财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度收益1.45亿美元，与去年同期相比下降61%，主要因对Ruby Pipeline投资进行2.2亿美元一次性非现金税后减值计提 [5] - 第四季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为7.87亿美元，与去年同期相比增长10%，得益于新资产投入使用、采用IFRS 16以及原油营销业务利润率提高等因素 [7] - 2019年全年收益15亿美元，比2018年高17%；调整后EBITDA为30.6亿美元，比2018年高8%，略超指导范围上限；调整后每股运营现金流为4.36美元，比2018年高2% [8] - 2019年基于费用的现金流约占全年调整后EBITDA的85%，基于服务费用的派息率为73%，股息完全由非大宗商品业务提供资金 [9] - 年末约79%的信贷敞口与投资级和有担保交易对手有关，保持了强劲的BBB信用评级，按比例合并的债务与调整后EBITDA的年末比率约为四倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 管道业务 - 第四季度Alliance管道因芝加哥和艾伯塔省之间价差缩小，近期需求有所下降，但预计夏季和秋季将恢复正常 [42] - 考虑对Alliance管道进行分阶段扩张，与当地生产商进行讨论，并关注北达科他州的天然气燃烧问题，以捕捉相关机会 [43][44] 设施业务 - 传统天然气处理业务（Veresen Midstream除外）高度签约，利用率较高，但约15%的处理业务面临白垩纪储量的挑战 [51] - Veresen Midstream预计2020年EBITDA与2019年基本一致，对该地区的资源和LNG Canada项目的进展感到兴奋 [54] 营销与新业务 - 营销业务受到铁路运输挑战的轻微影响，但凭借铁路车队和物流专业知识，表现优于多数同行 [56] - 继续推进PDH/PP设施项目，已锁定约60%的成本，正在与多方进行商业讨论，以增加服务收费部分 [20][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 芝加哥 - AECO天然气差价收窄，对Alliance管道和Aux Sable产生影响 [7] - 丙烷市场需求强劲，公司决定对Prince Rupert丙烷出口终端进行扩建，将产能提高到约4万桶/日 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成42.5亿美元收购Kinder Morgan，整合进展顺利，预计未来五年通过小资本项目实现每年额外1亿美元的调整后EBITDA [14][15] - 有29亿美元的项目正在建设中，包括Peace管道系统的多阶段扩建，旨在实现产品分离，提高运营和资本效率，增强竞争优势 [16][17] - 推进PDH/PP设施项目，锁定部分成本，目标是锁定三分之二的成本 [20][21] - 积极参与LNG业务，推进Jordan Cove项目，同时关注不列颠哥伦比亚省的LNG机会 [23] - 制定碳减排和多元化包容的立场，致力于减少温室气体排放强度，促进多元化和包容性 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临金融危机、低油价和商品价格波动、监管和政治不确定性以及资本市场不稳定等挑战，公司在过去十年实现了显著增长，未来将继续保持这一趋势 [26][27] - 预计2020年调整后EBITDA约为32.5亿 - 35.5亿美元，中点比2019年增长11% [12] - 认为Ruby Pipeline有机会重新签订合同，尽管目前部分合同到期，但仍有短期和长期的市场需求 [31][32] 其他重要信息 - 2019年超过6亿美元的项目安全成功投入使用，包括Duvernay II、Burstall乙烷储存等 [11] - 预计2020年有12亿美元的额外收费项目投入使用，包括Peace管道系统的第六阶段扩建、Prince Rupert码头的第一阶段等 [11] - 预计2020年资本支出计划为23亿美元，包括合资企业的支出 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Ruby Pipeline合同到期后的情况及能否满足优先利息 - 