智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，当地时间7月31日，特朗普签署"进一步修改对等关税税 率"行政令，确定了对多个国家和地区征收的10%~41%不等的新对等关税税率，并于8月7日正式生效。 新对等关税新税率生效后，初步估算美国对全球实际关税税率或由11%升至约16%，与此前特朗普威胁 的关税税率相比更具实施性和可持续性，现阶段的关税收入或基本达到特朗普政府的合意水平，该合意 水平与贸易平衡有关，但更多是为了弥补财政收入。 当地时间7月31日，特朗普签署"进一步修改对等关税税率"行政令，确定了对多个国家和地区征收的 10%~41%不等的新对等关税税率，并于8月7日正式生效。 核心内容 特朗普新对等关税的主要内容：1）10%~41%不等的新对等关税税率适用于70个国家和地区，未提及的 国家依旧征收10%的基础关税税率。2）8月7日正式生效，但货物在8月7日前货物已在装货港装船或在 进入美国之前以最终运输方式转运的商品除外，对10 月 5 日前进入消费或从保税仓库提取用于消费的 货物按此前行政令征收额外从价关税。3）任何试图通过第三国转运来规避该关税的做法将被征40%的 惩罚性税率，不允许减轻或减免对被发现为逃 ...

当地时间7月27日，美国总统特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩达成一份涉及关税、能源采购及投资的 贸易协议，打破了欧美两大经济体历经数月的谈判僵局，阶段性避免了双方潜在的高烈度关税冲突。但 欧洲内部对此态度不一，其中不仅包含对欧洲与美"城下之盟"绥靖立场的不满，更包括对该版协议可执 行度与可持续性的担忧，认为一味的妥协立场终将对欧洲竞争力造成长久冲击。 根据欧美间达成的贸易协议，美国将对欧盟输美产品征收15％的关税，而欧盟则将对美增加6000亿美元 投资，并购买价值7500亿美元的美国能源产品。具体而言，在关税领域，15％基准关税将覆盖绝大多数 欧盟输美商品，以取代此前美方威胁的30％惩罚性税率，但双方对该税率是否适用于药品、芯片等领域 仍存潜在分歧。在能源与投资领域，欧盟承诺在3年内购买价值7500亿美元的美国液化天然气等能源产 品，以此取代俄罗斯能源供应；欧洲企业将向美投资6000亿美元，并增加采购美军事装备。在零关税清 单领域，飞机部件、关键化学品、农产品等战略物资将获零关税待遇，但钢铝制品仍维持原关税，且烈 酒关税仍未解决。对此，特朗普表示，能源是这份协议的关键部分，将有利于汽车行业，对农业也将产 生重大 ...

美国经济 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，高于预期2.6%和前值-0.5%，主要支撑来自“抢进口”下降、消费韧性和制造业回流投资，主要拖累来自私人存货变化、私人住宅投资和商品服务出口[5][7] - 二季度“抢进口”效应减弱，美国商品和服务进口环比折年率从一季度37.9%降至-30.3%，净出口对GDP环比折年率贡献达4.99%[10] - 2025年二季度美国消费对GDP环比折年贡献达0.98%，高于前值0.31%，受劳动力市场韧性和资本市场反弹支撑，6月失业率4.1%[13][15] - 二季度私人非住宅投资对GDP环比折年率贡献达0.27%，设备投资保持较高增速，与制造业回流有关，后续经济韧性仍可维持[17][18] 美联储议息会议 - 美东时间2025年7月30日，美联储按兵不动，但分歧加大，两位理事反对维持利率不变，支持降息25BP[5][22] - 美联储对经济和通胀前景表达更大不确定性，认为关税开始在消费者价格中体现，通胀数据将受更多影响[22] - 鲍威尔重申美联储独立性，给出模糊化前瞻性指引，态度偏“鹰”，市场全年降息预期下降[22] 市场展望 - 2025年7月议息会议后，降息预期收窄至仅10月1次降息，后续可能进一步收窄，甚至全年不降息[23] - 预计10年期美债利率下半年在4.5%-5.0%区间高位震荡[26] - 美股下半年或有阶段性震荡，但不改整体上行趋势，科技股尤其是AI半导体等领域有支撑，减税政策利好中小企业[27] 风险提示 - 美国关税超预期导致经济大幅下行和通胀大幅上行[29] - 美国制造业回流导致制造业周期上行风险[29] - 美联储独立性持续受到特朗普挑战[29]

