投资顾问与投资分类 - 自2017年10月橡树资本成为投资顾问后，橡树资本及其关联方已将非核心投资按公允价值减少约8亿美元[155] - 橡树资本将公司投资组合分为核心投资、非核心表现投资和表现不佳投资[155] 非核心投资情况 - 截至2023年6月30日，剩余非核心投资按公允价值计算约为6700万美元[155] 债务投资组合计息情况 - 截至2023年6月30日，公司债务投资组合（按公允价值）的86.0%和（按成本）的85.8%按浮动利率计息[156] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，按公允价值和成本计算，公司债务投资组合分别有86.0%和85.8%、86.5%和86.3%按浮动利率计息[203] 市场定义与投资目标 - 橡树资本定义的中型市场公司企业价值在1亿美元至7.5亿美元之间[154] - 公司投资目标是通过为公司提供融资解决方案来产生当前收入和资本增值[154] 公司收购情况 - 2021年3月19日，公司完成对OCSI的收购[155] - 2023年1月23日，公司完成对OSI2的收购[155] 利率公布情况 - 多数美元LIBOR利率在2023年6月30日后不再公布，部分合成利率将公布至2024年9月30日[156] 新投资机会 - 橡树资本新投资机会聚焦于情景贷款、特定赞助商贷款和压力行业救援贷款[154] 投资组合估值情况 - 截至2023年6月30日，公司按公允价值计算的投资组合中有90.3%基于市场报价、交易先例法估值或经独立估值公司验证[163] 公允价值投资情况 - 截至2023年6月30日，公司持有的公允价值投资为31.356亿美元，高于2022年9月30日的24.941亿美元[163] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，公司总资产中分别约有94.0%和94.2%为公允价值投资[164] 非应计投资情况 - 截至2023年6月30日，有五项投资处于非应计状态，分别占债务投资成本和公允价值的3.6%和3.1%；2022年9月30日无此类投资[166] 2023年上半年投资与收益情况 - 2023年上半年（截至6月30日），公司在30家新公司和14家现有公司发起了6.251亿美元的投资承诺，并投入了6.213亿美元[168] - 2023年上半年（截至6月30日），公司从提前还款、退出、其他还款和销售中获得了5.275亿美元的收益，并退出了32家投资组合公司[168] 不同方法下投资占比情况 - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，高级担保债务在成本法下占总投资的比例分别为87.59%和85.08%，在公允价值法下分别为88.48%和86.86%[168] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，应用软件在成本法下占总投资的比例分别为16.98%和14.98%[170] - 截至2023年6月30日，工业机械及用品和组件在成本法下占总投资的比例为3.01%，2022年9月30日无此类投资[170] - 截至2023年6月30日，宽线零售在成本法下占总投资的比例为2.52%，2022年9月30日无此类投资[170] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，应用软件公允价值占比分别为17.38%和15.43%[172] 高级贷款基金合资企业I情况 - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，公司和Kemper分别拥有高级贷款基金合资企业I 87.5%和12.5%的有限责任公司股权和未偿还票据[174] - 截至2023年6月30日，公司和Kemper已向高级贷款基金合资企业I注资约1.905亿美元，其中公司出资1.667亿美元；截至2022年9月30日，注资约1.655亿美元，公司出资1.448亿美元[174] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，公司对高级贷款基金合资企业I的SLF JV I票据成本和公允价值均分别为1.127亿美元和9630万美元[174] - 2023年第二季度和前九个月，公司从高级贷款基金合资企业I的SLF JV I票据获得利息收入分别为340万美元和920万美元；2022年同期分别为190万美元和580万美元[174] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，高级贷款基金合资企业I的高级担保贷款本金分别为3.5亿美元和3.83194亿美元，加权平均利率分别为10.40%和8.33%[174] OCSI Glick JV LLC情况 - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，公司和GF Equity Funding分别拥有OCSI Glick JV LLC 87.5%和12.5%的未偿还有限责任公司股权，公司和GF Debt Funding分别拥有87.5%和12.5%的Glick JV票据[176] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，约8400万美元的总承诺资金已到位，其中公司出资7350万美元[176] - 截至2023年6月30日，公司对OCSI Glick JV LLC的总投资成本和公允价值分别为5000万美元和4960万美元；截至2022年9月30日，分别为5020万美元和5030万美元[176] - 2023年第二季度和前九个月，公司对OCSI Glick JV LLC的Glick JV票据投资获得利息收入分别为180万美元和500万美元；2022年同期分别为120万美元和330万美元[176] 投资收入与费用情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月总投资收入分别为1.019亿美元和6310万美元，增长3880万美元，增幅61.4%[178] - 2023年和2022年截至6月30日的九个月总投资收入分别为2.774亿美元和1.924亿美元，增长8500万美元，增幅44.2%[178] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净费用分别为5350万美元和2280万美元，增长3070万美元，增幅134.9%[178] - 2023年和2022年截至6月30日的九个月净费用分别为1.441亿美元和7630万美元，增长6780万美元，增幅88.9%[178] 净投资收入与收益情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净投资收入增加800万美元，九个月增加2040万美元[179] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月实现净收益（损失）分别为 - 1060万美元和920万美元，九个月分别为 - 1990万美元和1990万美元[179] 净未实现折旧情况 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月净未实现折旧分别为100万美元和8680万美元，九个月分别为4230万美元和1.184亿美元[179] 公司财务指标情况 - 截至2023年6月30日，公司有17.85亿美元高级证券，资产覆盖率为182.0%，净债务与股权比率为1.14倍[182] - 2023年和2022年截至6月30日的九个月，现金及现金等价物分别净增加4630万美元和470万美元[182] - 截至2023年6月30日，公司有7270万美元现金及现金等价物，31亿美元投资组合，27440万美元表外未履行承诺[182] - 截至2022年9月30日和2023年6月30日，公司总债务分别为135万美元和178.5万美元，九个月加权平均债务为164.0062万美元[184] 普通股发行情况 - 2023年1月23日，公司因OSI2合并向原OSI2股东发行1586.02万股普通股；2023年第一季度和前九个月，公司分别通过股息再投资计划（DRIP）发行0股和9.4879万股普通股[185] - 2023年第一季度和前九个月，公司在“随行就市”发行中未发行或出售任何普通股[186] 银团贷款安排情况 - 截至2023年6月30日，银团贷款安排规模为12.18亿美元，部分承诺提款期于2027年6月23日到期，到期日为2028年6月23日；其余承诺提款期于2025年5月4日到期，到期日为2026年5月4日；SOFR贷款利率为2.00%加0.11448% - 0.26161%的SOFR调整，基准利率贷款利率为1.00%[188] - 截至2023年6月30日和2022年9月30日，银团贷款安排下的借款分别为800万美元和540万美元，公允价值均与借款金额相同；2023年前九个月和2022年前九个月的加权平均利率分别为6.584%和2.406%；2023年第一季度和前九个月的利息费用分别为1430万美元和3740万美元，2022年同期分别为480万美元和1260万美元[190] - 