财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.767亿美元，较去年同期的2.48亿美元增长11.5%，增长由三个业务板块的营收增长推动 [22] - 第一季度成本2250万美元，较去年同期的1900万美元有所增加；公司运营费用从7440万美元增加9.9%至8170万美元，主要是由于自2024年1月1日以来新开的24家俱乐部的运营费用 [24] - 第一季度SG&A为3430万美元，调整后的SG&A为3250万美元，较去年同期的2730万美元增长19.1%，主要是由于近期高管招聘增加的薪酬费用和对战略计划的投资 [24] - 第一季度全国广告基金费用为2190万美元，较去年同期的1980万美元增长10.9%，与特许经营业务板块的营收增长一致 [25] - 第一季度净利润为4210万美元，调整后净利润为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.59美元；调整后EBITDA为1.17亿美元，较去年同期增长10.1%，调整后EBITDA利润率为42.3% [25] - 截至2025年3月31日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券5.863亿美元，高于2024年12月31日的5.295亿美元 [27] - 2025年第一季度，公司使用5000万美元回购了约54.4万股股票 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经营业务 - 第一季度特许经营同店销售额增长6.2%，调整后EBITDA为8490万美元，调整后EBITDA利润率从73.2%提升至73.7% [21][25] 公司自营俱乐部业务 - 第一季度公司自营俱乐部同店销售额增长5.1%，调整后EBITDA为4580万美元，调整后EBITDA利润率从34.6%降至34.3% [21][25] 设备业务 - 第一季度设备业务营收增长28.7%，调整后EBITDA为740万美元，调整后EBITDA利润率从22.2%提升至26.8%，这是由于去年设备组合的调整在2024年第二季度开始生效 [23][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末会员总数达到2060万，较2024年底增加约90万 [4] - 第一季度系统同店销售额增长6.1%，全球新开19家俱乐部，俱乐部总数达到2741家 [4] - 第一季度末黑卡渗透率达到65%，较去年第一季度增加近300个基点 [9] - 第一季度会员平均每月到店6.7次，是五年内季度利用率最高的一次 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 重新定义品牌承诺并通过营销传播，提升会员体验，优化产品和俱乐部布局，加速新俱乐部增长 [6] - 开展新的营销活动，强调俱乐部设备的平衡配置、无评判的氛围和支持性的社区，提升了品牌形象和会员感知价值 [7] - 根据消费者研究和会员行为，扩大力量训练设备的布局，为会员提供更多功能性训练空间，预计到年底几乎所有俱乐部都将实现设备的平衡配置 [12][13] - 计划再次推出高中暑期通行证计划，以增强品牌忠诚度并提高付费会员转化率 [10] 行业竞争 - 作为高价值低价健身领域的领导者，公司在过去三十年中成功应对了各种市场条件，在宏观经济环境波动的背景下仍实现了健康增长 [4] - 公司认为在当前环境下，可能会受益于一些高价俱乐部的客户流失 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务具有韧性，现金流稳定，能够覆盖广泛的会员群体，即使在金融危机期间也表现出色 [42] - 由于Gen Z和千禧一代是公司会员的重要组成部分，健身是他们生活方式的一部分，因此公司对消费者和会员情况充满信心，这也反映在重申的业绩指引中 [43] - 公司认为当前的宏观环境对业务影响不大，重申了2025年的增长目标，但会关注关税对业务和加盟商单位经济的潜在影响 [15][28] 其他重要信息 - 公司正在系统范围内推出在线取消会员功能，以满足5月14日的规定期限，目前美国超过50%的俱乐部已提供该功能，这一举措已纳入2025年的展望中 [19][20] - 公司预计2025年新开160 - 170家俱乐部，设备投放130 - 140个新特许经营俱乐部，重新装备销售预计占全年设备业务营收的约70% [28] - 公司重申了除资本支出外的指导目标，预计系统同店销售额增长5 - 6%，营收增长约10%，调整后EBITDA增长约10%，调整后净利润增长8 - 9%，调整后摊薄每股收益增长11 - 