部分合同在2021年到期，之后还有一些合同继续执行，认为有机会续签合同，除长期合同外还有短期机会，如在特定事件中Ruby Pipeline能填补市场空缺 [31][32] - 2020年和2021年有足够的基本合同覆盖优先利息，2021年后需要积极重新签约 [34] 问题2: Jordan Cove项目的决策时间和与俄勒冈州的讨论情况 - 正在等待FERC的决定，原预计2月13日，后推迟至20日，又进一步推迟，预计最迟3月20日有决定 [36] - 继续与俄勒冈州的监管机构合作，推进监管程序，提供信息并回答问题 [37] 问题3: Alliance管道的流量驱动因素和未来展望 - 近期因芝加哥和艾伯塔省之间价差缩小，需求有所下降，预计夏季和秋季将恢复正常 [42] - 对Bakken地区采取分阶段扩张的方法，与生产商进行讨论，提供独特的产品，并关注减少天然气燃烧的机会 [43][44] 问题4: BC压裂服务的潜在需求和可行性 - 随着凝析油需求增加，预计加拿大西部需要额外的压裂服务，正在评估项目的位置，权衡Redwater地区的基础设施优势和东北BC靠近西海岸市场的优势 [45][46] 问题5: PDH项目的商业讨论进展 - 继续与多方进行商业讨论，以增加服务收费部分，认为PDH/PP市场未来有价值，但目前尚未新增合同 [50] 问题6: 收集和处理业务的客户活动水平和费率释放请求 - 传统天然气处理业务（Veresen Midstream除外）高度签约，利用率较高，但约15%的处理业务面临白垩纪储量的挑战 [51] - 2019年11月27日，一名客户在管道和分馏业务方面进入CCAA，对第四季度产生了轻微影响，公司正在与该客户合作提供替代安排 [51] 问题7: Veresen Midstream的前景 - 预计2020年EBITDA与2019年基本一致，对该地区的资源和LNG Canada项目的进展感到兴奋 [54] 问题8: 铁路中断对业务的影响 - 营销业务受到铁路运输挑战的轻微影响，但凭借铁路车队和物流专业知识，表现优于多数同行，正在与政府沟通铁路速度问题，目前未发现项目设备交付受到影响 [56][57] 问题9: Ruby Pipeline减值的假设和是否允许其重组 - 减值假设包括一些重新签约，但费率低于现有水平，由于即将进行商业谈判，不透露具体细节 [60] - 目前认为考虑Ruby Pipeline重组还为时过早，该资产有一定的运营空间和短期创收机会，且预计2020年和2021年优先分配不受影响 [62][63] 问题10: 2020年指导的顺风和逆风因素 - 逆风因素包括营销利润率和适度的销量增长；顺风因素包括海洋和储罐业务受到好评，以及Pembina Store的存储和运输服务 [67] 问题11: Alliance管道1亿立方英尺/日扩张的规模和服务时间 - 这是一个压缩项目，考虑到监管和建设过程，预计需要2 - 3年才能投入使用 [72] 问题12: 扩张Alliance管道是否需要扩建Oxable - 小规模扩张（1亿立方英尺/日）可以通过对工厂进行一些小调整来实现，但大规模扩张（2 - 4亿立方英尺/日）需要认真考虑Oxable的扩建问题 [74] 问题13: Prince Rupert码头是否有客户需求运输丁烷 - 目前专注于丙烷扩建，由于该省丙烷供应过剩，但客户希望有更多的丁烷和丙烷运输选择 [75] 问题14: 公司对LNG项目的兴趣和决策因素 - 对Jordan Cove项目感兴趣，认为FERC的批准将为项目带来动力，该项目具有稀缺性和巨大的上行潜力，成本较低 [81] - 正在评估不列颠哥伦比亚省的多个LNG项目地点，考虑因素包括风险、绿色能源接入和原住民支持等，这将是一个长期的过程 [82][83] 问题15: 如何考虑不列颠哥伦比亚省的法律和铁路封锁对发展的影响 - 将这些不确定性纳入投资标准，增加了对政权变化风险的考虑，这可能导致需要更多的投资选择和更高的回报要求 [84][85][87] 问题16: 公司对新天然气基础设施投资的兴趣 - 公司主要是一家烃类液体公司，进入天然气业务是为了获取更多液体以支持核心业务，对天然气基础设施的投资主要是为了支持LNG发展，且采用收费模式，对天然气价格不太敏感 [89] 问题17: 聚丙烯设施的建设预算舒适度 - PDH部分已通过总价合同锁定60%的成本，PP设施的EP合同已启动，团队对确保良好的建设合同有信心，认为PP设施相对简单，预计能按预算完成 [92] 问题18: 