财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司总营收下降0.2%至6450万美元，运营费用增长0.3%至5460万美元，调整后EBITDA下降3%至990万美元；若考虑190万美元的一次性费用，调整后EBITDA将增长16.4% [15][29] - 截至2020年12月31日，公司有2.163亿美元的未偿还债券和500万美元的循环信贷额度，现金为630万美元，杠杆率为8.46 [33] - 2021年1 - 2月，公司总营收下降约4%，广播营收下降7%，本地和全国插播广告均下降24%，本地节目下降12%，全国节目下降7%，本地数字营收增长15%，全国数字部门营收增长3%，出版营收增长16% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 2020年第四季度，广播营收环比增长5.9%，但同比下降4.8%，优于行业整体表现（行业下降15.4%） [16][17] - 政治收入是第四季度的重要贡献因素，达到350万美元，创历史新高，2020年全年政治收入达660万美元，也创历史记录 [18] - 全国基督教事工板块节目营收在第四季度下降2.4%，主要受部分依赖活动收入的节目制作商影响 [19] - 本地数字营收同比增长46.5%至680万美元，包括自有和运营的本地广播网站、Salem Surround和SalemNOW的数字收入 [20] - 传统广播广告插播收入环比增长21.1%，同比本地插播收入下降19.3%，全国插播收入增长16.2%，综合下降10.5%，优于行业（行业下降17.8%） [21] - 联合网络业务营收增长13.8%，得益于附属机构增长和强劲的政治收入 [22] - 广播部门费用下降4.6%，主要由于销售佣金降低和成本控制措施，但部分被一次性费用增加抵消 [23] 全国数字业务 - 全国数字部门营收增长14.5%，其中Townhall Media营收增长36.2%，得益于网站访问量增长61%、政治收入和Townhall VIP订阅服务增长；基督教网站营收增长6.1%；基督教教会产品电子商务业务增长5.6% [24] - 全国数字部门费用增长10.1%，因可变销售、营销和内容成本增加 [25] 出版业务 - 出版部门营收增长19%，主要受Regnery Publishing的《Vote Away》成功推动，2021年公司对Regnery和Salem Books持乐观态度，将在5月4日发行Josh Hawley的《The Tyranny of Big Tech》 [26] - 自出版业务增长11.3%，得益于作者投稿增加和销售团队完善 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 据Miller Kaplan数据，公司运营所在的广播市场整体下降15.4%，公司广播业务表现优于该数据 [17] - 2020年第二季度数字广告费率下降20% - 30%，第四季度降至个位数 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出Salem Podcast Network，已取得成功，过去四周有1120万次播客下载和190万次视频观看，已预订210万美元新业务 [10][11] - 公司发展数字业务，形成多元化收入结构，2020年第四季度数字总收入达1810万美元，占总收入28%，约为行业两倍 [13] - 公司业务模式基于全国和本地事工、板块节目，注重数字增长机会，使其在广播业务上表现优于行业 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务持续改善，2020年第四季度是全年最佳季度，尽管经济环境充满挑战，但业绩表现强劲 [9][15] - 随着疫情影响消退，预计2021年3月业绩将明显改善，全年业务有望回升，特别是受疫情影响较大的本地插播、活动、体育和Regnery出版业务 [34][66][69] - 数字业务预计将继续增长，广播数字业务将有显著增长，全国数字媒体业务中，广告支持的基督教内容网站CPM有望改善，教会电子商务业务有望反弹，但广告支持的保守意见网站在非选举年表现可能较弱 [44][47][48][49] 其他重要信息 - 公司因疫情实施的减薪措施已在年初恢复，但裁员和401(k)匹配暂停仍在进行，预计2021年费用总体下降，第一季度可能下降低个位数 [40][42] - 公司暂无剥离广播设施计划，但正在积极寻找房地产资产货币化机会，预计2021年至少会有一两个相关事件 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 随着Rush Limbaugh去世，公司网络是否有机会增加附属机构，以及如何增加附属机构？ - 公司认为有机会，目前许多附属机构处于观望状态，公司在该时段提供Dennis Prager Show和Charlie Kirk Show两个节目，预计部分Rush Limbaugh附属机构会对这两个节目感兴趣 [38][39] 问题2: 2021年费用削减情况，以及第一季度和第二季度费用展望？ - 年初已恢复减薪措施，但裁员和401(k)暂停仍在，预计2021年费用总体下降，第一季度可能下降低个位数 [40][42] 问题3: 2021年板块节目是否提价及提价幅度？ - 公司在疫情初期决定维持费率，2021年无提价计划且未实施提价 [43] 问题4: 数字媒体业务发展轨迹，以及非选举年全国业务表现预期？ - 广播数字业务预计将持续显著增长，全国数字媒体业务中，广播数字业务前景良好，广告支持的基督教内容网站CPM有望改善，教会电子商务业务有望反弹，广告支持的保守意见网站在非选举年表现可能较弱 [44][47][48][49] 问题5: 能否提供Salem Surround和SalemNOW的订阅数量、定价等指标？ - 公司流媒体广告注入收入持续增长，但未提供具体数字 [45] 问题6: 出版业务第一季度是否有重要新书发布，以及与去年第一季度相比情况？ - 第一季度新书发布较少，2021年非选举年出版计划不如偶数年强劲，但公司对Josh Hawley的书和Dennis Prager的书充满期待 [51] 问题7: 公司资本结构是否有机会降低利率成本？ - 公司有利率为6.75%、2024年到期的债券，鉴于行业受影响情况，目前再融资难以获得相近利率，公司将专注于减少债务和提高EBITDA以降低杠杆率 [53] 问题8: “取消文化”是否有助于数字部门播客业务增长？ - 公司认为“取消文化”有帮助，如Townhall Media在2020年创历史记录，虽2021年非选举年表现会稍弱，但运营水平已高于2019年，预计会吸引对公司内容感兴趣的受众 [54][55] 问题9: 非选举年与经济复苏对公司产品定价的影响？ - 随着经济复苏，行业和公司业务将增加，本地插播广告需求上升，预计定价将上涨，广播和数字业务将受益 [57][58] 问题10: 未来资产出售计划及相关债务偿还前景？ - 公司暂无剥离广播设施计划，正在积极寻找房地产资产货币化机会，预计2021年至少会有一两个相关事件 [61]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER 000-26497 SALEM MEDIA GROUP, INC. (EXACT NAME OF REGISTRANT AS SPECIFIED IN ITS CHARTER) DELAWARE 77-0121400 (STATE OR OTHER JURISDICTION OF INCORPORATION OR ORGANI ...

公司概况 - 美国领先的多媒体公司，专注基督教和保守派内容，1974年成立，1999年上市[6] - 业务包括广播、数字媒体和图书出版，拥有99个电台和多个高流量网站[6] 业务覆盖与影响 - 广播每周覆盖超2.68亿人，占美国人口92%，是美国最大商业基督教广播公司[12] - 网站和应用平台每月约有1.2亿次访问量且稳步增长[12] 收入结构 - 截至2020年9月30日，过去12个月广播收入1.805亿美元，占比76.4%；数字媒体收入3820万美元，占比16.2%；出版收入1770万美元，占比7.5%[15] 财务状况 - 2020年9月过去12个月自由现金流490万美元，每股0.18美元，自由现金流收益率11.8%[19] - 2020年9月30日现金及现金等价物1930万美元，应收账款2820万美元，总负债4.087亿美元[19] 广播业务特点 - 有基督教教学与谈话、基督教音乐、新闻谈话三种战略广播格式，节目续订率超95%，年费率增长2.0 - 3.5%[28] - 塞勒姆广播网络服务3200个附属机构，部分节目有较多附属机构和可观网络收入[30] 未来规划 - 广播方面成立多媒体广告机构，推出视频平台和播客网络[42] - 数字方面通过新应用和跨平台推广增加流量，2015 - 2020年收购65个移动应用[42] - 出版方面吸引知名作者，发展塞勒姆图书品牌[42]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度总营收下降5.4%至6060万美元，经常性运营费用下降7.4%至5100万美元，调整后EBITDA增长6.9%至960万美元 [8][21] - 截至9月30日，公司有2.163亿美元债券未偿还，循环信贷额度提取1660万美元，季度末现金为1930万美元，杠杆率为8.59 [23] - 10月初步数据显示总营收增长约3% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 第三季度广播收入较第二季度增长15%，但较去年同期下降4.8%，优于行业整体表现（行业下降30.2%） [9] - 政治收入方面，第三季度录得190万美元，2019年同期为20万美元，2018年和2016年同期分别为120万和150万美元 [10] - 全国基督教事工板块收入占广播总收入约25%，下降不到2%；本地数字收入有机增长40.8%，加上SalemNow贡献，总计增长780万美元或107.4% [11] - 传统广播广告中，总插播广告较2020年第二季度增长26.4%，但较去年同期，本地插播收入下降25.8%，全国插播收入下降8.4%，合计下降21.7%，优于行业（行业下降33.6%） [12] - 联合网络业务收入增长4.9%；广播费用下降8.1%，电台运营收入增长7.1% [13][14] - 按战略格式划分，37个基督教教学谈话电台贡献38%广播收入，本季度下降9.8%；32个新闻谈话电台收入下降3.3%，贡献18%广播收入；12个当代基督教音乐电台贡献16%广播收入，下降19.2% [22] 全国数字业务 - 收入增长7.2%至980万美元，占总收入16%；Townhall Media收入增长55%，网站访问量增长71%，高级订阅服务Townhall VIP有增长 [15] - 基督教网站收入下降7.5%；费用下降1.9%，部分被Townhall VIP推出成本抵消 [16] 出版业务 - 收入下降25.3%至540万美元，占总收入9%；Regnery传统图书出版商下降28.5%，Salem Author Services下降18.7%，主要受疫情影响 [17][18] - 出版费用下降10.8% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在公司运营的市场中，广播行业较去年下降30.2%，总插播收入下降33.6% [9][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式基于全国和本地事工板块编程，近期投资Salem Surround和SalemNow，Salem