一是强化技术驱动，掌握关键核心技术。江淮汽车将持续维持高强度研发投入，重点布局并攻坚高效热管理、高度集成电驱、智能底盘等高价值整车技术。在智能化领域，将联合头部企业共同开 二是推进生态赋能，创新商业运营模式。江淮汽车将致力于构建"人-车-货-场"智能生态体系。通过多元化商业模式，有机整合运力平台、金融服务、保险业务、补能网络及二手车业务，打通产 三是加速国际进阶，深化全球市场布局。江淮汽车将深耕东南亚、中东、拉美等新兴市场，并积极拓展欧洲高端市场。着力构建"整车+零部件+金融"一体化出海模式，深度参与共建"一带一路" 呼吁秉持"长期主义" 共建共生共赢产业生态 在演讲最后，李明向全行业发出倡议。他呼吁，面对百年未有之产业变局，行业同仁应共同秉持"长期主义"精神，将发展重心聚焦于核心技术突破与全生命周期成本优化，以此构筑可持续的核心 行业步入存量竞争新阶段 挑战与机遇并存 李明首先分析了商用车产业的现状与发展环境。截至2024年，中国商用车市场保有量已达4390万辆，但年度新增销量不足90万辆，市场已从增量竞争转向存量竞争。他预计，"十五五"期间年销 "经营环境日趋复杂，"李明指出，"全球经济增长放缓与贸易区域 ...

公司10月产销表现 - 10月整体汽车产量为6,536辆，去年同期为9,088辆，销量为7,336辆，去年同期为11,032辆 [1] - 10月客车单月销量仅为397辆，去年同期为930辆 [1] - 本年累计汽车产量为90,288辆，同比下降23.40%，累计销量为99,482辆，同比下降21.43% [2] - 轻型货车本年累计产量为84,852辆，同比下降20.84%，累计销量为93,258辆，同比下降18.43% [2] - 客车本年累计产量为3,342辆，同比下降60.84%，累计销量为4,085辆，同比下降59.66% [2] - 10月新能源汽车销量为1,544辆，去年同期为2,154辆，本年累计新能源汽车销量为16,333辆，同比下降17.52% [2] - 东风康明斯发动机本年累计销量为180,175台，同比增长11.72% [2] 公司前三季度财务表现 - 前三季度营业收入为70.1亿元，同比下降12.1% [3] - 前三季度归母净利润为1.02亿元，成功扭亏，去年同期亏损1.15亿元 [3] - 前三季度扣非归母净利润为亏损2.03亿元，去年同期亏损3.0亿元，亏损额有所减少 [3] - 第三季度单季营业收入为19.8亿元，同比下降9.22% [4][8] - 第二季度单季营业收入为24.03亿元，同比下降4.32% [8] - 第一季度单季营业收入为26.28亿元，同比下降20.03% [8] - 公司已连续三个季度营业收入同比及环比均呈下降趋势 [7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.58亿元，较上年同期的-23.14亿元有所改善 [3] 公司盈利质量分析 - 前三季度非经常性损益合计3.04亿元，其中政府补助金额为2.49亿元 [5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为8,375万元，政府补助为2.49亿元，金融资产公允价值变动等损益为942万元 [6] - 公司账面利润扭亏为盈主要与非经常性损益有关，主营业务承压 [4]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收454.5亿元，同比增长27.1%，归母净利润11.1亿元，同比增长157.5% [1] - 2025年第三季度公司收入150.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润3.36亿元，去年同期为0.2亿元，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长351.9% [1] - 2025年第三季度毛利率为9.9%，环比保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/2.8%，同比分别下降0.3/0.6/1.2个百分点 [5] - 2025年前三季度年化净资产收益率提升至10%，同比增长6个百分点，达到2013年以来最高水平 [5] 重卡业务表现 - 2025年前三季度公司重卡批发市占率达12.6%，回升至10年来最高水平，重卡内销市占率达6年内最高水平 [3] - 2025年前三季度公司累计出口中重卡2.6万台，同比增长30%，增速在销量前五的主流厂商中最高，出口市占率同比提升2个百分点至10% [3] - 2025年前三季度公司重卡累计上险7.1万台，同比增长63.1%，市占率提升至12.5% [3] 轻卡与新能源业务 - 2025年前三季度公司轻卡累计销售32.9万辆，同比增长4%，市场占有率为18.3%，同比提升0.2个百分点 [4] - 2025年前三季度公司销售新能源车7.4万台，同比增长113.4%，渗透率达15.5%，同比提升7.4个百分点 [4] 现金流与投资收益 - 2025年三季度末公司货币资金106亿元，较去年年末增长18亿元，2025年前三季度经营性现金流量净额17亿元，去年同期为-7.6亿元 [5] - 2025年三季度末应收款项融资23.4亿元，较去年年末增长14.4亿元 [5] - 2025年前三季度公司对联营与合营企业的投资净收益为4.1亿元，去年同期为-2.8亿元，改善显著 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为559亿元、621亿元与727亿元，同比增速分别为17%、11%与17% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元与22亿元，同比增速分别为1756%、18%与25% [6]

