行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 * 饼干膨化食品电商市场整体保持增长，但渠道格局发生显著变化，抖音平台强势崛起，而传统电商平台份额收缩 [8] * 不同电商渠道的品类增长机会差异巨大，需根据平台特性进行针对性布局 [10][13][16] * 品牌竞争格局因渠道和细分品类而异，新兴品牌在抖音等新兴渠道展现出强劲增长势头 [19][21][22][23][25] 电商平台格局分析 * **整体增长**：饼干膨化食品电商销售额在2024年达到78.26亿元，同比增长10.9% [8][9] * **渠道变迁**：抖音平台份额从2022年的22.2%大幅提升至2024年的42.8%，与淘系（天猫）平台持平，京东份额从17.3%微降至14.4% [8][9] * **平台销售额**：2024年，天猫销售额为46.50亿元，京东为20.28亿元，抖音为60.39亿元 [9] 各电商渠道细分品类机会 * **淘宝渠道**：整体销售额下滑5.3%，但**发酵饼干**（增长83.4%）、**压缩饼干**（增长74.3%）、**消化饼干**（增长45.0%）和**苏打饼干**（增长35.5%）等品类逆势高增长 [10][11][12] * **京东渠道**：整体销售额下滑20.1%，**威化饼干**（增长158.8%）、**薄脆饼干**（增长110.8%）和**蛋卷饼干**（增长56.6%）等品类表现突出 [13][14] * **抖音渠道**：整体销售额增长29.9%，**馍片馍丁**（增长345.6%）、**压缩饼干**（增长293.2%）、**干脆面**（增长86.0%）、**曲奇饼干**（增长76.9%）和**薯片/薯条**（增长66.8%）是增长最快的品类 [16][17] 主要品牌表现 * **综合排名（全渠道）**：乐事、奥利奥、三只松鼠、旺旺、比比赞、脆升升等品牌在2024年销售额位居前列，但增速分化明显 [19] * **天猫平台品牌**： * **膨化食品**：乐事（3.60亿元）、旺旺（1.91亿元）、三只松鼠（1.73亿元）位列前三，但乐事和旺旺销售额同比下滑 [21] * **曲奇饼干**：趣多多（0.89亿元）、皇冠丹麦（0.66亿元）、和情（0.35亿元）领先 [22] * **夹心饼干**：奥利奥（2.03亿元）占据绝对领先地位 [22] * **京东平台品牌**： * **综合排名**：Member‘s Mark（0.87亿元）、奥利奥（0.78亿元）、皇冠丹麦（0.65亿元）销售额领先 [23] * **威化饼干**：山姆会员店（0.81亿元，增长343.5%）、比比赞（0.38亿元，增长648.0%）、奥利奥（0.24亿元，增长132.8%）增长迅猛 [23] * **抖音平台品牌**： * **其他脆片**：脆升升（1.12亿元，增长202.5%）、天承（0.36亿元）领先 [25] * **酥性饼干**：江中食疗（1.49亿元，增长80.9%）、米多奇（0.81亿元，增长82.3%）、红谷林（0.30亿元，增长59.5%）表现突出 [25] * **曲奇饼干**：皇冠（0.71亿元，增长44.9%）、法丽兹（0.36亿元，增长131.1%）、华美（0.33亿元，增长67.2%）位居前列 [25]

文章核心观点 - 投资于强大的消费品品牌可能是一把双刃剑 公司拥有此类品牌能获得最强大的竞争优势之一 但战略资本配置不当或对品牌组合投入不足则可能带来风险 [1] 分析师背景 - 分析师Vladimir Dimitrov, CFA 曾是品牌和无形资产估值领域的战略顾问 [1] - 其职业生涯在伦敦金融城度过 曾与科技、电信和银行业的一些全球最大品牌合作 [1] - 毕业于伦敦政治经济学院 致力于寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的公司 [1]

Fundsmith Equity Fund 2025年表现 - 旗下T类累积份额在2025年回报率为0.8% 显著跑输同期回报率为12.8%的MSCI世界指数（英镑计，股息再投资）[1] - 自成立以来 该基金年化回报率跑赢指数1.7个百分点[1] - 基金将2025年表现不佳归因于指数成分股集中度、指数基金资产规模增长以及美元走弱[1] 百事公司近期市场表现与估值 - 截至2026年1月12日 百事公司股价收于每股141.36美元 市值为1935.33亿美元[2] - 其一个月回报率为-5.99% 过去52周股价下跌2.48%[2] - 巴克莱银行近期上调了百事公司的目标价 市场关注点转向其2026年展望[4] 百事公司面临的行业挑战 - 基金认为 百事公司的零食业务直接受到减肥药导致食欲下降的影响[3] - 基金指出 酒精饮料业务面临Z世代饮酒习惯改变（饮酒减少）以及大麻合法化带来的逆风[3] - 基金相信 减肥药及其影响将是长期存在的趋势[3] 百事公司在机构投资者中的持仓情况 - 截至第三季度末 共有68只对冲基金投资组合持有百事公司 持仓数量与前一季度持平[4] - 百事公司未进入对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4]

