文章核心观点 - 公司近期有网球业务和政治广告收入等催化剂，重传收入也为正，股价不算差，但鉴于近年的波动性和行业长期收视前景，低价有一定合理性，分析师将公司评级为“持有” [7][9] 公司概况 - 公司是辛克莱广播集团的母公司，是多元化媒体公司，通过地方电视台和数字平台提供内容，市值8.31亿美元，近年经历诸多变化，分析复杂 [9] - 去年4月公司采用控股公司结构，2022年初将钻石体育中间控股公司（原本地体育业务）从财务结果中剥离，该业务最终被减记为零，导致财务历史波动大 [10][11] - 目前公司有两个主要运营部门，本地媒体部门占大部分收入，网球部门规模较小，还有少量其他杂项业务收入 [12][13] 各业务板块情况 本地媒体部门 - 业务包括广播电视台、原创网络及内容，覆盖185个电视台、640个频道，内容有本地新闻、体育赛事报道等，主要通过广告活动创收，2023年推出免费全国广播电视频道The Nest [12] - 2021 - 2022年部门收入从28.9亿美元增至31.9亿美元，2023年降至28.7亿美元，其中分销收入下降2.6%，归因于订阅用户减少，广告收入从15.2亿美元降至12.4亿美元，下降18.6%，主要因2022年是中期选举年，政治广告收入减少 [14][15] - 部门利润从5.91亿美元降至2270万美元，当前财年分销收入因合同费率上调从3.81亿美元微增至3.84亿美元，核心广告收入从2.93亿美元降至2.84亿美元，政治广告收入从300万美元增至2400万美元，但因节目制作、销售及管理成本上升，部门利润维持在4100万美元不变 [16] 网球部门 - 业务包括网球频道，提供网球赛事报道和其他内容，规模较小，2023年公司总收入29.8亿美元，网球部门收入2.28亿美元 [13] - 2021 - 2023年该部门收入在较窄范围内波动，利润从7100万美元降至5000万美元，主要因媒体节目制作费用不断上升，今年第一季度收入从5500万美元增至6300万美元，利润从1800万美元增至2000万美元，归因于订阅用户增加 [1] 公司前景 乐观因素 - 短期来看，公司将受益于持续的政治支出，截至今年5月1日，已提前预订2024年下半年至选举日的政治广告收入7700万美元，高于上次总统选举同期的2100万美元，管理层预计全年政治广告收入将超过2020年创下的3.5亿美元纪录 [2] - 长期来看，网球部门表现良好，2024年第一季度网球频道平均观众数（按家庭数计）同比增长35%，按总观众数计增长27%，社交媒体曝光量同比增长141%，流媒体平台TC + 月均订阅用户数同比增长7%，且外部数据显示不同年龄段观看网球内容的人数呈上升趋势，网球频道转播约93%的职业网球赛事 [2] 悲观因素 - 行业方面，本地电视收视率呈下降趋势，深夜电视日观众从2016年的421万降至2022年的300万，晚间新闻从410万降至312万，早间新闻从289万降至204万 [4] - 重传收入预计将从2023年的148.3亿美元增长到2027年的159.5亿美元，但本地电视广告收入今年预计为188亿美元，明年将降至155亿美元，近年来总体呈下降趋势 [3] 公司估值 - 公司股价看起来定价合理，但与其他公司相比偏高，2023年公司EV/EBITDA倍数为7.9，因调整后运营现金流为负1.91亿美元，无法用价格与调整后运营现金流倍数评估，与五家公司对比，五家公司的价格与运营现金流倍数均高于公司，三家公司的EV/EBITDA倍数低于公司 [5][6]

文章核心观点 Chatham作为Sinclair的最大债权人之一，就Sinclair解决近期债务到期问题致信，支持以传统再融资方式（如交换）解决债务问题，认为这是对公司及其利益相关者的最佳选择 [1][2][4] 分组1：债权人情况 - Chatham是Sinclair最大债权人之一，持有超5亿美元2030年到期的4.125%优先担保票据和5.500%优先票据 [1] 分组2：公司债务情况 - Sinclair管理层关注近期债务到期问题，特别是2026年到期的Term B - 2贷款 [2] 分组3：再融资建议 - Chatham支持将Sinclair现有债务证券公开或私下交换为新的次级留置权债券以促进再融资，认为定期贷款贷款人会支持该交易，可降低一级留置权债务杠杆并保留一级留置权贷款人可用的抵押品 [3] 分组4：不同再融资方式影响 - 传统再融资方式能增强市场对公司的信心，复杂的分割抵押品的再融资方式会疏远现有债权人，给公司现有债务和股权带来更大压力 [4] 分组5：债权人态度 - Chatham致力于与Sinclair及其管理层建立建设性关系，期待帮助公司有效解决即将到期的债务问题，优化资产负债表、创造运营空间并缓解财务限制 [5]

营收与运营收入情况 - 2024年第一季度公司总营收7.98亿美元，较2023年同期的7.73亿美元增长3.23%，运营收入4200万美元，较2023年同期的2100万美元增长100%，归属于公司的净收入2300万美元，较2023年同期的1.85亿美元下降87.57%[272] - 本地媒体业务2024年第一季度营收7.27亿美元，较2023年同期的7.05亿美元增长3%，运营收入4100万美元，与2023年同期持平[273] - 网球业务2024年第一季度营收6300万美元，较2023年同期的5500万美元增长15%，运营收入2000万美元，较2023年同期的1800万美元增长11%[287] - 2024年第一季度核心广告收入增加100万美元，主要因播出赛事数量增加[289] - 2024年第一季度媒体节目制作费用增加300万美元，主要因制作相关员工薪酬成本增加[290] - 2024年第一季度媒体销售、一般及行政费用增加200万美元，主要因当地媒体部门某些服务费用增加[291] - 2024年第一季度其他业务中，媒体收入600万美元，同比下降33%；非媒体收入900万美元，同比增长13%[293] - 2024年第一季度公司一般及行政费用为5800万美元，与去年同期持平；所得税收益为400万美元，有效税率从1870.7%降至18.3%[301][302] - 2024年第一季度SBG媒体收入7.27亿美元，同比下降；非媒体收入为0，去年同期为700万美元；运营收入4100万美元，同比增加[306] - 2024年第一季度SBG公司一般及行政费用为4100万美元，同比下降29%；所得税收益为900万美元，有效税率从1870.7%降至383.5%[312] 业务合作与发展 - 2024年4月公司宣布推出Broadspan数据广播平台，Edgio将成为首个NextGen商业合作伙伴[265] - 2024年公司与Verizon、NCTC、FOX、Charter、Cox等达成多项多年分销协议[265] - 