对房利美和房地美IPO策略的观点 - 亿万富翁投资者比尔·阿克曼建议特朗普政府不要急于推动房利美和房地美的首次公开募股[1] - 阿克曼认为急于进行IPO是一个错误并声称公司价值远高于当前水平[2] - 提出三步改革计划可为纳税人确保“数百亿美元的价值”[2] 具体的改革计划方案 - 第一步是美国财政部承认过去的付款[2] - 第二步是行使认股权证以获得79.9%的普通股所有权[2] - 第三步是将两家公司重新在纽约证券交易所上市[2] - 该策略旨在让市场对其进行适当估值潜在市值可能达到4000亿美元[3] IPO前的必要准备工作 - 需要采取许多步骤包括重新设定资本水平和组建合适的团队[4] - 强调需避免因仓促进行重大交易而扰乱“脆弱”的抵押贷款市场[4] - 提及奥巴马政府的“净值扫荡”行为被描述为“盗窃”并被财长姆努钦叫停使公司得以重建资本[3] 对抵押贷款市场的保护措施 - 计划旨在避免因不确定和仓促的IPO导致抵押贷款利差扩大[4] - 提议在将其在纽约证券交易所上市的同时让实体保持接管状态以实现“两全其美”[4] - 这种审慎的方法符合总统为纳税人展示价值创造的雄心[5] 对美国经济的宏观展望 - 对美国经济表示更广泛的乐观态度 citing “大规模人工智能投资” 放松管制和税收改革作为重要的顺风[6] - 标普500指数、纳斯达克100指数和道琼斯指数期货在周三上涨后于周四交易走高[6]

文章背景与作者信息 - 作者Jason Ditz拥有超过25年的投资分析经验 专注于深度折价的价值型投资 [1] - 作者的分析工作始于大学期间在StockJungle举办的选股竞赛 并获得季度表现顶级奖项 [1] - 作者曾为Motley Fool和Seeking Alpha撰稿 投资目标是寻找被低估且注重为投资者返还价值的公司 [1] 盖蒂图像近期动态 - 关于盖蒂图像的上一次分析在6月份进行 当时Shutterstock股东批准了两家公司的合并 [1] - 对盖蒂图像而言那是一个充满挑战的时期 公司刚刚错过了第一季度每股收益 [1]

财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.99美元，超出分析师预期的0.63美元 [1] - 季度收入同比增长4%至2.601亿美元，超过预期的2.556亿美元 [1] - 调整后EBITDA增长13%至7940万美元，利润率从去年同期的27.9%扩大至30.5% [2] - 自由现金流大幅增长至7520万美元，去年同期为4570万美元 [2] - 公司连续第二个季度维持调整后EBITDA利润率在30%以上 [2] 业务分部表现 - 内容部门收入同比下降5%至1.944亿美元 [2] - 数据、分发和服务部门收入大幅增长40%至6570万美元，占总收入的25% [2] 运营指标与战略 - 季度末订阅用户数为106万，略低于去年同期的110.5万 [3] - 公司持续将AI图像、视频和音频生成工具整合至其无限内容产品中，以加强创意生态系统 [3]

