文章核心观点 - Cevian Capital作为欧洲最大且经验丰富的激进投资者，有望凭借其长期投资和运营改善能力，帮助史密斯& Nephew解决骨科业务问题，提升公司整体价值 [1][7] 公司介绍 - 史密斯& Nephew是一家英国医疗科技公司，业务覆盖全球，开发、制造、销售医疗设备和服务，业务包括骨科、运动医学与耳鼻喉科、高级伤口管理 [5] - 公司在各业务领域处于全球领先地位，产品质量和品牌知名度高，运营于增长且整合的市场，客户行为可预测，行业领导者市场份额稳定 [6] - 2023年公司营收55.5亿美元，骨科业务占40%，运动医学占31%，伤口管理占29%，但骨科业务运营利润率仅11%，运动和伤口业务为22% [6] 公司问题 - 史密斯& Nephew多年未为股东创造价值，自2020年1月1日以来股价下跌44%，自2021年1月1日新冠后价格下跌33% [2] - 骨科业务运营利润率从2019年的23%降至2020年的13%，目前为11%，原因是供应链管理、物流和制造问题导致订单积压，以及过去五年管理层频繁更替 [2] 潜在解决方案 - 管理层发布12点计划，重点修复骨科业务以恢复增长和赢回市场份额，但持续的管理层更替使计划难以实施 [7] - Cevian Capital作为长期激进投资者，平均持股期4 - 5年，常持股8 - 10年，注重运营绩效，有望获得董事会席位，帮助公司提升骨科业务运营利润率至疫情前水平甚至更高 [1][3][7] 投资公司介绍 - Cevian Capital成立于2002年，是一家国际投资公司，通过积极持股提升欧洲上市公司长期价值，常被称为“建设性激进投资者” [1] - 该公司专业人员在六个不同国家的10家投资组合公司董事会任职 [3]

文章核心观点 - 瑞典投资公司Cevian Capital购入史赛克（SNN）5%股份，有望推动其运营改善；同时介绍了SNN的业务进展及其他医疗公司的业绩和评级情况 [4][7][9] 公司评级与表现 - SNN目前Zacks排名为4（卖出） [2] - 艺康（ECL）目前Zacks排名为2，长期增长率预计为13.3%，过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为1.7% [3] - 达维塔（DVA）目前Zacks排名为2（买入），长期增长率预计为13.6%，过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为29.4% [18] - 环球医疗服务公司（UHS）目前Zacks排名为2，2024年预计盈利增长率为30.5%，盈利ESP为+2.91% [19] 股价表现 - 过去六个月，SNN股价下跌3.2%，同期行业增长0.5%，标普500指数上涨17.6% [8] - 过去一年，艺康股价上涨33.8%，行业下跌9.3% [10] - 过去一年，达维塔股价上涨44%，行业增长20.4% [16] 公司业务进展 - Cevian Capital购入SNN 5%股份，成为第二大股东，该公司旨在推动长期可持续价值创造 [4][5] - 6月，SNN推出新的CORIOGRAPH术前规划和建模服务，为膝关节置换手术提供个性化解决方案 [7] - 4月，SNN与NAVBIT达成独家分销协议，拓展其在澳大利亚的植入物业务 [14] - 2022年，SNN推出12点计划提升财务表现；2023年11月，收购CartiHeal及其运动医学技术 [13] 其他公司情况 - 环球医疗服务公司过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为8.12% [17]

文章核心观点 - 全球医疗技术公司Smith+Nephew宣布赞助2024年温布尔登网球锦标赛参赛球员，借此展示其先进运动医学产品组合，公司致力于帮助人们从伤病中恢复，实现“无限生活” [1] 公司概况 - 公司1856年在英国赫尔成立，业务覆盖超100个国家，2023年实现年销售额55亿美元，是富时100指数成分股 [4] - 公司是一家专注于软组织和硬组织修复、再生和置换的医疗技术企业，拥有18000名员工，通过骨科、运动医学与耳鼻喉科、高级伤口管理三大全球业务部门的产品和新技术应用，实现“无限生活”的使命 [12] 赞助活动 - 公司将赞助2024年温布尔登网球锦标赛参赛球员，以展示其先进运动医学产品组合 [1] - 公司全球运动医学营销高级副总裁表示，公司与温网参赛球员都是各自领域的领导者，赞助是荣幸，期待帮助全球运动员恢复到最高水平 [9] 产品优势 - 网球运动易导致肩部肩袖撕裂和膝盖半月板撕裂，公司为这两种伤病提供有临床证据支持和经时间检验的先进解决方案 [7] - 公司的REGENETEN生物诱导植入物自2014年推出以来，有10年临床证据，全球完成超10万例手术，每年为超100万肩袖撕裂手术患者提供更好解决方案，该植入物基于胶原蛋白，可支持身体自然愈合反应，促进新肌腱样组织形成 [8] - 公司在膝关节修复方面有30年成功经验，FASTFIX系列半月板修复解决方案是市场上发表研究最多的产品之一，过去30年帮助外科医生修复数十万例半月板撕裂，因其易用性、高固定强度和可靠修复效果，全内修复平均成功率达88% [8] 信息获取 - 如需了解公司领先的运动医学技术产品组合，可访问www.smithnephew.com [9] - 如需了解公司更多信息，可访问www.smith - nephew.com，并在X、领英、Instagram或Facebook上关注公司 [13]

Smith & Nephew SNATS (SNN) recently announced the launch of its new CORIOGRAPH Pre-Operative Planning and Modeling Services. This launch is likely to provide personalized solutions for surgeons and patients across partial and total knee arthroplasty procedures.CORIOGRAPGH is intended to be used exclusively with the CORI Surgical System, the only robotically assisted orthopedic system that allows surgeons to select whether to perform a preoperative MRI scan or not by providing intraoperative image-free or im ...

