借款信息 - 截至2024年9月30日，银团贷款下借款4.3亿美元，利率7.443%，利息费用3940万美元[469] - 截至2024年9月30日，花旗银行贷款下借款2.8亿美元，利率7.756%，利息费用2380万美元[472] 票据信息 - 2025年票据本金3亿美元，未摊销融资成本0.3百万美元，未增值折扣0.2百万美元[479] - 2027年票据本金3.5亿美元，未摊销融资成本1.8百万美元，未增值折扣0.4百万美元[479] - 2029年票据本金3亿美元，未摊销融资成本2.9百万美元，未增值折扣2.7百万美元[479] - 2025年票据2024年利息费用1180万美元，利率3.5%[481] - 2027年票据2024年利息费用2670万美元，利率7.259%[481] - 2029年票据2024年利息费用2700万美元，利率8.437%[481] 股息分配相关 - 公司符合RIC资格，需分配至少90%应税收入[482] - 公司可能因信贷条款限制无法分配股息[485] - 2024年11月7日，董事会宣布每股季度分红0.55美元，于2024年12月31日向12月16日登记在册的股东支付[493] 利率相关 - 2024年9月30日，88.4%（按公允价值）和88.7%（按成本）的债务投资组合采用浮动利率计息，相比2023年9月30日的86.2%（按公允价值）和86.4%（按成本）有所上升[501] - 假设投资和资本结构不变，利率每基点变化对净资产的年化净增减影响（不包括任何潜在激励费用的影响）已列出相关数据[501][502][504] - 公司定期衡量利率风险敞口，通过比较利率敏感资产和负债来评估和管理利率风险，并确定是否需要进行套期保值交易[504] 净利息收入 - 2024年9月30日，合格净利息收入占比为85.7%[491]

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司专注债务投资，作者作为金融专业人士分享股息投资见解以助力实现财务自由 [1] 公司相关 - 橡树特种贷款公司是一家业务发展公司，截至2024年6月30日有158笔业务，专注向各行业提供债务投资，尤其关注应用软件领域 [1] 行业相关 - 作者关注科技、房地产、软件、金融和消费必需品等行业，这些行业构成其投资组合核心 [1] 作者相关 - 作者是有并购和企业估值经验的金融专业人士，日常工作涉及财务建模、尽职调查、交易条款谈判等 [1] - 作者写作目的是加深自身知识并与有相似目标的人分享价值，认为股息投资是实现财务自由的直接途径 [1]

文章核心观点 - Oaktree Specialty Lending (OCSL)公司内部人士Phylliss Caldwell增持了1,000股公司股票,这可能表明OCSL内部人士看好公司前景[1] 公司信息 - OCSL是一家投资银行,专注于行业和公司研究,擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险[1] 投资者披露 - Seeking Alpha作为第三方分析师,过去的业绩不能保证未来的结果,不会对任何投资提供建议或意见,其观点可能不代表Seeking Alpha的整体立场[2] - 分析师本人拥有OCSL的长期持仓头寸,但不会因此获得任何报酬[1]

文章核心观点 - 橡树特贷公司将公布2024财年第四季度及全年财报并召开电话会议 [1] 公司财务信息 - 公司将于2024年11月19日纳斯达克全球精选市场开盘前公布截至2024年9月30日的第四财季和全年财务业绩 [1] - 管理层将于同日美国东部时间上午11点/太平洋时间上午8点召开电话会议讨论业绩 [1] 会议参与方式 - 电话会议可通过拨打(877) 507 - 3275（美国来电者）或 +1 (412) 317 - 5238（非美国来电者）接入，接通后需提及“橡树特贷公司” [1] - 也可通过公司网站投资者板块进行直播收听 [1] - 无法收听直播的可在直播约一小时后通过公司网站或拨打(877) 344 - 7529（美国来电者）或 +1 (412) 317 - 0088（非美国来电者），输入访问码1211943收听回放 [2] 公司概况 - 橡树特贷公司是一家专业金融公司，为难以进入公开或银团资本市场的公司提供定制一站式信贷解决方案 [3] - 投资目标是通过提供灵活创新融资方案，包括一级和二级抵押贷款、无担保和夹层贷款以及优先股，实现当前收入和资本增值 [3] - 公司受1940年《投资公司法》（经修订）监管，由橡树基金顾问有限责任公司管理，该公司是橡树资本管理有限责任公司的关联公司 [3] 联系方式 - 投资者关系联系人为Dane Kleven，电话(213) 356 - 3260，邮箱ocsl - ir@oaktreecapital.com [4]

