财务数据和关键指标变化 - Q2毛账单增长12%，按固定汇率计算增长11%，非GAAP摊薄每股收益超过指引上限 [5] - 从毛账单到净收入有大约31%的减少，净收入为149亿美元，同比增长7% [13] - 毛利润同比增长7%至10亿美元，毛利率为5%，同比下降21个基点 [14] - 非GAAP销售、一般和行政费用为6.32亿美元，占毛账单的3%，同比改善11个基点 [15] - 非GAAP营业利润增长7%至4.14亿美元，非GAAP营业利润率为2%，同比下降10个基点 [15] - 总非GAAP净收入为2.51亿美元，非GAAP摊薄每股收益为2.99美元，均高于指引上限 [16] - 第二季度净营运资本为40亿美元，现金转换周期净改善四天 [16] - 本季度自由现金流约为5.43亿美元，向股东返还1.86亿美元 [17] - 第三季度预计非GAAP毛账单在210 - 220亿美元之间，中点增长约6% [18] - 预计净收入在147 - 155亿美元之间，非GAAP净收入在2.27 - 2.68亿美元之间，非GAAP摊薄每股收益在2.75 - 3.25美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - TDC NEX（不包括Hive）毛账单同比增长11%，营业利润率扩大 [5] - 端点解决方案组合毛账单同比增长13%，高级解决方案组合毛账单同比增长12%（不包括Hive增长10%） [13] - Hive利润利润率环比下降，增长处于高位数，主要因服务器和网络机架构建项目的优势 [5][14] - 软件业务账单增长20%，由云、网络安全和基础设施软件推动 [6] - PC业务因更新周期实现强劲增长，网络业务在多个疲软季度后也实现增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有地区和主要技术在本季度均实现增长，软件、PC和网络市场需求强劲 [6] - 所有主要客户细分市场（SMB、MSP和公共部门）均实现两位数增长 [6] - 欧洲、APJ和北美市场表现强劲，欧洲增长17% [52][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括统一覆盖范围、瞄准新客户、扩大分销市场、多元化产品和加速服务交付 [7] - 通过数字能力为新客户提供专业解决方案，实现销售增长和利润率提升 [9] - 与领先的高级解决方案OEM合作，参与重要服务计划，促进供应链加速 [10] - 公司获得40多项荣誉，被HPE等公司评为年度合作伙伴 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度受益于需求提前拉动，但宏观经济不确定性仍存在 [5] - 预计第三季度业务增长，但由于宏观不确定性和去年同期基数较高，增长可能较为温和 [57] - 对公共部门业务前景持积极态度，但受宏观环境影响，保持谨慎乐观 [32] - 认为软件、PC、服务器、网络和云等技术领域的潜在趋势仍然积极 [32] 其他重要信息 - 董事会批准本季度每股0.44美元的现金股息，将于7月25日支付 [18] - 公司结束本季度时现金及现金等价物为7.67亿美元，债务为41亿美元，总杠杆率为2.4倍，净杠杆率为1.9倍 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明需求提前拉动的情况，哪些产品受益，对财务有何影响，以及对ES和AS组合的影响 - 公司在PC销售中看到了一些需求提前拉动，预计受益于1 - 2亿欧元的销售拉动，对本季度毛利的贡献约为1000万美元 [23][24] - 预计下半年ES和AS组合保持平衡，PC需求在B2B领域仍然强劲，受疫情期间基础采购更新和Windows 11更新驱动 [23][24] 问题2: 考虑到需求提前拉动和公共部门季度因素，为什么第三季度指引与去年相似，是否会出现季节性减弱，以及对2025财年指引的看法 - 公司认为第三季度增长可能较为温和，主要由于去年同期基数较高和宏观不确定性 [57] - 对2025财年指引保持信心，但由于宏观环境，仍需谨慎评估 [31] 问题3: 请重新审视全年自由现金流目标，如何实现该目标 - 公司仍然相信能够实现11亿美元的自由现金流目标，主要通过改善现金转换周期和营运资本管理 [35] - 预计Hive业务的营运资本将在下半年逐步释放，同时随着业务增长放缓，营运资本也将得到改善 [37] 问题4: 请详细说明本季度需求线性情况，以及按AS或DS趋势的表现 - 本季度3月和4月需求强劲，5月略有放缓，但仍保持同比增长 [43] - Hive业务在本季度实现了高位数增长，表现出色 [45] - 软件、公共云、网络安全和PC等产品类别需求强劲，预计未来需求将保持健康 [45][46] 问题5: Hive业务的需求短缺和库存营运资本问题是否有所改善，以及为什么第三季度增长预测较低 - Hive业务在本季度实现了19%的增长，需求短缺问题相对较小 [56] - 库存营运资本问题得到改善，主要由于Hive业务的营运资本减少 [57] - 第三季度增长预测较低，主要由于去年同期基数较高和宏观不确定性 [57] 问题6: 是否看到任何地区或产品线的疲软，还是只是基于政治和经济问题的预期 - 目前公司业务表现符合指引，尚未看到任何地区或产品线的疲软 [60] - 7月将是关键时期，关税和中东局势的影响尚不确定 [60] 问题7: Hive业务的高增长和利润率较低的原因是什么，以及与ODM和备件业务的关系 - Hive业务的高增长主要由ODM业务驱动，供应链业务同比下降，导致整体增长为中高位数 [96] - 利润率较低主要由于未实现的外汇损失和项目组合的影响，预计下半年利润率将得到改善 [67][69] - ODM业务占总产品的6%，数据中心供应链业务占总毛账单的2 - 4% [69] 问题8: 请说明PC更新周期的进展，以及目前处于哪个阶段 - 公司认为PC更新周期处于中期，预计未来仍将对整体增长做出积极贡献 [79] 问题9: PC或ES业务连续几个季度实现利润率改善的原因是什么，以及这种改善是否可持续 - 利润率改善主要由于更新周期带来的需求增加和定价环境改善，以及产品组合的优化 [83][85] - 预计更新周期结束后，业务将回归正常IT支出和市场份额预期，但目前仍有一定的增长动力 [84] 问题10: APJ市场增长的驱动因素是什么，是否可持续 - APJ市场增长主要由印度和日本市场驱动，印度市场由B2B业务推动，日本市场由消费业务推动 [89] - 公司认为APJ市场增长可持续，因为公司在该地区的市场份额较低，且增长计划聚焦于利润率较高的客户和产品细分市场 [90] 问题11: Hive业务的ODM和中高位数增长有何区别，与超大规模客户的合作是否导致利润率改善，以及网络业务改善与Hive的关系 - ODM业务增长45%，Hive整体增长为中高位数，主要由于供应链业务同比下降 [96] - 公司与超大规模客户的合作日益复杂，预计将对利润率产生积极影响 [98] - Hive业务在网络业务中表现出色，同时不包括Hive的分销网络业务也实现了低个位数增长 [99] 问题12: 公司是否看到与超大规模客户在“美国制造”方面的更多对话 - 公司有很多与超大规模客户合作的机会，包括现有客户和潜在新客户，由于公司的专业知识、制造能力和服务，受到了客户的关注 [101]

业绩总结 - 非GAAP毛账单为216亿美元，同比增长12%[6] - 非GAAP稀释每股收益为2.99美元，同比增长10%[6] - GAAP收入为149亿美元，同比增长7%[8] - 非GAAP运营收入为4.14亿美元，同比增长7%[8] - 自由现金流为5.43亿美元，股东回报为1.86亿美元[6] 用户数据 - 美洲地区非GAAP毛账单为133亿美元，同比增长9%[10] - 欧洲地区非GAAP毛账单为68亿美元，同比增长16.7%[10] - 亚太及日本地区非GAAP毛账单为15亿美元，同比增长22%[10] - 公司在2025财年第二季度的美洲地区收入为9,009,195千美元，同比增长5.3%[65] - 公司在2025财年第二季度的欧洲地区收入为4,889,997千美元，同比增长10.5%[65] - 公司在2025财年第二季度的亚太及日本地区收入为1,047,123千美元，同比增长8.7%[65] 未来展望 - 预计第三季度非GAAP毛账单在210亿至220亿美元之间[13] - 预计2025年8月31日的非GAAP净收入将在227,000千美元至268,000千美元之间[92] 新产品和新技术研发 - 战略技术占非GAAP毛账单的28%[22] - 公司计划到2045年实现净零温室气体排放，承诺参与科学基础目标倡议(SBTi)[53] 财务状况 - 公司在2025财年第二季度的调整后EBITDA为1,572百万美元，资本支出为168百万美元[44] - 2025年5月31日的总借款为4,105,705千美元，净债务为3,338,606千美元[98] - 调整后的EBITDA为1,739,818千美元，债务与调整后EBITDA的杠杆比率为2.4[98] - 2025年5月31日的有效税率为22.33%，非GAAP有效税率为22.67%[81] 成本和利润 - 公司在2025财年第二季度的总成本中，变动成本占比约为65%，固定成本占比约为35%[42] - 公司在2025财年第二季度的后端利润率约为2%，前端利润率约为4%[40] - 毛利润为1,046,373千美元，毛利率为7.00%[74] - 非GAAP营业收入为414,035千美元，较2024年同期的388,022千美元增长了6.7%[78] - 非GAAP营业利润率为2.77%[78] 现金流和股东回报 - 自由现金流为542,939千美元，较2024年5月31日的-152,530千美元显著改善[88] - 调整后EBITDA减去资本支出为1,571,848千美元，转换率为90%[114]

财务数据关键指标变化 - 2025财年第二季度GAAP营收149.5亿美元，同比增长7.2%，毛利润10.464亿美元，同比增长7.5%，净利润1.849亿美元，同比增长28.8%，摊薄后每股收益2.21美元，同比增长33.1%[3] - 2025财年第二季度Non - GAAP总账单金额216.5亿美元，同比增长12.1%，运营收入4.14亿美元，同比增长6.7%，净利润2.505亿美元，同比增长5.8%，摊薄后每股收益2.99美元，同比增长9.5%[4] - 2025年第一季度公司收入为14,946,315千美元，较2024年同期的13,947,908千美元增长约7.16%；上半年收入为29,478,022千美元，较2024年同期的27,923,161千美元增长约5.57%[28] - 2025年第一季度公司净利润为184,921千美元，较2024年同期的143,605千美元增长约28.77%；上半年净利润为352,458千美元，较2024年同期的315,733千美元增长约11.63%[28] - 2025年第一季度基本每股收益为2.22美元，较2024年同期的1.67美元增长约32.93%；上半年基本每股收益为4.20美元，较2024年同期的3.61美元增长约16.34%[28] - 2025年5月31日止三个月，公司经营活动提供的净现金为5.73182亿美元，而2024年同期使用的净现金为1.14708亿美元[30] - 2025年5月31日止六个月，公司投资活动使用的净现金为7107.8万美元，2024年同期为1.00797亿美元[30] - 2025年5月31日止三个月，公司融资活动使用的净现金为4.15194亿美元，2024年同期提供的净现金为2.93723亿美元[30] - 2025年5月31日止三个月，公司合并收入按固定汇率计算为148.31741亿美元，2024年同期为139.47908亿美元[34] - 2025年5月31日止六个月，美洲地区按固定汇率计算的收入为175.02956亿美元，2024年同期为164.60669亿美元[34] - 2025年5月31日止六个月，欧洲地区按固定汇率计算的收入为100.84179亿美元，2024年同期为95.44027亿美元[34] - 