财务数据和关键指标变化 - 总实践收入增长12.8%，达到7.986亿美元 [9][16] - 调整后EBITDA增长35.1%，达到2690万美元，利润率提高460个基点 [9][16] - 截至2025年第一季度末，现金为4.69亿美元，无债务 [16] - 全年指导上调至初始范围的中高端，归因生命指导不变 [9][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实施的提供者数量增长11.7%，达到4871人 [9][16] - 价值基础归因增长11.1% [9] - 商业归因生命增长13.6%，达到77.9万人 [14] - 医疗保险共享储蓄计划归因生命增长近5% [14] - 医疗保险优势和医疗补助归因分别增长超过811% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务扩展至15个州和哥伦比亚特区 [13] - 服务超过520万患者，在1200多个护理中心地点 [13] - 服务127万归因生命，涵盖100多个商业和政府价值基础护理计划 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 追求有纪律的增长，通过有机销售和市场进入实现 [8][9] - 专注于价值基础护理合同，追求归因增长和风险管理 [15] - 评估向更大下行风险的转变，以实现可持续盈利增长 [15] - 继续投资于技术和临床运营，提高效率和质量 [90][91] - 利用强大的资产负债表进行业务发展和市场机会 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局强劲，各方面业务执行良好 [8] - 亚利桑那州市场进入具有战略意义，预计第四季度实现EBITDA盈利 [10][11] - 对实现20%的EBITDA增长目标有信心 [12] - 预计门诊利用率将保持高位，有利于业务发展 [35][36] - 尽管行业面临挑战，但公司业务模式具有韧性和可持续性 [15][112] 其他重要信息 - 第一季度财务结果为初步数据，待10 - Q表格提交后确定 [5] - 非GAAP财务指标与GAAP指标的调节在新闻稿和幻灯片中提供 [5] - 资本支出预计极小，符合轻资产运营模式 [18] - 预计至少80%的全年调整后EBITDA将转化为自由现金流 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍IMS交易及亚利桑那州市场前景，与以往交易的区别，以及指导中包含的实践收入和EBITDA收益 - 亚利桑那州是重要医疗市场，IMS与公司文化契合，规模大、患者群体成熟，交易对EBITDA贡献显著，但具体数据未披露，预计该市场第四季度实现EBITDA盈利，明年贡献显著，增强了公司实现20% EBITDA增长的信心 [23][24][25] 问题2: IMS的PCP与专科医生比例、每位医生的收入差异、与大型支付方的关系，以及价值基础护理机会对交易的吸引力 - IMS是多专科诊所，专科医生略多，但比例健康，每位医生的实践收入略高，亚利桑那州在医疗保险优势方面有良好机会，公司希望长期建立大型医疗集团 [29][30][31] 问题3: 门诊利用率与指导预期的对比，以及全年利用率的看法和对指导的影响 - 门诊利用率强劲，流感季节影响已在指导中考虑，预计将持续保持高位，有利于服务收费和价值基础业务，指导已反映该趋势 [34][35][36] 问题4: 指导中是否包含亚利桑那州新市场进入成本，以及会计处理方式 - 指导假设包含新市场进入成本，收购医疗集团后即获得收入和实践收入，但护理利润率和调整后EBITDA要在第四季度实施athena平台后确认 [39][40][41] 问题5: 人头生命增长的原因，以及对2026年医疗保险优势业务的展望 - 人头生命增长主要是有机增长，包括现有合同内患者增加和新提供者加入，公司将继续与支付方分享风险，不期望进入全额人头或100%风险合同，将寻求与现有和新支付方扩大业务 [44][45][46] 问题6: V28对MSSP实施的影响，以及实践护理管理策略的变化 - V28对MSSP影响不大，医疗保险优势业务按预期发展，公司保持谨慎，寻求有回报的风险机会 [50][51][52] 问题7: 特朗普政府对MSSP计划的潜在变化，医疗补助变化的影响，以及未通过的修复立法的影响 - 未收到MSSP计划变化的新消息，预计保持现状；医疗补助业务无风险，占服务收费业务比例小，预计不受重大影响；相关立法影响已纳入指导，无重大影响 [55][56][59] 问题8: 今年患者使用保险的行为是否有变化 - 未观察到异常行为变化，公司业务多元化，患者活动水平无根本差异 [61][62] 问题9: 本季度更新指导的原因，是IMS交易还是业务表现 - 是两者的结合，第一季度业务表现出色，与IMS交易的影响将从第四季度开始体现，公司对全年业绩有信心 [66][67] 问题10: IMS的归因生命计入季度，以及G&A费用的趋势 - IMS的归因生命将在下个季度计入，目前未反映在3月31日的数据中；G&A费用第一季度环比下降，主要是奖金和承包商费用的影响，预计全年趋势与往年相似 [71][73] 问题11: IMS与公司合作的原因，以及是否从之前的合作方转移 - IMS选择公司是因为公司的综合模式能满足其所有需求，且能保持临床自主性，与公司文化契合；IMS曾与其他合作方合作，公司将评估合同并决定如何处理 [76][77][78] 问题12: IMS是否参与MSSP或ACO REACH，以及2025年费服务利用率的情况 - IMS参与了MSSP或ACO REACH其中一个项目，但具体信息未披露；公司各类型医生的门诊利用率都很强劲，预计全年将持续，已反映在指导中 [81][82] 问题13: 2023年秋季宣布的AI合作的采用情况和生产力提升效果 - 该解决方案在提供者中采用率高，能简化临床文档、防止错误、突出护理差距，公司与合作伙伴持续创新，有案例研究展示效果 [86][87] 问题14: 未来6 - 12个月的其他IT或临床举措 - 公司将持续改进价值基础护理的临床工作流程和决策，提高数据实时性；也会改进常规工作流程，如抄写、RCM工作流等，通过临床IT委员会实施相关举措 [90][91][92] 问题15: 人头收入增长的情况，对相关医生和成员的了解程度，以及人头EBITDA的看法 - 人头收入增长主要是有机增长，来自现有医生服务更多患者或新医生加入，目前贡献为正，预计全年保持正利润率，公司将谨慎承担风险，扩大医疗保险优势业务 [97][98][99] 问题16: 亚利桑那州提前实现盈亏平衡的原因 - 该交易带来显著的EBITDA贡献，抵消了部分新市场进入成本，未来市场情况因交易而异，公司将根据情况更新指导 [103][104][105] 问题17: 如何看待2025年平台成本投资，以及新市场是否实现运营杠杆 - 公司长期EBITDA利润率目标为30% - 35%，目前接近25%，随着业务规模扩大和市场成熟，将实现运营杠杆，指导已反映全年预期，公司对业务进展和成本结构有信心 [110][111][113] 问题18: 与提供者的对话有何变化，他们对加入公司平台和价值基础护理安排的接受度 - 公司平台的综合性对小提供者有吸引力，销售团队表现良好，现有医生是最佳销售团队，成熟市场的新业务很多来自现有医生推荐，公司模式可持续，能让医生保持独立和自主 [118][119][120] 问题19: IMS的2.8万生命中人头生命的数量，全年盈利季节性，以及V28对提供者模式的影响 - IMS的2.8万生命中无人头生命；预计全年盈利季节性与往年无差异，最大变量是价值基础业务，公司将根据数据更新指导；一些提供者的全额风险合同表现不佳，经济结构可能受损，公司将寻求可持续的合作机会 [124][125][128] 问题20: 并购管道情况，是否会立即进行更多交易，以及交易估值倍数 - 并购管道强劲，公司将继续寻找进入新州和增加现有州密度的机会，交易类型和估值取决于具体情况，公司将保持投资纪律，注重EBITDA和自由现金流 [132][133][135]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0 03美元 低于Zacks一致预期的0 06美元 但高于去年同期的0 02美元 [1] - 季度营收达4 801亿美元 超出预期5 37% 同比增长15 63% [2] - 