**摩根大通中国A股策略2026年展望电话会议纪要关键要点** **涉及的行业或公司** * 行业覆盖：中国A股市场整体策略 重点关注沪深300指数及其成分股[1] * 具体行业：AI基础设施（半导体、GPU、IDC等）、IT（代工厂、智能手机供应链等）、医疗保健（创新药、CRO、医疗设备）、汽车、电池材料、锂、光伏、水泥、化工、煤炭、钢铁、乳业、生猪、白酒、物流等[3][8][9][10] * 公司覆盖：通过市值（超过10亿美元）、日均成交额等指标筛选出的各行业头部A股上市公司 例如寒武纪、中际旭创、药明康德、比亚迪、贵州茅台等[8][9][10] **核心观点和论据** **2026年市场展望与目标** * 对沪深300指数持建设性看法 基准情景下2026年底目标点位为5,200点 对应15.9倍自下而上计算得出的万得2026年一致预期每股收益328元（同比增长15%）[1] * 熊市情景和牛市情景下目标点位分别为4,000点和6,000点 相对于2025年11月24日点位4,448点的上行/下行空间分别为17%、35%和-10%[1][5] * 市场一致预期2026年每股收益同比增长15% 2027年同比增长12%[5] **四大投资主题** * "反内卷"政策执行：预计3月份全国人大会议后政策将加速落地 有利于沪深300指数成份股的净利润率/净资产收益率结构性上行 目前市场一致预期的2026年净利润率/净资产收益率分别为12%/11% 在亚太市场中排名居中[1][3] * 国内外AI基础设施/变现增长：2026年全球AI基础设施资本支出增长利好中国相关供应商 更多国产化股票和AI变现标的股将受益[1][3] * 发达市场宏观环境景气利好海外销售：2026年全球财政/货币政策宽松将为上市公司海外销售提供支持[1][3] * K型消费复苏：低端和奢侈品消费均将受益 外加潜在的房地产新政[1][3] **潜在风险与下行因素** * 沪深300指数的2025年4季度市场一致预期每股收益可能下调 尤其是在科技和医疗保健板块[3] * "高质量发展"方针持续推进或进一步抑制中端改善型消费[3] * 地缘政治风险：2025年11月10日中美达成为期一年的"贸易休战" 但可能出现新的对抗 特别是在2025年11月美国中期选举之前 近期中日等区域紧张局势有所加剧[3] * 不良贷款周期开启 地方政府重组贷款 部分银行直接折价出售房地产[3] **可能催生新政策的因素** * 不良贷款周期和房地产问题可能带来面向实体房地产的政策[3] * AI/数字化和反内卷政策进一步落地在提升效率/净资产收益率/投资回报率的同时可能推升失业率 这可能增强完善社保覆盖的紧迫性[3] **主题股票筛选与投资策略** * 筛选能够把握中国创新机遇的IT和医疗保健类A股 标准包括市值、日均成交额和海外收入等 预计到2026年初将从价值股转向成长股[3] * 按照市值（超过10亿美元）筛选汽车、电池材料、锂、光伏、水泥、化工、煤炭、钢铁、乳业、生猪、白酒和物流板块内孕育反内卷行情的头部A股上市公司 认为价格/规模竞争已开始逐步让位于质量竞争 这可能是一个十年时间维度的调整[3][10] **其他重要内容** **市场数据与指标** * 沪深300指数当前（2025年11月24日）市盈率为13.6倍（基于2026年一致预期）[5] * 2026年每股收益一致预期为328元 2027年为368元[5] * A股换手率触及短期峰值后略有下降[15] * A股两融交易仍然活跃[18] * 沪深300指数12个月动态市盈率为13.8倍 高于自2016年起的中值12.1倍约1.2个标准差[25] * EPFR追踪的数据显示A股出现6周资金净流入[24] **资金流动情况** * 摩根大通追踪的A股ETF整体资金流动情况显示 年初至今净流入94.4亿美元（日均0.4亿美元）[20] * 按基准划分 中证1000（净流入16.9亿美元）、消费（净流入23.2亿美元）、高股息（净流入19.4亿美元）等板块资金流入显著 而上证50+A50（净流出22.4亿美元）、A500（净流出96.0亿美元）、创业板（净流出29.8亿美元）、科创板（净流出65.9亿美元）等板块资金流出较多[20] **盈利预期调整** * 沪深300指数2026年每股盈利同比增长预期为15% 与2025年增速一致 