文章核心观点 - 作者是一名资深研究分析师,拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究 [1] - 作者擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] - 作者认为业务发展公司(BDCs)是其最喜欢的行业之一,因为它帮助作者从当前的高利率环境中获利 [1] 行业总结 - 业务发展公司(BDCs)行业的吸引力可能正在发生变化 [1] - 作者使用自己作为例子,表明结合传统的股息增长股票、BDCs、REITs和封闭式基金,可以是一种提高投资收益的高效方式,同时仍能获得与标准指数基金相当的总回报 [1] - 作者创造了一个在增长和收益之间的混合系统,并设法获得与标准普尔指数相当的总回报 [1]

文章核心观点 - 商业发展公司（BDCs）因高收益受关注收益的投资者欢迎，其投资于流动性较差的中市场企业债务市场，部分BDCs使用杠杆提升收益 [1] 分析师背景 - 哈里森自2018年在Seeking Alpha上发表文章，密切关注市场超十年，有私募股权、房地产和经济研究行业专业经验，具备金融计量经济学、经济预测和全球货币经济学学术背景 [1]

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司信贷质量下降，净投资收入下滑，仅勉强覆盖股息支付，若下季度净投资收入仍不足以支付股息，可能削减股息，当前股票以6%的净资产价值折扣出售，维持“持有”评级 [1][16] 评级历史 - 因公司信贷质量大幅下降，将其股票评级从“强力买入”改为“持有” [2] 投资组合回顾 - 上季度公司投资总额31亿美元，分布于158家投资组合公司，截至2024年6月30日，第一留置权投资占投资组合的82% [3] - 公司浮动利率投资定位不如高盛BDC和黑石担保贷款基金激进，其85%的投资为浮动利率贷款，而后两者接近100% [3][4] 投资组合总结 - 上季度公司新增投资活动为第三高水平，新增投资资金2.932亿美元，低于2024年第二季度的3.774亿美元 [4] - 若央行下月下调短期利率，公司业务的贷款发放量可能增加 [5] 新增投资情况 - 公司非应计比率较高，截至2024年6月30日为3.7%，同比上升0.6个百分点，导致投资收入尤其是利息收入下降 [6] - 2024年第三季度，公司利息收入同比大幅下降10%至8600万美元，总投资收入为9500万美元，同比下降7% [7] 股息支付率 - 公司调整后净投资收入连续三个季度环比下降，股息支付率连续三个季度恶化 [9] - 上季度公司每股净投资收入仅0.55美元，与每股季度股息支付额相同，2024年第三季度股息支付率为100%，为一年来最差 [10] 股息情况 - 上季度公司净资产价值因投资组合的净实现和未实现损失下降2.9%，每股减少0.54美元，截至2024年6月30日，净资产价值为18.19美元，环比下降0.53美元，当前股价为每股17.02美元，以6%的净资产价值折扣出售 [12] - 高盛BDC上季度也出现信贷问题，但股价在短暂抛售后续以4%的净资产价值溢价出售，黑石担保贷款基金以6%的净资产价值溢价出售，因其股息支付率低且信贷状况良好，是优质选择 [12] 投资论点可能有误的原因 - 上季度公司调整后净投资收入仅勉强覆盖股息，股息风险增加，央行即将下调短期利率，可能进一步影响股息支付率，但公司浮动利率贷款投资较少，预计受未来利率下调影响较小 [14] 结论 - 上季度公司净资产价值环比下滑，净投资收入下降，仅足以支付当前每股季度股息0.55美元，公司需快速改善信贷质量，否则可能被迫削减股息，损害被动收入投资者对管理层的信任，当前股票以6%的净资产价值折扣出售，建议“持有” [15][16]

