行业概述 - 大麻房地产投资信托基金(REITs)因提供稳定股息和长期增长潜力而受到投资者关注 这些公司通过向持牌大麻运营商出租物业产生稳定收入 [1] - 美国大麻市场预计到2025年底将超过450亿美元 随着更多州扩大合法化 年增长率持续攀升 [1] - 大麻REITs结合可预测的租金收入与快速增长行业的曝光 同时避免直接接触植物相关业务的风险 [1][4] - 联邦重新分类努力取得进展 立法者在关键法案中引入支持大麻的修正案 投资者情绪正在改善 [2] 技术分析 - 多家大麻REITs从近期支撑位反弹 显示技术强度 移动平均线和RSI指标表明可能继续上涨 [2] - 技术分析可帮助确认入场时机 避免情绪化决策 股息投资者可从7%-10%的稳定收益率中受益 [3] 重点公司分析 Innovative Industrial Properties (IIPR) - 美国最大大麻REIT 在19个州拥有110多处物业 主要分布在加州 资产包括种植中心、加工设施和药房 [5] - 最新季度租金收入7400万美元 同比增长12% 净利润3500万美元(每股1.22美元) 保持保守债务水平 [8] - 通过三重净租赁协议与资金充足的多州运营商合作 已解决早期租户违约问题 更换为更强客户 [8] NewLake Capital Partners (NLCP) - 在15个州拥有32处物业 重点布局宾夕法尼亚州 同时覆盖科罗拉多、马萨诸塞和密歇根等重要市场 [9] - 最新季度租金收入1900万美元 环比增长10% 净利润1100万美元(每股0.45美元) 入住率高达96% [9] - 债务水平约为总资本的25% 2025年7月股息提高5% 反映管理层对长期盈利增长的信心 [10] Chicago Atlantic Real Estate Finance (REFI) - 专注于向持牌大麻运营商提供贷款 而非直接拥有物业 已部署超过5亿美元资金 覆盖十多个州 [10] - 最新季度收入2200万美元(同比增长15%) 净利润1300万美元(每股0.68美元) 平均贷款收益率达12% [12] - 保持保守承销标准以降低违约风险 股息收益率接近9% 为投资者提供独特的大麻市场参与方式 [12] 投资主题 - 三家REITs代表不同的大麻行业参与方式：IIPR以规模取胜 NLCP注重多元化租户 REFI通过贷款获取高收益 [13] - 随着联邦法律进展 大麻供应链中房地产融资的重要性日益凸显 这些REITs提供收益、多元化和行业增长的综合机会 [14]

SCR Partners IR@REFI.reit Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. (NASDAQ: REFI) is a market-leading commercial mortgage REIT utilizing significant real estate, credit and cannabis expertise to originate senior secured loans primarily to state- licensed cannabis operators in limited-license states in the United States. REFI is part of the Chicago Atlantic platform, which has offices in Chicago, Miami, New York, and London and has closed over $2.7 billion in credit and equity investments to date. Contact: ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利息收入为1300万美元，较2024年第四季度的1410万美元下降7.3%，主要归因于非经常性预付、全额补偿、退出和结构费用减少，以及第四季度后半段基准利率下降50个基点的影响 [15] - 第一季度总利息费用约为210万美元，与2024年第四季度持平，公司承担了去年10月中旬关闭的无担保票据的全额季度利息费用，利率为9% [16] - 第一季度加权平均循环贷款借款额从第四季度的2330万美元增加到4160万美元，截至目前，循环贷款约有6700万美元可用 [17] - 第一季度总专业费用和一般行政费用较上一季度减少约30万美元，主要是由于向经理的费用报销，第一季度约为110万美元，上一季度为140万美元 [17] - 截至2025年3月31日，贷款投资的CECL储备约为330万美元，而截至2024年12月31日为440万美元，减少主要归因于与第一季度重组的9号贷款相关的120万美元信贷损失转回 [17] - 第一季度通过ATM计划发行普通股筹集了约100万美元净收益，扣除佣金后的加权平均售价为15.69美元，较3月31日的账面价值溢价约5.5% [19] - 第一季度基本和完全摊薄的每股可分配收益分别约为0.47美元和0.46美元，与去年第四季度一致，4月支付了董事会于2025年3月宣布的第一季度股息，每股0.47美元 [19] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，每股账面价值分别为14.87美元和14.83美元，截至2025年3月31日，完全摊薄后约有2130万股普通股流通 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至3月31日，贷款组合本金总计4.07亿美元，涉及30家投资组合公司，加权平均到期收益率为16.9%，第四季度为17.2%，主要由于9号贷款的重组 [11] - 本季度总发起额为440万美元本金资金，其中50万美元和390万美元分别提供给新借款人和现有借款人的延迟提款，被920万美元的销售和还款所抵消 [11] - 截至2025年3月31日，固定利率贷款和浮动利率下限大于或等于现行基准利率的贷款占投资组合的71.2%，其余28.8%的浮动利率贷款目前不受利率上限影响 [11] - 截至3月31日，总杠杆率为账面权益的28%，2024年12月31日为34%，本季度综合债务偿付覆盖率约为6.2:1，要求为1.35:1 [12] - 截至3月31日，高级担保信贷安排的未偿余额为3800万美元，无担保定期贷款已全额提取5000万美元，截至目前，高级信贷安排的未偿余额约为4300万美元，总流动性为6500万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 自成立以来，公司的总回报率分别比所有上市抵押REIT的中位数和平均总回报率高出约51%和55%，尽管金融服务市场波动，但仍是排名第三的上市抵押REIT，目标是成为第一 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信贷和抵押品放在首位，通过与借款人合作在不断发展的行业中增加价值，是大麻贷款领域的领导者，拥有行业专家、发起人和承销团队，从一开始就假设联邦监管环境不会改善来承销投资组合 [6] - 公司旨在为投资者提供下行保护回报和稳定收益，不受大麻股票市场短期情绪和相关波动影响，在行业不确定性中，公司认为自己是借款人和投资者可以信赖的稳定力量，在有限许可证司法管辖区向以消费者和产品为重点的运营商以低杠杆率部署资本，支持基本面良好的增长计划 [7] - 投资由信贷和保护本金及实现强风险调整回报的能力驱动，机会不足时会保持纪律和耐心，大麻业务管道目前为4.62亿美元，未来12个月有许多运营良好和资金充足的运营商需要解决即将到期的债务，公司相信能获得相应机会 [8][9] - 公司目标是创造差异化和低杠杆的风险回报特征，不受大麻股票波动影响，超越行业无关的抵押REIT同行 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管金融服务市场波动，但公司仍是排名第三的上市抵押REIT，自成立以来表现出色，目标是成为第一 [10] - 预计2025年第二和第三季度部署将加速，但难以提供更多细节，公司旨在实现投资组合净增长，2025年有大量到期债务，公司将竞争再融资并保持与借款人的关系 [23][30] - 公司希望看到大麻重新分类和对过去未缴税款负债处理的更明确说明，这将对业务有很大增益，重新分类将增加借款人税后自由现金流，提高债务工具的下行保护，促进市场增长，减少市场不确定性，但其他贷款人和债务资本进入大麻领域需要更多改革和时间 [32][33] 其他重要信息 - 公司有1980万美元的未承诺资金，根据信贷协议指定用于某些建设里程碑或借款人未来项目，只有在条件满足时才会部署，部署时间不确定 [43][44] - 公司人员对每个基金都是平等的受托人，所有机会都有平等机会由各基金资助，但每个基金可能因不符合车辆多元化要求或其他限制而拒绝参与交易，因此难以确定特定交易或管道金额将分配给哪个基金，所以提供总管道金额而非特定车辆的管道金额 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期业务管道情况及对2025年新发起业务的影响 - 管道业务一般与资本支出相关，预计2025年第二和第三季度部署将加速，但难以提供更多细节 [23] 问题2: 承销时的定价假设及与一两年前相比的调整情况 - 公司一直认为行业定价在不断演变，不同州的价格压缩曲线不同，如在马萨诸塞州，公司因预见到定价压力而逐渐减少了暴露，定价和州在价格压缩进程中的位置是考虑杠杆和风险的关键因素，能多元化更好 [26][27] 问题3: 近期还款的可见性及2025年投资组合净增长趋势 - 公司目标是2025年实现投资组合净增长，2025年有大量到期债务，公司将竞争再融资并保持与借款人的关系，因为资产表现强劲，公司已去杠杆或有吸引人的机会 [30] 问题4: 大麻重新分类对业务的影响 - 公司希望看到重新分类和对过去未缴税款负债处理的更明确说明，这将对业务有很大增益，重新分类将增加借款人税后自由现金流，提高债务工具的下行保护，促进市场增长，减少市场不确定性，但其他贷款人和债务资本进入大麻领域需要更多改革和时间 [32][33] 