但2027年增速预期放缓至12%[35] * 行业层面 2024/2025年每股收益年初迄今调整显示 材料（+48%）、信息技术（+49%）、房地产（+56%）等板块上调幅度较大 而能源（-11%）等板块下调[34] * 沪深300未来12个月每股盈利一致预期过去一个月修正广度为负值（-17.0%）[26]

**公司：Revvity (RVTY) 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** 公司整体业绩 * 第三季度整体有机增长1%[4] * 生命科学板块收入大致持平[4] * 诊断板块实现低个位数增长[4] 生命科学板块详细表现 **试剂业务** * 试剂业务年收入约7.5亿美元[7] * 约三分之二收入来自制药和生物技术客户，三分之一来自学术和政府机构[7] * 年初至今试剂业务整体实现低个位数增长[7] * 制药领域表现略好于整体，学术和政府机构领域年初至今下降低个位数[7] * 第三季度趋势与之前一致，制药领域表现优于学术和政府机构[7] **GMP能力** * GMP（良好生产规范）能力建设于2024年年中完成，已运行约一年[8] * 目前对收入贡献不大，但从中长期看潜力巨大[8] * 预计在未来三年以上成为重要贡献者，增长模式将是阶梯式而非渐进式[8] **仪器业务** * 仪器业务预计在第四季度恢复增长，这将是几年来的首次[14] * 增长动力主要来自9月和10月初观察到的大型制药公司对高内涵筛选仪器的需求增加[13][14] * 高内涵筛选业务约占仪器产品组合的25%[21] * 这些定制化仪器单价在50万至150万美元之间，交货期为3-4个月[21] **软件业务** * 软件业务年初至今增长25%[26] * 长期增长算法假设为9-11%，但过去四五年增长均高于此范围[26] * 约6-7%的增长由客户留存率驱动，超出部分由扩大客户基础（如进入材料科学领域）和新产品推动[27] * 预计2026年将推出两款新产品（Biodesign和Lab Justice）[28] * 约三分之一的产品组合已转为SaaS模式，目标是将授权比例提升至65-70%，预计还需3-5年完成转型[30][31] 诊断板块详细表现 **新生儿筛查** * 新生儿筛查业务在第三季度实现高个位数增长，即使剔除特定合同后仍保持中个位数增长，高于3-5%的长期规划目标[32] * 过去三年持续以中高个位数增长[33] * 增长驱动力包括地理扩张（每年仍有1亿新生儿未接受筛查）、现有筛查项目增加新检测项目、以及新检测方法的开发[33][34] **免疫诊断业务（中国以外市场）** * 中国以外市场的免疫诊断业务长期规划增长目标为9-11%，实际执行在低双位数范围[42] * 主要增长驱动力是美国市场渗透率的提升，美国收入占比从收购初期的5%提升至约20%，目标渗透率约为40%[42][43] * 重点领域包括自身免疫、过敏和结核病检测[42][43] **免疫诊断业务（中国市场）** * 中国市场免疫诊断业务约占该业务总收入的20%，占公司总收入的6%[48] * 受DRG政策影响，预计到2026年5月前下降超过20%，之后预计恢复低个位数增长[48] * 恢复增长的关键在于政策环境的稳定[49] 其他重要内容 **学术和政府机构市场** * 学术和政府机构业务中，75%-80%为试剂销售[11] * 业绩更依赖于基础研究活动水平，而非资本支出或预算波动[11] * 尽管面临预算削减讨论、间接成本上限和政府停摆等挑战，该业务年内仅下降低个位数[12] **生物技术融资与制药业并购** * 对尚未产生收入的生物技术公司的风险敞口小于公司总收入的5%[15] * 生物技术融资环境的改善和制药业并购活动的增加被视为积极的投资研发信号，对公司有利[16][17] **地理市场动态** * 公司在中国生命科学市场过去两年实现增长，得益于其专注于创新科学和临床前研发的组合，与中国产业升级方向一致[19] * 公司对研发工作的地理位置持中立态度，遵循创新项目全球流动的趋势[19] **自动化与人工智能** * 公司专注于通过自动化（如结核病检测的Autopure 2400系统）减少手动操作时间，特别是在美国市场[45][46] * 在仪器中整合人工智能应用，已推出三款AI应用并取得良好商业反响[25] **利润率展望** * 