财务表现 - Q1调整后现金毛利润率从去年的14.6%扩大至20.4%，净收入创纪录达3.985亿美元，净亏损2320万美元，调整后EBITDA创纪录达4170万美元[7] - 各业务板块Q1 2021业绩均优于Q1 2020，西部、东部和水泥板块净收入分别增长27%、3%和7%，调整后EBITDA分别增长81%、23%和133%[10][12] 市场情况 - 前五大州市场占公司总收入的67%和公共基础设施业务的40%，各州预算和住房市场推动有机增长，如德州、犹他州等州有不同程度的公共和私人活动增长[24] 战略目标 - 实施多阶段的Elevate Summit战略，追求长期财务目标，包括提高调整后EBITDA和ROIC，降低杠杆率等[16][17] 业务发展 - 骨料绿地项目是有机增长战略的重要组成部分，预计到2024年每年调整后EBITDA达4500万美元，目前有5个已完成，5个正在开发[28][31] 财务指标 - GAAP和非GAAP财务指标显示公司业绩改善，如净收入、调整后EBITDA等增长，净杠杆率降至3.2倍，为公司历史最低[44][51][70][71] 价格与销量 - 各产品销量同比增长，骨料、水泥、预拌混凝土和沥青分别增长20.7%、13.7%、7.6%和15.9%，骨料平均售价同比变化2.2%（含收购）[57] 资本结构 - 年末净杠杆率3.2倍为历史最低，期末现金3.597亿美元，较去年增加超1.5亿美元，可用流动性超6.5亿美元，穆迪信用评级上调[70][71] 前景展望 - 2021年调整后EBITDA预计增长约5%，范围在4.9 - 5.2亿美元，资本支出预计2 - 2.2亿美元（含2500 - 3500万美元绿地项目）[73][75][76] 风险因素 - 前瞻性声明存在风险和不确定性，受新冠疫情、行业依赖、竞争、法规等多种因素影响[3] 非GAAP指标 - 报告中包含非GAAP财务指标，用于补充GAAP信息，但应视为补充而非替代，部分前瞻性非GAAP指标未提供对账信息[4][5]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度净收入达5.719亿美元，创历史新高，较2019年第四季度增长13% [36] - 2020年全年净收入达21亿美元，创历史新高，较2019年增长5.1% [38] - 2020年第四季度调整后EBITDA为1.306亿美元，较去年同期增长8% [40] - 2020年全年调整后EBITDA为4.85亿美元，创历史新高，较去年同期增长5.1% [41] - 2020年全年报告净收入为1.38亿美元，较2019年增加7900万美元 [44] - 2020年调整后现金毛利润率全年扩大80个基点，第四季度收缩70个基点 [45] - 2020年调整后EBITDA利润率第四季度收缩110个基点至22.8%，全年为22.7%，与2019年持平 [46] - 2020年公司产生2.46亿美元自由现金流，年末现金头寸达4.18亿美元，较上一年末增加超1亿美元 [58] - 公司杠杆率降至3.2倍，为公司历史最低，较五个季度前改善整整一倍 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 骨料业务 - 第四季度骨料销量增长24.7%，全年有机销量增长3.6% [13][47] - 2020年骨料价格较上一年略有下降，但混合调整后价格较2019年上涨1.7% [19][20] - 第四季度和全年骨料利润率均有所收缩 [49] 水泥业务 - 第四季度水泥销量增长4.5%，全年水泥销量收缩4.6% [13][47] - 第四季度水泥调整后EBITDA较2019年第四季度有所提高，全年净收入较上一年下降2010万美元 [16][39] - 第四季度水泥利润率有所扩大，全年收缩70个基点 [51] 预拌混凝土业务 - 第四季度预拌混凝土销量增长6.4%，全年有机销量增长5% [13][47] - 2020年预拌混凝土价格增长4.7% [47] - 第四季度产品利润率扩大10个基点，全年扩大170个基点 [50] 沥青业务 - 第四季度沥青销量增长20.3%，全年有机销量增长4.7% [13][47] - 2020年沥青价格增长1.4% [47] 服务业务 - 第四季度服务业务利润率扩大150个基点，全年扩大420个基点 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司终端市场约38%为公共项目，31%为住宅项目，31%为非住宅项目 [24] - 美国平均住房许可同比增长12%，公司主要市场住宅建设条件良好 [24] - 德州预计本财年招标96亿美元，还将获得超9亿美元刺激资金，休斯顿单户住宅许可11月同比增长18% [25] - 盐湖城单户住宅许可11月同比增长8%，新房库存处于历史低位，犹他州预计本财年收入略有增加，并获得8700万美元刺激资金 [26] - 堪萨斯州KDOT计划本财年支出19亿美元，2022财年增至22亿美元，全州单户住宅许可11月同比增长16% [27] - 密苏里州交通部计划部署约3.6亿美元此前推迟的项目，预计还将获得约2.36亿美元刺激资金 [28] - 弗吉尼亚州当前预算较上一年增长16%，单户住宅许可增长12%，预计获得2.54亿美元刺激资金 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在3月16日的虚拟投资者活动中更全面地讨论资本分配战略 [21] - 公司将继续优先考虑现金流和营运资金管理，目标是到2021年底实现杠杆率低于3倍 [21] - 公司计划在2021年对Green America设施进行适度扩张，以推动该业务未来增长 [17] - 公司将继续进行绿地投资，目标市场包括亚特兰大、盐湖城和堪萨斯城等战略增长区域 [33] - 公司并购战略仍以骨料业务为主，寻求能够实现高投资回报率的市场和资产 [119][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年1月公司市场住宅需求依然强劲，特别是在德州、犹他州和美国中部地区 [22] - 公共活动在德州、犹他州、堪萨斯州和弗吉尼亚州保持韧性，密苏里州和肯塔基州已开始招标项目 [23] - 住宅市场需求持续加速，非住宅市场短期能见度较低，但长期看好，公共基础设施建设未来持谨慎乐观态度 [29][30][31] - 公司预计2021年调整后EBITDA在4.9亿 - 5.2亿美元之间，中点较2020年增长约5% [61] - 公司预计2021年资本支出在2亿 - 2.2亿美元之间，其中2500万 - 3500万美元用于绿地投资 [62] 其他重要信息 - 公司为应对COVID - 19，仍实施增强的安全和社交距离协议 [10] - 公司Green America回收设施第四季度有限运营，影响第四季度水泥业务调整后EBITDA 420万美元，预计2021年初恢复正常运营 [17] - 2020年有53个报告周，增加约1000万美元调整后EBITDA，2021年为52周报告年 [54] - 2020年初公司推迟约2000万美元资本支出，将在2021年补上 [54] - 2020年风电场项目为调整后EBITDA贡献约500万美元，2021年是否有类似项目尚待确认 [55] - Green America回收设施固体废物处理单元尚未恢复处理，预计每季度影响调整后EBITDA约400万美元 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 53周影响在季度层面的体现以及2021年增长的节奏 - 53周影响在10月，若柴油价格上涨、下半年绿地项目出现问题、非住宅业务不稳定、Green America回收设施未能按时全面上线，可能使业绩处于指导范围低端；若销量和价格提升、天气有利、住宅市场持续强劲、Green America回收设施恢复并扩张，可能使业绩达到指导范围高端 [69][70][72] 问题2: 2021年骨料业务增长趋势、全年业务形态以及公共和非住宅项目招标活动情况 - 公司业务预计较为平稳，住宅业务将拉动骨料和预拌混凝土需求，堪萨斯州公共招标已启动，乔治亚州绿地项目下半年将产生约500万美元影响 [74] 问题3: 资产审查后公司增长优先级和整体重点的变化，以及本季度骨料业务表现超预期中天气和追赶因素的占比 - 公司对投资回报率的关注已在组织内展开，团队在资本分配方面提出了有益想法；骨料业务方面，Multisources实施两次提价后，2021年定价将增强，西部有机定价实际上涨2.3%，包含收购因素后为1.9%，且收购增加了销量；此前为清理库存和改善现金流而销售低价材料，虽影响了价格但为2021年成功奠定基础 [77][79][81] 问题4: 53周影响是否平均分布在各部门，以及如何看待2021年水泥业务的销量、价格增长和利润率情况 - 53周影响在10月，第四季度为14周而非正常的13周，影响在各业务中分布较为均匀，且10月干燥的天气对整个建筑行业有利；水泥业务方面，Green America回收设施恢复将带来1400万美元的年度影响，公司已宣布每吨6美元的提价并积极推进，第四季度业务势头良好，团队在商业和供应链方面的努力也有助于提升业绩 [85][87][88] 问题5: 成本通胀带来的逆风有多大，2021年各业务线利润率是否仍有望改善 - 预计劳动力成本通胀在2% - 3%，医疗保健通胀约8%，公司已对约50%的柴油采购进行套期保值，并在2021年EBITDA指导范围中考虑了碳氢化合物价格上涨因素；保险保费行业普遍上涨，公司也已将相关假设纳入指导范围，部分成本将通过生产率提高和价格提升来弥补 [91][92][93] 问题6: 如何看待2021年骨料业务的增量，以及预拌混凝土业务投入成本和盈利能力的预期 - 骨料业务利润率预计将恢复到正常的60%多水平；预拌混凝土业务方面，若需求强劲，公司通常能够转嫁水泥每吨6 - 8美元的提价，目前盐湖城和休斯顿等主要市场住宅需求持续强劲，支撑了预拌混凝土需求 [97][98] 问题7: 骨料业务定价指导是否考虑混合逆风因素，以及骨料销量展望是否包含2020年收购的影响 - 定价预计将改善，因为Multisources已实施两次提价并达到市场现行价格，市场需求强劲有利于价格执行，预计价格将有低到中个位数的增长；2020年Multisources收购带来的影响在2021年将体现全年效果 [103][104] 问题8: 冬季风暴对业务的影响，是否会影响第一季度收益、需求或生产，以及延迟的工地活动是否会持续产生影响 - 第一季度通常是业务淡季，冬季风暴主要影响德州，造成一周损失，但当地业务已恢复运营，由于住宅和公共资金强劲，公司认为能够弥补损失，一周的影响对全年业绩影响不大 [107][108] 问题9: 解释Multisources业务此前市场定位的原因，以及实施提价后对当地市场份额的影响 - 收购Multisources是因为其利润率和定价较低，公司团队整合计划的关键部分是提价，虽预计会有一定销量损失，但实际EBITDA增长强劲，目前运营至少达到或超过预期 [111][112] 问题10: 目前并购管道情况，以及与一年前相比目标资产的重点是否有变化 - 并购管道活跃，团队持续寻找机会，战略仍以骨料业务为主，目标是能够实现高投资回报率的市场和资产，如盐湖城的垂直整合模式 [119][120] 问题11: 骨料业务定价和毛利率的季度节奏，相关影响因素何时结束，以及低个位数定价是混合调整后还是整体定价 - 定价为整体定价，大部分提价在4月1日进行，通常不按季度节奏定价，除非市场情况允许后期再次提价；Multisources提价已完成，洪水相关业务对比困难的情况也已结束，公司会持续优化产品组合，地理因素会导致定价有自然调整，2021年剩余时间内收购和洪水业务的影响将消除 [124][125][127] 问题12: 2020年第四季度的销量优势是否延续到1月 - 第一季度通常是业务淡季，年初住宅业务保持强劲，公共支出也持续有力；非住宅业务中，风电场项目收入不确定，长期看好非住宅业务，但短期是最不确定的市场 [134][135] 问题13: 目前水泥业务的运营率，通过消除瓶颈和资本投入能提高多少产能，以及对长期产能的看法 - 出于竞争原因未披露水泥产能利用率，但市场销量总体增强，团队在商业方面优化了客户组合，运营率较强；公司今年更关注供应链而非产能，但消除瓶颈是持续工作；当务之急是落实提价，Green America回收设施恢复运营也将改善水泥业务 [140][141][142]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended January 2, 2021 OR ☐TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file numbers: 001-36873 (Summit Materials, Inc.) 333-187556 (Summit Materials, LLC) SUMMIT MATERIALS, INC. SUMMIT MATERIALS, LLC (exact ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入6.452亿美元，下降3.1%；报告的归属于Summit Incorporated的净收入增长63%；调整后摊薄净收入增长10%；调整后EBITDA为1.777亿美元，下降8%；季度运营现金流增长6%；自由现金流增长5%；杠杆率稳定在3.5倍 [17][36][39] - 年初至今净收入增长2.5%；净收入大幅增长；调整后现金毛利率扩大120个基点；调整后EBITDA增长4% [20] - 第三季度调整后毛利率收缩10个基点，年初至今扩大120个基点；调整后EBITDA利润率季度收缩150个基点至27.5%，年初至今为22.7%，比2019年前九个月高40个基点；调整后摊薄净收入季度增长10%，年初至今大幅增长 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 西部业务 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA，住宅建设增长推动了骨料和预拌混凝土的消费 [12] 东部业务 - 第三季度综合结果喜忧参半，堪萨斯州和弗吉尼亚州的骨料销量增加，密苏里州在去年的堤坝修复工作后恢复到更正常的运营水平，肯塔基州由于财政挑战减少了修复工作；净收入和调整后EBITDA均低于去年，但排除密苏里州的一次性堤坝修复工作后，东部业务的骨料销量和价格同比上升 [14] 水泥业务 - 第三季度住宅建设需求呈现有利趋势，但密西西比河沿岸的一些南部市场由于COVID - 19疫情爆发和近期油价疲软，复苏较慢，导致净收入和调整后EBITDA低于去年，尽管在2020年6月1日实现了价格上涨；年初至今，水泥业务在具有挑战性的条件下仍实现了强劲的自由现金流转换 [15] 绿色美国回收设施 - 第三季度因年初的爆炸事故而有限运营，对调整后EBITDA的影响为430万美元，预计将在第四季度某个时间恢复正常运营 [16] 各个市场数据和关键指标变化 按收入排名前五的州 - 德州：TxDOT正在授予项目，积压项目未受影响，预计2021财年将获得全部Prop 7拨款；公共公路项目已预订到2021年；休斯顿是住宅市场增长最快、最多样化的城市之一，8月单户住宅许可证同比增长13.9%；非住宅建设活动在许多郊区和远郊市场表现出韧性 [23] - 堪萨斯州：7 - 9月税收收入比预期高5.1%，KDOT计划了多个2021年项目；非住宅项目如风力发电场、仓库和配送中心通常在同一年招标和完成；住宅活动保持稳定 [23] - 犹他州：第三季度业务实现创纪录的业绩，该州失业率为全国第二低，吸引了新居民；盐湖城8月单户住宅许可证同比增长10%；9月新房库存水平极低 [24] - 密苏里州：交通运输部最初预计税收收入将下降多达30%，目前活动保持稳定，但长期影响尚不清楚；与堪萨斯州一样，大多数非住宅项目在同一年招标和完成，因此目前对2021年的可见度有限；住宅活动保持稳定 [25] - 肯塔基州：是按收入排名前五的州中最小的一个，州立法机构仍在努力应对预算短缺问题；肯塔基州交通内阁承认对道路基金的预算影响比最初估计的要小，但仍谨慎行事，招标活动尚未恢复到正常水平 [26] 终端市场 - 住宅市场：需求加速增长，全国房屋建筑商协会报告称，单户住宅待售供应量为三十年来最低，建筑商信心处于历史高位，抵押贷款利率接近历史低点，预计将迎来扩张期 [27] - 非住宅市场：近期可见度较低，但长期看好；建筑账单指数显示新项目开发停滞，一些机场扩建项目被推迟或延期，但风力发电场和配送中心项目仍很繁忙，预计住宅市场的强劲增长将带动非住宅建设的相应增长 [28] - 公共基础设施市场：对FAST法案有了更多确定性，一项以2020年资金水平为公路提供资金至2021年的持续决议已通过；每个州都在评估自己的预算需求，资金来源和收入影响因州而异；大选结果可能会影响基础设施支出，众议院和参议院的基础设施法案都将大幅增加联邦资金 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推行骨料绿地投资战略，以推动未来可持续的有机增长，目前已完成五个骨料绿地投资项目，另有五个正在开发中，预计到2024年这些项目全面运营后，每年将产生4500万美元的调整后EBITDA；2020年和2021年每年对绿地项目的预计投资为5000万 - 6000万美元 [31] - 进行全面的战略审查，以评估投资组合的财务和运营表现及其未来增长潜力，同时将ROIC纳入薪酬计划，作为评估绩效的关键组成部分 [53][54] - 专注于通过投资绿地项目和公司终端市场实现持续的有机增长，有机增长将为战略收购提供基础，同时继续通过增加对现金和整个投资组合回报的关注来降低资产负债表杠杆 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着更多人能够远程工作，他们希望在生活成本较低的地方拥有单户住宅，美国人正在向公司有业务布局的许多市场迁移，公司处于有利地位，能够从当前的住宅建设以及未来所需的道路、风力发电场、配送中心和数据中心中受益 [50] - 