财务数据和关键指标变化 - 2019年全年公司调整后自由现金流为6.07亿美元，按预估计算近11亿美元，相当于每股11.48美元和2018 - 2019年预估调整后自由现金流每股平均14.14美元 [20] - 第四季度综合媒体收入为15.81亿美元，增长86%，处于指引区间上限 [28] - 2019年全年综合媒体收入增长39%至44.6亿美元，主要因体育板块贡献11.39亿美元媒体收入 [32] - 第四季度综合媒体运营费用为180万美元，高于2018年第四季度，主要因收购区域体育网络（RSNs） [34] - 公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.5亿美元，增长32%，处于指引区间高端 [36] - 全年预估公司调整后EBITDA为21.47亿美元，其中体育板块12.7亿美元，传统业务8.76亿美元 [37] - 第四季度摊薄后每股收益为0.47美元，调整非经常性交易费用等后为每股0.94美元 [38] - 第四季度资本支出为6000万美元，全年为1.56亿美元，2020年预计资本支出在1.3 - 1.5亿美元之间，另加9000万美元可报销重新打包支出 [39] - 第四季度电影支付为2200万美元，体育版权支付为4.6亿美元，2020年预计电影支付为9000万美元，体育版权支付为19亿美元 [40] - 截至12月31日，总债务为124.38亿美元，现金为13.33亿美元，其中体育板块9.49亿美元，传统业务3.84亿美元 [40] - 第四季度赎回3亿美元钻石优先股，1月又赎回2亿美元，未偿还余额从12.5亿美元降至5.25亿美元，每年可节省约1500万美元现金股息 [41] - 季度末公司总净杠杆率为5倍，STG前八个季度第一留置权债务比率为2.5倍（契约为4.5倍），总净杠杆率为4.4倍；钻石前四个季度第一留置权债务比率为4.2倍（契约为6.25倍），总净杠杆率为5.6倍 [42] - 2020年第一季度，预计综合公司媒体收入在16.05 - 16.33亿美元之间，媒体费用在11.69 - 11.79亿美元之间，调整后EBITDA在2.41 - 2.59亿美元之间，调整后自由现金流在5000 - 7300万美元之间 [43][45][47] - 提高2019 - 2020年调整后自由现金流每股区间至平均11.75 - 12.40美元，此前指引为11.50 - 12.50美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 体育板块 - 第四季度贡献7.88亿美元收入，全年预估媒体收入为35.85亿美元 [28][33] - 第四季度媒体费用为5.97亿美元，调整后EBITDA为1.74亿美元 [35][36] - 第一季度预计产生3000 - 3300万美元调整后EBITDA [48] 传统业务 - 第四季度媒体收入为8.2亿美元，2018年第四季度为8.49亿美元，核心广告第四季度增长约7%，全年增长约3% [29][30] - 第四季度预订2300万美元政治广告收入，高于1500 - 2000万美元的指引区间，几乎是2015年第四季度预估的两倍 [31] - 全年分销收入增长13%，全年预估媒体收入为29.67亿美元（含管理激励费用） [32][33] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，第一季度预计产生2.11 - 2.26亿美元调整后EBITDA [36][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 除一家多频道视频节目分销商（MVPD）用户流失高于平均水平外，第四季度用户流失率按年率计算低于1%，排除该MVPD后用户数量环比增加 [17] - 约70%的总用户签订了多年合同，体育板块超过70% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是当地体育最大提供商和当地新闻领先提供商，专注推动本地新闻和体育业务增长 [11] - 继续增加电视台和体育网络在政治广告收入中的份额，今年将在20多个市场推出调查性报道 [12] - RSNs将在未来几个月重新品牌，正在开发新数字平台，关注合法体育博彩带来的机会 [12] - 与分销商保持良好关系，积极推进RSNs续约和Marquee频道的转播协议，目前已与40多家分销商达成Marquee频道的市场范围转播协议 [14][15] - 加入Pearl TV推动Next Gen TV发展，行业计划今年在多个市场部署Next Gen TV，消费电子制造商计划今年推出20款支持Next Gen的电视 [19] - 认为当前股价低估了体育板块价值，将更积极回购公司股票 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年政治支出远超2016年同期，预计2020年政治收入将创历史新高 [20] - 体育板块第一和第四季度EBITDA通常较低，因球队付款的合同时间安排，第一季度球队付款最高，但全年付款预计低于摊销1.53亿美元 [48][50] 其他重要信息 - 会议将讨论非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，包括调整后EBITDA、调整后自由现金流和杠杆率，相关指标与GAAP指标的对账在公司网站公布 [7] - 公司将RSNs及其他体育相关资产称为体育板块，其余业务称为传统业务，管理和激励费用在各板块报表中包含，但合并报表中消除 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电视台第四季度核心广告情况、第一季度趋势以及汽车广告在第四季度和第一季度的表现 - 第四季度核心广告表现良好，趋势延续到第一季度；第四季度汽车广告略有下降，预计2020年第一季度持平 [54] 问题2: 钻石业务收入的季节性情况 - 这些体育业务收入方面没有明显季节性 [55] 问题3: 与DISH和Comcast的谈判是针对特定资产还是全面资产 - 通常是广泛的谈判，包括所有资产 [57] 问题4: DSPORT业务第四季度用户趋势以及第一季度情况 - 排除一家用户流失率较高的MVPD后，公司整体用户流失率按年率计算低于1%，从第三季度到第四季度用户数量实际上有所增加 [58] 问题5: 公司对以折扣价回购DSPORT债务证券的看法以及使用现金的意愿 - 公司将现金分为两个不同“桶”考虑，STG板块专注回购股票，DSPORT板块重点是去杠杆化，会考虑优先股和优先票据 [61] 问题6: 电视业务用户流失在第一季度和第四季度的变化以及净转播预期 - 变化主要取决于合同续约情况，今年主要是Comcast的续约；网络已转向固定节目费用，净转播数字不再是分销利润率的良好指标，将报告总分销数字 [64][67] 问题7: 政治广告的时间安排以及与2016年或2018年相比的规模 - 预计2020年政治收入将创历史新高，之前的最高纪录按预估为2.66亿美元 [68] 问题8: 新闻稿中强调有机增长是否意味着减少对并购的关注 - 强调有机增长是指正在进行的多项举措，如RSN数字业务重启、体育博彩和获取体育版权等，但公司在并购方面仍很活跃，且对估值保持谨慎 [69] 问题9: 2020年全年EBITDA是否有一次性交易影响 - 影响较小，预计约2500 - 3000万美元的一次性非经常性费用 [71] 问题10: 未来交易中是否愿意通过降低电视台转播费增长来补贴RSN转播 - 从实际角度无法这样做，两个板块有安排，合同和历史情况驱动谈判 [75] 问题11: 与球队的谈判是否因MLB将终端市场流媒体转播权归还给球队而改变，以及与Deltatre的技术合作对直接面向消费者（DTC）流媒体服务的影响 - 与球队的谈判开始改变，正在探索相关新领域；与Deltatre的合作未做决定，但正在进行数字业务重启，这将是创建类似ESPN数字规模业务的好机会，也为DTC服务提供理想平台 [77][78] 问题12: 汽车广告在非政治传统核心业务中的占比以及2020年展望 - 公司对汽车广告的依赖持续降低，全年预计持平或略有上升；汽车广告在非政治广告销售中占比约四分之一，且预计会随着其他业务板块增长而下降 [82] 问题13: 非政治全国业务的情况 - 非政治全国业务开局强劲，预计全年如此，对全国控股公司和广告公司的表现很乐观 [84] 问题14: STIRR和Compulse业务在2019年的增长情况以及2020年展望 - Compulse业务在数字营销服务方面投入多年，为广告商提供一站式解决方案，是数字增长的重要部分并将延续到2020年；STIRR是广告支持的直接面向消费者的AVOD平台，运营约一年来使用量持续上升，频道超过100个，为Compulse业务提供额外OTT广告库存 [86][87] 问题15: 与网络的关系与2016年相比的变化 - 与网络的关系没有明显趋势变化，继续保持富有成效的关系，网络希望为节目争取最大收入，公司利用规模和重要性尽量降低成本 [91] 问题16: 是否应通过将RSN第一季度EBITDA指导上调1.57亿美元来获得更正常化的数字 - 投资者可告知公司希望采用体育版权摊销还是体育版权支付来计算EBITDA，摊销计算可减少年内波动，公司可进一步收集反馈 [98] 问题17: 考虑YES分配等因素后，Diamond Sports业务的杠杆前景 - 除DISH黑屏问题外，Diamond业务按预期进行，DISH问题导致的杠杆上升是暂时的，整体仍符合预期 [99] 问题18: Diamond Sports资产负债表上的现金是否应调整球队行使出售权和优先股赎回的影响 - 第一季度有一支球队行使出售权，赎回2亿美元优先股，这两项是主要调整项目 [100] 问题19: 与SuBo TV的纠纷对今年指引的影响以及其他虚拟MVPD合同情况 - 已将SuBo TV从指引中剔除，影响不大；最近将Marquee频道加入Hulu，与YouTube的谈判正在进行中 [102] 问题20: 提高2019 - 2020年自由现金流的原因以及增长来自传统业务还是RSNs - 自由现金流增长主要来自传统业务第四季度的出色表现，体育板块也符合预期，政治收入高于内部预算也是推动因素 [105] 问题21: RSN业务中期的收入增长率、成本增长预期以及与长期收入预期的比较 - 仍有信心将费用增长控制在低个位数；近中期收入受用户趋势影响大，但有中个位数的增长因素；体育博彩、数字重建、政治广告、DTC机会等将带来新的收入来源；续约时有望积极管理版权成本 [107][108][112] 问题22: 