文章核心观点 - 看好Shutterstock公司发展，因其元数据业务和与AI领域领导者的长期合作在Q3财报中展现增长潜力，相比同行有巨大约80%的上涨空间，目标价87.9美元 [4] 投资论点 - 公司在生成式AI发展上有先发优势，生成式AI将是营销工具重要战场，因其能低成本利用现有内容按创意生成新内容 [4] - 计算机视觉数据合作伙伴收入（AI训练数据许可）将成公司未来主要增长动力，2023年6月OpenAI与公司签6年许可协议，从Q3 SEC文件可略窥规模，公司可能按每张图片从OpenAI获固定报酬 [4] 公司文件 - AI竞争中有其他对手如MidJourney，但OpenAI的DALL - E生成图像可授权，而生成式AI存在训练数据版权问题，使用其图像的公司可能面临诉讼 [6] - 公司截至2023年Q3有7.57亿张图像和5200万段视频片段，而Getty Images有5.25亿张图像和2700万段视频片段，训练AI需大量数据，公司数据储备有优势 [7] 公司概况 - 公司是内容许可业务，收入来自电商市场和企业两大板块，旗下有多个品牌 [8][9] - 电商市场：自由职业者上传内容供客户购买许可用于营销活动，平台连接用户和内容贡献者，贡献者获版税 [8] - 企业业务：提供定制高质量内容、生产工具和服务，通过计算机视觉数据合作伙伴业务许可图像等元数据，供科技公司用于生成式AI和机器学习训练 [8] 电商市场 - 公司电商板块受益于疫情，2021年电商收入同比增长18.8%，因中小企业营销支出增加且摄影师活动受限致照片供应减少，行业提价 [11] - 公司曾定位低成本图片供应商，但免费图片许可网站和电商领域缺乏竞争壁垒，会使利润率变薄、收入下降 [12] - 公司搜索引擎实用性比Getty Images好，因其从技术角度开展业务，便于营销团队搜索图片 [13] 商业模式 - 电商板块提供一次性许可购买或月度订阅服务，企业收入包括类似电商的订阅服务、定制工作室服务和生成式AI训练元数据业务 [17][18] - 除新元数据业务外，商业模式已成熟，2023年Q2到Q3订阅收入贡献下降400个基点，因元数据业务收入增长 [19] - 过去4年整体订阅量大幅增长，主要因2022年Q3收购Creative Flow Plus和PicMonkey带来23万订阅者，但这些订阅者对收入影响小，可能意味着有机订阅未增长甚至萎缩或公司降价竞争 [22][26] 竞争对手分析 - Getty Images是高端图片供应商，Shutterstock定位更实惠，公司通过收购增长收入比Getty Images更成功，且更好利用疫情机遇，但公司面向中小企业和个人，营销费用高，EBIT利润率有差异，传统图片行业中Getty Images因高端定位有优势 [27][29] - Getty Images债务高限制现金流，净债务14亿美元，股东净利润率落后于公司，且自2007年以来收入停滞，公司市值约17亿美元，几乎无债务，EV/LTM Sales为2倍，而Getty Images市值约21亿美元，净债务14亿美元，EV/LTM Sales为3.5倍，公司自2009年盈利，而Getty Images正努力偿还债务 [30][31] 业绩分析 - 去除一次性“廉价购买收益”5100万美元后，公司过去9个月调整后净收入约6000万美元，预计2023年达8000万美元，LTM P/E约21.6倍 [32] - 2023年Q3运营费用率93%，产品开发费用因“Giphy相关留任补偿成本”和遣散费增加，预计公司完成Giphy收购并优化成本结构后利润率扩张8%，预计2024年公司收入9.5 - 10亿美元，净利润率约15%，净收入1.4 - 1.5亿美元，FWD P/E 11.5 - 12.3倍 [33] 估值 - 使用相对估值倍数比较公司和Getty Images，选用EV/Sales指标，因能反映资本结构与营收关系，避免Getty Images高额利息费用影响，且Getty Images处于净亏损不能用P/E [33] - 远期来看，公司当前EV/NTM Revenue为1.94倍，Getty Images为3.42倍，按CAPIQ共识24E估计收入9.19亿美元，公司企业价值31.43亿美元，相比当前市值有80.4%上涨空间，目标股价87.91美元 [34][36] - 按LTM计算，若公司EV/LTM Sales与Getty Images相当为3.5倍，公司企业价值32.11亿美元，相比当前市值有84%上涨空间，目标股价89.81美元 [37][39] 结论 - 公司增长主要驱动力不是订阅用户，除非订阅用户明年增长到当前3倍，公司业务已成熟 [43] - 公司主要增长动力是生成式AI模型的开放，企业训练生成式AI模型需要大量数据，而公司具备这一优势 [44] - 公司正从营销和图片电商平台向生成式AI领域小众参与者转型 [45]

内容引擎 - Shutterstock拥有传统的付费库存内容业务，通过收购扩大了内容库，包括图像、音乐、视频、3D模型等[4] 创意引擎 - 公司推出了在线图形设计工具、新闻编辑服务和Giphy，帮助公司从交易型收入转向订阅型收入[6] 数据引擎 - 数据引擎是业务中最令人兴奋的部分，拥有令人印象深刻的客户名单，数据收入呈爆炸式增长[8] 估值 - Shutterstock的估值合理，具有巨大的增长潜力，投资者应该考虑以当前的企业价值约为17亿美元购买股票[12]

文章核心观点 Shutterstock公司宣布成为2024年圣丹斯电影节的官方摄影师和肖像工作室合作伙伴，将捕捉活动精彩瞬间并丰富内容库，同时还会举办相关活动，其工作室的纪录片项目也有积极意义 [3][4][6] 公司参与电影节情况 - 公司是2024年圣丹斯电影节的官方摄影师和肖像工作室合作伙伴，超50名编辑、制作人员将现场捕捉活动 [3] - 公司将举办官方肖像工作室，邀请名人及VIP参加专业拍摄，地点在希伯大道和主街拐角处 [5] - 公司将在电影节设立专属场所Shutterstock木屋，为VIP、嘉宾和媒体提供休息空间 [5] 公司工作室活动 - 1月19日下午2点CT，Shutterstock Studios将在主街的SFF24电影制作人小屋举办纪录片《Surfing Through The Odds》的小组讨论和放映活动 [2][8] - 该纪录片与Betclic Studios和Coming Soon合作制作，关注冲浪界的多样性和性别平等问题，相关影像已可在Shutterstock目录中授权使用，利润将捐给SOMA组织 [8] 公司业务能力 - 公司拥有全球最大的顶级摄影师网络，超200万创作者为平台贡献内容，提供丰富多样的素材及活动制作和定制服务 [7] - 去年Shutterstock Studios在全球多地进行大量拍摄，为全球品牌、机构和媒体合作伙伴提供数万个独特素材 [9] - 公司编辑团队能捕捉标志性、幕后等时刻，并提供多种形式的素材，利用专业知识帮助客户在重要活动中提升品牌影响力 [10] 公司简介 - Shutterstock是变革性品牌、数字媒体和营销公司的重要合作伙伴，是全球领先的素材授权平台，提供全面的资源助力内容创作 