评级与目标价调整 - Stifel将Planet Fitness股票评级从"持有"上调至"买入" 目标价从82美元大幅提升至120美元 [1] - 评级上调基于新会员增长率趋于稳定以及多项潜在利好因素推动未来几年同店销售额增速达到中高个位数区间 [1] 股价表现 - 公司股价盘前上涨1.4% 接近历史高点109.91美元 [2] - 年内迄今涨幅为5.3% 但同比涨幅高达59% [2] - 若盘前涨势延续 将实现连续第六个交易日上涨 [2] 空头仓位变化 - 过去两周空头仓位增加27.6% 达到666万股 占流通股比例8% [3] - 按当前平均交易量计算 空头回补需要超过四个交易日 [3] 期权市场动态 - 看跌/看涨未平仓合约比率(SOIR)为0.83 处于年度区间的81百分位 显示短期交易者看跌仓位异常集中 [4]

文章核心观点 公司宣布年度高中暑期通行证计划回归，邀请14 - 19岁高中生免费健身，以促进青少年健康，同时公司研究揭示青少年身心健康相关情况 [1][3] 计划详情 - 计划为第五年举办，14 - 19岁高中生可于6月1日至8月31日在美国和加拿大超2700家健身中心免费健身，可通过PlanetFitness.ca/SummerPass注册 [1] - 自2019年推出该计划，公司已投入超3亿美元减免会员费，帮助数百万青少年养成健康健身习惯 [2] - 18岁以下或未达法定年龄的青少年需与父母或监护人在俱乐部或线上注册，签字后可独自锻炼；18岁及以上或已达法定年龄的青少年注册无需父母或监护人在场 [6] 公司情况 - 公司成立于1992年，是全球最大且增长最快的健身中心特许经营商和运营商之一，截至2025年3月31日，约有2060万会员和2741家俱乐部，超90%俱乐部由独立人士拥有和运营 [5] 研究洞察 - 加拿大父母担忧青少年心理健康（68%）、压力水平（72%）和情绪（67%） [9] - 锻炼是解决方案，优先锻炼的青少年更易感到快乐（93%）和自信（88%），父母也看到青少年锻炼后的积极变化 [9] - 青少年认为体育活动有助于应对情绪起伏，91%认为定期锻炼有益应对挑战 [9] - 尽管认识到锻炼好处，但仅45%青少年在困难时选择锻炼 [9] - 74%青少年承认社交媒体和电子游戏占用大量时间，67%父母对此表示担忧 [9] 会员权益 - 所有高中暑期通行证参与者可使用公司全套力量设备、免费健身培训、青少年专属锻炼计划、免费健身应用及享受友好社区环境 [9]

公司表现 - Planet Fitness自上市以来股价累计涨幅超过500% [2] - 公司年度化收益率表现强劲 [2] 市场反应 - 尽管存在怀疑论者但公司股价持续上涨 [2] - 长期表现证明市场对公司的认可 [2]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比） - 2025年第一季度总营收2.76662亿美元，2024年同期为2.48017亿美元，同比增长11.55%[112] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.17005亿美元，2024年同期为1.06311亿美元，同比增长10.06%[112] - 2025年第一季度净收入为4207.9万美元，2024年同期为3497.3万美元[125] - 2025年3月31日止三个月净收入为4207.9万美元，2024年同期为3497.3万美元；调整后净收入2025年为5003万美元，2024年为4727.7万美元[126] - 2025年3月31日止三个月总营收为2.76662亿美元，2024年同期为2.48017亿美元，增长2860万美元，增幅11.5%[130][131] - 2025年3月31日止三个月特许经营业务营收为1.152亿美元，2024年同期为1.04亿美元，增长1120万美元，增幅10.7%[130][131] - 2025年3月31日止三个月公司自有俱乐部业务营收为1.33669亿美元，2024年同期为1.22378亿美元，增长1130万美元，增幅9.2%[130][134] - 2025年3月31日止三个月设备业务营收为2781.3万美元，2024年同期为2161.9万美元，增长620万美元，增幅28.7%[130][135] - 2025年第一季度特许经营业务调整后EBITDA为8490万美元，较2024年同期的7610万美元增加870万美元，增幅11.5%[147] - 