投资评级 - 报告对福田汽车的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为福田汽车2025年前三季度重卡批发市占率回升至10年最高水平，现金流与盈利能力均同比改善，公司中长期战略向价值业务聚焦，技术平台自主性增强，维持“买入”评级 [2][5][9] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收454.5亿元，同比增长27.1%，归母净利润11.1亿元，同比增长157.5% [5] - 2025年第三季度单季营收150.8亿元，同比增长27.9%，归母净利润3.36亿元，去年同期为0.2亿元，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长351.9% [5] - 2025年第三季度毛利率为9.9%，环比保持稳定 [6] - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为3.9%/2.6%/2.8%，同比分别下降0.3/0.6/1.2个百分点 [6] - 2025年前三季度年化ROE提升至10%，同比增长6个百分点，达到2013年以来最高水平 [7] - 2025年三季度末公司货币资金106亿元，较去年年末增长18亿元；前三季度经营性现金流量净额17亿元，去年同期为-7.6亿元 [6][7] 业务运营与市场地位 - 2025年前三季度公司重卡批发市占率达12.6%，回升至10年来最高水平 [6] - 2025年前三季度累计出口中重卡2.6万台，同比增长30%，市占率同比提升2个百分点至10% [6] - 从保险数据看，2025年前三季度重卡累计上险7.1万台，同比增长63.1%，市占率提升至12.5%，内销市占率达6年内最高水平 [6] - 2025年前三季度对联营与合营企业的投资收益为4.1亿元（主要来自福田康明斯和采埃孚福田），去年同期为-2.8亿元，改善显著 [6] - 2025年前三季度轻卡累计销售32.9万辆，同比增长4%，市场占有率为18.3%，同比提升0.2个百分点 [6] - 2025年前三季度销售新能源车7.4万台，同比增长113.4%，渗透率达15.5%，同比提升7.4个百分点 [6] 未来盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为559亿元、621亿元、727亿元，同比增速分别为17%、11%、17% [8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元、22亿元，同比增速分别为1756%、18%、25% [8][9] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元、0.28元 [8] - 预计2025-2027年ROE分别为9.49%、10.08%、11.18% [10] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为16倍、13倍、11倍 [9]

公司25Q3业绩表现 - 25Q3实现营收151亿元，同比增长27.9%，环比下降3.2% [3] - 25Q3归母净利润3.36亿元，同比增长1764.2%，环比下降1.6% [3] - 25Q3扣非后归母净利润2.11亿元，环比下降34.6%，24Q3为-0.84亿元 [3] - 25Q3扣非扣投资收益净利润0.72亿元，同比下降50.1%，环比下降55.4% [3] 25Q3销量情况 - 25Q3中重卡销量3.9万辆，同比增长92.3%，环比增长6.8% [4] - 25Q3轻卡销量9.9万辆，同比下降1.5%，环比下降7.2% [4] - 25Q3客车销量1.24万辆，同比增长17%，环比增长9.7% [4] - 25Q3合计并表销量12.6万辆，同比增长4.6%，环比下降5.5% [4] - 25Q3重卡批发销量3.74万辆，同比增长146.9%，环比增长7.1% [4] - 25Q3重卡出口销量0.68万辆，同比增长168.6%，环比下降7.6% [4] 25Q3盈利能力 - 25Q3毛利率9.9%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.1个百分点 [5] - 25Q3期间费用率9.4%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.5个百分点 [5] - 25Q3研发费用额4.18亿元，同比下降10.3%，研发费用率同比下降1.2个百分点 [5] 投资收益与减值 - 25Q3投资收益1.39亿元，环比下降1.7%，去年同期受福戴亏损影响为负 [6][7] 未来展望 - 商用车行业复苏，公司轻卡以产品+技术+营销全面布局构建高壁垒 [9] - 中重卡、客车、发动机、变速箱多点开花，业绩有望持续向上 [9] - 对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25年轻装上阵 [9] - 重卡出口进行大力布局，25年出口销量持续高增，中长期成长空间大 [9] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测至14.74亿元（原16.66亿元） [10] - 维持2026-2027年归母净利润预测20.29亿元、21.36亿元 [10] - 2025-2027年EPS分别为0.19元、0.26元、0.27元 [10] - 对应PE估值16.1倍、11.7倍、11.1倍 [10] - 考虑公司估值较低且重卡出口有望贡献利润弹性，维持买入评级 [10]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入70.11亿元，同比下降12.13% [1] - 2025年前三季度归母净利润约为1.02亿元 [1] - 业绩同比改善得益于采取稳定价格、调整销售结构、降本节支等措施以及资产处置产生收益 [1] 业务合作与市场拓展 - 公司与某铁路局再次达成重要合作，成功交付147台东风御风V9+斗式工程车 [1] - 该批车辆将全面投入铁路日常维保工作，承担巡检与运输任务 [1] - 东风御风获得铁路局的持续采购，体现了产品实力和服务保障 [1] - 此次交付使东风御风斗式工程车在铁路系统的保有量进一步扩大，展现了在细分市场领域的深度布局能力 [1] 公司业务与产品 - 公司是国内领先的轻型车整体运营解决方案提供商 [1] - 主营产品包括轻卡、小卡、专用车、工程自卸、VAN车、轻客、城市公交及专用底盘 [1] - 发动机产品包括东风康明斯系列柴油发动机、东风及日产系列轻型柴油发动机 [1]

