会议安排 - 董事会将于2026年3月27日举行会议[3] 会议内容 - 考虑及通过集团截至2025年12月31日经审核全年业绩并公布[4] - 考虑派付末期股息（如有）[4] - 考虑暂停办理股份过户登记手续（如有需要）[4] - 考虑召开公司应届股东周年大会[4] 人员构成 - 公司有7名执行董事、3名非执行董事和5名独立非执行董事[3]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][5] - 合理估值区间为48.86至55.37港元，基于2026年预测市盈率15-17倍 [5][157] 核心观点 - 中国重汽是重卡行业龙头，出海优势显著，是重汽集团的核心上市实体 [1][13] - 公司营收和利润处于增长态势，2024年营收950.62亿元，同比增长11.19%，归母净利润58.58亿元，同比增长10.16% [33] - 重卡行业出海趋势强劲，内需呈现周期性，公司作为出海标杆，占据了重卡海外销量的近一半份额 [1][90] - 公司产品谱系全面，覆盖重卡、轻卡及金融服务，并拥有自主可控的核心零部件技术 [2][103] - 报告预测公司2025-2027年业绩将持续增长，营收增速分别为12.4%、15.1%、8.1%，归母净利润增速分别为11.76%、21.64%、11.42% [3][146] 公司概况 - 中国重汽（香港）有限公司（03808.HK）是重汽集团的核心上市实体，背靠山东重工集团 [1][17] - 公司股权结构清晰，51%股权由重汽集团通过维尔京群岛公司控股，德国曼公司也是重要股东 [17] - 公司旗下重要子公司包括中国重汽A、重汽国际、重汽金融等，覆盖整车生产、海外销售、金融服务等全产业链 [25] - 重汽集团历史悠久，2025年末宣布集团重卡销量突破30万辆，位列全球第一 [13][14] 行业分析 - **行业周期性**：重卡行业近20年销量呈现周期性，受经济周期、产品迭代周期、政策周期等多重因素影响，周期底部和顶部在抬升 [1][68] - **内需市场**：国内重卡销量周期性明显，当前国四车被替代，新能源渗透率已提升至28%以上 [1][80] - **出海趋势**：重卡行业出海处于强劲增长趋势中，2025年行业出口超32万辆，重汽集团占据近半壁江山 [1][87][90] - **竞争格局**：行业竞争格局稳定，前五大车企集中度提升至接近90%，重汽集团市占率从2020年前的约17%提升至目前的27%左右，处于领先地位 [72][75] - **全球市场空间**：2025年全球重卡市场规模约156万辆，中国品牌可触达市场约58万辆，未来出海空间预计仍有一倍以上 [91][92] 公司业务分析 重卡业务 - **产品与品牌**：公司重卡产品包含黄河、豪沃、汕德卡三大品牌，覆盖牵引车、载货车、自卸车等全部细分领域，能源形式覆盖柴油、天然气、纯电、混动、燃料电池等 [2][103] - **技术平台**：拥有清洁能源技术平台“蓝立方”，积极拥抱新能源转型 [2][109] - **海外优势**：公司是重卡出海龙头企业，非洲是优势区域，在当地拥有良好的品牌效应和销售服务网络 [2][121] - **财务表现**：公司重卡单车营收整体上行，从2021年的27.77万元增长至2024年的34.16万元 [97] - **销量与市占率**：2024年公司重卡销量24.34万辆，其中海外销量13.40万辆；2025年上半年重卡出海6.90万辆，全年集团出海突破15万辆 [27][117] 轻卡业务 - **产品布局**：轻卡产品主要是豪沃、王牌、豪曼三大品牌，布局日趋完善 [2][126] - **业务趋势**：轻卡业务处于复苏趋势中，2025年上半年收入68.17亿元，预计全年进一步增长 [128] - **单车收入**：2025年上半年轻卡单车收入达10.85万元，同比上涨13.6% [130] 金融服务与其他 - **金融业务**：主要由重汽汽金承担，提供汽车贷款、融资租赁等服务，其收入与总销量和市场环境相关 [2][133] - **发动机业务**：公司自产发动机优势显著，大多数自用，少量外销，2025年上半年发动机分部收入75.76亿元 [99] 财务与运营表现 - **营收结构**：公司营收以卡车产品为核心，占比维持在98%左右，其中重卡占主导地位，2025年上半年重卡对外营收438.08亿元 [37][38] - **区域收入**：海外营收持续增长，2024年达383.85亿元，已接近国内营收（566.77亿元），差值持续收窄 [40] - **盈利能力**：毛利率受新能源产品占比提升影响小幅下滑，2025年上半年为15.06%；净利润率因出口比例提升而显著提升，从2022年的3.03%提升至2025年上半年的6.78% [41][44] - **费用控制**：期间费用率稳步下降，体现良好运营管理能力，2025年上半年销售费用率和管理费用率分别为3.42%和4.65% [46] - **运营效率**：与同业相比，公司毛利率较高、资产负债率较低；存货管理能力较强，但应收账款周转率在同业中偏低 [53][56] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为1068.27亿元、1229.05亿元、1328.27亿元 [3][146] - **净利润预测**：预计同期归属母公司净利润分别为65.47亿元、79.64亿元、88.74亿元，每股收益分别为2.37元、2.88元、3.21元 [3][146] - **关键假设**：预测基于重卡海外销量持续增长（2027年达19.49万辆）、国内市占率稳步提升、轻卡业务企稳并出海贡献增量等假设 [140][141] - **估值对比**：公司2026年预测市盈率（12.77倍）低于重卡行业可比公司平均数（17.42倍）及制造业出海标杆企业中位数（19.10倍），报告认为公司估值处于同业低估状态 [153][155] - **投资建议**：综合公司行业龙头地位、出海优势及估值水平，给予“优于大市”评级，目标价对应上涨空间17.45%-33.11% [157]