Surround是本地数字多媒体广告机构，SalemNow是第二季度推出的流媒体电影业务 [9] - 10月5日推出The Charlie Kirk Show，丰富广播脱口秀阵容 [13] - 9月15日以110万美元收购Hyper Pixels Media，为Salem Church Products业务进行增值收购 [19] - 公司积极审查各类资产，包括电台、网络和房地产资产，探索变现机会，但目前未宣布电台销售，房地产变现讨论正在进行中 [43][53][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第三季度因经济至少部分重新开放，比第二季度情况更好，但由于疫情经济环境仍存在不确定性，不提供第四季度业绩指引 [7][24] - 预计第四季度政治收入将超过200万美元，高于2018年和2016年同期 [28] - 图书出版业务10月开始恢复正常，预计第四季度较去年增长低两位数 [38] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，公司无义务更新前瞻性陈述 [5] - 会议包含非GAAP财务指标，相关信息可在公司网站投资者关系板块获取 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Salem Surround在第三季度的收入贡献及第四季度展望，以及全年和第四季度政治收入情况 - 第四季度政治收入预计超过200万美元，2018年和2016年同期分别为170万和140万美元 [28] - Salem Surround是公司增长引擎，季度同比收入增长超40%，未来几个季度不会大幅放缓 [29] 问题2: Salem Surround的利润率情况 - 利润率中等，不同产品利润率不同，最高30%，最低10% [30][31] 问题3: 第二季度成本削减措施在第四季度的情况 - 第二季度后半段和第三季度实施的成本削减措施将持续到第四季度 [33] 问题4: 10月图书销售环境是否改善，第四季度和明年初是否有新书发布 - 图书出版业务开始恢复正常，第四季度预计较去年增长低两位数，第三季度发布的Ted Cruz关于最高法院的书10月销售良好 [38] 问题5: 循环信贷额度的可用情况 - 季度末循环信贷额度提取1660万美元，约有2100万美元可用 [41] 问题6: 资产出售进展及潜在收益规模和地点 - 未宣布电台销售，正在探索房地产变现机会，但未最终确定，预计第一季度有进展 [43] - 难以确定潜在收益规模，因涉及复杂工程和监管问题，公司在全国有多处房地产，正在积极探索 [44][45] 问题7: 现金管理策略，第三季度循环信贷债务减少300万美元的原因，以及现金管理和偿债或回购债券的总体思路 - 循环信贷额度可用性下降，因其基于房地产和应收账款计算，疫情导致收入和应收账款下降，可借款金额减少 [50] - 目前希望保持最大流动性，待市场稳定后再考虑回购债券 [51] 问题8: 10月全国广告增长中政治因素的占比及剔除政治因素后的增长情况 - 无法提供剔除政治因素后的数字，但政治因素是全国插播广告增长的主要驱动力 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度，公司总营收下降18.3%至5290万美元，运营费用下降8.2%至5010万美元，调整后EBITDA下降72.4%至280万美元 [7][15] - 截至6月30日，公司有2.163亿美元债券未偿还，循环信贷额度提取了1900万美元，现金为1900万美元，杠杆率为8.96% [19] - 7月公司总营收预计下降约2% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 第二季度广播收入下降19.6%至3950万美元，广播运营费用下降12.2%至3310万美元，电台运营收入为640万美元，下降43.9% [9][15] - 同站基础上，净广播收入下降17.4%至3870万美元，SOI下降43.9%至650万美元 [16] - 按月份看，4月广播收入下降24.5%，5月下降24.7%，6月下降8.7%；7月广播收入总体基本持平，同站基础上略有上升，本地广告下降19%，全国广告下降9%，本地节目下降22%，全国节目下降2% [9][19] - 战略格式方面，37个基督教教学和谈话格式电台贡献42%的广播收入，本季度下降14.4%；32个新闻谈话电台收入下降19.7%，贡献17%的广播收入；12个当代基督教音乐电台贡献13%的广播收入，下降47.8%；网络收入下降14.7%，占广播收入的11% [17][18] - 全国基督教事工板块节目收入占广播收入约30%，下降不到2%；本地数字业务增长54%（200万美元），7月增长132%；本地广告收入下降42.8%，全国广告收入下降36.7%；政治收入本季度为60万美元，去年同期为40万美元；杂项收入下降45.1% [11][12][19] 全国数字业务 - 第二季度收入下降5.2%至940万美元，占总收入的18%；7月收入增长2% [12][18][19] - 基督教网站收入下降16.5%，Townhall媒体收入增长19.2%，费用增长0.1% [12] 出版业务 - 第二季度收入下降29.8%至400万美元，占总收入的7%；7月收入下降28% [13][18][19] - 出版费用下降3.6% [13] 公司业务 - 公司费用下降11.1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Miller Kaplan数据，公司运营市场中行业下降55.9%，公司表现强于行业 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 历史上公司专注付费全国和本地事工节目以及直接广告商，近期投资数字领域，包括Salem