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度创下收入233百万美元的新纪录,同比增长14%,超出预期 [8] - 第三季度调整后EBITDA为65百万美元,利润率为28%,连续三个季度EBITDA超过60百万美元,有望全年EBITDA实现双位数增长 [8][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务收入同比增长60%,其中不含数据业务的企业业务增长4% [9] - 中小企业订阅产品FLEX收入增长9% [9] - 电商业务收入同比下降15% [10] - 订阅收入有所增长,订阅用户数略有下降但已趋于稳定,流失率也有所改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月网站流量同比增长9%,转化率也有10%以上的提升 [11][12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大营销投入,包括品牌营销和搜索引擎营销,以提升电商业务的流量和转化 [11] - 公司推出新的电商产品"Shutterstock Essentials",提供图像生成和编辑等AI功能,以及无限制内容,价格为9.99美元/月 [12][13][14] - 公司与NVIDIA合作的3D生成AI产品将在第四季度进行测试 [10] - 公司数据业务正在快速增长,已签约亚马逊等大型客户,并有多个新客户在谈,未来一年的合同价值已超过60百万美元 [18][39] - Giphy广告业务已正式对外开放,获得了消费品、零售、餐饮等行业客户的浓厚兴趣 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好企业业务的增长前景,第四季度预计增长10%-15% [9][37] - 电商业务正在趋于稳定,预计未来几个季度会逐步恢复增长 [10][25][26] - 数据业务需求强劲,2023年预计收入将超过100百万美元,2024年已有60百万美元的合同在手 [38][39] - Giphy广告业务前景看好,有望成为高毛利的业务 [78] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bernie McTernan 提问** 行业对使用网络爬取内容训练AI模型的态度发生了变化,是否正确理解? 是什么原因导致这一变化? [45] **Paul Hennessy 回答** 是的,大型企业正在转变态度,主要原因包括品牌声誉、法律和监管问题。公司拥有的高质量、合法授权的元数据能够满足客户的需求 [46] 问题2 **Youssef Squali 提问** 最近一些法院案件对Midjourney、Stability AI等公司有利,会不会影响客户对Shutterstock元数据的需求? [57] **Paul Hennessy 回答** 我们与最大客户进行了沟通,他们选择Shutterstock是因为我们的数据是干净、合法授权的,这一点胜过任何法院案件的影响 [59][60] 问题3 **Andrew Boone 提问** 能否详细介绍一下公司新的数据合同结构,为什么要从前端加载转向分期确认收入? [68] **Jarrod Yahes 回答** 新的合同期限可能为1-5年不等,这样可以提高收入的可见性和可预测性。同时我们也会提供更多新鲜数据,满足客户不断增长的需求 [86][87][88]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为10.1592亿美元和8.81184亿美元[16] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总负债分别为4.83957亿美元和4.33702亿美元[16] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司股东权益分别为5.31963亿美元和4.47482亿美元[16] - 2023年和2022年第三季度，公司收入分别为2.33248亿美元和2.04096亿美元，同比增长14.3%[18] - 2023年前三季度和2022年前三季度，公司收入分别为6.57368亿美元和6.101亿美元，同比增长7.7%[18] - 2023年和2022年第三季度，公司净利润分别为2841.9万美元和2304万美元，同比增长23.3%[18] - 2023年前三季度和2022年前三季度，公司净利润分别为1.11275亿美元和6905.7万美元，同比增长61.1%[18] - 2023年和2022年第三季度，公司基本每股收益分别为0.79美元和0.64美元，同比增长23.4%[18] - 2023年前三季度和2022年前三季度，公司基本每股收益分别为3.1美元和1.91美元，同比增长62.3%[18] - 2023年和2022年第三季度，公司综合收益分别为2696.2万美元和1693.9万美元，同比增长59.2%[21] - 截至2023年9月30日的三个月，净收入为2.8419亿美元；截至2022年9月30日的三个月，净收入为2.304亿美元[24] - 截至2023年9月30日的九个月，净收入为11.1275亿美元；截至2022年9月30日的九个月，净收入为6.9057亿美元[24][26] - 截至2023年9月30日的九个月，经营活动提供的净现金为10.6603亿美元；截至2022年9月30日的九个月，为9.7289亿美元[26] - 截至2023年9月30日的九个月，投资活动使用的净现金为6.1915亿美元；截至2022年9月30日的九个月，为25.7905亿美元[26] - 截至2023年9月30日的九个月，融资活动使用的净现金为8.3234亿美元；截至2022年9月30日的九个月，为7.0277亿美元[26] - 2023年9月30日现金及现金等价物期末余额为7.5228亿美元；2022年9月30日为7.6244亿美元[26] - 2023年九个月折旧和摊销为5.9373亿美元，2022年为4.9834亿美元[26] - 2023年九个月递延税项为 - 2.096亿美元，2022年为 - 0.6874亿美元[26] - 2023年九个月非现金股权薪酬为3.6589亿美元，2022年为2.3958亿美元[24][26] - 2023年前9个月，公司记录的坏账费用为140万美元，截至2023年9月30日和2022年12月31日，可疑账款备抵分别约为600万美元和580万美元[37] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别有一个客户占应收账款余额的14%和22%[39] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司的信用卡退单和销售退款备抵合计为40万美元[40] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司的长期投资为2000万美元，是无公允价值的股权证券[50] - 