公司概况 - 拥有185艘船的美国上市船队，涵盖干散货、集装箱和油轮三个细分市场，15种以上资产类别，服务10多个终端市场，总船队价值50亿美元，净船队权益29亿美元，合同收入32亿美元[7] 财务表现 - 2022年前三季度营收8.397亿美元，EBITDA 6.11亿美元，净利润4.61亿美元；第三季度营收3.224亿美元，EBITDA 3.214亿美元，净利润2.572亿美元[19] - 截至2022年9月30日，现金余额约1.1亿美元，总债务22亿美元，其中约70%（15亿美元）为浮动利率，约30%（7亿美元）为固定利率[20][23] 业务运营 - 2022年第三季度达成约4.3亿美元新融资，包括3.3亿美元用于收购和新造船，1亿美元用于12艘集装箱船租赁融资[21] - 2022年第四季度有15048个可用船天，73.3%已锁定，超合同收入5120万美元，4022个开放/指数船天可产生额外自由现金流[30] 船队更新 - 投资15亿美元用于新造船计划，包括12艘集装箱船（8.6亿美元）、6艘阿芙拉型/ LR2油轮（3.8亿美元）和5艘干散货船（2.5亿美元）[36] - 2022年第三季度收购36艘干散货船，出售2艘8200 TEU集装箱船和4艘干散货船[46] 行业趋势 - 2022年世界GDP预计为3.2%，2023年预计为2.7%，全球石油需求与GDP增长相关性约90%，2023年石油需求预计增长1.7%至1013万桶/日[71] - 2022 - 2023年原油和产品吨英里需求预计分别增长4.3%和5.3%、5.1%和9.5%，集装箱贸易2022年预计下降0.9%，2023年预计增长1.6%，干散货贸易2023年预计增长2.4%[74][89][97]

公司概况 - 美国领先上市航运公司，拥有188艘船，涵盖干散货、集装箱船和油轮三大板块[8] - 2022年Q2营收2.807亿美元，H1营收5.173亿美元；Q2 EBITDA为1.635亿美元，H1为2.896亿美元；Q2净利润1.182亿美元，H1为2.038亿美元[19] 收购情况 - 以8.35亿美元收购36艘干散货船，包括承担4.416亿美元债务和支付3.934亿美元股权，分两次完成交割[14][15] - 收购预计带来1.64亿美元EBITDA和8150万美元自由现金流，EBITDA倍数为5.1倍，无杠杆收益率为20%，自由现金流股权回报率为21%[18] 财务状况 - 截至2022年6月30日，现金余额约1.75亿美元，预计综合贷款价值比（LTV）为33.8%，净LTV为31.0%[21] - 有30亿美元的合同收入，2022年下半年有28763个可用船天，其中13997个为开放/指数船天，合同收入超过总现金支出1870万美元[21][23] 运营策略 - 多元化平台可稳定实体层面回报，优化租船策略以实现盈利和资本优化配置[10] - 抓住周期机会更新船队，投资14亿美元建造22艘新船，包括集装箱船、干散货船和油轮[26] 行业趋势 - 2022年下半年干散货贸易预计增长超上半年7.6%，煤炭、铁矿石和谷物贸易有不同变化趋势[53] - 集装箱贸易2022年预计增长0.7%，2023年预计增长2.7%；油轮需求2022年预计增长1.8%，2023年预计增长2.2%[78][92] 环保与社会责任 - 目标2050年实现净零排放，采用云应用监测船舶，提前两年按拟议法规管理船队，第三方评估为前5%[46] - 注重多元化、包容性和安全，有道德准则、反歧视和反腐败政策，多数为独立董事和委员会[46]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度总营收为2.807亿美元，较2021年同期的1.52亿美元增长85%，主要因可用天数增加56%至11,269天，期租平均费率增长17%至每天2,823美元 [38] - 2022年第二季度EBITDA为1.635亿美元，较2021年同期的940万美元增长81% [39] - 2022年第二季度净利润为1.182亿美元，较2021年同期的9990万美元增长18%，每单位净利润为3.84美元 [39] - 2022年上半年总营收为5.173亿美元，较2021年同期的2.171亿美元增长138%，主要因可用天数增加96%至22,497天，期租平均费率增长21%至每天22,100美元 [40] - 2022年上半年EBITDA为2.896亿美元，较2021年同期调整后的1.241亿美元增长133% [41] - 2022年上半年净利润为2.038亿美元，较2021年同期调整后的1.117亿美元增长82%，每单位净利润为6.62美元 [41] - 截至2022年6月30日，现金及现金等价物为1.746亿美元，上半年新造船项目预交付付款为5560万美元 [43] - 长期借款（含当期部分）净额为12.9亿美元，净债务与账面资本比率改善至34% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 干散货业务 - 2022年第二季度平均期租等价费率为每天24,721美元，上半年为每天22,311美元 [38][40] - 2022年下半年剩余时间，已锁定22%的可用干散货船天数，78%的可用天数暴露于市场以获取潜在上行收益 [30] 集装箱业务 - 2022年第二季度平均期租等价费率为每天31,616美元，上半年为每天21,417美元 [38][40] - 2022年下半年剩余时间，已锁定近10%的可用集装箱船天数，降低市场和残值风险 [29] 油轮业务 - 2022年第二季度平均期租等价费率为每天16,391美元，上半年为每天16,864美元 [38][40] - 已将可用油轮天数的锁定比例提高至62%，预计随着市场持续复苏，油轮船队将产生强劲回报 [31] 各个市场数据和关键指标变化 干散货市场 - 波罗的海干散货运价指数（BDI）在2022年第二季度先软后升，5月中旬达到年内高点3,369，季度末回落至2,200左右，第二季度平均为2,530，是2010年以来第二高的第二季度数据 [50] - 2022年下半年全球干散货贸易预计比上半年增长7.6% [51] - 2022年欧洲海运煤炭进口预计增长7%，中国进口预计下降11%，印度进口预计增长9%，整体海运煤炭贸易预计增长1.5%，吨英里预计增长2.4% [54] - 2022年上半年中国海运铁矿石进口下降4%，钢铁产量下降7%，下半年随着疫情限制解除和基础设施支出增加，铁矿石贸易预计增加 [55] - 2022年全球海运谷物贸易预计下降2.8%，吨英里下降1.2%，2023年预计增长4.2% [57] - 目前干散货船订单量占船队的7.1%，为历史最低水平之一，2022年净船队增长预计为2.7%，2023年为0.7% [58] 集装箱市场 - 尽管宏观经济逆风增加，但租船前景依然乐观，需求保持稳定，船舶持续短缺支撑集装箱运价 [59] - 近期运价从年初高位回落，但仍约为10年平均水平的5倍，长期运价仍接近创纪录水平 [60] - 2022年美国库存销售比很低，远低于长期平均水平，持续需求使货运量远超港口处理能力，港口拥堵严重，预计2022年集装箱船需求增长0.7%，2023年增长2.7% [61] - 2022年集装箱船队净增长预计为3.4%，约64%的订单为13,000标准箱及以上的船舶，10.2%的船队船龄超过20年 [62] 油轮市场 - 国际能源署预计2022年全球石油需求增长1.8%，2023年增长2.2%，并将超过2019年疫情前水平 [64] - 炼油利润率大幅提高，俄罗斯石油出口转向新的更长贸易路线，预计2022年产品吨英里增长10%，2023年增长6.1% [65] - 2022年超大型油轮（VLCC）净船队增长预计为3.7%，2023年为1.3%，目前订单量占船队的4.6%，10.5%的船队船龄超过20年 [66] - 2022年成品油轮净船队增长预计为1.3%，2023年为1.5%，目前订单量占船队的5.1%，7.2%的船队船龄超过20年 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化战略优化租船费率，在表现良好的细分市场延长租约，在表现不佳的细分市场缩短租约期限 [10] - 公司进行资产收购以利用市场周期性波动，如近期以8.35亿美元收购36艘干散货船船队 [7][14] - 公司持续更新船队，保持年轻船型，受益于新技术和更具碳效率的船舶，计划在2025年交付22艘新造船 [32] - 公司致力于确保船队的长期就业，已签订约30亿美元的合同收入，其中81%来自集装箱船，合同期限延长至2036年 [36] - 公司建立内部信用部门，监控交易对手的信用质量，以应对可能的意外情况 [21] - 公司董事会授权1亿美元的单位回购计划，以实现股东总回报目标 [23] - 公司是美国第二大上市航运公司和第三大上市干散货公司，多元化、规模和财务实力使其成为有吸引力的投资平台 [8][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为干散货市场近期疲软是暂时的，预计到2022年第四季度末，随着中国解决内部问题，将更强劲地回归国际采购市场 [17] - 公司认为集装箱贸易将保持强劲，供需基本面平衡，持续的消费需求、库存建设和供应链瓶颈将支持集装箱航运业 [63] - 公司认为油轮市场将受益于全球石油需求回升至疫情前水平、欧佩克+增产、新的更长贸易路线以及低订单量，未来油轮收益将健康增长 [68] 其他重要信息 - 公司收购36艘干散货船船队的交易已获公司冲突委员会和董事会一致批准，冲突委员会还聘请了自己的法律和财务顾问 [16] - 公司计划在2050年实现零排放，提前两年采用某些环境法规，以成为首批完全合规的船队之一 [47] - 公司具有社会责任感，核心价值观包括多元化、包容性和安全性，拥有强大的公司治理和明确的道德准则，董事会由多数独立董事和独立委员会组成 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司完成重组后，近期战略是否改变 - 公司表示过去几年打造了多元化投资组合，此次收购是对投资组合的再平衡，使集装箱业务占比降至50%以下，干散货业务占比略超30%，油轮业务占比约23%，公司对当前规模满意，未来可能会对不同板块进行调整或更新船队 [72][73] 问题: 公司如何看待1亿美元的回购计划，是否会迅速实施 - 公司认为投资公司的关键在于总回报，业绩是股价的驱动因素，公司致力于提升股价与净资产价值（NAV）的匹配度，回购计划是实现这一目标的工具 [76][77] 问题: 8.35亿美元收购干散货船船队的交易中，3.94亿美元的资金来源 - 公司表示已出售两艘集装箱船获得约2.2亿美元，季度末资产负债表上有1.75亿美元现金，且预计本季度有强劲的现金流入，资金将来自内部 [79][81]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度公司录得收入2.366亿美元，EBITDA为1.261亿美元，净收入为8570万美元，即每普通股单位2.78美元 [6][20] - 与2021年同期相比，2022年第一季度总收入增加1.715亿美元，增幅263%，达到2.366亿美元；船队TCE费率增长37.4%，达到每天20386美元；EBITDA增加约9240万美元，达到1.261亿美元；净收入从去年同期调整后的1180万美元增至8570万美元 [33][34][36] - 截至2022年3月31日，现金及现金等价物为1.08亿美元；长期借款（包括当期部分）扣除递延费用后为13.2亿美元；净债务与账面资本比率为38% [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 集装箱业务 - 集装箱市场享受着历史高位的租船费率，公司几乎100%的可用集装箱船天数已在2022年剩余九个月锁定长期租约，降低了市场和残值风险 [15] - 公司将一艘4250 TEU集装箱船出租约5.2年，平均净费率为每天40743美元，产生约7600万美元的合同收入；79%的合同收入来自集装箱船，租约期限延长至2030年 [30] 干散货业务 - 干散货市场费率正在回升至20年历史平均水平，公司仅将24%的可用干散货船队天数在2022年剩余九个月锁定租约，76%的可用天数暴露于市场费率以获取潜在上行收益 [16] 油轮业务 - 公司53%的可用油轮天数主要与有利的旧租船人锁定租约，预计在市场费率健康时考虑签订优质租约，油轮舰队在市场复苏后有望产生更强回报 [17] - 公司同意收购四艘新造Aframax/LR2油轮，其中两艘已租出五年，净费率为每天25576美元，每艘租约将在五年内额外产生3030万美元的EBITDA，代表10%的年收益率；另外两艘租船人有权在2022年10月中旬前按相同条款续租 