财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度营收达5.123亿美元，同比增长28%，较第一季度的26.5%增速有所提升 [6] - 年化收入运行率突破20亿美元里程碑 [6] - 大客户（年付费超10万美元）数量达3,712家，同比增长22%，贡献了71%的营收（去年同期为67%） [7] - 美元净留存率（DBNRR）为114%，环比提升3个百分点 [7] - 毛利率为76.3%，符合长期目标区间75%-77% [7] - 营业利润7,230万美元，营业利润率14.1% [7] - 自由现金流3,330万美元，占营收6% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Act One（反向代理产品如WAF、DDoS防护）**：成功抵御多起创纪录DDoS攻击，架构优势显著（所有服务器均可处理安全请求，无专用清洗中心） [48][50][51] - **Act Two（零信任、SASE等）**：进入Gartner单厂商SASE魔力象限"远见者"象限，客户案例显示从竞品赢回交易 [14][93] - **Act Three（Workers开发者平台）**：AI推理工作负载迁移案例显著，某AI客户签订1,500万美元Workers AI合约 [11][83] - **Act Four（代理网络支付）**：与主流出版商合作构建AI时代内容变现新模型，覆盖AP、Ziff Davis等 [22][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占比49%，同比增长22% [27] - EMEA市场占比28%，同比增长29% [27] - APAC市场占比15%，同比增长44% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术架构优势**：全网络分布式架构实现安全/计算能力全域覆盖，成本效率优于竞品 [50][52] - **AI战略**：80%头部AI公司已是客户，Workers AI提供全球最低延迟推理 [82][83] - **内容生态战略**：构建AI时代内容付费基础设施（Act Four），解决出版商流量下滑痛点 [21][22] - **销售能力建设**：销售团队规模同比增长18%，销售生产率持续提升 [9][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：搜索向AI界面迁移导致出版商流量下降10倍，AI公司内容获取成本上升 [20][21] - **竞争优势**：覆盖20%互联网流量，动态API流量占比超50%，奠定代理网络基础 [23] - **财务指引**：2025全年营收指引21.1-21.2亿美元（+27%），营业利润2.84-2.86亿美元 [36] 其他重要信息 - 发行20亿美元2030年到期可转债，签订看涨期权对冲（行权价469.73美元） [34] - 递延收入（RPO）19.77亿美元，同比增长39% [34] 问答环节所有的提问和回答 关于代理网络商业模式 - **提问**：代理网络（Agentic Web）的具体变现模式 [39] - **回答**：初期聚焦协议标准化，类比音乐行业从单曲购买到订阅的演变，最终可能按交易量抽佣 [40][42] 关于Act One产品竞争力 - **提问**：传统安全产品增长动力 [48] - **回答**：分布式架构实现攻击处理零边际成本，同时支撑其他产品线的全球覆盖能力 [51][53] 关于联邦政府业务 - **提问**：FedRAMP认证进展 [106] - **回答**：计划2025年底前完成全部认证要求，解锁更广泛政府合同 [107] 关于资金池合约影响 - **提问**：资金池合约对净留存率的贡献 [110] - **回答**：资金池业务占比从3%升至低双位数，消费加速推动留存率改善 [112][113] 关于AI基础设施竞争 - **提问**：与基础模型厂商的合作深度 [80] - **回答**：80%头部AI公司使用其安全服务，Workers AI提供全球分布式推理 [82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收达5123亿美元 同比增长28% 较第一季度265%增速有所提升 [5] - 年化收入运行率突破20亿美元里程碑 [5] - 大客户贡献度提升 3712家年付费超10万美元客户 同比增长22% 贡献71%营收(去年同期67%) [6] - 美元净留存率114% 环比提升3个百分点 [6] - 毛利率763% 处于长期目标区间75%-77% [6] - 运营利润7230万美元 运营利润率141% [6] - 