收入和利润表现 - 2025年第三季度营收为2.601亿美元，相比2024年同期的2.506亿美元增长3.8%[17] - 2025年前九个月营收为7.697亿美元，相比2024年同期的6.85亿美元增长12.4%[17] - 2025年第三季度运营收入为3249万美元，相比2024年同期的1815万美元增长78.9%[17] - 2025年前九个月运营收入为7742万美元，相比2024年同期的5556万美元增长39.4%[17] - 2025年第三季度净收入为1339万美元，相比2024年同期的1762万美元下降24.0%[17] - 2025年前九个月净收入为6152万美元，相比2024年同期的3736万美元增长64.7%[17] - 2025年第三季度净利润为1338.7万美元，较2024年同期的1761.5万美元下降24%[22] - 2025年前九个月净利润为6151.5万美元，较2024年同期的3736.1万美元增长65%[22][24] - 2025年前九个月净收入为6151.5万美元，同比增长64.7%，每股基本收益1.75美元，稀释后每股收益1.71美元[120] - 2025年第三季度净收入为1338.7万美元，每股基本收益0.38美元，稀释后每股收益0.37美元[120] - 2025年前九个月营收为7.697亿美元，同比增长12.4%，运营收入为7742.3万美元[123] 成本和费用 - 2025年前九个月股权激励费用为4647.1万美元，较2024年同期的4122万美元增长13%[22][24] - 2025年前九个月折旧及摊销费用为6815.9万美元，较2024年同期的6433.9万美元增长6%[24] - 2025年第三季度和前三季度股权激励费用分别为1296万美元和4647万美元[102] - 2025年第三季度折旧和摊销费用为1100万美元，前九个月总计3250万美元[75] - 2025年前九个月无形资产摊销费用为3560万美元，其中计入营业成本的为3110万美元[82] - 2025年第三季度和前三季度利息支出分别为420万美元和1270万美元[94] 现金流和资本支出 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量净额为1.3047亿美元，较2024年同期的2468万美元增长429%[24] - 2025年前九个月资本性支出为3254.2万美元，较2024年同期的3829.7万美元下降15%[24] - 2025年前九个月支付现金股息3482.3万美元，较2024年同期的3193.8万美元增长9%[22][24] - 公司2025年第三季度和前三季度分别支付每股0.33美元和0.99美元的现金股息，总额分别为1170万美元和3480万美元[99] 现金及等价物 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.655亿美元，相比2024年12月31日的1.113亿美元增长48.7%[15] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物余额为1.6554亿美元，较2024年同期1.3139亿美元增长26%[24] 业务线收入构成 - 2025年第三季度总收入为2.60094亿美元，其中内容收入1.94426亿美元，数据、分发和服务收入6566.8万美元[109] - 2025年前三季度总收入为7.69704亿美元，其中内容收入5.9711亿美元，数据、分发和服务收入1.72594亿美元[109] 地区表现 - 美国市场营收占比从2024年前九个月的48%下降至2025年同期的44%[125] - 2025年第三季度北美地区营收为1.428亿美元，欧洲为6360.6万美元，世界其他地区为5368万美元[123] - 公司长期有形资产中，美国占比从2024年末的64%降至2025年9月30日的51%，爱尔兰占比从20%升至23%[125] 税收相关 - 公司2025年第三季度和前三季度有效税率分别为净费用57.4%和35.2%[111] - 2025年第三季度有效税率（剔除离散项目后）为32.4%，前九个月有效税率为23.2%[115] - 2025年前九个月净现金税款支付为1640万美元，低于2024年同期的2230万美元[118] - 公司因法规失效在2025年第三季度及前九个月逆转了280万美元的未确认税收优惠[117] 投资活动 - 对美图公司的长期投资按公允价值计量，截至2025年9月30日公允价值为5335.4万美元[60] - 来自客户的权益工具投资，截至2025年9月30日价值为3050万美元，高于2024年12月31日的2400万美元[62] - 一项500万美元的长期股权投资在2025年第二季度被全额减值[63] 收购活动 - 2025年1月6日，公司与Getty Images签署合并协议，计划进行对等合并[32] - 合并交易对价选项为每股9.50美元现金加9.17股Getty Images普通股，或28.8487美元现金，或13.67237股Getty Images普通股[34] - 2024年收购Envato的总对价，经调整后为2.502亿美元，并产生了约700万美元的交易成本[64] - Envato收购总对价分配中，商誉为1.69161亿美元，无形资产为1.062亿美元[72] - Backgrid收购总价约为2000万美元，并产生约150万美元交易成本[67] 应收账款 - 截至2025年9月30日，公司未开单应收账款为7630万美元，其中5370万美元计入应收账款，2260万美元计入其他资产[44] - 截至2025年9月30日，坏账准备约为370万美元，较2024年12月31日的310万美元有所增加[45] - 2025年前九个月，公司记录了100万美元的坏账费用[45] - 截至2025年9月30日，融资性应收账款约为950万美元，低于2024年12月31日的1330万美元[46] - 截至2025年9月30日，两名客户占应收账款余额约29%，而2024年12月31日一名客户占约17%[47] 无形资产 - 截至2025年9月30日，公司无形资产净值为2.27107亿美元，累计摊销达2.10344亿美元[82] - 2025年前九个月无形资产摊销费用为3560万美元，其中计入营业成本的为3110万美元[82] - 预计2025年剩余三个月无形资产摊销费用为1180万美元，2026年全年为4520万美元[83] 财产和设备 - 截至2025年9月30日，公司财产和设备净值为6272.3万美元，累计折旧为3.52897亿美元[75] 商誉 - 截至2025年9月30日，公司 goodwill 余额为5.74594亿美元，较2024年底增加588.6万美元[81] 软件开发成本 - 2025年前九个月公司资本化内部使用软件开发成本为3070万美元，较上年同期的2780万美元增长10.4%[77] 承诺义务 - 截至2025年9月30日，公司有约3010万美元已签约但未履行的绩效义务，预计在五年内确认[109] - 2025年9月30日非租赁承诺义务总额为2040万美元，其中2025年剩余部分为640万美元，2026年为1160万美元[126] 负债和信贷 - 公司签订修订信贷协议，提供总额1.25亿美元的五年期定期贷款和2.5亿美元的循环信贷额度[87] - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度剩余借款能力为9400万美元[89] - 截至2025年9月30日，应计费用总额为1.22738亿美元，其中包含260万美元与人员优化相关的遣散费[85] 股权激励 - 截至2025年9月30日，未归属限制性股票单位约445.3万股，加权平均授予日公允价值25.36美元，相关未确认补偿费用约7490万美元[104] 外汇影响 - 截至2025年9月30日的九个月，公司以非美元计价的外币收入约占总收入的24%[254] - 截至2024年9月30日的九个月，公司以非美元计价的外币收入约占总收入的27%[254] - 基于2025年前九个月的外币收入，美元汇率对所有外币升值或贬值10%，将对公司收入产生约2%的影响[254] - 2025年第三季度，以欧元计价的收入为31,388千美元（按原始货币计为27,597千欧元）[256] - 2024年第三季度，以欧元计价的收入为36,900千美元（按原始货币计为33,841千欧元）[256] - 截至2025年9月30日的九个月，以欧元计价的收入为107,885千美元（按原始货币计为98,166千欧元）[256] - 2025年第三季度，以英镑计价的收入为13,794千美元（按原始货币计为10,202千英镑）[256] - 2024年第三季度，以英镑计价的收入为14,784千美元（按原始货币计为11,424千英镑）[256] - 截至2025年9月30日的九个月，以英镑计价的收入为42,259千美元（按原始货币计为32,227千英镑）[256] - 2025年第三季度总收入为260,094千美元，其中外币收入为57,447千美元，美元收入为202,647千美元[256]

