公司业绩与运营 - Tanganger公司报告创纪录的租赁量 表明零售空间需求旺盛 [1] - 公司2025年的租赁已全部完成 2026年的租赁已完成约四分之三 并已开始进行2026年末和2027年的交易 [3] - 在10月份政府停摆期间 公司购物中心的客流量反而有所增加 [8] 零售行业趋势 - 零售商普遍规划未来约一年的业务 显示出对增长的持续投入 [2][3] - 价值主张变得比关税更重要 尤其是在奥特莱斯渠道 每日促销对消费者具有强大吸引力 [4][5] - 部分品牌产品定价低于通胀水平 例如Cava和奥特莱斯渠道的品牌定价在折扣后几乎是通缩的 这有助于吸引年轻消费者 [6] 消费者行为与假日季展望 - 年轻消费者更倾向于选择提供高性价比的品牌和餐厅 [6] - 国家零售联合会预测今年假日季支出将比去年有所增加 [9] - 零售商库存充足且门店人员配备完善 是预示消费者将在12月持续支出的关键指标 [7][8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心FFO为每股0.60美元，较去年同期0.54美元增长11% [3][12] - 同中心NOI增长4%，推动业绩提升 [3][12] - 季度末入住率达到97.4%，环比增长80个基点 [3] - 投资组合销售生产力达到创纪录的475美元/平方英尺 [3] - 混合租金差价超过10%，连续第15个季度实现正租金差价 [4] - 截至9月30日的过去12个月中，重新招租活动同比增长50% [4] - 将全年核心FFO每股指引上调至2.28-2.32美元，代表核心FFO增长7%-9% [16] - 将同中心NOI增长指引上调至3.5%-4.25%，此前为2.5%-4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去12个月完成超过600笔租赁交易，总计290万平方英尺，创下纪录 [3] - 租赁期限无论是续租还是新签均有所增加 [4] - 其他收入业务实现增长，成功将资产作为营销媒介出售，并在每个资产创造额外收入来源 [12] - 持续寻求并实现运营效率，推动整体NOI增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 购物中心已发展成为每周七天的目的地，得益于人口结构变化和从城市向郊区市场的人口外迁 [5] - 市场交通创造强劲，住宅增长持续处于前所未有的水平 [5] - 堪萨斯城等市场的体育是关键的交通驱动力，并在营销计划中继续利用这一类别日益增长的势头 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用一流的租赁、营销和运营平台，结合增值和战略性外部增长，推动强劲财务表现并为未来定位 [3] - 全国零售开发有限，为露天奥特莱斯和生活方式中心创造了强劲的租赁环境，提供了战略性机会来替换表现不佳的租户、调整较大店铺的规模、多样化商品种类并鼓励现有租户再投资 [4] - 持续利用AI技术优化客户服务、增强数据和分析的预测功能，并实现整个企业资源的更有效利用 [8] - 外部增长战略在本季度通过收购堪萨斯州堪萨斯城的Legends奥特莱斯得以推进，该收购符合公司收购地理位置优越、有强劲住宅和经济市场基本面支撑以及主导娱乐目的地的零售中心的战略 [8] - 与Unrivaled Sports建立新的合作伙伴关系，作为其在共享市场的独家购物中心合作伙伴，提供卓越的交叉推广机会 [10] - 资产负债表强劲，杠杆保守，流动性充足，为继续追求选择性外部增长机会同时投资现有组合提供了灵活性 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前的零售环境动态，关税对产品定价和可用性的影响促使顾客提前购物，并通过参与零售商提供的优惠进行激励 [7] - 营销活动针对新顾客、年轻消费者和Tanger Club忠诚度会员，通过数字、社交和短信信息传递，在TikTok、Instagram和Facebook上覆盖数百万购物者并创造数亿次展示 [6] - 假日销售季已于11月1日启动，延续成功的"每天都是黑色星期五"活动 [7] - 对战略方向和在为利益相关者产生长期价值的能力方面充满信心 [17] 其他重要信息 - 第三季度末净债务与调整后EBITDA比率为5倍，受益于强劲的EBITDA增长和股息后自由现金流的留存，而不断增长的股息仅占可供分配资金的58% [15] - 