2023年和2022年第三季度收入分别为2.33248亿美元和2.04096亿美元，前九个月分别为6.57368亿美元和6.101亿美元；2023年和2022年第三季度税前收入分别为2761.3万美元和2713.9万美元，前九个月分别为1.20408亿美元和8252.8万美元[75] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，物业和设备净值分别为6192.9万美元和5454.8万美元；2023年和2022年第三季度折旧费用分别为950万美元和870万美元，前九个月分别为2770万美元和2500万美元[76] - 2023年和2022年第三季度内部使用软件开发资本化成本分别为1210万美元和1090万美元，前九个月分别为3370万美元和3110万美元[77] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，商誉余额分别为3.82166亿美元和3.8192亿美元[81] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，无形资产净值分别为1.93785亿美元和1.73087亿美元；2023年和2022年第三季度摊销费用分别为1170万美元和950万美元，前九个月分别为3170万美元和2480万美元[82] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，应计费用分别为1.23834亿美元和8938.7万美元[85] - 2023年和2022年第三季度，公司分别发行约7.2万股和10.3万股普通股[90] - 2023年前三季度公司分别回购约35.1万股和43.1万股普通股，平均成本分别为每股42.75美元和44.06美元；2022年前三季度分别回购约27.5万股和98.4万股，平均成本分别为每股58.94美元和74.02美元[95] - 2023年前三季度公司分别宣布并支付普通股现金股息每股0.27美元和0.81美元，共计960万美元和2900万美元；2022年前三季度分别为每股0.24美元和0.72美元，共计860万美元和2600万美元[96] - 2023年前三季度非现金股权薪酬费用总计分别为1300.3万美元和3658.9万美元，2022年同期分别为908.8万美元和2395.8万美元[99] - 截至2023年9月30日，约有30.3万份期权已归属并可行使，加权平均行权价格为34.53美元[100] - 截至2023年9月30日，公司有净授予约87.6万个受限股票单位（RSU），约200.4万个未归属RSU，加权平均授予日公允价值为每股69.29美元，未确认非现金股权薪酬费用约9410万美元，预计到2027年确认[102] - 2023年前三季度公司总营收分别为2.33248亿美元和6.57368亿美元，2022年同期分别为2.04096亿美元和6.101亿美元[106] - 2023年前三季度公司其他收入/（费用）净额分别为55.7万美元和232.8万美元，2022年同期分别为 - 154.6万美元和 - 344.9万美元[109] - 2023年前三季度公司有效税率分别为净收益2.9%和净费用7.6%，2022年同期分别为净费用15.1%和16.3%[110] - 2023年前三季度基本每股净收益分别为0.79美元和3.10美元，摊薄后每股净收益分别为0.79美元和3.06美元；2022年同期基本每股净收益分别为0.64美元和1.91美元，摊薄后每股净收益分别为0.64美元和1.88美元[117] - 截至2023年9月30日，公司非租赁债务总额约为7600万美元，2023年剩余时间及2024 - 2028年分别约为2520万、3620万、1170万、230万、40万和20万美元[121] - 截至2023年9月30日，订阅用户数为55.1万，较2022年同期的60.7万有所下降；订阅收入为8830万美元，高于2022年同期的8770万美元；每位客户的平均收入为401美元，高于2022年同期的329美元[151] - 2023年第三季度，公司总营收为2.33248亿美元，较2022年同期的2.04096亿美元增长14%；九个月总营收为6.57368亿美元，高于2022年同期的6.101亿美元[157][165] - 2023年第三季度，运营费用为2.16056亿美元，较2022年同期的1.75411亿美元有所增长；运营收入为1719.2万美元，较2022年同期的2868.5万美元有所下降[165] - 2023年第三季度，净收入为2841.9万美元，较2022年同期的2304万美元增长23%；九个月净收入为1.11275亿美元，高于2022年同期的6905.7万美元[165] - 2023年前三季度公司营收6.574亿美元，同比增长4730万美元，增幅8%[183][184][185] - 2023年前三季度公司运营费用5.91092亿美元，同比增长6696.9万美元，增幅13%[182] - 2023年前三季度公司运营收入6627.6万美元，同比下降1970.1万美元，降幅23%，主要因运营费用增加[182] - 2023年前三季度公司实现净收益1.11275亿美元，同比增长4221.8万美元，增幅61%，主要因议价购买收益和其他收入增加[182] - 2023年前三季度公司议价购买收益5180.4万美元，主要与收购Giphy有关[182][192] - 2023年前三季度公司其他收入净额232.8万美元，同比增加577.7万美元，增幅167%，主要因利息收入和外汇收益增加[182][193] - 2023年前三季度公司所得税费用913.3万美元，同比下降433.8万美元，降幅32%，有效税率从16.3%降至7.6%[182][194] - 2023年第三季度公司营收成本9420万美元，同比增加1430万美元，增幅18%，主要因版税、内容和审核成本增加等[172] - 2023年第三季度公司销售和营销费用5620万美元，同比增加840万美元，增幅18%，占营收比例从23%升至24%[173] - 2023年第三季度公司产品开发费用2810万美元，同比增加1060万美元，增幅60%，主要因Giphy员工相关成本增加[174] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物总计7520万美元，主要为银行存款[200] - 2023年前九个月，公司宣派并支付普通股现金股息每股0.81美元，共计2900万美元[202] - 2023年前九个月，公司回购约43.14万股普通股，平均成本为每股44.06美元[207] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，循环贷款协议下未偿还借款分别为3000万美元和5000万美元，截至2023年9月30日，扣除备用信用证后剩余借款额度为6700万美元[210] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司主要提供图像、视频片段、音乐、3D模型和GIF等内容许可服务[32] - 2023年第三季度和前九个月，公司计算机视觉数据合作伙伴业务收入分别为4550万和7950万美元[132] - 