核心业绩与增长驱动 - 公司2025年合并收入超过57亿美元，按不变阿根廷比索计算同比增长53% [2] - 合并服务收入超过54亿美元，按实际值计算同比增长55% [2] - 增长主要由2025年收购的Telefónica Móviles Argentina (TMA)并表驱动，TMA在2025年贡献了近19亿美元的合并收入和超过4亿美元的合并EBITDA [6][12] - 剔除TMA，公司传统业务服务收入按实际值计算同比增长4%，这是自采用IAS 29会计准则以来首次实现实际增长 [1][4] - 在传统业务中，移动、宽带和付费电视服务收入按实际值计算的加权平均增长率为7%，而固定语音和数据业务增长低于通胀水平 [1] 业务板块表现 - **移动业务 (Telecom/Personal)**：2025年第四季度预付费用户数同比下降10.7%至近1200万，后付费用户数下降3.2%至近800万 [8] - 管理层表示预付费用户下降主要是清理无流量的号码，对移动服务收入未产生实质性影响，后付费用户占比从2024年第四季度的38%提升至40% [6][8] - **宽带业务 (Telecom/Personal)**：2025年第四季度宽带接入数同比增长3.2%至420万，由光纤到户(FTTH)采用推动，FTTH接入数近130万，占宽带用户基数的30% [8] - **付费电视业务 (Telecom/Personal Flow)**：阿根廷用户数同比增长1.4%至近330万，其中独特的Flow客户接近200万，增加了超过49万 [8] - **TMA独立业务**：2025年服务收入按实际值计算增长4%至约21亿美元 [7] 盈利能力与效率 - 2025年合并EBITDA利润率在不变汇率下达到约30.3%，较2024年提升超过200个基点 [5][10] - 若剔除TMA增加的遣散费，合并EBITDA利润率将超过32% [5][16] - 剔除TMA贡献的可比EBITDA利润率达到33.7%，为2020年以来最高水平 [16] - TMA实施了效率计划，其EBITDA利润率（剔除较高遣散费）从2024财年的11%提升至约26%，目标是与Telecom的利润率水平看齐 [11] - 按实际值计算，EBITDA同比增长65%，增加1万亿阿根廷比索 [16] 资本开支与网络投资 - 2025年资本开支总额近1.5万亿阿根廷比索（按官方汇率计算超过10亿美元），占收入的17.8%，按不变比索计算同比增长98% [5][15] - 投资优先用于FTTH扩展和5G部署 [17] - 网络建设关键数据：新增105个站点，升级近688个现有站点，在3.5 GHz频段新增超过800个5G站点，年底5G覆盖站点超过1000个 [17] - 固定接入方面：部署超过16000个新的FTTH街区，对近11400个HFC街区进行覆盖升级，2025年覆盖超过100万家庭，被称为自Telecom-Cablevisión合并以来最大的FTTH推广 [17] 现金流与资产负债表 - 2025年支付股息和利息前的自由现金流超过6亿美元，同比增长超过2亿美元 [18] - 若剔除TMA的额外税款支付，自由现金流增长可能达到约3亿美元 [18] - 净债务与预估备考EBITDA的比率约为1.7倍，较2024年改善 [5][19] - 截至2025年12月，备考收入为61亿美元，备考EBITDA为18亿美元，总债务37亿美元，现金及等价物超过5亿美元，净债务32亿美元 [19] 债务管理与外汇 - 公司延长了债务平均期限至超过五年，并在2025年获得了27亿美元的融资 [21] - 2026年1月发行了6亿美元、10年期的最终到期票据，订单规模超过发行额的3.3倍 [5][21] - 这些举措有助于分散到期日、降低再融资风险并保持有竞争力的融资成本 [21] - 公司外汇敏感性较低，2025年第四季度5.4%的外汇波动被7.9%的通胀所超越，帮助公司“吸收”了汇率变动的影响 [20] 战略重点与数字业务 - 公司战略重点为宽带引领的固网业务复苏、持续的创纪录FTTH和5G扩展以及数字金融服务进展 [23] - 数字金融服务Personal Pay在阿根廷的注册客户达到470万（年增长29%），总支付额和交易笔数均有所增长 [23] - 截至2025年12月，客户账户 remunerated 余额超过4140亿阿根廷比索 [23] - 公司与Banco Macro成立合资企业，以加速Personal Pay增长并扩展其产品供应 [23]

财务数据关键指标变化 - Telecom Argentina在2025年营收为P$8,328,814百万，净亏损为P$145,304百万[318] - Telecom Argentina在2025年调整后EBITDA为P$2,525,535百万，总资产为P$16,622,552百万[318] - 截至2025年12月31日，公司总债务（含应计利息）为5,436,615百万比索，较2024年12月31日增长43.6%[271] - 公司以美元计价的外币负债为5,436,854百万阿根廷比索[142] - 2025年公司美国存托凭证（ADS）的市场价格下跌约8%，2024年上涨约79%，2023年上涨约39%[284] 收购与整合活动 - 公司于2025年2月24日完成对TMA的收购，收购价格为12.45亿美元（按2025年12月31日汇率折算为1,660,045百万比索）[206] - 收购TMA交易中，公司承担了1.26亿美元债务（按2025年12月31日汇率折算为167,887百万比索）[206] - 收购TMA交易中，公司支付现金11.19亿美元（按2025年12月31日汇率折算为1,492,158百万比索）[206] - 公司于2025年2月24日收购了TMA 86,460,983,849股普通股，占其股本的99.999625%[315] - 为收购TMA，公司承担了11.7亿美元的债务融资[276] - 监管机构要求公司在六个月内或等待最终决定前，不得进行与TMA的业务整合[207] - 收购TMA的预期协同效应和收益可能无法如期实现或需要更长时间[276] 阿根廷宏观经济与汇率环境 - 阿根廷比索兑美元汇率在2025年12月31日为1,455比索/美元，美元相对比索升值约41.0%[132] - 2025年阿根廷比索月度贬值率约为3.0%，平均汇率为1,245.0比索/美元[132] - 2023年和2024年美元相对阿根廷比索的升值幅度分别为356.3%和27.7%[132] - 阿根廷2025年消费者价格指数（CPI）变动为31.5%，2024年为117.8%，2023年为211.4%[165] - 2026年1月月度通胀率为2.9%[165] - 阿根廷经济在2023年和2024年收缩后，于2025年恢复增长，但宏观经济调整和外汇储备限制持续对汇率施压[170] - 高通胀或恶性通胀可能削弱阿根廷比索贬值效果，影响外部竞争力、经济活动及信贷获取[167] 政府政策与监管动态 - 2025年4月启动的经济计划“第三阶段”设定了美元汇率浮动区间为1,000至1,400比索，并以每月1%的速度上调上限[137] - 2025年12月宣布，自2026年1月1日起，汇率浮动区间将根据INDEC发布的最新通胀数据每月更新[140] - 阿根廷政府的经济改革措施，包括70/2023号紧急必要法令（DNU）和《基础法》，可能影响经济和电信行业运营环境[146][149] - 阿根廷政府推出“大型投资激励制度”（RIGI）以促进战略领域大规模投资[158] - 