银团贷款安排的重要财务指标要求为：最低股东权益为6亿美元加自2020年5月6日以来所有股权销售净收益的50%；资产覆盖率不低于1.50:1；利息覆盖率不低于2.25:1；最低净资产为5.5亿美元[190] 花旗银行信贷安排情况 - 2023年5月25日，花旗银行信贷安排终止，公司在2023年第二季度将60万美元的递延融资成本计入利息费用；截至2022年9月30日，该信贷安排下的借款为160万美元，公允价值为160万美元[191] - 花旗银行信贷安排下的借款在2023年前九个月和2022年前九个月的加权平均利率分别为6.762%和2.563%；2023年第一季度和前九个月的利息费用分别为240万美元和800万美元，2022年同期分别为160万美元和350万美元[192] OSI2花旗银行信贷安排情况 - 截至2023年6月30日，OSI2花旗银行信贷安排下可借款最高达4亿美元；截至该日，借款为335万美元，公允价值为335万美元；再投资期至2025年5月25日，到期日为2027年1月26日[193][194] - 2023年1月23日至6月30日，OSI2花旗银行信贷安排借款加权平均利率为7.275%，2023年第二季度和该时间段利息费用（含费用）分别为490万美元和800万美元[195] 票据发行与情况 - 2020年2月25日，公司发行2025年票据，总本金3亿美元，扣除相关费用后净收益2.938亿美元[196] - 2021年5月18日，公司发行2027年票据，总本金3.5亿美元，扣除相关费用后净收益3.448亿美元；利率互换协议下，公司按3.5亿美元名义金额收取2.700%固定利率并支付三个月伦敦银行同业拆借利率加1.658%的浮动利率[197] - 截至2023年6月30日，2025年票据和2027年票据净账面价值分别为2.98亿美元和3.071亿美元，公允价值分别为2.857亿美元和3.023亿美元[197] - 2023年第二季度和前九个月，2025年票据总利息费用分别为290万美元和880万美元，2027年票据分别为630万美元和1720万美元；2027年票据净票面利率分别为6.912%和6.274%[198] 消费税与分红情况 - 2022年公司产生10万美元消费税，预计2023年不会产生美国联邦消费税；公司打算将至少90%的年度应税收入分配给股东[198] - 2022年9月30日止年度，合格净利息收入占比80.8%[199] - 2023年7月28日，董事会宣布每股0.55美元的季度分红，9月29日支付给9月15日登记在册的股东[199] 基准利率变化影响情况 - 假设基准利率变化且投资和资本结构不变，基准利率每提高250个基点，公司运营产生的净资产年化净增加约2922.1万美元[203] - 基点下降50时，利息收入减少13262千美元，利息支出增加7425千美元，运营资产净减少5837千美元[204] - 基点下降100时，利息收入减少26523千美元，利息支出增加14850千美元，运营资产净减少11673千美元[204] - 基点下降150时，利息收入减少39785千美元，利息支出增加22275千美元，运营资产净减少17510千美元[204] - 基点下降200时，利息收入减少53033千美元，利息支出增加29700千美元，运营资产净减少23333千美元[204] - 基点下降250时，利息收入减少66142千美元，利息支出增加37125千美元，运营资产净减少29017千美元[204] 生息现金和投资及借款情况 - 截至2023年6月30日，货币市场利率下的生息现金和投资为5193千美元[204] - 截至2023年6月30日，30天LIBOR下的生息现金和投资为431019千美元[204] - 截至2023年6月30日，90天SOFR下的生息现金和投资为1108422千美元，借款为335000千美元[204] - 截至2023年6月30日，固定利率下的生息现金和

公司参会人员 - 首席执行官兼首席投资官Armen Panossian、总裁Matt Pendo、首席财务官兼财务主管Chris McKown [2] - 首席运营官Matt Stewart参与问答环节 [2] - 投资者关系主管Michael Mosticchio主持会议 [3] 会议相关说明 - 本次会议为Oaktree Specialty Lending Corporation 2023财年第二季度财报电话会议，会议正在录音，参与者先处于只听模式，之后有问答环节 [7] - 会议中的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异 [8] - 今早发布的收益报告和附带的幻灯片演示可在公司网站oaktreespecialtylending.com的投资者板块获取 [9] 问答环节所有提问和回答 - 文档中未提及问答环节的提问和回答内容

投资概况 - 总投资额为32亿美元，其中第一留置权投资占2373百万美元，第二留置权投资占413百万美元，无担保投资占59百万美元，股权投资占131百万美元，合资企业投资占190百万美元[2] - 新投资承诺为123,800千美元，已资助的新投资活动为103,600千美元，净新投资为-58,500千美元[9] - 投资组合公司数量为59，平均债务投资组合收益率为10.6%[22] - 投资组合的公允价值为32亿美元，分散投资于165家投资组合公司[32] - 完成与Oaktree Strategic Income II, Inc.的合并，增加了5.72亿美元的公允价值投资[32] 财务表现 - 调整后的收益为41,916千美元[20] - 每股GAAP总投资收入为1.32美元，调整后的总投资收入为1.31美元[20] - GAAP净投资收入为45,978千美元，较2022年12月31日的38,808千美元增长18%[82] - 调整后的净投资收入为45,417千美元，较2022年12月31日的37,062千美元增长23%[82] - 每股净资产价值为19.66美元，较2022年12月31日的19.63美元有所上升[32] 收入与支出 - 2023年3月31日的利息收入为88,745千美元，较2022年12月31日的69,978千美元增长26%[82] - 调整后的总投资收入为95,741千美元，较2022年12月31日的77,433千美元增长23%[82] - 2023年3月31日的总费用为52,099千美元，较2022年12月31日的41,043千美元增长27%[82] - 利息支出为27,804千美元，较2022年12月31日的20,719千美元增长34%[82] 资产负债状况 - 公司的杠杆比率为1.3倍[22] - 净债务与股本比率为1.14倍，较2022年12月31日的1.24倍有所改善[32] - 2023年3月31日的总债务为17.24亿美元，较2022年6月30日的13.64亿美元增长26.5%[63] - 2023年3月31日的现金余额为4400万美元，相较于2022年6月30日的3400万美元增长了29.4%[60] 未来展望 - 公司预计通过合并与OSI的运营协同效应，近期将实现900万美元的管理费用节省[72] - 加权平均债务投资收益率为11.9%，较2022年12月31日的11.6%有所上升[52] - 2023年3月31日的每股调整后净投资收入为0.62美元，较2022年6月30日的0.51美元增长21.6%[63]

非核心投资情况 - 自2017年10月橡树资本关联方成为投资顾问后，橡树资本及其关联方已将非核心投资按公允价值减少约8亿美元[153] - 截至2023年3月31日，非核心投资剩余公允价值约7100万美元[153] 公司收购情况 - 2021年3月19日，公司完成对OCSI的收购[153] - 2023年1月23日，公司完成对OSI2的收购[153] 公司投资目标与策略 - 公司投资目标是通过提供融资解决方案产生当前收入和资本增值[152] - 橡树资本将专注于情境贷款、特定赞助商贷款、压力行业和救援贷款领域寻找新投资机会[152] - 橡树资本将继续将投资组合转向核心投资[152] 公司投资组合估值情况 - 截至2023年3月31日，公司按公允价值计算的投资组合中有91.1%基于市场报价、交易先例法或经独立估值公司验证[161] 公司公允价值投资情况 - 截至2023年3月31日，公司持有的公允价值投资为31.649亿美元，高于2022年9月30日的24.941亿美元，主要因本季度完成OSI2合并导致资产增长[161] - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，公司总资产中分别约95.4%和94.2%为公允价值投资[161] 公司非应计投资情况 - 截至2023年3月31日，有两项投资处于非应计状态，分别占成本和公允价值计算的债务投资总额的2.5%和2.4%；2022年9月30日无此类投资[163] 公司投资承诺与收益情况 - 2023年3月31日止六个月，排除OSI2合并相关投资影响，公司在24家新公司和10家现有公司发起3.741亿美元投资承诺，并出资3.78亿美元[165] - 2023年3月31日止六个月，公司从提前还款、退出、其他还款和销售中获得2.665亿美元收益，并退出16家投资组合公司[165] 公司投资结构占比情况 - 