财务数据和关键指标变化 - 2019年9月季度净投资收入（NII）为7110万美元，即每股0.19美元，与上一季度相同，超过当前每股0.18美元的股息率，NII与股息分配的比率为107% [5] - 2019年9月季度净债务与股权比率为66.3%，较上一季度下降3.7% [6] - 该季度净收入为1810万美元，即每股0.05美元，较上一季度减少0.06美元，主要因2019年9月季度投资组合估值下降 [6] - 截至2019年9月，资产净值（NAV）为每股8.87美元，较上一季度下降0.14美元 [10] - 2019年9月季度，总投资收入中利息收入占比为90.2%，较上一季度下降2% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 截至2019年9月，控制投资按公允价值计算占投资组合的44%，较上一季度上升0.2% [17] - 截至2019年9月，投资组合按公允价值计算，43.3%为有担保第一留置权，23.1%为有担保第二留置权，15%为有担保第一留置权抵押的次级结构化票据，1%为评级有担保结构化票据，0.8%为无担保债务，16.8%为股权投资，82.4%的投资为有借款人质押抵押品的有担保债务资产 [19] - 截至2019年9月，有125家投资组合公司，较上一季度减少10家，公允价值为54.5亿美元 [21] - 截至2019年9月，能源行业资产集中度为2.7%，零售行业集中度为0%；非应计项目占总资产的比例约为2.4%，较上一季度下降0.5%；加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.69倍，较上一季度上升0.02；每家投资组合公司的加权平均EBITDA在2019年9月为6200万美元，高于上一季度的6070万美元 [22] - 2019年9月季度新增投资9500万美元，还款和退出2.45亿美元，净还款1.51亿美元；新增投资中79%为非代理债务，8%为企业收益收购，7%为评级有担保结构化票据，6%为代理赞助商债务 [23] 房地产投资信托（NPRC） - 已完全退出21处房产，目标是将资金重新投入新的房产收购，预计退出将继续，并已确定2019、2020年及以后多个潜在退出房产 [24] 结构化信贷业务 - 截至2019年9月，持有39项无追索权次级结构化票据投资，总计8.18亿美元，相关结构化信贷投资组合包含约1800笔贷款，总资产基础超过180亿美元 [26] - 截至2019年9月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为40个基点，低于广泛银团市场129个基点的违约率 [26] - 9月季度，该投资组合年化GAAP收益率为15.5% [27] - 截至2019年9月，次级结构化信贷投资组合累计向公司分配现金11亿美元，约占初始投资的81%；截至2019年9月，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.7%，现金回报率为1.5倍 [27] - 本季度新增投资1900万美元，还款2300万美元，净还款400万美元；新增投资中53%为房地产，25%为非代理债务，22%为代理赞助商债务 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 资产管理方面 - 执行新的业务发起计划，改善结构化信贷投资组合现金流，包括展期、再融资和赎回；加强NPRC主要为多户住宅的房地产投资组合，包括实现收益、再融资和补充股息再资本化；提高控制投资的业绩，包括改善运营表现、完成增值型附加收购并在有吸引力的时机变现 [7] 负债管理方面 - 通过持续的负债阶梯式发行多样化工具给多样化的投资者群体，防范到期风险，同时管理资本成本和杠杆率 [8] 行业竞争 - 公司是行业领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行债券、收购另一家BDC的公司 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济状况不均衡，制造业、工业和能源领域面临挑战，但公司在这些领域的敞口很小；消费者相关业务表现良好 [48] - 由于牛市持续时间较长，以及过去三到五年机构资金大量涌入私人债务市场导致贷款结构变差，公司对此表示担忧；公司在新资本部署方面更加谨慎，拒绝了很多交易 [49] - 