2025年第一季度公司自有俱乐部业务调整后EBITDA为4580万美元，较2024年同期的4240万美元增加350万美元，增幅8.1%[148] - 2025年第一季度设备业务调整后EBITDA为740万美元，较2024年同期的480万美元增加260万美元，增幅55.1%[149] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比） - 2025年第一季度利息收入为 - 581.2万美元，2024年同期为 - 546.1万美元[125] - 2025年第一季度利息支出为2619.7万美元，2024年同期为2143.3万美元[125] - 2025年第一季度所得税拨备为1621.6万美元，2024年同期为1432.4万美元[125] - 2025年3月31日止三个月收入成本为2248.5万美元，2024年同期为1899.3万美元，增长350万美元，增幅18.4%[130][136] - 2025年3月31日止三个月俱乐部运营费用为8168万美元，2024年同期为7435.3万美元，增长730万美元，增幅9.9%[130][137] - 2025年3月31日止三个月销售、一般及行政费用为3430.7万美元，2024年同期为2919.3万美元，增长510万美元，增幅17.5%[130][138] - 2025年3月31日止三个月全国广告基金费用为2194.4万美元，2024年同期为1979.2万美元，增长220万美元，增幅10.9%[130][139] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为3830万美元，较2024年同期的3940万美元减少110万美元，降幅2.8%[140] - 2025年第一季度其他（收益）损失净额为收益120万美元，较2024年同期的损失50万美元减少170万美元，降幅355.6%[141] - 2025年第一季度利息费用为2620万美元，较2024年同期的2140万美元增加480万美元，增幅22.2%[143] - 2025年第一季度所得税费用为1620万美元，较2024年同期的1430万美元增加190万美元，增幅13.2%[145] 各条业务线表现 - 开店情况 - 2025年第一季度加盟店新开16家，直营店新开3家；2024年同期加盟店新开23家，直营店新开2家[114] 各条业务线表现 - 同店销售增长 - 2025年第一季度加盟店同店销售增长6.2%，直营店同店销售增长5.1%，全系统俱乐部同店销售增长6.1%；2024年同期分别为6.3%、6.2%、6.2%[118] 各条业务线表现 - 销售总额 - 2025年第一季度系统销售总额为13亿美元，2024年同期为12亿美元[121] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司拥有现金及现金等价物3.439亿美元、短期有价证券1.097亿美元、长期有价证券7610万美元和受限现金5660万美元[150] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为1.33927亿美元，投资活动使用的净现金为2809.9万美元，融资活动使用的净现金为5535.9万美元[152] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，公司约有2060万会员和2741家俱乐部，其中2461家为加盟店，280家为直营店，另有约900家新俱乐部的合同承诺[108] - 截至2025年3月31日，公司的资产负债表外安排包括为某些加盟商的租赁协议提供担保，最高总义务约为430万美元[160] - 2025年和2024年3月31日止三个月假设有效税率分别为25.9%和25.8%，应用于调整前税前收入[126]