综合杠杆率何时回到长期目标以及近期至中期的股权需求 - 预计2020年不会达到杠杆率上限，2021 - 2022年杠杆率可能会略微上升至4.5倍，2023年开始下降，2024年PP/PDH项目上线后将显著下降 [94] - 在基本发展计划中，不预测或预计有股权需求 [95] 问题19: Watson项目的收费或签约策略 - 通过该设施运输客户产品并收取服务费用，采用全成本模式，客户将获得相应回报，公司也有部分自有产品通过该设施运输 [98][99] 问题20: 费用占比的趋势以及与杠杆率的关系 - 2019年费用占比约为85%，在正常营销情况下，考虑Kinder项目全年贡献后，2020年预算预计费用占比约为90% [103] - 如果PDH项目按预期签约，预计费用占比将降至约80%左右 [105] 问题21: Peace管道扩张Phase 10的情况和未来增长潜力 - Phase 10是对之前扩张的优化，目前管道利用率约为70%，签约率较高，仍有增加容量的讨论 [107][108] - Phase 10有30万桶/日的增长空间，此外，走廊内还有一些未充分利用的管道可以考虑替代方案，从长远来看，Montney和Duvernay盆地资源丰富，公司有望受益于未来的增长 [109][110][111]

公司概况 - 彭比纳是北美领先的能源基础设施公司，目标是成为提供连接全球市场的综合基础设施解决方案的领导者[22] 业务基础 - 收购科赫加拿大和科钦美国，预计未来五年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增加1亿美元，2020年1月将月股息提高至每股0.21美元[45] - 拥有多种业务资产，总烃运输能力将达约320万桶油当量/天，天然气处理能力达61亿立方英尺/天等[64][67] 财务状况 - 2016 - 2019E调整后EBITDA从11.89亿美元增长至28.35亿美元，调整后EBITDA每股从3.06美元增长至5.61美元[88] - 致力于财务护栏，目标是80%的调整后EBITDA来自收费业务，2019E收费业务贡献约85% [92][93] 新项目发展 - 有超160亿美元潜在资本项目，包括和平管道扩建、杜韦纳开发等[116] - 近期有多个项目投入运营或正在开发，总资本预算分别为7.68亿美元和56亿美元[118] 市场拓展 - 开发鲁珀特王子港LPG出口终端，初始出口能力约2.5万桶/天，2023年上半年扩建后达4万桶/天[147] - 与PIC合资建设PDH/PP项目，净投资27亿美元，预计年调整后EBITDA 2.75 - 3.5亿美元[151] 股东回报 - 2009 - 2019年股息复合年增长率约4.5%，调整后每股现金流复合年增长率约11.5%，总股东回报率超485% [190]

公司概况 - 卡尔加里的Pembina Pipeline Corporation是北美能源行业领先运输和中游服务提供商，运营65年，业务覆盖管道运输、设施服务和营销等领域[5] - 2019年8月21日，公司宣布以约43.5亿美元收购Kinder Morgan Canada Limited和Cochin US，预计2020年第一季度完成交易，完成后将提高普通股股息[7] 财务业绩 - 第三季度营收17亿美元，同比降17%；净营收7.51亿美元，同比升1%；盈利3.7亿美元，同比升11%；经营活动现金流5.35亿美元，同比升11%；资本支出4.21亿美元，同比升45%[9] - 前九个月营收54.76亿美元，同比降3%；净营收22.83亿美元，同比升7%；盈利13.47亿美元，同比升48%；经营活动现金流18.04亿美元，同比升14%；资本支出12.16亿美元，同比升40%[14] 各部门表现 - 管道部门第三季度毛利润3.31亿美元，调整后EBITDA 4.58亿美元；前九个月毛利润10.31亿美元，调整后EBITDA 13.87亿美元，主要因新资产投入使用和运营费用回收增加[22][31] - 设施部门第三季度毛利润1.61亿美元，调整后EBITDA 2.33亿美元；前九个月毛利润4.86亿美元，调整后EBITDA 7.01亿美元，得益于新设施投入和服务需求增长[22][46] - 营销与新业务部门第三季度毛利润1.2亿美元，调整后EBITDA 8300万美元；前九个月毛利润3.13亿美元，调整后EBITDA 3.01亿美元，受商品价格和衍生品影响[22][65] 项目进展 - 管道部门多个和平管道扩建项目正在进行，如Phase