对InterDent业务在2020年的表现持谨慎乐观态度，该业务正在调整成本结构以应对劳动力成本上升 [58] - 对Valley Electric公司的表现感到满意，其业务受益于华盛顿州的科技繁荣，资产估值调整是基于估值输入的变化 [60] 其他重要信息 - 公司宣布11月、12月和1月每月向股东每股现金分红0.06美元，这是连续第138次向股东分红，计划在2020年2月宣布下一轮股东分红 [9] - 自首次公开募股至2020年2月分红，按当前股份数量计算，将向原始股东每股支付17.70美元，累计向所有股东分配约30亿美元 [10] - 管理层和关联方累计以约4亿美元成本购买了公司股票，Profit Management是公司最大股东且从未出售过股份 [12][13] - 截至2019年9月，公司约40.2亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的约72%；其余资产质押给Prospect Capital进行融资，9月完成了循环信贷额度的展期，延长至五年到期 [34] - 目前有来自30家银行的10.775亿美元承诺额度，总规模可根据公司选择扩大至15亿美元，该信贷额度在2023年9月前循环使用，之后有一年的摊销期，期间仍允许公司进行利息分配 [35] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些无担保债务均无财务契约、无资产限制且与循环信贷额度无交叉违约 [36] - 公司获得Kroll、Egan - Jones的投资级BBB评级，S&P的投资级BBB - 评级和Moody's的投资级Baa3评级 [37] - 2019年9月季度，公司回购了4700万美元2020年4月到期的票据以及1.44亿美元的计划票据，并继续每周进行计划票据的发行 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 上一季度提到利率下降和经济状况疲软，公司在投资组合公司中是否有相关感受？ - 宏观经济状况不均衡，制造业和部分企业部门因经济疲软和美联储降息导致LIBOR下降，但消费者相关业务表现良好；公司在能源等受挑战领域的敞口很小 [48] - 由于牛市持续时间长和大量资金涌入私人债务市场，贷款结构变差，公司在新资本部署方面更加谨慎，拒绝了很多交易；同时从风险管理角度降低了承销持有规模，导致过去几个季度净还款 [49][50][51] - 公司认为投资组合公司的表现更多取决于管理层的能力，公司正在努力寻找和支持优秀的管理者 [52] 问题2: 2019年下半年新增投资方面是否看到利差扩大？ - 利差有一定扩大，但与LIBOR上升时利差收紧的情况并非完全对称；在中间市场，利差扩大情况因细分市场而异，公司更多关注中低端市场和小型信贷情况，部分原因是降低持有规模、希望在代理交易中有契约条款以及竞争减少和利差改善 [54][55] 问题3: InterDent的Term Loan C有6000万美元减值，能否提供该资产的相关指引？ - InterDent是牙科服务公司，基本需求无问题，一部分业务是私人付费服务，另一部分是俄勒冈州的医疗补助相关业务；由于去年的合同活动，俄勒冈州业务量下降，目前有新的合同活动，公司持谨慎乐观态度；该业务也在调整成本结构以应对劳动力成本上升 [57][58] 问题4: Valley Electric的股权有2000万美元减值，能否提供该资产的相关指引？ - Valley Electric是太平洋西北地区的电气基础设施服务公司，受益于华盛顿州的科技繁荣，公司表现良好；资产减值是由于每季度根据可比交易倍数、并购倍数等更新估值输入导致的调整，公司对该公司及其管理团队的表现满意 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 2019年6月季度净投资收入（NII）为6960万美元，即每股0.19美元，较上一季度下降0.02美元，超过当前每股0.18美元的股息率0.01美元，NII与股息分配比率为105% [7] - 2019年6月季度净债务与股权比率为70%，较上一季度上升0.9%；净利润为3890万美元，即每股0.11美元，较上一季度增加0.24美元，主要源于投资组合的已实现和未实现收益 [8] - 截至2019年6月，公司宣布9月和10月每月向股东支付每股0.06美元的现金股息，连续进行了135次股东股息分配；自IPO以来，到2019年10月分配时，将向原始股东每股支付17.52美元，累计向所有股东分配约30亿美元 [8][9] - 2019年6月每股资产净值（NAV）为9.01美元，较上一季度下降0.07美元 [9] - 2019年6月季度总投资收入中利息收入占比为92.2%，较上一季度增加1.6% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 规模业务 - 资产和未提取信贷超60亿美元，团队约有100名专业人员，是行业内最大的中端市场信贷集团之一 [12] - 截至2019年6月，按公允价值计算，受控投资占投资组合的43.8%，较上一季度上升1.8% [13] 投资组合业务 - 截至2019年6月，按公允价值计算，投资组合包括43.9%的有担保第一留置权、23.5%的有担保第二留置权、15.1%的有担保第一留置权抵押的次级结构化票据、0.8%的评级有担保结构化票据、0.6%的无担保债务和16.1%的股权投资，83%的投资为有担保债务资产 [14] - 截至2019年6月，持有135家投资组合公司，较上一季度减少2家，公允价值为56.5亿美元；投资分散于多个行业，最大行业占比14.6% [16] - 截至2019年6月，能源行业资产集中度为2.7%，零售行业集中度为0%；非应计资产占总资产的比例约为2.9%，较上一季度下降0.4% [17] - 加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.67倍，较上一季度上升0.1倍；每家投资组合公司的加权平均EBITDA为6070万美元，高于上一季度的5980万美元 [18] - 6月新增贷款1.88亿美元，还款和退出2.13亿美元，净还款2500万美元 [18] - 6月新增贷款中，79%为非代理债务，19%为代理和赞助债务，2%为企业收益收购 [19] 房地产投资信托（REIT）业务 - 私人REIT（NPRC）的房地产投资组合受益于租金上涨、高入住率、高回报增值翻新计划和有吸引力的再融资，现金收益率增加 [20] - NPRC已完全退出十几处房产，计划在2019年及以后继续退出，并已确定多处潜在退出房产 [20][21] 结构化信贷业务 - 截至2019年6月，持有8.51亿美元的43项无追索权次级结构化票据投资，基础结构化信贷投资组合包含约1800笔贷款，总资产基础超180亿美元 [22] - 截至2019年6月，结构化信贷投资组合过去12个月的违约率为39个基点，比广泛银团市场违约率低95个基点，表现优于市场的幅度增加31个基点 [22] - 6月季度，该投资组合产生的年化GAAP收益率为15.6%；截至6月，次级结构化信贷投资组合已累计向公司分配13亿美元现金，约占原始投资的85% [23] - 截至6月，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.8%，现金和现金倍数为1.49倍 [23] 2019年9月季度业务情况 - 新增贷款3300万美元，还款1.69亿美元，净还款1.35亿美元；新增贷款中，74%为非代理债务，26%为代理赞助债务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注多元化投资策略，涵盖第三方、私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、Prospect赞助的运营和金融收购、结构化信贷、房地产收益投资和在线贷款 [12] - 优先考虑高级和有担保债务的发起，通过信贷选择纪律和差异化的发起方式实现高于市场的收益率，同时保护下行风险 [15] - 公司是行业领导者和创新者，是行业内第一家发行可转换债券、开发票据计划、通过债券ATM发行、收购另一家BDC的公司 [27] - 公司构建资产负债表右侧时采取了有别于行业的审慎方法，获得了四家评级机构的投资级评级，降低了交易对手风险 [27][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司审慎的杠杆、多元化的资金获取渠道、大部分无抵押资产以及向无担保固定利率债务的倾斜，展示了资产负债表的实力和充足的流动性，能够抓住有吸引力的机会 [27] - 对于LIBOR下降的环境，公司从资产端的承保角度优先考虑本金保护和信用保护；预计利差会有所回调，部分交易有LIBOR下限；在负债端，公司一直在削减资本成本，优先考虑更高效和合适的融资渠道，增加循环信贷的使用，赎回近期到期的高成本债务 [40][41][42] - 