Surround多媒体广告机构和SalemNOW按需付费视频流平台，有助于在第二季度超越行业表现 [10][11] - 公司认为广播需要在视觉上更具竞争力，Quu能提供更好的用户体验和与广告商的互动，战略上认为长期来看所有广播都需要发展此类业务 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度是困难季度，受新冠疫情影响，经济环境不确定，公司不提供第三季度指引 [6][19] - 广播业务6月开始改善，但由于近期新冠病例增加和进一步封锁，难以判断趋势；出版业务受书店关闭和亚马逊优先配送必需品影响，下半年情况仍不明朗 [9][27] 其他重要信息 - 5月起采取裁员、降薪和取消401(k)匹配等措施，每月节省约85万美元费用 [8] - 公司与主要事工客户协商，提前收取5 - 12月的播出费用，获得约830万美元预付款 [47] - 公司有房地产资产可变现，有3 - 4个地点在推进，其中至少3个进展较顺利，预计年底有更清晰情况，一个项目潜在价值600 - 700万美元 [49][50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 事工板块节目在当前环境下的情况及未来费率调整预期 - 公司与事工机构保持密切沟通，多数事工机构捐赠者基础相对稳定；进入2021年制定费率调整时会考虑环境因素，目前关系良好且稳定 [22][23] 问题2: 出版业务中作者是否延迟图书出版及下半年图书数量预期 - 由于书店关闭、亚马逊优先配送必需品以及新闻媒体聚焦疫情，部分图书发布延迟；下半年情况取决于疫情发展，选举相关图书有前景，但整体仍不明朗 [26][27] 问题3: 7月本地数字业务增长情况 - 全国数字部门增长2%，广播业务中的本地数字增长132%，主要得益于Salem Surround和SalemNOW [29][31] 问题4: 7月数字业务流量趋势及展望 - 保守派网站流量创纪录，因人们关注疫情和选举；基督教网站流量接近持平，4月有增长后回落，且广告费率仍低迷 [33][34] 问题5: 政治广告情况及资金来源 - 广播和数字业务方面，近期政治广告活动增多；目前不确定资金主要来自总统竞选还是参众议员竞选，后续会跟进回复 [35][36][37] 问题6: 科技公司竞争环境是否改善 - 谷歌和Facebook的流量情况未改变，内容审查和算法问题仍存在，整体流量未变 [39] 问题7: Quu交易的战略意义及如何衡量其成功 - Quu能提供更好的广播视觉用户体验和与广告商的互动，长期来看广播行业需要发展此类业务；在有FM广播许可证的电台推出，推出后通过销售套餐来衡量成功 [42][43][44] 问题8: 循环信贷额度的可用情况 - 循环信贷额度总承诺为3000万美元，已提取1900万美元，根据应收账款和房地产价值，还有约2200 - 2300万美元可用 [46] 问题9: 本季度现金生成的方式 - 公司与主要事工客户协商，提前收取5 - 12月的播出费用，获得约830万美元预付款，以确保6月1日的利息支付，目前现金状况稳定 [47] 问题10: 资产销售进展及潜在规模 - 有3 - 4个房地产项目在推进，其中至少3个进展较顺利，预计年底有更清晰情况，一个项目潜在价值600 - 700万美元，其他项目也有一定规模 [49][50][51] 问题11: 广播业务7月情况及4 - 6月的节奏 - 7月广播业务总体基本持平，同站基础上略有上升；4月下降约25%，5月下降约25%，6月下降9% [53][60] 问题12: 6 - 7月政治广告占比及2016年Q3政治广告收入 - 6 - 7月政治广告不显著；2016年Q3政治广告收入为150万美元 [61][62] 问题13: 杠杆率计算方式及债务契约情况 - 杠杆率为过去12个月数据；债券在新增债务时有杠杆测试，无维护契约；ABL由应收账款和其他资产担保，借款超过一定金额有固定费用契约测试 [63][65] 问题14: 房地产项目价值情况 - 提到的600 - 700万美元是一个项目的潜在价值，还有其他项目也有一定规模，公司有多处房地产资产 [69][70][72] 问题15: 广播业务中程序化广告占比及与直接销售的比较 - 电台流的新业务中有相当一部分是程序化广告，但占广播业务总体比例较小；公司更倾向直接销售，因为费率更高 [76][77][79] 问题16: 目前广告费率与疫情前的对比 - 数字业务中程序化广告费率下降30%；广播业务中地面电台费率总体下降约15%，但公司凭借稳定的板块节目销售和创新业务表现优于竞争对手 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，公司总营收下降3.7%至5830万美元，经常性运营费用增长3.4%至5480万美元，调整后EBITDA下降55%至340万美元 [9][20] - 第一季度净广播收入下降2%至4520万美元，广播运营费用增长2.4%至3730万美元，电台运营收入为790万美元，下降18.6% [21] - 第一季度全国数字媒体业务收入下降11.1%至910万美元，占总收入的16%；出版收入下降4.1%至400万美元，占总收入的7% [23] - 因新冠疫情财务影响，公司记录了1760万美元的非现金减值，包括1700万美元的FCC许可证减值、30万美元的商誉减值和30万美元的资产减值 [23] - 因未来经济环境不确定性和使用净运营亏损（NOLs）的能力，公司将估值备抵增加了3710万美元 [24] - 第一季度，公司在公开市场以340万美元回购了350万美元的债券；截至2020年3月31日，债券未偿还余额为2.163亿美元，循环信贷未偿还余额为1400万美元，杠杆率为6.87 [24] - 4月收入下降24%，5月收入下降约23% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 