财务数据关键指标变化 - 2024年（选举年）政治广告占地方媒体部门广告收入的26%[178] - 2025年（非选举年）政治广告占地方媒体部门广告收入的3%[178] - 截至2025年12月31日，公司总债务为43.83亿美元，而股东权益账面价值仅为3.7亿美元[210] - 截至2025年12月31日，公司约14.32亿美元债务与新的信贷协议相关，并受可变利率影响[217] 地方媒体业务表现 - 公司运营两个可报告分部：地方媒体和网球；地方媒体分部还包括“其他”类别，涵盖非广播数字和互联网解决方案、技术服务及非媒体投资[27] - 地方媒体收入主要来自电视台广告库存销售和发行商为分发频道支付的费用[34] - 地方媒体的运营结果受政治广告周期性波动影响，偶数年（因选举）支出通常显著更高[35] - 公司拥有、运营或为81个市场的179个电视台提供节目和/或销售等服务，这些台共播出656个频道[28] - 在656个频道中，有226个频道隶属于主要网络，包括：FOX (53个)、ABC (37个)、CBS (29个)、NBC (24个)、CW (44个)、MyNetworkTV (39个)[28] - 公司是最大的地方新闻制作商之一，每周在69个市场的106个电视台制作超过2,300小时的新闻[30] - 公司在69个市场的106个电视台制作本地新闻[51] - 部分电视台拥有MLB、NBA、NHL等职业体育赛事的本地电视转播权[60] - 2025年，剔除政治广告等收入后，Sinclair的净时间销售额中有58%来自本地，而SBG的净时间销售额中有60%来自本地[62] - 公司拥有约480名销售专业人员和70名本地销售经理[62] - 公司通过联合销售协议为25个电视台提供销售、运营和管理等服务[191] - 截至2025年12月31日，公司根据豁免的本地营销协议为第三方拥有的5个电视台提供服务[192] 网球业务表现 - 网球业务部门收入主要来自发行商的分销授权费和广告销售[42] - 网球业务运营结果呈现周期性波动，第一和第四季度因赛事密集通常表现更佳[43] - 网球频道及其FAST频道TennisChannel 2拥有四大满贯赛事及ATP、WTA等独家美国转播权[59] 网络与频道覆盖 - 公司拥有并运营多个全国性广播网络，包括The Nest、Comet、CHARGE!和ROAR，均为免费无线频道[31] - 公司拥有并运营总计656个电视频道，覆盖多个市场[38][40] - 主要电视网附属频道数量为226个，其中FOX附属频道最多，达53个[40] - 其他附属频道（如Antenna TV, CHARGE!等）数量为430个[40] - 截至2025年12月31日，公司的全国覆盖范围约为美国家庭的38%[61] - 截至2025年12月31日，公司数字频谱上拥有约477个多频道[64] - 公司当前（考虑UHF折扣后）的FCC覆盖范围约为美国家庭的23%[85] - 公司拥有的大多数电视台是UHF频道[85] 管理层讨论和指引 - 公司董事会于2025年8月11日授权对本地媒体部门进行全面战略审查，并评估包括收购在内的所有价值提升机会[137] - 公司正在同时评估通过分拆、分离或其他交易方式剥离Ventures业务[137] - 公司已大量投资开发NextGen TV平台，相关成本计入合并运营报表的非媒体费用[197] Ventures与非媒体投资 - 公司通过Ventures进行非媒体投资，涉及房地产、风险投资和私募股权等多个资产类别[47] - 公司对非广播相关业务的投资和管理经验有限，可能对财务状况和运营结果产生负面影响[199][200] 市场竞争与挑战 - 公司面临来自大型科技与媒体公司的激烈竞争，包括Alphabet、Amazon、Apple、Netflix、Disney、Paramount Skydance等[101] - 许多流媒体提供商（如Netflix、Disney+、Hulu、Peacock）已在其服务中推出广告层级，加剧了本地广告市场竞争[102] - YouTubeTV的观看量已超过所有主要广播公司的总观看量[103] - 网络附属电视台的收视率很大程度上依赖于网络提供节目的表现，而这些内容也常在网络的流媒体平台上提供，形成直接竞争[104] - 公司业务面临激烈竞争，竞争对手包括拥有更多财务资源的大型公司、联网电视、其他流媒体服务以及直接面向消费者的平台[152, 153, 154] - 观众测量方式正在演变，新兴的测量货币通常少计无线电视收视，若测量向不利于无线收视的方向发展，可能降低公司观众对广告商的吸引力[157] 监管与合规 - 全国电视观众覆盖上限为39%，相关规则制定程序仍在进行中[84] - 禁止共同拥有同一市场前四名电视台的规定（Top-Four Prohibition）于2025年10月23日失效[86] - 本地营销协议（LMA）在节目编排或广告销售超过另一电视台每周15%的情况下可被认定为具有“可归属利益”[87] - 公司所有电视台均选择行使转播同意权，而非必须传输权[91] - 提供需订阅费或向第三方收费的数字电视辅助或补充服务时，需支付该服务总收入的5%作为费用[93] - 2017年报告和命令中通过的两项规则（关于基本相似的同步流和ATSC 3.0主流必须符合ATSC A/322标准）的日落期限已延长至2027年7月17日[96] - FCC于2025年10月发布第五次拟议规则制定通知，提议终止强制性的ATSC 1.0同步要求、同步流的“基本相似”要求以及快速处理的95%覆盖率门槛[96] - 