2025年5月31日止六个月，亚太地区按固定汇率计算的收入为20.60009亿美元，2024年同期为19.18465亿美元[34] - 截至2025年5月31日的三个月，公司综合非GAAP总账单为2.164753亿美元，2024年同期为1.9304609亿美元[36] - 截至2025年5月31日的六个月，公司综合非GAAP总账单为4.2365726亿美元，2024年同期为3.8571342亿美元[36] - 截至2025年5月31日的三个月，公司综合销售、一般和行政费用占收入的4.80%，2024年同期为4.82%[38] - 截至2025年5月31日的六个月，公司综合调整后销售、一般和行政费用占非GAAP总账单的2.91%，2024年同期为3.02%[38] - 截至2025年5月31日的三个月，公司综合运营利润率为2.20%，2024年同期为1.89%[40] - 截至2025年5月31日的六个月，公司综合非GAAP运营利润率为2.76%，2024年同期为2.91%[40] - 截至2025年5月31日的三个月，美洲地区非GAAP运营收入为3.01325亿美元，2024年同期为2.85122亿美元[40] - 截至2025年5月31日的六个月，欧洲地区非GAAP运营收入为2.09365亿美元，2024年同期为2.28683亿美元[40] - 截至2025年5月31日的三个月，APJ地区收入为1047.123万美元，2024年同期为963.56万美元[36] - 截至2025年5月31日的六个月，APJ地区非GAAP总账单为2844.092万美元，2024年同期为2354.474万美元[36] - 2025年5月31日止三个月，亚太区非GAAP运营收入为2.6912亿美元，运营利润率为2.57%；六个月为5.402亿美元，运营利润率为2.63%[42] - 2025年5月31日止三个月，EBITDA为4.31655亿美元，调整后EBITDA为4.44348亿美元；六个月EBITDA为8.34128亿美元，调整后EBITDA为8.7144亿美元[42] - 2025年5月31日止三个月，非GAAP净利润为2.50517亿美元，摊薄后每股收益为2.99美元；六个月非GAAP净利润为4.87888亿美元，摊薄后每股收益为5.79美元[44] - 2025年5月31日，自由现金流为5.42939亿美元；六个月自由现金流为 - 2.46583亿美元[46] - 2025年5月31日，ROIC为8.8%，调整后ROIC为9.7%；2024年5月31日，ROIC为7.7%，调整后ROIC为10.1%[48] - 2025年5月31日止三个月，销售未收款天数为62天，库存未销售天数为57天，应付账款未支付天数为96天，现金转换周期为23天[50] - 2024年5月31日止三个月，销售未收款天数为59天，库存未销售天数为50天，应付账款未支付天数为86天，现金转换周期为23天[50] - 2025年5月31日，运营收入（过去四个财季）为12.60289亿美元，税后运营收入为10.03998亿美元；2024年5月31日，运营收入为10.93507亿美元，税后运营收入为8.72859亿美元[48] 各地区表现 - 美洲地区2025财年第二季度营收90亿美元，同比增长5.3%，Non - GAAP总账单金额133亿美元，同比增长9.0%[8] - 欧洲地区2025财年第二季度营收49亿美元，同比增长10.5%，Non - GAAP总账单金额68亿美元，同比增长16.7%[8] - 亚太和日本地区2025财年第二季度营收10亿美元，同比增长8.7%，Non - GAAP总账单金额15亿美元，同比增长22.0%[8][14] - 2025年Q2美洲地区营收90.092亿美元，较2024年Q2的85.576亿美元增长5.3%[32] - 2025年Q2欧洲地区非GAAP总账单为68.43亿美元，较2024年Q2的58.619亿美元增长16.7%[32] - 2025年Q2亚太地区运营收入为2520万美元，较2024年Q2的2030万美元增长24.0%[32] 管理层讨论和指引 - 公司认为排除无形资产摊销及其他非公认会计原则调整项，有助于公司和投资者比较过去与当前财务表现，分析基础业务表现和趋势[18] - 股份支付费用是一项非现金费用，其公允价值与实际价值可能差异较大，且各期间费用波动明显[19] - 公司管理层使用非公认会计原则财务指标进行内部管理和评估业务，为投资者提供运营结果和趋势信息，但这些指标可能与其他公司不可比[20] - 新闻稿中的前瞻性陈述存在不确定性，实际结果可能与公司预期有重大差异，受多种因素影响[21] - 公司面临法律诉讼、人员保留、经济政治环境、信息技术支出疲软等多种风险和不确定性[22] - 预计2025财年第三季度营收147 - 155亿美元，Non - GAAP总账单金额210 - 220亿美元，净利润1.59 - 2亿美元，Non - GAAP净利润2.27 - 2.68亿美元[9] - 预计2025年8月31日止三个月，非GAAP净利润在2.27 - 2.68亿美元之间，非GAAP摊薄后每股收益在2.75 - 3.25美元之间[46] - 预计2025年8月31日止三个月，非GAAP总开票金额在210 - 220亿美元之间[46] 其他没有覆盖的重要内容 - 运营活动提供的现金为5.73亿美元，自由现金流为5.43亿美元[5] - 以1.49亿美元的股票回购和3700万美元的股息形式向股东返还1.86亿美元[5] - 宣布每股普通股季度现金股息0.44美元，同比增长10%[5] - 公司是全球领先的IT生态系统分销商和解决方案聚合商，与约2500家技术供应商合作，服务100多个国家超15万客户[12] - 截至2025年5月31日，公司现金及现金等价物为767,099千美元，较2024年11月30日的1,059,378千美元有所下降[26] - 截至2025年5月31日，公司应收账款净额为10,127,960千美元，较2024年11月30日的10,341,625千美元略有减少[26]

