J P M O R G A N North America Equity Research 23 July 2026 Tenet Healthcare 2Q Earnings Ahead Ex-Medicaid OOP Benefit; 2026 Guidance Increased on Core Outperformance This evening, THC reported 2Q26 adj EBITDA well above expectations ($1,304M vs JPMe/cons of $1,134M/$1,144M) on revenue also above ($5,628M vs JPMe/ cons $5,407M/$5,420M) for a margin of 23.2% (vs JPMe/cons 21.0%/21.1%). Adj EPS of $6.12 also came in well ahead of JPMe/cons of $4.07/$4.22 on continued share repo activity. Excluding the +$92M OO ...

财务业绩概览 - 公司报告季度营收为56.3亿美元，同比增长6.8% [1] - 季度每股收益为6.12美元，上年同期为4.02美元 [1] - 营收超出市场普遍预期的53.9亿美元，超出幅度为4.4% [1] - 每股收益超出市场普遍预期的4.08美元，超出幅度为50% [1] 关键运营指标表现 - 净运营收入为56.3亿美元，超出四位分析师平均估计的53.8亿美元，同比增长6.8% [4] - 门诊护理业务净运营收入为13.9亿美元，略高于四位分析师平均估计的13.8亿美元，同比增长9.3% [4] - 医院运营与服务业务净运营收入为42.4亿美元，超出四位分析师平均估计的40亿美元，同比增长6% [4] - 调整后入院人数为21.825万，高于两位分析师平均估计的20.683万 [4] - 同院调整后入院人数为21.697万，高于两位分析师平均估计的21.093万 [4] 盈利能力指标 - 医院运营与服务业务调整后息税折旧摊销前利润为7.62亿美元，大幅超出三位分析师平均估计的6.0547亿美元 [4] - 门诊护理业务调整后息税折旧摊销前利润为5.42亿美元，超出三位分析师平均估计的5.2347亿美元 [4] - 门诊护理业务未合并附属公司股权收益为6400万美元，与三位分析师平均估计的6375万美元基本持平 [4] 单位收入指标 - 每次调整后入院净患者服务收入为16,807美元，低于两位分析师平均估计的17,985.64美元 [4] - 同院每次调整后入院净患者服务收入为16,813美元，高于两位分析师平均估计的16,562.51美元 [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨6.8%，同期标普500指数上涨0.4% [3] - 公司股票当前评级为卖出，预示其近期可能跑输大盘 [3]

公司概况 - Tenet Healthcare Corporation 是一家领先的健康解决方案提供商 运营医院、门诊设施以及一个名为Conifer的业务流程部门 提供从急性护理到高级手术的服务 其竞争对手包括Universal Health Services、Acadia Healthcare Company和Community Health Systems [1] 分析师观点与股价目标 - 分析师对Tenet Healthcare Corporation的共识目标价在过去一年呈下降趋势 从247.34美元降至上个月的236.50美元 这反映了市场分析师更为谨慎的看法 [2] - 近期 巴克莱银行为该公司股票设定了104.00美元的目标价 [2] 第二季度业绩前瞻 - 即将发布的第二季度财报是关键因素 公司可能面临患者住院天数减少带来的压力 [3] - 患者人均入院收入提高以及负责门诊服务的Ambulatory Care部门持续增长 可能抵消上述压力 [3] 行业趋势与估值 - 更广泛的医疗保健行业趋势影响公司投资前景 医院行业正在适应不断变化的护理模式 并且盈利预测有所改善 [4] - 基于其盈利预测和修正 有观点质疑投资者是否目前低估了Tenet Healthcare Corporation的价值 [4]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2026年第二季度净营业收入为56.28亿美元，同比增长6.8%[5] - 