合作主体与模式 - 中国—巴西科技创新中心由四方联合共建，包括中国海洋石油集团有限公司、中国石油大学（北京）、巴西国家石油公司和巴西里约热内卢联邦大学 [1] - 该中心在巴西里约热内卢联邦大学科技园正式启动 [1] 中心定位与目标 - 中心以“科技创新驱动能源合作”为定位，聚焦能源领域前沿技术研发与成果转化 [1] - 中心旨在为两国科研人员搭建技术交流桥梁和成果共享平台 [1] - 通过技术联合攻关、人才合作培养等方式，将两国科研优势转化为产业竞争力 [1] 合作意义与展望 - 四方合作优势互补，旨在让科技创新成为推动巴中能源领域全方位合作和高质量发展的新引擎 [1]

公司运营与财务表现 - 巴西石油公司Petrobras工人宣布将于12月15日开始全国性罢工 原因是公司提出的最新劳工协议反提案被工会称为“不尊重”[1] - 公司2025年第三季度石油和天然气产量达到创纪录的314万桶油当量/日 同比增长17%[2][3] - 公司2025年第三季度调整后EBITDA接近120亿美元 净利润约为60亿美元[3] - 尽管油价疲软 公司仍录得强劲的运营表现 并凭借强劲的自由现金流加速了资本支出执行[3] - 公司2025年资本支出预算从先前估计的210亿美元下调至170亿美元 称此调整更符合其财务实力[4] - 在最新战略计划中 公司计划在2024-2028年间投资1020亿美元 较上一计划增长31%[4] 行业与生产前景 - 公司2025年产量持续攀升 第三季度创纪录的产量得益于新的盐下油田平台 如FPSO Almirante Tamandaré和Alexandre de Gusmão[2] - 研究机构Wood Mackenzie预测 到2030年 巴西私营石油公司的石油产量将增长75% 从122.1万桶/日增至212.3万桶/日[5] - 据WoodMac分析 壳牌、Equinor、道达尔能源、Repsol Sinopec Brasil和Petrogal等国际石油公司 凭借与Petrobras在盐下油田和开发中油田的合作 将成为主要生产商[5]

罢工事件 - 巴西国家石油公司Petrobras的工人将于下周一（即新闻发布后的下一个周一）开始罢工 [1] 公司动态 - 此次罢工行动由Petrobras的工会于周三（新闻发布日）通过声明宣布 [1]

中巴科技创新中心启动 - 中国—巴西科技创新中心于12月8日在巴西里约热内卢联邦大学科技园正式启动并开始实体化运营 [1][3] - 该中心定位为“科技创新驱动能源合作”，聚焦能源领域前沿技术研发与成果转化 [5] - 中心由中国海洋石油集团有限公司、中国石油大学(北京)、巴西国家石油公司和巴西里约热内卢联邦大学四方联合共建 [5] 中心战略定位与合作目标 - 中心旨在推动能源绿色低碳转型与数字化发展，是落实2024年对巴西国事访问成果的重要项目 [1][3] - 中心目标包括发挥人才培养新平台、创新成果策源地、产业升级助推器作用，形成示范性合作成果 [3] - 中心将为两国科研人员搭建技术交流桥梁和成果共享平台，将科研优势转化为产业竞争力 [9] 具体技术研发与合作领域 - 中心将以绿色低碳为目标，探索传统能源清洁开发、可再生能源高效利用等关键技术路径 [5] - 技术攻关将围绕海洋工程、深水油气开发、碳减排与能源绿色转型等领域展开 [8] - 合作旨在助力双方突破深海油气绿色开发、光伏风电技术应用等领域的瓶颈 [14] 参与方表态与现有合作基础 - 中国海油表示，中心将为全球深水油气开发降本增效提供新方案 [8] - 巴西国家石油公司认为，四方优势互补将使科技创新成为推动巴中能源领域全方位合作的新引擎 [12] - 中国海油巴西公司透露，公司已通过参股巴西布济乌斯油田五期项目实现深水开发技术落地，并成为巴西首家实现非股东自主销售天然气的外国石油公司，跻身当地主要天然气供应商行列 [14] 活动规模与后续合作 - 来自中巴两国企业、高校、科研机构及行业协会的代表约200人出席了启动仪式 [17] - 在活动上，各方代表签署了多份合作备忘录，为深化和拓展务实合作开辟了新起点 [17]