核心观点 - 公司2025年第一季度调整后每股收益59美分低于Zacks共识预期的62美分[4] - 季度收入2.767亿美元低于共识预期的2.82亿美元[4] - 系统同店销售额同比增长6.1%[2] - 会员数量季度环比增加约90万[2] - 股票在常规交易时段下跌4.6%但盘后上涨4%[3] 财务表现 整体财务 - 调整后EBITDA 1.17亿美元同比增长10%[5] - 经营活动净现金流1.339亿美元同比增加49%[9] - 现金及等价物3.439亿美元较2024年底增加17%[9] - 长期债务21.4亿美元较2024年底微降0.5%[9] 分业务表现 特许经营业务 - 收入1.152亿美元同比增长10.7%[6] - 特许权使用费收入增加600万美元[6] - 同店销售贡献360万美元[6] - 调整后EBITDA 8490万美元同比增长12%[6] 自营俱乐部 - 收入1.337亿美元同比增长9.2%[7] - 同店销售贡献670万美元[7] - 调整后EBITDA 4580万美元同比增长8%[7] 设备销售 - 收入2780万美元同比增长28.7%[8] - 现有俱乐部设备销售增加890万美元[8] - 调整后EBITDA 740万美元同比增长54%[8] 2025年展望 - 预计新开设160-170家俱乐部[10] - 系统同店销售增长预期维持5-6%[10] - 总收入预计同比增长约10%[10] - 调整后EBITDA预计增长10%[11] - 调整后每股收益预计增长11-12%[11] - 资本支出预期上调至增长20%[12] 同业动态 - 挪威邮轮控股一季度业绩低于预期[13] - 载客天数下降2%导致收入下滑[14] - 美高梅国际一季度业绩超预期[15] - 凯撒娱乐一季度业绩表现分化[17] - 数字业务创纪录推动凯撒业绩[18]

投资服务推广 - 投资服务提供短期交易策略 曾通过Planet Fitness股票实现约30%的短期收益 [1] - 服务采用混合交易和收入策略 旨在加速储蓄和退休计划进度 [1] - 当前提供20%折扣优惠 促销活动本月结束 [1] - 服务提供不满意退款保证 强调团队过往业绩优异 [3]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收2.7666亿美元，同比增长11.6% [1] - 每股收益(EPS)为0.59美元，高于去年同期的0.53美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期2.8154亿美元，偏差为-1.73% [1] - EPS低于Zacks共识预期0.62美元，偏差为-4.84% [1] 运营指标 - 期末总门店数2,741家，低于分析师平均预期的2,746家 [4] - 同店销售额增长6.1%，高于分析师预期的5.4% [4] - 特许经营门店同店销售额增长6.2%，高于分析师预期的5.4% [4] - 公司直营门店同店销售额增长5.1%，略高于分析师预期的5% [4] - 新开门店19家，低于分析师平均预期的23家 [4] 分业务收入 - 全国广告基金收入2194万美元，同比增长10.9%，略高于分析师预期的2155万美元 [4] - 特许经营收入9324万美元，同比增长10.7%，略低于分析师预期的9354万美元 [4] - 设备业务收入2781万美元，同比增长28.7%，高于分析师预期的2736万美元 [4] - 公司直营门店收入1.3367亿美元，同比增长9.2%，低于分析师预期的1.3620亿美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨7.6%，低于标普500指数11.3%的涨幅 [3] - 公司目前Zacks评级为3(持有)，预计短期内表现将与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末会员数达2060万，较2024年末增加约90万 [5] - 第一季度系统同店销售额增长6.1%，加盟商同店销售额增长6.2%，公司同店销售额增长5.1% [5][20] - 第一季度营收2.767亿美元，较去年同期的2.48亿美元增长11.5% [21] - 第一季度调整后EBITDA为1.17亿美元，较去年同期增长10.1%，调整后EBITDA利润率为42.3% [25] - 第一季度调整后净利润为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.59美元 [25] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和有价证券总额为5.863亿美元，高于2024年12月31日的5.295亿美元 [26] - 2025年第一季度，公司使用5000万美元回购约54.4万股股票 