财务数据和关键指标变化 - 本财年第一季度调整后净投资收入（Adjusted NII）为4500万美元，即每股0.54美元，较上一季度的每股0.55美元略有下降 [9] - 每股净资产（NAV）从上个季度的18.09美元降至17.63美元 [9] - 调整后总投资收入较上一季度减少800万美元，主要由于非经常性收入减少、参考利率下降以及非应计投资的影响 [30] - 净费用较上一季度减少770万美元，其中第1部分激励费用减少620万美元，利息费用减少150万美元 [31] - 季度末净杠杆率为1.03倍，低于上一季度的1.07倍 [32] - 截至12月31日，总债务为16.1亿美元，加权平均利率为6.2%，低于上一季度 [32] - 联合投资目前持有4.7亿美元投资，第一财季年化净资产收益率（ROE）约为12%，杠杆率为1.2倍，较上一季度略有下降 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度投资1.98亿美元于5家新公司和8家现有投资组合公司，82%的投资组合处于第一留置权位置，高于一年前的78% [12] - 第一季度新投资承诺为1.98亿美元，加权平均收益率为9.6%，较上一季度略有下降 [23] - 第一季度还款、退出和销售产生3.52亿美元，高于第四季度的3.38亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年最后一个季度美联储降息50个基点，2025年利率可能进一步降低，但高利率仍对许多借款人构成挑战 [20] - 第一财季利差较第四季度继续收紧，目前似乎已趋于稳定 [20] - 预计监管环境改善和私募股权活动增加将在未来几年增加并购和首次公开募股（IPO）机会，2025年交易流量有望增加 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月3日，橡树资本以每股17.63美元的价格从公司购买1亿美元新发行普通股，相当于2025年1月31日的每股净资产，较股价有10%的溢价，使净资产增加近7%，有助于扩大资产基础和进一步分散投资组合 [5] - 永久修订费用结构，在第1部分激励费用计算中设置上限（总回报门槛），并考虑资本损益，自2024年10月1日起生效，到2027财年末将形成滚动12个季度的追溯期，本季度自愿放弃620万美元的第1部分激励费用 [6][7] - 修订股息政策，包括基础股息和补充股息，即将到来的季度，董事会宣布基础股息为每股0.40美元，补充股息为每股0.07美元，均以现金支付，3月31日支付给3月17日登记在册的股东，补充分配预计约为调整后净投资收入超过季度基础分配0.40美元部分的50%，需经董事会批准 [7][8] - 公司继续专注于投资大型公司和强劲行业，以进一步分散投资组合 [13] - 市场竞争方面，银团贷款和私人信贷之间的竞争导致利差下降，但随着许多公司已对债务进行重新定价或再融资，利差似乎趋于稳定 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期洛杉矶发生火灾带来挑战，但公司运营未受影响，继续为客户提供服务 [4] - 管理层认为2025年交易流量将比2024年更活跃，股权资本加上杠杆作用将使公司有资金抓住不断增长的投资机会 [8] - 新的激励费用结构为市场和股东提供了更清晰的信息，稳定的基础股息政策有助于公司在市场周期中保持可持续性，并有望帮助公司增加净资产 [8][9] - 尽管投资组合中存在一些挑战，但公司对2025年行业前景持乐观态度，预计交易活动增加将改善供需失衡，缓解竞争压力 [20][21] 其他重要信息 - 投资组合中，一家投资进行了重组并从非应计状态移除，但新增一家投资为非应计状态，并对其他投资进行了进一步减记，季度末非应计投资按公允价值计算占投资组合的3.9%，按成本计算占5.1%，与上一季度基本持平 [14] - 公司继续密切监控表现不佳的资产，并采取保守的估值方法 [18] - 投资组合中也有积极进展，如FinThrive从非应计名单中移除，All Web Leads的EBITDA趋势保持积极，Avery在2024年成功完成额外公寓销售 [18][19] - 公司有足够的流动资金来为投资承诺提供资金，截至12月31日，流动性约为11亿美元，包括1.13亿美元现金和9.58亿美元未动用的信贷额度 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度1亿美元股权融资的来源、未来计划以及销售限制 - 这是标准的一年锁定期条款，防止公司或橡树资本在一年内出售股票，不代表其他特殊含义，橡树资本长期持有公司股票且未出售过，此次融资是为了在当前市场环境下获得更多资金用于投资，与杠杆结合后可投入到投资机会中 [38][39] 问题: 战略信贷集团向更高级别直接贷款、大型公司投资转变的原因及风险调整机会 - 当SOFR高于5%且利差为6% - 6.5%时，一级留置权贷款回报率可达11% - 12%，而次级贷款需收取14% - 15%的利率，借款人更倾向于增加股权融资而非承担高成本的次级贷款，因此一级留置权贷款风险较低、回报有吸引力；随着利率下降和利差收窄，并购交易增加，次级贷款机会可能变得更有吸引力，但公司仍会评估其质量与一级留置权贷款的比较 [43][44][46] 问题: 本月即将到期的债务的处理选项 - 公司有一笔债券在2月底到期，公司拥有充足的流动性，包括近1亿美元的循环信贷额度、资产支持贷款（ABL）设施以及新筹集的股权资金，公司一直是无担保市场的常客且发行成功，将根据市场环境做出决策 [50][51] 问题: 公司短期和中期目标 - 公司的总体目标是舒适地覆盖股息、扩大资产基础并进一步分散投资组合，将非应计资产和不支付股息及息票的股权转化为产生利息收入的优质信贷资产，通过调整股息政策提高股息稳定性和增加净资产 [53][54] 问题: 补充股息支付比例 - 预计约50%的调整后净投资收入超过季度基础分配0.40美元的部分将作为补充股息支付 [58] 问题: 橡树资本股权注入的部署时间及是否会产生现金拖累 - 公司有强大的投资管道，包括私募和公开市场，预计需要几个季度来部署新股权和相关杠杆，但鉴于管道情况，能够相对快速地进行部署，管道考虑了现有投资组合的预计净还款 [59][60] 问题: 橡树资本以净资产价值购买股票而非在市场以折扣价购买的原因 - 以净资产价值购买股票可向公司注入新的股权，公司可利用该股权借款并投资于资产，实现资产增长和多元化，而在市场购买现有股票不会为公司带来资产增长，这种方式对股东更有利，也是橡树资本支持公司的一种方式 [65][66][67] 问题: 新激励费用追溯特征是否包括外汇损益 - 新激励费用计算将包括所有资本损益，包括外汇变动，但外汇对公司业绩的影响极小 [76]

