核心观点 - 鉴于公司盈利前景显著改善 nCino股票显得具有吸引力 近期股价表现强劲 且随着分析师持续上调其盈利预期 这一势头可能延续 [1] - 分析师对公司盈利前景日益增长的乐观情绪正推动盈利预期上调 这应反映在其股价中 盈利预期修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性 [2] - 过去四周nCino股价上涨5.1% 表明投资者看好其积极的盈利预期修正 可考虑将其加入投资组合以受益于其盈利增长前景 [8] 盈利预期修正 - 对于当前季度 公司预计每股收益为0.21美元 较去年同期报告的数值增长75.0% [5] - 在过去30天内 有5项对nCino的盈利预期被上调 没有负面修正 因此Zacks一致预期提高了30% [5] - 对于全年 公司预计每股收益为0.89美元 同比增长36.9% [6] - 过去一个月 有5项全年盈利预期被上调 没有负面修正 一致预期因此上升 [6] - 覆盖该公司的分析师在上调盈利预期方面存在强烈共识 这推动了对下一季度和全年的共识预期大幅提高 [3] Zacks评级与表现 - 积极的盈利预期修正帮助nCino获得了Zacks Rank 1评级 [7] - Zacks Rank 1评级股票自2008年以来实现了平均+25%的年化回报 [3] - 研究显示 获得Zacks Rank 1和2评级的股票表现显著优于标普500指数 [7]

主要事件：Insight Holdings Group 清仓 nCino - Insight Holdings Group 在第三季度清仓了其持有的 nCino 全部股份，出售近450万股，估计交易价值为1.247亿美元 [2][3] - 此次清仓导致该基金报告的美股资产环比下降32%，反映了其投资组合的整体缩减 [3] - 清仓前，nCino 头寸占该基金管理资产的比例为5.2% [4][6] nCino 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为5.865亿美元，净亏损为2180万美元 [5] - 截至新闻发布日（周三），公司股价为24.97美元，过去一年下跌29%，表现远逊于同期上涨12%的标普500指数 [4][5] - 公司最新财季营收同比增长10%至1.522亿美元，主要由订阅收入增长11%驱动 [9] - 公司最新财季 GAAP 运营利润率转为正值，达到8%；非 GAAP 运营利润率扩大至26%，较去年同期提升约600个基点 [9] - 公司产生了正的自由现金流，并完成了1亿美元的股票回购计划 [9] nCino 业务概况 - nCino 是一家领先的云端银行软件提供商，提供包括 nCino 银行操作系统和 SimpleNexus 在内的应用，专注于数字化和自动化银行流程，如客户 onboarding、贷款管理和监管合规 [5][8] - 公司服务于广泛的金融机构，包括全球银行、企业银行、区域社区银行、信用合作社和独立抵押贷款银行 [11] - 公司利用高级分析和人工智能，在整个贷款生命周期中提供自动化和可操作的洞察 [11] - 其商业模式侧重于经常性 SaaS 收入，拥有多元化的客户基础 [8] Insight Holdings Group 投资组合调整 - 清仓 nCino 后，该基金的投资组合资本更多地倾向于规模更大、流动性更强的科技和平台业务 [10] - 基金前五大持仓（清仓后）为：Hinge Health（NYSE: HNGE，5.413亿美元，占管理资产33.4%）、Udemy（NASDAQ: UDMY，2.666亿美元，占16.5%）、SentinelOne（NYSE: S，1.484亿美元，占9.2%）、微软（NASDAQ: MSFT，1.126亿美元，占7%）、英伟达（NASDAQ: NVDA，8700万美元，占5.4%） [7] 事件分析与解读 - 此次清仓可能更多反映了基金管理风险（如流动性管理和集中度控制），而非公司基本面恶化，因为 nCino 在最新财季展示了切实的运营进展 [9][10] - 尽管公司财务表现改善，但股价与基本面出现脱节，过去一年下跌近30%，这种差异可能促使投资组合整体缩水的投资者优先考虑流动性和集中度控制 [10] - 对于有耐心的投资者而言，nCino 不断扩大的利润率和经常性收入基础仍提供了长期增长空间，但此次退出事件凸显了当公司执行与股价走势不同步时所需承受的波动性 [10]

