财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现强劲自由现金流，EBITDA创纪录，杠杆率从4.55降至3.7，主要得益于EBITDA增长、现金生成和铁矿石预付款 [7][8] - 2019年EBITDA增长24%，利润率达28%，为历史最高之一 [8] - 2019年资本支出为22亿美元，2020年预计降至18亿美元 [9][10] - 财务周期缩短15天，营运资金中应收账款和库存效率提高，产生约9.1亿美元运营现金流 [10] - 本季度净债务与EBITDA比率降至3.1倍，年初为4.5倍，本季度净债务减少130万美元，但未达预期 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 2019年销售受高炉3号停产影响，竞争力有所下降，但四季度恢复增长9% [13][14] - 收入增长4%，因产品销售组合和平均期限缩短，平均价格下降3%，EBITDA增至1.77亿美元，利润率提高 [14] - 四季度扁钢成本较三季度下降9%，有望提升2020年盈利能力 [15] 矿业业务 - 四季度销量创纪录，达1.03吨，全年增长11%，本季度增长5% [16] - 收入较三季度增加，虽市场均价下降，但成本因固定成本降低和降雨影响产量略有上升，EBITDA略低于三季度，降至51%，全年达590万美元，是2018年的两倍多 [16] 水泥业务 - 尽管产量下降和维护停工，但价格和成本改善，利润率显著提升，EBITDA达1.64 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场钢铁需求下降2%，公司市场份额下降5% [13] - 中国市场受疫情影响，钢铁生产下降，但随着刺激政策出台，经济开始复苏，预计二季度市场向好 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先改善资产负债表，降低杠杆率，目标中期净债务降至20亿雷亚尔，可能采取出售资产等财务举措 [11][68] - 钢铁业务重点是恢复利润率，提高产能利用率，通过价格调整和优化产品组合提升盈利能力 [26][27] - 矿业业务计划恢复产量，利用价格优势提高收益 [25] - 公司将继续加强国内市场布局，支持经销商，提高产品市场占有率 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是具有挑战性的一年，但公司取得了良好业绩，EBITDA和现金流表现强劲 [7] - 2020年公司将继续优化财务状况，降低成本，提高价格，预计EBITDA将优于2019年 [68][70] - 疫情对市场造成一定影响，但公司预计二季度后市场将逐渐恢复，全年有望实现较好业绩 [37][64] 其他重要信息 - 公司干堆技术已实现100%产能，不再依赖尾矿坝 [57] - 公司在一项诉讼中获胜，涉案金额减少近40%，但后续仍需在法庭讨论 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释四季度现金流与净债务下降500万美元的差异，以及2020年运营现金流和股息支付预期 - 四季度净债务下降未达预期，主要因矿业部门摊销约3亿雷亚尔、高炉3号恢复运营影响运营收入1.17亿雷亚尔、CSN矿业向CSN支付股息1亿雷亚尔、向Transnordestina项目捐款1.15亿雷亚尔及承诺新投资2.15亿雷亚尔等临时和非经常性事件 [19][20][21] - SWT有潜在买家，交易因买家寻找保险和资金延迟，若条件合适将继续推进以降低杠杆 [21] 问题2: 巴西铁矿石月度数据显示累计下降40%，是否真实？燃料厂业绩何时恢复正常？ - 降雨比往年高92%，影响所有矿业公司，公司2020年生产目标不变，预计4月恢复正常水平，降雨虽影响产量但价格有优势 [25] - 钢铁业务年初重点是恢复利润率，目前利润率为3% - 5%，随着高炉3号改造完成，将满负荷生产，预计二季度EBITDA恢复到7亿雷亚尔水平 [26][28] 问题3: 请提供2020 - 2021年资本配置指导 - 2020年EBITDA将改善，资本支出降低，营运资金充裕，现金生成和利息支出减少，股息将按最低法定派息率25%执行，2020 - 2021年股息将大幅减少，可能通过出售资产等方式降低净债务至2000万美元 [33] 问题4: 疫情对中国铁矿石生产和公司市场份额有何影响？对中国刺激政策有何看法？ - 公司客户订单未受疫情影响，中国疫情控制良好，经济开始复苏，基础设施和建设增加，预计二季度市场向好 [37] - 2019年四季度高炉恢复后，产量和销量增加，价格下降4%，主要因产品组合变化，2020年将满负荷生产，有望夺回部分市场份额，进口产品占比10%，约120万吨可能转向国内市场 [38] 问题5: 燃料生产价格下降趋势如何？何时恢复正常？是否有进一步提价空间？对Transnordestina项目的贡献和2021年资本支出情况如何？ - 高炉3号恢复接近理想结果，一季度受降雨影响，目前运营稳定，二季度将有更好表现，焦炭厂投资将提升竞争力 [44] - 4月1日锡箔纸提价7.5%，建筑用钢1 - 3月提价10%，镀锌产品提价7%，目前仍有提价空间，需考虑成本和市场接受度 [45] - 公司对Transnordestina项目的总投资为5.15亿雷亚尔，未来15个月预算获批后将无需运营贡献，2020年还需贡献1.5 - 2.5亿雷亚尔 [46] 问题6: 某诉讼是否会胜诉并获得近10亿雷亚尔赔偿？ - 该诉讼已在一审获胜，二审结果有利，涉案金额减少近40%，后续仍需在法庭讨论，是一个漫长过程 [48] 问题7: 请确认对Transnordestina项目2020年的承诺，若2020年后无新资金协议，公司责任如何？SWT交易完成可能性多大？已宣布的提价政策实际执行情况如何？ - 公司对Transnordestina项目的承诺取决于预算审批，目前已履行合同义务，财务上有25亿雷亚尔的担保责任，预计项目未来几年将继续运营 [51][52][53] - SWT有感兴趣的买家，但无确定报价，交易可能无法实现 [53] - 已宣布的提价政策已全部执行，一季度和二季度的挑战是在汽车和工业市场恢复利润率，下游生产线满负荷运行，新产量销售无问题 [54] 问题8: 干堆技术目前运行情况如何？与预期相比表现如何？三季度暴雨期间表现如何？ - 干堆技术已实现100%产能，CSN不再依赖尾矿坝，12月完成最终调试，对技术表现满意 [57]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度EBITDA为160万巴西雷亚尔，利润率25%，预计全年EBITDA达750万巴西雷亚尔 [8][10] - 第三季度资本支出（CapEx）达6亿巴西雷亚尔，全年预计约20亿巴西雷亚尔，明年CapEx将有所降低 [13][14] - 第三季度净债务增至2600万巴西雷亚尔，净债务与EBITDA比率为3.8倍，公司有信心年底将该比率降至3倍，中期净债务降至2000万巴西雷亚尔 [16][17] - 第三季度营运资金恢复正常，降至51天，现金流量为3.89亿巴西雷亚尔 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 本季度钢铁业务EBITDA占比低，国内市场成本、利润率和销量与上季度基本持平，国外市场销量下降导致EBITDA下降 [10][11] - 预计第四季度各方面将有所改善，高炉维护后成本降低，每月可节省成本1亿巴西雷亚尔 [19] 矿业业务 - 产量创历史纪录，但销量低于第二季度，未售出700吨铁矿石，导致收入下降 [12][20] - 价格实现率下降13%，主要受报价周期和运费影响，预计第四季度将缓解 [21][22] 水泥业务 - 第三季度销量实现两位数增长，但成本受服务成本影响，EBITDA下降 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内钢铁市场，预计随着经济复苏，建筑、包装、资本货物等行业需求将回升，进口产品折扣可能减少 [19] - 国际钢铁市场，美国和葡萄牙市场价格较低，公司减少销售 [20] - 铁矿石市场，普氏指数平均稳定或下降，公司价格实现率下降，运费从29 - 30美元降至18 - 19美元 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于降低债务，通过发行新债券、资产出售和其他金融举措来优化债务结构 [9][17] - 计划利用评级改善的机会发行债券，拓展融资渠道 [18] - 钢铁业务计划提高产品附加值，增加镀锌产品组合占比，建设新的镀锌生产线 [59] - 矿业业务计划扩大产能，2020年开始建设1000万吨的扩建项目 [70] - 行业竞争方面，市场价格处于低位，竞争对手也在优化成本，公司预计市场将逐渐稳定，价格有望回升 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受高炉维护、外汇波动、运费上涨等一次性因素影响，但公司认为这些影响是暂时的，第四季度将有所改善 [8][11] - 对巴西经济持乐观态度，利率下降、FGTS和13薪等因素将促进消费，有利于公司业务发展 [28] - 公司有信心实现年底净债务与EBITDA比率降至3倍的目标，并在2020年进一步降低杠杆率 [17][66] 其他重要信息 - 公司每季度支付股息，股息政策与最低法定金额的25%挂钩 [16] - 公司在德国的资产正在进行出售谈判，进展到最后阶段 [60] - 公司与亚洲财团就5%的矿业流业务进行谈判，但尚未达成协议 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 铁矿石销量下降的原因、钢成本降低的预期时间以及营运资金的趋势 - 销量下降是由于物流问题和市场波动，第四季度将弥补销量缺口，预计全年销售4000万吨 [38] - 预计第四季度板坯成本较上季度降低300巴西雷亚尔/吨 [40] - 第四季度营运资金预计保持稳定，库存将有助于现金生成 [44] 问题2: 现金生成的演变、投资情况、巴西钢铁市场需求和价格趋势 - 预计2020年普氏指数约为80美元，公司产量应提高，市场份额基本保持稳定 [52] - 钢铁市场价格预计年底保持稳定，2020年有望回升，公司将致力于优化成本 [49][50] - 水泥业务第三季度销量增长12%，显示建筑行业复苏 [50] 问题3: 第四季度市场份额竞争和价格走势、资产出售和控股公司债务问题 - 第四季度市场竞争不会加剧，价格将保持稳定，公司将加强镀锌产品组合 [58][59] - 德国资产出售谈判进入最后阶段，矿业8%的资产出售需考虑EBITDA影响 [60][62] - 不考虑出售控股公司股份，将通过提高股价解决控股公司债务问题 [65] 问题4: 年底净债务与EBITDA比率目标的实现方式、投资优先级和镀锌生产线情况 - 预计通过金融举措获得30亿巴西雷亚尔，外汇因素减少5000万巴西雷亚尔，其余来自业务运营 [70] - 矿业扩建项目已获批并将于2020年开始建设，镀锌生产线需满足资金条件 [70] - 净债务与EBITDA比率为2倍时公司将感到舒适，计划在2020年底实现该目标 [71][72] 问题5: 未来价格情景、铁矿石价格对中国生产的影响 - 年底价格将保持稳定，2020年公司将通过成本优化提高盈利能力，预计普氏指数第四季度可能上涨 [76][78] - 铁矿石价格上涨促使中国部分矿山复产，市场将进行调整，预计第四季度价格和销量将改善 [80] 问题6: 出售Usiminas股份的时间和投资情况、控股公司债务展期的含义 - 出售Usiminas股份短期内不会发生，公司计划投资2.5亿巴西雷亚尔重启相关项目 [82] - 控股公司债务展期至2021 - 2023年，有两年的利息宽限期 [83] 问题7: 2020年资本支出预算、高炉翻新的意外情况和复产计划 - 2020年资本支出预计比今年降低10% - 15%，具体明细尚未确定 [87] - 高炉翻新时残留物较多，公司借此机会进行了其他低成本工作，预计11月10 - 15日恢复正常生产 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA同比增长68%，环比增长近40%，达到24亿雷亚尔，创历史纪录，利润率达33% [17] - 本季度加速投资4.61亿雷亚尔，预计今年资本支出接近19.2亿雷亚尔 [18] - 净债务与EBITDA比率目标为3.5倍，目前因支付股息有小幅增加，年底有望低于该目标 [20][21] - 营运资金本季度保持稳定并略有改善，预计下半年回到一季度水平 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 产量稳定，与市场保持一致，美国和国内市场分销有所增长 [22] - 4月价格上涨，平均价格较去年提高3%，但原材料成本持续增加、高炉停产等因素影响业绩 [23] - 二季度EBITDA贡献降至3.25亿雷亚尔，预计三季度EBITDA不低于2亿雷亚尔，四季度可达5亿雷亚尔 [28][31] 矿业业务 - 产量创纪录，效率提高，EBITDA利润率达65%，较上一季度增长60%，达20亿雷亚尔 [24] - 年度销售预期超4000万雷亚尔，得益于产量增加、气候条件改善和效率提升 [24] - Platts价格上涨21%，每吨溢价增加3美元，成本和运费有吸引力 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场经济复苏未达预期，预计2020年3月才会出现复苏 [11] - 国际钢铁市场价格呈上升趋势，美国和中国市场有明显动向 [44] - 巴西国内钢铁价格有折扣增加情况，幅度在5% - 8% [50] - 上半年进口镀锌产品增长13%，进口量下降11% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进去杠杆化，目标是降低净债务，提高公司评级 [13][20] - 钢铁业务通过高炉复产、控制成本、提高价格和优化产品组合来提升业绩 [10][32] - 矿业业务计划增加产量和提高质量，通过合理定价和采购第三方矿石来提高盈利能力 [9][24] - 考虑出售德国子公司，但注重价格合理性，避免资产贱卖 [33] - 积极寻求与SWT的并购机会，对Streaming合作条件要求严格 [29][30] - 行业竞争激烈，公司需应对原材料价格上涨、市场需求波动和进口产品竞争等挑战 [10][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年矿业和钢铁业务前景持乐观态度，预计产量、价格和利润率将有所改善 [8][9][10] - 承认国内市场挑战，但相信通过高炉复产和市场策略调整，能够增加市场份额 [11][15] - 认为公司估值仍有提升空间，评级机构尚未充分反映公司实际情况 [14][15] 其他重要信息 - 公司在期货市场销售铁矿石，但尚未确定具体价格和期限 [51] - 计划在未来两年投资约3.5亿美元建设镀锌厂，产能为25万吨 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何进一步降低绝对净债务，与Streaming和SWT的谈判进展如何，三季度钢铁业务EBITDA情况及是否有改善空间 - 公司目标是将净债务降至2亿雷亚尔加5000万雷亚尔，目前为2.35亿雷亚尔，通过现金生成和相关举措有望实现 [29] - 与SWT谈判有进展，接近达成解决方案；对Streaming合作条件要求严格，有信心推进 [29][30] - 三季度钢铁业务EBITDA底线为2亿雷亚尔，四季度可达5亿雷亚尔，预计下半年销售增长3 - 4亿雷亚尔 [31] 问题2: 本季度为实现850万雷亚尔EBITDA指导目标进行了多少套期保值，达到最终现金生成目标的现金消耗情况如何，三季度是否有提价空间 - 历史上套期保值操作很少，850万雷亚尔目标主要基于下半年预期和合理定价 [39] - 预计资本支出增加至接近2亿雷亚尔，所得税现金支出增加，但矿业EBITDA良好将产生积极现金影响 [40] - 若市场合理，有义务恢复至少7% - 8%的溢价，国际市场价格上涨也支持国内提价 [42][44] 问题3: 如何解释现金流差异，当前净债务水平是否合适，是否有提前还款计划 - 现金生成8亿雷亚尔，债务增加8亿雷亚尔，主要因股息支付、营运资金和外汇变动等因素 [46][47] - 认为正常周期下合理的总债务水平为1.2亿雷亚尔，将通过规划确定实现时间 [47] - 目前没有提前还款计划，将用资本市场债务替代银行债务 [48] 问题4: 预计何时达到20亿雷亚尔净债务目标，铁矿石期货销售情况，巴西价格下降情况及三季度和下半年价格预期 - 2020年有望实现20亿雷亚尔净债务目标，EBITDA目标为25亿雷亚尔 [51] - 有长期铁矿石销售合同，但尚未定价，未来可能考虑套期保值 [51] - 二季度已在部分行业提价，预计三季度和四季度提价10%，以提高溢价至合理水平 [52][53][54] 问题5: 提高溢价至10%的风险，矿业采购第三方矿石的动态 - 虽然需求较弱，但成本压力大，低溢价情况下进口风险高，预计下半年需求改善，提价风险较低 [57] - 去年采购目标为720万雷亚尔，今年为600万雷亚尔，解决需求问题后可增加采购，全年铁矿石销售指导目标为4000万雷亚尔 [58] 问题6: 铁矿石运费增加原因，如何解读中国钢铁库存增加 - 运费增加是因为C3和铁矿石价格上涨，预计年底价格将达每吨20美元，看好年底前铁矿石价格 [61] - 中国市场复杂，多数钢厂在当前价格下运营结果为负，预计价格不会低于500美元，市场有上涨趋势 [62][63] 问题7: 下半年股息、资本支出和向Glencore付款情况，巴西镀锌厂计划及资本支出时间和产能 - 未量化下半年现金组成部分，向Glencore预付铁矿石不视为现金流流出，2019年现金流目标为25亿雷亚尔 [67][68] - 计划未来两年投资约3.5亿美元建设镀锌厂，产能为25万吨 [68]