文章核心观点 - 医疗设备和用品制造商施乐辉虽过去几年表现不佳但业务定位良好 长期仍有潜力 目前股价低估 维持“买入”评级 公司营收有增长但利润表现不一 转型进展缓慢 增长计划未达初始目标 估值有一定价值 需关注能否提升税后利润以扭转股价下跌趋势 [2][3][9][11] 公司业绩表现 - 去年公司营收增长6.4% 但营业利润和营业利润率下降 不过每股收益强劲增长 2019年公司税后盈利6亿美元 到去年降至2.63亿美元 [3][6] - 2024年第一季度 公司同比营收增长2.2% 美国市场开局缓慢 营收下降0.6% 其他地区有增长 美国髋膝关节植入物市场仍具挑战 [8][9] 公司业务转型 - 首席执行官称公司进入2024年时业务基础更强大 有望实现稳健增长和利润率扩张 但实际表现未达“稳健” 引发对管理层质量的质疑 [7][8] - 公司维持全年展望 预计潜在营收增长5.0%-6.0%（基于4月26日汇率为4.3%-5.3%） 交易利润率至少18.0% 增长计划注重修复业务基本面 但未达初始目标 [9] 公司估值情况 - 公司当前市盈率44较高 反映过去几年盈利低迷 若能恢复到2021年超5亿美元盈利水平 预期市盈率约22 与同行相比处于合理水平 [10] 公司面临挑战与机遇 - 公司面临中国VBP政策影响 预计从5月起对运动关节修复业务产生5%的不利影响 已纳入全年展望 [11] - 公司需证明今明两年能扭转税后利润局面 接近几年前5亿美元水平 若增长计划能实现 有望扭转股价长期下跌趋势 [11]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收14亿美元，基础营收增长2.9%，报告营收增长2.2%，外汇带来70个基点的逆风，少一个交易日对增长造成约1.5%的逆风 [35] - 预计全年基础营收增长5% - 6%，交易利润率至少达到18%，上半年利润率比去年同期高出75 - 125个基点 [12][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科业务 - Q1营收增长4.4%，高于去年的3.9%，全球膝关节和髋关节分别增长1.7%和3.4%，其他重建业务增长18%，创伤与四肢业务增长7.8% [32][37][39][40] - OUS膝关节和髋关节实现两位数增长，美国重建业务增长较慢，主要受2023年Q1高基数和执行与供应问题影响 [26][38] 运动医学与耳鼻喉科业务 - Q1基础营收增长5.5%，排除中国市场后增长6.7%，运动医学关节修复业务增长7.7%，关节镜使能技术业务增长1%，耳鼻喉科业务增长9% [42][43][44] 高级伤口管理业务 - 营收下降2%，主要受SANTYL销售波动和高基数影响，高级伤口护理营收下降0.5%，高级伤口生物活性物质营收下降9.8%，高级伤口设备营收增长8.7% [9][10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 成熟市场增长1.3%，美国市场下降0.6%，其他成熟市场增长4.8%，新兴市场增长11.6%，由骨科业务的两位数增长驱动 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 骨科业务从广泛修复计划转向更聚焦美国市场的精准商业执行，目标是实现长期可持续盈利增长 [25] - 12点计划进展顺利，在产品供应、资本部署、生产效率和成本控制等方面取得积极进展 [51][52][53] - 持续加强产品线创新，计划推出多款新产品，如RENASYS EDGE负压伤口治疗系统、AETOS肩部系统、CATALYST髋关节柄系统等 [57][41][59] - 加强市场推广，与UFC和温布尔登网球锦标赛建立合作关系 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临一些挑战，但公司对全年实现5% - 6%的营收增长和利润率提升充满信心 [12][22] - 预计骨科和运动医学与耳鼻喉科业务将继续增长，高级伤口管理业务将恢复增长 [34] - 中国VBP政策对运动医学业务有一定影响，但公司已将其纳入全年展望 [137] 其他重要信息 - 新CFO John Rogers分享了加入公司后的感受，认为公司文化强大，12点计划实施良好，产品组合有潜力 [19][20][21] - 公司在解决供应问题上取得进展，植入物供应稳定，套装供应和部署接近目标 [47] - 加强现场团队建设，改善薪酬计划，客户满意度调查显示季度环比改善 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国关节业务的改善情况及增长拐点预期，SANTYL的疲软程度及是否触底反弹，LCDs新闻对公司的影响 - 美国膝关节业务转型计划的关键要素大多按计划推进，但商业执行较慢，预计Q2及后续运营改善将转化为更好的财务表现 [72][73] - SANTYL业务波动是由生产和分销因素导致，终端用户需求无变化，预计生物活性物质业务年内将进入增长模式 [83][84] - LCDs是草案指导，对特定类型伤口有影响，总体对公司前景无重大改变，具体影响可咨询IR团队 [103][104] 问题2: 运动医学业务受行业影响的定价、销量和VBP交易份额预期 - 未具体指导销量抵消情况，已给出业务影响约5%，集团层面利润率影响约70个基点 [100] 问题3: OUS髋关节和膝关节业务表现出色的原因及对美国业务的启示，增长指引下限是否更可能，销售代表流失率是否稳定 - OUS业务通过解决供应、创新、商业执行等问题实现财务表现提升，预计美国业务也将有类似轨迹，销售代表流失与业绩管理有关，公司将管理流失率并实现增长 [113][114][93] - Q1业绩符合预期，已考虑在全年增长指引5% - 6%中，中国VBP政策是主要不确定性因素 [136][137] 问题4: 2025年指引是否仍维持，美国膝关节业务能否在Q2转正，客户是否因等待最终决定而清库存 - 2025年指引不变，预计实现20%利润率和5%以上增长 [118] - 美国膝关节业务需综合供应、创新、商业流程等多方面改善来实现财务表现提升，预计后续会有好转 [109] - 未看到清库存情况，预计LCDs影响年内会自行解决，无明显波动 [129] 问题5: RENASYS EDGE的可寻址市场和当前市场份额 - RENASYS EDGE针对急性后期市场，是12点计划的一部分，公司在该类别市场占比约10%，市场规模约15 - 17亿美元 [77][140] 问题6: 上半年交易利润率指引对下半年的影响，利润率同比改善的驱动因素 - 上半年利润率同比提高75 - 125个基点，全年利润率预计超过18%，驱动因素包括12点计划带来的生产率节省和营收杠杆，中国VBP政策有一定抵消作用 [147][148][149] 问题7: 管理层变动原因及Q1与去年Q4销售代表流失率情况 - Brad离职是友好分手，Craig是继任计划的一部分，他在创伤与四肢业务有成功经验，将带领骨科业务在美国市场实现精准商业执行 [150] - 预计向增长导向计划过渡会带来销售代表流失，关键是管理流失率，2023年部分地区填补空缺较慢 [151] 问题8: CORI业务加速增长的原因，其在EMEA的优势是否推动了美国以外市场的增长，美国业务复苏延迟对机器人销售的影响 - CORI业务增长得益于其独特功能和多功能性，市场接受度高，且有新功能推出，如AI规划能力等 [158][159][169] - OUS市场表现广泛，CORI是其中关键部分，但不仅限于EMEA市场 [160] - 公司对CORI在美国市场的表现满意，产品供应问题基本解决，预计不会因供应限制业务进展，客户优先级信息属商业敏感内容不便透露 [172][173]

整体业绩 - 2024年Q1集团营收增长2.9%，与2023财年结果沟通的2024年阶段情况相符，全年指引维持不变[53][95] 业务板块表现 - 骨科业务营收5.67亿美元，潜在增长4.4%，美国膝关节和髋关节业务分别下降5.0%和1.9%，其他重建业务增长18.0%[40][57][67] - 运动医学与耳鼻喉业务营收4.41亿美元，潜在增长5.5%，关节修复业务增长7.7%，耳鼻喉业务增长9.0%[40][58][68] - 高级伤口管理业务营收3.78亿美元，潜在下降2.0%，高级伤口生物活性产品下降9.8%，高级伤口设备增长8.7%[40][70][84] 区域表现 - 美国市场营收7.33亿美元，下降0.6%；其他成熟市场营收4.20亿美元，增长4.8%；新兴市场营收2.33亿美元，增长11.6%[43] 发展举措 - 推进12点计划，加强商业团队，推出面向增长的薪酬计划，加快跨业务部门交易[31][33] - 持续推出新产品，如RI.KNEE ROBOTICS 2.0、CATALYST Hip Stem System等[34] 展望 - 全年交易利润率至少为18.0%，预计下半年高于上半年，但增幅小于2023年，上半年预计较2023年上半年增加75 - 125个基点[86][87]