中金研究 2025年初以来，美国热轧卷（HRC）价格较年初上涨35%至900美元/吨，美国钢铁行业的市场关注度较高。我们认为当前美国钢铁行业在关税政策驱动 下，供给偏紧状态有望延续，钢铁价格短期或维持高位，长期中枢或上移。 点击小程序查看报告原文 美国是全球主要市场中唯一供给偏紧、依赖进口的地区。 我们观察到，全球钢铁市场长期处于供给过剩状态，而美国作为目前全球第三大钢铁消费国， 因产业结构调整、劳动力成本高企等因素，本土产量长期难以满足需求，进口依赖度高，我们估算2024年美国净进口量占消费量约20%，为全球最大净进 口国。考虑到特朗普政府对进口钢铁实施232条例加征50%关税，我们认为美国钢铁进口量或回落，短期价格或受支撑。 美国钢铁供给具有电炉钢占比高、集中度高的特点，中期约700万吨产能待投放。 当前美国粗钢产量约8,000万吨，其中电炉钢占比约70%，远高于全球 30%的水平，主因废钢资源充足、回收体系成熟以及环保政策趋严；历经多轮行业整合，当前美国粗钢产能集中度明显高于其他地区，CR4超80%。往后 看，我们估算中期美国仍有约700万吨粗钢产能待投放，均为电炉产能，我们预计新产能有望实现部分进口替 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度设备租赁收入同比增长15 6% 调整后EBITDA增长15 1%至4 06亿美元 [32][35] - 公司报告净亏损 主要由于7300万美元交易成本和4900万美元资产持有损失 调整后净利润为5600万美元 [32] - 自由现金流上半年达2 7亿美元 净资本支出预计全年4-6亿美元 [36][41] - 杠杆率目前为3 8倍 目标在2027年前降至2-3倍 [36][100] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统Herc分支租赁收入增长4% 主要受益于大型项目活动和专业设备租赁 [32] - H&E业务租赁收入下降约15% 受员工流失和产品线限制影响 [33] - 专业设备占合并后总资产的18% 目标提升至20% [25][41] - 影视业务(Cinelese)持续疲软 娱乐公司延迟回迁制作 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 本地市场收入占比从56%降至53% 受利率敏感的商业建筑项目放缓影响 [20] - 全国性大型项目需求强劲 主要来自政府投资、制造业回流和人工智能扩张 [20][26] - 西部地区本地市场压力较大 已进行设备调配优化 [83] 公司战略和发展方向 - 完成H&E收购后暂停其他并购 专注整合和11个新设施建设 [16][101] - 重点发展专业设备租赁 计划将部分普通租赁点转为专业解决方案中心 [17] - 三年收入协同效应目标3 5亿美元 成本协同效应1 25亿美元 [40] - 技术整合按地理分阶段进行 预计9月完成 45%地点已完成系统切换 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业预测显示2025年非住宅建设开工量增长7%至4780亿美元 基础设施项目增长10% [26] - 大型项目管道达2万亿美元 处于中期发展阶段 [27] - 二手设备市场自2024年底趋稳 处置收益达账面价值44% [24][56] - 利率高企继续影响商业建筑 但数据中心、水处理等大型项目需求旺盛 [105] 其他重要信息 - 安全记录优异 第二季度96%分支机构实现"完美日"标准 [19] - 通过增加第三方货运减少设备调运 应对物流成本上升 [84] - 影视业务资产减值导致成本同比增加 [94] 问答环节 关于H&E整合进展 - 员工队伍已稳定 6月后未出现进一步流失 [50][51] - 预计下半年H&E收入降幅可能超过15% [52][58] - 50%成本协同效应将在2025年底前实现 主要来自人员优化 [67] 关于设备与资本支出 - 下半年计划处置7-8亿美元设备 按季度平均进行 [55] - 专业设备资本支出增加 但净资本支出指引不变 [23][41] - 合并后规模效应提升设备利用率 减少调运需求 [87] 关于市场前景 - 大型项目类型多样化 数据中心、制药等项目增加 [105] - 本地市场定价承压 但Herc整体定价贡献正向增长 [63] - 2026年自由现金流正常化后预计达营收10-15% [61]

协议的签订并非一帆风顺，其背后是日本首相石破茂在巨大政治压力下的无奈之举。执政联盟在参议院选举中的惨败，支持率跌至历史冰点的 22.9%，民众对其强烈的不满，以及自民党内麻生派的步步紧逼，都将石破茂逼到了悬崖边。特朗普在7月初发出的威胁信，直指日本"骗了美国 四十年"，并扬言将在8月1日对日本商品征收25%的关税，更是雪上加霜。 面对如此强烈的压力，石破茂政府最终选择在不到两周的时间内举起 了白旗，签署了这份被许多人形容为"持枪抢劫"的协议。 全球震荡：美日贸易协议引发的多米诺骨牌效应 东京大学经济学教授中村的预言如同阴云般笼罩着全球经济：当所有盟友都签署了"不平等条约"，美国的枪口将只指向唯一站立的国家。 而这个 预言，似乎正因一份5500亿美元的惊天美日贸易协议而迅速逼近现实。这份协议的签订，如同在平静的国际贸易水面投下了一颗巨型炸弹，激起 滔天巨浪，其冲击波早已超越太平洋，席卷全球。 协议的核心条款残酷而现实：美国将对日本输美商品的关税从威胁中的25%下调至15%，但这一看似"优惠"的数字背后，隐藏着巨大的陷阱。对 日本汽车的关税，由2.5%的基础税加上新增的12.5%，最终达到15%；钢铁和铝产品则仍 ...