股价表现与华尔街目标价 - nCino股票上一交易日收于25.92美元 在过去四周上涨1.7% [1] - 华尔街分析师设定的平均目标价为34.8美元 意味着有34.3%的上涨潜力 [1] - 15个短期目标价的标准差为4.02美元 最低目标价27美元意味着上涨4.2% 最乐观目标价41美元意味着上涨58.2% [2] 分析师目标价的可靠性分析 - 分析师设定目标价的能力和公正性长期受到质疑 仅以此作为投资决策依据可能对投资者不利 [3] - 全球多所大学的研究表明 目标价是经常误导而非指导投资者的信息之一 实证研究显示其很少能准确指示股价实际走向 [7] - 尽管分析师对公司基本面有深入了解 但许多倾向于设定过于乐观的目标价 以提振其所在机构有业务关联或寻求合作的公司的股票兴趣 [8] 目标价共识度的意义 - 较小的标准差表明分析师对股价变动方向和幅度的共识度较高 这可以作为进一步研究潜在基本面驱动力的良好起点 [9] - 投资者不应完全忽视目标价 但仅基于此做决策可能导致投资回报令人失望 因此应始终保持高度怀疑 [10] - 尽管共识目标价可能不是可靠的涨幅指标 但其暗示的价格变动方向似乎是一个好的指引 [14] 盈利预期修正与上涨动力 - 分析师近期对公司盈利前景的乐观情绪日益增强 这体现在他们一致上调EPS预期 [4][11] - 盈利预期修正的趋势与短期股价变动之间存在强相关性 这可能是预期股价上涨的合理理由 [11] - 过去30天内 对本年度的盈利预期有五次上调 无下调 因此Zacks共识预期上调了55.1% [12] 股票评级与排名 - nCino目前拥有Zacks Rank 1 这意味着其在基于盈利预期相关四因素排名的4000多只股票中位列前5% [13] - 鉴于经过外部审计的出色历史记录 该排名是股票在短期内具有上涨潜力的更决定性指标 [13]

会议背景 - 本次为巴克莱银行举办的TMT会议第一天 由巴克莱银行软件行业研究分析师Saket Kalia主持 [1] - 会议形式为炉边谈话 时长约30分钟 前20至25分钟为访谈 后续为互动问答环节 [1] - 参会嘉宾为nCino公司的首席财务官Greg Orenstein [1] 讨论内容 - 会议将重点讨论nCino公司上一季度的业绩表现 [2] - 会议鼓励现场互动 现场观众可通过举手提问 问题也将通过网络直播传达 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：nCino (纳斯达克代码：NCNO)，一家为金融机构提供云软件平台的SaaS公司 [1] * 行业：金融科技/银行软件，专注于商业贷款、消费银行、抵押贷款等领域 [3][6] 核心观点与论据 **1 业务发展与市场扩张** * 公司已从最初的美国商业贷款平台，扩展为覆盖商业、小企业、消费和抵押贷款的全方位金融机构平台，并在全球范围内提供服务 [6] * 国际扩张是重点，已从英国起步，并积极拓展欧洲大陆（如西班牙、北欧）和日本市场 [7] * 国际市场的总潜在市场（SAM）约有一半在美国以外，目前订阅收入（sub-reps）的21%来自国际市场，增长空间巨大 [9] **2 近期业绩与运营亮点** * 第三季度业绩表现稳健，再次实现“超预期并上调指引” [13] * 运营利润率同比和环比均大幅提升600个基点 [13] * 公司的AI产品“Banking Advisor”已获得超过110家客户签约，成为重要的增长催化剂 [13] * 第四季度通常是订单量最大的季度，公司对完成年度目标持乐观态度 [14] **3 终端市场与客户支出意愿** * 整体市场环境积极，金融机构资产负债表健康，已从之前的流动性危机和利率快速上升的冲击中恢复，趋于正常化 [16] * AI是当前与客户和潜在客户互动的重要催化剂，推动了销售活动 [16] * 市场感觉已恢复到类似新冠疫情前的状态 [19] **4 各业务线增长前景与竞争格局** * **美国商业贷款**：仍有大量增长机会，包括获取新客户和在现有客户内部（如跨部门）进一步渗透 [24] * **国际业务**：公司认为其平台在全球范围内具有独特竞争力，最大的竞争对手是客户的“不作为”（即维持现状或内部开发）[28] * **消费银行**：该产品线增长良好，主要是“替代”现有系统，其价值主张在于作为统一平台的一部分，与商业贷款等产品形成协同 [44][47] * **抵押贷款**：业务表现强劲，第二季度同比增长22%，第三季度（剔除特殊比较基数后）也增长超过20% [74] 公司在市场动荡时期获得了市场份额，随着美国抵押贷款市场趋于稳定，未来可能迎来顺风 [77][78] **5 定价模式转型** * 定价模式已从传统的基于席位（seat-based）全面转向基于平台资产（商业和消费贷款基于资产，抵押贷款基于贷款量）[55][57] * 截至第三季度末，约27%的年度合同价值（ACV）已采用新平台定价模式，其中约四分之一来自抵押贷款业务 [59] * 新定价模式旨在与客户获得的效率提升和资产增长带来的价值保持一致，公司目标是获得约10%的价格提升（包含初始AI使用额度）[69] * 要使用“Banking Advisor”AI功能，客户必须采用新定价模式，这促进了新交易达成并加速了部分客户的续约转换 [60][62][65] **6 财务指标与模型展望** * 公司引入了年度合同价值（ACV）作为新的关键绩效指标，并提供了年度指引 [87] * 如果达成ACV指引目标，将有助于推动明年的有机收入重新加速增长（公司预计今年有机增长率约为8%）[90][94] * 平台定价模式也改变了收入确认（RevRec）规则，从激活确认变为在合同期内直线法确认，这使收入确认速度更快 [98][102] * 公司目标是在明年年底达到“40法则”（即增长率与利润率之和达到40%），第三季度运营利润率已超过25% [97][108] **7 利润率扩张与资本配置** * 利润率扩张的关键杠杆包括：提高专业服务业务的毛利率，通过更规范的实施方案和内部AI工具（如Project SevZero）来加速实施、提高效率 [109][110] * 专业服务收入占总收入的比例预计将继续缓慢下降，向高毛利率的订阅收入倾斜 [116][118] * 资本配置策略：在近期完成一系列并购后，当前重点是整合与获取投资回报，暂无重大收购需求 [121] * 公司已完成1亿美元的股票回购授权，并新授权了1亿美元用于替换，显示了董事会对公司战略的信心 [119][126] 其他重要内容 * 公司强调执行力、专注度和问责制是贯穿始终的文化 [22][38] * 平台故事是核心，单一平台可服务从社区银行到美国银行、富国银行乃至巴克莱银行等全球大型金融机构，具备高度可扩展性 [6] * 客户平均合同期限约为4年 [62] * 公司在5月进行了裁员（减员），并在第三季度保留了约200万美元的相关节省，可能用于未来的增长投资 [111]

公司业务与平台价值 - 公司专注于为金融机构提供四个核心业务领域的服务：贷款（包括商业、消费、小企业和抵押贷款）、账户开立、客户入职以及投资组合监控 [1] - 所有服务均通过一个单一、独特的统一平台提供给金融机构 [1] 客户覆盖与市场分布 - 公司的统一平台服务于广泛的客户群 从美国社区银行直至美国银行和富国银行等大型机构 [2] - 平台同样服务于国际市场 例如英国的巴克莱银行和澳大利亚的麦格理银行 [2] - 公司上季度订阅收入的约21%来自美国以外的市场 [2] - 公司能够伴随金融机构的整个生命周期共同成长 [2]