2024年公司与其他广播公司合作，在波特兰部署NextGen TV，使部署该服务的市场总数达到44个[266][268] - 2024年第一季度，Sinclair和SBG签订协议，网络节目版权预计合同金额增加15.69亿美元，期限延至2027年[317] 新闻奖项 - 2024年SBG新闻编辑室共获得47个新闻奖项[265] 财务交易与资金流动 - 2024年1月STG以2500万美元购买2700万美元的定期贷款B - 2，第一季度偿还3400万美元定期贷款B本金[268] - 2024年公司与DSG达成全球和解协议，支付4.95亿美元，3月支付500万美元，4月支付剩余4450万美元[268] - 2024年1月辛克莱宣布与DSG达成全球和解协议，法院于3月1日批准，和解金额4.95亿美元，3月支付5000万美元，4月支付4.45亿美元，其中STG支付3.47亿美元，Ventures支付1.48亿美元[319] - 2024年第一季度，STG以2500万美元购买了2700万美元2026年到期的定期贷款B - 2[316] - 截至2024年3月31日，Sinclair净营运资金约4.41亿美元，SBG净营运资金约5100万美元[313][314] - 截至2024年3月31日的三个月，辛克莱经营活动净现金流量为-400万美元，2023年同期为6200万美元，主要因生产和间接成本增加、分销商现金收款减少，部分被政治收入现金收款增加抵消[320][321] - 截至2024年3月31日的三个月，辛克莱投资活动净现金流量为5400万美元，2023年同期为-4400万美元，主要因投资分配和收益增加、投资购买减少[320][322] - 截至2024年3月31日的三个月，辛克莱融资活动净现金流量为-5700万美元，2023年同期为-2.79亿美元，主要因前期回购普通股和可赎回子公司优先股，部分被本期债务偿还增加抵消[320][323] - 截至2024年3月31日的三个月，SBG经营活动净现金流量为1700万美元，2023年同期为6200万美元，主要因生产和间接成本增加、分销商现金收款减少，部分被政治收入现金收款增加和重组影响抵消[325][326] - 截至2024年3月31日的三个月，SBG投资活动净现金流量为500万美元，2023年同期为-4400万美元，主要因重组导致投资购买减少，被本期投资分配和收益增加抵消[325][327] - 截至2024年3月31日的三个月，SBG融资活动净现金流量为-400万美元，2023年同期为-2.79亿美元，主要因本期成员净出资增加和前期回购旧辛克莱普通股、可赎回子公司优先股及支付股息，部分被本期债务偿还增加抵消[325][328] 股息分配 - 2024年2月和5月公司分别宣布每股0.25美元的季度股息[268] - 2024年2月和5月，辛克莱宣布每股0.25美元的季度股息，未来普通股股息由董事会决定[324] 会计与市场风险披露 - 公司关键会计政策和估计与2023年年报披露相比无变化[329] - 公司市场风险的定量和定性讨论与2023年年报披露相比无重大变化[330]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度综合媒体收入达7.92亿美元，主要因政治收入增加和分销收入增长 [75] - 第一季度综合调整后EBITDA同比增长10%，得益于媒体收入增加和公司间接费用降低 [99] - 第一季度核心广告按报告合并基础计算下降2.1%，受体育赛事曝光减少和体育博彩类别下降600万美元影响 [27] - 第一季度政治广告预订2400万美元，处于指导范围内；截至5月1日，已提前预订下半年至选举日的政治广告超7700万美元，高于2020年和2022年同期 [29][30] - 第一季度Tennis Channel总收入6300万美元，处于指导高端；调整后EBITDA 2600万美元，高于指导 [69] - 截至季度末，公司综合现金头寸6.55亿美元，其中SBG 3.37亿美元，Ventures 3.18亿美元；包括未提取的循环信贷承诺，总流动性超13亿美元 [44] - 预计第二季度核心广告同比增长2% - 6%，调整后EBITDA在1.32 - 1.55亿美元之间，高于去年同期的1.1亿美元 [46][77] - 预计2024年总媒体收入在8.13 - 8.32亿美元之间，同比增长7% - 9%，主要由政治收入和分销收入增长驱动 [100] 各条业务线数据和关键指标变化 本地媒体业务 - 分销收入略高于指导范围上限，广告收入略低于指导范围下限，整体在综合指导范围内 [9] - 核心广告收入预计在第二季度同比增长2% - 6%，零售服务和娱乐业务表现强劲，体育博彩业务在第二季度增长近30%，汽车业务仍面临压力 [59][60] - 与42%的传统四大网络订户达成新的多年分销协议，预计2023 - 2025年净转播费实现中个位数复合年增长率 [32][64] - Over - the - Air广播网络The Stack在第一季度表现出色，黄金时段收视率同比增长38%，达到7.3万观众 [33] Tennis Channel业务 - 第一季度平均家庭观看数量同比增长35%，总观众增长27%，社交媒体印象增长141% [37] - T2 FAST频道同比增长273% [38] - TC + 流媒体平台月订阅用户同比增长7%，季度末达到历史最高 [70] Ventures业务 - 截至3月31日，现金头寸3.18亿美元，本季度收到4900万美元退出分配和300万美元资本分配，同时进行200万美元资本投入 [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司86个市场中超半数和美国超75%的地区已实现3.0覆盖 [11] - 行业订阅用户流失率为中个位数，传统订户下降，虚拟订户增长 [142] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于传统本地媒体业务转型，认为行业有多个增长驱动因素，如2024年政治广告收入预计超3.5亿美元，NextGen广播成为现实 [10] - 推出NextGen数据解决方案品牌Broadspan和数据广播平台，与Edgio合作，提供数据分发管理、汽车连接服务等 [11][79] - 继续专注于高需求和差异化的本地新闻和体育内容，提高观众忠诚度 [22] - 构建和发展音频与社交部门，与顶级运动员和艺人谈判，计划推出新的体育播客 [34][67] - 计划将少数股权投资转化为多数股权投资，以实现长期增长和整合机会 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度核心广告略低于预期，但第二季度有望恢复增长，与2023年的核心增长趋势一致 [27][50] - 政治广告需求强劲，预计2024年政治广告收入超3.5亿美元，且收入将更多集中在第三和第四季度 [29][63] - 对NextGen广播和宽带的短期和长期业务机会感到兴奋，致力于成为行业领导者 [25] - 公司在短期和长期都处于有利地位，战略重点与创纪录的政治选举年相契合，将推动2024年调整后EBITDA强劲增长 [47] 其他重要信息 - 自2023年初以来，公司回购约9100万美元面值的债务，通过摊销相关付款偿还3500万美元债务，回购近900万股A类普通股，并支付8100万美元股息 [21] - 4月举行第二次全公司服务日，超1300名员工参与，提供超3700小时服务，收集超1100磅垃圾，准备和提供超3800份餐食，影响超1.4万件婴儿产品和超8500箱食品 [41] - 第一季度公司获得28个广播奖项，包括3个国家奖项和2个地区艾美奖，发布第二份年度企业社会责任报告 [73] - 公司向马里兰州困难基金捐赠5万美元，Sinclair Cares与Reading Is Fundamental完成合作 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请深入分析第二季度核心广告指导 - 第一季度因体育赛事和体育博彩因素影响核心广告，第二季度将恢复到2023年的核心增长趋势，预计增长2% - 6% [46][50] 问题2: 汽车业务趋势及应对措施 - 汽车业务虽呈负面趋势但幅度较小，因利率问题年初表现疲软，公司汽车专家可抵消部分弱势，服务业务表现强劲，公司通过专有定价系统最大化市场需求 [82] 问题3: 关于Ventures的资本结构和战略 - 继续寻找新机会，根据债务和股权市场情况灵活调整，目前SBG重点是去杠杆化，债务回购是优先事项，若资产出售有助于释放价值和去杠杆，公司持开放态度 [89] 问题4: 第二季度转播费指导情况及续约趋势 - 已完成的转播协议均达到或超出预期，未出现加速增长可能是时间问题，预计今年会有加速增长，符合2024 - 2025年中个位数增长指导 [118] 问题5: 如何看待今年政治广告市场及应对潜在挤出效应 - 已考虑相关因素，采用算法定价系统，每周评估，对管理定价系统有信心，有望保持积极趋势，同时签约Urban Meyer主持播客是增长领域 [108][109][110] 问题6: NextGen业务对损益表的影响 - 部分产品将于今年年底上线，收入增长初期较缓慢，随着市场渗透将加速增长，2025年预计收入贡献不显著 [112] 问题7: 核心广告业务的全国市场情况及驱动因素 - 年初全国市场缓慢，第二季度反弹且呈正向增长，与Netflix达成独家销售协议，可应对流媒体广告影响 [115] 问题8: 资本分配是否继续聚焦债务减少及相关情况 - 广播业务有转型支出，未来一年左右会有显著节省，仍专注债务减少，目前无第一季度末后回购债务情况，政治广告带来现金流入，未来会考虑加速去杠杆的无机方式 [116] 问题9: Tennis Channel第二季度EBITDA指导较低的原因 - 主要因第二季度是Tennis Channel的季节性低谷，法国公开赛（Roland Garros）制作支出大 [138] 问题10: 再融资时Ventures资产是否可互换 - 目前预计Ventures和SBG自给自足，无需资产互换，若情况变化可考虑 [120] 问题11: 行业订阅用户流失率及广告业务宏观背景影响 - 行业订阅用户流失率为中个位数，传统订户下降，虚拟订户增长；广告业务受利率影响，部分业务如汽车有疲软表现，但可通过其他类别弥补 [121][123] 问题12: 与Diamond Sports Group结算后是否有后续影响 - 结算后，Diamond未来情况对公司无影响 [125] 问题13: Diamond Sports Group结算中所得税优惠、MSA费用增加等的时间安排 - 所得税优惠取决于Diamond退出时间，可能在2024年底至2025年有影响；MSA费用已提高，至少保证六个月，可能更长，时间在2024年内 [128] 问题14: 结算后现金使用及最低现金余额 - SBG有充足流动性，最低现金需求不高，多余现金可用于股东回报和债务回购，同时专注业务转型投资 [129] 问题15: 未来Ventures分配是否加速 - 未明确预测分配情况，因其不来自常规业务且不稳定，但预计今年会有更多变现 [155] 问题16: 少数股权投资相关问题 - 不明确预测变现或分配情况，但预计今年会有更多变现；Valley stake目前价值约1.55亿美元，其余少数资产净值约6亿美元 [155]

业绩总结 - 2024年第二季度核心广告收入预计在3.12亿到3.23亿美元之间[7] - 2024年第二季度总收入预计在8.23亿到8.43亿美元之间[7] - 2024年第一季度调整后的EBITDA为1.28亿到1.39亿美元，实际为1.36亿美元，符合指导范围[12] - 2024年第一季度媒体收入为7.92亿美元，符合指导范围[29] - 2024年第一季度的分销收入为4.36亿美元，超出指导范围的高端[29] - 2024年第一季度的核心广告收入为2.97亿美元，略低于指导范围的低端[29] - 第一季度本地媒体核心广告同比下降2.7%，整体公司同比下降2.0%[52] - 2024年第一季度的政治广告收入为2400万美元，符合之前提供的指导范围[53] - 2024年全年的媒体编程与制作费用和媒体销售、一般及行政费用预计为5900万美元[99] - 2024年全年的节目合同支付预计在1.68亿到1.69亿美元之间[99] 用户数据 - 2024年第一季度Tennis Channel的平均观众人数同比增长35%[73] - 截至5月1日，2024年下半年政治广告预订金额为7700万美元，较2020年和2022年分别增长267%和175%[82] 未来展望 - 2024年第二季度调整后的EBITDA预计在1.32亿到1.55亿美元之间，同比增长20%到41%[17] - 预计2023年至2025年间净重传收入将实现中个位数的年复合增长率[69] - 预计2023年至2025年间，传统大四网络的净重播收入年复合增长率将达到中个位数[101] 新产品和新技术研发 - 公司宣布推出Broadspan，并成为NextGen服务的首个市场数据广播合作伙伴[108] 负面信息 - Sinclair与Diamond Sports Group达成495百万美元的和解协议，预计净成本在2.5亿至3.25亿美元之间[51] - 2024年第一季度的政治广告收入预期超过3.5亿美元，创下新纪录[68] 其他新策略 - 自2023年初以来，公司已向股东返还8100万美元，通过每股1美元的季度分红实现，分红收益率接近8%[106] - 自2023年6月以来，公司以平均19%的折扣回购了9100万美元的债务（面值）[108] - 自2023年初以来，公司通过定期摊销支付额外偿还了3500万美元的债务[108]