集团整体财务数据关键指标变化 - 集团收入为55.49亿美元，报告收入增长6.4%，基础收入增长7.2%[6] - 营业利润为4.25亿美元，下降5.4%[6] - 交易利润为9.7亿美元，增长7.6%[6] - 每股收益为30.24，增长1.3%[6] - 经营活动产生的现金为8.29亿美元，增长42.7%[6] - 研发投资为3.39亿美元，下降1.8%[6] - 2023年公司收入报告基础增长6.4%，基础增长7.2%；交易利润报告基础增长7.6%；营业利润4.25亿美元，利润率7.7%[43] - 董事会建议每股最终股息23.1美分，加上中期股息14.4美分，总股息37.5美分，与2022年持平[44] - 2023年集团收入55.49亿美元，基础增长7.2%（报告增长6.4%），交易利润9.7亿美元，利润率17.5%，较上年提高20个基点[50] - 2023年报告收入增长受 - 80个基点的外汇逆风影响[112] - 2023年潜在收入增长超指引，所有三个业务单元均表现良好[112] - 2023年投资资本回报率从2022年的6.6%降至5.9%[114] - 2023年交易利润率符合指引，较上年提高20个基点[116] - 2023年集团收入为55.49亿美元，报告基础增长6.4%，基础增长7.2%，略高于此前公布的5.0% - 6.0%的收入指引范围；营业利润4.25亿美元（2022年：4.5亿美元），营业利润率7.7%（2022年：8.6%）；交易利润9.7亿美元（2022年：9.01亿美元），交易利润率17.5%（2022年：17.3%）[131] - 2023年报告税前利润为2.9亿美元（2022年：2.35亿美元），对Engage Surgical相关资产减记1.09亿美元[132] - 2023年基本每股收益增长18%至30.2美分，调整后每股收益增长1.3%至82.8美分[137] - 2023年支付全球税款8.33亿美元（2022年：8.18亿美元），其中公司承担税款3.05亿美元，代表政府从员工和客户处收取税款5.28亿美元[146] - 2023年经营活动产生的现金为8.29亿美元，交易现金流增加1.91亿美元，自由现金流从上年的5600万美元增至1.29亿美元[152] - 2023年商誉和无形资产为41.02亿美元，较2022年的42.67亿美元减少1.65亿美元；其他非流动资产为18.55亿美元，较2022年的18.43亿美元增加0.12亿美元；流动资产为40.30亿美元，较2022年的38.56亿美元增加1.74亿美元[155] - 2023年投入资本回报率（ROIC）从2022年的6.6%降至5.9%，主要因营业利润降低和平均净营业资产增加[159] 各业务线数据关键指标变化 - 骨科、运动医学与耳鼻喉科、高级伤口管理业务分别占集团收入的31%、29%、40%[16] - 2023年骨科业务全年基础增长5.7%（报告增长4.8%），远高于去年的1.9%（报告下降2.0%）[54] - 到2023年底，骨科业务库存销售天数下降5%[55] 市场与业务布局 - 公司服务100多个国家，治疗超1400万患者，研发投资3.39亿美元，推出20款新产品[11] - 英国市场占公司收入约3%和员工数的7%，美国市场占超50%的收入[32] - 公司参与全球市场，年市场规模约450亿美元[84] - 公司业务约50%在美国，20%在欧洲[94] 公司战略与目标 - 2024年薪酬政策提议对美国高管长期激励计划进行调整，使其在结构和数量上更符合美国标准[34] - 2024年Anne - Françoise卸任后，公司董事会女性成员比例将从33.3%降至27.3%[35] - 12点计划整体里程碑进度约65%，有望在2024年和2025年取得更多财务进展[72][118] - 公司目标到2025年将范围1和范围2温室气体排放量较2019年基准减少70%[75] - 公司中期目标是实现5%以上的潜在收入增长[111] - 公司目标是到2025年实现至少20%的交易利润率[115] - 2024年公司目标实现强劲收入增长和交易利润率显著改善，预计基础收入增长在5.0% - 6.0%，报告基础收入增长在4.6% - 5.6%[161][162] - 2024年公司预计实现至少18.0%的交易利润率，虽面临通胀、中国集采、外汇交易等逆风，但有望通过收入增长的经营杠杆、生产力提升和成本节约措施抵消[163][164] - 2024年交易结果的税率预计在19% - 20%，中期目标保持不变，持续关注基础收入增长超5%和扩大交易利润率[165] - 2025年公司目标交易利润率至少达20%，虽面临通胀、外汇和中国集采等挑战，但12点计划预计将产生更大影响[166] - 公司计划到2040年实现范围1和范围2温室气体净零排放，到2045年实现范围3温室气体净零排放，2025年前将范围1和范围2温室气体排放量减少70%，自2019年以来范围1和2温室气体排放量已减少40%，战略制造基地的垃圾填埋量较2019年减少30%[127][128] 