行业研究服务 - The Aerospace Forum 是 Seeking Alpha 平台上排名第一的航空航天、国防和航空业投资研究服务，提供全面报告、数据和投资理念 [1] - 该研究服务通过内部开发的 evoX Data Analytics 平台提供数据分析支持 [1] - 研究目标为发现航空航天、国防和航空业的投资机会 [2] 研究方法 - 采用数据驱动的分析方法，结合航空航天工程背景对复杂行业进行深入分析 [2] - 提供行业发展的背景解读，分析其对投资理论的影响 [2] - 研究服务直接提供数据分析监测工具 [2] 行业前景 - 航空航天、国防和航空业具有显著增长潜力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA为91亿比索，调整后EBITDA利润率为74.3%；第四季度调整后EBITDA达到24亿比索，调整后EBITDA利润率为73.8%；排除过剩特许权税影响后，全年调整后EBITDA为94亿比索，利润率为77.3%，第四季度调整后EBITDA为25亿比索，利润率为76.7% [15][36] - 2024年航空和非航空收入分别增长2%和17%；第四季度航空收入增长11.1%，非航空收入增长21.7%，总收入增长13.6%，达到33亿比索 [14][23][29] - 第四季度服务成本和G&A费用较2023年第四季度增长14.9%，特许权税增长97%至2.65亿比索，主要维护准备金为3900万比索，融资费用为3.32亿比索，综合净收入为12亿比索，较2023年第四季度下降5.9% [32][34][38] - 第四季度经营活动产生的现金为19亿比索，期末现金余额为17亿比索，总债务（包括融资租赁）为115亿比索，净债务与调整后EBITDA比率为1.1倍 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 商业业务 - 2024年餐厅收入增长22%，VIP休息室收入增长51%，停车收入增加3300万比索，每位乘客的商业收入创历史新高，达到60比索，较2023年增长17% [11] - 第四季度商业收入增长19%，餐厅和零售收入各增长29%，VIP休息室收入增长59%，每位乘客的商业收入增长13.9%，达到60.4比索 [24][30] OMA Cargo业务 - 2024年增长22%，第四季度增长18%，主要得益于蒙特雷地面货运业务收入增加 [12][26] 酒店服务业务 - 2024年实现近20%的收入增长，第四季度增长19%，主要由于两家酒店每晚平均房价两位数增长 [13][25] 工业园区业务 - 2024年工业服务收入增长61%；第四季度工业服务收入增长130.8%，达到4700万比索，排除特殊收入后增长103%，达到4200万比索 [14][25][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年国内客运量下降3.5%，国际客运量增长15%；第四季度总客运量增长4.6%，达到710万人次，国内客运量增长1.5%，国际客运量增长26.4%，达到110万人次 [9][19][21] - 2024年蒙特雷至墨西哥城大都市区的重要航线客运量增长8.18%，主要由蒙特雷与AIFA之间的客运量显著增加推动 [9][10] - 第四季度蒙特雷机场国内航线新增超过21.1万名乘客，国际航线新增客运量约占总增长的74%，2024年第四季度从蒙特雷、马萨特兰和阿卡普尔科机场开通16条新国际航线，预计2025年2 - 7月将开通20多条新的国内和国际航线，包括11条国际航线 [20][21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进蒙特雷机场扩建项目，第二阶段预计2026年初完成，将使机场年客运量增至近1600万人次；2024年9月完成杜兰戈国际机场航站楼扩建和改造，年客运量增至76万人次 [16][17][18] - 公司致力于可持续机场管理，旗下13个机场均获得机场碳认证计划三级优化认证 [27] - 行业面临飞机容量限制和墨西哥城国际机场运营限制等挑战，但也为航空公司加强国际网络创造了机会 