Carrefour S.A.与PepsiCo Inc.价格争议 - 欧洲最大的超市连锁店Carrefour S.A.因为PepsiCo Inc.产品价格过高而将其下架[1] - Carrefour声称食品制造商为了自身利益而保持高价，尽管原材料成本下降[5] - PepsiCo首席执行官表示，预计2024年价格将保持上涨[8]

文章核心观点 若美联储降息 百事公司有望在未来几个月成为投资者青睐对象 其股息收益率和分析师增长预期使其在同行中更具吸引力 股价较可口可乐有折扣 是追求增长的投资选择 [1] 市场资金流向与衡量标准 - 市场资金会根据选择过程流向不同经济领域 美国国债是低风险高回报的代表 10 年期国债年收益率 3.8% 是当前投资衡量标准 [2][3] - 2024 年美联储若降息 资金流向将改变 许多股票将受益 百事公司可能是主要目标 [4] 经济现状与美联储策略 - 制造业 PMI 指数显示过去九个月经济严重收缩 通胀和就业下降 美联储或因此降息刺激经济 [4] - 服务业 PMI 指数显示过去一年服务业经济扩张 推动通胀和就业上升 这与制造业情况冲突 给美联储策略带来矛盾 [5][6] 投资选择分析 - 投资服务类股票可延续扩张收益 但投资制造业股票如百事公司可能获利更多 若美联储降息 制造业经济突破将带动相关股票牛市 [7][8] - 百事公司年化股息收益率 3.1% 若美联储降息 10 年期国债收益率降低 百事股息更具吸引力 但可口可乐也有相同股息 [9][10] - 分析师预计百事公司未来 12 个月收益增长 7.4% 目标股价 186.9 美元 比现价高 10.1% 而可口可乐收益仅增长 4.5% [12] - 可口可乐股价处于 52 周高位 百事公司股价有 14% 折扣 行业反弹时缩小差距有吸引力 [13] 其他提示 - MarketBeat 追踪华尔街分析师推荐 确定五只分析师建议买入股票 百事公司不在其中 目前百事公司评级为“持有” [16][17]

百事可乐公司的竞争优势 - 可口可乐公司和百事可乐公司自成立以来一直在竞争，两者都在不断扩大其饮料品牌组合[1] - 百事可乐公司通过收购山露汽水等品牌，建立了庞大的饮料组合，其中山露汽水在2022年在美国碳酸软饮市场占有6.6%的市场份额[3] 百事可乐公司的零食业务发展 - 百事可乐公司在1965年与Frito-Lay合并，进军零食市场，如今旗下拥有Lay's、Fritos、Doritos等知名零食品牌[6] - Frito-Lay北美业务部门在2023年前三个季度创造了174亿美元的收入，几乎与其北美饮料业务部门的197亿美元收入相当[7] - 百事可乐公司的零食业务收入几乎与饮料业务相匹配，但零食食品的利润率更高，Frito-Lay的营业收入49亿美元优于饮料业务的22亿美元[8] - Frito-Lay的营业收入占到了百事可乐公司今年迄今总营业收入的48%，如果60年前百事可乐没有转向零食业务，公司规模将会减半[9] 百事可乐公司的多元化经营 - 百事可乐公司的饮料和零食销售组合为股东带来了更可靠的业务，因为具有更大的多样性，这使得公司更有可能在面临挑战时得以应对[13] - 百事可乐公司已连续51年提高股息，成为分红王，这对于分红投资者来说是一个好消息，因为公司多样化的业务使其更有可能在业务突发变化时不受影响[14] - 百事可乐公司的管理团队在与零食公司Frito-Lay合并时有远见，使公司得以进入完全不同的领域，这为公司的成功奠定了基础[15]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - PBNA业务在第三季度对部分业务进行了优化，如对家庭装水业务削减了一些无利可图的促销活动，导致约2.5个百分点的销量影响 [20] - Gatorade品牌在夏季向DSD平台转移后表现有改善，8月表现优于夏季初期，库存展示和多个二级位置情况良好，品牌速度也在提升，但Prime的出现曾在旺季抢占了部分份额，不过进入秋季Prime在该品类中的规模变小 [25] - 第三季度便利店渠道饮料收入增长5%，食品收入增长8% [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在PBNA业务持续优化产品组合，未来几个季度仍会进行销量决策，以最大化单位和交易数量，并优化业务利润率 [35] - 公司注重提升运营效率，通过数字化、全球业务服务等方面的投资，消除组织内的重叠部分，降低不必要的成本 [37] - 公司在拉丁美洲市场针对零食业务，通过调整产品份量来确保产品价格对消费者具有可承受性 [57] - 公司将CELSIUS纳入能量饮料战略，通过在系统内分销该品牌，提高了整个系统的效率，增强了销售人员在店内的影响力，使冷藏柜更具吸引力，并对其他产品组合产生了积极的光环效应 [74] - 公司持续推进业务转型，以自动化和数字化为核心，通过数字化为决策提供更精确的支持，从与消费者沟通、定价投资到端到端运营等各个方面都进行优化 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者目前更加挑剔，存在渠道选择上的降级和对性价比的追求，但一些反映消费者高压力的指标表现良好 [23] - 2024年公司业务仍将面临较高的通胀，价格组合也将比过去几年有所提高，定价大致与通胀水平相符 [54] - 公司对2024年的收入前景有信心，认为能够适应消费者日益谨慎的消费态度，同时长期来看，品类的结构性顺风因素将持续存在，公司的创新计划、商业计划以及产品的可承受性和高端化策略将有助于保持市场份额 [41][42] - 目前GLP - 1药物对公司业务的影响可以忽略不计，公司认为行业的结构性积极趋势如城市化、中产阶级发展、生活方式变化等将继续推动饮料和零食品类的发展，并且公司过去几年在产品组合转型方面的策略有助于应对未来可能的变化 [83] 其他重要信息 - 公司与Instacart有商业合作关系，旨在通过Instacart的店内购物者提升DSD系统的能力，为此进行了少量投资，这只是为了加强商业合作，并无更多战略长期意图 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: PBNA业务的销量影响是特定季度还是会延续到2024年上半年，以及拉丁美洲市场的销量情况如何 - 公司在PBNA业务的销量决策会持续几个季度，目的是最大化单位和交易数量并优化利润率，目前对拉丁美洲市场的零食业务通过调整份量确保价格可承受性，这对销量有一定影响 [20][35][57] 问题2: 进入2024年如何平衡销量和价格组合 - 2024年公司业务通胀较高，价格组合将高于过去，定价大致与通胀水平相符，具体细节将在2月公布 [54] 问题3: 对2024年展望的信心程度以及是否足够保守 - 公司有长期满足或超越预期的历史，本季度也超出了收入和每股收益预期，已连续55个季度满足或超越市场共识，因此认为2024年至少能实现所给出的预期数字 [62] 问题4: PBNA业务商品通胀的情况以及饮料和食品业务通胀预期差异的原因 - 公司出于竞争原因，不具体披露各商品的通胀情况，但指出饮料业务对包装的依赖相对食品业务更高 [68] 问题5: GLP - 1药物对公司业务的影响以及如何应对 - 目前影响可以忽略不计，行业的结构性积极趋势将继续推动品类发展，公司过去在产品组合转型方面的策略有助于应对未来变化 [83] 问题6: PBNA业务本季度的销量情况以及与二季度预期的对比 - 从全球来看，公司销量呈逐步改善趋势，公司在管理业务时主要优化消费者与品牌的互动（以单位或特定购买行为为衡量指标）和整体业务利润率这两个变量 [51] 问题7: 提前提供2024年指导的动机、当前的可见度以及信心和不确定的领域 - 公司在制定计划时关注商品通胀水平，由于提前采购约九个月，与过去情况大致相符，同时对成本结构的优化工作使公司更早了解2024年的成本情况，因此认为有必要提前给出指导 [60][37] 问题8: 2024年宏观经济和消费者情况对公司的影响 - 公司预计消费者将继续保持谨慎，若情况更糟，公司有成本计划来应对挑战，同时认为收入前景能够适应消费者的谨慎态度，并且品类的长期结构性顺风因素将持续存在 [41][42] 问题9: 公司在美国饮料和食品业务的愿景以及Instacart投资的作用 - 公司以自动化和数字化为核心推进业务转型，与Instacart的商业合作旨在提升DSD系统能力，少量投资是为了加强这一合作关系 [80] 问题10: 2024年公司业绩增长是否均匀，以及Gatorade业务的表现 - 关于2024年业绩增长的节奏将在2月提供更多细节，Gatorade品牌在向DSD平台转移后表现有改善，进入秋季Prime的竞争压力减小，公司对其2024年表现有信心 [25][54] 问题11: 如何评估北美饮料业务的表现以及CELSIUS在其中的作用 - CELSIUS是公司能量饮料战略的一部分，其在便利店渠道的分销和店内存在感增强，提高了整个系统的效率，对其他产品组合有积极的光环效应 [74]

销售和营销 - 公司提供的销售激励和折扣主要作为收入减少[93] - 公司的年度所得税拨备是基于预期的年度收入、法定税率和税务结构和交易[97] 全球风险 - 公司在全球范围内面临着与乌克兰冲突相关的风险，对乌克兰的业务产生了负面影响[109] 财务表现 - 公司在12周内的净收入为234.53亿美元，同比增长7%[121] - 公司在12周内的营业利润增长20%，营业利润率提高1.8个百分点[122] - 公司在36周内的营业利润下降4%，营业利润率下降2.1个百分点[123] - 公司在12周内的净利润为30.92亿美元，同比增长14%[124] - 公司的报告税率上升了4.7个百分点[127] - 公司在36周内的净收入下降5%，主要受不利外汇影响[179] 不同地区业绩 - FLNA在12周内净收入增长了7%[140] - QFNA在12周内净收入增长了5%[146] - PBNA在12周内净收入增长了8%[152] - LatAm在12周内净收入增长了21%[159] - Europe在12周内净收入增长了2%[165] - AMESA在12周内净收入下降了6%[174] - 亚太地区净收入增长4%[184] 产品销售 - 便利食品部门销量下降5%[180] - 饮料部门销量增长2%[181] 财务指标 - PepsiCo的稀释后每股净收入为2.24美元，同比增长15%[203] - PepsiCo的核心稀释后每股净收入为2.25美元，同比增长14%[203] - PepsiCo的自由现金流为52.24亿美元[228] 财务状况 - PepsiCo的总资产从2022年底的922亿美元增长到了1000亿美元[231] - PepsiCo的总负债从2022年底的749亿美元增长到了810亿美元[231] - PepsiCo的现金及现金等价物增加了51亿美元[231] 公司发展计划 - PepsiCo在2019年推出的多年生产力计划将持续到2028年[205] - PepsiCo计划通过2025年大部分时间内完成剩余的税前支出和现金支出[205] - PepsiCo预计2023年将向股东返还约77亿美元[227] 信息技术 - 公司继续将部分财务处理系统迁移至企业资源规划（ERP）系统[240] - 公司计划在未来几年内分阶段继续在其他业务部门实施这些系统[240] - 公司继续迁移到跨业务模型，以进一步简化、协调和自动化流程[240]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度的收入增长7.5%,超出预期 [17][18][19][20][22] - 毛利率同比提升132个基点,主要得益于生产效率的提升 [37][38][39][40] - 净利润率同比提升45个基点,也主要受益于生产效率的改善 [37][38][39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美饮料业务收入同比下降,主要受到上年资产交易收益的影响 [45][46][47] - 北美饮料业务全年毛利率预计将提升100个基点以上 [45][46][47] - 果岭运动饮料品牌Gatorade销售保持双位数增长,但在一些渠道的表现略有落后 [50][51][52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场表现强劲,除个别受汇率影响的市场外,其他市场消费者需求保持良好 [26][27][28] - 欧洲市场表现出色,得益于公司在零售渠道的优化和生产效率的提升 [78][79][80] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大对数字化、自动化和全球业务服务的投资,以提升生产效率和利润率 [37][38][39][40][67][68] - 公司在能量饮料领域的布局,如Celsius和Gatorade Energy,正在取得良好进展 [70][71][72][94][95][96] - 公司在主要市场保持理性竞争,未见明显恶化 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对消费者需求保持乐观,认为即使面临通胀压力,消费者仍将维持在公司产品品类内的消费 [17][18][19][20][21][22] - 管理层认为公司在生产效率和成本管控方面有持续改善的空间,将有助于提升利润率 [37][38][39][40][67][68] - 管理层对公司在能量饮料等新兴品类的发展前景保持信心 [70][71][72][94][95][96] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bryan Spillane 提问** 对消费者需求和定价弹性的看法 [15][16][17][18][19][20][21][22] **Ramon Laguarta 回答** 公司在供给端和需求端都看到积极变化,供给链和劳动力市场有所改善,消费者需求也保持良好 [17][18][19][20][21][22] 问题2 **Dara Mohsenian 提问** 国际市场表现强劲的原因,以及未来定价环境的预期 [24][25][26][27][28] **Ramon Laguarta 回答** 除个别受汇率影响的市场外,其他市场消费者需求保持良好,公司预计未来竞争环境将保持理性 [26][27][28] 问题3 **Bonnie Herzog 提问** 下半年业绩指引中利润率改善的动力 [36][37][38][39][40] **Hugh Johnston 回答** 主要得益于生产效率的持续提升,包括数字化、自动化和全球业务服务等方面的投资 [37][38][39][40]

财务表现 - 2023年第二季度，公司核心非GAAP措施的净收入为28.92亿美元，较去年同期增长了11%[198] - 2022年第二季度，公司核心非GAAP措施的净收入为25.83亿美元，较去年同期增长了14%[199] - 公司2019年多年生产力计划预计将产生约36.5亿美元的税前费用，截至2023年6月17日已发生17亿美元的税前费用[201] - 公司预计将通过运营现金支付大部分剩余的税前费用，其中包括裁员和其他员工成本、资产减值和其他费用[201] - 公司在2023年前24周的经营活动中，经营现金流为20亿美元，较去年同期增长了5%[217] - 在2023年6月17日结束的24周内，PepsiCo的融资活动中，获得的净现金为7亿美元，主要反映了37亿美元的短期借款净收益和30亿美元的长期债务发行收益，部分抵消了37亿美元的股息支付和股票回购以及23亿美元的长期债务支付[220] - PepsiCo的自由现金流为非GAAP财务指标，截至2023年6月17日的24周内，净现金提供自营业务活动为2019亿美元，资本支出为1513亿美元，固定资产和设备销售为122亿美元，自由现金流为628亿美元。公司主要将自由现金流用于收购和融资活动，包括债务偿还、股息和股票回购。公司预计将继续通过股息向股东返还自由现金流，同时保持一级商业票据准入，以便在有利的利率下获得全球资本和信贷市场的适当财务灵活性和便利访问[222] - 截至2023年6月17日，PepsiCo的总资产为959亿美元，较2022年12月31日的922亿美元增加。总资产的增加主要由以下项目驱动：现金及现金等价物增加12亿美元，应收账款减少13亿美元，存货增加7亿美元。截至2023年6月17日，总负债为781亿美元，较2022年12月31日的749亿美元增加。