两个业务板块的现金是否可互换，公司整体自由现金流是否可用于两个板块的债务偿还和股票回购 - 现金是分开的，体育板块目前重点是去杠杆化，STG板块有不同的优先事项 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度媒体收入17亿美元，较2018年第三季度增长47%，即增加3.4亿美元；剔除RSNs后，媒体收入为7.19亿美元，比指引范围上限高1600万美元 [24] - 第三季度分销收入6.79亿美元，较上年同期增长105%；剔除RSNs后，分销收入为3.73亿美元，比指引范围上限高700万美元 [25] - 第四季度核心广告预计增长中到高个位数百分比；第三季度政治收入600万美元，第四季度预计为1500 - 2000万美元，全年预计在2600 - 3100万美元之间，预计2020年将是政治收入创纪录的一年 [26] - 第三季度数字业务收入增长超30%；第四季度公司媒体总收入预计约为15.65 - 15.87亿美元，较2018年第四季度增长84% - 87% [27] - 预计2019年全年媒体收入为65亿美元，2018年为67亿美元 [28] - 第三季度媒体运营费用7.45亿美元，较去年第三季度增长62%；剔除RSNs后，媒体费用为4.92亿美元，比指引范围下限低800万美元；全年公司媒体费用预计约为28亿美元，2018年为18亿美元；预计全年媒体费用为43亿美元，2018年为40亿美元 [28][29][30] - 第三季度公司管理费用2.37亿美元，其中包括9400万美元的非经常性交易费用、法律和监管费用，以及1.2亿美元与Tribune诉讼相关的准备金；剔除这些金额和基于股票的薪酬后，公司管理费用符合先前指引；全年公司管理费用预计为8000万美元，不包括2.5亿美元的非经常性交易费用、法律、诉讼和监管费用，以及1900万美元的基于股票的薪酬 [31][32] - 第三季度非媒体EBITDA约为1300万美元，比先前指引高1100万美元；第三季度EBITDA（剔除2.14亿美元非经常性成本和7600万美元净节目成本）为3.74亿美元；剔除RSNs后，EBITDA超出指引约4900万美元 [33] - 第四季度调整后的公司EBITDA预计约为4.34 - 4.55亿美元；预计全年EBITDA在21 - 22亿美元之间，2018年为26亿美元 [34][35] - 第三季度摊薄后每股亏损0.64美元，调整非经常性交易费用后每股收益1.15美元；剔除2.14亿美元非经常性费用后，第三季度产生2.03亿美元自由现金流；剔除RSNs后，自由现金流为1.25亿美元，超出先前指引上限4300万美元 [36] - 第四季度公司自由现金流预计约为1.77 - 2.03亿美元，全年为5.78 - 6.03亿美元；2018 - 2019年调整后预计每股自由现金流从先前的12美元提高到约14美元；2019 - 2020年调整后每股自由现金流预计为11.5 - 12.5美元，先前指引为13美元 [37][38] - 第三季度资本支出3500万美元，其中包括1600万美元的重新打包费用；2019年全年不包括重新打包的资本支出预计为9500 - 1亿美元，重新打包资本支出预计为6700万美元 [39] - 截至9月30日，总债务为125亿美元，现金为14亿美元；季度末控股公司的总净杠杆率为4.8倍；STG过去八个季度的第一留置权债务比率为2.7倍（契约为4.5倍），总净杠杆率为4.6倍；Diamond过去四个季度的第一留置权债务比率为3.7倍，总净杠杆率为4.9倍；若没有DISH停播事件，Diamond的总净杠杆率约为4.7倍 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广播业务（现称本地新闻）第三季度表现出色，收入、EBITDA和自由现金流均超出指引范围 [10] - RSN业务广告收入仅占其业务的约10%，第四季度核心广告增长主要由广播业务表现驱动 [52] - 数字业务第三季度收入增长超30% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据显示2020年将是政治广告支出创纪录的一年，目前两党筹集的资金比2015年和2017年同期都多 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购RSNs后，加深对本地内容的投入，成为美国领先的优质直播本地体育和新闻公司，超75%的收入来自体育和新闻内容 [11] - 认为RSNs带来广告、制作、节目和交叉推广机会，以及与合法体育博彩相关的新收入流 [12] - 公司约70%的收入来自分销，因其合同具有长期性，比广告收入更稳定；分销团队忙于与MVPDs为电视台、网球频道、Marquee、YES和RSNs签订协议 [12] - 考虑赎回部分10亿美元的Diamond Sports Holdings优先股，以提高自由现金流 [17] - 增加对Stadium的持股，预计收购一年后开始实现协同效应，Stadium将为RSNs提供更便宜且升级的内容 [83] - 探索其他节目策略，特别是在本地市场寻找本地新闻和体育内容，以创造额外收入机会 [84] - STIRR目前是广告支持的免费服务，增长迅速，将作为订阅服务的引流入口，公司正关注在其基础上增加订阅服务 