战略行动 - 2月3日橡树资本以17.63美元/股价格购买1亿美元OCSL普通股，较1月31日收盘价溢价10%，使净资产增加近7%[7] - 橡树资本设立激励费用上限，本季度放弃640万美元第一部分激励费用，新安排含追溯条款[7] 财务亮点（截至2024年12月31日季度） - 调整后和GAAP净投资收入均为0.54美元/股，净资产价值为17.63美元/股，较9月30日下降[9] - 宣布季度和补充现金分红分别为0.40美元/股和0.07美元/股，3月31日支付[9] - 新投资承诺1.98亿美元，新债务投资加权平均收益率9.6%，新投资资金2.01亿美元[9] 投资组合 - 投资组合公允价值28亿美元，涉及136家公司，债务投资加权平均收益率10.7%，较上季度下降[9] - 85%为高级担保债务，其中82%为第一留置权贷款，88%债务组合为浮动利率[9] 投资活动 - 新增5个借款方，新债务承诺加权平均收益率9.6%，100%也由其他橡树资本基金持有[13] - 新投资承诺1.98亿美元，全部为第一留置权[13][17] 资本结构与流动性 - 净债务与股权比率1.03倍，现金1.13亿美元，信贷额度未使用额度9.58亿美元[9] - 目标杠杆比率0.90 - 1.25倍，债务资本来源多样灵活，可用流动性11亿美元[33][37] 战略合资企业 - OCSL的合资企业主要投资于中级市场公司高级担保贷款和其他公司债务证券，对收益有增值作用[44] - Kemper JV和Glick JV中OCSL投资分别为1.35亿美元和5000万美元，占比4.8%和1.7%[44]

文章核心观点 - 橡树特贷（Oaktree Specialty Lending）本季度财报显示盈利符合预期但营收未达预期，年初以来股价表现优于市场，当前Zacks评级为卖出，未来表现受管理层评论和盈利预期变化影响，同行业穆迪（Moody's）即将公布财报且预期良好 [1][2][3][6][9] 橡树特贷（Oaktree Specialty Lending）业绩情况 - 本季度每股收益0.54美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.57美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 上一季度预期每股收益0.56美元，实际为0.55美元，盈利惊喜为 -1.79% [1] - 过去四个季度未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收8665万美元，未达Zacks共识预期4.34%，去年同期为9799万美元，过去四个季度未能超越共识营收预期 [2] 橡树特贷（Oaktree Specialty Lending）股价表现 - 年初以来股价上涨约4.4%，而标准普尔500指数涨幅为1.9% [3] 橡树特贷（Oaktree Specialty Lending）未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论和未来盈利预期 [3] - 盈利预期是判断股票未来走势可靠指标，可关注盈利预测修正趋势或借助Zacks评级工具 [4][5] - 财报发布前盈利预测修正趋势不利，当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内股价表现逊于市场 [6] - 未来季度和本财年盈利预测变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.53美元，营收8794万美元，本财年共识每股收益预期为2.06美元，营收3.5218亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 综合服务行业目前处于250多个Zacks行业前30%，排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] 同行业穆迪（Moody's）情况 - 尚未公布2024年12月季度财报，预计2月13日发布 [9] - 预计本季度每股收益2.60美元，同比增长18.7%，过去30天共识每股收益预期上调1.2% [9] - 预计营收17亿美元，较去年同期增长14.6% [10]

财务数据关键指标变化 - 2025财年第一季度总投资收入为8660万美元（每股1.05美元），低于2024财年第四季度的9470万美元（每股1.15美元）；调整后总投资收入为8710万美元（每股1.06美元），低于2024财年第四季度的9500万美元（每股1.16美元）[3] - 2025财年第一季度GAAP净投资收入为4430万美元（每股0.54美元），低于2024财年第四季度的4490万美元（每股0.55美元）；调整后净投资收入为4470万美元（每股0.54美元），低于2024财年第四季度的4520万美元（每股0.55美元）[3] - 截至2024年12月31日，每股净资产值为17.63美元，低于2024年9月30日的18.09美元，主要因某些债务和股权投资损失[3] - 2024年第四季度调整后净已实现和未实现损失（税后）为3710万美元，主要反映某些债务和股权投资的已实现和未实现损失[12] - 截至2024年12月31日，未偿还总债务为16.1亿美元，总债务与股权比率为1.11倍，净债务与股权比率为1.03倍[3] - 截至2024年12月31日，债务未偿加权平均利率为6.2%，较9月30日的6.7%下降 [26] - 