问题5: 从长期来看，重新分类是否会导致收益率压缩和杠杆率上升 - 需要看到更多新进入者进入市场才会导致收益率压缩，目前尚未看到因重新分类而有大量新进入者的显著证据 [34] 问题6: 第一季度新资金大幅减少是否意味着对行业前景更谨慎，以及对全年投资组合增长的假设 - 第一季度部署有限，是公司和行业运营商谨慎和选择的结果，公司希望全年实现投资组合显著增长，2024年第四季度和2025年第一季度大麻公共股票估值处于历史低位，导致运营商重新考虑资本规划和增长项目 [40][41] 问题7: 季度末未承诺资金情况 - 公司有1980万美元的未承诺资金，根据信贷协议指定用于某些建设里程碑或借款人未来项目，只有在条件满足时才会部署，部署时间不确定 [43][44] 问题8: 9号贷款的重组是否会为投资组合中的其他信贷设定先例 - 每个情况都是独特的，9号贷款的重组表明公司作为贷款人有能力完成重组，支持业务运营，即使在无法进入破产法庭的情况下，也能按预期执行贷款业务 [46] 问题9: 管道业务在不同基金间的分配过程 - 公司人员对每个基金都是平等的受托人，所有机会都有平等机会由各基金资助，但每个基金可能因不符合车辆多元化要求或其他限制而拒绝参与交易，因此难以确定特定交易或管道金额将分配给哪个基金，所以提供总管道金额而非特定车辆的管道金额 [49]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利息收入为1300万美元，较2024年第四季度的1410万美元下降7.3%，主要归因于非经常性预付、全额补偿、退出和结构费用减少，以及第四季度后半段优惠利率下降50个基点的影响 [14] - 第一季度总利息支出与2024年第四季度持平，约为210万美元，公司承担了2024年10月中旬完成的无担保票据的全额季度利息支出，利率为9% [14] - 第一季度专业费用和一般行政费用较上一季度减少约30万美元，主要是由于向经理的费用报销减少 [15] - 截至2025年3月31日，贷款投资的CECL准备金约为330万美元，较2024年12月31日的440万美元减少，主要是由于与贷款9号重组相关的120万美元信用损失转回 [15][16] - 第一季度通过ATM计划发行普通股筹集了约100万美元净收益，加权平均净销售价格为15.69美元，较3月31日的账面价值溢价约5.5% [18] - 第一季度基本和完全摊薄的可分配每股收益分别约为0.47美元和0.46美元，与2024年第四季度持平 [18] - 2025年4月，公司分配了董事会于2025年3月宣布的第一季度普通股股息，每股0.47美元 [18] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，每股账面价值分别为14.87美元和14.83美元 [18] - 截至2025年3月31日，完全摊薄后约有2130万股普通股流通在外 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2025年3月31日，贷款组合本金总计4.07亿美元，涉及30家投资组合公司，加权平均到期收益率为16.9%，而2024年第四季度为17.2%，主要由于贷款9号的重组 [10] - 第一季度总杠杆率为账面价值权益的28%，而2024年12月31日为34% [11] - 第一季度综合债务偿付覆盖率约为6.2:1，而要求为1.35:1 [11] - 截至2025年3月31日，高级担保信贷安排的未偿还金额为3800万美元，无担保定期贷款已全额提取5000万美元；截至目前，高级信贷安排的未偿还金额约为4300万美元，总流动性为6500万美元 [11] - 第一季度总发起额为440万美元，其中50万美元和390万美元分别提供给新借款人和现有借款人的延迟提款；销售和还款额为920万美元 [10] - 截至2025年3月31日，固定利率贷款和浮动利率下限大于或等于现行优惠利率的贷款占投资组合的71.2%，其余28.8%的浮动部分在当前利率水平下不受利率上限影响 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度和第四季度，市场出现了大麻公共股票的最低估值 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信用和抵押品放在首位，在不断发展的行业中通过合作增加借款人价值，是大麻贷款领域的领导者，拥有行业专家、发起人和承销团队 [6] - 公司自成立以来，假设联邦监管环境不会改善来承销投资组合，旨在为投资者提供下行保护回报和稳定收益，不受短期情绪和相关股票波动影响 [6][7] - 公司在有限许可证司法管辖区与以消费者和产品为重点的运营商合作，以低杠杆率配置资本，支持基本面良好的增长计划 [7] - 公司目标是创造差异化、低杠杆的风险回报特征，不受大麻股票波动影响，超越行业无关的抵押房地产投资信托基金同行 [8] - 公司预计2025年投资组合将有净增长，将竞争以再融资2025年到期的大部分贷款，保持与借款人的关系 [30] - 公司希望通过运营和资产负债表重组，在今年将贷款9号恢复到应计状态 [13] - 公司在评估机会时，会考虑州内价格压缩情况，以确定杠杆和风险，并进行多元化配置 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大麻行业存在不确定性，联邦改革的乐观情绪起伏导致大麻股票市场波动，其他资本提供者因此退出或缩减业务，而公司是借款人和投资者可以信赖的稳定力量 [7] - 公司认为明确大麻重新分类和过去逾期税务负债的处理方式，将对业务产生高度增值作用，重新分类可增加借款人税后自由现金流，提高债务设施的下行保护，促进市场增长，消除市场不确定性 [33] - 虽然重新分类可能导致大麻股权市场扩张，但其他贷款人和债务资本进入大麻领域需要更多改革，且需要更长时间 [34] - 公司寻求在全年显著增长投资组合，第一季度部署有限，是公司和运营商双方谨慎选择的结果，受市场不确定性影响 [42][43] 其他重要信息 - 公司大麻业务的管道目前为4.62亿美元，未来12个月有许多运营良好、资本充足的运营商需要解决即将到期的债务，公司相信能获得相应机会 [8] - 贷款9号的行政代理人完成了对借款人部分运营资产的止赎关键里程碑，相关方成功与宾夕法尼亚州卫生部关联，获得资产运营控制权，止赎所得款项已分配给公司和其他共同贷款人，公司收购了约1650万美元的新贷款，由借款人的房地产资产提供高级担保，利率为9%，借款人的三家药房已重新开业 [12] - 公司通过减少在马萨诸塞州的敞口，应对该州价格压力 [26] - 公司预计2025年第二季度和第三季度的部署将加速，但难以提供更详细信息 [22] - 公司拥有约1980万美元的未履行承诺，根据信贷协议指定用于特定情况，只有在条件满足时才会部署，部署时间不确定 [45] - 芝加哥大西洋的人员对每个基金负有同等信托责任，所有机会都有平等机会由各基金提供资金，但最终分配情况在评估过程接近尾声时才能确定，这也是公司提供总管道数量而非特定基金管道数量的原因 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期管道情况，包括各阶段项目数量及类型 - 管道主要与资本支出相关，预计2025年第二季度和第三季度部署将加速，但难以提供更多细节 [21][22] 问题2: 承保时的定价假设及与一两年前的比较 - 公司一直认为行业定价在不断变化，各州定价随医疗和成人使用计划发展而变化，如马萨诸塞州，公司已大幅减少该州敞口；定价是考虑杠杆和风险的关键因素，公司会进行多元化配置 [24][26][27] 问题3: 近期还款的可见性及2025年投资组合净增长趋势 - 公司目标是2025年投资组合实现净增长，2025年有大量贷款到期，公司将竞争再融资这些贷款 [29][30] 问题4: 重新分类对公司业务的影响 - 公司希望看到重新分类和明确过去逾期税务负债的处理方式，这将对业务高度增值；重新分类可增加借款人税后自由现金流，提高债务设施下行保护，促进市场增长，消除市场不确定性；但其他贷款人和债务资本进入大麻领域需要更多改革和时间 [31][33][34] 问题5: 从长期来看，重新分类是否会导致收益率压缩和杠杆率上升 - 需要看到更多新进入者进入市场才可能导致收益率压缩，目前尚未看到显著证据 [35] 问题6: 第一季度新资金大幅减少的原因及全年投资组合增长假设 - 公司寻求全年显著增长投资组合，第一季度部署有限是公司和运营商双方谨慎选择的结果，受市场不确定性影响 [40][42][43] 问题7: 季度末未履行承诺情况 - 公司有大约1980万美元的未履行承诺，根据信贷协议指定用于特定情况，只有在条件满足时才会部署，部署时间不确定 [44][45] 问题8: 贷款9号的重组是否会为其他信贷设定先例 - 每个情况都是独特的，贷款9号的重组表明公司作为贷款人有能力完成重组，支持业务运营，即使在无法使用破产法院的情况下，也能按预期执行贷款业务 [46][47] 问题9: 管道分配过程 - 芝加哥大西洋的人员对每个基金负有同等信托责任，所有机会都有平等机会由各基金提供资金，但各基金可能因多元化要求或其他限制而拒绝参与；在评估过程接近尾声时才能确定具体分配情况，这也是公司提供总管道数量而非特定基金管道数量的原因 [48][50]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.46美元，超出Zacks一致预期的0.45美元，但低于去年同期的0.52美元 [1] - 季度收益超预期幅度为2.22%，而上一季度实际收益为0.46美元，低于预期的0.48美元，幅度为-4.17% [1] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期 [2] 收入情况 - 季度收入为1304万美元，低于Zacks一致预期的6.38%，去年同期为1534万美元 [2] - 过去四个季度中，公司仅有一次超过收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价下跌约5.3%，同期标普500指数下跌4.7% [3] - 