近期交易活动后的预估杠杆率在季度末约为4.7倍 [15] - 季度末总流动性约为5.81亿美元，包括2100万美元现金和5.6亿美元的信贷额度可用 [15] - 季度末97%的债务为固定利率，加权平均利率为4.1%，加权平均到期期限为3.1年 [15] - 下一个重大债务到期将是2026年9月的无担保债券 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于投资组合入住率从97.4%开始的潜在增长和盈利能力的看法 [19] - 临时租户具有战略性，公司已从2名短期租赁代表扩展到40名，并将最佳短期租户转化为长期租赁 [20][21][22] - 目标是继续增长净营业收入和销售业绩，利用临时租户作为引入新品牌和保持物业现金流的杠杆 [23][24] 问题: 收购渠道前景和利用定期债务为交易融资的看法 [25] - 收购策略非程序化，侧重于能带来增值的领域，资本市场支持，当前低杠杆状况允许通过多种资本来源进行增值部署 [26] 问题: 关于增加行程、延长停留时间、更高流量以及2026年新举措的更多细节 [29] - 营销对奥特莱斯业态至关重要，针对关税担忧推出了提前返校购物活动，并提前黑色星期五活动以应对宏观经济阻力，这些将成为常年计划 [30][31][32][33][34] 问题: 关于重新招租目标80%的评估以及是否可能降低该比例 [35] - 80%的续租率目标较为合适，在零售空间新增有限的情况下有机会更具选择性，战略决策将基于吸引顾客和推动销售的品牌 [35][36][37][38][39] 问题: 2026年到期租约的平均租金略高于投资组合平均水平，是否有显著不续租情况以及预期租金差价 [43] - 租赁量达290万平方英尺，平均基本租金受资产和租户组合影响，重点是通过续租、重新招租和重新商品化整体驱动正的NOI增长 [43] 问题: 鉴于Carter's计划关闭150家门店，是否预期其门店关闭 [44] - Carter's和OshKosh在投资组合中趋势积极，已提前替换一些表现不佳的门店，OshKosh方面可能面临压力但暴露有限，计划通过更高租金和更高效租户整合品牌 [44][45] 问题: 在已提升F&B价值的中心，能否量化停留时间、顾客支出以及F&B组成部分的投资回报率 [49] - 目前多为轶事证据，使用停留时间作为重要指标建立基线，F&B提供增强了目的地吸引力并延长了顾客停留时间，早期阶段尚无法分享具体投资回报率数据点 [50][51][52][53] 问题: 收购机会集中机构资本的兴趣和竞争环境 [54] - 零售资产类别机构兴趣增长是积极信号，公司作为运营平台，在能带来增值的领域切入，资产负债表状况良好，但价值创造关键在于运营、租赁和营销平台 [55][56] 问题: 2026年不良租户观察名单的初步想法以及处理租约到期的进度 [60] - 观察名单保持在可管理水平，2026年租约到期讨论已开始进行，自上一季度以来到期比例已下降约100个基点 [61] 问题: 2026年考虑因素，如收益和变动部分 [62] - 将在2月提供指引，今年趋势积极，信贷方面和明年债券到期融资时间可能带来结果范围 [62] 问题: 自2019年以来出售幅度不大，考虑回收投资组合底层资产的原因 [65] - 历史上已出售多项资产，所有资产均产生现金流，公司有能力在所有资产上创造价值，将持续评估投资组合，若出现重大变化或不一致会考虑退出某些资产 [66] 问题: "每天都是黑色星期五"活动的早期迹象以及对明年租赁业务的影响 [68] - 活动本周启动，零售商合作带来额外价值机会，库存充足，活动丰富，去年活动非常成功，零售商认可并希望深化合作，预期今年同样成功 [68][69][70] 问题: 运营利润率趋势以及固定公共区域维护费举措 [72] - 通过顶线和底线增长利润率，在总租金中追求更高公共区域维护费份额，通过重新投标一般合同等方式提高运营效率，预计2026年利润率将继续上升轨迹 [73][74] 问题: 投资组合内增加广告牌收入的机会 [75] - 营销合作伙伴业务重要，从几乎为零起步已增长为可观业务，物业位于州际公路旁 visibility 高，有增长场外广告牌项目收入的机会，更大的未来收入机会在于与现有零售商合作增长场内展示 [76][77][78] 问题: 从第三季度到第四季度的季节性影响量化 [82] - 第四季度通常流量增加需要更多清洁和安全服务，营销投入更重，回收率可能略低，但第四季度通常有更高的超额租金 [83] 问题: 全年回收率预期87%是否仍适用，2026年回收率的上升空间 [84] - 第三季度回收率略强于预期，全年可能在80%高位，租赁结构变化也促进了回收率增长 [84] 问题: 堪萨斯城交易的来源、上升机会以及实现时间 [87] - 交易为买卖双方场外交易，资产熟悉，近期和长期均有上升空间，当前入住率93%有机会增长，附带周边土地可强化房地产，引入运营平台后有许多增加营销和引入最佳租户的机会 [87][88] 问题: 与传统商场主力店折扣店相关的共同租约条款，以及其关闭对NOI的影响 [92] - 在奥特莱斯渠道中，共同租约风险暴露非常有限，租户信任公司的商品化策略，因此影响很小 [93] 问题: 入住率趋势以及第一季度后对2026年的预期 [96] - 第一季度入住率下降主要由于两个大盒子空间，剔除后与20年历史平均水平一致，渠道和策略中入住率在第一季度见底，然后逐季建立，临时空间租金低于永久性租约，因此第一季度入住率下降对业绩无实质影响 [97][98][99][100] 问题: 营销和合作伙伴关系带来的额外收入机会 [101] - 随着新增物业，有机会在这些市场增长业务，堪萨斯城是重点例子，但不会过度营销，仍处于相对早期阶段，有增长持续租金收入的长期能力 [101] 问题: 新增收入在财务报表中的体现位置 [102] - 新增收入体现在损益表第14页的"其他收入"中，占总收入基础的3%-4%，但一直以高于平均水平的速度增长，促进了收入和同中心增长 [102]

业绩总结 - 2025年同中心净营业收入（NOI）增长指导为3.5%至4.25%[20] - 2025年每股核心基金运营（Core FFO）指导为2.28美元至2.32美元[44] - 2025年第三季度同中心净营业收入同比增长4.0%[48] - 2025年第三季度的整体占用率为97.4%[48] - 2025年第三季度的租金增长幅度为10.6%，与2019年第四季度相比增长了11.6%[20] - 2025年第三季度租户每平方英尺销售额为475美元，同比增长10.6%[20] - 2025年第三季度执行的租赁面积为290万平方英尺，较2019年第四季度的150万平方英尺增长[20] - 2024年可供普通股东的净收入为97,675千美元，较2023年的97,965千美元下降1.0%[168] - 2024年FFO（可供普通股东的资金运营）为245,449千美元，较2023年的218,447千美元增长12.4%[168] - 2025年截至9月30日的净收入为84,677千美元，较2024年的75,151千美元增长12.7%[171] - 2025年FFO可供普通股东为202,398千美元，较2024年的182,197千美元增长11.1%[169] - 2024年同中心净运营收入（Same Center NOI）为333,355千美元，较2023年的317,249千美元增长5.1%[170] 市场与用户数据 - 90%以上的购物中心位于领先的旅游目的地或美国前50大都市区[75] - 65%以上的中心位于预计人口增长高于平均水平的美国市场（2025-2030年）[75] - 2023年阿肯色州的游客人数达到5070万，同比增长17%[104] - 2023年，堪萨斯城的游客总数达到2800万，同比增长5%，经济总影响为67亿美元，同比增长11%[142] - 2025年市场资本化为41亿美元，企业价值为58亿美元[20] 未来展望与战略 - 2025年预计稀释每股FFO为2.28至2.32美元[172] - 2025年净债务与调整后EBITDA比率为5.0倍[20] - 自2023年以来，公司已部署超过7.8亿美元用于外部增长[97] - 2025年至2035年间，年基础租金的百分比分别为4%、18%、19%、16%、11%、11%、4%、4%、5%、3%、5%、4%[66] - 2025年9月16日收购的690,000平方英尺开放式购物中心，入住率为93.5%[129] - 最近收购的生活方式中心占地270,000平方英尺，入住率为97.6%[100] - 最近收购的零售区块的初始收益率约为8%[114] - 该购物中心预计初始收益率约为8%，并有进一步投资和增长的潜力[130] 财务健康状况 - 总合并债务与调整后总资产的比率为38%，低于60%的限制[163] - 总担保债务与调整后总资产的比率为4%，低于40%的限制[163] - 总无担保资产与无担保债务的比率为271%，高于150%的限制[163] - 合并可用于债务服务的收入与年度债务服务费用的比率为5.6倍，高于1.5倍的限制[163] - 2020年以来，周边10英里内Class A+B办公楼增加43.5万平方英尺，预计到2025年再增加31.6万平方英尺[122] - 2020年以来，周边10英里内多户住宅增加3600个单位，预计到2025年再增加3200个单位[122]