2025年全年预计运营利润率为27.2%，2026年框架下（有机增长2-3%）目标运营利润率为28%[50] * 实现路径包括针对中国业务量下降采取特定措施（如调整中国及支持其的制造足迹）、继续整合办公地点（如北卡罗来纳州的成像卓越中心）、以及并购协同效应[50][51] * 关税和中国逆风的影响已部分体现在28%的利润率框架中[52][53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为6.99亿美元，实现1%的有机增长[23] - 外汇汇率变动对增长带来约1%的有利影响，但相比90天前的假设略有不利[24] - 调整后营业利润率为26.1%，同比下降20个基点，但略高于预期[24][25] - 利润率同比下降主要受关税、外汇以及销量杠杆下降（尤其中国诊断业务疲软）的压力，部分被近期成本控制措施的积极影响所抵消[25] - 第三季度调整后每股收益为1.18美元，比指导区间中点高出0.05美元[5][25] - 第三季度自由现金流为1.2亿美元，占调整后净收入的约90%，高于长期预期[6][7] - 年初至今自由现金流为3.54亿美元，相当于调整后净收入的89%转化率[26] - 净债务与调整后EBITDA的杠杆比率为2.7倍，全部债务为固定利率，加权平均利率2.6%，加权平均到期期限为6年[26] - 公司将全年调整后每股收益指导区间上调至4.9至5美元，较先前展望提高0.05美元[9][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学板块收入为3.43亿美元，报告基础上增长1%，有机基础上大致持平[27][28] - 信号软件业务表现优异，第三季度有机增长20%，年度经常性收入增长率超过40%，年度合同价值增长12%，净留存率超过110%[5][28] - 诊断板块收入为3.56亿美元，报告基础上增长3%，有机基础上增长2%[27][29] - 生殖健康业务有机增长中个位数，新生儿筛查业务全球增长高个位数[5][30] - 免疫诊断业务有机下降低个位数，符合预期；中国免疫诊断业务下降20%以上，但中国以外业务表现良好，增长高个位数，美洲地区增长中双位数[29][30] - 生命科学解决方案业务下降低个位数，符合预期[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长低个位数，欧洲增长中个位数，亚洲下降中个位数[27] - 中国市场有机下降低双位数，主要由诊断业务下降超过20%驱动，部分被生命科学业务低个位数增长所抵消[27][31] - 中国诊断业务持续受到按疾病诊断相关分组政策导致的销量下降影响[29][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极将人工智能解决方案商业化，例如信号软件业务中的SignalsOne、生殖健康中的Transcribe AI以及高内涵筛选领域的phenologic AI[11] - 公司与ProFluent Bio合作，提供新型AI工程酶与精准编辑系统；推出用于体内成像仪器的Living Image Synergy AI软件平台，可将图像分析时间从数小时缩短至几分钟[11][12] - 战略合作伙伴关系取得进展，包括与Genomics England的测序合作以及与赛诺菲合作开发早期筛查1型糖尿病的新检测方法[13][16] - 公司致力于可持续发展，2024年范围一和范围二排放减少6%，垃圾填埋转移率达到47%，员工满意度为77%，并获得MSCI的AAA级ESG评级[17] - 内部部署AI已产生显著价值，为11,000名员工部署了Revity AI，拥有30多个定制AI代理，销售代表潜在客户转化率提高3-4倍，软件开发时间减少5%-10%[20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前需求环境保持稳定，但一些较大的行业不确定性开始变得清晰，有望提升客户信心并推动更强劲的科学投资[4] - 公司对2025年保持2%至4%的有机增长预期，对2026年的初步看法是有机增长将保持在2%至3%的范围内，类似于过去几年的水平[9][37] - 