公司：nCino **核心业务与平台** * 公司专注于为金融机构提供单一云平台 涵盖贷款 账户开立 客户入网和投资组合监控四大业务[3] * 平台客户覆盖范围广泛 从美国社区银行到美国银行和富国银行等大型银行 以及英国巴克莱银行和澳大利亚麦格理银行等国际客户[3] * 上季度约21%的订阅收入来自美国以外地区[3] * 公司利用平台数据注入人工智能 帮助金融机构做出更好决策[4] **第三季度财务与运营表现** * 第三季度业绩稳健 再次实现超预期和上调指引[5] * 营业利润率同比和环比均提高600个基点[5] * 美国抵押贷款业务 若剔除去年同期的艰难对比基数 已连续两个季度实现超20%的增长[5] * 若剔除美国抵押贷款业务 美国本土有机订阅收入增长加速200个基点至9%[5] **人工智能战略与进展** * 公司已宣布拥有超过110家银行顾问客户 这是其推出的AI产品系列[5] * 大部分AI客户是在本日历年内获得的 而公司最初达到100个客户用了大约五年时间[6] * 公司目标是成为全球AI银行领域的领导者[6] * AI产品能力从去年的2个增加到5月用户大会时的18个 并预计年底将超过100个[9] * AI功能范围广泛 从简单的聊天通信 文件定位与归档 到更实质性的持续信贷监控[9] * AI技术能显著提升效率 例如有客户将贷款审批时间从23天缩短至2天[11] * AI不仅通过使用智能积分产生收入影响 还加速了销售和续订[12] * 公司的竞争优势在于深厚的银行业知识 对全球数百家客户运营的独特理解 以及将AI嵌入现有工作流程的能力[13] **年度合同价值增长目标** * 公司在4月的第四季度财报电话会议上提出了年度合同价值这一新的关键绩效指标 目标是实现80%-90%的增长[15] * 在第二季度财报后 公司对达到或超过该目标表示有信心 在第三季度财报后 感觉比第二季度时更有信心[15] * 公司用“准备非常充分”来形容当前达成目标的状态 这比之前的措辞更为积极[16][17] **第四季度展望与市场环境** * 第四季度历来是最大的订单签约季度[18] * 当前市场环境对公司更为有利 客户基础健康 资产负债表稳健 AI成为与每位客户和潜在客户讨论的催化剂[18] * 从纯地理角度看 交易规模整体上变得更好 特别是在美国硅谷银行和流动性危机之后 一些历史上常见的大型交易曾枯竭 但现在已看到部分回归[19] **销售团队与市场拓展** * 销售团队强调专注和问责[21] * 公司已从单一产品公司演变为全球企业销售公司 并在销售组织中注入了新的基因以平衡原有的银行家销售风格[22] * 公司今年增加了对销售和市场营销的投资 反映了看到的机遇和宏观环境的改善[23] * 销售团队人数实现了两位数增长[23] * 公司在美国成立了专门的信用合作社团队[23] * 日本市场存在增加人头的机会 在欧洲大陆也将继续扩充销售队伍[24] **利润率与效率提升** * 公司在5月底进行了裁员 以精简组织 提高效率[26] * 营业利润率同比和环比均提高600个基点[27] * 公司目标是到明年第四季度达到“40法则”目标 并希望其中尽可能多的部分由订阅收入增长驱动[27][28] * 公司有五个增长计划 并在财报电话会议上更新了进展 这些计划对年度合同价值或销售渠道有积极贡献[28] * 公司认为其服务可寻址市场达200亿美元 而根据最新指引 今年收入将略低于6亿美元 增长机会巨大[28] **抵押贷款业务** * 抵押贷款业务约占收入的15%[29] * 尽管抵押贷款市场面临逆风 但自收购以来该业务每年都在增长[30] * 最近两个季度 剔除艰难对比基数后 增长超过20%[30] * 公司对产品感到兴奋 并已将该技术杠杆应用于抵押贷款以外的组织部门[30] * 目前美国抵押贷款市场总体稳定 公司认为这是一个良好的基线[30] * 客户流失率已显著下降 趋于历史水平[31] * 团队在挑战时期成功获得了市场份额和新增客户 这些新客户的实施和上线带来了超预期的表现[31] **消费者非抵押贷款业务** * 将从SimpleNexus收购的前端技术应用于消费者业务 有助于销售周期和交叉销售[36] * 统一的用户体验和单一平台标准化对机构具有吸引力[37] * 公司看到一个55亿美元的机构客户从抵押贷款和间接贷款开始 