核心财务业绩 - 季度运营资金为每股0.6美元，超出市场预期的0.58美元，同比增长11.1% [1] - 本季度运营资金超预期3.45%，上一季度超预期3.57% [1] - 过去四个季度中，公司有三次运营资金超出市场预期 [2] - 季度营收为1.3723亿美元，略低于市场预期0.45%，但同比增长9.6% [2] - 过去四个季度中，公司有三次营收超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价下跌约4%，而同期标普500指数上涨16.5% [3] - 公司当前Zacks评级为3级，预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 下季度市场共识预期为运营资金每股0.59美元，营收1.4255亿美元 [7] - 本财年市场共识预期为运营资金每股2.27美元，营收5.4336亿美元 [7] 行业背景 - 公司所属的房地产投资信托基金与权益信托-零售行业，在Zacks行业排名中位列前23% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 同业公司比较 - 同业公司P10, Inc. 预计将于11月6日公布季度业绩，预期每股收益0.23美元，同比下降11.5% [9] - 过去30天内该公司的每股收益预期维持不变 [9] - P10, Inc. 预期季度营收为7797万美元，同比增长5% [10]

公司概况与业务模式 - Tanger Inc 是一家房地产投资信托基金，在美国和加拿大拥有并运营奥特莱斯和露天购物中心 [1] 近期财务表现与预期 - 公司预计于11月4日公布2025财年第三季度业绩，华尔街分析师预期每股收益为0.39美元，较去年同期的0.54美元下降 [2] - 根据Benzinga Pro数据，预期季度营收将达到1.3845亿美元，高于去年同期的1.33亿美元 [2] - 公司于8月4日公布了2025财年第二季度业绩，运营资金为0.58美元，超过市场一致预期的0.56美元，营收为1.4069亿美元，超过市场一致预期的1.3114亿美元 [7] 管理层评论与战略 - 首席执行官Stephen Yalof表示对强劲的财务和运营业绩以及上调全年指引感到满意 [8] - 公司通过差异化的租赁、运营和营销策略推动核心业务发展，并专注于通过引入需求旺盛的零售商、餐厅和娱乐场所来获取新的年轻客户 [8] 历史投资回报分析 - 10年前公司股价约为每股35.73美元，若投资10,000美元可购买约280股，当前股价为33.22美元，股票价值可能因价格下跌而降至9,298美元 [3] - 公司当前股息收益率为3.52%，过去10年每股累计支付约12.16美元股息，仅股息收入即可达3,403美元 [4] - 初始10,000美元投资在10年后的总价值为12,701美元，总回报率为27.01% [5] - 同期标准普尔500指数的总回报率为287%，显著高于公司的回报 [5] 分析师评级与估值 - 基于14位分析师的评级，公司获得"买入"共识评级，目标价为33.57美元，较当前股价隐含约1%的潜在上涨空间 [6]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年11月4日美股市场收盘后公布第三季度财务业绩 [1] - 季度财报统计截止日期为2025年9月30日 [1] - 将于2025年11月5日美东时间上午8:30召开分析师与投资者电话会议 [1] 公司基本信息 - 公司为领先的奥特莱斯及露天零售购物中心运营商 [1] - 公司股票在纽约证券交易所上市 代码为SKT [1]

公司战略与收购 - 公司收购了位于堪萨斯州堪萨斯城的Legends Outlets购物中心，该中心为面积约69万平方英尺的露天奥特莱斯 [1] - 此次收购使公司的业务版图扩展至堪萨斯州 [1] - 这是公司自2022年以来收购的第四个奥特莱斯中心，其投资组合中的露天购物中心总数因此达到七个 [1] 资产组合扩张 - 自2022年起，公司已通过收购将七个露天购物中心纳入其资产组合 [1] - 此次收购的Legends Outlets是公司战略外部增长计划的延续 [1]