季度业绩预期 - 华尔街分析师预计TD SYNNEX(SNX)季度每股收益为2.69美元 同比下滑1_5% 营收预计达14_32十亿美元 同比增长2_7% [1] - 过去30天内 市场对该季度共识EPS预期上调1% 反映分析师对初始预测的集体修正 [1] 盈利预测修正影响 - 盈利预测修正是预测股票短期价格走势的重要指标 实证研究显示二者存在强相关性 [2] - 除共识预期外 分析特定关键指标的预测能更全面评估业务表现 [3] 分区域营收预测 - 美洲区营收预计8_74十亿美元 同比增长2_2% [4] - 欧洲区营收预计4_54十亿美元 同比增长2_6% [4] - 亚太及日本区营收预计1_03十亿美元 同比大幅增长6_4% [4] 股价表现与评级 - 过去一个月TD SYNNEX股价上涨1_3% 同期标普500指数涨幅0_6% [5] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与整体市场持平 [5]

核心观点 - 市场预期TD SYNNEX在2025年5月季度财报中将呈现营收增长但盈利同比下降的态势，实际业绩与预期的对比将显著影响股价短期走势[1][2] - 公司预计季度每股收益为2 69美元，同比下滑1 5%，营收预计达143 2亿美元，同比增长2 7%[3] - 近期分析师对TD SYNNEX的盈利预期转向悲观，导致其Zacks Earnings ESP指标为-4 28%，结合Zacks Rank 3的评级，预示财报超预期概率较低[12] 财务预期 - 过去30天内，季度EPS共识预期被上调1%，反映分析师对初始预测的集体修正[4] - 最近一个季度公司实际EPS为2 80美元，低于预期2 87美元，意外偏差为-2 44%[13] - 过去四个季度中，公司有两次达到或超越EPS共识预期[14] 市场反应机制 - 若财报关键数据超预期，股价可能上行，反之则可能下跌，但管理层在电话会议中对业务状况的讨论将决定长期走势[2] - Zacks Earnings ESP模型显示，当该指标为正且配合Zacks Rank 1-3时，预测准确率可达70%，但负ESP值预测效力较弱[8][9][10] 历史表现与当前定位 - TD SYNNEX当前Most Accurate Estimate低于共识预期，显示分析师近期对其盈利前景持谨慎态度[12] - 历史数据显示，仅凭盈利超预期或不及预期并非股价变动的唯一驱动因素，其他未预见催化剂同样重要[15][16] - 公司现阶段不具备显著盈利超预期的特征，投资者需综合评估其他因素[17]

公司收购情况 - 2021年9月1日公司完成对Tech Data的收购，现金对价16亿美元（考虑股权出资后为11亿美元），并发行4400万股普通股，价值约56亿美元[110] 财务数据关键指标变化 - 2025年2月28日止三个月，收入占比100%，成本占比93.13%，毛利占比6.87%，营业利润占比2.10%，净利润占比1.15%[111] - 2024年2月29日止三个月，收入占比100%，成本占比92.80%，毛利占比7.20%，营业利润占比2.17%，净利润占比1.23%[111] - 2025年2月28日止三个月，公司综合收入为145.32亿美元，同比增长4%，按固定汇率计算收入为148.15亿美元，同比增长6%[118] - 2025年2月28日止三个月，综合毛利为9.98亿美元，同比下降0.8%，毛利率为6.87%，上年同期为7.20%[123] - 2025年2月28日止三个月，销售、一般和行政费用为6.92亿美元，同比增长3.1%，占收入的比例为4.77%，上年同期为4.81%[126] - 2025年2月28日止三个月，综合运营收入为3.04亿美元，同比增长0.6%，非GAAP运营收入为3.99亿美元，同比下降6.1%[131] - 2025年2月28日止三个月，利息费用和融资费用净额为8788万美元，较去年同期7589.1万美元增长15.8%；占收入百分比从0.54%升至0.60%[141] - 2025年2月28日止三个月，其他费用净额为169.6万美元，较去年同期288.4万美元减少118.8万美元；占收入百分比从0.03%降至0.02%[143] - 2025年2月28日止三个月，所得税拨备为4734.6万美元，较去年同期5166.9万美元下降8.4%；占税前收入百分比从23.09%降至22.03%[145] - 2025年2月28日止三个月，非GAAP净利润为2.37371亿美元，去年同期为2.66223亿美元；非GAAP摊薄后每股收益为2.80美元，去年同期为2.99美元[147] - 2025年2月28日现金转换周期为27天，2024年11月30日和2月29日分别为18天和21天[149] - 2025年2月28日止三个月，经营活动净现金使用量为7.48亿美元，去年同期为提供3.847亿美元[153] - 2025年2月28日和2024年2月29日止三个月，投资活动净现金使用量分别为4450万美元和6790万美元[154] - 2025年2月28日止三个月，融资活动净现金提供量为2.886亿美元，去年同期为使用3.112亿美元[155] - 截至2025年2月28日和2024年11月30日，公司现金及现金等价物分别为5.419亿美元和11亿美元[157] - 截至2025年2月28日和2024年11月30日，公司总未偿还借款分别约为43亿美元和39亿美元，其中高级票据均为24亿美元，定期贷款均约为13亿美元[164] - 截至2025年2月28日和2024年11月30日，公司根据应收账款购买协议出售给金融机构的应收账款分别为13亿美元和12亿美元，2025年2月28日和2024年2月29日止三个月的折扣费用分别为1200万美元和1600万美元[165] 各地区业务线数据关键指标变化 - 各地区中，美洲收入增长6.2%，按固定汇率计算增长7%；欧洲收入增长0.4%，按固定汇率计算增长4.3%；APJ收入增长5.2%，按固定汇率计算增长7.2%[118] - 美洲地区2025年2月28日止三个月运营收入为1.94亿美元，同比增长21.3%，非GAAP运营收入为2.48亿美元，同比增长3.2%[134] - 