VI、VII、VIII等，部分项目预计2019 - 2022年分阶段投入使用[36][37][38] - 设施部门多个项目在建，如Duvernay II、III、Sour Treatment Facilities等，预计2019 - 2020年投入使用，还获批建设Empress Co - generation Facility[51][52][53][58] - 营销与新业务部门PDH/PP Facility预计2023年年中投入使用，Jordan Cove LNG项目监管审批时间不确定[69][70] 流动性与资本资源 - 截至2019年9月30日，公司总债务83.4亿美元，现金和未使用债务融资额度31.4亿美元，预计经营现金流足以满足运营和股息支付需求[72] - 2019年进行多项融资活动，包括发行高级无抵押中期票据、延长信贷额度和偿还贷款等[79][80][83][84] 股息政策 - 2019年5月2日，董事会批准普通股月股息率提高5%，从每股0.19美元增至0.20美元[94] - 公司对部分优先股宣布不赎回，并确定新的股息率，如Series 3、17、5等[96][97][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收益受设施和营销与新业务部门毛利润增加的积极影响，但管道业务毛利润因2018年第三季度递延收入确认较高而有所下降 [9] - 调整后EBITDA为7.36亿美元，与2018年同期持平，主要得益于管道和设施部门新资产投入使用，但受到IFRS 16采用、NGL和原油利润率下降以及一笔500万美元一次性付款的影响 [10][11] - 调整后经营活动现金流为5.3亿美元，与2018年同期持平，主要由于调整非现金项目后经营成果增加，但被当期所得税费用增加、优先股股息支付时间和权益账户及被投资单位分配减少所抵消 [12] - 公司将调整后EBITDA指引范围下限提高1亿美元，修订后的指引范围为29.5亿 - 30.5亿美元；预计2019年当期所得税费用为2.5亿 - 2.7亿美元，较之前指引增加，主要由于当年应纳税所得额增加和前期税收扣除调整 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务：由于2018年IFRS 15准则实施导致收入确认时间差异，本季度管道业务收入同比减少约2000万美元，但全年来看，由于第四和第五阶段项目投产，传统管道业务收入将增加 [37][38][39] - 设施业务：未提及具体业务数据，但新资产投入使用对调整后EBITDA有积极贡献 [10] - 营销与新业务：NGL和原油利润率因价格环境下降而降低，对调整后EBITDA产生负面影响 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以43.5亿美元收购Kinder Morgan Canada和美国部分Cochin Pipeline，预计2020年第一季度完成交易，该收购将增强公司与现有业务的整合，延伸价值链，为股东创造长期价值 [15][17] - 批准Peace Phase IX第一阶段扩张项目，包括管道扩容和泵站升级，可释放约10万桶/日的潜在下游产能，并实现产品全分离，提高运营和资本效率，增强公司竞争优势 [17][18] - 批准在阿尔伯塔省Empress建设1.2亿美元的热电联产设施，为提取和分馏设施提供热能和电力，降低运营成本，减少温室气体排放强度 [20] - 继续推进Alliance管道和Aux Sable扩张项目以及东北BC分馏设施项目 [21] - PDH/PP项目正在进行工程、采购和施工投标评估，前期工作正在进行中 [22] - Jordan Cove LNG项目的联邦和州许可程序正在进行中，预计明年2月13日发布最终环境影响声明 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为收购Kinder Morgan Canada将使公司变得更好，而不仅仅是规模扩大 [17] - 随着新资产投入使用和业务扩张，公司对未来发展充满信心，预计将实现长期增长 [15][17] - 公司关注ESG发展，发布了2018年ESG绩效指标，并正在制定新的ESG标准 [25] 其他重要信息 - 公司提醒部分评论可能具有前瞻性，基于当前预期、估计、判断和预测，实际结果可能与预期存在重大差异；部分信息涉及非GAAP指标，详情可查看公司财务报告 