过去四个季度均未达到每股收益预期 但四次超出营收预期 [2] 市场反应与估值 - 本年度股价累计上涨19 3% 同期标普500指数下跌4 3% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益0 06美元 营收4 611亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益0 24美元 营收18 8亿美元 [7] - 管理层在财报电话会中的表态将影响股价短期走势 [3] 行业比较 - 所属医疗信息系统行业在Zacks行业排名中位列前32% [8] - 同业公司Phreesia预计季度每股亏损0 13美元 同比改善62 9% 营收预计1 1469亿美元 同比增长13 3% [9]

业绩总结 - 2025年第一季度的总收入为480,097千美元，较2024年第一季度的415,243千美元增长[31] - 2025年第一季度的净收入为4,220千美元，较2024年第一季度的2,984千美元增长[33] - 2025年第一季度的调整后净收入为27,792千美元，调整后每股净收入为0.23美元[34] - 2025财年调整后的EBITDA预计在105百万至110百万美元之间[22] - 2024年公司收入为1,736,390千美元，较2023年的1,657,737千美元增长4.7%[35] - 2024年净收入为23,079千美元，较2023年的14,385千美元增长60.5%[36] 用户数据 - 2025年第一季度，实施的提供者数量较2024年第一季度增长11.7%[8] - 2025财年指导提高至中高端，实施的提供者预计为5,200至5,300人[22] 财务指标 - 实践收款增长12.8%，达到2,968百万美元[8] - 调整后的EBITDA增长35.1%，调整后的EBITDA利润率为25.6%，较2024年第一季度提高460个基点[8] - 2024年调整后的EBITDA为90,455千美元，较2023年的72,228千美元增长25.3%[36] - 2024年毛利润为397,689千美元，较2023年的353,805千美元增长12.4%[35] - 2024年护理利润为403,853千美元，较2023年的359,164千美元增长12.4%[35] - 2024年经营活动提供的净现金为109,282千美元，较2023年的80,785千美元增长35.2%[37] - 2024年自由现金流为109,261千美元，较2023年的80,672千美元增长35.3%[37] 未来展望 - 亚利桑那州市场预计在2025年第四季度实现调整后的EBITDA正增长[9] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为469.3百万美元，无债务[21]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总收入4.801亿美元，较2024年同期的4.152亿美元增长15.6%[2] - 2025年第一季度毛利润1.036亿美元，较2024年同期的9340万美元增长11.0%[2] - 2025年第一季度净利润4200万美元，较2024年同期的3000万美元增长41.4%[2] - 2025年第一季度非GAAP调整后净利润2.78亿美元，较2024年同期的2.25亿美元增长23.3%[2] - 2025年第一季度净收入为604.6万美元，高于2024年同期的305.6万美元[24] - 2025年第一季度总营收为4.80亿美元，较2024年同期的4.15亿美元增长15.6%[25] - 截至2025年3月31日，公司总资产为11.84亿美元，较2024年12月31日的11.36亿美元增长4.2%[22] - 截至2025年3月31日，未支付医疗索赔负债余额为8636.1万美元，高于2024年同期的7452.1万美元[26] - 2025年第一季度调整后净收入为2779.2万美元，高于2024年同期的2254万美元[34] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度已实施的医疗服务提供者数量为4871人，较2024年同期的4359人增长11.7%[3] - 