服务定位 - 专注于提供收益导向型投资服务 重点关注产生收入的资产类别 以实现可持续投资组合收入 多元化和通胀对冲 [1] - 提供免费两周试用服务 展示其独家收益导向型投资组合中的顶级投资思路 [1] 行业洞察 - 地理位置优越的奥特莱斯中心因其可替代性 比传统零售和商场房地产更易于管理 [2] 分析师背景 - 分析师拥有超过14年的投资经验 并持有金融方向的MBA学位 [2] - 投资策略侧重于防御型股票 投资视野为中至长期 [2]

服务内容 - 提供名为Ian's Insider Corner的投资会员服务 会员可获取所有新购入股票的初始研究报告 并享有活跃聊天室 每周更新和直接问答等权益 [1] - 会员服务的特色包括周末文摘 涵盖新投资理念 当前持仓更新和宏观分析 以及交易警报等 [1] 分析师背景 - 分析师Ian Bezek曾是对冲基金Kerrisdale Capital的分析师 在过去十年间常驻拉丁美洲 为对墨西哥 哥伦比亚和智利等市场感兴趣的投资者进行实地调研 [2] - 分析师专注于美国及其他发达市场中高质量的增长复利型公司和价格合理的成长股 [2]

财务数据和关键指标变化 - 收入处于指引区间的低端 反映持续艰难的经济环境以及因需专注于卫星迁移而导致多项计划内举措延迟 [21] - 税后净利润同比下降 受折旧增加影响 反映近期资本支出增加及新产品推出 [21] - 调整后自由现金流为3670万新西兰元 略低于去年 [21] - 自由现金流为2480万新西兰元 同比增长4.6% [21] - 期末持有现金3200万新西兰元 未提取银行融资额度为1亿新西兰元 [30] - 全年股息总额为每股0.22新西兰元 相当于调整后自由现金流的82.5% 且完全估算 [31] - 股息支付同比增长21% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Skybox和Pod业务激活量稳定在21,000 断线改善8.5% 流失率降低 新设备客户的流失率不到经典Skybox的一半 [12] - 目前有167,000户家庭使用New Sky体验产品 [13] - Sky Sports Now业务收入全年增长16% 下半年增长19% 经常性客户增长20% [15] - Neon业务表现稳定 其SVOD AdSphere服务目前占其用户基础的23% [16] - 广告收入增长7% 线性市场份额增长11% [17] - 宽带客户数超过50,000 所有套餐均实现增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2019年以来 线性电视衰退的复合年增长率为-5.8% 而自2020年以来 数字视频增长的复合年增长率为17% 公司所在的电视细分市场增长率为19% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成对Discovery New Zealand（现称Sky Free）的收购 从而进入免费广播领域并获得快速增长的3Now BVOD平台 [8] - 通过长期协议确保内容广度并错开续约时间 以最小化风险并增加捆绑包价值 [9] - 今年通过与新西兰板球和美国PGA高尔夫达成六年合作伙伴关系 以及与六国橄榄球达成八年协议 增加了捆绑内容 [10] - 正在更新娱乐内容策略 减少对输出协议和直通频道的依赖 转向更灵活、更响应收视趋势的新方法 [11] - 多平台方式是关键竞争优势 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计至少在上半年将持续面临经济挑战 [37] - 对FY26的EBITDA指引为1.42亿至1.62亿新西兰元（不包括一次性交易和净整合成本） [38] - 确认FY26股息指引为至少每股0.30新西兰元 这将比FY25增长36% [38] - FY26的资本支出指引为6000万至7000万新西兰元 符合收入7%至9%的目标 不包括200万至400万新西兰元的卫星迁移支出 [38] - 预计从FY27开始加速增长 [40] 其他重要信息 - 卫星迁移项目产生了730万新西兰元的收入和增量成本影响 加上资本支出 三年总迁移成本预计在2700万至2900万新西兰元之间 [25] - 从Optus获得了1020万新西兰元的资本支出支持 