总收入表现 - 第三季度总收入为2.601亿美元，同比增长950万美元或4%[4][7] - 第三季度收入为2.60094亿美元，同比增长3.8%[36] - 第三季度营收为2.60094亿美元，同比增长4%，按固定汇率计算增长3%[47] - 前九个月营收为7.69704亿美元，同比增长12%，按固定汇率计算增长12%[47] 业务线收入 - 数据、分发和服务业务收入为6570万美元，同比增长1880万美元或40%，占总收入25%[6] - 内容产品收入为1.944亿美元，同比下降930万美元或5%，占总收入75%[5] - 第三季度数据、分发和服务收入为6566.8万美元，同比增长40%[47] 利润指标 - 调整后税息折旧及摊销前利润为7940万美元，同比增长940万美元或13%，利润率达30.5%[7][11] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为7942.9万美元，调整后EBITDA利润率为30.5%[47] - 前九个月调整后税息折旧及摊销前利润为2.25028亿美元，调整后EBITDA利润率为29.2%[47] - 净利润为1340万美元，同比下降420万美元，每股摊薄收益为0.37美元[7][8] - 第三季度净利润为1338.7万美元，净利润率为5.1%[47] - 第三季度稀释后每股收益为0.37美元，去年同期为0.50美元[36] - 调整后净利润为3640万美元，同比下降990万美元，调整后每股摊薄收益为0.99美元[7][9][10] - 第三季度运营收入为3249.1万美元，同比增长79.0%[36] - 前三季度净收入为6151.5万美元，较去年同期的3736.1万美元增长64.6%[36] 成本和费用 - 前三季度销售和营销费用为1.69794亿美元，同比增长3.8%[36] - 前三季度产品开发费用为6299.3万美元，同比下降9.4%[36] 现金流状况 - 经营活动产生的净现金为7840万美元，调整后自由现金流为7520万美元，同比增加2960万美元[12][15] - 第三季度调整后自由现金流为7522.4万美元[48] - 前三季度运营活动产生的净现金为1.30473亿美元，较去年同期的2468万美元大幅增长428.7%[40] - 前三季度资本支出为3254.2万美元[40] 现金及资产 - 现金及现金等价物增至1.655亿美元，较上季度增加4910万美元[12] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.65536亿美元，较2024年底的1.11251亿美元增长48.8%[38][40] - 截至2025年9月30日，总资产为13.75599亿美元，较2024年底的13.09156亿美元增长5.1%[38] 用户及订阅指标 - 订阅用户数为106万，同比下降4.1%，订阅收入为1.072亿美元[16] - 付费下载量为1.117亿次，客户平均收入为279美元[16] - 截至2025年9月30日，订阅用户数为106万[51] - 第三季度订阅收入为1.072亿美元[51] - 过去十二个月每客户平均收入为279美元[51] 股权激励 - 股权激励总额在25年第三季度为1296.2万美元，环比下降17.1%，较24年第三季度下降14.1%[55] - 25年第三季度一般行政部门的股权激励为696.6万美元，是最大的费用类别，但环比大幅下降22.6%[55] - 产品研发部门的股权激励在25年第三季度为337万美元，环比下降4.5%[55] - 销售和市场部门的股权激励在25年第三季度为209.8万美元，环比下降18.0%[55] 折旧和摊销 - 折旧和摊销总额在25年第三季度为2287.7万美元，环比小幅增长1.2%，同比增长5.8%[56] - 营收成本中的折旧和摊销在25年第三季度为2102.8万美元，环比增长1.1%，同比增长7.0%[56] - 一般行政部门的折旧和摊销在25年第三季度为184.9万美元，环比增长2.3%[56]

