财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到5.92亿美元，同比增长35% [6] - 第三季度处理了202,000份临床MRD检测，环比第二季度增长超过21,500份 [7] - 第三季度毛利率大幅提升至64.9%，环比第二季度提升近1.5个百分点，剔除收入调整项后，毛利率环比提升超过1个百分点，同比提升近3个百分点 [7][15] - 应收账款周转天数创下新纪录，为49天，相比第二季度的57天显著改善 [14] - 公司上调2025年全年收入指引至21.8亿-22.6亿美元，较此前指引中点提升1.6亿美元 [8] - 上调全年毛利率指引至62%-64% [8] - 大幅上调全年自由现金流预期，目前正式预计将产生约1亿美元现金 [10][40] - 公司现金余额目前超过10亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Signatera MRD检测业务表现强劲，第三季度增长单位超过21,000份，同比增长56%，创下2025年最快同比增长纪录 [12] - 女性健康业务实现稳健的环比增长，部分得益于Fetal Focus新产品的推出带来的商业活动 [11] - 器官健康业务表现非常强劲，既有新市场拓展也有竞争性胜利 [11] - Signatera的平均售价目前约为1,200美元 [14] - 女性健康和器官健康业务的平均售价在第三季度相比第二季度均实现环比改善 [14] - 公司推出了Signatera Genome、Latitude Tissue-Free MRD、Fetal Focus单基因NIPT等一系列新产品 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - Signatera检测的肿瘤类型组合持续广泛，表明医生开始在临床中普遍使用该检测 [13] - 在膀胱癌领域，由于IMvigor011试验数据的公布，客户兴趣显著增加 [87] - 通过生物标志物州法案，商业保险支付开始出现初步进展，并推动了本季度Signatera平均售价的增长 [16][72] - 公司预计未来两年通过生物标志物州法案推动支付提升将是一个稳定的线性过程 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在年底前提交七项新的MolDX申请，预计基于当前运营速率，这些申请成功后可能带来2.5亿至3亿美元的毛利润 [8][18] - 公司正在加大对确定性MRD试验和用于早期癌症检测的FDA支持性FIND研究的投入 [9][18] - 在早期癌症检测领域，公司启动了FIND-CRC研究，这是一项针对约25,000名平均风险成年人的FDA级验证研究，预计在累计18个月内完成入组目标 [38] - 公司认为其Signatera技术（采用专利多重PCR扩增技术）与使用宽浅杂交捕获技术的其他检测方法存在显著性能差异 [32] - 在女性健康领域，公司将其Fetal Focus检测面板从5个基因扩展到覆盖20个最常见基因，并计划在本季度推出 [23][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对IMvigor011试验数据表示兴奋，认为其代表了由Signatera实现的癌症护理新范式，该数据已发表在《新英格兰医学杂志》上 [10][26] - 基于目前的强劲表现，管理层对业务前景充满信心，并因此大幅提高了财务指引 [8] - 管理层预计，随着肿瘤业务在未来几年超过女性健康业务成为最大部分，长期毛利率有望超过70% [40] - 对于2026年，管理层预计运营费用增长将有限，约为10%，而收入增长将更快，利润率将继续改善 [19][45] - 管理层认为早期癌症检测是一个巨大的市场机会，具有市场规模大、毛利率高的特点 [19] 其他重要信息 - 公司在第三季度有约5,500万美元的收入调整项，主要源于加速的现金回收 [14] - 销售及行政管理费用在第二季度和第三季度之间持平或略有下降，反映出商业团队和收入周期运营的投资已进入收获期 [9][19] - 研发费用增加主要用于支持多个新产品发布以及Signatera和早期癌症检测的临床试验和数据生成工作 [9][17] - 人工智能已被部署用于驱动创新和扩展运营规模，以应对检测量增长而无需相应增加人员 [16] - 