2023年3月31日，按成本计算高级担保债务占总投资的87.09%，按公允价值计算占88.01%；2022年9月30日分别为85.08%和86.86%[165] - 2023年3月31日，应用软件开发行业投资按成本计算占总投资的16.94%；2022年9月30日为14.98%[166] - 2023年3月31日，多行业控股投资按成本计算占总投资的6.86%；2022年9月30日为7.48%[166] - 2023年3月31日，制药行业投资按成本计算占总投资的5.01%；2022年9月30日为4.83%[166] - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，应用软件公允价值占比分别为17.32%和15.43%[168] 高级贷款基金合资企业I情况 - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，公司和Kemper分别拥有高级贷款基金合资企业I 87.5%和12.5%的有限责任公司股权和未偿还票据[170] - 截至2023年3月31日，公司和Kemper已向高级贷款基金合资企业I注资约1.905亿美元，其中公司出资1.667亿美元；截至2022年9月30日，注资约1.655亿美元，公司出资1.448亿美元[170] - 2023年3月31日和2022年9月30日，高级贷款基金合资企业I高级担保贷款本金分别为383121美元和383194美元，加权平均利率分别为9.97%和8.33%[170] - 2023年第一季度和上半年，公司从高级贷款基金合资企业I票据获得的利息收入分别为320万美元和580万美元；2022年同期分别为190万美元和390万美元[170] - 2023年第一季度和上半年，公司从高级贷款基金合资企业I有限责任公司股权获得的股息收入分别为110万美元和210万美元；2022年同期分别为70万美元和120万美元[170] OCSI Glick JV LLC情况 - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，公司和GF Equity Funding分别拥有OCSI Glick JV LLC 87.5%和12.5%的已发行有限责任公司股权，公司和GF Debt Funding分别拥有87.5%和12.5%的票据[172] - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，OCSI Glick JV LLC分别获得约8400万美元的注资，其中公司出资7350万美元[172] - 2023年3月31日和2022年9月30日，OCSI Glick JV LLC高级担保贷款本金分别为130380美元和143225美元，加权平均利率分别为10.30%和8.52%[172] - 2023年第一季度和上半年，公司从OCSI Glick JV LLC票据获得的利息收入分别为160万美元和320万美元；2022年同期分别为100万美元和210万美元[172] 公司投资收入与费用情况 - 2023年和2022年第一季度总投资收入分别为9630万美元和6430万美元，增长3200万美元，增幅49.8%[174] - 2023年和2022年前六个月总投资收入分别为1.755亿美元和1.292亿美元，增长4620万美元，增幅35.8%[174] - 2023年和2022年第一季度净费用分别为5030万美元和2420万美元，增长2610万美元，增幅108.0%[174] - 2023年和2022年前六个月净费用分别为9060万美元和5350万美元，增长3710万美元，增幅69.3%[174] - 2023年第一季度净投资收入较2022年同期增加590万美元[174] - 2023年前六个月净投资收入较2022年同期增加1240万美元[175] 公司净实现收益（损失）与净未实现折旧情况 - 2023年和2022年第一季度净实现收益（损失）分别为 - 610万美元和140万美元，前六个月分别为 - 930万美元和1070万美元[175] - 2023年和2022年第一季度净未实现折旧分别为1830万美元和2700万美元，前六个月分别为4130万美元和3160万美元[175] 公司资产与债务相关指标情况 - 截至2023年3月31日，公司有17.676亿美元高级证券，资产覆盖率为183.4%，净债务与股权比率为1.14倍[178] - 2023年前六个月现金及现金等价物净增加2660万美元，2022年同期净增加1010万美元[178] - 截至2022年9月30日和2023年3月31日，公司总债务分别为135万美元和176.5万美元，六个月加权平均债务为158.1714万美元[180] 公司普通股发行情况 - 2023年1月23日，公司因OSI2合并向原OSI2股东发行1586.02万股普通股；2023年第一季度和上半年，公司分别通过股息再投资计划（DRIP）发行0股和9.4879万股普通股[181] 公司高级担保循环信贷安排情况 - 截至2023年3月31日，公司高级担保循环信贷安排（Syndicated Facility）规模为10亿美元，可增至最高12.5亿美元或当时的公司净资产；借款期限至2025年5月4日，到期日为2026年5月4日；SOFR贷款利率为2%加0.11448% - 0.42826%的SOFR调整，基准利率贷款利率为1%[184] - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，Syndicated Facility借款余额分别为75万美元和54万美元，公允价值相同；2023年和2022年上半年加权平均利率分别为6.255%和2.193%；2023年第一季度和上半年利息费用分别为1310万美元和2310万美元，2022年同期分别为400万美元和780万美元[186] 公司花旗银行信贷安排情况 - 截至2023年3月31日，花旗银行信贷安排（Citibank Facility）借款额度最高为2亿美元，再投资期至2023年11月18日，到期日为2024年11月18日；借款利率为LIBOR加1.25% - 2.2%（广泛银团贷款）或LIBOR加2.25%（其他合格贷款），未使用额度年费为0.5%[187] - 截至2023年3月31日和2022年9月30日，Citibank Facility借款余额均为16万美元，公允价值相同；2023年和2022年上半年加权平均利率分别为6.678%和2.06%；2023年第一季度和上半年利息费用分别为290万美元和560万美元，2022年同期分别为110万美元和190万美元[187] 公司OSI2花旗银行信贷安排情况 - 2023年1月23日，因OSI2合并，公司参与OSI2花旗银行信贷安排（OSI2 Citibank Facility）；截至2023年3月31日，借款额度最高为2.5亿美元，再投资期至2023年5月26日，到期日为2025年1月26日[188] - 截至2023年3月31日，OSI2花旗银行信贷安排下未偿还金额为2.05亿美元，公允价值为2.05亿美元，1月23日至3月31日加权平均利率为7.172%，利息费用（含费用）为310万美元[189] 公司票据情况 - 2020年2月25日，公司发行2025年票据，总本金3亿美元，扣除相关费用后净收益2.938亿美元[190] - 2021年5月18日，公司发行2027年票据，总本金3.5亿美元，扣除相关费用后净收益3.448亿美元[191] - 2023年3月31日，2025年票据净账面价值为2.976亿美元，公允价值为2.869亿美元；2027年票据净账面价值为3.112亿美元，公允价值为3.001亿美元[191] - 2023年第一季度和前六个月，2025年票据总利息费用分别为290万美元和590万美元，2027年票据分别为580万美元和1090万美元[192] - 2023年第一季度和前六个月，2025年票据票面利率（扣除利率互换影响）为3.500%，2027年票据分别为6.324%和5.955%[192] - 2025年到期的3.5%票据和2027年到期的2.7%票据，截至2023年3月31日余额分别为30万美元和35万美元[180] 公司消费税与分红情况 - 2022年公司产生0.1万美元消费税，预计2023年不会产生美国联邦消费税[192] - 2020年10月1日至2023年3月31日，公司普通股每股分红金额从0.33美元逐步提高至0.55美元，现金分红总额从1500万美元增加至4110万美元[182] - 2023年4月28日，董事会宣布每股0.55美元的季度分红，6月30日支付给6月15日登记在册的股东[193] 公司面临的金融市场风险 - 公司面临金融市场风险，包括投资组合估值和利率变化风险[194] 公司债务投资组合利率情况 - 截至2023年3月31日，公司债务投资组合按公允价值计算87.9%、按成本计算87.8%为浮动利率[154] - 截至2023年3月31日，公司债务投资组合（公允价值）的87.9%和（成本）的87.8%按浮动利率计息；截至2022年9月30日，分别为86.5%和86.3%[197] 公司浮动利率债务投资利率下限情况 - 截至2023年3月31日，利率下限为0%的浮动利率债务投资公允价值为281,490千美元，占比10.6%；截至2022年9月30日，为228,186千美元，占比11.1%[197] - 