公司房地产投资信托业务受益于国债收益率下降，无论是出售资产还是新投资都能获得有利条件 [47] - 公司预计NPRC业务的收入分配在一定范围内保持稳定，已锁定约2.5年的大致收入分配，未来将通过退出其他资产来增加和延长收入分配期限 [60] 其他重要信息 - 截至2019年6月，公司持有约41.2亿美元的无抵押资产，占投资组合的约71%；过去一年将循环信贷额度延长了5.7年，将提款利率降至1个月LIBOR加220个基点 [29] - 公司目前有来自30家银行的11.325亿美元承诺，总规模可根据公司选择扩大至15亿美元，该信贷额度在2022年3月前循环使用，之后有两年的摊销期，期间仍允许公司进行利息分配 [30] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些债务无财务契约、无资产限制且与循环信贷无交叉违约 [31] - 2019年6月季度，公司回购了2500万美元2020年4月到期的票据和1.56亿美元的计划票据，通过ATM计划发行了400万美元的小额债券，并通过每周互联网计划发行了1.12亿美元 [33] - 公司目前有八项无担保债务发行，总计15亿美元（不包括计划票据），到期日延长至2029年6月；截至2019年6月，有7.08亿美元的计划票据未偿还，到期日错开至2043年10月 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：在当前利率前景环境下，若LIBOR曲线预测正确，从6月季度的2.5降至明年年底的1.5，公司有何计划减轻影响？负债结构中有多少仍有一对一契约？资产端能做什么？ - 资产端优先考虑本金和信用保护；预计利差会回调；部分交易有LIBOR下限；受控投资能维持一定收益率 [40][41] - 负债端削减资本成本，优先考虑更高效合适的融资渠道，增加循环信贷使用，赎回近期高成本债务 [42][43][44] - 房地产投资信托业务受益于国债收益率下降，出售和新投资都有有利条件 [47] 问题2：公司投资组合周转率较低，是否会加速周转或缩短资产期限以利用利差扩大？ - NPRC业务在单个资产层面有较高的周转率；结构化信贷业务通过延长交易期限可购买更宽利差、更长期限的资产并降低负债融资成本 [50][51] - 中端市场业务还款开始增加，但市场波动影响并购活动，进而影响新增贷款；公司主动管理风险，减少过度集中的风险敞口，也会带来一定的周转率 [52][53][54] 问题3：REIT的股息是否会因退出增加而增加，还是收益更可能再投资？ - 公司预计NPRC业务的收入分配在一定范围内保持稳定，已锁定约2.5年的大致收入分配，未来将通过退出其他资产来增加和延长收入分配期限 [60]

财务数据和关键指标变化 - 2019年3月季度净投资收入（NII）为7730万美元，即每股0.21美元，较上一季度下降0.01美元，超过当前股息率0.18美元/股，NII与股息分配比率为117% [6] - 2019年3月季度净债务与股权比率为69.1%，较上一季度下降5.9% [6] - 该季度净收入为8920万美元，即每股0.24美元，较上一季度增加0.42美元 [6] - 宣布5月、6月、7月和8月每月向股东支付每股0.06美元的现金股息，自IPO 15年来，到2019年8月分配时，将向原始股东累计支付每股17.40美元，向所有股东累计支付29亿美元 [7] - 3月每股资产净值（NAV）为9.08美元，较上一季度增加0.06美元 [8] - 2019年3月，总投资收入中利息收入占比为90.6%，较上一季度增加6.5% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资业务 - 截至2019年3月，受控投资按公允价值计算占投资组合的42%，较上一季度增加0.4% [15] - 截至2019年3月，投资组合按公允价值计算，44.6%为有担保第一留置权，23.5%为有担保第二留置权，15.5%为有担保第一留置权抵押的次级结构化票据，0.8%为评级有担保结构化票据，0.5%为无担保债务，15.1%为股权投资，84%的投资为有担保债务资产 [16] - 截至2019年3月，持有137家投资组合公司，较上一季度减少2家，公允价值为57亿美元 [18] - 2019年3月非应计项目占总资产的比例约为3.3%，较上一季度下降0.3% [19] - 加权平均投资组合净杠杆率降至4.51倍EBITDA，连续第四个季度下降，加权平均每家投资组合公司EBITDA为5980万美元，较上一季度的5850万美元有所增加 [19] - 2019年3月季度新增贷款3600万美元，还款和退出1.95亿美元，净还款1.59亿美元，新增贷款均为非代理债务 [21] 房地产投资业务（NPRC） - 通过私人REIT战略在房地产领域进行了多项投资，专注于多户住宅、稳定收益收购和长期融资 [22] - 已完全退出12处房产，预计2019年及以后将继续退出，并已确定多处潜在退出房产 [24] 结构化信贷业务 - 截至2019年3月，持有43项非追索权次级结构化票据投资，总计8.81亿美元，相关结构化信贷投资组合包含1800多笔贷款，总资产基础超过180亿美元 [25] - 截至2019年3月，结构化信贷投资组合过去12个月违约率为29个基点，较上一季度下降63个基点，低于广泛银团市场违约率64个基点 [26] - 2019年3月季度，该投资组合年化GAAP收益率为15.8%，较上一季度增加0.3% [26] - 截至2019年3月，次级结构化信贷投资组合累计现金分配超过12.7亿美元，约占原始投资的83%，已退出9项投资，总计2.63亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.8%，现金回报率为1.49倍 [27] - 2019年6月季度，新增贷款2600万美元，还款6200万美元，净还款3600万美元，新增贷款中65%为非代理债务，35%为代理赞助债务 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拥有超60亿美元资产和未提取信贷额度，团队约100名专业人员，是行业内最大的中端市场信贷集团之一，采用多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构化信贷、房地产收益投资和在线贷款 [14] - 非银行结构使其能够灵活投资于企业资本结构的多个层面，优先考虑有担保贷款和高级贷款 [16] - 优先考虑代理、自主发起和锚定投资者机会，差异化的呼叫中心计划推动业务的专有交易流 [20] - 结构化信贷业务追求多数股权，与世界级管理团队合作，通过一级发行提供强大的抵押品承销，专注于有吸引力的风险调整后机会 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前环境应降低风险并追求收益，未来将有机会利用储备资金购买有吸引力的资产 [11] - 对房地产投资业务未来一年的可持续性和可见性感到乐观，通过长期融资降低融资风险，可耐心优化资产出售时机 [50] 其他重要信息 - 公司管理层是公司最大股东，从未出售过股份，管理层及其关联方累计以成本价购买了超过3.75亿美元的公司股票 [10] - 截至2019年3月，约41.5亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的71%，其余资产质押给Prospect Capital Funding，近期将循环信贷额度延长5.7年，降低了提款利率 [36] - 公司发行了多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和项目票据，均无财务契约、资产限制和与循环信贷的交叉违约条款，获得了四家评级机构的投资级评级 [38] - 2018年3月季度，回购了1.3亿美元2020年4月到期票据和2400万美元项目票据，发行了2.01亿美元2025年3月到期可转换债券、3300万美元小额债券，并继续每周进行项目票据互联网发行 [40] 问答环节所有提问和回答 问题1: REIT股息从上个季度的9降至1，这是新的近期低股息水平，还是后续房产退出后会反弹？ - 公司对NPRC的投资进行了资本重组，由于该投资组合公司的收入增长、现金流强劲，公司在3月季度通过利息收入获得了更多收益，反映了对底层投资组合公司净营业收入可持续性的信心 [48] - 基于资产表现和部分待退出流程的可见性，对未来一年的可持续性和可见性感到乐观，通过长期融资降低了融资风险，可在最佳时机出售资产 [49][50] 问题2: 一些成功业务如Valley Electric和First Tower仍背负高成本债务，为何不利用当前廉价的第三方债务进行再融资以降低债务成本并增加股权价值？ - First Tower已优化融资，使用了大量第三方资产支持贷款（ABL）融资，团队会不时探索不同的融资模式，如证券化市场，但该市场存在发行成本需在较短资产期限内摊销等缺点，目前不确定转向该市场是否是正确选择，且这是短期融资，无法锁定长期利率 [52][54][55] - Valley Electric在第三方融资方面存在一定限制，因其基础设施管理业务有担保和债券要求，相关方会关注有形净资产比率、股权等指标，限制了部分第三方融资的使用，但公司已成功发展该业务，并继续扩大担保人和ABL贷款人的基础 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2018年12月季度净投资收入（NII）为8080万美元，即每股0.22美元，较上一季度下降0.01美元，超过当前股息率0.18美元0.04美元，NII下降因运营费用增加，部分被结构费收入增加抵消 [5] - 2018年12月季度净债务与股权比率为75%，较上一季度下降0.1% [5] - 截至2018年12月31日市场收盘，该季度净亏损6740万美元，即每股0.18美元，较上一季度减少0.41美元，主要因投资组合未实现损失及债务和股权资本市场行业估值下降 [6] - 宣布2 - 4月每月向股东每股派发现金0.06美元，连续129次向股东派息，计划5月宣布下一轮股东派息 [7] - 自近15年前首次公开募股至2019年4月派息及当前股数，将向原始股东每股支付17.16美元，累计向所有股东派息约28亿美元，2018年12月每股资产净值（NAV）为9.02美元，较上一季度下降0.37美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 规模业务资产和未提取信贷超60亿美元，团队约100名专业人员，是行业最大的中端市场信贷集团之一，专注多元化投资策略 [10] - 截至2018年12月，按公允价值计算，受控投资占投资组合的41.6%，较上一季度下降0.3% [11] - 截至2018年12月，按公允价值计算，投资组合中46.2%为有担保第一留置权，较上一季度上升1.8%；23.1%为有担保第二留置权，较上一季度上升1.4%；16%为有担保第一留置权抵押的结构性信贷，较上一季度下降0.3%；0.4%为无担保债务，下降0.1%；14.3%为股权，较上一季度下降2.8%，85%的投资为有担保债务资产 [12] - 截至2018年12月，债务投资年化收益率为13.1%，较上一季度下降0.4% [13] - 截至2018年12月，持有139家投资组合公司，较上一季度增加2家，公允价值为58.4亿美元，投资分散于多个行业，无显著行业集中，最大行业占比13.8% [15] - 截至2018年12月，能源行业资产集中度为3%，零售行业集中度为0%，12月非应计项目占总资产的比例约为3.6%，较上一季度上升1.2%，加权平均投资组合净杠杆为EBITDA的4.57倍，较上一季度下降，连续第三个季度下降，12月每家投资组合公司加权平均EBITDA为5850万美元，高于上一季度的5650万美元 [16] 贷款业务 - 12月新增贷款2.26亿美元，还款和退出1.64亿美元，净新增贷款6300万美元，12月新增贷款中64%为非代理债务，19%为结构性信贷，15%为代理赞助商债务，2%为代理非赞助商债务，1%为房地产 [18] 房地产投资信托（REIT）业务 - 通过私人REIT策略在房地产领域进行多项投资，主要专注于多户住宅、稳定收益收购，NPRC的房地产投资组合受益于租金上涨、高入住率、高回报增值翻新计划和有吸引力的再融资，现金收益率增加 [19] - NPRC已完全退出12处房产，自上次财报发布后退出3处，计划继续退出并已确定2019年可能退出的多处房产 [20] 结构性信贷业务 - 截至12月，持有48项无追索权结构性信贷投资，总计9.37亿美元，主要在次级档 [21] - 基础结构性信贷投资组合包含超1800笔贷款，总资产超190亿美元，截至12月，结构性信贷投资组合过去12个月违约率为92个基点，较上一季度下降21个基点，比广泛银团市场违约率163个基点低71个基点，12月该投资组合年化现金收益率为21%，年化GAAP收益率为15.5%，较上一季度上升1.1% [22] - 截至12月，现有结构性信贷投资组合已累计向公司支付超12.4亿美元现金分红，约占原始投资的81%，截至12月，已退出11项投资，总计近3亿美元，平均实现内部收益率（IRR）为16.1%，现金和现金倍数为1.5倍 [23] - 3月季度新增投资300万美元，还款4400万美元，净还款4100万美元，新增投资为非代理债务 