Conestoga Capital Advisors 2025年第四季度投资者信核心观点 - 2025年美国股市整体表现强劲，主要指数均实现两位数增长，但市场内部存在极端波动和领导力分化[1] - Conestoga小盘股策略在2025年第四季度扣除费用后回报为-1.89%，跑输罗素2000成长指数1.22%的回报率，季度内回报波动剧烈[1] - “低质量”股票的反弹在第四季度持续，但速度较前几个季度放缓[1] 对Mesa Laboratories, Inc. (MLAB)的持仓与观点 - Mesa Laboratories是一家为生命科学和医疗保健等受监管行业提供质量控制仪器、耗材和服务的综合供应商[2][3] - 该股一个月回报率为11.32%，但过去52周股价下跌了35.06%[2] - 截至2026年2月19日，该股收盘价为每股92.02美元，市值为5.08393亿美元[2] - Conestoga Capital Advisors因其对该公司长期增长前景信心不足而清仓了该头寸，该头寸在其小盘股策略中占比很小[3] - 公司经营业绩受到终端市场疲软的压力，特别是在细胞和基因治疗领域以及中国市场[3] - 公司的收购战略（尤其是在临床基因组学领域）未能带来预期的增长，且有限的有机增长机会以及制约进一步收购的资产负债表，使其整体增长前景受限[3] 市场与基金持仓数据 - 在2025年第三季度末，有20只对冲基金投资组合持有Mesa Laboratories的股票，较前一季度的12只有所增加[5] - 该股未入选最受对冲基金欢迎的30只股票名单[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年12月31日止九个月总收入为18.5406亿美元，同比增长3.7%[97] - 公司2025年12月31日止九个月净收入为1.0848亿美元，同比大幅增长111.1%[97] - 公司2025年第四季度总收入增长率为3.6%，有机收入增长率也为3.6%[149] - 公司2025年前九个月总收入增长率为3.7%，有机收入增长率为3.7%[149] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年12月31日止九个月营业费用为10.0302亿美元，同比增长2.8%，但占收入比例略有下降[94][97] - 公司整体运营费用占收入比例第三季度下降2.2个百分点，九个月下降0.5个百分点[116] - 销售费用第三季度下降4.4%至998.6万美元，占收入比例下降1.3个百分点至15.3%[118] - 一般及行政费用第三季度增长1.8%至1880.5万美元，主要受中国客户应收账款坏账准备增加影响[120] - 研发费用九个月增长4.4%至1506.1万美元，主要因项目研发相关采购及临床基因组学部门遣散费增加[122] 毛利润与毛利率 - 公司2025年12月31日止九个月总毛利润为11.6065亿美元，占总收入比例为62.6%[96][97] - 美元疲软及关税影响，使公司2025年12月31日止九个月合并毛利润率同比下降约0.8个百分点[93] - 灭菌与消毒控制部门2025年12月31日止三个月毛利润率为69.5%[96] - 临床基因组学部门第三季度毛利率大幅提升5.6个百分点至60.5%，九个月提升1.7个百分点至56.1%[113] - 生物制药开发部门九个月毛利率下降4.1个百分点至58.7%，主要受汇率、关税及产品组合影响[104][106] 各业务线表现（收入） - 生物制药开发部门2025年12月31日止九个月收入为3.9779亿美元，有机增长10.2%[96] - 临床基因组学部门2025年12月31日止九个月收入为3.3204亿美元，有机下降6.7%，主要受中国市场贸易紧张和宏观经济疲软影响[92][96] - 校准解决方案部门2025年12月31日止三个月收入为1.4072亿美元，有机下降2.5%[96] - 消毒与灭菌控制部门第三季度收入增长6.0%至2491.4万美元，九个月增长5.5%至7243.1万美元[100] - 生物制药开发部门第三季度收入增长17.5%至1437.3万美元，九个月增长10.2%至3977.9万美元[104] - 校准解决方案部门第三季度收入下降2.5%至1407.2万美元，但九个月增长3.9%至3999.2万美元[109] - 临床基因组学部门第三季度收入下降7.1%至1176.7万美元，九个月下降6.7%至3320.4万美元[113] - 消毒与感染控制业务2025年第四季度总收入增长6.0%，有机收入增长6.0%[149] - 生物制药开发业务2025年第四季度总收入增长17.5%，有机收入增长17.5%[149] - 校准解决方案业务2025年第四季度总收入下降2.5%，有机收入下降2.5%[149] - 临床基因组学业务2025年第四季度总收入下降7.1%，有机收入下降7.1%[149] - 消毒与感染控制业务2025年前九个月总收入增长5.5%，有机收入增长5.5%[149] - 生物制药开发业务2025年前九个月总收入增长10.2%，有机收入增长10.2%[149] - 校准解决方案业务2025年前九个月总收入增长3.9%，有机收入增长3.9%[149] - 临床基因组学业务2025年前九个月总收入下降6.7%，有机收入下降6.7%[149] 各地区表现 - 公司2025年12月31日止九个月约53%的收入来自美国以外市场[91] 其他财务数据（非营业、税务、现金流等） - 截至2025年12月31日的三个月，利息费用为303.6万美元，同比增加6.8%[124] - 截至2025年12月31日的九个月，其他净支出为-594万美元，同比变化-303.8%，主要因确认约580万美元未实现外汇收益[124][125] - 截至2025年12月31日的九个月，总非营业净支出为215.6万美元，同比下降77.0%[124] - 截至2025年12月31日的三个月，所得税费用为96.6万美元，而去年同期为收益54.1万美元，变化-278.6%[128] - 截至2025年12月31日，公司现金持有量为2900万美元，较2025年3月31日的2730万美元有所增加[132] - 截至2025年12月31日，营运资本为5120万美元，而2025年3月31日为负6130万美元[134] - 截至2025年12月31日，循环信贷额度有9830万美元未偿还，总额度为1.25亿美元[134] - 预计未来12个月现金利息支出约为1020万美元，同期定期贷款本金还款总额为520万美元[135] - 截至2025年12月31日的九个月，经营活动产生的现金流为2886.9万美元，同比减少530万美元[142] 资产与商誉 - 临床基因组报告单元的商誉账面价值为1710万美元，有限寿命无形资产为820万美元，其公允价值超过账面价值约40%[140]