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于报告滞后，目前尚不清楚用户流失后流向何处，预计第四季度报告将反映用户流失情况的改善 [14] - 第三季度核心广告收入好于预期，预计第四季度将更好，全年呈现积极增长态势 [15] - 认为DISH停播是暂时问题，要么与DISH达成协议，要么其在行业中的相关性将随时间降低 [48] - 认为流媒体竞争会使通用娱乐的相关性下降，体育和新闻的价值将随时间增加，公司超75%的收入来自体育和新闻，将受益于这一趋势；体育博彩也将增加公司体育资产的用户参与度和价值 [66][67] 其他重要信息 - 电话会议将讨论非GAAP财务指标，包括电视BCF、EBITDA、自由现金流和杠杆率，相关指标与GAAP指标的调节表可在公司网站查询 [7] - 已收到Diamond债券持有人关于获取财务报表的问题，将在75天内将财务报表放在安全网站上，债券持有人可通过公司公共网站链接访问，同时也会向受托人提供网址 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Diamond Sports资产负债表相关问题 - 提问：Diamond Sports有11亿美元现金，YES交易已完成，是否还有其他需要调整的项目，如球队看跌期权等？ - 回答：有一个可能在2020年初行使的看跌期权，已预存近4亿美元；公司正在评估赎回部分优先股，以提高自由现金流 [44] 问题2: 赎回优先股是否影响未来RSN并购 - 提问：如果赎回部分优先股，是否会妨碍公司未来参与RSN的并购？ - 回答：不会，公司有足够资源应对市场机会，对额外的小规模并购感到兴奋，认为能产生协同效应 [46] 问题3: Diamond Sports现金余额增加原因 - 提问：Diamond Sports现金从8亿美元增加到11亿美元，是否意味着产生了自由现金流来增加现金余额？ - 回答：有两个因素，一是约4亿美元的购买价格调整，其余是自由现金流的产生 [47] 问题4: DISH停播对杠杆目标的影响 - 提问：DISH停播和用户减少是否会导致Diamond Sports达到目标杠杆率的时间延迟？ - 回答：DISH问题是暂时的，要么达成协议，要么其相关性降低；这会使Diamond在一段时间内杠杆率升高，但只是暂时问题 [48] 问题5: 新的EBITDA指引相关问题 - 提问：新的调整后EBITDA指引（21 - 22亿美元，2018年为26亿美元）中提到的较低转播费，是否是指2018年11月讨论的旧的下调情况，没有新的下调？ - 回答：是的，是21CF在收购时协商的合同下调情况 [51] 问题6: 第四季度核心广告增长范围相关问题 - 提问：第四季度核心广告增长中到高个位数百分比，是仅指电视台还是包括RSNs？ - 回答：包括RSNs，但RSN业务广告仅占其业务的约10%，整体增长主要由广播业务驱动 [52] 问题7: 2019 - 2020年自由现金流指引范围原因 - 提问：2019 - 2020年更新后的自由现金流指引范围（1150 - 1250美元），是什么因素导致了这个范围，即低限和高限的影响因素是什么？ - 回答：目前只是一个范围，因为公司仍在确定2020年预算；同时，广告业务的可见性较低，2020年的政治广告也难以预测，这些因素导致了范围的设定 [53][55] 问题8: 第三季度资产负债表是否包含特定金额 - 提问：第三季度资产负债表是否包含为raise预留的4亿美元？ - 回答：是的 [56][57] 问题9: 核心广告环境的驱动因素及2020年展望 - 提问：核心广告环境在年底有增长势头，其驱动因素有哪些，对2020年初有何早期迹象？ - 回答：制药、律师、保险行业推动业务增长，公司引入新类别和解决方案，专注销售360解决方案巩固了市场份额 [61] 问题10: 汽车行业广告情况 - 提问：汽车行业广告情况如何？ - 回答：第三季度汽车行业广告下降低个位数百分比，预计第四季度情况相同 [63] 问题11: 与DISH谈判的阻碍及达成协议的乐观程度 - 提问：公司近期与其他大型分销商达成新协议，与DISH谈判的阻碍是什么，是价格问题还是有其他特殊要求，过去几周达成协议的乐观程度是否有变化？ - 回答：不能透露谈判细节；公司的价值主张很强，RSN的收视率很高，只是需要DISH认识到其真正价值 [64] 问题12: 流媒体服务对公司业务的影响 - 提问：本月和明年有多个流媒体服务推出，对公司业务有何影响，包括观众收视率和用户流失方面？ - 回答：流媒体竞争使通用娱乐相关性下降，体育和新闻价值将增加，公司超75%的收入来自体育和新闻，将受益；体育博彩也将增加公司体育资产的用户参与度和价值 [66][67] 问题13: DISH相关问题及RSN政治广告情况 - 提问：从2019 - 2020年自由现金流指引中每股1美元的变化，推算出DISH上RSN的用户约为500万，仅占其总用户的一半，这个估算是否合理，RSN未覆盖其所有用户是否是问题之一；另外，2020年是否会在RSN上推动政治广告收入，进展如何，是否能看到有意义的政治收入？ - 回答：估算大致合理，DISH上RSN的用户不到公司RSN用户的10%，且未完全渗透；在政治广告方面，公司已开始将RSN与广播业务的政治广告资源连接起来，预计能大幅增加RSN的政治广告收入，特别是在热门市场；体育博彩合法化也将为RSN的广告业务带来积极影响 [71][72] 问题14: 体育博彩合法化州与公司网络的重叠情况及体育业务长期成本增长 - 提问：体育博彩合法化的州与公司网络的重叠比例是多少，新体育业务的长期版权成本增长情况如何？ - 回答：目前只有少数核心市场与已合法化且实际运营的州重叠；预计RSN业务的费用增长在低到中个位数百分比 [74] 问题15: RSN对与DISH广播谈判的影响 - 提问：DISH因缺乏其他节目被一些MVPDs下架，公司在2018年底与DISH就广播频道达成协议，RSN将如何影响下一轮与DISH的广播谈判？ - 回答：拥有更多节目在与MVPDs的谈判中更有利，如果届时还未与DISH达成协议，RSN将是一个重要因素 [78][79] 问题16: RSN相关举措及STIRR发展思路 - 提问：公司宣布将Ring of Honor加入RSN，能否更新RSN相关举措的进展，包括DTC或增加节目等的时间安排；另外，公司在AVOD和SVOD流媒体领域的发展思路，是否会通过并购进一步拓展STIRR业务？ - 回答：公司即将增加对Stadium的持股，预计收购一年后开始实现协同效应，Stadium将为RSN提供更便宜且升级的内容；还在探索其他节目策略，特别是在本地市场寻找本地新闻和体育内容；STIRR目前是广告支持的免费服务，增长迅速，将作为订阅服务的引流入口，公司正关注在其基础上增加订阅服务 [83][84][85]

财务数据和关键指标变化 - 二季度媒体收入7.21亿美元，同比增长4%，即增加2400万美元，超指引区间低端；其中分销收入3.67亿美元，同比增长15% [14] - 二季度政治收入300万美元，去年同期为2800万美元；媒体运营费用5亿美元，同比增长11%，主要因反向转播费和增长计划成本增加；报告媒体费用比先前指引低600万美元 [15] - 全年媒体费用预计在19.79 - 19.81亿美元，较先前指引改善800万美元；本季度公司间接费用5200万美元，含2800万美元非经常性法律、监管和交易成本及500万美元基于股票的薪酬费用；全年公司间接费用预计7300万美元，不含7100万美元非经常性法律、监管和交易成本及1900万美元基于股票的薪酬费用 [16] - 本季度非媒体EBITDA约1100万美元，比先前指引高700万美元；调整后EBITDA为1.93亿美元，比先前指引区间高端高1100万美元 [17] - 本季度净利息支出4900万美元；权益法投资亏损1200万美元；摊薄后每股收益为0.45美元，调整后为0.70美元；二季度回购50万股，平均价格40.10美元 [18] - 本季度产生9700万美元自由现金流，超先前指引高端2700万美元；2000万美元用于股票回购，9700万美元用于偿还债务，1800万美元用于股息分配 [19] - 三季度自由现金流预计在7500 - 8200万美元；重申2018 - 2019年自由现金流指引为11.5 - 12.2亿美元，即每股6.16 - 6.54美元；重申2019 - 2020年自由现金流指引为12 - 13亿美元，即每股6.43 - 6.97美元；预计收购RSN后，2018 - 2019年和2019 - 2020年每股自由现金流分别为12美元和13美元 [20][21] - 二季度资本支出3300万美元，含1200万美元重新打包费用；维持2019年非重新打包资本支出指引在1.1 - 1.2亿美元，将重新打包资本支出指引从1.36亿美元降至8200万美元，减少部分将推迟到2020年 [22] - 二季度现金节目支付2400万美元，全年预计9400万美元；二季度净现金税支付3100万美元，含400万美元去年频谱销售收益相关税款；预计2019年现金税支付约3100万美元，大部分已在上半年支付；2019年有效税率预计为约2%的收益 [23][24] - 6月30日，总债务37.88亿美元，含2000万美元无担保和VIE债务；现金约9.29亿美元，循环信贷额度可用4.84亿美元，总流动性约14亿美元；4月用现金还清剩余9200万美元A类定期贷款 [25] - 季度末控股公司总净杠杆率为3.27倍，第一留置权债务比率为1.08倍；二季度回购50万股，股票授权剩余7.43亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度核心广告收入呈低个位数增长，汽车业务略有增长；三季度核心广告预计持平或增长，汽车业务放缓但被保险、法律和家居产品类别增长抵消；四季度和全年核心广告仍预计为正增长 [34] - 二季度数字业务收入同比增长30% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 付费电视用户在本季度略有下降，虚拟端增长抵消部分卫星端下降 [64][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续与迪士尼合作，争取三季度完成RSN收购并获美国司法部批准；已完成债券融资和银行融资银团安排，获金融市场积极响应 [9] - 目标是在收购RSN后，Sinclair业务板块短期内将杠杆率降至3 - 4倍，RSN业务板块降至4 - 4.5倍；长期目标是使合并后公司达到投资级杠杆水平 [31][32] - 与Salvation