公司表现 - Reinsurance Group of America Incorporated (NYSE: RGA) 股价在过去一年表现不佳 下跌15% [1] - 尽管公司积极签署大型交易 但业绩表现参差不齐 引发市场对其业务有效性的担忧 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转机会获取超额收益 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净保费为41.51亿美元，同比增长2.31亿美元[7] - 2025年第二季度归属于股东的净利润为1.8亿美元，同比下降2300万美元[7] - 2025年第二季度调整后运营收入为3.15亿美元，同比下降5000万美元[7] - 2025年第二季度基本每股收益为2.72美元，同比下降0.35美元[7] - 2025年第二季度总营收为55.99亿美元，同比增长7.21亿美元（14.8%）[9] - 2025年第二季度净保费收入为41.51亿美元，同比增长2.31亿美元（5.9%）[9] - 2025年第二季度净投资收益为14.08亿美元，同比增长3.26亿美元（30.1%）[9] - 2025年第二季度税前收入为3.41亿美元，同比增长7200万美元（26.8%）[9] - 2025年上半年总营收为108.59亿美元，同比下降3.56亿美元（3.2%）[9] - 2025年第二季度调整后税前营运收入为4.21亿美元，同比下降7000万美元（14.2%）[9] - 2025年第二季度调整后税后营运收入为3.15亿美元，同比下降5000万美元（13.7%）[11] - 2025年第二季度稀释每股收益（调整后营运收入）为4.72美元，同比下降0.76美元（13.9%）[11] - 2025年上半年调整后税后营运收入为6.93亿美元，同比下降7300万美元（9.5%）[11] - 2025年第二季度净保费收入为20.19亿美元，较上一季度增长9800万美元（5.1%）[18] - 2025年第二季度净投资收益为2.85亿美元，同比增长8200万美元（40.4%）[18] - 2025年上半年总营收为45.11亿美元，较去年同期的39.63亿美元增长5.48亿美元（13.8%）[18] - 公司2025年第二季度净保费收入为45亿美元，同比下降3亿美元（6%）[31] - 2025年第二季度净投资收入为58亿美元，同比增长10亿美元（21%）[31] - 公司总营收2025年第二季度为108亿美元，同比增长6亿美元（6%）[31] - 公司2025年上半年累计总营收为215亿美元，同比增长86亿美元（67%）[31] - 2025年第二季度净保费收入为24.7亿美元，同比增长88%[39] - 2025年第二季度总投资收入为10.9亿美元，同比增长30%[39] - 公司2025年第二季度净保费收入为11.7亿美元，同比增长67%[47] - 2025年第二季度总投资收入为24.7亿美元，同比增长84%[47] - 公司2025年第二季度总营收为37.4亿美元，同比增长143%[47] - 2025年第二季度调整后运营收入为7.7亿美元，同比增长6%[47] - 2025年第二季度净投资收入为595百万美元，同比增长159百万美元[61] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度损失率为98.9%，同比上升10.8个百分点[18] - 2025年第二季度保单获取成本及其他保险费用占比11.0%，同比上升0.8个百分点[18] - 2025年第二季度未来保单利益重计量损失为7400万美元，而上一季度为收益2500万美元[18] - 2025年第二季度亚太传统业务损失率为84.9%，同比上升3.3个百分点[43] - 2025年第二季度亚太传统业务保单获取成本占比为4.3%，同比下降1.6个百分点[43] - 2025年第二季度固定收益证券的信用损失准备金变动为-2900万美元[79] - 2025年第二季度实现投资活动净损失为6600万美元[79] - 2025年第二季度总投资收益净损失为4400万美元[79] 各条业务线表现 - 2025年第二季度承保寿险再保险业务规模为4091.3亿美元，同比增长323.6亿美元[7] - 2025年第二季度新业务承保规模为110.9亿美元，同比增长21.3亿美元[7] - 公司各主要子公司财务实力评级维持在AA至A+区间[3] - 公司全球寿险再保险业务规模达1854.7亿美元，同比增长138.6亿美元[18] - 2025年第二季度新业务承保规模为46亿美元，较上一季度增长9.7亿美元[18] - 公司2025年第二季度承保寿险业务规模为63亿美元[35] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务2025年上半年新业务规模为975亿美元，同比增长395亿美元[35] - 2025年第二季度亚太传统业务新业务产量为145亿美元，同比增长14亿美元[43] - 2025年第二季度亚太传统业务在保金额为5687亿美元，同比增长109亿美元[43] - 公司2025年第二季度承保人寿再保险业务规模为221亿美元，同比增长125%[47] - 2025年第二季度亚太地区金融解决方案业务收入为7.7亿美元，同比增长6.7亿美元[47] - 2025年第二季度欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务收入为2.06亿美元，同比增长43%[55] 各地区表现 - 美国及拉丁美洲金融解决方案部门2025年第二季度调整后税前营业利润为9700万美元，同比增长1700万美元[21] - 美国及拉丁美洲部门2025年上半年净保费收入下降21.17亿美元[21] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务2025年第二季度净保费收入为573亿美元，同比增长76亿美元（15%）[35] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务2025年第二季度调整后税前营业利润为18亿美元，同比增长19亿美元[35] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务2025年上半年累计净保费收入为1113亿美元，同比增长120亿美元（12%）[35] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务2025年第二季度损失率为94.1%，同比下降0.5个百分点[35] - 2025年第二季度亚太传统业务净保费收入为8.16亿美元，同比增长108%[43] - 2025年上半年亚太传统业务净保费收入为15.93亿美元，同比增长169%[43] - 公司2025年上半年美国及拉丁美洲传统业务收入为1.44亿美元，同比下降1.51亿美元[55] 投资组合表现 - 可供出售固定期限证券公允价值从2024年6月30日的704.91亿美元增长至2025年6月30日的860.43亿美元，增幅达22.1%[15] - 