特朗普关税对欧盟经济的影响 - 8月1日起欧盟输美商品面临30%关税 远超此前预期的10%-15%范围 直接威胁3790亿欧元欧盟对美出口额 相当于每位欧洲公民承担近千欧元额外成本 [1][2] - 德国汽车、机械、化工等支柱产业超半数产值依赖对美出口 30%关税使汽车制造商单车利润削减三分之一 奔驰宝马等企业面临亏损经营或裁员抉择 [2] - 消息公布当日欧洲股市蒸发500亿欧元市值 德国DAX指数暴跌2.3% 法国CAC40与英国富时100指数同步大幅下挫 [1][2] 欧盟内部应对分歧 - 德国总理默克尔呼吁停止对抗美国 因德国对美出口占GDP4.2% 若市场丧失将导致失业率飙升 [3] - 法国总统马克龙主张强硬反制 建议动用"反胁迫工具"限制美国数字服务 法国对美出口依赖度低于德国 [3] - 欧盟贸易部长会议反制清单从720亿欧元缩减至500亿欧元 德法代表激烈冲突 意大利等国保持沉默 [5] 中欧关系恶化对产业冲击 - 欧盟对华订单2024年暴跌40% 空客、德国汽车和法国葡萄酒产业遭受重创 [6] - 德国企业代表私下接触中方官员试图绕过欧盟达成协议 中欧峰会从原定两天压缩至24小时 [5][6] - 欧盟对俄制裁波及10家香港企业 进一步激化中欧矛盾 [5] 欧盟结构性依赖问题 - 能源领域放弃俄天然气转购高价美国LNG 美国能源公司获巨额利润而欧洲民众承担成本 [7] - 欧洲企业为获取美国补贴被迫赴美建厂 同时承受政治控制 全球GDP占比持续下滑 [7] - 军费总额超俄罗斯但缺乏统一军事力量 高度依赖北约框架和美国驻军 [8] 产业连锁反应预测 - 德国工业联合会预估30%关税叠加中欧关系恶化将导致德国GDP下降1.2% 潜在失业人数达300万 [9] - 意大利旅游业受美国游客减少冲击 西班牙暂缓农产品反制以保护橄榄油出口 [5] - 欧洲企业国际市场份额持续缩水 错失中国市场发展机遇 [7][9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收1.49亿美元，较上一季度增长18%，调整后EBITDA为6100万美元，较上一季度增长29% [18] - 电力解决方案业务贡献了总业务调整后EBITDA的67%，待订购船队部署后，将贡献超过80% [18] - 调整后归属于Solaris股东的EBITDA约为6200万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 电力解决方案业务 - 本季度新增客户并增加现有客户的容量，目前有超600兆瓦为6个不同客户服务，较十个月前收购时的约150兆瓦大幅增加 [6] - 第二季度该业务板块营收来自约600兆瓦的容量，较上一季度增长超50% [19] - 第三季度平均创收兆瓦数预计至少为600兆瓦 [20] - 该业务板块调整后EBITDA为4600万美元，较第一季度增长43% [20] 物流解决方案业务 - 第二季度平均有94个完全利用的系统，较第一季度下降4% [21] - 预计第三季度完全利用的系统数量将下降10% - 15%，调整后EBITDA将有轻微下降 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力解决方案业务服务的终端市场日益多样化，包括专注能源生产的微电网、天然气加工厂、短期公用事业电网弹性项目和支持人工智能应用的数据中心等 [7] - 市场对发电的需求持续加速，电网在满足需求方面面临挑战，模块化发电具有独特优势 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 电力解决方案业务持续增长，通过增加客户和容量、推出新产品和服务、加强与合作伙伴的合作等方式实现 [6][11] - 物流解决方案业务通过提高效率和降低成本来增强盈利能力，同时关注市场需求的变化 [14] - 公司采用发电无关的方法，提供定制化的电力解决方案，以满足不同客户的需求 [11] - 公司注重技术创新和组织敏捷性，开发了Solaris Pulse应用程序，实现对发电设备的集中远程监控 [13] - 