文章核心观点 - 橡树特种贷款公司虽面临贷款业绩问题和非应计比例上升，但通过调整管理费结构支撑股息，当前股息可持续，股价低于净资产价值，对收益型投资者有吸引力 [1][3][15] 公司业绩表现 - 2024年公司面临抛售压力，二季度资产负债表质量持续下降，非应计比例显著增加 [1] - 自5月以来股价下跌约14%，上季度非应计比例大幅上升 [3] - 三季度调整后每股净投资收益0.55美元，刚好支撑每股0.55美元的股息，派息覆盖率从二季度的102%降至100% [8] 投资组合情况 - 主要专注于一级和二级留置权债务投资，二季度此类投资占比85%，三季度新增一级留置权投资3.02亿美元、二级留置权投资300万美元，新增无次级债务和股权投资3500万美元 [4] - 上季度投资组合持续出现业绩问题，新增3笔非应计投资，二季度共有8笔债务投资违约，非应计比例达3.7%，环比增加1.3个百分点 [6] 管理费调整 - 为避免削减股息，管理层调整基本管理费结构，预计每季度为公司净投资收入增加每股0.03 - 0.04美元（每年约每股0.15美元） [10][11] - 公司将基本管理费从1.50%降至1.00%，上季度放弃额外基本管理费，节省150万美元 [11] 估值情况 - 当前市净率为0.92倍，低于长期平均的1.02倍，行业平均市净率为0.98倍，若未来十二个月资产负债表和贷款质量不进一步恶化，公司估值有望回升至净资产价值，潜在升值空间8% [12] 风险因素 - 公司不良贷款可能增加，导致未反映在净资产价值中的额外减记，股息安全边际已被侵蚀 [14] 总结建议 - 鉴于管理费结构调整，预计公司无需降低股息，但如果信贷质量继续下降，可能被迫减记更多投资，影响净资产价值，目前公司对收益型投资者仍有吸引力 [15]

财务数据和关键指标变化 - 调整后的净投资收益为4520万美元或每股0.55美元,略低于上一季度的4470万美元或每股0.56美元 [45] - 调整后的总投资收益下降180万美元,主要受到某些投资被列为非应计状态的不利影响 [46] - 净资产价值每股下降至18.19美元,低于上一季度的18.72美元,主要由于某些债务和股权投资的未实现亏损 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中的第一留置贷款占比从6月30日的76%增加至82% [11] - 第二留置贷款和无担保债务投资从14%下降至8%以下 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司投资组合中的公司中位数EBITDA约为1.47亿美元,杠杆率为5倍,与上一季度基本持平 [23] - 投资组合公司的加权平均利息覆盖率与上一季度持平,为1.9倍 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持谨慎态度,继续执行其相对价值投资理念,审慎评估赞助商和非赞助商市场的投资机会 [43] - 公司专注于在资本结构顶部进行投资,86%的投资组合投资于高级担保债务,其中82%为第一留置贷款 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率环境较高,但公司投资组合公司的表现良好 [23] - 高利率可能会给高负债公司带来挑战,公司将密切关注需要在不久将来再融资的公司 [42] - 公司认为当前环境下保持谨慎态度是明智的 [43] 其他重要信息 - 奥克特里公司同意放弃320万美元的第一部分激励费用,以弥补非应计投资的不利影响 [14] - 奥克特里公司还永久降低了公司的基础管理费,预计每年将增加公司约1200万美元或每股0.15美元的调整后净投资收益 [15] - 公司维持充足的流动性,季末净杠杆比率为1.1倍,有8.28亿美元的未动用信贷额度和9600万美元的现金 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 本季度的第一部分费用豁免是否为一次性的 [57] **Armen Panossian 回答** 第一部分费用豁免确实是一次性的,不是持续性的 [58] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 对奥克特里公司平台层面的看法,是否会向更多的交易量转变 [59] **Armen Panossian 回答** 奥克特里公司的核心仍将是信用投资,不会做出不自然的业务扩张,最近的信用事件也与公司平台无关 [60][61][62] 问题3 **Melissa Wedel 提问** 投资和偿还水平较高,是否反映了谨慎态度 [64] **Armen Panossian 回答** 确实存在一定的时间因素,但公司仍保持谨慎态度,关注估值、杠杆倍数和贷款价值,选择性地与熟悉的赞助商进行投资 [65][66][67]

