文章核心观点 - 介绍橡树特种贷款公司2024年第二季度财报情况，包括营收、每股收益等数据与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现和股价回报情况 [1][6] 营收与每股收益情况 - 2024年第二季度公司营收9497万美元，同比下降6.8%，比Zacks共识预期的9935万美元低4.41% [1] - 该季度每股收益为0.55美元，去年同期为0.62美元，比共识预期的0.57美元低3.51% [1] 关键指标表现 - 总手续费收入146万美元，三位分析师平均预期为253万美元 [3] - 总股息收入140万美元，三位分析师平均预期为145万美元 [4] - 非控制/非关联投资的实物支付利息收入546万美元，两位分析师平均预期为512万美元 [5] - 总利息收入8595万美元，两位分析师平均预期为9066万美元 [6] 股价回报情况 - 过去一个月公司股价回报率为 -4%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 +1.1% [6] - 该股目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [6]

文章核心观点 - 橡树特贷本季度财报未达预期，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks评级为卖出，同行业FlexShopper公司即将公布财报 [1][3][6] 橡树特贷本季度财报情况 - 每股收益0.55美元，未达Zacks共识预期的0.57美元，去年同期为0.62美元，本季度盈利意外为 -3.51% [1] - 上一季度预期每股收益0.57美元，实际为0.56美元，盈利意外为 -1.75% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收9497万美元，未达Zacks共识预期4.41%，去年同期为1.019亿美元，过去四个季度未能超越共识营收预期 [2] 橡树特贷股价表现 - 年初至今股价下跌约11.7%，而标准普尔500指数上涨15.8% [3] 橡树特贷未来展望 - 股价近期走势及未来盈利预期主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势不利，当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 未来几个季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预期为0.59美元，营收9892万美元，本财年共识每股收益预期为2.28美元，营收3.9027亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 杂项服务行业目前处于250多个Zacks行业的后40%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] FlexShopper公司情况 - 尚未公布2024年6月季度财报，预计本季度每股亏损0.15美元，同比变化 +31.8%，过去30天本季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收3100万美元，较去年同期增长26.4% [9]

投资收益 - 总投资收益为9,500万美元(每股1.16美元)，较上一季度增加[3] - 调整后总投资收益为9,560万美元(每股1.17美元)，较上一季度下降[3] - 总投资收益为2.87亿美元，同比增长3.4%[60] 净投资收益 - 净投资收益为4,460万美元(每股0.54美元)，较上一季度增加[4] - 调整后净投资收益为4,520万美元(每股0.55美元)，较上一季度增加[5] - 净投资收益为1.30亿美元，同比减少2.4%[60] - 每股净投资收益为1.63美元，同比减少13.8%[60] 资产负债情况 - 每股净资产为18.19美元，较上一季度下降[6] - 总债务为17.4亿美元，总债务权益比为1.16倍[9] - 公司总债务权益比为1.16倍，净债务权益比为1.10倍[37] - 公司总投资额为32.93亿美元，较上一季度增加[59] - 公司持有非控股/非联属投资2787.24百万美元，较上一季度增加[59] - 公司持有控股投资2.99亿美元，较上一季度减少[59] - 公司持有联属投资3540万美元，较上一季度减少[59] - 公司现金及现金等价物为9632.1万美元，较上一季度减少[59] - 公司受限现金为1099.3万美元，较上一季度减少[59] - 公司信用额度为7.9亿美元，较上一季度增加[59] - 公司无担保票据净额为9.07亿美元，较上一季度增加[59] - 