行业竞争激烈，公司通过提供高质量的产品和服务、优化成本结构和加强客户关系来保持竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对发电的需求持续加速，公司的电力解决方案业务具有良好的发展前景 [7] - 物流解决方案业务受到油价疲软的影响，但公司通过提高效率和降低成本来应对挑战 [16] - 公司对未来的发展充满信心，将继续努力实现业务增长和股东价值最大化 [17][24] 其他重要信息 - 第二季度成立了Stateline Power LLC合资企业，与现有数据中心客户共同拥有和运营约900兆瓦的发电设施 [19] - 公司进行了融资活动，筹集了1.55亿美元的4.5%高级可转换债券，并为合资企业获得了5.5亿美元的高级担保贷款 [22][23] - 公司的SCR系统进行了改进，提高了设备的移动性和效率，减少了运营停机时间 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度平均提供的600兆瓦与实际拥有的容量的关系，以及下半年如何满足客户需求 - 第二季度通过第三方资源增加了容量以满足客户需求，下半年自有设备交付后，部分租赁资产将逐步退出，预计每兆瓦的EBITDA将有所增长 [26] 问题2: 除了计划运营的1.7吉瓦，是否有进一步的订单计划，以及对第三方电力容量的规划 - 公司会根据资产质量、年龄等因素进行购买与建造的决策，目前对订单的分析显示，新设备交付时间持续推迟，需根据具体项目评估是否订购额外设备 [34] 问题3: 第四季度EBITDA预计持平，是否意味着物流业务仅小幅下降 - 是的，尽管下半年物流业务面临挑战，但公司在物流解决方案方面具有优势，有望继续获得市场份额 [37] 问题4: 公司在石油和天然气微电网市场的情况，以及与其他市场的合同条款、定价和期限的比较 - 公司在石油和天然气市场的客户信用质量良好，定价和期限与数据中心市场相似，公司对该业务持积极态度 [41][42] 问题5: 新增的70兆瓦能源市场项目的情况，包括去向、条款、回报和设备类型 - 新增的70兆瓦进入能源市场，与现有客户合作，虽然合同期限不如数据中心合同长，但定价更有吸引力，公司仍有大量未签约容量可满足大型数据中心的需求 [46][48] 问题6: 何时会宣布下一个数据中心合同，是否会与现有客户不同 - 难以预测具体时间，公司与多方的谈判进展顺利，市场对公司模块化可扩展单元的认可度不断提高 [49][50] 问题7: 随着公司与客户关系的加深，如何看待长期价值主张和业务定位 - 公司认为解决方案应结合小型到中型涡轮机、电网电力和电池系统，以满足客户对高可靠性电力的需求 [52] 问题8: 当EBITDA指导目标实现后，如何看待自由现金流的产生，以及股息与机队增长的关系 - 公司有过类似业务的经验，会在适当的时候做出决策，目前难以确定具体方案 [55] 问题9: 第二季度容量加速增长无法重复的原因 - 可能是客户发展计划、设备交付时间表和获取第三方容量能力等多种因素的综合结果 [59] 问题10: 采用发电无关方法整合多种技术的挑战及未来展望 - 公司团队有处理不同发电技术的经验，通过混合使用不同设备和技术，以及开发应用程序来控制设备，形成了业务优势 [62] 问题11: 目前数据中心机队有多少已获得许可证 - 通常由场地所有者负责许可流程，公司在支持许可证申请方面发挥作用，目前两个数据中心中，一个已获得Title V空气许可证，另一个正在申请中 [65][66] 问题12: 物流解决方案业务在第三季度活动预计下降，是否有运营杠杆或效率举措来缓解影响 - 公司会关注固定成本吸收问题，在不影响业务质量的前提下，努力降低成本 [67] 问题13: PJM拍卖和德州立法对公司业务的影响 - PJM拍卖揭示了可靠电力的真实成本，有助于公司业务的发展，同时也意味着天然气需求的增加 [72] 问题14: 公司开放容量要到2026年，是否会影响数据中心合同的签订 - 这种逻辑没有意义，市场的规划周期较长，对2026年及以后的电力供应有积极反应 [78][79] 问题15: 公司的长期战略中，哪些合作伙伴关系对业务模式最有增益 - 公司认为合作伙伴关系能带来互补的技能和资产，目前正在与天然气生产商、管道公司和客户等进行积极讨论 [83] 问题16: 公司对平衡电厂战略的思考，包括合作和内部发展的规划 - 公司认为平衡电厂战略具有高度互补性，能扩大可服务市场，目前正在考虑自建与购买的决策 [90][91]

