收入和利润（同比环比） - 公司2021年第一季度媒体收入为14.97亿美元，同比下降4.9%（2020年同期为15.74亿美元）[148] - 公司2021年第一季度净亏损1200万美元（每股亏损0.16美元），而2020年同期净利润为1.23亿美元（每股收益1.36美元）[148] - 公司2021年第一季度运营收入为3500万美元，同比大幅下降89.3%（2020年同期为3.27亿美元）[162] - 公司2021年第一季度广播业务运营收入下降59%至6300万美元（2020年同期为1.52亿美元）[168] - 广告收入同比增长18%，从2020年第一季度的5500万美元增至2021年同期的6500万美元[180][183] - 本地体育板块媒体收入从2020年第一季度的8.12亿美元下降至2021年同期的7.68亿美元，降幅5%[180] - 其他净收入同比增加1.28亿美元，主要来自公允价值计量的投资增值1.22亿美元[197] 成本和费用（同比环比） - 公司2021年第一季度媒体节目制作费用从2020年同期的8.28亿美元上升至10.23亿美元，增幅23.6%[148] - 公司2021年第一季度媒体节目制作费用增加2100万美元，主要因网络附属协议费用增长2800万美元[173] - 公司2021年第一季度企业行政费用增长25%至5500万美元，部分涉及裁员相关成本[168] - 媒体节目制作费用同比激增37%，从2020年第一季度的4.78亿美元增至2021年同期的6.57亿美元，主要因NBA/NHL赛季压缩导致体育版权摊销增加1.61亿美元[180][184] - 折旧摊销费用下降24%，从2020年第一季度的1.1亿美元降至2021年同期的8400万美元，源于2020年无形资产减值[180][186] - 公司行政费用增长24%，从2020年第一季度的4900万美元增至2021年同期的6100万美元，主要因2000万美元员工补偿成本增加[194] - 利息支出下降16%，从2020年第一季度的1.8亿美元降至2021年同期的1.51亿美元，主要受LIBOR下降和债务再融资影响[196] 业务线表现 - 公司2021年第一季度广告收入受到职业体育赛事取消和消费者支出减少的影响[140] - 公司2021年第一季度广告收入下降4300万美元，其中政治广告减少3600万美元（2020年为选举年）[170] - 公司2021年第一季度分销收入增长2%至3.61亿美元，主要受益于合同费率提升[169] - 公司2021年第一季度体育节目广告收入占比提升至12%（2020年同期为10%）[171] 战略与品牌调整 - 公司2021年2月以2800万美元出售了位于肯塔基州和密苏里州的两家电视台[155] - 公司2021年3月将大部分区域体育网络更名为Bally Sports品牌[155] - 公司2021年4月推出新版Bally Sports应用程序，提供全天候节目和增强功能[155] - 公司2021年4月与三星电视达成内容分发协议，包括STIRR、Tennis Channel等平台[155] 财务结构与融资 - 公司总债务在2021年3月31日为125.4亿美元，与2020年底的125.51亿美元基本持平[149] - 公司现金及现金等价物从2020年底的12.59亿美元下降至2021年3月31日的9.41亿美元[149] - 公司2021年3月实施裁员500人，产生700万美元重组费用[158] - 公司2021年4月通过STG银行信贷协议修订获得7.4亿美元贷款，用于再融资[158] - DSG的优先股余额净值为1.7亿美元（扣除发行成本）[205] - 应收账款融资设施总承诺额度为2.16亿美元，当前贷款余额1.73亿美元[204] 现金流与资本管理 - 公司预计现有现金及现金等价物、运营现金流以及银行信贷协议和应收账款融资的借款能力足以满足未来12个月的债务偿还、资本支出和营运资金需求[206] - 2021年第一季度运营活动净现金流出达2.06亿美元，较2020年同期的3900万美元大幅增加，主要因制作成本、分销商返利支付增加及收款减少[208][209] - 2021年第一季度投资活动净现金流出2600万美元，较2020年同期的2300万美元有所上升，主因频谱重组报销减少及投资增加，部分被资本支出降低和资产出售抵消[208][210] - 2021年第一季度融资活动净现金流出8500万美元，而2020年同期为净流入7100万美元，差异主要源于债务发行减少及2020年股票回购和优先股赎回[208][211] - 2021年2月和5月董事会宣布每股季度股息0.20美元，未来分红将取决于运营结果、现金流及财务条款等因素[212] 合同义务与未来支出 - 2021年新增节目版权合同义务：2021年剩余时间6400万美元、2022-2023年1.59亿美元、2024-2025年1.28亿美元、2026年及以后9700万美元[213] 内部控制与风险披露 - 公司确认截至2021年3月31日的披露控制和财务报告内部控制有效[222] - COVID-19持续对收入确认、商誉、体育节目版权及税务估算等关键会计判断产生重大不确定性[216] 营运资本与流动性 - 截至2021年3月31日，公司持有9.41亿美元现金及等价物，营运资本达20.48亿美元[201]

财务数据和关键指标变化 - 一季度媒体收入和EBITDA超预期，主要因本地体育板块分销商和球队回扣金额和时间变化，以及核心广告市场持续改善 [9] - 一季度核心广告收入与2020年和2019年第一季度持平，4月同比增长超70%，较2019年4月低个位数下降 [10][11] - 一季度体育板块核心广告略低于指引，主要因MLB春训比赛少于预期，但每场均收入高于2019年 [13] - 一季度广播和其他板块媒体收入同比下降4%，核心广告增长近1%，调整后EBITDA为1.73亿美元，同比下降22% [40][42] - 一季度本地体育板块媒体收入下降5%，调整后EBITDA为900万美元，低于去年但超指引 [43][45] - 一季度公司总媒体收入下降5%，调整后EBITDA降至1.82亿美元，调整后自由现金流为900万美元 [46][47] - 一季度末合并现金为9.41亿美元，总债务为125.4亿美元，净杠杆率为6.4倍 [48] - 二季度广播和其他板块媒体收入预计增长16% - 18%，调整后EBITDA预计为1.57 - 1.72亿美元 [51][52] - 二季度本地体育板块媒体收入预计增长33% - 36%，调整后EBITDA预计增长75% - 88%，全年媒体收入预计增长14% - 21%，调整后EBITDA预计下降24% - 46% [53] - 二季度公司媒体收入预计增长24% - 27%，调整后EBITDA预计增长37% - 49%，调整后自由现金流预计增长343% - 405% [54] 各条业务线数据和关键指标变化 广播和其他板块 - 一季度媒体收入下降4%，主要因无政治收入和出售3个电视台，核心广告增长近1%，分布收入增长2%，媒体费用增长3%，调整后EBITDA下降22% [40][42] - 二季度媒体收入预计增长16% - 18%，调整后EBITDA预计为1.57 - 1.72亿美元 [51][52] 本地体育板块 - 一季度媒体收入下降5%，主要因分布收入下降和用户流失，部分被回扣和核心广告收入增长抵消，媒体费用增长35%，调整后EBITDA下降但超指引 [43][45] - 二季度媒体收入预计增长33% - 36%，调整后EBITDA预计增长75% - 88%，全年媒体收入预计增长14% - 21%，调整后EBITDA预计下降24% - 46% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心广告市场持续改善，服务和体育博彩类别表现强劲，但汽车行业芯片和橡胶供应限制可能影响其广告支出 [12] - 4月广播和其他板块广告收入同比增长超70%，较2019年4月低个位数下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 体育业务将直接面向消费者提供区域体育内容，开发相关产品，预计增量收入将抵消传统分销商平台用户流失带来的损失 [22][26] - 推进ATSC 3.0或NEXTGEN TV计划，有望通过多种方式实现盈利，为公司和行业带来增量收入 [28][29] - 与Bally's合作，改善非比赛时段节目内容，提升广告收益 [59] - 利用收益管理系统和新应用，提高广告收益率，通过游戏化等方式创造更多盈利机会 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心广告市场持续改善，尽管疫情仍在，但服务和体育博彩类别表现强劲，公司对市场进展感到鼓舞 [12] - 体育赛事按修订后的时间表进行，预计二季度NBA比赛增多，对体育业务前景持乐观态度 [13][14] - 直接面向消费者的体育业务和ATSC 3.0计划有望为公司带来未来增长机会，提高观众货币化水平 [22][34] 其他重要信息 - 4月推出Bally体育应用，用户反馈积极，预计后续将增加新功能 [14][15] - 1月首播的《国家新闻》表现超预期，计划今年晚些时候扩展到晚间时段 [16][17] - 旗下电视台连续三年获得IRE调查记者和编辑奖，通过调查性报道为社区做出贡献 [18][19] - 2020年公司为非营利组织等筹集超3500万美元，收集大量物资并提供援助 [20] - 4月宣布扩大董事会，任命新董事Laurie Beyer，体现公司对多元化和治理的承诺 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 直接面向消费者业务的变化、与Bally's合作改善时段及广告收益情况 - 公司对直接面向消费者的体育业务更加乐观，认为能为球迷提供互动平台，挖掘更多机会；与Bally's合作改善非比赛时段节目，目前广告数据未体现新节目的影响，新节目上线后将带来额外增长；将通过收益管理系统、新应用和游戏化等方式提高广告收益率 [58][59][60] 问题2: 一季度政治广告收入 - 一季度公司政治广告收入为400万美元 [61] 问题3: 直接面向消费者业务是否需分销商同意、流程及与联盟和球队的关系，以及棒球赛季转播合作情况 - 公司已有大部分球队的直接面向消费者业务权利，正在与联盟和球队讨论增强权利，不认为会影响推出时间，计划2022年上半年推出；不评论具体分销商讨论情况 [65] 问题4: 是否接受与DISH的协议，RSN业务若处于指引低端的应对措施，以及广播现金流的用途 - 不公开与DISH的谈判情况，与传统MVPD合作有成功经验；积极与利益相关者讨论Diamond的资本结构，以实现加强资产负债表等目标；自由现金流用途包括去杠杆、增加公司价值、股权回报和再投资 [70][71] 问题5: 节目合同续约的成本节约、今年续约情况及预期，以及Diamond业绩指引下降的原因和现金流情况 - 每年有部分球队合同到期，续约时争取获得RSN的少数股权，使部分版权费用可变，预计整体版权费用年增长率将下降；Diamond现金使用主要包括EBITDA、债券利息、分销商回扣和营运资金变化，预计有足够现金和循环信贷额度支付债务；1亿美元增量费用包括新举措、运营成本通胀和过渡服务费用，约6000 - 6500万美元明年不会再发生；业绩指引高端下降是因部分分销商未恢复合作，但低端有所提高 [75][77][79][80] 问题6: 核心广告二季度趋势 - 与2019年相比略下降，但业务逐月改善，4月表现良好，5月开局强劲，对经济复苏带来的业务增长持谨慎乐观态度；芯片短缺对二季度有一定影响，但其他类别表现强劲 [84][85] 问题7: 年初以来用户流失趋势、Cox续约情况，以及NBA和NHL流媒体协议续约情况 - 上季度用户流失趋势略有改善，广播业务预计下降中个位数，RSN业务预计下降高个位数；对Fox协议续约结果满意；NHL和NBA协议本季末到期，续约讨论正在进行 [87][89] 问题8: Diamond业绩指引低端是否考虑Dish、Hulu和YouTube回归，以及新应用的反馈、品牌和运营情况 - 业绩指引低端考虑了无分销商回归、用户流失和广告范围等因素，即使无分销商回归也能覆盖利息支出；新应用名为Bally Sports，是公司资产，品牌重塑成功，用户反馈积极，上线几天视频观看量超250万次，将通过多种方式实现盈利 [94][95][97][100]