公司对2026年实现28%的调整后营业利润率基线充满信心，主要基于已在进行中的重组活动[10][41] - 10月份客户活动水平出现积极迹象，尤其是在制药和生物技术客户的仪器方面，但公司希望在为明年设定更强劲增长假设前观察年底情况[9][49][50] 其他重要信息 - 第三季度公司斥资2.5亿美元回购了约230万股股票；自两年半前完成资产剥离以来，总回购股票数达1250万股，占2023年底流通股的10%[7][8] - 董事会批准了新的10亿美元股票回购授权，取代现有计划剩余部分，为未来两年提供充足的资本部署能力[8][9] - 公司预计第四季度有机增长在2%至3%左右，全年总收入预计在28.3亿至28.8亿美元之间[31][32][113] - 全年调整后营业利润率预期维持在27.1%至27.3%不变，净利息及其他费用预计约为8300万美元，调整后税率约为17%，全年平均稀释股数略低于1.17亿股[32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长前景的驱动因素及维持28%利润率的信心 - 2026年2%至3%的有机增长假设是审慎的，已开始看到客户活动迹象，尤其是仪器方面；若客户行为正常化，情况会更好[37][38] - 中国以外诊断业务表现强劲，生殖健康和免疫诊断业务增长高个位数；生命科学方面，软件增长强劲，仪器需求预计在2026年显现[39][40] - 对实现2026年28%的营业利润率基线充满信心，重组行动（如东北部整合）已在进行中；若有机增长超出预期，利润率有进一步扩张潜力[41][42][43] 问题: 第三季度生命科学业务内试剂与仪器的表现及展望 - 生命科学解决方案业务总体符合预期，试剂表现略低于预期，夏季月份运行率较轻；第四季度假设市场环境类似第三季度，并考虑了政府停摆的轻微影响[45][46] 问题: 10月份客户活动回升的具体情况 - 活动增加主要体现在制药和生物技术客户，尤其是仪器方面，并非广泛的需求变化，而是活动增加的趋势[49][50] 问题: 2026年每股收益增长前景及线下项目假设 - 在2%至3%有机增长和28%营业利润率下，2026年每股收益预计将实现高个位数同比增长；线下项目如利息等预计相对平稳，税率基准设为18%，股数减少将贡献增长[51][52][53] 问题: 第四季度业绩加速增长的驱动因素 - 第四季度营业利润率维持30%的假设，因该季度销量最高；有机增长加速源于免疫诊断业务的多季度叠加表现、软件业务的环比增长以及仪器量的季节性提升[59][60][61] 问题: 中国诊断业务的下行风险及2026年展望 - 中国按疾病诊断相关分组的影响符合预期，第三季度免疫诊断业务下降约20%；预计此影响将持续至2026年第二季度，之后业务有望恢复至低个位数增长[64][65][90][91] 问题: 2026年软件业务增长展望 - 2025年软件业务预计以高双位数增长收官，2026年有机增长预计为中个位数；新产品的贡献需要时间爬坡，但年度经常性收入、年度合同价值和净留存率等指标持续表现优异[69][70][71][72] 问题: 资本配置优先考虑股票回购而非并购 - 并购方面保持纪律，当前环境下股票回购提供了最具吸引力的资本回报机会，同时保持活跃的并购渠道[73][74] 问题: 试剂业务表现及增量利润率 - 第三季度试剂收入同比微降，但潜在实验室活动依然稳健；试剂业务的增量利润率没有变化，定价环境虽紧但仍保持稳定[79][80][81] 问题: 年底预算支出对仪器需求的影响 - 第四季度指导中包含了仪器量的季节性增长，但未完全恢复到历史预算支出水平；仪器渠道活动有所改善，第四季度存在机会[82] 问题: 税率展望及可持续性 - 2026年税率基准设为18%，团队在税务规划上取得显著进展；指导中不考虑预期的一次性收益[84] 问题: 中国诊断业务规模及2026年展望 - 中国业务占收入约6%；预计按疾病诊断相关分组的影响将持续至2026年第二季度，之后免疫诊断业务有望恢复低个位数增长[90][91][92] 问题: 仪器需求改善的原因及学术政府市场展望 - 仪器活动改善是广泛性的，并非特定于中美关税问题；学术和政府客户领域第三季度下降中个位数，2026年试剂增长预期与当前环境相似[96][97][101][102] 问题: 与Genomics