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计国内客运量将实现中个位数增长，蒙特雷机场将继续巩固其作为墨西哥北部主要枢纽的地位 [43][44] - 公司正在制定优化的资本支出计划，以避免对关税造成不必要压力，并实现公司净现值最大化 [45] - 预计2026年蒙特雷机场新区域开放后，商业收入将大幅增长 [53] 其他重要信息 - 2024年第四季度工业园区成本中确认970万比索的坏账费用，租赁经纪费用增加约200万比索 [33] - 2023年10月20日起生效的关税监管基础下，2026年1月起将通过最高关税收回超额特许权税 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年客运量展望以及蒙特雷航线网络发展情况，MDP资本支出预期和关税增长情况 - 2025年预计国内客运量实现中个位数增长，蒙特雷航线网络仍有很大发展空间，将继续巩固其作为连接枢纽的地位；MDP资本支出计划正在制定中，将优化以避免对关税造成不必要压力 [43][44][45] 问题2：中个位数客运量增长预期是否保守，以及在MDP谈判中高客运量数据是否会带来问题 - 客运量预测基于中长期视角，综合考虑多种因素，并非仅依据近期数据，因此不会因高客运量数据带来问题 [49][50] 问题3：商业收入除现有运营率的全年影响外，是否还有额外增长空间 - 预计未来几个季度每位乘客的商业收入维持在60比索左右，2026年蒙特雷机场新区域开放后将大幅增长，具体增幅年中招标后确定 [53][55] 问题4：MDP宣布时间，2025年成本压力和EBITDA利润率预期 - MDP计划将于6月底正式提交，预计12月完成；2025年成本预计随通胀增长；在不考虑MDP后关税增加的情况下，EBITDA利润率可维持在70%多的水平 [59][60][62] 问题5：2025年国内和国际客运量增长的细分情况，以及蒙特雷机场从军事用途转变为商业用途的最新情况及对MDP谈判的影响 - 2025年客运量增长的国内和国际细分情况尚不确定，预计国际客运仍有活力，国内客运将较上一年有所恢复；蒙特雷军事机场暂无官方项目和预算，竞争机场出现的可能性较低 [68][69][67] 问题6：第四季度利息费用大幅增加的原因及未来预期 - 主要是由于主要维护准备金的利率调整导致的非现金影响，未来仍会受利率变动影响，报告中已拆分利息费用明细 [73][74] 问题7：MDP资本支出计划在与政府谈判中的变动情况 - 资本支出计划基于技术决策，将与政府共同根据交通预测和机场利益相关者需求制定，关税将是技术分析和资本支出计划的结果 [78][79] 问题8：如何看待国际航线的运力分配，是航空公司的机会主义举措还是可持续的需求驱动 - 2024年国内航空公司对国际航线的兴趣增加，主要是由于墨西哥航空公司恢复美国航线运营限制的解除，预计蒙特雷至美国的航线网络将继续加强，未来几个季度仍将是趋势 [87][88] 问题9：2025年交通指引中蒙特雷机场的预期，以及蒙特雷机场扩建的最新情况 - 蒙特雷机场将继续推动公司增长，交通预测已考虑宏观环境的波动；蒙特雷机场扩建项目中，翼1与航站楼A的连接预计2026年第一季度完成，将增加机场年客运量 [93][94][95] 问题10：假设2025年客运量增长，调整后EBITDA利润率是否会扩张 - 2025年调整后EBITDA利润率有望较2024年略有增长 [103][104] 问题11：6亿比索短期贷款的策略 - 短期贷款用于加强去年底的营运资金和今年第一季度的流动性，预计年中用长期债务进行再融资 [112]

文章核心观点 介绍Ian Bezek及其投资相关信息，包括其背景、投资专长以及投资群组的特点等 [1][2] 分析师背景 - Ian Bezek曾是Kerrisdale Capital的对冲基金分析师，在拉丁美洲生活十年，为对墨西哥、哥伦比亚和智利等市场感兴趣的投资者进行实地研究，还擅长研究美国和其他发达市场中价格合理的优质复利股和成长股 [2] 投资群组情况 - Ian领导投资群组Ian's Insider Corner，成员可获取新买入股票的类似初始报告，还包括活跃聊天室、每周更新以及Ian对问题的回复 [1] - 该群组特色有涵盖新想法、当前持仓更新和宏观分析的周末摘要、交易提醒、活跃聊天室以及可直接联系Ian [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对OMAB、PAC、ASR股票持有长期实益头寸 [3]