截至2023年3月31日，利率下限大于0%且小于1%的浮动利率债务投资公允价值为561,025千美元，占比21.2%；截至2022年9月30日，为388,458千美元，占比19.0%[197] - 截至2023年3月31日，利率下限为1%的浮动利率债务投资公允价值为1,648,440千美元，占比62.5%；截至2022年9月30日，为1,364,668千美元，占比66.6%[197] - 截至2023年3月31日，利率下限大于1%的浮动利率债务投资公允价值为151,774千美元，占比5.7%；截至2022年9月30日，为68,332千美元，占比3.3%[197] 利率变动对公司的影响 - 假设利率基点增加250，公司净收入增加69,517千美元，净费用增加36,625千美元，运营带来的净资产增加32,892千美元[197] - 假设利率基点减少250，公司净收入减少69,196千美元，净费用减少36,625千美元，运营带来的净资产减少32,571千美元[198] 公司计息现金和投资及借款情况 - 截至2023年3月31日，按货币市场利率计算的计息现金和投资为4,935千美元；截至2022年9月30日，为5,262千美元[198] - 截至2023年3月31日，按30天LIBOR计算的计息现金和投资为682,516千美元，借款为750,000千美元；截至2022年9月30日，分别为669,273千美元和540,000千美元[198] -

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入（NII）为每股0.61美元，较上一季度的0.55美元增长10%，主要因总投资收入增加，虽利息支出也增加但被抵消 [24] - 第一季度末每股资产净值（NAV）为19.63美元，低于上一季度的20.38美元，主要因当季支付0.42美元特别股息及部分公共债务投资价格下跌导致未实现折旧 [27] - 1月公司核心投资价格回升，1月31日每股NAV预计约上涨1%至19.83美元 [27] - 第一季度净费用总计4030万美元，较上一季度增加600万美元，主要因利率上升致浮动利率负债利息支出增加500万美元，以及基础管理费和激励费增加 [71] - 截至12月31日，总债务为15亿美元，加权平均利率为5.6%，高于9月30日的4.4%，无担保债务占总债务的43%，较上一季度略有下降 [79] - 第一季度公司实现调整后净投资收入的年化回报率为11.9%，高于上一季度的10.7% [86] 各条业务线数据和关键指标变化 投资业务 - 第一季度新投资承诺达2.5亿美元，超上一季度两倍，其中85%为第一留置权贷款，新债务投资加权平均收益率为13.1%，高于9月季度的9.9% [28] - 第一季度从还款、销售和退出中获得1.04亿美元，持续将资金重新投入风险调整后回报更好的机会 [29] 联合投资业务 - 截至季度末，Kemper联合投资公司（Kemper JV）资产达4.09亿美元，投资于59家公司的高级担保贷款，较上一季度的3.85亿美元增加，主要因公司和合资伙伴追加2500万美元投资及新业务开展，部分被市场信用利差扩大导致的投资组合价值下降抵消；该季度为公司产生260万美元现金利息收入，高于上一季度的220万美元，还获得110万美元股息，高于上一季度的87.5万美元；杠杆率为1.4倍，与上一季度持平 [81][82] - 截至12月31日，Glick联合投资公司（Glick JV）资产为1.37亿美元，低于9月30日的1.47亿美元，由对40家公司的高级担保贷款组成；杠杆率为1.3倍；公司在该季度收到Glick JV次级票据的本金和利息还款190万美元 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国就业市场在2022年底表现相对强劲，就业持续增长，第四季度经济年增长率为2.9%，但较前几个月有所放缓，可能受美联储激进加息影响 [49] - 期货市场预计美联储在接下来两次会议将继续加息，预计春季末暂停加息，年底前开始降息，因市场预期美国通胀将快速下降，但中国经济重新开放可能推动全球经济增长并对美国物价产生上行压力 [49][50][51] - 美国劳动力市场依然紧张，失业率处于50多年来最低水平，但近期工资增长趋平，消费者支出开始放缓，显示美国经济正在放缓，可能陷入衰退 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司预计与Oaktree Strategic Income II, Inc.（OSI2）的合并将带来显著收益，合并后公司预计资产超33亿美元，第一留置权投资占比增至74%，实现更大规模和财务灵活性，同时保持价值驱动投资策略 [30] - 预计合并在短期和长期内具有增值作用，每年可节省约160万美元成本和运营协同效应，未来两年还将受益于Oaktree减免900万美元基础管理费（第一年600万美元，第二年300万美元） [31] - 公司将继续利用Oaktree平台资源，在赞助商和非赞助商支持的市场进行投资，通过谈判和构建定制化交易提供下行风险保护，以有利条款部署资金，进一步构建投资组合并为股东创造回报 [56] 行业竞争 - 直接贷款市场方面，过去几个月出现了比过去几年更好的投资机会，公司因此增加杠杆以把握这些机会 [32] - 赞助商主导的私人信贷交易中，非软件交易典型定价为SOFR加650 - 675个基点，软件交易约为SOFR加750个基点；非赞助商交易定价通常更高，但交易节奏难以预测 [37][38] - 大型赞助商交易中，第四季度大市值交易出现契约回归现象，但竞争动态变化快，部分交易可通过竞争取消维护契约，执行无契约贷款交易 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀环境下，若公司未受益于通胀，美国典型借款人虽提高价格使收入增加，但销售量增长放缓，部分行业出现需求破坏；杠杆自由现金流受高借贷成本影响成为问题，因基准利率上升有滞后影响，对借款人业绩产生重大变化 [3][5][6] - 预计行业整体投资组合风险上升，尤其是广泛银团贷款违约率可能上升，直接贷款虽因借贷双方双边性质违约风险难以转化为实际违约，但投资组合仍将面临压力，特别是过去几年支持高杠杆杠杆收购（LBO）的贷款人 [47] - 不确定的经济环境为公司带来新机会，公司凭借跨市场周期经验、强大资本基础和长期视角，有信心抵御短期波动，继续投资并为股东创造回报 [54] - 公司认为自身在加息环境中处于有利地位，87%投资组合为浮动利率资产，预计未来几个月利率上升将进一步受益，且联合投资公司也受益于加息环境和投资组合轮换，合并带来的成本节约和管理费减免也将支持回报 [87][88] 其他重要信息 - 公司于1月23日实施1比3反向股票拆分，本次电话会议提及的每股金额均已调整 [23] - 公司交易流动性在合并完成后有所改善，正在优化资本结构，财务状况良好，流动性和资本水平强劲，有能力为股东持续提供有吸引力回报 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对今年信贷的预期 - 若公司未受益于通胀，美国典型借款人提高价格使收入增加，但销售量增长放缓，部分行业出现需求破坏；杠杆自由现金流受高借贷成本影响成为问题，因基准利率上升有滞后影响，对借款人业绩产生重大变化；直接贷款市场中，无套期保值借款人借贷成本较之前增加50% [3][5][6][7] 问题2: 2023年还款前景及合并对还款管道的影响 - 非赞助商交易方面，借款人因实现战略目标或业务增长进行资本支出而借款，目标达成后会还款，预计今年部分非赞助商交易将还款或再融资；赞助商交易方面，因新交易借贷成本上升，赞助商杠杆收购交易数量下降，预计2023年赞助商贷款不会有重大还款 [8][9][10][11] 问题3: 如何管理杠杆并在短期内继续扩大投资组合 - 过去几个月直接贷款市场出现更好投资机会，公司因此增加杠杆；公司购买了公开交易债务，将其作为现金来源为新的私人交易提供资金，且不打算进一步增加杠杆，未来将在投资组合内运作，并在适当时候利用资本市场机会 [32][33][34] 问题4: 二级市场近期定价是否为一次性机会，未来一两个季度是否会持续出现有吸引力定价机会 - 目前评估的机会定价相对稳定，赞助商主导的私人信贷交易中，非软件交易典型定价为SOFR加650 - 675个基点，软件交易约为SOFR加750个基点；非赞助商交易定价通常更高，但交易节奏难以预测 [37][38] 问题5: 目前42项股权投资中，12项无债务投资的情况 - 公司一般不会单独进行股权投资，少数情况是从Fifth Street收购的遗留投资组合重组后持有股权，或债务偿还后剩余的股权头寸；公司政策是股权投资需附带债务成分 [39] 问题6: 公司在高利率环境下能持续表现多久，对行业今年信贷表现的预期及是否有相关机会 - 信贷质量受公司无杠杆表现和高借贷成本两方面影响；公司收入虽增加，但成本结构通胀速度超过收入增长，息税折旧摊销前利润（EBITDA）或毛利润增长不明显，利润率持平或下降；预计行业整体投资组合风险上升，广泛银团贷款违约率可能上升，直接贷款投资组合将面临压力，但违约率可能因双边性质而受到抑制 [43][44][45][47] 问题7: 