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 干散货市场 - 尽管俄乌战争扰乱贸易，但波罗的海干散货运价指数（BDI）达到2010年以来第一季度的最高平均值，超灵便型（Supramax）板块创下2017年有评估以来第一季度的最高平均值 [45] - 2022年干散货贸易预计增长0.6%，大部分增长预计发生在下半年，吨英里数将因乌克兰谷物出口减少、俄罗斯谷物和煤炭出口转向以及全球煤炭需求增加而增加 [46] - 海运动力煤出口进口在2022年下半年将遵循与铁矿石相同的季节性模式，预计需求增长7.8%；全球海运谷物贸易预计在2022年因乌克兰危机减少1.4%，但吨英里数仅减少0.4% [48][49] - 当前订单量占船队的6.6%，为有记录以来的最低水平之一；2022年净船队增长预计为2.2%，2023年为0.4% [50] 集装箱市场 - 美国和欧洲对商品的需求持续强劲，支持集装箱贸易；近期费率有所缓和，但仍超过10年平均水平的五倍，长期费率处于或接近创纪录水平 [52] - 2022年集装箱船需求预计增长3%；2022年净船队增长预计为3.5%，与需求增长预测接近 [53] 油轮市场 - 尽管俄乌危机，国际能源署（IEA）仍预计2022年石油需求将增长约2%，预计到第四季度，石油需求将超过疫情前水平；炼油利润率大幅增加，IEA预计2022年喷气燃料需求将增长17.3% [55] - VLCC 2022年净船队增长预计仅为2.9%，2023年为1.5%；成品油轮2022年净船队增长预计仅为1.1%，2023年为1% [56][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国领先的上市航运公司，资产基础多元化，涵盖三个细分市场的16种船型，服务于十个以上终端市场，认为这种结构为利益相关者提供了更强大、更具弹性的实体和持续增长机会 [8][9] - 公司将收购四艘Aframax/LR2油轮，进入新的细分市场，降低风险并拥有良好的长期前景 [10] - 公司通过多元化平台优化租船策略，在有吸引力的细分市场签订定期租约，利用各细分市场的反周期性，将表现良好的细分市场的现金流重新配置到有吸引力的收购机会的表现不佳的细分市场 [12] - 公司进行新造船投资，在2025年第一季度前将有22艘新船交付；同时对干散货和油轮船队的船龄结构进行常规和持续管理 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 俄乌战争对全球海运大宗商品贸易产生影响，导致部分出口被其他商品替代，运输距离增加，从而增加了吨英里数；局势不稳定，难以预测其发展 [7] - 全球处于加息环境，公司一直在努力确保固定利率融资，并将债务利差从300多个基点降至约200个基点，认为应保守控制资产负债表上的债务规模 [14] - 干散货市场持续的自然资源需求、与战争和制裁相关的煤炭和谷物长途运输、与疫情相关的船队效率以及新造船交付速度放缓将支撑健康的运费率 [51] - 集装箱贸易尽管面临地缘政治和宏观经济逆风，但仍保持强劲，供需基本面保持平衡，应继续支持集装箱航运业 [54] - 油轮市场全球石油需求恢复到疫情前水平、欧佩克+增产、原油和成品油新的长途贸易路线以及三十年来最低的订单量将为油轮带来健康的收益 [58] 其他重要信息 - 公司致力于到2050年实现零排放，率先采用某些部门法规，提前两年目标成为首批完全合规的船队之一；公司具有社会意识，核心价值观包括多样性、包容性和安全，拥有强大的公司治理和明确的道德准则，董事会由多数独立董事和独立委员会组成 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前市场情况下如何考虑向单位持有人返还资本 - 公司拥有多元化平台，能够灵活地将资源分配到不同的细分市场，如进入Aframax/LR2新领域；公司为股东提供低贷款价值比（LTV），并进行新造船投资以替换船队，通过在不同细分市场的持续分配为投资者提供总回报 [64][65][66] 问题2: 新造船计划是否完成，未来是进入现金收获模式还是继续扩大船队规模 - 公司需要为新造船计划提供资金，同时要保持低LTV以应对俄乌战争、加息和中国政策等不确定性因素，因此优先考虑保持灵活性，以抓住不同的机会 [68][69] 问题3: 公司理想或最佳的船队规模是多少，是否会寻求增长 - 公司认为关键是为所有利益相关者创造价值，而不是追求特定的船只数量；进入Aframax/LR2领域的交易展示了公司抓住机会创造价值的能力 [74][75] 问题4: 第一季度约1.26亿美元的EBITDA中只有约500万美元转化为运营现金流，能否解释一下营运资金的变动情况 - 公司清理了管理协议下主要与油轮船队相关的营运资金要求，并支付了年度评级的预付款，这些因素主要影响了现金状况 [77] 问题5: 这些营运资金变动是否会在未来季度逆转，未来季度的营运资金变动情况如何 - 未来管理费用将符合管理协议，不存在积压情况 [78]

公司概况 - 拥有150艘船的美国上市航运公司，涵盖干散货、集装箱船和油轮三个细分市场[8][55] - 2022年第一季度收入2.366亿美元，EBITDA为1.261亿美元，净利润为8570万美元[20] 船队情况 - 干散货船54艘，平均船龄9.9年；集装箱船47艘，平均船龄10.8年；油轮49艘，平均船龄8.4年[8][11] - 计划投资13亿美元建造22艘新船，占船队的17.2%，预计2025年第一季度交付[25] 财务状况 - 截至2022年3月31日，现金余额约1.08亿美元，LTV为28.5%，债务期限分散[21] - 合同收入28亿美元，2022年剩余9个月合同收入超过船队费用6930万美元[21] 行业趋势 - 2022年世界GDP预计增长3.6%，海运贸易预计增长0.6%[62] - 2022年干散货船队预计净增长2.2%，2023年预计增长0.4%[71] - 2022年集装箱船队预计净增长3.5%，2023年预计增长8.2%[81] - 2022年油轮需求预计增长1.9%，VLCC船队预计净增长2.9%，2023年预计增长1.5%[89][91] 战略举措 - 优化租船策略，集装箱船99%的可用天数已锁定租约[13] - 抓住周期性机会，投资新造船项目并出售老旧船只[15][17] ESG表现 - 目标是到2050年实现净零排放，在可持续发展方面领先行业两年[54] - 在多样性、包容性和安全方面表现出色，拥有完善的公司治理政策[54]