总负债的增加主要由短期债务义务增加42亿美元，应付账款和其他流动负债减少14亿美元驱动[224] 费用与减值 - 公司认可与果汁交易相关的收益，影响PBNA和欧洲部门[205] - 公司承认与俄乌冲突相关的费用，包括无限期无形资产和固定资产减值、预期信贷损失准备金、库存减值等[207] - 公司认可品牌组合减值费用，由于管理决定重新定位或停止销售/分销某些品牌[208] - 公司承认与投资TBG相关的减值费用[209] 股东回报 - PepsiCo宣布了一项股票回购计划，提供最多100亿美元的PepsiCo普通股回购，于2022年2月10日宣布，从2022年2月11日开始，到2026年2月28日到期。此外，于2023年2月9日，宣布将年度股息提高10%，从每股4.60美元提高到每股5.06美元，从2023年6月支付的股息开始生效。预计2023年将向股东返还约77亿美元，包括约67亿美元的股息和约10亿美元的股票回购[221] 公司治理 - 本报告已由 PepsiCo, Inc. 代表授权人签署[245] - Marie T. Gallagher 担任 PepsiCo, Inc. 高级副总裁兼控制人[245] - David Flavell 担任 PepsiCo, Inc. 执行副总裁、总法律顾问和公司秘书[245]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2023年第一季度的价格组合结果达到了16%的增长，显示出强劲的定价能力 [12] - 公司提高了每股收益（EPS）的指导，反映出第一季度的表现超出预期，且对未来的市场环境持乐观态度 [24][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饮料业务的销量略有上升，而零食业务的销量基本持平，主要受到南非电力供应问题的影响 [20] - 在北美饮料业务中，尽管价格组合表现出色，但销量再次出现小幅下降 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，消费者信心回升，推动了食品和饮料业务的销量增长，尤其是在零食和运动饮料领域 [50] - 在拉丁美洲，市场表现相对疲软，未见其他地区的加速增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于品牌创新和数字化转型，以保持市场竞争力 [44] - 公司在低糖和无糖产品的转型上取得了显著进展，Pepsi Zero Sugar的重新配方受到了消费者的积极反馈 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2023年的经营环境持谨慎乐观态度，尽管仍存在消费者支出和地缘政治的不确定性 [35][37] - 管理层表示，运营效率的提升和材料供应的改善将有助于未来的业绩增长 [26][38] 其他重要信息 - 公司在第一季度的广告和市场支出有所增加，以支持品牌的市场表现 [27] - 公司在Gatorade的分销系统转型中经历了库存减少，这对第一季度的业绩产生了影响 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 竞争环境的更新 - 管理层表示，竞争环境良好，品牌在各个市场中保持竞争力，已采取必要的价格调整以应对成本上涨 [13][15] 问题: 关于拉丁美洲的表现 - 管理层指出，拉丁美洲的市场表现相对疲软，未见其他地区的加速增长，仍在观察消费者行为的变化 [18] 问题: 每股收益指导的提高原因 - 管理层提到，第一季度的表现超出预期，且生产力的提升和消费者的良好反应使得公司有信心提高指导 [24][26] 问题: 零食业务的销量变化 - 管理层解释，零食业务的销量平稳，主要受到南非电力问题的影响，整体市场需求依然强劲 [20] 问题: 国际市场的表现 - 管理层强调，中国市场的消费者信心回升，推动了食品和饮料业务的增长，尤其是在零食领域 [50] 问题: 投资与市场份额的平衡 - 管理层表示，目标是在未来几年内实现市场份额的增长，同时保持中等偏高的利润率 [68] 问题: Frito-Lay的表现 - 管理层指出，Frito-Lay在美国市场表现强劲，品牌创新和多样化的产品组合推动了销量增长 [72]