文章核心观点 - 从技术角度看，Grupo Aeroportuario del Centro Norte S.A.B. de C.V.（OMAB）股价达到重要支撑位且出现“黄金交叉”，近期股价上涨、盈利预期上调，未来可能有更多涨幅 [1][4][5] 技术分析 - OMAB近期出现“黄金交叉”，其50日简单移动平均线突破200日简单移动平均线 [1] - “黄金交叉”是一种技术图表形态，预示牛市突破可能来临，通常涉及50日和200日移动平均线 [2] - 成功的“黄金交叉”有三个阶段，先股价下跌触底，接着短期均线突破长期均线，最后股价保持上涨势头，与预示熊市的“死亡交叉”相反 [3] 股价表现 - 过去四周OMAB股价上涨13% [4] 盈利预期 - OMAB在Zacks评级中为“2（买入）”，暗示可能突破 [4] - 本季度过去60天盈利预期上调一次且无下调，Zacks共识预期也有所上升 [4]

文章核心观点 - 分析师重申对Grupo Aeroportuario del Centro Norte的买入评级，自8月以来该股票上涨3.2%但跑输大盘，大盘上涨4.5% [2] 行业相关 - 投资研究服务The Aerospace Forum可提供行业报告、数据和投资建议，还能使用内部开发的数据分析平台evoX Data Analytics [1] - 投资研究服务The Aerospace Forum旨在发现航空航天、国防和航空业的投资机会，分析师有航空航天工程背景，能对该行业进行分析并解读事件对投资的影响，其投资建议基于数据分析，该服务还提供数据分析监测 [2] 公司相关 - 8月分析师重申对Grupo Aeroportuario del Centro Norte的买入评级，自那时起该股票上涨3.2%，但跑输大盘，大盘上涨4.5%，10月25日公司公布第三季度财报 [2]

股票表现 - 公司股票在10月2日中午交易中上涨3.50%，达到盘中高点$69.78，最终收于$69.49，较前一交易日收盘价$67.14上涨 [1] - 公司股票目前较其52周高点$90.53低23.24%，较其52周低点$50.23高38.34% [1] - 交易量为27,815股，占平均日交易量84,723股的32.8% [1] 华尔街分析师预测 - 基于7位分析师的一年期目标价格，公司股票的平均目标价格为$77.60，最高估计为$97.00，最低估计为$58.00 [2] - 平均目标价格意味着从当前价格$69.49上涨11.67% [2] - 基于8家经纪公司的共识推荐，公司股票的平均经纪推荐为2.4，表示"表现优于大盘" [2] - GuruFocus估计公司股票的一年期GF价值为$96.55，意味着从当前价格$69.49上涨38.94% [2]

核心观点 - Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMAB) 因其最近的Zacks Rank 1 (Strong Buy)升级，可能成为投资组合的坚实补充 这主要是因为盈利预测的上升趋势，这是影响股价的最强大力量之一 [1][4][6] Zacks评级系统 - Zacks评级系统完全依赖于公司盈利情况的变化 它通过跟踪当前和下一年度的每股收益（EPS）预测，使用卖方分析师的共识来衡量 [2] - Zacks评级系统对于个人投资者非常有用，因为它基于盈利预测的变化，而不是华尔街分析师的主观因素 [3] - Zacks评级系统将股票分为五个等级，从Zacks Rank 1 (Strong Buy)到Zacks Rank 5 (Strong Sell)，自1988年以来，Zacks Rank 1股票的年平均回报率为+25% [8] 盈利预测与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化与股价的短期走势有很强的相关性 这是因为机构投资者使用盈利和盈利预测来计算公司股票的公允价值 盈利预测的增加或减少会导致股票公允价值的上升或下降，从而影响机构投资者的买卖行为 [5] - 盈利预测修订的趋势与短期股价走势之间存在强相关性，跟踪这些修订可以为投资决策提供有价值的参考 [7] Grupo Aeroportuario del Centro Norte的盈利预测 - 对于截至2024年12月的财年，预计每股收益为$5.98，较上年报告的数字下降2.6% 但在过去三个月中，Zacks共识预测已增加了4.1% [9] - Grupo Aeroportuario del Centro Norte的Zacks评级升级至1，表明其盈利预测修订的优越性，使其成为短期内产生市场领先回报的坚实候选 [11]