公司业务运营风险 - 公司增长依赖干散货商品、液体货物等运输需求的持续增长，若中国进口原材料、出口商品减少或全球贸易下降，将对公司运营产生重大不利影响[19] - 贸易保护主义的增加和多边贸易协定的瓦解可能对公司承租人业务产生重大不利影响，进而影响公司运营[19] - 公司业务扩张可能面临管理困难，增加费用，且收购可能无法实现预期收益，影响公司业务和财务状况[19] - 二手船交付延迟、订单取消或无法完成船舶收购，以及新造船交付延迟、取消或未完成，都可能损害公司业务和财务状况[19] - 公司业务受多种法律、法规和国际公约约束，需支付合规费用，气候变化相关法规可能对公司财务状况产生负面影响[22] - 中国GDP增长若下降，亚太其他国家经济增长放缓或负增长，可能影响美欧经济复苏和航运业[51] - 贸易保护主义增加、多边贸易协定瓦解，可能对公司租船方业务及公司经营结果、财务状况和现金流产生重大不利影响[59] - 公司业务增长面临新进入者和资源雄厚的老牌公司的激烈竞争，获取长期定期租船合同的过程竞争激烈且耗时[71] - 公司扩张业务可能难以管理增长，增加费用，且可能无法成功执行未来增长计划，面临诸多风险[75] - 失去客户、租约或船舶可能导致收入和现金流损失，客户可能因各种原因不履行租约[87] - 公司增长战略可能降低流动性，增加债务和费用，且可能无法实现预期效益[80][81] - 若长期续租费率低于现有费率或无法获得替代租约，公司收益、现金流和向单位持有人分配现金的能力可能受到重大不利影响[92] - 客户不履行合同义务可能使公司更多暴露于现货市场，租船人、定期租船合同或船舶的损失等会对公司业务产生重大不利影响[93] - “生态型”或安装洗涤器船舶供应增加，可能降低对公司非此类船舶的需求，影响公司业务[95] - 公司业务受数据安全风险影响，信息技术网络和基础设施可能因黑客攻击等受损，第三方服务提供商也面临此类风险，或对公司业务、财务等产生重大不利影响[111][112] - 公司运营远洋船舶面临机械故障等多种风险，虽有保险但可能不足，且保险存在限制和不确定性，未投保或投保不足的损失会损害公司业务和财务状况[113][114][115][116][117][118] - 公司增长依赖原油等货物海运需求，该需求可能受全球经济、油价波动等因素负面影响[120][121] - 公司在中国开展大量业务，中国法律体系不确定性、法规变化等可能对公司业务、财务等产生重大不利影响[125] - 船舶运力过剩可能压低租船费率，影响公司盈利和支付股息能力[126][127][128] - 燃料价格波动会影响公司利润，2022年国际天然气价格创新高使公司老旧、燃油效率低的船舶竞争力下降[129] - 燃料成本下降可能使承租人放弃慢速航行或使用老旧船只，释放额外运力，对租船费率造成下行压力，也使公司新船更难获得租约[130] - 若未来扩大船队规模，公司需在船只交付和产生收入前支付大量分期付款，融资方式可能影响向单位持有人的现金分配、增加财务杠杆或导致单位持有人股权稀释[132] - 公司需使用运营现金或出售债务、股权证券来支付资本支出，使用运营现金可能减少可分配给单位持有人的现金，融资能力受财务状况和市场条件限制[133] - 公司船只受各种法律法规和国际公约约束，特别是环境和安全方面，合规可能需要大量支出，压载水管理要求可能对公司未来业绩等产生重大不利影响[134] - 气候变化及相关法律法规可能影响公司未来购船成本、运营能力、运营成本、保险费用和可获得性，进而对财务状况产生重大影响[141][142] - 公司需承担船只安全法规的合规成本，未来可能有额外安全措施要求，可能对公司产生重大财务影响，海盗活动也增加了船只安全措施成本和收入损失风险[143][144] - 公司可能因违反美国《反海外腐败法》、英国《反贿赂法》等反腐败法律而受到重大不利影响，作为国际航运公司，可能在有腐败声誉的国家运营[153] - 公司面临多种运营风险，如海洋灾难、干散货船货物与卸载风险、油轮火灾风险、集装箱船货物风险等[155][156][157][158] - 2014年1月公司旗下Nave Atropos号在也门沿海国际水域遭海盗袭击，2016年2月Nave Jupiter号在尼日利亚外海约50海里处遭海盗袭击，2019年12月Nave Constellation号被武装海盗登船，19名船员被劫持18天后获释[161] - 若未能遵守反腐败法律，公司可能面临民事和刑事处罚，包括罚款、起诉和声誉损害[154] - 船只全损或损坏、长时间停租、罢工等会对公司业务产生重大不利影响[163] - 海事索赔人可扣押或查封公司船只，可能导致公司违约、中断现金流并需支付大额费用[164] - 船只被发现有违禁品，公司将面临声誉损害和政府或监管索赔及处罚[166] - 船只未通过船级社检验会导致无法运营、收入损失和保险覆盖丧失[167][169] - 检查程序增加和进出口管制收紧会增加公司成本并扰乱业务[170] - 全球金融市场动荡、恐怖袭击、政治动荡、经济危机、疫情等会对公司经营和财务状况产生重大不利影响[172] - 公司运营所在国家和地区的政治和政府条件变化会干扰船只运营，降低行业需求和收入[173] - 全球金融市场和经济状况近年受严重干扰且波动剧烈，影响公司业务、运营结果和财务状况[174] - 新冠疫情可能导致在建船舶交付延迟、运营中断，影响全球市场对公司服务的需求[176] - 政府可能在战争或紧急时期征用公司船只，导致收益损失[180] 市场指数及费率变化 - 波罗的海干散货指数（BDI）从2008年5月的峰值11793点降至2016年2月的低点290点，跌幅达97%；2020年5月至2021年10月，该指数在393 - 5650点之间波动，2022年3月15日为2689点，仍处于历史低位[35] - 集装箱船定期租船费率指数在2005年3 - 4月达到172点峰值，2009年11月至2010年1月降至10年低点32点；2020年1月底为61点，6月底触底41点，2021年3月初升至115点，2022年3月初达到历史新高433点[36] - 波罗的海交易所脏油轮指数（BDTI）从2008年7月的高点2347点降至2009年4月中旬的453点，跌幅约81%；2020年1月以来，在403 - 1550点之间交易，2022年3月15日为1279点[37] - 