联邦通信委员会关于“诚信”谈判的规则禁止同一市场非共同拥有的电视台联合进行转播同意谈判，这可能影响公司维持或增长分销收入的能力[147, 148] - 公司因违反FCC规定，于2020年5月22日同意支付4800万美元罚款并执行一项为期四年的合规计划[187] - 公司于2025年6月27日同意支付50万美元罚款，以解决FCC关于儿童电视节目商业内容限制等调查[187] 分销与用户趋势风险 - 美国分销商服务订阅用户数量持续下降，导致公司部分电视台和网络的订阅用户减少[141] - 若分销商服务订阅用户下降速度加快，或用户转向不包含公司节目网络的OTT服务或更小套餐，可能对公司收入产生重大不利影响[141, 143] - 若用户转向直接面向消费者的平台，可能对公司收入产生重大不利影响[144] - 公司面临重新谈判分销协议的风险，可能无法获得与当前条款相当或更优的条件[145] - 某些网络或节目服务提供商可能要求公司分享分销协议收入，作为续签附属协议的一部分[145] 成本与费用结构 - 广告收入高度依赖汽车、服务和政治广告，后者的收入在选举年显著更高[178] - 网络和联合节目是电视台的重要成本，通常需提前数年购买且成本控制有限[181] 技术与运营风险 - 公司依赖第三方云服务，转换供应商将产生显著成本[173][174] - 知识产权被盗用或无效可能通过减少合法内容销售收入对公司运营产生重大负面影响[163] - 2021年网络安全事件导致公司损失约2000万美元（扣除保险赔付后）[168] - 网络安全威胁持续存在，公司无法预测未来攻击或漏洞对业务运营的直接或间接影响[168] - 未能遵守数据隐私和保护法律可能导致重大责任、声誉损害，并对财务状况和运营结果产生重大不利影响[172] 所有权与控制权 - 截至2025年12月31日，Smith家族共同持有Sinclair约81.3%的普通股投票权[83] - 截至2025年12月31日，史密斯家族持有约81.3%的普通股投票权，对公司决策拥有控制权[207] 企业社会责任与员工 - 截至2025年12月31日，公司拥有约7,100名员工，其中约550名员工由工会代表[110] - 公司约550名员工和自由职业者受集体谈判协议约束并由工会代表[176] - 2025年，公司新闻部门获得246个新闻奖项，包括32个地区爱德华·R·默罗奖和55个地区艾美奖[121] - 截至2025年12月31日，公司在2025年共获得246个新闻奖项，包括32个地区爱德华·R·默罗奖、55个地区艾美奖和4个国家头条奖[30] - 2025年，公司与超过300家慈善组织合作，为非营利组织等筹集了近2,300万美元[126] - 2025年，公司帮助收集了近500万磅食物、超过107,000片尿布、超过184,000件玩具和超过6,400件学校用品[126] - 2025年，公司捐赠了约570万美元的电视广告时段给相关组织[126] - 2025年，超过1,300名员工在服务日志愿贡献了超过3,600小时[127] - 2025年，公司向15名获奖申请人发放了总计57,500美元的奖学金，自2013年以来已发放超过40万美元[128] - 2025年，公司在全国范围内制作了218场“你的声音你的未来”市政厅节目[123] - 自2017年以来，公司已安装150台新的节能电视发射机，其能效通常比旧设备高25%[129] - 公司计划在2026年和2027年期间再安装18台新的节能电视发射机[129] - 2025年1月21日的行政命令要求终止基于DEI的偏好政策，可能对公司的企业社会责任实践产生重大不利影响[203] 财务风险与债务 - 公司债务水平高企，在收入下降时期可能无法产生足够的现金流来偿还债务或进行投资[211][212] - 公司可能无法为所有债务支付本息，若现金流不足，或需出售资产、寻求额外资本或重组债务[213] - 利率上升将增加公司的债务偿还义务，即使借款金额不变，净收入和现金流也会相应减少[217] - 公司使用利率互换等衍生金融工具来管理利率风险，但这可能增加财务业绩和现金流的波动性[219] - 融资协议中的限制性条款可能阻碍公司采取提升证券价值的行动，或迫使其采取降低价值的行动[220] - 公司及其子公司未来可能承担更多债务，这将加剧当前面临的财务风险[216] 其他重要内容 - 公司重组于2023年6月1日生效，原Sinclair Broadcast Group, Inc.转换为Sinclair Broadcast Group, LLC，并成为新母公司Sinclair, Inc.的子公司[23][24][25] - 重组后，地方媒体资产由SBG拥有运营，网球频道及其他转移资产（如技术服务和房地产等）由Ventures拥有运营[25] - 2025年，公司的本地媒体和网球业务部门各有两个客户贡献了超过10%的合并收入[48] - 公司接近39%的全国观众覆盖上限，UHF折扣或国家所有权规则的变更可能限制其收购新电视台的能力[190] - 若FCC要求修改或终止现有协议，公司可能面临收入损失、成本增加、投资亏损及潜在的终止罚金[193] - 未来若分销商流失、用户流失加剧或财务业绩恶化，可能导致商誉和无形资产发生减值[205] - 疫情等公共卫生紧急情况曾对公司广告销售、内容制作等业务产生不利影响，未来可能再次造成重大负面影响[201]