电视台覆盖与频道分布 - 公司拥有188个电视台，覆盖88个市场，共播出628个频道，其中240个频道与主要网络或节目服务提供商合作[22] - 公司拥有57个FOX附属频道、40个ABC附属频道、31个CBS附属频道、25个NBC附属频道、48个CW附属频道和39个MyNetworkTV附属频道[22] - 公司拥有240个主要网络附属频道和388个其他附属频道，总计628个电视频道[31][32] 本地新闻制作与奖项 - 广播部门每周在82个市场的130个电视台制作超过2500小时的本地新闻节目[24] - 2020年公司电视台获得356个新闻奖项，包括1个国家级爱德华·R·默罗奖[24] - 2020年公司34%的电视台净销售额来自每周制作的本地新闻节目[52] - 公司在全国82个市场的130个电视台制作本地新闻[48] - 公司拥有15名全国调查记者和30多名本地调查记者，计划继续扩大调查报道规模[57] 广告收入与销售团队 - 公司通过600名营销顾问和90名本地销售经理组成的销售团队吸引本地电视广告客户[25] - 广播部门收入主要来自电视台广告销售和多频道视频节目分销商(MVPDs)的分销费用[25] - 2020年本地广告收入占比45%（2019年为62%），公司拥有600名营销顾问和90名本地销售经理[66] - 2020年政治广告占公司广告收入的27%[183] - 2020年服务和汽车广告分别占公司广告收入的19%和16%，而2019年（非政治年）分别为22%和25%[183] 区域体育网络(RSNs)表现 - 区域体育网络(RSNs)和YES Network每年播放约4,800场职业体育比赛，制作约24,800小时新内容，覆盖约5,200万订阅用户（不含YES Network）[34] - 2020年因疫情影响，RSNs和YES Network仅播放约2,270场职业体育比赛，制作约12,200小时新内容[34] - 公司拥有16支MLB球队、17支NBA球队和12支NHL球队的独家转播权[36] - 公司RSNs和YES Network覆盖约5200万订阅用户（不包括YES Network订阅用户），拥有16支MLB球队、17支NBA球队和12支NHL球队的独家长期转播权[61] - 公司本地体育业务92%的收入依赖分销收入，占公司总收入的42%[211] 数字媒体与流媒体表现 - 公司拥有数字媒体产品，补充其电视台和区域体育网络相关的数字资产组合[19] - 免费流媒体应用STIRR累计下载量超过600万次，用户数和观看时长同比翻倍[40] - STIRR应用下载量超过600万次，全年平均月用户数和观看分钟数同比翻倍[59] - 数字机构CompulseOTT通过OTT广告平台帮助企业运营社交媒体、搜索广告等数字营销服务[41] 技术与创新部署 - 公司运营技术服务机构，专注于广播传输系统的供应和维护以及广播技术研发[19] - NEXTGEN TV已在12个市场推出，计划三年内完成全国部署[81] - 公司通过ONE Media合资企业开发NEXTGEN TV相关专利并计划商业化[82] - FCC授权公司自愿部署NEXTGEN TV，相关规则于2018年3月5日生效[108] - DTV技术使公司能够通过现有频道提供多个数字电视频道[124] 法规与所有权 - 公司所有电视台的牌照续期申请均已获得最长许可期限，当前续期周期始于2020年6月1日[88] - 截至2020年12月31日，Smith家族共同持有公司81.1%的普通股投票权[92] - 公司通过UHF折扣计算的当前覆盖范围约为美国家庭的25%[95] - 全国电视观众覆盖上限为39%，UHF折扣允许仅计算UHF覆盖家庭数的50%[94] - 公司大多数电视台为UHF频道，受UHF折扣政策影响显著[95] 员工与福利 - 截至2020年12月31日，公司拥有约11,600名员工，其中约2,000名员工由工会代表[127] - 公司最近将最低时薪提高至15美元，适用于所有符合条件的员工[135] - 公司为应对COVID-19疫情，允许符合条件的员工兑现最多40小时的假期以应对家庭困难[135] - 公司建立了数百万美元的紧急基金，以支持因体育赛事取消而失去工作的RSN自由职业者[135] - 公司90%的受访员工表示在COVID-19疫情期间得到了良好的支持[131] 财务与债务 - 公司2020年收购的RSNs导致借款约82亿美元，大幅增加了杠杆和债务服务需求[147] - 2020年因分销商流失及疫情因素，公司计提42.64亿美元非现金商誉减值[174] - 公司媒体版权协议加权平均剩余期限为10年，续约成本可能大幅增加[206] 风险与挑战 - 公司面临来自OTT服务、社交媒体和数字广告平台的激烈竞争[117] - 新技术可能导致广告收入减少，如数字录像技术降低广告收视率，尼尔森数据因疫情样本失衡[158] - 知识产权侵权风险可能影响内容收入，需投入成本进行诉讼维权[168][169] - 网络安全事件可能导致数据泄露或服务中断，现有保险可能无法覆盖全部损失[172] - 公司因COVID-19疫情导致体育赛事中断，无法满足分销协议最低内容要求，需支付退款[212]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司总媒体收入为14.90亿美元，处于此前提供的指引范围内，但较上一年第四季度减少9100万美元 [34] - 2020年第四季度，调整后EBITDA为6.17亿美元，高于指引范围上限，比2019年第四季度增加1.67亿美元 [35] - 2020年第四季度，调整后自由现金流为4.16亿美元 [35] - 2020年全年，公司总媒体收入为58.43亿美元；调整后EBITDA为18.88亿美元（排除第三季度减值费用以及其他非经常性法律诉讼和监管成本），较上一年按备考基础计算下降12%；调整后自由现金流为11.23亿美元，约合每股14美元 [35] - 截至2020年底，公司总债务为125.51亿美元，季度末合并净杠杆率为6倍 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 广播及其他业务 - 2020年第四季度，媒体收入为9.86亿美元，超出指引范围上限2500万美元，政治广告收入为2.04亿美元，是推动媒体收入同比增长20%的主要原因；核心广告收入也超出指引，降幅仅为高个位数百分比 [29] - 2020年第四季度，按备考基础计算，分销收入同比增长8%，尽管用户流失率按年计算为中个位数百分比 [30] - 2020年第四季度，媒体费用为5.33亿美元，低于指引范围，与上一年相比增加2300万美元，主要是由于网络节目成本增加，但部分被成本控制所抵消 [30] - 2020年第四季度，调整后EBITDA为4.08亿美元，较上一年增加1.32亿美元，超出预期，主要得益于广告收入增加和成本低于预期 [30] - 2020年全年，广播及其他媒体收入为32.59亿美元，调整后EBITDA为10.46亿美元 [30] - 2021年第一季度，媒体收入指引为7.30 - 7.45亿美元，较去年备考的7.74亿美元下降约4% - 6%；调整后EBITDA预计在1.22 - 1.35亿美元之间，低于去年备考的2.19亿美元 [39][40] - 预计2021年净分销收入将下降中个位数百分比 [40] 本地体育业务 - 2020年第四季度，媒体收入为5.31亿美元，较上一年减少2.57亿美元，主要是由于当季计提了1.68亿美元的分销商回扣、部分分销商停止转播、用户流失率上升以及直播比赛减少导致广告收入下降 [31] - 2020年第四季度，本地体育媒体费用为1.63亿美元，较上一年第四季度减少4.34亿美元（73%），主要是由于体育版权摊销费用的时间安排所致 [33] - 2020年第四季度，调整后EBITDA为2.09亿美元，低于指引2600万美元，若排除额外的分销商回扣计提和部分球队回扣延迟到2021年的影响，该业务部门的调整后EBITDA将超过指引上限4000多万美元 [34] - 2020年全年，本地体育媒体收入为26.86亿美元，调整后EBITDA为8.41亿美元 [34] - 2021年第一季度，媒体收入预计在7.46 - 7.54亿美元之间，较去年的8.12亿美元下降7% - 8%；调整后EBITDA预计在 - 5500万至 - 6300万美元之间 [41] - 2021年全年，媒体收入预计在33.26 - 35.40亿美元之间，高于2020年的26.85亿美元；调整后EBITDA预计在4.41 - 7.09亿美元之间，低于2020年的8.41亿美元 [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年，OTT和Connected TV资产Stirr和NewsON的观众数量显著增加，实现了突破性增长 [12] - 2021年第一季度，广播及其他业务预计同站用户流失率为中个位数百分比；本地体育业务预计用户流失率持续处于高位 [39][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Bally's达成战略合作，共同开展游戏化业务，包括体育博彩行业，公司将利用自身资产的广泛受众覆盖优势，为Bally's的博彩平台提高知名度和参与度，同时提升自身的收视率、收入和在Bally's的股权价值 [10] - 公司正在开发一款新应用程序，将为体育观看体验增添互动元素，如免费游戏竞赛、奖励等，计划于2021年春季推出Bally's体育应用程序，以实现体育观看的游戏化 [11][16] - 公司计划在2021年推出各种游戏化元素，从体育资产开始，并预计在2022年推出面向消费者的产品，允许未认证用户访问和订阅某些内容 [18] - 2021年1月，公司推出了新的全国新闻节目《国家新闻台》，在67个电视台和Stirr平台播出，观众反馈积极 [20] - 