自由现金流3330万美元 超预期 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Workers AI平台获快速增长AI公司1500万美元年度合约 客户将全部推理工作负载迁移至Cloudflare [10] - 零信任产品获财富500强科技公司240万美元三年合约 击败第一代零信任供应商 [12] - AI网关、Magic防火墙等产品获AI公司460万美元五年合约 [13] - 开发者平台Workers获数字旅游公司380万美元四年合约 客户从公有云迁移至Cloudflare [14] - SASE产品获美国政府510万美元五年合约 帮助客户节省约60%成本 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占比49% 同比增长22% [25] - EMEA市场占比28% 同比增长29% [25] - APAC市场占比15% 同比增长44% [25] - 付费客户总数266万 环比新增15万 同比增长27% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 提出"Act四部曲"战略框架 新增"赋能AI时代内容变现"作为第四战略支柱 [21][22] - 针对AI冲击传统内容商业模式 推出创新解决方案 与美联社等顶级出版商合作 [20] - 网络架构优势显著 DDoS攻击处理仅消耗少量网络资源 而竞争对手需动用50%容量 [46][48] - 零信任产品进入Gartner领导者象限 从竞品赢回客户案例显著增加 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI接口变革导致传统内容流量下降 谷歌流量获取难度达10年前10倍 AI公司更难达3万倍 [18] - 80%头部AI公司已是客户 20%互联网流量经Cloudflare处理 在AI生态具独特卡位优势 [19] - 销售团队扩容提速 销售生产率持续改善 新渠道达成率为两年最快增速 [8][9] - 预计2025全年营收21135-21155亿美元 同比增长27% [34] 其他重要信息 - 完成20亿美元可转债发行 行权价46973美元/股 [32] - 期末现金及等价物达40亿美元 [32] - 剩余履约义务1977亿美元 同比增长39% [32] 问答环节所有提问和回答 关于Agentic Web商业模式 - 商业模式尚处早期 可能采用按次付费等多元形式 类比音乐行业从单曲到订阅演进 [38][39] - 核心优势在于处理互联网大部分流量 可构建通用交易基础设施 [40] 关于传统安全产品表现 - 反向代理等基础产品展现架构优势 全节点服务模式显著优于竞品清洗中心方案 [47][49] - 同一架构支撑零信任等新产品 实现全球低延迟覆盖 [51] 关于大客户拓展 - 销售策略从产品导向转向关系深耕 百万美元级客户增速达2022年以来最高 [9][55] - 资金池协议占比达双位数(去年<3%) 推动净留存率提升 [110][111] 关于AI公司合作 - 80%头部AI公司已是客户 主要采购安全防护和边缘推理服务 [80][81] - AI公司日益重视内容版权 Cloudflare居中构建公平交易机制 [72][74] 关于媒体行业突破 - 传统媒体变现模式受AI冲击 公司提供创新变现方案而非简单服务收费 [75][76] 关于竞争格局 - 零信任领域产品迭代速度超越Zscaler等竞品 Gartner排名快速提升 [92][93] - 坚持自主研发路线 避免收购整合带来的产品割裂问题 [85][86] 关于宏观环境 - 观察到各行业表现分化 但公司产品需求保持韧性 [96][97] 关于开发者平台 - 采用渐进式迁移策略 先转移关键功能模块再扩展全应用 [100][101] - 组建专项团队推动公有云工作负载迁移 [103] 关于政府业务 - FedRAMP认证按计划推进 预计年底前完成全部要求 [106] 关于财务指引 - 资金池协议执行良好 可变收入增长助推业绩超预期 [109][112]

