LRT Global Opportunities Strategy 2025年第三季度表现 - 该策略采用系统性多空头方法，旨在产生正回报的同时有效控制下行风险并保持较低的股票市场净敞口 [1] - 2025年9月策略净回报率为-800% [1] - 年初至今净回报率为-017% [1] - 9月市场环境对策略构成挑战，主要股指因少数估值过高的大型股上涨而飙升，但市场其余部分出现下跌 [1] Simpson Manufacturing Co, Inc (SSD) 公司概况与市场表现 - Simpson Manufacturing Co, Inc 提供木材建筑产品和用于建筑的预制横向系统 [2] - 公司股票一个月回报率为-1084% [2] - 公司股票过去52周价值下跌1238% [2] - 截至2025年10月6日，公司股价报收16967美元，市值达7061亿美元 [2] Simpson Manufacturing Co, Inc (SSD) 竞争优势与行业地位 - 公司被定义为品类定义型企业，是北美工程结构连接器市场无可争议的领导者 [3] - 通过其标志性的Simpson Strong-Tie品牌，公司提供对住宅和商业建筑结构完整性和安全至关重要的高性能产品 [3] - 公司深厚的竞争护城河源于数十年的创新、卓越的服务和无与伦比的品牌价值 [3] - 公司已巩固其作为建筑行业关键任务合作伙伴的地位，是一家真正高质量、复合型的企业 [3]

会议参与者 - 会议由D A Davidson & Co 建筑产品和分销分析师Kurt Yinger主持 [1] - Simpson Manufacturing公司出席人员包括总裁兼首席执行官Mike Olosky以及首席财务官兼财务主管Matt Dunn [1] - 会议形式包括现场（纳什维尔）和电话连线 [1] 会议议程 - 首先由公司总裁兼首席执行官Mike Olosky进行简要概述 [1] - 概述后将进入问答环节 [1]

**公司概况与业务模式** * Simpson Manufacturing是建筑与施工行业结构解决方案的领先供应商 产品包括连接器 紧固件和锚栓 占材料清单成本不足1%但对建筑结构完整性至关重要[3] * 公司在连接器市场占据超过75%的份额 并拥有超过50种数字工具帮助客户选择 识别和指定产品 增强业务粘性[4][5] * 业务主要分为住宅建筑（占公司业务约50% 与美国住房开工量挂钩） 组件制造 维修与改造 商业建筑以及OEM细分市场[5][6] * 独特的商业模式包括与建筑规范官员合作制定规范 为工程师和建筑师提供解决方案以满足规范 并与建筑商建立独家采购协议（与Top 30建筑商中的26家有合作关系 与约250家建筑商有协议）[7][8][9] * 通过直接向木材场和经销商供货并提供次日达服务（75%产品实现当日发货）来拉动需求[10][11] **财务表现与增长驱动** * 公司收入从2020年的12.5亿美元增长至去年的22亿美元以上 主要驱动因素包括：约4.5亿美元的净定价（主要由钢材价格上涨推动） 收购欧洲公司Atanco（使欧洲业务规模翻三倍）以及市场份额增长[11] * 过去十年 销量年均增长率比美国住房开工量高出约3% 实现显著份额增长 近三年年均超出市场700个基点[12][69] * 目标维持至少20%的经营利润率 目前未达目标 但计划在2026年实现 即使市场无显著顺风[43][44] * 资本支出高峰期即将结束 2026年预计回归至约7500万美元的正常水平 专注于生产力和效率提升而非产能扩张[49][82] **市场动态与需求趋势** * 当前住房开工量共识数据同比增约1% 但客户反馈和同行信息显示市场更为疲软 公司预计下半年销量为负增长但未达双位数降幅[16][17] * 地域需求结构变化：中西部和东北部住房开工量增长但产品含量低（每户约200-300美元） 南部和西部高含量区域（每户约2000-3000美元）开工量下降10-15% 对增长造成短期阻力[21][22] * affordability挑战下 公司通过价值工程帮助客户降低成本（如优化产品设计 提升安装速度 自动化流程和减少浪费）但强调必须满足结构规范要求[24][25] **定价策略与成本管理** * 2023年6月在北美实施加权平均8%的涨价 8月针对进口紧固件和锚栓再次涨价（10月生效）以应对额外关税[35][36] * 定价策略转向维持毛利率（而非跟随钢材价格波动） 避免一对一谈判 依靠产品质量和服务溢价[38][40] * 关税对进口产品（主要为中国和台湾生产的紧固件和锚栓）影响显著 但公司未完全转嫁成本以保持市场竞争力[37][78] **数字化与创新举措** * 数字工具目前 monetization水平较低 但贡献了高毛利率（硬件产品达50%） 长期目标是通过提升行业生产力实现 monetization[79][80] * 在组件制造商细分市场（truss yards）份额较小但增长最快 正开发企业级软件工具以争取更大客户（预计2026年下半年工具就绪）[58][60] * 通过收购（如Easy Frame）和内部开发增强服务能力 如提供材料测算（takeoff）服务和自动化锯切解决方案 为客户节省高达20%的时间和成本[28][92] **分销与客户关系** * 逐步从两级分销转向直接分销（self-distribution） 以更好控制产品培训 库存管理和交叉销售 此转变通常 margin中性但提升销售渠道增长[51][54] * 销售团队从产品导向转为市场导向 以推动全产品线销售[55] * 行业 consolidation趋势带来客户谈判力增强 对净定价构成轻微阻力 但公司通过全国账户团队和本地分支协同维护关系[66][68] * 客户NPS（净推荐值）超过80 反映强大服务文化和客户满意度[64] **资本配置与未来展望** * 资本配置优先回报股东（目标自由现金流35%用于回报） 并购机会有限 主要关注小型技术或IP收购（tuck-ins）而非跨界或欧洲扩张[84][86] * 长期增长算法目标维持销量增速高于住房开工量300个基点以上 期待 affordability改善后行业多年3-5%增长带来的杠杆效应[46][74]