截至2023年9月30日的12个月内，超210万活跃付费客户为公司贡献收入，内容库有超7.57亿张图片和超5200万段视频片段，前九个月交付1.176亿次付费下载[135] - 2023年前九个月，公司电子商务销售渠道收入占比51%，企业销售渠道收入占比约49%[137][138] - 2023年第三季度，电商业务收入为1.06037亿美元，较2022年同期的1.24594亿美元下降15%；企业业务收入为1.27211亿美元，较2022年同期的7950.2万美元增长60%[157] - 2023年第三季度，付费下载量为3640万次，较2022年同期的4280万次有所下降；每次下载收入为4.76美元，高于2022年同期的4.43美元[151] - 2023年第三季度，北美地区收入增长38%，达到1.233亿美元；欧洲地区收入下降1%，至5660万美元；欧洲和北美以外地区收入下降8%，至5340万美元[171] - 2023年第三季度，企业业务收入增长主要得益于计算机视觉数据合作伙伴关系，该业务在2023年和2022年第三季度分别产生4550万美元和150万美元的收入[169] - 电商业务收入下降主要是由于新客户获取乏力[168] - 付费下载量下降归因于电商业务的下滑[170] - 2023年前三季度公司营收6.574亿美元，其中电商业务营收3.377亿美元，同比下降11%，企业业务营收3.197亿美元，同比增长38%[183][184][185] 公司收购相关情况 - 2023年6月23日，公司以5300万美元净现金收购Giphy，若所有员工留任至2024年8月，Meta承担的相关成本为3560万美元，非经常性项目总计8790万美元[52][54] - 2023年第三和前9个月，与收购Giphy相关的收入分别为500万美元和540万美元，公司确认了5180万美元的非应税廉价购买收益[59][62] - 2022年5月11日，公司以约2.18亿美元收购Pond5，产生约400万美元

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2总收入为2.09亿美元,同比增长3%左右 [47] - 企业业务收入增长22%,主要得益于数据引擎业务收入增长,Q2达到7000万美元,创历史新高 [47] - 电商业务收入下降12%,主要受新客户获取疲软影响 [48][49] - 毛利率下降3个百分点,主要由于并购摊销和Giphy保留补偿费用增加 [51] - 调整后EBITDA增长23%至6010万美元,调整后EBITDA率提升510个基点至28.8% [56] - 经营活动产生的现金流为3300万美元 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务持续增长,主要得益于数据引擎、编辑内容和中小企业订阅产品 [47][48][21][22] - 电商业务受新客户获取疲软影响,公司将增加营销投入,优化转化漏斗,并进行价格和套餐实验 [15][16][63][64] - 公司收购Giphy后,将利用其内容和分发优势,拓展对话内容和时事营销业务 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和其他地区市场表现相对较弱,公司将加大营销投入以提升表现 [49] - 订阅客户数保持稳定,表明客户粘性较强 [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加速向内容、创意和数据三大引擎转型,并通过收购Giphy等举措拓展业务边界 [11][12][25] - 公司在生成式AI领域取得突破,与OpenAI等科技巨头建立战略合作,并推出赔付服务帮助客户放心使用生成式内容 [17][18][19][20][23][24] - 公司正加大对内容引擎、创意引擎(Giphy、Shutterstock Studios)和数据引擎的投入,以把握行业变革机遇 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境疲软,但公司通过实验和优化正在应对电商业务的挑战 [15][16] - 生成式AI内容创作量大,但目前尚未对原创内容消费产生显著影响,未来随着技术进步和赔付服务普及,公司有望从中受益 [17][18][19][20] - 数据引擎业务增长强劲,公司已与谷歌等科技巨头达成重大合作,未来有望持续快速增长 [35][36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bernie McTernan 提问** 询问数据业务收入确认的细节,以及是否包括谷歌交易的收入 [70][71][72] **Jarrod Yahes 回答** 解释了公司的收入确认政策,谷歌交易在Q2尚未贡献收入,但将在下半年产生贡献 [71][72][73] 问题2 **Andrew Boone 提问** 询问2024年数据业务的收入增长情况 [81][82][83][84][85][86][87] **Jarrod Yahes 回答** 分析了数据业务的发展前景,包括现有客户的扩展空间、新客户的开发以及业务模式的演变等 [82][83][84][85][86][87] 问题3 **Andrew Boone 提问** 询问Giphy广告业务的潜力 [89][90] **Paul Hennessy 回答** 表示Giphy广告业务的潜力巨大,未来有望达到数亿美元规模 [90]

营收数据 - 2023年Q2营收2.0884亿美元，2022年同期为2.06872亿美元；2023年上半年营收4.2412亿美元，2022年同期为4.06004亿美元[6] - 2023年和2022年Q2收入分别为2.0884亿美元和2.06872亿美元，上半年收入分别为4.2412亿美元和4.06004亿美元；2023年和2022年Q2税前收入分别为5138.1万美元和2271.3万美元，上半年税前收入分别为9279.5万美元和5538.9万美元[30] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月内，公司总营收分别为2.0884亿美元、2.06872亿美元、4.2412亿美元和4.06004亿美元[44] 利润数据 - 2023年Q2净利润5001.3万美元，2022年同期为1944.5万美元；2023年上半年净利润8285.6万美元，2022年同期为4601.7万美元[6] - 2023年Q2基本每股收益1.39美元，2022年同期为0.54美元；2023年上半年基本每股收益2.31美元，2022年同期为1.27美元[6] - 2023年Q2综合收益4990.2万美元，2022年同期为1450万美元；2023年上半年综合收益8416.4万美元，2022年同期为4018.6万美元[7] 现金流量数据 - 2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为9658.9万美元，2022年同期为5957.4万美元[9] - 2023年上半年投资活动使用的现金流量净额为6612.8万美元，2022年同期为2.40323亿美元[9] - 