分析师观点与评级 - B Riley于8月26日首次覆盖公司并给予“买入”评级 目标价为23美元 [1] - 分析师认为公司基本面具有吸引力 尽管其股价年内下跌近20% [3] 业务优势与增长动力 - 公司在网络安全领域的竞争优势源于其强大的蓝筹客户群 [2] - 公司的认证服务需求强劲 预计随着人工智能应用深化将持续增长 [2] - 公司的电子签名技术因其高端安全能力而呈现增长机会 预计将在金融领域持续引发强劲需求以满足严格的合规标准 [3] 公司业务概览 - 公司提供广泛的数字身份、交易和移动安全解决方案 包括多因素认证、电子签名和身份验证 [4]

公司估值与投资策略 - OneSpan Inc (NASDAQ: OSPN) 在2024年第四季度财报后股价下跌近30% 当前估值与当时相似 [1] - Quipus Capital 采用长期持有投资策略 关注公司运营层面而非市场驱动因素或未来价格走势 [1] - 分析方法聚焦于长期盈利能力 行业竞争格局 以及不受价格波动影响的持有价值 [1] - 大多数情况下维持持有评级 仅极少数公司会获得买入建议 [1] 研究机构方法论 - 研究报告旨在为未来投资者提供信息 并对普遍看涨的市场保持审慎态度 [1] - 分析不涉及短期交易策略 主要服务于长期价值投资者 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入5980万美元 同比下降2% [20] - 订阅收入增长22% 其中安全业务增长39% 数字协议业务增长5% [12] - 第二季度GAAP营业利润1050万美元 去年同期为760万美元 [21] - 第二季度GAAP每股收益0.21美元 去年同期为0.17美元 [21] - 非GAAP每股收益0.34美元 去年同期为0.31美元 [22] - 调整后EBITDA 1760万美元 占收入29.5% 去年同期为1620万美元 占收入26.5% [10][22] - 上半年调整后EBITDA 4100万美元 创纪录 占收入33% [11] - 第二季度末现金及等价物9290万美元 第一季度末为10520万美元 2024年底为8320万美元 [28] - 第二季度经营现金流620万美元 去年同期为230万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 年度经常性收入(ARR) 17800万美元 同比增长8% 包含收购Knock Knock带来的800万美元 [11][19] - 排除收购因素 ARR增长3% [11] - 安全解决方案业务ARR 11450万美元 同比增长9% 排除收购因素增长2% [22] - 安全解决方案收入4420万美元 同比下降3% [23] - 安全解决方案订阅收入增长39% [23] - 安全解决方案毛利率74% 去年同期为67% [23] - 安全解决方案部门营业利润1980万美元 占收入45% 去年同期为2070万美元 占收入46% [24] - 数字协议业务ARR 6300万美元 增长4.5% [24] - 数字协议业务收入1560万美元 增长1% [24] - 数字协议业务订阅收入1560万美元 增长5% [25] - 数字协议业务毛利率71% 去年同期为53% [27] - 数字协议业务部门营业利润290万美元 占收入18% 去年同期亏损20万美元 占收入-1% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入地域分布 EMEA占39% 美洲占40% APAC占21% [29] - 去年同期收入地域分布 EMEA占41% 美洲占35% APAC占24% [29] - 北美安全业务历史上仅占整体安全收入的10-12% 被视为增长机会 [14] - 拉丁美洲地区上半年表现强劲 [14] - EMEA和APAC地区银行持续采用移动优先认证策略 减少安全硬件收入 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于在保持强劲盈利能力的同时实现业务增长 [7] - 战略包括加强内部研发和针对性并购以增强产品组合 [7][17] - 收购Knock Knock Labs获得FIDO2无密码认证软件 补充硬件安全密钥产品 [9] - 建立1亿美元信贷额度以支持战略性增长优先事项 包括并购 [7][29] - 随着AI被用于扩大账户接管攻击的规模和复杂性 公司专注于创新以保持领先地位 [16] - 目标是在2026年实现Rule of 40表现 [9][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年恢复正收入增长 [30] - 预计2025年全年订阅收入实现两位数增长 [30] - 硬件收入逆风预计主要出现在第三季度 第四季度逐步改善 [30] - 维持2025年收入指引245-25100万美元 [31] - 将ARR指引上调至186-19200万美元 原指引为180-18600万美元 [31] - 维持调整后EBITDA指引72-7600万美元 [32] - 预计Knock Knock收购对2025年调整后EBITDA略有增值 [32] 其他重要信息 - 支付季度现金股息每股0.12美元 上半年向股东返还近1000万美元现金 [15] - 董事会批准本季度再次支付每股0.12美元股息 [16] - 公司拥有超过1000家全球银行客户 [38] - 关税和联邦预算削减对公司影响极小 [53][54] 问答环节所有提问和回答 问题: Knock Knock收购的竞争定位 [35] - 收购旨在补充安全软件解决方案 属于技术填补型收购 [36] - 与公司去年推出的FIDO安全硬件密钥形成良好配合 [37] - 为银行和金融机构客户提供最大灵活性的认证产品组合 [37] 问题: 收购是用于现有客户还是新客户 [38] - 收购主要目的是技术和交叉销售机会 而非收入 [39] - 重点是将技术交叉销售给现有客户群 [39][41] - 交叉销售机会更多体现在2026年而非2025年 [39] 问题: ARR指引增加600万美元与Knock Knock贡献800万美元的差异 [45] - 差异主要来自两个客户的收缩：一个在中东出售业务 另一个因内部实施延迟 [46] - 保守决定将七位数客户的ARR从全年预测中移除 [46] 问题: 销售渠道状况 [50] - 上半年预订表现良好 [50] - 第三和第四季度通常是更大的业务结算季度 [50] - 对市场推广进展感到满意 尽管硬件业务下半年面临挑战 [50] 问题: 宏观环境影响 [52] - 关税影响仅数十万美元 非常轻微 [53] - 联邦政府收入占比2% 影响相对较小 [54] - 欧洲市场相对疲软 美洲表现较好 [54] 问题: 市场推广计划演进 [56] - 在北美拆分销售团队为专门的安全和数字协议团队 [57] - 增加北美安全销售团队规模 [58] - 数字协议业务重点获取新客户 [59] 问题: 两个大客户对ARR的影响 [63] - 两个客户造成约300万美元的同比收缩 [64] - 中东客户出售资产的风险可能持续但会减弱 [65] 问题: Knock Knock的交叉销售机会规模 [65] - FIDO认证协议在未来三到五年将增长 [66] - 使公司能够为客户提供完整解决方案 [67] - 预计所有客户最终都将使用FIDO 但采用速度尚不确定 [67]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度公司总营收5.984亿美元，同比下降2%（1.081亿美元）[160][167] - Security Solutions总营收在2025年第二季度和上半年同比分别下降3%和4%，主要因硬件收入减少[128] - Security Solutions收入在2025年第二季度同比下降120万美元（3%），主要因硬件设备销量下降，部分被现有客户的本地许可证和维护收入增长抵消[168] - Security Solutions和Digital Agreements订阅收入在2025年第二季度同比分别增长39%和5%，上半年同比分别增长19%和9%[127] - 2025年第二季度订阅收入占比Security Solutions部门47%（2,060万美元），Digital Agreements部门近100%（1,557万美元）[166] - 硬件产品收入占比Security Solutions部门2025年第二季度32%（1,402万美元），同比下降29%[166] - 公司总毛利率从2024年第二季度的66%提升至2025年第二季度的73%，主要受软件收入增长和硬件成本下降驱动[176] - Security Solutions毛利率从2024年第二季度的67%提升至2025年第二季度的74%，受益于软件收入占比提高[181] - Digital Agreements毛利率从2024年第二季度的63%提升至2025年第二季度的71%，主要因云订阅收入增长[181] - Security Solutions部门2025年第二季度营业利润同比下降90万美元（4%），上半年同比下降260万美元（6%）[195] - Digital Agreements部门2025年第二季度实现营业利润290万美元（去年同期亏损20万美元），上半年利润620万美元（去年同期亏损40万美元）[195] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1760万美元，较2024年同期的1617万美元增长[221][222] - 2025年上半年调整后EBITDA为4067万美元，较2024年同期的3639万美元增长[221][222] 成本和费用（同比环比） - 产品与许可证成本在2025年第二季度同比下降300万美元（26%），主要因硬件收入和相关成本减少[174] - 运营费用在2025年第二季度同比增加80万美元（2%），其中外汇波动负面影响40万美元[179] - 研发费用在2025年第二季度同比增长130万美元（13%），上半年同比增长80万美元（5%），主要受股票薪酬费用增加和Nok