公司将继续推进NEXTGEN TV的推广，预计到2021年底，该技术将覆盖45个市场，超过60%的美国家庭 [20] - 2021年，公司将把当前的区域体育网络（RSN）业务从德克萨斯州的迪士尼设施迁至佐治亚州亚特兰大的新体育媒体运营中心 [21] - 公司计划为广告商提供统一的广告平台，使广告商能够通过一个简化的接入点，接触到公司旗下所有业务部门的观众和广告库存 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年，公司面临疫情带来的诸多挑战，包括核心广告、分销收入和体育赛事的中断，但政治广告收入创纪录以及体育赛事缩短的对冲措施，部分抵消了疫情带来的负面影响 [9] - 2021年，公司仍面临诸多不确定性，如疫情持续、用户流失率高、联赛赛程不确定、分销商和球队回扣时间不确定以及非选举年等因素，但公司将继续推进各项战略举措，以实现增长 [16][24] - 公司认为，游戏化业务将吸引年轻观众，特别是18 - 34岁的人群，有望为公司带来新的增长机会 [19] 其他重要信息 - 2020年，公司直接捐赠超过100万美元，并帮助筹集了3000万美元用于慈善事业，包括自然灾害救援和援助受疫情影响的人群 [13] - 公司在疫情前将员工最低工资提高到每小时15美元，并在疫情期间为员工提供了更多的病假灵活性、假期兑现和佣金支付调整等福利 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提醒MVPD续约时间表以及对2022年净转播权收入的看法；RSN业务分布范围广的假设以及对指引的影响 - 广播业务方面，今年夏天DISH的续约是唯一重要的事件；由于三分之一的四大附属机构在年底或接近年底有显著的提价，且除DISH外没有其他续约机会来抵消，所以今年转播权收入面临挑战 [46][47] - RSN业务第四季度收入低于预期是因为计提了4900万美元的分销商回扣，若排除该因素，第四季度分销收入实际上超过了指引；全年调整后EBITDA指引范围广是因为存在多种潜在结果，其中包括一些关于转播权续约的假设，但公司不会透露具体细节 [48][49] 问题2：如何看待今年的用户流失率；流媒体服务的推出或内容增加是否会产生反向影响；如何考虑2021年的股票回购 - 公司假设Diamond业务今年的用户流失率为高个位数百分比，广播业务第一季度的用户流失率为中个位数百分比，这与其他广播公司的情况一致 [57] - 公司有8.8亿美元的股票回购授权余额，去年已回购了21%的流通股；公司会考虑保持健康的流通股数量以吸引新投资者，同时也会考虑未来的投资机会，但认为公司股票目前具有很高的价值 [58] 问题3：如何考虑实现Bally's额外期权的绩效标准；如果排除1.55亿美元的成本效益，RSN业务的盈利水平如何；Diamond今年是否需要动用循环信贷额度 - 公司认为实现Bally's绩效认股权证的门槛较低，公司将通过在所有平台上推广Bally's、重新品牌化网络以及深度整合数字资产等策略，将大量用户引入Bally's博彩平台，从而轻松实现目标 [62] - 由于今年存在很多不确定因素，公司目前只能提供全年调整后EBITDA的指引范围，无法确定排除回扣后的盈利水平 [65] - 预计今年不会动用循环信贷额度，第一季度通常是RSN业务EBITDA最低的季度，目前公司未使用循环信贷额度，在当前假设下，预计也不需要动用 [67][68] 问题4：2020年分销商应计费用4.2亿美元和减少的体育版权支付6.97亿美元，对EBITDA的净收益是否为2.77亿美元；与Hulu就CBS附属机构的谈判是否涉及RSN的转播权；与Hulu和DISH的谈判有何不同 - 4.2亿美元的分销商应计费用并非全部在2020年第四季度计提，2020年第四季度仅受益于5.42亿美元的球队回扣，另外1.55亿美元要到2021年才能体现 [72] - 公司与分销商谈判时会提及所有内容资产，但不会透露具体谈判细节，对与Hulu的交易感到满意，认为这一决策实现了价值最大化；与传统MVPD合作时，公司在提供更广泛内容套餐方面取得了巨大成功，预计未来也会如此 [74][75] 问题5：体育联盟对Bally's合作和游戏化计划的反馈如何；NBA、NHL和MLB赛季的回归是否加速了与DISH、Hulu或YouTube的谈判 - 体育联盟和球队对Bally's合作和游戏化计划的反馈非常积极，他们对新品牌和游戏化努力很感兴趣，希望通过增加互动性和奖励来提高年轻观众的参与度；Bally's已成为NHL的授权合作伙伴，为联盟带来了新客户 [85] - 体育赛事的回归对公司向分销商展示价值主张非常重要，这些赛事是电视上收视率最高的节目之一，对与分销商的谈判有积极影响 [85] 问题6：推动核心广告改善的因素有哪些，哪些仍滞后；汽车行业情况如何；核心广告何时能恢复到疫情前水平 - 第四季度汽车广告环比增长38.5%，服务类广告环比增长27%；公司成立了Sinclair Sports Group，有望释放RSN、广播和网球频道的价值；随着疫情稳定和疫苗接种推进，预计广告将恢复到疫情前水平，第一季度广告收入有望超过预算 [88] - 第四季度核心广告表现好于预期，12月基本持平；尽管许多市场仍处于关闭状态，企业尚未完全恢复运营，但经济指标显示明年经济将强劲复苏，广告作为经济活动的衍生品也将受益 [89] - 公司多个时段的观众份额增长，以及《国家新闻台》的推出，为公司带来了更多收入机会 [92] 问题7：2021年与2020年相比，Diamond Sports业务有哪些新增成本 - 2021年约有1亿美元的过渡和增长机会成本，包括应用程序推出、品牌重塑以及从迪士尼和福克斯的过渡服务协议（TSA）转移到Encompass设施的成本；这些成本要么是必要的，要么将推动公司的增长机会 [93] 问题8：是否会考虑进行另一次债务交换或负债管理操作，以及时间安排 - 公司对进行另一次债务交换非常感兴趣，目前正在积极讨论，但无法预测时间，更倾向于达成合适的交易，另一次交换很有可能发生 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为7.36亿美元，几乎是去年同期报告水平的两倍，比假设整个季度拥有RSNs的2019年第三季度预期水平高15%，较第三季度指导范围上限高19% [10] - 第三季度调整后自由现金流为5.51亿美元 [10] - 第三季度合并媒体收入同比增长42%，即4.49亿美元；按预期计算，总公司媒体收入为15.16亿美元，较去年第三季度减少5300万美元，但剔除分销商回扣和增量政治广告收入后增长5%；总广告收入增长17%，核心广告收入下降中个位数 [31][32] - 预计2020年全年媒体收入在58.28亿 - 58.53亿美元之间 [33] - 第三季度合并媒体运营费用为12.89亿美元，按预期计算为12.86亿美元，较去年预期的10.57亿美元增长23%，低于预期主要因成本控制措施 [34] - 预计2020年全年调整后EBITDA在18.57亿 - 18.78亿美元之间 [35] - 第三季度合并调整后自由现金流为5.51亿美元，较指导范围上限高1.4亿美元；按预期计算的自由现金流为5.5亿美元，较2019年第三季度预期的3.51亿美元高1.99亿美元 [36] - 预计2020年全年调整后自由现金流在11.13亿 - 11.39亿美元之间 [37] - 第三季度摊薄后每股亏损42.66美元，调整后摊薄每股收益为2.13美元 [37] - 截至季度末，合并现金为6.32亿美元，总债务为124.63亿美元，合并净杠杆率为6.5倍 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 广播及其他业务 - 第三季度媒体收入同比增长12%，政治广告比预期高30%以上，为主要驱动因素；分销收入增长9% [39] - 第三季度媒体收入总计8.17亿美元，超过指导范围上限1200万美元；媒体费用比去年第三季度高2100万美元，但因成本控制措施优于预期 [40] - 第三季度调整后EBITDA为2.71亿美元，较上年同期增加6200万美元，超预期 [40] - 预计第四季度媒体收入在9.42亿 - 9.61亿美元之间，同比增长16% - 19%；调整后EBITDA在3.51亿 - 3.67亿美元之间 [45][46] - 预计全年媒体收入在31.99亿 - 32.18亿美元之间，调整后EBITDA在9.86亿 - 10.02亿美元之间 [46] 本地体育业务 - 第三季度媒体收入为7.27亿美元，较上年同期翻倍；剔除1.28亿美元分销商回扣应计后，较去年预期收入仅低200万美元；分销收入降至5.97亿美元，广告收入同比增长27% [41] - 第三季度媒体费用为8.01亿美元，较去年预期的第三季度高2.11亿美元，主要因体育版权摊销费用的时间安排；费用比指导低约1000万美元，主要因促销和制作费用降低 [42] - 第三季度调整后EBITDA为4.64亿美元，高于去年预期的4.25亿美元，远超指导范围 [43] - 预计第四季度媒体收入在5.57亿 - 5.63亿美元之间，同比下降29%；调整后EBITDA在2.35亿 - 2.41亿美元之间 [47][48] - 预计全年媒体收入在27.13亿 - 27.19亿美元之间，调整后EBITDA在8.67亿 - 8.73亿美元之间 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度广播业务的用户流失率较第二季度略有改善，同比为中个位数；本地体育业务的用户流失率为高个位数 [12][16] - YouTube和Hulu在9月占RSN总分销收入的约10%，二者的流失使用户流失率上升 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021年初棒球赛季开始时推出新的体育应用，以提供更动态和个性化的观看体验，并实现现有数字平台上未优化的数亿次展示的货币化 [21] - 公司聘请JR McCabe担任直接面向消费者和游戏化业务的首席商务官，并对Playfly Sports进行少数股权投资，以多元化收入来源，挖掘与体育相关的快速增长行业 [22] - 公司将围绕游戏化、基于社区的粉丝群体和直接面向消费者对RSN进行重塑 [83] - 行业目标是到2021年底，NextGen TV在40个顶级市场中的25个和总共45个市场推出，公司已在8个市场推出 [12] - FCC支持高效频谱政策，为新的竞争性数据广播管道奠定基础，该管道将融合广播和宽带服务，并支持广播公司与包括5G在内的现有技术竞争和互补 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19带来的经济影响使业务可见性极低，公司目前不会提供2021年的财务预期指导或评论 [27] - 政治广告收入创历史纪录，预计对2022年中期选举有利 [46] - 公司认为体育版权未来价值将高于现在，体育行业是增长型行业，虽会经历现金流低谷，但对RSN的增长机会感到兴奋，尤其在体育博彩方面 [83] - 公司认为疫情结束后市场将恢复正常，广告库存仍具高价值，疫情未造成市场结构变化 [93] 