2024年12月31日、9月30日和2023年12月31日止三个月，GAAP总投资收入分别为86,647千美元（每股1.05美元）、94,685千美元（每股1.15美元）、97,985千美元（每股1.26美元），调整后总投资收入分别为87,070千美元（每股1.06美元）、95,000千美元（每股1.16美元）、98,014千美元（每股1.26美元）[36] - 2024年12月31日、9月30日和2023年12月31日止三个月，GAAP净投资收入分别为44,302千美元（每股0.54美元）、44,921千美元（每股0.55美元）、44,189千美元（每股0.57美元），调整后净投资收入分别为44,725千美元（每股0.54美元）、45,236千美元（每股0.55美元）、44,218千美元（每股0.57美元）[36] - 2024年12月31日、9月30日和2023年12月31日止三个月，GAAP净实现和未实现收益（损失），税后分别为 - 37,063千美元（每股 - 0.45美元）、 - 8,008千美元（每股 - 0.10美元）、 - 33,654千美元（每股 - 0.43美元），调整后净实现和未实现收益（损失），税后分别为 - 37,124千美元（每股 - 0.45美元）、 - 8,322千美元（每股 - 0.10美元）、 - 32,858千美元（每股 - 0.42美元）[36] - 2024年12月31日、9月30日和2023年12月31日止三个月，净资产因运营产生的净增加（减少）分别为7,239千美元（每股0.09美元）、36,913千美元（每股0.45美元）、10,535千美元（每股0.14美元），调整后收益（损失）分别为7,601千美元（每股0.09美元）、36,914千美元（每股0.45美元）、11,360千美元（每股0.15美元）[36] - 截至2024年12月31日，公司总投资公允价值为28.35294亿美元，较2024年9月30日的30.21279亿美元有所下降[44] - 2024年第四季度，公司总利息收入为7842.2万美元，低于2024年第三季度的8362.6万美元和2023年第四季度的9141.4万美元[46] - 截至2024年12月31日，公司总负债为16.33977亿美元，较2024年9月30日的17.1053亿美元有所减少[44] - 2024年第四季度，公司净投资收入为4430.2万美元，略低于2024年第三季度的4492.1万美元，但高于2023年第四季度的4418.9万美元[46] - 截至2024年12月31日，公司总净资产为14.49815亿美元，较2024年9月30日的14.87811亿美元有所下降[44] - 2024年第四季度，公司净未实现增值（贬值）为 - 1961.4万美元，与2024年第三季度的4317.9万美元和2023年第四季度的 - 2502.5万美元有较大差异[46] - 2024年第四季度，公司净实现收益（损失）为 - 1731万美元，较2024年第三季度的 - 5184.8万美元和2023年第四季度的 - 845.3万美元有所变化[46] - 2024年第四季度，公司运营导致的净资产净增加（减少）为723.9万美元，低于2024年第三季度的3691.3万美元，但高于2023年第四季度的1053.5万美元[46] - 2024年第四季度，公司基本和摊薄后每股净投资收入为0.54美元，略低于2024年第三季度的0.55美元和2023年第四季度的0.57美元[46] - 2024年第四季度，公司基本和摊薄后每股收益（损失）为0.09美元，低于2024年第三季度的0.45美元和2023年第四季度的0.14美元[46] 激励费用安排变化 - 2024年第四季度实施总回报门槛，免除第一部分激励费用640万美元，新安排自2024年10月1日起生效，到2027财年末将形成滚动12个季度追溯[3] - 自2024年10月1日起，Oaktree同意放弃收入激励费，设置激励费上限并引入追溯条款 [28] 股权交易情况 - 2025年2月3日，Oaktree Capital I, L.P.以2025年1月31日每股17.63美元的净资产价值购买了1亿美元OCSL普通股，较收盘价溢价10%，使净资产值增加近7%[3] - 2025年2月3日，Oaktree Capital I, L.P.以1亿美元购买公司5672149股普通股，较1月31日收盘价溢价10% [29] 分红情况 - 董事会宣布2025年3月31日向3月17日登记在册的股东支付每股0.40美元的季度分红和每股0.07美元的补充分红[5] 流动性与投资承诺情况 - 截至2024年12月31日，流动性包括1.129亿美元无限制现金及现金等价物和9.575亿美元未动用信贷额度，未出资投资承诺为3.023亿美元，排除合资企业后为2.752亿美元[6] - 截至2024年12月31日，公司有1.129亿美元无限制现金及现金等价物，信贷额度未使用额度为9.575亿美元 [25] 投资组合情况 - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值为28亿美元，包含136家公司的投资，其中债务投资占94.4% [16][17] - 截至2024年12月31日，非应计状态投资有9笔，占债务投资成本和公允价值的比例分别为5.1%和3.9% [18] 合资企业投资情况 - 截至2024年12月31日，公司对SLF JV I的投资公允价值为1.354亿美元，较9月30日增长0.1% [19] - 截至2024年12月31日，公司对Glick JV的投资公允价值为4960万美元，较9月30日增长1.4% [21] 债务融资结构情况 - 截至2024年12月31日，公司债务未偿本金总额为16.1亿美元，融资结构为41%有担保借款和59%无担保借款 [23] 公司业务与监管情况 - 公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制信贷解决方案[39] - 公司投资目标是通过提供灵活创新融资方案产生当期收入和资本增值[39] - 公司受1940年《投资公司法》监管，由Oaktree Fund Advisors, LLC外部管理[39] 前瞻性陈述与联系方式 - 新闻稿中部分陈述为前瞻性陈述，涉及风险和不确定性[40] - 投资者关系联系人为Dane Kleven，电话(213) 356 - 3260，邮箱ocsl - ir@oaktreecapital.com；媒体关系联系人为Moira Conlon，电话(310) 478 - 2700，邮箱mediainquiries@oaktreecapital.com[42] 业绩讨论会议安排 - 公司将于2025年2月4日上午11点（东部时间）/上午8点（太平洋时间）召开电话会议讨论2025财年第一季度业绩[37] 非GAAP财务指标情况 - 公司披露非GAAP财务指标，管理层用其分析评估财务结果和业绩 [31] 第四季度投资业务情况 - 2024年第四季度新增投资承诺1.981亿美元，收到提前还款、退出、其他还款和销售所得款项3.524亿美元，新债务投资加权平均收益率为9.6%[3]