公司市场正在增长，财务状况正在加强，专注于自由现金流转换，将业务与最大化投资资本回报相契合 [53] - 由于COVID - 19疫情的不确定性，公司无法准确预测未来，但住宅市场库存较低，预计如果利率保持低位，将继续增长；公共市场方面，西部业务预计将继续表现强劲，堪萨斯州和弗吉尼亚州也很强劲，但肯塔基州不太可能出现明显反弹 [115][116] 其他重要信息 - 公司在整个组织内实施了增强的安全和社交距离协议，以应对COVID - 19疫情，年初至今的安全指标在几乎所有绩效指标上都有所改善 [8][10] - 2020年资本支出指导范围从1.45亿 - 1.6亿美元提高到1.75亿 - 1.85亿美元，对绿地项目的5000万 - 6000万美元支出预计保持不变，增加的资本支出用于投资储备和在一些增长最快的市场增加额外设备 [35] - 预计2020年第四季度利息费用在2500万 - 2600万美元之间，预计支付极少的州和地方现金税，不支付美国联邦所得税，预计在2025年之前不会有重大的TRA付款 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：水泥业务量增长超预期的原因及水泥利润率的影响因素 - 公司表示大部分水泥业务量下降发生在南部市场，对整体业务量产生了7%的负面影响；利润率下降主要是由于固定成本覆盖不足和Green America回收设施爆炸事故的影响，该设施预计在第四季度恢复运营，对第四季度的影响可能低于第二和第三季度 [57][58] 问题2：资本支出增加是否都与绿地扩张有关 - 公司称资本支出增加与绿地项目无关，绿地项目支出保持在5000万 - 6000万美元的范围内；增加的支出主要来自于在犹他州市场机会性地购买骨料储备，以及在一些高增长市场增加额外设备 [59][60] 问题3：各季度业务量的跟踪情况及核心业务趋势 - 公司表示第三季度末业务量有所减弱，主要是由于飓风Laura影响了休斯顿市场以及卡罗来纳州和弗吉尼亚州的高利润、高价格市场，但7 - 9月业务量的节奏基本符合预期 [62] 问题4：公司对资本回报的方法与之前团队的差异 - 公司称将资本回报纳入激励计划以增加对其的重视，并进行正常的投资组合审查，以评估业务各方面的回报、增长潜力、现金需求等，从而优化投资组合 [68] 问题5：公司结构如何变化 - 公司表示目前处于早期阶段，正在进行明确的流程，近期重点是确保业务在任何COVID - 19情景下的弹性，同时进行深入的战略审查，希望在下一次财报电话会议上分享最新进展 [69] 问题6：并购环境是否会暂停以及如何看待3.5倍的杠杆率 - 公司称不会暂停并购，但会更加谨慎地进行，注重回报；近期的两次收购是战略性的，将加强西部业务，同时公司将继续降低杠杆率 [72] 问题7：住宅市场强劲后，非住宅市场通常需要多长时间才能复苏 - 公司表示一般来说，轻型商业市场需要12 - 24个月才能复苏，具体时间取决于市场的迁入率 [74] 问题8：对犹他州和德克萨斯州市场的展望 - 公司认为德克萨斯州的公共支出持续强劲，有项目积压到2021年，住宅市场也很强劲；犹他州失业率低，住宅市场强劲，公共支出稳定 [76] 问题9：密西西比河南部市场的情况 - 公司称由于COVID - 19疫情和低油价的影响，该市场短期内不会显著复苏，公司将控制运营成本，并通过商业卓越、供应链卓越和运营卓越等举措来应对需求问题 [77][78][79] 问题10：选举结果对公司业务的影响 - 公司表示无法预测未来，但认为基础设施法案将对业务有积极影响，但具体时间难以确定 [81][82] 问题11：水泥利润率在第二和第三季度的差异原因 - 公司称主要是由于产量较低导致的间接费用吸收不足，以及第三季度有一家工厂秋季停产，而第二季度没有 [83] 问题12：如何看待未来的定价以及竞争格局是否加剧 - 公司表示竞争格局没有显著变化，不同地区的竞争动态差异较大；骨料有机定价在本季度为正，报告价格下降是由于与去年密苏里州的高价堤坝修复工作相比，以及Multisources收购产品的平均售价较低；预拌混凝土价格强劲，季度上涨4.5%，年初至今上涨5.2%；骨料年初至今的混合调整后价格也呈正增长 [85][86][87] 问题13：物流方面是否存在瓶颈 - 公司称目前没有看到物流瓶颈，在德克萨斯州，由于油价下跌，卡车和司机的供应情况有所改善 [89] 问题14：如果通过基础设施法案，公司是否会更早受益 - 公司认为这是一个合理的假设，因为公司的很多工作是维修和重建，预计会从联邦支出增加中受益 [91] 问题15：如果企业税率上升，TRA负债会有什么影响 - 公司称假设企业税率上升，TRA负债会增加，但支付时间预计不会改变，最早预计在2025年支付，支付时间会随着其他税收属性的变化而调整 [92] 问题16：增量资本支出投资的预期回报以及骨料绿地项目与收购项目的回报差异 - 公司称收购项目的目标回报率为中两位数；绿地项目的回报率尚不确定，但进入倍数明显低于收购高质量EBITDA的倍数，预计到2024年实现4500万美元EBITDA时，内部收益率将达到中两位数 [94][95] 问题17：第四季度的天气情况对建模有何影响 - 公司称10月不同地区的天气模式与之前相似，东南部将继续有潮湿天气，而堪萨斯州、密苏里州、盐湖城等西部地区则较为干燥 [98] 问题18：近期并购对盈利能力和定价的影响以及改善定价和利润率的机会 - 公司称Multisources收购项目的定价较低，但利润率较强，在整合过程中，预计将实现1 - 1.5个百分点的改善，并通过应用商业和运营卓越措施来实现定价目标；Multisources在第三季度贡献了约230万美元的EBITDA [101][102] 问题19：完成战略审查后，是否会举办投资者日或分析师日活动 - 公司称目前处于早期阶段，没有具体时间表，团队正在进行全面审查，确保制定出经过深思熟虑的战略路线图；如果认为现有沟通方式无法充分传达战略路线图，会考虑举办投资者日活动 [103][104] 问题20：孟菲斯以北水泥市场的情况以及第四季度的预期 - 公司称北部市场需求稳定，价格上涨0.5%是由于客户组合的原因，而不是价格执行问题；预计第四季度情况与当前相似，南部市场不会显著反弹，价格组合也不会改变 [107][108][109] 问题21：未来12 - 18个月杠杆率的目标以及实现方式 - 公司称正在进行战略审查，尚未确定具体数字，但将继续降低杠杆率，重大战略调整将在审查后确定 [111] 问题22：第三季度单位成本情况以及第四季度的预期 - 公司称柴油成本全年都是利好因素，特别是对预拌混凝土业务；第三季度骨料利润率主要受定价组合影响，在混合调整基础上，第三季度价格上涨约2%；2019年第三季度是一个非常艰难的比较基数，当时利润率超过68% [113] 问题23：基于目前的迹象，公司是否认为2021年业务量会增长 - 公司称由于COVID - 19疫情的不确定性，无法给出总体结论；但住宅市场库存较低，如果利率保持低位，预计将继续增长；公共市场方面，西部业务预计将继续表现强劲，堪萨斯州和弗吉尼亚州也很强劲，但肯塔基州不太可能出现明显反弹 [115][116]

业务表现 - 第三季度西部业务净收入3.515亿美元、调整后EBITDA 9550万美元创纪录，东部业务净收入2.089亿美元、调整后EBITDA 5690万美元，水泥业务净收入8490万美元、调整后EBITDA 3510万美元[7] - 2020年前三季度净收入15.6亿美元，同比增长2.5%；归属公司净收入1.03亿美元；调整后现金毛利润率34.7%，同比提升120个基点；调整后EBITDA 3.54亿美元，同比增长4%[12] 市场情况 - 住宅市场供应低、建筑商情绪高、贷款利率低，需求强劲；非住宅市场可见度有限，机场项目延迟；公共市场资金和税收收入好于预期，联邦计划或有5%复合增长率[17][21][23][84] - 按收入排名前五的州占公司总收入64%和公共基础设施工作40%，德州、堪萨斯州、犹他州、密苏里州表现较好，肯塔基州缓慢改善[14] 财务状况 - 第三季度末现金2.89亿美元，较去年增加超1亿美元；杠杆率从4.2倍降至3.5倍；可用流动性6.17亿美元[31] - 2020年资本支出指导范围1.75 - 1.85亿美元，含5000 - 6000万美元绿地项目支出，部分维护和绿地项目支出推迟至2021年[33][37] 发展战略 - 有机增长战略重视骨料绿地项目，预计到2024年每年调整后EBITDA约4500万美元[25][27] - 公司处于增长和创造价值的有利位置，将专注自由现金流转换、提高投资资本回报率、进行业务战略审查、推动有机增长和并购去杠杆[77]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入达5.752亿美元，同比增长4.1%，运营收入、净收入和调整后EBITDA均创历史新高 [15][24] - 调整后EBITDA增长14.1%，达1.602亿美元，调整后EBITDA利润率扩大250个基点至27.9%，为近三年来最高 [14][25] - 净债务与调整后EBITDA的杠杆率从一年前的4.7倍降至3.5%，第二季度末自由现金流为6020万美元 [52] - 有机平均销售价格方面，骨料增长0.6%、水泥增长1.6%、预拌混凝土增长5.6%、沥青增长2.7%；骨料、预拌混凝土和沥青的销量分别增长5.5%、7.9%和7.2%，水泥销量收缩4.1% [62] - 各业务线调整后现金毛利率大多实现扩张，骨料业务第二季度和年初至今分别扩张250和300个基点，产品业务分别扩张310和370个基点，服务业务分别扩张810和560个基点，水泥业务第二季度扩张500个基点，但年初至今收缩220个基点 [63][64][66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务第二季度调整后EBITDA与去年持平，调整后现金毛利率扩大500个基点至50.8%，销量下降约6.3%，预计下半年水泥销量低于去年同期 [30][32] - 骨料业务因需求旺盛和价格上涨，第二季度和年初至今利润率分别扩张250和300个基点 [64] - 产品业务（预拌混凝土和沥青）因量价齐升，第二季度和年初至今利润率分别扩张310和370个基点 [64] - 服务业务因定价提升、燃料和运输成本降低以及销量增长，第二季度和年初至今利润率分别扩张810和560个基点 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司终端市场中，公共、住宅和非住宅市场占比分别为38%、31%和31% [33] - 德州公共公路项目订单排至2020年及2021年，州公路基金将获得25亿美元全额拨款；休斯顿住宅活动持续增长，5月新住宅许可证增加7.6% [35][36] - 堪萨斯州虽预计有超10亿美元预算缺口，但不影响州公路基金，5月州税收收入高于预期，非住宅活动稳定 [37][38] - 犹他州人口持续增长，盐湖城失业率低，6月住房库存仅1.5个月，非住宅市场订单排至2020年秋季 [39] - 密苏里州燃料消耗仅下降4.7%，公共业务订单与2019年相当，私人建筑活动强劲 [40][41] - 肯塔基州预算缺口小于预期，7月恢复有限招标活动，私人支出稳定 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 7月10日完成对Multisources Sand & Gravel的收购，与现有业务结合成为休斯顿领先的骨料供应商，拥有14家工厂 [48][49] - 继续推进绿地战略，已完成5个骨料绿地项目，另有5个正在开发，预计到2024年可实现4500万美元的调整后EBITDA [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数市场产品和服务需求未受疫情重大影响，但未来建筑活动受疫情影响尚不明朗，州收入可能减少，部分基础设施项目可能延迟或推迟 [16] - 虽公共基础设施获两党支持，且多数运营所在州财务状况良好，但新交通法案或持续决议尚未通过 [17] - 鉴于不确定性，暂不恢复调整后EBITDA指引，但维持2020年1.45 - 1.6亿美元的资本支出指引 [18] - 