股份与持股量 - 截至2026年2月28日，公司已发行普通股股份总数为2,760,993,339股，库存股份数目为0[2] - 适用的公众持股量门槛为已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3] - 截至2026年2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[3]

市场合作与协议 - 公司与中国重汽订立2028年提供担保协议，期限为2026年1月1日至2028年12月31日[3] 业务展望 - 2026 - 2028年新能源汽车整体销量预计复合年增长率约30.38%[6] - 公司业务销量预计从2026年3000辆增至2028年6000辆，复合年增长率约41.42%[6] - 公司预期新能源商用车销量2026年实现倍增[6] 协议评估 - 董事会认为2028年提供担保协议条款公平合理，符合公司及股东整体利益[5]

股份信息 - 截至2026年1月31日已发行股份总数为2,760,993,339股，库存股为0[2] - 公众持股量初始门槛为已发行股份总数的25%[2] 持股比例变动 - 曾获最低公众持股比例豁免至23%减1股，后因出售股份恢复至25%[2] 其他信息 - 公司为中国重汽（香港）有限公司[1] - 呈交证券变动月报表日期为2026年2月5日[1]

SINOTRUK (HONG KONG) LIMITED 中 國 重 汽（ 香 港 ）有 限 公 司 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：03808） 持續關連交易 2028年提供擔保協議 董事會宣佈，於2026年1月30日，本公司（為其本身及代表其附屬公司）與中國重 汽（為其本身及代表中國重汽集團）就提供擔保訂立 2028年提供擔保協議，期限自 2026年1月1日起至2028年12月31日止，協議更多詳情於本公告闡述。 上市規則涵義 中國重汽為本公司的控股股東。因此，本集團與中國重汽集團之間於2028年提供 擔保協議項下擬進行的交易構成本公司的持續關連交易。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 由於根據上市規則計算的有關2028年提供擔保協議項下擬進行的交易的最高百分 比率（按年度基準）超過0.1%惟所有均低於5%，故根據上市規則第14A章，有關 交易須遵守申報、公告及年度審閱規定，惟獲豁免遵守獨立股東批准規定。 – 1 – I. ...

公司信息 - 公司为中国重汽（香港）有限公司[1] - 证券代号为03808[2] 股份数据 - 截至2025年12月31日已发行普通股2,760,993,339股，库存股0股，总数2,760,993,339股[2] - 本月已发行股份等无增减[2] 时间信息 - 呈交日期为2026年1月5日[1]

会议信息 - 2025年12月22日举行股东特别大会，决议案获通过[2] 交易批准 - 批准2026年潍柴采购零部件协议交易，赞成票380,578,113股，占比99.999734%[4] 股份数据 - 股东特别大会日期公司已发行股份总数为2,760,993,339股[5] - 股票激励计划受托人持有未归属股份26,520,000股，占已发行股本约0.96%[5] - 中国重汽拥有1,408,106,603股股份权益，占已发行股本约51%[5] - 赋予独立股东投票权的股份总数为1,326,366,736股，占已发行股本约48.04%[5]

公司信息 - 公司为中国重汽（香港）有限公司[1] - 证券代号为03808[2] 股份数据 - 已发行普通股、已发行股份总数上月底和本月底结存均为2,760,993,339股[2] - 库存股份上月底和本月底结存均为0股[2] 报表信息 - 证券变动月报表截至2025年11月30日，呈交日期为2025年12月2日[1] - 呈交者为公司秘书郭家耀[5]

协议基本信息 - 协议于2025年10月31日签订，甲方为潍柴控股，乙方为中国重汽(香港)[4] - 2026年采购零部件协议有效期为2026年1月1日至12月31日[17] 交易相关 - 2026年交易采购额上限为2.1亿元人民币[13] - 产品定价参照甲方售价单，经磋商厘定[14] - 每批产品付款期限一般不超120天[15]