12%，2025年净利息费用约为8600万美元，折旧和摊销与2024年持平，资本支出预计增长约20% [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：黑卡渗透率大幅提升的原因及未来趋势，以及价格与新会员对整体定价的影响 - 黑卡渗透率提升是因为经典卡和黑卡的价格差距缩小至约10.99美元，且今年3月的黑卡首月免费促销活动取得成功；未来季度同店销售增长中，预计下一季度费率和销量的贡献比例约为70:30，下半年费率贡献可能略有下降，但不会有重大变化 [33][34][37] 问题2：宏观环境和竞争环境对公司业务的影响 - 公司重申业绩指引表明消费者情况良好，公司业务具有韧性，现金流稳定，覆盖广泛的会员群体；Gen Z和千禧一代将健身视为生活方式，在消费者支出减少的情况下，对体验类消费的支出保持稳定，公司有望受益于高价俱乐部的客户流失 [41][42][45] 问题3：如何考虑黑卡定价，以及不同测试价格下会员的反应 - 公司在评估黑卡定价时会考虑对俱乐部平均单位价值（AUV）的影响，在经典卡价格调整周年后再决定是否调整黑卡价格；历史上公司每隔几年会调整一次黑卡价格，认为经典卡是锚定和入门点，黑卡的价格弹性可能更大；在测试中，27.99美元和29.99美元的价格没有显著差异，目前仅测试29.99美元 [47][48][49] 问题4：今年净新增会员的比例以及点击取消功能对未来几个季度的影响 - 历史上第一季度净新增会员约占全年的60%，但疫情后这一比例不再适用；点击取消功能的最大影响通常在推出后的前一两个月，之后会逐渐减弱；在小范围测试中，加入点击取消选项后转化率有所提升，因此全面推出后可能会对新会员加入有一定促进作用 [52][56][59] 问题5：加盟商对广告期的评估以及新店开业的积极性，以及新格式、力量设备配置和新广告努力对同店销售增长的贡献 - 公司2025年的开店指引反映了加盟商对新店开业的积极态度，开店时间通常集中在第四季度，以便在次年第一季度获得良好的增长；公司难以区分新格式、力量设备配置和新广告努力对同店销售增长的具体贡献，但对第一季度的同店销售增长感到满意 [62][63][66] 问题6：私募股权在俱乐部所有权中的情况以及广告成本和营销策略 - 公司的加盟商包括个人和私募股权所有者，私募股权所有者表现出色，公司对目前的所有权结构感到满意；公司认为有机会更有效地利用广告支出，新的首席营销官正在与加盟商、代理商和营销委员会合作，第一季度的新品牌信息取得了良好效果 [74][75][77] 问题7：第一季度900ks广告的效果以及价格上涨对客户流失率的影响 - 第一季度900ks广告效果符合预期，加盟商对促销活动的节奏和效果感到满意；客户流失率与预期一致，在去年价格上涨后迅速恢复到历史正常水平，且同比保持稳定 [80][82] 问题8：是否考虑对俱乐部格式和黑卡服务进行其他更改 - 公司正在测试不同的俱乐部格式和设施水平，不断测试新设备并与设备制造商保持沟通；在一些俱乐部增加了红灯设备和喷雾美黑服务，部分地区反响良好，还在评估其他提升黑卡服务的设施 [86][88] 问题9：大盒子店铺的可用性以及关税对未来开店计划的影响，会员重新加入的情况 - 大盒子店铺的可用性因地区而异，一些地区有所改善，一些地区仍然紧张；公司认为随着零售行业的变化，未来会有更多二手空间可用；目前关税水平对业务没有重大影响，公司重申了开店指引，并采取措施减轻关税对设备和建设成本的影响；第一季度会员重新加入率保持在中30%的水平，虽然较去年有所下降，但基数更高 [93][95][102] 问题10：国际市场的发展情况以及黑卡定价的节奏 - 公司在西班牙和澳大利亚的俱乐部表现良好，品牌得到认可，国际市场是公司增长路线图的一部分，但目前暂未确定下一个进入的市场；公司将在经典卡价格调整周年后再考虑黑卡价格调整，目前黑卡渗透率因价格差距缩小而提升，公司会继续评估黑卡服务并定期考虑价格调整 [106][107][111]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0 59美元 低于市场预期的0 62美元 但高于去年同期的0 53美元 [1] - 季度营收为2 7666亿美元 低于市场预期1 73% 但高于去年同期的2 4802亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 三次超过营收预期 [2] 市场反应与股价表现 - 公司股价年初至今上涨2 9% 同期标普500指数下跌4 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来展望 - 下一季度市场预期每股收益为0 77美元 营收为3 3054亿美元 [7] - 当前财年市场预期每股收益为2 91美元 营收为13 1亿美元 [7] - 行业前景可能对股价产生重大影响 