财务业绩：收入与利润 - 第三季度总收入为6512.6万美元，同比增长3.6%，环比增长7.2%[7] - 第三季度营业利润为797.5万美元，同比增长38.0%；净收入为363.0万美元，同比增长317.0%[7][21] - 2025财年第三季度GAAP营业利润为797.5万美元，同比增长38.0%[24] - 2025财年第三季度非GAAP调整后营业利润为1707.2万美元，同比增长17.6%[24] - 前九个月总收入为1.85406亿美元，有机收入增长3.7%；若剔除中国临床基因组学收入，有机收入增长6.6%[4][9] - 2025财年前九个月非GAAP调整后营业利润为4435.9万美元，同比增长5.9%[24] 财务业绩：利润率与每股收益 - 第三季度调整后营业利润率（AOI）为26.2%，去年同期及整个FY25均为23.5%[5][7] - 第三季度摊薄后每股收益为0.65美元，同比增长；前九个月摊薄后每股收益为1.95美元[7][21] - 2025财年第三季度非GAAP调整后每股收益为3.07美元（稀释后），同比增长15.0%[24] - 2025财年前九个月非GAAP调整后每股收益为7.99美元（稀释后），同比增长4.2%[24] 业务线表现：生物制药开发 - 生物制药开发部门收入为1437.3万美元，有机收入增长17.5%（核心有机增长13.7%）[9][11] 业务线表现：临床基因组学 - 临床基因组学部门收入为1176.7万美元，有机收入下降7.1%（核心有机下降9.0%），其中中国区收入同比下降约120万美元（57%）[9][12] 业务线表现：灭菌与消毒控制 - 灭菌与消毒控制部门收入为2491.4万美元，有机收入增长6.0%（核心有机增长2.4%），占季度收入的38%[9] 业务线表现：校准解决方案 - 校准解决方案部门收入为1407.2万美元，有机收入下降2.5%，占季度收入的22%[9][10] 收入增长分析 - 2025财年第三季度总收入增长率为3.6%，有机收入增长率同为3.6%[25] - 2025财年第三季度汇率变动对收入增长产生2.4%的负面影响[25] - 2025财年第三季度核心有机收入增长率为1.2%[25] - 2025财年前九个月核心有机收入增长率为1.8%[25] 债务与杠杆 - 公司偿还了870万美元债务，总净杠杆率降至2.62[5][7] 成本与费用 - 2025财年前九个月发生84.8万美元遣散费，影响调整后营业利润[24]

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公司业务与定位 - 公司是一家多元化的工具公司 专注于为受监管市场提供关键任务的质量控制服务 [2] - 公司的业务贯穿药物开发生命周期 从临床前试验支持阶段介入 并确保药物在开发、生物生产和进入医疗系统的全过程中保持完好并送达正确的患者手中 [2] - 公司的宗旨非常以人为本 专注于保护弱势群体 确保人们获得正确的药物 且这些药物被正确生产 并在送达患者时（而非仅出厂时）具备最高质量 [3] 市场与运营模式 - 公司业务多元化 但专注于生物制药领域 [4] - 公司服务的终端市场受到高度监管 这些市场天然具有粘性 这一点将在讨论其耗材和经常性收入业务时进一步阐述 [4]