Nok Labs收购影响[184] - 2025年第二季度行政管理费用同比增长20万美元（2%），但上半年同比下降20万美元（1%），主要受人员编制减少影响[186] - 重组费用在2025年第二季度同比下降170万美元（97%），上半年同比下降270万美元（85%），主要因2024年包含120万美元遣散费支出[188] - 2025年第二季度和2024年同期的股票激励计划费用分别为350万美元和200万美元[146] - 2025年上半年和2024年同期的股票激励计划费用分别为630万美元和360万美元[146] - 2025年第二季度长期激励薪酬及相关工资税支出为368万美元，较2024年同期增长[221][223] - 2025年第二季度非经常性项目支出为158万美元，主要包括非经常性项目费用[221][222] - 2025年第二季度云订阅收入相关的折旧和摊销费用为130万美元[223] 各地区表现 - EMEA地区2025年第二季度收入同比下降180万美元（7%），主要因硬件销量下降和移动优先趋势影响[170] - 美洲地区2025年第二季度收入同比增长280万美元（13%），主要由软件认证产品和数字协议收入推动[171] - APAC地区2025年第二季度收入同比下降210万美元（14%），主要因硬件销量和软件认证产品收入减少[173] - 2025年上半年海外营收占比81%（2024年同期84%），海外运营费用占比56%（2024年同期61%）[153] - 2025年第二季度营收货币构成：美元56%（2024年54%）、欧元41%（2024年42%）、其他货币3%[154] 管理层讨论和指引 - 公司于2025年6月4日收购Nok Nok Labs，其业务并入Security Solutions部门[137] - 2023年成本削减行动预计在2025年剩余时间内产生0至50万美元的重组费用[133] - 重组计划中公司裁减约336个职位[136] - 2024年因停止区块链技术投资导致技术资产和内部开发软件成本注销[131] - 销售和营销人员平均数量在2025年上半年同比下降9%，反映公司人员优化措施[183] - 2025年第二季度研发人员平均数量同比下降4%（228人 vs 239人），上半年同比下降8%（225人 vs 245人）[185] - 2025年第二季度行政管理人员平均数量同比减少15%（86人 vs 101人），上半年减少19%（86人 vs 106人）[187] 其他财务数据 - 外汇汇率变动对2025年第二季度总营收和Security Solutions收入产生约120万美元的积极影响[130] - 2025年第二季度汇率波动带来550万美元综合收益，上半年累计820万美元收益（2024年同期分别为50万和210万美元损失）[157] - 2025年第二季度外汇交易损失100万美元（2024年同期收益10万美元）[158] - 公司于2025年6月23日签订1亿美元的信贷协议，可用于一般公司用途[138] - 2025年第二季度净利息收入同比增长40%（73.2万美元 vs 52.1万美元），上半年同比增长129%（142.4万美元 vs 62.2万美元）[191] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物余额为9290万美元，较2024年底8320万美元增长11.7%[197][198] - 2025年上半年经营活动现金流同比增长21.6%（3558万美元 vs 2926万美元），投资活动现金流出扩大至1554万美元（去年同期536万美元）[202][207] - 截至2025年6月30日，公司ARR为1.778亿美元，较2024年同期1.653亿美元增长8%[216] - 收购Nok Nok Labs贡献ARR为810万美元，主要来自其定期许可合同的年化价值[216] - 汇率变动对ARR产生负面影响约50万美元[216] - 2025年6月30日的净留存率(NRR)为101%，低于2024年同期的112%[218] - 汇率变动对2025年第二季度调整后EBITDA产生正面影响约40万美元[222]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为6000万美元，同比下降2%[26] - 2025年第二季度净收入为8342千美元，较2024年同期增长27.2%[52] - 2025年上半年净收入为22847千美元，较2024年同期增长14.1%[52] - 调整后的EBITDA为1800万美元，利润率为29%[28] - 2025年第二季度调整后的EBITDA为17638千美元，较2024年同期增长9.1%[52] - 2025年上半年调整后的EBITDA为40673千美元，较2024年同期增长11.1%[52] 用户数据 - 订阅收入为3600万美元，同比增长22%[26] - 年度经常性收入（ARR）为1.78亿美元，同比增长8%[28] - 2025财年ARR指导范围为1.86亿至1.92亿美元，包含来自Nok Nok