财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额为15亿美元，调整后EBITDA为2.638亿美元，净销售额较上年下降0.7%，其中近期收购的Peter Pan、Almark和Henningsen带来310个基点的收益 [28] - 上半年运营现金流强劲，达1.62亿美元，其中BellRing贡献7400万美元；第二季度末净杠杆率约为6.2倍（不包括BellRing股权价值） [37] - 发布下半年调整后EBITDA指引为5.9 - 6.2亿美元，对第四季度略有偏向，该指引包含比年初更高的成本通胀假设 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Post Consumer Brands - 净销售额和销量分别下降5.5%和11.6%，Peter Pan对净销售额和销量增长率分别贡献约340和400个基点；麦片业务下滑主要因上年同期疫情囤货影响，以及主动退出低利润业务和品类疲软 [29] - Pebbles、Grape Nuts和Honeycomb实现同比销售增长；平均净定价提高7.8%，受产品组合有利和上年促销产品高销量影响 [30] - 调整后EBITDA增长0.8%，受麦片销量下降、运费通胀和新冠相关劳动力制造成本上升的压力 [31] Weetabix - 净销售额与上年持平，平均净定价提高1.6%，但销量下降8.5%，受上年疫情囤货、销售提前和即饮产品消费减少影响 [31] - 调整后EBITDA下降3.1%，英镑兑美元汇率走强带来约710个基点的顺风 [31] 食品服务业务 - 净销售额和销量分别下降2.4%和11.1%，收购Henningsen和Almark分别带来750和330个基点的收益；整体仍受疫情影响，3月有同比和环比销量增长，但仍低于疫情前水平 [32] - 调整后EBITDA下降25%至4120万美元，受农产品投入成本与定价时间差、销量减少、产品组合不利、运费和制造成本上升等因素影响 [33] 冷藏零售业务 - 净销售额增长0.8%，得益于配菜产品组合有利和平均净售价提高；销量下降1.7%，因退出低利润业务和上年疫情囤货影响；Bob Evans品牌配菜销量与上年基本持平 [34] - 调整后EBITDA下降11.6%至4250万美元，受SAL和农产品投入成本及配菜制造成本上升影响 [35] BellRing - 净销售额增长9.6%，调整后EBITDA下降2.8%；Premier Protein销售增长8%，Dymatize净销售额增长28.8%，调整后EBITDA下降因预期投入成本、运费和促销活动增加 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国谷物类别仍高于2019年水平，Post品牌产品表现良好，但价值产品有疲软迹象，整体份额保持在19.5% [9][10] - 食品服务业务按销量计算目前约为2019年的80%，恢复到疫情前销量需快餐和全服务餐厅趋势持续，以及教育、办公和医院食堂、商务旅行三个渠道恢复 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计通过收入管理和持续成本降低来维持利润和利润率水平，应对通胀问题 [10] - 加速蛋白质和零食产品的分销，推进更基础的创新 [11] - 积极审查高ROIC收购机会，M&A管道显著扩大，关注各业务板块机会 [12][22] - 计划推出SPAC，因SEC对SPAC市场权证会计处理提出担忧，需时间明确处理方式后再推进 [23][24] - 谷物类别需不断创新以保持竞争力，应对市场变化和竞争 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀和天气事件等逆风，本季度表现稳健；预计通胀在可预见未来仍将是问题 [8][10] - 食品服务团队展现出韧性，预计到2022财年持续恢复，在年内达到疫情前盈利水平 [13][17] - 对BellRing的Q2结果和前景满意，尽管投入成本通胀持续上升 [20] - 预计下半年随着销量加速，食品服务业务将持续恢复；认为家庭外消费将向疫情前模式转变 [44][46] - 预计谷物类别将略高于疫情前水平并持续一段时间，公司需不断创新以保持竞争力 [55][56] 其他重要信息 - 8th Avenue宣布以9500万美元收购Ronzoni，预计完全协同后调整后EBITDA超过1500万美元 [21] - 本季度积极回购Post股票，购买160万股，平均价格为每股98.27美元；年初至今购买330万股，平均价格为每股95.76美元，剩余回购授权为3.336亿美元 [38] - 本季度发行180万美元本金、2031年9月到期、利率4.5%的高级票据，所得款项用于赎回2026年8月到期、利率5%的高级票据，债券到期期限延长至2031年，首次到期时间为2027年 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 食品服务业务销售情况及后续走势 - 公司预计下半年随着销量加速，食品服务业务将持续恢复；由于价格传导模式，不应过于关注销售金额，而应考虑通胀影响 [44] 问题2: 家庭消费和食品服务渠道趋势能否共存及后续发展 - 公司认为两者难以长期共存，除非总卡路里消费显著增加；目前处于比较困难的可比时期，噪音较大，预计未来家庭外消费将向疫情前模式转变 [46] 问题3: 食品服务业务对公司业绩影响 - 公司认为目前处于食品服务业务低谷，后续增长将抵消零售渠道可能出现的疲软 [47] 问题4: 谷物类别长期增长及竞争情况 - 公司预计谷物类别将略高于疫情前水平并持续一段时间；公司需不断创新，包括产品类型和拓展品类，以保持和扩大竞争优势 [55][56] 问题5: 谷物类别是否变为放纵型类别及竞争策略 - 公司承认预甜谷物细分市场竞争加剧，但认为这也为其他细分市场带来机会，公司将持续寻找和执行机会 [58][59] 问题6: 食品服务业务目前恢复水平及盈利能力情况 - 80%的恢复水平是期末数据；盈利能力受高利润率类别恢复速度、价格传导模式和劳动力情况影响 [66][67][68] 问题7: 零售和食品服务业务库存情况 - 零售库存有所下降，第一季度库存过高，目前正在消化；食品服务业务库存则在增加 [69] 问题8: 业务近期成本逆风及未来利润率情况 - 通胀现象较为普遍，目前处于通胀/拐点，成本会有时间压力，但不会对业务利润率造成永久性结构变化 [77] 问题9: 认为有潜力扩大规模的业务及收购重点 - 指的是Weetabix业务，公司尚未找到合适收购项目；目前各业务板块都在关注收购机会，并非仅聚焦该业务 [78] 问题10: 下半年业务最大变量及可控执行重点 - 不可控因素主要是业务重新开放的速度和零售购买模式的不确定性；可控因素中，除需求创造外，供应链执行是重点，目前面临成本通胀、劳动力成本上升和工人短缺问题 [85][86] 问题11: 商品价格上涨时各业务定价速度及消费者业务定价能力和收入管理机会 - 公司认为价格水平不如价格曲线形状重要，会采用组合管理和持续成本降低等常规策略，但不具体讨论定价决策 [92][93] 问题12: 各部门劳动力限制情况及刺激政策结束后劳动力和生产水平变化，是否考虑自动化 - 公司预计9月部分失业救济到期后劳动力情况会有所缓解；认为部分问题是暂时的，系统性问题可通过自动化提高生产力解决；劳动力问题在中西部和南部的制造工厂较为普遍 [95][97] 问题13: 美国谷物业务销量下降但盈利能力稳定的原因及未来利润率变化 - 主要是产品组合因素，传统Post品牌业务表现强劲，价值产品组合疲软；预计谷物业务利润率不会有结构性变化，但年末可能有时间压力，公司已在指引中考虑 [104][105] 问题14: 谷物业务价值层级面临挑战的原因及是否会恢复正常 - 公司认为可能是供应问题而非需求问题，随着供应链恢复正常，价值层级可能会恢复到疫情前水平，但也不排除消费者购买升级是暂时现象 [107][108]