扩展到商业和消费者贷款[36] * 将抵押贷款和消费者贷款捆绑销售是新客户获取策略的一部分[38] **国际业务** * 第三季度国际业务增长3% 这主要是去年订单表现不佳的结果[40] * 国际业务的服务可寻址市场约占公司总服务可寻址市场的一半[40] * 公司对日本市场机会感到乐观 并在欧洲大陆看到了巨大机遇[40] * 公司收购了FullCircl以推动客户入网机会和体验[40] * 如果执行今年的计划 预计将推动明年国际业务实现增值性增长[41] * 今年的订单将转化为明年增值的订阅收入增长[43] **平台定价模式转型** * 公司正从传统的基于席位的定价模式转向基于资产的定价模式[46] * 截至第三季度 已成功将27%的客户过渡到新平台定价模式 其中约四分之一是抵押贷款客户[46] * 新模式使公司与客户的价值更一致 随着客户资产增长 公司能分享一部分效率提升带来的价值[47] * 转型进展顺利 客户能够理解 因为该领域其他一些供应商也采用基于资产的定价[47] * 公司目标是在同等产品基础上实现约10%的提价 目前对此感到满意 但希望在第四季度结束后再更明确地确认[48] **银行并购带来的机会** * 在过去10年中 美国银行发生了超过270起涉及公司客户的并购交易 其中95%的情况下 nCino平台被选为合并后的继续使用平台[49][51] * 在新的基于资产的定价模式下 银行并购可能成为比过去更大的增长驱动力 因为并购是重新计算平台资产并相应调整价格的触发点[50][51] * 公司是唯一一个证明了能从社区银行扩展到全球最大银行的平台 这使其成为有增长抱负的客户的自然选择[52] **收购整合进展** * 公司对收购的SimpleNexus FullCircl DocFox和Allegro等感到满意[54] * DocFox的整合已完成 预计在今年年底到明年上半年开始看到订单进展[54] * FullCircl Sandbox和Allegro的整合时间表 客户接受度和机会都令人满意[54] * Sandbox技术已成功交叉销售给客户 包括一家捷克银行和一家美国银行[55] * DocFox技术具有独特性 能帮助客户以更自动化的方式为复杂的商业客户办理入网[55] * Allegro适用于美国的间接贷款市场 其他三项收购的技术则具有全球适用性 只是推广时间不同[56] **被低估的方面与未来展望** * 公司认为其AI战略是最被低估的方面[58] * 公司与客户就AI进行的日常对话 与投资者对市场的担忧形成鲜明对比[58] * 公司凭借与客户建立的信任关系 在高度监管且保守的垂直市场中拥有的独特数据集 处于独特地位[58] * 客户正期待公司引领他们踏上AI旅程 而公司可以根据客户适应的速度来推进[58] * 一年内获得超过110个AI客户 而最初获得100个商业贷款客户用了五年 这凸显了公司的独特定位[59]

核心事件：Senvest Management增持nCino股份 - 纽约对冲基金Senvest Management在第三季度大幅增持nCino股份，增持近240万股，使其总持股量增至略高于240万股 [2][3] - 此次增持使该基金在nCino的头寸价值环比增加了约6380万美元，截至9月30日，总持仓价值约为6560万美元 [2][3][7] - 增持后，nCino头寸约占Senvest Management 13F报告所管理资产规模的2.1% [4] 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为5.865亿美元，净亏损为2180万美元 [5] - 截至新闻发布日（周二），公司股价为24.73美元，过去一年下跌33%，表现远逊于同期上涨13%的标普500指数 [4][5] - 公司股价较2020年高点仍下跌超过70% [12] 公司业务与近期运营 - nCino是一家为金融机构提供云软件解决方案的领先SaaS供应商，核心产品包括nCino银行操作系统和SimpleNexus平台 [6][9] - 