公司每股净资产为18.19美元，较上一季度减少[59] 费用情况 - 公司免除了320万美元的绩效费用和150万美元的管理费用[7] - 基础管理费用为3,486万美元，同比增长4.4%[60] - 第一部分激励费用为2,582万美元，同比减少1.8%[60] - 利息费用为9,656万美元，同比增长21.8%[60] 其他 - 新增投资承诺3.387亿美元，收到1.855亿美元的还款和出售收入[8] - 公司宣布每股0.55美元的季度现金分红[11] - 截至2024年6月30日，公司投资组合的公允价值为31.22亿美元，由158家公司的投资组成[26] - 截至2024年6月30日，公司债务投资组合中有8项投资处于非应计状态，占债务投资组合成本和公允价值的5.7%和3.7%[29] - 截至2024年6月30日，公司在SLF JV I和Glick JV的投资分别为1.385亿美元和4,990万美元，较上季度分别下降2.7%和2.8%[30][32] - 截至2024年6月30日，公司有9,630万美元的无限制现金和现金等价物，以及8.275亿美元的未提取信贷额度[35] - 利息收入为2.63亿美元，同比增长3.4%[60] - 非控制/非关联投资的利息收入为2.39亿美元，占总利息收入的91.1%[60] - 净资产增加为2,099万美元，同比减少70.6%[60] - 每股收益为0.26美元，同比减少74.3%[60]

文章核心观点 奥克树特种贷款公司公布2024年第二财季财务结果，业务有发展但面临挑战，公司将继续调整投资策略并致力于为股东创造价值 [1][9] 财务亮点 - 2024财年第三季度总投资收入9500万美元（每股1.16美元），高于上一季度，主要因投资组合增长和OID增加，但部分被非应计投资和费用减少抵消 [2] - 第三季度调整后总投资收入9560万美元（每股1.17美元），低于上一季度，主要因非应计投资影响、OID加速减少和费用降低，部分被投资组合增长带来的息票利息收入增加抵消 [2] - 第三季度GAAP净投资收入4460万美元（每股0.54美元），高于上一季度，主要因第一部分激励费用降低和总投资收入增加，部分被利息费用增加抵消 [3] - 第三季度调整后净投资收入4520万美元（每股0.55美元），高于上一季度，主要因第一部分激励费用降低，部分被调整后总投资收入降低和利息费用增加抵消，每股减少因加权平均流通股增加 [4] - 截至2024年6月30日，每股净资产值18.19美元，低于3月31日的18.72美元，主要因某些债务和股权投资未实现损失 [5] - 2024年第二财季免除320万美元第一部分激励费用和150万美元管理费 [5] - 本季度新增3.387亿美元投资承诺，收到1.855亿美元提前还款、退出、其他还款和销售款项，新债务投资加权平均收益率11.1% [6] - 截至2024年6月30日，未偿还债务总额17.4亿美元，总债务与股权比率1.16倍，净债务与股权比率1.10倍 [6] - 截至2024年6月30日，流动性包括9630万美元无限制现金及现金等价物和8.275亿美元未动用信贷额度，未动用投资承诺2.914亿美元，排除合资企业后为2.643亿美元，其中约2.194亿美元可立即提取 [7] - 宣布每股0.55美元季度现金分红，9月30日支付给9月16日登记在册股东 [8][10] 运营结果 |项目|2024年6月30日（未经审计）|2024年3月31日（未经审计）|2023年6月30日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |GAAP运营结果：| | | | |利息收入|8595.3万美元|8525.6万美元|9531万美元| |PIK利息收入|614.9万美元|481.6万美元|396.7万美元| |费用收入|146万美元|254.6万美元|157.3万美元| |股息收入|140.4万美元|141.1万美元|105万美元| |总投资收入|9496.6万美元|9402.9万美元|1.019亿美元| |净费用|5039.1万美元|5266.2万美元|5348.7万美元| |净投资收入|4457.5万美元|4136.7万美元|4841.3万美元| |已实现和未实现收益（损失），税后净额| - 4345.5万美元| - 3203万美元| - 1172.8万美元| |运营导致的净资产净增加（减少）|112万美元|933.7万美元|3668.5万美元| |每股普通股总投资收入|1.16美元|1.18美元|1.32美元| |每股普通股净投资收入|0.54美元|0.52美元|0.63美元| |每股普通股已实现和未实现收益（损失），税后净额| - 0.53美元| - 0.4美元| - 