子公司BellRing相关情况 - 2019年10月21日，公司子公司BellRing完成首次公开募股，发行3940万股A类普通股，净收益5.244亿美元，公司持有BellRing LLC 71.2%的非投票成员单位和1股B类普通股[138] - 2021年3月31日和2020年9月30日，公司及其关联方拥有BellRing LLC 71.2%的单位，BellRing及其子公司的净收入和净资产合并在公司财务报表中，其余28.8%分配给非控股权益[139] - 2021年上半年，BellRing偿还其定期贷款46.3百万美元本金，在循环信贷安排下借款20.0百万美元，偿还循环信贷安排下50.0百万美元本金[189][193] - BellRing修订信贷协议，降低利率利差100个基点，降低欧元美元利率下限至0.75%，支付1.5百万美元债务再融资费用[193] - BellRing信贷协议要求维持总净杠杆比率不超过6.00:1.00，截至2021年3月31日未超过该阈值[205] - 2020年BellRing Brands, Inc.的首次公开募股净收益为5.244亿美元[202] 公司融资与借款情况 - 2020财年3月，公司提取5亿美元的7.5亿美元循环信贷额度和BellRing的6500万美元循环信贷额度以增强流动性，两笔借款均在2020财年末前偿还[144] - 2021年上半年，公司发行1800.0百万美元本金的4.50%优先票据，偿还1697.3百万美元本金的5.00%优先票据并支付74.3百万美元溢价[189] - 2021年上半年，公司回购330万股普通股，平均股价95.78美元/股，总成本315.3百万美元，包括经纪佣金[189] - 公司发行4.50%高级票据，所得款项18亿美元[201] - 公司发行4.625%高级票据，所得款项12.5亿美元[202] 公司收购情况 - 2021财年和2020财年，公司完成多项收购，包括2020年7月1日收购Henningsen Foods，2021年1月25日收购Peter Pan nut butter品牌，2021年2月1日收购Almark Foods业务及相关资产[140][141] 公司整体财务关键指标变化 - 截至2021年3月31日的三个月，净销售额为14.833亿美元，较上年同期减少1090万美元，降幅1%；六个月净销售额为29.413亿美元，较上年同期减少970万美元[145][147][148] - 截至2021年3月31日的三个月，营业利润为1.451亿美元，较上年同期减少840万美元，降幅5%；六个月营业利润为3.114亿美元，较上年同期减少3810万美元，降幅11%[145][149][150] - 截至2021年3月31日的三个月，净利息支出为9480万美元，较上年同期增加80万美元，增幅1%；六个月净利息支出为1.914亿美元，较上年同期减少550万美元，降幅3%[145][152][153] - 截至2021年3月31日，公司总未偿债务的三个月加权平均利率从2020年3月31日的5.4%降至5.2%，六个月加权平均利率从2020年3月31日的5.5%降至5.2%[152][154] - 截至2021年3月31日的三个月和六个月，公司因偿还5.00%高级票据本金余额以及BellRing修订信贷协议，确认损失9470万美元，包括债务溢价和再融资费用7580万美元以及债务发行成本注销1890万美元[156] - 截至2021年3月31日的三个月，净收益为1.099亿美元，较上年同期增加3.013亿美元，增幅157%；六个月净收益为1.911亿美元，较上年同期增加2.833亿美元，增幅307%[145] - 2020财年第一季度，公司因偿还高级票据及修订信贷协议确认净亏损6000万美元，包括4980万美元债务溢价和1020万美元债务发行成本及递延融资费用注销[157] - 2020财年上半年，公司因偿还贷款、高级票据及修订信贷协议确认净亏损7290万美元，包括4980万美元债务溢价和2310万美元债务发行成本及递延融资费用注销[158] - 2021财年第一季度和上半年，公司利率互换未指定为套期工具的按市值计价调整分别确认净收益1.856亿美元和2.272亿美元[159] - 2020财年第一季度和上半年，公司利率互换未指定为套期工具的按市值计价调整分别确认净亏损2.246亿美元和1.632亿美元[160] - 2021财年第一季度和上半年，公司有效所得税税率分别为20.0%和19.6%；2020财年同期分别为21.2%和21.7%[161] - 2021年第一季度一般企业费用及其他减少3760万美元，降幅71%[185] - 2021年上半年一般企业费用及其他减少5120万美元，降幅64%[186] - 2021年3月31日结束的三个月，重组和设施关闭成本总计0.8百万美元，较2020年的0.5百万美元减少0.3百万美元；六个月总计5.8百万美元，较2020年的1.0百万美元减少4.8百万美元[187] - 2021年上半年，经营活动提供现金162.3百万美元，较2020年的89.0百万美元增加73.3百万美元；投资活动使用现金256.5百万美元，2020年为62.4百万美元；融资活动使用现金362.7百万美元，2020年提供现金115.9百万美元[192] - 2021年上半年投资活动现金使用主要因收购Peter Pan和Almark支付153.7百万美元、资本支出99.4百万美元和投资合伙企业支付17.1百万美元[199] - 2020年上半年投资活动现金使用主要因资本支出115.7百万美元，部分被终止448.7百万美元名义价值交叉货币互换收到的52.7百万美元收益抵消[200] - 公司信贷协议要求在特定条件下遵守担保净杠杆比率不超过4.25:1.00的财务契约，截至2021年3月31日无需遵守[203] Post Consumer Brands部门数据关键指标变化 - 2021年第一季度和上半年，Post Consumer Brands部门净销售额分别下降2800万美元（6%）和2420万美元（3%），排除收购影响后分别下降4540万美元（9%）和4160万美元（4%）[164][165] - 2021年第一季度和上半年，Post Consumer Brands部门利润分别下降60万美元（1%）和1070万美元（6%），排除收购影响后分别下降410万美元（4%）和1420万美元（8%）[164][167] - 2021年3月31日止三个月，Post Consumer Brands部门净销售额4.799亿美元，较上年同期减少2800万美元，降幅6%；排除收购影响，净销售额减少4540万美元，降幅9%[164] - 2021年3月31日止六个月，Post Consumer Brands部门净销售额9.249亿美元，较上年同期减少2420万美元，降幅3%；排除收购影响，净销售额减少4160万美元，降幅4%[165] - 2021年3月31日止三个月，Post Consumer Brands部门利润9180万美元，较上年同期减少60万美元，降幅1%；排除收购影响，利润减少410万美元，降幅4%[166] - 2021年3月31日止六个月，Post Consumer Brands部门利润1.623亿美元，较上年同期减少1070万美元，降幅6%；排除收购影响，利润减少1420万美元，降幅8%[167] Weetabix部门数据关键指标变化 - 2021年第一季度，Weetabix部门净销售额持平，排除外汇影响下降约7%；上半年净销售额增长1200万美元（6%），排除外汇影响增长100万美元[168][169] - 2021年第一季度，Weetabix部门利润下降210万美元（8%）；上半年利润增长230万美元（4%）[170][171] - 截至2021年3月31日的六个月，维他麦（Weetabix）部门净销售额增加1200万美元，即6%，主要受有利汇率推动；剔除该影响，净销售额增加100万美元[168][169] - 截至2021年3月31日的三个月，维他麦部门利润减少210万美元，即8%，主要因销量降低；六个月利润增加230万美元，即4%，受有利汇率和更高平均净售价推动[168][170][171] - 截至2021年3月31日的三个月，维他麦部门若剔除有利汇率影响，净销售额因销量降低9%而下降约7%[168] - 截至2021年3月31日的六个月，维他麦部门销量因即食谷物产品购买量下降和即食产品消费减少而降低1%[169] Foodservice部门数据关键指标变化 - 2021年第一季度和上半年，Foodservice部门净销售额分别下降920万美元（2%）和7530万美元（9%），排除收购影响第一季度下降2360万美元（6%）；利润分别下降1500万美元（63%）和5120万美元（72%）[172] - 食品服务部门2021年第一季度净销售额下降7530万美元，降幅9%；上半年下降8970万美元（剔除收购影响），降幅11%，主要因销量下降17%[173] - 食品服务部门2021年第一季度利润下降1500万美元，降幅63%；上半年下降5120万美元，降幅72%，主要受疫情、原材料成本上升等影响[174][175] - 截至2021年3月31日的三个月，餐饮服务（Foodservice）部门净销售额减少920万美元，即2%；六个月减少7530万美元，即9%，主要因销量降低[172][173] - 截至2021年3月31日的三个月，餐饮服务部门利润减少1500万美元，即63%；六个月减少5120万美元，即72%，主要受疫情负面影响[172][174][175] - 截至2021年3月31日的三个月，餐饮服务部门若剔除收购影响，净销售额因销量降低13%而下降6%[172] - 截至2021年3月31日的六个月，餐饮服务部门若剔除收购影响，净销售额因销量降低17%而下降11%[173] - 食品服务部门蛋品销售额下降7520万美元，降幅11%；配菜销售额下降2540万美元，降幅27%；香肠销售额下降50万美元，降幅5%；其他产品销售额增加1140万美元，增幅118%[173] 冷藏零售部门数据关键指标变化 - 冷藏零售部门2021年第一季度净销售额增加190万美元，增幅1%；上半年增加1510万美元，增幅3%[176][177] - 冷藏零售部门2021年第一季度利润下降600万美元，降幅20%；上半年增加170万美元，增幅3%[176][179] - 