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司公布2024年第四季度财报，虽面临投资收益下降等挑战，但通过股权融资、费用减免等举措，致力于资产增长和业务发展，同时宣布分红计划 [1][2][3] 财务亮点 - 2025年2月3日，橡树资本以每股17.63美元的净资产价值购买1亿美元普通股，较收盘价溢价10%，使净资产增加近7%，有助于扩大资产基础和分散投资组合 [2] - 实施总回报门槛，2024年第四季度放弃640万美元第一部分激励费用，新安排自2024年10月1日起生效，到2027财年末将形成滚动12个季度的追溯机制 [2] - 2025年第一财季总投资收入8660万美元（每股1.05美元），低于2024年第四财季的9470万美元（每股1.15美元）；调整后总投资收入8710万美元（每股1.06美元），低于上一财季的9500万美元（每股1.16美元），主要因利率下降、部分投资非应计状态等因素 [2] - 2025年第一财季GAAP净投资收入4430万美元（每股0.54美元），低于2024年第四财季的4490万美元（每股0.55美元）；调整后净投资收入4470万美元（每股0.54美元），低于上一财季的4520万美元（每股0.55美元），主要因总投资收入降低和运营费用增加，部分被利息费用和激励费用减少抵消 [2] - 截至2024年12月31日，每股净资产价值17.63美元，低于9月30日的18.09美元，主要因部分债务和股权投资损失 [2] - 2024年第四季度新增投资承诺1.981亿美元，收到提前还款、退出等款项3.524亿美元，新债务投资加权平均收益率9.6% [2] - 截至2024年12月31日，未偿还债务总额16.1亿美元，总债务与股权比率1.11倍，净债务与股权比率1.03倍 [2] - 截至2024年12月31日，流动性包括1.129亿美元无限制现金及等价物和9.575亿美元未动用信贷额度，未出资投资承诺3.023亿美元，排除合资企业后为2.752亿美元，其中约2.437亿美元可立即提取 [2] - 董事会宣布2025年3月31日向3月17日登记在册股东支付每股0.4美元季度现金分红和每股0.07美元补充现金分红，新股息政策引入稳定基础股息，预计在市场周期中可持续 [2][3][4] 运营结果 GAAP运营结果 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |利息收入|7842.2万美元|8362.6万美元|9141.4万美元| |PIK利息收入|572.8万美元|601.8万美元|384.9万美元| |费用收入|167.9万美元|389.7万美元|130.7万美元| |股息收入|81.8万美元|114.4万美元|141.5万美元| |总投资收入|8664.7万美元|9468.5万美元|9798.5万美元| |净费用|4208.2万美元|4976.4万美元|5379.6万美元| |税前净投资收入|4456.5万美元|4492.1万美元|4418.9万美元| |净投资收入税费（拨备）收益| -26.3万美元| - | - | |净投资收入|4430.2万美元|4492.1万美元|4418.9万美元| |已实现和未实现净收益（损失），税后| -3706.3万美元| -800.8万美元| -3365.4万美元| |运营导致净资产净增加（减少）|723.9万美元|3691.3万美元|1053.5万美元| |每股总投资收入|1.05美元|1.15美元|1.26美元| |每股净投资收入|0.54美元|0.55美元|0.57美元| |每股已实现和未实现净收益（损失），税后| -0.45美元| -0.10美元| -0.43美元| |每股基本和摊薄收益（损失）|0.09美元|0.45美元|0.14美元| [6] 非GAAP财务指标 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |调整后总投资收入|8707万美元|9500万美元|9801.4万美元| |调整后净投资收入|4472.5万美元|4523.6万美元|4421.8万美元| |调整后已实现和未实现净收益（损失），税后| -3712.4万美元| -832.2万美元| -3285.8万美元| |调整后收益（损失）|760.1万美元|3691.4万美元|1136万美元| |每股调整后总投资收入|1.06美元|1.16美元|1.26美元| |每股调整后净投资收入|0.54美元|0.55美元|0.57美元| |每股调整后已实现和未实现净收益（损失），税后| -0.45美元| -0.10美元| -0.42美元| |每股调整后收益（损失）|0.09美元|0.45美元|0.15美元| [7] 投资组合与投资活动 投资组合概况 - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值28亿美元，涉及136家公司，包括114家公司的债务投资、42家公司的股权投资以及对SLF JV I和Glick JV的合资企业投资，其中22项股权投资与债务投资在同一家公司 [12][16] - 截至2024年12月31日，按公允价值计算，94.4%的投资组合为债务投资，包括81.8%的第一留置权贷款、3.0%的第二留置权贷款和9.6%的无担保债务投资，较9月30日略有变化 [17] - 