公司处于有利战略和财务地位，未来住宅市场前景乐观，非住宅业务避开大型写字楼项目，公路业务所在州资金状况良好，中期前景积极，但疫情仍是不确定因素 [91][93] 其他重要信息 - 4月公司Green America Recycling设施发生爆炸，预计二、三季度调整后EBITDA各受约380万美元影响 [31] - 6月1日水泥价格按计划上调，但未完全反映在二季度平均销售价格中 [32] - 首席执行官Tom Hill将于9月1日卸任，Anne Noonan将被任命为总裁兼首席执行官 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 产品和材料板块利润率扩张的具体情况，以及哪些是一次性因素，哪些是可持续因素 - 公司整体执行良好，骨料业务成本和吞吐量表现出色，第三方运输、碳氢化合物和G&A成本降低；产品方面，燃料成本较去年下降10% - 15%，预计成本改善趋势将持续，沥青业务受益于德州较低的液体沥青成本和更高效的运营，各主要市场均受益于成本降低，且无明显一次性因素 [81][82][85] 问题2: 非住宅商业市场是否有科技驱动的需求增长，以及住宅市场向好对公司未来2 - 4年的影响 - 非住宅业务专注于跟随住宅发展的低层建筑，目前保持在疫情前水平，若住宅市场持续强劲，非住宅业务可能进一步增长；数据中心、科技和风力发电场业务需求良好；公司不涉足大型写字楼项目，预计未来几年该领域前景不佳；住宅市场乐观前景支撑非住宅和住宅业务，主要公路业务所在州资金状况良好，未来1 - 2年公司前景积极，但疫情仍是风险因素 [88][89][93] 问题3: 6月实施的水泥价格上调的市场反馈，以及下半年水泥定价的预期 - 价格上调较为成功，获得的涨幅比例高于过去几年，预计全年每吨涨幅超过2美元 [99] 问题4: Multisources收购的具体细节，包括其自身EBITDA贡献、协同效应目标，以及公司对并购立场是否改变 - 公司仍有几个小型并购项目在筹备中，疫情期间并购活动受限，预计情况改善后会有更多活动；Multisources拥有约1.6亿吨储量，与公司现有业务结合后在休斯顿形成1100万吨的业务规模，是当地领先的骨料供应商；虽未提供具体EBITDA指引，但收购倍数有吸引力，协同效应显著，包括物流运输协同和积极的定价趋势 [101][103][106] 问题5: 下半年骨料销量的预期，以及目前的订单积压情况 - 骨料订单积压情况良好，远高于去年，需求强劲；虽去年密苏里州有大型堤坝修复工程，今年规模较小，但公司对密苏里州业务仍持乐观态度，整体对下半年骨料销量持乐观态度 [112] 问题6: 私人非住宅业务中，受压力的零售和旅游市场项目占比，以及与表现较好项目的利润率差异 - 公司未细分非住宅业务中的零售等市场，主要非住宅业务为跟随住宅建设的低层建筑，包括部分零售项目，但这些项目需求稳定；同时，亚马逊配送中心等业务需求在加速增长，公司认为自身处于有利位置 [114][115] 问题7: 根据订单积压和招标情况，如何看待2021年公共业务的发展，以及不同市场的影响和潜在风险的持续时间 - 沥青订单积压稳定且处于高位，德州、堪萨斯州和犹他州的招标活动活跃；肯塔基州预算缺口小于预期，预计下半年会有更多招标活动，对应2021年业务；公司在肯塔基州拓展了部分私人建筑业务和田纳西州的项目；堪萨斯州2021年公路业务活动预计将显著增加 [122][123][124] 问题8: 剔除堤坝工程影响后，下半年是否能实现4%的价格组合目标，以及2021年主要市场骨料定价的趋势 - 调整后价格涨幅为2.5%，有机会达到3.5% - 4%；对2021年骨料定价持乐观态度，主要市场如休斯顿和犹他州经济形势良好，有望保持强劲定价 [126][128] 问题9: 各产品季度内每月销量的趋势，以及7月的销售情况与季度和6月的对比 - 除水泥外，骨料、预拌混凝土和沥青的销量目前好于去年同期和6月；水泥销量在6月下降，且低于去年同期，主要受南部市场油气行业影响 [132][134] 问题10: 公司犹豫提供下半年业绩指引的原因 - 主要原因是疫情的不确定性，若疫情反弹导致停工，将对业绩产生重大影响；此外，天气也是不确定因素，第三季度是公司业务量最大的季度，2018年第三季度的天气影响曾严重影响公司业绩 [139][140][142] 问题11: 订单积压情况提供的业务可见性，以及宏观层面下潜在风险业务的占比和持续时间 - 沥青和铺路业务的订单积压占下一年度销售额的比例超过三分之二，且与去年持平，提供了良好的可见性；骨料和预拌混凝土业务的订单积压较少，预拌混凝土业务因部分风力发电场项目结束导致订单积压略有下降，但相关区域仍有大量活动 [145][146] 问题12: 南部市场水泥需求疲软的原因，是能源市场放缓还是疫情相关停工，以及是否有早期迹象 - 南部市场如路易斯安那州，最初的疫情爆发导致需求疲软，随后油气市场崩溃进一步产生影响；目前路易斯安那州疫情有所好转；全国水泥需求预计下降4%，公司可能降幅更大，但对圣路易斯北部的水泥需求持乐观态度，有望抵消部分南部市场的疲软 [152][153] 问题13: 南部市场潜在的供应过剩是否会影响北部市场近期获得的水泥定价涨幅 - 行业供需基本平衡，利用率较高，企业今年更有耐心，预计市场不会出现供应过剩情况 [154]