公司预计2026年运营费用增长将偏向研发线，商业运营已具备规模以支持持续快速增长 [45] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新Fetal Focus测试的推出时机和市场反馈，以及报销考虑 [48] - 公司于8月推出了5基因面板，市场反馈良好，研发进展使其能够按计划推出更广的20基因面板 [48] - EXPAND临床试验是该领域的金标准，预计其数据读出将成为定义性的成果 [48] 问题: 关于IMvigor数据公布后，Signatera纳入NCCN指南和更广泛商业支付方采用的路径 [49][50][55] - IMvigor011数据属于1A级临床证据，并已提交FDA审批，根据先例，若通过FDA流程，预计会被纳入NCCN指南，时间点可能在明年中后期 [53][54] - 商业支付方方面，由于生物标志物法案和不断生成的证据，已经开始看到一些进展 [55] 问题: 关于早期癌症检测项目PROCEED-CRC数据对投资决策的影响，2026年投资预期，以及最低可行性能标准 [57][58][59] - PROCEED-CRC研究中晚期腺瘤的检测性能确实影响了公司加大对该项目投资的意愿 [59] - 在2025年初初步数据读出后启动了FIND研究，最近的PROCEED数据读出后决定全力推进 [60] - 2026年投资额方向性正确，大约在5000万美元增量左右 [61] - 最低可行性能标准需要非常强的表现，公司目前看到的性能强劲，并关注竞争对手动态 [62] 问题: 关于Signatera本季度增长驱动因素以及2026年增长指引的解读 [65][66] - 增长动力广泛，包括新客户、现有账户使用扩展、新组织学类型应用，目前市场渗透率仍很低 [66] - 近两个季度新患者数量增长创纪录，但增长并非总是直线上升，以过去四个季度的滚动平均增长单位作为2026年的建模基准是合理的框架 [67][68][110] 问题: 关于生物标志物法案对Signatera价格的影响程度和时间线 [69][70][72] - 生物标志物州报销在2026年将继续稳步推进，本季度平均售价增长部分源于春夏的成果 [72] - 当全国性计划在部分地区覆盖后，结合临床效用和成本节约数据，可能会激励其更广泛覆盖，这将是长期驱动因素之一 [73] 问题: 关于早期癌症检测 assay 的技术独特性和优势 [76][78] - 技术优势源于多因素结合：专注于寻找最佳生物标志物并优先考虑晚期腺瘤性能、技术进步提高了分子回收率并降低了样本损失、利用公司庞大的早期结肠癌样本库进行 assay 设计和训练 [78] - PROCEED 研究的样本收集方式与 FIND 研究相同，晚期腺瘤分布具有代表性甚至更具挑战性，因此对性能在更大规模研究中保持有信心 [79] 问题: 关于VEGA试验（GALAXY研究的降级 arm）的数据读出时间预期 [80][81] - VEGA试验的数据读出是事件驱动型的，难以精确预测，所有患者已完成随机分组，预计读出可能在2027年，临近时会细化指引 [81] 问题: 关于Signatera新患者贡献占比、增长最快的肿瘤类型以及新数据（如IMvigor）的早期影响 [84][85][87] - 第三季度新患者数量增长几乎达到第二季度创纪录的水平，增长非常强劲 [86] - 增长遍布各肿瘤类型，数据发布多的领域兴趣大，IMvigor数据公布后膀胱癌领域咨询量显著增加 [87] 问题: 关于2026年毛利率展望 [88][89][90] - 建模时建议以剔除收入调整项后的毛利率为基准 [89] - 预计2026年毛利率将继续逐步提升，但难以完全重复今年约4个百分点的同比增幅，长期目标仍是70%以上 [90] 问题: 关于2026年Signatera平均售价增长假设的构成，以及VEGA试验的考量 [93][95][98] - 2026年Signatera平均售价增长假设考虑了生物标志物法案和MolDX申请等因素，但预计明年ADLT重置会带来轻微阻力 [95] - 50美元的增长假设是考虑了可能只实现部分机会的保守估计，MolDX和生物标志物法案是主要驱动，指南纳入等是潜在上行空间 [96] - 关于VEGA，其研究设计经过了深思熟虑（包括系列测试和交叉设计），并且受益于GALAXY研究的患者入组基础，增加了信心，但结果需待2027年数据揭盲 [98] 问题: 关于女性健康市场竞争对手的母体单独检测进展，以及Fetal