文章核心观点 - 尽管橡树特种贷款公司（OCSL）股价下跌、净资产值下降，但因其多元化投资组合、良好的流动性、合理的杠杆管理、信用质量改善、费用降低等因素，仍具有投资价值，获买入评级 [15] 投资组合情况 - 公司投资组合规模达30亿美元，涵盖151家公司，偏向高级有担保债务，占比约86%，其中一级抵押债券占81% [16] - 行业多元化分散风险，软件行业占比最大为19%，生物技术和工业机械紧随其后 [4] - 投资组合包括一级抵押债券24.63亿美元、二级抵押债券1.66亿美元、无担保债务1.66亿美元、股权1.46亿美元、合资企业1.94亿美元 [17] 财务健康与收益情况 - 债务投资加权平均收益率为12.2%，本季度新债务投资平均收益率为11.1% [6] - 浮动利率工具约占债务投资组合的85%，利率上升使公司利息收入增加，但需关注对借款人的影响 [6] - 公司通过利率互换降低利率不利变化的风险，如2023年9月30日的一项协议，可按三个月SOFR加3.1255%的浮动利率支付3亿美元名义金额 [6] - 截至2024年3月31日，公司净资产值为每股18.72美元，较上季度的19.14美元下降，主要因部分债务和股权投资的已实现和未实现损失 [8] - 本季度调整后净实现损失为3530万美元，受市场动态和投资决策影响 [10] - 非应计投资公允价值从上个季度的1.207亿美元降至6910万美元，占总债务投资公允价值的2.4%，信用质量改善 [12] - 本季度调整后总投资收入为9730万美元，略低于上季度，因利息收入降低，但净费用减少110万美元部分抵消了收入下降 [23] - 公司在橡树管理下实现了9.9%的年化股权回报率 [26] 流动性与风险管理情况 - 公司拥有12500万美元现金和8.88亿美元未动用信贷额度，总计10亿美元流动性，提供了流动性缓冲 [7] - 净债务与股权比率为1.02倍，反映了谨慎的杠杆管理 [7] - 公司将二级抵押结构的敞口从2022年9月的16%降至2024年第二季度的5%，降低了投资组合风险 [7] 科技行业投资情况 - 公司对科技行业的敞口为19%，主要是软件行业，软件投资组合价值5.79亿美元，涵盖24家公司 [18] - 软件投资组合专注于关键任务解决方案，客户留存率高、收入可重复，且分散在多个终端市场，降低了风险 [18] - 软件投资组合中90.3%为一级抵押债券，提供了最高级别的违约保护，平均投资组合公司收入为5.77亿美元，平均贷款与价值比率为39%，贷款有充足抵押 [18] - 公司在应用软件行业的总投资成本为4.0891亿美元，公允价值为4.0422亿美元，公允价值损失469万美元，约1.15% [21] 其他情况 - 公司基础管理费从1.50%降至1.00%，可能有利于净投资收入和股东分配 [15] - 公司连续五个季度宣布每股0.55美元的股息分配，有助于维持股东价值 [26]

文章核心观点 - 公司目前缺乏每股净投资收入和资产净值增长，股息覆盖率低，虽投资组合多样但软件行业集中度高，分析师对此时建仓保持谨慎，维持持有评级 [3] 估值情况 - 因缺乏有意义的资产净值增长，公司股价年内呈下降趋势，但较资产净值仍有0.5%的轻微溢价，比分析师首次覆盖时的溢价有所降低 [1] - 若净投资收入无改善，股价可能跌入折价区间；且每股净投资收入的任何疲软迹象都可能导致股息削减，进而使股价下跌 [1] 价格预期 - 华尔街认为当前价格可买入，平均目标价为每股19.94美元，较当前水平有超7%的潜在上涨空间，但分析师认为这些预期过于乐观 [2] 债务与流动性 - 债务到期日程安排良好，多数到期时间在2027年及以后，目前手头现金加上超8亿美元的额外信贷安排，总流动性达10亿美元，无流动性威胁 [6] 股息情况 - 最新季度股息为每股0.55美元，当前股息收益率为11.8%，净投资收入对股息的覆盖率仅为101.82%，分析师认为该覆盖率不足以支撑建仓 [7] - 利率下降时净投资收入可能减少，进而导致股息削减；虽降低基础管理费有助于抵消每股净投资收入的损失，但此举更像是弥补债务投资表现不佳的必要措施 [8] - 与其他BDC相比，公司股息覆盖率较低，如FS KKR Capital为114%、Prospect Capital为128%、Morgan Stanley Direct Lending为126% [8] - 此前公司股息增长强劲，过去五年复合年增长率达14.05%，但所获股息为普通股息，税收待遇可能不如传统股息增长股票的合格股息 [8][9] 财务与风险 - 最新Q2财报显示，每股净投资收入为0.56美元，较上一季度略有下降，主要因调整后总投资收入降低；每股资产净值为18.72美元，较上一季度减少，原因是净投资收入降低和投资组合净实现损失增加 [10] - 公司当前非应计比率为公允价值的2.4%和成本的4.3%，虽较上次有所改善，但分析师仍对其承销能力持谨慎态度；与同行相比，该比率偏高，如Fidus Investment为1%、Ares Capital为1.7%等 [11] - 公司本季度有3.95亿美元的新投资承诺，分配给20家新投资组合公司和15家现有投资组合公司；利率下降时可能有更多潜在借款人，推动投资组合增长，目前流动性较强，现金及等价物达1.25亿美元 [11] 公司概况与策略 - 公司是一家业务发展公司，通过多种债务投资盈利，主要关注中型市场公司投资，投资组合多元化 [15] - 自2017年底以来，公司股价和总回报表现积极，总回报超100%，高总回报得益于持续的高股息分配，当前股息收益率为11.8% [14][17] - 公司将基础管理费降至1%，预计每年将使每股净投资收入增加0.15美元，为股东获得额外收益创造机会 [14] - 公司约86%的投资组合为高级有担保债务投资，包括第一和第二留置权债务，可降低风险；投资组合以浮动利率为主，受益于当前高利率环境 [18] - 投资组合涵盖约151家公司，应用软件开发行业占比最大，为17.5%，可能存在集中风险；前十大投资仅占投资组合的20%，整体仍高度多元化 [18][19]