文章核心观点 - 市场持续低估能源、金融和材料等资本密集型周期性行业，这些公司基本面强劲，现金流充裕，资本配置纪律严明，但估值却反映出对行业衰退的过度悲观预期，而非其实际表现，这为价值投资者创造了潜在的投资机会 [1][8][9] 能源行业 - 能源股再次主导深度价值榜单，市场持续低估高现金流生成能力、资产负债表改善且资本配置纪律严明的周期性企业 [1] - Equinor (EQNR) 以2.3的收购者倍数和11.9%的自由现金流收益率位列第一，其低杠杆、高资产回报率和高达20.6%的股东收益率凸显了其将商品收入转化为超额现金的效率，但估值仍暗示盈利崩溃而非正常化 [2] - Petrobras (PBR) 是全球最便宜的主要生产商之一，收购者倍数为4.3，股东收益率高达27.7%，且营业利润巨大，尽管存在政治噪音，但运营执行依然非常强劲，股价反映的是悲观情绪而非实际表现 [3] 金融行业 - 金融股尽管现金流强劲，但仍被错误定价 [4] - Synchrony Financial (SYF) 以2.6的收购者倍数和9.0%的股东收益率位居前列，其严格的承保标准、信贷保守主义和持续回购并未带来估值重估，市场行为仿佛严重的消费信贷衰退即将来临，导致基本面盈利与投资者预期之间存在巨大差距 [4] - Kaspi.kz (KSPI) 为榜单带来全球多元化，其自由现金流收益率高达42.7%，收购者倍数为5.4，其市场-金融科技生态系统虽未被多数西方投资者充分关注，但持续提供行业领先的回报、强劲的利润率扩张和高效的资本复利，估值仍反映地域风险而非公司卓越的经济效益 [5] 材料行业 - 材料等周期性行业仍不受市场青睐 [6] - Alcoa (AA) 的收购者倍数为6.7，自由现金流收益率为4.5%，尽管金属市场情绪谨慎，但其运营杠杆、资产质量和更健康的资产负债表使其在铝市场稳定时具备巨大的上涨潜力，投资者持续定价长期商品疲软，可能导致超跌 [6] 防御性价值 - 在榜单较后位置，公用事业和必需服务类公司以具有吸引力的估值出现，这些企业提供可靠的盈利、稳定的现金流和较低的周期性，与波动较大但深度折价的能源和金融股形成对比 [7] 宏观背景 - 深度价值持续集中在能源、金融和材料行业，但这些行业同时产生强劲的自由现金流、改善资产负债表并向股东返还大量资本，市场持续为SYF定价信贷压力、为EQNR和PBR定价商品价格下跌、为AA定价持续的工业疲软，基本面表明这些风险可能被夸大，为有耐心的投资者留下了异常大的估值差距 [8]

公司动态 - 中国海洋石油集团有限公司与巴西国家石油公司、中国石油大学（北京）、里约热内卢联邦大学四方联合共建中国-巴西科技创新中心 [1] - 中国-巴西科技创新中心于当地时间8日在巴西里约热内卢正式注册成立并启动实体化运营 [1] - 与中国-巴西卓越工程师学院同步落地推进 [1] 行业合作 - 中巴两国在能源科技与高等教育领域建立新的合作平台，涉及企业（国家石油公司）与顶尖高校（中国石油大学（北京）、里约热内卢联邦大学）的跨国合作 [1]

来源：自然资源部 据BNAmericas网站报道，巴西石油管理局（ANP）的数据显示，10月份该国石油产量首次超过400万桶/ 日。 布齐奥斯油气与其他油田的距离似乎在加大，未来几年将有6艘新的浮式生产储油船（FPSOs），包括 P-78、P-79、P-80、P-82 、 P-83和布齐奥斯12）将投入运营。 阿塔普和塞皮亚也将分别有一个新的平台（P-84和P-85），Petrobras正在研究在图皮部署一个新平台， 在梅罗也将另外部署一个。 巴西能源咨询公司（Empresa de Pesquisa Energética，EPE）预测，2031年巴西石油产量将达到530万桶/ 日的高峰，同年天然气产量达到3.16亿立方米/日。 但是如果取得新的重大发现，这个预期可能会改变。 油气总产量为525万桶油当量/日，环比增长2.7%，同比增长23%。今年7月份，巴西月度油气产量首次 超过500万桶/日。 盐下油气产量占巴西总产量的81.4%，共计为428万桶油当量/日（石油331万桶/日，天然气1.537亿立方 米/日）。 在巴西的五大生产商为：巴西国家石油公司（Petrobras），产量为327万桶油当量/日；其次 ...