2023年上半年融资活动使用的现金流量净额为5792.9万美元，2022年同期为4539.7万美元[9] - 2023年上半年现金及现金等价物净减少2800.8万美元，2022年同期为2.29971亿美元[9] - 2023年上半年支付所得税现金679.5万美元，2022年同期为1270万美元[9] 公司业务内容 - 公司关键内容包括图像、素材、音乐和3D模型[10] 坏账与准备金数据 - 2023年上半年公司记录坏账费用100万美元，截至2023年6月30日和2022年12月31日，呆账准备金分别约为560万美元和580万美元[16] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，一名客户分别占应收账款余额的15%和22%，其他客户均未达到或超过10%[16] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司的信用卡退单和销售退款合并准备金为40万美元[17] 投资数据 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司的长期投资为2000万美元，投资于无公允价值的股权证券[23] 收购交易数据 - 2023年6月23日，公司完成对Giphy的收购，应付对价为净现金5300万美元[24] - 若所有员工留任至2024年8月，Giphy员工留任相关成本中的经常性薪资、奖金和福利为3560万美元，非经常性项目总计8790万美元[26] - Giphy收购交易中，净购买价格为 - 600.1万美元，公司确认了4190万美元的非应税廉价购买收益[26][27] - 公司为Giphy收购交易产生约300万美元的交易成本，计入综合运营报表的一般及行政费用[27] - 2022年5月11日，公司以约2.18亿美元收购Pond5全部流通股，交易成本约400万美元[28] - 2022年5月28日，公司以约630万美元收购Splash News全部流通股，交易成本约30万美元[29] 应收账款数据 - 截至2023年6月30日，Shutterstock对Meta的应收账款为1.019亿美元，其中7170万美元和3020万美元分别计入综合资产负债表的预付费用和其他流动资产以及其他资产[27] 无形资产数据 - Giphy的可识别无形资产中，开发技术和商标的加权平均使用寿命分别约为4.0年和15.0年[26] 固定资产数据 - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司固定资产净值分别为5943.4万美元和5454.8万美元；2023年和2022年Q2折旧费用分别为910万美元和830万美元，上半年分别为1820万美元和1630万美元[30] 内部使用软件开发数据 - 2023年和2022年Q2公司内部使用软件开发资本化成本分别为1130万美元和1060万美元，上半年分别为2160万美元和2010万美元；2023年和2022年Q2折旧费用分别为840万美元和720万美元，上半年分别为1680万美元和1400万美元[31] - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司内部使用软件资本化净值分别为5490万美元和5010万美元[32] 商誉与无形资产摊销数据 - 2023年6月30日，公司商誉余额为3.83045亿美元，相比2022年12月31日增加112.5万美元；2023年和2022年Q2无形资产摊销费用分别为1010万美元和820万美元，上半年分别为1990万美元和1530万美元[33] 应计费用数据 - 2023年6月30日和2022年12月31日，公司应计费用分别为1.12231亿美元和8938.7万美元[34] 贷款与利息费用数据 - 2022年5月6日，公司获得1亿美元无担保循环贷款额度；2023年6月30日和2022年12月31日，未偿还借款分别为3000万美元和5000万美元；2023年Q2和上半年利息费用分别为50万美元和70万美元[34] 股票发行与回购数据 - 2023年和2022年Q2，公司分别发行约19.4万股和13万股普通股；2023年6月，董事会批准1亿美元股票回购计划[35][36] - 2023年截至6月30日的三个月和六个月内，公司按2023年股票回购计划回购约80,400股普通股，平均成本49.78美元；2022年同期按2015年股票回购计划分别回购约286,700股和708,700股，平均成本分别为63.95美元和79.87美元[37] 股息数据 - 2023年截至6月30日的三个月和六个月内，公司宣布并支付普通股现金股息分别为每股0.27美元和0.54美元，总计分别为970万美元和1940万美元；2022年同期分别为每股0.24美元和0.48美元，总计分别为870万美元和1740万美元[38] 非现金股权薪酬费用数据 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月内，公司非现金股权薪酬费用（扣除没收部分）分别为1494.3万美元、704.3万美元、2358.6万美元和1486.9万美元[39] 股票期权与受限股票单位数据 - 截至2023年6月30日，约303,000份股票期权已归属且可行使，加权平均行权价格为34.54美元[40] - 2023年截至6月30日的六个月内，公司授予受限股票单位（扣除没收部分）约965,000份；截至该日，约222.5万份未归属受限股票单位尚未行使，加权平均授予日公允价值为69.87美元[41] - 2023年和2022年截至6月30日的六个月内，受限股票单位归属时分别扣留价值1230万美元和2100万美元的普通股用于缴纳员工预扣税[42] 其他收入/（费用）净额与有效税率数据 - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月内，公司其他收入/（费用）净额分别为72.6万美元、 - 266.1万美元、177.1万美元和 - 190.3万美元[45] - 2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月内，公司有效税率分别为2.7%、14.4%、10.7%和16.9%[45] 非租赁义务数据 - 截至2023年6月30日，公司非租赁义务总额约7810万美元，2023年剩余时间及2024 - 2028年分别约为3060万美元、3500万美元、1060万美元、130万美元、40万美元和20万美元[48] 公司义务限制数据 - 公司对单一客户单次索赔的标准最大总义务和责任一般限制在1万美元，但可高达25万美元，某些情况无上限[51] 外币收入数据 - 2023年和2022年上半年，外币计价收入占总收入的比例分别约为30%和33%[94] - 基于2023年上半年外币计价收入，预计美元兑所有外币汇率变动10%将对收入产生约3%的影响[94] - 2023年6月30日止三个月，欧元收入为3540.2万美元（以欧元计为3236.7万欧元），英镑收入为1433万美元（以英镑计为1130.3万英镑），其他非美元货币收入为1400万美元[94] - 