广播收入下降2%（90万美元），剔除2019年处置的16个电台影响后，同站广播收入实际增长0.6% [13] - 1月同站收入增长3.2%，同站SOI增长14%；2月同站收入增长6.3%，同站SOI增长15.8%；3月同站收入下降6.9%，同站SOI下降61.8% [14] - 本地数字业务增长52%（150万美元），本地现货收入下降5.8%，杂项收入下降17.5%，本地节目收入下降13.9%（110万美元） [14][15] - 广播费用增长2.4%，计入120万美元额外坏账准备金（其中110万美元分配给广播部门），剔除后广播费用下降0.6% [16] - 37个基督教教学和谈话格式电台贡献41%的广播总收入，本季度下降5.1%；32个新闻谈话电台收入增长4.7%，贡献19%的广播总收入；12个当代基督教音乐电台贡献17%的广播总收入，本季度下降8.7% [22] - 网络收入增长1.9%，占广播总收入的10% [23] 国际数字业务 - 收入下降11.1%，约三分之一的下降归因于去年出售Newport Natural Health业务，其余下降是由于来自Facebook、Google和Amazon的直接广告竞争 [16] - 费用增长3.3%，主要是由于推出Townhall VIP高级订阅产品的启动成本 [17] 出版业务 - 收入下降4.1%，原因是自助出版业务下降8.3%，Regnery原本本季度有望增长，但3月下旬因新冠疫情关闭导致无更多来自亚马逊、巴诺书店等书商的订单 [17] - 出版费用增长5%，原因是版税增加 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司减少了差旅和娱乐等可自由支配支出，取消了空缺职位，实施了招聘冻结，向供应商和房东请求折扣或延期付款，解雇和休假了约10%的员工 [11] - 公司将资本支出限制在紧急费用，暂停了季度股息和401(k)匹配，利用《CARES法案》递延了约360万美元的工资税，并根据工资水平对员工进行了5% - 10%的降薪 [12] - 国际数字业务面临来自Facebook、Google和Amazon的直接广告竞争 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为经济开始有一点复苏，从流动性角度看，在可预见的未来情况良好，除非情况出现重大负面转变 [30] - 4月是收入低谷，5月略有好转，6月比5月明显好转 [32] - 通常在总统选举年，第三和第四季度政治广告支出会大幅增加，公司预计今年也是如此 [35] 其他重要信息 - 公司董事会已批准并公开宣布了每股0.025美元的季度现金分配，并于3月31日支付，此后董事会投票决定暂停股息直至另行通知 [18] - 4月7日，公司修订了资产抵押循环信贷协议，将循环信贷额度从符合条件应收账款的85%提高到90%，并将到期日延长至2024年3月 [24] - 由于新冠疫情导致当前经济环境不确定，公司将不提供第二季度业绩指引 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股息暂停和ABL百分比增加后，公司今年剩余时间的流动性状况如何 - 公司认为随着经济开始有所复苏，从流动性角度看，在可预见的未来情况良好，除非情况出现重大负面转变 [30] 问题2: 4月是否是收入低谷 - 是的，4月是收入低谷，5月略有好转，6月比5月明显好转 [32] 问题3: 3月季度的政治收入是多少 - 2020年第一季度政治收入约为60万美元，2019年第一季度约为40万美元 [34] 问题4: 总统选举年，政治广告支出是否主要集中在第三和第四季度 - 是的，通常在第三和第四季度会有大幅增加，今年预计也是如此 [35] 问题5: 支付息票后，现金余额、循环信贷余额和循环信贷可用额度情况如何 - 截至支付利息后，公司银行账户有1560万美元现金（扣除未兑现支票），循环信贷已提取1900万美元；根据最新报告和符合条件的应收账款，公司还有约2450万美元的借款额度 [37][41] 问题6: 季度末产生大量现金的原因是什么 - 部分原因是一些客户和节目合作伙伴的预付款，且公司收款情况好于预期，这与公司节目性质有关，节目合作伙伴的业务下滑情况不像普通广告商（如汽车经销商、健身俱乐部）那么严重 [38][39] 问题7: 各项成本削减措施按年计算的总和是多少 - 公司希望根据经济情况在年底前恢复减薪和401(k)匹配，预计每月节省约80 - 85万美元 [42]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度，公司总营收下降3.8%至6460万美元，经常性运营费用下降2.2%至5440万美元，调整后EBITDA下降11.6%至1020万美元 [10][24] - 截至2019年底，公司债券未偿还余额为2.198亿美元，循环信贷未偿还余额为1240万美元，杠杆率从第三季度末的6.57降至6.18 [20][28] - 董事会将季度现金分配率降低62%至每股0.025美元，即每年0.10美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 第四季度广播收入下降1.2%，即60万美元，至5050万美元；排除出售电台和政治收入影响后，核心广播收入增长4% [10][11][12] - 同店基础上，广播净收入增长1.2%至4940万美元，电台运营收入（SOI）下降0.5%至1280万美元 [25] - 本地数字业务收入增长57%至470万美元，全年增长57.4%；全国业务收入增长6.8%；本地广告收入下降8.8%；全国数字部门收入下降15%，但费用降低8.1%部分抵消了收入下降 [13][14][15] - 基督教教学与谈话格式电台收入下降6.5%，新闻谈话电台收入下降3.0%，当代基督教音乐电台收入下降4.1%，网络收入增长7.6% [26][27] 出版业务 - 