文章核心观点 - 在电力公用事业股中 NorthWestern公司相比Pinnacle West公司目前为价值投资者提供了更具吸引力的选择 [1][7] 公司比较分析 - NorthWestern公司的Zacks评级为第2级买入 Pinnacle West公司的Zacks评级为第4级卖出 显示NorthWestern的盈利预测修正活动更积极 [3] - NorthWestern公司的远期市盈率为15.85 低于Pinnacle West公司的19.02 [5] - NorthWestern公司的市盈增长比率为2.31 显著低于Pinnacle West公司的8.97 [5] - NorthWestern公司的市净率为1.22 低于Pinnacle West公司的1.51 [6] 价值评估方法 - 价值类别通过关键指标识别被低估的公司 包括市盈率 市销率 收益收益率 每股现金流等 [4] - NorthWestern公司的价值评级为B级 Pinnacle West公司的价值评级为C级 [6]

公司概况 - 公司为亚利桑那州大部分地区提供零售和批发电力服务，并参与美国西部的房地产开发活动 [1] - 公司市值超过104亿美元，符合大盘股的定义，在受监管电力公用事业行业中具有规模和影响力 [1][2] 财务表现 - 第二季度每股收益为1.58美元，同比下降10.2% [5] - 第二季度总收入为14亿美元，同比增长3.8% [5] - 公司预计全年每股收益在4.40美元至4.60美元之间 [5] 股价表现 - 股价较52周高点96.50美元下跌9.7% [3] - 过去三个月股价下跌3.4%，同期纳斯达克综合指数上涨13% [3] - 年初至今股价上涨2.8%，但过去52周下跌2.4%，表现逊于纳斯达克指数同期的16.5%和24.5%涨幅 [4] - 自8月下旬以来，股价一直低于其50日和200日移动平均线，确认了看跌趋势 [4] 行业比较 - 在受监管电力公用事业领域，竞争对手Evergy, Inc. (EVRG) 表现更具韧性，其年初至今上涨19.8%，过去52周上涨19.5% [5] 分析师观点 - 华尔街14位分析师给予公司“适度买入”的共识评级 [6] - 平均目标价为96.50美元，暗示较当前价位有10.7%的潜在上涨空间 [6]

服务定位 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha平台上专注于收益投资的顶级服务[1] - 该服务专注于能提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的创收资产类别[1] - 提供为期两周的免费试用，并可查看其独家收益投资组合中的核心投资标的[1] 分析师持仓披露 - 分析师在所提及公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸[2] - 分析师可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立PNW公司的多头头寸[2]

服务定位 - 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲的投资服务 [1] - 服务提供免费两周试用期 [1] 分析师持仓披露 - 分析师当前未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立PNW公司的多头头寸 [2] 文章性质与作者信息 - 文章内容代表分析师个人观点，分析师未因撰写该文章获得除Seeking Alpha平台以外的报酬 [2] - 分析师与文章提及的任何公司均无业务关系 [2] - 文章作者包括专业投资者和个人投资者，这些作者可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [4]

分析师评级调整 - 瑞穗证券将Pinnacle West Capital Corporation评级从"跑赢大盘"下调至"中性" 目标价从102美元降至90美元 [1] - 尽管公司负荷增长约5% 但更新的预测模型显示监管滞后将削弱大部分预期增长 直至2028/2029年 [1] 公司业绩与预期 - 公司2025年第二季度业绩符合自身预期 但低于2024年同期 主要原因为天气较凉 而去年同期遭遇创纪录高温 [2] - 公司预计2025年按天气正常化调整后的摊薄后每股收益在4.40美元至4.60美元之间 [2] 市场表现与同业比较 - 公司股价年内表现落后于同业 市场共识预期预计将下调 可能对股价构成压力 因投资者关注2026年前景 [2]