England合作贡献的时间分布 - 与Genomics England合作的1000万美元贡献主要在下半年，第三季度已开始，第四季度预计环比增长；2026年预计保持稳定[105][106] 问题: 制药与生物技术客户中哪类公司推动需求 - 活动增加主要来自大型和中型生物技术公司，小型生物技术公司的对话水平不同[109][110] 问题: 第四季度各板块业绩预期 - 全年2%至4%的有机增长范围意味着第四季度增长在2%至3%左右才能达到全年中点[113][114] 问题: 美国学术和政府市场表现及政府停摆影响 - 第三季度美洲学术和政府市场下降中个位数；第四季度指导包含了政府停摆对试剂需求的轻微影响[115] 问题: 人工智能对客户需求的影响是威胁还是机遇 - 短期至中期（3-5年）人工智能预计将增加试剂和仪器需求，因为公司需要生成更多数据；中长期信号业务在人工智能驱动的药物发现中定位良好[118][119] 问题: 仪器复苏的先后顺序及是否提供订单出货比 - 初始复苏迹象出现在细胞成像和高内涵筛选平台等非商品化仪器；公司不提供订单出货比数据[120][121]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2] 核心观点 - 业绩季度环比改善 2025Q2实现单季度盈利 收入降幅季度环比收窄 [1][2] - 测序仪器装机持续增长 带动未来试剂放量可期 [2] - 深化提质增效战略 费用率逐步优化 盈利能力有望增强 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.14亿元（同比-7.90%） 归母净利润-1.04亿元 [1] - 2025Q2实现营业收入6.59亿元（同比-2.93%） 归母净利润2977万元（同比+130.62%） [1] - 2025H1销售毛利率52.85%（同比-10.31个百分点） [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为33.68亿元、40.11亿元、46.71亿元 同比增速分别为11.8%、19.1%、16.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.94亿元、0.70亿元、1.96亿元 同比分别增长84.4%、175.0%、178.9% [2] 业务运营 - 2025H1全读长测序业务板块收入8.94亿元（同比-12.15%） [2] - 全读长测序仪销售总量超700台（同比+60.35%）创历史同期新高 [2] - E25测序仪销量同比增长593% [2] - 截至2025年6月30日全球基因测序仪累计销售总量超5300台 [2] - 测序业务国内市场实现收入5.93亿元（同比-13.56%） 海外市场收入3.01亿元（同比-9.23%） [2] 费用控制 - 2025H1销售费用率29.99%（同比-3.71个百分点） [2] - 管理费用率19.93%（同比-0.38个百分点） [2] - 研发费用率24.38%（同比-6.37个百分点） [2]

公司股权激励计划调整与执行情况 - 公司2023年限制性股票激励计划完成授予价格调整 从24.56元/股降至24.14元/股 调整原因为2024年中期每股派息0.22032元及2024年度每股派息0.20元[11] - 作废合计35,000股限制性股票 包括首次授予部分2名离职激励对象的28,000股及预留授予部分2名离职激励对象的7,000股[12] - 本次归属涉及297,800股限制性股票 其中首次授予部分第二个归属期43名激励对象获264,000股 预留授予部分第一个归属期45名激励对象获33,800股[18] 公司业绩考核达成情况 - 2023年营业收入达2.43亿元 2024年营业收入达2.97亿元 同比增长22.26% 超过激励计划要求的20%增长率目标[15] - 公司层面业绩考核完全达标 归属系数为100% 所有激励对象个人绩效考核均为B级及以上 个人归属系数为100%[16][17] - 考核依据为立信会计师事务所出具的审计报告（信会师[2024]第ZA11689号及[2025]第ZA10818号）及公司年度报告[15] 激励计划时间安排 - 首次授予部分第二个归属期为2025年9月1日至2026年8月30日 