截至2021年3月31日的三个月，冷藏零售（Refrigerated Retail）部门净销售额增加190万美元，即1%；六个月增加1510万美元，即3%，主要因平均净售价提高[176][177] - 截至2021年3月31日的三个月，冷藏零售部门利润减少600万美元，即20%；六个月增加170万美元，即3%[176][178][179] - 冷藏零售部门配菜销售额第一季度增加310万美元，增幅3%，上半年增加2770万美元，增幅14%；香肠销售额第一季度增加230万美元，增幅6%，上半年增加160万美元，增幅2%[176][177] BellRing Brands部门数据关键指标变化 - 2021年第一季度净销售额为2.821亿美元，同比增加2460万美元，增幅10%；上半年净销售额为5.645亿美元，同比增加6300万美元，增幅13%[180][181] - 2021年第一季度部门利润为1560万美元，同比减少1950万美元，降幅56%；上半年部门利润为6340万美元，同比减少2100万美元，降幅25%[180][182][183] - 2021年第一季度Premier Protein产品销售额增加1770万美元，增幅8%，销量增长7%；上半年销售额增加5310万美元，增幅13%，销量增长14%[180][181] - 2021年第一季度Dymatize产品销售额增加800万美元，增幅29%，销量增长10%；上半年销售额增加1240万美元，增幅23%，销量增长10%[180][181] - 2021年第一季度其他产品销售额减少110万美元；上半年减少250万美元[180][181]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 __________________ FORM 10-Q __________________ ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File Number: 1-35305 Post Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in i ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额为15亿美元，调整后EBITDA为2.844亿美元 [27] - 第一季度运营现金流为1.145亿美元，其中Bellring贡献2300万美元 [39] - 第一季度末净杠杆率约为5.7倍 [39] - 第一季度回购170万股，平均价格为每股93.43美元；1月1日至2月3日，额外收购约80万股，价格为每股97.48美元；2月2日，获得董事会授权最高4亿美元的股票回购 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 Post Consumer Brands - 净销售额增长1%，销量持平，平均净定价因有利组合而改善 [28] - 传统Post品牌谷物食品销售额总计增长9%，部分被自有品牌、政府业务、授权品牌和Malt - O - Meal袋装谷物食品的下滑所抵消 [28] - 调整后EBITDA同比增长3.6%，但受到制造效率低下、原材料和运费通胀以及COVID相关费用的影响 [29] Weetabix - 净销售额同比增长11.8%，销量增长8.3%，平均净定价增长0.7% [30] - 出口增长部分受脱欧前发货加速推动，英镑兑美元汇率走强带来约280个基点的顺风 [31] - 调整后EBITDA增长16.9% [31] 食品服务业务 - 净销售额和销量分别下降16%和20%，收购Henningsen Foods有轻微积极影响，参与政府食品计划使销量受益约370个基点 [32] - 调整后EBITDA下降46.3%至4040万美元，主要由于销量减少、定价和组合不利，以及鸡蛋业务面临商品成本与合同定价时间差的问题 [35] 冷藏零售业务 - 净销售额和销量分别增长5.3%和1.1%，配菜销量增长13%，部分被鸡蛋、奶酪和香肠销量下降所抵消 [36] - 净定价因有利组合、配菜提价和品牌奶酪定价提高而改善 [36] - 调整后EBITDA同比增长18.3%，但受到配菜制造成本、运费通胀和销售投入成本上升的抵消 [37] BellRing - 净销售额增长15.7%，调整后EBITDA增长3.6% [37] - Premier protein销售额增长17.4%，Dymatize净销售额增长16.2%，均受分销渠道拓展推动 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品服务业务需求与COVID限制程度高度相关，第一季度后期限制收紧，需求下降并持续到1月，预计全面恢复可能要到2021财年 [33][34] - 商品成本大幅上涨，公司的价格传导模式可覆盖成本增加，但成本变化与价格变化之间存在滞后 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在资本配置上较为积极，第一季度和第二季度积极回购股票，并完成两项小规模收购，预计具有高度增值性 [20] - 寻求更根本的谷物品类创新，Premier protein谷物食品和零食产品的推出取得初步成功 [11] - Weetabix有令人感兴趣的创新产品管线待推出 [12] - 8th Avenue有望更积极地增加投资组合 [15] - 公司认为在食品服务业务需求恢复时，供应链学习经验可能带来成本改善，但客户结构变化可能影响定价，最终平衡情况尚难预测 [45][46] - 公司在进行并购决策时遵循层级原则，目前内部股票回购更具吸引力，但也有外部并购机会，倾向于选择能产生运营协同效应的项目 [48][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计EBITDA在第二季度下降，下半年加速增长，对各渠道需求恢复有信心，但认为商务旅行恢复可能滞后 [7][19] - 公司预计实现上半年目标，并在公布第二季度业绩时提供下半年具体指引 [21][25] - 公司认为疫苗推出越有效快速，业务改善越显著，虽谷物价格上涨超短期预期，但规划有足够保守性以应对短期波动 [23][24] 其他重要信息 - 美国谷物业务受供应限制影响，11月和12月因COVID缺勤，Battle Creek工厂一座建筑临时停产，导致Grape - Nuts短缺，预计第一季度损失收入约1000万美元，调整后EBITDA约600万美元，库存水平预计在早春恢复 [8][9] - 公司各业务供应链从COVID经历中学习并改进，有望提升供应链有效性和效率 [10] - 公司与Hungry Planet达成分销协议，并进行适度股权投资，以获得植物蛋白产品供应，满足零售和食品服务业务需求 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 食品服务业务需求恢复后利润率是否会有结构性变化 - 公司认为供应链学习经验会改善成本，但需求端客户结构变化可能影响定价，最终平衡情况尚难预测 [45][46] 问题2: 公司股票回购是因难寻其他资本用途还是自身股票回报高 - 公司决策遵循层级原则，当前内部股票回购倍数更具吸引力，但不意味着没有外部机会，只是倍数存在差异，推进大型并购可能需更有创意的解决方案 [48] 问题3: 公司内部市场分析、创意和细分市场的共享如何变化 - 公司组织架构类似中心辐射型，前期需了解各业务，现在进入寻找合作机会阶段，品牌跨业务合作是积极趋势 [55][56] 问题4: 2021年下半年及以后COVID相关费用是临时还是永久性的 - 本季度约500万美元相关费用中，约一半与劳动力相关，预计正常时期会消失；另一半与PP&E或清洁成本相关，可能是永久性的 [58] 问题5: 近期收购的“高度增值”含义及并购管道情况 - “高度增值”指收购价格低于公司倍数，包含购买价格、协同效应和税收优惠；并购机会数量增加，倾向选择能产生运营协同效应的项目 [64][65] 问题6: 食品服务业务各渠道恢复情况及鸡蛋价格和利润率情况 - 全服务餐厅和快餐餐厅预计随疫苗部署和限制解除较快恢复；教育渠道占比约10%，取决于学生返校情况；旅行和住宿渠道占比10%，受长期结构性影响较大 [70] - 公司对整体利润率估计有信心，但Q2可能波动较大，Q3和Q4有望趋于稳定；鸡蛋合同按季度重新定价，价格通常在春季因复活节上涨 [72][73] 问题7: 配菜业务供应链问题是否解决，冷藏链零售和食品服务业务是否为独立业务，是否被合理估值及解锁价值的策略 - 配菜业务仍面临劳动力短缺问题，需继续应对；冷藏链零售和食品服务业务是独立业务，共享运输和仓储网络，制造功能正与各业务更紧密结合 [78][81] - 公司不公开讨论具体价值，一直在探索解锁价值的想法，但实施存在挑战 [82] 问题8: 零售业务成本通胀、套期保值及定价情况，以及债务杠杆率超过6x是否有担忧 - 谷物业务今年大部分时间有成本覆盖，通胀影响主要在2022财年的定价、贸易和成本降低方面；冷藏业务通过类似方式保护利润率，香肠业务较难套期保值；乳制品业务也有通胀，将通过定价和成本降低保护利润率 [87] - 公司区分杠杆和流动性，目前杠杆率上升是因食品服务业务疲软，随着EBITDA增长，杠杆率将自然下降，虽会积极管理和监控，但目前不构成重大担忧 [89] 问题9: 上半年指引的保守程度及潜在关注点，以及收购Hungry Planet的情况 - 上半年业绩环比下降原因包括Bellring业务季度节奏、食品服务业务受COVID限制影响以及商品价格波动，但公司规划有足够保守性，对下半年加速增长有信心 [94] - 收购Hungry Planet一是为获得植物蛋白产品分销权，满足零售和食品服务业务需求；二是进行适度股权投资，有增加持股的选择权 [96] 问题10: 公司未来战略是否围绕蛋白质主题，以及谷物业务下半年竞争动态和执行策略 - 公司更具机会主义，会追求能增强实力或弥补弱点且价格合理的机会，小笔创业投资是为学习技能 [103] - 公司关注与上半年业绩对比，认为疫情后品类长期增长率可能为正，这对创新和产能管理有影响 [106] 问题11: 自有品牌谷物业务在疫情后的前景及对其他业务的影响，以及谷物品类竞争动态 - 自有品牌表现不如预期可能有供应端因素，正常趋势有望恢复，公司仍有兴趣发展该业务，但会避免参与边缘业务 [113][114] - 公司未回答谷物品类竞争动态问题 [116]