营收与利润情况 - 2024年第一季度总营收7.98亿美元，同比增长3%；调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为1.36亿美元，同比增长13%[8][10] - 2024年第一季度总营收7.98亿美元，2023年同期为7.73亿美元[27] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.36亿美元，2023年同期为1.2亿美元[30] - 2024年第一季度基本每股收益为0.35美元，2023年同期为2.65美元[27] - 2024年第一季度稀释每股收益为0.35美元，2023年同期为2.64美元[27] - 预计2024年第二季度总营收在8.23 - 8.43亿美元之间[20] - 预计2024年第二季度调整后EBITDA在1.32 - 1.55亿美元之间[20] 政治广告预订 - 截至5月1日，公司已提前预订下半年至选举日的政治广告7700万美元，2020年和2022年同期分别为2100万美元和2800万美元[2] 转播收入预期 - 公司预计2023 - 2025年净转播收入将实现中个位数的两年增长[2] 业务发展 - 推出下一代数据解决方案平台Broadspan，并宣布首个商业合作伙伴Edgio[2][6] - 截至目前，公司已在44个市场推出下一代广播（NextGen Broadcast），覆盖其许可范围内75%的电视家庭[7] 投资情况 - 第一季度公司进行约200万美元的少数股权投资，获得包括退出付款在内的约5200万美元分配[5] 债务与现金情况 - 2024年3月31日公司总债务为41.49亿美元，其中41.34亿美元为SBG债务，1500万美元为Ventures债务[17] - 2024年3月31日公司现金及现金等价物为6.55亿美元，其中3.37亿美元为SBG现金，3.18亿美元为Ventures现金[17] 资本支出 - 2024年第一季度资本支出为2100万美元[17] - 预计2024年全年总资本支出在1.05 - 1.1亿美元之间[23] 诉讼和解 - 公司就Diamond Sports Group相关诉讼达成全球和解，预计净成本约2.5亿 - 3.25亿美元[18] 费用预期 - 预计2024年全年媒体节目制作和销售、一般及行政费用在24.81 - 24.84亿美元之间[23] 业务覆盖 - 公司拥有、运营或提供服务的电视台达185个，覆盖86个市场[26] - 公司拥有21个区域体育网络品牌[26]

公司架构与股权结构 - 2023年6月1日完成股份交换，老辛克莱的A类和B类普通股按1:1比例换为辛克莱的对应股票[26] - 2023年6月2日，辛克莱控股成为中间控股公司，老辛克莱转为SBG，部分资产转移至辛克莱风险投资公司[27] - 截至2023年12月31日，史密斯家族成员共同持有公司约82.6%的普通股投票权[86] - 个人或实体对公司股票有5%或以上投票权的权益通常可归属；保险公司等被动投资者为20%或以上[85] - 外国方在广播持牌人或其母公司的权益分别不得超过20%和25%，超过需FCC事先批准[85] - 截至2023年12月31日，史密斯家族持有约82.6%的公司普通股投票权，可能影响其他股东利益[212] - 史密斯家族大幅剥离股份可能触发公司回购债券、信贷协议违约及与坎宁安的协议终止[214] 业务板块情况 - 截至2023年12月31日，辛克莱有本地媒体和网球两个可报告业务板块，SBG有本地媒体一个可报告业务板块[29] - 本地媒体板块涉及185个电视台，分布在86个市场，播出640个频道，其中236个频道与主要网络或节目服务提供商有关联[30] - 公司每周在115个电视台、73个市场制作超2400小时新闻，2023年获276个新闻奖项[32] - 2023年10月推出新的免费全国广播电视频道The Nest [33] - 本地媒体板块收入主要来自电视台广告库存销售和分销商费用，也通过第三方平台数字广告等方式创收[35] - 本地媒体运营结果受政治广告周期性波动影响，政治广告预计仍将是重要广告类别[36] - 公司通过全国营销代表公司吸引全国电视广告商，通过各电视台本地销售团队吸引本地电视广告商[35] - 本地媒体板块为美国大陆市场电视台提供免费无线电视节目，并向多频道视频节目分销商分发内容以获取费用[31] - 公司共有640个电视频道，分布在多个市场，与ABC、FOX等多个网络有合作[39][40] - 截至2023年12月31日，网球业务包括Tennis Channel等多个平台，收入主要来自分销商费用和广告[41][42] - 2022年3月1日起，公司对DSIH进行了脱合并，此前本地体育业务主要包括Bally RSNs等[44][45] - 公司通过Compulse平台授权和执行数字媒体计划获得收入[46] - 公司拥有Dielectric等子公司，提供广播技术服务，并与多家公司合作开发NextGen TV服务[47] - 公司拥有房地产、风险投资等多种非媒体投资[48] 业务运营数据 - 2023年，公司本地媒体和网球业务有两个客户分别占合并收入的10%[49] - 公司通过网络合作协议吸引观众，在115个站点制作本地新闻[51][52] - 公司通过本地新闻共享安排提高收视率和收入，利用全国资源提供更广泛新闻[55][56] - 《国家新闻台》节目在83个市场和所有新闻网站播出，公司有全国和本地调查记者团队[58] - 2023年和2022年分别制作188场和198场市政厅会议[59] - 截至2023年12月31日，公司全国覆盖范围约为39%[63] - 公司拥有约530名营销顾问和55名本地销售经理[64] - 2023年和2022年，Sinclair净时间销售的本地占比分别为61%和60%，SBG为62%和60%[64] - 截至2023年12月31日，公司电视台数字频谱上约有455个多频道[66] 技术合作与发展 - 2020年1月，公司与SK Telecom成立合资企业CAST.ERA[75] - 预计未来两年实施和采用下一代电视（NextGen TV）技术[76] - 目前NextGen TV已在60多个市场播出，包括公司的43个市场[76] 许可证相关情况 - 2020年6月1日至2023年4月3日为最近一次电视许可证续期申请提交周期[83] - 