阿根廷政府于2025年11月17日成立国家竞争管理局，取代原机构负责收购交易的监管审查[209] - 监管审查结果不确定，可能施加资产剥离等条件，从而影响公司业务战略和财务状况[213] - 公司面临监管风险，地方政府法规可能限制移动网络天线部署，影响服务覆盖与质量[214] 债务、融资与资本结构 - 公司59.8%的债务将在未来三年内到期，其中29.7%将于2026年到期[271] - 公司债务再融资可能面临更高利率和更严格的限制性条款[273] - 若无法以有利条件再融资债务，公司可能被迫削减资本支出、寻求额外股权资本或出售资产[274] - 公司债务中包含限制性条款的借款占合并总借款的12.2%[269] - 公司面临利率波动风险，可变利率债务的利率上升将增加利息支出[270] - 纽约证券交易所（NYSE）和/或BYMA可能因公司财务状况（如权益转为负值）而暂停交易或退市[277][278] 市场竞争与业务风险 - 金融科技服务面临竞争加剧，阿根廷有多家金融科技公司成立，且新竞争者正在申请本地银行牌照[222] - 娱乐市场面临OTT平台冲击，如Disney+、Max、Paramount+、Star+、Amazon Prime Video等，改变用户消费模式[224] - 移动市场面临卫星直连手机(D2C)技术的新兴威胁，可能改变农村或低密度地区的竞争格局[225] - 互联网接入市场面临低轨卫星(LEO)服务商的结构性竞争，例如Starlink在阿根廷推出不到一年即获得大量用户[226] - 企业解决方案市场面临来自超大规模云服务商和硬件制造商的直接竞争，它们提供SD-WAN等虚拟化连接服务[227] - 公司收入严重依赖控制移动、有线电视、互联网等服务的客户流失率，流失率大幅上升将对运营产生重大不利影响[233] 运营与投资风险 - 公司运营面临阿根廷高通胀和比索贬值的风险，这可能影响其利润率、资本支出及偿债和派息能力[124][128][129] - 公司面临阿根廷比索贬值风险，尽管使用远期合约等工具对冲，但风险敞口仍很高[142] - 公司大部分收入以阿根廷比索计价，若通胀率上升而价格未同步上调，将导致实际收入下降并损害运营业绩[168] - 为维持网络覆盖和服务质量，公司需对Personal和TMA网络进行大量资本支出[219] - 公司需持续投资以应对技术变革，但无法保证有足够资金进行必要的资本支出以保持竞争力[230] - 公司业务依赖于战略供应商，其供应延迟或价格变动可能影响服务与收入[265] 法律、诉讼与或有事项 - 阿根廷最高法院判决需支付与“GDP关联债券”相关的13.3亿欧元（约14.43亿美元）赔偿金及利息[163] - 为执行英国法院判决，约3.13亿欧元的担保已被执行[164] - 伦敦仲裁法院曾裁定阿根廷需提供3.37亿美元债券，以推进关于“GDP关联债券”计算方法的诉讼[162] - 公司面临来自劳工和电信工会的索赔，可能增加成本并导致罢工[239] - 公司已计提准备金以覆盖截至2025年12月31日被认为可能发生的或有事项[246] - 公司面临因技术制裁、法律诉讼及监管程序导致的财务风险[241][244][245] 技术、安全与供应商风险 - 公司网络设备战略供应商华为于2019年5月16日被美国列入实体清单[268] - 公司面临网络攻击风险，且现有保险不涵盖网络攻击造成的损害[247][250] - 公司采用混合办公模式并扩展数字渠道，增加了运营安全复杂性[249] - 极端天气等气候相关事件可能损坏基础设施并增加运营成本[255] - 未来若电磁场暴露被确认为健康风险，可能导致客户减少、使用量下降或消费者责任索赔，对财务状况产生重大不利影响[236] 阿根廷主权债务与外部融资 - 2025年阿根廷央行发行了BOPREAL系列4债券，最高发行额度为30亿美元[135] - 2024年阿根廷央行完成了BOPREAL系列1、2、3的拍卖，最高发行额度分别为50亿美元、20亿美元和30亿美元[135] - 公司参与了2024年1月和2月的BOPREAL系列1和系列2债券拍卖，以结算与主要供应商的现有商业债务[136] - 阿根廷政府于2020年重组了约665亿美元的美元计价全球债券[186] - 2022年3月，IMF批准了为期30个月、总额440亿美元的扩展基金安排协议，包括96亿美元的即时拨款[187] - 2024年2月，IMF执行董事会完成第七次审查，批准约47亿美元的即时拨款[187] - 2025年4月，阿根廷政府与IMF达成200亿美元的扩展基金协议，其中150亿美元为2025年可自由使用的拨款[188] - 根据2022年10月与巴黎俱乐部的新协议，阿根廷需偿还19.71亿美元本金，还款期延长至2028年9月，平均每半年支付约1.7亿美元[189] 外汇管制与资本流动 - 2025年4月后，本地公司被允许使用外汇市场向外国股东分配2025年1月1日之后财年的利润[138] - 阿根廷的外汇管制和资本汇出限制可能影响ADS持有人获得股息和出售收益的能力[288][292] 金融市场与存款贷款 - 2025年，以阿根廷比索计价的私营部门存款实际同比增长约41.3%[195] - 2025年，外币私营部门存款增长约17.6%[195] - 2025年，外币私营部门贷款（以原币种计）大幅增长约71.7%[195] - 截至2025年12月31日，布宜诺斯艾利斯证券交易所（BYMA）市值前十大的公司约占其总市值的68.11%[295] 公司投资与资产 - 截至2025年12月31日，公司持有阿根廷主权债券投资，金额为322,392百万比索[194] 全球宏观经济与地缘政治 - 美联储在2024年9月、11月和12月降息（为四年来首次），并于2025年9月和12月继续降息，其影响存在不确定性[174] - 2025年1月，因预期美国对俄制裁将影响原油出口，油价上涨约2%[180] - 美国于2025年3月12日重新实施并扩大对进口钢铁和铝产品的关税，铝关税从10%提高至25%[185] 公司治理与股权结构 - CVH持有Telecom Argentina 28.16%的总股本，并通过其持有的GC Dominio 26.44%的股份控制CVH 64.24%的投票权[308] - FTL持有Telecom Argentina 20.83%的A类股，截至2025年12月31日还持有占公司总股本9.2%的B类股（以ADS形式）[308] - FTL于2026年2月10日完成二次发行，出售了20,252,745股B类股（占公司总股本约1.08%），并授予承销商购买额外3,037,910股B类股的期权[308] - 相关方交易若超过Telecom Argentina股东权益的1%，需经过事先批准程序[311] 合规与报告要求 - 公司作为外国私人发行人，可豁免遵守美国代理规则及1934年证券交易法下的部分报告要求[298] - 若失去外国私人发行人身份，公司将面临更高的合规成本，并需按美国GAAP编制财务报表[299] 业务运营概况 - 公司为超过6210万客户提供高速固定和移动连接等服务[316]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年合并营收超过57亿美元，按不变阿根廷比索计算同比增长53%，主要受收购Telefónica Móviles Argentina（TMA）并表驱动 [5] - 合并EBITDA利润率在2025财年达到30.3%，较2024财年同期提升超过200个基点；若剔除TMA遣散费增加的影响，利润率将超过32% [6] - 剔除TMA贡献后，公司服务收入在2025财年实现实际增长4%，这是自采用国际会计准则第29号（IAS 