Focus产品的市场定位和销售团队准备 [100][102] - Fetal Focus解决了父亲无法或不愿进行检测时的临床需求，通过现有销售团队和客户基础可以广泛推出 [102] - 该产品提供了相对于部分竞争对手的独特优势，结合公司的技术和临床试验，有望增强在女性健康市场的地位和增长 [103] 问题: 关于早期检测长期战略（多癌种应用）的更新，以及确认2026年Signatera检测量增长指引 [107][109] - 当前重点是通过临床试验过程使结直肠癌产品获批上市，多癌种早期检测在后台有大量活动，MSET是公司认为有优势的方向，但近期结直肠癌是巨大机会 [109] - 2026年Signatera检测量增长指引确实建议参考过去四个季度的滚动平均增长单位数（约18,000），但需理解并非每个季度都能超越该平均值，此基准需要团队良好执行，预计全年可实现 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到5.92亿美元，同比增长35% [5] - 第三季度处理了20.2万份临床MRD测试，环比增长超过2.15万份，其中Signatera增长超过2.1万份，Latitude增长数百份 [5][10] - 第三季度毛利率大幅提升至64.9%，环比增长近1.5个百分点；剔除收入调整后，毛利率环比增长超过1个百分点，同比增长近3个百分点 [5][13] - 应收账款周转天数降至49天，相比第二季度的57天有所改善 [12] - 公司预计2025年全年将产生约1亿美元的自由现金流 [8] - 公司将2025年全年收入指引上调了1.6亿美元，新指引范围为21.8亿至22.6亿美元 [6] - 毛利率指引上调至62%-64% [6] - 运营费用指引略有上调，主要由于年内累计约6000万美元的一次性费用 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - Signatera业务量再创纪录，第三季度增长超过2.1万份测试 [5][10] - Signatera的平均销售价格目前约为1200美元 [12] - 女性健康业务实现稳健的环比增长，部分得益于Fetal Focus产品的推出 [9] - 器官健康业务表现强劲，包括新市场开拓和竞争性胜利 [9] - Fetal Focus单基因NIPT产品在8月推出后获得积极反馈，并计划在本季度将覆盖基因数扩展至20个以上 [8][9][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 肿瘤业务增长强劲，临床MRD测试量同比增长56% [10] - 在ESMO大会上展示了14篇摘要，包括6篇口头报告，涉及肌肉浸润性膀胱癌等领域 [23] - 通过生物标志物州报销法案，商业保险量的报销出现初步进展 [15] - 早期癌症检测项目PRECEDE-CRC研究显示，对晚期腺瘤的敏感性为22.5%，特异性为91.5% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在年底前提交7项新的MolDX申请，预计基于当前运行速率可带来2.5亿至3亿美元的毛利润 [6][17] - 专注于通过人工智能部署来推动运营效率和创新 [15] - 在早期癌症检测领域，公司启动了FIND-CRC研究，这是一项针对约2.5万名平均风险成年人的FDA级验证研究 [35] - 公司强调Signatera技术的独特性，包括其专利的多重PCR扩增技术和深度测序，以区别于使用杂交捕获技术的竞争对手 [30] - 预计2026年运营费用增长将限制在约10%左右，而收入增长将更快 [18][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的业绩表示满意，特别是Signatera的增长和毛利率的提升 [5][6] - 对Invigor-011试验的数据结果感到兴奋，认为这代表了癌症护理的新范式 [8][24] - 对早期癌症检测的机会持乐观态度，认为其市场规模大、毛利率高 [18][35] - 预计未来几年肿瘤业务将超过女性健康业务，成为公司最大的业务部分 [36] 其他重要信息 - 公司现金余额目前超过10亿美元，资产负债表健康，无永久性债务 [36] - Fetal Focus产品的扩展基于EXPAND试验的前瞻性收集样本，该试验纳入了1700多例高风险妊娠 [21] - 公司预计2026年Signatera的测试量增长将参考过去四个季度的滚动平均值 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Fetal Focus测试的推出时间和报销考虑 - 公司于8月推出了5基因面板，并计划扩展至20基因面板，基于EXPAND临床试验的积极反馈 [42] - 报销策略将基于金标准的前瞻性试验数据 [42] 问题: ESMO数据后Signatera纳入NCCN指南和商业保险支付的路径 - Invigor-011数据被视为1A级证据，预计将推动FDA批准和后续的NCCN指南更新 [43][44] - 商业保险支付已因生物标志物法案出现初步进展，强有力的数据有望进一步推动覆盖 [45] 问题: 早期癌症检测项目的投资决策依据、2026年投资额和最低可行性能标准 - PRECEDE-CRC研究中晚期腺瘤的性能数据增强了公司对该项目的信心并决定加大投资 [46][47] - 2026年投资额预计与今年相比有所增加，方向正确 [48] - 最低可行性能标准要求高灵敏度，公司对当前性能持乐观态度 [49] 问题: Signatera增长驱动因素及未来增长趋势 - 增长动力广泛，包括新客户、现有客户使用扩展和新肿瘤类型应用 [50][51] - 新患者开始数量持续强劲，但未来增长预计将参考过去四个季度的滚动平均值，可能存在季度波动 [52][53] 问题: 生物标志物法案对平均销售价格的影响 - 生物标志物州报销已对第三季度平均销售价格增长产生贡献 [54] - 预计2026年将继续推动平均销售价格增长，全国性计划的覆盖可能产生多米诺骨牌效应 [55] 问题: 早期癌症检测 assay 的差异化优势 - 差异化因素包括专注于晚期腺瘤的生物标志物发现、技术进步以提高分子回收率以及利用大量早期癌症样本库进行训练 [57][58] 问题: Vega试验（Galaxy研究的降级组）的数据读出时间 - Vega试验的数据读出预计在2027年，具体时间取决于事件发生数 [59] 问题: Signatera新患者开始的贡献和强势肿瘤类型 - 第三季度新患者开始数量保持强劲，接近第二季度的历史记录水平 [61] - 增长遍布所有肿瘤类型，Invigor数据公布后膀胱癌领域的兴趣显著增加 [62] 问题: 2026年毛利率展望 - 剔除收入调整后，预计2026年毛利率将逐步改善，长期目标仍为70%左右 [63] 问题: 2026年Signatera平均销售价格增长假设和Vega试验的考量 - 2026年Signatera平均销售价格增长50美元的假设考虑了生物标志物法案、MolDX申请以及ADLT重置等因素，可能偏保守 [65][66] - Vega试验的设计考虑了从Galaxy研究获得的经验，增加了信心 [67] 问题: Fetal Focus产品的市场定位和竞争 - Fetal Focus满足了父亲无法进行检测时的临床需求，通过现有销售团队推广，为公司提供了竞争优势 [69][70] 问题: 多癌种早期检测的长期战略和2026年Signatera测试量增长确认 - 公司当前聚焦于结直肠癌早期检测产品的开发，多癌种检测是背景研究方向 [72] - 2026年Signatera测试量增长确实参考过去四个季度的滚动平均值 [73]

公司业绩概览 - 第三季度CY2025营收达5.922亿美元，同比增长34.7%，超出华尔街分析师预期的5.144亿美元，超出幅度为15.1% [7][9] - 第三季度GAAP每股亏损为0.64美元，比分析师普遍预期的0.37美元低74.5% [1][7] - 公司将全年营收指引中值从20.6亿美元上调至22.2亿美元，增幅为7.8% [7] 运营与增长动力 - 第三季度处理检测量达到893,600份 [8] - 过去两年检测量平均同比增长20.8%，低于同期营收增速，表明公司从价格上涨中受益 [8] - 季度临床MRD（微小残留病）检测单位增量创下历史新高 [3] 长期增长轨迹 - 过去五年营收复合年增长率高达42.4%，超越行业平均水平 [5] - 过去两年年化营收增长率为46.3%，高于五年趋势，表明近期增长加速 [6] 盈利能力与效率 - 第三季度营业利润率为-16.5%，较去年同期的-8.9%有所下降 [7] - 销售总量同比增长21.4%，低于去年同期的28%增速 [7] 公司背景与市场地位 - 公司成立于2003年，最初名为Gene Security Network，于2012年更名为Natera [4] - 公司专注于利用其专有的无细胞DNA技术，开发并商业化用于产前筛查、癌症检测和器官移植监测的基因测试 [4] - 当前市值为274.4亿美元 [7]