公司业绩与市场地位 - 2025年1-9月公司实现汇总收入228.9亿美元，同比增长14.9% [4] - 2025年1-9月公司整车销量33.5万辆，同比增长22.8%，其中重卡出口累计销量11.1万辆，同比增长24.5% [4] - 2025年9月单月出口重卡突破1.5万辆，预计全年重卡出口销量将突破15万辆，占据中国重卡出口50%以上的份额 [3][4] - 公司产品远销全球110多个国家和地区，多年保持中国重卡出口量全国第一 [3] 核心竞争优势 - 公司自2004年起实施国际化战略，已在海外建立230家经销商、400个服务网点及30家工厂 [6] - 过去5年累计研发投入超过150亿元人民币，年均增速30%以上 [6] - 公司拥有行业一流的智能制造能力和大集团资源协同能力 [6] - 通过持续强化海外营销，构建了高度本土化的系统作战能力 [6] 未来五年战略规划与目标 - 计划到2030年实现全年出口重卡25万辆、轻卡10万辆、轻型车5万辆、矿卡3000辆，海外后市场收入目标10亿美元 [8] - 未来5年计划累计投入研发费用超过40亿美元，组建规模超8000人的专业研发团队，并设立海外产品研发机构 [12] - 力争到2030年国际市场营销人员达到2000人，海外经销渠道数量扩展至400家 [13][14] 具体战略部署 - 坚定不移在全球市场推进SITRAK与HOWO双品牌战略，加大海外4S店建设及品牌投入 [10] - 不断拓展重卡、轻卡、矿卡、皮卡、VAN、新能源等全系列商用车业务 [12] - 打造跨区域服务联保体系，将经销商、服务站及车辆信息录入信息系统实现跨国联盟 [12] - 在海外规划建设63个配件中心库，前置5000万美元配件，并开拓车辆融资、车队管理等后市场业务 [12]

