公司荣誉与认可 - 公司连续第三年入选《时代》杂志世界最佳公司榜单 [1] - 公司连续第五年被《福布斯》评为美国最佳保险公司之一 [1]

市场与基金表现 - 第二季度初市场因关税冲击而大幅下跌 随后因暂停实施关税及利好宏观经济数据出现反弹 [1] - 罗素2000指数在第二季度上涨8.5% 年初至今下跌1.79% [1] - Madison小盘基金Y类在第二季度回报率为4.42% 表现落后于罗素2000和罗素2500指数 [1] The Hanover Insurance Group (THG) 公司概况 - 公司是一家总部位于美国的财产和意外伤害保险公司 [2] - 公司股票一个月回报率为0.47% 过去52周股价上涨17.37% [2] - 截至2025年9月17日 公司股价为每股174.92美元 市值为62.57亿美元 [2] Madison基金对THG的投资观点 - 公司被视作一家高质量的区域性财产险公司 但关注度较低且被市场误解 [3] - 公司于2018年出售国际业务 重新聚焦于国内业务多元化 摆脱对密歇根州和马萨诸塞州的依赖 [3] - 当前业务组合均衡 商业险占37% 个人险占50% 专业险占23% [3] - 市场未充分认可其专业业务的增长和个人险业务的加强 公司评估其内在价值为210美元 [3] 市场持仓情况 - 第二季度末有32只对冲基金持仓THG 较上一季度的35只有所减少 [4]

除息日与股息支付安排 - SLRC、THG和CBU将于2025年9月12日除息[1] - SLRC季度股息为0.41美元 支付日为2025年9月26日[1] - THG季度股息为0.90美元 支付日为2025年9月26日[1] - CBU季度股息为0.47美元 支付日为2025年10月10日[1] 除息日股价调整幅度 - SLRC股价16.69美元 除息日开盘预计下跌2.46%[1] - THG除息日开盘预计下跌0.50%[1] - CBU除息日开盘预计下跌0.79%[1] 年化股息收益率测算 - SLRC年化股息收益率为9.83%[8] - THG年化股息收益率为2.01%[8] - CBU年化股息收益率为3.18%[8] 历史股息稳定性分析 - 股息支付随公司利润波动而变化[8] - 历史股息图表可评估支付稳定性[2] - 需通过历史数据判断股息持续可能性[8] 当日股价表现 - SLRC股价下跌0.7%[9] - THG股价上涨0.9%[9] - CBU股价下跌1.8%[9]

公司财务状况 - 公司对当前财务地位和财务轨迹感到兴奋 允许在复杂动态市场中推进业务并将企业提升到新水平 [2] - 公司已证明自身具备应对挑战的敏捷性和能力 并能在相对短时间内重新成为从底线角度表现优异的公司 [3] 市场环境应对 - 公司努力应对天气变化和损失模式改变带来的重大挑战 [2] - 公司展现出在复杂动态市场中采取行动的能力 [2]