2025年第一季度基于价值的医疗服务覆盖人数为127万人，较2024年同期的114.3万人增长11.1%[3] - 2025年第一季度诊所收款7.986亿美元，较2024年同期的7.077亿美元增长12.8%[3] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2690万美元，较2024年同期的1990万美元增长35.1%[3] - 截至2025年3月31日，实施的提供者数量为4871人，高于2024年同期的4359人[28] - 截至2025年3月31日，归属生命数量为127万人，高于2024年同期的114.3万人[28] - 2025年第一季度实践收款为7.99亿美元，高于2024年同期的7.08亿美元[28] - 2025年第一季度护理利润率为1.05亿美元，高于2024年同期的9490.7万美元[29] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2691.5万美元，高于2024年同期的1992.2万美元[29] 公司市场拓展与展望 - 2025年4月9日公司以9500万美元现金进入亚利桑那州市场，预计2025年第四季度实现盈利[6][7] - 公司将2025年全年展望提高到多数指标指引范围的中高端，归因人数不变[4][8]

财务表现 - 2025年第一季度总收入4.801亿美元，同比增长15.6% [2] - 营业利润520万美元，同比大幅增长534% [2] - 调整后EBITDA 2690万美元，同比增长35.1% [4] - 每股收益0.03美元，同比增长50% [2] - 平台贡献利润率提升至49.1%，同比增加200个基点 [32] 运营指标 - 已实施医疗服务提供者数量4871人，同比增长11.7% [4] - 价值医疗覆盖生命数127万，同比增长11.1% [4] - 诊所收款7.986亿美元，同比增长12.8% [4] - 护理利润率10.9%，平台贡献利润率15.6% [4] 战略扩张 - 进入亚利桑那州市场，收购IMS医疗集团 [5] - IMS拥有70名医生和2.8万价值医疗患者 [5] - 亚利桑那业务预计2025年第四季度开始盈利 [7] - 交易现金支出9500万美元 [7] 2025年展望 - 上调全年指引至中高端区间 [8] - 预计已实施提供者5200-5300人 [8] - 预计诊所收款31.5-32.5亿美元 [8] - 调整后EBITDA指引10.5-11亿美元 [8] - 预计80%以上EBITDA将转化为自由现金流 [10] 业务模式 - 覆盖美国15个州和华盛顿特区 [14] - 优化1200+医生诊所，服务520万+患者 [14] - 平台包含技术解决方案和风险管理实体 [14] - 按服务收费收入占比72.3%，其中患者护理3.118亿美元 [27]

季度盈利预测 - 华尔街分析师预计Privia Health季度每股收益为0.06美元，同比增长200% [1] - 季度收入预计达到4.5565亿美元，同比增长9.7% [1] - 过去30天共识每股收益预测下调4% [2] 关键业务指标预测 - 预计"Practice Collections"将达到7.8088亿美元，去年同期为7.077亿美元 [5] - 预计"Care Margin"将达到1.0625亿美元，去年同期为9490万美元 [5] - 预计"Platform Contribution"将达到5060万美元，去年同期为4470万美元 [6] 市场表现 - 过去一个月Privia Health股价上涨4.5%，同期标普500指数上涨10.6% [6] - 公司目前Zacks评级为4级(卖出)，预计短期内表现将逊于整体市场 [6] 分析方法 - 盈利预测修订对预测投资者反应具有重要作用 [3] - 研究关键业务指标预测可提供额外价值洞察 [4] - 盈利预测趋势与股价短期波动存在强相关性 [3]