截至2024年12月31日，有9项投资处于非应计状态，占债务投资成本和公允价值的比例分别为5.1%和3.9%，与9月30日基本持平 [12][18] 投资活动详情 |项目|2024年12月31日（未经审计）|2024年9月30日（未经审计）|2023年12月31日（未经审计）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |新投资承诺|1.981亿美元|2.59亿美元|3.703亿美元| |新出资投资活动|2.013亿美元|2.327亿美元|3.676亿美元| |提前还款、退出等款项|3.524亿美元|3.383亿美元|2.135亿美元| |净新增投资| -1.511亿美元| -1.056亿美元|1.541亿美元| |新投资承诺涉及新投资组合公司数量|5家|9家|14家| |新投资承诺涉及现有投资组合公司数量|8家|10家|10家| |投资组合公司退出数量|13家|23家|10家| [12][13] 合资企业情况 SLF JV I - 截至2024年12月31日，公司对SLF JV I的投资公允价值1.354亿美元，较9月30日增长0.1% [19] - 截至2024年12月31日，SLF JV I资产3.449亿美元，包括对42家投资组合公司的高级担保贷款，较9月30日减少；该季度为公司产生现金利息收入340万美元、股息收入70万美元，均低于上一季度；其2.7亿美元高级循环信贷安排下有9500万美元未动用额度，债务与股权比率1.1倍 [20] Glick JV - 截至2024年12月31日，公司对Glick JV的投资公允价值4960万美元，较9月30日增长1.4%，主要因使用杠杆和基础投资组合未实现增值 [21] - 截至2024年12月31日，Glick JV资产1.279亿美元，包括对39家投资组合公司的高级担保贷款，较9月30日减少；该季度为公司产生现金利息收入140万美元，低于上一季度；其1亿美元高级循环信贷安排下有3100万美元未动用额度，债务与股权比率1.2倍 [22][23] 流动性与资本资源 - 截至2024年12月31日，公司未偿还债务本金总额16.1亿美元，包括循环信贷安排借款6.6亿美元、2025年到期3.5%票据3亿美元、2027年到期2.7%票据3.5亿美元和2029年到期7.1%票据3亿美元，资金结构为41%有担保借款和59%无担保借款，符合信贷安排财务契约 [24] - 截至2024年12月31日，公司有1.129亿美元无限制现金及等价物和9.575亿美元未动用信贷额度，未出资投资承诺3.023亿美元，排除合资企业后为2.752亿美元，约2.437亿美元可立即提取，公司认为流动性和资本资源足以把握市场机会 [25] - 截至2024年12月31日，未偿还债务加权平均利率6.2%，低于9月30日的6.7%，主要因浮动利率负债利率下降 [26] - 截至2024年12月31日和9月30日，公司总债务与股权比率分别为1.11倍和1.12倍，净债务与股权比率分别为1.03倍和1.07倍 [27] 激励费用追溯机制 - 自2024年10月1日起，橡树同意放弃收入激励费用，在第一部分激励费用计算中设置上限，考虑资本损益，追溯机制从该日开始，到2027财年末将形成滚动12个季度追溯 [28] 股票购买协议 - 2025年1月31日，公司与橡树资本I, L.P.达成购买协议，后者于2月3日以每股17.63美元净资产价值购买5672149股普通股，总价1亿美元，较1月31日收盘价溢价10%，使净资产增加近7%，将增加可投资资金，促进投资组合增长和多元化，且橡树资本I, L.P.承诺至2026年2月3日不出售这些股票 [29] 非GAAP财务指标说明 - 公司披露非GAAP调整后财务指标，管理层用于内部分析和评估业绩，认为对投资者评估公司持续业绩和趋势有用，可排除OCSI合并和OSI2合并产生的非现金收入/收益/损失以及调整后净投资收入中的资本收益激励费用影响，但不替代GAAP财务结果 [30][31] - 非GAAP指标包括调整后总投资收入、调整后净投资收入、调整后已实现和未实现净收益（损失）税后、调整后收益（损失）及相应每股指标，具体计算方法为排除合并会计调整产生的利息收入摊销/ accretion以及部分激励费用等 [34] - 提供了GAAP指标与非GAAP指标的调节表，展示各期间两者差异 [35] 会议电话信息 - 公司将于2025年2月4日上午11点（东部时间）/上午8点（太平洋时间）举行电话会议讨论2025年第一财季业绩，可通过拨打特定号码或公司网站收听直播，无法参加者可在会议约一小时后通过网站或拨打特定号码收听回放 [38][39] 公司简介 - 橡树特种贷款公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制信贷解决方案，投资目标是通过提供灵活创新融资方案实现当前收入和资本增值，受《1940年投资公司法》监管，由橡树基金顾问有限责任公司外部管理 [40]

公司业务概述 - 公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制信贷解决方案[303] - 公司认为向中型市场公司放贷可实现有吸引力的风险调整后回报[311] 市场环境 - 全球金融市场在过去几年因通胀上升、利率高企和经济活动放缓担忧而波动加剧，美联储已放松货币政策并下调联邦基金利率[309] 公允价值确定相关 - 橡树资本作为公司董事会的估值指定方，至少每季度确定一次公司资产的公允价值[312] - 橡树资本确定公允价值时，若无法从定价供应商处获得两个报价或报价不在设定阈值内，会直接从做市经纪人处获取报价[315] - 若从定价供应商或经纪人处获得的报价不可靠或不易获取，橡树资本会使用交易先例法、企业价值分析法或市场收益率法对投资进行估值[317] - 橡树资本使用布莱克 - 斯科尔斯定价模型估算某些私人认股权证的公允价值，主观输入假设的变化会对公允价值估计产生重大影响[319] 投资组合公允价值占比及金额变化 - 截至2024年12月31日，公司按公允价值计算的投资组合中有96.8%是根据市场报价、交易先例法确定或由独立估值公司佐证的[320] - 