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注多元化投资策略，涵盖第三方私募股权赞助商相关和直接非赞助商贷款、公司赞助的运营和金融收购、结构性信贷、房地产收益投资和在线贷款 [10] - 优先考虑高级和有担保债务的发起，通过信贷选择纪律和差异化发起方式实现高于市场的收益率 [14] - 认为代理、自主发起和锚定投资者机会的风险调整后回报高于非锚定广泛银团市场，因此优先进行主动寻找机会的工作，差异化呼叫中心计划继续推动业务的专有交易流 [17] - 公司是行业领导者和创新者，是行业内首家发行可转换债券、开发票据计划、发行机构债券、收购另一家商业发展公司（BDC）的公司 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在12月底波动后有不同程度的恢复，但波动仍在持续 [51] - 对于InterDent和Pacific World两家公司，更换管理层后谨慎乐观，希望在下一次财报电话会议时有更具体的好消息报告 [63] - 在结构性信贷业务中会耐心做出明智决策，等待更多价值实现 [71] 其他重要信息 - 截至2018年12月，约43亿美元资产为无抵押资产，占投资组合的约72%，其余资产质押给Prospect Capital Funding，最近将循环信贷额度延长5.7年，将提款利率降至1个月LIBOR加220个基点，目前有29家银行提供10.2亿美元承诺，总规模可扩展至15亿美元 [31] - 公司发行多种投资级无担保债务，包括可转换债券、机构债券、小额债券和计划票据，这些无担保债务无财务契约、无资产限制、与循环信贷额度无交叉违约，获得Kroll、Egan - Jones、S&P和Moody's的投资级评级 [33] - 2018年12月季度回购1350万美元2020年4月票据和7000万美元计划票据，发行5000万美元2029年小额债券票据、700万美元小额债券，若需降低杠杆率，可减缓新增贷款并让还款和退出自然发生 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产净值（NAV）下降中，因12月底临时市场波动和公司特定问题的占比分别是多少？ - 粗略估计各占约50%，部分宏观影响可能已恢复，市场仍有波动，自12月31日以来，LSTA或一些小盘中端市场信贷指数约恢复50% [40][41] 问题2：本季度新增贷款和还款情况如何？ - 新增约300万美元，还款4400万美元，净还款4100万美元，年初市场因波动安静，行业普遍如此 [44] 问题3：12月季度2.26亿美元新增贷款是集中在季度初还是分布均匀，情况如何？ - 新增贷款并非按完美节奏进行，一般更集中在季度前半段，感恩节和假期通常是业务淡季，且该年市场波动使很多流程推迟到2019年，公司业务多元化，房地产市场比企业信贷市场更活跃 [45] 问题4：获得穆迪投资级评级后，是否会重新考虑改变公司的资产覆盖率要求，若有，因未到期票据和契约是否会需要更长时间？ - 预计不会改变，公司对保持200%的资产覆盖率感到满意，认为在当前周期应避免像其他公司那样增加杠杆 [46] 问题5：投资组合中InterDent和Pacific World两项非应计资产有何更新情况？ - InterDent是主要专注于西海岸的牙科服务公司，公司正在考虑各种增长和提高盈利能力的举措，对业务进行再投资，如分支机构数字化、招聘和留住牙医和 hygienist，但已停止部分次级档的应计利息；Pacific World是更复杂的转型案例，公司最近为其招聘了一位世界级CEO，预计转型需要较长时间，目前已阻止业务下滑，保护了重要客户关系，未来希望恢复品牌和盈利能力 [48][50] 问题6：结构化产品和CLOs中，Halcyon、Apidos、Voya和Galaxy等产品目前有效收益率为零，是因上季度市场波动还是结构相关原因？ - 结构化信贷业务投资组合高度多元化，部分交易表现出色，部分较差，提到的一些交易中，抵押品管理人在2014 - 2017年能源行业低迷期间持有较高能源组合，一些管理人选择在底部出售，一些选择持有等待价值恢复，公司大部分管理人选择后者；对于这些交易，公司会进行一系列不同选择和NPV分析，以做出最优决策，2018年约一半的投资组合进行了重置；部分交易因能源现象和抵押品情况较棘手，GAAP收益率计算基于预期现金流，若预期现金流不足则无GAAP收益率，公司会耐心等待更多价值实现 [65][70]