2023年6月30日止六个月，欧元收入为7137.7万美元（以欧元计为6600.1万欧元），英镑收入为2839.8万美元（以英镑计为2274万英镑），其他非美元货币收入为2837.1万美元[94] - 2023年6月30日止三个月，公司总外币收入为6373.2万美元，美元收入为14510.8万美元，总收入为20884万美元[94] - 2023年6月30日止六个月，公司总外币收入为12814.6万美元，美元收入为29597.4万美元，总收入为42412万美元[94] 信贷利率数据 - 公司信贷安排下借款的年利率基于基准利率加0.125% - 0.500%的利差或有担保隔夜融资利率加1.125% - 1.5%的利差[95] - 假设2023年6月30日利率变动10%，不会对公司利息支出产生重大影响[95] 诉讼情况 - 公司认为目前诉讼最终结果不会对业务、财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响，且无重大活跃诉讼事项及相关准备金[49]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.15亿美元，同比增长8%，按固定汇率计算增长10%，超出预期 [10][25] - 第一季度EBITDA达7000万美元，创历史新高，同比增长27%，利润率为32% [25] - 调整后EBITDA增长27%，达6980万美元，利润率提高490个基点至32.4% [40] - 第一季度末现金为9600万美元，自由现金流为5100万美元，还清了5000万美元循环贷款 [14][25] - 递延收入余额为1.81亿美元，较上季度的1.87亿美元有所下降 [14] - 全年营收增长指引上调至2% - 3%，EBITDA利润率同比扩大50 - 75个基点 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业销售渠道营收增长33%，按固定汇率计算增长35%，创历史最佳季度 [10] - 电子商务渠道营收同比下降6%，欧洲需求持续疲软，全球其他地区增长放缓 [11][17] - 订阅预订量本季度增长20%，占总预订量的34%，高于去年的28% [18] - 新业务预订量同比增长20%，客户流失率同比下降4% [18] - 创意引擎和数据合作业务是企业渠道增长最快的部分，预计今年增长超过50% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为端到端创意平台，利用创意和数据引擎积极转型业务 [9] - 投资生成式AI，与OpenAI合作推出AI图像生成平台，与NVIDIA合作推出生成式3D功能 [6][12] - 战略上，目标是达成多年、多方面的合作伙伴关系，包括内容许可、创意服务和数据合作 [7] - 行业内，越来越多公司希望拥有生成式AI的知识产权，公司数据合作业务的潜在市场需求扩大 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度表现满意，尤其是企业核心渠道的优势 [57] - 生成式AI产品带来了大量流量，但目前部分新用户暂无购买意向，未来有望转化为付费客户 [19][89] - 电子商务渠道表现不佳主要受宏观环境影响，公司正在进行多种实验以改善该渠道表现 [43][44] - 预计2023年将是公司连续第四年扩大利润率 [46] 其他重要信息 - 本季度支付了1000万美元股息，增加至每股0.27美元 [49] - 支付了1100万美元与股权奖励归属相关的税款 [49] - 现金流出还包括1600万美元的资本支出和内容收购 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 剔除合作伙伴和工作室的收入贡献后，企业部门是否受宏观逆风影响出现疲软？ - 公司认为企业部门整体健康，业务增长良好，主要受宏观环境影响，公司正在进行大规模实验以了解客户需求 [43][44][48] 问题: 能否量化不包括Pond5的有机增长？ - 公司未直接提供有机增长数据，但提到Pond5每季度贡献约1100 - 1200万美元的收入 [47] 问题: 潜在合作伙伴管道的数量能否量化？ - 公司未评论具体交易流量或管道中的公司数量，但表示AI和数据培训的管道在持续增长 [59] 问题: 与上季度相比，合同规模是否整体增加，还是取决于合作伙伴规模？ - 合同规模增长取决于合作伙伴规模，目前公司对交易规模和合作关系的长度和广度感到满意 [65] 问题: 续约合作伙伴的合同范围和数据需求是否与原合同相似？ - 合作伙伴续约后使用了公司更多的内容类型，双方在业务和技术探索上的合作更加深入，这增强了业务稳定性和合作关系 [66] 问题: 工作室和计算机视觉业务2022年的基数是多少，增长预期是否假设了未签署的增量交易？ - 公司未提供具体基数，目前数据合作和工作室业务增长强劲，当业务接近营收的10%时会进行更详细披露 [75] 问题: 有多少公司需要自己的AI生成模型，公司对此的看法如何演变？ - 越来越多公司希望拥有生成式AI的知识产权，不依赖少数全球科技巨头，这对公司业务有利 [71][82] 问题: 第一季度EBITDA大幅超出预期，但全年指引的传导较少，是否是季节性因素或成本方面的问题？ - 公司提到毛利率会因贡献者版税支付结构每年调整，销售和营销费用会根据电子商务业务表现进行调整，对业务利润率有信心 [77][78][79] 问题: 生成式AI普及后，电子商务业务的流量和转化率是否有变化？ - 公司看到客户参与生成式AI产品的需求很高，目前电子商务业务的不足主要受宏观因素影响，而非生成式图像创作 [101][102] 问题: 除数据合作外，企业业务中工作室业务成功的原因及发展动力是什么？ - 公司从提供内容转变为提供能满足企业多种需求的创意平台，工作室业务创造了新的业务机会，实现了客户钱包份额和市场份额的增长 [104] 问题: 2023年营收指引上限未变是否保守，第一季度超预期表现为何未传导至全年指引上限？ - 公司认为部分业务未发挥全部潜力，当看到宏观需求改善或生成式业务实现真正货币化时，会重新评估营收指引 [117] 问题: 使用AI进行商业用途的用户是用于全新创作还是编辑已有内容？ - 目前处于早期阶段，用户使用方式多样，既有用AI全新创作图像，也有用于编辑和修改已有内容 [111][112] 问题: 从长期来看，AI生成图像是否会成为最终的工具替代品？ - 公司认为从长远来看，AI生成图像有很大可能成为工具替代品，但目前处于早期阶段，需根据客户需求不断发展 [126] 问题: 未来几年AI或贡献者支付方式对毛利率有何影响？ - 如果服务中软件占比增加，如Creative Flow平台取得成功，毛利率将得到提升 [120]