特斯拉在AMI榜单表现 - 特斯拉旗下车型包揽2025年AMI榜单前四名，Model 3成为"美国制造"含量最高的车型 [2] - 特斯拉Model 3在美国和加拿大零部件占比达75%，Model Y为70%，Model S为65%，Model X为60% [4] - 特斯拉在五大评估参数（组装地、零部件比例、发动机原产地、变速器原产地、美国工人比例）均表现出色 [4] - 特斯拉Model 3从去年第21位跃升至榜首，Model Y从榜首降至第2位 [5] 电动汽车在榜单中的表现 - 电动汽车首次占据AMI榜单前十中的6席 [2] - 起亚EV6和大众ID.4分别位列第6和第10位 [2] - 起亚EV6美国及加拿大零部件占比高达80%，首次进入前十 [5] - 2025年上榜的99款车型中，纯电动车型从去年8款增至11款，混动及插混车型从15款增至19款 [10] 燃油车在榜单中的表现 - 本田Ridgeline、奥德赛、Passport三款燃油车进入前十，均在美国阿拉巴马州林肯工厂组装 [6] - Jeep角斗士从去年第8位上升至第5位，成为榜单中"美国制造"程度最高的皮卡 [6] - 丰田今年无车型进入前十，去年凯美瑞和雷克萨斯TX曾跻身前十 [6][7] 榜单整体情况 - AMI评估了400款2025年款轻型车，其中133款在美国本土制造 [8] - 最终99款车型进入完整榜单，67款由非美国汽车品牌制造 [8] - 通用汽车上榜车型最多（15款），其次是丰田（14款）、福特和本田（各13款） [8] - 丰田卡罗拉Cross混动版排名从第66位飙升至第18位，RAV4混动版从第65位骤降至第99位 [8] 美国汽车制造业现状 - 阿拉巴马州以17款上榜车型位居各州之首，显示南方地区汽车制造业增长势头 [9] - 底特律三大车企仅3款车型进入前20名（Jeep角斗士、牧马人和雪佛兰库罗德） [9] - 美国汽车行业电动化转型趋势未逆转，《通胀削减法案》推动车企将生产转移至北美 [10] - 大众ID.4从进口转为在美国田纳西州查特努加工厂生产 [10]

特朗普政府"对等关税"政策影响 - 2025年4月特朗普政府推出"对等关税"政策 财政部长预测全年关税收入有望突破3000亿美元创历史新高[1] - 政策导致钢铁等行业短暂受益 但纺织 医药 新能源等领域陷入"高价低质"和供应链断裂困境[1] - 美国制造业面临缺工人 缺技术 缺完整产业链等问题 回流口号难以落地[1] 行业分化表现 钢铁行业 - 克利夫兰-克利夫斯公司二季度钢材出货量增长7.5% 收入提升6.5%[2] - 关税保护使本土钢铁企业获得约15个百分点的成本优势[2] - 但导致汽车制造等下游行业生产成本激增[2] 纺织行业 - 美国警察以原来四倍价格购买本土生产的劣质制服[3] - TSA服装采购转向美国本土生产后质量下降 出现开线等问题[4] 医药行业 - 诺华等药企表示制造业回迁需要三四年时间 无法一蹴而就[5] - Biogen追加20亿美元投资美国工厂以规避200%药品关税[5] - 美国本土药原料供应链严重依赖中国 90%稀土原料和60%化学中间体需从中国进口[5] 新能源行业 - 特斯拉得州超级工厂产能仅为上海工厂的三分之一[5] - 美国新能源汽车产业链完整度指数仅为中国的42% 核心环节对外依存度超75%[5] 制造业回流困境 人才短缺 - 美国制造业平均小时工资是新兴市场的6-8倍 但仍招不到合适人才[6] - 全美制造业岗位空缺近50万个 65%公司表示"招不到人 留不住人"是头号难题[7] - 富士康在美国建厂面临招工难 即使提供高薪仍难以填补岗位空缺[7] 供应链缺失 - 美国工业级供应链"空心化"严重 缺乏完整产业集群[9] - 企业面临上游零件断供 下游配套跟不上等问题[9] - 从亚洲采购仍比在美国重建供应链更便宜高效 关税成本相对较小[9] 典型案例 - 美国玩具制造商Viahart面临模具维修难题 本土找不到会修模具的师傅 需从中国重订模具[8] - iPhone生产核心部件仍依赖亚洲工厂 在美国重建供应链成本过高[9]