第四季度出版收入下降5.1%至430万美元 [16][28] - 自出版业务下降15.3%，传统图书出版业务Regnery增长4.6% [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司出售电台所得资金用于偿还债务，降低杠杆率 [19][20] - 出版业务预计在2020年总统选举年出版具有政治和公共政策视角的书籍，计划出版约55种图书 [18][35] - 全国数字部门面临来自Facebook、Google和Amazon等的程序化数字广告竞争 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第一季度政治收入预计为几十万美元，全年政治收入预计可达400万美元以上 [31][32][33] - 出版业务预计2020年比2019年有一定增长，依赖于两到三本畅销书 [35] - 自出版业务2019年因招聘和留住销售人员困难受影响，目前人员已配备齐全，预计2020年将好于2019年 [16][37] - 广播业务的区块编程费率提高2% - 3%，续约情况良好；本地数字业务是收入驱动因素 [39][40] - 数字业务在9月、10月和11月第一周网站流量将有增长，但增幅不如往年 [42] 其他重要信息 - 2020年第一季度，公司预计总营收与2019年第一季度相比持平或下降2%；排除近期收购和处置影响，预计总营收持平或增长2%；预计运营费用持平或增长3% [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度政治收入预期及全年政治收入预估 - 第一季度政治收入预计为几十万美元；全年政治收入难以预测，参考前两个选举周期，预计可达400万美元以上 [31][32][33] 问题2: 2020年出版图书数量与过往选举周期对比 - 2020年计划出版约55种图书，与2019年数量相近，预计比2019年有一定增长，依赖于两到三本畅销书 [35] 问题3: 自出版业务人员问题对业务的影响及未来发展 - 2019年自出版业务因难以留住销售团队影响业务，目前人员已配备齐全，预计2020年将好于2019年 [16][37] 问题4: 广播业务区块编程费率增长情况及第一季度业务进展 - 区块编程费率提高2% - 3%，续约情况良好；本地数字业务是收入驱动因素 [39][40] 问题5: 数字业务在选举年是否会有流量增长 - 9月、10月和11月第一周网站流量将有增长，但增幅不如往年 [42]

公司概况 - 美国领先的多媒体公司，专注基督教和保守派内容，历史可追溯到1974年，1999年上市[7] - 业务包括广播、数字媒体和图书出版三个板块，拥有99个电台和多个高流量网站[7] 投资亮点 - 每周受众超2.68亿人，占美国人口的92%，是美国前25大市场第三大广播公司[12] - LTM 9/19自由现金流为1230万美元，每股0.46美元，自由现金流收益率为30.9%[12] - 每股现金分红0.10美元，股息收益率为6.7%，连续31个季度分红[12] 业务表现 - 截至2019年9月30日，广播、数字媒体和图书出版收入分别为1.939亿美元、4090万美元和2160万美元，占比分别为75.6%、16.0%和8.4%[19] - 广播业务有99个电台，分布在37个市场，约有3100个附属机构；数字媒体每月页面浏览量超1.5亿次；图书出版年销量超200万册[20] 未来规划 - 推出全国性多媒体广告机构Salem Surround，布局33个市场[46] - 通过新移动应用和跨平台推广增加现有网站流量，2015 - 2019年新增65个移动应用[46] - 继续吸引知名作者，发展Salem Books品牌[46]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度，公司营收略好于上一次财报电话会议的指引，下降2.2%，而当时预计下降4% - 6% [9] - 经常性运营费用下降0.1%，符合指引，调整后EBITDA下降13% [9] - 截至2019年9月30日，公司债券未偿还余额为2.319亿美元，循环信贷未偿还余额为1810万美元，杠杆率为6.57 [29] - 预计2019年第四季度总营收较2018年第四季度下降4% - 6%，排除政治收入、近期收购和处置的影响，预计总营收持平或下降2% [30] - 预计第四季度运营费用较2018年第四季度非GAAP运营费用增长1%或下降2% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 第三季度广播营收下降2.3%（110万美元），同站基础上下降1.4%（65万美元），排除电台出售和政治收入减少的影响，实际增长0.7%（35万美元） [10][11] - 同站基础上且排除政治收入后，总插播广告收入（包括本地和全国）下降1%，网络业务表现良好，排除政治收入后营收增长9% [12] - 本地数字营收表现良好，第三季度总数字营收增长150万美元（68.3%）至370万美元，Salem Surround盈利能力增长符合预期 [13] - 广播费用仅增长0.4%，尽管数字营收增加且成本结构较高 [13] 全国数字业务 - 第三季度页面浏览量和程序化广告收入上升，但直接广告收入因来自谷歌和Facebook的竞争而下降，导致营收下降12%（120万美元） [14] - 费用削减9.2%，以抵消部分营收下降 [14] 出版业务 - 第三季度出版业务营收增长15.3%（近100万美元），增长全部来自传统图书出版商Regnery，得益于本季度强劲的图书出版计划 [15] - 费用因销售成本增加而上升4.9%，本季度该部门盈利近80万美元，而去年第三季度仅为10万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 广播业务中，迈阿密和奥马哈市场电台出售影响了营收 [10] - 非选举年政治收入减少影响广播业务，去年第三季度该部门有120万美元政治收入，今年第三季度仅20万美元，减少100万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行电台资产的出售和收购，出售电台所得款项用于偿还债务，同时进行了两笔小型网站收购 [19][20][22] - 广播业务中，网络业务注重培养人才，如Sebastian Gorka的《America First》节目取得增长 [12] - 本地数字业务通过投资Salem Surround取得良好表现 [13] - 全国数字业务面临来自谷歌和Facebook的竞争，导致直接广告收入下降 [14] - 出版业务根据市场需求安排图书出版计划，预计2020年选举年表现较好，但因2019年基数较高，增长幅度可能受限 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为广播业务方面，Facebook在政治广告方面面临的压力为公司带来增加政治收入的机会 [47] - 数字业务方面，Facebook对政治广告审查严格，Twitter不接受政治广告，公司希望从中受益 [49] - 出版业务方面，2020年选举年预计会有一定增长，但因2019年基数较高，增长幅度可能不如预期 [43] 其他重要信息 - 因三年累计税前亏损，公司在第三季度对递延税项资产进行详细分析，记录了540万美元的估值备抵 [24] - 2019年9月30日，公司支付了170万美元的季度现金分红，每股0.065美元，按当前股价计算，年化股息收益率为16.4% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 计划中的电台销售对第四季度自由现金流和年底债务杠杆的影响，以及2020年的目标 - 公司预计未来一周左右获得870万美元的电台销售款项，将用于偿还债务，第四季度末杠杆率可能仍高于6，目标是继续降低杠杆率 [33] 问题2: 是否有计划削减股息以更积极地偿还债务 - 董事会每季度审查该问题，下次董事会会议在12月初，届时将做出决定 [35] 问题3: 计划中的电台销售对网络业务的影响 - 出售的电台大多不属于关键任务格式，对网络业务影响不大，且未放弃太多现金流 [36][39] 问题4: 2020年块编程业务的情况，包括相关事工的健康状况、是否有提价前景和计划 - 续约过程进展顺利，每年都会提价，今年也不例外，事工健康，预计这一季表现良好 [40] 问题5: 请详细说明出版业务本季度表现良好的原因，以及未来的发展趋势 - 今年图书出版表现良好，第三季度是最强劲的季度，选举年（偶数年）通常表现更好，预计2020年有一定增长，但因2019年基数较高，增长幅度可能受限 [42][43] 问题6: Facebook在政治广告方面面临的压力对公司的影响 - 广播业务方面，认为这提供了增加政治收入的机会；数字业务方面，Facebook对政治广告审查严格，Twitter不接受政治广告，公司希望从中受益 [47][49] 问题7: 丹尼斯·普拉格新纪录片《No Safe Spaces》的相关情况，公司是否有相关图书出版计划 - 公司已出版丹尼斯·普拉格两本书，今年出版了《No Safe Spaces》的同名书籍，参与了相关图书出版业务 [50] 问题8: 公司较大规模资产出售的买家情况，买家是否会重新规划电台格式，以及2020年是否还有其他表现不佳的电台可出售 - 买家是一家大型广播集团，已对所有电台进行重新规划，支付的价格合理，公司可能还有少数表现不佳的电台可出售，但目前暂无具体信息 [54][55] 问题9: 请说明董事会在决定股息时的考虑因素，以及在何种杠杆率下会考虑削减股息 - 公司希望在2023 - 2024年再融资时处于安全位置，董事会会根据EBITDA和债务的预测模型做出决策，同时会考虑下一年的预算情况，尤其是在年底会议上 [57][58][59] 问题10: 佛罗里达电台销售的款项是否在9月30日的资产负债表中体现 - 款项在10月23日收到，此前因FCC审批问题被托管，未体现在9月30日的资产负债表中 [63] 问题11: 季度末ABL的借款基数或可用额度是多少 - 具体数字暂无，但通常在2500 - 2600万美元之间 [64] 问题12: 可用额度是否受LOC影响 - 9月30日有100万美元的LOC，但已归还，目前可用额度可按2600万美元减去1800万美元估算 [65] 问题13: 公司的收购和剥离活动是机会主义还是战略决策 - 两者兼具，公司对出售价格满意，买家有特定目标，双方合作愉快，交易既符合战略又具有机会性 [69] 问题14: 季度末电台数量及AM和FM的比例 - 预计出售后约有100个电台，AM和FM比例约为2:1，可能AM略多，且大部分AM电台配有FM转播器 [70][72]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度总营收下降2.4%至6470万美元，运营费用下降1.0%至5450万美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降9.4%至1020万美元 [7][20] - 截至2019年6月30日，公司债券未偿还余额为2.319亿美元，循环信贷额度已提取2240万美元，杠杆比率为6.27 [23] - 预计2019年第三季度总营收较2018年第三季度的6550万美元下降4% - 6%，排除政治因素和近期收购处置影响后，预计下降2% - 4% [23] - 预计2019年第三季度运营费用与2018年第三季度的非公认会计原则（non - GAAP）运营费用5520万美元相比，持平或下降3% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 