财务数据和关键指标变化 - 全年销售持平，EBITDA下降5.8%，体现业务韧性 [7] - 第四季度调整后EBITDA为2.748亿美元，合并净销售额为14亿美元 [20] - 全年运营现金流为6.26亿美元，扣除资本支出后自由现金流为3.91亿美元 [27] - 截至9月30日，Post预估净杠杆约为5.5倍 [27] - 第四季度回购约150万股，全年回购约610万股，年末后又回购约70万股，剩余回购授权约2.3亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 Post消费者品牌 - 净销售额和销量分别下降3.2%和6.3% [21] - 传统Post品牌谷物产品销量整体增长5%，但被自有品牌、政府业务、Malt - O - Meal袋装谷物和授权品牌谷物的下降所抵消 [21] - 平均定价提高3.3%，调整后EBITDA为1.21亿美元，与上年基本持平 [22] Weetabix - 净销售额增长8.5%，调整后EBITDA增长12% [23] - 销量增长5%，受挤压产品和谷物饼干推动，部分被即食早餐饮料销量下降抵消 [23] 食品服务业务 - 净销售额和销量均下降23%，调整后EBITDA下降69%至2370万美元 [24] 冷藏零售业务 - 净销售额增长2%，调整后EBITDA增长11.6% [25] - 销量下降5.5%，香肠增长被鸡蛋和奶酪产品下降抵消，配菜销量总体持平 [25] BellRing - 净销售额增长近32%，调整后EBITDA增长21% [26] - 优质蛋白品牌产品销售额增长37%，Dymatize和PowerBar净销售额分别增长15%和1% [26] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先发展高利润品牌产品，管理产能以确保供应链在挑战时期的弹性 [10][32] - 积极评估并购机会，市场机会较以往丰富，包括受压力的食品服务机会和寻求利用现状的品牌机会 [17][33] - 为12月31日英国脱欧最终离开做好准备，建立营运资金以应对原材料进口延迟 [16] - 积极投资业务以提高生产力，更好地利用复苏机会 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度符合预期，食品服务业务开始复苏但恢复到疫情前水平缓慢，零售渠道业务持续表现良好 [8][11] - 基于疫苗消息，对2021财年中期疫情消退持谨慎乐观态度，但担心后续几个月供应链管理受疫情影响 [11][12] - 2021财年上半年指引与2020财年下半年结果大致相符，预计食品服务业务贡献增加，零售渠道业务贡献减少 [13] - 预计零售渠道业务表现将高于疫情前指标，但不会重复4月和5月的需求激增 [13] - 食品服务业务上半年仍将远低于疫情前水平，但较近六个月将有显著改善，存在一些上半年逆风因素 [14] - 若病毒发展轨迹假设准确，预计下半年增长将加速，BellRing利润增长和食品服务业务复苏将是主要驱动因素 [15] - 对消费者品牌、Weetabix和冷藏零售业务上半年展望谨慎，预计即使消费者流动性增加，利润也不会下降 [15] 其他重要信息 - 公司感谢退休的董事会成员Jay Brown多年来的贡献 [19] - 电话会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 退出低利润业务的决策驱动因素及后续影响 - 主要是为管理产能，确保供应链在即将到来的挑战时期具有弹性，预计第一季度仍会有影响且已包含在指引中 [31][32][46] 问题2: 并购机会是广泛存在还是集中在特定业务领域 - 是广泛的，包括受压力的食品服务机会和寻求利用现状的品牌机会 [33] 问题3: 如何平衡并购资产时疫情影响和正常估值 - 尝试评估零售业务受疫情影响的销量，并调整财务影响以实现更正常化的预估，同时判断各品类的疫情粘性 [34][35] 问题4: Bob Evans业务的家庭渗透率和重复购买数据 - 家庭渗透率每月增加约1个百分点，重复购买率超过50% [38] 问题5: 食品服务业务利润率恢复的其他贡献因素 - 没有太多永久性成本削减，业务中食品成分部分同比增长，但该业务利润率低，业务组合对利润率有影响 [40] 问题6: PCB和冷藏零售业务削减生产对2021年上半年销量的影响及EBITDA季度差异原因 - PCB约1500万美元收入贡献约200万美元EBITDA，冷藏零售平台约400 - 500万美元，影响已包含在指引中；EBITDA季度差异是因预测不确定性，对食品服务业务持谨慎态度 [42][43][47] 问题7: 与2019财年相比，2022财年各业务盈利情况 - 预计服务零售渠道的约70%业务因消费者试用和生活方式改变将表现良好，食品服务业务将大幅复苏，但难以确定具体时间 [49][50][51] 问题8: 本季度或展望中有何意外情况及Weetabix业务看法 - 本季度符合预期，即将面临的高病例数和隔离情况对供应链有挑战；Weetabix业务表现出色，英国市场因供应现象出现向品牌产品的迁移 [57][58][60] 问题9: 授权谷物品牌业务的发展前景 - 此前授权品牌份额被重新分配，公司正用更有针对性的创新产品替代，如成人咖啡谷物产品和Tim Hortons产品，前景良好 [62][63] 问题10: 消费者品牌EBITDA是否会同比下降 - 消费者品牌、Weetabix和冷藏零售业务下半年不会比上半年逊色，因已考虑足够谨慎因素，消费者流动性增加不会大幅影响零售业务基础表现 [64][65] 问题11: 如何评估PCB和零售业务的疫情粘性 - 消费者对品牌的试用很难在之后完全恢复到疫情前消费模式，预计会有一定粘性，但难以量化 [67] 问题12: 疫情期间供应链效率提升机会及对未来的影响 - 进行了SKU合理化，现正重建SKU，预计会有过度反应和调整；还关注自动化和提高生产力，这些是多年趋势 [68][69][72] 问题13: 担心SKU重建会像商品促销一样难以持续吗 - 预计会有过度反应和调整，公司会努力达到理想的SKU组合 [71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.709亿美元，综合净销售额13亿美元，同比下降7.1% [25] - 经营活动产生现金流3.19亿美元，其中包括BellRing的3200万美元，投资组合中营运资金减少是关键因素 [37] - 截至6月30日，Post独立于BellRing的净债务和调整后EBITDA的预计净杠杆约为5.2倍，较上一季度略有下降 [38] - 自4月1日以来，公司已回购约55万股，平均价格为每股87.57美元，昨日董事会新授权最高4亿美元的股票回购 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者品牌业务 - 净销售额和销量分别增长11.4%和7.5%，平均净定价提高3.4%，调整后EBITDA同比增长35% [26][28] Weetabix业务 - 净销售额增长3.1%，销量和平均净定价分别提高4.1%和2.6%，调整后EBITDA增长14.6% [29][30] 食品服务业务 - 净销售额和销量分别下降41.3%和41.8%，调整后EBITDA亏损1000万美元 [31][33] 冷藏零售业务 - 净销售额和销量分别增长20.9%和5.1%，调整后EBITDA同比提高近65% [34][35] BellRing业务 - 净销售额下降14.1%，调整后EBITDA下降37.8%，Premier protein销售额下降11.9% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为即食谷物类别过去几年发展艰难，但近几个月的情况将对该类别产生积极的中长期影响 [12] - 