29）以来的首次年度实际增长，标志着运营表现的明确拐点 [6] - 公司2025财年合并资本支出约为10亿美元，按比索计算较2024财年增长88%，投资重点为固定和移动接入网络的扩展 [7] - 2025财年合并净债务与预估备考EBITDA的杠杆比率约为1.7倍，较2024财年显著改善，即使在为收购TMA融资后仍显示出稳健的信用状况 [8] - 2025财年公司录得合并净亏损约1.45亿阿根廷比索，而2024财年为净收入近1.4万亿比索，主要差异源于金融性质的汇兑损益影响 [28] - 2025财年自由现金流（支付股息和利息前）超过6亿美元，较2024财年扩大超过2亿美元；若剔除TMA的额外税款支付，扩大额可达约3亿美元 [32] - 截至2025年12月，公司现金及等价物超过5亿美元，净债务为32亿美元，总债务为37亿美元 [33] - 2025财年合并EBIT对应的营业利润率为5.4%（按不变价格计算），按历史数据计算则接近23% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动业务**：公司（Personal）的移动用户总数达1990万，TMA达1910万，巩固了市场领导地位 [10]。公司预付用户同比减少10.7%至约1200万，后付用户同比减少3.2%至约800万，预付用户减少主要因清理无流量用户，不影响移动服务收入 [13]。后付用户占移动用户总数的比例从2024年第四季度的38%提升至40% [13]。TMA后付用户同比增长2.2%至超过900万，占其移动用户基数的49% [16] - **宽带业务**：公司宽带用户数同比增长3.2%至420万，自2021年以来首次恢复客户增长，主要受光纤到户（FTTH）采用率提高推动 [10][14]。FTTH用户达近130万，占公司宽带用户基数的30% [14]。TMA宽带用户同比增长5.8%至超过160万，其中约95%为FTTH用户 [17] - **付费电视业务**：公司付费电视用户同比增长1.4%至近330万，实现连续第二年增长 [10][16]。TMA付费电视用户同比减少7.9%，净流失约3.3万用户，总数降至39.1万 [17] - **金融科技业务**：个人支付平台Personal Pay在阿根廷的注册客户达470万，同比增长29% [19]。平台总支付额（TPV）增长1.9倍，总支付笔数（TPN）增长近36% [20]。截至2025年12月，客户账户余额超过4.14万亿阿根廷比索 [20] - **合并趋势**：合并宽带用户增长3.9%，合并付费电视用户增长0.4%，确认了固定服务的复苏趋势 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **阿根廷市场**：公司服务收入（不含TMA）实现实际增长4% [6]。TMA作为独立实体，2025财年服务收入实际增长4%，达到约21亿美元 [12]。ARPU在所有细分市场均保持实际增长 [13] - **巴拉圭市场**：营收同比增长近7%（美元计），EBITDA同比增长12%至1.15亿美元（等值美元），EBITDA利润率高达53% [18]。净债务与EBITDA比率仅为0.1倍 [18]。移动客户达260万，同比增长3%；固定宽带和付费电视客户分别为34.5万和11万 [18]。Personal Pay注册客户近100万 [18] - **乌拉圭市场**：截至2025年12月，付费电视客户为10.1万，公司在当地宽带市场仍有增长潜力 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进将商业品牌整合到统一的“Personal”战略下，巩固其在连接、娱乐、数字金融、智能家居和企业解决方案方面的产品组合 [11] - 网络投资持续优先扩展固定和移动接入网络，特别是FTTH网络和5G基础设施的部署 [8]。2025年是Telecom与Cablevisión合并以来最大的FTTH推广年，新增覆盖超过100万户家庭 [31] - 在数字金融服务方面，公司与Banco Macro成立合资企业，旨在结合后者的金融专业能力与Personal Pay的数字平台和客户基础，以加速增长并扩展产品供应 [20][40] - TMA正在执行一项效率计划，旨在使其EBITDA利润率向公司看齐，措施包括取消管理和品牌费用、优化终端和SIM卡采购、降低视频平台运营成本等 [25] - 公司通过近期债务管理交易，成功将债务平均期限延长至5年以上，增强了财务灵活性并降低了再融资风险 [9][38] - 公司在高度竞争的市场环境中，仍实现了付费电视和宽带合并用户基数的增长 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管宏观经济环境充满挑战，但公司业务对汇率波动具有韧性 [34][35]。例如，2025年第四季度尽管汇率波动5.4%，但通胀达7.9%，使公司能够吸收货币变动的影响，杠杆比率进一步改善至约1.7倍 [35] - 收购TMA被定位为一项“市场修复交易”，旨在解决TMA此前盈利能力有限和投资能力受限的问题，从而加强行业健康度 [26] - 管理层强调公司保持了稳健的财务管理，拥有强劲的自由现金流生成能力和以美元计价工具为主的雄厚现金头寸，这提供了灵活性和稳定性 [41] - 公司对长期增长持乐观态度，认为延长的债务期限和改善的财务状况为持续增长奠定了良好基础 [42] 其他重要信息 - 公司于2025年2月24日完成对TMA的收购，因此2025财年合并报表包含了TMA自3月至12月共10个月的贡献 [5] - 财务报表已根据IAS 29采用了通货膨胀会计调整 [3] - 公司于2025年11月宣布向股东派发股息，延续了自2017年以来持续的股息支付记录 [8] - 公司在2024年和2025年连续获得LatinFinance奖项，并在2026年2月获得Global Banking & Markets颁发的“南锥体年度交易奖”，以表彰其对TMA的12.5亿美元收购案 [9] - 公司的Personal品牌在阿根廷再次被Ookla认可为拥有最快的5G网络和最佳固定网络；Personal巴拉圭也在2025年第三、四季度获得Ookla最佳固定网络奖项 [11][18] - 公司通过SAP现金流优化项目获得了2025年SAP创新奖 [24] - 2026年1月，公司在国际市场发行了6亿美元、最终期限10年的票据，订单簿规模超发行额3.3倍，被视为一个里程碑式的交易 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，本次财报电话会议记录未包含问答环节的具体提问与回答部分。