文章核心观点 公司将于2024年8月1日美股开盘前公布2024年第三财季财务结果，并于同日举行电话会议讨论结果 [3] 公司信息 - 公司是一家专注为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制一站式信贷解决方案的专业金融公司 [2] - 投资目标是通过提供灵活创新的融资解决方案为公司带来当期收入和资本增值 [2] - 受1940年《投资公司法》修订版监管，由橡树资本管理公司附属公司橡树基金顾问有限责任公司管理 [2] - 公司网站为www.oaktreespecialtylending.com [2][3] 财务结果及会议安排 - 公司将在2024年8月1日纳斯达克全球精选市场开盘前公布截至2024年6月30日的第三财季财务结果 [3] - 管理层将于同日美国东部时间上午11点/太平洋时间上午8点举行电话会议讨论结果 [3] - 美国境内拨打(877) 507 - 3275，境外拨打+1 (412) 317 - 5238接入电话会议，接通后需提及“Oaktree Specialty Lending” [3] - 也可通过公司网站投资者板块观看电话会议直播 [3] 会议回放 - 无法收听电话会议直播的个人可在直播约一小时后通过公司网站或拨打(877) 344 - 7529（美国）/+1 (412) 317 - 0088（非美国），输入访问码8388100收听回放 [1] 投资者关系联系方式 - 联系人Clark Koury，电话(213) 327 - 9980，邮箱ocsl - ir@oaktreecapital.com [2]

da-kuk Let's now review the investment case in the light of the most recent earnings report and determine whether the bull case remains still intact. By looking at the recent quarterly earnings results, it might get clear why the stock market has kept OCSL's share price flat. Yet, if we peel back the onion a bit, we will recognize that this quarter was still punctuated by several unfavorable one-offs, while the key underlying dynamics remained strong. The key metric, which matters when assessing BDC cash ge ...

ryasick Oaktree Specialty Lending (NASDAQ:OCSL) suffered weakness in its dividend coverage metrics for the quarter ending March. While the decline in the dividend coverage was not great, the BDC announced that it was lowering its management fee which is set to improve Oaktree Specialty Lending’s dividend coverage. As a result, I don’t expect the BDC to lower its dividend as the estimated impact of the management fee reduction is set to improve Oaktree Specialty Lending's dividend coverage metrics. The c ...