Labs收购的800万美元[42] - 净收入率（NRR）为101%[28] 财务状况 - 现金及现金等价物为9300万美元，无长期债务[28] - 2025财年收入指导范围为2.45亿至2.51亿美元[40] - 2025财年调整后的EBITDA指导范围为7200万至7600万美元[40] 产品与市场 - 硬件收入同比下降29%，主要由于某些银行采用移动优先政策[12] 费用与支出 - 2025年第二季度的长期激励补偿为3678千美元，较2024年同期增长82.3%[52] - 2025年第二季度的重组及其他相关费用为88千美元，较2024年同期下降97.3%[52] - 2025年第二季度的其他非经常性项目费用为1579千美元，较2024年同期增长74.0%[52] - 2025年上半年的所得税费用为5587千美元，较2024年同期增长88.0%[52] - 2025年上半年折旧和无形资产摊销费用为4585千美元，较2024年同期增长10.6%[52] 负面信息 - 2025年第二季度的利息收入净额为732千美元，较2024年同期下降40.3%[52]

收入和利润表现 - 第二季度总收入为5980万美元，同比下降2%[6][7] - 第二季度营业利润为1050万美元，同比增长38%[6][7] - 净利润为830万美元，摊薄后每股收益0.21美元[7] - 2025年上半年净利润2284.7万美元，较去年同期的2002.1万美元增长14.1%[27] - 2025年第二季度非GAAP净利润为$13.279百万，同比增长8.5%[50] - 2025年第二季度非GAAP每股收益为$0.34，较2024年同期$0.31增长9.7%[50] 业务线收入表现 - 第二季度订阅收入为3620万美元，同比增长22%[6] - 公司2025年第二季度总收入为$59.843百万，其中安全解决方案业务收入$44.235百万，数字协议业务收入$15.608百万[36] - 安全解决方案业务硬件产品收入同比下降28.9%，从2024年第二季度$19.739百万降至2025年同期$14.016百万[36] - 数字协议业务订阅收入同比增长4.8%，从2024年第二季度$14.785百万增至2025年同期$15.574百万[36] - 2025年上半年总收入为$123.209百万，安全解决方案业务收入$91.948百万，数字协议业务收入$31.261百万[38] 业务线盈利能力 - 2025年上半年安全解决方案部门营业收入4395.8万美元，数字协议部门从去年同期的亏损420万美元转为盈利624.5万美元[32][33] - 安全解决方案部门2025年第二季度毛利率74%，较去年同期67%提升7个百分点[30][32] - 数字协议部门2025年第二季度毛利率71%，较去年同期63%提升8个百分点[30][32] 经常性收入指标 - 年度经常性收入（ARR）达1.778亿美元，同比增长8%，其中收购Nok Nok Labs贡献810万美元[6][7] - 净留存率（NRR）为101%[6] 盈利能力指标 - 毛利率为73%，去年同期为66%[7] - 调整后EBITDA为1760万美元，去年同期为1620万美元[7] - 公司2025年第二季度调整后EBITDA为$17.638百万，较2024年同期$16.172百万增长9.1%[44] - 2025年上半年调整后EBITDA为$40.673百万，较2024年同期$36.388百万增长11.8%[44] 成本费用变化 - 长期激励补偿及相关工资税费用2025年第二季度为$3.678百万，同比增长82.3%[44][50] - 无形资产摊销费用2025年第二季度为$0.685百万，较2024年同期$0.666百万略有增长[50] - 2025年第二季度云订阅相关摊销费用为0美元，2024年同期为10万美元[2] - 2025年上半年云订阅相关摊销费用为0美元，2024年同期为20万美元[2] - 2024年第二季度无形资产及财产设备注销净额为80万美元[3] - 2024年上半年无形资产及财产设备注销净额为100万美元[3] 现金流表现 - 2025年上半年经营活动产生净现金3558.3万美元，较去年同期的2926.2万美元增长21.6%[27] 资产负债变动 - 现金及现金等价物为9290万美元，较2024年底8320万美元有所增长[7] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的8316万美元增至2025年6月30日的9288.6万美元，增长11.7%[25] - 应收账款净额从5622.9万美元下降至3506.4万美元，减少37.6%[25] - 商誉从9236.5万美元增至1.03亿美元，增长11.8%[25] - 递延收入从6746.5万美元下降至5446万美元，减少19.3%[25] - 公司总资产从2024年12月31日的33.87亿美元增长至2025年6月30日的35.71亿美元，增幅5.4%[25] 股东回报 - 公司宣布季度现金股息为每股0.12美元[7] 会计政策与调整 - 公司自2025年1月1日起采用20%的非GAAP长期税率[5] - 2024年期间非经常性项目明细需参考调整后EBITDA脚注[4]