管理层在陈述结束后直接表示将开启问答环节，但记录内容在此处截止 [42]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年合并收入超过57亿美元，以不变阿根廷比索计算同比增长53%，主要受收购TMA推动[5] - 合并EBITDA利润率达到30.3%，较2024财年提升超过200个基点 若剔除TMA遣散费增加的影响，利润率将超过32%[6] - 公司2025财年合并资本支出约10亿美元，以比索计算较2024财年增长88%[7] - 净债务与预估备考EBITDA的杠杆率约为1.7倍，较2024财年显著改善[8] - 2025财年合并EBIT为4.5亿比索，营业利润率为5.4%（按不变价格计算）或近23%（按历史数据计算）[28] - 2025财年公司录得合并净亏损约1.45亿比索，而2024财年为净收入近1.4万亿比索，主要因汇率波动产生的金融损益差异[28] - 2025财年自由现金流（支付股息和利息前）超过6亿美元，较2024财年增长超过2亿美元[32] - 截至2025年12月，公司现金及等价物超过5亿美元，净债务为32亿美元[33] - 备考收入为61亿美元，备考EBITDA为18亿美元，总债务为37亿美元[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 剔除TMA影响，公司服务收入实现自采用IAS 29准则以来的首次年度实际增长，增幅为4%[6][12] - 移动、宽带和付费电视服务收入的实际加权平均增长率为7%，而固定语音和数据服务收入增长低于通胀[12] - 移动业务中，预付费用户同比下降10.7%至约1200万，后付费用户同比下降3.2%至约800万，后付费用户占比从2024年第四季度的38%提升至40%[13] - 宽带用户同比增长3.2%至420万，其中光纤到户（FTTH）用户达近130万，占宽带用户基数的30%[14] - 付费电视用户（Personal Flow）同比增长1.4%至近330万，其中独立客户数增长33%至近200万[15][16] - 金融科技平台Personal Pay在阿根廷的注册客户达470万，年增长29%，总支付额（TPV）增长1.9倍，总支付笔数（TPN）增长近36%，客户账户余额超过4.14万亿比索[19][20] - TMA方面，移动服务收入实际增长4%，达到约21亿美元[12] 后付费移动用户增长2.2%至超过900万，占其移动用户基数的49%[16] - TMA宽带用户增长5.8%至超过160万，其中95%为FTTH用户[17] 付费电视用户同比下降7.9%，净流失约3.3万，总数为39.1万[17] - 合并后，宽带用户整体增长3.9%，付费电视用户整体增长0.4%，移动用户整体下降[17] 各个市场数据和关键指标变化 - **阿根廷市场**：移动用户总数（Telecom + TMA）分别为1990万和1910万，巩固了市场领导地位[10] Personal Pay注册客户达470万[19] - **巴拉圭市场**：收入以美元计同比增长近7%，EBITDA达1.15亿美元，EBITDA利润率为53%[18] 移动客户达260万，同比增长3%；固定宽带和付费电视用户分别为34.5万和11万；Personal Pay注册客户近100万[18] - **乌拉圭市场**：截至2025年12月，付费电视客户为10.1万，宽带市场处于发展初期[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于扩大固定和移动接入网络，特别是FTTH和5G基础设施的部署[7][8] - 正在将商业品牌整合到统一的“Personal”战略下，整合连接、娱乐、数字金融、智能家居和企业解决方案[11] - 与Banco Macro成立合资企业，以结合银行的专业知识与Personal Pay的数字平台，加速金融科技业务增长并扩展产品[20] - 对TMA执行效率提升计划，旨在使其EBITDA利润率向Telecom看齐，措施包括取消管理和品牌费用、优化终端和SIM卡采购、降低视频平台运营成本等[25] - 公司持续进行债务管理，延长债务平均期限，降低再融资风险，并维持与多边和出口信贷机构的良好关系[36][38][39] - 公司获得多项行业奖项，肯定了其财务战略和交易执行能力[8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在高度竞争的环境中表现出强大的韧性，能够通过有效的产品定价快速从汇率波动中恢复[34] - 尽管2025年第三季度出现货币贬值，但对EBITDA数据影响较小，对杠杆率几乎无影响 2025年第四季度，尽管汇率波动5.4%，但通胀达7.9%，公司得以继续吸收汇率变动影响[35] - 尽管过去几年阿根廷和全球宏观经济环境充满挑战，公司仍成功保持了有竞争力的财务成本，并延长了债务期限[36] - 固定服务领域需求动态改善，标志着该领域的持续复苏[40] - 公司对网络质量的投资是支持数据消费增长和加强长期竞争地位的关键[40] 其他重要信息 - 财务报表已根据CNV第777/18号决议和IAS 29准则进行了通胀调整[3] - 2025年2月24日完成了对Telefónica Móviles Argentina (TMA)的收购，因此2025财年合并数据包含了TMA自3月至12月共10个月的贡献[5] - 2025年11月公司宣布向股东派发股息，延续了自2017年以来持续的股息支付记录[8] - 2025年公司员工人均服务用户数从2017年的1200提升至1800，反映了运营效率的提升[24] - 2025年FTTH部署超过1.6万个新街区，并对近1.14万个HFC网络街区进行了升级，全年新增覆盖超过100万户家庭，是自Telecom-Cablevisión合并以来最大的FTTH推广年度[30][31] - 2025年新增105个站点，升级近688个现有站点，新增超过800个3.5 GHz频段的5G站点，截至2025年12月31日，5G网络覆盖站点超过1000个[30] - 2026年1月，公司在国际市场发行了6亿美元、最终期限10年的票据，订单簿规模是发行额的3.3倍以上[36] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿，本次电话会议记录未包含问答环节的具体内容。

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年合并收入超过57亿美元，按固定阿根廷比索计算同比增长53%，主要受收购Telefónica Móviles Argentina（TMA）并表驱动 [5] - 合并EBITDA利润率达到30.3%，较2024财年提升超过200个基点 若剔除TMA遣散费增加的影响，利润率将超过32% 在剔除TMA贡献的可比基础上，EBITDA利润率达到33.7%，为2020年以来最高水平 [6] - 2025财年合并资本支出约为10亿美元，以比索计算较2024财年增长88%，投资重点为固定和移动接入网络扩张，特别是光纤到户（FTTH）和5G基础设施 [7] - 公司净债务与预估备考EBITDA的杠杆率约为1.7倍，较2024财年显著改善，即使在为收购TMA融资后仍显示出稳健的信用状况 [7] - 2025财年合并EBIT增长，营业利润率在固定货币下为5.4%，在历史数据下为近23% 公司录得约1.45亿美元的合并净亏损，而2024财年为近14亿美元的净利润，主要差异源于汇率波动带来的财务影响 [27] - 2025财年自由现金流（扣除股息和利息支付前）超过6亿美元，较2024财年扩张超过2亿美元 若剔除TMA的额外税款支付，扩张额可达约3亿美元 [30] - 截至2025年12月，公司备考收入相当于61亿美元，备考EBITDA相当于18亿美元 总债务为37亿美元，现金及等价物超过5亿美元，净债务为32亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务：公司（Personal）预付费用户数同比下降10.7%至约1200万，主要因2024年7月实施的新预付费用户断网标准缩短了非活跃期 后付费用户数同比下降3.2%至约800万 后付费用户占移动用户总数的比例从2024年第四季度的38%提升至40% [13] TMA后付费用户数同比增长2.2%至超过900万，占其移动用户基数的49% 