Army合作开展救灾援助活动，为其捐款约8万美元；为大学生提供8个奖学金，支持广播行业多元化发展 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为AT&T和DISH会认识到广播公司高评级内容的价值，在9月节目季和足球赛季开始时与行业达成公平条款 [11] - 预计2020年将是政治广告收入创纪录的一年，因竞选活动和政治行动委员会筹集资金多于以往总统选举 [35] - 对净转播收入增长指引有信心，认为当前节目纠纷主要由AT&T和DISH的动机导致，最终携带广播公司内容的增量经济利益将占上风 [59][60] 其他重要信息 - 新闻编辑室今年已获328个新闻奖项 [10] - 与Charter续签多年转播同意协议，涵盖电视台、网球频道、Marquee和RSN（收购完成后） [10] - 19个JSA合作电视台在5月底或6月初被AT&T下架 [11] - STIRR上线6个月，月均用户超50万，使用时间长；用户主要观看本地频道，目前有超40个频道且每月新增；广告需求逐月增加，销售情况良好 [67][68][69] - Marquee工作室建设顺利，预计明年一季度全面运营，销售工作已展开 [73][75] - 行业承诺到2020年底在覆盖美国72%的市场的62个电视台推出ATSC 3.0；合作伙伴Saankhya Labs已售出首款移动ATSC 3.0芯片；ATSC 3.0有望成为国际数字标准，印度和巴西将从中受益 [96][97][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 三季度分销收入指引为何未从二季度提升，Charter协议何时生效 - AT&T合同在本季度部分计入，且存在JSA合作电视台和CBS DirecTv NOW黑屏情况；Charter协议已生效，二季度开始产生效果 [44][46][49] 问题2: 重申的每股12美元和13美元的预估是否假设RSN被DISH重新接纳 - 是的，假设RSN会被DISH携带 [50] 问题3: 汽车业务疲软原因，即使汽车业务有波动，核心广告能否在中短期内增长 - 前六个月汽车业务增长，三季度预计略有下降；零售和服务等其他类别表现良好，预计核心广告全年为正增长 [55][56] 问题4: 行业节目纠纷增多原因，对净转播收入增长预期是否仍有信心，实现增长是否更困难 - 纠纷主要由AT&T和DISH的动机导致，包括节目淡季和STELAR法案续签的政治动机；对净转播收入增长指引有信心，携带广播公司内容的增量经济利益将占上风 [59][60] 问题5: 二季度到三季度线性和虚拟端用户趋势 - 付费电视用户略有下降，虚拟端增长抵消部分卫星端下降 [64][65] 问题6: STIRR产品使用情况、热门频道及广告需求 - 上线6个月，月均用户超50万，使用时间长；用户主要观看本地频道，目前有超40个频道且每月新增；广告需求逐月增加，销售情况良好 [67][68][69] 问题7: Marquee推出情况及哪些FOX RSN交易可自行谈判 - Marquee工作室建设顺利，预计明年一季度全面运营，销售工作已展开；能否自行谈判由与迪士尼的合同决定，Charter是前瞻性或有续签，DISH正在谈判，预计之后交易由公司处理 [73][75][76] 问题8: 网络对Locast的诉讼结果及Locast出现和OTA家庭使用增长是否影响转播谈判 - 希望Locast诉讼能使其关闭；OTA观看略有增长，但无证据表明其导致用户“剪线”，对整体趋势影响不大 [79] 问题9: 是否与球队讨论成为RSN股权合作伙伴及能否抑制转播权费用上涨 - 收购完成前无法进行此类讨论；公司已在部分RSN与关键球队有重大股权合作，未来续约时会更多采用此策略 [80] 问题10: 数字收入增长30%的组成部分及CompulseOTT贡献和增长节奏 - 与Mediaocean和comScore达成合作；数字业务是增长最快的领域，有80多个垂直领域，公司看好其作为线性电视向新一代观众的延伸 [85][86] 问题11: 节目费用中STIRR自有内容和本地新闻占比 - 公司未公开披露节目费用的具体细分情况，但多年来在降低联合节目成本方面表现出色 [87][89] 问题12: 三季度世界杯对业务的影响及ATSC 3.0商业化进展 - 世界杯未带来增量收入；行业承诺到2020年底在覆盖美国72%的市场的62个电视台推出ATSC 3.0；合作伙伴Saankhya Labs已售出首款移动ATSC 3.0芯片；ATSC 3.0有望成为国际数字标准，印度和巴西将从中受益 [92][96][98] 问题13: DISH RSN黑屏对RSN前景的近期负面影响及附属费用收入对EBITDA的传导 - 目前黑屏无财务影响，预计纠纷会解决 [102] 问题14: 卫星公司推动STELAR法案续签的目的 - STELAR法案目前对行业无问题，但会导致转播同意谈判复杂化；该法案已无必要，应任其到期 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度媒体收入6.73亿美元，较2018年第一季度增长5%，即增加3000万美元，处于指引高端 [21] - 第一季度分销收入3.52亿美元，较上年同期增长12% [21] - 第一季度政治收入200万美元，而去年第一季度为700万美元，符合指引 [21] - 第一季度媒体运营费用4.79亿美元，高于去年第一季度，主要因反向转播费增加和增长计划相关成本 [21] - 第一季度非媒体EBITDA约1000万美元，比之前指引高900万美元 [24] - 第一季度调整后EBITDA为1.66亿美元，比之前指引区间低端高2000万美元 [24] - 第一季度净利息支出5000万美元 [25] - 第一季度股权法投资亏损1400万美元 [25] - 第一季度摊薄每股收益0.23美元 [25] - 第一季度回购350万股，平均价格约30美元 [25] - 第一季度产生自由现金流1.01亿美元，按预期调整后约1.05亿美元，超过之前指引高端2500万美元 [26] - 预计第二季度自由现金流约6300 - 7000万美元 [27] - 重申2018 - 2019年自由现金流指引为11.5 - 12.2亿美元，即每股6.25 - 6.63美元；2019 - 2020年为12 - 13亿美元，即每股6.45 - 6.99美元 [29] - 第一季度资本支出2900万美元，包括1300万美元重新打包费用 [30] - 2019年全年非打包资本支出指引维持在1.1 - 1.2亿美元，重新打包资本支出从1.4亿美元下调至1.36亿美元 [30] - 第一季度现金节目支付2400万美元，预计全年为9500万美元 [30] - 第一季度净现金税收优惠100万美元，预计2019年现金税支出约3400万美元，其中3100万美元在第二季度支出 [30] - 2019年有效税率预计约为10% [31] - 截至3月31日，总债务38.83亿美元，现金约9.75亿美元，循环信贷额度可用4.84亿美元，总流动性约15亿美元 [31] - 第一季度末控股公司总净杠杆率为3.4倍，第一留置权债务比率为1.2倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心广告业务第一季度略有下降，第二季度预计持平或上升，第三和第四季度预计为正增长，全年核心收入预计上升 [33] - 数字业务第一季度收入同比增长10%，Compulse OTT产品是增长最快的数字产品之一 [34] - 预计第二季度媒体收入约7.16 - 7.25亿美元，同比增长3% - 4%，其中政治收入400 - 500万美元，分销费用3.65 - 3.68亿美元 [35] - 第二季度核心广告收入（不包括政治）预计持平或低个位数增长 [35] - 预计第二季度媒体费用约5.06 - 5.08亿美元，高于2018年第二季度的4.52亿美元，全年媒体费用指引为19.87 - 19.90亿美元 [36] - 预计第二季度调整后EBITDA约1.76 - 1.82亿美元，低于2018年第二季度的2.03亿美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 传统和虚拟用户合并后基本持平 [42] - 重新确认2019年和2020年净转播权费增长为低两位数百分比 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司达成协议以96亿美元收购迪士尼21个区域体育网络（RSNs），企业价值达106亿美元，收购倍数有吸引力且具有增值性 [9] - RSNs将扩大公司在本地体育领域的业务，多元化内容来源和收入组合，公司看到数字平台、政治广告等多个增长机会 [10] - 公司在ATSC 3.0方面取得进展，计划2019年在20 - 30个市场部署，行业目标是2020年底前部署前40个市场，达拉斯单频网络已全面运营 [16] - 公司认为2020年总统选举周期将带来创纪录的政治广告年 [15] - 公司核心广告业务有望全年增长，多个类别在第二季度表现良好，服务类业务持续强劲 [50] - 公司数字业务表现出色，Compulse OTT产品增长迅速 [34] - 公司认为应将电视广播、有线电视和在线视频广告市场统一 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度各项关键财务指标超指引，对业务进展感到满意 [20] - 公司对核心广告业务全年增长有信心，认为第二季度更多类别将实现增长，下半年也将保持乐观 [50] - 公司认为服务类业务的律师、保险和银行类别在今年前六个月表现强劲，有望持续到年底 [51] - 公司预计汽车类别全年将实现低个位数增长 [86] - 公司目标是在收购RSNs后降低杠杆率，长期目标是成为投资级公司 [87] 其他重要信息 - 公司高中体育制作在体育媒体奖中成为全国决赛入围者，是唯一获提名的本地制作节目 [10] - 网球频道首部全长故事片获两项体育艾美奖提名，荣誉摔角在麦迪逊广场花园实现历史性售罄 [11] - 公司新闻业务获192个新闻奖项，包括30个地区爱德华·R·默罗新闻奖等 [12] - 公司欢迎获奖记者劳拉·洛根加入，推出新评论板块 [14] - 公司与救世军合作支持中西部洪水救援工作 [15] - 公司副总裁大卫·艾米本月退休，他对公司发展起到重要作用 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 推动第二季度分销收入加速增长的因素是什么 - 