业绩总结 - 2025年第三季度收入约为5.92亿美元，同比增长约35%[8] - 2025年第三季度总收入为5.922亿美元，同比增长34.6%[54] - 2025年第三季度毛利率约为65%[8] - 2025年第三季度毛利率为64.9%，较FY24 Q3提升311个基点[54] - 2025年第三季度每股稀释净亏损为0.64美元，较FY24 Q3增加46.2%[54] 用户数据 - 2025年第三季度处理的总测试量约为89.4万次，同比增长约15%[8] - 2025年第三季度临床MRD测试量约为20.2万次，同比增长约56%[8] - 2025年第三季度的临床MRD测试量较2025年第二季度增长约2.15万单位[15] 财务展望 - 2025年财务展望上调160百万美元，预计收入在21.8亿至22.6亿美元之间[8] - 2025年收入指导范围为21.8亿至22.6亿美元，较之前指导上调[56] - 2025年毛利率指导范围为62%至64%[56] - 预计2025年现金流为正，预计现金流为1亿美元[56] 研发与支出 - 2025年第三季度研发支出为1.734亿美元，同比增长78.8%[54] - 2025年第三季度运营支出保持平稳，研发投资增加2500万美元[27] - 2025年研发支出指导范围为5.75亿至6.25亿美元[56] 新产品与市场扩张 - 新推出的Fetal FocusTM单基因NIPT基因面板将在2025年第四季度上市[29] - 2025年第三季度销售及管理费用为3.085亿美元，同比增长44.1%[54]

总收入表现 - 第三季度总收入为5.922亿美元，较去年同期的4.398亿美元增长34.7%[3] - 第三季度总收入为5.92183亿美元，较去年同期的4.39758亿美元增长34.7%[26] - 前九个月总收入为16.40615亿美元，较去年同期的12.2085亿美元增长34.4%[26] 产品收入表现 - 第三季度产品收入为5.902亿美元，较去年同期的4.361亿美元增长35.3%[3] - 第三季度产品收入为5.90197亿美元，较去年同期的4.36127亿美元增长35.3%[26] - 前九个月产品收入为16.3466亿美元，较去年同期的12.12163亿美元增长34.9%[26] 业务运营量表现 - 第三季度处理测试总量约893,600次，较去年同期的775,800次增长15.2%[4][7] - 第三季度报告给客户的测试量约832,900次，较去年同期的750,100次增长11.0%[5] 盈利能力指标 - 第三季度毛利率为64.9%，较去年同期的61.8%提升310个基点[6][7] 运营费用情况 - 第三季度运营费用为4.82亿美元，较去年同期的3.111亿美元增长54.9%[6] - 第三季度研发费用为1.73412亿美元，较去年同期的9693.1万美元大幅增长78.9%[26] - 第三季度销售、一般和行政费用为3.08546亿美元，较去年同期的2.14154亿美元增长44.1%[26] 利润与亏损状况 - 第三季度运营亏损为9,760万美元，去年同期运营亏损为3,930万美元[8] - 第三季度运营亏损为9757.6万美元，较去年同期的3933.8万美元扩大148.1%[26] - 前九个月运营亏损为2.87126亿美元，较去年同期的1.57554亿美元扩大82.2%[26] - 第三季度净亏损为8,750万美元，摊薄后每股亏损0.64美元[8] - 第三季度净亏损为8754.4万美元，较去年同期的3159.2万美元扩大177.1%[26] - 第三季度每股基本及摊薄净亏损为0.64美元，较去年同期的0.26美元扩大146.2%[26] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司持有现金及等价物等约10.424亿美元[9] 管理层业绩指引 - 公司将2025年全年收入指引中值上调1.6亿美元，至21.8亿-22.6亿美元[7][10]