授予日为2023年8月30日[14] - 预留授予部分第一个归属期为2025年8月4日至2026年8月2日 授予日为2024年8月2日[15] - 所有审议程序均经董事会、监事会会议通过 涉及激励对象的董事均按规定回避表决[6][7][9] 法律依据与程序合规性 - 法律意见书依据《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》及科创板相关规则出具[3] - 本次调整、作废及归属事项均已获得股东大会授权 并由董事会、监事会审议通过[6][9][18] - 方达律师事务所对文件真实性、程序合规性及事实准确性进行了核查验证[3][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.14亿元，同比增长21.74% [1] - 2025H1归母净利润0.63亿元，同比增长40.52% [1] - 2025H1扣非净利润0.55亿元，同比增长51.31% [1] - 2025Q2营业收入2.25亿元，同比增长21.20% [1] - 2025Q2归母净利润0.34亿元，同比增长21.05% [1] - 2025Q2扣非净利润0.30亿元，同比增长31.32% [1] - 剔除福立仪器并表影响后，2025H1营业收入同比增长16.20% [2] - 2025H1综合毛利率72.06%，同比减少0.36个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、12.12亿元、14.96亿元 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.14亿元、2.84亿元 [7][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35元、0.53元、0.70元 [7][8] 分业务表现 - 色谱填料和层析介质收入2.38亿元，同比增长约20% [2][3] - 色谱分析仪器及配件收入0.82亿元，同比增长约43% [2] - 液相色谱柱及样品前处理产品收入0.43亿元，同比增长约27% [2] - 蛋白层析系统及配件收入0.21亿元，同比增长约7% [2] - 色谱填料和层析介质毛利率83.47%，同比提升0.33个百分点 [2] - 应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入约0.65亿元，占该业务收入27% [3] 分子类型细分表现 - 大分子药物层析介质销售收入约1.18亿元，同比增长约11% [3] - 超过50个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期或新药注册阶段 [3] - 超过10个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用 [3] - 小分子药物色谱填料销售收入约1.02亿元，同比增长约48% [3] - 多肽类药物色谱填料销售收入约0.75亿元，同比增长约108% [3] 战略客户与合作 - 2025H1来自签约生物医药战略客户的销售额约1.08亿元，占色谱填料业务收入45% [4][5] - 填料&介质成功助力恒瑞医药HER2-ADC注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市 [5] - 成功助力正大天晴曲妥珠单抗和贝伐珠单抗10,000升新产能获批使用 [5] 海外市场拓展 - 2025H1国际主营业务收入0.44亿元，同比增长约136% [6] - 2024年国际主营业务收入0.47亿元，同比增长约122% [6] - 在印度取得药厂放大项目色谱填料订单突破 [6] - 海外药企实现抗体、血液制品、胰岛素、抗生素等应用方向项目导入 [6] 未来增长驱动 - GLP-1等多肽药物需求显著增加带动小分子色谱填料业务增长 [3][5] - 国内创新药BD出海案例增多，公司作为核心供应商有望跟随出海 [6] - 海外市场存在较大成长潜力，有望进入海外大型MNC供应链体系 [6]