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 加盟业务 - 第一季度加盟业务营收增长10.7%，主要因同店销售额增加带来的特许权使用费收入、全国广告基金和加盟费增加 [21] - 加盟业务调整后EBITDA为8490万美元，调整后EBITDA利润率从73.2%提升至73.7% [25] 公司自营俱乐部业务 - 第一季度公司自营俱乐部业务营收增长9.2%，主要因同店销售额增加和新店开业 [22] - 公司自营俱乐部调整后EBITDA为4580万美元，调整后EBITDA利润率从34.6%降至34.3% [25] 设备业务 - 第一季度设备业务营收增长28.7%，主要因替换设备销售收入增加，部分被新加盟商俱乐部设备销售收入下降抵消 [23] - 本季度完成10个新俱乐部设备安置，去年同期为14个 [24] - 本季度替换设备占设备总营收的78%，去年同期为58% [24] - 设备业务调整后EBITDA为740万美元，调整后EBITDA利润率从22.2%提升至26.8% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙俱乐部表现良好，已开设第8家俱乐部，预计中期内将对俱乐部和未来开发权进行再特许经营 [14] - 澳大利亚俱乐部表现出色，公司首席执行官参加了当地一家新俱乐部的开业活动 [13][108] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 重新定义品牌承诺并通过营销传播，提升会员体验，优化产品和格式，加速新俱乐部增长 [7] - 开展新创意营销活动，提升品牌认知度和会员购买意愿，会员重新加入率超30% [8] - 测试多种促销策略，包括经典卡两日闪购和黑卡首月免费优惠，促进会员增长 [9] - 扩大力量训练设备布局，近1800家俱乐部在第一季度末拥有更均衡的设备组合，其余俱乐部预计年底前完成 [12][13] - 计划在2025年再次开展高中暑期通行证计划，以增强品牌忠诚度 [10] 行业竞争 - 公司认为自身业务具有韧性，受宏观环境影响较小，在当前宏观环境下，健身作为体验式消费，受消费者青睐 [41][43] - 公司认为其高性价比的定位契合当前宏观环境，可能受益于消费者从高价俱乐部的转移 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身业务具有韧性，在宏观经济环境波动下仍能实现健康增长，重申2025年增长目标 [5][15][16] - 公司预计当前关税水平不会对2025年目标产生重大影响，将与供应商和加盟商合作应对潜在成本增加 [15][17] - 公司对2025年前景感到乐观，将继续专注于战略目标的执行，为股东创造更多价值 [16][118] 其他重要信息 - 公司正在系统范围内推出在线取消会员功能，以满足监管要求，预计在5月14日前完成全国推广 [18][19] - 截至本周，美国超50%的俱乐部已提供在线取消会员功能 [19] - 公司计划在2025年开设160 - 170家新俱乐部，设备安置数量预计在130 - 140个，新店开业和设备安置的季度节奏预计与2024年相似 [27] - 公司预计全年替换设备销售将占设备业务总营收的约70% [27] - 公司重申除资本支出略有下调外的指导目标，预计系统同店销售额增长5 - 6%，营收增长约10%，调整后EBITDA增长约10%，调整后净利润增长8 - 9%，调整后摊薄每股收益增长11 - 12% [27][28] 问答环节所有的提问和回答 问题1：65%的黑卡渗透率是否为一次性情况，以及价格与新会员对同店销售额的影响 - 黑卡定价与经典卡定价差距缩小至约10.99美元，推动黑卡渗透率上升，第一季度3月的黑卡首月免费促销活动也取得成功 [33] - 第一季度同店销售额增长中，约74%来自价格因素，26%来自会员数量增长，未来季度预计仍将保持类似的价格和数量贡献比例 [36] 问题2：宏观波动和竞争环境对公司业务的影响 - 公司业务具有韧性，在宏观经济波动下仍能保持良好表现，重申同店销售额增长指导目标，反映了对消费者和会员的信心 [41][43] - 公司认为其高性价比定位契合当前宏观环境，可能受益于消费者从高价俱乐部的转移 [44][45] 问题3：如何看待黑卡定价，以及不同测试价格下会员的反应 - 公司将在经典卡价格调整周年后再决定是否进行全系统黑卡价格调整，历史上公司每隔几年会对黑卡进行提价 [48][49] - 公司在测试中未发现27.99美元和29.99美元价格之间会员反应有显著差异，目前仅测试29.99美元价格 [49] 问题4：今年净新增会员的比例以及点击取消功能对未来几个季度的影响 - 历史上第一季度净新增会员约占全年的60%，但疫情后该比例关系不再成立，目前该比例更高 [53] - 点击取消功能的最大影响通常出现在推出后的前一两个月，之后会逐渐趋于正常，公司已在展望和指导中考虑该因素 [56] - 小规模测试显示，点击取消功能可能会提高会员转化率 [59] 问题5：加盟商对广告期的评估以及新店开业的积极性 - 公司2025年新店开业指导反映了加盟商对开业的积极态度，新店开业通常集中在第四季度，以便在第一季度获得更好的增长 [64] 问题6：新俱乐部格式、力量设备分配和新广告努力对同店销售额增长的贡献 - 公司难以具体区分各因素对同店销售额增长的贡献，但认为品牌重新定位和对力量训练的关注取得了积极效果 [66][67] - 3月的黑卡首月免费促销活动对第一季度同店销售额有一定影响，但预计在后续季度会得到弥补并带来轻微增长 [66] 问题7：私募股权行业对俱乐部所有权的影响以及广告成本策略 - 公司的加盟商包括个人和私募股权投资者，私募股权投资者表现良好，公司对当前的所有权结构感到满意 [74][75] - 公司将继续利用广告基金的增长，提高广告采购效率，并测试广告效果，新首席营销官已开始与加盟商、代理商和营销委员会合作 [75][76] 问题8：第一季度900ks广告是否符合预期以及价格上涨对会员流失率的影响 - 第一季度900ks广告结果符合预期，加盟商对第一季度的促销活动效果感到满意 [80] - 会员流失率与预期一致，在去年价格上涨后迅速恢复到历史正常水平 [83] 问题9：是否考虑对俱乐部格式和黑卡权益进行更改 - 公司正在一些俱乐部测试不同的格式和设施水平，持续测试新设备，并与设备制造商保持沟通 [86][87] - 公司在部分俱乐部增加了一些设施，如红光治疗和喷雾美黑，正在评估其他高级权益以优化黑卡服务 [88] 问题10：大盒子店铺可用性以及关税对新店开业计划的影响 - 大盒子店铺可用性因地区而异，随着零售行业的变化，预计未来会有更多二手店铺空间可供使用 [94][95] - 公司认为当前关税水平不会对2025年新店开业计划产生重大影响，将与供应商合作减轻关税对设备和建设成本的影响 [96][97] 问题11：会员重新加入率在冬季旺季的表现以及黑卡会员重新加入情况 - 第一季度会员重新加入率为中30%，虽略低于去年第三和第四季度，但基于更高的新会员基数，仍然强劲 [102][103] - 公司未公开黑卡和经典卡会员重新加入率的细分数据 [102] 问题12：国际市场的发展计划以及黑卡定价的节奏 - 公司西班牙和澳大利亚俱乐部表现良好，国际市场是公司增长战略的一部分，但目前未确定下一个进入的市场 [107][108][109] - 公司将在经典卡价格调整周年后再决定是否调整黑卡价格，目前黑卡渗透率因经典卡和黑卡价格差距缩小而显著提高 [112] - 公司不再测试27.99美元价格，维持29.99美元价格测试，同时正在评估黑卡的高级权益，以确定合适的提价时机 [113] - 公司传统上更频繁地调整黑卡价格，将继续定期评估黑卡定价 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.767亿美元，较去年同期的2.48亿美元增长11.5%，增长由三个业务板块的营收增长推动 [22] - 第一季度成本2250万美元，较去年同期的1900万美元有所增加；公司运营费用从7440万美元增加9.9%至8170万美元，主要是由于自2024年1月1日以来新开的24家俱乐部的运营费用 [24] - 第一季度SG&A为3430万美元，调整后的SG&A为3250万美元，较去年同期的2730万美元增长19.1%，主要是由于近期高管招聘增加的薪酬费用和对战略计划的投资 [24] - 第一季度全国广告基金费用为2190万美元，较去年同期的1980万美元增长10.9%，与特许经营业务板块的营收增长一致 [25] - 第一季度净利润为4210万美元，调整后净利润为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.59美元；调整后EBITDA为1.17亿美元，较去年同期增长10.1%，调整后EBITDA利润率为42.3% [25] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券5.863亿美元，高于2024年12月31日的5.295亿美元 [27] - 2025年第一季度，公司使用5000万美元回购了约54.4万股股票 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经营业务 - 第一季度特许经营同店销售额增长6.2%，调整后EBITDA为8490万美元，调整后EBITDA利润率从73.2%提升至73.7% [21][25] 公司自营俱乐部业务 - 第一季度公司自营俱乐部同店销售额增长5.1%，调整后EBITDA为4580万美元，调整后EBITDA利润率从34.6%降至34.3% [21][25] 设备业务 - 第一季度设备业务营收增长28.7%，调整后EBITDA为740万美元，调整后EBITDA利润率从22.2%提升至26.8%，这是由于去年设备组合的调整在2024年第二季度开始生效 [23][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末会员总数达到2060万，较2024年底增加约90万 [4] - 第一季度系统同店销售额增长6.1%，全球新开19家俱乐部，俱乐部总数达到2741家 [4] - 第一季度末黑卡渗透率达到65%，较去年第一季度增加近300个基点 [9] - 第一季度会员平均每月到店6.7次，是五年内季度利用率最高的一次 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 重新定义品牌承诺并通过营销传播，提升会员体验，优化产品和俱乐部布局，加速新俱乐部增长 [6] - 开展新的营销活动，强调俱乐部设备的平衡配置、无评判的氛围和支持性的社区，提升了品牌形象和会员感知价值 [7] - 根据消费者研究和会员行为，扩大力量训练设备的布局，为会员提供更多功能性训练空间，预计到年底几乎所有俱乐部都将实现设备的平衡配置 [12][13] - 计划再次推出高中暑期通行证计划，以增强品牌忠诚度并提高付费会员转化率 [10] 行业竞争 - 作为高价值低价健身领域的领导者，公司在过去三十年中成功应对了各种市场条件，在宏观经济环境波动的背景下仍实现了健康增长 [4] - 公司认为在当前环境下，可能会受益于一些高价俱乐部的客户流失 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务具有韧性，现金流稳定，能够覆盖广泛的会员群体，即使在金融危机期间也表现出色 [42] - 由于Gen Z和千禧一代是公司会员的重要组成部分，健身是他们生活方式的一部分，因此公司对消费者和会员情况充满信心，这也反映在重申的业绩指引中 [43] - 公司认为当前的宏观环境对业务影响不大，重申了2025年的增长目标，但会关注关税对业务和加盟商单位经济的潜在影响 [15][28] 其他重要信息 - 公司正在系统范围内推出在线取消会员功能，以满足5月14日的规定期限，目前美国超过50%的俱乐部已提供该功能，这一举措已纳入2025年的展望中 [19][20] - 公司预计2025年新开160 - 170家俱乐部，设备投放130 - 140个新特许经营俱乐部，重新装备销售预计占全年设备业务营收的约70% [28] - 公司重申了除资本支出外的指导目标，预计系统同店销售额增长5 - 6%，营收增长约10%，调整后EBITDA增长约10%，调整后净利润增长8 - 9%，调整后摊薄每股收益增长11 - 12%，2025年净利息费用约为8600万美元，折旧和摊销与2024年持平，资本支出预计增长约20% [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：黑卡渗透率大幅提升的原因及未来趋势，以及价格与新会员对整体定价的影响 - 黑卡渗透率提升是因为经典卡和黑卡的价格差距缩小至约10.99美元，且今年3月的黑卡首月免费促销活动取得成功；未来季度同店销售增长中，预计下一季度费率和销量的贡献比例约为70:30，下半年费率贡献可能略有下降，但不会有重大变化 [33][34][37] 问题2：宏观环境和竞争环境对公司业务的影响 - 公司重申业绩指引表明消费者情况良好，公司业务具有韧性，现金流稳定，覆盖广泛的会员群体；Gen