抵押贷款从2024年6月30日的79.84亿美元增至2025年6月30日的100.57亿美元，增长26%[15] - 固定年金（递延）余额从2024年6月的96.77亿美元增长至2025年6月的104.73亿美元，增幅8.2%[24] - 权益指数年金余额从2024年6月的21.18亿美元下降至2025年6月的17.48亿美元，降幅17.5%[24] - 可变年金账户总余额从2024年6月的24.64亿美元微降至2025年6月的23.71亿美元，降幅3.8%[24] - 净利息差从2024年6月的1.1%上升至2025年6月的1.2%，增长0.1个百分点[24] - 公司2025年第二季度固定到期证券投资为860.43亿美元，环比增长1.8%[59] - 公司债券投资中，金融机构占比31.1%，工业类占比52.4%，公用事业类占比16.5%[66] - 固定期限证券的信用评级中，AAA/AA/A级占比64.1%，BBB级占比29.7%[69] - 公司债券投资的平均信用评级为BBB+，较2024年12月31日的A-有所下降[66] - 2025年第二季度可变投资收入(VII)为59百万美元，较2024年第二季度的12百万美元显著增长[61] - 公司投资组合中，企业债券占比最大，2025年6月30日公允价值为57,326百万美元，占总投资的66.5%[64] - 日本政府债券投资出现1,466百万美元未实现损失，公允价值为5,738百万美元[64] - ABS总价值在2025年6月30日为60.16亿美元，占总投资的62.6%[71] - CLOs在2025年6月30日的摊余成本为24.61亿美元，公允价值为24.55亿美元，占比25.6%[71] - CMBS在2025年6月30日的公允价值为20.76亿美元，占比21.6%[71] - 投资级公司债券在2025年6月30日的公允价值为334亿美元，未实现损失为41.88亿美元[73] - 2025年6月30日投资级ABS的公允价值为29.85亿美元，未实现损失为1.59亿美元[73] - 2025年6月30日非投资级公司债券的公允价值为12.84亿美元，未实现损失为8300万美元[73] - 固定期限证券的总公允价值从2024年12月31日的77,617百万美元增长至2025年6月30日的86,043百万美元[64] 管理层讨论和指引 - 公司使用非GAAP财务指标（如调整后营运收入）评估业务表现，因其能更好反映持续经营盈利能力[99][102] - 公司无法提供调整后营运收入等前瞻性非GAAP指标的详细预测数据，因涉及多项不确定性因素[104] 其他财务数据 - 2025年第二季度调整后运营股本回报率(不包括AOCI)为12.7%，同比下降2.6个百分点[7] - 2025年第二季度账面价值每股182.37美元，同比增长34.47美元[7] - 2025年第二季度股东分红5900万美元，同比增长300万美元[7] - 外汇变动对2025年第二季度净保费收入产生4500万美元的正面影响[11] - 2025年第二季度外汇对净保费的影响为900万美元[43] - 年化投资收益率从2024年第二季度的4.65%上升至2025年第二季度的5.31%，增长66个基点[61] - 2025年第二季度衍生品净收益为5300万美元[79] - RGA公司股东权益（不包括AOCI）在2025年6月30日为103.01亿美元，较2025年3月31日的101.64亿美元增长1.35%[95] - 证券未实现贬值在2025年6月30日达到48.97亿美元，占股东权益的40.63%[95] - 未来保单利益贴现率更新在2025年6月30日产生65.33亿美元正向影响，抵消了证券贬值的部分影响[95] - 每股账面价值（不包括AOCI）从2024年6月30日的148.19美元增长至2025年6月30日的155.87美元，增幅5.18%[96] - 货币折算调整在2025年6月30日产生1.3亿美元正向影响，较2025年3月31日的-800万美元显著改善[95] - 养老金和退休后福利在2025年6月30日产生1700万美元负向影响，较2024年同期减少41.38%[95] - 股东权益（不包括AOCI和特殊项目）在2025年6月30日为103.01亿美元，与2025年3月31日基本持平[95] - 市场风险受益工具特定信用风险变化在2025年6月30日产生300万美元正向影响，较2024年同期减少50%[95] 各地区业务调整后税前运营收入 - 美国及拉丁美洲传统业务调整后税前运营收入为4百万美元，较去年同期下降163百万美元[83] - 美国及拉丁美洲金融解决方案业务调整后税前运营收入为97百万美元，较去年同期增长17百万美元[83] - 加拿大传统业务调整后税前运营收入为28百万美元，较去年同期增长2百万美元[87] - 欧洲、中东和非洲传统业务调整后税前运营收入为18百万美元，较去年同期增长19百万美元[87] - 欧洲、中东和非洲金融解决方案业务调整后税前运营收入为116百万美元，较去年同期增长30百万美元[87] - 亚太地区传统业务调整后税前运营收入为104百万美元，较去年同期增长5百万美元[91] - 亚太地区金融解决方案业务调整后税前运营收入为77百万美元，较去年同期增长6百万美元[91] - 公司及其他业务调整后税前运营亏损为32百万美元，较去年同期改善12百万美元[91] - 美国及拉丁美洲金融解决方案业务投资及衍生品收益为95百万美元，较去年同期增长60百万美元[83] - 亚太地区金融解决方案业务投资及衍生品亏损为21百万美元，较去年同期改善199百万美元[91]

核心观点 - 华尔街分析师预测再保险集团(RGA)即将发布的季度每股收益为5.58美元，同比增长1.8%，营收预计为57.1亿美元，同比增长10.8% [1] - 过去30天内，分析师对季度每股收益的共识预期下调了0.3%，显示分析师对初始预测的重新评估 [2] - 分析师对关键指标的预测显示，不同业务板块的税前调整后经营收入呈现差异化表现，其中亚太地区传统业务预计同比增长1.2%，而美国及拉丁美洲传统业务预计同比下降22.4% [6][7][8][10] 财务预测 - 净保费收入预计为43.2亿美元，同比增长10.2%，其他收入预计为1.0995亿美元，同比下降25.2% [5] - 亚太地区税前调整后经营收入预计为1.7126亿美元，同比微增0.7%，加拿大地区预计为4630万美元，同比增长40.3% [6] - 美国及拉丁美洲地区税前调整后经营收入预计为2.0558亿美元，同比下降16.8%，欧洲、中东和非洲地区预计为1.1204亿美元，同比增长31.8% [7] 业务细分表现 - 亚太地区传统业务税前调整后经营收入预计为1.0019亿美元，同比增长1.2%，金融解决方案业务预计为6882万美元，同比下降3.1% [8] - 美国及拉丁美洲金融解决方案业务预计为7648万美元，同比下降4.4%，加拿大金融解决方案业务预计为841万美元，同比增长20.1% [9] - 加拿大传统业务预计为3833万美元，同比增长47.4%，美国及拉丁美洲传统业务预计为1.2963亿美元，同比下降22.4% [10] 市场表现 - 再保险集团股价在过去一个月下跌0.5%，同期标普500指数上涨4.9%，公司Zacks评级为3(持有)，预计未来表现与整体市场一致 [11]