文章核心观点 Privia Health与亚利桑那州最大的独立多专科医疗服务机构之一IMS达成合作协议，将在该州推出Privia Medical Group—Arizona，预计2025年第四季度实施并实现盈利 [1][2][3] 合作详情 - Privia Health与IMS签署最终协议进入亚利桑那州 [1] - IMS约有70名医生和高级执业人员，在21个地点为患者提供服务，管理着超过2.8万参保人群 [1] - 此次交易将推出Privia Medical Group—Arizona，IMS作为锚定机构与Privia Health签订长期管理协议，仍由医生拥有和运营 [2] - IMS预计2025年第四季度在Privia平台上实施，交易和在亚利桑那州的业务预计从2025年第四季度开始盈利，2026年全年保持盈利 [3] 双方表态 - Privia Health医疗集团执行副总裁Jason Ross表示很高兴与IMS合作，亚利桑那州市场的人口结构提供了有吸引力的基于价值的医疗机会 [4] - IMS总裁Riyaz Sumar博士称很高兴与重视私人执业医生的Privia合作，相信Privia能帮助维持文化并发展业务 [4] 公司介绍 - Privia Health是美国最大的医生赋能公司之一，业务覆盖15个州和哥伦比亚特区 [5] - 公司构建以初级保健为中心的医疗集团、风险承担实体和医生主导的治理结构，拥有Privia平台 [5] - 公司与医疗集团、健康计划和医疗系统合作，优化1200多家医生诊所，改善520多万患者的就医体验，奖励4800多名医生和高级从业者 [5] - 公司使命是改变医疗服务方式，以实现更好的结果、降低成本并改善社区健康和医疗服务提供者的福祉 [6]

财务结果发布安排 - 公司预计于2025年5月8日美股开盘前发布截至2025年3月31日第一季度财务结果 [1] - 新闻稿预计于美国东部时间上午7点公开传播 并可在公司投资者关系网站ir.priviahealth.com查看 [2] 会议安排 - 公司管理层将于5月8日美国东部时间上午8点召开电话会议 讨论业绩及未来财务和运营表现展望 [2] - 可访问ir.priviahealth.com/news - and - events/events - and - presentations进行网络直播收听 直播结束后可在同一链接按需重播 [3] - 参与电话会议可拨打888 - 596 - 4144（国际拨打646 - 968 - 2525） 并提供会议ID 5704885 [3] 公司概况 - 公司是美国最大的医生赋能公司之一 在14个州和哥伦比亚特区有业务 [4] - 公司构建以初级保健为中心的医疗集团、风险承担实体等规模化供应商网络 拥有Privia平台 [4] - 公司与医疗集团、健康计划和医疗系统合作 优化1200多家医生诊所 改善520多万患者体验 奖励4700多名医生和高级从业者 [4] - 公司使命是改变医疗服务方式 以实现更好结果、降低成本、改善社区健康和提高医疗服务提供者福祉 [5] 联系方式 - 投资者与企业传播高级副总裁为Robert Borchert 邮箱IR@priviahealth.com 电话817.783.4841 [5]

文章核心观点 - 投资者可通过分析公司营收、盈利变化及关键指标来判断公司财务健康状况和预测股价表现 [2] 公司财务表现 - 2024年12月季度营收4.609亿美元 同比增长4.6% 超出Zacks共识预期10.37% 预期为4.176亿美元 [1] - 同期每股收益0.03美元 去年同期为0.02美元 较共识预期的0.06美元低50% [1] 公司股价表现 - 过去一个月Privia Health股价回报率为6.9% 而Zacks标准普尔500综合指数变化为 -2.2% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有） 表明短期内表现可能与大盘一致 [3] 公司关键指标表现 - 实践收款7.925亿美元 七位分析师平均预估为7.1981亿美元 [4] - 护理利润率1.077亿美元 六位分析师平均预估为1.017亿美元 [4] - 平台贡献5320万美元 六位分析师平均预估为4889万美元 [4] - 期末实施的供应商数量4789个 三位分析师平均预估为4743个 [4] - 期末基于价值的护理归属生命数126万 三位分析师平均预估为123万 