公司对Eighth Avenue业务的整合进展顺利，对未来的整合机会持乐观态度 [15] - 公司避免进行结构性成本削减，支持业务重建，认为各业务之间自然对冲，增强了对管理杠杆和流动性的信心 [19][23] - 7月Post在谷物市场份额有所下降，主要是渠道转移、供应优化和减少促销等原因，8月恢复全品类和促销后情况将改善 [44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司业务在挑战环境中表现良好，零售渠道业务受益于家庭食品消费需求增加，预计这种情况在本财年剩余时间和下一财年将有所缓解 [8][10] - 食品服务业务受疫情影响需求下降，但6月实现盈利，预计第四季度将延续6月表现，不过仍存在疫情相关风险或机遇 [16] - 公司对各业务长期发展有信心，但对食品服务业务短期复苏持谨慎态度，预计第四季度整体与第三季度相似，但各业务板块构成可能有重大变化 [18][20] 其他重要信息 - 公司为应对疫情在3月提取5亿美元循环信贷额度，现已全部偿还，目前手头现金约8.7亿美元 [21] - 公司估计本季度与疫情相关的特定增量成本约为1500万美元，预计后续成本将降至约一半，且随着经验积累成本会降低 [61][62] 问答环节所有提问和回答 问题1: 7月Post在谷物市场份额下降，未来竞争是否会更激烈 - 公司认为并非竞争更激烈，而是一种阶段性调整，份额下降主要是渠道转移、供应优化和减少促销等原因，8月恢复全品类和促销后情况将改善 [44][46] 问题2: 食品服务业务未来利润去杠杆化情况如何 - 公司认为未来去杠杆化程度将低于本季度平均水平，对QSR渠道的复苏情况有较好的可预测性，但全服务和其他渠道的可见性较差 [48] 问题3: 第四季度零售业务放缓的原因是什么 - 公司表示是第三季度包含部分4月的抢购需求，第四季度预计不会出现类似的抢购高峰，但业务水平仍将高于疫情前 [52] 问题4: 疫情危机管理对公司长期利润表是否有积极影响，哪些成本可能受影响 - 公司认为在工作流程和生产力组织方面会有影响，如分布式工作模式、人才发展和制造业与非制造业关系等，但目前谈论对利润率和成本的影响还为时过早 [56][57] 问题5: 本季度新冠成本是多少，第四季度是否更沉重 - 公司未量化该成本，估计本季度与疫情相关的特定增量成本约为1500万美元，预计后续成本将降至约一半，且随着经验积累成本会降低 [60][62] 问题6: 公司是否存在库存重建情况，目前生产能力能否满足需求 - 公司表示在冷藏零售业务中，Bob Evans的消费与补货接近1:1，各业务的客户填充率良好，有信心满足需求，谷物库存8月底将完全重建 [63][66] 问题7: 食品服务领域是否有潜在战略收购目标 - 公司认为食品服务领域有一些有吸引力的价值机会，但由于政府活动，部分公司获得了更多流动性支持，情况不如预期严峻 [68] 问题8: 消费者品牌业务中3.4%的销售增长贡献是否准确，何时消失，其他业务是否有类似情况 - 公司认为该估算大致准确，第四季度仍有一定的利润率提升，Weetabix和Bob Evans受影响较小 [70][71] 问题9: 冷藏零售业务中价格构成及鸡蛋业务第四季度情况如何 - 价格主要是标价，鸡蛋业务受零售商管理客流量需求影响，高度依赖当地市场疫情情况，预计恢复曲线与其他机构渠道相似 [74] 问题10: 标价提高的时间 - 公司表示有效日期约为12月1日 [76] 问题11: 请简要介绍BellRing的库存情况及7月表现 - 公司表示第二季度末库存较大，促销时间安排将部分销量推迟到第四季度，7月发货情况良好，虽对即饮消费恢复速度判断有误，但EBITDA目标有望实现，对其长期发展有信心 [79][81] 问题12: 公司对股票回购的态度及对公司估值的看法 - 公司表示继续有股票回购的意愿，但不愿对公司股票估值发表评论 [83] 问题13: 请更新对现金流、营运资金举措及未来发展的看法 - 公司表示现金流有适度变化，构成不同，因食品服务EBITDA减少和营运资金回收，未来随着EBITDA恢复将进行营运资金投资，但整体思路不变 [86] 问题14: 公司的结构性长期增长率是否会因疫情而提高 - 公司认为零售业务的试用经验将带来一定的长期益处，但难以量化，食品服务业务最可能在2022年恢复正常，但需考虑部分人在家工作的影响，目前难以确定趋势，将保持适应性 [90][92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.917亿美元，综合净销售额同比增长7.7% [28] - 第一季度前6个月，经营活动现金流为8900万美元，较去年同期下降，主要是由于利率互换净结算增加5000万美元以及多个业务部门营运资金的时间安排 [41] - 4月，公司和BellRing共产生约1.65亿美元现金，截至4月底，合并现金余额约为13.5亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - Post Consumer Brands：净销售额和销量分别增长10.6%和14.2%，平均净定价下降3%，调整后EBITDA同比增长7% [29][31] - Weetabix：净销售额增长9%，调整后EBITDA增长12.5% [32][33] - 冷藏零售：净销售额和销量分别增长8.2%和2.4%，调整后EBITDA增长1.7% [36][37] - BellRing：净销售额增长19%，调整后EBITDA下降14% [38] 餐饮服务业务 - 净销售额下降2.7%，销量下降4.2%，调整后EBITDA较去年同期下降27% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国的谷物市场出现重新参与的趋势，短期内，预计谷物和冷藏零售产品在2020年剩余时间内表现强劲 [16][17] - 4月餐饮服务业务收入降至固定成本以下，目前降幅已收窄至45%，且每周都在改善 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三项原则应对危机，包括保护员工安全、保持供应链完整和减轻员工经济影响 [11] - 预计零售业务将受益于此次危机，部分品牌的家庭渗透率加速提升，长期来看有望持续受益 [15] - 餐饮服务业务受疫情影响较大，但公司预计随着经济重新开放，需求将逐步恢复，预计到2021财年实现全面复苏 [18][23] - 公司将继续评估资本配置策略，平衡防御性定位和战略行动的机会 [25] - 公司认为餐饮服务业务在非极端情况下具有竞争优势，将继续投资该业务，并寻找机会进行市场整合 [63][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售业务在第二季度表现良好，但餐饮服务业务受疫情影响需求大幅下降 [9][14] - 公司对零售业务的长期前景持谨慎乐观态度，认为部分品类的重新参与趋势有望持续 [16][17] - 餐饮服务业务的复苏轨迹令人鼓舞，但由于各渠道的恢复速度不同，公司撤回了2020财年的业绩指引 [20][23] - 公司对当前的流动性状况和持续产生正经营现金流的能力充满信心，有足够的灵活性应对当前环境 [43] 其他重要信息 - 公司暂停了股票回购计划，并将根据更多信息重新评估资本配置策略 [25] - 本季度，公司购买了约200万股股票，平均价格为每股101.75美元，剩余股票回购授权约为1.62亿美元 [39] - 公司发行了12.5亿美元的优先票据，用于赎回部分到期债券，并延长了债券到期期限 [39] - 3月，公司修订了7.5亿美元的循环信贷协议，增加了灵活性并将到期日延长至2025年 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年现金流和EBITDA的预期是否一致 - 现金流和EBITDA会有显著差异，餐饮服务业务EBITDA的下降将部分被零售业务的收益抵消，但不会完全抵消，因为现金流还考虑了资产负债表的变化，如营运资金、资本支出和税收 [47][48] 问题2: 对零售某些品类重新参与的谨慎乐观的依据及营销计划 - 目前数据反映的销量增长不可持续，谨慎乐观的依据是消费者在不同时段更多地将谷物作为健康零食食用，以及多年未接触该品类的消费者重新尝试并喜欢上它，但这更多是基于直觉和对话，数据目前会给出误导性结论 [49][50] 问题3: 餐饮服务业务的疲软为何未被零售业务的强劲所抵消 - 餐饮服务业务4月收入下降约1亿美元，除可变成本外，短期内难以应对如此大幅的收入下降，对短期利润产生重大影响，与业务的现金生成潜力关系不大，随着业务恢复，这种影响将逆转 [52][55] 问题4: 本季度是否有增量COVID成本，以及这些成本在Q3的持续情况 - 有围绕安全和员工福利的增量成本，如对供应链员工发放奖金，这些成本将持续存在；此外，第二季度谷物促销计划因3月的需求激增而加速，导致大量销量以促销价格出售，这一影响不会重复 [57][58][59] 问题5: 如何看待餐饮服务鸡蛋业务的短期和中长期机会 - 