并将在FY26再获得610万新西兰元 [25] - 此外 因旧卫星服务问题加速 Optus同意补偿高达1000万新西兰元的增量成本和收入影响 已达成820万新西兰元的赔偿 将在FY26作为其他收入入账 [25] - 预计Sky Free收购将在FY26贡献约8500万新西兰元的总收入 资本支出预计为300万至400万新西兰元 [34] - 预计到FY28年底 通过执行已确定的协同效应 集团将增加1000万新西兰元的增量EBITDA [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FY26的派息率 - 公司确认FY26的派息率将处于指引区间的高位 但对于FY27（橄榄球收益开始显现的年份）是否会更接近区间中值或低值 管理层表示尚未确定 但始终致力于推动更好的利润率 [43][44] 问题: FY26节目成本下降约2200万新西兰元的驱动因素 - 驱动因素包括FY25有奥运会等一次性大型活动 以及公司对整个内容组合（包括娱乐内容支出）进行了严格审视并做出了节省选择 [45][46][47][48] 问题: FY26财年前两个月的交易趋势 - 第一个月表现良好 处于体育赛事高峰期 但仍观察到持续的客户流失压力 公司正专注于将流失率恢复至更合理的水平 并将客户迁移至New Sky体验产品以改善流失情况 [49][50][51] 问题: 对新西兰橄榄球协议付款时间的解释 - 旧协议的最后一年有一些款项溢出到FY26 且涉及日历年与财年的差异 提问者的评估基本正确 [52] 问题: 向股东提供哪些信息以投票决定橄榄球版权交易 - 公司将与新西兰监管机构和公司律师合作 根据《公司法》提供所有相关信息 关键参考点是节目成本占收入的47%至49% 这一比例至关重要 因为收入未达预期时需要管理好成本线 [53] 问题: Sky Free（原Discovery）的收入指引是否下调 - 85M与之前提到的95M之间的差异仅是四舍五入 并非下调 公司将在半年报时提供更新 [54] 问题: 资本支出指引范围（6000万-7000万新西兰元）的高端驱动因素及谨慎程度 - 尽管过去几年新产品推出的支出高峰已过 但仍面临相当大的资本支出负荷 公司对支出将落在此范围内感到满意 没有超出范围的风险 [56] 问题: 加速内容摊销（1830万新西兰元）的更多细节 - 这与摊销政策变更有关 从旧政策转向基于收视率的政策 导致摊销更集中于前期 仍在18个月内进行摊销 但前端负担更重 年度报告和半年报中有更多细节 [57][58] 问题: 加速摊销（非现金）与最终现金支付的时间关系 - 这1830万新西兰元（非现金）最终将在某个时间点以现金形式支出 部分现金已支出 部分尚未支出 这主要涉及在资产负债表上的会计处理方式 [60][61][62][63][64] 问题: Sky Sports Now的客户数增长20% ARPU增长10% 但收入仅增长17% 动态关系不匹配 - 公司推出了29.99新西兰元的日通行证作为测试 反响非常好 这提供了一些灵活性 此外 报告的数字是时点数 而非平均值 体育赛事期间客户会波动（为赛事而来 赛后离开） [65][66][67][68][72] 问题: Neon的ARPU增长7% 客户数持平 但收入持平 - 同样 报告的数字是时点数 客户在一年中会有进出 体育赛事围绕赛事会有波动 [70][72] 问题: 新旧机顶盒或Pod在类似使用时长下的流失率变化 - 新Skybox客户的流失率降低了54% 对于使用超过五年的客户群（占客户基础的84%）流失率降低了62% 新产品的净推荐值也更高 [73][74] 问题: 在收入未见起色的情况下 增加非节目运营支出的信心来源 - 公司认为有必要进行投资 特别是在新Sky体验、整体客户体验和营销方面 以利用丰富的内容 虽然仍专注于利润率增长 但FY26决定进行更多投资 为FY27及以后的加速增长做好准备 如果收入进一步下滑 公司擅长成本管理 [75][76][77] 问题: Skybox客户断开连接（52,000）的主要原因及未来展望 - 主要原因是价格和价值 当前经济环境下消费者面临压力 预计随着新Skybox体验的推广和体育观众比例上升（流失可能性更低） 断开连接数量将会减少 但FY26仍预计面临艰难的经济环境 [82][83][84] 问题: 收购DNZ（Sky Free）几周后的初步印象和任何意外发现 - 团队对机会感到非常兴奋 目前所有发现都是积极且超预期的 [85][86][87]