公司利用先进分析和人工智能/机器学习技术，帮助客户简化运营、管理风险并满足监管合规要求 [9][13] - 客户范围广泛，涵盖全球银行、信用合作社、抵押贷款银行及新市场参与者 [13] - 第三季度业绩显示，总营收增长10%，订阅收入增长11%，GAAP营业利润率达到8%，同比提升超过800个基点 [11] - 非GAAP营业利润增长42%，体现了运营杠杆和严格的成本管理 [11] - 近期业务势头良好，包括在美国两家前50大银行的业务扩展，以及在日本和欧洲的新客户增加 [11] 投资逻辑与机构观点 - Senvest Management的建仓行为显示出对公司发展轨迹的强烈信心，尤其是在公司深化人工智能应用之际 [10][11] - 公司最新季度显示出盈利能力加速和客户势头复苏，包括两位数的订阅收入增长以及对AI平台强劲需求 [10] - 这些趋势为投资者提供了更清晰的持续利润率扩张路径，这在竞争激烈的SaaS领域是一个关键差异化因素 [10] - 对于一只股价已大幅下跌的股票，基本面的改善加上战略性的机构兴趣，可能预示着多年复苏周期的早期阶段 [12]

机构持股变动 - 加州Tensile Capital Management在第三季度减持了449,165股nCino股份，使持仓价值减少了1330万美元 [2][3] - 此次减持后，该基金持有nCino股份901,539股，截至9月30日价值为2440万美元，占其可报告管理资产的比例从上一季度的4.6%降至约3.1% [3][4][7] - 减持后，nCino已不在该基金前五大持仓之列，其前五大持仓包括VERX、DKS、VVV、LAD和USFD [7][8] 公司股价与市场表现 - 截至2025年11月14日，nCino股价为23.39美元，在过去一年中下跌了37%，同期标普500指数上涨了13%，表现大幅落后于市场 [4] - 公司市值为27亿美元，截至周五收盘价为23.39美元 [5] 公司财务与运营状况 - 公司最近一个季度收入增长10%，达到1.522亿美元，订阅收入增长11% [12] - 公司GAAP营业利润为1170万美元，实现扭亏为盈，非GAAP营业利润增长43%，达到3990万美元，反映出严格的成本管理和单位经济效益改善 [12] - 公司在当季回购了140万股股票，显示出管理层信心 [12] - 过去12个月公司总收入为5.865亿美元，净亏损为2180万美元 [5] 公司业务与战略 - nCino是一家领先的云端银行软件提供商，为全球金融机构提供服务 [10] - 公司通过软件即服务模式提供基于云的软件应用程序，包括nCino银行操作系统和SimpleNexus，专注于金融机构的数字化和自动化运营 [9] - 公司客户群多元化，包括全球及区域性银行、信用合作社、抵押贷款银行和其他金融服务组织 [10] - 公司利用高级分析和人工智能来简化复杂的银行工作流程和合规流程，其可扩展的SaaS平台使其成为银行寻求数字化转型和运营效率的战略技术合作伙伴 [10] 行业与投资观点 - 对于长期投资者而言，此次基金减持行为反映了机构在股价表现疲弱但基本面增强的一年之后，正在重新评估高增长金融科技公司 [11] - nCino刚刚交付了迄今为止最强劲的运营季度之一，利润率扩大、订阅收入加速增长并推进了其人工智能路线图，但股价在过去一年仍大幅下跌，这种脱节为持有者创造了不同的风险回报状况 [11] - 核心问题在于nCino加速的盈利能力和深化的人工智能能力最终能否克服近期的估值倍数压缩 [13]

市场结构 - 2025年股市呈现明显分化格局 由大盘成长股赢家组成的集中阵营 与所有其他中小盘价值股形成对比 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大在华尔街覆盖科技公司及在硅谷工作 拥有综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被转发至如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]