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后EBITDA增长25.2%，运营杠杆使利润率同比扩大230个基点，尽管持续在非美国市场投资 [10] - 2024年实现创纪录的1.093亿美元自由现金流，占调整后EBITDA的121% [10] - 2024年底现金4.91亿美元且无债务，资产负债表提供强大财务灵活性 [11] - 2024年第四季度调整后EBITDA较去年同期增长44%，达到2490万美元，占护理利润率的23.1%，较去年提高420个基点 [20] - 2024年全年实践收款增长4.5%，达到29.7亿美元，护理利润率增长12.4%，调整后EBITDA增长25.2%，达到9050万美元 [21] - 2025年初步指导，实施的供应商预计同比增长9.6%，达到5250人，归属生命增长约7.5%，实践收款增长约7.8%，护理利润率增长8.9%，调整后EBITDA增长约19%，EBITDA利润率预计同比扩大约200个基点 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年实施的供应商同比增长11.2%，推动按服务收费收款增长13.6% [9] - 2024年商业归属生命同比增长15.2%，达到78.2万人，医疗保险优势和医疗补助归属均同比增长近8% [15] - 2024年Privia服务的归属生命超过126万人，截至1月1日估计的总归属生命较去年增长超11% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - Privia业务覆盖14个州和哥伦比亚特区，拥有4789名实施的供应商，在1200多个护理中心地点为超520万患者提供服务，供应商总保留率98%，患者净推荐值87 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于追求有纪律的增长，补充现有市场的有机销售引擎，业务发展管道强劲 [11] - 2025年将专注于供应商增长、归属增长和基于价值安排的绩效、运营改进和效率提升三个核心优先事项 [23] - 公司认为在价值医疗领域，应区分承担风险的意愿和能力，其业务模式是让支付方、公司、医生或医疗集团和风险实体共同承担风险并分享收益 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几年医疗保险优势业务面临挑战，包括利用率上升、V28阶段实施、星级评分变化等因素，但多元化的基于价值的护理合同使其有信心实现业务规模和盈利能力增长 [15][16] - 公司认为其业务模式和执行能力使其在过去七年中在经济、医疗、监管和政治周期中实现了持续增长、盈利和自由现金流，2025年预计将继续实现强劲的EBITDA增长 [17][18] 其他重要信息 - 本次财务结果为初步数据，在2024年12月31日的10 - K表格向美国证券交易委员会提交后才最终确定 [6] - 公司可能会在电话会议中提及某些非GAAP财务指标，相关指标与可比GAAP指标的调节包含在新闻稿和网站上的幻灯片演示中 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于OpEx线，公司指南显示同比仅增加约30万美元，能否解释销售和营销以及G&A之间的杠杆关系 - 公司表示这是成本结构的规模化体现，去年新增一个市场，销售基础设施支出在初期发生，2025年指南假设无新市场和业务发展活动，运营杠杆正有效发挥作用，这是推动EBITDA增长的关键因素之一 [30][32] 问题: 资产负债表上的现金接近5亿美元，能否提供更多关于并购管道的信息，是否在审查很多机会但放弃了，以及如果不进行并购，持有现金是否有风险 - 公司称会关注该领域的所有交易，管道强劲，但会保持纪律性，当前价值医疗实体的环境艰难，要找到合适机会，公司将积极且有纪律地部署资本，进入新州、增加现有州的密度，也会用资本应对潜在风险，若股价与内在价值偏离，还有向股东返还资本的选择 [35][36] 问题: 其他公司在业务模式上倾向减少风险，这对Privia是有利还是让竞争对手处于更好地位，以及Privia是否仍从医疗保险优势风险合同中获得正贡献利润率 - 