财务业绩表现 - 营业总收入11.14亿元，同比下降7.9% [1] - 归母净利润-1.04亿元，同比改善65.28% [1] - 第二季度单季度营业总收入6.59亿元，同比下降2.93%，归母净利润2977.49万元，同比大幅上升130.62% [1] - 扣非净利润-2.03亿元，同比改善37.55% [1] - 净利率-9.39%，同比提升62.3个百分点 [1] 盈利能力指标 - 毛利率52.85%，同比下降13.19个百分点 [1] - 三费总额4.6亿元，占营收比41.34%，同比下降20.45个百分点 [1] - 每股收益-0.25元，同比改善65.28% [1] 资产负债结构 - 货币资金26.19亿元，同比下降33.2% [1] - 应收账款13.51亿元，同比大幅增长52.51%，占最新年报营业总收入比达44.84% [1] - 有息负债8.4亿元，同比增长43.5% [1] - 每股净资产18.58元，同比下降5.47% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.36元，同比改善74.08% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比改善74.02%，主要因销售回款增加 [10] - 投资活动产生的现金流量净额同比大幅改善287.12%，主要因新增保本理财产品 [11] - 筹资活动产生的现金流量净额同比改善1473.59%，主要因新增借款增加及去年同期回购库存股 [11] 重要财务项目变动 - 应收票据下降51.76%，因银行承兑汇票到期或贴现 [2] - 合同资产增长102.59%，因合同质保金增加 [2] - 长期股权投资下降30.77%，因对联营企业确认投资损失 [2] - 开发支出增长81.79%，因研发资本化项目持续投入 [2] - 应付账款增长32.46%，因新增采购款 [3] - 应付职工薪酬下降42.17%，因发放年终奖 [4] - 财务费用下降3438.97%，因欧元汇率上涨产生汇兑收益 [6] - 投资收益增长1865.93%，因增加保本理财产品投资 [6] - 信用减值损失下降130.3%，因应收账款信用减值损失增加 [7] - 营业外收入增长249.07%，因账务清理出无需履约款项 [9] - 营业外支出增长782.9%，因对外捐赠增加 [10] 机构持仓情况 - 明星基金经理杨锐文管理的多只基金增持公司股票，其中景顺长城成长龙头一年持有混合A持有229.67万股 [14][15] - 景顺长城基金旗下多只产品持仓，包括优选混合、环保优势股票、创新成长混合等产品 [15] - 圆信永丰聚优股票A新进十大持仓，持有83.25万股 [15] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1800万元，每股收益均值0.05元 [14]

中国贸促会助力外贸企业 - 中国贸促会组织出访团组257个、涉及55个国家和地区 [1] - 全国贸促系统上半年累计签发原产地证书等各类证书388.87万份，同比增长13.31% [1] - 境外展览是企业获取外贸订单的重要途径 [1] - 第一季度美国是中国企业第一大境外参展目的国，有近2000家中国企业赴美参展，展出净面积27178平方米，同比增长2.3% [1] - 第二季度东盟、拉美等新兴市场参展企业数合计占比39.8%，较2024年同期提升8.5个百分点 [1] - 中国贸促会积极遴选组织电子信息、人工智能、绿色低碳和智能制造等领域优秀中国企业，在国际重要科技展会上集中亮相 [1] 全球经贸摩擦 - 5月全球经贸摩擦指数为105，处于高位 [2] - 美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续11个月居首 [2] - 美国发布的关税措施、贸易救济措施、进出口限制措施均高居榜首 [2] - 82%的受访企业表示其2024年在华业务实现盈利，比过去两年有所提升 [2] 第三届链博会成果 - 参展商和专业观众精准匹配2.4万次，是上届的4倍 [3] - 现场签署合作协议、达成合作意向超过6000项 [3] - 首发首展首秀152项新产品新技术新服务，比上届大幅增长67% [3] - 美国参展商数量比上届增长15%，继续位列境外参展商数量之首 [3] - 展会现场1200家展商、172个境外团组乃至21万线上线下观众 [3] "千团出海"行动 - 多国政要与代表团企业进行会见交流，高位推动企业项目落地 [4] - 帮助代表团企业与众多世界500强企业及他们的目标客户进行交流对接 [4] - 签署合作协议涉及金额200多亿美元 [4]