当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来预期 - 下一季度共识预期为每股收益0.47美元，收入1413万美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益1.83美元，收入5698万美元 [7] - 收益预期修订趋势目前不利，可能影响未来股价走势 [6] 行业情况 - 所属行业（金融-杂项服务）在Zacks行业排名中处于后43% [8] - 行业排名前50%的表现通常比后50%高出两倍以上 [8] 同行公司 - 同行业公司Hut 8预计季度每股亏损0.20美元，同比下降17.7% [9] - Hut 8预计收入为3360万美元，同比下降35.1% [9]

业绩总结 - 2025年第一季度的净收入为10,041,312美元，较2024年同期的8,730,003美元增长了15.0%[85] - 2025年第一季度的每股基本收益为0.48美元，与2024年同期持平[85] - 2025年第一季度的利息收入为15,107,315美元，较2024年同期的15,343,667美元下降了1.5%[85] - 2025年第一季度的总费用为3,000,621美元，较2024年同期的4,506,438美元下降了33.3%[85] - 2025年第一季度的可分配收益为9,727,657美元，较2024年同期的9,808,094美元下降了0.8%[86] 贷款与投资组合 - 自平台成立以来，已关闭超过27亿美元的贷款[9] - 截至2025年3月31日，已关闭超过95笔与大麻相关的贷款[9] - 近期期待的贷款管道约为4.62亿美元[9] - 当前未偿还贷款本金为4.07亿美元[9] - 当前投资组合的房地产抵押品覆盖率为1.1倍[9] - 投资组合的毛收益率为16.9%[9] - 公司自2019年成立以来，已为大麻运营商提供超过21亿美元的贷款[10] - 截至2025年3月31日，公司的总贷款本金为4.07亿美元[36] - 贷款组合中，前十大贷款占总本金的61.5%[35] - 按贷款类型划分，固定利率贷款占比为36.2%，浮动利率贷款（Prime floor < 7.50%）占比为25.3%[35] - 按地理位置划分，密歇根州的贷款占比为8%，加利福尼亚州为6%[38] - 按房地产抵押类型划分，零售/工业抵押贷款占比为35.3%[39] - 贷款与企业价值比率（LTEV）为47.5%，房地产抵押覆盖率为1.1倍[43] - 贷款组合中，29%的贷款的LTEV比率低于0.50倍[45] 市场展望 - 预计到2025年，美国大麻行业的收入将达到350亿美元[60] - 预计到2031年，芝加哥大西洋的信贷机会可能增长到超过50亿美元[63] - 公司在美国大麻债务市场的市场份额为22%[62] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司总资产为414,665,332美元，较2024年12月31日的435,148,974美元下降了4.3%[81] - 贷款投资净额为396,181,421美元，较2024年12月31日的398,130,177美元下降了0.5%[81] - 截至2025年3月31日，公司总负债为103,885,285美元，较2024年12月31日的126,190,877美元下降了17.6%[81] 股息与回报 - 公司的年化股息收益率约为12-14%，按季度分配[87] - REFI自2021年12月8日成立以来，在所有上市抵押REIT中总回报排名第三[31] - REFI的总回报超出48家抵押REIT的中位数和平均值约51%和55%[33]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 截至2025年3月31日，净利息收入约为1300万美元，较2024年12月31日的1410万美元有所下降[6] - 截至2025年3月31日，净收入约为1000万美元，每股摊薄收益为0.47美元，较上一季度每股增长20.5%[6] - 2025年3月31日净利润为10,041,312美元，2024年12月31日为7,919,692美元，2024年3月31日为8,730,003美元[19] - 2025年3月31日可分配收益为9,727,657美元，2024年12月31日为9,214,434美元，2024年3月31日为9,808,094美元[19] - 2025年3月31日基本加权平均每股可分配收益为0.47美元，2024年12月31日为0.47美元，2024年3月31日为0.54美元[19] - 2025年3月31日摊薄加权平均每股可分配收益为0.46美元，2024年12月31日为0.46美元，2024年3月31日为0.53美元[19] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年3月31日基于股票的薪酬为649,312美元，2024年12月31日为845,524美元，2024年3月31日为531,293美元[19] - 