产品研发与创新 - 2023年接近一半的全年基础收入增长来自过去五年推出的产品[66] - 2023年公司完成20项新产品发布，另有两项预计2024年推出[67] - 2023年研发投资3.39亿美元，超三个百分点的全年基础收入增长来自过去五年推出的产品，完成20个新产品发布，另有两个产品将于2024年推出[121] - 2023年公司创新产品推动近50%的基础收入增长，预计这一趋势将持续[173] - 2023年公司推出20款新产品，另有2款产品完成开发并将于2024年推出[186] - 2023年公司在CORI®手术系统上持续增加功能，推出AETOS®肩部系统，以参与17亿美元的肩部修复市场竞争，该市场复合年增长率约9%[187][189] 公司收购 - 公司宣布收购运动医学技术开发商CartiHeal[69] - 2023年11月公司达成收购CartiHeal的最终协议，2024年1月完成交易，完成时支付1.8亿美元，最高另有1.5亿美元取决于未来财务表现[122] - 2023年11月公司宣布收购CartiHeal，该公司开发的CARTIHEAL® AGILI - C®软骨修复植入物可治疗美国约70万每年接受软骨修复的患者，收购于2024年1月完成[192] 公司运营与员工情况 - 员工敬业度调查综合评分为4.20，处于盖洛普数据库第83百分位（2022年为第73百分位），89%的员工参与[123] - 2023年举办97405次从业者培训课程[125] 产品相关信息 - 2020年美国FDA授予CARTIHEAL® AGILI - C®突破性设备指定状态，2022年3月授予上市前批准（PMA）[194] - CARTIHEAL® AGILI - C®的PMA批准基于一项两年随机对照试验（N = 251）的结果[194] - 公司通过REGENETEN®展示了市场开发和商业化专业知识[195] - 新的RENASYS® EDGE负压伤口治疗系统旨在减少低效和复杂性[195] 公司教育与创新推动 - 公司对S + N Academy Munich的投资是推动医疗技术创新和学习全球承诺的一部分[198] - 公司每年通过医学教育项目为数万名外科医生和护士提供评估最新临床证据和学习创新手术技术的机会[198] - 公司通过Smith + Nephew Academy积极改变全球客户的教育方式[199] - Smith + Nephew Academy提供包括最先进数字互动学习、研讨会等在内的混合学习环境[200]

公司基本信息 - 公司拥有超180年历史，业务覆盖100多个国家，产品治疗超1400万患者，2023年有20款新产品推出[17] - 公司所处全球市场规模约为每年450亿美元[90] - 公司约50%业务在美国，20%在欧洲[100] - 公司在英国的收入约占3%，员工约占7%，超过50%的收入来自美国[38] 财务数据关键指标变化 - 集团收入为55.49亿美元，报告收入增长6.4%，基础收入增长7.2%[12] - 营业利润为4.25亿美元，同比下降5.4%；交易利润为9.7亿美元，同比增长7.6%[12] - 每股收益为30.24，同比增长1.3%；调整后每股收益为82.84，同比增长18.2%[12] - 经营活动产生的现金为8.29亿美元，同比增长42.7%；交易现金流为6.35亿美元，同比增长43.0%[12] - 研发投资为3.39亿美元，同比下降1.8%；每股股息为37.5美分，保持不变[12] - 营业利润率为7.7%，下降90个基点；交易利润率为17.5%，上升20个基点[12] - 投资资本回报率为5.9%，下降70个基点[12] - 2023年公司收入按报告基准增长6.4%，按基础基准增长7.2%，高于全年指引[49][56] - 2023年交易利润按报告基准增长7.6%至9.7亿美元，交易利润率为17.5%，较上一年提高20个基点[56] - 2023年营业利润为4.25亿美元，营业利润率为7.7%[49][56] - 董事会建议每股最终股息为23.1美分，加上中期股息14.4美分，总股息为37.5美分，与2022年持平[50] - 2023年投资资本回报率从2022年的6.6%降至5.9%，主要因营业利润降低[120] - 公司目标是2025年实现至少20%的交易利润率，2023年交易利润率为17.5%，较2022年提升20个基点[121][122] - 2023年股息每股37.5美分，与2022年持平[120] - 2023年集团收入为55.49亿美元，营业利润为4.25亿美元，交易利润为9.7亿美元，税前利润为2.9亿美元[137][147] - 