其他重要信息 - 公司在第三季度对本地体育业务计提约42亿美元的减值损失，其中商誉和无限期无形资产分别为26亿和16亿美元，同时估计递延所得税收益约11亿美元，减值损失和相关税务影响不影响公司现金状况、经营活动现金流或债务契约 [28][30] - 公司预计2020年分销商回扣应计为3.71亿美元，将在2020年后支付；预计从球队获得的净回扣约2亿美元 [26][77] - 9月，公司在Diamond业务中设立3年期2.5亿美元应收账款融资安排，截至季度末借款余额为7400万美元，10月底为1.96亿美元 [38] - 自上次财报电话会议以来公司未回购股票，年初至今已回购超1900万股，占2019年末总股份的21%和约30%的流通股 [38] 问答环节所有提问和回答 问题: 市场演变、虚拟运营商价值及减值对长期分销的影响 - 本地体育业务中，YouTube和Hulu占最近一个月总分销收入的约10%；RSN方面，明年约5%的用户合同到期，广播方面约25%的用户合同在明年下半年到期，基础网络用户约50%的合同在2021年上半年到期 [51] - 广播业务第三季度用户流失率同比为中个位数，RSN为高个位数，第四季度预计用户流失率将略有改善 [52] - 公司按会计指导计算减值，不讨论计算假设 [52] - 公司对Hulu和YouTube的决定失望，因疫情目前无直播体育赛事，虚拟MVPDs处于概念验证阶段且关注成本控制，这可能是其决策原因 [53][54] 问题: Hulu和YouTube未来是否续约及成本控制的永久性与临时性 - 当NBA和NHL赛事可见性恢复时，会与Hulu和YouTube再次沟通，但无法预测结果 [58] - 公司年初积极采取成本控制措施，与疫情前内部预算相比，已减少数亿美元的运营和资本支出，2021年成本结构取决于经济状况和疫情发展 [57] 问题: 第四季度用户流失率预期改善原因及Diamond现金流和债务处理情况 - 第四季度用户流失率预期改善是基于第三季度的进展以及传统MVPDs公布的第三季度数据，其Q2到Q3视频用户流失率改善约1个百分点 [62] - 公司目前立场与夏季进行交换要约时相似，有充足流动性和空间，不主动寻求利益相关者回应，但会听取其提议 [64] 问题: 本季度未回购股票原因及广播业务资本使用 - 公司今年已回购大量股票，花费3.5亿美元，平均价格在十几美元，达到目标；暂停回购是观察宏观环境和疫情对业务的影响，若估值合适会继续，且认为未来有增长机会，如并购 [66] - 并购活动预计将增加，最高法院受理案件是重要因素，公司会平衡自由现金流在外部业务和股东回报之间的使用 [67] 问题: 广播业务核心广告环境、月度节奏、汽车类别情况 - 广播及其他业务第三季度核心广告收入下降中高个位数 [71] - 每月核心广告收入呈上升趋势，11月是疫情以来最强月份，但需观察核心广告商从政治广告挤出效应中恢复的情况 [72] - 汽车类别持续改善，有销售的企业表现良好，二级和三级市场也在恢复 [74] 问题: Diamond AR融资安排额外提款用途 - 额外提款资金作为现金存于资产负债表，该融资安排9月底设立，10月应收账款余额增加，提款反映正常运营水平，资金用于一般公司用途和潜在收购 [75] 问题: 优先股处理及团队回扣情况 - 公司有1.75亿美元优先股未偿还，第三季度已偿还3.5亿美元，会综合考虑自由现金流的使用 [76] - 预计从球队获得的净回扣约2亿美元，原因包括球队与MVPDs合同的可变性以及MVPDs虽无比赛但仍有内容供应 [77] 问题: YouTube TV协议期限及未来分销协议性质 - YouTube TV的单赛季协议是其专注成本削减的特殊情况，不代表其他分销商的情况 [79] 问题: RSN债务重组与放弃的选择及创造股权价值的考虑 - 公司认为体育版权未来价值更高，体育行业是增长型行业，虽会经历现金流低谷，但对RSN围绕游戏化、社区粉丝群体和直接面向消费者的重塑感到兴奋，尤其看好体育博彩前景 [83] 问题: 与DISH续约策略 - 公司在与传统MVPDs谈判打包节目协议方面很成功，预计与DISH延续此策略 [84] 问题: 2020年净转播权费情况及2021年展望 - 预计2020年全年净转播权费增长中个位数 [86] - 由于疫情对用户流失的不确定性，目前难以讨论2021年净转播权费；考虑到用户数量和续约时间的不匹配，2021年净转播权费难以增加 [86][87] 问题: 直接面向消费者业务的可行性及对MVPD合作伙伴的影响 - 公司会开展直接面向消费者业务，将重塑RSN，但不会放弃MVPD业务，产品将以高于MVPD的价格面向消费者，以挖掘体育版权的潜在价值 [91] 问题: 核心广告市场在正常环境下的恢复情况 - 公司认为疫情结束后市场将恢复正常，广告库存仍具高价值，疫情未造成市场结构变化 [93] 问题: 与堪萨斯城皇家队媒体权协议续约情况及成本管理 - 续约协议中给予球队股权，这有助于更好地协调利益，使版权补偿更具可变性，以应对收入变化，未来这种可变补偿结构将更重要 [97] - 虽无法提供具体量化数据，但公司认为作为分销商能为RSN和球队带来多方面价值，未来版权费用会按此思路调整 [98] 问题: 股权安排对子公司担保和抵押的影响 - 公司在合资企业中的所有权被质押给贷款人，计入可归属EBITDA的是合资企业向Diamond的现金分配 [99] 问题: 2021年上半年50%用户续约情况及网络合作伙伴预期 - 目前谈判中未涉及网络合作伙伴将预期因素纳入续约的情况，且考虑到已支付给网络的大量反向转播权费，网络方难以证明因NFL相关因素提高费用的合理性 [106]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并媒体收入增加5.39亿美元，主要因纳入本地体育板块；按预估计算，媒体总收入12.6亿美元，低于去年同期的17.1亿美元 [47] - 第二季度核心广告收入下降36%，6月降幅收窄至26%，7月继续改善，下降20%；预计第三季度核心广告收入下降15% - 22% [12][50][51] - 第二季度订户流失率为7%，略高于过去几个季度的趋势 [52] - 合并媒体运营费用为5.69亿美元，按预估计算同比下降50% [53] - 合并调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长31%至2.54亿美元；按预估计算，下降3.91亿美元 [54] - 合并调整后自由现金流为4600万美元，低于指引下限7900万美元；若排除回扣应计额，则略超指引 [57] - 2020年前六个月调整后自由现金流为1.56亿美元，每股自由现金流为2.11美元；第二季度摊薄后每股收益为3.12美元，调整后为3.21美元 [58] - 第二季度末合并现金为6.22亿美元，总债务为123.99亿美元，净杠杆率为6.4倍 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 广播及其他板块 - 媒体收入同比下降7%，核心广告收入下降36%，部分被更高的政治收入和分销收入增长所抵消 [63] - 该板块收入受益于本地体育板块支付的2500万美元管理激励费用 [64] - 第三季度媒体收入指引为7.77 - 8.05亿美元，较去年预估增长6% - 10%；调整后EBITDA预计为1.87 - 2.11亿美元 [71][72] 体育板块 - 媒体收入为6.16亿美元，较去年第二季度预估下降38%，主要因缺少DISH、赛事推迟、订户流失和分销商回扣应计额 [65] - 媒体费用为1.06亿美元，较去年预估下降84%，主要因本季度几乎没有记录体育版权摊销 [66] - 本地体育调整后EBITDA为1.1亿美元，低于去年预估的4.4亿美元和指引范围 [67] - 第三季度媒体收入预计为7.18 - 7.27亿美元，较去年预估下降15% - 16%；调整后EBITDA预计为4.02 - 4.1亿美元 [72][73] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告市场在第二季度有所改善，4月核心广告下降43%，6月降至26% [12] - 7月广告市场继续改善，核心广告下降20%；预计第三季度核心广告下降15% - 22% [51] - MLB赛季首日收视率较去年开幕日增长32% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聘请Steve Rosenberg担任本地体育总裁，提升非赛事节目质量和创收能力；Scott Shapiro担任体育首席战略官，关注体育博彩等增长机会 [19][22] - 预计体育法案将为观众带来全新体验，公司将利用本地体育内容优势，挖掘体育博彩商机 [23][24] - 在多个市场推出NEXTGEN TV技术，该技术将提升电视广播质量，增加频谱容量，拓展应用场景 [25][26] - 与Comcast续签分销权协议，锁定约85%的RSN订户至少两年；与Viacom CBS续签八家电视台协议，与一支球队达成原则性协议 [29][34] - 计划于2021年初推出新的头条新闻服务，初期将在约50家CW和MyTV网络附属电视台播出 [34][35] - 持续评估和优化资本结构，回购股权，降低债务成本 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情给公司、行业和经济带来挑战，但公司员工迅速适应新业务模式，确保业务顺利运营 [10][11] - 广告市场在第二季度有所改善，预计第三季度政治广告将缓解核心广告疲软 [12][14] - 职业体育联盟恢复赛程，观众热情高涨，公司与球队和分销商的合同保障了经济利益 [15][16] - 公司认为自身证券被低估，将继续采取行动优化资本结构，提升公司价值 [37][38] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后自由现金流和杠杆率，相关讨论和对账可在公司网站查询 [7][8] - 公司授予10名学生广播多元化奖学金，与美国红十字会合作开展献血宣传活动 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电视台核心广告业务是否受疫情反复影响，预订是否推迟 - 公司未看到核心广告业务受疫情反复影响，预订有所推迟，更多是按月进行，而非按季度、半年或年度 [77][79][81] 问题2: 电视台和RSN的订户基础稳定性及近期和中期对用户流失的看法是否改变 - 第二季度各平台订户流失率同比下降约7%，主要来自一家主要多频道视频节目分销商；第三季度预测接近第二季度水平，因对用户流失情况缺乏清晰可见性 [82][84] 问题3: 钻石体育与Comcast续约后，有多少分销份额被锁定及锁定时长 - 85%的RSN订户已锁定两年或更长时间 [85] 问题4: 球队回扣和向多频道视频节目分销商支付回扣的现金收支时间及金额关系 - 向分销商支付回扣的现金支出预计在2020年后发生；球队回扣和多付款项将在今年实现，部分在第三季度，大部分在第四季度；公司预计从球队获得的回扣将超过支付给分销商的金额 [86][87] 