公司业绩表现 - 9月重卡出口量达1.5万辆，创国内重卡行业单月出口新高 [3] - 1-9月实现汇总收入228.9亿美元，同比增长14.9% [3] - 1-9月整车销量33.5万辆，同比增长22.8%，其中重卡出口销量11.1万辆，同比增长24.5% [3] - 产品遍布全球6大洲、150多个国家和地区，全球市场保有量超100万辆 [3] 市场拓展与本土化战略 - 在越南市场建设35个联保服务站点，实现销售与售后服务网络全境覆盖，并通过巡展活动获得超800台订单 [4] - 计划到2030年将海外经销渠道数量扩展至400家 [4] - 在全球拥有30家在运营的KD工厂，预计2030年产能将达到10万辆，南非、巴西等本地化制造项目加速筹建 [11] - 1-9月非洲市场、东南亚市场销量分别同比增长37.4%、41.5% [11] - 在菲律宾投资建设组装厂，实现底盘、货箱本地化组装以缩短交付时间 [11] - 在利比亚开设首家官方授权展厅，并计划建设KD工厂、配件中心等设施 [25] 产品研发与技术创新 - 未来5年计划投入超40亿美元研发费用，组建超8000人的专业化研发团队，并设置海外产品研发机构进行定制化开发 [14] - 1-9月新能源整车销量同比增长300%，技术路线覆盖纯电、氢能、混合动力 [16] - 加快L2+和L4级智能驾驶技术量产，深入智能座舱开发、人机智能交互等前沿领域 [16] - 借助重卡出口优势，进一步拓展轻卡、矿卡、皮卡、VAN等业务，建立覆盖全系列商用车的产品矩阵 [14] 后市场与服务体系建设 - 1-9月后市场配件销售收入同比增长59% [6] - 首次面向全球市场推出定制化的油品、轮胎等配件产品 [6] - 计划在海外建设63个配件中心库、前置5000万美元配件 [6] - 系统展开车辆融资、车队管理、二手车置换回购等后市场业务 [6] 生产制造与供应链能力 - 国内拥有10大整车生产基地，重卡月产能最高可达3万辆 [8] - 莱芜工厂拥有国内首条AGV柔性总装线和杜尔涂装线，打造驾驶室焊接全自动化的“黑灯工厂” [8] - 计划提升关键工序自动率至60%以上，打造更多精益化、智能化、绿色化的“灯塔工厂” [8] - 建立“销售-生产”联动快速响应机制，保障紧急订单交付 [8] 协同发展与合作伙伴生态 - 围绕山东重工“1+N”品牌矩阵，与兄弟企业协同参与国际展会、共享技术渠道资源，避免同质化竞争 [22] - 作为“链主”企业，与产业链上下游企业协同出海，深度“链合”全球顶尖战略供应商，构建合作生态 [24] - 双节假期国内订单累计斩获超6700辆，形成国内与国际市场“两条腿走路”的良性循环 [10] 未来目标与战略规划 - 预计今年重卡出口销量将突破15万辆，再创历史新高 [29] - 到2030年，计划出口重卡25万辆、轻卡10万辆、轻型车5万辆、矿卡3000辆，海外后市场收入目标10亿美元 [29] - 坚定推动“绿色化、数智化、服务化、国际化、多元化”五大转型 [33]

股价表现与交易数据 - 10月15日盘中股价上涨2.21%，报收2.78元/股，成交金额3.30亿元，换手率1.52%，总市值220.10亿元 [1] - 当日主力资金净流出189.96万元，特大单买入4216.64万元（占比12.77%），卖出3951.42万元（占比11.97%），大单买入8417.22万元（占比25.50%），卖出8872.40万元（占比26.88%） [1] - 今年以来股价累计上涨10.76%，近5个交易日上涨1.46%，近20日下跌3.14%，近60日下跌1.42% [1] 公司基本情况 - 公司全称为北汽福田汽车股份有限公司，成立于1996年8月28日，于1998年6月2日上市，总部位于北京市昌平区 [1] - 主营业务为汽车生产及销售，收入构成主要为：轻卡52.40%，中重卡10.08%，轻客9.75%，发动机8.84%，大中客7.71%，其他5.97%，配件5.25% [1] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，概念板块包括低价、冷链物流、汽车金融、整车、电动物流车等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [2] - 2025年上半年归母净利润为7.77亿元，同比增长87.57% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日，股东户数为12.32万户，较上期减少18.00%，人均流通股为52686股，较上期增加21.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.01亿股，较上期增加1.10亿股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股7054.01万股，较上期增加961.99万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现24.41亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

自动驾驶技术进展 - 公司高级别自动驾驶智能环卫车具备L4级自动驾驶能力 [2] - 自动驾驶环卫车辆已在湖北省襄阳市实现公开道路商业化运营 [2] 销售业绩与产品规划 - 上半年国内实际终端销售6.9万辆 同比增长7% [2] - 下半年将推出全新途逸纯电车型、搭载东风康明斯发动机全新车型及大电量纯电车型 [2] 战略举措部署 - 国内市场推进油电网络融合及渠道建设以提升商品竞争力 [2] - 出口端依托东风集团资源加速海外市场布局 [2] - 通过商品、渠道、管理三维度改革提升整体运营效率 [2] 海外业务拓展 - 主要出口产品包括轻卡、小卡和VAN车 [2] - 重点出口区域覆盖南美、非洲及亚太地区 [2] - 借助东风集团海外渠道资源强化海外市场拓展能力 [2]