2023年总营收为55.49亿美元，较2022年的52.15亿美元增长6.4%，潜在营收增长7.2%[148] - 2023年交易利润为9.7亿美元，占比17.5%；2022年为9.01亿美元，占比17.3%[148] - 2022年最终股息为每股23.1美分，总计2.01亿美元；2023年中期股息为每股14.4美分，总计1.26亿美元[150] - 2023年全球纳税8.33亿美元，2022年为8.18亿美元[151] - 2023年整体商誉和无形资产减少1.65亿美元，其他非流动资产增加1200万美元，流动资产增加1.74亿美元[152][153][154] - 2023年非流动负债减少4.93亿美元，流动负债增加5.56亿美元[155] - 2023年经营活动产生的现金为8.29亿美元，交易现金流增加1.91亿美元，自由现金流从5600万美元增至1.29亿美元[156] - 2023年末净债务（不包括租赁负债）从年初的23.39亿美元增至25.77亿美元，增加2.38亿美元[158] - 2024年预计潜在营收增长5.0% - 6.0%，报告基础上为4.6% - 5.6%，交易利润率至少达18.0%[166][167] - 2023年近50%的潜在营收增长来自近期产品发布，公司期望此趋势延续[177] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司通过骨科、运动医学与耳鼻喉科、高级伤口管理三个全球业务部门将创新推向市场，分别占集团收入的31%、29%、40%[22] - 2023年骨科业务全年基础增长5.7%（报告增长4.8%），远高于去年的1.9%（报告下降2.0%）[60] 公司治理与人事变动 - 2024年薪酬政策提议对美国高管的长期激励计划进行调整，使其在结构和数量上更符合美国规范[40] - 2024年安妮 - 弗朗索瓦卸任后，女性董事会成员比例将从33.3%降至27.3%[41] - 约翰·罗杰斯将于2024年第一季度接替安妮 - 弗朗索瓦担任首席财务官[34] 产品与研发 - 2023年完成20项新产品发布，另有两项预计2024年推出[73] - 2023年接近一半的全年基础收入增长来自过去五年推出的产品[72] - 2023年完成20个新产品发布，另有2个产品将于2024年推出[127] - 2023年公司推出20款新产品，另有2款产品完成开发并将于2024年推出[190] - 公司的CORI® Surgical System是唯一适用于部分、全膝关节置换及翻修手术的机器人辅助系统，2023年持续增加其功能特性[191] - 2023年公司推出AETOS® Shoulder System，该系统将助力公司在规模达17亿美元、年复合增长率约9%的肩部修复市场中有效竞争[193] - 2017年公司收购Rotation Medical，包括REGENETEN®组织再生技术，2023年开始向日本、印度和中国等新市场推广[196] - 公司的RENASYS® EDGE负压伤口治疗系统旨在减少低效和复杂性，具有改进的用户界面和耐用泵[200] - 公司的CORI® Digital Tensioner专为不同人群设计，符合人体工程学，适用于男女外科医生[186] 公司收购 - 公司收购CartiHeal，其产品CARTIHEAL® AGILI - C®可治疗膝骨软骨损伤[75][76] - 2023年11月公司宣布收购CartiHeal，2024年1月完成交易，支付1.8亿美元现金，最高另有1.5亿美元取决于未来财务表现[128][145] - 2023年11月公司宣布收购CartiHeal，该公司开发的CARTIHEAL® AGILI - C®软骨修复植入物可治疗美国约70万每年接受软骨修复的患者，收购于2024年1月完成[197] 公司社会责任与目标 - 公司员工使用超13000小时志愿休假时间参与慈善活动[80] - 公司有望到2025年将范围1和范围2温室气体排放量较2019年基准减少70%[81] 12点计划进展 - 12点计划整体进度约65%，预计2024 - 2025年有进一步财务进展[78] - 12点计划整体完成约65%的里程碑，2023年重组成本总计2.2亿美元，全年确认约6800万美元的增量收益[124][139] 市场规模与增长 - 肩部市场规模达17亿美元，复合年增长率约9%[74] 员工敬业度 - 员工敬业度调查中，公司平均得分为4.20，处于盖洛普数据库的第83百分位（2022年为第73百分位），89%的员工参与[129] 行业现状 - 膝关节置换手术中80%的接受者称新膝盖感觉“不自然”，肩袖撕裂修复手术的再撕裂率超过50%，耳鼻喉科全扁桃体切除手术中近十六分之一的儿童术后出血，美国医疗系统每年用于手术部位感染治疗的费用超30亿美元[182] 