公司股价与股息表现 - 过去一年，Sinclair (SBGI) 的股价表现好坏参半，市值损失了约5% [1] - 公司支付7%的股息 [1] 行业与公司面临的挑战 - 对广播行业长期衰退的持续担忧给公司带来了持续的压力 [1] - Sinclair 试图转型的努力面临挑战 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总营收为32亿美元，调整后EBITDA为4.83亿美元，均超过指引中点 [5] - 2025年第四季度总营收为8.36亿美元，调整后EBITDA为1.68亿美元，均超过指引中点 [5] - 2025年第四季度核心广告收入同比增长14%，按报告基准计算 [5] - 2025年第四季度总营收从去年同期的10亿美元下降至8.36亿美元，主要受周期性政治广告收入减少驱动（2024年第四季度为2.03亿美元，2025年第四季度为1400万美元） [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.68亿美元，低于去年同期的3.30亿美元，下降主要因政治广告收入减少 [25] - 公司2025年底总债务为44亿美元，总流动性约15亿美元，总现金为8.66亿美元（其中Ventures持有4.65亿美元） [8] - 根据信贷协议，2025年底STG净第一留置权杠杆率为1.5倍，净第一留置权杠杆率为3.9倍，总净杠杆率为5.3倍 [29] - 2025年资本支出为1900万美元，与上年持平 [24] - 2026年全年指引：总营收34亿-35.4亿美元，调整后EBITDA 7亿-7.4亿美元，资本支出7500万-8000万美元，净利息支出3亿-3.1亿美元，净现金税支付3400万-4500万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本地媒体业务**：2025年第四季度总营收7.34亿美元，低于去年同期的9.32亿美元，主要因政治广告收入缺失 [25] 核心广告收入按报告基准增长4%，按备考基准增长6% [26] 分部调整后EBITDA为1.53亿美元，低于去年同期的3.21亿美元 [26] - **Tennis业务**：2025年第四季度总营收6200万美元，高于去年同期的5700万美元 [26] 核心广告收入增长20%，家庭和总收视率增长8%，免费广告支持流媒体频道T2的观看时长增长12% [27] 直接面向消费者订阅用户增长25% [27] 分部调整后EBITDA为2100万美元，同比增长10% [27] - **Ventures业务**：2025年第四季度产生8600万美元现金分配，全年总计1.04亿美元 [12] 2025年第四季度新增投资2500万美元，全年新增投资5000万美元 [12] 2025年底Ventures持有现金及等价物4.65亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **核心广告市场**：第四季度增长主要由大多数主要类别需求强劲以及Digital Remedy收购带来的增量数字收入驱动 [25] 按备考基准，核心广告同比增长5% [25] - **分销市场**：第四季度分销收入4.38亿美元，同比下降1%，主要受年内向RingConn剥离所有市场影响 [25] 本地媒体分销收入同比下降2%（按报告基准）或1%（按备考基准） [26] 关键多频道视频节目分销商（MVPD）合作伙伴的用户流失率有所缓和 [22] - **政治广告市场**：2025年为非选举年，政治广告收入大幅减少 [24] 公司预计2026年中期选举将带来创纪录的政治收入，至少达到3.33亿美元（与2022年中期选举持平） [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合优化**：公司正在进行广播业务的战略评估，以确保股东长期价值最大化 [6] 同时，公司已开始为可能分拆Ventures业务进行规划和准备 [6] 公司已关闭15个合作伙伴电视台收购，预计优化过程将在年中基本完成 [8] - **行业整合与监管**：管理层认为监管环境整体对本地广播公司有利，联邦通信委员会（FCC）正在审议多项可能放宽所有权限制的规则，包括可能取消全国所有权上限、审查同一市场拥有超过2家电视台的可能性等 [9][10][11] 公司对行业整合持积极态度，并正在积极寻求并购机会，包括可能参与Nexstar-Tegna合并案中可能剥离的资产 [43][44][78] - **Ventures战略转型**：Ventures的投资策略正从被动的少数股权投资转向控股运营业务，以增强运营影响力并与长期价值创造更紧密对齐 [14] 公司已启动通过二级市场交易变现部分传统私募股权和风险投资基金头寸的进程 [15] - **去杠杆化路径**：去杠杆化是公司的首要任务，预计2026年至2028年的现金生成将支持该目标 [8] 公司通过2025年2月的全面债务再融资、10月赎回最后8900万美元的2027年票据、11月建立3.75亿美元应收账款证券化设施，延长了债务到期期限，增强了流动性 [8][30] 公司计划利用2026年（中期选举年）和2028年（可能首次出现双开放初选）的政治周期产生的现金流来持续降低净债务 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **广告环境**：第四季度核心广告的强劲表现反映了广告主对直播体育等内容的需求，以及政治广告挤出效应结束后的市场回归 [52][56] 2025年汽车广告支出同比下降中个位数百分比，但公司已降低对汽车类别的依赖 [53] 对2026年核心广告趋势持稳定预期，但考虑到宏观经济逆风和政治广告的挤出效应，态度谨慎 [33] - **分销趋势**：行业订阅用户流失趋势出现初步稳定迹象，关键MVPD合作伙伴的流失率有所缓和，部分甚至出现净增 [17] 捆绑策略（如线性视频与流媒体服务结合）可能改善消费者价值主张 [17] 管理层对长期净转播费前景持积极态度 [46][47] - **体育内容价值**：直播体育赛事是广播电视的核心优势，2025年收视前100的节目中有96个是直播体育赛事 [16] 2026年将迎来包括冬季奥运会（收视率较2022年增长超90%）、FIFA世界杯、NBA和MLB回归NBC等众多大型体育赛事，预计将驱动收视率和高端广告需求 [19] - **监管前景**：管理层对FCC在所有权规则现代化、ATSC 3.0推广、体育媒体市场调查等方面的进展持乐观态度，认为整体监管基调是支持性的 [9][11][12] 其他重要信息 - **成本管理**：第四季度调整后EBITDA超出指引高端，部分得益于严格的成本管理举措 [22] 成本控制体现在各个业务板块，没有单一特定项目 [71] - **协同效应**：公司继续预计到2026年下半年，与JSA和LMA买入相关的年度化协同效应将达到约3000万美元 [7] 目前约70%的JSA相关协同效应已计入指引 [72] - **社区参与**：2025年通过“Sinclair Cares”项目，公司电视台捐赠了约570万美元的空中广告时间，支持了300多家慈善组织，为当地事业筹集了近2300万美元 [37] - **新内容与激活**：公司推出了新的NBA播客“Our Cousins”，并计划在世界杯期间进行现场激活活动，由兰登·多诺万和蒂姆·霍华德主持 [18][54] 公司还推出了“Amazing America 250”多平台庆祝活动 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于M&A环境和监管进展 - 管理层认为，像Nexstar-Tegna这样的大型交易获得批准，将为未来并购铺平道路，提供明确的规则先例 [43] - 公司并未等待，而是积极专注于较小的投资组合优化机会，并对广播业务进行战略评估，以寻求更大的转型机会 [44] - 如果Nexstar-Tegna交易需要剥离资产，公司会有兴趣购买，特别是在能创造市场双头垄断机会的情况下 [78] 问题: 关于分销（净转播费）趋势展望 - 管理层对2026年总分销收入的展望显示了其对业务的信心，这得益于2024年签订的良好协议 [46] - 关键MVPD的流失率正在改善，捆绑策略、流媒体服务价格上涨以及包含广播电视台的“瘦身套餐”等趋势，都对长期净转播费前景构成利好 [46][47] 问题: 关于核心广告趋势和汽车类别 - 第四季度核心广告的强势与政治广告挤出效应无关，而是广告主对直播体育需求健康回归的结果 [53] - 2025年汽车广告支出同比下降中个位数百分比，但2026年通过NBC播出的赛事（如超级碗）预计将推动汽车广告增长 [53] - 公司已降低对汽车类别的依赖，服务和法律等类别已成为其顶级类别 [53] - 第一季度因NBC节目（奥运会、超级碗）影响难以判断趋势，但对第二、三季度随着经济条件改善和退税等刺激，广告市场继续反弹持乐观态度 [56][57] 问题: 杠杆率是否阻碍战略交易，以及Ventures现金的可用性 - 管理层表示，杠杆率并未成为其进行合并讨论的障碍 [59] - 公司拥有显著的流动性和现金，如在收购Scripps的要约中就包含了现金部分 [59] - 如果需要解锁战略转型交易，公司愿意动用Ventures的资源，理想结果仍是广播业务合并并分拆Ventures [59][60] 问题: 关于NFL版权成本及生态系统的传导 - 管理层认为广播网络提前与NFL续约对现有业者有利，能创造长期确定性 [65] - 以NBC与NBA的新协议为例，增加的版权成本主要由流媒体平台吸收，而非广播网络及其附属台 [66][67] - 公司认为自身在与网络的谈判中地位较强，因为版权成本需要在广播和流媒体之间更公平地分摊，目前广播方支付了过高的份额 [68] 问题: 关于费用节省和JSA/LMA协同效应的量化 - 第四季度的费用节省来自各个方面，没有单一特定项目，Tennis业务在制作费用上表现突出，本地媒体在销售和数字费用等方面表现良好 [71] - 关于JSA/LMA买入带来的3000万美元年度化协同效应，大约70%已实现 [72] 这部分协同效应已部分计入分销收入指引，但由于用户流失等因素，从绝对美元额上看可能不会完全体现 [72]

Sinclair (NasdaqGS:SBGI) Q4 2025 Earnings call February 25, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsBenjamin Soff - Director of Equity Research in Video Games and Local BroadcastChris King - VP of Investor RelationsChris Ripley - President and CEODan Kurnos - Managing Director of Internet and Media Equity ResearchFernanda Lima - VP of Credit ResearchNarinder Sahai - EVP and CFORob Weisbord - COO and President o Local MediaConference Call ParticipantsAaron Watts - Managing Director and Media, Entertainment, Cab ...