公司概况 * 公司为Mesa Laboratories (纳斯达克代码: MLAB) 是一家专注于为受监管市场提供关键质量控制的多元化工具公司 [5] * 公司业务贯穿药物开发生命周期 从临床前支持到生物生产 再到医疗保健系统 确保药物质量与安全 [5] * 公司采用多元化平台模式 收购已验证的核心技术 并持续开发其应用 以产生经常性收入流 [6][7] * 公司由拥有丹纳赫、赛默飞世尔、Cytiva、安捷伦等公司深厚运营经验的管理团队领导 [7] * 公司运营模式称为“Mesa Way” 是一种基于精益原则、以实验和持续改进为核心的运营模式 [7][23][24] 财务表现与增长 * 公司上一财年收入约为2.4亿美元 [9] * 过去五年收入复合年增长率约为15% 过去十年也保持类似增长 [10] * 公司毛利率接近63% 剔除摊销和折旧后的现金毛利率极具吸引力 [10] * 公司调整后营业利润与收入增长同步增长 [13] * 核心内生增长率已从过去的约1%提升至近年来的3.5%-4% [11] * 公司约75%以上的收入为经常性收入 来自消耗品和配套服务 [21] * 公司杠杆率在收购GKE后曾达到约3.8-3.9倍 目前已降至略低于3倍 并计划在未来12个月左右降至2.5倍以下 [27][31][49] 业务板块与市场 * 公司业务分为四大板块 大致比例为40%、20%、20%、20% 最大板块为无菌控制 [7] * **无菌控制**：确保生物类药品无污染物 保障患者安全 [8] * **生物制药开发**：提供蛋白质分析平台 支持临床前和生物工艺开发 [8][13] * **基因组学平台**：分析基因背景 支持药物标签和精准用药 确保患者与正确疗法匹配 [8][15] * **校准解决方案**：专注于环境监测 确保药品储存和生产环境的安全与健康 [9] * 公司专注于高度监管的终端市场 如药品、医疗器械的开发和制造 这些市场具有天然的客户粘性 [6][20] 增长战略与机遇 * **内生增长驱动**：公司主要领先指标是临床试验启动数量 随着临床试验活动从低迷中恢复 预计核心业务将加速增长 [11][28] * **地域扩张**：公司已在中国等地部署团队（如30-40人）以渗透市场 并计划通过将更多产品转为直销来提升增长 [14][30] * **应用开发**：在已验证的通用平台（如蛋白质分析）上持续进行应用开发 以建立客户信誉并加速内生增长 [29][30] * **外延并购**：公司通过收购（如GKE）来提升业务组合质量 此类收购对收入增长和财务指标具有增值效应 [11][27] * 公司目标是在市场恢复正常后 实现中个位数及以上的内生增长率 并有望通过并购成为稳定的双位数增长者 [45][56][57] 近期动态与展望 * **中国市场**：中国在诊断供应链中曾出现排斥美国公司的情况 对基因组学业务构成挑战 但预计相关不利影响将在本财年结束后从同比数据中消除 [15][16][42] * **成本与盈利**：尽管面临关税、汇率变动等不利因素 公司通过调整成本结构 在2026财年第一和第二季度之间将利润率提升了约300个基点 目前运营利润率比去年同期高出约150个基点 [47][48] * **各业务线增长**： * 校准解决方案业务增长回升至5%-6% [55] * 临床基因组学业务在北美和欧洲实现低双位数增长 [55] * 无菌控制业务通过商业努力 增长率从1%-2%提升至近几年的6%-8% [56] * 蛋白质分析业务即使在临床试验启动数为负时仍保持双位数增长 [56] * **估值观点**：公司认为当前估值约为其他盈利的多元化生命科学工具公司的50%-60% 市场可能因公司规模较小而存在恐惧和误判 忽略了其实际的内生增长和盈利能力 [51][52][54] 风险与挑战 * 行业面临生物工艺去库存、学术资金波动、制药资本支出周期、LDT法规变化等多重不利因素 [41] * 小盘股公司整体受到市场抛售 流动性担忧导致资金流向大盘股 造成估值倍数压缩 [43] * 公司增长依赖于临床试验市场的整体复苏和生物技术资金的改善 [42][53] 其他重要信息 * 公司业务模式强调“以人为本” 专注于保护弱势群体 其工作直接关系到患者安全 这形成了强大的监管壁垒和客户信任 [5][33][34] * “Mesa Way”运营模式强调从客户视角出发的价值流优化 而非机械套用工具 这提升了商业效率和客户亲密度 [36][37][38] * 公司的研发投入主要用于现有平台的持续工程和特定应用开发 而非高风险的基础创新 因此研发风险较低、回报较快 [50] * 公司管理层持有公司股权 并与投资者保持开放的沟通渠道 [54][57]