0.15美元| |每股普通股基本和摊薄收益（损失）|0.01美元|0.12美元|0.48美元| |非GAAP财务指标：| | | | |调整后总投资收入|9557.3万美元|9734万美元|1.01058亿美元| |调整后净投资收入|4518.2万美元|4467.8万美元|4757.1万美元| |调整后已实现和未实现收益（损失），税后净额| - 4405.5万美元| - 3534.4万美元| - 1111.6万美元| |调整后收益（损失）|112.7万美元|933.4万美元|3645.5万美元| |每股调整后总投资收入|1.17美元|1.22美元|1.31美元| |每股调整后净投资收入|0.55美元|0.56美元|0.62美元| |每股调整后已实现和未实现收益（损失），税后净额| - 0.54美元| - 0.44美元| - 0.14美元| |每股调整后收益（损失）|0.01美元|0.12美元|0.47美元| [11] 投资组合与投资活动 - 截至2024年6月30日，投资组合公允价值31亿美元，涉及158家公司，包括141家公司债务投资、42家公司股权投资及合资企业投资，27项股权投资在有债务投资公司 [19] - 截至2024年6月30日，94.9%投资组合公允价值为债务投资，包括82.5%第一留置权贷款、3.5%第二留置权贷款和9.0%无担保债务投资，高于3月31日 [20] - 截至2024年6月30日，8项投资处于非应计状态，占债务组合成本和公允价值的5.7%和3.7%，高于上一季度 [21] - SLF JV I：截至2024年6月30日，公司投资公允价值1.385亿美元，较3月31日下降2.7%，主要因杠杆使用和基础投资组合未实现折旧；资产3.908亿美元，包括对49家投资组合公司高级担保贷款；本季度为公司产生350万美元现金利息收入和140万美元股息收入；有7200万美元未动用信贷额度，债务与股权比率1.3倍 [22][23] - Glick JV：截至2024年6月30日，公司投资公允价值4990万美元，较3月31日下降2.8%，主要因杠杆使用和基础投资组合未实现折旧；资产1.502亿美元，包括对45家投资组合公司高级担保贷款；本季度为公司产生150万美元现金利息收入；有2200万美元未动用信贷额度，债务与股权比率1.5倍 [24][25] 流动性与资本资源 - 截至2024年6月30日，公司未偿还债务本金总额17.4亿美元，包括7.9亿美元循环信贷安排借款、3亿美元2025年到期3.500%票据、3.5亿美元2027年到期2.700%票据和3亿美元2029年到期7.100%票据，资金组合45%为有担保借款，55%为无担保借款，符合信贷安排财务契约 [26] - 截至2024年6月30日，公司有9630万美元无限制现金及现金等价物和8.275亿美元未动用信贷额度，未动用投资承诺2.914亿美元，排除合资企业后为2.643亿美元，约2.194亿美元可立即提取，公司认为流动性和资本资源足以把握市场机会 [27][28] - 截至2024年6月30日，未偿还债务加权平均利率7.0%，与3月31日持平；总债务与股权比率1.16倍，净债务与股权比率1.10倍 [29] 非GAAP财务指标 - 公司披露调整后财务指标，用于内部分析和评估业绩，也有助于投资者评估公司业绩，排除合并产生非现金收入/收益/损失和资本利得激励费用影响 [30] - 调整后总投资收入和每股调整后总投资收入：排除合并会计调整产生利息收入摊销或 accretion [31] - 调整后净投资收入和每股调整后净投资收入：排除合并会计调整产生利息收入摊销或 accretion 和资本利得激励费用 [32] - 调整后已实现和未实现收益（损失），税后净额和每股调整后已实现和未实现收益（损失），税后净额：排除合并会计调整产生已实现和未实现收益（损失） [33] - 调整后收益（损失）和每股调整后收益（损失）：调整后净投资收入与调整后已实现和未实现收益（损失），税后净额之和，包括第二部分激励费用影响 [34] 会议电话信息 - 公司将于2024年8月1日上午11点（东部时间）/上午8点（太平洋时间）举行电话会议讨论第三财季结果，可通过电话或公司网站收听直播，会议将参考投资者演示文稿 [43] - 无法收听直播者可在广播约一小时后通过公司网站或电话收听回放 [44] 公司简介 奥克树特种贷款公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场公司提供定制信贷解决方案，目标是通过提供灵活创新融资解决方案产生当前收入和资本增值，受1940年《投资公司法》监管，由奥克树基金顾问有限责任公司外部管理 [45][46]

