板块）等[3][4] 公司行业分布特征 - 信息技术板块在多个指数调整中表现活跃 涉及AppLovin、Nutanix、Q2 Holdings等公司[2][3][4] - 工业板块调整频繁 涉及Uber、Emcor Group、TransUnion、Kratos Defense等多家公司[2][3][4] - 医疗保健板块新增Waystar Holding、Acadia Healthcare 删除Mesa Laboratories、Simulations Plus等[3][4]

除息日与股息支付 - Loews将于2025年8月20日除息 季度股息为每股0.0625美元 支付日为9月2日 [1] - AFLAC将于同日除息 季度股息为每股0.58美元 支付日为9月2日 [1] - Marketaxess Holdings除息日相同 季度股息为每股0.76美元 支付日为9月3日 [1] 股息收益率与股价调整 - 按Loews当前股价95美元计算 股息收益率约为0.07% 预计除息日开盘股价将相应调整0.07% [2] - AFLAC预计开盘股价下调0.55% 对应股息收益率2.20% [2][10] - Marketaxess Holdings预计开盘股价下调0.40% 对应股息收益率1.60% [2][10] 股息增长与指数资格 - Marketaxess Holdings已连续16年增加股息 有望在达到20年门槛后入选"股息贵族"指数 [3] - 三家公司的历史股息图表显示其股息政策稳定性 可作为未来收益预期的参考依据 [3][10] 当日股价表现 - 截至新闻发布时 Loews股价下跌0.6% AFLAC微涨0.1% Marketaxess Holdings上涨1.3% [11]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司2025年第二季度总收入为21.9462亿美元，同比增长11.0%[176] - 2025年第二季度营业利润为9186.4万美元，同比增长12.9%[176] - 2025年第二季度每股摊薄收益为1.91美元，同比增长11.0%[176] - 2025年第二季度净利润为7118万美元，同比增长9.6%，净利率为32.4%[228] - 2025年上半年EBITDA为2.1825亿美元，EBITDA利润率为51.0%[228] - 2025年上半年调整后净利润（剔除特殊项目）为1.445亿美元，调整后每股收益3.87美元[226] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 员工薪酬和福利是公司最大支出项目[159] - 股票薪酬支出对业绩影响显著，预计最终支付份额变动10%将影响140万美元[171] - 员工薪酬福利支出增长844万美元（14.9%）至6523.7万美元，其中400万美元与管理层结构调整相关的遣散费有关[184][185] - 技术及通讯费用增长165万美元（9.3%）至1942.1万美元，主要因软件服务成本上升[184][185] - 所得税准备金增长483.7万美元（22.6%）至2623.6万美元，有效税率从24.8%升至26.9%[189] - 所得税准备金激增6182万美元（+135.9%），有效税率从24.9%升至55.4%，主要由于2025年第一季度计提未确认税务利益准备金[205] 各条业务线表现 - 公司收入主要来自平台交易佣金，与债券市场交易量直接相关[145] - 2025年第二季度佣金收入为19.177亿美元，占总收入87.4%，同比增长11.7%[177] - 信息服务和交易后服务收入分别为1.3087亿美元和1.1076亿美元，同比增长4.3%和6.5%[177] - 技术服务收入增长最快，达3529万美元，同比增长16.2%[177] - 公司采用分层收费模式，美国国债和信贷产品佣金根据交易量和协议类型浮动[152][149] - 信贷可变交易费用增长1533万美元（12%），主要受交易量增长20.2%推动，但每百万美元平均交易费用下降6.8%至138.02美元[178][181] - 利率产品交易量同比增长55.2%至1994.5亿美元，推动相关佣金收入增长231万美元（40.5%），但每百万美元平均费用下降9.4%至4.03美元[178][179] 各地区表现 - 2025年上半年美国高等级债券和高收益债券的日均交易量同比分别增长12.3%和23.9%[130] - 