2025年3月31日债务发行成本摊销为110,309美元，2024年12月31日为 - 17,273美元，2024年3月31日为90,915美元[19] - 2025年3月31日当前预期信用损失拨备为 - 1,073,276美元，2024年12月31日为301,491美元，2024年3月31日为380,279美元[19] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总贷款本金余额为4.07亿美元，涉及30家投资组合公司，未出资承诺为1980万美元[6] - 截至2025年3月31日，投资组合加权平均到期收益率约为16.9%，较2024年12月31日的17.2%有所下降[6] - 截至2025年3月31日，总杠杆为8800万美元，综合杠杆率（债务与账面价值权益比）约为28%[6] - 2025年第一季度，公司通过ATM计划发行64,557股，加权平均净售价为15.69美元，筹集净收益约100万美元[6] - 截至2025年5月7日，公司有6720万美元的可用担保循环信贷额度，扣除估计负债后的总流动性约为6500万美元[6] - 2025年4月15日，公司支付第一季度普通股现金股息，每股0.47美元[6] - 截至2025年3月31日，当前预期信用损失总准备金较上一季度减少110万美元至330万美元，约占投资贷款组合本金余额的0.8%[12] - 截至2025年3月31日，摊薄后普通股流通股数为21,300,277股[12] - 2025年3月31日基本加权平均流通普通股股数为20,858,466股，2024年12月31日为19,830,596股，2024年3月31日为18,273,919股[19] - 2025年3月31日摊薄加权平均流通普通股股数为21,264,891股，2024年12月31日为20,256,628股，2024年3月31日为18,640,492股[19]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度与2024年同期相比，利息收入减少约23.6万美元，降幅2%[179] - 2025年第一季度与2024年同期相比，利息费用减少3.87万美元，降幅2%[179] - 2025年第一季度与2024年同期相比，净利息收入减少约19.77万美元，降幅1%[179] - 2025年第一季度与2024年同期相比，总费用减少约150.58万美元，降幅33%[179] - 2025年第一季度与2024年同期相比，净收入增加约131.13万美元，增幅15%[179] - 2025年第一季度可分配收益为9727.657万美元，2024年同期为9808.094万美元；2025年第一季度摊薄后每股可分配收益为0.46美元，2024年同期为0.53美元[195] - 2025年和2024年第一季度净收入分别为1004.13万美元和873.00万美元，同比增长约131.13万美元[208] - 2025年和2024年第一季度经营活动提供的净现金分别约为760万美元和690万美元，同比增加约70万美元[209] - 2025年和2024年第一季度投资活动提供/使用的净现金分别约为550万美元和 - 1870万美元[210] - 2025年和2024年第一季度融资活动使用/提供的净现金分别约为 - 2970万美元和1080万美元[212] - 2025年第一季度公司通过销售协议出售64557股普通股，加权平均股价16.01美元，净收益约100万美元；2024年同期出售896443股，加权平均股价15.93美元，净收益约1390万美元[207] 各条业务线表现 - 公司运营主要专注为大麻行业持牌运营商提供高级担保贷款等融资，贷款主要用于投资，由房地产等资产大幅担保[155] - 公司利息收入形式多样，包括PIK利息、OID等，其他费用如预付费用和退出费用在收到时确认为利息收入[158] - 公司主要运营费用包括支付基本管理费、激励薪酬以及承担运营和交易的其他成本费用[159] 各地区表现 - 截至2025年3月31日，公司贷款主要集中在伊利诺伊州、俄亥俄州和佛罗里达州，分别占贷款组合的15%、15%和11%；截至2024年12月31日，占比分别为14%、15%和11%[250] - 密歇根州一笔2022年10月27日发放、2026年10月30日到期的贷款，本金为1925.5716万美元，持有投资占比4.8%，内部收益率为17.1%[185] - 亚利桑那州一笔2021年11月18日发放、2027年1月29日到期的贷款，本金为2138.4473万美元，持有投资占比5.2%，内部收益率为22.6%[185] - 佛罗里达州一笔2021年12月30日发放、2025年8月29日到期的贷款，本金为655.75万美元，持有投资占比1.6%，内部收益率为31.2%[185] - 俄亥俄州一笔2022年2月3日发放、2025年12月31日到期的贷款，本金为4558.9764万美元，持有投资占比11.3%，内部收益率为16.5%[185] - 内华达州一笔2024年4月15日发放、2027年8月15日到期的贷款，本金为590万美元，持有投资占比1.5%，内部收益率为16.1%[185] 