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司公布2024财年第三季度财务业绩，业务有发展但部分指标受投资挑战影响，公司对策略和投资组合回报有信心 [1][9] 财务亮点 - 2024财年第三季度总投资收入9500万美元（每股1.16美元），高于上季度，主要因投资组合增长和OID增值，部分被非应计投资和费用减少抵消 [2] - 第三季度调整后总投资收入9560万美元（每股1.17美元），低于上季度，主要因非应计投资影响、OID加速减少和费用降低，部分被投资组合增长带来的息票利息收入增加抵消 [2] - 第三季度GAAP净投资收入4460万美元（每股0.54美元），高于上季度，主要因第一部分激励费用降低和总投资收入增加，部分被利息费用增加抵消 [3] - 第三季度调整后净投资收入4520万美元（每股0.55美元），高于上季度，主要因第一部分激励费用降低，部分被调整后总投资收入降低和利息费用增加抵消，每股下降因加权平均流通股增加 [4] - 截至2024年6月30日，每股净资产值18.19美元，低于3月31日，主要因部分债务和股权投资未实现损失 [5] - 2024年第二季度免除320万美元第一部分激励费用和150万美元管理费 [5] 运营结果 收入与费用 - 2024年第二季度利息收入8595.3万美元，PIK利息收入614.9万美元，费用收入146万美元，股息收入140.4万美元，总投资收入9496.6万美元 [11] - 2024年第二季度净费用5039.1万美元，低于上季度，主要因第一部分激励费用降低，部分被利息费用和一般及行政费用增加抵消 [14] 收益情况 - 2024年第二季度GAAP净投资收入4457.5万美元，净实现和未实现损益（税后）-4345.5万美元，运营导致净资产净增加112万美元 [11] - 2024年第二季度调整后总投资收入9557.3万美元，调整后净投资收入4518.2万美元，调整后净实现和未实现损益（税后）-4405.5万美元，调整后收益112.7万美元 [11] 投资组合与投资活动 投资组合概况 - 截至2024年6月30日，投资组合公允价值31亿美元，涉及158家公司，包括141家公司的债务投资、42家公司的股权投资以及合资企业投资 [19] - 截至2024年6月30日，94.9%的投资组合为债务投资，其中第一留置权贷款占82.5%，高于上季度 [20] 非应计投资情况 - 截至2024年6月30日，有8项投资处于非应计状态，占债务投资成本和公允价值的5.7%和3.7%，高于上季度 [21] 合资企业情况 - 截至2024年6月30日，SLF JV I投资公允价值1.385亿美元，较上季度下降2.7%，资产3.908亿美元，产生现金利息收入350万美元和股息收入140万美元 [22][23] - 截至2024年6月30日，Glick JV投资公允价值4990万美元，较上季度下降2.8%，资产1.502亿美元，产生现金利息收入150万美元 [24][25] 投资活动数据 - 2024年第二季度新增投资承诺3.387亿美元，新资金投入2.932亿美元，提前还款、退出等收入1.855亿美元，净新增投资1.077亿美元 [17] 流动性与资本资源 债务情况 - 截至2024年6月30日，公司债务本金总额17.4亿美元，融资结构为45%有担保和55%无担保借款，符合信贷协议财务契约 [26] 流动性指标 - 截至2024年6月30日，公司有9630万美元无限制现金及现金等价物和8.275亿美元未使用信贷额度，未出资投资承诺2.914亿美元，排除合资企业后为2.643亿美元，约2.194亿美元可立即提取 [27] 利率与比率 - 截至2024年6月30日，债务加权平均利率7.0%，与上季度持平，总债务与权益比率1.16倍，净债务与权益比率1.10倍 [29] 非GAAP财务指标 指标定义 - 调整后总投资收入和每股调整后总投资收入：排除合并会计调整产生的利息收入摊销或增值 [31] - 调整后净投资收入和每股调整后净投资收入：排除合并会计调整产生的利息收入摊销或增值和资本利得激励费用 [32] - 调整后净实现和未实现损益（税后）和每股调整后净实现和未实现损益（税后）：排除合并会计调整产生的净实现和未实现损益 [33] - 调整后收益（亏损）和每股调整后收益（亏损）：调整后净投资收入与调整后净实现和未实现损益（税后）之和 [34] 指标用途 - 公司管理层用非GAAP财务指标分析评估业绩，认为对投资者评估公司持续业绩和趋势有用，能排除合并带来的非现金收入和损益影响 [30][37] 指标调整 - 提供总投资收入、净投资收入、净实现和未实现损益（税后）、净资产运营净增减至调整后指标的调节表 [39][40][41][42] 其他信息 分红情况 - 董事会宣布每股0.55美元季度现金分红，9月30日支付给9月16日登记股东 [8][10] 电话会议 - 公司将于2024年8月1日上午11点（东部时间）召开电话会议讨论第三季度业绩，可通过电话或网站收听，会议后有重播 [43][44] 公司简介 - 橡树特种贷款公司是专业金融公司，为融资受限公司提供定制信贷解决方案，目标是产生当期收入和资本增值，受1940年《投资公司法》监管，由橡树基金顾问有限责任公司管理 [45][46]