休闲娱乐服务行业目前在Zacks行业排名中处于后29% [8] 同业比较 - 同业公司Vail Resorts预计季度每股收益为10 10美元 同比增长5 9% 营收预计为13 1亿美元 同比增长2 3% [9]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第一季度总收入为2.767亿美元，同比增长11.5%[4][5] - 2025年第一季度总营收为2.76662亿美元，同比增长11.5%[20] - 2025年第一季度净利润为4186.7万美元，同比增长22.0%[20] - 2025年第一季度净利润为4207.9万美元，同比增长20.3%[30] - 归属于公司的净利润为4190万美元，摊薄后每股收益0.50美元，去年同期为3430万美元和0.39美元[5] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.50美元，同比增长28.2%[20] - 2025年第一季度调整后净利润为5003.0万美元，同比增长5.8%[36] - 2025年第一季度摊薄后调整后每股收益为0.59美元，同比增长11.3%[36] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA - 调整后EBITDA为1.17亿美元，较去年同期的1.063亿美元增加1070万美元[5] - 2025年第一季度调整后EBITDA为1.17005亿美元，同比增长10.1%[30] 各条业务线表现：营收 - 特许经营部门营收为1.1518亿美元，同比增长10.7%[20] - 公司自有俱乐部营收为1.33669亿美元，同比增长9.2%[20] - 设备销售营收为2781.3万美元，同比增长28.6%[20] 各条业务线表现：调整后EBITDA - 特许经营部门调整后EBITDA为8486.5万美元，同比增长11.5%[31] - 公司直营俱乐部部门调整后EBITDA为4584.9万美元，同比增长8.1%[31] - 设备部门调整后EBITDA为744.2万美元，同比增长55.1%[31] - 公司及未分配部门调整后EBITDA为-2115.1万美元[31] 运营与市场表现 - 系统同店销售额增长6.1%[1][3][5] - 系统总销售额为13亿美元，较去年同期的12亿美元增加9460万美元[5] - 季度末总会员数约为2060万人，较2024年底增加约90万人[1][3] 管理层讨论和指引 - 公司重申2025年全年预期：系统同店销售额增长5%至6%，收入增长约10%，调整后EBITDA增长约10%[9][10] - 公司预计2025年净利息支出约为8600万美元，资本支出增长约20%（此前预期为25%）[9] 现金流与资本活动 - 运营活动产生的净现金流为1.33927亿美元，同比增长49.3%[24] - 第一季度以5000万美元现金回购并注销了544,226股A类普通股[5] - 公司回购了价值5000.9万美元的A类普通股[24] 其他财务数据（现金与债务） - 截至季度末，现金及有价证券总额为5.863亿美元，其中现金及现金等价物3.439亿美元[5] - 期末现金及现金等价物为3.4391亿美元，较期初增长17.3%[22][24] - 长期债务净额为21.43718亿美元，较期初略有下降[22] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年第一季度调整后加权平均摊薄股数为8474.4万股[36] - 2025年第一季度税前调整后收入为6751.7万美元[36]

行业表现 - 2025年消费者 discretionary 行业表现分化 受通胀高企 利率上升及贸易政策不确定性影响 消费者在 discretionary 支出类别趋于谨慎 [1] - 行业面临规划挑战 主要源于关税变动对采购决策 定价策略和库存管理的影响 [1] - 休闲娱乐板块相对稳健 消费者偏好转向体验式消费 支撑健身 游戏和娱乐领域需求 [3] 财务数据 - 截至4月30日 43.3%的Zacks消费者 discretionary 行业公司(占市值60.9%)公布财报 其中53.8%盈利超预期 46.2%收入超预期 盈利同比增长4% 收入增长0.7% [2] - 2025年一季度行业盈利预计同比增0.8%(上季度增19%) 收入预计增1.1%(上季度增2.8%) [4] 重点公司业绩前瞻 Planet Fitness (PLNT) - 预计一季度收入2.807亿美元(同比增13.2%) EPS 62美分(同比增17%) 过去四季平均盈利超预期10.2% [7] - 具备盈利超预期条件(EPS预期偏差+0.71% Zacks评级3) [6] Peloton Interactive (PTON) - 预计三季度收入6.197亿美元(同比降13.7%) 