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司本季度业绩令人失望，净资产价值和净收入面临多重逆风，但仍实现正的总净资产价值回报，公司宣布降低管理费等举措，预计提升净收入，当前估值略高 [1][14] 公司业务与投资策略 - 公司主要专注于担保贷款，对股权证券配置较低，超配软件和医疗保健行业 [2] - 公司持续向高质量转型，转向优先第一留置权贷款，使投资组合利差降低约0.1% [4] - 公司因信贷市场估值较高，采取谨慎立场，投资组合向优先第一留置权贷款倾斜 [17] 财务指标表现 净收入 - 调整后净收入降至0.56美元，较上季度减少1美分，主要因还款与新投资时间不匹配以及股权融资稀释现有收入 [3] - 新承诺的收益率低于整体投资组合，对净收入构成不利影响 [13] - 负债收益率处于投资级评级业务发展公司较高水平，因浮动利率负债占比较高，持续拖累净收入 [12] 股息 - 股息维持在0.55美元不变，派息覆盖率降至102%，应对美联储政策利率下降的安全边际变小 [5] 净资产价值 - 净资产价值下跌超2%，源于净实现损失、未实现折旧、重组和额外减记 [6] 杠杆率 - 杠杆率保持不变，处于行业较低水平，本季度新投资近1亿美元，杠杆率接近1.1倍，距目标上限1.25倍仍有空间 [11] 管理费用调整 - 公司将基础管理费从1.5%永久降至1%，并维持每季度150万美元的OSI2合并相关费用减免，预计净收入提升7% [7][14] - 调整原因一是近期业务发展公司首次公开募股管理费约为1%，二是公司过去几年表现一般，高费用结构不合理 [8] 投资组合质量 - 公允价值和成本层面的非应计项目较上季度减少，原因包括重组和出售，但有一笔投资破产导致减记 [15] - 非应计状态改善属于不利类型，虽反映已实现损失和额外折旧，但可能因额外股权带来未来收益，且本季度无新投资进入非应计状态 [16] - 本季度因非应计投资重组出现额外净实现损失，连续七个季度出现净实现损失 [18] - 实物支付利息表现良好，低于行业平均水平 [19] 回报与估值 - 本季度总净资产价值回报率为0.7%，公司可能再次表现不佳，行业年化总净资产价值回报率比公司高约3% [20] - 公司估值接近五年区间顶部，相对行业估值，2022年年中前折价交易，之后溢价交易，现再次折价 [20][21] - 公司表现不佳应使估值折价至少10%，基础管理费下调应使估值提升约5%，预计公司估值折价5 - 10%，当前交易价格略高 [23] 立场与建议 - 在最新财报发布前，已完全退出公司股票，因担忧投资组合中信贷问题持续存在 [24] - 第一季度财报发布后，股价下跌约3.5%，次日收复一半跌幅，建议等待估值折价5 - 10%时再重新买入 [25]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二财季调整后净投资收益为4,470万美元或每股0.56美元,与上一季度的4,420万美元或每股0.57美元基本持平 [43][44] - 总投资收益略有下降,主要是由于资本部署时间的影响和利差压缩,尤其是二级债券投资减少 [45][46][47] - 净费用下降1,100万美元,主要是由于绩效费、专业费用和利息费用的下降 [49] - 公司宣布每股0.55美元的股息,与过去5个季度保持一致 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模达30亿美元,分散投资于151家公司,86%投资于高级担保贷款,81%为优先担保贷款 [24] - 投资组合公司的中位数EBITDA约1.34亿美元,与上季度基本持平,杠杆水平为5.2倍,低于整体中型市场水平 [24] - 公司在第二季度完成了3.96亿美元的新投资,其中92%为优先担保贷款,平均收益率为11.1% [25][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司积极参与公开信贷市场,在第二季度购买了1.91亿美元的新发行和二级市场公开债券 [26] - 公司认为信贷市场近6个月出现广泛上涨,利差处于历史紧张水平,主要是由于投资者对经济"软着陆"的乐观预期 [36][37] - 公司对利率下降的幅度和速度持谨慎态度,预计利率将相对较高,可能给高负债企业和未来需要再融资的公司带来挑战 [39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续保持谨慎和选择性的投资策略,充分利用橡树的资源和专业优势,在公开和私人信贷市场中选择性投资 [40] - 公司保持充足的流动性和资本实力,以应对短期波动并实现长期出色业绩 [41] - 公司将优先投资于高级担保贷款,并继续增加对大型、多元化企业的投资,以进一步降低风险 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经济"软着陆"的预期持谨慎态度,认为下行风险可能大于上行空间,因为市场已经过度乐观地定价 [38][39] - 管理层预计利率将相对较高,可能给高负债企业和未来需要再融资的公司带来挑战 [39] - 管理层将保持谨慎和选择性的投资策略,充分利用橡树的资源和专业优势,在公开和私人信贷市场中选择性投资 [40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian McKenna 提问** 对于公司的股息和管理费降低,考虑到利率变化和信贷质量的潜在变化,公司如何确保未来12-18个月能够完全覆盖股息? 公司每100个基点利率变动的收益敏感度是多少? [62][63] **Matt Pendo 回答** 公司对于未来能够覆盖股息感到很有信心,主要基于管理费降低以及对管道和时间因素的调整。公司没有对具体的利率敏感度做出预测,但会密切关注市场变化。 [63][64][65] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 公司本季度的新投资中,一级债占比较高且息差和溢价较低,这是否意味着公司未来的收益预期会下降,而管理费降低只是对此的补偿? [72][73][74] **Armen Panossian 回答** 公司投资组合在过去两年中一级债占比从60%提高到80%,这反映了公司对风险的谨慎态度。公司认为1%的管理费更合适,能为股东提供稳定的股息收益,而不是对未来收益的预测。 [73][74][75] 问题3 **Melissa Wedel 提问** 考虑到当前利率环境,公司是否预计未来提前偿还收入会更加正常化,而不像之前利率下降周期那样较高? [101][102][103][104] **Armen Panossian 和 Matt Pendo 回答** 公司很难对提前偿还收入做出准确预测,因为过去两年公司投资组合有超过50%发生了周转,这在利率上升环境下也出现了较高的提前偿还。未来提前偿还收入会有所增加,但具体情况仍取决于各个投资的个别情况。 [102][103][104]