公司概况 * 公司为The Hanover Insurance Group (THG) 是一家专注于独立代理渠道的保险集团[1] * 公司处于多年来最佳的财务和战略位置 对未来机遇感到兴奋[2] 核心业务与战略 * 业务高度多元化 拥有四大主要业务板块 包括个人保险、小型商业保险、专业保险和中端市场保险[3] * 个人保险业务在选择的20个州开展 是独立代理渠道的顶级账户承保商之一[3] * 小型商业平台同时关注销售点和非销售点业务 在代理寻求整合市场时处于有利地位[3] * 专业保险业务规模接近10亿美元（$1,000,000,000） 增长强劲 回报丰厚 涵盖9个业务领域和20多种产品[3][4] * 中端市场业务处于一段时间以来的最佳状态 在处理高限额业务挑战时展现出纪律性 认为未来有巨大上升空间[4] * 核心战略是与赢家代理合作 提供专业化能力和特许经营方法 区别于过度分销且对渠道无差异的大型竞争对手[6][7] * 通过“代理洞察门户”等分析工具 使对话更具针对性 旨在建立互利的未来合作伙伴关系[8] 市场定位与增长驱动 * 代理整合趋势提升了公司在分销系统中的重要性 因为整合者需要帮助改善其投资组合中EBITDA利润率较低的部分[10][12] * TAP Sales销售点平台是关键增长工具 覆盖从个人保险到小型商业保险 并接入部分专业保险业务[14] * TAP平台为账户经理提升了高达50%的效率 减少了位置输入时间 并提高了响应速度（小时级而非天级）[15][16] * 该平台超出了所有既定指标 包括使用系统的账户经理数量、录入系统的账户数量以及成交率[18] * 增长不仅体现在保单数量或保费上 还体现在通过精准定价将更多非销售点业务纳入TAP系统 从而进一步多元化产品供应[19] * 公司利用分析工具向代理展示其业务碎片化程度 并提供解决方案来化解低端市场的低效率问题[20] 行业挑战与应对（商业车险与社会通胀） * 商业车险是行业十多年来的挑战 是社会通胀和律师介入的震中 且趋势未见减弱[25] * 该业务占公司整体业务比重小于7% 公司倾向于承保 smaller accounts, smaller vehicles, smaller limits[25] * 公司自2011年底起就意识到责任案件持续时间变长和律师参与度增加的变化 并在2012年实施了8-10个点的涨价[29] * 采取了一系列超越价格的手段应对 包括消除绝大多数单一业务车险、缩减私人制造车队和耐用批发类账户、审视地理集中度（如避开德克萨斯州、南加州、纽约州下游等问题放大区）[30][31] * 同时退出单一或无支持的伞式保险（本质是超额车险） 并预见到社会通胀会蔓延至滑倒、绊倒、坠落类风险 因此减少了许多房地产、业主责任险(OL)和租户责任险(T)风险暴露[32][33] * 通过选择性承保地理和行业 过去五年此类事项的发生频率已大幅降低 虽然严重程度上升 但保守的理赔准备金和定价使资产负债表保持稳健[34] 承保策略与地理分布 * 承保策略灵活 根据市场情况调整 例如在建筑业务中保持适度集中度 在人类服务机构等当前具有挑战性的领域收缩 待市场合约、定价回升、条款条件改变时再灵活扩展[36] * 地理策略是“秘密酱料”的一部分 在不同州（如德克萨斯州 vs 缅因州）的投资组合因经济、法律、巨灾风险暴露等因素而呈现显著差异[40] * 增长基于各州情况逐一评估 由地区副总裁提出资本分配和增长计划 公司不会为增长而增长[41][42] * 目前有超过12个州表现优异 预计将在这些地区加速增长[43] 财务表现与市场展望 * 公司年化股本回报率(ROE)达到18% 表现稳健[48] * 核心商业险段因一季度财产险损失较重而有改善空间 专业险段上半年非常强劲（尤其是二季度） 个人保险业务随着已赚取保费价格持续高于损失趋势而应有改善[48] * 强劲的现金流和以更高利率购买新债券带来的净投资收入(NII)增长 使公司对今年剩余时间充满信心[49] * 认为当前市场总体理性 在所有主要业务领域 定价整体达到或高于损失趋势[45] * 预计财产险价格将减速 而责任险价格将显著 hardening 公司作为账户承保商可以平衡两者[46] * 盈利流的多元化（4大业务 近20个业务部门）提供了可选性 避免了对任一领域的过度依赖[47] 个人保险业务展望 * 个人保险业务正在进一步细分 专注于车险的公司可能陷入价格战和周期末端的过度补偿 而独立代理(IA)渠道（约占38%市场）则出现真正企稳[53][54] * IA渠道中三分之二的市场由那些在保险至价值、财产聚合、定价复杂度方面落后的公司驱动 市场环境依然严峻[55] * 公司感觉处境良好 利润率健康 仍能获得相对良好的价格 关键在于对总账户进行合理定价以实现目标回报 同时提供相对稳定性[55] 专业保险业务深度解析 * 专业保险业务中约35%至40%与核心保险业务有联系 这被认为是健康的行业领先水平[56] * 海洋保险是最强健的专业业务之一 盈利能力高且稳定 规模接近50亿美元（$05,000,000,000疑为$500 million之误） 专注于内陆水险而非远洋水险[61] * 海洋保险业务策略是避免任何子板块超过投资组合的20% 以实现多元化并持续产生低于90的综合比率[62] * 吸引人才的优势在于 专业人士可以参与构建某些业务 并帮助重新定义中小型业务的运营模式 这是一个游戏正在改变的时代[64][65] 运营模式与技术创新 * 在理赔方面 通过数字化工具和内部评估人员大幅提升了效率（工作量提升4-5倍） 改善了客户体验（NPS分数升至最高水平）并降低了费用[66][67] * 公司专注于运营模式变革 厘清哪些需要人工处理 哪些不需要[65] 未来扩张计划 * 个人保险业务目前覆盖20个州 未来扩张取决于独立代理渠道的持久性以及账户导向战略的差异化程度[69][70] * 可能再进入约6个州 但永远不会达到40多个州 因为有些州在法律或天气方面不具备吸引力[70] * 在商业保险领域 公司视自己为真正的全国性玩家[71]