波罗的海交易所清洁油轮指数（BCTI）从2008年初夏的1509点降至2009年4月的345点，跌幅约77%；2020年1月以来，在309 - 2190点之间交易，2022年3月15日为1032点[37] - 2021年超大型油轮（VLCC）、苏伊士型油轮（LR1）和巴拿马型油轮（MR2）的年度平均定期租船收益创历史最低，当前费率高于这些纪录低点[37] 原油及相关产品进出口数据 - 中国原油进口量从2008年的300万桶/日稳步增加到2020年6月创纪录的1300万桶/日，2022年1月为1090万桶/日[37] - 美国自2015年底解除禁令后，原油出口量从0.4百万桶/日增加超800%，2020年3月达到创纪录的360万桶/日，2022年1月平均为330万桶/日[37] - 美国石油产品出口总量从2006年1月的100万桶/日稳步增加约500%，2021年12月达到创纪录的620万桶/日[37] - 2020年美国原油进口量较2019年下降14%至平均590万桶/日，2021年略有上升至610万桶/日（4%），仍低于2005年6月峰值1080万桶/日；2020年3月美国原油出口量创历史新高至360万桶/日，2021年12月为350万桶/日，较2002年平均出口量9100桶/日大幅增加[58] - 美国净进口占总消费份额从2008年峰值超68%降至2020年的46%[58] 中国海运进口数据 - 2021年中国海运进口铁矿石11.07亿吨，占全球海运铁矿石贸易总量15.17亿吨的约73%[48] - 2021年中国海运进口煤炭2.81亿吨，约占全球海运煤炭贸易量12.31亿吨的23%；进口原油4.63亿吨，占全球海运原油贸易量18.27亿吨的25%[48] 石油需求及产量预测 - 新兴市场2020 - 2030年石油需求将增加1200万桶/日，增幅近30%[57] - 2030年美国原油产量预计增加340万桶/日，沙特阿拉伯增加约200万桶/日，巴西和圭亚那石油净出口增加200万桶/日[57] 公司收入结构 - 2021年新加坡海洋私人有限公司占公司总收入约14.5%，2020年现代商船株式会社、新加坡海洋私人有限公司和嘉吉国际股份有限公司分别占公司总收入约23.4%、19.5%和11.4%，2019年现代商船株式会社、瑞士海运亚洲私人有限公司和嘉吉国际股份有限公司分别占公司总收入约25.9%、12.3%和10.9%[88] 租船合同相关 - 公司部分油轮、干散货和集装箱船已签订定期租船合同，不得因油轮行业周期上升单方面终止租约[70] - 干散货定期租船合同到期时间为2022年4月至2024年6月，油轮定期租船合同到期时间为2022年4月至2031年2月，集装箱船（除两艘已同意出售的外）到期时间为2022年10月至2030年4月[91] 船队情况 - 截至2022年4月1日，公司船队船舶平均船龄约为9.7年，干散货船和油轮预期寿命约25年，集装箱船约30年[94] 公司财务契约遵守情况 - 截至2021年12月31日，公司遵守信贷安排中的财务契约、预付款和补救条款[102] 汇率变化 - 2021年12月31日，美元兑欧元价值较2020年12月31日上涨约8.3%[109] 电动汽车发展对石油需求影响 - 2020年全球电动汽车注册量从2010年的约1.7万辆增至1000万辆，销量为300万辆，注册量增长41%，而汽车总销量下降16%；IEA预测到2025年注册量达5000万辆，2030年达1.45亿辆，2030年将使全球石油产品日需求量减少超200万桶，2020年避免了日消耗50万桶石油产品[122] 船舶订单情况 - 截至2022年3月1日，全球干散货船新造船订单占现有船队约7%，为1996年1月有记录以来最低[126] - 2007年11月集装箱船订单占在航船队比例达历史高位61%，2020年10月降至历史最低8%，2022年3月升至25%[127] - 2007年1月成品油轮订单占在航船队比例达64%，2008年10月超大型油轮（VLCC）达54%；2016年初油轮订单占比20%，2022年3月降至7%，其中成品油轮降至5%[128] 公司借款情况 - 截至2021年12月31日，公司总借款达13.744亿美元，Navios Partners借款的未偿还贷款余额（扣除递延融资成本后）为13.617亿美元[182][188] 公司信贷安排要求 - 公司信贷安排要求维持105%至140%的担保范围[190] - 公司信贷安排要求每艘自有船舶保持至少050万美元的最低自由合并流动性[190] - 公司信贷安排要求维持息税折旧摊销前利润与利息费用至少2.00:1.00的比率[190] - 公司信贷安排要求维持总负债或总债务与总资产的比率在低于0.75至0.80之间[190] - 公司信贷安排要求维持3000万美元至1.35亿美元的最低净资产[190] - 信贷安排规定，若Navios Holdings、Angeliki Frangou或其关联方持股低于5%，将构成违约事件[193] 公司现金分配情况 - 2016年2月公司宣布暂停向单位持有人进行季度现金分配，2018年3月决定恢复分配，后续分配由董事会决定[197] - 公司现金分配受运营现金、资本支出、债务服务等多种因素影响，可能在亏损时分配，盈利时不分配[197][198][199] 公司上市相关情况 - 2019年3月13日公司收到纽交所通知，因其普通股连续30个交易日的平均收盘价低于每股1.00美元，不再符合纽交所持续上市标准，5月21日公司通过反向拆分普通股恢复合规[201] - 若纽交所将公司证券摘牌，公司将面临市场报价受限、新闻和分析师报道减少等重大不利后果[202] 公司普通股相关情况 - 公司普通股持有人仅对影响公司业务的事项拥有有限投票权，只能选举董事会七名成员中的四名，任期三年，其余三名由普通合伙人任命[210] - 若任何人或团体实益拥有超过4.9%的已发行普通股单位，超过部分在某些事项上无投票权，投票权将按比例重新分配给持股低于4.9%的其他普通股持有人[211] - 公司普通股价格可能因航运业、证券市场、利率、未来销售等多种因素波动[204][205][206][207] - 公司普通股股息以美元宣布，非美元本位币的单位持有人面临汇率波动风险，且公司不提供其他货币选择[200] 公司关联交易情况 - 公司与Navios Holdings及其关联方签订多项综合协议，虽有业务限制但存在例外情况，可能导致竞争[213][214][215] 单位持有人相关情况 - 在某些情况下，单位持有人可能需偿还错误分配的款项，马歇尔群岛法律规定，违规分配三年内，知情的有限合伙人需承担责任[208]