文章核心观点 - 分析师推荐的平均评级（ABR）存在固有偏见，不应作为唯一的投资决策依据[5][6][10] - Zacks Rank是基于盈利预测修正的量化模型，被证明能更有效地预测股价短期走势[8][11] - 尽管OneSpan的ABR为2.00，属于“买入”评级，但其Zacks Rank为3，即“持有”，建议投资者谨慎[13][14] OneSpan评级分析 - OneSpan目前的平均经纪人推荐（ABR）为2.00，在1（强力买入）至5（强力卖出）的范围内，这表示“买入”评级[2] - 构成当前ABR的四项推荐中，有两项是“强力买入”，占所有推荐的50%[2] - Zacks共识预期显示，该公司当前年度盈利预测在过去一个月维持在1.45美元，未发生变化[13] 经纪人推荐与Zacks Rank的差异 - ABR仅基于经纪人推荐计算，通常显示小数（例如1.28），而Zacks Rank是基于盈利预测修正的量化模型，显示为1至5的整数[9] - 经纪人推荐因利益冲突存在显著的乐观偏见，研究显示经纪人公司每发布1个“强力卖出”推荐，会对应发布5个“强力买入”推荐[6] - Zacks Rank能快速反映经纪人分析师对盈利预测的修订，因此能更及时地指示未来价格走势，而ABR则不一定是最新的[12]

股价表现 - OneSpan最新收盘价下跌2.11%至15.07美元，表现逊于标普500指数当日0.07%的涨幅 [1] - 过去一个月公司股价累计下跌5%，落后于计算机与科技行业8.22%的涨幅及标普500指数5.71%的涨幅 [1] - 道琼斯指数同期下跌0.7%，纳斯达克指数上涨0.18% [1] 财务预期 - 预计2025年8月5日公布的季度EPS为0.27美元，同比下滑12.9% [2] - 全年共识预期EPS为1.45美元（同比增长9.85%），营收预期为0百万美元（同比持平） [2] - 当前Forward P/E为10.61，显著低于行业平均29.49的估值水平 [6] 分析师评级 - Zacks给予"持有"评级（3），过去一个月EPS预期维持不变 [5] - 分析师预期调整反映短期业务趋势变化，正面修正通常预示盈利潜力 [3] - Zacks Rank 1股票自1988年以来年均回报达25% [5] 行业地位 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前30%（73/250+） [6] - 计算机与科技板块整体表现强劲，Zacks排名前50%行业平均表现是后50%的两倍 [7]

股价表现 - OneSpan最新收盘价为15.77美元 单日跌幅达10.14% 表现逊于标普500指数0.33%的跌幅 道指和纳斯达克指数分别下跌0.63%和0.22% [1] - 公司股价过去一个月上涨8% 表现优于计算机与科技行业5.24%的涨幅和标普500指数4.07%的涨幅 [1] 财务预期 - 公司将于2025年8月5日公布财报 预计每股收益0.27美元 同比下滑12.9% [2] - 全年预期每股收益1.45美元 同比增长9.85% 但营收预期为0百万美元 与去年持平 [2] 分析师评级 - Zacks对公司的每股收益共识预估在过去30天内维持不变 当前给予"持有"评级(Zacks Rank 3) [5] - 行业排名方面 互联网软件行业在计算机与科技板块中位列前28%(Zacks Industry Rank 67/250+) [6] 估值水平 - 公司当前远期市盈率12.1倍 显著低于行业平均28.6倍的水平 [6] - 研究显示Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业 超额幅度达2:1 [7]

股价表现 - OneSpan最新收盘价下跌1.99%至17.69美元，表现逊于标普500指数(当日上涨0.61%)、道指(上涨0.49%)和纳斯达克指数(上涨0.95%) [1] - 过去一个月公司股价累计上涨8.87%，跑赢计算机与科技行业(5.6%)和标普500指数(3.85%) [1] 财务预测 - 预计公司下季度EPS为0.27美元，同比下滑12.9% [2] - 全年共识预期EPS为1.45美元(同比增长9.85%)，营收预期为0百万美元(同比持平) [2] 分析师预期 - 近期分析师预期调整反映短期业务趋势变化，正面修正表明分析师对业务前景乐观 [3] - 预期修正与短期股价动量存在直接相关性 [4] - 过去一个月Zacks共识EPS预期维持不变，当前给予"持有"评级(3) [5] 估值水平 - 公司当前远期市盈率12.45倍，低于行业平均的28.96倍 [6] - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前26%(排名62/250) [6] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%行业达2:1 [7]