财务业绩 - Q2净收入5.752亿美元，同比增长4.1%；净利润5710万美元，同比增长57.2%；调整后EBITDA为1.602亿美元，同比增长14.1%[9] - 水泥、沥青、预拌混凝土价格分别增长1.2%、2.3%、5.5%，骨料价格下降0.2%[9] - 二季度骨料利润率扩大250个基点至63.9%，上半年混合调整后骨料价格上涨2.5%[9] 业务板块 - 水泥业务2019年调整后EBITDA占比约22%，Q2调整后EBITDA与去年同期持平，毛利率回升500个基点至50.8%，产量随需求调整，下半年预计低于去年同期[11] - 前五大州市场2019财年占公司总收入的64%，占公共基础设施业务的40%，各地区公私业务活动情况不同[16] 市场展望 - 住宅市场7月NAHB/Wells Fargo住房市场指数反弹至疫情前水平，抵押贷款利率创历史新低，部分市场买家流量和价格强劲，但建筑账单仍低于去年[21] - 非住宅市场中西部风电场和配送中心项目有进展，部分机场扩建项目延迟，公司专注于跟随住宅的低层商业建筑[21] - 公共市场各州评估未来交通预算，联邦基础设施法案可能增加资金，当前FAST法案9月30日到期，可能会有持续决议[23] 战略举措 - 7月10日完成对Multisources的收购，投资9200万美元，是纯骨料业务，与现有业务契合，将成为休斯顿市场领先供应商[25] - 完成5个骨料绿地项目，另有5个在开发中，预计2020 - 2021年分别投入5000 - 6000万美元和3500 - 4500万美元，储备约4.5亿吨[33] 财务状况 - Q2末杠杆率从去年同期的4.7倍降至3.5倍，自由现金流6020万美元，得益于营运资金改善和应收账款减少，可用流动性超5.8亿美元，收购Multisources后预计为4.9亿美元[38] - 2020年资本支出指导范围为1.45 - 1.6亿美元，已支出1.02亿美元，预计三季度支出4500万美元，四季度支出1000万美元[41][45]

财务数据和关键指标变化 - 2020年Q1净收入达3.424亿美元，较2019年Q1增长12%，主要由东部和西部区域带动，东部区域因密苏里州和堪萨斯州部分地区的骨料销量和平均销售价格上涨贡献了1960万美元，西部区域因犹他州和德克萨斯州部分地区的骨料和预拌混凝土销量增加贡献了1630万美元 [13][29] - 2020年Q1调整后EBITDA为1640万美元，较2019年第一季度增长149%，东西部区域的EBITDA贡献增加，抵消了水泥业务维护和物流成本的上升 [14][30] - 2020年Q1运营亏损较2019年前三个月改善1600万美元，过去12个月运营收入相对2019年3月30日结束的12个月增长47% [31] - 2020年Q1归属于公司的净亏损较2019年第一季度减少2380万美元，2019年同期因发行2027年票据赎回所有未偿还的2022年票据产生1460万美元费用，2020年Q1无此类费用且利息支出降低 [31] - 2020年Q1报告的基本每股亏损为0.40美元，较2019年第一季度改善0.22美元 [32] - 2020年Q1调整后现金毛利率扩大220个基点，过去12个月扩大200个基点，调整后EBITDA利润率在2020年Q1扩大260个基点，过去12个月扩大160个基点，调整后摊薄净收入较去年每股改善0.01美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务：2020年Q1销量增长9.7%，平均销售价格上涨2.2%，调整后现金毛利率在Q1扩大450个基点，过去12个月扩大210个基点 [14][34][35] - 预拌混凝土业务：2020年Q1销量增长14%，平均销售价格上涨6% [14] - 水泥业务：2019年贡献公司调整后EBITDA的22%，2020年Q1销量增长0.7%，平均销售价格上涨2.6%，但因维护和冬季储存成本上升，Q1和过去12个月利润率均下降 [17][34][35] - 沥青业务：2020年Q1销量下降2.9%，平均销售价格上涨4.1% [34] - 服务业务：利润率与去年同期持平，过去12个月上升120个基点 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司终端市场38%为公共领域，31%为住宅领域，31%为非住宅领域，地理上主要位于郊区和农村地区，目前市场人口密度较低，疫情爆发情况少于北美一些人口更密集地区 [19] - 德克萨斯州：公共公路工程订单排到2020年及2021年上半年，休斯顿住宅市场4月保持稳定，奥斯汀住宅需求强劲，库存较低 [19] - 堪萨斯州：因新的交通法案有更多项目招标，非住宅活动稳定，风电场和仓库项目持续增加需求 [20] - 犹他州：公共工程对骨料、沥青和预拌混凝土的需求稳定，私人住宅建设略有下降，3月住房库存仅1.3个月 [21] - 密苏里州：对州交通运输部项目和洪水修复活动有需求，私人建设保持韧性，有更多风电场和仓库项目 [21] - 肯塔基州：因政府换届和州预算短缺，公共支出持平或放缓，私人支出也持平或下降 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司撤回2020年调整后EBITDA指引，待对疫情相关干扰和业务恢复正常情况有更清晰了解后再做评估 [9] - 减少2020年资本支出指引至1.45 - 1.60亿美元，主要推迟绿地项目活动，预计这些推迟是短期的，绿地项目对EBITDA的长期贡献估计不变 [9] - 公司由具有丰富经验的本地运营公司组成，运营公司领导有权做出本地决策，并通过公司支持和后台职能利用规模经济，灵活应对需求波动 [10] - 公司成本结构灵活，大部分销售成本是可变的，超过75%的销售成本会随需求调整，超过一半的一般及行政费用是与业务线相关的间接费用，也可随需求调整，利息支出仅占去年净收入的约6% [23] - 公司认为自身在混凝土和沥青最大市场的竞争地位与五年前相比变化不大，盐湖城市场结构良好，休斯顿市场有较多竞争对手，沥青业务竞争情况基本不变，公司喜欢垂直整合的地位，这在经济低迷时有一定灵活性 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情带来挑战，但公司认为自身处于历史上最强的战略和财务地位，终端市场结构良好、未过度供应且资金充足，大部分2020年公共建设业务已获资金支持，积压订单比2019年同期约高20% [9][10][11] - 公司预计低利率和低库存将推动市场长期住宅增长，非住宅建设也有望长期增长，公共公路工程有两党大力支持，预计近期将有更多联邦援助以基础设施或交通法案形式流向各州 [41] - 公司认为2020年有信心应对挑战，一是财务结果不断增强，过去五个季度调整后EBITDA持续增长，拥有超5亿美元流动性；二是唯一的财务契约有很大空间；三是终端市场在危机前结构良好、未过度供应且资金充足 [38][39] 