公司业绩概览 - 公司第三季度实现强劲财务业绩，营收增长4%，调整后EBITDA利润率连续第二个季度超过30%，自由现金流显著增加 [2] - 公司通过将AI图像、视频和音频生成模型纳入其无限内容产品，持续提升产品价值主张，并在数据、分发和服务业务中吸引新客户并深化与现有客户的关系 [2] 营收表现 - 第三季度总收入为2.601亿美元，较2024年同期增加950万美元，增长4% [3] - 内容产品收入为1.944亿美元，较2024年同期下降930万美元，降幅5%，占总收入的75% [4] - 数据、分发和服务产品收入为6570万美元，较2024年同期大幅增加1880万美元，增幅40%，占总收入的25% [5] 盈利能力指标 - 第三季度净利润为1340万美元，较2024年同期的1760万美元下降420万美元，摊薄后每股收益为0.37美元，低于2024年同期的0.50美元 [6] - 净利润下降主要归因于与拟议合并相关的710万美元专业费用支出以及税费准备金增加 [6] - 调整后净利润为3640万美元，较2024年同期的4640万美元下降990万美元，调整后摊薄每股收益为0.99美元，低于2024年同期的1.31美元 [7][8] - 调整后EBITDA为7940万美元，较2024年同期增加940万美元，增长13%，调整后EBITDA利润率为30.5%，较2024年同期的27.9%提升2.6个百分点 [9] 现金流与流动性 - 现金及现金等价物增加4910万美元，截至2025年9月30日达到1.655亿美元 [10] - 经营活动提供的净现金为7840万美元，投资活动使用的净现金为1120万美元，融资活动使用的净现金为1660万美元 [10] - 调整后自由现金流为7520万美元，较2024年同期增加2960万美元 [13] 运营指标 - 期末订阅用户数为106万，低于2024年同期的110.5万 [14] - 订阅收入为1.072亿美元，低于2024年同期的1.131亿美元 [16] - 过去十二个月每客户平均收入为279美元，高于2024年同期的254美元 [16] - 付费下载量为1.117亿次，与2024年同期的1.123亿次基本持平 [16] 战略发展 - 公司重申对与Getty Images合并的承诺，并将继续与英国竞争与市场管理局合作以迅速获得必要的批准 [2] - 该合并交易已于2025年6月10日获得多数股东批准，目前尚待满足惯例成交条件，包括获得必要的监管批准 [27]