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Peace Phase IX第二阶段的情况及宣布时间 - 第二阶段下游扩容取决于业务量增长，目前公司将先进行优化项目，挖掘现有资产的更多产能，再考虑下游扩张；具体宣布时间未确定 [29][30][31] 问题：Alliance扩张项目与客户的讨论进展及预计结束时间 - 公司一直在与北部生产区的客户进行讨论，随着年底临近，情况将更加清晰，预计年底或明年年初能获得更具体信息 [33][34] 问题：管道业务量下降的原因及实际业务量是否符合预期 - 业务量下降是由于IFRS 15准则导致收入确认时间差异，全年来看管道业务收入将因第四和第五阶段项目投产而增加；实际业务量按预期增长，合同业务量将在2020 - 2021年继续攀升 [37][38][40] 问题：LPG的主要来源、Edmonton NGL价差改善对业务的影响以及PDH/PP项目对国内价格的预期 - 目前Prince Rupert终端仅专注于出口丙烷；公司会根据市场情况调整经济模型，认为Edmonton地区的B - stock具有优势，支持PDH/PP项目的经济性；国内价格改善符合预期，项目在审批时进行了多情景分析和蒙特卡罗分析，考虑了长期价格因素 [41][44][46] 问题：KML交易中Rofers的情况及对其他资产的收购兴趣 - 由于保密协议，无法透露Rofers的具体情况，希望年底前解决；公司对KML的所有资产都感兴趣，但尚未进行相关讨论 [50][51] 问题：KML资产在芝加哥地区的战略意义 - 公司自收购Veresen并接管Aux Sable运营权后，一直在研究该地区的资产，寻找垂直整合机会 [54] 问题：对Veresen中游合作伙伴关系的预期及资本投入承诺 - 通过Veresen中游与三菱的合作，该地区仍有大量钻探活动，公司未看到相关公告对业务有任何影响；公司在干气方面与LNG Canada Phase one合作良好，业务正常进行 [62][63][64] 问题：Ruby管道的长期前景 - 合同续签将于2021年中至年底开始，公司正在与Kinder Morgan合作，考虑多种情况，包括Oneok管道反转、管道用途转换等；Jordan Cove项目若成功将对Ruby管道有积极影响，目前情况尚不明朗 [66][67] 问题：KML交易时间确定的依据 - 基于与竞争管理局的具体反馈和互动 [72][73] 问题：Empress热电联产设施的经济可行性及对未来电力成本的担忧 - 未来电网成本将上升，该设施不依赖电网，通过回收废热可抵消天然气采购成本，具有良好的经济效益；公司对Redwater热电联产项目的结果满意，认为该项目是一个成功的范例，未来可能有2 - 3个类似项目 [74][75][76] 问题：拥有热电联产设施是否是长期战略，是否考虑变现 - 拥有热电联产设施是公司的业务范畴，目前具有良好的经济效益，是上游垂直整合的一部分；变现是一种选择，但不是优先考虑的事项 [77][78] 问题：除商品价格和设施业务量外，影响指引范围的其他关键驱动因素及变动幅度 - 只有商品价格大幅下跌才会使公司超出指引范围，但公司对NGL业务和存储业务进行了约50%的套期保值，因此需要商品价格大幅下跌才会产生影响 [79] 问题：若热电联产设施连接电网，是否会在未来市场环境波动时向电网出售多余电力 - 公司的主要目的是为设施提供电力和运营支持，而不是成为电力贸易商，不会将其作为电力贸易业务向董事会汇报；公司的业务模式以80%的服务收费为主 [82] 问题：Prince Rupert和Duvernay项目预算差异的驱动因素及其他项目的进展情况 - 公司采用投资组合方法，关注整体预算情况；个别项目的预算差异可能与范围变更、预建、天气等因素有关，未来公司的指引将更具通用性 [84][85] 问题：铁路限产公告对公司业务的影响 - 公司是加拿大主要铁路设施的共同所有者，目前尚不清楚具体影响，但会持续关注；任何额外的重油生产通常会带来凝析油需求，可能会间接带来好处 [86][87] 问题：Alliance现有合同的续签时间及与现有五年协议的关系 - 第一轮合同续签将于10月底进行，公司已与客户进行积极讨论，预计第四季度可提供整体平均条款的最新情况 [90] 问题：KML交易的资金来源和市场选择 - 