估值与市场表现 - 公司股票当前交易价格低于行业平均水平，其市净率(1.14X)显著低于寿险行业平均(1.97X)、金融板块(4.18X)和标普500指数(8.18X) [2] - 公司市值达131.3亿美元，过去三个月日均交易量为40万股 [2] - 公司股价过去一年下跌3.2%，表现逊于行业(增长14.8%)、金融板块(回报19.7%)和标普500指数(上涨11.3%) [5] - 分析师平均目标价244.64美元，较最新收盘价存在25.1%上行空间 [12] 财务指标与盈利能力 - 公司过去五年盈利增长15.3%，优于行业平均7.8%的增速 [11] - 投资资本回报率(ROIC)达6%，远超行业平均0.6%的水平 [15] - 自由现金流转化率持续保持在85%以上，反映盈利质量优异 [9][20] - 过去四个季度中有三个季度盈利超预期，平均超出预期幅度达7.85% [6] 业务发展与增长前景 - 2025年每股收益预计同比增长2.2%，营收预计达234.5亿美元(增长2.6%)；2026年盈利和营收增速预计分别为11.1%和9.8% [10] - 在美国和拉美传统市场保持领先地位，产品线持续扩展带来风险分散效应 [17] - 加拿大市场业务规模可观，长寿保险产品需求稳定增长 [18] - 新兴市场中产阶级对保障产品的需求及老龄化人口对退休产品的需求创造新业务机会 [19] 资本管理与技术优势 - 通过股票回购、股息支付和审慎投资实现有效资本管理 [21] - 持续加强技术整合，在生物特征再保险领域保持全球领先地位 [20] - 分析师情绪乐观，过去60天内2025年和2026年盈利预期分别上调1.2%和0.3% [14] 行业比较 - 同行业公司Sun Life Financial(SLF)和Primerica(PRI)交易倍数高于行业平均，而Manulife Financial(MFC)交易价格存在折价 [3]

投资组合策略 - Conservative Income Portfolio 专注于高安全边际的价值股 并通过期权降低波动性 目标收益率7-9% [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio 旨在降低波动性同时产生收益 [1] - Covered Calls Portfolio 提供低波动性收入投资 注重资本保全 [3] - 固定收益组合专注于高收益潜力和严重低估的证券 [3] 公司分析 - 再保险集团RGA上次覆盖时给予"持有"评级 普通股表现平平 [2] - 对RGA采取多头头寸 并卖出155份备兑看涨期权 [6] 团队背景 - Trapping Value团队拥有40年综合经验 专注于期权收益和资本保全 [4] - 与Preferred Stock Trader合作运营Conservative Income Portfolio投资组合 [4] - 投资组合包含两个创收组合和一个债券阶梯 [4]

估值与市场表现 - 公司股票交易价格低于行业平均水平 其远期市净率为1 19倍 低于行业平均的1 80倍 金融板块的4 09倍和标普500指数的7 75倍 [1] - 公司市值为136 4亿美元 过去三个月平均交易量为40万股 [1] - 公司股价为206 41美元 高于50日移动平均线190 61美元 显示强劲上涨势头 [3] - 过去一年公司股价下跌1% 而行业增长14 3% 金融板块回报16 3% 标普500指数上涨10% [5] 财务指标与增长潜力 - 公司过去五年盈利增长15 3% 高于行业平均的7 8% [11] - 投资资本回报率为6 1% 高于行业平均的0 6% [12] - 2025年每股收益预计同比增长1 9% 收入预计增长6 2%至242 8亿美元 2026年每股收益和收入预计分别增长11 4%和9 4% [10] - 过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均超出预期7 85% [9] 业务优势与战略 - 公司在美国和拉丁美洲传统市场处于领先地位 产品线扩展有助于风险分散 [13] - 在加拿大市场占据领导地位 长寿保险业务预计将长期增长 [14] - 全球中产阶级对保障产品的需求增加 老龄化人口对退休和储蓄产品的需求上升 为公司带来增长机会 [15] - 公司资本充足 计划将资本投入有吸引力的增长机会 同时通过股息和股票回购向股东返还多余资本 [15][19] 技术与管理效率 - 公司在生物特征负债再保险领域处于全球领先地位 过去五个季度的生物特征经验（包括死亡率、发病率和长寿）表现良好 [16][18] - 自由现金流转换率保持在85%以上 反映其稳健的盈利能力 [18] 综合评估 - 新业务量、有利的长寿经验、多元化业务和有效的资本配置预计将在长期内对公司有利 [20] - 股票具有A级的VGM评分 表明其在价值、增长和动量方面具有吸引力 [20]

财务表现 - 第一季度调整后每股收益为5.66美元，超出市场预期6.2%，但同比下降6% [1] - 净外汇波动对调整后运营收入产生每股9美分的有利影响 [1] - 营业收入53亿美元，低于市场预期7%，同比下降13.7% [2] - 净保费收入40亿美元，同比增长23.9% [2] - 投资收入12亿美元，同比增长13%，平均投资收益率从4.7%降至4.64% [3] - 总福利和费用49亿美元，同比下降19% [3] 区域业务表现 美国及拉丁美洲 - 税前调整后运营收入2.07亿美元，同比增长5% [4] - 传统业务收入1.4亿美元，同比增长9.4%，净保费19亿美元，同比增长12% [4] - 金融解决方案收入6700万美元，同比下降25.6% [5] 加拿大 - 税前调整后运营收入4300万美元，同比下降18.9% [5] - 传统业务收入3200万美元，同比增长60%，净保费3.19亿美元 [6] - 金融解决方案收入1100万美元，同比增长57.1% [7] 欧洲、中东及非洲 - 税前调整后运营收入1.4亿美元，同比下降65.2% [7] - 传统业务亏损5000万美元，同比改善31.6%，净保费5.4亿美元，同比增长8.9% [8] - 金融解决方案收入9000万美元，同比增长16.9% [8] 亚太地区 - 税前调整后运营收入1.65亿美元，同比下降1.8% [8] - 传统业务收入1.06亿美元，同比下降2.7%，净保费7.77亿美元，同比增长8.5% [9] - 金融解决方案收入6600万美元，与去年同期持平 [9] 财务更新 - 总资产1282亿美元，同比增长8% [11] - 每股账面价值153.8美元，同比增长1.6% [11] - 调整后运营股本回报率13.4%，同比下降140个基点 [11] - 预计未来调整后运营股本回报率在13%至15%之间 [12] 资本运作 - 第一季度投入4.18亿美元用于现有业务交易 [13] - 宣布季度股息每股89美分，将于5月27日支付 [13] 同业表现 - MGIC投资公司每股收益75美分，超出预期13.6%，同比增长15.4% [15] - Radian集团每股收益99美分，超出预期4.2%，同比下降3.9% [17] - 保德信金融每股收益3.29美元，超出预期2.5%，同比增长7.8% [19]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为1282.1亿美元和1186.75亿美元，增长约8.03%[8] - 2025年第一季度总营收52.6亿美元，较2024年同期的63.37亿美元下降约17%[10] - 2025年第一季度净保费收入40.19亿美元，较2024年同期的53.76亿美元下降约25.24%[10] - 2025年第一季度净投资收入12.32亿美元，较2024年同期的9.61亿美元增长约28.20%[10] - 2025年第一季度总收益和费用48.91亿美元，较2024年同期的60.65亿美元下降约19.36%[10] - 2025年第一季度所得税前收入3.69亿美元，较2024年同期的2.72亿美元增长约35.66%[10] - 2025年第一季度净利润2.88亿美元，较2024年同期的2.12亿美元增长约35.85%[10] - 2025年第一季度基本每股收益4.33美元，较2024年同期的3.20美元增长约35.31%[10] - 2025年第一季度综合收入6.77亿美元，较2024年同期的4.56亿美元增长约48.46%[12] - 2025年第一季度向股东支付股息，每股0.89美元，2024年同期为每股0.85美元[13] - 2025年3月31日止三个月经营活动提供净现金14.29亿美元，2024年同期为57.36亿美元[15] - 2025年3月31日止三个月投资活动使用净现金16.95亿美元，2024年同期为37.2亿美元[15] - 2025年3月31日止三个月融资活动提供净现金20.67亿美元，2024年同期为10.05亿美元[15] - 2025年第一季度基本每股收益4.33美元，稀释每股收益4.27美元；2024年同期基本每股收益3.20美元，稀释每股收益3.16美元[21] - 截至2025年3月31日，公司发行普通股85310598股，库存股19224837股，流通股66085761股[22] - 2022年子公司发行的非控制性权益中优先股总计9000万美元[25] - 截至2025年3月31日，累计其他综合收益（损失）净额为12.38亿美元[26] - 2025年第一季度AOCI重分类总额为6300万美元，2024年同期为1亿美元[28] - 2025年第一季度股权补偿费用为700万美元，2024年同期为600万美元[30] - 截至2025年3月31日，未归属奖励的总补偿成本为8600万美元，预计将在1.0年的加权平均期间内归属[30] - 2025年第一季度有效税率为22.2%，2024年同期为22.0%，均高于美国法定税率21%[133] - 2025年第一季度养老金净定期福利成本为300万美元，2024年同期为400万美元；其他福利净定期福利成本均为100万美元[137] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司投资承诺分别为3396亿美元和3137亿美元[138] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司联邦住房贷款银行融资协议未偿还金额均为13亿美元[142] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司融资协议支持票据未偿还金额分别为38亿美元和32亿美元[143] - 截至2025年3月31日，公司法定储备支持承诺的最大潜在义务在不同年份有所不同，如2034年为12.43亿美元等[146] - 2025年第一季度公司各地区各业务板块总营收53.4亿美元，总合并营收52.6亿美元[158] - 2025年第一季度投资和衍生品收益（损失）为 - 7100万美元，资金预扣嵌入式衍生品公允价值变动为 - 1100万美元[158] - 2025年第一季度其他收入为200万美元[158] - 2025年第一季度调整后理赔及其他保单福利为17.73亿美元，未来保单福利重计量（收益）损失为 - 2500万美元[158] - 2025年第一季度调整后计入利息为2900万美元，利息费用为8000万美元[158] - 2025年第一季度其他费用为2.74亿美元[158] - 2025年第一季度调整后税前经营收入（损失）为4.85亿美元[158] - 2025年第一季度市场风险福利重计量收益（损失）为 - 2900万美元，衍生品 - 计入利息为 - 1000万美元[158] - 2025年第一季度其他调节项目为500万美元[158] - 2025年第一季度简明合并损益表税前收入为3.69亿美元[158] - 2024年第一季度总综合收入为63.37亿美元，调整后税前营业利润为5.16亿美元，所得税前利润为2.72亿美元[160] - 截至2025年3月31日，各地区各业务板块总资产达1282.1亿美元，亚太地区含日本业务资产185亿美元[162][163] - 截至2024年12月31日，各地区各业务板块总资产为1186.75亿美元，亚太地区含日本业务资产159亿美元[164][165] - 2025年3月3日，公司发行7亿美元6.65%固定利率重置次级债券，用于一般公司用途，资本化发行成本估计为900万美元[166] - 截至2025年3月31日，公司总资产为1282.1亿美元，较2024年12月31日的1186.75亿美元增长约8.03%[8] - 2025年第一季度，公司总营收为526亿美元，较2024年同期的633.7亿美元下降约17%[10] - 2025年第一季度，公司净保费收入为401.9亿美元，较2024年同期的537.6亿美元下降约25.24%[10] - 2025年第一季度，公司净投资收入为123.2亿美元，较2024年同期的96.1亿美元增长约28.2%[10] - 2025年第一季度，公司净收入为28.8亿美元，较2024年同期的21.2亿美元增长约35.85%[10] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为4.33美元，较2024年同期的3.2美元增长约35.31%[10] - 2025年第一季度，公司综合收入为67.7亿美元，较2024年同期的45.6亿美元增长约48.46%[12] - 截至2025年3月31日，公司总负债为1167.18亿美元，较2024年12月31日的1077.69亿美元增长约8.3%[8] - 2025年第一季度，公司向股东支付股息，每股0.89美元，总计5900万美元[13] - 2025年第一季度，公司购买库存股花费3800万美元[13] - 2025年第一季度经营活动提供净现金14.29亿美元，2024年同期为57.36亿美元[15] - 2025年第一季度投资活动使用净现金16.95亿美元，2024年同期为37.2亿美元[15] - 2025年第一季度融资活动提供净现金20.67亿美元，2024年同期为10.05亿美元[15] - 