业绩总结 - 2025年第二季度的总收入为5.12亿美元，同比增长28%[62] - 2025年第二季度的非GAAP毛利率为76%[62] - 2025年第二季度的非GAAP营业利润率为14%[94] - 2025年第二季度的每股收益（EPS）预计为0.23美元[86] - 2025年第二季度的运营现金流为309.6百万美元[85] - 2025年第三季度的预计收入为543.5百万至544.5百万美元，同比增长26%至27%[86] - 2025财年的预计收入为2,113.5百万至2,115.5百万美元，同比增长27%[86] 用户数据 - 截至2025年6月30日，付费客户总数为265,000[34] - 2025年第二季度付费客户数量为265,929，同比增长21%[69] - 2025年第二季度大型客户的年化收入超过10万美元的客户数量为3,712，同比增长22%[96] - 2025年大型客户的收入占总收入的71%[34] - 2025年大型客户的年增长率为22%[37] - 2025年6月30日，财富500强中有36%的公司为付费客户[37] 市场展望 - 2025年预计的市场规模为1810亿美元[62] - 公司总可寻址市场的估算基于Gartner市场预测，涵盖多个市场细分领域[101] - Gartner的市场预测包括企业网络设备、信息安全、IT运营管理软件等多个领域的分析[101] 其他关键指标 - 2025年第二季度的美元基础净留存率为111%[72] - 每天阻止的网络威胁数量约为1900亿[43] - 2025年第二季度的网络容量为405 Tbps[37] - 销售和营销费用占收入的比例为36%[94] - 年度收入超过10万美元的客户数量持续增长，表明公司在大型企业账户中的渗透率提升[99] 收入计算方法 - 年度收入的计算方法为每个客户在季度内的收入总和乘以四[99] - 公司年度收入计算不包括通过非正常销售渠道达成的协议、仅使用注册产品的客户收入及使用消费应用的客户收入[99] - 美元基础净留存率的计算方法是比较四个季度前的年度收入与最近一个季度的同一客户组的年度收入[100] - 美元基础净留存率包括扩展收入，但不包括新客户的年度收入[100]

财务数据关键指标变化 - 2025年及2024年截至6月30日的三个月和六个月合并运营报表数据见第9页[8] - 2025年及2024年同期综合收益（亏损）报表数据见第10页[8] - 公司未来财务表现取决于收入趋势、毛利率和运营费用等关键指标[11] - 公司能否实现或维持盈利和正现金流存在不确定性[11] 管理层讨论和指引 - 公司强调未来财务表现存在风险因素，包括收入趋势、毛利率及现金流波动[11] - 公司指出中东及乌克兰等地缘政治冲突可能对全球业务产生重大不利影响[18] - 公司提及依赖JD Cloud在中国市场的合作关系，若终止将影响全球网络整合能力[19] - 公司历史净亏损记录显示未来盈利能力存在不确定性[18] - 公司面临客户留存与升级压力，若无法吸引新付费客户将损害运营结果[19] - 公司需要吸引新付费客户并将免费客户转化为付费客户[11] - 公司依赖与JD Cloud的商业关系维持在中国市场的网络存在[19] - 公司需有效吸引和保留销售团队以推动业务增长[19] 风险因素 - 中东和乌克兰冲突等地缘政治紧张局势可能对公司及客户业务产生重大不利影响[18] - 公司全球网络和核心设施若受损将影响业务运营和财务表现[19] - 公司面临知识产权保护和增强的挑战[17] - 公司历史净亏损可能影响未来盈利能力[18] - 公司面临维持和升级付费客户能力的挑战[11] 其他财务数据 - 公司2025年第二季度未经审计的合并资产负债表数据见第8页[8] - 2025年第二季度股东权益变动情况见第11页[8] - 2025年上半年现金流量表数据见第15页[8]

收入和利润表现 - 第二季度收入5.123亿美元，同比增长28%[5][6] - 2025年第二季度收入为5.123亿美元，同比增长27.8%[21] - 2025年上半年收入为9.914亿美元，同比增长27.2%[21] - 年度经常性收入超过20亿美元[2] - 2025年第二季度净亏损5044.6万美元，同比扩大234.5%[21] - 2025年上半年净亏损8890万美元，同比扩大75.6%[21] - 公司非GAAP摊薄后每股收益从2024年第二季度的0.20美元增长至2025年第二季度的0.21美元[30] 成本和费用表现 - 2025年第二季度研发支出1.3456亿美元，同比增长31.2%[21] - 2025年上半年股票薪酬支出2.379亿美元，同比增长43.1%[21] - 公司GAAP总收入成本从2024年第二季度的8901.1万美元增长至2025年第二季度的1.2868亿美元，同比增长44.6%[28] 运营利润和亏损 - GAAP运营亏损6730万美元，占收入13.1%[5][6] - 非GAAP运营利润7230万美元，占收入14.1%[5][6] - 2025年第二季度运营亏损6726.4万美元，同比扩大93.9%[21] - 公司GAAP运营亏损从2024年第二季度的3469.8万美元扩大至2025年第二季度的6726.4万美元[28] - 公司非GAAP运营收入从2024年第二季度的5695.3万美元增长至2025年第二季度的7231.5万美元，同比增长27.0%[28] 毛利润表现 - 