公司已对约50%的购买价格进行套期保值，并在9月通过债券发行提前筹集了部分资金；目前公司拥有未使用的信贷额度和10亿美元的定期贷款，资金流动性充足；长期来看，公司正在分析美国公共、美国私人和加拿大公共市场的利弊，目前倾向于在美国私人配售市场发行债券 [91][92][93] 问题：热电联产设施的未来发展规划和规模 - 公司可能会在不同地点建设规模约为1亿美元左右的类似设施；热电联产目前不是PDH/PP项目的一部分，但未来可能会纳入 [99][100] 问题：PDH/PP项目在控制建设成本方面的措施 - 公司采用总价合同的EPC承包策略，与承包商合作获取总价投标；同时关注劳动力成本，提前协商劳动力费率，订购长周期设备以降低成本和不确定性 [101][102] 问题：是否会在六周左右提供资本预算更新及是否有新项目 - 公司通常在12月初发布资本预算新闻稿，届时可能会提供业务方向的信息，但不会做出具体承诺 [105] 问题：Watson Island LPG终端的潜在规模和扩张机会 - 客户对从不列颠哥伦比亚省西海岸向拉丁美洲和亚洲市场出口产品的需求很高，公司目前专注于第一阶段项目按时投产和获取所有许可证；随着东北DC地区凝析油和原油产量增加，相关需求将推动终端未来扩张，但公司将与东北DC分馏项目同步评估扩张机会 [108][109][110] 问题：Cochin管道输送凝析油和Peace系统在Edmonton运营的优化机会和效益 - 公司将在交易完成后再讨论相关计划，预计在5月的投资者日详细介绍；通过此次收购，公司预计可实现5000万美元的协同效应，且成本较低，另外还可根据Pembina的平均资本部署指标实现5000万美元的效益 [111][112] 问题：2020年现金税的预期 - 预计2020年当期所得税费用将低于2019年，主要由于某些资产的递延合伙关系时间安排和2020年开始的加速资本成本扣除 [115]

公司概况 - 卡尔加里的Pembina Pipeline Corporation是北美能源行业领先运输和中游服务提供商，运营65年，业务覆盖管道运输、设施服务和营销等领域[5] 财务业绩 - 二季度营收18.08亿美元，同比增4%；净利润6.64亿美元，同比增170%；调整后EBITDA为7.65亿美元，同比增9%[8] - 上半年营收37.76亿美元，同比增5%；净利润9.77亿美元，同比增70%；调整后EBITDA为15.38亿美元，同比增11%[14] 各部门表现 - 管道部门二季度和上半年调整后EBITDA分别为4.72亿和9.29亿美元，主要因新资产投入使用和收入增加[24] - 设施部门二季度和上半年调整后EBITDA分别为2.36亿和4.68亿美元，得益于新资产和服务收入增长[24] - 营销与新业务部门二季度和上半年调整后EBITDA分别为9700万和2.18亿美元，受商品价格和衍生品影响[24] 项目进展 - 管道部门多个项目按计划推进，如和平管道六至八期扩建等，部分项目预算和进度有差异[41][42][43][44] - 设施部门多个项目已投入使用，如Redwater热电联产等，在建项目包括Duvernay II等，整体预算可控[53][57][59] 财务状况 - 截至6月30日，总债务78.4亿美元，现金和未使用债务融资额度28.48亿美元，满足运营和投资需求[79] - 二季度完成8亿美元高级无抵押中期票据发行，延长25亿美元循环信贷额度到期日至2024年[86][87] 股息政策 - 5月董事会批准普通股股息提高5%，从每股0.19美元增至0.20美元，6月14日起执行[98] - 部分优先股未赎回，确定新的五年期股息率，如Series 3为4.478%[100] 会计政策 - 2019年1月1日起采用IFRS 16租赁准则，对财务报表产生影响，如确认使用权资产和租赁负债[123] - 未采用的修订概念框架将于2020年生效，公司正评估影响[139]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度调整后EBITDA为7.65亿美元，较2018年同期增加6500万美元，增幅9% [7] - 2019年第二季度经营活动调整后现金流为5.5亿美元，较2018年同期减少1%，主要因当期税收增加、股权账户和被投资单位分配减少，部分被经营业绩增长和采用IFRS 16抵消 [11] - 基于年初至今的业绩和对今年剩余时间的展望，公司有望实现调整后EBITDA指引范围28.5亿 - 30.5亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 