Z和千禧一代将健身视为生活方式，在消费者支出减少的情况下，对体验类消费的支出保持稳定，公司有望受益于高价俱乐部的客户流失 [41][42][45] 问题3：如何考虑黑卡定价，以及不同测试价格下会员的反应 - 公司在评估黑卡定价时会考虑对俱乐部平均单位价值（AUV）的影响，在经典卡价格调整周年后再决定是否调整黑卡价格；历史上公司每隔几年会调整一次黑卡价格，认为经典卡是锚定和入门点，黑卡的价格弹性可能更大；在测试中，27.99美元和29.99美元的价格没有显著差异，目前仅测试29.99美元 [47][48][49] 问题4：今年净新增会员的比例以及点击取消功能对未来几个季度的影响 - 历史上第一季度净新增会员约占全年的60%，但疫情后这一比例不再适用；点击取消功能的最大影响通常在推出后的前一两个月，之后会逐渐减弱；在小范围测试中，加入点击取消选项后转化率有所提升，因此全面推出后可能会对新会员加入有一定促进作用 [52][56][59] 问题5：加盟商对广告期的评估以及新店开业的积极性，以及新格式、力量设备配置和新广告努力对同店销售增长的贡献 - 公司2025年的开店指引反映了加盟商对新店开业的积极态度，开店时间通常集中在第四季度，以便在次年第一季度获得良好的增长；公司难以区分新格式、力量设备配置和新广告努力对同店销售增长的具体贡献，但对第一季度的同店销售增长感到满意 [62][63][66] 问题6：私募股权在俱乐部所有权中的情况以及广告成本和营销策略 - 公司的加盟商包括个人和私募股权所有者，私募股权所有者表现出色，公司对目前的所有权结构感到满意；公司认为有机会更有效地利用广告支出，新的首席营销官正在与加盟商、代理商和营销委员会合作，第一季度的新品牌信息取得了良好效果 [74][75][77] 问题7：第一季度900ks广告的效果以及价格上涨对客户流失率的影响 - 第一季度900ks广告效果符合预期，加盟商对促销活动的节奏和效果感到满意；客户流失率与预期一致，在去年价格上涨后迅速恢复到历史正常水平，且同比保持稳定 [80][82] 问题8：是否考虑对俱乐部格式和黑卡服务进行其他更改 - 公司正在测试不同的俱乐部格式和设施水平，不断测试新设备并与设备制造商保持沟通；在一些俱乐部增加了红灯设备和喷雾美黑服务，部分地区反响良好，还在评估其他提升黑卡服务的设施 [86][88] 问题9：大盒子店铺的可用性以及关税对未来开店计划的影响，会员重新加入的情况 - 大盒子店铺的可用性因地区而异，一些地区有所改善，一些地区仍然紧张；公司认为随着零售行业的变化，未来会有更多二手空间可用；目前关税水平对业务没有重大影响，公司重申了开店指引，并采取措施减轻关税对设备和建设成本的影响；第一季度会员重新加入率保持在中30%的水平，虽然较去年有所下降，但基数更高 [93][95][102] 问题10：国际市场的发展情况以及黑卡定价的节奏 - 公司在西班牙和澳大利亚的俱乐部表现良好，品牌得到认可，国际市场是公司增长路线图的一部分，但目前暂未确定下一个进入的市场；公司将在经典卡价格调整周年后再考虑黑卡价格调整，目前黑卡渗透率因价格差距缩小而提升，公司会继续评估黑卡服务并定期考虑价格调整 [106][107][111]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 59美元 低于市场预期的0 62美元 但高于去年同期的0 53美元 [1] - 季度营收为2 7666亿美元 低于市场预期1 73% 但高于去年同期的2 4802亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 三次超过营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 公司股价年初至今上涨2 9% 同期标普500指数下跌4 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来展望 - 下一季度市场预期每股收益为0 77美元 营收为3 3054亿美元 [7] - 当前财年市场预期每股收益为2 91美元 营收为13 1亿美元 [7] - 行业前景可能对股价产生重大影响 休闲娱乐服务行业目前在Zacks行业排名中处于后29% [8] 同业比较 - 同业公司Vail Resorts预计季度每股收益为10 10美元 同比增长5 9% 营收预计为13 1亿美元 同比增长2 3% [9]