业绩总结 - 截至2024年3月31日，投资组合的公允价值为3,047,445千美元，较2023年12月31日的3,018,552千美元有所增长[6] - 每股GAAP净投资收益为0.52美元，较2023年12月31日的0.57美元有所下降[10] - 每股净资产价值（NAV）为18.72美元，较2023年12月31日的19.14美元有所下降[10] - 2024年第一季度的总投资收入为94.029百万美元，较2023年第四季度的97.985百万美元下降了3%[48] - 2024年第一季度的GAAP净投资收入为41.367百万美元，较2023年第四季度的44.189百万美元下降了6%[48] 投资组合与债务结构 - 投资组合公司数量为151家，较2023年12月31日的146家有所增加[6] - 第一留置权占投资组合的80.8%，第二留置权占5.4%[6] - 浮动利率债务占比为85.4%，固定利率债务占比为14.6%[6] - 加权平均债务投资收益率为12.2%[6] - 资本结构中的净债务与股本比率为1.02倍，与2023年12月31日的水平持平[87] 新投资与承诺 - 新投资承诺总额为396百万美元，其中222百万美元用于新投资组合公司[18] - 2024年第一季度新投资承诺为370百万美元，较2023年第四季度的87百万美元增长了326%[29] - 2024年第一季度新投资活动为377.4百万美元，较2023年第四季度的367.6百万美元略有增长[29] - 新投资中第一留置权占比为92%[22] - 2024年第一季度的加权平均新债务投资承诺收益率为11.1%[29] 流动性与负债 - 截至2024年3月31日，公司的流动性为1,013百万美元，包括125百万美元的现金和现金等价物[38] - 截至2024年3月31日，公司的总未提用承诺为209百万美元[41] - 2024年第一季度的利息支出为31.881百万美元，较2023年第四季度的32.170百万美元略有下降[48] 其他重要信息 - 基础管理费永久性降低至总资产的1.00%，预计每年将增加每股净投资收益0.15美元[87] - 预计管理费的减少将使净投资收益的回报率增加0.8%，相当于当前水平的7%[87] - 投资组合中86%的债务投资为高级担保债务[98] - OCSL在2024年第一季度的净实现和未实现损失为-$32,030千[67] - OCSL在2024年第一季度的调整后净实现和未实现损失为-$35,344千[67]

文章核心观点 - 介绍Oaktree Specialty Lending 2024年第一季度财报情况，包括营收、每股收益等数据，与去年同期及市场预期对比，并给出关键指标表现和近一个月股价表现及评级 [1][7] 营收与收益情况 - 2024年第一季度营收9403万美元，同比下降2.4%，比Zacks共识预期的9966万美元低5.65% [1] - 同期每股收益0.56美元，去年同期为0.62美元，比共识预期的0.57美元低1.75% [1] 关键指标表现 - 总费用收入255万美元，三位分析师平均预估为167万美元 [4] - 总股息收入141万美元，三位分析师平均预估为133万美元 [5] - PIK利息收入（非控制/非关联投资）482万美元，两位分析师平均预估为446万美元 [6] - 总利息收入8526万美元，两位分析师平均预估为9412万美元 [6] 股价表现与评级 - 过去一个月公司股价回报率为+2.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-2.5% [7] - 股票目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [7]

Exhibit 99.1 Oaktree Specialty Lending Corporation Announces Second Fiscal Quarter 2024 Financial Results and Declares Quarterly Distribution of $0.55 Per Share Announces Permanent Management Fee Reduction LOS ANGELES, CA, April 30, 2024 - Oaktree Specialty Lending Corporation (NASDAQ: OCSL) ("Oaktree Specialty Lending" or the "Company"), a specialty finance company, today announced its financial results for the fiscal quarter ended March 31, 2024. Financial Highlights for the Quarter Ended March 31, 2024 1 ...