业绩总结 - 2025财年收入为2.41亿美元，同比增长11.5%[46] - 2025财年毛利为1.51亿美元，毛利率为62.6%[46] - 2025财年调整后营业收入（AOI）为5673.7万美元，占收入的23.5%[46] - 2026年第一季度公司收入为59,543,000美元，同比增长2.4%[47] - 2026年第一季度毛利润为36,939,000美元，占收入的62.0%[47] - 2026年第一季度调整后营业收入（不包括异常项目）为12,902,000美元，占收入的21.7%[53] - 2026年第一季度净收入为4,742,000美元，占收入的8.0%[47] 用户数据 - 生物制药开发部门2025财年收入为4870万美元，同比增长19.7%[46] - 校准解决方案部门2025财年收入为5180万美元，同比增长8.3%[46] - 消毒控制部门2025财年收入为9340万美元，同比增长4.7%[46] - 临床基因组学部门2025财年收入为4710万美元，同比下降10.5%[46] - 2025财年生物制药开发部门的核心有机收入增长为20.3%[48] - 2026年第一季度临床基因组学部门的有机收入同比下降9.7%[50] 未来展望 - 公司在过去五年内的收入年复合增长率（CAGR）为15.4%[10] - 预计未来核心有机收入增长率为4.6%至3.6%[11] - 2025财年公司核心有机收入增长为5.0%[55] - 2026年第一季度公司总收入增长为2.4%[57] 财务状况 - 公司现金余额为2130万美元，总净杠杆比率为3.02[43]

公司近期动态 - 公司总裁兼首席执行官Gary Owens与首席财务官John Sakys将于2026年1月14日（周三）太平洋时间下午4:30，在第44届摩根大通医疗健康年会上进行正式演讲 [1] - 演讲将提供网络直播，直播及存档回放可通过公司投资者关系网站的“活动与演讲”栏目获取 [2] 公司业务概览 - 公司是生命科学工具及关键质量控制解决方案领域的设计与制造全球领导者 [1][3] - 公司的产品与服务主要面向制药、医疗健康和医疗器械行业中受监管的应用场景 [3] - 公司致力于帮助客户确保产品完整性、提高患者和员工安全，并在全球范围内改善生活质量 [3]

公司财务信息发布 - 公司将于2026年2月3日（周二）东部时间上午8:00左右发布2026财年第三季度财务业绩 [1] 公司业务与定位 - 公司是生命科学工具和关键质量控制解决方案领域的设计和制造全球领导者 [2] - 公司的产品和服务主要面向制药、医疗保健和医疗器械行业中受监管的应用 [2] - 公司致力于帮助客户确保产品完整性、提高患者和员工安全，并在全球范围内改善生活质量 [2] 公司管理层与联系方式 - 公司总裁兼首席执行官为Gary Owens [3] - 公司首席财务官为John Sakys [3] - 公司联系电话为1-303-987-8000 [3] - 公司网站为 www.mesalabs.com [3]

Diamond Hill Capital 2025年第三季度信函核心观点 - 小盘股市场在第三季度继续上涨，罗素2000指数涨幅超过12% [1] - Diamond Hill小盘策略投资组合回报率为7.93%（扣除费用后），表现不及基准指数 [1] - 投资组合表现相对落后的主要原因是本轮上涨由投资组合通常不持有的行业驱动 [1] 投资组合表现 - 第三季度投资组合的底部拖累因素包括FTAI Infrastructure和Mesa Laboratories, Inc [3] - Mesa Laboratories, Inc 一个月回报率为-0.22%，过去52周股价下跌33.24% [2] - 截至2025年11月24日，Mesa Laboratories, Inc 股价报收77.74美元，市值4.29304亿美元 [2] Mesa Laboratories, Inc 公司运营情况 - 公司是一家提供生命科学工具及质控产品与服务的综合供应商 [2] - 在充满挑战的宏观经济环境中实现了温和增长，但盈利能力受到汇率影响、关税和交付时间延迟的压力 [3] - 订单时间安排问题以及中国相关的阻力拖累了有机增长 [3] - 公司最大的业务部门——灭菌和消毒控制——实现了稳健的核心增长，体现了其多元化产品组合的韧性 [3] 机构持仓情况 - 持有Mesa Laboratories, Inc的对冲基金数量从第一季度的8家增至第二季度的12家 [4] - 该股票未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]