欧洲地区2025年2月28日止三个月运营收入为8589.2万美元，同比下降20.7%，非GAAP运营收入为1.24亿美元，同比下降16.4%[137] - 2025年2月28日止三个月，APJ运营收入2484.5万美元，较去年同期3456.5万美元下降28.1%；非GAAP运营收入2710.8万美元，较去年同期3644.1万美元下降25.6%[139] 公司业务特点与战略 - 公司业务特点是毛利率和营业利润率低，IT产品市场单价总体呈下降趋势，部分时期因供应链和通胀因素上涨[106] - 公司全球战略聚焦投资战略技术、强化产品服务组合、数字化转型和拓展全球业务[108] - 公司评估战略收购以补充有机增长，同时剥离非战略业务[109] 非GAAP财务信息 - 公司提供非GAAP财务信息，包括恒定货币收入、非GAAP营业利润、非GAAP营业利润率等[112] 收购、整合和重组成本 - 收购、整合和重组成本主要包括专业服务、人员相关成本等[113] - 2025年2月28日止三个月，与其他收购相关的收购、整合和重组成本为110万美元，2024年同期与合并相关的此类成本为3164.9万美元[128][130] - 2024年2月29日止三个月，与合并相关的自愿离职计划成本为720万美元，包括600万美元的离职成本和120万美元的重复劳动力成本[130] 收购产生的无形资产 - 公司收购产生的有限寿命无形资产主要包括客户关系和供应商名单，按估计使用寿命摊销[114] 股份支付费用 - 股份支付费用是基于股权奖励公允价值的非现金费用，各期波动较大[115] 产品组合对收入的影响 - 产品组合变化使2025年2月28日止三个月综合收入较上年同期减少约4.9亿美元，约4%[119] 公司信贷与借款情况 - 2024年4月19日公司签订2024定期贷款信贷协议，获得7.5亿美元高级无担保定期贷款，用于偿还部分TD SYNNEX定期贷款，贷款将于2027年9月1日到期[161] - 截至2025年2月28日，公司各类信贷额度总计约5.66亿美元，当日未偿还借款2.01亿美元，加权平均利率5.78%；2024年11月30日未偿还借款1.711亿美元，加权平均利率7.91%[162] 股票回购情况 - 2023年1月董事会授权10亿美元三年期股票回购计划，2024年3月授权20亿美元新计划，2025年2月28日止三个月回购0.7万股，花费1.005亿美元；2024年2月29日止三个月回购2万股，花费1.992亿美元，截至2025年2月28日，还有17亿美元可用于未来回购[166] 公司合规情况 - 截至2025年2月28日，公司遵守所有重大财务契约[167] 会计政策与市场风险情况 - 2025年2月28日止三个月，公司关键会计政策和估计无重大变化[168] - 公司市场风险自2024年11月30日以来无重大变化[170]

文章核心观点 - 分析师在2025年1月对TD Synnex Corp.给出买入评级，看好其增长前景，尤其数据中心需求强劲 [1] 分析师投资背景 - 分析师是个人投资者，专注管理多年积蓄资金 [1] - 投资背景广泛，涵盖基本面投资、技术投资和一定程度的动量投资 [1] - 利用各投资方法优点完善投资流程 [1] 写作目的 - 分析师在Seeking Alpha平台写作，用于跟踪投资想法表现并与志同道合投资者交流 [1]

文章核心观点 - 公司2025财年第一季度财报表现不佳，盈利未达预期且同比下降，虽营收增长但也未达共识，股价大幅下跌，同时给出保守的二季度指引 [1][2][3][10] 第一季度财报详情 盈利情况 - 非GAAP每股收益2.80美元，未达Zacks共识预期2.44%，同比下降6.4%，因费用上升 [1] 营收情况 - 营收同比增长4%至145.3亿美元，但未达共识1.78%，按固定汇率计算增长6%，受终端解决方案和高级解决方案业务推动 [2] - 终端解决方案营收达71亿美元，同比增长5%；高级解决方案营收达74亿美元，同比增长3% [4] 利润情况 - 非GAAP毛利润同比下降0.8%至9.98亿美元，毛利率收缩33个基点至6.87% [4] - 调整后SG&A费用从去年同期的5.812亿美元增至5.992亿美元，占营收百分比同比持平 [5] - 非GAAP运营收入下降6.1%至3.988亿美元，非GAAP运营利润率同比收缩30个基点至2.7% [5] 账单情况 - 非GAAP总账单为207亿美元，同比增长7.5%，按固定汇率计算增长9.5% [6] 资产负债表与现金流详情 现金及等价物 - 截至2025年2月28日，现金及现金等价物为5.419亿美元，而2024年11月30日为10.6亿美元 [7] 长期债务 - 本季度长期债务为37.4亿美元，与上一季度持平 [7] 现金流 - 本季度运营活动使用现金7.48亿美元，上一季度为现金流入5.62亿美元 [8] - 本季度自由现金流为负7.9亿美元，上一季度为正5.13亿美元 [8] 股东回报 - 2025财年第一季度向股东返还1.38亿美元，包括1.01亿美元的股票回购和3700万美元的股息支付 [8] - 宣布将季度现金股息提高10%至每股44美分 [9] 第二季度指引 - 预计营收139 - 147亿美元，非GAAP每股收益2.45 - 2.95美元，非GAAP净收入2.05 - 2.47亿美元 [10][11] 评级与相关股票 公司评级 - 目前公司Zacks排名为4（卖出） [12] 可考虑股票 - Amphenol（APH）、国际商业机器（IBM）和Wipro Limited（WIT）是Zacks计算机与技术板块中排名较好的股票，目前均为Zacks排名2（买入） [12] 相关股票表现 - APH过去一年股价上涨18.2%，长期预期盈利增长率为14.87% [13] - IBM过去一年股价上涨28.9%，长期预期盈利增长率为4.23% [13] - WIT过去一年股价上涨8.8%，长期预期盈利增长率为8.45% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总毛账单为207亿美元，同比增长7.5%，按固定汇率计算增长9.5%，处于指引范围的高点 [22] - 净收入为145亿美元，同比增长4%，处于指引范围内 [23] - 毛利润为10亿美元，占毛账单的4.82%，环比下降9个基点，同比下降40个基点 [24] - 非GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）为5.99亿美元，占毛账单的2.89%，同比改善13个基点 [25] - 非GAAP运营收入为3.99亿美元，占毛账单的1.92%，环比下降7个基点，同比下降28个基点 [26] - 利息费用和财务费用为8800万美元，高于预期 [26] - 非GAAP有效税率约为23%，符合预期 [26] - 总非GAAP净收入为2.37亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.80美元，均在指引范围内 [27] - 第一季度净营运资金为43亿美元，增加约10亿美元 [27] - 本季度自由现金流使用约为8亿美元 [27] - 第一季度向股东返还1.38亿美元，其中1.01亿美元用于股票回购，3700万美元用于股息支付 [28] - 截至季度末，现金及现金等价物为5.42亿美元，债务为43亿美元 [29] - 总杠杆率为2.5倍，净杠杆率为2.2倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 端点解决方案组合同比增长8%，由个人电脑和移动设备驱动 [7][23] - 高级解决方案组合同比增长7%，由软件、服务器、存储和Hive驱动 [7][23] - 战略技术领域的所有投资组合，包括云、网络安全、数据和分析以及Hive，第一季度再次实现两位数增长 [10] - Hive业务第一季度低于预期，因组件发货从第一季度推迟到第二季度以及需求不足，可能持续几个季度，但市场条件有利，情况将恢复正常 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲和亚太地区（APJ）按固定汇率计算第一季度再次实现两位数增长 [11] - 公司通过云市场将业务覆盖范围扩大到30000个活跃合作伙伴和500000个终端用户 [10] - 在欧洲，PACE平台已获得显著吸引力，拥有超过50000个合作伙伴 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用端到端战略、全球覆盖和专业的市场进入策略，以捕捉广泛的IT支出 [9] - 公司通过与领先创新供应商建立利润率增值伙伴关系，简化市场复杂性，帮助供应商和客户拓展业务 [11] - 公司推出Digital Bridge Microsoft Teams应用程序，愿景是为合作伙伴社区提供预建集成的市场，以提高效率和降低成本 [16] - 公司的PACE平台是一个全数字客户生命周期工具，正在从欧洲扩展到美洲 [17][19] - 公司凭借专业团队和本地知识，解决客户和供应商的业务问题，加速增长并降低成本，成为他们的首选合作伙伴 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025财年第一季度表现强劲，各地区和主要技术领域均有贡献 [6] - 在不断变化的宏观经济环境中，公司专注于盈利增长和运营效率，在分销业务中实现了毛利润和运营收入的稳健增长 [8] - 尽管Hive业务暂时疲软，但市场条件有利，公司有信心情况将恢复正常 [9] - 公司预计第二季度毛账单在197亿 - 207亿美元之间，中点增长约5%，净收入在139亿 - 147亿美元之间，非GAAP净收入在2.05亿 - 2.47亿美元之间，摊薄后每股收益在2.45 - 2.95美元之间 [30][31][32] - 公司在2025财年继续致力于实现中个位数的毛账单增长，并产生11亿美元的自由现金流 [33] 其他重要信息 - 公司将于4月10日在纽约市举行投资者日活动，提供更多战略、中期目标和资本配置框架的细节 [21][33] - 本季度公司被评为多家行业领先企业的年度分销合作伙伴，在北美被ChannelPro评为年度最佳分销商 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明Hive业务在本季度的组件短缺情况以及需求疲软的驱动因素 - Hive业务整体销售增长强劲，但略低于预期，主要是因为一个大型业务的组件发货从第一季度推迟到第二季度，预计将在第二季度实现 [37][39] - 有一个客户的需求暂时暂停，影响了第二季度Hive业务的表现，但公司对需求环境和自身增长能力有信心 [42] 问题: 本季度客户是否因避免关税增加而提前采购？全年各季度账单增长预期如何？账单与收入的减少情况如何？ - 在个人电脑业务中，关税影响相对有限，增长主要由疫情期间的电脑更新和Windows 11更新驱动 [46][47] - 对于Hive业务，公司能够转嫁关税相关成本，且相比2016 - 2017年引入关税时，公司目前的在岸能力使其更具竞争优势 [48] - 公司仍认为第二季度能够实现中个位数增长，分销业务将达到中个位数或略高，Hive业务收入同比将略有下降，但预计下半年将实现中个位数增长 [49] - 毛账单与净收入的调整比例目前约为30%，预计未来三个季度将保持在28% - 30% [50][51] 问题: 供应商的价格上涨情况如何？是否足以抵消需求挑战？ - 部分供应商开始提高价格，但并非全面上涨，目前影响相对有限，公司会将价格上涨转嫁给渠道，若价格上涨加速，短期内会带来顺风，但需关注对销量的影响，公司在制定指引时已考虑可见的价格上涨因素 [54][55] 问题: 请量化Hive业务的问题及恢复时间，对现金流的影响以及资本配置计划 - 第一季度Hive业务的10个基点影响主要来自临时的项目组合组合和对专业技术资源的投入，第二季度同样面临这些挑战 [59][60][61] - 公司在Hive业务上进行了大量投资，招聘技术工程师，预计收入将在未来季度实现 [61][62] - 本季度现金流使用主要是由于分销业务的季节性和Hive业务的高库存及应付账款，预计每季度恢复2 - 3天，到2025年底实现约20天的现金转换周期 [63][64] - 公司在股票回购策略上保持机会主义，第一季度回购1亿美元，预计第二季度回购1亿美元，2024年72%的自由现金流用于股票回购和股息支付，预计2025年也将如此 [66][67] 问题: 第一季度季节性因素对业绩的影响，以及全年端点解决方案（ES）和高级解决方案（AS）的贡献预期，若Hive业务贡献低于预期，AS投资组合的表现如何？ - 分销业务第一季度表现稳健，实现中个位数增长，公司对市场持谨慎乐观态度，多个技术领域驱动需求，如个人电脑更新、云、安全、人工智能相关产品等，且利润率稳定 [75][76][77] - 安全、云、数据分析等技术投资组合本季度增长超过20%，将支撑AS业务的增长，抵消Hive业务的疲软 [78] 问题: Hive业务中需求暂时暂停的客户是历史主要大客户还是去年新拓展的客户？Hive业务中哪个具体业务是问题的关键驱动因素？ - 需求暂时暂停的客户是去年新拓展的客户，主要是需求预测的问题导致暂停，预计第三季度恢复势头 [84] - Hive业务中的Mike Strat部分，2024年购买的组件原计划在第一季度发货，但推迟到了第二季度，导致该部分业务表现疲软 [85] 问题: Hive业务的情况是否与行业中客户购买Hopper服务器减少、库存增加的动态有关？ - 公司为客户购买的库存主要是为了满足其需求预测，对于某些组件或SKU的供应过剩情况，公司有充分保护措施来收回相关成本，且无过时风险，未发现特定SKU的需求差异 [89][90] 问题: 与行业内较小的参与者相比，TD SYNNEX的广泛地理覆盖如何转化为潜在的市场份额增长？欧洲市场的情况如何？如何看待SG&A运营费用与毛账单的关系？ - 在欧洲，分销业务市场增长，公司增速高于市场，利润率受供应商组合影响，但团队成本管理良好，运营利润率保持稳定，对整体分销业务表现有积极贡献 [98][99] - 公司在北美和欧洲市场地位稳固，亚太地区和拉丁美洲市场增长较快，市场份额相对较小，是实现盈利增长的良好机会，公司专注于中小企业市场，有望提高运营利润率 [99][100] - SG&A成本占比为60%，高于预期，主要受Hive业务影响，预计未来会改善，分销业务效率极高，50%的毛利润能够转化为底线利润 [96] 问题: Digital Bridge和Stream One等长期举措的好处是什么？如何帮助公司应对不确定的宏观环境？ - 公司的数字平台和Digital Bridge能够为客户提供24/7的联系和自动化交易机会，Digital Bridge将公司平台集成到客户工具中，更具优势，是与客户共同开发的解决方案，有助于在市场中形成差异化 [106][107][108] 问题: 尽管个人电脑业务表现强劲，但外围设备业务不太乐观，未来外围设备业务的展望如何？ - 外围设备业务中的打印市场持续面临挑战，主要原因是北美一个大型业务因无利可图而丢失，公司正在寻求中小企业市场的新业务，以提高利润率和可持续性 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总毛账单为207亿美元，同比增长7.5%，按固定汇率计算增长9.5%，处于指引范围的高点 [22] - 净收入为145亿美元，同比增长4%，处于指引范围内 [23] - 毛利润为10亿美元，占毛账单的4.82%，环比下降9个基点，同比下降40个基点 [24] - 非GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）为5.99亿美元，占毛账单的2.89%，同比改善13个基点 [25] - 非GAAP运营收入为3.99亿美元，占毛账单的1.92%，环比下降7个基点，同比下降28个基点 [26] - 总非GAAP净收入为2.37亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.80美元，均在指引范围内 [27] - 第一季度净营运资金为43亿美元，增加约10亿美元 [27] - 本季度自由现金流使用约8亿美元 [27] - 第一季度向股东返还1.38亿美元，其中股票回购1.01亿美元，股息支付3700万美元 [28] - 截至季度末，现金及现金等价物为5.42亿美元，债务为43亿美元 [29] - 总杠杆率为2.5倍，净杠杆率为2.2倍 [30] - 第二季度预计毛账单在197 - 207亿美元之间，中点增长约5% [30] - 预计净收入在139 - 147亿美元之间，预计毛账单到净收入的调整约为29% [31] - 非GAAP净收入预计在2.05 - 2.47亿美元之间，摊薄后每股收益在2.45 - 2.95美元之间 [32] - 预计税率约为23%，利息费用为8600万美元 [32] - 2025财年，公司继续致力于实现中个位数的毛账单增长，并产生11亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级解决方案（Advanced Solutions）同比增长7%，反映了对集成IT解决方案的持续需求 [7] - 端点解决方案（Endpoint solutions）同比增长8%，PC和移动设备均有增长 [7] - 战略技术领域的所有投资组合，包括云、网络安全、数据和分析以及Hive，第一季度再次实现两位数增长 [10] - Hive业务第一季度表现低于预期，因组件发货从第一季度推迟到第二季度以及需求不足，可能持续几个季度 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲和亚太地区（APJ）按固定汇率计算第一季度再次实现两位数增长 [11] - 欧洲市场按毛账单计算同比增长率相对较软 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用端到端战略、全球覆盖和专业的市场进入策略，能够捕捉广泛的IT支出 [9] - 公司通过云市场将业务覆盖范围扩大到30,000个活跃合作伙伴和500,000个终端用户 [10] - 公司在拉丁美洲和亚太地区与领先的创新供应商建立利润率增值伙伴关系，简化市场复杂性 [11] - 公司推出Digital Bridge