并购交易进展 - 英国竞争监管机构将对Getty Images与Shutterstock的合并提案启动深入调查 [1] - 启动深入调查的原因是公司提出的补救措施未能解决竞争担忧 [1] 公司信息 - 并购交易涉及的两家公司为总部位于美国的Getty Images及其竞争对手Shutterstock [1]

合并审查进展 - 英国竞争与市场管理局决定将Shutterstock与Getty Images的拟议合并提交至第二阶段审查 [1] - Getty Images为规避第二阶段审查曾提供全面补救措施 但CMA仍作出此决定 [1] - Shutterstock对CMA决定表示失望 但重申致力于推进合并 并将继续与CMA及Getty Images合作以迅速获得必要批准 [1] 公司业务概况 - Shutterstock主营业务为将创意转化为影响力 通过全球数百万创作者网络及尖端技术提供支持 [2] - 公司为企业、创意人士及品牌领袖提供必要的通用素材 涵盖全球最大最多样化的高质量可授权资产库、数据与AI解决方案、广告与分发方案、独家编辑内容及全方位工作室制作服务 [2] 信息获取渠道 - 公司官网为www.shutterstock.com 并在LinkedIn、Instagram、X、Facebook及YouTube等平台设有联系渠道 [3]

并购进展 - 英国竞争与市场管理局决定将Getty Images与Shutterstock的拟议合并案提交至第二阶段审查 [1] - 公司已提出全面的补救措施以避免第二阶段审查 但对监管决定表示失望 [1] - 公司仍致力于推进合并 并将继续与监管机构及Shutterstock合作以迅速获得必要批准 [1] 公司业务概览 - 公司是全球领先的视觉内容创作者和市场 通过Getty Images、iStock和Unsplash品牌为全球客户提供全方位内容解决方案 [2] - 业务覆盖全球几乎每一个国家 与近600,000名内容创作者和超过355家内容伙伴合作 [2] - 每年覆盖超过160,000个新闻、体育和娱乐事件 拥有世界上最大、最优质的私人摄影档案馆之一 包含数百万张可追溯至摄影术起源的图片 [2] 技术与内容能力 - 通过一流的创意库和定制内容解决方案 帮助客户提升创造力和端到端的创意流程 [3] - 采用基于授权内容训练并附带赔偿和永久全球使用权的生成式AI技术与工具 客户可使用文生图功能创造商业安全的视觉内容 [3]

报告核心观点 - 2025年创意影响力报告发现，自2023年以来全球广告支出增长33%，但营销影响力下降近20%，表明需要创意质量、情感敏锐度和人工智能来推动未来增长[1] - 研究揭示营销支出与购买意愿增长之间存在12%的“影响力差距”，且这一负面趋势在2025年8月前已累积下降近20%[1] - 创意质量、情感联系、文化相关性和人工智能驱动的精准性现已超越预算规模，成为营销成功的关键驱动力[3] 行业表现分析 - 航空航天与能源行业影响力得分增长45%，受高价值交易和疫情后旅行复苏驱动[13] - 汽车行业下降5%，在电动汽车转型叙事中表现出韧性[13] - 消费品行业下降24%，跌幅最大，受通胀和竞争影响[13] - 科技行业下降12%，面临隐私变更挑战并从增长转向效率[13] - 制药行业下降1%，因基本需求和持续的数字参与而保持稳定[13] 提升投资回报率策略 - 以情感为主导：激发自豪感和归属感的广告活动可信度得分超过61%，愤怒情绪传播率最高达42%但侵蚀信任，怀旧情绪在动荡时期成为可信度的强大驱动力[7] - 聚焦更少的高影响力信息：广告信息超过三条后可信度下降，围绕单一清晰理念构建的多形式活动比单一形式活动的投资回报率高40%[7] - 利用人工智能放大创造力：56%的创意人员指出人工智能使其作品更具情感相关性，人工智能与人类想象力结合可大规模定制情感力量和信息焦点[7] 2026年市场环境展望 - 66%的企业面临与社会运动相关的抵制，近半数企业承认其创意流程落后于文化变迁[5] - 2026年媒体环境将因冬奥会、国际足联世界杯和美国中期选举而出现前所未有的注意力竞争[5] - 下一阶段营销胜利将取决于情感和文化智能，而非音量大小[6]