行业背景 - 文章聚焦电力公用事业板块股票投资比较分析 重点关注NorthWestern和Pinnacle West两家公司[1] 投资策略框架 - 采用Zacks评级与价值风格评分相结合的策略筛选价值股 其中Zacks评级侧重盈利预测修正趋势 价值评分关注估值指标[2] 公司评级对比 - NorthWestern当前Zacks评级为买入级 反映其盈利预测修正活动表现突出 分析师展望持续改善[3] - Pinnacle West当前Zacks评级为卖出级 显示其盈利预测修正表现相对较弱[3] 估值指标分析 - NorthWestern远期市盈率为15.70倍 显著低于Pinnacle West的19.31倍[5] - NorthWestern市盈增长比率为2.29倍 大幅低于Pinnacle West的9.11倍 显示其估值与增长匹配度更优[5] - NorthWestern市净率为1.21倍 低于Pinnacle West的1.53倍 表明其市场价值与账面价值比率更具优势[6] 综合价值评估 - NorthWestern获得B级价值评分 基于多项估值指标表现优于获得C级评分的Pinnacle West[6] - 综合盈利展望和估值指标 NorthWestern被认定为当前更优质的价值投资选择[7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度每股收益为1.58美元，同比下降0.18美元，主要受天气、运营维护成本、股票发行以及养老金和非服务信贷等因素影响 [17] - 销售增长强劲，天气标准化销售额同比增长5.2%，符合4%至6%的指导范围，其中商业和工业客户销售额增长8% [18] - 客户增长率为2.4%，亚利桑那州经济表现强劲，多个城市人口增长率超过15% [19] - 公司预计全年每股收益将处于4.4至4.6美元区间的上半部分 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司通过收购94兆瓦的电力资产，增强了基荷能源供应能力 [9] - 正在开发675兆瓦的天然气发电项目以支持可靠性 [10] - 太阳能发电厂的性能表现符合预期，但峰值需求贡献率下降 [59][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚利桑那州在2025财年创造了24,000个就业岗位，企业投资超过310亿美元 [8] - 凤凰城地区的新房建设和新电表安装数量达到十多年来的最高水平 [20] - 公司服务区域内多个城市人口增长显著，如Buckeye、Goodyear等增长率超过15% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了清洁能源目标，从零碳改为到2050年实现碳中和，并取消中期目标以专注于可靠性和可负担性 [12] - 正在推进传输基础设施投资，预计传输将成为资本计划的重要组成部分 [11] - 与Transwestern Pipeline Company合作开发新管道，预计2030年投入使用，以支持天然气发电基础设施 [10][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 亚利桑那州经济增长强劲，公司对长期销售增长指导4%至6%至2027年保持信心 [20] - 公司正在密切关注销售增长和天气变化，以确保夏季服务可靠性 [23] - 管理层强调通过资本投资和融资策略支持长期增长 [22] 其他重要信息 - 公司已提交费率案例，要求年收入增加5.8亿美元，预计2026年生效 [13] - 亚利桑那州通过了HB2201法案，要求公用事业公司提交全面的野火缓解计划 [14] - 公司提出了费率设计调整机制，以确保新客户支付全部服务成本 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于天然气管道和发电机会的规模 - 公司已签约的天然气管道容量为1.5 Bcf/天，支持长期可靠性和增长，未来可能进一步扩大容量 [29][30] - 公司正在评估超过2吉瓦的发电机会，并计划在未来提供更多细节 [31] 问题: 传输投资机会的规模 - 本地传输项目的投资规模已从1.5亿至2亿美元增加到3亿至4亿美元 [36] - 公司预计未来将有更多战略性传输项目，投资规模将进一步扩大 [35][37] 问题: 费率案例和监管滞后 - 公司预计费率案例将在2026年底解决，但基于2024年测试年，仍存在监管滞后 [46] - 公司提出了公式费率调整机制，预计2027年首次调整，2028年实现全年调整 [47] 问题: 客户增长和发电需求 - 公司已有4.5吉瓦的承诺客户需求，另有近20吉瓦的非承诺队列 [50] - 新管道将为非承诺队列的客户提供发电和传输支持 [51] 问题: 分销系统投资机会 - 分销投资与客户增长直接相关，公司正在增加投资以支持增长和可靠性 [66][67] 问题: 费率案例中的争议点 - 费率案例包括标准部分、公式费率计划提案和费率设计调整，后两者是关键但可能争议较少 [69][71] 问题: 资本支出和增长机会 - 公司预计未来资本支出将增加，特别是在发电和传输领域，但尚未延长资本支出披露时间 [79][81] 问题: 管道风险分析 - 即使非承诺队列项目未实现，管道仍对现有客户和承诺队列至关重要 [90][91] - 公司已商业上确保增加管道容量的灵活性 [92] 问题: 2026年收益指导 - 公司预计将在第三季度电话会议上提供2026年收益指导 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为1.58美元 同比下降0.18美元 [15] - 天气 O&M 股票发行 养老金和OCAD非服务积分是季度同比比较的主要负面驱动因素 部分被销售增长和输电收入以及Eldorado股权投资所得收益所抵消 [15] - 天气虽然比正常天气有利 但收益不到去年第二季度的一半 2024年6月是有记录以来最热的6月 造成了大部分季度同比拖累 [16][17] - 销售增长强劲 同比增长0.08美元收益 天气正常化销售额同比增长5.2% 处于4%至6%的指导范围内 [17] - 商业和工业客户销售增长强劲 达到8% [17] - 客户增长率为2.4% [18] - O&M成本本季度和年初至今均高于去年 主要是由于四角电厂计划大修的时间安排 [20] - 重申全年每股收益指导范围为4.4至4.6美元 预计将处于该范围的上半部分 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和工业客户再次显示出强劲的销售增长 本季度达到8% 数据中心和大型制造客户持续增加 [17] - 住宅客户对销售增长有显著贡献 [17] - 非公用事业 非监管业务Eldorado投资获得收益 SAI是一家电动开关设备公司 服务于数据中心市场等 并已实现盈利 [52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚利桑那州经济背景依然强劲 持续出现强劲的迁入移民和人口增长 [18] - 根据Zonda的数据 凤凰城在2025年50个最热门的新房市场中排名前三 [18] - 根据美国人口普查局的人口估计 服务范围内的多个城市在过去五年中经历了巨大增长 Buckeye Goodyear Surprise和Coolidge的人口增长均超过15% [18] - 上半年电表安装数量与去年相似 而去年的新电表数量是十多年来的最高水平 [18] - 凤凰城的通货膨胀和失业率均低于全国平均水平 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了清洁能源目标 从零碳到2050年碳中和 并正在从临时目标过渡 以更好地反映近期对客户可靠性和可负担性的关注 [11] - 将依靠综合资源规划流程来预测正确的能源结构 并通过全源RFP流程支持可靠性 包括天然气 太阳能和存储等可调度资源 [11] - 继续投资Palo Verde发电站 已获得20年许可证延期以持续运营至2040年代 并正在采取措施为2060年代的后续许可证更新做准备 [8] - 