Microsoft Teams应用程序，愿景是为合作伙伴社区提供预建集成的市场 [16] - 公司的PACE平台是一个全数字客户生命周期工具，在欧洲已获得超50,000个合作伙伴的认可，现正扩展到美洲 [17][18][19] - 公司从传统IT分销向加速下一代技术解决方案的采用转变，利用IT融合趋势，实现长期可持续领导地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Hive业务暂时疲软的情况有信心，随着市场条件持续有利，情况将恢复正常 [9] - 公司认为自身业务模式的优势使其在第一季度能够领先于市场增长 [9] - 公司在不断变化的经济环境中保持弹性，依靠广泛的技术和产品组合及生态系统进行适应 [20] - 公司继续评估宏观经济环境，包括关税，目前处于能够超越IT分销市场表现的有利地位 [32] - 公司对Hive业务的长期前景充满信心，尽管短期有需求不足的情况 [33] 其他重要信息 - 公司计划于4月10日在纽约市举行投资者日活动，届时将提供更多战略、中期目标和资本配置框架的细节 [21][33] - 本季度公司连续第四年被《财富》杂志评为全球最受赞赏的公司之一 [114] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明Hive业务组件短缺和需求疲软的原因及影响 - Hive业务第一季度虽同比两位数增长但低于预期，主要是一个大客户的业务发货从第一季度推迟到第二季度，预计第二季度会恢复，这影响了毛利润、运营利润率和现金流 [37][39][40] - 有一个客户在其前景中有临时需求暂停，导致第二季度Hive业务背景稍软，但公司对需求环境和自身增长能力有信心 [42] 问题: 本季度客户是否因关税预期而提前采购？全年各季度毛账单增长预期如何？毛账单到净收入的减少情况如何？ - 在PC业务中，关税影响相对有限，目前增长主要由PC基础设备的更新和Windows 11的更新驱动 [46][47] - 公司对Hive业务的关税相关成本进行转嫁并收回，且与2016 - 2017年相比，目前的在岸能力使Hive在市场中更具竞争优势 [48] - 公司仍认为第二季度能实现中个位数增长，分销业务将达到中个位数或略高，Hive业务同比收入表现会稍降，但预计下半年能实现中个位数增长 [49] - 毛账单到净收入的减少约为30%，较预期高300个基点，反映了高级解决方案（AS）与端点解决方案（ES）投资组合的混合转变，预计未来三个季度该比例将保持在28% - 30% [50][51] 问题: 供应商的价格上涨情况如何？能否抵消需求挑战？ - 部分供应商开始提价，但并非全面性，目前相对有限且具体，若价格上涨加速，公司将向渠道转嫁，短期内会带来顺风，但需关注对销量的影响，且公司在有可见性的情况下已将其纳入指引 [54][55] 问题: 请量化Hive业务问题的影响及恢复时间，对现金流和资本配置有何影响？ - 第一季度10个基点的影响主要来自临时的项目组合组合和为保持专业技能资源而产生的成本，第二季度同样面临这些情况 [59][60][61] - 公司在Hive业务上进行了大量投资，招聘技术工程师，预计收益将在未来季度体现 [61][62] - 本季度现金流使用增加主要是由于Hive业务的库存增加和应付账款流出，预计每季度恢复2 - 3天，到2025年底现金转换周期回到约20天，类似2021 - 2022年的情况，之后会有库存销售和利润率恢复 [63][64][65] - 公司在股票回购策略上保持机会主义，第一季度回购1亿美元，预计第二季度也是1亿美元，2024年72%的自由现金流用于股票回购和股息支付，预计2025年也会如此 [66][67] 问题: 第一季度季节性因素对业绩的影响，以及全年端点解决方案（ES）、高级解决方案（AS）包括Hive的贡献预期，若Hive全年贡献低于预期，AS投资组合有何表现？ - 分销业务第一季度表现稳健，实现中个位数增长，第二季度预计保持类似模式，市场有PC更新、云、安全、AI相关产品等技术驱动需求，公司对市场持谨慎乐观态度，且利润率稳定 [75][76][77] - 安全、云、数据分析等技术投资组合本季度增长超20%，能弥补Hive业务预计的疲软 [78] 问题: Hive业务中需求暂停的客户是历史主要大客户还是去年新拓展的客户？Hive业务中哪个业务板块是问题的关键驱动因素？ - 需求暂停的客户是去年新拓展的客户，主要是需求预测的问题导致临时暂停，预计第三季度恢复势头 [84] - Hive业务中的Mike Strat组件购买原计划在第一季度发货但未实现，推迟到第二季度，导致该部分业务表现疲软 [85] 问题: Hive业务是否受到行业中客户库存购买动态的影响？ - 公司为客户购买的库存主要是为了满足其需求预测，当出现某些组件或SKU供应过剩时，公司有全额保护措施来收回相关成本，且无过时风险，未发现特定SKU的需求差异 [89][90] 问题: 与行业内较小的参与者相比，TD SYNNEX的广泛地理覆盖如何转化为潜在的市场份额增长？欧洲市场的情况如何？如何看待SG&A运营费用与毛账单的关系？ - 在欧洲市场，分销业务增长良好，运营利润率保持平稳，成本管理出色，从全球来看，北美和欧洲市场地位稳固，亚太和拉丁美洲市场增长更快且专注于SMB市场，有望实现盈利增长并提高运营利润率 [98][99][100] - SG&A成本占比为60%，高于预期，主要由于Hive业务的SG&A增加和毛利润减少，预计未来会改善，分销业务的成本效率极高 [96] 问题: Digital Bridge和Stream One等长期举措对公司在不确定宏观环境中的帮助有哪些？ - 公司的数字平台和Digital Bridge等举措旨在为客户加速增长、优化运营模式和降低交易成本，Digital Bridge将公司平台集成到客户工具中，更具优势，是与客户共同开发的解决方案 [106][107][108] 问题: 如何看待外围设备业务的未来发展？ - 外围设备业务包括打印市场，面临挑战，主要是北美一个大业务因无合适回报而丢失，公司正寻求在SMB市场开展新业务以提高利润率 [111][112]