广播业务收入下降2.9%至4910万美元，运营费用增长1.2%至3770万美元，电台运营收入为1140万美元；同站基础上，广播净收入下降1.9%至4890万美元，电台运营收入（SOI）下降13.8%至1150万美元 [20] - 基础基督教教学和谈话格式的38个电台贡献40%的广播总收入，本季度收入下降5.2%；33个新闻谈话电台收入下降12.8%，贡献18%的广播总收入；13个当代基督教音乐电台贡献20%的广播总收入，本季度收入下降8.3%；网络收入下降0.7%，占广播总收入的10% [21][22][23] - 本地广告收入下降6.4%（90万美元），全国广告和网络收入合计下降0.8%（不到10万美元），全国板块节目收入下降2.5%（30万美元），本地节目收入下降6.5%（50万美元）；本地数字收入增长51.1%至370万美元 [10][11] 全国数字业务 - 全国数字部门收入下降30万美元（2.9%）至1000万美元，占总收入的15%；但通过费用管理，该部门底线增长24.1%至230万美元 [13][14][23] 出版业务 - 出版收入增长3.5%至560万美元，占总收入的9% [15][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续积极调整投资组合，出售非核心电台，如已达成出售奥兰多、迈阿密和坦帕等地电台的协议；同时关注能降低杠杆的收购机会，特别是数字资产领域 [17][56][57] - 持续投资Salem Surround多媒体广告机构，该业务已在34个市场推出且连续两个季度盈利 [11][52][53] - 广播业务面临其他广播公司的价格策略竞争，数字业务受Facebook和Google竞争压力，本地节目业务受播客竞争影响 [22][13][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年总统大选年，虽无共和党初选可能减少支出，但特朗普竞选团队筹集大量资金，且参众两院及地方选举竞争激烈，公司预计能获得政治广告收入 [40][41] - 出版业务偶数选举年表现通常优于奇数年份，预计2020年也不例外，但目前对2020年具体业务情况尚缺乏清晰可见性 [44] 其他重要信息 - 本季度公司进行一项55万美元的投资通讯收购，出售华盛顿特区的WSPZ - AM电台获75万美元；2019年6月28日支付170万美元季度股息，每股0.065美元，按当前股价计算股息收益率为12.4% [17][19] - 公司财报电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，且公司无义务更新前瞻性陈述；会议还包含非GAAP财务指标，相关信息可在公司网站投资者关系板块获取 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 已确定出售的电台在第三季度预计产生的收入金额是多少 - 管理层表示没有这些电台的收入数据，但奥兰多电台现金流倍数约为20，佛罗里达的四个电台（迈阿密两个、坦帕两个）现金流倍数约为11 [27][29][31] 问题2: 这些电台出售是否会对板块节目业务产生影响 - 管理层称不会产生影响，奥兰多电台出售后，板块节目将转移到功率更大、覆盖范围更广的电台，反而会增强板块节目效果 [34][35][37] 问题3: 数字媒体业务下半年的发展情况如何 - 管理层认为该业务仍面临压力，广告商更多采用程序化购买，利用大数据精准投放广告，而Facebook和Google在数据方面优势明显，预计第三、四季度仍受此因素影响 [38] 问题4: 是否已看到总统竞选相关政治广告收入入账，对2020年政治广告收入是否乐观 - 目前未看到相关收入，因当前主要政治支出来自约20位民主党总统候选人，而公司电台节目形式不吸引他们；对于2020年，虽无共和党初选是不利因素，但特朗普竞选团队筹集大量资金，且参众两院及地方选举竞争激烈，公司持谨慎乐观态度 [39][40][41] 问题5: 出版业务进入2020年后与以往选举周期相比情况如何 - 目前对2020年具体情况缺乏清晰可见性，预计全年出版约50本书；偶数选举年出版业务通常表现更好，预计2020年也不例外 [44] 问题6: Salem Surround已推广到多少个市场，季度环比增长情况如何，第二季度是否盈利 - Salem Surround已在公司拥有电台的34个市场推出，已连续两个季度盈利，且第二季度利润较第一季度有所增长，公司将继续对其进行投资 [52][53][54] 问题7: 并购业务放缓是有意专注内部项目和债务削减，还是收购估值过高 - 公司目前专注于改善资产负债表，调整投资组合，剥离非核心电台，因此减少收购活动；若有能降低杠杆的收购机会，特别是数字资产领域，会予以考虑 [56][57] 问题8: 第三季度业绩指导中排除剥离和政治因素后收入下降2% - 4%的原因是什么 - 主要是延续本季度的一些疲软情况，如广告业务疲软和数字业务面临挑战，不过出版业务因新书表现较好 [61] 问题9: 资产出售预计第三季度会有900万美元现金流入是否准确 - 预计相关交易将在第四季度完成 [62] 问题10: 资产出售所得现金是否先偿还资产支持贷款（ABL）债务，是否会考虑在公开市场回购债券 - 这将取决于当时的市场情况和循环信贷额度余额，公司会关注市场，寻找债券回购机会 [65] 问题11: 本季度板块节目业务情况变化，是否意味着行业出现财务压力，播客是否会在未来几个季度持续影响该业务 - 板块节目业务中部分全国性事工取消是特殊情况，并非行业新趋势；对于播客影响，公司有付费本地节目客户转向播客领域，公司已制定策略应对，且公司在播客业务已有一定基础和盈利经验 [66][70][73] 问题12: 第三季度杠杆率可能略有上升，有哪些措施可加速去杠杆 - 公司有非核心资产和非战略格式电台可出售，还可考虑利用房地产资产；董事会每季度会根据杠杆、债务和预算情况决定股息政策，这些都可用于调整资产负债表 [75][76]