公司非GAAP毛利润从2024年第二季度的3.166亿美元增长至2025年第二季度的3.9066亿美元，同比增长23.4%[28] 现金流表现 - 自由现金流3330万美元，占收入6%[6] - 2025年上半年经营活动产生净现金2.4558亿美元，同比增长65.5%[26] - 公司运营现金流从2024年上半年的1.4839亿美元增长至2025年上半年的2.4558亿美元，同比增长65.5%[33] - 公司自由现金流从2024年上半年的7388.2万美元增长至2025年上半年的8614.7万美元，同比增长16.6%[33] - 公司2025年第二季度自由现金流利润率为6%，较2024年同期的10%有所下降[33] - 公司2025年上半年运营现金流占收入比例为25%，较2024年同期的19%有所提升[33] 资本支出和投资 - 公司资本支出从2024年上半年的6168.1万美元大幅增长至2025年上半年的1.4579亿美元[33] 合同与递延收入 - 当前RPO同比增长33%，总RPO同比增长39%[5] - 2025年第二季度递延收入5.466亿美元，同比增长14.4%[24] 财务指引和预期 - 第三季度收入预期5.435-5.445亿美元[7] - 全年收入预期21.135-21.155亿美元[14] - 非GAAP全年每股收益预期0.85-0.86美元[14] 现金及等价物状况 - 现金及等价物39.597亿美元[6] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为15.186亿美元，较2024年底增长928.3%[24] 非GAAP指标定义 - 非GAAP指标排除股权激励支出及其相关雇主工资税无形资产摊销和收购相关费用[36] - 非GAAP毛利润和毛利率排除股权激励支出相关雇主工资税及收购无形资产摊销[37] - 非GAAP营业利润和营业利润率排除股权激励支出相关雇主工资税无形资产摊销收购相关费用和租赁减值损失[38] - 非GAAP净利润调整项目包括股权激励支出相关雇主工资税无形资产摊销收购相关费用债务发行成本摊销及租赁减值损失[39] - 非GAAP每股收益计算采用稀释后加权平均股数包含员工股权激励和可转换优先票据的潜在稀释影响[39] 自由现金流定义与使用 - 自由现金流定义为经营活动现金流减去物业设备采购和资本化内部使用软件支出[40] - 自由现金流边际率计算为自由现金流除以总收入[40] - 自由现金流可用于战略举措包括业务投资和强化财务地位[40] - 负自由现金流可能需动用现金储备或其他资本来源[40] - 自由现金流不反映未来合同承诺且不代表现金余额总变动[40]

财报预期 - 公司计划于2025年7月31日公布2025年第二季度财报 预计营收区间为5亿至5.01亿美元 市场共识预期为5.007亿美元 同比增长24.87% [1] - 第二季度非GAAP每股收益预期为0.18美元 与市场共识一致 但较去年同期下降10% 过去60天收益预期未调整 [2] 历史表现与估值 - 过去四个季度中有三次盈利超市场预期 平均超出幅度达14.88% [3] - 2025年迄今股价累计上涨84.2% 显著跑赢行业17.4%的涨幅 [11] - 当前12个月前瞻市销率达28.58倍 远高于行业平均5.82倍 显示估值偏高 [12] 业务驱动因素 - 企业向零信任安全架构转型推动需求增长 高价值合同数量持续增加 [6] - 国际业务贡献显著 2024年海外收入占比50% 2025年一季度提升至51% [7] - 客户基础持续扩张 一季度新增13,105名付费客户 总数达250,819名 新增30个年付费超10万美元大客户 总数达3,527个 [8] - Workers开发者平台及AI解决方案（如Workers AI推理和AI网关请求）成为增长动力 [9] 竞争格局 - 面临Akamai、亚马逊AWS等基础设施巨头竞争 其分别提供内容分发网络、边缘计算及WAF等安全服务 [15][16] - 网络安全领域遭遇Palo Alto Networks等对手压制 后者2025财年第三季度SASE业务ARR增长36% [17] - 行业新进入者不断涌现 迫使公司持续增加销售与营销投入 影响运营利润率 [18] 运营挑战 - 地缘政治与宏观经济导致大客户交易周期延长 影响收入确认时效 [10] - 预付费合同模式虽增加资金储备 但延迟收入确认 导致2025年一季度美元净留存率持平于111% [14] - 利润率承压 2025全年净利润增速预计仅为中个位数 [18]