新兴市场和欧元债券的估计市场交易量较上年显著增加[130] - 美国高等级债券交易量增长18.7%至4810.9亿美元，市场份额从18.7%提升至19.4%；高收益债券交易量增长24.5%但市场份额从13.5%降至12.7%[179][180] - 美国高收益债券交易量增长14.9%，但市场份额从13.2%降至12.3%；高等级债券交易量增长9.4%，市场份额从19.1%降至18.7%[196] 管理层讨论和指引 - 2025年7月4日通过的《OBBBA法案》允许美国国内研发费用立即抵扣，可能影响公司税务状况[132] - SEC关于美国国债交易中央清算的最终规则将于2026年12月31日生效，可能影响部分客户[138] - 欧盟《数字运营弹性法案》(DORA)于2025年1月生效，增加了ICT相关治理和风险管理要求[140] - 2025年上半年继续推出Targeted RFQ，利用AI驱动的交易对手选择工具[142] - 2025年7月董事会批准每股0.76美元的季度现金股息[223] 其他财务数据 - 公司季度末拥有7.499亿美元的可用信贷额度[133] - 公司资产主要为短期性质，不受通胀显著影响，但通胀率影响员工薪酬和技术通信等费用[131] - 汇率变动使2025年第二季度收入和支出分别增加210万美元和170万美元[176] - 其他收入净额增长410万美元（+44.6%），主要因外汇交易净收益300万美元及美国国债投资未实现收益130万美元[202][204] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物与投资总额为6.209亿美元，信贷协议下可用借款额度为7.499亿美元[207][208] - 自清算业务相关融资头寸、受限现金存款及客户准备金余额合计2.788亿美元，可能因市场波动影响流动性[211] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为1.333亿美元，同比增长17.1%[212] - 2025年上半年投资活动净现金流出增加3440万美元，主要由于RFQ-hub收购[213] - 2025年上半年融资活动净现金流出增加2830万美元，主要由于股票回购增加[213] - 汇率变动对现金及等价物的影响为增加3080万美元，主要因英镑和欧元对美元走强[214] - 子公司持有的净资本和财务资源总额超过最低要求6.038亿美元[216] - 公司未来租赁合同总租金支付义务为8850万美元，其中1290万美元在12个月内到期[220] - 外汇远期合约名义价值为6690万美元，公允价值为170万美元[221] - 2024年股票回购计划剩余额度为1.503亿美元（截至2025年6月30日）[222] - 2025年第二季度自由现金流为1.1299亿美元，同比增长15.7%[228] - 截至2025年6月30日，公司持有1.003亿美元美国国债和5770万美元公司债券，若市场价值下跌10%将分别导致1000万美元和580万美元损失[231] - 公司650.5百万美元现金及等价物若利率变动100个基点，年利息收入将增减650万美元[232] - 利率上升100个基点将使可供出售投资组合公允价值减少90万美元，交易证券组合公允价值减少190万美元[233][234] - 2025财年16.4%收入和27.3%费用以非美元货币计价，美元汇率波动10%将影响收入1380万美元和费用1340万美元[236] - 公司持有6690万美元外汇远期合约名义金额用于对冲英镑汇率风险[241]

公司业绩与战略 - MarketAxess Holdings Inc 于2025年8月6日举行2025年第二季度收益电话会议 公司首席执行官Christopher Robert Concannon和首席财务官Ilene J Fiszel Bieler参与会议 [1][3] - 首席执行官将提供公司战略和交易业务的最新情况 首席财务官将审查财务结果 [3] 会议参与方 - 公司参与者包括首席执行官、首席财务官和投资者关系主管Stephen C Davidson [1] - 会议有来自高盛、瑞银、巴克莱、花旗集团、杰富瑞、美银证券、KBW、摩根士丹利、Piper Sandler和Redburn等多家投资银行的研究部门分析师参与 [1] 会议安排 - 投资者关系主管Steve Davidson主持会议并介绍议程 [2][3] - 会议包含前瞻性陈述 表明实际结果可能与预期存在重大差异 [4]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度实现创纪录的GAAP收入2.195亿美元 同比增长11% 超出分析师预期的2.1917亿美元 [1][2] - 非GAAP每股收益达2.00美元 同比增长16% 超过分析师预期的1.96美元 [1][2] - 非GAAP EBITDA为1.108亿美元 同比增长12% GAAP净利润达7120万美元 同比增长10% [2] 交易量表现 - 总交易量飙升至3.03万亿美元 同比增长41% [5] - 平均日交易量(ADV)达490亿美元 同比增长43% [5] - 美国高信用等级债券ADV增长21% 高收益债券增长27% 新兴市场债券增长20% 欧洲债券增长27% 美国政府债券ADV大幅增长57% [5] 产品与协议创新 - 投资组合交易协议ADV飙升69%至创纪录的15亿美元 [6] - 大宗交易协议在美国信用债领域ADV增长37% 欧洲债券领域实现100%增长 [6] - Open Trading系统持续作为差异化优势 吸引做市商和ETF参与者 [6] 技术服务与国际化 - 服务收入(含信息、交易后和技术服务)创2770万美元纪录 增长7% [7] - X-Pro平台处理超过92%的投资组合交易 [7] - 收购RFQ-Hub贡献约180万美元佣金收入 推动技术服务增长 [7] - 新兴市场佣金收入增长16% 欧洲债券佣金收入增长22% [8] 利润率与费用压力 - 信用债每百万美元交易费用(FPM)下降7%至138美元 利率产品FPM下降9%至4.03美元 [9] - GAAP费用增长10%至1.276亿美元 剔除特殊项目后增长6% [10] - 费用增长主要源于人员增加、技术投资(含RFQ-Hub整合)及汇率影响 [10] 资本管理 - 现金及等价物降至6.209亿美元 较2024年底6.986亿美元减少 [12] - 本季度回购379,667股 耗资8000万美元 [12] - 维持每股0.76美元季度股息 未宣布新回购授权或股息增加 [12] 税务与特殊项目 - 有效税率(GAAP)升至26.9% 主要因纽约州税务法院判决增加不确定税务准备金 [11] - 包含400万美元重组费用(管理层调整相关)及60万美元收购成本 [11]

核心财务表现 - 第二季度每股收益2美元 超出Zacks共识预期31% 同比从172美元增长[1] - 总营收2195亿美元 同比增长11% 超共识预期06%[1] - 净利润712亿美元 同比增长10% 超预期672亿美元 但净利率同比下降50个基点至324%[5] 收入驱动因素 - 佣金收入1918亿美元 同比增长12% 超共识预期13%[4] - 信息技术服务收入131亿美元 同比增长4% 但低于共识2%[4] - 后交易服务收入111亿美元 同比增长7% 技术服务收入35亿美元 同比飙升16%[4] 交易量数据 - 高等级债券交易量4811十亿美元 同比增长19% 超共识38% 日均交易量78十亿美元 同比增21%[6] - 高收益债券交易量1049十亿美元 同比增25% 日均交易量17十亿美元 同比增27%[7] - 新兴市场交易量2491十亿美元 同比增18% 日均交易量41十亿美元 同比增20%[7] - 总信用交易量104万亿美元 同比增长20% 日均交易量168十亿美元 超共识27%[8] 成本与现金流 - 总支出1276亿美元 同比增长10% 主要因员工薪酬福利及技术通信费用增加[5] - 经营活动现金流1037亿美元 低于去年同期的1188亿美元[12] - 自由现金流113亿美元 较去年同期的976亿美元有所提升[12] 资本运作 - 季度股票回购367亿美元 截至7月累计回购8亿美元 剩余回购额度145亿美元[13] - 宣布季度现金股息每股76美分[13] - 现金及等价物4628亿美元 较2024年底5445亿美元下降[9] 战略发展 - 重点推进区块交易解决方案和组合交易能力提升 新推出Mid-X解决方案[14] - 近期完成多项战略人才招聘 强化关键岗位领导力[14] - 预计信息服务等业务将实现中个位数增长 2025年总支出预估505-525亿美元[15] 同业比较 - Cboe Global Markets每股收益246美元 超共识16% 外汇净收入236亿美元 同比增19%[18] - Intercontinental Exchange每股收益181美元 超共识23% 运营支出13亿美元 同比降04%[19]