业绩总结 - 调整后的每股净投资收入为0.55美元，较2024年3月31日的0.56美元略有下降[5] - 每股净资产价值为18.19美元，较2024年3月31日的18.72美元下降[5] - 2024年第二季度每股GAAP净投资收益为0.54美元，较2024年第一季度的0.52美元有所上升[15] - 2024年第二季度每股调整后净投资收益为0.55美元，较2024年第一季度的0.56美元略有下降[15] - 截至2024年6月30日，净投资收入为4457.5万美元，较2024年3月31日的4136.7万美元有所增长[30] - 2024年6月30日的调整后净投资收入为4518.2万美元，较2024年3月31日的4467.8万美元略有上升[30] 投资组合与财务状况 - 投资组合的公允价值为31亿美元，涵盖158家投资组合公司[7] - 净债务与股本比率为1.10倍，现金为9600万美元，信贷设施未提取的额度为8.28亿美元[5] - 2024年第二季度的总资产为3,322,181万美元，较2024年第一季度的3,297,939万美元有所上升[15] - 2024年第二季度的总债务为1,679,164万美元，较2024年第一季度的1,635,642万美元有所上升[15] - 截至2024年6月30日，公司总债务为25.68亿美元，其中担保债务为16.18亿美元，无担保债务为9.5亿美元[22] - 截至2024年6月30日，公司可用流动性为9亿美元，包括9600万美元的无条件现金和现金等价物，以及8.28亿美元的未提取信用额度[23] 投资活动与市场动态 - 新投资承诺总额为3.39亿美元，新债务投资的加权平均收益率为11.1%[5] - 2024年第二季度新投资承诺为338,700万美元，较第一季度的395,600万美元有所下降[18] - 2024年第二季度新资金投资活动为293,200万美元，较第一季度的377,400万美元下降[18] - 2024年第二季度净新投资为107,700万美元，较第一季度的54,800万美元有所增加[18] - 2024年6月30日的投资组合中，86%的债务投资为优先担保，85%的债务组合为浮动利率[7] - 新投资中，第一留置权占比为80%，总额为2.7亿美元[12] 负面信息与损失 - 2024年6月30日的净未实现增值为26,199千美元，而2024年3月31日为-25,252千美元[32] - 2024年6月30日的净实现损失为-69,452千美元，较2024年3月31日的-6,603千美元显著增加[32] - 2024年6月30日的GAAP净实现和未实现损失（税后）为-43,455千美元，较2024年3月31日的-32,030千美元下降[32] - 2024年6月30日的调整后净实现和未实现损失（税后）为-44,055千美元，较2024年3月31日的-35,344千美元下降[32] 其他财务指标 - 基础管理费从1.50%永久降低至1.00%，预计每年将增加每股净投资收入0.15美元[6] - 截至2024年6月30日，公司投资组合的加权平均债务收益率为10.1%，杠杆比率为1.4倍[28] - 截至2024年6月30日，公司未提取的承诺为2.64亿美元[26] - 截至2024年6月30日，公司总流动性中调整后的流动性为8.89亿美元[26] - 2024年6月30日的GAAP总投资收入为1.16美元，较2024年3月31日的1.18美元略有下降[32] - 2024年6月30日的加权平均普通股流通股数为81,830千股，较2024年3月31日的79,763千股有所增加[32]