合并后负债结构中无担保借款降至36%，公司是否适应此水平，是否会通过资本市场提高该比例 - 公司对目前水平感到适应，OSI2的负债结构与公司现有结构匹配，且可重新定价部分债务；公司会持续关注无担保市场，希望保持平衡的负债和资本结构 [76][77] 问题8: 通胀有所缓解，2023年是否会出现利润率压力逆转 - 公司认为通胀虽有放缓迹象，但价格下降幅度有限，成本下降幅度通常不大，难以出现大幅盈利机会；预计2023年市场难以出现大幅盈利机会，2023年末或2024年市场可能趋于稳定，供需平衡和借贷成本将更稳定 [120][121][123][124] 问题9: 合并后组合投资收益率情况 - 合并后投资组合收益率基本不变，OSI2与公司投资组合重叠约97% [91] 问题10: 本季度投资活动是季节性因素还是机会更具吸引力 - 2022年上半年赞助商市场定价缺乏吸引力，公司较为谨慎；8 - 9月市场出现机会，定价扩大、法律条款改善，公司发起了有吸引力的赞助商和非赞助商交易；1月活动有所放缓，但正在建立后续季度的项目管道；这并非季节性因素，而是机会驱动 [98][99][100] 问题11: 新承诺定价是否仍维持在13%以上水平 - 非赞助商交易定价通常在13% - 14%甚至更高；赞助商交易目前多为第一留置权贷款，定价约为SOFR加650 - 700个基点，考虑SOFR 4%和2 - 3个基点的原始发行折扣（OIDs），收益率约为11.5% - 12%；多数交易收益率略低于13%，但差距不大；只要基准利率和市场环境保持稳定，11% - 14%的定价范围是可能的 [102][103] 问题12: 联合投资公司股息增加是因更高的净资产收益率（ROE）还是12月季度增加投资 - 两者皆有，季度内公司向联合投资公司追加2500万美元资本并投入市场，同时也受益于基准利率上升 [105] 问题13: 当前投资交易与历史时期相比的吸引力，以及赞助商与非赞助商机会的差异 - 非赞助商交易定价较一两年前宽100 - 200个基点，法律条款和保护措施更严格，贷款价值比更低；赞助商交易方面，典型第一留置权交易定价较过去宽125 - 150个基点，贷款价值比低10 - 20个百分点；大市值赞助商交易第四季度出现契约回归，但竞争动态变化快；总体而言，当前交易更具吸引力，但非赞助商交易较难寻找 [108][109][110][113][114] 问题14: 目前或根据远期LIBOR曲线，公司当前投资组合中低于1倍利息覆盖率的比例 - 公司持续评估投资组合风险，但暂无低于1倍固定费用覆盖率的投资组合比例数据；公司投资组合杠杆率较低，有效管理杠杆和固定费用覆盖率，无重大关注名单项目，也无应计项目 [117][118][119]

业绩总结 - 调整后的每股净投资收入为0.61美元，较2022年9月30日的0.55美元增长10.9%[7] - GAAP每股净投资收入为0.63美元，较2022年9月30日的0.59美元增长6.8%[7] - 每股净资产价值为19.63美元，较2022年9月30日的20.38美元下降3.7%[7] - 宣布每股现金分配为0.55美元，较上季度增长2%，较去年同期增长15%[7] - 投资退出的收益为1.044亿美元，较上季度的1.461亿美元有所下降[28] 投资与资产 - 新投资承诺总额为2.5亿美元，新的债务投资加权平均收益率为13.1%[7] - 投资组合的公允价值为26亿美元，涵盖156家投资公司[7] - 总资产为27.67亿美元，净资产为12.02亿美元[17] - 截至2022年12月31日，投资组合的公允价值为26.4287亿美元，较2022年9月30日的24.9411亿美元增加[26] - 投资组合公司数量为156家，较2022年9月30日的149家有所增加[26] 资本结构与流动性 - 资本结构中的净债务与股本比率为1.24倍，较2022年9月30日的1.06倍上升[7] - 截至2022年12月31日，公司总债务为18.50亿美元，未提取的信贷额度为10亿美元[37] - 公司的可用流动性为3.57亿美元，其中包括1740万美元的现金和现金等价物，以及3.40亿美元的未提取信贷额度[37] - 公司的加权平均利率为5.6%，其中包括LIBOR加2.00%的信贷设施[37] 合并与市场扩张 - 完成与Oaktree Strategic Income II, Inc.的合并，增加约6.01亿美元的总资产[7] - 合并公司总资产为3,363,983千美元，OCSL为2,767,260千美元，OSI2为596,723千美元[60] - 合并公司净资产为1,515,081千美元，OCSL为1,201,989千美元，OSI2为313,092千美元[60] - 合并后预计将实现900万美元的管理费用节省[55] 投资组合表现 - 投资组合中87%的债务为浮动利率，且没有非应计投资[7] - 投资组合中第一留置权的比例为71.9%，第二留置权为14.4%[26] - 95%的投资为第一留置权贷款，平均债务投资收益率为10.2%[42] - 公司的浮动利率债务占投资组合的87%，预计将受益于基准利率的上升[54] 未来展望 - 新投资承诺为2.503亿美元，较上季度的9700万美元显著增长[28] - 新资金投资活动为2.744亿美元，较上季度的8450万美元增加[28] - 新债务投资承诺的加权平均收益率为13.1%，较上季度的9.9%显著上升[28] - 调整后的净投资收入为37,062千美元，较上季度的33,685千美元增长了10.9%[65]

投资组合管理 - 自2017年10月橡树资本关联方成为投资顾问后，橡树资本及其关联方已将非核心投资按公允价值减少约8亿美元，截至2022年12月31日，剩余非核心投资公允价值约为7100万美元[156] - 橡树资本将公司投资组合分为核心投资、非核心表现投资和表现不佳投资三类，并打算将剩余非核心投资转出[156] 公司投资目标与方向 - 公司投资目标是为企业提供融资解决方案以产生当期收入和资本增值，投资对象通常为企业价值在1亿美元至7.5亿美元之间的中市场公司[155] - 橡树资本打算专注于情境贷款、特定赞助商贷款、压力行业和救援贷款等新投资机会领域[155] 公司收购情况 - 2021年3月19日，公司完成对OCSI的收购；2023年1月23日，完成对OSI2的收购[156] 市场环境影响 - 全球金融市场因通胀上升、利率上升、潜在衰退和俄乌冲突等因素波动增加，影响供应链和经济活动[157] 利率相关情况 - 截至2022年12月31日，公司债务投资组合按公允价值计算87.3%、按成本计算87.2%按浮动利率计息[158] - 多数美元LIBOR利率将持续发布至2023年6月30日，公司可能需与使用LIBOR确定利率的潜在投资组合公司重新协商信贷协议[158] - 截至2022年12月31日，87.3%的债务投资组合（按公允价值）和87.2%的债务投资组合（按成本）按浮动利率计息[203] - 截至2022年12月31日，浮动利率债务投资中利率下限为0%的占比11.1%，大于0%小于1%的占比19.7%，1%的占比63.9%，大于1%的占比5.3% [203] - 假设基准利率提高250个基点，公司运营产生的净资产将增加2.7279亿美元[203] - 基点下降50时，利息收入减少11471千美元，利息支出增加6050千美元，运营导致的净利息资产减少5421千美元[204] - 基点下降100时，利息收入减少22729千美元，利息支出增加12100千美元，运营导致的净利息资产减少10629千美元[204] - 基点下降150时，利息收入减少33959千美元，利息支出增加18150千美元，运营导致的净利息资产减少15809千美元[204] - 基点下降200时，利息收入减少45156千美元，利息支出增加24200千美元，运营导致的净利息资产减少20956千美元[204] - 基点下降250时，利息收入减少56204千美元，利息支出增加30250千美元，运营导致的净利息资产减少25954千美元[204] 投资估值方法 - 公司根据FASB的ASC 820对投资进行估值，该准则将估值输入分为三个层次[159][160] - 若从定价供应商或经纪人处获得的报价不可靠或不易获得，橡树资本将使用交易先例技术、企业价值分析等三种估值技术对投资进行估值[162] - 公司使用企业价值法、市场收益率法等方法评估投资组合公司的公允价值，不同方法有不同的重要不可观察输入值[163][164] 公允价值投资数据 - 截至2022年12月31日，公司持有的公允价值投资为26.429亿美元，高于2022年9月30日的24.941亿美元，主要因新业务发起速度超过还款速度[165] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公允价值投资分别占公司总资产的约95.5%和94.2%[165] - 截至2022年12月31日，公司92.1%的公允价值投资组合基于市场报价、交易先例法估值或经独立估值公司验证[164] 2022年第四季度投资业务数据 - 2022年第四季度，公司在18家新公司和7家现有公司发起了2.503亿美元的投资承诺，并投入了2.744亿美元资金[169] - 2022年第四季度，公司从提前还款、退出、其他还款和销售中获得了1.044亿美元收益，并退出了11家投资组合公司[169] 投资状态情况 - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司均无处于非应计状态的投资[167] 投资行业占比情况 - 截至2022年12月31日，按成本计算，高级担保债务占总投资的84.94%；按公允价值计算，占86.32%[170] - 截至2022年12月31日，按成本计算，应用软件开发行业投资占总投资的15.66%；按公允价值计算，占比情况未单独提及[171] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，应用软件公允价值占比分别为15.95%和15.43%[172] 高级贷款基金合资企业I数据 - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司和Kemper分别拥有高级贷款基金合资企业I 87.5%和12.5%的有限责任公司股权及未偿还票据，分别出资约19050万美元和16550万美元，其中公司分别出资16670万美元和14480万美元[173] - 截至2022年12月31日，公司对高级贷款基金合资企业I的出资承诺总额为1310万美元，其中约980万美元用于追加票据，约330万美元用于追加股权；2022年第四季度，公司分别出资1640万美元和550万美元[173] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司持有的高级贷款基金合资企业I票据成本和公允价值均为11270万美元和9630万美元；2022年和2021年第四季度利息收入分别为260万美元和200万美元[173] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司持有的高级贷款基金合资企业I有限责任公司股权成本分别为5480万美元和4930万美元，公允价值分别为2410万美元和207万美元；2022年和2021年第四季度股息收入分别为110万美元和50万美元[173] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，高级贷款基金合资企业I高级担保贷款本金分别为382148美元和383194美元，加权平均利率分别为9.55%和8.33%[173] OCSI Glick JV LLC数据 - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司和GF Equity Funding分别拥有OCSI Glick JV LLC 87.5%和12.5%的已发行有限责任公司股权，公司和GF Debt Funding分别拥有87.5%和12.5%的票据[175] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，OCSI Glick JV LLC累计出资约8400万美元，其中公司出资7350万美元；公司对其票据出资承诺为7880万美元，其中1240万美元未出资；对其股权出资承诺为870万美元，其中160万美元未出资[176] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，公司对OCSI Glick JV LLC的总投资成本分别为5000万美元和5020万美元，公允价值分别为4950万美元和5030万美元；2022年和2021年第四季度票据利息收入分别为160万美元和110万美元[176] - 截至2022年12月31日和2022年9月30日，OCSI Glick JV LLC高级担保贷款本金分别为134080美元和143225美元，加权平均利率分别为9.86%和8.52%[176] 投资收入与费用数据 - 2022年和2021年第四季度，公司总投资收入分别为7920万美元和6490万美元[177] - 2022年第四季度总投资收入较2021年同期增加1420万美元，增幅21.9%，主要因利息收入增加1600万美元和费用收入增加110万美元，部分被股息收入减少290万美元抵消[178] - 2022年第四季度净费用较2021年同期增加1100万美元，增幅37.3%，主要因利息费用增加1130万美元和第一部分激励费用增加120万美元，部分被第二部分应计激励费用减少180万美元抵消[178] - 2022年第四季度净投资收入较2021年同期增加650万美元，主要因总投资收入增加、净费用增加和净投资收入税准备金减少[178] 净收益与折旧数据 - 2022年和2021年第四季度实现净收益（损失）分别为 - 320万美元和930万美元[178][179] - 2022年和2021年第四季度净未实现折旧分别为2300万美元和460万美元[180] 公司财务指标数据 - 截至2022年12月31日，公司高级证券为15.144亿美元，资产覆盖率为176.3%，净债务与股权比率为1.24倍[182] 现金流量数据 - 2022年第四季度现金及现金等价物净减少710万美元，经营活动净现金使用1.099亿美元，融资活动净现金提供1.033亿美元[182] - 2021年第四季度现金及现金等价物净增加1440万美元，经营活动净现金收入2320万美元，融资活动净现金使用750万美元[182] 债务数据 - 截至2022年12月31日，公司未偿还债务总额为1.51亿美元，加权平均债务为1.441326亿美元[184] 普通股发行数据 - 2022年和2021年第四季度，公司分别发行94879股和35990股普通股作为股息再投资计划的一部分[185] - 2022年第四季度公司未发行或出售普通股股份[186] 高级担保循环信贷额度数据 - 2022年12月31日，公司高级担保循环信贷额度为10亿美元，可增至最高12.5亿美元或当时的净资产值，借款期限至2025年5月4日，到期日为2026年5月4日，LIBOR贷款利率利差为2.00%，基准利率贷款利率利差为1.00%[188] - 截至2022年12月31日和9月30日，公司在高级担保循环信贷安排下的未偿还借款分别为6.95亿美元和5.40亿美元，公允价值相同，2022年和2021年第四季度的加权平均利率分别为5.849%和2.174%，利息支出分别为1000万美元和380万美元[190] 花旗银行信贷安排数据 - 截至2022年12月31日，公司可在花旗银行信贷安排下借款最高2亿美元，再投资期至2023年11月18日，到期日为2024年11月18日，借款利率为LIBOR加1.25% - 2.20%（广泛银团贷款）或LIBOR加2.25%（其他合格贷款），未使用额度需支付0.50%的年费[191] - 截至2022年12月31日和9月30日，公司在花旗银行信贷安排下的未偿还借款分别为1.65亿美元和1.60亿美元，公允价值相同，2022年和2021年第四季度的加权平均利率分别为6.508%和1.830%，利息支出分别为270万美元和80万美元[191] 票据发行与数据 - 2020年2月25日，公司发行2025年票据，总本金3亿美元，净收益2.938亿美元[192] - 2021年5月18日，公司发行2027年票据，总本金3.5亿美元，净收益3.448亿美元，同时签订利率互换协议，按3.5亿美元名义金额收取2.700%固定利率，支付三个月LIBOR加1.658%的浮动利率[193][194] - 截至2022年12月31日，2025年票据和2027年票据的净账面价值分别为2.973亿美元和3.063亿美元，公允价值分别为2.867亿美元和2.968亿美元[194] - 2022年第四季度，2025年票据和2027年票据的总利息支出分别为290万美元和510万美元，票面利率（2027年票据扣除利率互换影响后）分别为3.500%和5.586%[194] 税务相关情况 - 公司符合美国联邦所得税目的下的受监管投资公司（RIC）资格，需每年分配至少90%的投资公司应税收入以维持RIC税务待遇[194] - 2022年公司产生了10万美元的消费税，预计2023年不会产生美国联邦消费税[195] - 截至2022年9月30日，合格净利息收入占比为80.8% [195] 分红与股权变动情况 - 2023年1月27日，董事会宣布每股0.55美元的季度分红，3月31日支付给3月15日登记在册的股东[196] - 2023年1月23日，公司完成OSI2合并，发行1586.02万股普通股，合并后共有7707.9805万股流通股[196] - 2023年1月23日，公司成为OSI2花旗银行信贷安排的一方，该信贷安排最高额度为2.5亿美元，截至当日已使用2.25亿美元[196][198] - 2023年1月20日，公司进行1比3的反向股票分割，分割后共有6121.9605万股流通股[199] 投资顾问协议情况 - 公司与Oaktree签订投资顾问协议，将在OSI2合并后的两年内免除900万美元的基本管理费[196] 生息现金及投资与借款数据 - 截至2022年12月31日，货币市场利率下的生息现金及投资为3421千美元，截至2022年9月30日为5262千美元[204] - 截至2022年12月31日，优惠利率下的生息现金及投资为305千美元，截至2022年9月30日为2618千美元[204] - 截至2022年12月31日，30天LIBOR下的生息现金及投资为593798千美元，借款为695000千美元；截至2022年9月30日，生息现金及投资为6692