业务扩张和投资策略 - 公司通过收购Oaktree Strategic Income II, Inc.进行业务扩张[329] - 公司投资目标是通过提供灵活创新的融资解决方案,包括一二级贷款、无担保和夹层贷款、债券、优先股和某些股权共同投资,来获得当前收益和资本增值[327] - 公司将重点关注以下几个领域的新投资机会:情境贷款、特定赞助商贷款、受压行业和救助贷款以及公开信贷[328] 投资组合估值和公允价值 - 公司采用三种估值技术对投资组合进行估值:交易先例法、企业价值分析法和市场收益率法[335,336] - 公司聘请独立估值公司对部分投资组合证券的公允价值进行评估,截至2024年6月30日,94.2%的投资组合按公允价值计量[336] - 公司采用三种估值技术对投资组合进行估值,其中企业价值分析法和市场收益率法使用了重大不可观察输入值[335,336] - 公司聘请独立估值公司对部分投资组合证券的公允价值进行评估,以确保估值的准确性[336] 宏观经济环境和投资组合 - 公司面临宏观经济环境的不确定性,包括通胀上升、利率上升和地缘政治事件等,将密切关注对业务和投资组合公司的影响[330,331] - 公司认为在当前市场环境下,通过向中型企业提供贷款可获得有吸引力的风险调整后收益[332] - 截至2024年6月30日，公司持有31.217亿美元的投资组合，较2023年9月30日的28.924亿美元有所增加,主要由于在截至2024年6月30日的9个月内进行了投资[338] - 公司的投资组合主要由高级担保债务、合资企业的债权投资、次级债务、普通股权和优先股权等构成[345][346] - 公司在2024财年前9个月内新增了45家新投资组合公司和34家现有投资组合公司的投资承诺,共计11.046亿美元[343] - 公司在2024财年前9个月内收到了7.217亿美元的投资退出和其他回款,并退出了28家投资组合公司[344] - 公司的投资组合行业分布较为广泛,主要集中在应用软件、多元金融服务、医疗保健服务等领域[347] 合资企业投资 - 公司与Kemper合资成立SLF JV I,共同投资于中型企业的高级担保贷款和其他公司债务证券[351,352] - SLF JV I于2024年6月30日和2023年9月30日分别持有4.9亿美元和3.33亿美元的高级担保贷款,加权平均利率分别为9.83%和10.62%[354,355] - 公司持有SLF JV I87.5%的股权和债券,并获得了1.4百万美元和4.2百万美元的股息收入[352,354] - 公司与GF Equity Funding合资成立Glick JV,共同投资于中型企业的高级担保贷款[357,358] - Glick JV于2024年6月30日和2023年9月30日分别持有1.39亿美元和1.31亿美元的高级担保贷款,加权平均利率分别为9.53%和10.77%[360,361] - 公司持有Glick JV87.5%的股权和债券,并获得了1.8百万美元和5.4百万美元的利息收入[359,360] 财务表现 - 总投资收益在2024年6月30日结束的三个月内为9500万美元,2023年6月30日结束的三个月内为10190万美元[365] - 总投资收益在2024年6月30日结束的九个月内为28700万美元,2023年6月30日结束的九个月内为27740万美元[366] - 2024年6月30日结束的三个月内净费用减少310万美元,降幅为5.8%[367] - 2024年6月30日结束的九个月内净费用增加1270万美元,增幅为8.8%[368] - 2024年6月30日结束的三个月内净投资收益减少380万美元[369] - 2024年6月30日结束的九个月内净投资收益减少310万美元[370] - 2024年6月30日结束的三个月内和九个月内分别录得6950万美元和8450万美元的已实现净亏损[371] 资本结构和融资 - 公司有多种融资渠道可供选择,包括增发股票、增加或再融资债务以及运营现金流[375] - 截至2024年6月30日,公司的资产负债率为183.36%,目标债权比为0.90x至1.25x[377] - 截至2024年6月30日,公司有10730万美元现金及现金等价物,31.1亿美元投资组合[380] - 公司于2024年6月30日的有息债务总额为21.84亿美元[385] - 公司于2024年6月30日发行了472.45万股普通股,获得净募集资金9.27亿美元[388,389,390] - 公司自2021年10月1日以来已支付了每股0.465美元至0.55美元不等的季度分红,并通过DRIP计划发行了新股[391,392,393] - 