应收账款管理 - 供应商可以选择将应收账款与百事可乐出售给全球金融机构[70] 营销支出 - 营销支出包括销售激励、折扣、广告和其他营销活动[73] 税务筹划 - 在确定季度所得税拨备时，公司使用基于预期年度收入、法定税率和可用税务结构的估计年度有效税率[77] - 欧盟成员国同意实施全球最低税率为15%的OECD模型规则[93] - 报告税率增加4.7个百分点[103] 风险管理 - 公司继续面临着乌克兰冲突带来的风险，包括全球地缘政治和宏观经济不确定性[87] 成本管理 - 公司在12周截至2023年3月25日的运营成本持续增加，包括运输、劳动力和商品成本[80] 商品价格风险管理 - 公司通过固定价格合同、采购订单、定价协议和衍生工具管理商品价格风险[81] 法规监测 - 公司继续监测产品制造、分销或销售方面的新税收或法规[91] 财务表现 - 净收入增长10%，运营利润下降50%[98] - 有效净定价和生产效率节省推动运营利润增长[99] - 全球净收入增长10%，净利润下降55%[100] - 退休福利和医疗福利收入减少7300万美元[101] - 净利息支出和其他减少4000万美元[102] - 北美净收入增长15%，运营利润增长23%[112] - QFNA净收入增长9%，运营利润增长18%[115] - PBNA净收入增长8%，运营利润下降86%[117] - 拉丁美洲净收入增长21%，主要反映有效的净定价和有利的外汇影响[121] - 饮料销量增长5%，主要反映巴西和秘鲁的两位数增长，墨西哥和危地马拉的高个位数增长，哥伦比亚的中个位数增长，部分抵消了阿根廷的中个位数下降[123] - 欧洲净收入增长5%，反映有效的净定价，部分抵消了有机销量下降，不利外汇影响和果汁交易的不利影响[125] - 亚太地区方便食品销量增长4%，主要反映中国的高个位数增长，部分抵消了泰国的两位数下降和澳大利亚的中个位数下降[134] 资金管理 - 我们认为我们的现金生成能力和财务状况，以及我们的循环信贷设施、营运资本额度和其他可用的债务融资方法，如商业票据借款和长期债务融资，将足以满足我们的运营、投资和融资需求，包括我们的净资本支出计划[159] - 我们预计在2023年向股东返还总计约77亿美元，包括约67亿美元的股息和约10亿美元的股票回购[170] 股票回购 - 公司在过去12周内回购了1百万股普通股，平均价格为174.63美元[188] - 公司的股票回购计划总额为85亿美元[188] 法律事务 - 公司的法律诉讼、索赔、法律或监管程序、调查等事项不会对财务状况、运营结果或现金流产生重大不利影响[187]

公司概况 - PepsiCo是全球最大的食品和饮料公司之一，2022年净收入达到860亿美元，运营利润超过120亿美元[6] - 公司主要经营两大类别，便利食品占58%，约500亿美元；饮料占42%，约360亿美元[7] - 北美市场占据公司61%，约490亿美元，国际市场占39%，约340亿美元[9] 业绩表现 - 公司在过去几年取得了良好的业绩，2022年平均增长率为9.4%，连续5个季度实现两位数的营收增长[11] - 公司加大了对核心全球品牌的投资，全球品牌增长良好，如Gatorade增长13%，Doritos增长11%等[12] 市场扩张和创新 - 公司通过组合转型，推动创新，如在饮料领域推广零糖产品，扩大产品线，提供更多健康选择[13] - 公司在电子商务方面投资巨大，推动线上销售增长，同时在线下零售领域也取得成功[17] 可持续发展和文化建设 - 公司致力于提高效率，通过全面成本管理和数字化转型，实现每年超过10亿美元的生产力提升[22] - 公司重视文化建设，赋予地方团队更多权力和决策自主权，同时提升员工多样性和包容性[25] 市场策略和产品创新 - 公司在美国市场通过扩大产品组合、增加新的零食类别、优化产品组合等方式，提升市场竞争力[31] - 公司在北美市场的饮料业务表现强劲，特别是能量饮料、咖啡、茶和水等领域[33] 国际市场拓展和产品转型 - 公司看好国际市场的巨大机遇，特别是在食品和饮料领域，计划在新兴和发展中市场扩大业务规模[35] - 公司将零食和甜食混合在一起的多包装产品推向市场，取得良好表现，同时探索更多的合作机会[39]