财务数据和关键指标变化 - 2022财年全年调整后净投资收入（NII）为每股0.71美元，高于2021财年的0.64美元，反映了投资组合盈利能力的增长 [10] - 董事会将季度股息提高6%至每股0.18美元，这是连续第十个季度提高股息，较一年前宣布的股息增长16%，较2019财年末疫情前水平增长近90% [12] - 董事会宣布每股0.14美元的特别分红，主要由于外汇对冲头寸带来的应税收入增加以及某些应税股权收益 [13] - 第四季度调整后净投资收入为每股0.18美元，上一季度为0.17美元；每股资产净值（NAV）为6.79美元，较上一季度下降1.5%，较去年同期下降6.7% [14] - 第四季度调整后净投资收入为3370万美元，上一季度为3140万美元，增长7%，主要因基准利率上升带来更高利息收入，部分被较低的提前还款费用和更高的利息支出抵消 [37] - 第四季度净费用总计3430万美元，较上一季度增加1150万美元，主要由于上一季度应计资本利得激励费用的680万美元转回未在第四季度重现、利率上升对公司浮动利率负债影响导致的390万美元更高利息支出，以及略高的第一部分激励费用和季节性更高的专业费用 [38] - 截至9月30日，公司净杠杆率从6月季度的略降至1.06倍，公司将杠杆目标提高至0.9 - 1.25倍的债务与股权比率 [41] - 截至9月30日，未偿还债务总额为13.5亿美元，加权平均利率为4.4%，6月30日为3.2%；无担保债务占季度末总债务的48%，较上一季度略有上升 [42] - 季度末公司有充足流动性，干粉总额约5.24亿美元，包括2400万美元现金和5亿美元未动用的信贷额度；未出资承诺（不包括对合资企业的未出资承诺）为1.75亿美元，其中约1.42亿美元可立即提取 [43] - 公司第四季度实现年化调整后净投资收入回报率10.7%，过去四个季度平均净资产收益率（ROE）接近10% [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺9700万美元，大部分是对不同公司的私募交易，新债务投资收益率为9.9%；第四季度收到还款和退出资金1.46亿美元，包括低收益投资的退出和还款，并实现轻微收益 [15] - 第四季度末，公司投资组合公允价值为25亿美元，投资于149家公司，高于去年的138家；87%的投资组合为高级担保贷款，其中第一留置权贷款占71% [30] - 截至9月30日，投资组合公司的中位数EBITDA约为1.3亿美元，上一季度为1.28亿美元；投资组合公司的杠杆率相对稳定在5倍，远低于整体中端市场杠杆水平；投资组合加权平均利息覆盖率从上个季度的3倍略微降至2.7倍 [32][33] - 第四季度通过橡树资本平台在6家新的和5家现有的投资组合公司中发起了9700万美元的新投资承诺，大部分新投资集中在生命科学和应用软件等防御性行业；还与其他橡树资本基金和账户一起以有吸引力的折扣购买了两笔住房贷款银团 [34] - 10月份发起了超过1亿美元的五项新私募交易投资承诺，加权平均收益率为12.6%，且100%为高级担保 [35] - 季度末，Kemper合资企业资产为3.85亿美元，投资于对60家公司的高级担保贷款，上一季度为3.65亿美元；该合资企业为公司在本季度产生了220万美元的现金利息收入，上一季度为190万美元；还收到87.5万美元股息，与上一季度持平；合资企业杠杆率在季度末为1.7倍，较上一季度略有上升 [44] - 截至9月30日，Glick合资企业资产为1.47亿美元，6月30日为1.42亿美元，包括对43家公司的高级担保贷款；合资企业杠杆率在季度末为1.4倍；公司在本季度收到Glick合资企业次级票据的140万美元本金和利息还款 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年美联储为抑制通胀而激进加息主导了信贷市场，固定利率资产受国债收益率上升负面影响，大多数杠杆贷款为浮动利率，随短期利率上升重置并产生更多收入，但也增加了借款人的利息支出压力 [23] - 近期加息预计将继续对公司收益产生积极影响，若9月30日的基准利率在整个季度有效，预计调整后净投资收入每股将增加约0.015美元，达到每股0.20美元 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Oaktree Strategic Income II, Inc.（OSI 2）达成合并协议，预计将创建一家总资产超过30亿美元的更大、更具规模的商业发展公司（BDC），增加交易和流动性，改善进入债务资本市场的渠道，并预计在短期和长期内创造效率和成本节约，推动净投资收入增长 [18] - 公司谨慎应对不稳定市场，利用团队的长期机会主义投资历史，识别有吸引力的新交易，审慎扩大投资组合，在保持卓越信用质量的同时，选择性地在有赞助商和无赞助商支持的市场进行投资 [27] - 公司专注于相对价值，在能找到最佳风险调整回报的地方进行投资，利用橡树资本的规模和资源，在多个市场与多元化的发行人进行投资 [28] - 公司利用橡树资本的谈判和结构定制私募交易的能力，提供下行保护，谨慎地以有利条件部署资本，进一步构建投资组合并为股东创造强劲回报 [29] - 公司继续针对大型、成熟的企业，这些企业运营于非周期性、防御性或结构性增长的行业，通常是多元化公司且杠杆率较低，以降低风险并保持稳定的信用质量 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国就业市场强劲，经济在第三季度略有扩张，但宏观环境仍需谨慎关注，如持续的高通胀、收紧的货币政策、飙升的美元和放缓的消费等因素，对2022年末和2023年初的国内外经济构成威胁 [22] - 虽然近期违约风险相对较低，因为公司未来两年到期债务有限且许多公司因疫情期间的储蓄仍有较高现金水平，但利率上升和维持高位的时间越长，贷款基本面的裂缝可能扩大，最终导致更大的不稳定 [25][26] - 公司认为在当前市场环境下，谨慎是必要的，但也将继续利用团队的经验和橡树资本的资源，识别有吸引力的投资机会，审慎扩大投资组合 [27] - 公司对2022财年第四季度和全年的财务业绩感到满意，认为健康的投资组合和强大的资产负债表使其在未来一年处于有利地位 [46][52] 其他重要信息 - 公司2023年的代理声明将包括一项提案，若获得股东批准并由董事会实施，将对公司章程进行修订，以1:3的比例进行普通股反向股票分割，公司认为这将使股价与BDC同行和OSI 2的每股资产净值更相符 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 9月季度投资组合的去杠杆化是有意为之还是受市场投资机会吸引力的驱动 - 部分原因是公司谨慎应对市场，收到的还款是由于非赞助商贷款活动中借款人的催化剂事件导致；同时存在季度末的时间动态因素，10月份发起了大量新交易，公司更关注信用质量，而非在当前市场环境下大幅增加投资 [55][57] 问题2: PIK收入较6月季度增长约16%的驱动因素是什么 - 增长是由于新投资的发起，特别是生命科学领域的投资具有PIK特征，并非信用质量变化的指示 [59] 问题3: 10月份新私募交易12.6%的收益率是否代表管道项目的情况，以及上一季度销售与还款的比例 - 10月份的定价反映了市场上此类交易的普遍定价情况，管道项目总体表现良好，但公司仍谨慎关注信用质量；上一季度销售与还款比例约为25%销售和75%还款，是两者的混合，包括对一些投资的轮换操作 [62][65] 问题4: 合资企业增加杠杆的意图是继续增加还是在未来几个季度趋于平稳 - 公司无法提供前瞻性指导，合资企业杠杆增加是因为在广泛银团贷款市场中看到了以有吸引力的折扣购买资产的机会，但市场情况可能变化，所以无法确定杠杆是否会趋于平稳或继续增长 [66][67] 问题5: 最近一个季度新债务承诺加权平均收益率9.9%低于投资组合整体的10.6%的原因 - 收益率差异可能是由于借款人的具体情况不同导致；公司购买了一些大型搁置过桥贷款和小型发行的债券，这些头寸的到期收益率低于通常的私募贷款，但这些购买在价格上有吸引力，且在信用质量和回收期间有潜在的总回报机会 [70][72] 问题6: 投资组合公司债务服务覆盖率从3%降至2.7%，公司与它们沟通时，它们对经营环境的感受如何 - 覆盖率下降主要是由于基准利率上升，而非信用质量或业绩的实质性下降；公司普遍面临商品和劳动力成本上升的问题，通过提高价格增加了收入，但被成本通胀抵消，现金流和EBITDA增长不显著；公司都关注现金余额和流动性，目前对违约率上升的担忧不大，但这是一个密切关注的风险因素 [75][78] 问题7: 9月季度参与的两笔搁置交易的决策过程、市场活动情况、预计参与情况、交易规模以及证券类型分类 - 公司分别购买了1000 - 1200万美元的两笔搁置交易，均为第一留置权初级发行，在资产负债表上列为初级发行；搁置交易通常是市场上最大的交易，借款人往往是大型私募股权公司旗下的行业领导者，信用相对稳定；目前市场上有一些此类交易，公司会根据具体情况考虑参与；这些交易是由于银行银团市场的技术失衡导致价格与信用风险不匹配，为公司提供了有吸引力的投资机会 [81][84] 问题8: 如何看待当前市场环境，是否是增加投资组合杠杆的机会 - 