2026年第二季度净营业收入为56.28亿美元，同比增长6.8%[33] - 2026年上半年净营业收入为109.96亿美元，同比增长4.8%[35] - 2026年上半年净营业收入为109.96亿美元，同比增长4.8%[46] - 2026年第二季度归属于普通股股东的净利润为8.26亿美元，同比增长186.8%，摊薄后每股收益为9.84美元[4] - 归属于Tenet普通股股东的净收入为8.26亿美元，去年同期为2.88亿美元[33] - 稀释后每股收益为9.84美元，去年同期为3.14美元[33] - 2026年上半年归属于普通股股东的净利润为15.28亿美元，同比增长120.2%[35] - 第二季度归属于Tenet Healthcare普通股东的净利润为8.26亿美元，较去年同期的2.88亿美元增长187%[44] - 上半年调整后归属于普通股东的净利润为9.36亿美元，较去年同期的7.83亿美元增长20%[44] - 上半年调整后每股收益为10.91美元，较去年同期的8.38美元增长30%[44] - 2026财年净利润指引区间为28.69亿至30.24亿美元，调整后EBITDA指引区间为48.3亿至50.3亿美元[51][55] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA与利润率 - 2026年第二季度调整后EBITDA为13.04亿美元，同比增长16.3%，调整后EBITDA利润率为23.2%[4] - 2026年第二季度调整后EBITDA为13.04亿美元，调整后EBITDA利润率为23.2%，较去年同期的21.3%提升190个基点[46] - 公司2026年上半年总调整后EBITDA为24.66亿美元，利润率为22.4%[41] - 2026财年调整后EBITDA利润率指引区间为22.1%至22.4%[55] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2026年第二季度自由现金流为4.17亿美元，上半年自由现金流为18.78亿美元[48] - 公司2026年上半年经营活动产生净现金22.26亿美元，同比增长27.1%[39] - 2026财年自由现金流指引区间为31.4亿至34.9亿美元，调整后自由现金流指引区间为27.25亿至30.25亿美元[59] 各条业务线表现：门诊业务 - 2026年第二季度门诊业务净营业收入为13.88亿美元，同比增长9.3%[8] - 2026年第二季度门诊业务调整后EBITDA为5.42亿美元，同比增长8.8%[4] - 门诊护理业务2026年上半年收入为27.08亿美元，同比增长9.9%[41] 各条业务线表现：医院业务 - 2026年第二季度医院业务净营业收入为42.40亿美元，同比增长6.0%[10] - 2026年第二季度医院业务调整后EBITDA为7.62亿美元，同比增长22.3%，利润率提升至18.0%[4][10] - 医院运营与服务业务2026年上半年收入为82.88亿美元，同比增长3.2%[41] 成本和费用 - 员工薪酬福利费用为22.31亿美元，占营收的39.6%，去年同期占比为41.0%[33] - 物资费用为9.84亿美元，占营收的17.5%，同比增长5.6%[33] - 其他运营费用净额为11.74亿美元，占营收的20.9%，同比增长4.9%[33] - 折旧和摊销费用为2.15亿美元，占营收的3.7%[33] - 利息支出为2.04亿美元[33] 管理层讨论和指引 - 将2026财年调整后EBITDA展望上调至48.3亿至50.3亿美元，区间中点增加2.95亿美元[4] - 将2026财年调整后自由现金流展望上调至27.25亿至30.25亿美元，区间中点增加2.25亿美元[4] 其他重要内容：合同终止收入影响 - 合同终止收入为4.13亿美元，占净营业收入的7.3%[33] - 上半年合同终止收入贡献了8.26亿美元，对净利润和调整后指标产生重大影响[44][46] 其他重要内容：股东回报与资本配置 - 公司董事会授权增加20亿美元股票回购计划，截至2026年7月23日剩余授权额度为21.3亿美元[4][6] - 公司2026年上半年用于股票回购的现金达13.60亿美元[39] 其他重要内容：财务数据定义与调整 - 调整后自由现金流的定义不包括用于收购企业或合资企业权益的现金[60] - 调整后自由现金流的定义不包括在合并现金流量表中归类为融资活动现金流的任何项目[60] - 融资活动现金流排除项目包括用于偿还借款的现金[60] - 融资活动现金流排除项目包括支付给非控制性权益的分配款[60]