外贸总体表现与韧性 - 2025年1月至6月，全国贸促系统累计签发各类证书388.87万份，同比增长13.31%，印证外贸在复杂严峻环境下保持较强韧性与活力 [1] - 美中贸易全国委员会主席率包括苹果、高盛、赛默飞等知名跨国企业高管代表团访华，表示将继续扎根中国、深耕中国，以实际行动推动两国经贸关系发展 [1] 原产地证书签证情况 - 全国贸促系统非优惠原产地证书签证金额达1711.82亿美元，签证份数212.69万份，同比增长2.26% [2] - 优惠原产地证书签证金额达481.97亿美元，同比增长39.45%，签证份数142.49万份，同比增长46.44% [2] - RCEP原产地证书签证金额44.15亿美元，同比增长27.93%，签证份数150,459份，同比增长27.70% [2] - 原产地网上签证更加数字化、智能化、便利化，帮助企业享受自贸协定关税减让红利，为开拓新兴市场提供助力 [2] 企业支持与“走出去”举措 - 第三届链博会参展商和专业观众精准匹配2.4万次，是上届的4倍，现场签署合作协议、达成合作意向超6000项 [3] - 中国贸促会持续推进“千团出海”行动，今年以来组织出访团组257个，涉及55个国家和地区 [3] - 中国贸促会所属贸仲委上半年受理涉外案件404件，同比增长16.43%，涉及76个国家和地区 [4] - 海仲委受理案件92件，调解系统受理商事调解案件4.3万起，专商所等代理专利、商标申请2万多件，贸法通平台解答企业咨询1.85万次 [4] - 举办RCEP等自贸协定和跨境电商培训，惠及逾2万人次，助力外贸新业态发展 [4] 出国展览与市场拓展 - 上半年中国贸促会审批出国经贸展览项目立项计划1418项，计划展出面积82.6万平方米 [5] - 已完成54家组展单位赴44个国家和地区实施展览项目，实际展出面积38.2万平方米，参展企业2.3万余家 [5] - 新兴市场不断拓展，第二季度东盟、拉美等新兴市场参展企业数合计占比39.8%，较2024年同期提升8.5个百分点 [6] - 2025年巴西国际汽车配件展吸引300多家中国企业参展，中国展团继续成为该展会最大海外展团 [6] - 新能源、电子信息等新兴产业海外参展热度持续提升，为高技术、高附加值产品扩大出口注入新动能 [6] 国际展会与中国馆表现 - 大阪世博会中国馆自4月13日开馆以来，日均游客近万人次，已接待77个国家和地区的200多位政要和知名人士 [7] - 中国馆接待全球观众于7月30日突破100万人次，被网友称为“最火展馆” [7]

公司调研信息 - 知名私募磐耀资产近期对上市公司优宁维进行了特定对象调研 [1] - 优宁维是生命科学一站式服务商，提供试剂、耗材、仪器、实验室服务等产品及服务，以代理产品为主、自主品牌产品为辅 [1] - 2024年研发投入6276.96万元，同比增长7.10%，自主品牌产品矩阵不断丰富 [1] - 自主品牌整体毛利率约50%，2024年收入同比增长近30%，但收入占比较低 [1] - 2024年累计使用2598.7万元回购股份92.76万股，新一期股份回购计划已推出 [1] - 业务主要集中在国内，2024年已在新加坡设立公司，将加快推进自主品牌产品出海 [1] - 公司围绕"两个极致战略"，寻求与现有业务具有协同效应的潜在上下游标的企业进行投资和合作 [1] 机构背景 - 上海磐耀资产管理有限公司成立于2014年12月4日，注册资本1000万元，具备私募牌照 [2] - 总部位于中国上海，是一家以股票多头策略为主的证券类投资私募 [2] - 目前累计发行产品数量超过100只，在基金业协会累积备案规模超过50亿 [2] - 以专业、严谨的投资研究为基础，运用各种规范的金融工具为客户管理金融财富 [2] - 注重研究驱动的投资，强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性 [2] - 投资策略上寻找自上而下的宏观和行业配置与自下而上的公司选择之间的理想结合点 [2]