管道和设施部门 - 因新资产投入使用以及码头和仓储收入增加，该部门季度业绩逐期增长 [7] - 设施部门季度环比产量下降约3%，主要因4月价格极低导致部分产量受限 [39] - 管道方面，Peace管道四期和五期产量持续按预期提升，但本季度受第三方停运影响，常规产量整体被抵消 [41] 油砂业务 - 因资本支出增加，通过资本安排回收的收入增加，影响未来收入的因素取决于实际资本支出 [8] 营销业务 - 受采用IFRS 16、商品相关衍生品实现收益和NGL销量增加影响，但被NGL利润率下降抵消，该季度业绩呈积极态势 [9] - 原油营销业务表现稳定，NGL营销业务第二季度季节性疲软，北美丙烷和丁烷价格市场面临不利因素 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美丙烷和丁烷价格市场在第二季度给NGL营销业务带来不利因素 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略优先级 - 保护基础业务，包括安全、可靠和具有成本效益的运营，优化现有资产，续签和拓展现有客户关系，如Saturn深冷处理设施的重大期限延长和增加量承诺协议 [14] - 增强业务，管道和设施部门正在建设30亿美元的资本项目，整体按预算推进，团队不断有新业务机会，公司有信心满足客户对综合服务的需求 [15] - 进入全球市场，为客户提供更高的净回报，如Prince Rupert码头预计2020年下半年投入使用，作为出口码头业务的试点项目；PDH/PP项目进入执行阶段；Jordan Cove LNG项目专注于联邦和州许可流程，与潜在客户的商业讨论正在进行 [16][17] 行业竞争 - 公司凭借综合商业模式、长期合同和强大财务状况，在能源市场周期中实现稳定增长，有信心满足客户需求，在行业中占据有利地位 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对季度安全、运营和财务业绩，重大项目进展以及业务机会的稳定流入感到满意，认为有望实现调整后EBITDA指引范围 [12][19] - 尽管NGL价格在下半年可能较弱，但公司的套期保值计划会部分抵消影响，且第四季度通常有较高的完整性计划，综合考虑后对保持指引范围有信心 [25][26] - 公司预计下半年产量将开始增加，通常第三和第四季度以及第一季度是吞吐量的季节性高峰 [65] 其他重要信息 - 公司即将迎来成立65周年，已从单一管道和30名员工发展到2300名员工，企业总价值约370亿美元 [19] - 接管Aux Sable运营权后，公司对进入美国市场有了更多了解，尽管目前无法谈论协同效应，但业主对此感到兴奋 [42] - Redwater热电联产项目使设施部门电力成本降低，但公司整体电力成本在本季度仍有所上升，公司认为该项目有应用于其他设施的潜力 [70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除NGL价格外，下半年还有哪些不利因素影响业绩指引？ - 回答: NGL价格下半年稍弱，虽有套期保值计划部分抵消影响，但仍有整体影响；本季度有一次性事件如OBU收入，第二季度规模有所放大，不宜外推；第四季度完整性计划通常较高，综合考虑后公司对保持指引范围有信心 [25][26] 问题2: Alliance和BC分馏项目未来有何进展？ - 回答: Alliance项目与Bakken地区的生产商谈判进展顺利，工程继续推进，预计年底完成Aux Sable成本确定并做出最终投资决策；东北BC分馏项目与多数客户沟通良好，客户看到西海岸LPG出口的好处，但暂无时间细节 [27][28] 问题3: 与生产商客户的讨论情况如何，对未来扩张有何影响？ - 回答: 天然气价格影响生产商利润，但Peace管道系统交易流量仍较大，自2018年第三季度以来已签订20万桶合同，公司对基础项目仍持乐观态度，有信心推进 [33] 问题4: 阿尔伯塔省天然气生产限产对公司运营有何影响？ - 回答: 公司主要是碳氢化合物液体公司，主要天然气资产Alliance净回报良好，不会被限产，目前不太担心 [34] 问题5: Prince Rupert码头预算增加的原因和幅度？ - 回答: 公司将整体告知项目按预算和时间推进情况，不会逐资产披露差异，该资产情况正常，通常是项目常见问题导致差异 [35] 问题6: 设施和管道产量趋势及关键驱动因素，以及2019年剩余时间的展望？ - 回答: 设施部门产量季度环比下降约3%，主要因4月价格极低导致部分产量受限；管道方面，Peace管道产量持续提升，但本季度受第三方停运影响，常规产量整体被抵消 [39][41] 问题7: 接管Aux Sable运营权有何好处，对进入美国市场有何影响？ - 回答: 接管仅15天，目前无法谈论协同效应，但业主对此感到兴奋，公司对进入芝加哥NGL市场有了更多了解 [42] 问题8: PDH项目EPC合同何时锁定，采用何种投标方式？ - 回答: 正在评估EPC投标，计划10月底完成审查和谈判，寻求EPC承包商的总价投标 [46] 问题9: 产品签约情况如何，一次性塑料禁令是否有影响？ - 回答: 公司有信心在2020年达到50%的签约目标，目前正在努力推进；设施使用聚丙烯而非其他塑料，是高需求或可回收塑料，不受一次性塑料禁令影响 [47] 问题10: Jordan Cove项目何时重新申请401许可证，审批需要多长时间？ - 回答: 正在与俄勒冈州监管机构合作，有多种选择，时间框架不同，预计在2020年1月获得FERC批准后获得许可证 [48] 问题11: 原油中游业务能否利用新的丁烷供应协议，下半年利润率是否会提升？ - 回答: 丁烷价格下跌对公司是不利因素，而非有利因素，套利混合带来的好处有限 [50][51] 问题12: [indiscernible]系统较低的照付不议承诺的原因是什么，是否影响其他管道系统？ - 回答: 这是合同阶段的正常变化，主要影响这两个系统 [55][56] 问题13: 丙烷、丁烷和NGL服务的终端收入情况，资产利用率如何，如何提高终端收入或解决分馏瓶颈？ - 回答: 分馏利用率仍然较高，2019年至今铁路运输量比去年增加约60%，主要因2018年下半年完成铁路扩建 [57] 问题14: 管道业务中常规和油砂的递延收入情况如何，未来趋势怎样？ - 回答: 油砂业务的递延收入因一次性事件增加，未来每年约800 - 2000万美元，季度影响较小；常规业务方面，年初至今仍有2300万美元递延照付不议收入，是否在下半年确认取决于生产商产量 [58][61] 问题15: 管道业务产量的拐点何时出现，对设施业务有何影响？ - 回答: 通常下半年产量开始增加，第三和第四季度以及第一季度是吞吐量的季节性高峰；产量增加将带动设施业务，如Duvernay设施将于2019年底投产，但分馏业务是100%照付不议，并非每桶增量都带来额外收入，主要体现在营销业务的可变收入流上 [65][66][67] 问题16: 拥有Redwater热电联产项目一个完整季度后，对电力市场有何更深入了解，如何定位？ - 回答: 设施部门电力成本有所降低，但公司整体电力成本仍上升；公司认为该项目有应用于其他设施的潜力，如Empress和CKPC [70][71] 问题17: NGL销量增长13%，是市场份额增加还是市场增长所致？ - 回答: 由于100%照付不议合同，可能是现有客户更充分利用分馏能力，而非市场份额增加 [74] 问题18: 对于Prince George石化厂项目，公司有何角色？ - 回答: 公司在乙烷供应方面有重要作用，认为自己有能力每天采购多达10万桶乙烷 [76][78] 问题19: Jordan Cove项目的商业需求如何？ - 回答: 与买家的对话仍在进行，买家支持该项目，因为北美西海岸LNG机会较少，且该项目可提供多元化选择，连接有价格优势的原料供应地；此外，一些买家可能有地下储量，该项目可使其实现价值 [79][80][81] 问题20: Jordan Cove项目现金消耗减少，是否影响引入潜在合资伙伴的时间？ - 回答: 目前现金消耗大幅减少，引入合资伙伴的紧迫性降低，但如果有理想伙伴，公司会考虑；获得审批是关键路径 [87][88] 问题21: Jordan Cove项目剩余20%的地役权情况如何，是否需要采取征用程序？ - 回答: 目前地役权完成约82%，希望能达到90%，剩余部分可能需要通过可用程序解决，但预计规模较小，监管机构对进展感到满意 [89] 问题22: 东北BC分馏项目和Prince Rupert码头的卖点是什么？ - 回答: 核心卖点是综合价值链和为客户节省运输成本带来的更高净回报，此外，团队还可将产能转售给下游客户 [92][93] 问题23: 并购市场有哪些感兴趣的项目？ - 回答: 公司接到很多咨询，有能力进行收购，但面临绿地和棕地项目的资本竞争，董事会会议主要讨论资本和人员分配问题，目前不缺交易机会 [95][96]