产品资质 - CARTIHEAL® AGILI - C®于2020年获美国FDA突破性设备指定地位，2022年3月获上市前批准，基于一项N = 251的两年随机对照试验结果[199] 公司发展战略 - 公司通过并购获取外部创新，利用商业和研发专长推动资产增长并扩大可寻址市场[196] 普通股信息 - 截至2023年12月31日财年末，公司发行在外的普通股数量为877,672,643股，每股面值20美分[3] 库存情况 - 到2023年底，公司库存销售天数较上一年下降5%，预计2024年及以后将继续改善[61] 生产力与利润率 - 2023年提高生产力的行动为交易利润率贡献约160个基点[66] 公司中期目标与实际表现 - 公司中期目标是实现5%以上的潜在收入增长，2023年报告收入增长6.4%，潜在收入增长7.2%，略高于此前5.0% - 6.0%的指引[117][137]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年营收55亿美元，基础营收增长7.2%，报告营收增长6.4%，外汇带来80个基点逆风 [1] - 交易利润增长7.6%至9.7亿美元，交易利润率为17.5%，符合全年指引 [1] - 营运资金流出改善近2亿美元，交易现金流达6.35亿美元，转化率为65%，较2022年有所改善 [1] - 调整后每股收益增长1.3%至0.828美元，提议2023年股息维持在0.375美元不变 [1] - 基础毛利润为39亿美元，毛利率为70.7%，下降30个基点 [18] - 基本每股收益增长18%至0.302美元 [21] - 净债务年末达到28亿美元，增加2.41亿美元，杠杆比率为2.1倍调整后息税折旧摊销前利润，处于2 - 2.5倍的舒适区间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科业务 - 第四季度增长4.9%，全球髋膝关节增长3.6%，美国重建业务增长较慢 [6] - 其他重建业务收入增长19%，季度CORI植入数量创纪录，全年安装量略低于目标 [7] - 创伤与四肢业务第四季度收入增长5.8%，美国实现两位数增长 [9] 运动医学与耳鼻喉业务 - 运动医学业务第四季度基础收入增长7.1%，不包括中国市场增长8.7%，关节修复业务增长8.8%，不包括中国增长12% [10] - 关节镜使能技术收入基础增长3.7%，耳鼻喉业务收入增长10.7% [14] 高级伤口管理业务 - 第四季度基础收入增长7.8%，高级伤口护理收入增长1.4%，生物活性产品增长12.5%，高级伤口设备基础收入增长14.9% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国市场增长6.2%，成熟市场增长6.1%，新兴市场增长7.6%，新兴市场增长包含中国运动医学带量采购实施前的逆风 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司指导基础营收增长5% - 6%，预计骨科业务将因供应和执行改善取得进展，运动医学和高级伤口管理业务将保持强劲表现，运动医学带量采购将是主要逆风 [27] - 预计交易利润率将扩大至至少18%，中期利润率目标2025年至少达到20%不变 [29][31] - 12点计划是改善整体业绩的核心，已取得多项积极进展，如骨科植入物可用性显著改善、资本部署和周转更有效等，但美国重建业务仍需改进 [33][34] - 创新是公司战略的核心，通过内部研发和并购推出新产品，近3.5个百分点（接近一半）的增长来自过去5年推出的产品 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临中国带量采购等逆风，公司预计2024年仍将实现良好增长和利润率扩张 [1] - 2023年公司业务表现良好，各业务单元均实现增长，团队正在努力改善薄弱环节 [51] - 公司在加强、加速和转型方面取得了进展，2024年将在此基础上，巩固和扩大执行纪律，利用商业模式满足客户需求，提高效率和卓越水平 [57] 其他重要信息 - 2024年第一季度增长可能较慢，原因包括美国手术量高基数、生物活性产品销售回落以及交易天数的影响 [28] - 预计2024年资本支出占销售额的8%左右 [22] - 公司已对10亿美元的循环信贷安排进行再融资，到期日为2028年，2024年有超过4亿美元的私募债券到期，大部分在11月 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第四季度美国膝关节业务表现不佳的原因及2024年的改进措施 - 