公司活动安排 - 首席执行官Mike Olosky和首席财务官Matt Dunn将参加2025年9月18日在田纳西州纳什维尔四季酒店举行的第24届D.A. Davidson多元化工业与服务会议 公司计划于中部时间下午4:20进行演示 并全天与投资者举行会议 [1] - 演示将通过互联网进行网络直播 直播内容将发布在公司网站的投资者关系部分 网址为ir.simpsonmfg.com 除现场直播外 活动结束后90天内还可在公司网站观看回放 [1] 公司业务概况 - 总部位于加利福尼亚州普莱森顿 通过子公司包括Simpson Strong-Tie Company Inc 设计 工程并领先制造木结构产品 包括连接器 桁架板 紧固系统 紧固件和剪力墙 以及混凝土结构产品 包括粘合剂 特种化学品 机械锚栓 粉末驱动工具和增强纤维材料 [2] - 主要向北美和欧洲的住宅和商业市场供应建筑产品解决方案 普通股在纽约证券交易所交易 股票代码为"SSD" [2] 近期公司动态 - 宣布2025年第二季度财务结果并重申2025年指引 [3] - 宣布季度股息 [4]

评级上调与投资价值 - Simpson Manufacturing(SSD)获Zacks评级上调至第2级(买入) 反映盈利预期上升趋势 该趋势对股价构成关键影响力量[1] - 评级上调体现公司盈利前景改善 可能对股价产生积极推动作用[3] 盈利预期修正机制 - 盈利预期修正与短期股价波动存在强相关性 机构投资者通过盈利预期计算公允价值 其大规模交易直接引发股价变动[4] - Zacks评级系统依托四项盈利相关要素 将股票分为五个等级 其中第1级股票自1988年来年均回报率达25%[7] - 过去三个月间 Simpson Manufacturing的Zacks共识预期提升1.5% 当前市场预期2025财年每股收益为8.22美元 与去年同期持平[8] 评级系统比较优势 - Zacks系统覆盖超4000支股票 始终维持"买入"与"卖出"评级均衡分布 仅前5%个股获"强力买入"评级 后续15%获"买入"评级[9] - 该公司位列Zacks覆盖股票前20% 表明其盈利预期修正特征优异 具备短期跑赢市场的潜力[10] 实证研究支持 - 盈利预期修正趋势与短期股价运动存在强关联 跟踪修正趋势对投资决策具有显著价值[6] - 盈利预期上升及评级上调本质反映公司基本面业务改善 市场通常通过推高股价予以回应[5]

公司表现 - Simpson Manufacturing年内股价回报率达13.6% 显著超过建筑行业7.4%的平均回报水平 [4] - 公司全年盈利预期在过去一季度上调1.5% 反映分析师情绪改善 [4] - 当前Zacks评级为2（买入） 该评级体系侧重盈利预测修正及盈利前景改善 [3] 同业比较 - 建筑行业共88只个股 Zacks行业排名第14位 [2] - Emcor Group年内涨幅达33.3% 同期共识EPS预期上调6% 同样持有Zacks 2评级 [5] - Simpson所属杂项建材行业含30家企业 年内平均涨幅6.7% 公司表现优于行业均值 [6] 行业分类表现 - Simpson Manufacturing属于杂项建材行业 Zacks行业排名第96位 [6] - Emcor Group所属重型建筑行业含9家企业 年内涨幅达27.4% 行业排名高居第1位 [6] - 重型建筑行业表现显著优于杂项建材行业（27.4% vs 6.7%）[6] 投资前景 - Simpson Manufacturing与Emcor Group被建议作为建筑行业重点关注标的 [7] - 两家公司均有望保持强劲表现 主要支撑因素为盈利预期上调和Zacks买入评级 [5][7]