其机器对机器连接数达近290万，同比增长6% [15] - 宽带业务：公司（Personal）宽带用户数同比增长3.2%至420万，主要由FTTH采用率提高驱动 FTTH用户数达近130万，占其宽带用户基数的30% [14] TMA宽带用户数同比增长5.8%至超过160万，其中约95%基于FTTH技术 [16] - 付费电视业务：公司（Personal Flow）在阿根廷的付费电视用户数同比增长1.4%至近330万 其独立用户数达近200万，同比增加超过49万（增长33%） [14][15] TMA付费电视用户数同比下降7.9%，净流失约3.3万用户，总数降至39.1万 [16] - 金融科技业务：Personal Pay平台在阿根廷的注册客户数达470万，同比增长29% 总支付额（TPV）增长1.9倍，总支付笔数（TPN）增长近36% 截至2025年12月，有偿付客户账户余额超过4140亿阿根廷比索 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场（合并后）：合并服务收入超过54亿美元，按固定货币计算同比增长55%（包含10个月TMA贡献） 剔除TMA贡献，服务收入按固定货币计算同比增长4%，为采用国际会计准则第29号（IAS 29）以来首次年度增长 [5][11] 合并宽带用户数增长3.9%，付费电视用户数增长0.4%，移动用户数下降（主要受预付费段影响） [16] - 巴拉圭市场：收入以美元计算同比增长近7% EBITDA达1.15亿美元，同比增长12%，EBITDA利润率为53% 净债务与EBITDA比率为0.1倍 移动客户数达260万，同比增长3% 固定宽带和付费电视用户数分别为34.5万和11万 Personal Pay注册客户数近100万 [17] - 乌拉圭市场：截至2025年12月，付费电视客户数为10.1万 公司在当地宽带市场仍有增长潜力，并于2024年底开始增加客户 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进网络投资战略，2025年FTTH覆盖新增超过100万户家庭，为Telecom-Cablevisión合并以来最大规模的FTTH推广 新增超过800个3.5 GHz频段的5G站点，截至2025年底5G网络覆盖站点超过1000个 [29] - 公司正在将商业品牌整合到统一的“Personal”战略下，巩固其在连接、娱乐、数字金融、智能家居和企业解决方案方面的产品组合 [11] - 在数字金融服务方面，公司与Banco Macro成立合资企业，旨在结合Banco Macro的金融专业能力与Personal Pay的数字平台和客户基础，加速Personal Pay增长并扩展产品供应 [19][38] - 对于收购的TMA，公司正在执行一项效率计划，旨在使其EBITDA利润率向Telecom的利润率靠拢 措施包括取消管理和品牌费用、优化终端和SIM卡采购、降低视频平台运营成本等 [24] - 公司通过近期债务管理交易，成功将债务平均期限延长至超过5年，增强了财务灵活性和风险状况 [9][34] 2026年1月在国际市场发行了6亿美元、10年期最终到期的票据，订单簿规模超过发行额的3.3倍 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出，2025年第四季度尽管汇率波动了5.4%，但通胀率达到7.9%，使公司能够继续吸收货币变动的影响，杠杆率进一步改善至约1.7倍，证实了资产负债表对短期汇率波动的有限敏感性 [33] - 管理层强调，收购TMA是一项市场修复交易，旨在解决TMA有限的盈利能力和受制约的投资能力问题，从而加强行业健康度 [25] - 管理层认为，公司在高度竞争的环境中实现了固定业务（宽带和付费电视）合并用户基数的增长，这是一个非常积极的成就 [16][38] - 管理层表示，公司业务模式具有韧性，2023年12月比索大幅贬值的影响在6个月内迅速反弹，这得益于有效的产品定价 [32] 其他重要信息 - 公司财务数据已根据阿根廷国家证券委员会（CNV）第777/18号决议和国际会计准则第29号（IAS 29）反映了通胀调整的影响 [3] - 公司于2025年2月24日收购TMA，因此2025财年合并数据包含了TMA从3月至12月共10个月的贡献 [5] - 公司于2025年11月宣布向股东派发股息，延续了自2017年以来持续的股息支付记录 [8] - 公司连续两年获得LatinFinance奖项，并在2026年2月获得Global Banking & Markets颁发的“南锥体年度交易奖”，以表彰其12.5亿美元收购TMA的交易 [8][9][35] - 公司的Personal品牌在阿根廷被Ookla认可为拥有最快的5G网络和最好的固定网络 Personal巴拉圭也被Ookla授予2025年第三、四季度最佳固定网络和最快固定网速测试奖 [11][18] - 公司的SAP现金流优化项目获得了2025年SAP创新奖 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 - **注：** 根据提供的电话会议记录文本，其中未包含问答（Q&A）环节的具体内容。文本在管理层陈述结束后即告终止，未录入分析师提问及管理层回答部分 [40]

业绩总结 - FY25总收入为57亿美元，同比增长43%[7] - FY25调整后EBITDA为17亿美元，EBITDA利润率为32.2%[7] - FY25的EBITDA同比增长65%，达到25.3亿比索[20] - FY25资本支出为10亿美元，净杠杆率为1.74倍[7] 用户数据 - FY25移动用户数达到1990万，同比增长3.9%[10] - FY25宽带用户数达到260万，同比增长0.4%[10] - FY25付费电视用户数达到420万，同比增长1.6%[10] - 移动ARPU同比增长1%，宽带ARPU增长16%[13] 未来展望 - 2025年预计收入为6,103百万美元，较2024年的4,009百万美元增长52.1%[40] - 2025年EBITDA预计为1,831百万美元，较2024年的1,129百万美元增长62.2%[40] - 2025年EBITDA与总债务比率为2.042，较2024年的2.47有所改善[40] 资本支出与债务 - 2025年资本支出（CAPEX）占收入的比例为17.8%，较2024年的13.8%有所上升[31] - 2025年普通资本支出（Ordinary CAPEX）为1,021百万美元，较2024年的552百万美元增长85.0%[31] - 2025年总债务为3,737百万美元，较2024年的2,789百万美元增长34.0%[40] - 2025年净债务为3,196百万美元，较2024年的2,447百万美元增长30.6%[40] 现金流与财务策略 - 2025年现金及现金等价物为541百万美元，较2024年的308百万美元增长75.5%[40] - 2025年计划发行的Class 27国际票据金额为600百万美元[53] - 2025年计划提前偿还的2026年票据金额为163百万美元[57] - 2025年计划取消的TMA收购贷款金额为181百万美元[57] 网络与技术发展 - 2025年5G网络覆盖达到1,000个站点，较2024年增加800个站点[36]