原因：美国膝关节特定SKU供应缓慢，特别是OXINIUM相关产品，补货和套件交付受影响；销售代表更替晚于预期，商业表现不佳 [61][62] - 措施：产品供应已改善，套件正在流转，且有更严格的分配流程；有招聘计划以抵消销售代表更替的影响，预计2024年膝关节业务表现将改善 [63][64][65] 问题2：制造优化举措的具体情况及预期成本节约 - 情况：2025年将是产能与需求匹配努力开始产生效益的重要一年，计划关闭图廷根、北京和里昂的三家工厂，将产能转移至孟菲斯或马来西亚 [66] - 节约：这些举措将带来显著的利润率提升，但未明确具体数字 [67] 问题3：2024年利润率的阶段性情况 - 回答：2024年上半年利润率将更趋于正常化，与2023年相比，增长将更平稳；2023年的一些特殊因素（如激励和佣金、一次性商业投资）在2024年不会重复，且生产力和成本控制措施将发挥作用 [68][69] 问题4：2024年的定价预期及2025年后的利润率扩张情况 - 定价预期：2024年通胀相关定价影响将降低，战略定价努力的效益将开始体现在损益表中，总体定价效益略低于2023年 [73] - 利润率扩张：预计2025年后将继续实现利润率改善，但未提供具体指导 [74] 问题5：各业务部门定价情况、伤口设备和负压业务增长驱动因素以及12点计划的影响 - 定价情况：各业务部门和地区均实现了积极定价 [77] - 增长驱动因素：伤口设备和负压业务增长由新产品推出驱动，如RENASYS和RENASYS EDGE [77] - 12点计划影响：推动了业务增长，特别是在产品供应和资本部署方面取得了进展 [34][35] 问题6：VBP的缓解措施及幅度、CORI的反弹预期和目标、2024年市场需求情况 - 缓解措施：通过组织重组、调整市场策略等方式应对，在运动医学领域，部分关节修复业务受影响，同时将在中国推出REGENETEN [80] - CORI情况：2023年CORI植入量略低于目标，主要受中国市场反腐行动影响；第四季度动量良好，利用率提高，三分之一的交易为多单元交易；预计2024年市场将继续强劲，公司自身表现改善将是增长的主要驱动力 [81][82][84] 问题7：运动医学VBP对营收的影响以及高级伤口护理业务增长放缓的原因和改进措施 - VBP影响：对集团销售额的影响约为2%，关节修复业务全年增长预计受5个百分点的影响 [87][88] - 增长放缓原因：历史上供应受影响，市场份额受损；产品方面与竞争对手存在差距 [89] - 改进措施：供应已趋于稳定，将在约18个月后推出新产品，目前重点是提升商业表现 [89] 问题8：CartiHeal AGILI - C的全面推出时间、潜在市场规模和2024年对运动医学销售的贡献，AETOS肩部系统与CORI结合的计划，美国膝关节业务2024年的内部KPI - CartiHeal AGILI - C：2024年对集团影响不大，目前正在对销售团队进行培训，中期将成为增长驱动力 [100] - AETOS肩部系统与CORI：有将CORI应用于肩部的计划，约2年后推向市场，届时将与植入物组合相匹配 [100] - 美国膝关节业务KPI：关注套件周转率、销售代表配额完成情况、CORI的放置和使用情况以及竞争中的胜率等，但未明确是否高于市场增长 [96] 问题9：伤口业务在中国VBP的风险敞口、销售渠道情况，美国销售团队的设置情况 - 伤口业务风险敞口：在中国伤口业务的份额相对较小，对集团影响不大，大部分销售面向医院，零售占比较小 [104][105] - 美国销售团队设置：创伤和重建、运动医学和重建有不同的销售团队，但存在部分重叠；运动医学主要为直销，骨科为直销和分销混合；四肢业务与创伤销售团队合并 [106] 问题10：关节置换手术向门诊手术中心（ASC）转移的情况、服务该领域的销售代表以及交叉销售机会 - 转移情况：公司在ASC渠道有丰富经验，约40%的运动医学业务通过该渠道进行，2023年相关业务交易数量有所增加 [109] - 销售代表：有不同的外科医生群体分别进行置换和运动医学手术，但也有部分医生两者都做 [109] - 交叉销售机会：CORI在ASC渠道具有吸引力，公司将利用其优势，结合运动医学业务在该渠道的现有地位，抓住交叉销售机会 [109] 问题11：中国CORI销售情况、美国以外CORI的放置目标，销售激励措施对人员流动的影响及应对方法 - 中国CORI销售：主要受市场对骨科机器人整体接受度的影响，公司在市场份额方面表现良好；美国以外CORI已在欧洲成为第一，有内部目标但未公开 [113] - 销售激励影响及应对：激励措施和严格的绩效管理导致人员流动，预期内但时间较晚；不打算进行结构调整，有良好的招聘渠道，将继续扩充团队 [114]