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总收入为32亿美元，调整后EBITDA为4.83亿美元，均超过指引中值[4] - **2025年第四季度业绩**：总收入为8.36亿美元，调整后EBITDA为1.68亿美元，均超过指引范围[4] - **核心广告业务增长**：第四季度核心广告收入同比增长14%，主要受大多数主要类别需求强劲和收购Digital Remedy的贡献推动[4][21] - **政治广告收入周期性变化**：2025年第四季度政治广告收入为1400万美元，远低于2024年同期的2.03亿美元，这反映了从政治年向非政治年的正常转变[20] - **债务与流动性**：截至2025年底，总债务为44亿美元，总流动性约为15亿美元，总现金为8.66亿美元[6] - **杠杆率**：根据信贷协议定义，截至年底，STG净优先留置权杠杆率为1.5倍，净第一留置权杠杆率为3.9倍，总净杠杆率为5.3倍[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **本地媒体业务**：第四季度总收入为7.34亿美元，其中分销收入为3.84亿美元，核心广告收入为3.12亿美元，均超过指引中值[19] - **本地媒体调整后EBITDA**：第四季度为1.53亿美元，超过指引上限，主要得益于严格的成本管理[19] - **Tennis业务**：第四季度总收入为6200万美元，调整后EBITDA为2100万美元，超过1200万至1500万美元的指引上限，反映了持续的费用控制[19] - **Tennis业务增长**：核心广告收入同比增长20%，家庭和总收视率增长8%，免费广告支持流媒体频道T2的观看时长增长12%[23] - **Tennis分销收入**：同比增长10%，由直接面向消费者订阅用户增长25%推动[23] - **Ventures业务现金流**：第四季度产生8600万美元现金分配，全年总计1.04亿美元，其中包括出售三处住宅公寓综合体带来的7500万美元[10] - **Ventures投资与现金**：第四季度新增投资2500万美元，全年新增投资5000万美元，年底现金及现金等价物为4.65亿美元[10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - **分销业务趋势**：第四季度分销收入为4.38亿美元，主要MVPD合作伙伴的用户流失有所缓和[18] - **分销收入同比变化**：第四季度分销收入同比下降1%，主要原因是年内向RingConn出售了所有市场[21] - **本地媒体分销收入**：同比下降2%（按报告基准），或下降1%（备考基准），与资产剥离和行业持续的用户流失有关[22] - **用户流失趋势**：行业用户流失趋势出现稳定迹象，主要MVPD合作伙伴的流失率有所缓和，在某些情况下出现净增[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合优化**：公司正在推进对广播业务的战略评估，以确保最大化长期股东价值，并已开始为Ventures的潜在分拆进行规划和准备[5] - **协同效应**：公司继续预计到2026年下半年，与JSA和LMA买入相关的年度化协同效应约为3000万美元[5] - **Ventures战略调整**：投资组合正从被动少数股权投资转向多数控股的运营业务，目标是获得更大的运营影响力，更好地与长期价值创造保持一致[11] - **监管环境**：整体监管基调是支持性的，FCC正在审议多项可能为行业带来机会的议题，包括现代化全国所有权规则、加速ATSC 3.0推广、审查网络附属协议以及体育媒体市场调查[7][8][9] - **行业整合**：公司为行业整合做好了准备，优化投资组合和在条件演变时抓住机会仍是关键战略目标[34] - **内容与体验扩展**：公司通过新增播客（如NBA主题播客）和线下激活活动（如Tailgate Tour, The Plot）来扩大受众触点并延伸品牌[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **广告需求**：广告商继续优先考虑能够提供规模、互动性和实时参与的平台，而广播持续满足这些属性[13] - **体育内容价值**：2025年收视前50的电视节目中有48个在广播电视台播出，前100名中有96个是现场体育赛事，这强化了广播作为实时、全国性观看主导平台的地位[13] - **2026年前景**：2026年预计将是现场体育大年，冬奥会收视率较2022年增长超过90%，且FIFA世界杯将有创纪录数量的比赛在广播电视播出[16] - **政治收入预期**：预计2026年中期选举将带来创纪录的政治收入，超过2022年的3.33亿美元水平[17][28] - **去杠杆化路径**：去杠杆化仍是首要任务，预计2026年至2028年的现金生成将支持这一目标，2026年政治现金将优先用于净债务削减[26] - **核心广告展望**：预计核心广告趋势稳定，受体育赛事密集的播出日历支持，但同时会因政治广告需求上升而出现典型的挤出效应[28] 