公司认为其一直能区分承担风险的意愿和能力，其业务模式是各方共同承担风险并分享收益，这种模式得到供应商认可，其他公司的做法不会改变其市场地位，反而会验证其方法的正确性；在医疗保险优势业务上，公司从定额付费业务中获得约2%的毛利率，去年提前重新谈判了一些合同，表现好于预期 [43][45] 问题: 影响今年共享储蓄持平的因素有哪些，若ACO REACH计划不延期并终止，对公司是否有利 - 公司采取了谨慎方法，考虑了利用率趋势、V28、星级评分、福利设计变化等因素，指南假设共享储蓄不会大幅增长，若判断错误，结果可能有上下波动；若ACO REACH计划终止，供应商可能会寻求其他途径，公司认为这可能会使其受益，因为其在MSSP计划中表现良好 [53][55] 问题: 2024年EBITDA到现金流的转化率高于预期，能否提供更多关于某些现金支出的信息，以及为何预计2025年转化率为80%，而2024年初预计为90% - 2024年是由于付款时间和负债及现金的年末情况；2025年是因为净运营亏损结转将用完，需开始纳税，这将降低转化率，但公司对80%的指导有信心 [61][63] 问题: 公司预计EBITDA增长范围在16% - 22%，关键变量有哪些，2025年与以往有何不同，华盛顿方面的不确定性对公司有无机会或挑战 - 公司称指南范围窄，体现了模式的可预测性和一致性，唯一的可变来源是基于价值的业务实际表现与应计项目的差异；目前没有听到会影响公司业绩的具体信息，预计会继续得到CMS对其参与项目的支持 [65][67] 问题: 护理利润率指南显示，若简单计算每个实施供应商的护理利润率，有6%的下降，公司认为哪些情况能提升全年护理利润率和EBITDA指南 - 主要因素是基于价值的护理共享储蓄的持平假设，以及医生、助理执业人员和护士执业人员的组合，还有初级护理、儿科、妇产科和专科的组合，若共享储蓄改善，未来可能会获得杠杆效应 [74][75] 问题: 护理合作伙伴计划的供应商兴趣趋势如何，以及不要求供应商切换电子健康记录系统加入Privia平台的情况如何 - 该计划进展顺利，公司收购了康涅狄格州的社区医疗集团，部分供应商尚未迁移到同一技术栈，公司希望未来将更多供应商迁移到该技术栈，这是业务扩展、获取归属和在基于价值的护理中表现的有效手段，该计划已融入核心业务，表现符合预期 [79][80] 问题: 国会尚未解决今年开始的医生费用削减问题，公司如何从指南角度考虑，若未解决，是否会促使更多供应商加入平台 - 公司已将最佳估计纳入指南，有抵消因素，该变量对公司基本价值主张无实质性影响，若有压力，反而会凸显Privia为供应商提供的价值 [84][85] 问题: 若补贴取消导致未参保人数增加，以及医疗补助的潜在变化，对公司业务有何影响 - 公司的医疗补助业务规模不大，约有9.7万人参与一些基于价值的项目，业务组合在各州具有多样性，对于未参保人群也是如此，公司在医疗补助重新确定过程中能将部分患者和生命转移到其他业务板块，具体影响取决于实际情况，目前公司对医疗补助和未参保人群的风险敞口不大 [88][89] 问题: 公司提到可用现金进入新市场和增加密度，指南不包括新市场进入，是否有更侧重的领域，新市场进入与现有市场增长有何不同 - 现有市场的销售和营销费用已在损益表中全额列支，公司可在现有州有机增长，也可在有机会时用资本增加密度；大量资本主要用于进入新州，过去公司一直这样做，并将增量成本纳入指南，若进行重大资本部署，会带来增量收款、护理利润率和EBITDA，公司会根据情况更新指南 [93][95] 问题: 70%的新供应商管道来自推荐，这是否改变公司在新市场扩张与现有市场增长的理念，新市场如印第安纳州，推荐飞轮需要多久才能运转起来 - 公司会在现有州和新州都积极扩张，业务模式和单位经济已得到验证，有资本支持；每个市场发展情况不同，成熟市场的转化率较高，新市场需要时间发展，但不同市场间可能会有推荐，公司会利用各种杠杆推动业务增长 [101][102] 问题: 2025年指南中，供应商预计增长约10%，但生命增长约7.5%，而2024年生命增长超过供应商增长，这是因为供应商入职后生命增长较慢，还是有其他原因 - 2025年生命增长范围较宽，为130万 - 140万人，高端有11.5%的增长，最终结果有待观察，受大数定律影响，也受初级护理与专科组合的影响，因为归属主要发生在初级护理医生，通常增长较为稳定 [107][108] 问题: 2025年指南是否没有新市场进入成本，为什么；医疗保险优势定额收入的毛利率为2%，听起来较低，是否应退出这些合同 - 指南假设无增量新市场，但过去几年进入的新市场仍在投资，相关成本已完全纳入指南；从新闻稿第10页可看出，定额收入业务产生了正贡献利润率 [111][112] 问题: 请详细解释共享储蓄相关评论，特别是MSSP，2024年最初预计共享储蓄应计增加很少，但结果较好，这是2023年的调整，还是2024年的应计，以及2024年MSSP的趋势如何，与ACO REACH的高个位数趋势相比如何，2025年若趋势延续，应计情况如何 - 这是两者的结合，每年都会根据上一年的实际业绩调整应计项目，并根据当前数据调整当年应计；公司采用谨慎方法，若判断错误，希望有正的上行空间；无法具体评论REACH与MSSP的趋势差异，这因地区、业务板块、州、区域基准和HCC趋势而异，公司会根据CMS每季度的数据进行动态调整，业务的多元化有助于减轻各地区或项目的波动 [115][118] 问题: 关于MSSP，CMS公布的2023 - 2024年预期趋势明显低于新兴趋势，公司内部情况与之是否相符，这对2024年业绩应计有何影响，若费率持续被低估，是否有潜在风险 - ACPT影响主要针对新的ACO，公司只有一个新ACO受一定影响；公司业务多元化，所有趋势都已纳入指南，关键是相对基准的表现，ACO每五年重新设定基准，公司有既定方法，会将所有因素纳入指南，希望表现良好，若有波动会吸收并通过临床表现等手段提升业绩，做法与过去几年相同 [124][127] 问题: 市场上有许多竞争的医疗集团策略未成功，技术在支持公司增长方面起到多大的差异化和推动作用，特别是利用athena的技术骨干，作为其最大合作伙伴之一，如何实现快速且高效的扩张 - 公司的差异化不仅在于技术栈，还在于创建了集成的医疗集团、风险实体和完整的技术与服务平台，供应商加入集成医疗集团，在同一平台上有治理结构，公司从技术和工作流程上深度嵌入，风险实体也全力支持医疗集团承担风险，这种模式与其他依赖支付方和轻量级支持的模式不同，是多种因素的结合使公司取得成功，多年的业绩证明了业务模式的有效性 [131][132] 问题: 2025年定额业务是否仍假设约2%的贡献利润率，是否会有改善；对于2026年及以后的定额业务，投标似乎更合理，公司如何看待 - 公司不会按特定项目细分指南，会谨慎对待定额业务，环境仍具挑战性，希望能盈利，结果有待观察；公司认为在医疗保险优势业务中，与支付方共享风险的模式是正确的，不会期望大幅增加定额业务，若有风险回报比好且有合理报酬的机会会考虑，否则倾向于与支付方分担风险，目标是承担风险并盈利 [140][141] 问题: 为什么第四季度平台贡献指南的高端有上行空间，是否完全转化为调整后EBITDA的上行空间，运营费用中是否有一次性项目，为什么平台贡献的上行空间不是高增量利润率并直接计入EBITDA - 这与销售成本和G&A成本的全年情况有关，两者受全年业绩影响；第四季度销售成本因佣金调整而增加，公司业绩好导致奖金应计高于预期，这些因素都影响了EBITDA与平台贡献的关系 [148][149] 问题: 回顾2024年，公司重新谈判了一些医疗保险优势合同，BBC占总收款的比例较上一年下降7%，BBC环境仍具挑战性，MSSP预计持平，公司是否考虑对现有医疗保险优势风险合同进行更改，是否预计业务组合会进一步向按服务收费模式转变，若有，能否量化潜在下降幅度 - 公司不预计有任何更改，年初已重新谈判相关合同，会继续现有定额业务，该业务规模较小，目标是实现正的护理利润率、贡献利润率、EBITDA和自由现金流；从全额风险到部分风险的转变主要是收入确认方式的变化，医生和患者不会改变，公司管理患者的能力也不受影响，目前没有改变现有业务的计划 [153][155] 问题: 公司过去几年自由现金流转化率超过100%，2025年指导为80%，是由于营运资金和开始支付现金税，在更正常的年份，假设全额现金税且无营运资金调整，转化率会是多少 - 预计接近80%，随着净运营亏损结转用完，可能会略低于该水平，假设无营运资金调整，最终转化率可能在70% - 80%范围内 [158][160]