公司于2024年3月31日的最低股东权益为8.11亿美元,资产覆盖率为1.88倍,利息覆盖率为2.40倍,净资产不低于5.5亿美元[398,399] - 公司于2024年6月30日在银团贷款下的借款余额为5.05亿美元,加权平均利率为7.576%[400] - 公司于2023年6月30日在Citibank贷款下的借款已全部偿还[401] - 公司可以在OSI2 Citibank Facility下借款最高4亿美元[402] - 截至2024年6月30日,公司在OSI2 Citibank Facility下的未偿还金额为2.85亿美元[402] - 公司发行了3亿美元的2025年票据、3.5亿美元的2027年票据和3亿美元的2029年票据[404,405,407] - 公司为2027

文章核心观点 - 尽管橡树特种贷款公司（OCSL）股价下跌、净资产值下降，但因其多元化投资组合、良好的流动性、合理的杠杆管理、信用质量改善、费用降低等因素，仍具有投资价值，获买入评级 [15] 投资组合情况 - 公司投资组合规模达30亿美元，涵盖151家公司，偏向高级有担保债务，占比约86%，其中一级抵押债券占81% [16] - 行业多元化分散风险，软件行业占比最大为19%，生物技术和工业机械紧随其后 [4] - 投资组合包括一级抵押债券24.63亿美元、二级抵押债券1.66亿美元、无担保债务1.66亿美元、股权1.46亿美元、合资企业1.94亿美元 [17] 财务健康与收益情况 - 债务投资加权平均收益率为12.2%，本季度新债务投资平均收益率为11.1% [6] - 浮动利率工具约占债务投资组合的85%，利率上升使公司利息收入增加，但需关注对借款人的影响 [6] - 公司通过利率互换降低利率不利变化的风险，如2023年9月30日的一项协议，可按三个月SOFR加3.1255%的浮动利率支付3亿美元名义金额 [6] - 截至2024年3月31日，公司净资产值为每股18.72美元，较上季度的19.14美元下降，主要因部分债务和股权投资的已实现和未实现损失 [8] - 本季度调整后净实现损失为3530万美元，受市场动态和投资决策影响 [10] - 非应计投资公允价值从上个季度的1.207亿美元降至6910万美元，占总债务投资公允价值的2.4%，信用质量改善 [12] - 本季度调整后总投资收入为9730万美元，略低于上季度，因利息收入降低，但净费用减少110万美元部分抵消了收入下降 [23] - 公司在橡树管理下实现了9.9%的年化股权回报率 [26] 流动性与风险管理情况 - 公司拥有12500万美元现金和8.88亿美元未动用信贷额度，总计10亿美元流动性，提供了流动性缓冲 [7] - 净债务与股权比率为1.02倍，反映了谨慎的杠杆管理 [7] - 公司将二级抵押结构的敞口从2022年9月的16%降至2024年第二季度的5%，降低了投资组合风险 [7] 科技行业投资情况 - 公司对科技行业的敞口为19%，主要是软件行业，软件投资组合价值5.79亿美元，涵盖24家公司 [18] - 软件投资组合专注于关键任务解决方案，客户留存率高、收入可重复，且分散在多个终端市场，降低了风险 [18] - 软件投资组合中90.3%为一级抵押债券，提供了最高级别的违约保护，平均投资组合公司收入为5.77亿美元，平均贷款与价值比率为39%，贷款有充足抵押 [18] - 公司在应用软件行业的总投资成本为4.0891亿美元，公允价值为4.0422亿美元，公允价值损失469万美元，约1.15% [21] 其他情况 - 公司基础管理费从1.50%降至1.00%，可能有利于净投资收入和股东分配 [15] - 公司连续五个季度宣布每股0.55美元的股息分配，有助于维持股东价值 [26]

文章核心观点 - 公司目前缺乏每股净投资收入和资产净值增长，股息覆盖率低，虽投资组合多样但软件行业集中度高，分析师对此时建仓保持谨慎，维持持有评级 [3] 估值情况 - 因缺乏有意义的资产净值增长，公司股价年内呈下降趋势，但较资产净值仍有0.5%的轻微溢价，比分析师首次覆盖时的溢价有所降低 [1] - 若净投资收入无改善，股价可能跌入折价区间；且每股净投资收入的任何疲软迹象都可能导致股息削减，进而使股价下跌 [1] 价格预期 - 华尔街认为当前价格可买入，平均目标价为每股19.94美元，较当前水平有超7%的潜在上涨空间，但分析师认为这些预期过于乐观 [2] 债务与流动性 - 债务到期日程安排良好，多数到期时间在2027年及以后，目前手头现金加上超8亿美元的额外信贷安排，总流动性达10亿美元，无流动性威胁 [6] 股息情况 - 最新季度股息为每股0.55美元，当前股息收益率为11.8%，净投资收入对股息的覆盖率仅为101.82%，分析师认为该覆盖率不足以支撑建仓 [7] - 利率下降时净投资收入可能减少，进而导致股息削减；虽降低基础管理费有助于抵消每股净投资收入的损失，但此举更像是弥补债务投资表现不佳的必要措施 [8] - 与其他BDC相比，公司股息覆盖率较低，如FS KKR Capital为114%、Prospect Capital为128%、Morgan Stanley Direct Lending为126% [8] - 此前公司股息增长强劲，过去五年复合年增长率达14.05%，但所获股息为普通股息，税收待遇可能不如传统股息增长股票的合格股息 [8][9] 财务与风险 - 最新Q2财报显示，每股净投资收入为0.56美元，较上一季度略有下降，主要因调整后总投资收入降低；每股资产净值为18.72美元，较上一季度减少，原因是净投资收入降低和投资组合净实现损失增加 [10] - 公司当前非应计比率为公允价值的2.4%和成本的4.3%，虽较上次有所改善，但分析师仍对其承销能力持谨慎态度；与同行相比，该比率偏高，如Fidus Investment为1%、Ares Capital为1.7%等 [11] - 公司本季度有3.95亿美元的新投资承诺，分配给20家新投资组合公司和15家现有投资组合公司；利率下降时可能有更多潜在借款人，推动投资组合增长，目前流动性较强，现金及等价物达1.25亿美元 [11] 公司概况与策略 - 公司是一家业务发展公司，通过多种债务投资盈利，主要关注中型市场公司投资，投资组合多元化 [15] - 自2017年底以来，公司股价和总回报表现积极，总回报超100%，高总回报得益于持续的高股息分配，当前股息收益率为11.8% [14][17] - 公司将基础管理费降至1%，预计每年将使每股净投资收入增加0.15美元，为股东获得额外收益创造机会 [14] - 公司约86%的投资组合为高级有担保债务投资，包括第一和第二留置权债务，可降低风险；投资组合以浮动利率为主，受益于当前高利率环境 [18] - 投资组合涵盖约151家公司，应用软件开发行业占比最大，为17.5%，可能存在集中风险；前十大投资仅占投资组合的20%，整体仍高度多元化 [18][19]

文章核心观点 公司将于2024年8月1日美股开盘前公布2024年第三财季财务结果，并于同日举行电话会议讨论结果 [3] 公司信息 - 公司是一家专注为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制一站式信贷解决方案的专业金融公司 [2] - 投资目标是通过提供灵活创新的融资解决方案为公司带来当期收入和资本增值 [2] - 受1940年《投资公司法》修订版监管，由橡树资本管理公司附属公司橡树基金顾问有限责任公司管理 [2] - 公司网站为www.oaktreespecialtylending.com [2][3] 财务结果及会议安排 - 公司将在2024年8月1日纳斯达克全球精选市场开盘前公布截至2024年6月30日的第三财季财务结果 [3] - 管理层将于同日美国东部时间上午11点/太平洋时间上午8点举行电话会议讨论结果 [3] - 美国境内拨打(877) 507 - 3275，境外拨打+1 (412) 317 - 5238接入电话会议，接通后需提及“Oaktree Specialty Lending” [3] - 也可通过公司网站投资者板块观看电话会议直播 [3] 会议回放 - 无法收听电话会议直播的个人可在直播约一小时后通过公司网站或拨打(877) 344 - 7529（美国）/+1 (412) 317 - 0088（非美国），输入访问码8388100收听回放 [1] 投资者关系联系方式 - 联系人Clark Koury，电话(213) 327 - 9980，邮箱ocsl - ir@oaktreecapital.com [2]

da-kuk Let's now review the investment case in the light of the most recent earnings report and determine whether the bull case remains still intact. By looking at the recent quarterly earnings results, it might get clear why the stock market has kept OCSL's share price flat. Yet, if we peel back the onion a bit, we will recognize that this quarter was still punctuated by several unfavorable one-offs, while the key underlying dynamics remained strong. The key metric, which matters when assessing BDC cash ge ...