收入和利润（同比环比） - 公司运营收入增长4.5%至2.413亿美元，主要得益于更高的毛利润[124] - 公司已增加约10亿美元收入和2亿美元营业利润[115] - 2025年第二季度净销售额增长5.7%至6.311亿美元（2024年同期为5.970亿美元），其中木结构产品占比84.9%（2024年同期85.5%）[130][136] - 2025年第二季度毛利润增长5.7%至2.945亿美元，综合毛利率持平于46.7%，但木结构产品毛利率微降至47.1%（2024年同期47.2%）[131][138] - 公司2025年第二季度净利润达1.035亿美元（2024年同期9780万美元），稀释后每股收益2.47美元（2024年同期2.31美元）[135] - 公司2025年上半年净销售额增长3.8%至11.7亿美元，其中北美地区增长5.0%，欧洲地区下降1.0%，亚太地区增长16.7%[144][151] - 公司2025年上半年毛利率从46.4%提升至46.7%，其中木制建筑产品毛利率从46.2%提升至46.9%，混凝土建筑产品毛利率从47.1%微降至47.0%[144][145] - 公司2025年上半年净利润从1.733亿美元增长至1.814亿美元，稀释每股收益从4.07美元增长至4.33美元[150] - 公司2025年上半年调整后EBITDA增长4.4%至2.817亿美元[151] - 2025年第二季度净收入为1.03541亿美元，同比增长5.8%（2024年同期为9783.1万美元）[168] - 2025年上半年净收入为1.81425亿美元，同比增长4.7%（2024年同期为1.73258亿美元）[168] 成本和费用（同比环比） - 销售费用增长3.6%至5640万美元，主要因人员成本增加190万美元[132] - 行政管理费用增长9.4%至7719万美元，主要因可变薪酬增加290万美元及人员成本增加180万美元[133] - 公司2025年上半年研发费用增长3.6%至4060万美元，主要由于计算机和软件成本增加480万美元[146] - 公司2025年上半年销售费用增长至1.106亿美元，主要由于人员成本增加480万美元[147] - 公司2025年上半年管理费用增长至1.529亿美元，主要由于人员成本增加520万美元[148] - 钢铁价格在2024年底趋于稳定后，在2025年上半年再次上涨，可能增加公司可变成本[176] 各地区表现 - 北美地区净销售额增长，木材建筑产品净销售额增长4.6%，混凝土建筑产品净销售额增长6.2%[123] - 欧洲地区净销售额下降1.0%，木材建筑产品净销售额下降0.9%，混凝土建筑产品净销售额下降1.6%[126] - 欧洲地区毛利率从35.9%下降至35.7%，主要由于工厂间接费用、仓储和劳动力成本增加[126] - 北美地区净销售额增长6.4%，毛利率下降至49.8%（2024年同期50.0%），运营收入增加440万美元[142] - 欧洲地区净销售额增长2.7%，毛利率提升至36.2%（2024年同期35.4%），运营收入增加350万美元[142] 管理层讨论和指引 - 公司宣布自2025年6月2日起在美国对某些木材连接件、紧固件和机械锚固件提价[114] - 公司预计2025年美国住房开工量可能较2024年水平下降低个位数百分比[123] - 公司目标运营利润率达到或超过20%[115] - 公司北美业务历史上平均表现比住房开工市场高出约250个基点[115] - 公司预计2025年全年综合营业利润率在18.5%至20.5%之间，其中包括田纳西州Gallatin原工厂出售带来的1200万至1300万美元收益（合同售价1910万美元）[128] - 2025年有效税率预计在25.5%至26.5%之间，涵盖联邦、州及国际所得税率[128] - 2025年资本支出预计在1.4亿至1.6亿美元之间，其中7000万至7500万美元用于俄亥俄州哥伦布工厂扩建和田纳西州新Gallatin工厂建设[128] 业务扩张与投资 - 公司在田纳西州加勒廷的新工厂预计将于2025年第四季度完工并投入运营[125] - 公司2025年上半年投资活动现金流为9060万美元，主要用于设施扩建项目和机械设备采购[164] 股东回报与融资活动 - 公司2025年上半年融资活动现金流为9560万美元，其中6000万美元用于股票回购，2350万美元用于股东分红[165] - 公司宣布2025年10月23日派发季度现金股息，每股0.29美元[165] - 2022年初至2025年6月30日期间，公司向股东返还4.477亿美元，占同期自由现金流的51.0%[166] - 同期公司回购超过200万股普通股，占2022年初流通股的4.8%[166] 财务数据（其他） - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为1.904亿美元，其中8200万美元为海外运营资金[159] - 公司2025年上半年经营活动产生现金流1.328亿美元，投资活动使用现金流9057万美元，融资活动使用现金流9562万美元[162] - 截至2025年6月30日，公司信用协议下的浮动利率债务为3.769亿美元[173] - 公司使用利率互换协议将信用协议下的浮动利率转换为固定利率以对冲风险[174]