需要区分市场的技术面和基本面，目前基本面显示经济出现一些裂缝，但尚未达到深度困境或救援贷款机会的水平；技术面领先于基本面，市场出现了一些定价机会和条款改善，但也可能进一步恶化；公司将继续保留杠杆，预计未来几个季度直接贷款可能会有产生阿尔法收益的机会 [87][94] 问题9: 每股0.14美元特别股息分配的哲学、一次性支付的原因以及计算方式 - 公司的哲学是将资本返还给股东，避免支付4%的消费税，让股东自行重新配置资金；特别股息的计算是基于公司对全年应税收入的评估，以尽量减少或避免消费税；支付是基于日历年结束的考虑，与合并无关 [96][99]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, DC 20549 Form 10-K (Mark One) þ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended September 30, 2022 o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 1-33901 Oaktree Specialty Lending Corporation (EXACT NAME OF REGISTRANT AS SPECIFIED IN ITS CHARTER) Delaware (State or jurisdiction of incorporation or organization) 333 Sou ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为3140万美元，即每股0.17美元，较上一季度的3230万美元（每股0.18美元）略有下降，主要因浮动利率负债的LIBOR上升导致利息支出增加以及OID加速减少，部分被调整后总投资收入增加和管理及部分激励费用降低所抵消 [27] - 第三季度净费用总计2280万美元，较上一季度减少140万美元，主要由于应计资本利得激励费用减少和管理费用略有降低，部分被200万美元的较高利息支出抵消 [28] - 截至6月30日，公司报告的每股净资产值为6.89美元，较上一季度下降5%，主要受更广泛的股票和固定收益市场波动影响 [7][8] - 季度末净杠杆率从3月季度的适度增加至1.08倍，公司将杠杆目标提高至0.9 - 1.25倍债务与股权之比 [32] - 截至6月30日，总债务为14亿美元，加权平均利率从3月31日的2.5%升至3.2%，无担保债务占总债务的47%，与上一季度一致 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新投资承诺为1.32亿美元，其中76%为第一留置权贷款，高于上一季度的72%，约一半为私人交易，另一半为二级市场购买，新债务投资的加权平均收益率为9.2%，高于上一季度的8.7% [9] - 第三季度从预付款、还款和退出中获得1.3亿美元，非核心投资组合在一笔700万美元的债务还款后进一步下降，季度末该组合价值7700万美元，约占投资组合公允价值的3% [10] - 截至6月30日，Kemper合资企业资产为3.65亿美元，投资于对56家公司的高级担保贷款，较上一季度的3.9亿美元下降，该合资企业本季度为公司产生190万美元现金利息收入，公司还收到87.5万美元股息，高于上一季度的70万美元，季度末杠杆率为1.6倍，较上一季度略有上升 [35] - 截至6月30日，Glick合资企业资产为1.41亿美元，较上一季度的1500万美元略有下降，由对43家公司的高级担保贷款组成，季度末杠杆率为1.4倍，公司本季度从Glick合资企业的次级票据获得130万美元本金和利息支付 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国6月通胀率达到41年高位，俄乌战争和西方对俄能源制裁加剧了全球石油和天然气市场的不确定性，中国的新冠疫情防控措施威胁加剧供应链问题，各国央行收紧货币政策，美联储激进加息，导致股市波动和公共信贷资产类别利差扩大 [13][14] - 7月高收益债券上涨6%，高级贷款上涨1.8%，但市场买卖双方流动性不足，价格易受影响 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持审慎承保和高度选择性投资，注重投资组合多元化，强调投资高级担保贷款和浮动利率债务，以应对利率上升和市场波动 [13][19] - 利用Oaktree的规模和资源，在公共债务市场寻找被低估的投资机会，同时投资于多样化的私人信贷贷款，包括向非赞助企业贷款和与成熟私募股权公司合作 [15][16][18] - 关注生命科学领域的贷款机会，预计该领域将因技术进步和研发需求产生大量贷款需求 [18] - 鉴于市场变化，公司提高杠杆目标范围，以增加资本部署能力，但不计划长期维持在范围上限 [32][67] - 公司通过将低收益投资轮换为高收益贷款、优化合资企业投资组合和增加合资企业杠杆等方式，提高投资组合收益率和净资产收益率 [39][41][42] - 行业方面，直接贷款市场上半年存在资金过剩、交易不足的情况，公司对赞助贷款的风险调整回报不满意，预计未来赞助和非赞助贷款的定价将趋于正常化，交易流量将增加 [47][48][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场环境充满挑战，通胀上升、利率上升和经济衰退风险增加，但公司凭借保守的投资策略和优质的投资组合，能够应对市场波动并寻找投资机会 [13][15] - 随着利率上升，公司预计将从浮动利率投资中受益，进一步提高净投资收入 [30][31] - 公司对投资组合的信用质量充满信心，认为借款人能够应对利率上升，不会出现明显的信用恶化 [20] - 尽管当前直接贷款市场交易流量不强，但管理层预计未来将出现更多结构合理、定价合适的贷款机会 [52] 其他重要信息 - 公司董事会将季度股息提高3%至每股0.17美元，这是连续第九个季度提高股息，目前股息较疫情前水平上涨近80% [7] - 季度末公司拥有约4.89亿美元的干粉资金，包括3400万美元现金和4.55亿美元未动用的信贷额度，以满足资金需求 [34] - 公司在第三季度实现了9.4%的年化调整后净投资收入回报率，过去六个季度的平均净资产收益率约为9.5%，并有望进一步提高 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请概述当前市场上赞助和非赞助业务的机会，以及交易定价与过去几个季度相比的变化 - 2022年上半年，赞助业务方面，交易条款（法律和定价）与2021年或2019年相比无明显变化，未出现利差扩大或法律条款收紧情况，原因是直接贷款领域筹集了大量资金且并购和杠杆收购交易量下降，潜在卖家因估值倍数下降而减少出售意愿，私募股权公司对退出倍数的不确定性也导致交易放缓，公司对赞助贷款的风险调整回报不满意；非赞助业务方面，由于每笔交易情况独特且贷款收益率通常较高，难以判断定价和条款的变化，但公司发现以低于借款人要求的债务额度回应融资机会时能得到一定程度的参与，非赞助业务的交易结构更为保守，预计未来赞助和非赞助贷款的定价将趋于正常化，交易流量将增加，但目前数据不足以得出统计上显著的结论 [47][48][52] 问题2: 对预付款活动的节奏有何预期 - 赞助投资方面，预计预付款将放缓，因为再融资利差可能扩大，且许多公司因通胀导致劳动力和商品成本上升，无法实现资本结构的增长，历史上的预付款活动主要源于公司能够实现资本结构增长和进行股息再融资；非赞助业务方面，每笔交易情况独特且受特定催化剂驱动，预计会有一定程度的预付款，但无宏观趋势，公司投资的非赞助业务表现良好，预付款情况符合预期 [53][54][56] 问题3: 预计未来18个月行业信贷表现如何，是否认为中端市场信贷会恶化，这对公司是否是机会 - 难以做出重大预测，但许多借款人根据调整后的EBITDA进行杠杆融资，且假设能够实现资本结构增长，这将对其杠杆自由现金流表现产生压力，美联储收紧经济的举措和较高的借贷成本也会带来影响，目前大多数浮动利率借款人的LIBOR已超过几乎所有下限，真正成为浮动利率资产和负债，预计私募股权拥有的企业，尤其是杠杆率较高和利润率较低的行业将受到更大影响，公司一直避免投资此类企业，认为这可能是潜在机会 [60][61][62] 问题4: 公司提高杠杆范围的考虑是什么，是否打算根据市场机会接近范围上限运营 - 公司不打算长期在范围上限运营，提高杠杆范围是为了在市场或经济事件创造机会时，能够进行结构合理、定价合适的贷款业务，如救援贷款，同时避免让股东和评级机构感到意外 [67] 问题5: 第三季度二级市场贷款价格有所上涨，是否仍存在与第二季度相同的投资机会 - 7月高收益债券和高级贷款价格上涨，但市场流动性不足，价格易受影响，一个月的趋势不能说明问题，预计经济和市场未来仍有波动，价格上涨可能是临时资金流动因素导致，公司不会追高市场，认为二级市场购买机会尚未结束，将继续观察并在合适时机增加投资 [69][70] 问题6: 6月季度的业务活动是否偏向季度后期，新投资的盈利能力是否未完全反映在营收中 - 影响主要与利率重置有关，而非业务部署时间，季度内大部分投资组合直到6月30日才进行利率重置，若6月30日的利率设定从3月31日开始生效，调整后净投资收入每股将增加约1美分 [76]