每股亏损6美分(上年同期亏45美分) 过去四季两次超预期 平均偏差28.5% [9] - 本次盈利超预期概率低(EPS预期偏差0.00% Zacks评级3) [8] Xponential Fitness (XPOF) - 预计一季度收入7610万美元(同比降4.3%) EPS 15美分(同比降6.3%) 过去四季均未达预期 平均偏差-97.5% [11] - 本次盈利超预期概率低(EPS预期偏差0.00% Zacks评级5) [10] PENN Entertainment (PENN) - 预计一季度收入17亿美元(同比增5.9%) 每股亏损29美分(上年同期亏79美分) 过去四季两次超预期 平均偏差1.6% [13] - 本次盈利超预期概率低(EPS预期偏差-25.68% Zacks评级3) [12]

核心观点 - 华尔街分析师预测Planet Fitness(PLNT)季度每股收益为0.62美元 同比增长17% 营收预计达2.8069亿美元 同比增长13.2% [1] - 过去30天内共识EPS预估下调0.4% 反映分析师对初始预估的集体修正 [2] - 分析师对关键指标的预测可提供超出共识预估的额外价值 包括广告基金收入 特许经营收入等细分数据 [4] 财务预测 整体财务指标 - 季度每股收益(EPS)预估0.62美元 较去年同期增长17% [1] - 季度营收预估2.8069亿美元 较去年同期增长13.2% [1] - 同店销售增长率预估5.4% 低于去年同期的6.2% [6] 分项收入预测 - 国家广告基金收入预估2155万美元 同比增长8.9% [5] - 特许经营收入预估9364万美元 同比增长11.2% [5] - 设备部门收入预估2626万美元 同比增长21.5% [5] - 公司直营店收入预估1.3597亿美元 同比增长11.1% [6] 运营数据 门店数量 - 期末总门店数预估2747家 去年同期为2599家 [6] - 期末特许经营店预估2467家 去年同期为2341家 [7] - 期末直营店预估281家 去年同期为258家 [7] - 新开门店预估23家 去年同期为25家 [8] - 期初总门店数预估2722家 去年同期为2575家 [8] 同店销售 - 公司直营店同店销售增长率预估5.0% 低于去年同期的6.2% [7] - 特许经营店同店销售增长率预估5.4% 低于去年同期的6.3% [8] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨6.6% 同期标普500指数上涨11.5% [9] - 公司Zacks评级为3级(持有) 预计表现将与整体市场一致 [9]

股价表现 - 公司股价在过去三个月下跌10.7%，但表现优于Zacks休闲娱乐服务行业、Zacks非必需消费品板块和标普500指数 [1] - 同期表现优于同行Xponential Fitness（下跌52.2%）、OneSpaWorld（下跌20.1%）和Peloton（下跌43.6%） [4] 业务优势 - 低成本商业模式、会员计划定价策略和扩张战略推动公司在竞争市场中表现良好 [3] - 2024年推出新经济增长模式，包括降低建造成本、延长资本投资时间表和取消部分费用，旨在提升新店回报 [7] - 2025年计划从部门结构转向适合战略的运营模式，以确保持续长期增长 [7] - 2024年全球新开150家俱乐部（129家特许经营和21家自营），截至2024年底共有2,722家俱乐部，2025年计划新开160-170家 [9] 财务表现 - 2025年盈利预期在过去7天上升0.3%，同比增长预期为12.4%，第一季度预期增长17% [10] - 2024年总运营成本和费用同比增长7.4%至8.575亿美元，主要由于俱乐部运营费用和国家广告基金费用增加 [20] 估值 - 公司目前基于12个月远期市盈率交易溢价，表明股价高于行业同行 [13] - 同行Xponential Fitness和OneSpaWorld的12个月远期市盈率分别为7.85倍和14.68倍，Peloton为负20.82倍 [15] 挑战 - 全球市场面临新关税、持续通胀压力和潜在外汇风险 [16] - 国际运营使公司比国内公司更容易受到经济不确定性的影响 [17] - 材料、运输、设备和劳动力成本上升对公司及其特许经营商的盈利能力产生直接影响 [18]

投资理念与方法 - 采用基本面价值投资方法 关注长期持久性最佳且价格最合理的公司[1] - 倾向于选择具有稳定长期增长 无周期性且资产负债表稳健的公司[1] - 认为低估值倍数股票不一定便宜 反对投资者普遍存在的误解[1] Planet Fitness评级调整 - 2024年12月将Planet Fitness(PLNT)评级上调至买入[1] - 预期收入增长将加速至中等双位数(mid-teens)百分比水平[1] 估值考量因素 - 投资成功公司存在风险 可能因支付过高价格而导致损失[1] - 在某些发展空间巨大的情况下 短期价格因素的重要性会降低[1]