公司表现 - Simpson Manufacturing(SSD)今年以来股价上涨82% 显著跑赢建筑行业平均38%的涨幅[4] - 公司所属的建筑产品-杂项行业包含30家公司 行业平均下跌08% 公司表现优于同行[5] - Worthington Enterprises(WOR)今年以来股价飙升545% 表现远超行业平均水平[4] - WOR所属的建筑产品-木材行业包含11家公司 行业今年以来上涨85%[6] 行业排名 - 建筑行业在Zacks 16个行业组别中排名第9位[2] - SSD所在的建筑产品-杂项行业在Zacks行业排名中位列第67位[5] - WOR所在的建筑产品-木材行业排名较低 位列第231位[6] 财务指标 - SSD当前Zacks评级为2级(买入) 过去3个月全年盈利预期上调15%[3] - WOR当前Zacks评级为1级(强力买入) 过去3个月全年EPS预期大幅上调162%[5] 投资建议 - 两家公司均展现出持续强劲表现的潜力 值得建筑行业投资者重点关注[6]

公司评级与投资价值 - Simpson Manufacturing(SSD)近期获Zacks评级上调至第2级(买入)，主要基于盈利预期的上升趋势[1] - Zacks评级体系完全基于公司盈利前景变化，通过跟踪卖方分析师对当前及未来年度EPS预测的共识值(Zacks共识预期)[1] - 该评级上调意味着市场对其盈利前景持乐观态度，可能推动股价上涨[3] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化(反映在盈利预期修正中)与短期股价走势存在强相关性[4] - 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值，预期上调会导致估值模型中的公允价值提高，引发买入行为[4] - 过去3个月Simpson Manufacturing的Zacks共识预期已上升1.5%[8] Zacks评级体系特征 - 该体系将4000多只股票分为5个等级(从第1级强力买入到第5级强力卖出)，保持买卖评级比例均衡[9] - 仅前5%股票获"强力买入"评级，接下来15%获"买入"评级，Simpson Manufacturing位列前20%[9][10] - 历史数据显示Zacks第1级股票自1988年来年均回报率达+25%[7] 公司具体财务预期 - 截至2025年12月的财年，这家建材公司预期EPS为8.22美元，与上年持平[8] - 分析师持续上调对其盈利预测，使公司进入Zacks覆盖股票的前20%，预示可能跑赢市场[10]

财务业绩 - 2025年第二季度净销售额1.987亿美元 环比增长19% 同比下降6% [1][2] - GAAP毛利率47.7% 非GAAP毛利率47.7% [1][5] - GAAP营业利润率11.2% 非GAAP营业利润率12.8% [1][5] - GAAP摊薄每ADS收益0.49美元 非GAAP摊薄每ADS收益0.69美元 [1][3][5] 业务表现 - PCIe5客户端SSD控制器销售环比增长超75% 主要受AI边缘PC市场推动 [4] - eMMC和UFS产品实现强劲增长 受益于智能手机销售超预期和市场份额提升 [4] - SSD控制器销售环比增长0-5% 同比下降15-20% [6] - eMMC+UFS控制器销售环比增长40-45% 同比增长10-15% [6] - SSD解决方案销售环比增长0-5% 同比下降45-50% [6] 现金流与资本结构 - 期末现金及现金等价物2.823亿美元 较上季度3.317亿美元下降 [7] - 常规资本支出740万美元 包括测试设备和软件采购 [7] - 股息支付1670万美元 为年度现金股息第三期 [8] - 本季度未进行股份回购 董事会此前授权5000万美元回购计划 [9] 产品与技术 - 推出多款新产品包括6nm 8通道PCIe5客户端SSD控制器 [10] - 新型eMMC和UFS控制器以及MicroSD控制器开始销售 [10] - 下半年将推出6nm 4通道PCIe5客户端SSD控制器面向大众市场 [10] - MonTitan企业/AI级产品和DPU网络加速器启动驱动器存储产品即将上市 [10] 业绩展望 - 第三季度收入指引2.19-2.28亿美元 环比增长10-15% [11] - 预计非GAAP毛利率48-49% 非GAAP营业利润率12.3-14.3% [11][12] - 目标2025年底实现10亿美元年化收入运行率 [10] - 产品组合向高ASP产品转移 汽车产品组合需求显著 [10] 公司定位 - 全球NAND闪存控制器领导厂商 SSD控制器供应量行业第一 [26] - 主要客户包括NAND闪存供应商 存储设备模组制造商和领先OEM厂商 [26] - 产品覆盖消费级 企业级 汽车和工业存储解决方案 [4][26]