不同子类别恢复速度不同，QSR恢复较快，教育行业取决于是否开放，全服务餐厅恢复较慢，旅游和住宿恢复时间最长，预计2022年恢复到2019年水平；公司认为该业务在非极端情况下具有竞争优势，将继续投资，并寻找机会；短期内，将继续尝试将鸡蛋供应重新调配到零售业务，但初期面临零售商的挑战 [61][62][65] 问题6: 当前环境是否提供了提高结构效率的机会 - 公司有机会重新审视业务，加速向电子商务的转变，并确保电子商务能力达到要求 [66][67] 问题7: 餐饮服务业务的重建情况及鸡蛋价格对利润率的影响 - 业务重建有乐观迹象，从4月的低谷到5月及以后逐渐恢复，但难以给出具体的复苏数据，因为这是前所未有的情况，充满不确定性；鸡蛋价格方面，危机导致库存与需求不匹配，高成本鸡蛋服务低成本细分市场的问题在4月基本得到解决，后续不会再产生影响 [69][70][75] 问题8: 餐饮服务业务中，客户是否会转向更便宜的液体鸡蛋市场，以及公司的竞争地位变化 - 公司业务多元化，在餐饮服务业务恢复时具有优势，有机会对一些纯餐饮服务的中型企业采取积极行动；客户大多会坚持习惯的定价模式，可能存在一些机会主义行为，但程度相对较小 [77][79][80] 问题9: 近期谷物业务的潜在持续动力 - 公司观察到3月、4月和5月初的增长率分别为低30%、低20%和高个位数，目前数据还不足以得出结论，需要更多时间观察 [82][83] 问题10: 美国和英国谷物市场的差异及下半年促销计划 - 英国市场出现了与美国相同的抢购潮，但下降速度更快，恢复到了疫情前加2%左右的水平，且业务从自有品牌向品牌产品转移；促销方面，本季度促销活动因需求激增导致销量远超预期，后续影响不大，下半年的促销计划将与客户协商，以确保需求和流量能够安全管理，预计不会有大量促销活动 [85][87][89] 问题11: 未来现金分配是否会更倾向于餐饮服务业务 - 公司认为餐饮服务业务可能存在更大价值，但会对各领域的机会保持开放态度 [91][92] 问题12: 谷物业务的创新推出和非贸易营销计划，以及本季度餐饮服务业务的一次性成本 - 创新将取决于客户供应链的情况，部分会继续推进，部分会延迟；本季度餐饮服务业务没有重大一次性成本，但存在因需求快速下降导致的各种低效成本，单个成本不显著，但总体可能会累积 [95][96][97] 问题13: 除Weetabix外，谷物业务中儿童和价值品类的增长是否持久，以及8th Avenue的业务情况 - 对于儿童和价值品类的增长是否持久，目前更多是基于直觉，如MOM品牌谷物袋有较高的重复购买率，但历史上试用率不足，此次恐慌性购买提供了广泛的试用机会，预计部分增长会持续；8th Avenue本季度表现良好，特别是坚果黄油业务，面食业务的零售部分也很强劲，餐饮服务部分有一定疲软，但总体预计COVID对其全年是净利好；公司在本季度收购了生产Peter Pan品牌的工厂 [100][101][102] 问题14: 产品供应情况以及消费者对自有品牌和大品牌的兴趣 - 公司目前能够满足需求，预计未来也能继续保持；消费者对自有品牌和大品牌的兴趣受多种因素影响，包括寻求知名品牌的安慰、追求自有品牌的经济效率以及产品短缺导致的无差别选择，需要更多数据才能得出结论 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为3.031亿美元，综合净销售额同比增长3.2% [19] - 消费者品牌业务净销售额和销量分别下降3.1%和3.4%，平均净定价提高0.3%，但被不利的产品组合抵消，该业务调整后EBITDA下降3.4% [19] - Weetabix净销售额增长0.6%，调整后EBITDA增长17.7% [22][23] - 餐饮服务业务净销售额增长3.1%，销量增长3%，但调整后EBITDA下降2.3% [24] - 冷藏零售业务净销售额和销量分别下降4.5%和7%，调整后EBITDA下降8.8% [25][26] - BellRing净销售额增长31.3%，调整后EBITDA增长40.9% [27] - 本季度回购约220万股，平均价格为每股102.97美元，剩余股票回购授权约为3.68亿美元 [27] - 截至12月31日，Post预估净杠杆率约为5倍 [28] - 本季度经营活动产生的现金流为1.084亿美元，低于去年同期，资本支出约为7700万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者品牌业务 - 净销售额和销量分别下降3.1%和3.4%，主要归因于上一年度促销活动较多和新产品管道的影响 [19] - 平均净定价提高0.3%，但被不利的产品组合抵消，调整后EBITDA下降3.4% [19] Weetabix业务 - 净销售额增长0.6%，平均净定价提高8.7%，部分被销量下降7.6%抵消 [22] - 调整后EBITDA增长17.7% [23] 餐饮服务业务 - 净销售额增长3.1%，销量增长3%，主要由鸡蛋和土豆产品的强劲增长推动 [24] - 调整后EBITDA下降2.3%，主要由于综合供应链成本增加和土豆工厂计划外停机 [24] 冷藏零售业务 - 净销售额和销量分别下降4.5%和7%，整体配菜销量下降5.2%，但Bob Evans品牌配菜增长5.4% [25] - 零售鸡蛋和奶酪销量分别下降约10%和9%，调整后EBITDA下降8.8% [25][26] BellRing业务 - 净销售额增长31.3%，调整后EBITDA增长40.9% [27] 8th Avenue业务 - 从2019年的低迷中恢复，取得了稳步进展，并进行了战略收购，预计调整后EBITDA在1亿至1.05亿美元之间 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续寻找并购机会，但会综合考虑各种资本配置选择，包括回购自家股票 [17] - 国内谷物业务因促销活动和竞争反应导致消费下降，但公司对创新管道有信心，认为该业务在中长期有良好的发展前景 [14] - Weetabix表现良好，公司希望围绕该团队进行拓展 [15] - 餐饮服务业务中的鸡蛋、土豆和Bob Evans配菜有稳健增长，但零售鸡蛋和奶酪业务表现疲软 [15] - 公司在应对土豆需求时产生了成本，且在一些关键农村市场面临劳动力短缺问题，这两个因素在一定程度上影响了利润增长 [15] - 公司收购TreeHouse自有品牌谷物资产的尝试遭到了美国联邦贸易委员会（FTC）的反对，最终放弃了该交易 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合预期，公司预计下半年业绩将加速增长，原因包括促销日历、土豆配菜生产限制、定价时机、工厂启动成本、成本降低和促销活动等 [9][12] - 公司对BellRing的发展前景持乐观态度，认为该业务有很大的潜力 [13] - 国内谷物业务虽然面临一些挑战，但公司对创新管道有信心，相信该业务在中长期将保持良好的发展态势 [14] - Weetabix表现良好，公司希望围绕该团队进行拓展，以实现业务增长 [15] - 餐饮服务业务中的鸡蛋、土豆和Bob Evans配菜有稳健增长，但零售鸡蛋和奶酪业务表现疲软，公司将继续努力改善这些业务的表现 [15] - 公司将继续寻找并购机会，但会综合考虑各种资本配置选择，以实现股东价值最大化 [17] 其他重要信息 - 公司在本季度实施了新的综合业务规划流程，实现了510万美元的成本节约，这些节约是在其他持续改进举措之外的增量节约 [20] - 公司在本季度偿还了全部遗留定期贷款，并在季度后赎回了8%的票据，消除了债券阶梯定价中的一个异常值 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谷物业务的销量和销售额是否会在本财季加速增长，以及该业务全年调整后EBITDA是否仍有增长空间？ - 公司预计本财季开始加速增长，但下一季度会更明显，并且完全有信心维持或超过2019年的调整后EBITDA水平 [33][34] 问题2: 公司连续两个季度回购约3%的股份，这对公司资本配置模型中各核心途径的吸引力有何影响，以及EBITDA的分配比例是否有变化？ - EBITDA分配比例与上一季度相同，股份回购与其他资本用途是相对比较的结果，公司会综合考虑市场情况和自身业务需求进行决策 [35][36] 问题3: 消费者品牌业务的成本节约是否可持续，以及对该业务EBITDA的影响如何？ - 成本节约是一个渐进的过程，公司预计在第一季度的基础上继续实现增量节约，以抵消业务中的通货膨胀 [43][44] 问题4: 餐饮服务部门Norwalk工厂的成本在本季度的具体金额是多少，以及对该部门全年盈利能力的影响如何？ - 直接成本约为300万美元，还有一些未单独核算的爬坡成本，估计在数百万美元的低位 [45] 问题5: 谷物类别中的价值细分市场是否受到消费者工资增长的影响，以及餐饮服务业务在便利店和快餐店早餐市场的机会如何？ - 该细分市场的消费者忠诚度较高，没有出现消费者升级或退出的情况；餐饮服务业务在土豆业务上的交叉销售取得了显著增长，特别是在便利店早餐市场 [51][53] 问题6: 冷藏配菜工厂的计划外停机对本季度和未来的影响如何，以及8th Avenue业务的发展趋势和收购对利润率的影响？ - 计划外停机是由于机械故障和天气原因导致的，难以量化其对利润的影响；8th Avenue业务目前处于稳定阶段，收购将扩大美元利润，但利润率会略低 [60][64] 问题7: FTC对TreeHouse交易的反对是否仅针对自有品牌，以及土豆价格上涨的传导情况和可控性如何？ - 公司认为FTC的反对仅针对自有品牌；公司能够有效传导原料价格上涨，但在劳动力成本上涨方面面临一些挑战，这种情况可能会持续到本季度 [70][71] 问题8: 超市和餐厅渠道的早餐市场竞争激烈，公司如何应对，以及增值鸡蛋业务的新产能对EBITDA的影响如何？ - 在零售层面，公司将谨慎选择竞争领域，注重创新；在餐饮服务方面，公司看到了大多数类别中的强劲单位销量增长；关于增值鸡蛋业务的EBITDA影响，目前难以准确预测 [80][81] 问题9: 英国谷物市场的动态如何，以及Weetabix业务的发展情况？ - 英国市场需求持平或略有下降，公司因价格调整导致销量下降，但已采取措施提高产能，预计在2020财年末和2021年将实现显著成本节约 [89] 问题10: 第一季度SG&A费用增加的原因是什么，以及随着时间推移是否会缓解，公司未来的股票回购活动是否会增加？ - SG&A费用增加主要是由BellRing业务的仓储成本、咨询费用和上市公司成本等多个小项目导致的，咨询费用预计会随着时间推移而减少；公司会综合考虑各种资本配置选择，不会对未来的股票回购活动进行预测 [95][97][101] 问题11: 公司对英国并购市场的看法如何？ - 公司对Weetabix团队的表现感到满意，希望给他们更多机会，但由于市场环境不稳定，不会急于大规模并购，可能会寻找一些小型项目进行整合 [105][106][107]

财务数据和关键指标变化 - 2019财年全年合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为12.1亿美元，处于指引区间中点，按预估计算增长率为5.4%，超过3%的长期目标 [8] - 第四季度调整后EBITDA为3.036亿美元，全年为12.1亿美元；预估净销售额本季度增长2.4% [20] - 2019年运营现金流为6.88亿美元，内部资本项目投资约2.7亿美元，回购330万股普通股，花费3.31亿美元，有意义地降低了杠杆率 [17] - 预计2020财年调整后EBITDA在12.2 - 12.7亿美元之间，资本支出投资在2.4 - 2.6亿美元之间，不包括BellRing，预计现金税约9500万美元，现金利息支出约3.15亿美元 [12][31] - Post预估净杠杆率约为4.8倍，反映了10月份完成IPO后偿还的12.25亿美元定期贷款 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Post消费者品牌 - 净销售额和销量分别增长3.5%和1.6%，平均净定价提高1.9%，本季度调整后EBITDA增长6% [21] Weetabix - 净销售额较上年同期下降2.6%，平均净定价同比增长12.5%，调整后EBITDA下降8%，全年调整后EBITDA增长约2% [22][23][24] 食品服务业务 - 净销售额增长4.5%，销量增长3.7%，调整后EBITDA增长6% [25] 冷藏零售业务 - 净销售额和销量分别增长2%和3%，配菜销量增长9.4%，Bob Evans品牌配菜销量增长近15%，调整后EBITDA增长3.8% [25][26] 互动营养业务 - 净销售额下降2.5%，调整后EBITDA增长4.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内和英国谷物市场持平或略有下降 [13] - 食品服务、零售配菜和便捷营养产品需求增长强劲 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2019年关键战略举措是Active Nutrition业务（现BellRing Brands Inc.）的首次公开募股（IPO），公司出售约29%股权，保留71%所有权 [8][10] - 公司认为收购TreeHouse即食谷物业务应获政府批准，该交易有利于消费者，能提高竞争力 [11] - 公司预计在创新方面采取更大胆和广泛的方式，推动谷物品类增长，关注获取优质市场份额 [48] - 公司在资本配置上，预计2020年将自由现金流用于投资股票、并购或偿债，并根据资本市场情况灵活使用资产负债表 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2020财年调整后EBITDA符合3%的长期增长目标，下半年情况稍好 [12] - 国内和英国谷物市场持平或略有下降，促销时机有利于2020年下半年 [13] - 零售业务面临商品通胀，但可通过定价和成本削减等方式抵消 [14] - 劳动力市场紧张，食品服务和零售冷藏马铃薯产品需求增长对产能造成压力，需承担扩产和第三方采购成本，产能限制将暂时抑制消费增长 [14] - BellRing 2020年调整后EBITDA增长预计低于历史趋势，因投资支持营收增长和承担约700万美元上市公司增量成本 [15] 其他重要信息 - 公司持有8th Avenue Food & Provisions约6%普通股股权，不合并报表，8th Avenue 2019年表现不佳，2020年调整后EBITDA预计在1 - 1.05亿美元之间，9月30日资本结构包括9.2亿美元净债务和优先股 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 3%的长期增长率对公司是否合理，哪些因素会影响2020年EBITDA增长的上下限 - 公司认为3%是长期目标，业务组合兼顾现金流和增长；谷物品类表现、各业务需求变化和成本因素会影响指导区间 [37] 问题2: 从投入成本通胀角度，如何平衡定价和抵消通胀的机会 - 通胀主要影响传统定价的零售业务，公司可通过组合定价、促销活动和成本削减来抵消通胀，维持3%的增长 [38][39] 问题3: 今年是否有业务部门已宣布提价 - 有遗留提价情况，但无新提价 [40] 问题4: 如何看待即食谷物业务（RTE）未来一年的竞争动态、品类增长和市场份额表现 - 公司预计竞争对手会积极竞争，需通过创新推动品类增长，关注获取优质市场份额 [47][48] 问题5: 近期交易预计在2020财年带来的增量成本节约是多少 - 2020年有1000 - 2000万美元成本节约，包括关闭Clinton工厂、Weetabix的成本削减和Bob Evans供应链整合 [52][53] 问题6: 2019年资本支出增加用于增值鸡蛋产能提升，部分支出是否会延续到2020年，如何衡量投资回报率，增值鸡蛋的增长率假设是多少 - 有部分支出会延续到2020年；通过工厂利用率和产能提升来衡量投资回报率；增值鸡蛋增长率为中个位数 [58] 问题7: 并购管道情况如何，本季度积极回购股票而非保留现金用于潜在并购的考虑是什么 - 公司根据相对价值动态进行资本配置决策，不单纯以资产负债表现金作为并购资金来源 [64] 问题8: 8th Avenue的自有品牌业务情况如何，是否有改善 - 该业务执行不佳，进度落后一年，目前情况有所好转，公司仍持乐观态度 [66] 问题9: 如何解决谷物业务（美国和英国）的产能限制问题，以及授权谷物业务的进展如何 - 美国方面，短期内计划解决冷藏马铃薯产品产能问题，长期可能增加产能；Mars Hill工厂设备故障将在旺季结束后修复；英国方面，将在未来几个月重建客户服务水平；对于授权谷物业务，其是整体产品组合的重要部分，但需拓展创新 [73][74][75][76] 问题10: 如何看待2020财年食品服务业务的发展，包括预煮产能提升的时间安排、马铃薯业务的新业务机会 - 食品服务业务预计保持稳定增长；Norwalk工厂投产后将先填充产能，降低老工厂成本，提高利润率 [84][85] 问题11: 从整体来看，谷物品类中口感型和健康型产品能否同时增长，这如何影响公司在该品类的再投资和促销定价策略 - 公司认为两者可以同时增长，但尚未有效解决该问题，正努力创造资源推动整体产品组合增长 [87][88] 问题12: 历史上公司在非计量渠道表现出色，未来是否会持续，以及产品组合在高端化和创新方面的发展趋势如何 - 从多个季度或一年来看，非计量渠道不应有重大变化，但季度间可能因俱乐部促销活动而有较大波动；关于创新，公司认为该问题合适，但不适合在此论坛回应 [97][96]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2019年下半年调整后EBITDA为6.19亿美元，较之前预期减少1000万美元，主要因部分业务面临商品成本上升、英镑贬值及执行问题 [7][8] - 第三季度调整后EBITDA为3.15亿美元，综合净销售额按预估基础同比增长近3% [23] - 2019财年前九个月，经营活动现金流约为5.05亿美元，其中第三季度为3亿美元，较第二季度显著改善 [35] - 第三季度回购约20万股，平均价格为每股103.83美元，总计2300万美元，年初至今累计回购约90万股，总计8900万美元，剩余回购授权约2.19亿美元 [36] - 第三季度末净杠杆率约为5倍，7月初发行7.5亿美元5.5%的2029年12月到期优先票据，对净杠杆无影响 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 Post Consumer Brands - 净销售额和销量分别增长1.7%和0.4%，平均净定价提高1.3%，但不利的产品组合影响了业绩，品牌销量因去年新产品推广减少而承压 [23] - 调整后EBITDA与去年持平，制造业绩改善，但被广告、消费者支出和咨询费用增加所抵消 [24] - 毛利率较去年有所提高，与第二季度持平，转换成本逐季改善，但由于工资通胀和制造网络产品组合变化，预计不会恢复到去年的峰值水平 [25] Weetabix - 净销售额同比增长1%，尽管受英镑贬值约600个基点的影响，平均净定价同比增长11%，核心品牌销量自2018财年第二季度以来首次同比增长，但非饼干产品出口下降抵消了部分增长 [26] - 调整后EBITDA与销售额同步增长，价格和销量的有利影响部分被品牌建设投资增加所抵消 [27] Foodservice - 净销售额增长3%，销量增长2.7%，受鸡蛋和马铃薯产品强劲增长推动，调整后EBITDA同比增长24%，受益于价格成本关系有利、销量增长、产品组合改善和协同效应实现，以及去年同期维修费用和损失收入的影响 [28][29] Refrigerated Retail - 净销售额增长3%，配菜销量增长8.4%，但其他产品销量下降和鸡蛋平均净售价降低抵消了部分增长，Bob Evans品牌配菜销量本季度增长17%，年初至今增长13% [30][31] - 调整后EBITDA受到商品价格成本关系不利和配菜制造成本上升的压力 [31] Active Nutrition - 净销售额增长近10%，即饮奶昔净销售额增长19%，销量增长13%，部分原因是订单从第四季度提前到第三季度，调整后EBITDA增长32.5%，受益于销量增加、定价提高和广告营销费用降低 [32][33] - 预计第四季度将加大促销和营销投入，调整后EBITDA利润率将恢复到历史正常水平（高十几到低二十几） [34] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划对Post Consumer Brands的规划流程进行全面改革，以实现更有利可图的产品组合和最低成本，预计2020年开始产生适度效益，并随着时间推移变得更加显著 [11] - 对Michael Foods的冷藏零售业务进行调整，将Bob Evans从按订单生产系统转变为按预测生产系统，涉及IT迁移，预计2020年开始受益，2021年全面实现效益 [15][16] - 为Michael Foods的液体蛋业务制定新的研发战略，利用技术优势和零售实力，为该品类注入新活力 [14] - 积极推进Active Nutrition业务的IPO，已提交修订后的S - 1文件，预计秋季完成，但取决于市场情况 [21][47][48] - 尽管TreeHouse的自有品牌谷物业务收购因FTC审查延迟，但公司仍致力于该交易，并期待及时解决 [21] - 在谷物业务的许可品牌领域，公司认为该细分市场在欧洲过于拥挤，预计将出现优胜劣汰，公司有多个SKU有望在该领域取得成功，该细分市场具有较强的可持续性 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年业绩基本符合长期价值主张，处于初始指导范围的中点，现金生成业务产生现金，增长业务实现增长，调整后EBITDA预计增长超过5%，公司对业务的韧性感到满意，有能力抓住战略机遇 [22] - 2020年面临的主要不确定性包括英国脱欧对EBITDA换算的影响以及FTC审查结果的时间，其他方面预计保持稳定 [44][45] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，管理层无义务更新这些陈述，会议还讨论了某些非GAAP指标，相关调整信息可在公司网站的新闻稿中查看 [4] - 英国脱欧准备工作在第四财季再次升温，公司预计在10月31日新截止日期前重建营运资金，包括额外存储和库存建设的适度增量成本，脱欧对公司的影响主要体现在货币换算上，约60%的未来两年预计汇回的自由现金流已按1.46英镑兑1美元的汇率进行套期保值，远高于当前即期汇率 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自几周前收紧全年指导范围以来，有哪些因素导致范围再次调整，这对公司业务的可见性有何影响？ - 主要因素包括英镑贬值（200 - 300万美元）、奶酪业务机会延迟、壳蛋价格持续疲软以及冷藏供应链持续表现不佳，公司决定进行更全面的IT转型以解决问题 [40][41] - 约40%的指导期已过去，考虑到大宗商品变化和上下行实现情况，公司认为原指导范围上限目前不太可能实现，因此采取更保守的展望 [42] 问题2: 2020财年，上述提到的问题是否仍会存在，还有哪些其他因素需要关注？ - 主要不确定因素是英国脱欧对EBITDA换算的影响（会计层面而非经济层面）以及FTC审查结果的时间，其他方面预计保持稳定 [44][45] 问题3: Active Nutrition业务的IPO计划进展和时间表如何，能否量化第四季度提前到第三季度的销售额，该业务的产品组合和未来增长预期如何？ - IPO流程进展顺利，已进行两次或三次S - 1文件修订，预计秋季上市，更可能在财年后，但取决于市场情况 [47][48] - 提前的销售额约为2000万美元，该业务主要包括Dymatize（年收入约1.2亿美元，基本持平或略有增长）和即饮奶昔（约占收入的80%，是增长的主要来源），公司将减少对奶棒业务的投入，预计即饮奶昔业务将实现两位数销售增长，营销投入增加后利润率将与销售增长同步 [50][51][52] 问题4: Foodservice业务近期利润率扩张的支持因素是什么，Weetabix定价上涨的驱动因素和弹性情况如何？ - Foodservice业务表现出色，成本控制和产品组合良好，Bob Evans协同效应执行出色 [54] - Weetabix定价上涨是因为促销策略重置的最后阶段，与外汇无关，价格弹性表现良好，促销价格回调后销量未显著下降 [55][56][57] 问题5: 排除提前销售因素后，Active Nutrition业务的销售表现如何，其他业务对整体增长的影响如何，冷藏零售业务的IT系统和流程问题在损益表中如何体现？ - 由于产能限制，短期内重点是满足稳定需求，奶昔业务外有销售下降，但利润率结构较好，未来预计销售增长将加速，但利润率会受到一定压力 [59] - 奶昔业务消费增长强劲，为16%，其他业务拖累了整体增长 [60] - 冷藏零售业务中，配菜业务增长良好，液体蛋业务相对平稳，奶酪业务有销量疲软，零售壳蛋业务有价格疲软，IT系统改造主要是资本投入，包括咨询和执行成本，最终将带来协同效应和成本降低 [61][62][65] 问题6: Premier Protein Clear产品的推广情况如何，是否是提前销售的一部分，壳蛋业务是否为非核心业务，为何收购Willamette Egg，是否会剥离？ - Premier Protein Clear产品已在俱乐部渠道推出，不是提前销售的一部分，该产品需要在包装和价格方面改进以取得更好成绩 [75] - 壳蛋业务是非核心业务，Michael Foods的核心战略是增值产品，Willamette Egg收购是为了对冲中西部价格波动，目前该需求已减弱，但不一定会剥离 [76][77][78] 问题7: 谷物基合同的定价情况如何，对未来两三个季度的销售有何影响，8th Avenue非核心业务的情况和未来展望如何？ - 谷物基合同定价方法是市场价格90天滞后，预计会跟随市场价格变化 [83][84] - 8th Avenue业务由燕麦片、坚果酱和意大利面三个业务组成，燕麦片和坚果酱业务表现符合预期，意大利面业务因IT迁移和人员流失导致投标效率下降和工厂运营问题，2019财年问题是自身执行问题，与THL合作改善流程，预计2020年前景乐观，有望实现恢复、成本降低和并购 [86][87][88] 问题8: 谷物业务中许可品牌的情况如何，未来的挑战和机遇是什么，Weetabix的套期保值情况如何，对收益和现金的影响如何？ - 许可品牌细分市场在欧洲过于拥挤，预计将出现优胜劣汰，公司有多个SKU有望成功，该细分市场具有可持续性，但短期内会对销量增长构成挑战 [90][91][92] - Weetabix的套期保值期限为三年，实际EBITDA换算按即期汇率，现金汇回按套期保值汇率，实际现金受保护，但报告收益按即期汇率 [93][94] 问题9: 液体蛋业务的研发努力和规划流程改革的含义和影响是什么？ - 研发方面，公司将食品服务产品开发人员拓展到零售领域，利用公司将商品转化为增值产品的知识，促进零售业务发展 [103] - 规划流程改革方面，在谷物业务和Bob Evans业务中，公司旨在提高需求预测的准确性，进而优化生产计划，降低成本，同时将冷藏零售和食品服务平台的供应链整合为一个高效的交付系统 [100][101][102]