管理层讨论和指引 - 公司经理及其关联方寻求发起500万美元至2亿美元的房地产贷款，公司一般作为联合贷款人，打算持有不超过5000万美元的贷款总额[149] - 公司经理或其关联方发起所有贷款，未来可能收购贷款，投资决策取决于市场条件，无法预测特定时间投资于单个目标投资的资本百分比[248] - 公司为贷款组合提供服务，通过与经理互动管理组合，投资浮动和固定利率贷款以降低利率风险，运用风险测量和管理流程，通过尽职调查和非追索融资管理信用风险[247] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司投资组合中分别有61.2%和50.0%的贷款本金有个人或企业担保[150] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司投资组合中浮动利率贷款分别占比约58.5%和62.1%，固定利率贷款分别占比41.5%和37.9%[156] - 公司需每年向股东分配至少90%的房地产投资信托应税收入，若未达到相关分配要求，将按规定缴纳公司税或4%的消费税[161] - 2024年1月1日以来，Prime Rate在不同时间点有不同数值，2024年9月19日为8.00%，11月8日为7.75%，12月19日为7.50%[157] - 公司是外部管理的马里兰州公司，自2021年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托纳税[154] - 截至2025年3月31日，公司浮动利率贷款中58.5%的未偿还本金有基准利率下限[168] - 2025年第一季度末，公司原9号贷款注销，现持有两笔贷款，本金合计约1650万美元，公允价值约1650万美元，注销收益约6.6万美元[173] - 2025年第一季度，公司宣布普通股每股现金股息0.47美元，支付总额约980万美元[176] - 截至2025年3月31日和2024年3月31日，约60.3%和59.5%的贷款风险评级为“1”或“2”[184] - 截至2025年3月31日，1980万美元未使用贷款承诺的准备金约为4.5万美元[184] - 截至2025年3月31日，高级定期贷款未偿本金为4.01511816亿美元，发行折扣为205.6337万美元，账面价值为3.99455479亿美元，加权平均剩余期限为2.1年[187] - 截至2024年12月31日，高级定期贷款未偿本金为4.04721554亿美元，发行折扣为224.4508万美元，账面价值为4.02477046亿美元，加权平均剩余期限为2.2年[187] - 截至2025年3月31日，当前预期信用损失准备金为327.4058万美元，贷款账面价值净额为3.96181421亿美元[187] - 截至2024年12月31日，当前预期信用损失准备金为434.6869万美元，贷款账面价值净额为3.98130177亿美元[187] - 贷款总加权平均收益率为16.9%[185] - 贷款3本金余额约2130万美元，分两期，一期约1690万美元，浮动利率为最优惠利率加10.375%现金和2.75%实物支付利息，2027年1月29日到期；二期约440万美元，利率15%现金和2%实物支付利息，2026年5月29日到期[188] - 贷款9由1450万美元第一留置权判决贷款和200万美元第二留置权定期贷款组成，利率9%，判决贷款无合同到期日，定期贷款2028年3月31日到期[188] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，持有待投资贷款账面价值分别为3.96181421亿美元和3.98130177亿美元[189] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司普通股每股账面价值分别约为14.87美元和14.83美元[196] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司现金分别约为990万美元和2640万美元，均无限制[199] - 截至2025年3月31日，循环贷款可用额度7200万美元，未偿还余额3800万美元，第一季度净偿还1700万美元[202] - 2024年10月18日公司签订5000万美元高级无担保票据协议，固定年利率9%，2028年10月18日到期，提前还款有不同比例罚金[203] - 无担保票据要求公司遵守多项契约，包括最低股东权益2亿美元、最高总负债2.25亿美元等，截至2025年3月31日公司均已遵守[205] - 2025年和2024年第一季度普通股常规现金股息均为每股0.47美元[220] - 截至2025年3月31日约50.4%的投资组合中，标的房地产抵押品公允价值超过贷款未偿还金额，其余约49.6%的投资组合部分由房地产抵押，并由其他形式资产担保[231] - 截至2025年3月31日，公司贷款账面价值（不含CECL准备金）总计3.99455479亿美元，其中2025年、2024年、2023年、2022年和2021年发放的贷款分别为128.3504万美元、1.10648527亿美元、6399.9052万美元、1.58691746亿美元和6483.265万美元[233] - 