其他重要信息 - **资本支出**：第四季度合并资本支出为1900万美元，与上年同期一致，符合1800万至2000万美元的指引中值[20] - **2026年全年指引**：总收入指引为34亿至35.4亿美元，其中分销收入为17.2亿至17.9亿美元，核心广告收入为12.6亿至13亿美元，政治广告收入至少为3.33亿美元[27] - **2026年调整后EBITDA指引**：为7亿至7.4亿美元，资本支出指引为7500万至8000万美元，与去年持平[27] - **企业社会责任**：2025年通过Sinclair Cares项目，各电视台捐赠了约570万美元的空中广告时间，支持了300多家慈善组织，为当地事业筹集了近2300万美元[31] - **Amazing America 250活动**：公司于2025年12月启动了“Amazing America 250”多平台庆祝活动，并将在2026年继续通过其资产组合庆祝美国历史[16][32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于M&A环境和所有权上限规则变化的潜在影响 [37] - **回答**：像Nexstar-Tegna这样的大型交易获得通过将为未来的M&A铺平道路，公司并未停滞不前，正积极专注于较小的投资组合优化机会，并对广播业务进行战略评估以寻求更大的转型机会[38] 问题: 关于分销业务长期趋势，特别是用户流失缓和后净分销收入的前景 [39] - **回答**：公司对2026年总分销收入给出了展望，年内没有大型续约，这显示出对业务的信心，用户流失的改善、重新捆绑策略、流媒体服务价格上涨以及包括广播电视台在内的廉价套餐（skinny bundles）等趋势，都使公司对长期净转播费前景非常乐观[40][41] 问题: 关于第四季度核心广告增长的驱动因素，以及汽车广告类别在2025年的表现和2026年展望 [46] - **回答**：增长并非源于政治广告挤出效应的对比，而是在政治周期结束后需求健康回归，展示了广告商对现场体育的偏好，2025年汽车广告支出下降中个位数百分比，与关税和年初消费者信心有关，2026年，尽管汽车是公司投资组合中较小部分，但预计NBC的汽车广告将表现强劲，公司已通过服务和法律等类别降低了对汽车广告的依赖[46] - **补充回答**：从宏观层面看，第二、三季度因经济不确定性出现疲软，第四季度随着挤出效应逆转、经济状况更确定和广告市场正常化而好转，第一季度由于NBC的奥运会和超级碗等大型节目，难以判断趋势，但对第二、三季度随着退税等资金进入市场，从去年夏季开始的反弹将持续感到乐观[50][51] 问题: 关于杠杆率是否在战略机会讨论中构成障碍，以及Ventures现金在并购中的潜在作用 [52] - **回答**：杠杆率在关于合并的讨论中并未成为障碍，公司拥有显著的流动性和现金，如在收购Scripps的提议中所示，如有需要为解锁战略性和转型交易，公司会动用Ventures的资源，理想的结果是在广播端进行合并，同时分拆Ventures，公司认为这仍然非常可能并正努力实现[53][54] 问题: 关于NFL版权费可能上涨，成本如何在生态系统（网络、分销商、消费者）中传递 [57] - **回答**：网络方提前启动谈判对现有广播网络有利，并可能通过创建新套餐来增加对NFL的总支付，而不过度增加现有合作伙伴的负担，关于成本吸收，可以参考NBC与NBA签订昂贵新协议的例子，公司随后与NBC的续约超出了在知晓NBA交易之前的预期，额外的NBA成本主要由流媒体平台吸收，广播网络现在都有自己的流媒体平台，在广播与网络的关系中，公司拥有强大的谈判地位，包括FCC关于网络附属关系的程序，以及FCC对体育市场（特别是广播体育）的调查，广播目前相对于流媒体业务可能支付了过高的成本[58][59][60][61][62] 问题: 关于第四季度费用表现优于指引的原因，以及2026年费用管理的额外措施；关于JSA/LMA买入带来的3000万美元协同效应有多少已纳入指引，以及是否有更多类似交易机会 [64] - **回答**：费用优势没有单一特定项目，在各个细分市场均有体现，例如Tennis在制作费用上表现优异，Local Media在销售和数字费用等项目上表现优异，这反映了公司对成本结构的高度重视和团队的努力[65] - **关于协同效应**：公司未具体拆分，但大约70%的JSA相关事项已完成，部分已计入分销收入指引，但由于用户流失等因素，从绝对美元角度看分销收入可能会下降，因此直接计算可能无法完全体现[66][67] 问题: 如果近期没有交易，且Nexstar-Tegna合并获批但需出售部分电视台，公司是否对这些资产感兴趣 [71][72][73] - **回答**：如果该合并需要剥离资产，公司会非常有兴趣研究，特别是如果能在其现有市场创造双头垄断机会，公司最近已在普罗维登斯和塔尔萨完成了两个双头垄断合并，这些交易对利润非常有利，公司也在进行多个关于零星电视台收购的讨论，如果有机会从Nexstar-Tegna交易中购买这些资产，公司也会感兴趣[74]