2025年第一季度基本每股收益4.33美元，稀释每股收益4.27美元；2024年同期基本每股收益3.2美元，稀释每股收益3.16美元[21] - 截至2025年3月31日，公司发行普通股85310598股，库存股19224837股，流通股66085761股[22] - 2022年子公司发行的非控制性权益优先股总计9000万美元[25] - 截至2025年3月31日，累计其他综合收益为12.38亿美元，2024年同期为 - 1.25亿美元[26][27] - 2025年第一季度AOCI重分类金额为 - 6300万美元，2024年同期为 - 1亿美元[28] - 2025年第一季度股权补偿费用为700万美元，2024年同期为600万美元[30] - 截至2025年3月31日，未归属奖励的总补偿成本为8600万美元，预计将在1.0年的加权平均期间内归属[30] 美国和拉丁美洲传统业务数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务预期净保费期末余额为7.0761亿美元，预期未来保单福利期末余额为8.3212亿美元[32] - 2024年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务预期净保费期末余额为7.0540亿美元，预期未来保单福利期末余额为8.1087亿美元[36] - 2025年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务加权平均利息 accretion 率为4.6%，加权平均当前贴现率为5.6%[32] - 2024年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务加权平均利息 accretion 率为4.6%，加权平均当前贴现率为5.3%[36] - 2025年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务实际与预期差异为 - 4900万美元，贴现率更新在OCI中确认的影响为7000万美元[38] - 2024年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务实际与预期差异为 - 3100万美元，贴现率更新在OCI中确认的影响为 - 4.28亿美元[39] - 2025年3月31日，传统业务中美国和拉丁美洲未来保单利益负债为124.51亿美元，2024年为105.47亿美元[48] - 2025年3月31日与2024年同期相比，美国和拉丁美洲传统业务未折现预期未来总保费从17.9131亿美元增至18.3915亿美元，折现后从8.2691亿美元增至8.4218亿美元[49] - 2025年3月31日美国和拉丁美洲传统业务保单持有人账户期初余额为32.73亿美元，期末余额为32.96亿美元；2024年同期期初余额为16.12亿美元，期末余额为15.95亿美元[50] - 2025年第一季度美国和拉丁美洲传统业务加权平均贷记利率为3.1%，2024年同期为4.4%[50] - 2025年3月31日美国和拉丁美洲传统业务净风险金额为25.951亿美元，2024年同期为6.56亿美元[50] - 2025年3月31日美国和拉丁美洲传统业务在保证最低贷记利率小于1.00%时，账户价值为7.1亿美元[52] - 美国和拉丁美洲传统业务中，最低计息利率4.00%及以上的总额为1595美元[53] - 2025年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务预期净保费期末余额为7.0761亿美元，预期未来保单福利期末余额为8.3212亿美元[32] - 2024年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲传统业务预期净保费期末余额为7.054亿美元，预期未来保单福利期末余额为8.1087亿美元[34] - 2025年第一季度，美国和拉丁美洲传统业务更新折现率在其他综合收益中确认的影响为7000万美元[38] 加拿大传统业务数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，加拿大传统业务负债加权平均期限为14年，加权平均利息 accretion 率为3.7%[32] - 2024年3月31日止三个月，加拿大传统业务负债加权平均期限为15年，加权平均利息 accretion 率为3.6%[36] - 2025年3月31日止三个月，加拿大传统业务预期净保费期末余额为1.7154亿美元，预期未来保单福利期末余额为2.1304亿美元[32] - 2024年3月31日止三个月，加拿大传统业务预期净保费期末余额为1.7496亿美元，预期未来保单福利期末余额为2.167亿美元[34] 亚太传统业务数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，亚太传统业务负债加权平均期限为15年，加权平均利息 accretion 率为2.8%[32] - 2025年3月31日止三个月，亚太传统业务预期净保费期末余额为3.3137亿美元，预期未来保单福利期末余额为3.5804亿美元[32] - 2024年3月31日止三个月，亚太传统业务预期净保费期末余额为3.0201亿美元，预期未来保单福利期末余额为3.2824亿美元[34] 美国和拉丁美洲金融解决方案业务数据关键指标变化 - 2025年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲金融解决方案业务预期净保费期末余额为10.6亿美元，预期未来保单利益期末余额为109.4亿美元[40] - 2024年3月31日止三个月，美国和拉丁美洲金融解决方案业务预期净保费期末余额为11.91亿美元，预期未来保单利益期末余额为82.96亿美元[43] - 2025年3月31日，美国和拉丁美洲金融解决方案业务负债加权平均期限为9年，加权平均利息增值率为4.1%，加权平均当前贴现率为5.5%[40] - 2024年3月31日，美国和拉丁美洲金融解决方案业务负债加权平均期限为8年，加权平均利息增值率为3.6%，加权平均当前贴现率为5.3%[43] - 2025年3月31日止三个月，公司金融解决方案业务中，美国和拉丁美洲实际与预期差异为 - 100万美元，更新贴现率在OCI中确认9300万美元[46] - 2024年3月31日止三个月，公司金融解决方案业务中，美国和拉丁美洲实际与预期差异为200万美元，更新贴现率在OCI中确认 - 8400万美元[47] - 2025年3月31日，金融解决方案