截至2025年3月31日，公司有16笔浮动Prime利率贷款，占总贷款组合未偿还本金余额的约58.5%，受Prime利率下限约束；假设Prime利率提高100个基点，预计年度现金利息收入将增加约240万美元；降低100个基点，预计年度利息收入将减少约80万美元[235] - 截至2025年3月31日，公司循环贷款未偿还余额为3800万美元；假设Prime利率提高或降低100个基点，预计年度现金利息费用将分别增加或减少约40万美元[236] - 无担保票据年利率为9.00%，不受市场利率变化影响[237] - 截至2025年3月31日，公司投资组合中50%由房地产完全担保，平均房地产抵押覆盖率为1.1倍；截至2024年12月31日，该比例为66%，平均覆盖率为1.3倍[245] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司贷款组合前三大借款人分别占未偿还本金的约24.6%和24.0%；2025年和2024年第一季度，前三大借款人分别占总利息收入的约24.3%和29.7%；最大一笔贷款分别占未偿还本金的约11.4%和11.1%[249] - 截至2025年3月31日，公司贷款组合总计4.01511816亿美元；截至2024年12月31日，总计4.04721554亿美元[250] - 公司运营结果受净利息收入水平、资产市值、商业房地产债务供需等因素影响[163]

文章核心观点 公司为商业抵押房地产投资信托，公布2025年第一季度财报，虽金融服务和大麻行业波动大，但公司认为有机会，将继续向优质大麻运营商放贷，且肯定此前发布的2025年展望 [1][2][8] 分组1：行业情况 - 2025年金融服务和大麻行业波动大，大麻行业监管行动延迟、关税不确定影响股权价值，市场情绪较预期更平淡 [2] 分组2：公司战略 - 作为直接贷方，公司将继续向有限牌照州内专注消费和产品、管理团队强、杠杆率低且有良好增长计划的大麻运营商放贷 [2] 分组3：投资组合表现 - 截至2025年3月31日，30家投资组合公司贷款本金总额4.07亿美元，未偿还承诺1980万美元 [6] - 截至2025年3月31日，投资组合加权平均到期收益率约16.9%，低于2024年12月31日的17.2% [6] - 截至2025年3月31日，含可变利率的贷款占比58.5%，低于2024年12月31日的62.1%，固定利率贷款占比41.5% [6] 分组4：资本活动与股息 - 本季度公司通过ATM计划发行64,557股，加权平均净售价15.69美元，净收益约100万美元 [6] - 截至2025年5月7日，公司有6720万美元可用的有担保循环信贷额度，扣除预计负债后总流动性约6500万美元 [6] - 2025年4月15日，公司向3月31日登记在册的普通股股东支付2025年第一季度每股0.47美元的现金股息 [6] 分组5：2025年第一季度财务结果 收入与利润 - 截至2025年3月31日，净利息收入约1300万美元，低于2024年12月31日的1410万美元，本季度确认约40万美元的提前还款和其他费用收入 [6] - 总费用约410万美元，较上一季度减少约28.3% [6] - 净收入约1000万美元，每股摊薄收益0.47美元，较上一季度每股增长20.5% [6] - 可分配收益约970万美元，基本和摊薄加权平均普通股每股分别为0.47美元和0.46美元 [6] 资产负债 - 截至2025年3月31日，公司总杠杆8800万美元，综合杠杆率约28% [6] - 截至2025年3月31日，当前预期信用损失总准备金较上一季度减少110万美元至330万美元，占投资贷款组合本金余额的0.8% [6] - 普通股每股账面价值从2024年12月31日的14.83美元增至2025年3月31日的14.87美元 [7] 分组6：2025年展望 - 公司肯定2025年3月12日发布的展望 [8] 分组7：会议与信息披露 - 公司将于美国东部时间5月7日上午9点举行电话会议和网络直播，提供会议号码和网络直播链接 [9] - 公司在官网投资者关系页面发布2025年第一季度财报补充材料，鼓励投资者关注官网获取信息 [10] 分组8：公司介绍 - 公司是领先的商业抵押房地产投资信托，利用房地产、信贷和大麻专业知识，主要向美国有限牌照州的持牌大麻运营商发放高级担保贷款，已完成超27亿美元的信贷和股权投资 [11]

公司股息政策 - Chicago Atlantic Real Estate Finance宣布季度现金股息为每股0.47美元，与上一季度持平，年化股息为每股1.88美元，股息收益率为13.52% [1] - 该抵押贷款REIT公司维持了这一基础季度股息政策 [1] 市场投资策略 - 股票市场是一个强大的机制，长期来看每日价格波动会累积成巨大的财富创造或毁灭 [1] - Pacifica Yield的投资策略聚焦于长期财富创造，重点关注被低估但高增长的公司、高股息股票、REITs和绿色能源企业 [1]