百事公司PFNA业务运营环境与战略转向 - 百事公司北美食品业务面临充满挑战的运营环境，受压的消费者支出和偏好转变正在影响传统零食需求 [2] - 尽管定价和成本控制措施有助于稳定盈利能力，但销量增长仍不均衡，反映出包装食品领域消费者对价值高度敏感且促销竞争激烈 [2] - 在此背景下，公司正日益将“许可性零食”产品组合视为重振销量、恢复业务动力的潜在催化剂 [2] 百事公司“许可性零食”战略的具体举措 - 公司通过Simply、Sun Chips、Stacy's、Quaker Rice Cakes、Siete和Sabra等品牌扩大在许可性零食领域的影响力 [3] - 这些产品强调全谷物、烘焙方式、更少人工成分和份量控制等特点，以契合不断变化的消费者偏好 [3] - Sun Chips是排名第一的许可性咸味零食品牌，预计年销售额将超过7亿美元 [3] - 公司也在更新乐事和多力多滋等主要传统品牌，通过去除人工色素和香料，在纵享与健康导向的零食之间架起桥梁 [3] “许可性零食”战略的成功关键与公司整体布局 - 该战略能否有效抵消核心品类疲软并推动销量持续复苏，取决于能否在可负担性、口味和健康属性之间取得平衡，并有效执行价格包装架构和分销 [4] - 百事公司对PFNA业务的更广泛重置，结合了产品创新、更精准的促销和积极的成本削减，为这一战略提供了支持框架 [4] - 如果许可性零食能持续扩大规模并与价值导向型消费者产生共鸣，它们将在稳定销量和为PFNA实现更持久的反弹方面发挥关键作用 [4] 可口可乐与Keurig Dr Pepper的“许可性”饮料战略 - 可口可乐公司正通过转向更健康、适合日常饮用的选项来推行类似的“许可性”战略，包括扩大零糖和低糖产品、功能性补水和更小包装 [6] - 零糖可口可乐、强化水和运动饮料等品牌有助于公司在顺应健康趋势的同时保护销量 [6] - Keurig Dr Pepper同样在其饮料组合中应用许可性理念，强调低糖饮料、功能性提神饮品和份量控制，特别是在冷饮和咖啡领域 [7] - 公司正在围绕更健康的补水、零糖苏打水和功能性咖啡形式进行创新，以支持日常消费并应对健康和可负担性问题 [7] 百事公司股价表现与估值 - 过去三个月，百事公司股价下跌了6.1%，而同期行业增长了3.8% [8] - 从估值角度看，百事公司的远期市盈率为16.33倍，略低于行业平均的18.00倍 [10] 百事公司盈利预测 - 市场对百事公司2025年收益的一致预期意味着同比将下降0.5%，而对2026年收益的预期则显示将增长5.4% [11] - 过去7天内，公司2025年和2026年的每股收益预期保持稳定 [11] - 当前市场对截至2025年12月的季度每股收益预期为2.24美元，对2025年全年预期为8.12美元，对2026年全年预期为8.55美元 [12]

百事公司投资观点 - 分析师在4月对百事公司给予卖出评级 核心论点是公司运营指标正在恶化 且无论其股息收益率多么受到赞誉 都无法弥补资本侵蚀 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者分析其个人感兴趣并考虑加入投资组合的股票 其并非专业顾问 但全职研究商业、经济和市场分析 [1] - 文章写作面向完全初学者和高级读者 旨在提供独特且推理充分的观点 作者同时运营名为"The Market Monkeys"的YouTube频道并分享股票分析 [1]

文章核心观点 - 作者在4月对百事公司给出了卖出评级 认为其运营指标正在恶化 且股息收益无法弥补资本侵蚀 [1] 作者背景与文章性质 - 作者并非专业顾问 但全职研究商业、经济和市场分析 其文章面向从初学者到高级读者 旨在提供独特且有说服力的观点 [1] - 作者在名为"The Market Monkeys"的YouTube频道上也分析股票 [1] - 作者声明其写作内容基于个人投资兴趣 而非专业建议 [1] 披露声明 - 作者声明在提及的任何公司中未持有股票、期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无建立此类头寸的计划 [2] - 文章表达作者个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外 未获得其他补偿 与所提及股票公司无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3] - Seeking Alpha声明过往表现不保证未来结果 所表达的任何观点或意见可能不代表Seeking Alpha整体立场 其内容不构成针对特定投资者的投资建议 [3]