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公司概况与业务 - 公司是遗传检测和诊断领域的领先企业，专注于肿瘤学和女性健康领域的疾病早期检测[1] - 公司致力于提供创新的医疗解决方案，尽管面临竞争[1] 股价表现与市场数据 - 当前股价约为192.19美元，较前值下跌0.17%（0.32美元）[3] - 公司市值约为263.8亿美元，交易量为365,596股，显示出其在行业中的重要地位和投资者的积极关注[3] - 股票价格波动较大，52周最高点为198.99美元，最低点为117.27美元[4] 分析师观点与估值 - 法国巴黎银行分析师Navann Ty设定的目标价为172美元，而当前股价192.36美元高于此目标，表明可能存在高估[2][4] 公司治理与潜在风险 - Halper Sadeh LLC正在调查公司高管和董事可能存在的违反信义义务的行为，这可能引发重大的公司行动[1][4]

公司动态 - 投资者权益律师事务所Halper Sadeh LLC正在调查Natera公司某些高管和董事是否违反了对股东的信义义务 [1] - 调查可能涉及寻求公司治理改革 将资金返还给公司 或法院批准的财务激励奖项 [1]

会议基本信息 - 本次电话会议为Natera公司在欧洲肿瘤内科学会大会后举行的投资者电话会议 [1] - 会议通过网络直播进行 并配有演示文稿 文稿已发布在公司投资者关系网站 [1] - 会议录音将在完成后发布在公司投资者关系网站 [1] 前瞻性陈述说明 - 会议内容将包含关于未来业绩、市场规模、合作伙伴关系、临床研究及预期结果的前瞻性陈述 [2] - 陈述内容涉及对现有及未来产品的机会、策略、能力、预期发布日期、医保覆盖范围及其对财务和运营业绩影响的预期 [2]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 会议核心讨论Natera公司的Signatera检测产品[1][2][3] * 行业聚焦于肿瘤精准医疗领域 特别是通过循环肿瘤DNA进行微小残留病监测[6][7][30] * 主要涉及的疾病领域为肌层浸润性膀胱癌[19][26] 核心观点与论据 Signatera检测的临床验证与影响 * IMvigor 011试验达到无病生存期和总生存期双重主要终点 风险比分别为0.64和0.59[10] * 试验结果在ESMO大会主席专场发布 并快速发表于《新英格兰医学杂志》[9][13] * 研究证实ctDNA阳性患者从atezolizumab治疗中获益 而ctDNA阴性患者预后良好 24个月总生存率达97%[10][12] * 该研究被定义为1A级循证医学证据 为指南更新奠定基础[38][39] 膀胱癌市场的商业机会 * 美国每年新发肌层浸润性膀胱癌病例约30,000例 全球超过150,000例[20][26] * 每位患者在整个五年病程中可能有高达14次检测机会[26] * 目前市场渗透率不足10% 存在巨大增长潜力[26] * Medicare已覆盖该检测 公司正寻求商业保险支付的进一步扩大[26] 检测技术的扩展与应用前景 * ctDNA监测频率建议为每6周一次 比传统的12周影像学检查更能早期发现复发[19][50] * Signatera检测的应用正从辅助治疗场景扩展到新辅助治疗和围手术期场景[17][32] * MRD指导的随机研究模式已被验证 可显著加速临床试验进程[30][31] * "分子复发治疗"可能成为癌症治疗的新标准线[30][34] 其他重要内容 竞争格局与差异化 * 强调不同MRD检测方法结果各异 Signatera的数据不能外推到其他检测[7][33] * BMS发布了nivolumab的回顾性ctDNA分析数据 结果与IMvigor 011趋势一致 间接验证了该领域的重要性[14][42] * Signatera在预测性方面可能优于PD-L1等现有生物标志物[72][73] 未来研究方向与临床开发 * Natera有超过20项在膀胱癌领域进行中的研究[27] * MODERN和ARCHER等关键三期研究正在推进 旨在探索治疗升级或降级策略[27][28] * ctDNA清除率有望成为FDA认可的替代终点 尤其是在结直肠癌等领域[31] * 未来研究将探索免于膀胱切除术的可能性[32] 跨癌种应用的潜力 * IMvigor 011的研究设计被认为对膀胱癌以外的癌种具有广泛借鉴意义[64][68] * 制药业合作方对在其他癌种复制此研究模式表现出浓厚兴趣[68] * 不同癌种的ctDNA脱落率存在差异 需要各自验证[74]