公司有一些续约反映在收入中，部分原因是时间因素，传统多频道视频节目分销商（MVPDs）的流失被虚拟广告的增长所弥补 [41] 问题2: 整体用户是增加、持平还是减少 - 传统和虚拟用户合并后基本持平 [42] 问题3: 2019年费用指引中是否与RSNs相关 - 有一些法律成本已在EBITDA和自由现金流计算中剔除，除此之外没有为RSNs构建其他费用，有少量与Marquee推出相关的资本支出和营运资金 [43] 问题4: 由于RSN收购，股票回购活动是否会暂停 - 是的，公司预计第三季度完成收购，目前重点是为收购提供资金，之后将专注于降低公司杠杆率 [44] 问题5: 对核心业务积极展望的原因，特别是服务部门的优势及可持续性，以及近期美国司法部关于本地广告市场论坛的看法 - 第二季度更多类别实现增长，零售从第一季度的下降转为增长，服务类业务持续强劲，驱动因素包括律师、保险和银行类别，公司认为核心业务全年将实现增长 [50] - 公司认为美国司法部组织的论坛非常出色，各方在论坛上有力地阐述了应将电视广播、有线电视和在线视频广告市场统一的观点 [52] 问题6: 净转播权费前景是否有变化，今年下半年有多少用户合同待续约 - 公司重新确认2019年和2020年净转播权费增长为低两位数百分比，目前正在与Charter进行续约谈判，今年夏天还有与AT&T的续约，今年基本完成所有网络的续约 [56] 问题7: Compulse产品的增长轨迹、是否有份额增长机会、今年是否有增量投资以及对业绩的贡献 - 第一季度因特殊情况有一次性重大投资，预计收益将恢复到过去几年的正常增长轨迹，公司重视营销服务，对OTT领域感到鼓舞 [58] - CompulseOTT是公司历史上增长最快的新产品，与核心现货销售活动互补，预计将继续推动未来增长 [59] 问题8: 网球直接面向消费者（DTC）业务是否有费用计入，以及推出时间安排 - 网球DTC业务计划今年晚些时候在电视端增加特许经营权，明年在国际市场（从欧洲开始）推出，今年有相关费用但无收入，对2019年有一定影响 [60] 问题9: 对下半年核心广告业务增长有信心的原因，以及专家与通才计划的进展和适用类别 - 从业务正常运营情况来看，第一季度的预期在第二季度得到实现，前六个月的情况让公司对下半年核心业务增长有信心，且下半年没有去年的政治支出，对核心业务是自然利好 [64] - 专家与通才计划处于早期阶段，在已关注的类别中取得积极成果，预计将扩展到其他垂直领域和专业领域 [66] 问题10: STIRR产品的订阅收入机会，以及与RSN收购在品牌或技术上的契合度 - STIRR目前处于初创阶段，重点是建立用户基础，采用免费模式，产品技术具备设置付费墙和提供付费内容的能力，但近期不会开启，未来会考虑 [68] - RSN的非比赛节目可能会在STIRR上播出，也可能会考虑播出比赛，但尚未确定 [68] 问题11: 关于用户持平的评论是否仅针对核心电视台，是否包括新租户房屋或较小的电视台 - 是的，仅针对核心电视台 [74] 问题12: 第二季度和全年汽车业务的优势体现在哪些层面，以及驱动因素 - 汽车业务的三个主要收入来源类别中，国内经销商和国内制造商收入上升，外国经销商略有下降（不到1%），公司认为汽车业务正在好转 [76] - 公司注重直接与经销商合作，满足其需求，取得了成功 [77] 问题13: STIRR的内容扩展策略，以及早期哪些平台驱动使用时长 - 计划为STIRR增加超过100个频道，目前已有很多合作协议在推进，技术瓶颈在于内容摄取，正在努力解决，目前约有40个频道 [79] - STIRR可在所有流媒体盒子上使用，主要通过流媒体盒子在电视上使用，其中Roku贡献最大，直播电视和电视节目推动了观看量 [79] 问题14: 汽车类别全年是否会增长，以及收购RSN后去杠杆化的优先级和目标 - 预计汽车类别全年将实现低个位数增长，公司过去几年对汽车类别进行了投资，目前开始看到成果 [86] - 公司目标是在12 - 18个月内将FTG部门的杠杆率降至高3倍、低4倍，RSN部门降至中4倍，长期目标是通过母公司的帮助使公司达到投资级 [87] 问题15: 分销合同中的阶梯式增长、升级条款及其他价值交换如何考虑，以及ATSC 3.0推出后何时开始产生收入 - 分销合同通常每年有5% - 10%的阶梯式增长，续约时会有更大的增长，反向合同大多是固定费用且也有阶梯式增长，具体合同条款因保密协议无法披露，公司更关注净转播权费指引 [91] - ATSC 3.0目前主要在测试单频网络的射频和接收能力，与SK Telecom的合资企业正在推进，未来将推出面向消费者的产品，包括更多节目选择、视频点播资产、定向广告等，但何时产生收入尚不确定 [93] 问题16: 辛克莱电视集团7亿美元新债务预计是有担保还是无担保，母公司投资级目标的杠杆率目标是多少 - 新债务将是增量定期贷款B [96] - 目前没有明确的杠杆率目标，只是表明公司的长期方向和关注重点 [97] 问题17: RSN细节中非GAAP调整中4200万美元调整是否为RSN支付的管理费，以及与尼尔森新合作关系的效果和对RSN收视率测量的看法 - 是的，4200万美元调整是RSN支付的管理费 [98] - 尼尔森仍是广泛使用的衡量标准，但Comscore越来越被接受，随着市场向定向广告发展，基于样本的衡量标准需求减少，尼尔森对公司业务并非必不可少，RSN业务也是如此 [101]