最近签约行使了94兆瓦的买断期权 该容量先前根据售后回租合同签约 [8] - 正在开发675兆瓦的额外天然气发电以支持可靠性 [9] - 宣布与Transwestern Pipeline Company合作支持西南沙漠管道扩建项目 新管道将通过扩大从二叠纪盆地到亚利桑那州的天然气运输能力 来帮助维持全年区域能源可靠性 新管道预计于2030年2月投入服务 [9][10] - 正在评估额外的机会 为客户的利益建设FERC管辖的输电线路 [10] - 继续在输电投资方面取得进展 并有望为不断增长的客户群完成多个输电和变电站项目 [10] - 增加了对输电基础设施的投资 预计这将继续成为资本计划的重要组成部分 [10] - 专注于执行资本投资计划和融资策略 [20] - Agave和Ironwood项目已经开始建设 预计将获得税收优惠 benefits 这些关键的可靠性资源有望在2026年投入运营 [21] - 第二季度发行了8亿美元债券 以偿还2025年到期债务并支持融资策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 亚利桑那州继续经历前所未有的增长 亚利桑那州商业管理局报告2025财年创纪录的一年 预计在该州创造了24,000个工作岗位 企业承诺在亚利桑那州社区投资超过310亿美元 [7] - 亚利桑那州连续第二年获得Site Selection Magazine评选的山地区域吸引商业投资第一名 [7] - CNBC最近将亚利桑那州的基础设施评为前三名 这考虑了各州如何满足客户的电力和数据需求 [7] - TSMC宣布计划将一些计划中设施的生产时间表加速几个季度 公司正在制定加速建设时间表以满足其需求 [7] - 对当前截至2027年4%至6%的长期销售增长指导充满信心 [19] - 继续监测本地和全国的整体经济趋势 并将在未来的更新中予以考虑 [19] 其他重要信息 - 于6月13日提交了费率案例 申请内容包括10.7%的股权回报率 1%的公允价值增量回报率 52.4%的股权层以及12个月的测试年后计划 [12] - 请求增加5.8亿美元的年收入 费率将于2026年生效 [12] - 已发布程序时间表 显示听证会于5月举行 最终公开会议投票于2026年10月举行 [12] - 费率案例支持能源基础设施投资 以确保所有客户继续获得他们依赖的可靠性 并在所有天气条件下增加弹性 [12] - 专注于投资保护电网免受极端天气影响 并投资于植被管理 预测性维护以及野火早期检测和缓解工具等项目 [13] - HB2201 该州的野火缓解法案 获得了亚利桑那州立法机构的两党支持 并最近被Hobbs州长签署成为法律 [13] - 专注于减少监管滞后 控制成本 并尽可能保持客户低费率 [13] - 提出了公式费率调整机制 以改善审慎和必要成本的及时回收 同时平滑客户账单影响 [13] - 还提议调整现有费率设计 以确保新的大客户支付其全部服务成本 而不会将成本转移给其他客户 [13][67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与ET管道公告的扩展机会 - 该管道是一个关键的战略承诺 旨在创造长期可靠的天然气供应 这是建设发电和输电以支持该州未来增长的基础 [27] - 管道项目规模大 直径为42英寸 设计容量为每天15亿立方英尺 APS是锚定托运人 [27] - 合同容量支持多年的可靠性和增长 并有能力根据需要从管道采购更多容量 以服务已承诺队列并开始处理未承诺队列 [27] - 年度RFP流程旨在实现两个目标 确保现有天然气资源的长期容量 以及征求新天然气发电的市场意见 管道将是其中的关键要素 [28] - APS在新天然气发电方面拥有强大的所有权机会 此次RFP和采购工作的总结果可能轻松超过2吉瓦 [29] 问题: 关于输电机会的规模以及长期资本支出披露 - 随着发电组合的持续增长 输电组合预计也将持续增长 [32] - 输电关键原因包括连接新发电与客户需求 扩大现有系统的容量和弹性 以及大型区域输电投资的机会 [33][34] - 当前本地核心输电项目的运行率在3亿至4亿美元范围内 高于不到五年前的1.5亿至2亿美元 [35] - 2025年至2027年披露的数字是去年战略输电计划中概述的一些战略输电项目的开始 