文章核心观点 - 在Transportation - Services行业中，Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMAB) 和 Expeditors International (EXPD) 是两家备受关注的股票 但OMAB被认为是更具价值的投资选项，主要基于其更强的Zacks Rank和更好的估值指标 [1][3][7] Zacks Rank和Style Scores - 公司寻找优质价值股票的最佳方法是结合强大的Zacks Rank和在Value类别中的优异Style Scores - Zacks Rank是一个以公司盈利预测修正趋势为目标的策略，而Style Scores则根据公司特定的特征进行评分 [2] - 目前，OMAB的Zacks Rank为2 (Buy)，而EXPD的Zacks Rank为3 (Hold) 这表明OMAB的盈利前景正在改善 [3] 估值指标 - 价值投资者通常会分析一系列传统财务指标，以确定公司是否在其当前股价水平上被低估 - Value类别根据多个关键指标对股票进行评分，包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、盈利收益率和每股现金流，以及其他常用估值指标 [4] - OMAB的远期市盈率(P/E)为10.72，而EXPD的远期市盈率为24.64 OMAB的PEG比率为3.49，EXPD的PEG比率为5.61 PEG比率考虑了公司预期的每股收益增长率 [5] - OMAB的市净率(P/B)为5.87，EXPD的市净率为8 这些指标帮助OMAB获得B的Value评级，而EXPD获得D的Value评级 [6]

财务数据和关键指标变化 - 航空收入下降2.5%,主要由于国内客运量下降4.3% [28] - 非航空收入增长13.8%,商业收入增长11.9%,主要来自VIP休息室、停车和餐饮等 [29] - 多元化业务收入增长26.5%,主要来自OMA货运和酒店服务 [29] - 总收入增长1.1%至29亿墨西哥比索 [29] - 建设收入下降22%,主要由于MDP投资执行速度下降 [30] - 成本和管理费用增长16.5%,主要由于新运营区域扩张和单位成本上升 [30] - 特许权使用费增长71%至2.39亿墨西哥比索,主要由于税率从5%上升至9% [31][32][33] - 调整后EBITDA为22亿墨西哥比索,调整后利润率为73.3% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内客运量下降4.3%,主要受普惠动力发动机召回影响 [8][9] - 国际客运量增长12%,主要由蒙特雷机场的增长带动 [13][14] - 蒙特雷机场国际航线客运量增长约60% [13] - 公司在上半年新开6条国际航线,其中4条基于蒙特雷机场 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥城机场航线客运量下降10%,但公司连接墨西哥城都市圈(包括托卢卡和圣塔露西亚机场)的客运量增长2.8% [10][11][12] - 阿卡普尔科机场客运量持续从2023年10月飓风OTIS的影响中恢复 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在蒙特雷机场扩建和改造,已完成第三期扩建项目,机场年客运能力增至1390万人次 [22][23][24] - 公司正在多个机场进行扩建和改造,体现了公司致力于提升机场设施和服务的承诺 [25] - 公司正在扩大蒙特雷货运仓储能力近50%,以把握近岸外包机遇 [20] - 