产品扩展 - 公司扩展Business Owner's Advantage产品以满足更广泛生命科学组织需求 专门针对早期和小型企业设计定制化保障 [1] - 新增超过15类生命科学组织承保范围 包括医疗器械制造商、合同研究组织、数字健康公司和制药企业 [2] - 通过TAP Sales在线平台提供简化单一承保方案 可同时处理核心和专业保险业务 [2] 产品特性 - 提供专业化财产和一般责任保险批单 满足生命科学组织独特风险敞口 [7] - 配备专门核保人员提供支持与咨询 专为早期和小型生命科学机构设计 [7] - 旗舰产品Hanover Fusion提供多线责任保险 包括产品完工操作、错误与遗漏及网络责任险 [3] 战略定位 - 采用账户导向型服务模式 为生命科学企业提供可随业务发展的竞争性整体保险解决方案 [3] - 通过精选独立代理和经纪人网络提供保险解决方案 覆盖中小型企业及个人保险市场 [5] - 公司作为多家财产意外险公司控股主体 构成美国最大保险业务体系之一 [5] 行业聚焦 - 生命科学行业面临日益复杂风险 公司为代理合作伙伴提供专业工具和专业知识 [3] - 产品设计支持处于研发阶段的小型企业 帮助其在创新过程中应对演变风险 [3] - 行业演变速度迅猛 保障方案需随客户需求动态调整 [3]

公司活动安排 - 公司高管John C Roche总裁兼首席执行官及Jeffrey M Farber执行副总裁兼首席财务官将参加Keefe Bruyette & Woods保险会议的炉边谈话活动 时间为9月4日东部时间上午11:20至12:00 [1] - 活动将通过公司官网hanovercom的投资者栏目进行直播 并在谈话结束后约一小时提供回放 [2] 公司业务概况 - 公司是多家财产意外保险公司的控股主体 共同组成美国最大的保险业务集团之一 [4] - 通过精选独立代理商和经纪人提供优质保险解决方案 为中小型企业及家庭汽车等个人物品提供标准及专业化保险保障 [4]

债务发行 - 公司定价发行5亿美元本金总额的5.50%高级无担保票据，2035年9月1日到期[1] - 发行净收益将用于偿还2025年10月到期的7.625%高级票据和2026年4月到期的4.500%高级票据，以及一般公司用途[1] - 债务发行预计于2025年8月21日左右完成，受常规交割条件约束[1] - 高盛、摩根大通和摩根士丹利担任此次发行的联合账簿管理人[1] 公司背景 - 公司是美国最大的财产和意外伤害保险业务之一，通过独立代理和经纪人网络提供保险解决方案[4] - 为中小型企业以及家庭、汽车和其他个人物品提供标准和专业保险保护[4] 发行文件 - 发行依据2025年8月18日向美国证券交易委员会提交的有效货架注册声明进行[2] - 招股说明书和补充文件可在美国证券交易委员会网站免费获取，或通过联系联合账簿管理人获取[3]

公司人事变动 - 汉诺威保险集团任命Toni E Mitchell为科技与生命科学业务总裁 强化公司在创新 承保卓越和运营敏捷性方面的承诺 [1] - Toni将负责扩大市场份额 实现战略性和纪律性增长 并通过深厚技术专长和分销合作伙伴关系提供定制化解决方案 [2] - 此次任命标志着科技与生命科学业务进入新阶段 该业务在长期战略中扮演关键角色 [3] 高管背景 - Toni此前担任太平洋区域执行总裁 成功领导全公司范围的战略和新业务发展 并建立高素质团队 [3] - 2010年加入公司担任中端市场区域首席承保官 后扩展职责至中西部地区 曾在One Beacon和Atlantic Mutual担任领导职务 [3] - 毕业于加州大学伯克利分校 [5] 业务战略 - 科技与生命科学部门已服务全美多元化客户群15年 帮助应对复杂和新兴风险 [4] - 此次任命旨在加速增长 加强市场地位 通过技术专长和独立代理/经纪合作伙伴关系提升专业保险解决方案交付能力 [4] 公司概况 - 旗下拥有多家财产意外险公司 构成美国最大保险业务实体之一 [6] - 通过精选独立代理和经纪商网络提供保险解决方案 覆盖中小型企业及个人财产/汽车等保险需求 [6]

投资策略 - 投资组合主要包括房地产投资信托基金(REITs)、优先股和高收益债券 [1] - 近期采用股票多头与备兑认购期权及现金担保看跌期权相结合的策略 [1] - 投资理念基于长期基本面分析 [1] 研究覆盖范围 - 主要关注房地产投资信托基金(REITs)和金融行业 [1] - 偶尔涉及交易所交易基金(ETFs)及其他受宏观交易理念驱动的股票 [1]