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收益为每股5.66美元，过去十二个月调整后营业股权回报率（不包括重大项目）为15% [7][25] - 第一季度税前调整后营业利润为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [24][27] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收益）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [25][37] - 第一季度可变投资收益低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [26][37] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费增长11.2% [28] - 生物识别理赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元 [25][29] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [25][31][32] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿理赔经验，主要因大额理赔数量低于预期，其他经验符合预期 [33] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收益约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前营业利润贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [34] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的理赔经验抵消 [35] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [35] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的理赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [35] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [35] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，理赔经验再次有利 [36] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收益约减少600万美元，预计该业务部门业绩将随时间增长 [36] 企业及其他部门 - 报告税前调整后营业亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收益约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [36] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值增长两倍 [11][12] 香港市场 - 2024年基础人寿保险市场创纪录，销售额较2023年增长超21%，主要因内地游客购买保险增长、人口老龄化和香港作为高净值财富管理中心的地位 [13] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [15] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道强劲 [17] 美国传统市场 - 新增多项新条约，主要与承保举措相关 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自此模式 [11][20] - 公司注重战略纪律，专注于擅长领域，在风险承担和资本管理上保持耐心，通过平衡表优化策略和其他管理行动提升股本回报率和收益 [21][22] - 公司认为竞争主要在边缘地带，P&C市场的软硬对其在人寿和健康再保险业务的态度影响不明确，公司专注于自身平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲势头 [8] - 公司对业务前景持乐观态度，各地区和业务线机会良好，有足够资本执行战略计划 [39] - 认为PRT市场的不确定性是暂时的，预计下半年市场将回升，中期和长期看好该市场 [58][59] 其他重要信息 - 公司连续第十四年在NMG咨询公司的业务能力指数中排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [8] - 公司生物识别专业知识是成功的关键，自2022年底以来，累计承保理赔经验远超预期 [9] - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括Manulife交易和亚洲两笔战略交易，Equitable交易预计年中完成 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额理赔低于预期带来积极影响，排除大额理赔后，小额理赔略高于预期，与流感季节情况一致，公司对理赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [42][43] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 该交易是大型死亡率业务，公司有五十多年经验，此交易使全球死亡率风险敞口增加约5%，公司会重新定价业务，利用经验和数据，认为理赔波动可控，同时资本、费用和资产方面的协同效应也有作用 [49][50][51] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区管道都很强大，符合公司Creation Re战略 [54][55][56] 问题4: PRT市场不确定性影响及未来机会 - 认为这是暂时停顿，宏观环境不确定性导致，大型计划去风险进程已进行多年，不会停止，公司看好该市场中期和长期前景，预计下半年回升 [58][59] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [63] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司有广泛的公共和私人资产平台，二十多年来一直在建设私人资产能力，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动，但公共市场发行已恢复，私人市场仍有良好管道 [66][67] 问题7: 竞争情况及P&C市场对公司业务的影响 - 公司专注于Creation Re战略，不将竞争作为重点，P&C市场软硬对其在人寿和健康业务的态度影响不明确，公司持续加强平台建设，不认为竞争强度显著增加 [73][74][80] 问题8: 与Equitable在投资组合上的差异 - 并非全部是资产组合问题，公司会坚持纪律，有一定风险，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司广泛的平台包括私人资产平台会增加价值，但不是交易的全部价值，此外，费用和会计处理也有差异 [84][85] 问题9: Equitable交易会计处理是否减少波动性 - 部分业务适用LDTI，但大部分不适用，不是驱动因素，再保险会计可能会平滑理赔经验 [89] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会看到市场上的所有机会，但会遵循纪律，考虑合作伙伴、风险回报、是否有其他业务、风险承受能力和规模等标准，近期的交易公司未参与 [91][92][95] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，同时进行了模型更新和预测细化 [97][98][99] 问题12: 有效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司有大量有效业务价值，有证券化执行记录，部分业务已得到评级机构认可，公司会与评级机构保持对话，适时更新进展 [100][101][102] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 不透露具体索赔份额，该联合索赔的全部影响已在第一季度报表中确认，美国传统业务的关键驱动因素是大额理赔有利，其他方面影响较小，长期护理业务正常 [107][108][109] 问题14: Equitable交易对公司收益波动性的影响 - 公司重新定价交易，评估了经济风险、收益特征和会计影响，整体死亡率风险增加约5%，公司资产负债表大，收益来源能承受波动，且该交易能带来多元化收益，降低相对波动性 [111][112][114] 问题15: 可变投资收益在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期目标中可变投资收益预期回报率为6%，部分有限合伙企业的未实现部分计入非运营收入，实现时全部计入运营收入 [118][119] 问题16: 第一季度现有业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会探索相关机会，具有不确定性，希望年底能有成果 [120] 问题17: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体人口超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，会持续分析数据和临床文献，适时纳入假设，但目前未明确体现其影响 [124][125] 问题18: Equitable区块重新定价的情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定价格，考虑短期和长期因素，这是公司五十多年来擅长的业务 [129][130] 问题19: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务管道在EMEA、亚洲和北美三大地区都很强劲，不同地区有不同规模和类型的交易，Equitable交易在美国具有战略意义，带来了很多咨询，各地区相互学习，全球平台相互连接 [134][135][136] 问题20: 第三方资本管道和建立Ruby Re的情况及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，公司有兴趣继续发展，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事情，普通股需要高回报率才会考虑 [137][138][139] 问题21: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不追求资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，有生物识别风险，在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期的关键优势 [143][144][145]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为5.66美元，过去十二个月调整后运营股权回报率（不包括重大项目）为15% [6][23] - 第一季度税前调整后运营收入为4.85亿美元，有效税率为21.9%，低于预期范围，预计全年税率在23% - 24% [22][24] - 第一季度非利差投资组合收益率（不包括可变投资收入）为4.9%，较上一季度上升10个基点，总非利差投资组合收益率为4.64%，略有下降 [23][34] - 第一季度可变投资收入低于预期约3000万美元，主要因有限合伙企业估值降低和房地产合资企业销售时机问题 [23][34] - 第一季度综合净保费同比增长13%，传统业务保费在固定汇率基础上增长11.2% [25] - 生物计量索赔经验经济影响有利1.96亿美元，财务影响有利5800万美元，剩余有利经验将在相关业务生命周期内确认 [23][26] - 截至2025年第一季度末，超额资本约为19亿美元，可部署资本估计为13亿美元 [23][28] - 每股账面价值（不包括累计其他综合收益和B36嵌入式衍生品影响）增至154.6美元，自2021年初以来复合年增长率为9.8% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 美国和拉丁美洲传统业务 - 反映出有利的个人人寿索赔经验，主要因大额索赔数量低于预期，其他经验符合预期 [30] 美国金融解决方案业务 - 处于预期范围低端，因可变投资收入约减少700万美元，预计Equitable交易完成后，2025年税前运营收入贡献约7000万美元，2026年为1.6 - 1.7亿美元 [31] 加拿大传统业务 - 反映出适度不利的退保经验，部分被有利的索赔经验抵消 [32] 加拿大金融解决方案业务 - 反映出有利的长寿经验 [32] 欧洲、中东和非洲地区传统业务 - 反映出适度有利的索赔经验以及年度保费条约收益确认的有利时机影响 [32] 欧洲、中东和非洲地区金融解决方案业务 - 高于预期，反映出整体有利的经验 [32] 亚太地区传统业务 - 表现良好，反映出整体有利的经验和新业务的贡献，潜在索赔经验再次有利 [33] 亚太地区金融解决方案业务 - 略低于预期，主要因可变投资收入约减少600万美元，预计该业务部门业绩将在年内增长 [33] 企业及其他部门 - 报告税前调整后运营亏损7000万美元，低于预期季度平均运行率，主要因可变投资收入约减少1500万美元和其他一些一次性小项目 [33] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲传统市场 - 新条约业务表现强劲，所有市场表现良好，自2021年以来，亚洲每笔新业务的嵌入式价值规模增长了两倍 [10][11] 香港市场 - 潜在人寿保险市场依然强劲，2024年销售额创历史新高，较2023年增长超21% [12] 日本市场 - 完成两笔区块交易，因新的ESR资本框架，是公司最具吸引力的业务机会之一 [14] 英国市场 - 预计PRT销售额将再次保持强劲水平，拥有领先的承保系统，业务管道依然强劲 [15][16] 美国传统市场 - 新增多项新条约，多数与公司的承保计划相关 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是Creation Re，即与客户建立独家合作关系，共同开发新产品，创造更大价值，过去两年超50%的新业务来自该模式 [10][19] - 公司注重战略纪律，坚持擅长领域，在风险承担上保持耐心，追求合理的风险回报权衡，在资本管理上寻找高效的新资本来源 [20][21] - 公司认为自身生物识别专业知识是成功的关键，在定价、承保和风险管理方面具有优势，带来良好的索赔经验 [8] - 公司在NMG咨询公司的业务能力指数中连续十四年排名第一，在承保、精算、产品创新和关系管理方面表现出色 [7] - 公司认为市场竞争强度未显著增加，专注于自身平台建设，不与竞争对手直接竞争，持续加强在人寿和健康再保险市场的地位 [71][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司业务未受重大影响，资产组合和资本状况良好，有信心应对当前环境，保持强劲发展势头 [7] - 公司对业务前景持乐观态度，认为各地区和业务线都有良好机会，有足够资本执行战略计划 [36] - 公司认为PRT市场的市场不确定性是暂时的，预计下半年市场将复苏，对该市场中长期前景持乐观态度 [56][57] 其他重要信息 - 第一季度资本部署4.18亿美元用于现有业务交易，包括年初完成的Manulife交易和亚洲两笔适度规模的战略交易，Equitable交易预计年中完成 [9] - 公司持有高于平均水平的现金，计划在未来几个季度进行机会性部署，投资组合质量高，信用减值极小 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国的死亡率经验情况 - 美国大额索赔低于预期带来积极影响，排除大额索赔后，小额索赔略高于预期，与流感季节情况相符，公司对索赔流程有信心，本季度进行了额外尽职调查 [39][40] 问题2: 如何将Equitable的业务转化为高回报业务 - 交易定价合理，公司拥有丰富经验和数据，可对业务重新定价，同时在资本、费用和资产等方面存在协同效应，该业务符合公司业务范围，风险和运营管理成熟 [45][48] 问题3: 当前交易管道情况及机会所在 - 交易管道具有吸引力，质量高，合作伙伴多为长期合作且规模合适，业务覆盖EMEA、亚洲和北美三大主要地区，符合公司Creation Re战略 [51][53] 问题4: PRT市场的不确定性及未来机会 - 市场不确定性是暂时的，宏观环境导致市场暂时停顿，公司对该市场中长期前景乐观，预计下半年市场将复苏，同时公司也在其他市场细分领域寻找机会 [56][57] 问题5: 第二季度新资金利率趋势 - 目前利率与第一季度相似，收益率下降但利差扩大，仍有机会将现金投入使用 [61] 问题6: 增加私人资产采购是否持续有利 - 公司拥有广泛的公共和私人资产平台，第一季度有有吸引力的机会，与稳定负债匹配良好，尽管市场波动可能使发行速度放缓，但公共市场正在恢复，私人市场仍有良好管道 [63][64] 问题7: 各业务的竞争情况 - 公司专注于Creation Re战略，不与竞争对手直接竞争，财产和意外险市场的软硬变化对其在人寿和健康再保险市场的态度影响不明确，公司认为竞争强度未显著增加，持续加强自身平台建设 [71][78] 问题8: 与Equitable交易中投资组合的不同操作 - 并非全部依赖资产组合，公司坚持纪律，部分资产仍由AllianceBernstein管理，公司的广泛平台（包括私人资产平台）可增加价值，但不是交易的全部价值来源，此外，费用和会计处理也存在差异 [81][82] 问题9: Equitable交易的会计处理及波动性 - 部分业务可能适用LDTI，但大部分不适用，平滑索赔经验可能通过再保险会计实现，与LDTI无直接关系，公司认为整体死亡率风险仅增加约5%，资产负债表可承受潜在波动性，且交易可带来多元化收益 [87][111] 问题10: 公司对长期护理再保险结构的兴趣 - 公司会关注市场上的所有机会，但会遵循严格的标准，包括合作伙伴的战略重要性、风险回报权衡、是否有其他业务、风险承受能力和业务规模等，近期的一笔交易公司未参与 [89][92] 问题11: 可部署资本增加的原因 - 本季度更新了超额资本和可部署资本指标，可部署资本增加是因为纳入了2026年第一季度的增量收益，并剔除了2025年第一季度的数据，同时进行了模型更新和预测优化 [95][97] 问题12: 已生效业务价值在评级机构资本来源中的情况及进展 - 公司已有部分业务的已生效业务价值得到认可，有证券化已生效业务区块的执行记录，可证明其价值，公司正在与评级机构保持对话，以增加认可比例，有重大变化时会进行更新 [98][100] 问题13: 行业联合合同中公司的份额及美国传统业务的潜在经验 - 公司未透露行业联合合同中具体份额，美国传统业务的关键驱动因素是个人业务大额索赔的有利情况，拉丁美洲团体业务和美国个人健康业务有一些小的正负影响，长期护理业务表现正常 [104][106] 问题14: 可变投资收入在运营收益目标中的情况及会计处理 - 近期设定的目标中，可变投资收入预期回报率为6%，反映了市场环境和对有限合伙企业及房地产合资企业销售的预期，有限合伙企业的未实现部分会计入非运营收入，实现时全部流入运营收入 [115][116] 问题15: 已生效业务行动的举措及潜在收益 - 这是公司业务的一部分，团队会专门负责探索，业务具有波动性，希望年底能有成果，但目前是正常业务流程 [117] 问题16: 死亡率展望及GLP - 1药物的影响 - 2024年美国总体超额死亡率降至约1%，低于2023年的3.5%，是积极趋势，公司对GLP - 1药物的潜在益处感到鼓舞，正在投入资源进行分析，但目前未明确反映其影响 [120][122] 问题17: Equitable区块收购后的重新定价情况 - 主要指初始重新定价，公司会结合Equitable和自身的数据，运用精算技术确定合适价格，考虑短期和长期业务情况，这是公司多年来擅长的业务 [126][127] 问题18: 新业务管道的机会分布及Equitable交易的影响 - 新业务机会分布在EMEA、亚洲和北美三大地区，各地区都很强劲，美国的Equitable交易具有战略意义，带来了很多咨询和合作机会，各地区业务相互学习，全球平台紧密连接 [130][132] 问题19: 第三方资本管道及建立Ruby Re的情况，以及普通股作为资本来源的优先级 - Ruby Re方面，公司专注履行对投资者的承诺，第一季度无业务，等待年底法定财务数据，预计大部分资本将在年底前部署，这是公司资本的补充，潜在资本发行是综合表述，不代表具体和紧迫的事项，普通股需要较高的回报率才会考虑 [133][135] 问题20: 日本再保险机会及竞争环境 - 日本市场令人兴奋，公司认为仍处于早期阶段，客户倾向于分阶段开展业务，公司不参与资产型市场，专注于与长期忠诚客户的资产交易，具有生物识别风险，公司在东京有超百人团队提供售后服务，认为这是中长期成功的关键 [139][143]