公司概况 - 美国领先上市航运公司，拥有146艘船，含54艘干散货船、47艘集装箱船和45艘油轮[8] - 2021年是转型年，干散货船队运力增36%、平均船龄降18%，集装箱船数量增约370%、平均船龄降31%，新增45艘油轮[31] 财务状况 - 2021年Q4营收2.681亿美元，全年7.132亿美元；调整后EBITDA分别为1.566亿美元和4.265亿美元；调整后净利润分别为1.218亿美元和3.641亿美元[25] - 2021年底现金余额约1.7亿美元，LTV为32.5%，债务期限分散[26] - 合同收入27亿美元，2022年有46905个可用船天，21966个开放/指数船天，合同收入超总费用4930万美元[27] 船队运营 - 优化租船策略，集装箱船99%可用船天锁定，干散货船24%，油轮47%[12][13] - 抓住周期性机会，投资10亿美元新建18艘船，含10艘集装箱船、7艘干散货船和1艘油轮[14] - 应对细分市场波动，多元化投资组合提供资产负债表稳定性，优化收益潜力[22][24] 行业趋势 - 干散货贸易持续增长，2022年铁矿石、煤炭和谷物海运贸易预计分别增长1.2%、2.4%和3.4%[72][73][74] - 集装箱贸易2020 - 2022年预计分别增长 - 1.3%、6.1%和3.8%，2021 - 2022年船队预计分别增长4.5%和3.6%[87][92][96] - 油轮需求回升，2022年石油需求预计达1.006亿桶/日，超2019年；VLCC和成品油轮2022年预计分别增长1.8%和0.6%[105][108][114] 可持续发展 - 目标2050年实现净零排放，采用新技术减少排放，提前两年按拟议法规管理船队[61] - 重视社会责任，在多元化、安全和疫情应对方面表现出色[61] - 完善公司治理，有道德准则、反歧视和反腐败政策[61]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司实现收入2.681亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.566亿美元，调整后净利润为1.218亿美元；2021年全年，公司实现收入7.132亿美元，调整后EBITDA为4.265亿美元，调整后净利润为3.641亿美元 [9][30][31] - 2021年第四季度，可用天数同比增加136.5%至11363天，期租等价租金（TCE）同比增长64.1%至每天23005美元；2021年全年，可用天数同比增加83%，TCE同比增长73.7%至每天21709美元 [50][56] - 截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物为1.69亿美元，长期借款（含当期部分）净额为13.6亿美元，净债务与账面价值的比率为38% [61] 各条业务线数据和关键指标变化 集装箱业务 - 2022年，公司几乎100%的可用集装箱船天数已锁定长期租约，降低了市场和残值风险 [19] - 公司通过收购10艘5300标准箱（TEU）的新造集装箱船更新船队，预计在相关租约的5.2年期限内获得约7.1亿美元的合同收入 [26] - 公司出售2艘16年船龄的集装箱船，预计在2022年下半年完成交易，售价为2.2亿美元 [27][42] 干散货业务 - 2022年，公司仅锁定24%的可用干散货船队天数，76%的天数将暴露于市场费率，以捕捉潜在的上行空间 [21] - 公司在2021年上半年以有吸引力的价格投资3.32亿美元订购7艘新造干散货船，目前价值约3.72亿美元 [27] 油轮业务 - 目前油轮租船费率比20年平均水平低80%，公司2022年46.8%的可用油轮天数已锁定，其中许多是有利的旧租约 [22] - 公司新造的超大型原油运输船（VLCC）已增值36% [28] 各个市场数据和关键指标变化 干散货市场 - 国际货币基金组织（IMF）预计2022年全球GDP增长4.4%，干散货贸易预计增长2%，大部分增长预计发生在下半年 [66] - 波罗的海干散货运价指数（BDI）在2021年10月7日达到5650点的峰值，为2008年以来的最高水平，但在2022年初回落至1500点以下 [69] - 2022年，海运动力煤进口预计增长2.4%，铁矿石贸易预计增长1.2%，全球谷物贸易预计继续增长 [70][71][72] - 目前干散货船订单量占船队的6.7%，为历史最低水平之一，2022年净船队增长预计仅为2% [73] 集装箱市场 - 2021年集装箱船需求增长6.1%，预计2022年将进一步增长3.8%，年初运费处于或接近历史高位 [75] - 2022年集装箱船净船队增长预计为3.6%，约72%的订单为13000TEU及以上的船舶 [76] 油轮市场 - 全球石油消费正在复苏，国际能源署（IEA）预计到2022年第三季度石油需求将超过疫情前水平 [78][79] - 2022年VLCC净船队增长预计仅为1.8%，产品油轮净船队增长预计仅为0.6%，目前油轮订单量处于30年来的最低水平 [80][81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化战略，优化租船策略，将长期租约安排在有吸引力的细分市场，短期或指数费率租约安排在表现不佳的细分市场 [13] - 利用各细分市场的反周期性，将表现良好的细分市场的现金流重新配置到表现不佳的细分市场进行资产收购，实现最优资本配置 [14] - 通过多元化资产基础，降低资产价值波动对资产负债表的影响，增强整体业务模式的弹性 [16][17] - 公司计划在2024年前投资10亿美元购买18艘新造船，其中包括10艘集装箱船、7艘干散货船和1艘VLCC [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年第四季度和全年的业绩表示满意，认为公司的多元化战略使其成为更强大、更具弹性的实体 [8][10] - 预计干散货和油轮市场的租船费率将在短期内回升，油轮舰队在市场复苏后将产生强劲回报 [12][23] - 集装箱市场的高费率将持续，公司将继续锁定长期租约，降低市场和残值风险 [19] 其他重要信息 - 公司致力于实现2050年零排放目标，率先采用某些环境法规，提前2年达到合规要求 [63] - 公司具有较强的社会责任感，核心价值观包括多元化、包容性和安全性，拥有强大的公司治理和明确的道德准则 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待油轮和干散货船队，以及如何平衡新资产购买和旧资产出售 - 公司在集装箱领域创造了价值，购买新造船、进行套期保值并创造了现金流；干散货市场有望复苏，公司75%的船队暴露于市场，若市场表现良好，将产生强劲现金流；油轮船队是公司的重要资产，在市场好的时候能产生超过2亿美元的EBITDA；公司的目标是提升净资产价值（NAV），从而推动股价上涨 [85][87][89] 问题2: 何时会增加分红，以及为何不回购股份 - 公司专注于创造NAV，通过利用不同细分市场的机会，实现现金流增长，进而推动股价上涨；公司需要足够的营运资金和投资资本支出，若有吸引力的投资机会，将优先考虑投资，否则会考虑回购股份 [92][94] 问题3: 集装箱新造船订单是否增加至10艘且全部签约，以及目前新造船市场的情况 - 公司目前有10艘5300TEU的新造船订单，且全部签约，通过行使期权，以更好的费率锁定了这些订单，降低了残值风险；班轮公司对船舶的需求不同，有的希望尽快获得船舶，有的希望拥有所有权，有的则选择租船；随着疫情缓解，新造船机会可能减少，目前市场上在航船舶较多 [97][102][104] 问题4: 出售集装箱船所得资金将如何重新配置 - 公司的多元化战略使其可以根据市场机会在各个细分市场进行投资，不会在集装箱市场进行投机性订单；公司会选择有上行空间、能带来高估值和现金流回报的机会进行投资 [105][107][109] 问题5: 是否有更多出售集装箱船的意愿，以及出售是否有助于满足燃油效率法规 - 公司会根据现金流和交易对手的信用情况，决定是出售还是租赁船舶，以获得更好的回报；公司正在用年轻、燃油效率高的船舶更新船队，这是一个双赢的局面，也是一个持续的过程 [111][114][116] 问题6: 美国西海岸港口拥堵是否出现拐点 - 奥密克戎疫情导致港口拥堵问题延迟解决，集装箱市场将继续保持强劲，消费从产品向服务的转变也受到延迟；此外，地缘政治等其他因素也对市场产生影响 [117][118][119]

公司概况 - 美国上市航运公司，拥有超140艘船，涵盖干散货、集装箱、油轮三个板块[14][23] - 2021年收购83艘船，出售8艘船，13艘新造船待交付[18] 财务表现 - Q3 2021营收2.28亿美元，9M 2021为4.45亿美元；调整后EBITDA分别为1.452亿美元和2.698亿美元；净利润分别为1.621亿美元和3.986亿美元[25] - 低杠杆，截至Q3 2021，LTV为31.3%，净LTV为28.3%，约91%债务由船舶废钢价值覆盖[23] - 有22亿美元合同收入，Q4 2021合同收入超船队费用5700万美元，2022有47268个可用天数[23][27] 业务布局 - 集装箱船有16亿美元合同收入，2022年88.1%固定；干散货受益于现货市场；油轮长期合同抵御市场疲软[29] 行业趋势 - 干散货贸易增长，2021年铁矿石、煤炭、谷物海运量预计分别增长3.4%、4.8%、2.4%，2022年预计分别增长2.4%、1.6%、3.3%[65][66][67][68] - 集装箱贸易2021年预计增长6.3%，2022年预计增长3.9%[76] - 油轮需求回升，2021年预计增长6.1%，Q4 2021预计接近2019年需求[85] 舰队情况 - 干散货船2021年预计净增长3.5%，2022年预计增长1.5%[71] - 集装箱船2021年预计净增长4.2%，2022年预计增长3.8%[80] - VLCC油轮2021年预计净增长3.6%，2022年预计增长1.6%；产品油轮2021年预计净增长2.4%，2022年预计增长1.9%[92][94]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，公司录得收入2.28亿美元、调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）1.452亿美元和净利润1.621亿美元；2021年前九个月，公司产生收入4.45亿美元、调整后EBITDA 2.698亿美元和净利润3.986亿美元 [6][13] - 截至9月30日，公司现金余额为1.412亿美元，净贷款与价值比率（net LTV）为28.3%，约91%的债务仅由船舶的废钢价值覆盖 [15][16] - 2021年第三季度，公司有9027个可用天数，而2020年第三季度为4499天，船队利用率约为99%，2021年第三季度船舶的平均综合特许经营等效费率增长了79%，达到每天24447美元 [34] - 2021年前九个月，定期租船收入达到4.45亿美元，而2020年为1.58亿美元，可用天数增加了63%，达到20421天，2021年前九个月的平均综合定期租船等效费率增长了76%，达到20991美元，船队利用率约为99% [35] - 2022年，公司预计每个开放日的盈亏平衡点为2469美元，这是历史低位，47268个可用天数中有58%为开放或与指数挂钩，为公司提供市场敞口 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 干散货业务 - 2021年，公司干散货船队增加了10艘船，干散货运力增加了36%，并将其平均船龄降低了18% [14] - 2022年，公司干散货可用天数的87%将面临市场费率，公司仍有机会以有吸引力的定期租船费率锁定船舶 [19] 集装箱船业务 - 2021年，公司集装箱船数量增加了29艘，船队规模增长了330%，平均船龄降低了24% [9][13] - 公司已锁定2022年88.1%的可用集装箱船天数，并拥有总计16亿美元的定期租船合同收入，这些租约将持续到2030年 [19] 油轮业务 - 公司通过与Navios Acquisition的合并，在油轮领域获得了强大的立足点，拥有45艘油轮 [14] - 2022年，公司油轮可用天数的65%仍为开放状态，以捕捉市场复苏的机会 [20] 各个市场数据和关键指标变化 干散货市场 - 国际货币基金组织（IMF）预计2021年全球GDP增长5.9%，2022年增长4.9%，2021年干散货贸易预计增长4.5%，2022年进一步增长2.9% [40] - 