2020年9月1日，有人对公司巴尔的摩电视台许可证续期申请提出异议，此事仍在审理中[83] 行业规则与政策 - 国家电视观众覆盖上限为39%，公司当前覆盖约24%的美国家庭[87][88] - 若FCC取消现有本地营销协议（LMAs）豁免，公司需终止或修改这些协议[90] - 公司所有电视台均选择行使转播同意权[94] - 数字电视广播持牌人需为有订阅费或第三方付费的辅助服务支付5%的总收入费用[97] - 地方电视台所有权规则规定，同一市场拥有电视台有数字重叠或多台为前四评级等限制[89] - 卫星运输相关法案部分条款于2019年12月31日到期，部分条款永久化[93] - FCC对网络非重复/联合独家/地域独家规则的修改程序正在进行中，结果未知[96] 员工情况 - 截至2023年12月31日，公司约有7300名员工，其中约590名员工由工会代表[116] - 公司采取战略方法进行人才培养，提供在职培训、学习平台和领导力发展项目等[123] - 公司积极推广内部职位公告计划以支持员工成长[124] - 公司设有创新项目，从全公司收集创新想法，加速多领域的创新努力[125] - 公司持续改善员工的健康、安全和福利，提供经济实惠的医疗保健选择和员工援助计划等[126] - 公司员工薪酬包括有竞争力的工资、401(k)计划等，2023年再次提供假期交换计划[127] - 约590名员工和自由职业者由工会代表，受集体谈判协议约束[180] 竞争情况 - 公司面临来自其他电视台、有线电视网络、OTT服务等多方面的竞争，竞争主要基于节目受欢迎程度、内容和覆盖范围等[105][106] - 公司认为自身凭借管理技能和经验、创收能力、网络合作关系和节目服务安排等能在竞争中占据优势[114] - 公司面临来自多方面的激烈竞争，部分竞争对手资源更丰富[158][159][160] ESG相关 - 公司成立了ESG委员会和相关工作组，2023年5月发布了2022年ESG报告[115][116] - 2023年公司与超400家非营利和公民组织合作，为非营利组织、学校等筹集近3000万美元，收集超230万磅食物、超64.2万片尿布、近10万个玩具和3700单位血液，捐赠超950万美元促销播出时间[134] - 2023年公司宣布与USC Shoah Foundation达成多年全国协议，协助录制种族灭绝幸存者访谈[133] - 2023年公司为15名来自全国各地的获胜申请者颁发共计6万美元的多元化奖学金，自2013年以来已发放超31.5万美元学费援助[136] - 2023年公司开始匹配员工慈善现金捐赠计划，举办首个年度辛克莱服务日活动[135] - 自2017年公司已安装131个新的节能电视发射机，比被替换的设备节能25%，2024 - 2025年计划再安装24个[138] - 2023年公司实施电池回收行动，预计2024年年中完成全公司演播室运营向使用可充电电池的过渡[138] - 2023年公司更新商业行为和道德准则，以明确公司官员、董事和员工的道德职责和责任[140] 风险因素 - 公司战略收购和投资可能带来风险，增加财务杠杆，且未来可能无法确定有吸引力的收购或投资目标，或无法为额外收购或投资提供资金[144] - 分销商服务订阅用户数量下降、用户转向OTT或DTC服务、无法以有利条件重新协商分销协议等情况，可能对公司收入产生重大不利影响[147][149][150][151] - 重新传输同意法规的任何变化可能对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[152] - FCC关于转播同意“善意”谈判规则及网络非重复和联合独家保护规则或影响公司分发收入[156][157] - 新技术发展使观众行为和广告测量方式改变，或影响公司广告收入[160][162] - 公司节目吸引力不可预测，节目成本增加或影响经营业绩[163] - 公司依赖第三方获取节目，若无法合理获取可能产生负面影响[164] - 公司知识产权被盗用或受侵权索赔，可能影响经营业绩[165][166][168] - 2021年10月17日网络安全事件致Q4损失约6300万美元广告收入，产生约700万美元成本费用[170] - 截至Form 10 - K提交日，网络安全事件致公司约2000万美元不可收回净损失，已获3000万美元保险赔付[171] - 公司可能面临未来网络攻击和数据隐私问题，保险可能不足以覆盖损失[172][175] - 公司数据隐私和保护需投入资源，存在合规风险[176] - 公司业务依赖第三方云计算服务，服务中断可能对财务状况和经营成果产生不利影响[178] - 公司受国内外数据隐私和保护法律法规约束，不合规可能导致重大责任或声誉损害[177] - 失去关键人员可能扰乱业务管理或运营，对财务状况和经营成果产生不利影响[179] - 广告收入受多种因素影响，波动可能影响经营结果、偿债能力和证券市值[182] - 内部制作节目和购买节目成本高，实际收入可能低于预期，导致亏损[186] - 网络附属协议到期续约存在不确定性，可能增加成本或减少收入[189] - 2023年12月FCC通过2018年所有权命令，可能影响公司收购节目或买卖电视台的能力[196] - 若需终止或修改协议，公司可能面临收入损失、成本增加、投资损失、支付终止罚款等问题[199][203] - 公司在下一代电视平台等新技术研发上投入，但不确定能否产生可用技术或知识产权[204] - 公司投资非广播相关业务，但管理团队经验有限，可能影响核心业务发展[206] - 疫情等公共卫生事件曾对公司业务产生不利影响，未来仍可能造成冲击[207] - 环境、社会和治理相关法律法规及合规要求可能增加公司成本，影响经营业绩[208] 财务相关 - 2023年政治广告占地方媒体广告收入的4%，2022年为22%[183] - 2020年公司同意支付4800万美元并实施四年合规计划解决相关事宜[191] - 2022年FCC指控公司违反儿童电视节目商业内容限制，提议没收270万美元，其他持牌人罚款340万美元[191] - 截至2023年12月31日，公司债务总额达41.75亿美元，而同期股东权益账面价值为2.21亿美元[215] - 公司高债务水平在营收下降时期存在多种风险，如无法偿债、现金流受限等[216] - 公司偿债能力取决于财务状况和经营业绩，受经济和竞争条件等因素影响[218] - 若现金流和资本资源不足偿债，公司可能面临流动性问题，需采取替代措施[219] - 若无法按时偿债，公司将违约，可能导致债务加速到期、破产或清算[220] - 公司及子公司未来仍可能大幅增加债务，加剧财务风险[221] - 截至2023年12月31日，约26.76亿美元债务与银行信贷协议相关，受可变利率影响[222] 业务协议情况 - 公司34个电视台通过联合销售协议为同市场其他电视台提供非节目相关服务[197] - 截至2021年12月31日，公司通过豁免的本地营销协议为8个第三方电视台提供服务[198]