文章核心观点 - 自Planet Fitness上次财报发布约一个月，股价上涨约11%跑赢标普500，需探讨近期积极趋势能否延续至下次财报发布或是否会回调，还需结合最新财报分析重要催化剂，目前预估呈下降趋势，预计未来几个月股票回报与预期一致 [1][4] 股价表现 - 自上次财报发布约一个月，公司股价上涨约11%，跑赢标普500 [1] 预估变化 - 过去一个月新预估呈下降趋势，共识预估因这些变化下降5.56% [2] VGM评分 - 公司增长评分D表现不佳，动量评分F稍显落后，价值方面评分D处于该投资策略后40%，总体VGM评分为F [3] 前景展望 - 公司股票预估普遍呈下降趋势，修正幅度表明向下调整，公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与预期一致 [4]

行业表现 - 过去一年标准普尔500指数上涨17%，表现好于历史平均水平 [1] 公司概况 - Planet Fitness过去12个月股价飙升42%，但较1月底峰值下跌17% [1] 财务业绩 - 第四季度营收3.405亿美元，同比增长19.4%，同店销售额增长5.5% [2] 发展潜力 - 公司认为最终可将美国健身中心数量增至5000家，目前为2722家 [3] - 美国国内潜在市场大，14岁以上人群中仅7%是其会员 [4] - 低价月费（最低15美元）降低健身门槛，利于受益于健康热潮 [4] 运营模式 - 公司采用特许经营模式，超2700家门店中仅10%为公司自有，90%由加盟商拥有 [5] - 特许经营模式使公司轻资产运营，理论上加盟商带来的收入利润率高 [6] - 过去十年公司平均营业利润率为26.9%，长期盈利能力证明模式有效 [7] 估值情况 - 公司股票远期市盈率为31.4，估值不低，但长期持有者可能不太在意买入估值 [9][10]

文章核心观点 - Planet Fitness 2024年第四季度财报表现出色，但因2025年展望低于预期、资本支出增加等因素致股价下跌 [1][2] - 同期希尔顿、美泰、万豪等消费 discretionary 公司也公布财报，各有表现及发展预期 [15][17][19] Planet Fitness财报情况 整体业绩 - 调整后每股收益70美分，超Zacks共识预期62美分，同比增长12.9% [3] - 季度营收3.405亿美元，超共识预期3.27亿美元，同比增长19.4% [3] - 调整后EBITDA为1.308亿美元，高于去年同期的1.143亿美元 [4] 各业务板块表现 - 特许经营业务：收入同比增长11%至1.09亿美元，EBITDA为7470万美元，同比增长9.8% [5][6] - 公司自营俱乐部业务：收入达1.263亿美元，同比增长8.5%，EBITDA为4640万美元，同比增长1.8% [6][7] - 设备业务：收入达1.051亿美元，同比增长49.2%，EBITDA为2990万美元，同比增长78.3% [7] 其他财务细节 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为2.932亿美元，长期债务（扣除当期到期部分）为21.5亿美元 [8] 2024年亮点 - 全年总收入11.8亿美元，调整后EBITDA为4.877亿美元，调整后摊薄每股净收入为2.59美元 [10] 2025年展望 - 预计新设备投放130 - 140个加盟店，全系统新俱乐部开业160 - 170家 [11] - 全系统同店销售增长预计在5 - 6%，收入预计增长约10% [11] - 调整后EBITDA预计增长约10%，调整后净收入预计增长8 - 9%，调整后摊薄每股收益预计增长11 - 12% [12] - 预计净利息费用约8600万美元，资本支出预计增长约25%，折旧和摊销预计与2024年持平 [13] Zacks评级 - 目前Zacks评级为3（持有） [14] 其他消费 discretionary 公司情况 希尔顿（HLT） - 2024年第四季度财报出色，调整后收益和总收入超Zacks共识预期且同比增长 [15] - 业绩受休闲、商务和团体旅行需求推动，预计2025年旅行趋势强劲 [16] 美泰（MAT） - 2024年第四季度财报，收益超Zacks共识预期，收入未达预期，同比均增长 [17] - 2024年回购4亿美元股票，预计2025年继续增长，投资数字游戏并回购6亿美元股票 [18] 万豪（MAR） - 2024年第四季度财报，调整后收益和收入超Zacks共识预期，收入同比增长，收益同比下降 [19] - 2024年业绩受全球旅行需求和战略扩张推动，发展势头良好 [20]