这些项目具有较长的交付周期且不规律 [35][36] - 输电投资潜力预计将在十年末加速 [37] 问题: 关于费率案例通过后的监管滞后预期 - 2026年后费率案例结论基于2024年测试年 因此新费率生效首日仍意味着显著的监管滞后 [45] - 根据拟议的管理计划 首次基于更新成本提交公式费率调整的能力将在2027年 预计申请于2027年7月31日前提交 新公式费率调整于9月1日生效 [46] - 2028年可能是这些更新成本的第一个完整年度 之后进行年度调整 [46] 问题: 关于西南沙漠管道解锁的容量规模 - 有接近4.5吉瓦的已承诺超高负载系数客户需求 主要由数据中心和大型制造如TSMC组成 [49] - 还有接近20吉瓦的未承诺队列表达了严肃兴趣 [49] - 管道是确保长期可靠性的关键第一步 然后获得 clarity 以承诺和服务该未承诺队列 [49] - 管道将用于确保已承诺客户的长期可靠性 但很大一部分将用于允许开始承诺未承诺队列中的项目 [50] 问题: Eldorado收益是否包含在指导中 - Eldorado是非公用事业 非监管业务 是能源基础设施和社区项目的一些遗留投资 [52] - SAI是一家电动开关设备公司 服务于数据中心市场等 并在过去一年实现盈利 [52] - 由于投资盈利能力的增加 确认了一些收益 这是按权益法核算的少数投资 不是核心业务的一部分 也不是预算时计划的内容 [53] - 虽然今年带来了一些顺风 并有助于对处于指导范围上半部分充满信心 但不是长期关注的核心基础设施投资 [54] 问题: 太阳能发电厂性能下降的原因 - 太阳能性能下降指的是峰值价值或峰值需求 反映了安装的太阳能越多 用于服务峰值需求的容量就越少 这符合资源规划假设和预期 [57] - 不是限电 太阳能设施表现良好且符合预期 [58] 问题: 配电方面的上行机会 - 配电与增长直接相关 持续强劲增长对配电系统的持续投资造成压力 [63] - 配电投资水平不断增长 与客户增长相称 本季度客户增量是过去两年中最高的 [64] - 配电还包括弹性投资 包括新技术以在配电网创建更大的可见性和自动化 更换旧电路 增加冗余以及建设新电路和变压器以跟上增长 [64] - 作为中型公用事业公司 服务区域面积在同行中排名第五 意味着庞大的配电系统 存在大量投资机会以确保持续可靠的服务 [65] 问题: 费率案例中可能更具争议性的方面 - 费率案例包括三个关键部分 标准部分寻求弥补收入不足 提议向公式费率计划过渡 以及调整费率设计以确保新的大客户支付其全部服务成本而不转移成本给其他客户类别 [66][67] - 后两个部分超出了标准费率案例申请的范围 虽然并非所有人都同意细节 但结合了去年研讨会的大量反馈 并且对于确保现有客户基础的可负担性至关重要 [67] - 没有哪个方面显得过于 contentious 但有两个关键部分超出了标准 [68] 问题: 委员会是否会分开批准这三个部分 - 虽然任何事情都可能 但这不是处理此案例的最有效方式 预计将通过标准听证流程处理 让所有利益相关者有机会通过正式听证会提供证据和证词来辩论和支持所有三个要素 [70] 问题: rate base CAGR 拐点及量化时机 - 客户增长和资本支出的长期前景是关键 新的更大发电投资和大型区域输电项目是新时代的特征 [76] - 费率案例和公式费率是一个重要里程碑 提供了在所有资本上公平竞争环境的机会 因为不同资产类型的成本回收非常一致 [77] - 尚未决定延长资本支出披露 但预计在第三季度照常推进 随着战略输电项目的开发以及管道解锁的发电机会 未来将提供更多信息 [77][78] 问题: 大客户管道的量化 - 有约4.5吉瓦的已承诺客户 属于超高负载系数客户或重要大型商业客户 主要由数据中心和大型制造组成 [79] - 还有近20吉瓦的客户请求在未承诺队列中 [79] - 管道是关键的基础设施承诺 现在已确保 将能够开始与这些客户合作 并将其需求与新的发电或输电项目联系起来 [80] 问题: 如果未承诺增长项目未实现 股东和费率支付者的风险 - 即使没有未承诺队列 该管道对于确保长期可靠性以及为现有客户和已承诺服务的客户提供最经济实惠的资源仍然是必要的 [87] - 因此 该管道很容易被证明是审慎和必要的 以支持当前和长期的可靠性 [87] 问题: 是否有合同权利在需要时扩展容量 - 已在商业上确保了灵活增加容量采购的能力 [89] 问题: 2026年收益指导的提供时间 - 在费率案例中 鉴于其结论的时间 通常不会提供收益指导 [95] - 但现在有了程序时间表 预计听证会在第四季度举行 因此明年大部分时间将照常进行 [95] - 预计能够在第三季度电话会议中提供2026年的收益指导 [96]