财务数据和关键指标变化 - 2023年支付约6500万美元季度股息，6月至今年1月回购面值9100万美元债务，平均折价19%，2023年还偿还2800万美元债务 [8] - 2023年回购近900万股普通股 [28] - 2023年媒体收入超31亿美元，调整后EBITDA为5.49亿美元，调整后自由现金流为2.34亿美元 [134] - 第四季度媒体收入达8.21亿美元，较去年中期选举年下降，主要因非选举年政治收入降低，但部分被分销收入和核心广告增长抵消 [139] - 第四季度综合调整后EBITDA在指引范围内，同比下降，媒体收入下降是主因 [130] - 第四季度综合调整后自由现金流高于预测中点，同比下降，因调整后EBITDA下降、浮动利率债务利息支出增加等 [131] - 2024年第一季度预计总媒体收入在7.87 - 8亿美元，同比增长3% - 5%，主要由政治广告驱动 [134] - 预计第一季度调整后EBITDA在1.28 - 1.39亿美元，高于去年同期的1.23亿美元 [65] - 预计第一季度调整后自由现金流在1 - 1.14亿美元，较2023年第一季度显著增加 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 本地媒体业务 - 第四季度核心广告增长超3%，在上市同行中增速最高 [13] - 第四季度专业形式广告（不含政治）同比增长约2.5%，综合基础上增长3.2% [50] - 2023年第四季度预订2400万美元政治广告，全年达4400万美元创非选举年记录 [38] - 服务、汽车和零售类别表现出色，第四季度服务同比增长8%，汽车增长5%，零售增长9% [18] 网球频道业务 - 全年收入2.28亿美元，调整后EBITDA为7200万美元，排除网球项目亏损后为8000万美元 [42] - 第四季度收入5400万美元，调整后EBITDA为2200万美元，均超季度指引 [55] - 第四季度平均收视家庭数同比增长36%，总观众数增长25%，社交媒体印象数增长58% [56] - TC Plus流媒体平台月订阅用户同比增长7%，MVPD客户认证观看量增长3%，T2快速频道同比增长36% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至今年1月，NextGen广播已覆盖一半市场和超75%美国地区，超1000万台NextGen电视已售出 [12] - 今年超级碗58创造收视记录，1.237亿观众观看，仅线性CBS就有1.12亿观众 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于传统本地媒体业务，认识到行业需因用户流失和监管限制转型 [9] - 聚焦高需求差异化本地新闻、体育内容和联合节目，推动观众忠诚度，43%观众印象来自非网络内容 [11] - 加速NextGen广播技术应用，在推动DDoS模式采用和本地广播能力转型中发挥领导作用 [40][41] - 网球频道2024年将推出直接面向消费者的服务，预计壁球将推动其增长，还考虑用人工智能进行多语言版本制作 [57][58] - 与Verizon和NCTC签署多年分销协议，与Fox在41个市场达成扩展合作协议 [19][39] - 认为近期Fox、Disney、Warner Bros. Discovery体育捆绑协议不会产生负面影响，预计旗下Fox和ABC电视台将获补偿 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年有望迎来创纪录政治广告收入，超过2020年的3.5亿美元（不含佐治亚州决选影响），且支出更集中在第三和第四季度 [29][30] - 预计2023 - 2025年净转播费将实现中个位数复合年增长率 [31][53] - 认为付费电视套餐相对单点D2C服务的价值依然强劲且在提升 [15] - 对广播行业长期变化持谨慎乐观态度，尽管监管环境整体不利 [45] - 钻石体育集团和解协议及重组计划有助于保障其未来，认为本地体育是付费电视捆绑的关键资产 [47][79] 其他重要信息 - 公司网站为www.sbgi.net，是获取公司信息的关键来源，本次财报电话会议网络重播将在网站保留至下次季度财报发布 [4] - 公司披露调整后EBITDA作为业务部门运营表现指标，该指标非GAAP指标，不替代GAAP指标，公司不提供前瞻性调整 [5][6] - 讨论与2022年相比的预估数据时，将排除2022年3月1日剥离的钻石体育及2022年初以来出售的业务 [7] - 2024年预计约4500万美元用于项目支出（不含网球频道项目），低于2023年的5200万美元，还将实现约500万美元运营费用节省和1000万美元资本支出成本避免 [75] - 2023年获得276个广播奖项，包括16个国家奖项，其中西雅图电视台KOMO获国家爱德华·R·默罗奖 [137] - 与超400个非营利和公民组织合作，筹集近3000万美元，收集超230万磅食品、3700品脱血液、超64.2万片尿布和近10万个玩具 [128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 典型总统年中，政治广告收入中候选人、国会选举和议题支出各占多少？ - 公司预计政治行动委员会（PAC）和超级政治行动委员会（Super PAC）以及议题广告将投入大量资金，候选人会跟进投入，目前超级政治行动委员会已在第三和第四季度投入大量资金 [89] 问题2: 对获得转播费率的信心如何，是否会出现信号中断情况？ - 公司很久未出现信号中断情况，希望2024年也不会，已与Verizon和CPC续约，正与Charter积极谈判 [83] 问题3: 如何考虑资产出售或现金流量以覆盖2026年债务再融资，以及股票回购计划？ - 公司将继续在股权和债务方面保持机会主义，近期可能更关注降低杠杆率，认为公司将进入自然去杠杆周期，会产生大量自由现金流，对自身状况满意 [67][102] 问题4: 对体育电视市场的看法，以及体育流媒体合资企业的影响？ - 公司预计政治行动委员会和超级政治行动委员会以及议题广告将投入大量资金，候选人会跟进投入，目前超级政治行动委员会已在第三和第四季度投入大量资金；认为体育流媒体合资企业是增量发展，非游戏改变者，旗下ABC和Fox电视台将被纳入套餐并获内容补偿 [89][90] 问题5: 付费电视家庭数量的趋势如何？ - 公司用户流失率稳定在中个位数，反映在指引中，目前公司以2023 - 2025年为指引区间，预计净转播费将实现中个位数复合年增长率 [91] 问题6: 钻石体育集团和解协议是否会因重组未获批而受影响？ - 周一法官已批准钻石体育集团的过渡融资和和解协议，无其他意外情况，完成相关文件后无其他意外情况 [109][118] 问题7: 今年业务改善的迹象有哪些？ - 全国市场1月表现疲软，后续有所恢复，本地市场保持稳定；公司转变为全媒体公司思维，销售全屏幕广告，过去十年的培训有助于核心业务，能抵消部分弱点，各行业专家负责销售，具有先发优势 [95] 问题8: 钻石体育集团和解协议剩余款项中，风险投资部门和STG分别承担多少？ - 该问题将在未来60天内由两个部门的独立董事会成员确定 [113] 问题9: 核心广告年初出现适度放缓，实际情况如何？ - 公司旗下Fox电视台数量多于CBS电视台，排除超级碗和疯狂三月的影响后，业务趋势与去年一致，目前尚未出现放缓迹象 [111] 问题10: 净转播费从低个位数复合年增长率提升至中个位数的信心来源是什么？ - 公司仅NBC协议将于今年年底到期，其他主要网络协议已锁定多年，与主要多频道视频节目分销商（MVPD）的近期续约提供了良好市场数据，增强了信心 [108] 问题11: 公司希望将杠杆率维持在什么水平，何时能实现？ - 公司目标杠杆率为高3倍至低4倍，预计今年在政治广告和EBITDA增长的推动下，杠杆率将自然下降，无需对资本结构进行特殊调整 [98][102]

财务业绩 - 2023年全年净亏损3.41亿美元，上年同期净利润为5500万美元；调整后EBITDA降至1.81亿美元，同比下降41%[16] - 2023年第四季度总营收降至8.26亿美元，同比下降14%；媒体营收降至8.21亿美元，同比下降14%[13] - 2023年全年总广告收入降至12.85亿美元，同比下降20%；核心广告收入降至12.41亿美元，同比下降3%[16] - 2023年全年发行收入降至16.8亿美元，上年同期为21.43亿美元[16] - 2022年第四季度公司总营收9.6亿美元，调整后EBITDA为3.09亿美元，调整后自由现金流为4亿美元[21] - 2023年四季度总营收8.26亿美元，2022年同期为9.6亿美元；2023年全年总营收31.34亿美元，2022年为39.28亿美元[34] - 2023年四季度运营亏损3.86亿美元，2022年同期运营收入2.53亿美元；2023年全年运营亏损3.31亿美元，2022年运营收入39.8亿美元[34] - 2023年四季度净亏损3.4亿美元，2022年同期净利润6200万美元；2023年全年净亏损2.79亿美元，2022年净利润27.01亿美元[34] - 2023年四季度归属于公司的基本和摊薄后每股亏损均为5.35美元，2022年同期均为0.79美元；2023年全年均为4.46美元，2022年为37.54美元[34] - 2023年四季度调整后EBITDA为1.81亿美元，2022年同期为3.09亿美元；2023年全年为5.49亿美元，2022年为9.44亿美元[38] - 2023年四季度调整后自由现金流为9100万美元，2022年同期为4亿美元；2023年全年为2.34亿美元，2022年为8.37亿美元[39] - 2023年第四季度总营收8.26亿美元，较2022年同期的9.6亿美元下降13.96%[40] - 2023年第四季度运营亏损3.86亿美元，而2022年同期运营收入为2.53亿美元[40] - 2023年第四季度调整后EBITDA为1.81亿美元，较2022年同期的3.09亿美元下降41.42%[40] 业务发展 - 截至2024年1月底，下一代广播技术覆盖75%的美国人口，预计到年底将有1500万台下一代电视接收器部署到家庭中[3] - 2024年1月，公司与福克斯公司达成多年续约协议，41个续约市场服务约1900万户电视家庭[6] - 截至2023年12月底，公司在43个市场推出下一代广播，覆盖其许可范围内74%的电视家庭[9] - 网球频道国际收购了印度和西班牙的WTA赛事转播权[5] - 2023年公司新闻编辑室共获得276个新闻奖项[6] 债务与股权 - 2023年全年及2024年1月初，公司回购超9100万美元债务本金，平均折价19%；2024年至今已回购约2700万美元债务本金[3][5] - 截至2023年12月31日，公司总债务41.75亿美元，其中SBG债务41.6亿美元，Ventures债务1500万美元；现金及现金等价物6.62亿美元，其中SBG现金3.19亿美元，Ventures现金3.43亿美元[25] - 截至2023年12月31日，公司共发行6350万股普通股，其中A类普通股3970万股，B类普通股2380万股；12月支付季度现金股息每股0.25美元[25] 资本支出与费用 - 2023年第四季度资本支出2200万美元[25] - 预计2024年第一季度总营收7.93 - 8.06亿美元，调整后EBITDA为1.28 - 1.39亿美元，调整后自由现金流为1 - 1.14亿美元[27] - 预计2024年全年媒体节目制作和销售、一般及行政费用为24.83 - 25.02亿美元，非媒体费用为6200 - 6400万美元[30] - 预计2024年全年利息支出（净额）为2.51 - 2.52亿美元，资本支出为1.1 - 1.17亿美元[30] - 预计2024年全年向非控股股东分配1000 - 1200万美元，从股权投资获得现金分配7300 - 7600万美元[30] - 预计2024年全年净现金税支出为1.27 - 1.29亿美元[30] 公司概况 - 公司是多元化媒体公司，拥有185家电视台、Tennis Channel等，内容通过多种平台分发[33] 指标说明 - 公司认为调整后EBITDA是衡量公司运营表现和偿债能力的指标，也被行业分析师、投资者和贷款人用作估值和偿债能力的衡量标准[35] - 公司认为调整后自由现金流是衡量公司运营表现的指标，也是本地媒体行业常用的估值指标[36] - 非GAAP指标未按照GAAP制定，不替代GAAP财务指标，可能与其他公司使用或制定方式不同，公司不提供前瞻性调整[37] - 公司非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的进一步讨论和调整可在其网站www.SBGI.net上找到[37] 经营风险与挑战 - 未来经营成果受多种因素影响，包括传统和虚拟多频道视频节目分销商订户数量下降率等[41] - 公司需成功执行外包、转播同意、网络和分销商附属协议等[41] - 公司面临识别和完成收购投资、管理财务杠杆及实现预期投资回报等挑战[41] - 公司需在观众和广告商竞争中应对本地和全国广告的定价与需求波动[41] - 公司节目吸引力和节目成本波动会影响经营[41] - 公司信息系统安全、监管程序、诉讼索赔等会带来风险[41] - 公司在非广播相关业务运营或投资方面经验有限[41]