核心财务表现 - 2025财年合并营收为P$8,328,814百万，同比增长54.7% [1] - 合并运营折旧摊销前利润为P$2,525,535百万，同比增长64.8%，利润率达30.3%，同比提升2.1个百分点 [1] - 2025财年录得合并净亏损P$145,304百万，而2024财年为净利润P$1,359,230百万，主要原因是按实值计算的汇兑损失增加 [1] - 合并资本支出（不包括使用权资产）为P$1,485,577百万，同比增长98.3%，占营收比例从2024财年的13.8%提升至17.8% [1] - 截至2025年12月31日，合并净金融债务为P$4,650,085百万，按不变汇率计算较2024年底增长40.2%，主要因收购TMA获得融资所致 [1] 收入细分与客户基础 - 服务收入总计P$7,902,043百万，其中Telecom（不含TMA）服务收入同比增长4.2%，TMA服务收入同比增长3.8% [1] - 移动服务是主要收入来源，2025财年收入为P$4,092,162百万，同比增长85.2%，占服务收入比例从2024财年的43%提升至52% [2] - 互联网服务收入为P$1,808,527百万，同比增长30.1% [2] - 有线电视服务收入为P$915,046百万，同比增长15.9% [3] - 固定电话和数据服务收入为P$1,011,528百万，同比增长53.4% [3] - 其他服务收入（主要包括金融科技服务）为P$74,780百万，同比增长22.6%，主要受Personal Pay数字钱包用户增长推动，用户数从2024财年的360万增至470万 [3] - 设备销售收入为P$426,771百万，同比增长28.0% [3] 运营数据与用户指标 - **Telecom（不含TMA）**：总移动接入数下降7.8%至1990万，主要因预付费无流量用户流失，但对移动服务收入无影响；固定宽带接入数增长3.2%至420万；电视接入数增长1.4%至330万 [1] - **TMA**：总移动接入数（含M2M）增长1.6%至1910万；固定宽带接入数增长5.8%至163万；电视用户数下降7.9%至39万 [1] - **用户平均收入**：Telecom（不含TMA）移动服务ARPU为P$9,081.9，按实值计算同比增长15.8%；宽带ARPU为P$27,062.6，按实值计算同比增长0.8%；电视ARPU为P$18,643.2，按实值计算同比增长2.8% [1][2][3] - **TMA用户平均收入**：移动服务ARPU为P$8,293.7，按实值计算同比增长1.3%；宽带ARPU为P$24,608.2，按实值计算同比增长2.4%；电视ARPU为P$23,840.6，按实值计算同比增长11.3% [2][3] - **Paraguay业务（Núcleo）**：用户数达264.7万，同比增长3.4% [1][2] 成本与费用结构 - 合并运营成本（含折旧摊销）为P$7,878,767百万，同比增长39.8% [3] - 剔除折旧摊销后，运营成本为P$5,803,279百万，按实值计算同比增长48.4%，其中包含TMA合并带来的P$2,104,182百万成本 [3] - 主要成本项目：人工与遣散费P$1,961,097百万（+45.6%）；互联与传输费P$243,797百万（+56.4%）；服务、维护及材料费P$1,064,393百万（+47.0%）；税费及监管费P$720,488百万（+68.2%）；佣金与广告费P$437,205百万（+43.1%）；节目与内容成本P$450,698百万（+43.3%） [3] - 坏账费用为P$143,722百万，同比增长28.2%，占营收比例从2024财年的2.1%改善至1.7% [3] 网络投资与技术发展 - 2025财年投资重点包括：扩大固定和移动数据服务以提升传输和接入速度、部署4G覆盖与容量、持续扩展5G以支持移动互联网增长并提升服务质量 [4] - 4G/LTE网络人口覆盖率达98%，平均速度为78 Mbps [4] - 2025年新增819个5G站点 [4] - 光纤到户网络持续扩张，截至2025年12月31日，FTTH接入占Personal宽带用户基础的30%，约130万接入点 [4] - 公司获得Ookla认可，拥有阿根廷最快的5G网络和最佳固定网络 [2][3] 公司治理与重大事件 - 2025年12月，公司将所有商业品牌统一整合至“Personal”品牌下，涵盖连接、娱乐、数字金融、智能家居解决方案和企业技术等业务领域 [5] - 2025年12月23日，首席财务官Gabriel Blasi因个人原因离职，其职责由财务总监Federico Pra临时接替 [5] - 公司于2026年1月发行了6亿美元的国际票据（27类），票面利率8.50%，并将部分所得款项用于提前偿还与收购TMA相关的1.82亿美元银团及双边贷款，以及提前赎回2026年7月到期的1.64亿美元1类票据 [5] - 2026年1月22日，公司与Banco Macro达成协议，旨在促进其支付服务提供商Micro Sistemas（以Personal Pay品牌运营）业务的增长与扩张，Banco Macro注资相当于7500万美元的比索，获得该公司50%的股权和投票权 [5] - 2026年3月，公司发行了8130万MEP美元的本土票据（28类），票面利率6.50% [5]

技术分析信号 - 公司股价近期触及重要技术支撑位，从技术分析角度看可能成为投资者的良好选择 [1] - 公司的50日简单移动平均线已上穿200日移动平均线，形成“金叉”技术形态，这通常预示着潜在的看涨突破 [1] - “金叉”形态分为三个阶段：股价下跌趋势见底、短期均线上穿长期均线触发趋势反转、股价延续上涨动能 [2] - “金叉”是与预示看跌的“死叉”相反的技术信号 [2] 股价与市场表现 - 过去四周内，公司股价上涨了12.2% [3] - 公司目前在Zacks评级中为第三级（持有），暗示其可能已准备好突破 [3] 盈利预期 - 对于当前季度，过去60天内盈利预期有1次上调，无下调 [3] - Zacks共识预期也已上调 [3] 综合投资观点 - 盈利预期上修与触及关键技术位形成有利组合，表明公司在近期可能有更多上涨空间 [4]

分析师背景与覆盖范围 - 分析师专注于研究覆盖不足的股票，主要覆盖巴西和拉丁美洲市场，偶尔也涉及全球大型公司[1] - 分析内容定期发布于TipRanks平台，过去也曾是TheStreet的频繁撰稿人[1] 内容性质与目的 - 所发表的文章和分析仅用于教育和信息目的[1]

收入和利润（同比环比） - 2025年前九个月，公司营业收入为5,622,561百万阿根廷比索，较去年同期的3,758,165百万阿根廷比索增长49.6%[23] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为2,065,211百万阿根廷比索，较去年同期的1,295,358百万阿根廷比索增长59.4%[23] - 2025年前九个月，公司净亏损为272,543百万阿根廷比索，而去年同期为净利润1,254,213百万阿根廷比索[23] - 2025年前九个月净亏损为2725.43亿阿根廷比索，与2024年同期净利润12542.13亿阿根廷比索形成巨大反差[25] - 2025年第三季度净亏损为1924.81亿阿根廷比索，而2024年同期净亏损为152.1亿阿根廷比索[25] - 2025年前九个月，运营收入为352,321百万阿根廷比索，去年同期为运营亏损140,145百万阿根廷比索[23] - 截至2025年9月30日的九个月，公司合并总收入为5,622,561（货币单位）[58] - 九个月期间，公司净亏损为272,543（货币单位）[58] - 第三季度（截至2025年9月30日的三个月），公司合并总收入为2,065,211（货币单位）[60] - 