2021年第三季度，波罗的海干散货运价指数（BDI）平均为3732，为2008年以来的最高季度平均水平，10月7日达到5650，为13年来的最高水平 [41] - 目前干散货船订单量占船队的6.8%，为有记录以来的最低水平之一，2021年净船队增长预计为3.5%，2022年仅为1.5%，低于这两年干散货需求的预计增长 [45] 集装箱市场 - 由于COVID刺激措施，2021年集装箱需求增长6.3%，2022年增长3.9% [47] - 2021年船队增长预计为4.2%，2022年为3.8%，需求预计将在2021年和2022年超过净船队增长 [48] 油轮市场 - 国际能源署（IEA）预计2021年第四季度石油需求将接近2019年水平，经合组织（OECD）原油库存自2月以来已降至五年平均水平以下 [50] - 超大型油轮（VLCC）2021年净船队增长预计为3.6%，2022年仅为1.6%，目前订单量占船队的8.3% [51] - 成品油轮2021年净船队增长预计为2.4%，2022年仅为1.9%，目前订单量占船队的6% [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过与Navios Acquisition的合并，成为美国最大的上市航运公司之一，拥有15种船型，业务多元化，涵盖三个细分市场，服务超过10个终端市场，旨在减轻特定行业的周期性影响 [7] - 公司的多元化战略使其能够利用全球贸易模式，通过灵活的租船和资本配置策略，在各个细分市场中寻找机会，提供更可预测的回报 [8][18] - 公司在集装箱船业务中锁定长期租约，在干散货业务中受益于强劲的现货市场，并等待定期租船市场的发展，在油轮业务中通过长期合同提供保护，同时捕捉市场复苏的机会 [19][20] - 公司注重优化资产组合，持续进行船舶的替换和更新，以保持船队的竞争力和较低的平均船龄 [57][62] - 公司致力于降低债务水平，目标是将债务降至约20%，同时通过不同的融资方式（如亚洲租赁和欧洲商业银行贷款）提供灵活性 [69][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年第三季度的业绩感到满意，认为公司的多元化平台提供了灵活性，能够在不同行业表现不均的情况下，为单位持有人提供更可预测的回报 [6][8] - 干散货市场虽然近期因中国冬季钢铁生产限制和电力短缺而有所调整，但当前费率仍高于10年平均水平的两倍，预计2021年和2022年需求将超过净船队增长，支持当前和未来的运费水平 [41][46] - 集装箱市场由于需求复苏、港口拥堵和补货等因素，预计2021年和2022年需求将超过净船队增长，积极的需求基本面和减少的船队可用性将支持集装箱航运业 [47][49] - 油轮市场虽然仍面临挑战，但随着全球石油需求恢复到2019年水平，经合组织库存降至五年平均水平以下，以及接近历史低位的订单量，可能在短期内推动原油和成品油轮费率上涨 [54] 其他重要信息 - 公司在2021年完成了两次合并，与Navios Containers的合并增加了29艘集装箱船，与Navios Acquisition的合并使其在油轮领域获得了强大的立足点 [13][14] - 公司出售了2006年建造的巴拿马型船，获得1400万美元，并安排了7270万美元的新融资用于 refinancing 三个现有短期和中期设施，还达成了一项5270万美元的光船租赁融资协议，用于两艘将于2022年下半年和2023年第一季度交付的卡姆萨尔型船 [27][28] - 公司致力于实现到2050年零排放的目标，并在采用某些环境法规方面处于领先地位，同时注重社会责任和良好的公司治理 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否有进一步出售资产（特别是旧船）的计划，以及是否有在三个业务领域进一步增长的计划？ - 公司表示每年需要替换5 - 10艘船以保持船队的竞争力和较低的平均船龄，这是一个持续的过程，与实际投资无关；公司刚刚在油轮领域完成了10亿美元的投资，目前正在观察该投资的效果；公司通过锁定集装箱船业务的租约，创造了强大的资产负债表，能够舒适地观察干散货市场的发展，并等待油轮市场的复苏 [57][58][60] 问题2: 公司希望将船队规模保持在什么范围内？ - 公司表示没有具体的船队规模目标，但为了保持船队平均船龄低于行业平均水平，需要不断进行船舶的替换和更新；如果有机会，公司不排除进一步扩张的可能性 [62][63] 问题3: 公司是否有特定的债务目标或杠杆比率，以及在达到该目标后是否会考虑资本回报（如回购单位或增加季度分配）？ - 公司表示首要目标是看到干散货市场实现增长和油轮市场复苏，在满足这两个条件后，向投资者提供总回报是公司战略的重要组成部分；目前尚未确定是优先回购单位还是增加季度分配 [65] 问题4: 在资本部署方面，公司如何在偿还债务、回报股东和扩大公司规模之间进行排序？ - 公司的目标是将债务降至约20%，目前最重要的是看到干散货市场和油轮市场的潜力实现；如果这些条件满足，公司可以同时分配资金用于减少债务和向投资者提供回报 [69][71] 问题5: 公司在集装箱船领域的租约交易是否具有可重复性？ - 公司表示没有固定的公式，需要根据市场情况和机会进行评估；公司认为某些特定类型的集装箱船（如5500 TEU的宽体船）具有独特的优势，适合当前供应链的变化和亚洲内部贸易的需求 [73][74] 问题6: 干散货船队从现货市场转向定期租船市场的流动性如何，特别是在1 - 3年的时间框架内？ - 公司表示目前1年和3年的定期租船市场差异较大，3年市场的发展还需要时间；由于市场波动较大，人们仍在等待评估定期租船市场；公司由于强大的资产负债表和低盈亏平衡点，有能力等待定期租船市场的发展，并捕捉现货市场的机会 [77][79] 问题7: 公司如何考虑未来的资本结构，是否有降低杠杆率或增加无担保债务的计划？ - 公司表示希望进一步降低杠杆率，认为低杠杆是公司模式的重要驱动力；公司通过亚洲租赁和欧洲商业银行贷款的两层融资结构提供灵活性 [84] 问题8: 市场需求缺乏可见性是否对集装箱航运业务的开展造成了阻碍，特别是在获取增量业务或延长租约方面？ - 公司表示市场的低效率对公司业务总体上是积极的，公司能够锁定多年期的租约，获得了6.9亿美元的合同收入；公司在租船需求方面看到了可见性，并从中受益 [86][91]