中巴科技创新中心成立 - 由中国海洋石油集团有限公司、中国石油大学(北京)、巴西国家石油公司、里约热内卢联邦大学四方联合共建的中国—巴西科技创新中心在巴西里约热内卢正式注册成立并启动实体化运营，约200名来自中巴企业、大学、科研机构及行业协会的代表出席[1] - 该中心以“科技创新驱动能源合作”为核心定位，聚焦能源领域前沿技术研发与成果转化，将整合四方优势资源，构建“产学研用”深度融合的合作生态[1] - 该中心与中国-巴西卓越工程师学院同步落地推进[1] 中心定位与目标 - 中心旨在精准对接海洋工程、深水油气开发、碳减排与能源绿色转型等关键领域的技术突破需求，为全球深水油气开发降本增效提供新路径[1] - 中心将成为两国科研人员交流的核心平台，通过联合攻关、人才联合培养推动科技成果转化为产业竞争力[2] - 在全球能源转型加速背景下，中心不仅以推进中巴能源领域全方位合作为宗旨，更以推动绿色低碳发展为目标，重点探索传统能源清洁开发、可再生能源高效利用等关键技术路径[2] - 中心将持续深化能源领域科技协同与产业合作，推动深水油气开发数智化转型与绿色低碳转型等领域关键核心技术攻关[2] - 中心的实体化运营将进一步加快中巴海洋能源新质生产力培育，围绕深水油气勘探和海上风电等新兴产业，助推两国以科技创新引领产业创新，为双方多能互补培育壮大能源新动能[3] 合作基础与互补优势 - 合作依托中海油与巴西国家石油公司在布济乌斯、梅罗等超深水油田开发中的产业实践经验，结合两所大学的科研创新能力[1] - 巴西坐拥全球最大深水盐下油田群，风能、太阳能等可再生能源潜力巨大[2] - 中国在能源开发技术与绿色装备制造领域具备优势，中国海油已通过布济乌斯五期项目实现深水开发技术落地，成为巴西首家实现非股东自主销售天然气的外国石油公司，跻身当地主要天然气供应商行列[2] - 四方合作实现优势互补，让科技创新成为能源合作高质量发展“引擎”，与中国海油在合作中帮助巴西国家石油公司优化提升管理实践形成呼应[2] 战略意义与高层表态 - 共建中国—巴西科技创新中心是落实中国国家主席2024年对巴西国事访问成果的重要项目[3] - 希望科技创新中心发挥好人才合作新平台、创新成果策源地、产业升级助推器的作用，形成一批具有示范性和影响力的合作成果，更好助力两国能源转型和产业升级[3] - 中巴科创中心的落地，将进一步搭建技术交流与成果共享桥梁，助力双方突破深海油气绿色开发、光伏风电技术应用等领域瓶颈[2]

项目延期与投资变动 - 巴西国家石油公司位于巴伊亚州的大型尿素工厂投产时间从原计划的2027年推迟至2029年[1] - 项目设计年产能为130万吨[1] - 项目总投资预计将上升至约28亿美元[1] 延期原因分析 - 延期主要基于多重复杂因素，包括项目审批流程需满足更为严格的环境许可要求[1] - 全球供应链持续紧张影响了关键设备的交付周期[1] - 为确保技术方案的先进性与长期竞争力，公司决定对部分工程环节进行优化设计，这也需要更多时间完成[1] 对巴西农业与市场的影响 - 延期意味着在未来数年内，巴西仍需维持较高的尿素进口规模[1] - 巴西农业投入成本可能继续受到国际市场价格波动的影响[1] - 目前全球范围内仍有多个尿素产能项目处于建设阶段，2029年该工厂投产时将面临新的市场供需格局[1] 项目战略定位 - 该项目是巴西提升化肥自给能力、降低农业对外依赖的核心战略项目之一[1]

交易核心 - 壳牌与巴西国家石油公司组成的财团通过巴西盐下石油公司主导的招标，成功扩大了在巴西阿塔普和梅罗区块的权益[1] - 此次收购增强了公司在高产桑托斯盆地的地位，提升了长期产量可见性，旨在从巴西世界级深水资源中最大化价值[1] 交易细节 - 壳牌巴西公司收购了阿塔普公开区块26.76%的权益和梅罗公开区块20%的权益，使其在阿塔普的总权益小幅增至16.917%，在梅罗的总权益增至20%[2] - 中标金额为阿塔普区块5050万美元，梅罗区块2.934亿美元，付款将于2025年12月以巴西雷亚尔进行，相应合同计划于2026年3月执行[2] - 增加的作业权益预计将从2027年起生效[7] 战略意义 - 对壳牌而言，新增区块加强了其在巴西本已具备竞争力的投资组合，有助于其维持到2030年每日140万桶液体产量的计划[3][10] - 对巴西国家石油公司而言，此举符合其2026-2030年战略计划，该计划优先考虑能提高国内产量和价值创造的高回报盐下项目[3][10] - 交易反映了双方在具有强大、成熟经济效益的资产上进行资本配置的纪律性方法[6] 资产价值 - 梅罗油田是巴西最有前景的盐下枢纽之一，拥有四艘浮式生产储卸油船，总产能达每日77万桶[4] - 阿塔普油田自2020年通过P-70 FPSO展现出有吸引力的生产力，未来产量将得到目前在建的P-84 FPSO的支持[5] - 这些资产结合了高效运营与强大的储层潜力[5] 合作与影响 - 此次联合收购凸显了壳牌与巴西国家石油公司数十年合作开发深水资源的伙伴关系持续强劲[8] - 壳牌借此增强了其全球深水领导地位并确保了稳定产量来源，巴西国家石油公司则加强了其在巴西关键盆地的运营商角色并巩固了其作为该国最大生产商的地位[9] - 交易在支持巴西能源安全与经济增长的同时，将从现有生产中释放额外价值[7]