第三季度，公司净亏损为192,481（货币单位）[61] - 截至2025年9月30日的九个月总收入为5,622,561百万比索，较2024年同期的3,758,165百万比索增长49.6%[67] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净亏损15,210百万比索，而2024年同期为净亏损[65][66] - 截至2025年9月30日的九个月，归属于控股公司的净利润为1,236,724百万比索[63] - 2025年前九个月总收入为5,622,561百万比索，同比增长49.6%[161][164] - 2025年前九个月净亏损为272,543百万比索，占收入的(4.8%)，而去年同期为净利润1,254,213百万比索[161][162] 成本和费用（同比环比） - 2025年前九个月，折旧、摊销和资产减值费用为1,364,066百万阿根廷比索，较去年同期的1,223,579百万阿根廷比索增长11.5%[23] - 2025年前九个月，员工福利及遣散费为1,358,615百万阿根廷比索，较去年同期的915,085百万阿根廷比索增长48.5%[23] - 2025年前九个月折旧与摊销总额为1363.127亿阿根廷比索（其中PP&E折旧1017.916亿阿根廷比索，无形资产摊销153.773亿阿根廷比索，使用权资产摊销190.881亿阿根廷比索）[32] - 2025年九个月运营费用总计5,270,240百万阿根廷比索，同比增长约35.2%；其中员工福利及遣散费为1,358,615百万阿根廷比索，同比增长约48.5%[126] - 2025年九个月设备成本为224,740百万阿根廷比索，同比增长约29.5%[122][126] - 不含折旧摊销的运营成本在9M25总计3,906,174百万美元，同比增长46.0%，其中TMA合并贡献1,320,584百万美元[196][197] - 员工福利及遣散费在9M25达1,358,615百万美元，同比增长48.5%，其中TMA合并贡献465,035百万美元[197][198] 各条业务线表现 - 九个月期间，来自阿根廷电信网络（Telecom Network）的收入为3,633,868（货币单位），占总收入的64.6%[58] - 九个月期间，来自阿根廷TMA网络（TMA Network）的收入为1,784,189（货币单位），占总收入的31.7%[58] - 2025年九个月总收入为5,622,561百万阿根廷比索，同比增长约49.6%；其中移动服务收入为2,735,909百万阿根廷比索，同比增长约79.8%[121] - 移动服务收入为2,735,909百万比索，同比增长79.8%，占总服务收入的51.4%[164][166] - TMA的并表贡献了总计1,762,192百万比索的收入，其中服务收入贡献1,647,745百万比索[165][166] - 互联网服务收入为1,235,080百万比索，同比增长29.2%，占总服务收入的23.2%[164][175] - 阿根廷互联网服务收入在9M25的增长主要由于合并TMA业绩，贡献了249,910百万美元[176] - 有线电视服务收入在9M25达631,457百万美元，同比增长15.8%，占总服务收入的11.9%[181] - 固定和数据服务收入在9M25达676,563百万美元，同比增长43.6%，占总服务收入的12.7%[187] - 其他服务收入在9M25达48,296百万美元，同比增长20.6%，主要受金融科技服务推动，数字钱包'Personal Pay'用户数达440万，同比增长32.2%[191][193] - 设备收入在9M25达295,256百万美元，同比增长31.8%，其中TMA合并贡献114,447百万美元[194] 各地区表现 - 截至2025年9月30日的九个月，阿根廷国内客户收入为5,360,191百万比索，占总收入的95.3%[67] - 阿根廷地区“Telecom Networks”业务的移动用户ARPU为8,171.1比索，同比增长13.6%，但用户数下降5%[169][170] - 巴拉圭地区移动服务收入为123,161百万比索，同比下降9.9%，ARPU下降18.0%至5,152.6比索[172][173] - 阿根廷电信网络部门互联网服务ARPU在9M25达到25,041.5美元，较9M24的24,582.9美元增长[178] - 阿根廷电信网络部门互联网服务客户数在2025年9月30日达410万，同比增长2.5%，月流失率从9M24的1.6%降至9M25的1.2%[179] - 阿根廷电信网络部门有线电视ARPU在2025年9月30日为17,264.4美元，较2024年同期的16,731.3美元增长[184] 管理层讨论和指引 - 公司确定了新的可报告分部“阿根廷ICT服务–TMA网络”，与原有的“阿根廷ICT服务–Telecom网络”分部分开管理[52] - 公司管理层使用调整后EBITDA作为评估各可报告分部盈利能力的指标[55] - 九个月期间，调整后合并EBITDA为1,716,387（货币单位），EBITDA利润率约为30.5%[58] - 第三季度，调整后合并EBITDA为649,126（货币单位），EBITDA利润率约为31.4%[60][61] - 截至2025年9月30日的九个月，调整后EBITDA为1,083,434百万比索，EBITDA利润率为19.3%[63] - 2025年前九个月调整后EBITDA为1,716,387百万比索，同比增长58.4%，利润率提升至30.5%[161][163] 其他财务数据 - 截至2025年9月30日，公司总资产为15,630,443百万阿根廷比索，较2024年底的13,345,219百万阿根廷比索增长17.1%[21] - 截至2025年9月30日，公司借款总额为5,120,924百万阿根廷比索（流动1,433,449百万+非流动3,687,475百万），较2024年底的3,510,186百万阿根廷比索增长45.9%[21] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为397,893百万阿根廷比索，较2024年底的388,241百万阿根廷比索增长2.5%[21] - 截至2025年9月30日，归属于母公司的权益为6,436,731百万阿根廷比索，较2024年底的6,616,647百万阿根廷比索下降2.7%[21] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量净额为1296.377亿阿根廷比索，较2024年同期的631.125亿阿根廷比索增长105%[32] - 2025年前九个月投资活动使用的现金流量净额为2065.653亿阿根廷比索，主要用于收购子公司（1209.041亿阿根廷比索）和购买物业、厂房及设备（688.58亿阿根廷比索）[32] - 2025年前九个月融资活动产生的现金流量净额为742.872亿阿根廷比索，主要来自借款收入3490.325亿阿根廷比索[32] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物期末余额为397.893亿阿根廷比索，较年初的388.241亿阿根廷比索增长2%[32] - 2025年前九个月金融及其他项目导致费用6438.91亿阿根廷比索，而2024年同期该项目产生收益22149.23亿阿根廷比索[32] - 