问题5: 公司如何看待当前流动性，以及如何权衡债券回购、优先股和其他机会的优先级 - 公司首要任务是继续发展钻石体育，同时致力于加强资本结构、降低资本成本和去杠杆化；目前正在评估多种方案，包括赎回优先股、进行额外债务交换、应收账款融资、指定子公司为不受限制实体、寻找新的收购机会和投资增长机会 [91][93] 问题6: 关于Comcast和Marquee的交易时间、RSN从第二季度到第三季度的分销变化以及核心业务的改善情况和优势领域 - Comcast继续转播所有频道，仅新增Marquee，且其覆盖范围扩大；第二季度已计提分销商回扣，RSN合同在季度末到期，第三季度数据不受Comcast交易影响；核心业务中，服务、制药和教育领域表现良好，预计下半年汽车行业将复苏 [97][98][102] 问题7: 直接面向消费者（DTC）业务的进展 - DTC业务正在进行大量工作，将是RSN、网球和广播业务未来的重要组成部分，但目前提供具体指导还为时过早，相关功能将在明年的新数字重启中推出，与现有多频道视频节目分销商产品互补 [105] 问题8: 目前回扣计提的稳定性，若MLB赛事减少或中断，对已计提回扣的影响 - 回扣金额会随赛事数量变化而改变，但对最终EBITDA影响不大，可能会增加球队和分销商的回扣金额 [107][108] 问题9: 球队付款是否都在今年处理，是否与球队协商延长付款时间 - 球队付款应在今年完成，目前公司通过暂扣当前付款来减少余额；若球队出现现金流问题，需进一步观察 [109] 问题10: 是否会进行要约收购以获取钻石体育债券的折扣 - 政治收入属于STG，各业务部门将自筹资金；由于钻石体育债务规模较大，任何行动都可能是大规模交易 [110][111] 问题11: RSN品牌重塑的时间安排 - 新名称将于明年初公布和发布 [114] 问题12: 如何降低RSN业务的债务负担，以释放电视业务的公允价值 - 公司正在研究多种去杠杆化方案，认为各业务部门应独立运营，估值应采用分部加总法；公司看好RSN业务的投资前景，将通过增长机会和协同效应降低杠杆率 [117][118][119] 问题13: 能否提供2020年净转播权费增长的定性或定量展望 - 公司目前不提供全年指导，因付费电视行业存在诸多不确定性 [121] 问题14: 疫情对返校季支出的影响，以及民主党在秋季大选中获胜对监管环境和公司业务的影响 - 返校季通常不是公司的主要收入来源，但公司正在推出创新非传统项目以获取收入；广播行业得到两党支持，公司不担心政府更迭带来的监管变化 [126][127][128] 问题15: 市场对RSN业务持负面态度，分销商对该业务的看法是否改变，有无招聘或其他变化 - 公司在与所有主要和小型多频道视频节目分销商的谈判中，发现条款、层级、定价等方面保持现状；RSN内容对分销商有价值，能推动订阅，公司实现了续约目标 [130]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度即时收入增加约9亿美元，主要因体育板块纳入 [39] - 按预估基准，总媒体收入较去年第一季度的16.18亿美元下降，政治和数字广告增长及分销收入增加仅部分抵消体育板块DISH收入缺失和3月各板块广告收入受疫情的影响 [39] - 第一季度订户流失率为个位数中段，受一家大型多频道视频节目分销商影响，排除该分销商后订户数量持平 [41] - 综合媒体费用为1.38亿美元，优于指引且按预估基准低于去年，因赛事推迟致体育费用降低及疫情带来的成本节约抵消了网络节目成本和销售、一般及行政费用的增加 [42] - 综合调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长69%至2.81亿美元，体育板块贡献5800万美元；按预估基准较去年第一季度的4.15亿美元下降，主要因体育板块DISH收入缺失和网络成本增加，但因费用低于预期超指引 [43] - 综合调整后自由现金流（排除2000万美元非经常性法律缓解交易和监管项目）为1.1亿美元，比指引上限高3700万美元 [44] - 摊薄后每股收益在9100万股加权平均普通股基础上为1.35美元，调整非经常性项目后为1.53美元 [45] - 第一季度末综合现金为13.42亿美元，包括STG的8.44亿美元和Diamond的4.83亿美元；第一季度末总债务为133.02亿美元，综合净杠杆率为5.7倍 [53][54] 各条业务线数据和关键指标变化 传统业务 - 媒体收入增长17%，得益于季度前两个半月广告收入强劲增长，但3月底疫情致经济放缓和广告取消；广告收入总体增长12%，排除政治广告后下降1%；政治广告达4000万美元创第一季度纪录；分销收入增长15%；还获得Diamond支付的2300万美元管理激励费用 [49][50] - 调整后EBITDA增长34%至2.23亿美元，接近指引高端，因净分销收入增加和成本控制抵消了疫情对广告的影响 [50] 体育板块 - 媒体收入为8.12亿美元，较去年第一季度预估结果的9.48亿美元下降14%，主要因DISH收入缺失和职业联赛赛事推迟致广告收入降低 [51] - 调整后EBITDA为5800万美元，高于3000 - 3300万美元的指引范围，因直接赛事成本降低、成本控制和体育版权支付时间因素抵消了广告收入下降；按预估基准较去年第一季度的2.31亿美元下降，因DISH收入缺失、体育版权支付增加和向STG支付激励费用 [52] - 体育版权支付为6.12亿美元，比本季度体育版权摊销高2.21亿美元，属年内时间性差异 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 自疫情爆发以来，公司地方新闻台的地方新闻收视率较疫情前几周显著上升；数字平台的浏览量也大幅增加，STIRR从3月到4月的独立用户增长50% [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进区域体育网络（RSN）的数字化重启和品牌重塑，开发更强大和动态的应用程序，预计最终具备合法体育博彩功能，并与多家公司洽谈合作 [24] - 推进下一代电视（ATSC 3.0）部署，12个市场计划部署，多家消费电子制造商计划今年生产约20款下一代电视型号，新平台可扩展广播频率使用、实现更有针对性和内容丰富的广告以及为消费者提供更多个性化服务和新的非电视数据服务 [25][26] - STIRR免费OTT应用程序发展势头强劲，关键指标创新高，总展示次数较去年第四季度增长25%，4月保持强劲；其直播和本地特色吸引用户，近50%用户收看本地新闻，超80%时间为直播收看；4月底网球频道国际版在德国推出，未来将扩展到其他国家 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度疫情对业务财务影响相对较小，影响媒体收入指引2%，但公司在成本方面反应迅速，EBITDA较指引增长；传统业务部分广告商在季度末流失致核心广告低于预期，但政治收入保持稳定；体育板块赛事推迟对季度EBITDA影响较小，广告收入损失大多被未举办赛事的直接成本节省抵消 [13][14] - 疫情期间地方新闻和数字平台收视率激增，凸显地方新闻的重要性；尽管疫情带来不确定性，但预计11月选举时政治广告将达创纪录水平 [15][16] - 部分广告商因疫情取消或暂停广告投放，公司正与这些企业合作，通过视频会议、人工智能引擎等方式帮助其最大化广告投入，并将其纳入“我们营业中”活动，提供免费额外广告位 [17] - 公司采取成本管理措施，包括冻结差旅和娱乐开支、推迟非必要资本支出、延缓招聘空缺职位和减少促销支出；体育板块第二季度广告收入预计受赛事持续推迟影响，但部分被未举办赛事的成本节省抵消 [18] - 由于疫情对经济和职业体育联赛赛季的影响不确定，公司暂停全年指引；第二季度广告收入预计因赛事暂停和经济疲软而下降，但政治广告有望在下半年增强，部分抵消核心广告的疲软 [56][57][59] 其他重要信息 - 公司员工积极为社区做贡献，制作防护装备、为老年人购物、创建在线读书俱乐部等；公司电视台积极为当地社区筹款，筹集数百万美元 [11][12] - 公司扩大调查报道范围，2020年针对23个市场；在疫情期间提供教育节目，与当地PBS电视台和学校合作开展教育活动和直播虚拟毕业典礼；继续与救世军合作开展筹款活动，今年“Sinclair Cares”活动已筹集超85万美元，自2017年以来为救世军筹集超300万美元捐款 [29][30][31] - 公司采取措施帮助员工，允许符合条件的员工兑现带薪假期，为RSN自由职业者设立数百万美元基金，延长病假使用时间，允许基于佣金的营销顾问调整薪酬 [32] - 公司认为自身证券被严重低估，已回购大量普通股，年初以来回购14%的流通股，回购带来约每股10美元的股价增值，股息年化收益率超5% [34][47][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队在市场上对中小企业的观察，中小企业在整体广告组合中的重要性，以及其广告投放减少是暂时还是永久的 - 中小企业受疫情冲击较大，但并非永久性，情况恢复正常后会反弹；公司通过虚拟午餐学习等方式向中小企业介绍营销服务，预计其短期内会回归，汽车行业下半年广告投放有望强劲 [65][66][69] 问题2: 第一季度体育板块分销收入略低于指引的主要因素 - 体育板块略低于预期，地方新闻板块略高于预期，总体符合指引，主要是市场订户流失率与估计有差异，但无重大变化 [70] 问题3: 当前环境对即将到来的分销续约谈判（特别是与Comcast今夏的谈判）有无影响 - 预计无影响，预计体育赛事今夏恢复，届时会有大量被压抑的体育需求，这将增强公司谈判地位 [71] 问题4: 若体育赛事第四季度未恢复，对分销收入、体育版权费用和EBITDA的影响 - 支付流程在之前的评论中有详细说明，预计比赛场次少于正常水平，会有回扣情况，公司有应对收入下降和费用的模型，任何情况下都没问题 [73][74][75] 问题5: STG电视业务核心广告按类别细分情况，以及5月与广告商关于取消广告和未来几个季度广告投放节奏的沟通情况 - 教育领域，很多高校和职业学校宣传在线课程，专业在线教育机构增加营销预算；律师领域，预计离婚和破产率上升，服务类广告需求强劲；预计第三季度末开始复苏，第四季度强劲 [76][78][79] 问题6: 历史上汽车生产关闭后重新开业，通常会有大型汽车制造商广告活动，公司是否预期在6、7月出现 - 公司通过“我们营业中”活动为汽车经销商提供支持，相信会得到回报，且与所有汽车经销商保持联系，预期会有广告活动 [80] 问题7: 长期来看，当前缺乏直播体育赛事的情况是否会促使公司更积极转向流媒体分销模式，STIRR如何发挥作用，以及DISH的最新情况 - 未来增加流媒体和直接面向消费者的服务是必然趋势，但不会放弃现有分销合作伙伴关系，而是作为补充；关于DISH暂无更新 [82][83] 问题8: 若体育赛事暂停时间更长，Diamond除体育版权外可实现的成本节约情况 - 除体育版权外，主要成本节约是制作费用，公司还在差旅、娱乐、空缺职位等方面收紧开支 [85][86] 问题9: 