营收情况 - 2023年第三季度和前九个月，公司总营收分别为7.67亿美元和23.08亿美元，较2022年同期的8.43亿美元和29.68亿美元有所下降[316] - 2023年三季度其他媒体收入较2022年同期增加700万美元，前九个月较2022年同期减少1100万美元[322] - 2023年第三季度和前九个月媒体收入分别减少300万美元和1900万美元，非媒体收入分别增加300万美元和减少700万美元[347] - 2023年第三季度和前九个月SBG总营收分别为6.97亿美元和22.13亿美元，较2022年同期的8.43亿美元和29.68亿美元有所下降[360] - 2023年前九个月其他业务媒体收入和非媒体收入分别为1.08亿美元和1100万美元，较2022年同期的2.08亿美元和3400万美元分别下降48%和68%[363] 业务合作与拓展 - 2023年，公司与其他广播公司合作，在5个新市场部署了由ATSC 3.0驱动的下一代电视，使部署市场总数达到42个[311] - 2023年10月，公司推出新的免费无线全国广播电视频道The Nest，覆盖超50%的美国家庭[305] - 2023年7月，公司宣布与Hulu达成分销协议，自2024年1月起将旗下频道加入Hulu服务[305] - 2023年8月，SBG宣布扩大并延长与The CW的网络附属协议[305] - 2023年9月，Tennis Channel与PPA Tour宣布商业合资企业，推动匹克球发展[305] - 2023年10月，公司宣布与韩国广播推广协会合作，扩大韩国下一代服务的开发和推广[311] 股份回购与债务购买 - 2023年前九个月，公司回购约880万股A类普通股，花费1.51亿美元[312] - 自2023年6月起，STG在公开市场以4900万美元购买了总计6400万美元的多批债务本金[312] - 2023年第三季度，STG以2600万美元对价购买3000万美元2026年到期的定期贷款B - 2[379] - 2023年6月和第三季度，STG在公开市场购买多种高级票据，购买后立即取消[380] 新闻奖项 - 2023年，SBG新闻编辑室共获得260个新闻奖项[305] 费用情况 - 2023年三季度媒体节目制作费用较2022年同期增加600万美元，前九个月较2022年同期增加2500万美元[323] - 2023年三季度媒体销售、一般及行政费用较2022年同期减少1100万美元，前九个月与2022年同期持平[324] - 2023年三季度和前九个月节目合同成本摊销分别较2022年同期减少400万美元和900万美元[325] - 2023年三季度和前九个月网球业务媒体节目制作费用较2022年同期分别增加300万美元和1000万美元[331][335] - 2023年第三季度和前九个月媒体费用分别减少1000万美元和2700万美元，非媒体费用分别增加500万美元和减少200万美元[348] - 2023年第三季度和前九个月公司一般及行政费用分别增加1500万美元和5000万美元，增幅分别为50%和43%[351] - 2023年第三季度和前九个月SBG公司一般及行政费用分别增加100万美元和3200万美元，增幅分别为3%和28%[370] - 2023年前三季度其他费用净额较2022年同期减少1.04亿美元，主要因重组前以公允价值计量的某些投资公允价值变动[372] 业务收入与亏损 - 2023年三季度和前九个月网球业务分销收入较2022年同期分别增加500万美元和400万美元，广告收入三季度持平，前九个月增加400万美元[331][332][333] - 2022年前九个月本地体育业务分销收入4.33亿美元，广告收入4400万美元，媒体收入4.82亿美元[339] - 2022年前九个月本地体育业务运营亏损400万美元，权益法投资收益1000万美元[339] - 2023年三季度和前九个月其他业务媒体收入较2022年同期分别减少33%和48%，非媒体收入三季度增加38%，前九个月减少21%[342] - 2023年三季度和前九个月其他业务运营亏损分别为700万美元和3100万美元[342] - 2023年第三季度和前九个月SBG运营收入分别为4400万美元和6900万美元，较2022年同期的1.54亿美元和37.27亿美元大幅下降[360] - 2023年第三季度和前九个月其他收入（支出）净额分别下降80%和67%[370] - 2022年前九个月，SBG因子公司脱表获得33.57亿美元收益[371] 税收情况 - 2023年第三季度有效税率为20.7%的税收优惠，前九个月为134.3%的税收优惠，而2022年同期分别为78.3%和22.3%的税收支出[354][355] - 2023年第三季度有效税率为收益18.9%，2022年同期为78.3%；前九个月有效税率为收益144.6%，2022年同期为22.3%[373][374] 资金与现金流 - 截至2023年9月30日，Sinclair净营运资金约8.3亿美元，SBG约4.32亿美元[376][377] - 2023年前九个月公司出售两项房地产投资获得3300万美元收益[349] - 2023年第三季度和前九个月，Sinclair和SBG经营活动净现金流较2022年同期均下降[383][393] - 2023年第三季度和前九个月，Sinclair和SBG投资活动净现金流较2022年同期有不同变化[383][393] - 2023年第三季度和前九个月，Sinclair和SBG融资活动净现金流使用均较2022年同期增加[383][393] - 2023年前三季度SBG投资活动净现金流较2022年同期增加，原因包括DSIH现金余额移除、收到DSPV 1.93亿美元应收账款融资本金付款等[398] - 2023年第三季度SBG融资活动净现金流使用较2022年同期增加，主因债务偿还增加，部分被旧辛克莱普通股回购和股息支付减少抵消[399] - 2023年前三季度SBG融资活动净现金流使用较2022年同期增加，原因有赎回子公司优先股、旧辛克莱普通股回购增加等，部分被净债务偿还减少抵消[400] 合同与风险 - 2023年前九个月，Sinclair和SBG的合同现金义务无重大变化[381] - 关键会计政策和估计与2022年年报披露相比无变化[401] - 除下文描述外，市场风险定量和定性讨论与2022年年报相比无重大变化[402] 利率互换协议 - STG于2023年2月7日签订利率互换协议，2026年2月28日到期，名义金额6亿美元，固定利率3.9%[402]