其他重要信息 - 公司在3月初为所有员工采用安全和社交距离协议，建筑行业被视为必要行业，公司业务在其服务的23个州和不列颠哥伦比亚省继续进行 [6] - 公司实施了广泛的安全、卫生和社交距离协议，涵盖自身、供应商和客户，鼓励在工作现场和家中使用 [8] - 公司预计2020年利息支出在2700 - 2900万美元之间，预计支付极少的州和地方现金税，不支付美国联邦所得税，预计到2025年才会有重大TRA付款 [36] - 截至2020年3月28日，公司有1.141亿股A类股和310万个有限合伙单位，总股权权益为1.172亿美元 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司是否会从CARES法案中获得业务，以及未来招标情况和项目提前拉动的量如何衡量 - 很难确定CARES法案是否会有直接资金用于交通建设，但其中的250亿美元将缓解州预算压力，对交通建设预算有帮助；在招标方面，公司在德克萨斯州、堪萨斯州、犹他州、科罗拉多州业务繁忙，除北卡罗来纳州和肯塔基州外，其他州继续正常招标，但未看到像佛罗里达州那样的项目提前拉动情况，希望未来会出现 [44][45][46] 问题2：请说明水泥业务的积压订单、需求情况，以及是否因疫情出现停工，对该业务的更广泛预期 - 年初水泥业务成本超支，还进口了水泥到路易斯安那码头，但情况不理想；4月水泥业务有所恢复；水泥业务不像沥青或骨料业务有很多积压订单，更以客户为导向，客户看法不一，该业务不确定性较大；公司有两个工厂和九个码头，有灵活调整生产的能力，若需求放缓可适当减产 [48][49][50] 问题3：骨料业务利润率强但价格环比下降，是否有混合影响，预计下一季度价格是否会改善 - 2020年Q1混合调整后价格涨幅约3%，2019年约为4500万美元，Q1是低销量季度，数据不一定是最佳指标；希望随着时间推移，价格差异会缩小；目前对骨料价格持乐观态度，但未来30、60、90天可能受疫情影响 [54] 问题4：如果骨料需求下降，是否会降低净价格 - 如果销量大幅下降，价格很难不受影响，但骨料是价格最具弹性的商品之一，价格不会大幅回落 [55] 问题5：PCA预测是否意味着除密西西比河地区外全国有两位数增长 - PCA预测范围很广，公司关注密西西比河市场，该市场预测降幅在0 - 10%之间，不同终端市场差异较大，且PCA预计很快会更新预测 [56][57][58] 问题6：水泥价格推迟到6月的原因，以及对执行价格上涨的信心来源 - 原对4月价格上涨很乐观，但因疫情不确定性，行业将价格上涨推迟了几个月；公司继续保持乐观，6月1日大家都将价格定在8美元，4月业务的相对强势带来了一些信心，但仍需观望 [61] 问题7：公司在柴油和液体沥青方面是否有策略利用价格下降 - 在柴油方面，公司会提前购买部分柴油需求，2019年消耗约3200万加仑柴油，今年5 - 12月已提前购买约1050万加仑，价格低于2019年实际价格，将受益于较低的现货价格；在液体沥青方面，大部分在各州是成本转嫁，公司在肯塔基州和德克萨斯州的圣安东尼奥、奥斯汀业务有一些储存，应能从价格中受益 [62][63] 问题8：公司约30%业务是非住宅业务，与非住宅客户的讨论情况如何，是否有客户推迟或讨论推迟新项目 - 在拉斯维加斯，有一些项目被推迟、延迟或取消，但这只占公司收入的不到2%；在盐湖城和休斯顿地区，有一些讨论和担忧，但目前未看到大量取消项目的情况，仍需观察 [68][69] 问题9：公司在休斯顿市场受油价冲击的历史情况，以及此次与以往的不同 - 2015年油价崩溃后，公司休斯顿业务约2/3为住宅业务，表现良好，降幅为低个位数；休斯顿市场多元化，此次影响可能较小，因为2015年后石油和天然气行业就业人数减少；目前休斯顿市场表现强劲，但仍令人担忧 [70][71] 问题10：如果进入严重衰退，公司骨料业务价格是否会像历史上那样保持稳定 - 公司认为在很多市场，骨料业务市场结构良好，同意价格可能涨幅变小，但仍会上涨 [73][74] 问题11：此次周期与2009年衰退相比有何不同 - 2009年市场过度建设，衰退程度更深，尤其是住宅市场；目前公司市场总体供应不足；2009年水泥行业关闭工厂、转移产能，给市场带来不确定性，现在没有这种情况，有助于支持水泥价格 [79][80] 问题12：公司在最大的混凝土和沥青市场的竞争地位与五年前相比如何 - 公司在盐湖城和休斯顿的预拌混凝土市场，盐湖城市场结构良好，休斯顿市场有较多竞争对手；沥青业务竞争情况基本不变；公司喜欢垂直整合的地位，在经济低迷时有一定灵活性 [83] 问题13：PCA预测第二季度水泥业务下降20%是否符合公司看法，以及水泥业务与其他业务趋势不同的原因 - PCA预测只是预测，情况不明；公司Q1水泥销量尚可，4月表现不错；若销量下降20%，将与其他业务情况不同，需等待PCA更新预测并观察 [85][86] 问题14：4月水泥业务趋势如何 - 4月水泥业务表现不错，从艰难的第一季度中恢复过来 [87] 问题15：由于汽油税收入下降，公司主要州的需求将下降多少，对公共业务未来需求意味着什么，以及公司对潜在基础设施建设的看法为何更乐观 - 公司认为2020年首次有机会从联邦政府获得某种基础设施或公路法案，这有很多公共政策支持；若没有联邦法案，担心2021年业务；公司对德克萨斯州、堪萨斯州和犹他州应对危机持乐观态度，其他州情况不一，如肯塔基州财政状况不佳，南卡罗来纳州和弗吉尼亚州有汽油税增加或发行债券情况，需观望 [88][89][90] 问题16：公司在什么情况下会考虑恢复指引，以及如何沟通 - 公司需要更清楚地了解经济重新开放的情况、经济状况以及失业增长何时停止，可能需要30 - 60天才能有更清晰的认识；公司每天与高级团队沟通，了解业务趋势和客户情况，制定了各种应急计划 [93] 问题17：公司从并购型公司向运营型公司转变的历程，以及这对应对低迷和推动未来利润的影响 - 公司并非单纯的并购型公司，一直注重运营；随着拥有业务时间增长，能做出更多改变，聚焦改善业务并获得规模经济；公司相信本地决策，同时利用规模效益；目前不是并购时机，公司专注于获得规模效益 [95]