关于体育赛事最低交付量的调整，最终是净流出还是净流入，以及公司在这种情况下的流动性是否充足 - 公司流动性没问题；预计会有回扣情况，但在明确比赛时间和场次前无法确定回扣幅度，下季度更新指引后可了解影响 [87][88] 问题10: Diamond的现金余额、证券价格和潜在回扣情况对当前债券交易水平的影响 - 公司各板块证券和股权均折价交易，视为负债管理机会，季度末以深度折扣购买了部分Diamond债券和股权，正在评估各种融资方案 [90] 问题11: Diamond体育赛事最低交付量调整是否可协商，是现金形式还是可分摊时间 - 不可协商，合同明确规定，一般在赛季末或日历年结束时调整 [93] 问题12: YouTube交易情况，是短期解决方案还是未来交易模板 - YouTube交易是其成本考量的结果，未选择部分较昂贵的大型市场RSN，是独特情况，无更广泛影响 [94] 问题13: Diamond回购债券数量，以及融资方案是否包括债券交换以获取折扣 - 支付约250万美元购买近500万美元面值的Diamond无担保票据；正在评估众多融资方案，确定后会公布 [96] 问题14: 公司是否仍想长期从事RSN业务，是否考虑替代方案 - 公司认为RSN资产对生态系统极具战略意义，收购后已巩固约70%的订户基础，未解决的主要是DISH和Comcast；认为该业务最终会随着体育博彩和直接面向消费者等新机会的出现而恢复增长并提供回报 [99][100] 问题15: 体育赛事最低交付量调整是按日历年还是季度计算，若6月季度无体育赛事，RSN EBITDA为零是否会追溯确认 - 一般按合同在赛季末或日历年结束时调整，非按季度计算，若6月季度无体育赛事，Q2不会体现影响，需明确比赛场次后才能在会计中考虑影响 [101][102] 问题16: 2020年净转播权费增长情况 - 公司暂停全年指引，需等对多频道视频节目分销商情况、经济驱动的用户流失或增长情况有更清晰了解后，下季度再公布 [104]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年公司调整后自由现金流为6.07亿美元，按预估计算近11亿美元，相当于每股11.48美元和2018 - 2019年预估调整后自由现金流每股平均14.14美元 [20] - 第四季度综合媒体收入为15.81亿美元，增长86%，处于指引区间上限 [28] - 2019年全年综合媒体收入增长39%至44.6亿美元，主要因体育板块贡献11.39亿美元媒体收入 [32] - 第四季度综合媒体运营费用为180万美元，高于2018年第四季度，主要因收购区域体育网络（RSNs） [34] - 公司调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.5亿美元，增长32%，处于指引区间高端 [36] - 全年预估公司调整后EBITDA为21.47亿美元，其中体育板块12.7亿美元，传统业务8.76亿美元 [37] - 第四季度摊薄后每股收益为0.47美元，调整非经常性交易费用等后为每股0.94美元 [38] - 第四季度资本支出为6000万美元，全年为1.56亿美元，2020年预计资本支出在1.3 - 1.5亿美元之间，另加9000万美元可报销重新打包支出 [39] - 第四季度电影支付为2200万美元，体育版权支付为4.6亿美元，2020年预计电影支付为9000万美元，体育版权支付为19亿美元 [40] - 截至12月31日，总债务为124.38亿美元，现金为13.33亿美元，其中体育板块9.49亿美元，传统业务3.84亿美元 [40] - 第四季度赎回3亿美元钻石优先股，1月又赎回2亿美元，未偿还余额从12.5亿美元降至5.25亿美元，每年可节省约1500万美元现金股息 [41] - 季度末公司总净杠杆率为5倍，STG前八个季度第一留置权债务比率为2.5倍（契约为4.5倍），总净杠杆率为4.4倍；钻石前四个季度第一留置权债务比率为4.2倍（契约为6.25倍），总净杠杆率为5.6倍 [42] - 2020年第一季度，预计综合公司媒体收入在16.05 - 16.33亿美元之间，媒体费用在11.69 - 11.79亿美元之间，调整后EBITDA在2.41 - 2.59亿美元之间，调整后自由现金流在5000 - 7300万美元之间 [43][45][47] - 提高2019 - 2020年调整后自由现金流每股区间至平均11.75 - 12.40美元，此前指引为11.50 - 12.50美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 体育板块 - 第四季度贡献7.88亿美元收入，全年预估媒体收入为35.85亿美元 [28][33] - 第四季度媒体费用为5.97亿美元，调整后EBITDA为1.74亿美元 [35][36] - 第一季度预计产生3000 - 3300万美元调整后EBITDA [48] 传统业务 - 第四季度媒体收入为8.2亿美元，2018年第四季度为8.49亿美元，核心广告第四季度增长约7%，全年增长约3% [29][30] - 第四季度预订2300万美元政治广告收入，高于1500 - 2000万美元的指引区间，几乎是2015年第四季度预估的两倍 [31] - 全年分销收入增长13%，全年预估媒体收入为29.67亿美元（含管理激励费用） [32][33] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，第一季度预计产生2.11 - 2.26亿美元调整后EBITDA [36][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 除一家多频道视频节目分销商（MVPD）用户流失高于平均水平外，第四季度用户流失率按年率计算低于1%，排除该MVPD后用户数量环比增加 [17] - 约70%的总用户签订了多年合同，体育板块超过70% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是当地体育最大提供商和当地新闻领先提供商，专注推动本地新闻和体育业务增长 [11] - 继续增加电视台和体育网络在政治广告收入中的份额，今年将在20多个市场推出调查性报道 [12] - RSNs将在未来几个月重新品牌，正在开发新数字平台，关注合法体育博彩带来的机会 [12] - 与分销商保持良好关系，积极推进RSNs续约和Marquee频道的转播协议，目前已与40多家分销商达成Marquee频道的市场范围转播协议 [14][15] - 加入Pearl TV推动Next Gen TV发展，行业计划今年在多个市场部署Next Gen TV，消费电子制造商计划今年推出20款支持Next Gen的电视 [19] - 认为当前股价低估了体育板块价值，将更积极回购公司股票 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年政治支出远超2016年同期，预计2020年政治收入将创历史新高 [20] - 体育板块第一和第四季度EBITDA通常较低，因球队付款的合同时间安排，第一季度球队付款最高，但全年付款预计低于摊销1.53亿美元 [48][50] 其他重要信息 - 会议将讨论非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，包括调整后EBITDA、调整后自由现金流和杠杆率，相关指标与GAAP指标的对账在公司网站公布 [7] - 公司将RSNs及其他体育相关资产称为体育板块，其余业务称为传统业务，管理和激励费用在各板块报表中包含，但合并报表中消除 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电视台第四季度核心广告情况、第一季度趋势以及汽车广告在第四季度和第一季度的表现 - 第四季度核心广告表现良好，趋势延续到第一季度；第四季度汽车广告略有下降，预计2020年第一季度持平 [54] 问题2: 钻石业务收入的季节性情况 - 这些体育业务收入方面没有明显季节性 [55] 问题3: 与DISH和Comcast的谈判是针对特定资产还是全面资产 - 通常是广泛的谈判，包括所有资产 [57] 问题4: DSPORT业务第四季度用户趋势以及第一季度情况 - 排除一家用户流失率较高的MVPD后，公司整体用户流失率按年率计算低于1%，从第三季度到第四季度用户数量实际上有所增加 [58] 问题5: 公司对以折扣价回购DSPORT债务证券的看法以及使用现金的意愿 - 公司将现金分为两个不同“桶”考虑，STG板块专注回购股票，DSPORT板块重点是去杠杆化，会考虑优先股和优先票据 [61] 问题6: 电视业务用户流失在第一季度和第四季度的变化以及净转播预期 - 变化主要取决于合同续约情况，今年主要是Comcast的续约；网络已转向固定节目费用，净转播数字不再是分销利润率的良好指标，将报告总分销数字 [64][67] 问题7: 政治广告的时间安排以及与2016年或2018年相比的规模 - 预计2020年政治收入将创历史新高，之前的最高纪录按预估为2.66亿美元 [68] 问题8: 新闻稿中强调有机增长是否意味着减少对并购的关注 - 强调有机增长是指正在进行的多项举措，如RSN数字业务重启、体育博彩和获取体育版权等，但公司在并购方面仍很活跃，且对估值保持谨慎 [69] 问题9: 2020年全年EBITDA是否有一次性交易影响 - 影响较小，预计约2500 - 3000万美元的一次性非经常性费用 [71] 问题10: 未来交易中是否愿意通过降低电视台转播费增长来补贴RSN转播 - 从实际角度无法这样做，两个板块有安排，合同和历史情况驱动谈判 [75] 问题11: 与球队的谈判是否因MLB将终端市场流媒体转播权归还给球队而改变，以及与Deltatre的技术合作对直接面向消费者（DTC）流媒体服务的影响 - 与球队的谈判开始改变，正在探索相关新领域；与Deltatre的合作未做决定，但正在进行数字业务重启，这将是创建类似ESPN数字规模业务的好机会，也为DTC服务提供理想平台 [77][78] 问题12: 汽车广告在非政治传统核心业务中的占比以及2020年展望 - 公司对汽车广告的依赖持续降低，全年预计持平或略有上升；汽车广告在非政治广告销售中占比约四分之一，且预计会随着其他业务板块增长而下降 [82] 问题13: 非政治全国业务的情况 - 非政治全国业务开局强劲，预计全年如此，对全国控股公司和广告公司的表现很乐观 [84] 问题14: STIRR和Compulse业务在2019年的增长情况以及2020年展望 - Compulse业务在数字营销服务方面投入多年，为广告商提供一站式解决方案，是数字增长的重要部分并将延续到2020年；STIRR是广告支持的直接面向消费者的AVOD平台，运营约一年来使用量持续上升，频道超过100个，为Compulse业务提供额外OTT广告库存 [86][87] 问题15: 与网络的关系与2016年相比的变化 - 与网络的关系没有明显趋势变化，继续保持富有成效的关系，网络希望为节目争取最大收入，公司利用规模和重要性尽量降低成本 [91] 问题16: 是否应通过将RSN第一季度EBITDA指导上调1.57亿美元来获得更正常化的数字 - 投资者可告知公司希望采用体育版权摊销还是体育版权支付来计算EBITDA，摊销计算可减少年内波动，公司可进一步收集反馈 [98] 问题17: 考虑YES分配等因素后，Diamond Sports业务的杠杆前景 - 除DISH黑屏问题外，Diamond业务按预期进行，DISH问题导致的杠杆上升是暂时的，整体仍符合预期 [99] 问题18: Diamond Sports资产负债表上的现金是否应调整球队行使出售权和优先股赎回的影响 - 第一季度有一支球队行使出售权，赎回2亿美元优先股，这两项是主要调整项目 [100] 问题19: 与SuBo TV的纠纷对今年指引的影响以及其他虚拟MVPD合同情况 - 已将SuBo TV从指引中剔除，影响不大；最近将Marquee频道加入Hulu，与YouTube的谈判正在进行中 [102] 问题20: 提高2019 - 2020年自由现金流的原因以及增长来自传统业务还是RSNs - 自由现金流增长主要来自传统业务第四季度的出色表现，体育板块也符合预期，政治收入高于内部预算也是推动因素 [105] 问题21: RSN业务中期的收入增长率、成本增长预期以及与长期收入预期的比较 - 仍有信心将费用增长控制在低个位数；近中期收入受用户趋势影响大，但有中个位数的增长因素；体育博彩、数字重建、政治广告、DTC机会等将带来新的收入来源；续约时有望积极管理版权成本 [107][108][112] 问题22: 两个业务板块的现金是否可互换，公司整体自由现金流是否可用于两个板块的债务偿还和股票回购 - 现金是分开的，体育板块目前重点是去杠杆化，STG板块有不同的优先事项 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度媒体收入17亿美元，较2018年第三季度增长47%，即增加3.4亿美元；剔除RSNs后，媒体收入为7.19亿美元，比指引范围上限高1600万美元 [24] - 第三季度分销收入6.79亿美元，较上年同期增长105%；剔除RSNs后，分销收入为3.73亿美元，比指引范围上限高700万美元 [25] - 第四季度核心广告预计增长中到高个位数百分比；第三季度政治收入600万美元，第四季度预计为1500 - 2000万美元，全年预计在2600 - 3100万美元之间，预计2020年将是政治收入创纪录的一年 [26] - 第三季度数字业务收入增长超30%；第四季度公司媒体总收入预计约为15.65 - 15.87亿美元，较2018年第四季度增长84% - 87% [27] - 预计2019年全年媒体收入为65亿美元，2018年为67亿美元 [28] - 第三季度媒体运营费用7.45亿美元，较去年第三季度增长62%；剔除RSNs后，媒体费用为4.92亿美元，比指引范围下限低800万美元；全年公司媒体费用预计约为28亿美元，2018年为18亿美元；预计全年媒体费用为43亿美元，2018年为40亿美元 [28][29][30] - 第三季度公司管理费用2.37亿美元，其中包括9400万美元的非经常性交易费用、法律和监管费用，以及1.2亿美元与Tribune诉讼相关的准备金；剔除这些金额和基于股票的薪酬后，公司管理费用符合先前指引；全年公司管理费用预计为8000万美元，不包括2.5亿美元的非经常性交易费用、法律、诉讼和监管费用，以及1900万美元的基于股票的薪酬 [31][32] - 第三季度非媒体EBITDA约为1300万美元，比先前指引高1100万美元；第三季度EBITDA（剔除2.14亿美元非经常性成本和7600万美元净节目成本）为3.74亿美元；剔除RSNs后，EBITDA超出指引约4900万美元 [33] - 第四季度调整后的公司EBITDA预计约为4.34 - 4.55亿美元；预计全年EBITDA在21 - 22亿美元之间，2018年为26亿美元 [34][35] - 第三季度摊薄后每股亏损0.64美元，调整非经常性交易费用后每股收益1.15美元；剔除2.14亿美元非经常性费用后，第三季度产生2.03亿美元自由现金流；剔除RSNs后，自由现金流为1.25亿美元，超出先前指引上限4300万美元 [36] - 第四季度公司自由现金流预计约为1.77 - 2.03亿美元，全年为5.78 - 6.03亿美元；2018 - 2019年调整后预计每股自由现金流从先前的12美元提高到约14美元；2019 - 2020年调整后每股自由现金流预计为11.5 - 12.5美元，先前指引为13美元 [37][38] - 第三季度资本支出3500万美元，其中包括1600万美元的重新打包费用；2019年全年不包括重新打包的资本支出预计为9500 - 1亿美元，重新打包资本支出预计为6700万美元 [39] - 截至9月30日，总债务为125亿美元，现金为14亿美元；季度末控股公司的总净杠杆率为4.8倍；STG过去八个季度的第一留置权债务比率为2.7倍（契约为4.5倍），总净杠杆率为4.6倍；Diamond过去四个季度的第一留置权债务比率为3.7倍，总净杠杆率为4.9倍；若没有DISH停播事件，Diamond的总净杠杆率约为4.7倍 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广播业务（现称本地新闻）第三季度表现出色，收入、EBITDA和自由现金流均超出指引范围 [10] - RSN业务广告收入仅占其业务的约10%，第四季度核心广告增长主要由广播业务表现驱动 [52] - 数字业务第三季度收入增长超30% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据显示2020年将是政治广告支出创纪录的一年，目前两党筹集的资金比2015年和2017年同期都多 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购RSNs后，加深对本地内容的投入，成为美国领先的优质直播本地体育和新闻公司，超75%的收入来自体育和新闻内容 [11] - 认为RSNs带来广告、制作、节目和交叉推广机会，以及与合法体育博彩相关的新收入流 [12] - 公司约70%的收入来自分销，因其合同具有长期性，比广告收入更稳定；分销团队忙于与MVPDs为电视台、网球频道、Marquee、YES和RSNs签订协议 [12] - 考虑赎回部分10亿美元的Diamond Sports Holdings优先股，以提高自由现金流 [17] - 增加对Stadium的持股，预计收购一年后开始实现协同效应，Stadium将为RSNs提供更便宜且升级的内容 [83] - 探索其他节目策略，特别是在本地市场寻找本地新闻和体育内容，以创造额外收入机会 [84] - STIRR目前是广告支持的免费服务，增长迅速，将作为订阅服务的引流入口，公司正关注在其基础上增加订阅服务 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于报告滞后，目前尚不清楚用户流失后流向何处，预计第四季度报告将反映用户流失情况的改善 [14] - 第三季度核心广告收入好于预期，预计第四季度将更好，全年呈现积极增长态势 [15] - 认为DISH停播是暂时问题，要么与DISH达成协议，要么其在行业中的相关性将随时间降低 [48] - 认为流媒体竞争会使通用娱乐的相关性下降，体育和新闻的价值将随时间增加，公司超75%的收入来自体育和新闻，将受益于这一趋势；体育博彩也将增加公司体育资产的用户参与度和价值 [66][67] 其他重要信息 - 电话会议将讨论非GAAP财务指标，包括电视BCF、EBITDA、自由现金流和杠杆率，相关指标与GAAP指标的调节表可在公司网站查询 [7] - 已收到Diamond债券持有人关于获取财务报表的问题，将在75天内将财务报表放在安全网站上，债券持有人可通过公司公共网站链接访问，同时也会向受托人提供网址 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Diamond Sports资产负债表相关问题 - 提问：Diamond Sports有11亿美元现金，YES交易已完成，是否还有其他需要调整的项目，如球队看跌期权等？ - 回答：有一个可能在2020年初行使的看跌期权，已预存近4亿美元；公司正在评估赎回部分优先股，以提高自由现金流 [44] 问题2: 赎回优先股是否影响未来RSN并购 - 提问：如果赎回部分优先股，是否会妨碍公司未来参与RSN的并购？ - 回答：不会，公司有足够资源应对市场机会，对额外的小规模并购感到兴奋，认为能产生协同效应 [46] 问题3: Diamond Sports现金余额增加原因 - 提问：Diamond Sports现金从8亿美元增加到11亿美元，是否意味着产生了自由现金流来增加现金余额？ - 回答：有两个因素，一是约4亿美元的购买价格调整，其余是自由现金流的产生 [47] 问题4: DISH停播对杠杆目标的影响 - 提问：DISH停播和用户减少是否会导致Diamond Sports达到目标杠杆率的时间延迟？ - 回答：DISH问题是暂时的，要么达成协议，要么其相关性降低；这会使Diamond在一段时间内杠杆率升高，但只是暂时问题 [48] 问题5: 新的EBITDA指引相关问题 - 提问：新的调整后EBITDA指引（21 - 22亿美元，2018年为26亿美元）中提到的较低转播费，是否是指2018年11月讨论的旧的下调情况，没有新的下调？ - 回答：是的，是21CF在收购时协商的合同下调情况 [51] 问题6: 第四季度核心广告增长范围相关问题 - 提问：第四季度核心广告增长中到高个位数百分比，是仅指电视台还是包括RSNs？ - 回答：包括RSNs，但RSN业务广告仅占其业务的约10%，整体增长主要由广播业务驱动 [52] 问题7: 2019 - 2020年自由现金流指引范围原因 - 提问：2019 - 2020年更新后的自由现金流指引范围（1150 - 1250美元），是什么因素导致了这个范围，即低限和高限的影响因素是什么？ - 回答：目前只是一个范围，因为公司仍在确定2020年预算；同时，广告业务的可见性较低，2020年的政治广告也难以预测，这些因素导致了范围的设定 [53][55] 问题8: 第三季度资产负债表是否包含特定金额 - 提问：第三季度资产负债表是否包含为raise预留的4亿美元？ - 回答：是的 [56][57] 问题9: 核心广告环境的驱动因素及2020年展望 - 提问：核心广告环境在年底有增长势头，其驱动因素有哪些，对2020年初有何早期迹象？ - 回答：制药、律师、保险行业推动业务增长，公司引入新类别和解决方案，专注销售360解决方案巩固了市场份额 [61] 问题10: 汽车行业广告情况 - 提问：汽车行业广告情况如何？ - 回答：第三季度汽车行业广告下降低个位数百分比，预计第四季度情况相同 [63] 问题11: 与DISH谈判的阻碍及达成协议的乐观程度 - 提问：公司近期与其他大型分销商达成新协议，与DISH谈判的阻碍是什么，是价格问题还是有其他特殊要求，过去几周达成协议的乐观程度是否有变化？ - 回答：不能透露谈判细节；公司的价值主张很强，RSN的收视率很高，只是需要DISH认识到其真正价值 [64] 问题12: 流媒体服务对公司业务的影响 - 提问：本月和明年有多个流媒体服务推出，对公司业务有何影响，包括观众收视率和用户流失方面？ - 回答：流媒体竞争使通用娱乐相关性下降，体育和新闻价值将增加，公司超75%的收入来自体育和新闻，将受益；体育博彩也将增加公司体育资产的用户参与度和价值 [66][67] 问题13: DISH相关问题及RSN政治广告情况 - 提问：从2019 - 2020年自由现金流指引中每股1美元的变化，推算出DISH上RSN的用户约为500万，仅占其总用户的一半，这个估算是否合理，RSN未覆盖其所有用户是否是问题之一；另外，2020年是否会在RSN上推动政治广告收入，进展如何，是否能看到有意义的政治收入？ - 回答：估算大致合理，DISH上RSN的用户不到公司RSN用户的10%，且未完全渗透；在政治广告方面，公司已开始将RSN与广播业务的政治广告资源连接起来，预计能大幅增加RSN的政治广告收入，特别是在热门市场；体育博彩合法化也将为RSN的广告业务带来积极影响 [71][72] 问题14: 体育博彩合法化州与公司网络的重叠情况及体育业务长期成本增长 - 提问：体育博彩合法化的州与公司网络的重叠比例是多少，新体育业务的长期版权成本增长情况如何？ - 回答：目前只有少数核心市场与已合法化且实际运营的州重叠；预计RSN业务的费用增长在低到中个位数百分比 [74] 问题15: RSN对与DISH广播谈判的影响 - 提问：DISH因缺乏其他节目被一些MVPDs下架，公司在2018年底与DISH就广播频道达成协议，RSN将如何影响下一轮与DISH的广播谈判？ - 回答：拥有更多节目在与MVPDs的谈判中更有利，如果届时还未与DISH达成协议，RSN将是一个重要因素 [78][79] 问题16: RSN相关举措及STIRR发展思路 - 提问：公司宣布将Ring of Honor加入RSN，能否更新RSN相关举措的进展，包括DTC或增加节目等的时间安排；另外，公司在AVOD和SVOD流媒体领域的发展思路，是否会通过并购进一步拓展STIRR业务？ - 回答：公司即将增加对Stadium的持股，预计收购一年后开始实现协同效应，Stadium将为RSN提供更便宜且升级的内容；还在探索其他节目策略，特别是在本地市场寻找本地新闻和体育内容；STIRR目前是广告支持的免费服务，增长迅速，将作为订阅服务的引流入口，公司正关注在其基础上增加订阅服务 [83][84][85]

财务数据和关键指标变化 - 二季度媒体收入7.21亿美元，同比增长4%，即增加2400万美元，超指引区间低端；其中分销收入3.67亿美元，同比增长15% [14] - 二季度政治收入300万美元，去年同期为2800万美元；媒体运营费用5亿美元，同比增长11%，主要因反向转播费和增长计划成本增加；报告媒体费用比先前指引低600万美元 [15] - 全年媒体费用预计在19.79 - 19.81亿美元，较先前指引改善800万美元；本季度公司间接费用5200万美元，含2800万美元非经常性法律、监管和交易成本及500万美元基于股票的薪酬费用；全年公司间接费用预计7300万美元，不含7100万美元非经常性法律、监管和交易成本及1900万美元基于股票的薪酬费用 [16] - 本季度非媒体EBITDA约1100万美元，比先前指引高700万美元；调整后EBITDA为1.93亿美元，比先前指引区间高端高1100万美元 [17] - 本季度净利息支出4900万美元；权益法投资亏损1200万美元；摊薄后每股收益为0.45美元，调整后为0.70美元；二季度回购50万股，平均价格40.10美元 [18] - 本季度产生9700万美元自由现金流，超先前指引高端2700万美元；2000万美元用于股票回购，9700万美元用于偿还债务，1800万美元用于股息分配 [19] - 三季度自由现金流预计在7500 - 8200万美元；重申2018 - 2019年自由现金流指引为11.5 - 12.2亿美元，即每股6.16 - 6.54美元；重申2019 - 2020年自由现金流指引为12 - 13亿美元，即每股6.43 - 6.97美元；预计收购RSN后，2018 - 2019年和2019 - 2020年每股自由现金流分别为12美元和13美元 [20][21] - 二季度资本支出3300万美元，含1200万美元重新打包费用；维持2019年非重新打包资本支出指引在1.1 - 1.2亿美元，将重新打包资本支出指引从1.36亿美元降至8200万美元，减少部分将推迟到2020年 [22] - 二季度现金节目支付2400万美元，全年预计9400万美元；二季度净现金税支付3100万美元，含400万美元去年频谱销售收益相关税款；预计2019年现金税支付约3100万美元，大部分已在上半年支付；2019年有效税率预计为约2%的收益 [23][24] - 6月30日，总债务37.88亿美元，含2000万美元无担保和VIE债务；现金约9.29亿美元，循环信贷额度可用4.84亿美元，总流动性约14亿美元；4月用现金还清剩余9200万美元A类定期贷款 [25] - 季度末控股公司总净杠杆率为3.27倍，第一留置权债务比率为1.08倍；二季度回购50万股，股票授权剩余7.43亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度核心广告收入呈低个位数增长，汽车业务略有增长；三季度核心广告预计持平或增长，汽车业务放缓但被保险、法律和家居产品类别增长抵消；四季度和全年核心广告仍预计为正增长 [34] - 二季度数字业务收入同比增长30% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 付费电视用户在本季度略有下降，虚拟端增长抵消部分卫星端下降 [64][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续与迪士尼合作，争取三季度完成RSN收购并获美国司法部批准；已完成债券融资和银行融资银团安排，获金融市场积极响应 [9] - 目标是在收购RSN后，Sinclair业务板块短期内将杠杆率降至3 - 4倍，RSN业务板块降至4 - 4.5倍；长期目标是使合并后公司达到投资级杠杆水平 [31][32] - 与Salvation Army合作开展救灾援助活动，为其捐款约8万美元；为大学生提供8个奖学金，支持广播行业多元化发展 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为AT&T和DISH会认识到广播公司高评级内容的价值，在9月节目季和足球赛季开始时与行业达成公平条款 [11] - 预计2020年将是政治广告收入创纪录的一年，因竞选活动和政治行动委员会筹集资金多于以往总统选举 [35] - 对净转播收入增长指引有信心，认为当前节目纠纷主要由AT&T和DISH的动机导致，最终携带广播公司内容的增量经济利益将占上风 [59][60] 其他重要信息 - 新闻编辑室今年已获328个新闻奖项 [10] - 与Charter续签多年转播同意协议，涵盖电视台、网球频道、Marquee和RSN（收购完成后） [10] - 19个JSA合作电视台在5月底或6月初被AT&T下架 [11] - STIRR上线6个月，月均用户超50万，使用时间长；用户主要观看本地频道，目前有超40个频道且每月新增；广告需求逐月增加，销售情况良好 [67][68][69] - Marquee工作室建设顺利，预计明年一季度全面运营，销售工作已展开 [73][75] - 行业承诺到2020年底在覆盖美国72%的市场的62个电视台推出ATSC 3.0；合作伙伴Saankhya Labs已售出首款移动ATSC 3.0芯片；ATSC 3.0有望成为国际数字标准，印度和巴西将从中受益 [96][97][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 三季度分销收入指引为何未从二季度提升，Charter协议何时生效 - AT&T合同在本季度部分计入，且存在JSA合作电视台和CBS DirecTv NOW黑屏情况；Charter协议已生效，二季度开始产生效果 [44][46][49] 问题2: 重申的每股12美元和13美元的预估是否假设RSN被DISH重新接纳 - 是的，假设RSN会被DISH携带 [50] 问题3: 汽车业务疲软原因，即使汽车业务有波动，核心广告能否在中短期内增长 - 前六个月汽车业务增长，三季度预计略有下降；零售和服务等其他类别表现良好，预计核心广告全年为正增长 [55][56] 问题4: 行业节目纠纷增多原因，对净转播收入增长预期是否仍有信心，实现增长是否更困难 - 纠纷主要由AT&T和DISH的动机导致，包括节目淡季和STELAR法案续签的政治动机；对净转播收入增长指引有信心，携带广播公司内容的增量经济利益将占上风 [59][60] 问题5: 二季度到三季度线性和虚拟端用户趋势 - 付费电视用户略有下降，虚拟端增长抵消部分卫星端下降 [64][65] 问题6: STIRR产品使用情况、热门频道及广告需求 - 上线6个月，月均用户超50万，使用时间长；用户主要观看本地频道，目前有超40个频道且每月新增；广告需求逐月增加，销售情况良好 [67][68][69] 问题7: Marquee推出情况及哪些FOX RSN交易可自行谈判 - Marquee工作室建设顺利，预计明年一季度全面运营，销售工作已展开；能否自行谈判由与迪士尼的合同决定，Charter是前瞻性或有续签，DISH正在谈判，预计之后交易由公司处理 [73][75][76] 问题8: 网络对Locast的诉讼结果及Locast出现和OTA家庭使用增长是否影响转播谈判 - 希望Locast诉讼能使其关闭；OTA观看略有增长，但无证据表明其导致用户“剪线”，对整体趋势影响不大 [79] 问题9: 是否与球队讨论成为RSN股权合作伙伴及能否抑制转播权费用上涨 - 收购完成前无法进行此类讨论；公司已在部分RSN与关键球队有重大股权合作，未来续约时会更多采用此策略 [80] 问题10: 数字收入增长30%的组成部分及CompulseOTT贡献和增长节奏 - 与Mediaocean和comScore达成合作；数字业务是增长最快的领域，有80多个垂直领域，公司看好其作为线性电视向新一代观众的延伸 [85][86] 问题11: 节目费用中STIRR自有内容和本地新闻占比 - 公司未公开披露节目费用的具体细分情况，但多年来在降低联合节目成本方面表现出色 [87][89] 问题12: 三季度世界杯对业务的影响及ATSC 3.0商业化进展 - 世界杯未带来增量收入；行业承诺到2020年底在覆盖美国72%的市场的62个电视台推出ATSC 3.0；合作伙伴Saankhya Labs已售出首款移动ATSC 3.0芯片；ATSC 3.0有望成为国际数字标准，印度和巴西将从中受益 [92][96][98] 问题13: DISH RSN黑屏对RSN前景的近期负面影响及附属费用收入对EBITDA的传导 - 目前黑屏无财务影响，预计纠纷会解决 [102] 问题14: 卫星公司推动STELAR法案续签的目的 - STELAR法案目前对行业无问题，但会导致转播同意谈判复杂化；该法案已无必要，应任其到期 [104][105]