整体财务数据关键指标变化 - 2023年第一季度公司营收2.1528亿美元，较2022年同期的1.99132亿美元增长约8.11%[6] - 2023年第一季度净利润3284.3万美元，较2022年同期的2657.2万美元增长约23.60%[6] - 2023年第一季度基本每股收益0.92美元，2022年同期为0.73美元；摊薄后每股收益0.90美元，2022年同期为0.71美元[6] - 2023年第一季度综合收益3426.2万美元，2022年同期为2568.6万美元[7] - 2023年第一季度经营活动产生的净现金为6677.5万美元，2022年同期为2272.3万美元[9] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金为1593.7万美元，2022年同期为1252.5万美元[9] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为7066.7万美元，2022年同期为6557.4万美元[9] - 2022年第一季度，报告收入为1.99132亿美元，预估收入为2.12835亿美元；报告税前收入为3267.6万美元，预估税前收入为3241.2万美元[26] - 2023年和2022年第一季度，财产和设备折旧摊销费用分别为910万美元和800万美元[26] - 2023年和2022年第一季度，公司内部使用软件开发资本化成本分别为1030万美元和950万美元[27] - 2023年和2022年第一季度，无形资产摊销费用分别为980万美元和710万美元[28] - 2023年和2022年第一季度分别发行约8.5万股和14.3万股普通股[31] - 2022年第一季度回购约42.2万股普通股，平均成本90.69美元，截至2022年12月31日已用完回购授权[32] - 2023年和2022年第一季度分别支付现金股息970万美元和870万美元，每股分别为0.27美元和0.24美元[33] - 2023年和2022年第一季度非现金股权薪酬费用分别为864.3万美元和782.6万美元[35] - 2023年和2022年第一季度其他收入分别为104.5万美元和75.8万美元[41] - 2023年和2022年第一季度有效税率分别为20.7%和18.7%，2023年第一季度离散项目使税率增加0.9%，2022年使税率降低0.2%[41] - 2023年和2022年第一季度基本每股净收益分别为0.92美元和0.73美元，摊薄后分别为0.90美元和0.71美元[42] 资产相关数据关键指标变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司坏账准备分别约为660万美元和580万美元[16] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司信用卡退单和销售退款的合并准备金为40万美元[17] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司长期股权投资为2000万美元[23] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司财产和设备净值分别为5660.4万美元和5454.8万美元[26] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司内部使用软件资本化净值分别为5200万美元和5010万美元[27] - 截至2023年3月31日，公司商誉余额为3.8264亿美元[28] - 截至2023年3月31日，公司非租赁义务约7380万美元，2023 - 2028年分别约为3550万、3010万、670万、90万、40万和20万美元[43] 收购事项 - 2022年5月11日公司完成对Pond5的收购，5月28日收购Splash News[11] - 2022年5月11日，公司以约2.18亿美元收购Pond5全部流通股，产生约400万美元交易成本[24] - 2022年5月28日，公司以约630万美元收购Splash News全部流通股，产生约30万美元交易成本[25] 信贷安排 - 2022年5月6日公司签订1亿美元无担保循环贷款信贷安排，2022年5月9日借款5000万美元，2023年3月31日已还清，剩余借款能力为9800万美元[30] - 公司信贷安排下借款年利率基于基础利率加0.125% - 0.500%的利差或有担保隔夜融资利率加1.125% - 1.5%的利差，具体取决于综合杠杆率[92] - 假设2023年3月31日利率变动10%，不会对公司利息费用产生重大影响[92] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年第一季度电商和企业渠道收入分别为1.19754亿美元和9552.6万美元，2022年同期分别为1.2707亿美元和7206.2万美元[40] 外币收入相关 - 2023年3月31日和2022年同期，外币计价收入占总收入的比例分别约为30%和33%[91] - 基于2023年3月31日止三个月的外币计价收入，美元兑所有外币计价收入汇率变动10%，将对公司收入产生约3%的影响[91] - 2023年3月31日止三个月，欧元区以美元计收入为35975千美元，以欧元计为33634千欧元；英国以美元计收入为14068千美元，以英镑计为11437千英镑；其他非美元货币收入为14371千美元[91] - 2022年3月31日止三个月，欧元区以美元计收入为37618千美元，以欧元计为33015千欧元；英国以美元计收入为13465千美元，以英镑计为9993千英镑；其他非美元货币收入为14186千美元[91] - 2023年3月31日止三个月，外币总收入为64414千美元，美元收入为150866千美元，总收入为215280千美元[91] - 2022年3月31日止三个月，外币总收入为65269千美元，美元收入为133863千美元，总收入为199132千美元[91] 其他事项 - 公司对单一客户单次索赔的标准最大总义务和责任一般限制为1万美元，但可达25万美元，某些情况无上限[46] - 公司目前无重大活跃诉讼事项，也无相关重大准备金[44]

股权结构与控制权 - 公司创始人兼执行董事长Jonathan Oringer拥有并控制约32.6%的已发行普通股，其持股比例可能增加[68] - 截至2023年2月10日，创始人兼董事会执行主席Jonathan Oringer持有约32.6%的已发行普通股[134] 业务运营风险 - 公司业务成功依赖吸引和留住创意平台的客户及内容贡献者，若客户减少支出或贡献者减少参与，业务将受损[50][73] - 所处行业竞争激烈、进入门槛低，若无法有效竞争，经营业绩可能受影响[51][75] - 营销获客和留客可能无效或成本高，且受外部因素影响[52] - 若无法技术创新、开发新产品或提升现有产品，营收增长能力可能受损[53] - 若不能提高品牌及产品服务的市场知名度，营收可能无法持续增长[54] - 吸引大型企业客户可能面临更大定价压力和更高成本，损害业务和经营业绩[55] - 业务扩展到新领域存在风险，可能无法产生足够收入抵消成本[83] - 全球经济、政治和社会状况可能影响广告支出，进而影响公司业务[84] - 若不能有效管理销售团队，可能无法增加客户和销售，影响收入增长和业务[88] - 公司依赖独立第三方提供服务，工人分类监管格局存在重大不确定性，不利裁决可能增加成本[96] - 公司接受多种付款方式，面临付款相关风险，可能导致运营成本增加或无法处理付款[97] - 