股价表现 - Cloudflare最新收盘价为19055美元，单日下跌365%，表现逊于标普500指数006%的涨幅，道指上涨041%，纳斯达克指数下跌039% [1] - 过去一个月公司股价累计上涨755%，落后于计算机与科技行业96%的涨幅，但跑赢标普500指数588%的涨幅 [1] 财报预期 - 公司将于2025年7月31日发布财报，预计EPS为018美元，同比下降10%，季度营收预计50072百万美元，同比增长2487% [2] - 全年预期EPS为079美元(同比增长533%)，营收209十亿美元(同比增长2538%) [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率高达2496倍，显著高于行业平均2918倍 [6] - PEG比率为1015，远超互联网软件行业平均218的水平 [7] 行业地位 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列第77名，处于所有250+个行业的前32% [7] - 行业排名前50%的组别平均表现是后50%的2倍 [8] 分析师评级 - Zacks共识EPS预估过去一个月保持稳定，当前给予"强力卖出"评级(5级) [6] - 历史数据显示Zacks排名第1级的股票自1988年以来年均回报率达25% [6]

财务表现 - 2025年第二季度营收达18亿美元，同比增长21% [1] - 净利息收入同比增长27.9%至11.5亿美元，净息差提升62个基点至2.66% [6][7] - 非利息收入增长10%至6.9亿美元，主要来自投行和债务安排费用增长4130万美元 [10][11] - 归属于普通股股东的持续经营业务净利润为3.87亿美元，同比增长63.3% [1][5] 业务增长 - 期末贷款余额环比增加16亿美元，商业贷款年初至今增长33亿美元或5% [1][3] - 资产管理规模创纪录达到640亿美元，同比增长11.5% [3][32] - 投行业务管道保持历史高位，二季度为客户筹集超过300亿美元资金 [3] - 计划2025年将前线银行家团队扩大10% [4] 资产质量 - 净贷款冲销环比下降7.3%至1.02亿美元，占平均贷款总额的0.39% [20][22] - 不良贷款余额6.96亿美元，占总贷款比例0.65%，较去年同期改善 [20][23] - 信贷损失拨备1.74亿美元，占总贷款比例1.64% [20][22] 资本状况 - 普通股一级资本比率(CET1)为11.7%，超过监管要求 [24][27] - 一级风险资本比率13.4%，总风险资本比率15.7% [25] - 有形普通股权益与有形资产比率为7.8%，较去年同期提升2.6个百分点 [25][61] 业务分部表现 - 商业银行部门净利润3.49亿美元，同比增长69.4%，收入增长26.8% [36][37] - 零售银行部门净利润1.22亿美元，同比增长106.8%，收入增长20.3% [32][35] - 商业银行净利息收入增长35.3%，零售银行净利息收入增长29.3% [36][35]

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股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月飙升87.3%，远超行业38.7%的涨幅 [1] - 公司12个月远期市销率达27.72倍，显著高于行业平均5.7倍 [2][5] - 当前价值评分为F，显示估值处于高位 [6] 增长驱动因素 - Cloudflare One预订量增长、AI产品组合获得市场认可、获得FedRAMP认证后美国联邦机构采用率提升是近期股价上涨主因 [1][5] - 资金池交易模式(客户预付大额资金灵活使用)接受度提高，但可能延迟收入确认 [8] 财务表现与指引 - 2025年收入指引为20.9-20.94亿美元，同比增长25%，增速较2024年的28.8%进一步放缓 [9] - 美元净留存率(DBNR)在2025年一季度持平于111% [8] - 2022-2024年收入增速分别为48.6%、33%、28.8%，呈现持续放缓趋势 [9] - 2025年全年盈利增速预计为中等个位数 [14] 竞争环境 - 在内容分发领域面临亚马逊、Akamai Technology和Fastly等竞争对手 [10] - 网络安全领域面临Palo Alto Networks和Zscaler等企业竞争 [10] - 亚马逊通过AWS Lambda等服务威胁公司开发者平台地位 [11] - Palo Alto Networks在SASE领域年增长达36%，百万美元以上交易增长16% [12] - Zscaler在多领域快速扩张对形成竞争压力 [12] 运营挑战 - 约49%收入来自美国以外市场，受美国关税政策影响较大 [7] - 为增强竞争力持续加大销售和营销投入，特别是国际市场拓展，导致利润率承压 [14] - 2025年二季度盈利预期同比下滑10%，三季度预期增长5% [15]