核心财务表现 - 公司第二季度每股收益为1.58美元 与市场预期一致 但低于去年同期的1.76美元 [1][8] - 季度总收入达13.6亿美元 超出市场预期7.5% 同比增长3.8% [2][8] - 营业利润为3.076亿美元 同比下降1.9% [3] 运营成本与支出 - 总运营成本达10.5亿美元 同比增长6.1% 主要受燃料采购成本、运维费用及折旧摊销增加影响 [3] - 利息支出为1.135亿美元 同比上升4.2% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2025年6月30日 现金及等价物为1880万美元 较2024年底增长390% [4] - 长期债务达85.1亿美元 较2024年底增加5.6% [4] - 2025上半年经营活动净现金流为6.633亿美元 同比提升23.5% [4] 未来规划与指引 - 维持2025年全年每股收益指引4.40-4.60美元 市场预期中值为4.53美元 [5] - 计划在2025-2027年间投入76亿美元资本开支以强化运营 [5][8] - 预计2025年零售客户数量增长1.5-2.5% [5] 同业动态 - Sempra能源预计第二季度每股收益0.83美元 2025年收入预期158.6亿美元 同比增长20.3% [9] - Evergy预计第二季度每股收益0.77美元 2025年收入预期59.6亿美元 同比增长1.9% [10] - Alliant能源预计第二季度每股收益0.62美元 季度收入预期9.874亿美元 同比增长10.5% [10][11]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为1.76亿美元，较2024年第二季度的1.58亿美元增长[6] - 2025年第二季度电力运营收入为13.59亿美元，较2024年同期的13.09亿美元增加了5000万美元，增幅为3.8%[71] - 2025年上半年电力销售总量为17225 GWh，较2024年上半年的16606 GWh增加了618 GWh，增幅为3.7%[71] 用户数据 - 2025年零售客户增长预计为1.5%至2.5%[9] - 2025年上半年零售客户总数为1428060，较2024年同期的1394048增加了34011，增幅为2.4%[71] - 2025年第二季度零售销售（天气标准化）为8394 GWh，较2024年同期的7975 GWh增加了418 GWh，增幅为5.2%[71] 未来展望 - 2025年每股收益（EPS）指导范围为4.40至4.60美元[8] - 预计2025年调整后的毛利为31.3亿至31.9亿美元[8] - 2025年计划的运营收入预计在52.2亿至53.2亿美元之间[66] 新产品和新技术研发 - 2025年可再生能源和需求侧管理项目的调整后毛利预计在31.3亿至31.9亿美元之间[66] - 2025年SRB项目包括Sundance扩展（90 MW，2026年投入服务）和Ironwood太阳能（168 MW，2026年投入服务）[42] 市场扩张和并购 - 2024至2027年资本支出计划总额为96.6亿美元，主要用于发电、输电和配电[12] - 预计2025年将有多个传输扩展项目，推动资本投资增加[44] 负面信息 - 2025年第二季度核能发电量为2139 GWh，较2024年同期的2192 GWh减少了53 GWh，降幅为2.4%[73] - 2025年第二季度可再生能源发电量为295 GWh，较2024年同期的354 GWh减少了59 GWh，降幅为16.7%[73] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年有效税率预计为13.25%至13.75%[8] - 授权的股本回报率(ROE)为10.70%，长期债务占资本结构的47.65%[33]