大众汽车集团2025年交付表现 - 集团旗下品牌包括奥迪和保时捷 2025年全球汽车交付量同比下降0.5% [1] - 集团在中国市场的汽车交付量同比下降8% [1]

投资策略与组合构建 - 个人投资策略核心在于增长与股息收入相结合 旨在通过构建投资组合为轻松退休做准备 [1] - 投资组合构建侧重于股息收入的复利效应和资本增长 股息是策略的重要组成部分 [1] - 投资组合被设计为产生月度股息收入 并通过股息再投资和年度股息增长来实现收入增长 [1] 作者持仓与文章性质 - 作者披露通过股票持有、期权或其他衍生品方式对KO公司拥有实质性的多头头寸 [1] - 文章内容代表作者个人观点 并非投资建议 作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 [1] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [1] 内容免责与读者须知 - 文章内容仅为作者个人观点与评论 不构成股票买卖推荐 [2] - 文章仅供研究与教育用途 未考虑读者的具体投资目标、财务状况、需求或个人情况 [2] - 投资者在投资前应进行独立研究 以判断文中讨论的公司是否符合其自身的投资组合标准 [2] - 对作者或他人有吸引力的投资 未必适合所有投资者 [2] 平台免责声明 - 过往业绩并不保证未来结果 [3] - 平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 文中表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]

核心观点 - 百事公司被列为当前最被低估的蓝筹股之一 [1] - 花旗银行上调目标价并重申买入评级 主要基于基本面改善和运营转型 [2] - 公司与英伟达及西门子达成行业首创合作 旨在通过数字孪生技术推动制造与供应链数字化转型 [3] 分析师观点与评级 - 2025年12月17日 花旗银行将百事公司目标价从165美元上调至170美元 并重申“买入”评级 [2] - 此次调整基于2026年行业展望 分析师对非酒精饮料板块整体持适度乐观态度 [2] - 分析师认为公司基本面改善 驱动力来自库存去周期化以及消费对比基数的缓解 [2] - 公司有望将效率提升转化为更稳定的盈利增长势头 [2] - 公司的持续运营转型强化了分析师的乐观预期 [2] 战略合作与数字化转型 - 2026年1月6日 百事公司宣布与西门子和英伟达达成多年期、行业首创的合作 [3] - 该合作在2026年国际消费电子展上首次公布 [3] - 合作目标是利用人工智能驱动的物理数字孪生技术 对公司全球制造和供应链网络进行数字化和重新设计 [3] - 此举支持公司向数字化优先规划模式转型 [3] - 新模式允许在实体建设之前 对工厂和仓库进行虚拟模拟、压力测试和优化 [3] 合作预期效益 - 公司有望在一条更低的成本增长路径上运营 [3] - 公司将能够更快地执行产能扩张 [3] - 在生产和分销需求增长的背景下 公司投资资本回报率有望得到改善 [3] 公司业务概况 - 百事公司是全球食品和饮料行业的领导者 [4] - 业务涵盖零食和饮料 并在多元化的区域市场运营 [4]

公司战略与技术创新 - 百事公司宣布与西门子和英伟达建立多年期合作，旨在通过数字孪生技术和人工智能实现其工厂与供应链的现代化 [2] - 该合作被描述为行业首创，即全球消费品包装企业首次使用数字孪生技术来重新构思制造和仓储站点的测试与规划方式 [2] - 公司正转向数字化优先的规划模式，团队将基于物理的数字孪生和AI智能体作为共同设计伙伴，在实体建造前于屏幕上测试和完善布局 [3] - 此举旨在利用AI驱动的模拟和数字设计工具改造现有设施，而非依赖缓慢、昂贵且难以随消费者需求变化而扩展的传统扩张方式 [3] - 作为推广的一部分，百事公司正在使用基于英伟达Omniverse库构建的西门子数字孪生编辑器，对美国工厂的升级进行模拟，并计划未来将这一方法推广至全球 [4] 公司领导层观点 - 百事公司董事长兼首席执行官Ramon Laguarta表示，公司业务从农场到货架的规模和复杂性是巨大的，因此正在整个运营中嵌入人工智能，以更好地满足消费者和客户日益增长的需求 [3] - 与西门子和英伟达的合作将有助于加速公司持续向一家具有敏捷性和前瞻性的未来适应性企业转型的进程 [3] 公司业务与市场地位 - 百事公司是食品和饮料行业最大的企业之一，旗下拥有众多知名品牌，生产和销售广泛的零食、饮料和方便食品 [4] - 百事公司被列入当前最值得投资的13支必需消费品股息股名单 [1]