业绩总结 - 2025财年总收入为31.69亿美元，调整后EBITDA为4.83亿美元，均超过指导中点[6] - 2025年第四季度总收入为8.36亿美元，调整后EBITDA为1.68亿美元，均超过指导中点[6] - 2025年总收入同比下降11%，核心广告收入增长6%至12.77亿美元[50] - 2025年调整后EBITDA同比下降45%[50] - 2025年净利为1.09亿美元，同比下降38%[49] - 2025年净利率为13%[49] - 2025年第四季度总收入较2024年同期下降17%[49] - 2025年第四季度核心广告收入同比增长14%[49] - 2025年12月31日，Sinclair, Inc.的净收入为116百万美元，较2024年的179百万美元下降35.2%[53] - 2025年12月31日，调整后的EBITDA为168百万美元，较2024年的330百万美元下降49.1%[53] 用户数据 - 2025年第四季度政治广告收入为1400万美元，同比下降93%[49] - 2025年政治广告收入为3200万美元，同比下降92%[50] 未来展望 - 预计2026年将迎来强劲的直播体育广播，包含冬季奥运会和世界杯[16] - 预计2026年中期选举年将创下政治广告收入纪录[16] - 2026年总收入预期在34亿到35.4亿美元之间，地方媒体收入预期在30亿到31.2亿美元之间[37] 财务状况 - 公司总债务为44亿美元，年末现金及现金等价物为8.66亿美元，总流动性为15亿美元[30] - 2025年第四季度的资本支出为1.9亿美元，符合指导中点[19] - 2025年资本支出预期在7500万到8000万美元之间[37] - 2025年12月31日，媒体总收入为734百万美元，较2024年的932百万美元下降21.2%[55] - 2025年12月31日，媒体编程和制作费用为378百万美元，较2024年的387百万美元下降2.3%[55] - 2025年12月31日，媒体销售、一般和行政费用为184百万美元，较2024年的193百万美元下降4.7%[56] - 2025年12月31日，段落运营收入为75百万美元，较2024年的258百万美元下降70.9%[56] - 2025年12月31日，利息支出为84百万美元，较2024年的74百万美元上升13.5%[53] - 2025年12月31日，非媒体费用为2百万美元，较2024年的2百万美元持平[55] - 2025年12月31日，股权法投资的收入为负70百万美元，较2024年的负26百万美元下降169.2%[53] - 2025年12月31日，折旧和摊销费用为66百万美元，较2024年的57百万美元上升15.8%[56] 其他信息 - 公司已完成全面的债务再融资，最近的到期债务为2029年[6] - 第四季度调整后EBITDA超出公司指导范围的高端，得益于有效的成本管理措施[19]

News Release SINCLAIR REPORTS FOURTH QUARTER 2025 FINANCIAL RESULTS BALTIMORE (February 25, 2026) - Sinclair, Inc. (Nasdaq: SBGI), the "Company" or "Sinclair," today reported financial results for the three and twelve months ended December 31, 2025. Highlights: CEO Comment: "Sinclair delivered a strong fourth quarter, with total revenue exceeding the midpoint of guidance and Adjusted EBITDA above expectations, driven by solid core advertising growth and disciplined expense management. These results reflect ...