截至2024年12月31日，公司持有的公允价值投资为28.353亿美元，低于2024年9月30日的30.213亿美元[322] - 截至2024年12月31日和2024年9月30日，公司总资产中分别约有91.9%和94.5%为公允价值投资[323] 非应计投资情况 - 截至2024年12月31日，有9项投资处于非应计状态，分别占债务投资成本和公允价值的5.1%和3.9%；截至2024年9月30日，同样9项投资处于非应计状态，分别占债务投资成本和公允价值的4.9%和4.0%[325] 2024年第四季度投资业务情况 - 2024年第四季度，公司发起了1.981亿美元的投资承诺，涉及5家新投资组合公司和8家现有投资组合公司，并为投资提供了2.013亿美元的资金[330] - 2024年第四季度，公司从提前还款、退出、其他还款和销售中获得了3.524亿美元的收益，并退出了13家投资组合公司[330] 不同类型投资占比变化 - 2024年12月31日，按成本计算，高级担保债务占总投资的82.13%，9月30日为83.14%；按公允价值计算，12月31日高级担保债务占总投资的84.79%，9月30日为85.21%[330] - 按成本计算，2024年12月31日应用软件开发行业投资占总投资的18.47%，9月30日为16.85%；按公允价值计算，12月31日为18.85%，9月30日为17.34%[332][333] - 2024年12月31日，按成本计算，多行业控股投资占总投资的7.55%，9月30日为7.26%；按公允价值计算，12月31日为6.75%，9月30日为6.41%[332][333] - 按成本计算，2024年12月31日医疗保健服务行业投资占总投资的4.84%，9月30日为4.77%；按公允价值计算，12月31日为4.00%，9月30日为4.23%[332][333] - 2024年12月31日，按成本计算，医疗保健技术行业投资占总投资的3.29%，9月30日为3.37%；按公允价值计算，12月31日为3.52%，9月30日为3.47%[332][333] - 按成本计算，2024年12月31日互动媒体与服务行业投资占总投资的3.20%，9月30日为3.04%；按公允价值计算，12月31日为3.31%，9月30日为3.21%[332][333] - 2024年12月31日，按成本计算，制药行业投资占总投资的3.12%，9月30日为3.01%；按公允价值计算，12月31日为3.20%，9月30日为3.04%[332][333] SLF JV I投资情况 - 截至2024年12月31日和9月30日，公司和Kemper分别持有SLF JV I 87.5%和12.5%的有限责任公司股权权益及未偿还票据，双方已向SLF JV I注资约1.905亿美元，其中公司出资1.667亿美元，公司对SLF JV I的总承诺注资为1310万美元[335] - 截至2024年12月31日和9月30日，公司持有的SLF JV I票据成本和公允价值均为1.127亿美元，2024年和2023年第四季度分别获得利息收入340万美元和360万美元，2024年12月31日，该票据年利率为1个月SOFR加7.00%，SOFR下限为1.00%，将于2028年12月29日到期[336] - 截至2024年12月31日和9月30日，公司持有的SLF JV I有限责任公司股权权益成本分别为5480万美元和5480万美元，公允价值分别为2270万美元和225万美元，2024年和2023年第四季度分别获得股息收入70万美元和140万美元[337] Glick JV投资情况 - 截至2024年12月31日和9月30日，公司和GF Equity Funding分别持有Glick JV 87.5%和12.5%的未偿还有限责任公司股权权益，公司和GF Debt Funding分别持有Glick JV票据87.5%和12.5%，截至两个时间点，总承诺注资约8400万美元，其中公司出资7350万美元，公司对Glick JV票据的承诺注资为7880万美元，其中1240万美元未注资，对Glick JV有限责任公司股权权益的承诺注资为870万美元，其中160万美元未注资[342] 收入与费用变化 - 2024年和2023年第四季度，公司总投资收入分别为8660万美元和9800万美元，减少1130万美元，降幅11.6%，主要由于利息收入减少1110万美元和股息收入减少60万美元，部分被费用收入增加40万美元抵消[349] - 2024年和2023年第四季度，公司净费用分别为4210万美元和5380万美元，减少1170万美元，降幅21.8%，主要由于第一部分激励费用减少750万美元、管理费用减少260万美元和利息费用减少160万美元[350] 损益情况 - 2024年和2023年第四季度，公司分别录得净实现损失1730万美元和850万美元，与各项投资和外汇远期合约的退出和重组有关[353] - 2024年和2023年第四季度，公司分别录得净未实现折旧1960万美元和2500万美元[355] 资产覆盖率与债务权益比 - 截至2024年12月31日，公司有16.129亿美元高级证券，资产覆盖率为187.89%，目标债务权益比为0.90x至1.25x，净债务权益比为1.03x[358] 现金流量情况 - 2024年第四季度，公司现金及现金等价物（包括受限现金）净增加4750万美元，经营活动提供净现金1.44亿美元，融资活动使用净现金9530万美元；2023年第四季度，公司现金及现金等价物（包括受限现金）净减少1380万美元，经营活动提供净现金110万美元，融资活动使用净现金1460万美元[359][360] 资产与负债情况 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为1.261亿美元，投资组合公允价值为28亿美元，应收利息、股息和费用为2530万美元，未使用信贷额度为9.575亿美元，未偿还借款为6.6亿美元，应付无担保票据为9.178亿美元[361] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为7850万美元，投资组合公允价值为30亿美元，应收利息、股息和费用为3880万美元，未使用信贷额度为9.075亿美元，未偿还借款为7.1亿美元，应付无担保票据为9.287亿美元[362] 