公司正在加强蒙特雷机场作为物流枢纽的地位,如引入新客户如汉莎货运 [19][20] - 政府明确表示要建立由墨西哥城机场、托卢卡和圣塔露西亚机场组成的都市机场系统,公司认为多余客流更多会流向圣塔露西亚而非托卢卡 [46][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计下半年客运量将小幅下降,主要受普惠动力发动机召回影响 [41] - 公司正在加强非航空业务,如货运、酒店等,并有望通过提升收费等方式提高收益 [45][46][47] 其他重要信息 - 公司已达到最高航空收费的99.3%合规率 [60] - 公司正在与VINCI合作制定新的主发展计划,将优化资本支出 [73] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Pablo Ricalde 提问** 询问公司对下半年客运量的预期 [40] **Ricardo Duenas Espriu 回答** 公司预计下半年客运量将小幅下降,主要受普惠动力发动机召回影响 [41] 问题2 **Rodolfo Ramos 提问** 询问公司对非航空收入的中长期预期,以及对托卢卡机场作为替代的看法 [44][45][46][47] **Ruffo Perez Pliego 和 Ricardo Duenas Espriu 回答** 公司将商业收入和其他多元化收入分开考虑,商业收入有望保持实际水平,其他业务收入不会与客运量挂钩;政府明确表示要发展由墨西哥城、托卢卡和圣塔露西亚组成的都市机场系统,公司认为多余客流更多会流向圣塔露西亚 [45][46][47][48] 问题3 **Andres Aguirre 提问** 询问商业收入增长是否主要由于客运结构变化或商业策略部署 [62][63] **Ruffo Perez Pliego 回答** 商业收入增长主要源于公司整体商业策略,如停车、餐饮等收入增长,而免税店收入增长确实受益于国际客运量上升 [66]

文章核心观点 - 拥有墨西哥联邦政府政策相关敞口的股票尚未从选举后抛售中恢复，但其中可能存在一些低价股，如墨西哥机场运营商Grupo Aeroportuario del Centro Norte（OMA），其虽面临政府政策和近期客流量等担忧，但受益于近岸外包且非航空收入业务发展良好，目前估值被低估值得关注 [1] 分组1：公司表现 - OMA自上次更新以来股价上涨约三分之一，含股息总回报率接近50%，表现逊于旅游驱动型的Grupo Aeroportuario del Sureste（ASR），但优于Grupo Aeroportuario del Pacifico（PAC），目前是该集团中估值最低的 [1] - OMA二季度业绩喜忧参半，报告收入和EBITDA同比疲软，但超市场预期；报告收入下降超3%，剔除建筑收入后增长约1%，航空收入下降2.5%，非航空收入增长14%；航空收入受客流量下降2.4%影响，非航空收入中商业、多元化收入增长，互补收入下降；费用控制有好有坏，每乘客成本上升18%但好于预期，EBITDA下降6%，超预期2% - 5% [6] 分组2：面临挑战 - OMA与MDP相关的资本支出本季度下降8%至8.16亿墨西哥比索 [2] - 机场运营商面临诸多挑战，包括使用RTX普惠GTF发动机的Volaris和Viva Aerobus飞机停飞，影响机队可用性和OMA客流量；墨西哥和美国宏观经济状况疲软，影响商务旅行；墨西哥政府可能对特许经营商采取更激进立场，提高特许经营税 [2] 分组3：发展机遇 - OMA受益于近岸外包带来的商务旅行增长，其服务的多个机场所在地区制造业有望发展，不仅促进商务旅行，还将带动探亲访友客流量增长 [8] - OMA有机会扩大非航空收入业务，自2021年第四季度以来每乘客非航空收入年增长率超10%，且在建设货运处理和仓储能力，未来可能有更多拓展机会 [8] 分组4：前景展望 - 预计未来五年OMA年收入增长率约6%，长期超6%，受益于非航空收入增长和商务旅行增长 [9] - 预计未来两三年EBITDA利润率回升至60%以上，但政府增收可能影响此前峰值利润率，长期FCF利润率在20%多至30%低段，FCF年增长率约10% [9] - 通过现金流折现和倍数估值法，认为ADR在90美元以下被低估 [9]