截至2025年9月30日，归属于母公司的权益为6436.731亿阿根廷比索，较2024年同期的6770.435亿阿根廷比索下降5%[27] - 2025年前九个月其他综合收益净额为722.95亿阿根廷比索（税后），主要由货币折算调整702.9亿阿根廷比索驱动，而2024年同期为其他综合亏损2721.69亿阿根廷比索[25] - 截至2025年9月30日的九个月，财务费用（来自借款的财务结果）为-679,159（货币单位）[58] - 第三季度，财务费用（来自借款的财务结果）为-444,833（货币单位）[61] - 截至2025年9月30日的九个月，资本支出（CAPEX）为849,370百万比索，较2024年同期的490,140百万比索增长73.3%[67] - 截至2025年9月30日，固定资产和无形资产总额为13,481,161百万比索，较2024年12月31日的12,307,461百万比索增长9.5%[67] - 截至2025年9月30日，借款总额为5,120,924百万比索，较2024年12月31日的3,510,186百万比索增长45.9%[67] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为397,893百万比索，较2024年底的388,241百万比索增长2.5%[75] - 总投资从2024年12月31日的57,559下降至2025年9月30日的302,550，主要由于联营及合营企业投资价值减少[76] - 联营及合营企业投资总额从2024年末的16,597下降至2025年9月30日的12,992，期内产生亏损4,069[78][79] - 对联营及合营企业的投资收益（亏损）在2025年九个月期间为亏损4,073，较2024年同期的亏损10,783有所收窄[80] - 商誉期末余额从2024年9月30日的4,110,486微增至2025年9月30日的4,122,236，主要受汇率折算调整影响[82] - 物业、厂房及设备（PP&E）净额从2024年末的5,281,751增至2025年9月30日的5,998,155，期内资本支出为761,169[83] - 无形资产净额从2024年末的2,312,933增至2025年9月30日的2,612,974，部分由于业务合并收购363,205[86] - 使用权资产从2024年末的599,242增至2025年9月30日的692,795，期内新增及业务合并收购共计282,932[88] - 借款总额从2024年末的3,510,186大幅增加至2025年9月30日的5,120,924，增长约46%[89] - 2025年九个月期间，公司新借款本金收入为3,337,420，同时偿还借款本金2,273,170[91] - 截至2025年9月30日，以外币计价的金融资产净负债为4,433,083百万阿根廷比索，较2024年底的2,771,653百万阿根廷比索增长约60%[111] - 截至2025年9月30日，按公允价值计量的金融资产总额为425,726百万阿根廷比索，其中Level 1资产（主要为共同基金和政府债券）为421,050百万阿根廷比索[116] - 2025年九个月净财务结果为亏损685,200百万阿根廷比索，而2024年同期为盈利1,961,278百万阿根廷比索，主要受外币借款汇兑损失422,296百万阿根廷比索等因素影响[127] - 截至2025年9月30日，公司借款的账面价值为5,120,924百万阿根廷比索，公允价值为4,974,157百万阿根廷比索[119] - 截至2025年9月30日，公司的采购承诺总额约为1,064,194百万阿根廷比索，其中287,552百万阿根廷比索对应固定资产和无形资产承诺[120] - 截至2025年9月30日，贸易应收款项及其他应收款项的账面价值为836,269百万阿根廷比索（777,750 + 58,519），较2024年底的385,777百万阿根廷比索增长约116.8%[112] - 截至2025年9月30日的九个月期间，由DFI产生的净汇兑差异为218.56亿美元，而2024年同期为净差异-7900万美元[128] - 截至2025年9月30日的三个月期间，由DFI产生的净汇兑差异为190.41亿美元，而2024年同期为5.65亿美元[128] - 截至2025年9月30日，公司递延所得税资产净额为3750.54亿比索，而2024年同期为357.98亿比索[102] - 截至2025年9月30日，公司及部分子公司累计税务亏损结转额为15342.8亿比索，对应递延所得税资产5334.3亿比索[103] - 截至2025年9月30日，公司拨备总额为3237.06亿比索，其中流动拨备722.79亿比索，非流动拨备2514.27亿比索[106] - TMA涉及的法律索赔及或有负债主要为：劳工索赔1489.56亿比索，税务索赔56.32亿比索，民事及监管索赔387.78亿比索，总计1933.66亿比索[107] - 截至2025年9月30日，与其他关联方的交易收入为47.47亿比索（2025年九个月），营业成本为552.39亿比索[135] - 截至2025年9月30日，与联营及合营企业的交易收入为6.02亿比索（2025年九个月），营业成本为15.99亿比索[132] 公司收购与投资活动 - 公司于2025年2月24日收购TMA，并自该日起将其纳入合并报表[48] - TMA子公司于2025年九个月及三个月期间确认了一项新的重组计划，对业绩影响分别为111,746百万阿根廷比索和56,309百万阿根廷比索[40] - 公司通过Adesol在乌拉圭收购了7家提供订阅电视服务的公司，持股100%[43] - 公司对Parklet的持股比例于2025年5月19日从100%降至51%，并转为合营企业核算[44] - 公司于2025年发行了多系列票据，包括面值8亿美元的9.25%票据和5.05亿美元的7.50%票据[93] - 公司于2025年5月额外发行了Series 24票据，发行价格高于面值，涉及金额2.08亿美元（按2025年9月30日汇率折算为2790.72亿比索），扣除发行费用后净额为2.07亿美元（按2025年9月30日汇率折算为2777.11亿比索）[94] - 收购TMA通过两笔贷款融资，总额为11.7亿美元（扣除发行成本后为11.42亿美元，按2025年9月30日汇率折算为14123亿比索）[95] - 截至2025年9月30日，用于收购TMA的银团贷款和双边贷款剩余名义本金分别为1.51亿美元和3100万美元[95] - 2025年5月29日，公司动用Series 24票据收益提前偿还了银团贷款本金6.5亿美元及利息30万美元（按2025年9月30日汇率折算为8288.58亿比索），以及双边贷款本金1.34亿美元及利息10万美元（按2025年9月30日汇率折算为1706.1亿比索）[97] - 2025年7月30日，公司动用Series 24票据增发收益提前偿还了银团贷款本金1688万美元及利息28万美元（按2025年9月30日汇率折算为2346.04亿比索），以及双边贷款本金348万美元及利息6万美元（按2025年9月30日汇率折算为474.22亿比索）[98] - 截至2025年9月30日，公司其他银行贷款包括：Banco Macro S.A.贷款1000亿比索、Banco BBVA Argentina S.A.贷款500亿比索、中国工商银行（阿根廷）930万元人民币贷款、Banco Nación贷款250亿比索、中国银行530万元人民币贷款[100] - 2025年2月24日，公司以12.45亿美元（按2025年9月30日汇率折算为1,539,116百万比索）的合同购买