公司依赖信息技术和系统运营业务，技术基础设施故障可能损害声誉和品牌，影响业务[104] - 系统中断可能导致网站不可用，影响声誉和经营业绩，即使短暂中断也可能造成收入损失[105] - 公司内容可能面临侵权索赔，需承担赔偿责任，可能影响业务和声誉[106] - 法律法规变化可能使公司和客户面临第三方索赔，承担重大赔偿责任[108] - 第三方可能断言公司技术侵犯其知识产权，诉讼可能导致重大成本，损害业务和经营业绩[109] - 公司面临数据安全和隐私法规监管，合规成本可能增加，业务可能受影响[110][111][112][113][114] - 公司面临网络安全风险，可能导致业务中断、声誉受损和财务损失[110][115][116] 新冠疫情影响 - 新冠疫情对公司及其客户、合作伙伴和供应商的运营产生重大不利影响，且持续影响程度不确定[60] - 新冠疫情对公司业务、财务状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响，且持续影响程度不确定[102] - 新冠疫情影响公司销售活动，对报告收入的影响可能在未来期间才完全显现[102] - 公司努力减轻疫情负面影响可能无效，可能受长期经济衰退影响[102] - 疫情对公司业务和财务结果的不利影响可能加剧其他风险，影响资本分配策略[102][103] 财务数据关键指标变化 - 2022、2021和2020年营销费用分别约为9720万美元、1.129亿美元和8120万美元，预计将继续占运营费用很大比例[77] - 2022、2021和2020年产品和开发成本分别约为6540万美元、5200万美元和4600万美元，未来可能继续增加[78] - 公司营收从2020年的6.667亿美元增长至2021年的7.734亿美元，再到2022年的8.278亿美元[91] - 截至2022年12月31日，公司企业客户销售收入约占全年总收入的39%，2021年该比例约为37%[96] - 截至2022年12月31日，公司坏账准备为580万美元[96] - 截至2022年12月31日，公司总债务本金为5000万美元，循环信贷安排在扣除备用信用证后剩余借款额度为4800万美元[99] - 2022、2021和2020年，公司来自美国以外客户的收入占比分别约为60%、66%和67%[120] - 2015年至2023年2月10日，公司普通股每股报告的高低销售价格范围为25.44美元至128.36美元[131] - 截至2023年2月10日，公司有35841933股普通股流通在外[137] - 2022、2021和2020年，外币计价收入占总收入的比例分别约为32%、35%和36%[212] - 基于2022年外币计价收入，美元兑所有外币汇率变动10%，将影响公司收入约3%[212] - 2022年和2021年，外币交易对财务报表的净影响分别为损失310万美元和320万美元，2020年为收益240万美元[212] - 2022、2021和2020年，公司总营收分别为8.27826亿美元、7.73415亿美元和6.66686亿美元[212] 各条业务线数据关键指标变化 - 企业销售渠道客户在2022、2021和2020年分别提供约39%、37%和38%的收入[88] 信贷与债务相关 - 2022年5月6日，公司签订信贷安排，其中包含肯定和否定契约，要求公司遵守特定财务比率契约[98] - 公司每年10月1日对商誉进行减值审查，若商誉或无形资产被认定减值，将在财务报表中记录重大费用[98] - 公司未来可能需要筹集额外资金，若无法以可接受条款筹集，业务增长可能受影响[98] - 公司债务可能限制融资选择和流动性，影响业务应对变化和满足债务义务的能力[99] - 信贷安排借款利率按基准利率加0.125% - 0.500%的利差，或按有担保隔夜融资利率加1.125% - 1.5%的利差[213] - 假设2022年12月31日利率变动10%，对公司利息费用无重大影响[213] 品牌与商标 - 公司已在美国等司法管辖区注册“Shutterstock”等多个商标及相关域名[116] 数据隐私法规 - 违反GDPR可能触发最高2000万欧元或全球年收入4%的罚款[111] - 2020年7月16日，欧盟法院宣布欧盟 - 美国隐私盾框架无效[112] - 巴西2018年8月签署通用数据隐私法，2021年8月开始执行[112] - 2018年6月，加利福尼亚州颁布CCPA，2020年1月1日生效[113] - 2020年11月3日，加利福尼亚州通过CPRA，2023年1月1日生效（追溯至2022年1月）[113] - 俄罗斯2014年通过数据本地化法律，印度2018年提出相关法案并在2019年12月更新[114] 税收相关 - 2021年10月8日，经合组织宣布超130个国家达成双支柱协议应对全球经济数字化带来的税收挑战[127] - 支柱一初始要求全球年收入超200亿欧元且利润率超10%的跨国企业分配部分利润到营收来源市场，七年后营收门槛降至100亿欧元[128] - 支柱二要求年收入超7.5亿欧元的跨国企业缴纳15%的全球最低所得税[128] - 经合组织于2021年12月20日发布详细示范立法，2022年3月14日发布相关评论[128] - 参与国预计2024年通过多边公约和国内立法实施经合组织双支柱协议[129] - 根据2022年《降低通胀法案》，对某些净股票购买的公平市场价值征收1%的消费税，可能增加公司回购普通股的成本[136] - 《减税与就业法案》修订美国国内税收法典第162(m)条，对支付给某些高管超过100万美元的薪酬不予联邦所得税扣除[142] - 公司面临非所得税风险，包括法律变化可能增加纳税义务，销售税征收影响产品需求和运营[130] 股票回购与股息 - 2015年11月宣布的股票回购计划授权回购至多1亿美元的已发行普通股，2017年2月董事会又授权额外回购至多1亿美元，截至2022年12月31日，该计划无剩余授权额度[135] - 自2020年起公司按季度支付股息，未来股息支付由董事会决定，可能因多种因素无法支付[141] 股价波动 - 公司股票价格波动，经营业绩波动可能导致股价下跌[68] - 公司经营业绩可能波动，导致股价下跌，股价受多种因素影响且可能继续波动[131] 办公场地 - 公司总部位于纽约，租赁约103,000平方英尺办公空间，租约2029年到期[144] 营销活动风险 - 营销活动可能因执行不力、搜索引擎算法变化等因素不成功，影响业务和财务状况[77] 技术创新风险 - 若无法技术创新或开发新产品，公司增长收入的能力可能受损[78] 品牌建设风险 - 提高品牌知名度的努力可能不成功，且品牌可能受多种因素不利影响[80] 大型企业客户风险 - 吸引大型企业客户可能面临更大定价压力和成本增加，影响业务和运营结果[82] 赔偿责任 - 公司为客户提供的赔偿金额范围为1万美元至25万美元，部分产品赔偿义务无上限[106] 法律限制 - 特拉华州法律规定，持有超过15%已发行普通股的股东在未经董事会事先批准，且在某些情况下未经非此类股东三分之二股份投票同意，不得进行某些业务合并[141] 自动续约法规 - 2010年，加州自动续约法生效，要求公司与消费者签订自动续约合同时遵守更严格披露要求[124]