公司财务行动 - 董事会已宣布季度现金股息为每股0.25美元，适用于公司A类和B类普通股 [1] - 股息将于2026年3月24日支付，股权登记日为2026年3月10日收盘时 [1] 公司业务概况 - 公司是一家多元化的媒体公司，也是本地新闻和体育节目的主要提供商 [2] - 公司拥有、运营和/或为81个市场中的179个电视台提供服务，这些电视台与所有主要广播网络有合作关系 [2] - 公司拥有Tennis Channel以及多个多播网络（CHARGE, Comet, ROAR, The Nest） [2] - 公司的AMP Media部门正在制作不断增长的数字内容和原创播客组合 [2]

文章核心观点 - Sinclair公司在2025年第四季度业绩强劲，总收入超过指引中值，调整后EBITDA超预期，这主要得益于核心广告的稳健增长和严格的费用管理[2] - 公司对2026年持乐观态度，预期因素包括有韧性的分销收入、创纪录的中期政治周期以及引人注目的现场体育赛事日历，这些将推动有意义的现金流生成和长期价值创造[2] 财务业绩总结 - **2025年第四季度**：总收入为8.36亿美元，环比增长8%，但同比下降17%[10]。核心广告收入为3.54亿美元，环比增长12%，同比增长14%[10]。调整后EBITDA为1.68亿美元，环比增长68%，但同比下降49%[10]。公司实现归属净利润1.09亿美元，而上一季度为净亏损100万美元[10] - **2025年全年**：总收入为31.69亿美元，同比下降11%[11]。核心广告收入为12.77亿美元，同比增长6%[11]。调整后EBITDA为4.83亿美元，同比下降45%[11]。公司全年归属净亏损为1.12亿美元，而2024年为净利润3.10亿美元[11] - **关键指标达成**：公司达到或超过了所有关键财务指标的指引[8]。全年调整后EBITDA为4.83亿美元[8]。全年核心广告收入较2024年增长7100万美元[8] 业务板块表现 - **本地媒体板块**：是公司主要收入来源，2025年第四季度收入为7.34亿美元，调整后EBITDA为1.53亿美元[15]。该板块收入同比下降，主要因政治广告收入从去年同期的2.03亿美元大幅降至1400万美元[16][10] - **网球板块**：2025年第四季度收入为6200万美元，调整后EBITDA为2100万美元[15] - **其他板块**：2025年第四季度收入为5100万美元，调整后EBITDA为700万美元[15]。该板块在第四季度从投资中获得8600万美元的现金分配[15] 公司近期发展与战略 - **投资组合管理**：Sinclair Ventures在2025年进行了约5000万美元的少数股权投资，并获得了约1.04亿美元的分配，其中8600万美元在第四季度获得，公司正转向以控股运营业务为主[5] - **电视台组合优化**：截至2026年2月25日，已完成15个合作电视台的收购，预计几乎所有广播组合优化将在年中完成[6] - **内容与发行**：完成了与多个传统及虚拟多频道视频节目发行商的续约[9]。AMP Media的播客系列扩展至NBA领域，推出了由文斯·卡特和特雷西·麦克格雷迪主持的新播客[9] - **社区与品牌活动**：公司新闻部门共获得246个新闻奖项[9]。推出了“Amazing America 250”活动以庆祝美国建国250周年[9]。全年捐赠了约570万美元的空中促销时间，帮助了300多家慈善机构，并通过Sinclair Cares等活动为非营利组织筹集了近2300万美元[9] 财务状况与资本结构 - **资产负债表**：截至2025年12月31日，公司总债务为43.83亿美元，全部为对STG的债务[20]。现金及现金等价物为8.66亿美元，其中4.01亿美元为SBG现金，4.65亿美元为Ventures现金[20] - **流动性**：公司拥有6.125亿美元的循环信贷可用额度，总可用流动性达到15亿美元[20] - **杠杆率**：根据STG信贷协议，第一留置权优先杠杆率为1.5倍（上限为3.5倍），总杠杆率为5.3倍（上限为<7.0倍）[20] - **股东回报**：2025年12月，公司支付了每股0.25美元的季度现金股息[20] - **资本支出**：2025年第四季度资本支出为1900万美元[20] 2026年业绩展望 - **总收入**：预计在34亿美元至35.4亿美元之间[24] - **分部收入**：本地媒体板块总收入预计在30亿美元至31.2亿美元之间，其中分销收入在15.1亿美元至15.7亿美元之间，核心广告收入在10.8亿美元至11.3亿美元之间[24] - **政治广告收入**：预计至少为3.33亿美元[24] - **调整后EBITDA**：预计在7亿美元至7.4亿美元之间[24] - **资本支出**：预计在7500万至8000万美元之间[24] - **净利息支出**：预计在3亿至3.1亿美元之间[24] - **净现金税项支付**：预计在3400万至4500万美元之间[24]

媒体行业政治信息传播效果 - 以迪士尼、派拉蒙全球、康卡斯特、华纳兄弟探索公司为代表的传统媒体所传播的反特朗普信息 比来自Newsmax、辛克莱、福克斯公司的正面信息更能引起美国民众的共鸣 [1] 媒体内容与政治影响 - 在爱国者电视台的“The Schaftlein Report”节目中 主持人Mark Schaftlein向特朗普政府传达了一个紧迫信息 即“需要立即进行战略路线修正 以避免在2026年中期选举中遭受重大损失” [1]