表外安排未出资承诺情况 - 截至2024年12月31日，公司表外安排的未出资承诺为3.023亿美元，其中2.752亿美元用于向部分投资组合公司提供债务和股权融资，2710万美元用于向合资企业提供融资[363] - 截至2024年9月30日，公司表外安排的未出资承诺为3.114亿美元，其中2.843亿美元用于向部分投资组合公司提供债务和股权融资，2710万美元用于向合资企业提供融资[364] 总债务情况 - 截至2024年12月31日，公司总债务为161万美元，而截至2024年9月30日为166万美元，三个月加权平均未偿还债务为169.75万美元[366] 普通股发行情况 - 2023年1月23日，公司因OSI2合并向原OSI2股东发行1586.02万股普通股；2023年第四季度，通过股息再投资计划发行9.8605万股普通股[368] - 2023年第四季度，公司通过“市价”发行出售164.1416万股普通股，净收益为3230万美元，平均销售价格为每股19.94美元[370][371] 普通股分红情况 - 自2022年10月1日以来，公司普通股每股分红情况显示，季度分红多为每股0.55美元，特殊分红有每股0.42美元和0.07美元等情况[373] - 2025年1月27日，董事会宣布季度和补充股息分别为每股0.40美元和每股0.07美元，将于2025年3月31日支付给3月17日登记在册的股东[401] 银团贷款安排情况 - 截至2024年12月31日，银团贷款安排规模为12.18亿美元，部分承诺提款期至2027年6月23日到期，到期日为2028年6月23日，部分至2025年5月4日到期，到期日为2026年5月4日[377] - 截至2024年12月31日和9月30日，银团贷款安排下未偿还借款均为4.3亿美元，2024年和2023年第四季度加权平均利率分别为6.841%和7.621%，利息费用分别为950万美元和960万美元[380] OSI2花旗银行信贷安排情况 - 截至2024年12月31日，OSI2花旗银行信贷安排下可借款额度最高为4亿美元，未偿借款为2.3亿美元，公允价值为2.3亿美元，三个月加权平均利率为7.412%，利息费用（含费用）为570万美元[282][383][384] - 截至2024年9月30日，OSI2花旗银行信贷安排下未偿借款为2.8亿美元，公允价值为2.8亿美元，三个月加权平均利率为8.204%，利息费用（含费用）为610万美元[383][384] 票据发行情况 - 2020年2月25日，公司发行2025年票据，总本金3亿美元，净收益2.938亿美元[385] - 2021年5月18日，公司发行2027年票据，总本金3.5亿美元，净收益3.448亿美元，同时签订利率互换协议，名义金额3.5亿美元，固定利率2.700% [386][387] - 2023年8月15日，公司发行2029年票据，总本金3亿美元，净收益2.929亿美元，同时签订利率互换协议，名义金额3亿美元，固定利率7.100% [388][389] 票据账面价值与公允价值及利息费用情况 - 2024年12月31日，2025年、2027年和2029年票据净账面价值分别为2.998亿、3.253亿和2.927亿美元，公允价值分别为2.98亿、3.306亿和3.103亿美元[390] - 2024年第四季度，2025年、2027年和2029年票据总利息费用分别为290万、600万和640万美元，票面利率（扣除利率互换影响）分别为3.500%、6.545%和7.940% [391] - 2023年第四季度，2025年、2027年和2029年票据总利息费用分别为290万、680万和680万美元，票面利率（扣除利率互换影响）分别为3.500%、7.455%和8.679% [391] 合格净利息收入占比 - 截至2024年9月30日，合格净利息收入占比85.7% [399] 2025年股权交易与协议情况 - 2025年2月3日，Oaktree Capital I, L.P.以1亿美元总价购买公司5,672,149股普通股，每股价格17.63美元[402] - 2025年1月31日，公司与Oaktree达成协议，豁免部分收入激励费用[403] 债务投资组合利率情况 - 截至2024年12月31日，公司债务投资组合按公允价值计算87.6%、按成本计算87.8%为浮动利率；截至2024年9月30日，按公允价值计算88.4%、按成本计算88.7%为浮动利率[409] - 截至2024年12月31日，浮动利率债务投资中，利率下限为0%的占14.1%（公允价值329,273千美元），>0%且<1%的占31.4%（736,028千美元），1%的占49.6%（1,163,223千美元），>1%的占4.9%（115,614千美元）；截至2024年9月30日，对应比例分别为15.5%（388,959千美元）、27.1%（682,572千美元）、48.9%（1,230,504千美元）、8.5%（214,281千美元）[409] 利率变动影响 - 假设基准利率变动，在不改变投资和资本结构情况下，利率基点增加250时

文章核心观点 奥克树特种贷款公司将公布2024财年第一季度财务结果并召开电话会议讨论结果 [2] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2025年2月4日纳斯达克全球精选市场开盘前公布截至2024年12月31日的第一财季财务结果 [2] - 管理层将于同日美国东部时间上午11点/太平洋时间上午8点召开电话会议讨论结果 [2][1] - 美国境内拨打(877) 507 - 3275，境外拨打+1 (412) 317 - 5238接入电话会议，接通后需提及“奥克树特种贷款” [2] - 也可通过公司网站投资者板块观看电话会议直播 [2] 会议回放信息 - 无法收听直播的人可在直播约一小时后通过公司网站或拨打回放电话收听，美国境内拨打(877) 344 - 7529，境外拨打+1 (412) 317 - 0088，接入码4539816 [3] 公司简介 - 奥克树特种贷款公司是一家特种金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制一站式信贷解决方案 [4] - 投资目标是通过提供灵活创新的融资解决方案，包括一级和二级抵押贷款、无担保和夹层贷款以及优先股，来实现当前收入和资本增值 [4] - 公司受1940年《投资公司法》（经修订）监管，由奥克树基金顾问有限责任公司管理，该公司是奥克树资本管理有限责任公司的关联公司 [4] 联系方式 - 投资者关系联系人为Dane Kleven，电话(213) 356 - 3260，邮箱ocsl - ir@oaktreecapital.com [5]

公司概况 - Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) 是一家专注于风险降低和多元化投资组合的公司 其债务收益率较高 [1] - 尽管短期内表现不佳 但公司未来增长潜力良好 [1] 分析师背景 - 分析师 Yiannis Zourmpanos 是 Yiazou IQ 的创始人 该平台提供 AI 驱动的股票研究报告 [1] - 分析师曾在德勤和毕马威从事外部/内部审计和咨询工作 拥有英国商学院的学士和硕士学位 并且是 ACCA 全球的资深会员 [1] - 投资风格注重 GARP/价值股 即高质量 价格合理 具有强大护城河和显著增长潜力的企业 强调基本面 寻找内在价值折价的股票 并注重长期投资和下行保护 [1] 分析师持仓 - 分析师持有 OCSL 的多头头寸 包括股票 期权或其他衍生品 [2]

行业研究 - 专注于高科技和早期成长型公司的投资机会 [1] - 关注创新和颠覆性技术带来的行业变革 [1] - 提供行业新闻和事件的深度分析 [1] 投资策略 - 关注成长型收购和价值股的投资机会 [1] - 提供充分的研究和投资机会分析 [1] 分析师持仓 - 分析师持有OCSL股票的多头仓位 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年第四季度调整后净投资收入为4520万美元，即每股0.55美元，与上季度持平[41] - 本季度调整后总投资收入较上季度下降60万美元，约合每股0.01美元[42] - 本季度股息收入较上季度下降30万美元，费用收入增加240万美元[43] - 本季度净费用较上季度下降60万美元[45] - 本季度末OCSL的净杠杆率为1.07倍，低于第三季度末的1.10倍[46] - 截至9月30日，未偿债务总额为16.6亿美元，加权平均利率为6.7%，略低于上季度[47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度第一留置权投资从2023财年末的76%增加到82%，第二留置权投资从10%下降到4%[9] - 本季度末处于非应计状态的投资按公允价值计算为4%，按成本计算为4.9%，上季度分别为3.7%和5.7%[9] - 本季度对9家新的和10家现有的投资组合公司投资2.59亿美元[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度新投资承诺加权平均收益率为9.9%，低于上季度的11.1%[12] - 本季度还款和退出产生3.38亿美元收益，高于第三季度的1.86亿美元[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续主要转向第一留置权贷款，并追求和投资于多元化的行业和大型公司[9][17] - 公司通过共同领导信贷设施等方式对一些公司进行投资，展示了其平台的实力和竞争优势[20][21][23] - 公司在处理非应计贷款时，积极与管理团队和贷款方合作，以实现价值最大化[27][28][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管固定收益市场近期受益于短期利率下降，但公司仍处于高利率环境，这增加了债务资本成本[33] - 信贷市场在第四财季继续反弹，基础利率下降，信用利差继续收紧，并购活动呈上升趋势[34][35] - 预计在特朗普政府下，并购和IPO活动将激增，这可能会在2025年创造大量交易[37] - 公司认为利率可能会在较长时间内保持较高水平，这对高负债公司可能具有挑战性[38] 其他重要信息 - 公司任命Raghav Khanna为联合首席投资官[16] - 公司本季度放弃了120万美元的第一部分激励费用，自去年1月OSI2合并以来还放弃了额外的酌情费用[11] - 公司董事会批准了每股0.55美元的季度股息，与之前的季度分配一致[14] 问答环节所有的提问和回答 问题：本季度激励费用豁免是否会在未来持续，如果净投资收入低于每股0.55美元的股息？ - 本季度的120万美元费用豁免是酌情决定的，不是永久性的，从7月1日起管理费用降至1%是永久性的[53][54] 问题：对于投资组合中的一些信贷，如FinThrive和Thrasio，公司对其现状有何看法，是否接近解决方案？ - 对于Thrasio，还需要几个季度才能解决，短期内不会接近价值最大化的解决方案；对于FinThrive（nThrive），公司认为其业务定位良好，但仍有执行工作要做[56] 问题：对于Pluralsight，在重组后的延迟支取或循环贷款中，是否有任何限制借款人使用循环贷款支付重组贷款利息的规定？ - 循环贷款有契约和限制，其目的不是用于支付利息，而是支持业务重新定位或加强其地位[58] 问题：如果2025年市场活动良好，公司对市场条款和契约有何看法？ - 在中小市值市场，预计会有合理良好的契约；在大市值市场，契约有所侵蚀，但随着交易量增加，可能会有所恢复[60][61] 问题：关于投资环境，是否预计12月季度活动不会像往常一样多，而是在2025年初增加？ - 很难预测第四季度和第一季度的情况，但从长期来看，随着利率下降和利差缩小，与赞助商和非赞助商公司的对话预期会增加[65][66] 问题：是否看到优化合资企业的机会，以及如何优化？ - 公司一直在寻找优化合资企业的方法，包括考虑投资组合配置、杠杆性质和数量等，但扩张合资企业需要合作伙伴同意[68] 问题：目前每个合资企业的杠杆水平如何，是否有机会在现有框架内通过提高杠杆来增加容量？ - 两个合资企业的杠杆率合计约为1.4倍，公司考虑随着时间推移提高杠杆率，有一定的杠杆提升空间[69]